（企业管理专业论文）信用评级理论及实践研究.pdf

中文摘要 摘要 信用评级在我国仍是一个新生事物，需要社会各界的大力支持和关心，需要 广大投资者和企业及监管部门的认识和了解。我国发展市场经济时间较短，信用 问题一直是影响我国经济发展的重大因素。中国信用评级业是随着我国对外开放 和建立社会主义市场经济新体制而应运应势而生。信用评级业在中国还只有短短 十余年的发展历史，无论是在评级机构的建设还是评级技术的运用上都还处于初 步发展阶段，而国外评级机构已经有了近百年的发展历史，有很多值得我们学习 借鉴的经验。本论文的编写宗旨是充分总结我国信用评级的实践，认真借鉴国际 评级经验，推进我国信用评级事业的发展，提高我国信用评级水平并树立信用评 级机构的权威性。 本文内容分为四个部分。第一部分说明本文选题意义、相关研究现状及本选 题的创新之处。第二部分：介绍信用评级的基本理论，包括信用评级的概念界定、 起源发展、原则程序、评级对象、指标体系；第三部分：介绍信用评级的方法与 模型的构建：第四部分：主要介绍我国贷款企业评级，催贷款企业评级的现状、 存在的问题、有关经验等进行了总结和分析，提出解决问题的几点建议；第五部 分：主要介绍分析了我国信用评级业的历史沿革、现状和未来发展。 关键词：信用评级理论实践 英文摘要 a b s t r a c t c r e d i tr a t i n gi ss t i l lan e w 也i n gi nc h i n a ，r e q u i r e sc o m m u n i t ys u p p o r ta n d c a r e ，r e q u i r e st h em a j 嘶t yo fi n v e s t o r sa n dc o r p o r a t ea n dr e g u l a t o r yk n o w l e d g ea n d u n d e r s t a n d i n g o u rc o u n t r yd e v e l o p sm a r k e te c o n o m yt i m ec o m p a r a t i v e l ys h o r t l y , t h e c r e d i t p r o b l e m h a s a l w a y s b e e na m a j o r f a c t o ri n c h i n a se c o n o m i c d e v e l o p m e n t c r e d i tr a t i n gi n d u s t r yi nc h i n ai sa sc h i n ao p e n i n gu pa n de s t a b l i s h i n ga s o c i a l i s tm a r k e te c o n o m i cs y s t e m , t h es i t u a t i o ns h o u l db eb o mg a m e s c r e d i tr a t i n g i n d u s t r yi nc h i n ai sa l s oo n l yas h o r th i s t o r yo fm o r et h a nt e ny e a r s ，w h e t h e ri nt h e r a t i n ga g e n c i e sr a t i n gt h eb u i l d i n go rt h e 啪o ft h et e c h n o l o g ys t i l li ni t si n i t i a l d e v e l o p m e n ts t a g e ，b u tg r a d ea b r o a do r g a n i z a t i o nh a sa l r e a d yh a db e i n gc l o s et o c e n t e n n i a ld e v e l o p m e n th i s t o r y , h a se x p e r i e n c ew h i c hi sw o r t hu ss t u d y i n gu s e sf o r r e f e r e n c e t h ep r e p a r a t i o no ft h i sp a p e ro u ra i mi st of o l l ys u mu pt h ep r a c t i c eo f c r e d i tr a t i n g ，e a r n e s t l yl e a r nf r o mt h ee x p e r i e n c eo fi n t e r n a t i o n a lr a t i n g ，p r o m o t et h e d e v e l o p m e n to fc h i n a sc r e d i tr a t i n g ，i m p r o v i n gc r e d i tr a t i n gl e v e la n de s t a b l i s ht h e a u t h o r i t yo fc r e d i tr a t i n ga g e n c i e s t h i sp a p e ri sd i v i d e di n t of o u rp a r t s p a r ti ：i l l u s t r a t et h es i g n i f i c a n c eo ft h e t o p i c s ，r e l a t e dr e s e a r c ha n dt h ei n n o v a t i o no ft h et o p i c s ；p a r t i i ：i n t r o d u c et h eb a s i c t h e o r yo f c r e d i tr a t i n g ，i n c l u d i n gt h ed e f i n i t i o no f t h ec o n c e p to f c r e d i tr a t i n g 、o d g i n 、 d e v e l o p m e n t ，p r i n c i p l e s o fp r o c e d u r e ，r a t i n so b j e c t s ，i n d e xs y s t e m ；p a r t ：i n t r o d u c em e t h o d sa n dm o d e lo fc r e d i tr a t i n g ；p a r ti v ：m yc r e d i tr a t i n g c o m p a n i e sa l ei n t r o d u c e d , c r e d i tr a t i n gs t a t u so fb u s i n e s s ，p r o b l e m s ，t h ee x p e r i e n c e w a ss u m m a r i z e da n da n a l y z e d , p r o p o s e ds o m es u g g e s t i o n st os o l v ep r o b l e m s ；p a r tv ： i n t r o d u c e st h ea n a l y s i so ft h ec r e d i tr a t i l 玛i n d u s t r yi nc h i n ah i s t o r y , s t a t u sa n df u t u r e d e v e l o p m e n t k e yw o r d s ：c r e d i tr a t i n g ；t h e o r y ；p r a c t i c e 大连海事大学学位论文原创性声明和使用授权说明 原创性声明 本人郑重声明：本论文是在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果，撰写成硕士 学位论文 竺筐旦迁级堡途厘塞壁硒塞：。除论文中已经注明引用的内容外，对论文的研究 做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本论文中不包含任何未加明确注明 的其他个人或集体已经公开发表或未公开发表的成果。本声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者签名：主皿 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者及指导教师完全了解大连海事大学有关保留、使用研究生学位论文的规定， 即：大连海事大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子版，允许论 文被查阅和借阅。本人授权大连海事大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库 进行检索，也可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位论文。同意将本学位论文收 录到中国优秀博硕士学位论文全文数据库( 中国学术期刊( 光盘版) 电子杂志社) 、 中国学 位论文全文数据库( 中国科学技术信息研究所) 等数据库中，并以电子出版物形式出版发行和 提供信息服务。保密的论文在解密后遵守此规定。 本学位论文属于：保密口在年解密后适用本授权书。 糍：灰抄摊名：群羔 日期：加10 年6 月巧日 信用评级理论及实践研究 绪论 1 本选题的意义 信用评级在我国仍然是一个新生事物，需要社会各界的大力的支持和关心， 需要广大投资者和企业及监管部门的认识和了解。本论文编写的宗旨是充分总结 我国信用评级的实践，认真借鉴国际评级经验，推进我国信用评级事业的发展， 提高我国信用评级水平并树立信用评级机构的权威性。 2 本选题研究综述 现代的信用评级业起源于美国，迄今全球信用评级的实务制度与学术研究仍 以美国为首。商业信用评级是信用评级机构的前身，美国的很多商业评级机构经 过合并、重组形成了如今一流的评级机构如：穆迪、标准普尔和惠益；日本的信 用评级起步较晚，但经过发展还是有了自己国内的权威品牌r & i 。 国际评级机构按评级结构的可比性划分评级市场，一般把评级分为国际评级 和国内评级两种。国际评级结果全球可比，国内评级结果或区域评级结果只有在 国内或区域内相对可比。 国际上按评级依据划分，有主观评级法和客观评级法。主观评级更多地依赖 于评级人员对受评级机构的定性分析和综合判断，客观评级则更多地以客观因素 为依据。目前许多评级机构都强调主观评级和客观评级相结合，但不同的评级机 构在评级程序和具体的指标体系方面仍存在差别。资信评级按评级方式划分，有 定性分析法和定量分析法。目前，国际上权威评级机构在评级过程中，定性分析 和定量分析都采用，但以定性分析为主，定量分析为定性分析服务。 我国的信用评级业始于1 9 8 7 年，最初主要是中国人民银行内部设立了一些 评估部门。随着我国债券市场的发展，资信评级业也有了很大的发展。一些知名 的资信评级机构，如中国诚信证券评估公司、上海远东资信评估公司、大公国际 资信评估公司纷纷设立。1 9 9 7 年，中国人民银行发布5 4 7 号文件，确定9 家 评估机构具备在全国范围进行债券资信评级资格。1 9 9 9 年7 月3 0 日，大公与 绪论 全球最大的资信评级公司穆迪建立了战略伙伴关系，同年8 月，中国诚信 与世晃上第三大评级机构惠誉国际资信评级公司组建了我国第一家中外合资资 信评级机构中诚信国际信用评级有限公司，推进了我国资信评级业的国际化 进程目前专营资信评级的中介机构有7 3 家，如果加上兼营的有1 0 0 多家。 虽然我国的信用评级行业在短期得到了如此迅猛的发展，但这种各部门纷纷 成立评级机构的做法，客观上扩大了评级业的规模的同时，也造成资信业的混乱， 加剧了行业的不规范，如一些研究部门，他们没有评级资格，也加入了战团，这 就导致了我国的信用评级的水平良荞不齐。 3 研究内容、方法与框架 本论文主要阐述有关信用评级的理论和实务，可以分为三个部分：第一部分 为第一章和第二章，阐述了信用评级的基本原理，包括信用评级的概念界定、起 源、对象、原则与对象、方法模型：第二部分为第三章结合我国实际国情阐述银 行与贷款企业的信用评级，详细阐述了银行的信用评级体系及信用评级对银行的 作用：第三部分为第四章，主要分析了我国的信用评级也的历史沿革、现状和未 来发展。 中国的信用评级业是随着我国对外开放和建立社会主义市场经济新体制而 应运应势而生的，是我国与国际惯例接轨、进行经济体制改革特别是金融体制改 革的产物。信用评级业在中国还只有短短十余年的发展历史，无论在评级机构的 建设还是评级技术的运用上都还处于初步发展阶段，而国外评级机构已经有了近 百年的发展历史，有很多值得我们学习借鉴的经验。因此本论文的宗旨也是将国 外的有关信用评级的技术方法、政府监管的经验介绍过来，为我所用，从而使我 国的信用评级尽快在市场中发挥其应有的作用。 信用评级理论及实践研究 第1 章信用评级理论概述 “信用”一词的起源最早可以追溯到古罗马时代。那时候已经出现了一些 富有的放贷人( 他们便是今日银行家的鼻祖) ，他们往往在热闹的城镇广场中摆 放一条长凳，借贷交易就是在那里进行。这种借贷交易赖以进行的基础就是双方 彼此信任。其实“信用 这个词本来就含有“某人相信刀的意思。但是有时放贷 人也会错误地判断借款人的偿债能力，以致收不回借出的款项，自己也最终陷入 无力经营借贷生意的困境。发生了这种情况时，这为放贷人放在广场的长凳一 他的从业标志就会被人打破。今天的“破产 一词就是起源于这种古老的习 俗。 信用有广义和狭义之分。广义的信用是指参与经济活动的当事人之间建立起 来的以诚实守信为基础的履约能力，即我们通常所说的“讲信用 、“一诺千金。 现代市场经济条件下所指的狭义信用，则是受信方向授信方在特定时间内所做的 付款或还款承诺的兑现能力( 也包括对各类经济合同的履约能力) 和意愿。根据 受信对象性质的不同，信用可分为公共信用、商业信用和消费者信用。 现实生活中，信用一词一般包含三层含义：( 1 ) 信用作为一种基本道德准则， 是指人们在日常交往中应当诚实无欺，遵守诺言的行为准则。“无信而不立 是 我国传统道德的核心，一个人失去信用就意味着与之交往的人将面临不可预测的 道德风险。( 2 ) 信用作为经济活动的基本要求，是指一种建立在授信人对受信人 偿付承诺的信任的基础上，使后者无须支付现金即可获取商品、服务或货币的能 力。( 3 ) 信用作为一种法律制度，即依法可以实现的利益期待，当事人违反诚信 义务的，应当承担相应的法律责任。在现实生活中，合同债权、担保、保险、票 据等均以信用为基础，同时，诚信也是民商事活动的基本原则。 在现代经济生活中，“信用刀已经成为一个最基本的经济术语。我们经常提 及的“破产 “赊销 、“三角债 、“贷款 、“资信调查 、“资信评级 、“信用担 保 等等经济活动都与信用紧密相关。 风险是指未来结果的不确定性或波动性。信用风险是指交易对手不能或不愿 履行合同约定的条款而导致损失的可能性。在信用交易的过程中，授信方( 提供 信用者) 向受信方( 接受信用者) 提供一定的信用( 如赊销、贷款、融资、分期 第1 章信用评级理论概述 付款等等) ，由于在受信方偿还债务之前，有一定的时间间隔，而在这个过程中， 政府的政策、经济周期、行业竞争、受信方的财务结构与财务实力等都在发生变 化，这些因素有可能导致受信方的偿债能力发生变化，或者受信方偿债意愿发生 变化，从而守信方面面临着受信方迟付或者无法支付的风险。在现代市场经济中， 由于信用交易的日益扩大和普遍，信用风险也日益增大，这包括信用风险暴露总 量的日益增大，也包括产生和面临信用风险的主题范围不断扩大，还包括产生信 用风险的因素越来越复杂，变化越来越快。应该说，市场经济是信用经济也是风 险经济。 由信用的起源不难发现，信用活动一出现就伴随着信用风险，信用风险的分 析与管理业便应运而生。其实在古罗马时代就已形成了一些信用分析的基本原 则，这些原则的基本内涵直到今天仍未有太大改变，不过今天信用管理原则的适 用范围己大大拓展了。大至一个国家，小至个人，在发生信用授予活动时，都自 觉或不自觉地运用着某些信用分析的基本方法。 1 1 信用评级的内涵和分类 1 - 1 1 信用评级的内涵 信用评级，其含义有广义和狭义之分。狭义的信用评级，是指独立的专业信 用报告机构对债务人如期足额偿还债务本息的能力与意愿进行评价，并用简单的 字母和数字符号表示其违约风险和损失的折中程度，广义的信用评级则是对各类 市场参与者及各类金融工具的发行主体履行各类经济承诺的能力及其可信程度 进行的评价，除狭义的信用评级以外，还包括由信用报告机构运用自身的专业技 术发展的其他非信用评级服务，包括对投资质量、管理质量、市场风险、资产波 动性等方面进行评级，故股票评级、基金评级、公司治理结构评级等，也包括商 业银行的内部评级。 从狭义的信用评级角度看，对信用评级的理解包括以下几个关键点。 1 ) 信用评级的目的是揭示特定的信用风险，而不是所有的投资风险。信用 评级是对偿还债务本息能力与意愿的评价，而不是其他类型的投资风险，如利率 风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等等。 2 ) 信用评级的评价重点是经济主体履行相关合同的能力，而不是经济主体 的价值或业绩。信用评级与资产评估、财务报表审计和企业价值评估有明显的不 信用评级理论及实践研究 同。资产评估主要是确定被评估对象在某一时点上持有的单项或整体资产的真实 价值。审计主要是对被审计单位会计报表的合法性、公允性及会计处理方法的一 贯性表示意见。价值评估主要是对企业的公允市价进行分析和估算。信用评级的 是经济主体按合同约定如期履行特定债务或其他经济义务的能力和意愿，而不是 企业的价值或经营业绩。 3 ) 信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验，就各经济 主体和金融工具的信用风险大小所发表的一种专家意见，它不能代替资本市场投 资者本身做出投资选择。 1 1 2 信用评级的分类 从不同角度，可以将信用评级划分为不同的种类。一般而言，信用评级可以 按照以下标准进行分类。 第一，按照债务工具期限的长短，信用评级可分为长期债务评级和短期债务 评级 1 ) 长期债务评级。长期债务是指偿还期限为一年或一年以上的债务，主要 包括长期债务和银行长期贷款。长期债务评级是对债券发行人或债务人按期偿还 特定长期债务的能力和意愿的评价。 2 ) 短期债务评级。短期债务是指偿还期限不足一年的债务，主要包括短期 债券、商业票据和银行短期贷款等。短期债务评级是对债券发行人或债务人按期 偿还特定短期债务能力的评价。 第二，根据评级对象的不同，信用评级可分为金融工具评级、工商企业评级、 金融机构财务实力评级、公共事业信用评级和政府评级。 1 ) 金融工具评级。金融工具评级是对各种有价证券完整履行金融合同要求 的相对风险的评价，如债券信用评级是对债券按期足额还本付息可靠程度的评 价，主要包括企业债券、普通股、优先股票、证券投资基金、结构融资债券的信 用评级。 2 ) 工商企业评级。工商企业评级是对企业偿还无担保债务的能力和意愿的 综合评价，它衡量的是企业偿还非特定债务的违约率及损失严重程度。与债券信 用评级不同的是，企业信用评级不是针对具体债务，而是对企业目前和潜在总债 务偿还能力的综合评价，反映了企业依靠自身能力维持正常经营而不会陷入财务 第l 章信用评级理论概述 困境的可能性。 3 ) 金融机构财务实力评级。金融机构财务实力评级是对金融机构综合财力 或内在安全性的评价，它衡量的是金融机构陷入债务困境时需要外部支持的可能 性。金童机构信用评级包括对期货经纪公司、保险公司、商业银行、财务公司、 担保公司、基金公司、证券公司、信托投资公司和典当行等的信用评级。 4 ) 公用事业企业信用评级。公用事业企业想你用评级是对公用事业单位履 行债务或其他合同的能力和意愿的评价。公用事业信用评级与一般企业有所不 同：一般企业信用评级是从企业的角度进行分析，强调企业自身对债务的保障程 度；而公用事业信用评级在考虑企业财务实力的同时，特别注重政府支持对公用 事业企业债务的保障程度，包括在偿债资金来源上的支持、政策支持以及在企业 发生偿债困难时的特别支持等。 5 ) 政府评级。政府评级是对一国中央政府或地方政府如约偿还债务本息的 能力和意愿的评价。其中，对中央政府的评级又称主权信用评级，它反映的是该 国偿还其全部对外债务，包括公共事业和私人借款的能力和相对风险。主权评级 是该国债务人及其债务工具信用等级的“主权上限”，该国管辖的任何经济主体 所发行的外币债务的信用等级不会超过该国的主权信用等级。 第三，按评级对象债务的范围，信用评级可分为债务发行评级和发行人评级。 1 ) 债务发行人评级，又称整体债务评级，是对债务发行入整体信用状况的 评级，并不适用于任何特定的财务义务。目前债务发行人主要包括：中央政府、 地方政府、企业、金融机构等。 2 ) 债务发行评级，又称特定债务评级，是对债务人履行某项特定财务义务 或财务方案的信用程度的意见。 发行人评级与发行评级的结果，二者不一定相同，须视债务发行人本身的信 用评级等级、资产抵押情形、发行条件以及对该债务所提供的信用强化而定，如 保证、保险等。 第四，按被评主体是否自愿接受评级，信用评级可分为主动评级和被动评级。 1 ) 主动评级。如果是被评主体委托信用评级机构进行信用评级，一般称为 主动评级，或称为委托评级。这时，信用评级机构可以得到被评对象的密切配合， 可以获得比较全面、完整、真实的信息，以及内部的机密信息，从而可以做出更 为准确的评价。 信用评级理论及实践研究 2 ) 被动评级。是指被评对象为被动的，没有委托资信评级机构对自己进行 信用评级，而信用评级机构根据其收集的公开资料对被评对象进行的评价。被动 评级往往是信用评级机构应投资者的要求而进行的，或者信用评级机构认为应该 向投资者揭示有关风险而进行的，但也有的信用评级机构是为了迫使有关主体委 托其评级而开展的。 1 。2 信用评级的起源与发展 1 2 1 信用评级起源及在美国市场的演变 现代信用评级业的起源，最早可以追溯到十九世纪上半叶的美国。1 8 3 7 年 爆发的金融风暴使当时的商界乃至金融界更加提高了对生意伙伴信用状况的关 注程度。于是路易斯水塔班于1 8 4 1 年在美国纽约建立了第一个商人信用评级机 构，旨在帮助商人寻找信用状况良好的顾客和商业伙伴。 随后，信用评级业在美国大致经历了三个阶段的发展历程，才在市场中慢慢 得到认可，并逐步推广、扩散到其他国家和地区，最终演变为现代的信用评级业。 第一阶段：1 9 世纪4 0 年代2 0 世纪2 0 年代 从1 8 0 0 年至1 8 5 0 年，美国开始盛行发行国债、州债和铁路债券。债券的发 行一方面创造了债券的市场，另一方面也提出了对债券统计信息和统计分析方面 的需求，从而为信用评级提供了物质基础，形成信用评级产生的前提。1 8 4 9 年， 律师约翰布拉斯特建立了自己的信用评级机构，并于1 8 5 7 年将工作中所接触 到的信用材料汇编成册。1 8 5 9 年，d u n 成为纽约商业信用评估公司的总裁，并出 版了第一本信用评级指南。 1 9 世纪末2 0 世纪初，美国的工业会进程带动经济迅速增长。为满足工业不 断增长的货物需要，铁路系统需要融资以增建新的铁路路线，因此，许多公司通 过发行债券在资本市场筹资，这些公司的信用质量有很大差异。 第二阶段：2 0 世纪2 0 年代2 0 世纪7 0 年代 1 9 1 6 年，普尔出版公司成立，并于1 9 2 2 年开始对工业债券评级；1 9 2 2 年标 准统计公司成立，并于1 9 2 4 年开始进行公司债券的评级。1 9 4 1 年标准与普尔合 并为标普。此后，标普陆续开始公司债券信用评级、债务工具信用评级、市政债 券信用评级以及商业票据信用评级。同时，纽约商业信用评级公司与布拉斯特信 用评估公司合并成为邓白氏公司。 第l 章信用评级理论概述 这一阶段中，世界经济经历了第一次大危机，债券倒债事件俯拾皆是，投资 者损失惨重，人们前所未有地认识到经济波动与危机的存在，最终意识到信用评 级的重要性。管理当局也着手做一些具体规定，在限制对一些高风险债券投资的 同时，利用评级机构为债券进行评级，并以评级结果作为投资的同时，利用评级 机构为债券进行评级，并以评级结果作为投资准则，信用评级机构及评级业务得 以蓬勃发展，出现大量规模不一的信用评级机构。 第三阶段：2 0 世纪7 0 年代至今 2 0 世纪7 0 年代，美国出现了金融史上著名的“宾州中央铁路公司倒债事件 及“纽约市政府无力偿还短期债券事件 。投资者开始有选择地利用信用评级及 其评级结果。一些评级结果不准确、缺乏客观公正的小评级机构被淘汰或兼并， 而评级质量高、准确客观的评级机构得到公认，在市场确立并形成相对权威性。 信用评级业经过淘汰、整顿和发展，不如良性发展阶段。 8 0 年代中期，美国的金融市场发展迅速，其重要结果之一就是大大丰富和 发展了直接融资方式，表现为股票、债券以及商业票据发行的数量都有较大增长， 融资活动更加灵活、高效、公开，更加专业化、复杂化，投资者需要专业机构帮 助他们了解有关风险，以便简洁、准确地分析有关信息，金融市场的温床效应无 形中进一步提高了对信用评级服务的需求。于是，以穆迪、标普为代表的信用评 级机构不断开拓评级市场和业务，将评级业务自债券市场拓展延伸至票据市场、 金融机构、共同基金等金融相关领域，信用评级业在美国市场获得了广泛的认可。 同时，此阶段经济全球化进程的加速带动欧洲与亚洲债券市场的发展，信用评级 从美国走向全球。除穆迪与标普在美国以外开始设立分支机构外，加拿大、日本 以及东南亚、拉美的一些国家相继成立信用评级公司。 1 2 2 政府对信用评级的监管与推动作用 在美国，评级机构被视为投资顾问，由s e c 监管，单独提出注册要求。 自从2 0 世纪3 0 年代，信用评级已经用于银行的审慎监管标准。1 9 3 1 年， 美联储和货币监理署要求银行对信用评级较低的债券采取盯市政策。1 9 3 6 年， 美联储、货币监理署和联邦存款保险公司禁止一切行购买投机级证券。1 9 5 1 年 国家证券监管部门开始对保险公司持有的低级别证券提出增加资本的要求。金融 监督机关对银行和保险公司持有债券信用评级级别的限制，使信用评级成为风险 信用评级理论及实践研究 监管的重要市场手段。到1 9 7 5 年联邦证券法的出台促进s e c 在证券监管中采用 信用评级已在证券监管中得到迅速的运用。1 9 8 4 年的次级按揭市场增强法 放松从级以上按揭担保证券的保险要求，1 9 8 9 年金融机构救助和改革法则 禁止储蓄信贷协会投资b b b 级以下的投机债券。美国国会在立法过程中也已经运 用信用评级标准。美国有关法规对信用评级结果的运用表明信用评级已经成为市 场监管的重要工具。 在拉丁美洲和亚洲，信用评级机构建立的推动力通常来自于政府监管要求特 定证券发行人必须取得注册信用评级公司的信用评级。信用评级机构主要由证券 监管部门或中央银行监管，除菲律宾以外其他国家都对债券进行强制信用评级的 要求。 我们从国外评级发展的历史来看，我们可以得出以下结论： 第一，债券市场的发展是信用评级产生和发展的物质基础，资本市场的发展 推动了信用评级的发展。 第二，经济危机所带来的信用危机刺激信用服务需求的产生。经过经济危机 的检验，信用评级机构的服务得到了市场的认可。 第三，尤其值得一提的是，政府及相关法规在信用评级的发展中起着重要的 推动作用。 1 2 3 国际评级与国内评级 第一，国际评级与国内评级 目前国际上公认的著名评级机构主要是穆迪、标准普尔和惠誉3 家。其中穆 迪和标普的知名度最高。这3 家机构通常被称为国际评级机构或全球评级机构， 其他评级机构通常被称为国内评级机构。 上述国际评级机构把它们的评级称为国际评级或全球评级，认为它们的评级 结果全球可比：提出了主权评级，认为主权评级结果是一个国家内其他机构评级 的上限；其他评级机构的评级属于国内评级，评级结果须附加特殊的符号表示。 标准普尔认为，其国内评级是关于特定国家的企业或特定债务的相对信用地 位的观点，也就是相对于该国其他债务人或债务的信用位置。如我国台湾信用评 级公司是与标准普尔合资的，其信用评级的符号为t w a a a 、t w a a 、t w a 、t w b b b 等， 这种等级符号的含义，就是强调其等级在台湾金融市场范围内适用，属于台湾地 第1 章信用评级理论概述 方范围的评级，不包括主权风险，也不能直接与标准普尔的全球评级可比。除三 家国际评级机构外，其他评级机构一般不接受这种国际评级与国内评级的分类方 法。 第二，国际评级的准确性 应当说，信用评级的主要价值之一是其准确性。只有准确的信用评级，才能 为投资者提供可靠的参考，才能具有权威性。如何理解准确性，以下两个方面是 重要的： 1 具有明确的各级别的违约率统计 按照新巴塞尔资本协议，评级准确性核心的标准是经过严格的历史检验， 也就是有明确的事后各级别的违约率统计，并且违约率基本稳定和符合各个信用 评级的含义。从这意义讲，我国信用评级业在准确性方面存在较大的欠缺，也不 具有很高的权威性。 2 保持一个合理、稳定的信用等级与违约率之间的对应关系。对信用评级机 构的最大约束机制，主要是要求评级机构能保持一个合理、稳定的评级结果与违 约率之间的对应关系。 1 3 信用评级的原则与程序 1 3 1 信用评级的原则 第一，“三公 原则。“三公 原则即公开、公平、公正原则，这是信用评级 必须遵循的原则之一。 ( 1 ) 公开原则。这是指信息公开原则，主要包括三个方面的内容：一是信 用评级活动中，国际信用管理、信用评级行业、信用评级机构的相关制度要公开； 二是信用评级机构的经营状况要公开；三是信息传播要公开，该信息必须是合法、 及时的。 ( 2 ) 公平原则。这是指在信用评级市场上，信用评级活动的当事人的法律 地位是平等的，评估机构在进行信用评级时要一视同仁。各种评估活动必须在平 等和自愿的基础上，按照公平的原则进行。 ( 3 ) 公正原则这是指信用评级人员应当具备“公正 的品质，它要求客观 公正地评价各个被评对象，合理地采用评估体系。 第二，法律基础原则。在法制社会，任何活动的开展都必须在法律允许的范 信用评级理论及实践研究 围之内，信用评级行业也不例外。信用评级必须遵循本行业的法律基础，在法律 保障的基础上开展业务。 目前在我国，市场经济立法还只停留在公司法、消费者权益保障法、反不正 当竞争法、质量监督法等传统层面上，还没有制定反垄断法以及信用评级业方面 的法律。 虽然在我国的有关领域已经在信用评级立法、保护消费者隐私等方面进行尝 试，但还没有相关的法律予以规范。例如中国工商银行与北大计算机系统工程公 司联合创办“中国企业信用网 ；上海的信用评级机构试点结合了欧洲方式和美 国方式，由央行上海分行出面，以明确的行政指令组建联合征信制度；上海全面 开展了个人信用体系建设试点。这些做法都收到了良好效果，为我国信用体系立 法积累了实践经验。因此，现在我国在信用经济条件下，制定适合中国国情的信 用管理相关法律，修改现行的法律法规，主要针对企业还贷情况、不良贷款、司 法审判的有关规定，借鉴国外经验，在实践中不断加强信用法制的建设，只有这 样，才嫩个保证信用评级工作遵循其法律基础原则稳步开展。 第三，民俗习惯原则。信用评级在不同国家、不同地区有着不同的意义，由 于各地民俗习惯差异很大，信用评级必须在遵循民俗习惯原则，以便顺利开展工 作。 中国是一个具有诚信传统的国家，信用自古即为修身立国之要旨。现在，我 国合同法和反不正当竞争法都有诚实守信的法律原则，刑法中也有对诈骗等犯罪 课以重刑的规定。应该说我国素有诚实守信的传统习惯，但在评估过程中对此应 该引起足够重视。特别是在国际信用评级中，结合各国的民俗习惯，诚实守信， 客观合理地评价信用状况，以保证评估的公正性和准确性。 第四，国际惯例原则。信用评级在形成与发展过程中，已经脱离一国、一地 的局限，在世界范围内形成一种国际化的产业。许多著名的评估机构的评级结果 在全球具有很大的影响力，为世界大多数国家所认可。如果要使评级结果在各国 之间具有可比性，就必须在信用评级过程中遵循国际上公认的国际惯例，如巴 塞尔协议等普遍认可的准则。 遵循国际惯例进行的评估，不仅有助于评估标准的统一，便于各国开展各自 的信用评级工作，而且有利于评级结果认可度的提高，便于各国比较各自的信用 评级结果，增强评级结果的适用性。因此，在信用评级工作中，遵循国际惯例原 第1 章信用评级理论概述 则是很重要的。 1 3 2 信用评级的程序 信用评级如果没有严格合理的程序，就没有科学、有效、客观、公正的评估 结果。它不仅影响到投资者对风险的判断，还决定着企业融资战略的成败。因此， 必须设计出严密的程序，以保证其评估结果的正确性。 一、信用评级流程 ( 一) 前期准备阶段( 约l 周时间) ( 1 ) 评估客户向评估机构提出信用评级申请，双方签订评估协议书。协议 书主要内容包括签约双方的名称、评估对象、评估目的、双方权利和义务。出具 评估报告的时间、评估费用等。 ( 2 ) 评估机构指派项目评估小组，制定项目评估方案。评估小组一般由3 - 6 人组成，其成员应由熟悉评估客户所属行业情况及评估对象业务的专家组成，小 组负责人由具有项目经理以上职称的高级职员担任。项目评估方案应对评估工作 内容、工作进度安排和评估人员分工等做出规定。 ( 3 ) 评估小组应向评估客户发出评估调查资料清单，要求评估客户在较 短时间内把评估调查所需资料准备齐全。这些资料主要包括评估客户章程、协议、 营业执照、近三年财务报表及审计报告、近三年工作总结、远景规划、近三年统 计报表、董事会记录、其他评估有关资料等。如果客户是首次申请评估，那么这 些资料的准备可能会需要更长一些的时间。同时，评估小组要做好客户情况的前 期研究。 ( 二) 信息收集阶段( 约一周时间) ( 1 ) 评估小组到现场调查研究，先要对评估客户提供的资料进行阅读分析， 围绕信用评级指标体系的要求，哪些已经齐备，还缺哪些资料和情况，需要进一 步调查了解。 ( 2 ) 就主要问题同评估客户有关职能部门领导进行交谈，或者召开座谈会， 倾听大家意见，务必把评估内容有关情况搞清楚。 ( 3 ) 根据需要，评估小组还要向主管部门、工商行政部门、银行、税务部 门及有关单位进行调查了解与核实。 ( 三) 信息处理阶段( 约3 天时间) 信用评级理论及实践研究 ( 1 ) 对收集的资料按照保密与非保密进行分类，并编号建档保管，保密资 料由专人管理，不得任意传阅。 ( 2 ) 根据信用评级标准，对评估资料进行分析、归纳和整理，并按规定格 式填写信用评级工作底稿。 ( 3 ) 对定量分析资料要注意是否经过注册会计师事务所审计，然后上机进 行数据处理。 ( 四) 初步评估阶段( 约4 天时间) ( 1 ) 评估小组根据信用评级标准的要求，把定性分析资料和定量分析资料 结合起来，加以综合评价和判断，形成下组统一意见，提出初步结果。 ( 2 ) 写出信用评级分析报告，并向有关专家咨询。 ( 五) 确定等级阶段( 约1 0 天时间) ( 1 ) 评估小组向公司评级委员提交信用评级分析报告，评级委员会开会 审定。 ( 2 ) 评级委员会在审查时，要听取评估小组详细汇报情况并审阅评估分析 依据，最后以投票方式进行表决，确定信用等级，形成信用评级报告。 ( 3 ) 评估机构向客户发出信用评级分析报告和信用评级报告，征求 意见，评估客户在接到报告后应于5 日内提出意见。如见意见，评估结果以报告 为准。 ( 4 ) 评估客户如有意见，提出复评要求，提供复评理由，并附必要资料。 评级委员会审核后给予复评，复评以一次为限，复评结果即为最终结果。 ( 六) 公布等级阶段 ( 1 ) 评估客户要求在报刊上公布信用等级，可与评估公司签订委托协议， 由评估机构以信用等级报告形式在报刊上刊登。 ( 2 ) 评估客户如不要在报刊上公布信用等级，评估机构不予公布。 ( 七) 跟踪评估阶段 ( 1 ) 在信用等级有效期内( 企业评估一般为两年，债券评估按债券期限) 。 评估机构要负责对其信用状况跟踪监测，评估客户应按要求提供有关资料。 ( 2 ) 如果评估客户信用状况超出一定范围( 信用等级提高或降低) ，评估机 构将按跟踪评级程序更改评估客户的信用等级，并在有关报刊上披露，原信用等 级自动失效。 第1 章信用评级理论概述 1 4 信用评级的对象 1 4 1 信用评级的对象 信用评级的对象就是指评级机构评价的金融工具或机构。从信用评级的历史 来看，早期的信用评级的对象主要是债券，以后随着市场发展和投资者的要求， 不断对新的评级对象开展评级。 按照信用评级的基本原理，评级对象首先要涉及债务偿还风险，只要是涉及 到债务的偿还风险，就可以进行信用评级。反之，如果不涉及债务偿还问题，一 般不能称为信用评级。其次，这种债务偿还风险是否涉及到比较广大的投资者。 只有设计到较多的投资者，才有必要开展信用评级，如果投资者不关心，信用评 级的必要性可能就不大。第三，投资者是否要求对所有涉及债务偿还的风险进行 评级，或者是否采取信用评级的方式，这种债务风险是否适合于分为等级，而不 是其他评价方式。总之，是否开展信用评级，主要取决于市场的需求。信用评级 机构的竞争在某种程度上就是新产品开发的竞争。只有及时研究新的金融工具， 研究投资者新的需求，开发新的评级对象才能进一步占领市场。 按照债务的期限划分，信用评级的对象主要包括长期评级和短期评级。 按照金融工具来划分，主要有：( 1 ) 长期债券，一般包括企业债或称之为公 司债，也包括将来可能发行的地方政府债，但一般不对国债进行评级，一般认为 国债为a a a 级； ( 2 ) 短期债券，我国过去叫短期融资券，主要是指期限低于一年的债券； ( 3 ) 可转换债券 ( 4 ) 优先股 ( 5 ) 债券投资基金 ( 6 ) 债务投资性信托产品； ( 7 ) 银行大额存单； ( 8 ) 结构融资( 资产证券化) ； ( 9 ) 其他金融工具 按照债务的性质划分，评级对象包括特定债务的评级和整体债务的评级。一 般说，特定债务主要有以下特点：债务额度固定，债务期限和利率比较固定，债 务保护条款比较明确等，如企业债券、可转换债券等。而整体债务则是指企业所 信用评级理论及实践研究 有的债务，一般也成为企业评级或机构评级，是对企业总体信用质量的评价，如 我国开展的贷款企业评级、保险公司评级等。 按照评级所涉及的主题划分，主要包括政府、一般企业、金融机构等。政府 特别是地方政府要通过借债来筹措资金，因而需要信用评级。金融机构是特殊的 企业，其债务涉及面一般比较广，一般都应进行评级。我国金融机构主要包括银 行、信用社、保险公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司以 及在我国不被成为金融机构的信用担保公司等。一般企业包括的种类很多，作为 评级对象，一般按照企业经营业务的特征划分为公用设施企业、工业企业、商业 企业、建筑施工企业、房地产开发企业、综合企业及其他企业等。 信用等级的划分一般根据债务期限的长短分为长期评级和短期评级两种，在 出现了整体债务质量评级后又区分出了企业或机构评级。为了更好地揭示金融机 构的风险，又出现了不考虑国家支持因素的财务实力评级或叫个体评级与支持评 级。 一般来讲，长期债务评级分为九级或十级，短期债务评级分为四级或六级。 机构评级与长期债务评级的等级划分基本相同。 1 4 2 信用评级关注的风险因素 确定了评级对象后，就要对评级对象的信用风险特点进行研究和分析，以确 定或指定每个评级对象的信用分析内容。 确定评级对象信用分析内容的基本思路是，某种债务的风险取决于该债务的 风险因素，如企业债券的偿还风险就主要取决于企业的风险和该笔债券的特定保 护条款。从一般意义上讲，每个企业的风险特点都是不相同的，但归纳起来，人 们一般认为，企业的风险主要包括行业或产业风险、法律和政策风险、自然风险、 市场风险、管理风险或操作风险、财务风险或金融风险等。这些风险是影响企业 风险的主要因素，这些风险共同作用的结果就是企业给投资者带来的信用风险， 即信用风险是企业风险在信用方面的综合表现。由于每个企业的实际经营特点不 同，其实际存在的主要风险会有较大的差别。也有人认为，企业经营中的风险主 要有三类，即战略风险、业务风险和金融风险。 行业风险或产业风险，主要是指行业特点导致损失的可能性。行业风险主要 包括企业生产经营所涉及的产品、服务等的周期特点与国民经济及其周期的关 第1 章信用评级理论概述 系，在国民经济中的重要性，本行业提供的产品、集中度、垄断性与竞争程度。 行业进入的难易程度或门槛，行业的技术创新特点和竞争焦点等。 法律和政策风险，主要是指国家和地方产业政策变动的风险，有关税收政策 变动带来的风险，环保政策变动风险，体制改革与有关法律法规变动带来的风险 左鱼 守。 自然风险，主要是指自然因素给企业带来损失的可能性。 市场风险，主要包括企业所提供的产品、服务市场价格变动，主要原辅材料、 能源供应和价格变动、交通运输的限制，对主要供应商和主要销售客户或销售网 络的依赖程度或集中风险，其他代替性产品与服务的竞争风险，消费者消费偏好 变动的风险，新产品和新技术风险，产品和服务的单一风险等。 管理风险或操作风险，主要包括股权结构、委托代理结构、内部激励机制等 法入治理结构，内部资金管理、财务管理、投资管理、销售管理、生产管理、质 量管理、技术管理、安全管理、人力资源管理、项目管理等涉及的风险。 财务风险或金融风险，主要包括对客户信用风险的管理和控制，融资风险和 资本结构控制，资金调度和流动性管理，汇率风险、利率风险等。 对于信用评级来讲，特定保护条款是决定企业信用风险的重要方面，主要是 指对特定债务所制定的财务限制条款、担保或抵押条款等，也包括企业所享有的 特别支持条件或政策，这些会减少企业或特定债务的风险。 对于特定的金融工具，还需要针对其特点，分析其特定的风险因素，如对于 可转换债券，就要对其赎回、返售等条款进行专门的分析，以确定其风险。 对于银行等金融机构来讲，其风险特点与一般企业有较大的区别。普遍认为， 金融机构的风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风 险等。 评级机构根据债务或企业的风险因素，决定信用评级的内容，从而保证信用 分析的完整性和全面性。但在具体的评价中，可能主要集中在特别的风险方面， 不一定面面俱到。 1 5 信用评级的指标体系 信用风险的