（企业管理专业论文）公司治理结构与会计信息质量关系的实证研究.pdf

摘要 摘要 近年来，公司治理结构和会计信息质量关系问题引起各方的普遍关注，国 内学者也开始对其进行研究。但是，这些研究大部分采用规范分析的方法，实 证研究成果较少。因此，本文试图对我国上市公司治理结构与会计信息质量之 问的关系进行系统的实证研究。 本文共分为四章。第1 章阐述论文的研究背景，研究思路与方法，介绍本 文的研究内容及框架；第2 章介绍国内外关于公司治理结构与会计信息质量关 系研究的现状，并对国内外的文献进行简要评价，指出本文的研究目的；第3 章是本文的主体部分。首先总结了公司治理主要机制，阐述会计信息质量的度 量，调整得到本文的会计信息质量的代理变量；其次分小节对公司治理各个治 理指数及公司治理总指数与会计信息质量的关系进行实证研究，在每一小节都 分为变量设计、统计描述与分析、实证分析、研究结论与建议四个部分。其主 要内容包括：控股股东行为与会计信息质量关系的实证分析，董事会治理与会 计信息质量关系的实证分析，监事会治理与会计信息质量关系的实证分析，经 理层治理与会计信息质量关系的实证分析，信息披露与会计信息质量关系的实 证分析，利益相关者治理与会计信息质量关系的实证分析，公司治理总指数与 会计信息质量关系的实证分析；第4 章是本文的结束语，指出本文研究的局限 性，并对未来的研究前景做出展望。 关键词：公司治理；会计信息质量；上市公司；实证研究 a b s t r a c t a b s t r a c t r e c c n t l y ，m a n ys t u d i e sf d c i l s e do nm ep m b l e mo ft l l er e l a t i o n s h i pb e t w e e n c o r p o r a t ea i l dt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gj n f 0 咖a t i o n ( q a j ) ，w h i c ha l s oa t t r a c t st h e a n e n t i o n0 fm o s td 咖e s t i cs c h o l a lb u tt h er e s e a r c hm e t l l o d so ft h o s er e s e a r c h e sa r e m a i n l yn o m a t i v e 柚a l y s e s ，w h i l e t i l ee m p i r i c a lr c s e a r c h e s 盯er e l a t i v e l yf e w e lh e n c c ， t h i sd i 蟠e n a t i o na t t e m p t st oe x 砌i n ct h er c l a t i o n s h i pb c 拊e 锄c o r p o f a t eg o v e m a i l c e 卸dq a it l l r o u g hs y s t e m i ce m p i r i c a lr c s e a r c h n i sp a p c ro o n s i s 乜o ff o u fp a r t s p a no n ed i s c u s e s ”s e a r c hb a c k g m u n d 柚d m e t l l o do ft h et h e s i s ，a n da l s o 舀v e so u ta 锄m ea n dm a i ni d e 勰o ft h i s p a p c f c o n s e q u e n t ly - p a nt w 0i n t r 甜u c c st h ec i i r r e n ts 协t u so fe m p i r i c a ls t l i d i e st h a tf 醅u s 咖 t l l er e l a t i o n s h i pb c 铆e 蛐o o r p o f a t eg d v e m 孤c ca n dq a i ，卸dt l l e np o i n t so u tn s e a r c h i n t e n t i o no ft l i ep a p e lp a nt h r c ei st h em a i ns e g m e n to ft h i sp a p c r f i 娼y “c x p i a t e s m a i nm e c h a i l i s mo fc o r p o r a t eg o v c r n 勰c c 柚dm e 鹊u r 锄e n to fq a j ，姐dt h c nr c f c 塔 t ot h es u b s t i t u t ev a r i a b l e0 fq a jo ft l l i sp a p e r s e c d l y ，t h e r ci s 姐e m p i r i c a ia n a l y s i s o nt l l er e l a t i o n s h i pb e 咖e 饥q a i 如dc v e r ye x p o n e n i j a lo fc 0 r p l d f a t eg o v e m 柚c e e i v e r ys e c t i o ni i i c l u d e sf o u r 髂p e d s ：v a r i a b l ed e s j g n i n g ，s t a t i s t j c a ld e s c r i b i n g 姐d 觚a l y s i s ，e m p i r i c a l 觚a l y s i s ，c o n c l u s i o n 觚dp r o p o s a l t h em a i n 卸a l y s i so ft h i sp a n i n c l u d e s ：t h ee m p 试c a j 锄a l y s i sb e 晰e e nt h ec o n t r o l l i n gs h a r c h o l d 粥b e h a v i o r 觚d q a l ，t h ee m p i r i c a l 柚a l y s i sb e 腑e c nd i r e c t o r a t e sg o v 咖a l l c ea n dq 舢，t h ec m p i r i c a l 柚a l y s i sb e m e e ns u p e r v i s o r s ( ) o m m i t t e eg o v e m a l l c c 柚dq 舢，t h e 锄p i r i c a l 如a l y s i s b c t 、】l r e e nt o pm 强a g e m e n tg o v e m a n c ca n dq a i ，t h ee m p 试c a l 卸a l y s i sb e 魄e t o p m a n a g c m e n tg 0 v e m 锄c e 柚dq a j ，t h ee m p i f i c a l 卸a l y s i sb e t w c c ni n f 0 珊a t i 帆 d i s c l o s u r c 柚dq 灿，t h ee m p j r i c a l 柚a l y s i sb e 柳e e ns t a k e h o l d e 璐g o v c m 锄c c 锄d q a i ，t h ee m p i r i c a l 锄a l y s i sb e t 、j l ，e e nt o t a n d e xo fc o r p 啪t eg o v e m 锄c c 孤dq a i ； p a nf o u rp o i l l t s 叫tt h el i m i t a t i o no ft h i sp a p e r ，m a i 【e sc o n d u s i 柚dp f o s p e c t st h e f o r e g r o u n do ft h ef i l t u r c k e yw o r d s ：c o r p o r a t cg o v c m 柚c c ；q u a l i t yo fa c c o 岫t i n gi n f o 瑚a t i l i s t e dc o m p a n y ；e m p i r i c a lr e s e a r c h 玎 学位论文版权使用授权书 本人完全了解北京机械工业学院关于收集、保存、使用学位论 文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷 本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用 影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目 录检索以及提供本学位论文全文或者部分的阅览服务；学校有权按 有关规定向国家有关部门或者机构送交论文的复印件和电子版；在 不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。 学位论文作者签名：幸p 阢 尘一一! 量竺量 经指导教师同意，本学位论文属于保密，在年解密后适用 本授权书。 指导教师签名：学位论文作者签名： 年月曰年月日 硕士学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进 行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位 论文的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开 发表的作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的 法律责任由本人承担。 签名：术竦民 唧年j 月询日 第1 章导论 1 1 研究背景及问题提出 第1 章导论 2 0 0 1 年8 月，被称为中国股市第一黑马的上市公司银广夏的特大会计 造假案被揭露。根据证监会的调查，银广夏1 9 9 9 年虚构利润1 7 8 亿元，2 0 0 0 年虚构利润5 6 7 亿元。同年1 2 月2 日，各国媒体都在报道一个爆炸性的消息： 曾经是美国最大的能源贸易公司，名列美国5 0 0 强第七名、拥有资产达4 9 8 亿 美元的安然( e n r o n ) 公司申请破产保护，其破产的原因竟然是其虚报近6 亿美 元的盈余和掩盖1 0 多亿美元巨额债务的问题暴露出来。真是一件令人震惊的会 计欺诈案。而这才刚刚开始，2 0 0 2 年6 月，世界通讯公司也爆出假账丑闻。紧 接其后，施乐、默克、强生、加拿大北电网络等一个个赫赫有名的公司都成了 “造假大王”。而我国的东方锅炉、琼民源、郑百文、s t 黎明、东方电子、蓝田 股份等财务丑闻和证券欺诈案的连续暴露，已经使上市公司会计信息质量的问 题成为投资者、理论界、政府和公众关注的焦点。 近年来，我国有关部门采取了一系列措施：如修订会计法，颁布企业 会计制度，推行会计委派制、财务总监制，建立国家会计学院等。虽在一定程 度上抑制了会计信息失真，但从效果来看并不理想。被誉为“世纪之交的热门 话题”e 市公司治理，则从制度安排上“另辟蹊径”，跳出“就会计论会计” 的局限，为改善上市公司财务会计信息质量问题提供了新的解释和路径选择。 同时，公司治理制度为现代企业制度改革注入了新的血液，对于上市公司而言， 是否构建一个符合现代制度的“壳”并不重要，关键在于是否构建一系列行之 有效的内外部监督制衡机制，这也是公司治理的核心所在。国内外诸多学者从 实证和规范两方面对公司治理与会计信息质量的关系进行了研究，国外的研究 主要是从股权结构、董事会特征、审计委员会等方面对会计信息质量的影响进 行规范研究和实证研究，取得较为丰硕的成果；我国从9 0 年代中后期开始对公 司治理结构和会计信息质量进行研究，1 9 9 9 年，我国会计界将公司治理结构和 会计信息质量联系起来讨论，大部分是一些规范性研究，实证研究成果很少， 主要是从公司治理的两个治理因素董事会特征和股东会特征入手与会计信息质 第l 章导论 量的关系进行了研究。 有关公司治理与会计信息质量关系的实证研究还不够完善，在有关披露的 文献中，还未能形成全面的公司治理因素与会计信息质量关系的实证研究。本 文试图揭示公司治理的各个治理因素，及反映公司状况的综合指标，与我国上 市公司的会计信息质量的相关性进行实证分析，将为投资者、理论晃、政府和 公众提供可资借鉴的市场证据。 1 2 研究思路与方法 本文在借鉴和综合国内外关于公司治理与会计信息质量关系的实证研究的 基础上，指出本文的研究目的，总结公司治理主要机制，将控股股东行为、董 事会治理、监事会治理、经理层治理、信息披露、利益相关者治理作为度量公 司治理结构的六个治理因素的代理变量，阐述会计信息质量的度量标准，得到 本文会计信息质量的代理变量。后分小节检验公司治理各个治理指数、公司治 理总指数与会计信息质量的关系。最后指出本文研究的局限性，并对未来的研 究前景做出展望。 1 3 本文内容及框架 第1 章，导论。阐述研究背景，研究思路与方法，介绍本文内容及框架； 第2 章，国内外文献综述及文献评价。介绍公司治理结构与会计信息质量的实 证研究的国内外研究现状，并对国内外的文献进行简单评价，指出本文的研究 目的；第3 章，公司治理结构与会计信息质量的实证研究。本章是本文的主体。 总结主要的公司治理机制，阐述会计信息质量的度量标准。分小节检验各个公 司治理因素及公司治理总指数与会计信息质量的关系。主要内容包括：控股股 东行为与会计信息质量关系的实证分析，董事会治理与会计信息质量关系的实 证分析，监事会治理与会计信息质量关系的实证分析，经理层治理与会计信息 质量关系的实证分析，信息披露与会计信息质量关系的实证分析，利益相关者 治理与会计信息质量关系的实证分析，公司治理总指数与会计信息质量关系的 实证分析；第4 章，研究局限性及未来展望。指出本文研究的局限性，并对未 来的研究前景做出展望。 2 第2 章国内外文献综述及文献评价 第2 章国内外文献综述及文献评价 2 1 公司治理结构与会计信息质量关系的实证研究文献综述 b a i l 和b f o w n ( 1 9 6 8 ) 在j 伽m a lo f a c c o u n t i n gr e s e a r c h 发表的a ne m p i 血a l e v a l u a t i o no f a c c o u m i n gi l l c o m en u m b e r s 一文，引发了一场重大会计革命，从而， 信息观( b f o 册a t i o n a lp e 璐p c c t i v e ) 成为会计研究的主要观点。在信息观下，会 计研究关注的主要问题是会计信息质量。【1 】【2 】 会计信息质量( i n f o i m a t i v e n e s s ) 用于描述会计盈余与股票收益的相关性， 即会计信息是否能依据市场的客观要求，以及时、充分、公允且持续不断的信 息披露使投资者产生合理预期，引起股价的理性反应。会计信息质量既体现了 上市公司真实报告公司经营业绩和财务状况的程度，也体现了市场对公司报告 信息的理性反映。信息质量直接或间接的影响企业价值，因此，无论是理论界 还是实务界，国内外学者均开始关注公司治理机制下会计信息质量的研究。本 文将就目前为止国内外的相关研究做一个较为全面的总结并做以评价。 2 1 1 国外的研究现状及进展 关于公司治理结构与会计信息质量的关系，国外学者进行了大量的实证研 究，主要是从股权结构、董事会特征、审计委员会特征，分析公司治理与会计 信息质量的关系。 1 董事会特征与盈余管理的关系 d e c h o w 等( 1 9 9 6 ) 研究发现利润操纵的企业更有可能存在管理控制的董事 会成员，更少地有审计委员会。【3 】 e i n ( 2 0 0 2 ) 对6 8 7 家美国大公司进行检验，发现审计委员会的独立性与 盈余管理之间存在非线性负相关关系，审计委员会中独立董事占少数的公司更 容易进行盈余管理。当审计委员会中独立董事低于5 1 时，其负相关关系显著； 但对于那些审计委员会完全独立或完全不独立的公司，其进行盈余管理则没有 显著差异。1 4 j p e 踟e l l ，p o p c 和y o u n g ( 2 0 0 0 ) 检验了英国公司盈余管理与独立董事以及 3 第2 章国内外文献综述及文献评价 审计委员会之间的关系，结果发现，管理当局提高非正常应计项目以避免报告 损失或盈利减少的可能性与董事会中外部董事的比重负相关。1 5 】 c l l t o u r o u 等( 2 0 0 1 ) 用两组美国公司为样本进行研究，结果表明盈余管理 与公司审计委员会和董事会制定的有关治理政策显著相关。对于审计委员会全 部由独立董事组成的公司，增加利润的盈余管理与较大的独立董事比例显著负 相关。【6 】 2 董事会特征与财务报告舞弊及财务报告质量的关系 c 0 s 0 ( 1 9 9 2 ) 报告内部控制整体框架发现，舞弊公司的独立董事 所占比例比非舞弊公司小；舞弊公司董事会中灰色董事的比例大于非舞弊公司： 舞弊公司外部董事和独立董事的任期比非舞弊公司短；舞弊公司外部董事和独 立董事所持股权比例比非舞弊公司低，舞弊公司设置审计委员会的比例低于非 舞弊公司，因而审计委员会能够加强董事会对管理当局的监督，更好地分析和 理解公司的财务报告问题。k o b - b e c k e 锄dj o l l i l ( 1 9 9 2 ) 的研究也得出了与之相 似的结论。【7 j d e c h o w 等( 1 9 9 6 ) 通过对违反g a a p 的9 2 家样本公司的实证研究发现， 内部董事的比例越高，或公司董事长与总经理为同一人，以及公司未设立审计 委员会，则该公司越有可能因违反g a a p 而受到s e c 的处罚。1 3 】 b e a s l e y ( 1 9 9 6 ) 运用l o g i s t i c 回归方法对董事会成员构成与会计舞弊之间关 系的实证研究表明，舞弊公司董事会成员中外部董事的比例显著地低于未舞弊 公司，外部董事的比例与会计舞弊的可能性显著负相关，但审计委员会的存在 和组成并不显著地影响会计舞弊的发生率；董事会中外部董事的任期增加、持 股比例增加、在其它公司任职减少使会计舞弊发生的可能性下降；董事会规模 小，会计舞弊发生的可能性下降，【8 l b e 弱l e y ( 1 9 9 8 ) 对舞弊公司和未舞弊公司董 事会构成的进一步比较研究发现，舞弊公司的董事会在构成、任期、持股水平、 在审计委员会中的作用方面与未舞弊公司有很明显的差别，与前述结论基本一 致，p j 而m c m u i l c i l ，d o r o t h y ，r a g i l u n 卸d 锄a n dr a m a ( 1 9 9 6 ) 的研究发现，舞 弊公司设置审计委员会的比例低于未舞弊公司，内部董事持有公司较高比例的 股权，1 1 0 j c a r c c l l o 柚dn c a l ( 2 0 0 0 ) 也指出，对一些陷于财务困境的公司而言， 独立董事在审计委员会中的比例越大，注册会计师在其审计报告中对公司能否 持续经营表示意见的可能性就越大，该研究支持蓝带委员会1 9 9 9 年关于建立完 全独立的审计委员会的提议，显然，他们的研究与b e 硒l e v 的结论不一致。i “l 4 第2 章国内外文献综述及文献评价 于东智、谷立日( 2 0 0 2 ) 认为差异可能是出于样本选择不同造成的，b e 勰l e v 使 用的是1 9 8 0 一1 9 9 1 年的样本，审计委员会制度初步推行且作用尚未充分发挥， 而c a r c c l l o 锄dn c a l 选取的是1 9 9 4 年的样本，具有独立性的审计委员会己开始 发挥作用。1 1 列 w r i g h t ( 1 9 9 6 ) 研究发现审计委员会中内部董事与灰色董事的比例与财务报 告质量负相关；美国c o s o ( 1 9 9 9 ) 也得出相同的结论。香港的何顺文、黄家信 ( 1 9 9 8 ) 的问卷调查表明，董事会中家庭成员的比例与公司自愿披露程度存在 负相关，公司规模、审计委员会的设立与公司的自愿披露程度呈显著正相关。 美国反舞弊财务报告委员会( t r e a d w a v ) 的发起组织c o s o ( 1 1 1 ec o m m m e e o f s p 0 i l s o f i n g o m a n i z a t i 彻) ( 2 0 0 0 ) 公布的研究成果舞弊财务报告的编制：美 国上市公司的分析( 1 9 8 7 1 9 9 7 ) 以美国证监会( s e c ) 发布的会计和审计法 规执行公报中所列的1 9 8 7 1 9 9 7 年间的则务报告舞弊案例为总样本，随机选 取了涉及近3 0 0 例舞弊案件的有财务舞弊行为的2 0 0 家公司作为研究样本，结 果发现，有7 2 的案例涉及到首席执行官( c e o ) ，有4 3 的案例涉及到首席财 务官( c f o ) 。2 5 的舞弊公司没有设立审计委员会。在设立审计委员会的舞弊 公司中，大部分成员没有会计任职资格或没有在会计或财务岗位的工作经验。 内部设立审计委员会的公司一年大约有一次舞弊行为。可见审计委员会对防止 公司财务报告舞弊有一定积极作用。在制造舞弊报告的公司中，董事会成员通 常参与其中或是“幕后”领导( 他们受到与公司有密切联系的外界的影响) 这 些成员一般拥有大量公司股份( 比例大致在3 3 左右，其中仅c e 0 个人就占到 1 7 ) ，但这些董事会成员缺乏长期领导经验，整体素质不高。依据c o s o 研究 分析的舞弊案例的数据，b e a s l e y 等对在2 0 世纪8 0 年代后期至9 0 年代的三个舞 弊事件容易发生的行业( 技术、医疗卫生和金融服务) 进行了分析，这三个行 业占据了c o s o 研究分析的舞弊案例的人约4 0 。他们发现，行业问的舞弊技 术差别很大，技术公司中收入舞弊最普遍，金融服务业中资产舞弊和私吞资产 的现象最普遍。三个行业中的任一行业的舞弊公司与未舞弊公司相比，其治理 结构非常薄弱。技术和金融服务业中的舞弊公司较少拥有审计委员会，而且在 所有三个行业中，舞弊公司的审计委员会和董事会的独立性都较差。技术和医 疗卫生行业中的舞弊公司很少召开审计委员会会议，所有三个行业中的舞弊公 司很少提供内部审计支持。【1 1 】 3 股权结构与会计信息质量的关系 5 第2 章国内外文献综述及文献评价 w j r f i e l d 等( 1 9 9 5 ) 提出当管理人员入股或机构所占股权增加时，会降低代 理人成本，因此也减少经理人员操纵盈利数字的可能性：l ”l l ap o n a 等( 1 9 9 8 ) 发现股权集中度与财务报告质量负相关。i “l y c o ，1 h ，h o 和c l i e n ( 2 0 0 3 ) 研 究表明，收益质量并不总是随管理者持股比例而提高。管理者持股比例处于较 低水平时，会计信息质量和管理者持股比例正( 负) 相关，然而，当管理者持 股比例处于较高水平时，这种关系反转了；【1 5 】i j m p a p h a y o m ( 2 0 0 2 ) 研究验证 了新兴市场中管理者持股和会计信息质量的相关性。与发达市场的研究结论不 同，在新兴市场中管理者持股比例与会计信息质量负相关。然而，在财务危机 时，管理者持股比例与会计信息质量表现为正相关，这是源于债权人监督、小 股东保护和管理者对减少未来干预期望的假设影响。另外，管理者持股比例与 利润操纵程度正相关。 2 1 2 国内的研究现状及进展 陆建桥( 1 9 9 9 ) 、陆金海( 1 9 9 9 ) 研究发现上市公司有利用盈余管理而避 免亏损的行为；1 1 6 】卢文彬等( 2 0 0 1 ) 发现我国上市公司在首次公开募股( i p o ) 过程中存在着盈余管理行为；1 17 】陈小悦等( 2 0 0 0 ) 、王跃堂等( 1 9 9 9 ) 、王安 武等( 2 0 0 0 ) 发现上市公司存在着为了满足配股政策而进行盈余管理的行为；【1 8 】 1 1 9 】【驯章永奎、刘峰( 2 0 0 2 ) 通过对中国资本市场上1 9 9 8 年度财务报告被出具非 标准无保留意见审计报告的上市公司的盈余管理与审计意见的相关性进行实证 研究，发现注册会计师能够在一定程度上审计出盈余操纵；1 2 1 】u u 和l n ( 2 0 0 2 ) 第一次在大股东与小股东的代理理论框架内对中国上市公司的盈余管理问题进 行了研究。他们认为，在中国股票市场，盈余管理与控制性股东转移上市公司 资源有关，控制性股东转移资源越容易，盈余管理越严重。同时，公司治理水 平越高，资源转移越困难，因此，他们通过检验盈余管理水平与公司治理水平 的相关关系间接证明控制性股东是否通过盈余管理掠夺小股东。【2 2 l 李爽、吴溪( 2 0 0 3 ) 认为监事会在我国公司治理中的作用不明显，不能有 效监督管理当局的盈余管理行为；瞄j 刘立国、杜莹( 2 0 0 3 ) 以1 9 9 4 年至2 0 0 2 年6 月因第一次公布年报即发生舞弊而被证监会处罚的1 4 家上市公司为研究样 本，从股权结构、董事会特征两方面分别研究公司治理与财务报告舞弊的关系， 发现上市公司的法人股比例越高、流通股比例越低，公司越有可能发生财务报 6 第2 章国内外文献综述及文献评价 告舞弊，当上市公司的第一大股东为国资局时，公司更有可能发生财务报告舞 弊，执行董事、内部董事在董事会中比例越高，公司越有可能发生财务报告舞 弊，发生财务报告舞弊的公司往往有一个更大规模的监事会；【2 4 l 蔡宁( 2 0 0 3 ) 研究发现，发生财务舞弊与未发生财务舞弊上市公司董事会外部董事比例不存 在显著差异，董事会规模与财务舞弊显著正相关，发现股权集中度与财务舞弊 行为显著正相关，控股股东性质与财务舞弊行为相关性不显著。1 2 5 l 薛祖云、黄彤( 2 0 0 4 ) 以2 0 0 1 ，2 0 0 2 年被出具非标准审计意见的上市公司 为研究样本，研究其董事会和监事会的特征变量，认为监事会规模较小，以及 灰色监事和名义监事的独立性差可能是导致会计信息质量失控的原因之一，董 事会、监事会会议更大程度上起灭火作用，持股董事、监事人数较多的董事会、 监事会在监督会计信息质量方面会更有效；【矧梁杰，王漩，李进中( 2 0 0 4 ) 以 我国证券交易所成立至2 0 0 3 年1 2 月3 1 日期间被证监会公开查处的财务报告舞 弊的上市公司为样本，比较全面地选取了分别代表公司治理结构中董事会特征、 监事会特征、经理层特征、股权结构等方面的1 4 个指标对公司治理结构与会计 舞弊之间的关系进行了实证研究。研究结果发现内部人控制度、国家股比例、 股权制衡度与财务报告舞弊显著正相关，法人股比例、股权集中度、高级管理 层持股比例与财务报告舞弊显著负相关。【2 7 】 2 1 3 文献评价及本文研究目的 通过梳理国内外文献，关于公司治理与会计信息质量的关系主要是通过逻 辑线性回归的方法来检验各种具体的公司治理机制和会计信息质量的相关性， 尽管这些研究取得了一些证据，对如何组合公司治理机制以提高会计信息质量 提供了有利的数据。但是，这一领域的研究目前还远未系统化，而且存在一些 缺陷。 首先，从公司治理结构的代理变量的选择上。已有的实证研究在内容上过 于局限在对单一治理结构机制作用的分析，而没有充分关注多种治理机制之间 的互动性。公司治理结构是一项复杂的系统，其内部各因素之间因存在着某种 必然的联系而相互影响。所以若要系统了解导致会计信息质量的因素，必须从 公司治理结构的整体上把握他们之间的关联关系。仅仅考虑单个指标或单一方 面的影响，不能反映它与公司治理结构中其它因素的制衡关系，结果必然会出 7 第2 章国内外文献综述及文献评价 现偏差。 其次，从研究方法上。现有的国内的对公司治理结构与会计信息质量的实 证研究绝大多部采用的是逻辑线性回归模型，对会计信息质量的考察主要是基 于财务舞弊行为，对会计信息质量的度量没有给出比较好的代理变量。 基于上述的缺陷，尽管国内研究取得了一些证据，但从整体上来说没有取 得一致的结论，很多发现甚至相互矛盾。如李爽、吴溪的实证研究得出的结论 表明了监事会在监督盈余管理问题上的无效性，而薛祖云、黄彤却发现监事会 在监督会计信息质量方面发挥了一定的作用。 鉴于此，本文将根据国内外实证研究的成果，总结出公司治理的主要机制， 以实现以下目的： 用线性回归方法检验各个公司治理因素、公司治理总指数与会计信息质量 的相关关系，并通过分析引入影响模型有效性的控制变量，为投资者、理论界、 政府和公众提供可资借鉴的市场证据。 8 第3 章公司治理结构与会计信息质鼍的实证研究 第3 章公司治理结构与会计信息质量的实证研究 3 1 公司治理主要机制及会计信息质量的衡量标准 3 1 1 公司治理主要机制及量化 早在3 0 0 多年前，亚当斯密就在国富论中提出了股份制公司中因所 有权和经营权分离而产生的一系列问题，并认为应该建立一套行之有效的制度 来解决两者之间的利益冲突。公司治理的现代理论文献起源于b e r l e 柚dm e a l l s ( 1 9 3 2 ) 的开创性研究。他们认为，公司的管理者常常追求个人利益的最大化， 而非股东利益的最大化。b e r l e 和m e 姐s 所关注的企业的契约性质和委托代理问 题，最终推动了经济学中代理理论( a g c n c yt h e o r y ) 的萌芽和发展。1 2 8 1 1 2 9 1 如果把多种不同形式的代理问题都考虑在内，公司治理就有了新的并且是 更加广泛的意义。正如d c n i s 柚dm c c 0 衄e l l ( 2 0 0 3 ) 所讲，“公司治理是企业 内部机制和外部机制的总和，他们可促使那些追逐个人利益的公司控制者( 他 们决定公司的运作) 所作出的决策能以公司所有者( 企业的出资者) 的利益最 大化为原则”。另外，美国教师养老基金公司( t i a a c r e f ) 把公司治理定义 为虬公司治理是一种制度的集合，这些制度能使得股东的利益与那些管理 公司事务的董事会和管理层的利益之问保持一种适当的平衡”。 一般而言，对于企业所有者与管理层之间、控股人股东和小股东之间可能存 在的这两种利益冲突，有两类不同的解决机制。第一类是内部机制( 如董事会， 股权结构，经理层，监事会等) ，第二类是外部机制( 如外部并购市场，法律体 系，对中小股东的保护机制，市场竞争等) 。在研究公司治理的学术文献中，大 部分将重点放在公司治理的某一方面。例如，股权结构、董事会的构成、股东 的参与、高管薪酬、投资者保护等等。国内学者近年来也高度重视公司治理方 面的研究，但同国外早期研究一样，大部分还是将重点放在公司治理某一方面。 本文认为上市公司的治理结构需要一个综合的指标，这个指标可以综合体现上 市公司内部治理，并以此指标来分析对会计信息质量的影响。这就需要从整体 上把握上市公司治理结构的类型，从整体上分析不同类型治理结构对会计信息 9 第3 章公司治理结构与会计信息质量的实证研究 质量的影响。下面，我们将依据南开大学公司治理研究中心公司治理评价课题 组的研究成果讨论内部机制。例 1 公司治理内部机制 以李维安为首的南开大学公司治理研究中心公司治理评价课题组( 以下简称 南开大学公司治理) 将内部机制分为六维：控股股东行为、董事会治理、监事 会治理、经理层治理、信息披露和利益相关者治理。 ( 1 ) 控股股东行为 控股股东作为企业专用性资源的投入者，随着向企业专用性资源投入的增 加，他们的财富越来越与企业前景紧密结合，他们也将面临着更大的企业特定 风险中小股东无需承担的成本。在中国的上市公司中，由于经济转型过程 中体制因素的影响，使得上市公司与其控股股东之间存在着种种的关联，控股 股东对上市公司的行为往往超越了上市公司的法人边界。从保护中小股东利益 的视角看，南开大学公司治理从关联交易状况、上市公司独立性、中小股东权 益保护状况等三个方面来综合评价控股股东行为。 ( 2 ) 董事会 从理论上说，董事会是确保股东利益的重要机构，股东可以通过董事会对 公司管理层施加影响。然而在实践中，由于各国有不同的历史、政治、社会、 文化和法律，董事会的结构通常大相径庭。根据中国的实际情况，南开大学公 司治理从董事会构成、独立董事制度、董事会的组织结构、董事会运行状况和 董事激励等五个方面来综合评价董事会治理。 ( 3 ) 监事会 监事会对股东大会负责，以出资人代表的身份行使监督权力。中国公司治 理结构中监事会设置的特殊性决定了上市公司治理评价体系中监事会评价的特 殊性，因此南开大学公司治理从监事会运行状况、监事会结构与规模和监事胜 任能力等三个方面来综合评价监事会治理。 ( 4 ) 经理层 这里的经理层，是指公司的高级管理人员，通常包括总经理、副总经理、 总会计师、总经济师、总工程师和董事会秘书。南开大学公司治理从任免制度、 执行保障和激励与约束机制等三个方面来综合评价经理层治理。 ( 5 ) 信息披露 信息披露和财务透明性不仅影响着投资者的价值判断和决策，同时也会影 1 0 第3 章公司治理结构与会计信息质量的实证研究 响到债权人等利益相关者。南开大学公司治理从信息披露相关性、信息披露可 靠性和信息披露及时性等三个方面来综合评价信息披露。 ( 6 ) 利益相关者治理 利益相关者治理已成为现行公司治理框架中不可或缺的一部分，公司治理 内部机制中必须包括利益相关者治理，以便客观、全面地评价公司治理状况。 南开大学公司治理从员工参与程度、协调程度等两个方面来综合评价利益相关 者治理。 2 公司治理内部机制的量化 以上公司治理六种维度的评价标准，见表3 1 。 表3 1 中国上市公司治理状况评价系统 一级指标二级指标指标说明评价标准 控股股东与上市公司之间 控股股东与上市公司之间属于 关联交易状况 的同业竞争状况、定价依 不同行业、有明确的交易定价分 析报告，无占用资金、不提供担 据、资金占用和贷款担保 保 控股股东衡量上市公司与控股股东 行为治理是否存在人员的关联、业务 不存在人员、业务、财务和资产 上市公司独立性 的关联、财务的关联和资产的关联 的关联 中小股东权益保反映中小股东的意志是否 护状况 得到处分的重视 存在临时提案 能够进行富有成效的讨论和确 保全体股东的利益被公平、客观 董事会构成考核董事会构成的合理性地代表，人数在5 一1 9 人；外部 董事和独立董事占多数，且具有 不同的专业知识 考核独立董事的规模合理 独立董事应占董事会成员的 董事会治 独立董事制度 性、工作效率、职责履行的l 3 、独立董事的激励方式、独 理 保障状况立董事职责履行符合有关规定 董事会的组织结 考核董事会的权力制横状履行有关法律、有相应的专业委 况、专业委员会的设置状员会、独立董事占多数且发表独 构 况、专业委员会的运行质量立性的建议次数 董事会运行状况考核董事会召开的质最全面、具体、详实，有签字 考核董事薪酬水平的合理董事薪酬水平符合有关规定、董 董事激励性、董事激励结构的合理 事应采用长期激励机制，薪酬方 性、薪酬方案制订的有效性案有效的评价程序 1 1 第3 章公司治理结构与会计信息质餐的实证研究 表3 1 中国上市公司治理状况评价系统( 续) 考核监事会是否就某些事公司法规定监事会可以“提 件行使其应有的权力；监事议召开临时股东大会”；监事会 会履行工作职能的状况：监定期举行；监事会有权要求相关 监事会运行状况 事会对董事会及董事、高级董事、经理、财务负责人列席监 管理人员履行监督职责的事会会议，并就有关问题对他们 状况进行质询 保证监事会具有足够的经验、能 监事会治 监事会结构与规考核监事会履行监督职能 力和专业背景，独立有效地行使 模的基础对董事、经理履行职务的监督和 理 对公司财务的监督和检杏 考核非职工代表监事候选非职工代表监事候选人的提名 人的提名权对监事能力保应能代表广大股东的利益：监事 证性的影响；监事会主席在会主席不担任与董事会、经理层 监事胜任能力公司内兼职与否；一定比例密切相关的职务；外部监事在公 外部监事的工作时间：外部司内实际工作时间不低于一定 监事获取薪酬的方式和数限度：外部监事应该根据其尽责 量 的程度取得相应的报酬 总经理来源的公开性与竞董事会采取公开、透明的选聘方 争程度：其他高级管理人员 式选聘总经理；总经理或其他提 来源的公开性与竞争程度； 名委员会的提名，采取公开、透 任免制度政企分开的程度；总经理经 明的选聘方式；实行现代企业制 营控制地位的相对独立性 度的公司高层人员不兼行政官 员的保证；上市公司董事长和总 经理两权分离 考核高级管理层为董事会高级管理层实时、定期地为董事 经理层治 提供决策信息的方式和性会提供有价值的决策信息；公司 理 质；公司经理层对公司经营 经理层对公司经营实施有效控 执行保障控制的有效程度；通过公司 制；设置c e 0 ，并负责监督、落 董事会代理人一c e o 的设实董事会统管的各项经营决策 置情况评价公司经营权的 集中度 评价高级管理人员的薪酬，高级管理人员相对于国内同行 形式与构成：经理层股权激业较高的薪酬水平，多样的、长 激励与约束机制励的强弱程度：股权流通短期兼顾的合理薪酬；经理层持 性；考核主动持股还是被动股比例越大越好；股权流通越强 持股越好：主动持股比例大 信息披露考核上市公司信息披露的上市公司对专题、重大事件的披 治理 信息披露相关性 相关性露与所发生的事件想吻合 第3 章公司治理结构与会计信息质骨：的实证研究 表3 1 中国上市公司治理状况评价系统( 续) 衡量上市公司的信誉、注册上市公司信誉良好、注册会计师 信息披露可靠性 会计师的独立性、信息披露独立性良好、信息披露合规合法 合规合法情况和透明度 考核上市公司信息披嚣的按照年报、中报、季报的要求定 信息披露及时性 及时性期披露，并及时披露其他信息 职工监事以及职工持股比例越 员工参与程度考察员工参与治理的状况高越好，员工参与治理的程度越 高越好 利益相关 考察上市公司和监管部门、 者治理 股东、供应商、消费者、债 公司罚款支出和收入越少越好， 协调程度权人、员工、社区、政府等 公司诉讼、仲裁事项越少越好 利益相关者关系的和谐程 度 南开大学公司治理对于以上治理机制的定量指标以“点标准”和“线标准” 相结合的方式，即公司治理状况评价的标准不仅是一个简单的“点”，而且是采 用几个点相结合的“线”。“点标准”根据有关规定进行评分；“线标准”则根据 评价指标的特性及其与公司绩效间的关系曲线，由曲线变动的拐点组合而成。 在对上面的指标进行评分后，赋予每个指标相应的重要性系数，南开大学 公司治理对指标重要性的确定，是根据多层次评价指标的特点，采用了分层处 理的办法，并将主观赋值与客观赋值相结合。主观赋值是评价者或评价领域专 家根据经验判断确定，与评价指标的实际观察值无关。采用层次分析法，其过 程为： 首先，对各层次、各因素进行两两比较建立判断矩阵。矩阵中的元素反映 了人们对各个因素相对重要性的认识。 其次，评价指数的相对重要性系数确定及一致性检验。判断矩阵的最大特 征根对应的特征向量即为各评价因素的相对重要性系数。利用判断矩阵的随机 一致性比率指标，可以对判断矩阵进行一致性检验。通常判断矩阵的随机一致 性比率指标小于o 1 时，认为判断矩阵具有满意的一致性，即权重分配是合理的； 否则需要重新构造判断矩阵，并确定各因素的权重分配。 客观赋值法根据评价指标的实际观察值确定其重要性系数，不受主观意识 第3 章公司治理结构与会计信息质鼙的实证研究 的影响，较为客观。目前客观赋值主要有标志变异系数法、加权平均法等，南 开大学公司治理根据目前上市公司的治理环境采用变异系数法。该方法将评价 指标的重要性与指标值的变动相结合，对于变动幅度较大的指标赋予较大的权 重，变动幅度较小的指标赋予较小的权重。 在建立评价指标体系、确定评价标准以及评价指标重要性系数的程度上， 根据以下模型确定公司治理指数： c c g i l n k _ a1 c c g i l l n k + a2 c c g l l 2 腿+ a3 c c g i l 3 呱 c c g l 2 n k = al c c g l 2 1 n k + a2 c c g l 2 2 腿+ a3 c c g l 2 3 n k + a4 c c g l 2 4 n k + 84 c c g l 2 5 n k c c g l 3 n k - al c c g l 3 1 腿+ a2 c c g l 3 2 腿+ a3 c c g b 3 n k c c g 矿k = a1 c c g l 4 1 腿+ a2 c c g l 4 2 n k + a3 c c g l 4 3 腿 c c g l 5 n x = al c c g l 5 1 腿+ a2 c c g l 5 2 胍+ a3 c c g l 5 3 n k c c g l 6 n k = al c c g l 6 1 n k + a2 c c g k 胍 c c g r = a1 c c g i l n l c + a2 c c g l 2 n k + a3 c c g l 3 n k + a4 c c g l 4 n k + a5 c c g l 5 n k + a6 c c g 扩 上面各模型符号及含义归纳如表3 2 所示。 表3 2 符号及含义一览表 符号 含义描述 c c g i “ 公司治理总指数 c c g l t “控股股东行为指数 c c g i l l “关联交易指数 c c g l l 2 “公司独立性指数 c c g l l 3 t “中小股东权益保护指数 c c g i 严董事会治理指数 c c g l 2 l n x董事会构成 c c g l 2 2 “独立董事制度 c c g i ”。董事会组织机构 c c g l 2 4 “ 董事会运行状况 c c g b “董事激励 c c g l 3 “监事会治理指数 c c g l 3 l “监事会运行状况 c c g l 3 2 w监事会结构与规模 c c g i ”。 监事胜任能力 1 4 第3 章公司治理结构