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久 譬 乒 企业信用的模糊综合评判体系研究及软件设计 摘要 市场经济是信用经济和法制经济，信用足企业在激烈的市场竞争中生存 和发展的基础。目前，随着我国市场经济体制的建立，为防范信用风险，维 护正常的经济秩序，信用评价的重要性日趋明显，它不但有助于企业防范商 业风险，为现代企业制度的建设提供良好的条件，而且有利于资本市场的公 平、公正、诚信。 本文在借鉴已有企业信用评价的理论、国内外的研究成果和实践经验的 基础上，针对我国企业目前发展状况，建立了包括企业资本结构、资产质量、 偿债能力、资产管理能力、现金流量状况、盈利能力和企业成长能力等评价 因素下的定量指标和包括企业人员素质、技术素质、管理素质、行业风险和 发展潜力等定性指标的多个方面的综合评价指标体系，并阐述了各个指标的 具体作用和计算方法，并给出了各个信用评价指标的权重。最后运用模糊综 合评判的方法，对评价的各级因素进行了分层逐级合成，最终得到一个综合 评判结果。这种信用评价的方法融定性分析与定量计算于一体，可以更全面 地考察企业的信用状况。同时，又针对该模糊综合评判系统设计了一套计算 软件来辅助其更方便、快捷地得出评价结果。 在运用模糊综合评判方法的过程中，定量评价指标隶属度的确定是通过 采用梯形隶属函数来分析计算的，增加了被评价企业与同行其他企业的横向 对比性。而被评价指标权重的确定则足采用了变异系数法，这种方法是根 据被评价指标变异系数的大小来确定其权重的大小，变异系数越大说明该项 指标越具有评价意义，所以权重自然增大。这样确定权重就可以避免由于人 为客观原因造成对评价因素权重的偏好，使得评价结果更趋于公正、合理。 文章共分为六个部分，包括： 第一部分：绪论。这一部分主要介绍了企业信用评价的研究背景和研究 意义，以及本文所采用的研究思路和研究中的难点。并介绍了本文的结构安 排，明确了进行企业信用模糊综合评判研究的一些基本问题。 第二部分：建立企业信用评价的指标体系。本部分主要介绍了企业信用 评价指标体系发展状况、企业信用评价的内容、要素以及建立企业信用评价 指标体系的原则，最后建立了一套基于本文研究特点的企业信用评价指标体 系。 第三部分：建立企业信用的模糊综合评价模型。本部分的内容是根据模 糊数学的原理建立了企业信用模糊综合评判的模型并给出了具体的评判步 骤。 第四部分：企业信用模糊综合评价模型的软件设计。该部分采用了 v i s u a lf o x p r o8 0 这种小型数据库开发系统软件开发了一套针对本模型的计 算软件，具有很强的针对性和操作简单、方便的特点。 第五部分：实例应用。本部分通过对四家机械工程设备生产行业的上市 公司应用模糊综合评价系统进行评价，并通过软件计算出了最终结果并进行 了分析，得到各个企业的最终评定等级并给出了四家企业的名次。 第六部分：总结与展望。对本论文的最后总结以及指出可以改进之处， 寄以未来做的更好。 关键词：企业信用，评价指标体系，模糊综合评判，软件设计 卜 f 、 h r e s e a r c h o nt h em e t h o do ff u z z y s y t h e t i ce v a l u a t i o no fn t e r p r i s e s c r e d i t a n dd e v e l o pt h ea p p l i c a t i o ns o f t w a r e a b s t r a c t m a r k e te c o n o m yi sac r e d i ta n dl e g a ls y s t e me c o n o m y , a n dc r e d i ti st h eb a s e o fe n t e r p r i s e ss u r v i v i n gi nt h ed r a s t i cc o m p e t i t i o no ft h em a r k e t a st h es e t t i n g u po ft h em a r k e te c o n o m ys y s t e mi nc h i n a , t h ec r e d i te v a l u a t i o no fe n t e r p r i s e s b e c o m e sm o r ei m p o r t a n t f o ri tn o to n l yc a nh e l pt h ee n t e r p r i s et oa v o i dt h e c o m m e r c i a lr i s k sa n dp r o v i d eab e t t e rc o n d i t i o nf o rt h ee n t e r p r i s e st ob u i l d m o d e mm a n a g e m e n ts y s t e m ；b u ta l s oi ti s9 0 0 df o rt h ec a p i t a lm a r k e tt ob e c o m e m o r ef a i ra n dc r e d i b l e t h ep a p e rr e f e r e n c e dm a n yt h e o r i e sa b o u tt h ee n t e r p r i s e s c r e d i te v a l u a t i o n i nc h i n aa n da b r o a da n db u i l tac o m p r e h e n s i v ei n d e xs y s t e mo fe n t e r p r i s e s c r e d i te v a l u a t i o na c c o r d i n gt ot h e i rd e v e l o p m e n ts i t u a t i o ni nc h i n a i ti n c l u d e s n o to n l ym a n yc o n c r e t ef i n a n c ei n d e x e sa b o u tt h es t r u c t u r eo fc a p i t a l ，t h eq u a l i t y o fa s s e t s ，t h ea b i l i t yt or e p a yt h ed e b t s ，t h ea b i l i t yo fm a n a g e m e n to ft h ec a p i t a l ， t h es t a t u so f c a s hf l o w , t h ea b i l i t yo f p a y o f f a n dt h ep u l l u l a t i n go f e n t e r p r i s e s ，b u t a l s om a n yn o n - f i n a n c ei n d e x e sa b o u tt h ea b i l i t i e so ft h es t a f f , t h el e v e lo f t e c h n i q u e sa n dm a n a g e m e n t ，t h er i s k so fi n d u s t r ya n dt h ep o t e n t i a lo ft h e s e e n t e r p r i s e s i nt h em e a n w h i l et h ep a p e rg a v eo u tt h ed e f i n i t i o n so fe v e r yi n d e x a n de x p l a i n e dt h er o l ei tp l a y e di nt h ec r e d i te v a l u a t i o ns y s t e m t h e nb u i l da m o d e lo ff u z z ys y n t h e s i se v a l u a t i o nm e t h o df o re n t e r p r i s e s c r e d i t ，a n di no r d e r t om a k ei tm o r eu s a b l e ，t h i sp a p e rd e v e l o p e dt h ea p p l i c a t i o ns o f t w a r et od i s p o s e t h ed a t a i nt h em e t h o do ft h i sf u z z ys y n t h e s i se v a l u a t i o no fe n t e r p r i s e s c r e d i t ，t h e d e g r e e o ft h em e a s u r a b l ei n d e x e sb e l o n gt oi t sc o m m e n ta g g r e g a t ec a nb e 1 1 1 c a l c u l a t e db yt h et r a p e z o i d - f u n c t i o n ，i tc a ni n c r e a s e dt h eh o r i z o n t a lc o n t r a s t so f d i f f e r e n te n t e r p r i s e si nt h es a m et r a d e a n dt h er i g h to fe v e r ye v a l u a t i o ni n d e x c a nb eg o tb yi t sc o e f f i c i e n to fv a r i a t i o n ，i ft h ec o e f f i c i e n to fv a r i a t i o ni sb i g g e r , i ts h o w si ti sm o r ei m p o r t a n tt ot h ee v a l u a t i o ns y s t e m ，s oi t sr i g h tb e c o m e s b i g g e r b yt h i sw a yw ec a l la v o i dt h ep r e j u d i c e so fp e o p l et od e c i d et h er i g h to f e v e r ye v a l u a t i o ni n d e x ，a n di tc a nm a k e t h er e s u l to f e v a l u a t i o nm o r er e a s o n a b l e t h i sp a p e ri n c l u d e ss i xp a r t s ： t h ef i r s tp a r t ：i n t r o d u c t i o n t h ep a r tt o l da b o u tt h es t u d yb a c k g r o u n da n d m e a n i n go f t h i sp a p e r , a n di ta l s oi n t r o d u c e dt h et h o u g h tw a ya n dt h ec o n t e n t so f t h i sp a p e r , p o i n t e do u tt h em a i nt a s k si nt h er e s e a r c hp r o c e s s t h es e c o n dp a r t ：b u i l dt h ec r e d i te v a l u a t i o ns y s t e mo f e n t e r p r i s e s t h i sp a r t i n t r o d u c e dt h ed e v e l o p m e n to ft h ee v a l u a t i o no fe n t e r p r i s e s c r e d i ta n dt h em a i n f a c t o r sa b o u tt h ee v a l u a t i o ns y s t e m , a n dt h e nb u i kas u i to fi n d e x e sa b o u tt h e c r e d i te v a l u a t i o no f e n t e r p r i s ea c c o r d i n g t ot h er e l a t e dp r i n c i p a l s t h et h i r dp a r t ：b u i l dt h em o d e lo ff u z z ys y n t h e s i sa s s e s sm e t h o df o r e n t e r p r i s e s i nt h i sp a r t , t h ew r i t e rb u i l tam o d e lo ff u z z ys y n t h e s i sa s s e s s e s m e t h o df o re n t e r p r i s e sa c c o r d i n gt ot h et h e o r yo ff u z z ym a t h e m a t i ca n dp r e s e n t t h ep a r t i c u l a rs t e p so fi t t h ef o u r t hp a r t ：d e v e l o pt h ea p p l i c a t i o ns o f t w a r ea b o u tt h i sm o d e l t h e s o f t w a r ew a sd e v e l o p e da tt h eb a s eo fv i s u a lf o x p r o8 0 ，w h i c hi sak i n do f m i n i a t u r ed a t a b a s ed e v e l o ps o f t w a r e t h ea p p l i c a t i o ns o f t w a r eo ft h i sp a p e ri s s p e c i a lt oi ta n d c a nb eu s e dc o n v e n i e n t l y t h ef i f t h sp a r t ：t h ea p p l i c a t i o nt oe x a m p l e s t h i sp a r ta n a l y z e df o u rs t o c k c o r p o r a t i o n si nt h ei n d u s t r yo fm e c h a n i c a le n g i n e e r i n ge q u i p m e n t sa c c o r d i n gt o t h em o d e lo ff u z z ys y n t h e s i sa s s e s sm e t h o df o rt h ee n t e r p r i s e si nt h i sp a p e r , t h e n g o tt h er e s u l to f t h ec r e d i tg r a d eo fe a c ho n ea n dh a dt h et a x i so ft h ef o u rb yt h e a p p l i c a t i o ns o f t w a r e t h es i x t hp a r t ：c o n c l u s i o n t h i sp a r ts u m m a r i z e dt h i sp a p e ra n dp o i n t e d 一。 。 0 。 ， 1 s o m e t h i n gc a n b ei m p r o v e di ft i m ea n dc o n d i t i o n sp e r m i t k e yw o r d s ：t h ec r e d i to f e m e r p r i s e ，i n d e x e ss y s t e mo f e v a l u a t i o n ， f u z z ys y n t h e s i se v a l u a t i o n ，d e v e l o pt h ea p p l i c a t i o ns o f t w a r e v 介业信心的模糊综合评划体系研究及软制设计 1 绪论 1 1 论文研究的背景 中国经济和世界经济进入一个新的历史阶段。随着经济全球化和市场经济一体化的 进展，世人从柬没有像今天这样对信用问题如此关注。诚信已经成为世界文明的一个重 要标志，建设一个以追求诚信为崇高价值观，以充分信用为基本保障的世界经济秩序， 成为人类的共同目标。因此，我们必须从世界的经济发展、从全球信用时代的战略高度 束认识信用评价的必要性。企业信用是整个社会信用的重点，由于企业信用更广泛地联 接社会，所以在整个信用体系建设中居于重要地位。同时，我们必须认识到，企业信用 是构成现代企业整体竞争力的核心，现在重视企业信用评价的研究，加强企业信用体系 建设是非常重要和及时的。特别是对于我们这样一个已融入世界经济的大国来说，我们 的企业要走向世界，要到占领世界市场，进行更大范围的跨国经营，必须从现在起把企 业的信用建设抓紧抓好，并建立和完善企业的信用评价和社会监调体系，以保证各种信 用关系的健康发展及整个市场经济体常运行，为中国企业成功实施“走出去”战略奠定 坚实而可靠的基础。 然而，现阶段中国企业信用管理薄弱与企业信用缺失的状况比较严重。据有关资料 表明，全国每年因缺乏诚信而造成直接和问接的损失高达近60 00 亿元，几乎相当于 我国一年国内生产总值的增长部分。中国失信问题具体表现在：一是市场信用下降，信 用秩序混乱。为了避免上当受骗，不少企业在经济交往中出现了由现代信用向以货易货、 现金交易等传统交易方式倒退。近年来，一些省市合同交易只占整个经济交易量的30 ，合同履约率只有50 ，严重阻滞了大生产、大流通。二是企业对银行还款的“拖 欠”风气，使银行的经营不断恶化，影响金融业的稳健运行。有些地方近年来的贷款不 良率超过40 ，而收息率只有60 左右。三是假冒伪劣产品大行其道，消费者、企 业和社会经济均遭受到严重损失。川掘统计，我国每年假冒伪劣产品的产值在130 0 亿元左右，国家因此每年损失税收250 亿元。有关部门曾对283 家生产名优产品的 企业进行问卷调查，其中有16 类650 多个品种的名优产品被仿冒，制假企业遍及4 90 个县市。假冒伪劣产品对人民生命财产造成的损失难以用数字统计，在全国发生的 多起重大劣质酒中毒案，大头奶粉案，大桥、工程倒塌案，令人触目惊心，直接危害着 人民的生命安全。同样，白2 0 0 5 年三月份以来，我们在媒体上看到国际上一些著名的洋 品牌，在中国市场上也遇到了一系列的信用危机。苏丹红一号，肯德基就被牵扯进去了， 强生婴儿奶粉，涉嫌有含有有毒的成分，联合利华的茶有氟化物的超量，江西的消费者 已经状告保洁s k i i 有腐蚀的成分，卡夫乐之饼干被揭露使用转基因大豆的问题，麦当劳 陕曲科技人学硕十学仿论文 有丙毒等等。“，上述这些案例足以说明信用的缺失和危机在目前中国的严重程度。 如此严重的信用缺失现状已经成为我国社会主义市场经济建设和企业经济活动中的 公害，不仅阻碍中国经济的发展，而且还大大增加了企业日j 的交易成本。因此，为了增 强中国企业走出国门同国外企业进行交往合作和竞争的能力，也为了扩大企业的生存空 日j ，如何迅速有效地建立健全我国企业信用体系就成为了我国企业在市场经济的大环境 中发展壮大的进程中所必须亟待解决的问题，也是改革开放以来、特别是2 0 世纪9 0 年 代以束我国各级政府、学术界和企业界共同关注的一个热点问题。而问题的焦点就在于 如何从我国现阶段实际情况出发，顺应经济全球化发展趋势，根据需要和可能，研究制 定适合中国国情的企业信用评价体系。 所谓企业信用评价体系，即通过综合运用网络信息技术和数据分析技术，广泛采集 企业信用信息，进行加工处理，形成企业信用评价等信息产品，为全社会用户服务的系 统。嘲在企业信用评价体系的基本功能模块中，评价方法的采用是非常重要的一环。传 统上，我国对企业信用进行评价所使用的方法通常是专家方法和评级方法，评级方法实 际上也是专家方法。专家方法一般是指信用判断和决策主要依赖专家，依靠专家的专业 技能、主观判断和对某些关键因素的权衡来对信用风险做出评价，或者说主要是一种定 性和主观的方法。采用这种评价方法容易使评价结果片面，不客观。因此，为了克服目 前我国企业信用评价中存在的缺陷，本文提出了在定量分析的基础上，充分考虑定性因 素对定量分析结果的影响及其程度的模糊综合评判的方法来评价企业信用。 1 2 论文研究的意义 从经济学的角度出发，有缺失必然有市场。在中国，企业的信用缺失已成为制约经 济发展和会融安全的“瓶颈”。因此加强对企业信用的研究，尤其要加强对企业信用的 建设，这是 i 常至关重要的。企业信用的建设的核心就是要建立一套既符合我国国情又 能够跟国际信用体系相接轨的信用评价体系。信用评价指标体系是信用评价在对被评对 象的信用状况进行客观公j 下的评价时所采用的评价要素、评价指标、评价方法、评价标 准、评价权重和评价等级等项目的总称，这些项目形成一个完整的体系信用评价指 标体系。显然，信用评价指标体系是信用评价的依据，没有一套科学的信用评价指标体 系，信用评价工作就无所适从，更谈不到信用评价的客观性、公正性和科学性。“1 为此， 通过对中国企业信用现状的分析，本文认为，建立有效的信用评价体系是非常必要的，”。4 这是因为： 1 、有效的信用评价体系可以使信用制度及状况公开透明，确定企业行为标准，进行 诚实守信、等价有偿的公平交易，得到“多赢”的结果。 2 、有效的信用评价体系能够取得运行成本低、社会效益高的良好效果。信用评价结 2 个信h j 的梭糊综合评判体系研究及软f 1 设计 果可以通过信用数捌库等各种f i j 信息渠道传播给社会。 3 、有效的信用评价体系能够产生广泛的影响。从信用的影响而言，信用具有记名性、 尺度性和全球性。有效的信用评价能给有信用的企业带柬极大的利益，这种影响力是其 他经济手段所不具备的。 4 、我国经济单位以中小企业为主的现状对建立有效的信用评价体系的需求更为迫 切。在我国经济发展中，中小型的企业特别是民营企业发挥了重要的作用。但是出于中 小企业规模偏小、同时也由于缺乏国际公认的信用评级，致使我国中小企业难以参与国 际、国内重大项目的竞争。 5 、对上市公司而言，应用有效的信用评价体系对企业信用进行一个全面、公正、 合理的评价，获得一个在同行业或者是社会上认可的较好的评价结果，可以给企业获得 更多的金融机构和投资者的支持，吸引投资人与客户大胆放心与之合作。同时，上市公 司从信用机构客观的评价中可以看到自己在哪些方面存在不足，从而有的放矢地整改， 还可以通过同行业信用状况的横向比较，获得学习的榜样“】。 1 0 国内外关于企业信用评价方法的研究现状和发展趋势 1 3 1 传统的企业信用评价方法 f 葛 爨 喳 信用评价经过近百年的发展，国内外的信用评估机构在实践中常用的评估方法大致 警 可以分为三类： 一、要素分析法 要素分析法是会融机构对客户作信用风险分析时所采用的专家分析法之一。这类方 法的主要代表有“5 c ”要素分析法、“5 w ”要素分析法和骆驼评估体系。 “5 c ”要素分析法主要集中在借款人的道德品质( c h a r a c t e r ) 、还款能力 ( c a p a c i t y ) 、资本实力( c a p i t a l ) 、担保( c o l l a t e r a l ) 和经营环境条件( c o n d i t i o n ) 五个 方面进行全面的定性分析以判别借款人的还款意愿和还款能力。 “5 w ”要素分析法，即借款人( w h o ) 、借款用途( w h y ) 、还款期限( w h e n ) 、担保物( w h a t ) 及如何还款( h o w ) 。也有的银行将其归纳为“5 p ”因素，即个人因素( p e r s o n a l ) 、借款目 的( p u r p o s e ) 、偿还( p a y m e n t ) 、保障( p r o t e c t i o n ) 和前景( p e r s p e c t i v e ) 。 骆驼评估体系包括的五个部份为：资本充足率( c a p i t a la d e q u a c y ) 分析、资产质量( a s s e t q u a l i t y ) 分析、管理水平( m a n a g e m e n t ) 分析、收益状况( e a r n i n g s ) 分析、流动性 ( l i q u i d i t y ) 分析，其英文第一个字母组合在一起为“c a m e l ”，正好与“骆驼”的英 文名字相同而得名。 无论是“5 c ”要素分析法、“5 w ”要素分析法还是骆驼评估体系，他们在内容上都 陕曲科技人学硕十学仲论文 大同小异，他们的共同之处都是将道德品质、还款能力、资本实力、担保和经营环境条件 或者借款人、借款用途、还款期同j 5 、担保物及如何还款等要素逐一进行评分，可以让银 行对贷款人的整体状况有比较清晰的认识。银行对于贷款人的这五个方面进行综合评估， 最后得出贷款决策，使信用数量化，从而确定其信用等级以作为其是否贷款、贷款标准的 确定和随后贷款跟踪监测期丑j 的政策调整依据。使用这种方法对评估人的综合业务能力， 专业水平要求较高，同时不可避免地会有主观判断因素在内，使得贷款制定决策的失误 率加大。j 二、财务比率综合分析法 由于信用危机往往是由财务危机引致而使银行和投资者面l 临巨大的信用风险，及早 发现和找出一些预警财务趋向恶化的特征财务指标，无疑可判断借款或证券发行人的财 务状况，从而确定其信用等级，为信贷和投资提供依据。基于这一动机，金融机构通常将信 用风险的测度转化为企业财务状况的衡量问题。因此，一系列财务比率分析方法也应运而 生。财务比率综合分析法就是将各项财务分析指标作为一个整体，系统、全面、综合地对 企业财务状况和经营情况进行剖析、解释和评价。这类方法的主要代表有杜邦财务分析 体系和沃尔比重评分法。 杜邦财务分析体系的基本原理是将财务指标作为一个系统，将财务分析与评价作为 一个系统工程，全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系， 在全面财务分析的基础上进行全面评价，使评价者对公司的财务状况有深入而相互联系 的认识，有效地进行决策；其基本特点是以净值报酬率为龙头，以资产净利润率为核心， 将偿债能力、资产营运能力、盈利能力有机结合起来，层层分解，逐步深入，构成了一 个完整的分析系统，全面、系统、直观地反映了企业的财务状况。而沃尔比重法则是将 选定的7 项财务比率即：流动比率：自有资产对固定资产比重；自有资产对负债比率； 应收账款周转率；存货周转率；固定资产周转率；自有资本周转率。将指标的行业先进 i 水平作为杯准值，并将指标用线性关系结合起来，分别给定各自的分数比重，通过实际 ” 值与标准比率的比较，确定各项指标的得分及总体指标的累积分数，从而得出企业财务 。 状况的综合评价，继而确定其信用等级。 三、多变量信用风险判别模型法 多变量信用风险判别模型是以特征财务比率为解释变量，运用数量统计方法推导而 。建立起的标准模型。运用此模型预测某种性质事件发生的可能性，及早发现信用危机信号，。 使经营者能够在危机出现的萌芽阶段采取有效措施改善企业经营，防范危机；使投资者和 债权人可依据这种信号及时转移投资、管理应收帐款及作出信贷决策。目前国际上这类 模型的应用是最有效的，也是国际会融业和学术界视为主流方法。概括起来有线性概率模 型、l o g i t 、p r o b i t 模型和判别分析模型。其中多元判别分析法最受青睐，l o g i t 模型次 4 介q p f ；川的模糊锚：合评判体系研究及软r i 设计 之。 多元判别分析法是对研究对象所属类别进行判别的一种统计分析方法。判别分析就 是要从若干表明观测对象特征的变量值( 财务比率) 中筛选出能提供较多信息的变量并建 立判别函数，使推导出的判别函数对观测样本分类时的错判率最小。率先将这一方法应用 于财务危机、公司破产及违约风险分析的丌拓者是美国的爱德华阿尔特曼博士 ( e d w a r d i a l t m a n ) 。他早在1 9 6 8 年对美国破产和非破产生产企业进行观察，采用了2 2 个财务比率经过数理统计筛选建立了著名的5 变量z - s c o r e 模型和在此基础上改进的 “z e - t a ”判别分析模型。根掘判别分值，以确定的临界值对研究对象进行信用风险的定 位。由于模型简便、成本低、效果佳，z e t a 模型己商业化，广泛应用于美国商业银行，取 得了巨大的经济效益。美国还专门成立了一家z e t a 服务有限公司，著名美林证券也提供 z 值统计服务。受美国影响，同本开发银行、德国、法国、英国、澳大利亚、加拿大等许 多发达国家的金融机构，以及巴西都纷纷研制了各自的判别模型。虽在变量上的选择各有 千秋，但总体思路则与阿尔特曼如出一辙。 l o g i t 模型是采用一系列财务比率变量来预测公司破产或违约的概率，然后根掘银 行、投资者的风险偏好程度设定风险警界线、以此对分析对象进行风险定位和决策。l o g i t 模型与多元判别分析法的本质区别在于前者不要求满足正态分布，其模型采用 l o - g i s t i c 函数。由于l o g i s t i c 回归不假定任何概率分布，不满足正态情况下其判别正 确率高于判别分析法的结果。 1 3 2 以资本市场理论和信息科学为支撑的新方法 随着资本市场的迅速发展、融资的非中介化、证券化趋势以及会融创新工具的大量 涌现，信用风险的复杂性也同益显著。人们认为以财务比率为基础的统计分析方法不能 反映借款人和证券发行人的资产在资本市场上快速变化的动态价值。鉴于此，一系列信用 风险衡量的新方法相继提出。”1 ( 一) 期权定价型的破产模型期权定价型的“破产模型” 这类模型的理论依据在很多方面与b l a c k s c h o l e s ( 1 9 7 3 ) ，m e r t o n ( 1 9 7 4 ) 以及h u l l 和w h i t e ( 1 9 9 5 ) 的期权定价模型相似。因此也称作信用风险的期权定价模型。 b l a c k s c h 0 1 e s m e r t o n 系列定价模型表明一家公司的破产概率取决于公司资产相对于 其短期负债时的初始市场价值和资产( 股票) 市价的波动率。当公司资产的市场( 清算) 价 值低于其短期负债价值，即资不抵债时，那么该公司实质上已经破产。1 9 9 3 年k m v 公司研 究提出的期望违约率( e x p e c t e d d e f a u l t f r e q u e n c y ，e d f ) 模型也是基于这一理论。模型的 结构包含两种理论联系。其一是将股票价值看成是建立在公司资产价值上的一个看涨期 权；其二是公司股票价值波动率与公司资产价值变化之间的关系。在实践中，通过观察在 蠹 一 # 札 鸷 陕曲科技大学硕十学何论文 一定标准差( 资产市价与偿债价值的标准差) 水准上的公司( 其初始资产高于负债) 在一年 内有多少比例的公司破产，以此柬衡量任一具有同样标准差公司的违约概率。由于资产 市值的估算又取决于股价波动率的估算，因此令人质疑的是估算的股价波动率是否可作 为公司资产价值估算的可信指标。 ( 二) 债券违约率模型和期限方法 阿尔特曼研究的债券违约模型( m o r t a l i t y r a t m o d e l ) 和a s q u i t h 、m u l l i n s ( 1 9 8 9 ) 的 期限方法( a g i n g a p p r o a c h ) 是按穆迪和标准普尔的信用等级和债券到期年限，采用债券 实际违约的历史数掘建立的违约概率经验值。对各类信用等级和期瞅债券的违约风险的 衡量。美国穆迪( 1 9 9 0 ) 和标准普尔( 1 9 9 1 ) 两家评级公司修正了这一模型并作为他们的常 规会融分析工具。此类模型有望扩展到贷款违约风险分析中。但目前的障碍是银行无法 收集到足够的贷款违约历史数据来建立一个非常稳定的违约概率数掘库。因此美国许多 大型银行正致力于建立一个全国贷款违约和违约损失率的共享数掘库。 ( 三) 神经网络分析系统 虽然神经网络的理论可追溯到4 0 年代，但在信用风险分析中的应用还是9 0 年代的新 生事物。神经网络是从神经心理学和认识科学研究成果出发，应用数学方法发展起来的一 种并行分布模式处理系统，具有高度并行计算能力、自学能力和容错能力。神经网络的结 构是由一个输入层、若干个中间隐含层和一个输出层组成。国外研究者如a l t m a n ，m a r c o 和v a r e t t o ( 1 9 9 5 ) 对意大利公司财务危机预测中应用了神经网络分析法。 c o a t s ，f a n t ( 1 9 9 3 ) 、t r i p p i 和t u r b a n ，k e v i n 、k a r y a n t a n 和m d o d y y k i a n g ( 1 9 9 2 ) 采用了 神经网络分析法分别对美国公司和银行财务危机进行了预测，取得了一定的效果。我国学 者杨保安、王春峰等( 1 9 9 8 ) 也在此领域进行了初探。然而神经网络的最大缺点是其工作 的随机性较强。因为要得到一个较好的神经网络结构，需要人为地去调试，非常耗费人力 与时问，因此应用受到了限制。a 1 t m a n ( 1 9 9 5 ) 在对神经网络法和判别分析法的比较研究中 得出结论“神经网络分析方法在信用风险识别和预测中的应用，并没有实质性的优于线 性判别模型”。另外，c h a t f i e l d ( 1 9 9 3 ) 在国际预测杂志发表的题为“神经网络：预测 的突破还是时髦”一文中对神经网络方法也只作了一般性的评述。但神经网络作为一门 崭新的信息处理科学仍然吸引着众多领域的研究者。 1 3 3 衍生工具信用风险的衡量方法 婚“，4 一 。 - *ej ，恻 r“自1 + 。* - 毋* # 口漳扎“t 忡7 衍生工具是指其价值依赖于基本标的资产价格的会融工具，如会融远期、期货、期权、 互换等。8 0 年代以来，金融市场风起云涌、变幻莫测、市场风险与日俱增。衍生工具因 其在金融、投资、套期保值和利率行为中的巨大作用而获得了飞速的发展，尤其充实、拓 展了银行的表外业务。然这些旨在规避市场风险应运而生的衍生工具又蕴藏着新的信用 6 个、i p 信川的模糊综合评判体系研究及软州设计 j x l 险。如利率互换和货币q 换虽能减少利率风险，但却要承于i i 互换对方的违约风险。如果 银行只是作为互换的中间人和担保人介入互换业务，互换中的任何一方违约都将山银行 承担。另外，场外市场的期权交易，其违约风险也r 益增加。因此，衍生工具的信用风险的 管理也同益受到各国会融监管当局的重视。原则上，前面讨论的方法对衍生工具信用风险 的预测仍有用武之地。因为，引起合同违约的一个重要因素，仍通常足对方陷入财务困境。 尽管如此，在贷款、场外交易和表外衍生工具的违约风险上仍存有许多细微的区别。首先， 即使对方陷入财务困境，也只可能对虚值合同( 履约带来负价值的合同) 违约而会力求履 行所有的实值合约( 履约带来币价值的合同) 。其次，在任一违约概率水准上，衍生工具违 约遭受的损失往往低于贷款违约的损失。鉴于此，研究者相继提出许多其他方法，不过主 要集中在期权和互换两类衍生工具上，最具代表性的有下列三种。 ( 一) 风险敞口等值法( r i s ke q u i v a l e n t e x p o s u r e ，r e e ) 风险敞口等值法( r e e ) 是贯穿于衍生工具信用风险衡量的核心方法。这类方法是以估 测信用风险敞口价值为目标，考虑了衍生工具的内在价值和时b j 价值，并以特殊方法处理 的风险系数建立了一系列r e e 计算模型。既有以衍生工具交易的名义本金和合同价值为 基础的r e e 模型，也有以衍生工具类别和组合策略为基础的r e e 模型。其中风险系数是衍矗 生工具交易的名义本金转化为风险敞口等同值的核心工具。依据投资者的风险偏好，可计0 算4 种概念的风险敞口等同值，即到期风险敞口等同值、平均风险敞口等同值、最坏情妻 况风险敞口等同值和期望风险敝口等同值以度量信用风险的高低。 ； 耋 模拟法 蠹 模拟是一种计算机集约型的统计方法。采用蒙特卡罗模拟过程模拟影响衍生工具价 值的关键随机变量的可能路径和交易过程中各时间点或到期时的衍生工具价值。w 经过成 千上百次的反复计算得出一个均值。衍生工具的初始价值与模拟平均值之差是对未来任 一时问点和到期信用风险敞口值的一个度量。 ( 二) 敏感度分析法 衍生工具交易者通常采用衍生工具价值模型中的一些比较系数，如 d e l t a ，g a m m e ，v e g a 和t h e t a 束衡量和管理头寸及交易策略的风险。敏感度分析法就是利 用这些比较值通过方案分析( s c e n a r i o a n a l y s i s ) 或应用风险系数来估测衍生工具价值。 其中d e l t a 用于衡量衍生工具证券价格对其标的资产价格变动的敏感度，g a m m e 是衡量 该衍生证券的d e l t a 值对标的资产价格变化的敏感度，它等于衍生证券价格对标的资产 价格的二阶偏导数，也等于衍生证券的d e l t a 对标的资产价格的一阶偏导数。v e g a 用来 衡量衍生证券的价值对标的资产价格波动率的敏感度；t h e t a 用于衡量衍生证券的价值 对时日j 变化的敏感度。敏感度分析法最终目的仍是估算出风险敞口等同价值( r e e ) 。只是 估算中采用的系数不同。如o n g ( 1 9 9 6 ) 主要采用d e l t a 和g a m m e 来估算r e e ，m a r k ( 1 9 9 5 ) 陕曲科技人学硕十学仲论文 则使用上述所有的系数，并运用方案分析以获得衍生工具的新价值。 1 3 4 信用集中风险的评估系统分析法 信用集中风险足所有单一项目信用风险的总和。会融市场的全球化和风险的多样化 使人们越来越认识到“不能把鸡蛋放在一个篮子罩”的重要性。会融机构和投资者们采 用贷款组合、投资组合来达到分散和化解风险的目的。那么如何来衡量这些组合及所有 个别加组合汇集起来的信用集中风险又成为一个新的课题。目前在这一课题上最为人们 所关注的是j p 摩根1 9 9 7 年推出的信用计量法( c r e d i t m e t r i c s t m ) 和瑞士信贷会融产品 信用风险+ 法( c s f p ) 。这两大信用风险评估系统都是为了评估信用风险敞口亏损分白以及 为弥补风险所需的资本，但使用的方法有所不同。 信用计量法是以风险值( v a r ) 为核心的动态量化风险管理系统。它集计算机技术、计 量经济学、统计学和管理工程系统知识于一体，从证券组合、贷款组合的角度，全方位衡 量信用风险。该方法是基于借款人的信用评级、次年评级发生变化的概率( 评级转移矩 阵) 、违约贷款的回收率、债券市场上的信用风险价差计算出贷款的市场价值及其波动性， 进而得出个别贷款和贷款组合的v a r 值。分析的面广。包括证券、贷款、信用证、贷款承 诺、衍生工具、应收帐款等方面的信用风险的估测。具体操作是依掘与动态信用事件( 信 用等级的变迁，违约等) 相关的基本风险束估测集中信用风险的风险值。集中信用风险值 是指在未来一定时间内，因信用事件引起证券或贷款组合资产价值的潜在变化量。风险管 理者依据这一风险值调整头寸和决策以防范损失。 瑞士信贷会融产品信用风险+ 法( c s f p ) 是一个违约模型，它不把信用评级的升降和与 此相关的信用价差变化视为一笔贷款的v a r ( 信用风险) 的一部分，而只看作是市场风 险，它在任何时期只考虑违约和不违约这两种事件状态，计量预期到和未预期到的损失， 而不象在c r e d i t m e t r i c s 中度量预期到的价值和未预期到的价值变化。在c s f p 信用风险 附加计量模型中，违约概率不再是离散的，而被模型化为具有一定概率分御的连续变量。 每一笔贷款被视作小概率违约事件，并且每笔贷款的违约概率都独立于其它贷款，这样， 贷款组合违约概率的分御接近泊松分却。c s f p 信用风险附加计量模型考虑违约概率的不 确定性和损失大小的不确定性，并将损失的严重性和贷款的风险暴露数量划分频段，计 量违约概率和损失大小可以得出不同频段损失的分却，对所有频段的损失加总即为贷款 * * 矩- 组合的损失分布。s 一，。一一一+ 。、 一。， 综观国际上这一领域的研究和实际应用，信用风险分析方法从主观判断分析法和传 统的财务比率评分法转向以多变量、依赖于资本市场理论和计算机信息科学的动态计量 分析方法为主的趋势发展。 8 介廿信h j 的极糊综合计划体系研究及软州设计 1 4 本文采用的企业信用评级方法 目前，我国有关资信评估机构时企业信用综合评价大多采用“打分法”，即首先确 定受评对象的评价指标体系，每一个指标赋予一个分值( 实质上也表示了该指标的权重) ； 然后通过实地调查和访谈，出评估人员根掘各指标的实际值与事先确定的标