（企业管理专业论文）企业财务风险预警与防范研究——以L公司为例.pdf

摘要 财务风险作为一种危机信号，影响着企业的生存、发展和获利能力，必须尽早加以 防范和控制。建立和完善财务风险预警系统是防范财务风险的有力手段，有效的财务风 险预警系统可以预知企业危机的征兆，及时发现导致财务状况恶化的原因，使经营者在 危机到来之前采取有效的预防和控制措施，将危机消灭在萌芽状态。 目前，财务风险预警研究的方法主要有单变量模型、多变量模型、动态网络模型等。 其中，功效系数法易于理解，计算简单，结果客观，具有较强的可操作性，是一种简便、 易行、有效的财务风险预警方法。 本文介绍了国内外财务风险预警研究的现状；阐述了财务风险及财务预警的相关理 论，介绍了常用的财务风险预警方法，并对传统的功效系数法作出评价；分析了l 公司 的财务现状；从财务风险预警指标体系确定、指标值评分方法及预警警限等方面提出了 功效系数法的改进方案，用改进的功效系数法建立l 公司的财务风险预警模型，对l 公 司2 0 0 5 2 0 0 7 年的财务风险进行预警，在分析l 公司财务风险形成原因的基础上，从三 个方面提出防范l 公司财务风险的措施；在结论部分，总结了本文的主要研究结论及创 新之处，并指出结合非财务信息的财务风险预警系统对于财务风险的预测与防范更加有 效，将是今后财务风险预警研究的重要方向。 关键词：财务风险，财务预警系统，功效系数法，风险防范 a b s t r a c t f i n a n c i a lr i s ka sac r i s i ss i g n a l ，a f f e c t i n gt h es u r v i v a l 、d e v e l o p m e n ta n dp r o f i t a b i l i t yo f e n t e r p r i s e s ，s ow em u s tp r e v e n ta n dc o n t r o la ss o o na sp o s s i b l e s e tu pa n di m p r o v et h e f i n a n c i a lr i s ke a r l yw a r n i n gi sap o w e r f u lm e a n so fr i s kp r e v e n t i o n e f f e c t i v ef i n a n c i a lr i s k e a r l yw a r n i n gs y s t e mc a np r e d i c ts i g n so fe n t e r p r i s ef i n a n c i a lc r i s i s ，d i s c o v e rt h er e a s o n sl e d t ot h ed e t e r i o r a t i n gf i n a n c i a lp o s i t i o ni nt i m e ，s ot h a tt h eo p e r a t o r sc a nt a k ee f f e c t i v em e a s u r e s t op r e v e n ta n dc o n t r o lb e f o r et h ea r r i v i n go fc r i s i s a n dg e tr i do ft h ec r i s i sa ti t se a r l yp e r i o d a tp r e s e n t ，t h e p r i m a r ym e t h o d so fr i s kp r e v e n t i o na r es i n g l e - v a r i a b l em o d e l 、 m u l t i v a r i a t el i n e a rm o d e l 、l o g i tm o d e l 、p r o b i tm o d e la n dn e tm o d e l a saa n o t h e rm e a n s ， e f f i c a c yc o e f f i c i e n tm e t h o de a s yt ou n d e r s t a n d ，s i m p l et oc a l c u l a t e ，a n dt h eo u t c o m ei sv e r y o b j e c t i v e ，s oi tc a nb eu s e dv e r ye a s i l y , i sas i m p l e 、e a s ya n de f f e c t i v ew a y so f r i s kp r e v e n t i o n t h i sp a p e ri n t r o d u c et h er e s e a r c hs i t u a t i o ni nh o m ea n da b r o a d ，g i v et h ed e f i n i t i o na n d c l a s s i f yo ff i n a n c i a lr i s k ，i n t r o d u c et h ep r i m a r yf i n a n c i a lr i s ke a r l yw a r n i n gm e t h o d s ，m a k ea n o p i n i o nt ot h et r a d i t i o n a le f f i c a c yc o e f f i c i e n tm e t h o d ；a n a l y s i slc o m p a n y sf m a n c i a ls i t u a t i o n ； i m p r o v et h et r a d i t i o n a le f f i c a c yc o e f f i c i e n tm e t h o df r o mt h ed e t e r m i n a t i o no fi n d e xs y s t e m 、 t h ew a yo fi n d e xv a l u ea n dt h ec o n f i r mo fe a r l yw a r n i n gl i m i t ，s e tu plc o m p a n y sf i n a n c i a l e a r l yw a r n i n gm o d e l ，a n df o r e c a s tt h e2 0 0 5 - 2 0 0 7 y e a r sf i n a n c i a lr i s ko ft h i sc o m p a n y , b a s e d o nt h ea n a l y s i sa n dp r e v i e wo ft h i sc o m p a n y sf i n a n c i a lr i s kr e a s o n ，s u b m i tt h ew a yo f f i n a n c i a lr i s kp r e v e n t i o nf r o mt h r e ea s p e c t s ；i nt h ec o n c l u s i o np a r t ，s u m m a r i z et h i sp a p e r s s t u d yo u t c o m ea n dd i s a d v a n t a g e ，a n dp o i n to u tt h ef i n a n c i a lr i s ke a r l yw a r n i n gs y s t e mt h a t c o m b i n et h en o n - f i n a n c i a li n f o r m a t i o nc a l l p r e d i c tt h ec o r p o r a t i o nf i n a n c i a l r i s km o r e e f f e c t i v e l y , t h i sw i l lb et h ei m p o r t a n td i r e c t i o no ff i n a n c i a lr i s ke a r l yw a r n i n g k e yw o r d s ：f m a n c i a lr i s k ，f m a n c i a le a r l yw a r n i n gs y s t e m ，e f f i c a c yc o e f f i c i e n tm e t h o d ， r i s kp r e v e n t i o n i i 论文独创性声明 本人声明：本人所呈交的学位论文是在导师的指导下，独立进行研究 工作所取得的成果。除论文中已经注明引用的内容外，对论文的研究做出 重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本论文中不包含任 何未加明确注明的其他个人或集体已经公开发表的成果。 本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名：苍词袭幽朋少年计月g 日 论文知识产权权属声明 本人在导师指导下所完成的论文及相关的职务作品，知识产权归属学 校。学校享有以任何方式发表、复制、公开阅览、借阅以及申请专利等权 利。本人离校后发表或使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成 果时，署名单位仍然为长安大学。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名巷涵恕加罗 年计月，g 日 导师签名：产p 磔 。? 口。7 年亍月日 o 长安大学硕士学位论文 1 1 问题的提出 第一章绪论 财务风险作为一种危机信号，影响着企业的生存、发展和获利能力，必须尽早加以 防范和控制。2 0 世纪末，亚洲爆发了一场金融完全脱序的经济危机“亚洲金融风 暴 。从宏观角度看，表现为货币危机；从微观角度看，则是由于企业过度负债，盲目 扩张，导致企业呈现出极不稳定的高比例负债资本结构，风险抵抗能力差。所以，当危 机来临时，许多企业都陷入了困境，很多大企业、大财团一夜之间倒闭，严酷的现实告 诉我们，财务风险无处不在。认识风险，预测风险，进而防范和控制风险，是我们在面 对风险时能够从容应对的最好方法。 国外关于财务风险预警的研究无论是理论还是实证方面早已引起足够重视，并取得 了较为成熟的预警模型。而国内关于财务风险预警的研究起步较晚，主要是对国外预警 模型借鉴及对模型有效性验证的实证研究，目前在研究上多是采用多变量模型、多元回 归模型和神经网络模型。但是多变量模型、多元回归模型和神经网络模型的建立涉及多 学科知识，方法复杂，难以理解，虽然现在可以借助现代化的计算工具和软件，但是企 业仍然难以根据所处地域和行业建立一套符合自身特点的科学合理的预警系统。相比较 而言，功效系数法易于理解，计算简单，结果客观，具有较强的可操作性，是一种简便、 易行、有效的财务风险预警方法。因此，本文在对国内外现有财务预警方法的介绍基础 上，引入功效系数法，并对传统的功效系数法进行改进，以l 公司为例建立适合我国企 业的财务风险预警系统。 1 2 文献综述 1 2 1 国外关于财务风险预警研究的现状 国外对于财务风险预警的研究始于2 0 世纪3 0 年代，其研究主要集中在财务预警模 型的构建。如今这些研究成果己经比较成熟，并且在实际中得到广泛应用。 最早用统计方法进行财务风险预警研究的当属f i t z p a t r i c k ( 1 9 3 2 ) 进行的单变量预测 研究【l 】。他选取了1 9 家公司进行了单个财务比率模型的判定，结果发现判别能力较强的 是净利润股东权益和股东权益负债。之后美国芝加哥大学教授w i l l i a mb e a v e r ( 1 9 6 6 ) 进 行了较为成熟的单变量预警研究，他以1 9 5 4 - - 1 9 6 4 年间7 9 家经营失败公司和相同数量 第一章绪论 的正常公司为例，检验了反映不同财务能力的6 组3 0 个变量在公司破产前1 - - 5 年的预 测能力，结果发现现金流量总负债预测的准确率最高，其次是资产负债率，并且离经营 失败日越近，预见性就越强【2 l 。此外，日本经营咨询诊断专家田边升一还提出了“利息 及票据贴现费用判别分析方法1 。单变量模型比较简单，但也存在很多问题。 美国学者e d w a r da l t m a n ( 1 9 6 8 ) 最先将多元线性判别方法引入财务预警研究【4 1 。他选 用2 2 个变量作为预测备选变量，通过对3 3 家破产制造企业和3 3 家非破产配对企业的 研究分析，最终确定了5 个变量作为判别变量，构建了z s c o r e 模型。通过对模型的检 验表现出了较高的预测能力。此后，多变量分析方法被广泛采用，成为一种主流方法， 各国学者根据a l t m a n 的思路构建了自己的多变量模型。如：e d m i s t e r 提出的小企业研 究模型，英国的塔夫勒( t a f l e r ) 模型，日本开发银行建立的多变量预测模型等【5 】。 多元线性判别模型一般假设破产企业和非破产企业两组呈正态分布，并且两组的协 方差相等，而现实中大多数财务比率指标并不满足。为了克服这些局限性，研究人员引 入了不需要严格假设条件的逻辑回归( l o g i t ) 模型和概率比回归( p r o b i t ) 模型。o h l s o n ( 1 9 8 0 ) 最先使用逻辑回归模型进行财务风险预警研究，他以不同数量的破产与非破产企业组成 非配对样本进行研究【6 1 。他发现了有4 类显著影响公司破产概率的变量：公司规模、资 产结构、公司业绩和融资能力。此外，z m i j e w s k i ( 1 9 8 4 ) 使用概率回归模型进行企业财务 风险预警研究阴。 a z i z ，e m a n u e l 等人( 1 9 8 8 ) 提出了财务风险预警的现金流量模型引。该模型基于理财 学的一个基本原理：企业价值等于未来预期现金流量的净现值。根据配对样本中破产公 司与非破产公司的研究，发现在破产前5 年内破产公司与非破产公司经营现金流量均值 差异显著。 随着统计技术和计算机技术的不断发展，人工智能及人工神经元网络等技术逐渐被 引入到财务风险预警研究中。c o a t s 和f a n t ( 1 9 9 1 ) 将人工神经网络模型( a r t i f i c i a ln e u r a l n e t 、) ，o d ，_ a n n ) 运用于财务风险预警研究【9 j 。他们以4 7 家破产公司和非破产公司为样 本，运用神经网络模型进行判别，发现该模型的准确率达到9 1 ，明显高于其他判别方 法。该模型没有严格的假设条件，具有很强的容错性和学习、纠错能力，因此应用较广。 但由于神经网络系统在工作时具有很强的随机性，因此要想得到一个较好的神经网络结 构，需要反复地去进行调试，非常耗费人力和时间，使其应用受到了一定的限制。 2 长安大学硕士学位论文 1 2 2 国内关于财务风险预警研究的现状 我国关于财务风险预警的研究相对于国外来说起步较晚，吴世农等人( 1 9 8 6 ) 在中 国经济问题发表了一篇文章，首次在我国介绍了企业财务风险预警模型【l 们。2 0 世纪 9 0 年代，国家自然科学基金委员会管理科学组先后支持佘廉等人从事企业预警研究，并 于1 9 9 9 年出版了企业预警管理理论。之后我国学者真正开始了对财务预警的研究， 并取得了一定的成果。 在单变量模型研究方面，陈静( 1 9 9 9 ) 以沪、深两市2 7 家s t 公司1 9 9 5 一- - 1 9 9 7 年财 务数据为样本进行单变量预警研究【l l 】。结果表明资产负债率、流动比率、总资产收益率、 营运资本比率对企业财务失败反映较为敏感；陈晓、陈怡鸿( 2 0 0 0 ) 也从我国s t 公司的 角度来研究公司财务预警【1 2 】。他们通过实验1 2 6 0 种变量组合，发现负债权益比率、应 收账款周转率、主营业务利润总资产比率、留存收益总资产对上市公司财务危机有着 显著的预示效应。吴世农、卢贤义( 2 0 0 1 ) 分别选取了7 0 家s t 公司和非s t 公司的2 1 个 财务比率研究企业财务风险预警模型1 3 】。 在多变量研究方面，周首华等( 1 9 9 6 ) 借鉴a l t m a n 的研究成果，在z 模型的基础上引 入现金流量指标，选用1 9 7 7 - 1 9 9 0 年的6 2 家公司( 其中3 1 家破产公司取自华尔街杂 志索引，另外配对的3 l 家非破产公司取自c o m p u s t a t 会计数据库) ，建立了f 分数模型 1 1 4 1 。其准确率高达7 0 ，但他们的研究对象不是中国的证券市场。张玲( 2 0 0 0 ) 以6 0 家 公司的财务数据进行二类线性判别模型研究，并以另外6 0 家公司的财务数据进行该模 型的检验，发现该模型具有较强的预测能力【1 5 】。高培x _ l k ( 2 0 0 0 ) 等以深圳非上市企业1 9 9 7 年底财务数据进行财务风险预警研究【1 6 】。 吴世农、卢贤义( 2 0 0 1 ) 的研究发现，f i s h e r 线性判定模型、多元线性回归模型和l o g i t 模型预测准确性都较高，其中l o g i t 模型的误判率最低【1 7 1 。卫建国、唐红( 2 0 0 2 ) 通过z 模型在上市公司的实证研究发现z 模型在我国上市公司财务困境预测中具有一定适用 性，但其临界值不能生搬硬套原模型的数据，需要根据我国的实际情况进行修正，而且 不同行业其临界值有所不刚1 引。 在人工神经网络模型研究方面，黄小原、肖四汉( 1 9 9 5 ) 提出了神经网络预警系统的 构建【1 9 】。杨保安、季海( 2 0 0 1 ) 探讨了人工神经网络在商业银行信贷风险预期中的应用， 发现该模型比其他的预警模型判别意义更加清晰，特征抽取符合实际，是一种很好的方 法和工具【2 0 1 。乔卓( 2 0 0 2 ) 等人通过前馈神经网络预测模型的实证研究，发现提前两年和 提前3 年神经网络模型的预测精度明显高于l o g i t 模型和f i s h e r 判别分析模型，在对s t 3 第一章绪论 公司和非s t 公司的预测上神经网络模型也较两种统计模型有一定的优越性，可以作为 证券投资者和分析人员使用的一种有效的财务困境预测工具1 2 。柳炳样、盛昭翰( 2 0 0 2 ) 分析并评价了基于粗神经网络的财务预警方法，并用一个预警实例进行了验证【2 2 1 。 通过对国内外财务预警研究现状的分析，可以发现，国外对于财务预警的研究起步 较早，研究理论也比较成熟，再加上国外的证券市场发展较为完善，对于财务预警模型 的运用也相对规范和准确；在财务预警各种方法的运用上，已从单变量分析过渡到多变 量分析，更多运用多变量分析中的动态分析建立模型进行预测，并能结合各种分析方法 进行全面财务预测。我国有关企业财务风险预警系统的研究尚处于起步阶段，多是借鉴 国外的研究理论，在研究模型本身的发展和创新方面比较弱。国内至今尚未有人提出适 合我国企业实际情况并得到普遍验证的财务预警模型，国外最具权威的z 模型始终占据 这一领域的核心地位。 1 3 l 公司财务风险预警研究的意义 l 公司是国内最大的家电生产企业之一，在家电市场竞争激烈的情况下，公司正面 临着日益严重的财务风险。2 0 0 7 年公司因2 0 0 5 、2 0 0 6 年连续两年亏损而被上海证券交 易所实施特别处理( s t ) ，2 0 0 8 年公司因连续三年亏损而被上海证券交易所暂停上市。本 文以这样一家出现了严重财务风险的企业为例对其进行财务风险预警及防范的研究，对 其他众多的企业都有借鉴作用。 随着我国加入w t o 以及国内市场的开放，我国企业的机遇越来越多，但面临的市 场竞争越来越严峻，其财务风险也越来越大，但很多企业对于财务风险的认识还不足， 国内很多企业尤其是企业内部财务人员的财务风险防范意识较低，没有认识到财务风险 对于企业经营的影响，因此对于企业财务风险预警与防范的关注度较低。但国外的理论 研究与实际经验表明，财务风险不容忽视，建立财务风险预警与防范系统是企业防范财 务风险的重要途径。 目前，企业财务风险预警的研究尚处于探索阶段，理论体系和方法体系都有待发展 和完善。随着财务风险预警理论研究的不断深入和财务风险预警分析方法的不断科学 化，企业在财务管理中必将越来越关注对财务风险预警系统的运用，而越来越多的企业 对这一领域的尝试和探索又必将推进财务风险预警理论的完善。财务风险预警理论和实 际应用相互促进、协调发展，必将推动企业管理的迸一步发展，从而增强我国企业参与 竞争和应对挑战的能力。 4 长安大学硕士学位论文 1 4 论文的研究思路和结构安排 本文从财务风险的概念开始，首先阐述了财务风险的概念及分类，介绍了财务风险 预警的相关理论及主要预警方法，在此基础上介绍了传统的功效系数法并评价了该方法 的优缺点；以l 公司为实例，从其财务报表入手分析了l 公司的财务状况，发现l 公 司存在比较严重的财务风险，以改进的功效系数法为核心建立l 公司的财务风险预警模 型，并对l 公司2 0 0 5 - - 2 0 0 7 年的财务风险进行预测；通过对预警结果的分析探讨了l 公司财务风险的形成原因，并提出了l 公司防范财务风险的有效措施；最后，总结了本 文的主要结论和创新之处，并指出对于非财务指标的引入将是今后企业财务风险预警研 究的重要方向。 本文共分五部分，其内容结构安排如下： 第一章，绪论。主要对论文的研究背景、国内外关于财务风险预警的研究现状以及 研究的目的和意义做了相关论述，并介绍了论文研究思路和结构安排。 第二章，财务风险预警相关理论概述。阐述了财务风险及财务预警相关理论，介绍 了主要的财务风险预警方法，在此基础上介绍了功效系数法在我国财务风险预警研究中 的应用，并评价了传统功效系数法的优缺点。 第三章，l 公司财务现状分析。通过对l 公司资产负债表、利润表及现金流量表的 分析，发现l 公司存在较大的财务风险。 第四章，l 公司财务风险预警与防范，也是全文的重点。系统论述了l 公司财务风 险预警体系，针对传统功效系数法的不足进行改进，并对l 公司的财务风险进行预警， 通过预警结果逆向分析l 公司财务风险的深层原因，提出l 公司防范财务风险的措施。 结论部分。总结了本文的主要结论及创新之处，并对未来研究方向作了展望。 本文的研究框架如图1 1 所示： 5 第一章绪论 图1 1 论文框架结构图 6 长安大学硕士学位论文 第二章财务风险预警相关理论概述 2 1 财务风险相关理论概述 2 1 1 财务风险的涵义 1 风险 目前，学术界对于什么是风险还没有统一的定义，不同的学者从不同的研究角度 解释风险的含义。 美国学者w i l l i a m 对于风险的解释是在特定条件及特定时期某一事件发生的结果与 预期结果偏离的可能【2 4 1 。h e y n e s 则把风险定义为某一事件发生带来损失的可能性【2 5 1 。 宋明哲对于风险的定义与w i l l i a m 类似，他认为风险是特定情况、期间内某一结果的发 生与预期目标的差异【2 6 1 。日本学者武井勋对于风险的认识是：风险是在特定的环境和期 间内某种可能引起经济损失的变化【2 7 1 。中国学者尹平认为对于风险的理解主要有以下几 点：风险的发生是一种可能，而并非一种客观结果，或者是一种已经发生的事实： 风险具有损失性，风险一旦发生，会造成一定的损失；风险是可以度量的，并且风险 发生的概率在0 - 1 之剐2 引。此外关于风险的定义还有风险是不确定性、风险是给定条 件和特定时期未来结果的变动、风险是事物可能结果的不确定性等。 随着人们对风险的认识的不断深入，人们普遍接受这样一个观念：风险是某一特 定危险情况发生的可能性和后果的组合【2 9 】。也可用函数表示为： r = f ( p ，c ) 其中：r 为风险；p 为危险情况出现的概率；c 为危险情况发生的后果。 2 财务风险 财务风险是关于企业经营过程中与财务状况有关的风险，财务风险是一种最为常见 的风险。对于财务风险的定义有广义和狭义之分。 刘恩禄在其发表的论财务风险管理一文中对财务风险做了全面的论述，并详细 阐述了财务风险的特征以及企业如何进行财务风险管n t 3 0 1 。向德伟发表了论财务风 险，文中详细分析了引发财务风险的原因，他认为企业财务风险是企业经营过程中各 种风险的集中体现，同时他还对财务风险进行了分类，他按照财务活动的内容把财务风 险分为筹资、投资、资金回收及收益分配等四种风险【3 1 1 。房玲所撰写的企业财务风险 管理刍议一文，把财务风险定义为企业经营过程中因为各种不可控制的因素造成的企 7 第二章财务风险预警相关理论概述 业财务状况的不确定性，以及由于这种不确定性使企业蒙受经济损失的可能性【3 2 1 。她根 据引发财务风险的不同因素，把财务风险分为筹资、投资、现金流量及连带财务风险。 唐晓云的略论企业财务风险管理把财务风险定义为企业财务活动中由于不可控因素 的影响，而使得企业财务状况具有不确定性，以及由此引起的企业发生损失的可能性【3 3 1 。 她对于财务风险的定义与房玲相类似，但她把财务风险分为筹资、投资、现金流量及外 汇风险。以上学者的观点对财务风险的定义或分类不尽相同，但他们都认为财务风险是 由于企业经营过程中的不确定和不可控因素的影响而造成财务损失发生的可能性。他们 都认为企业经营活动中所有情况的发生，都有导致财务风险发生、并转变为财务风险、 使企业蒙受损失的可能。这种观点是一种广义的财务风险观。 此外，还有学者将企业所面临的风险划分为经营风险和财务风险。如果因为企业经 营方面的原因造成的损失是经营风险，而企业因为借入资金引起的偿还债务方面的风险 则是财务风险。这种观点认为认为财务风险是由于企业借入资金而需要偿还到期债务引 起的，换句话说，如果企业没有负债经营，则不存在财务风险。这种观点是狭义的财务 风险观。 本文对财务风险的定义以广义的财务风险观点为基础，因为企业财务不仅是企业资 金的流动过程，同时也体现了企业的经济关系，企业财务不仅体现了企业资金的运动， 如企业筹资、投资、回收及分配资金活动，同时还体现了企业资金运动中的各种关系。 因此财务风险不仅应该包括企业资金的运动，还应包括企业资金流动所体现的各种关 系。而狭义的财务观点将企业因借入资金导致的偿债能力的不确定称为财务风险，这只 包含了财务风险的一部分。本文将财务风险定义为：企业经营过程中由于特定情况和特 定期间内各种无法控制的不确定因素的影响而引起的企业财务收益偏离预期财务目标， 最终使企业蒙受损失的可能。它是企业各种风险的集中体现。 2 1 2 财务风险的特征 财务风险存在于整个财务活动中，具有客观性、不确定性、损失性、收益性等特征。 财务风险的客观性表现在企业面临的财务风险是一种客观存在，并且不为人们的意 志所改变。我们只能通过某种技术或方法控制、降低财务风险，却不能完全避免、消除 财务风险的存在。企业财务活动存在着两种可能结果，即实现预期目标和没有实现预期 目标，这就意味着风险是客观存在的。财务风险的不确定性表现在财务风险具有一定的 可变性，即在定条件下、一定时期内有可能发生，也有可能不发生。财务风险的损失 8 长安大学硕士学位论文 性表现在财务风险会对企业的生存、发展及获利造成一定的影响，从而使企业蒙受损失。 财务风险的收益性表现在企业面临的财务风险，如果处理得当，不仅能有效的避免财务 损失的发生，还能取得较高的财务收益。 2 2 财务风险预警相关理论 2 2 1 财务风险预警的概念 “预警”的概念最早来源于军事，其含义主要是指对可能会造成不利结果的因素进行 预测、警报从而达到降低可能发生的损失的目的。后来，随着经济的发展，经济环境变 得越来越复杂，因此经济学家就模仿军事方面的预警，并把预警应用于宏观经济的预警 分析，以此对于经济环境中的不利因素进行预警，这就是经济预警。 企业财务风险预警是经济预警在微观领域的发展，它是从财务角度对企业经营进行 预警，财务风险预警是一个风险控制系统。企业财务风险预警是利用财务管理、金融学、 企业管理学等理论，采用比率、比较及因素分析等方法，利用企业财务资料及非财务资 料对企业的经营活动进行分析，对企业经营过程中的影响因素进行预测，及时发现企业 经营的不利因素，并使经营者采取相关措施控制并降低企业损失的发生。最终为企业纠 正经营方向、改进经营决策和有效配置资源提供可靠依据。 2 2 2 财务风险预警系统的功能 企业财务风险预警系统可以对企业经营活动中的特定事件可能出现的情况进行预 先报警。因此，它可以对企业面临的财务风险进行实时监控，在合适的时点上报警，使 决策者提前做出相应的对策。企业财务风险预警系统具有监测功能、诊断功能、治疗功 能和保健功能【3 4 】。 1 监测功能。财务风险预警系统是对企业经营过程中的特定事件进行预测，可以 根据各种财务指标的实际状况与企业制定的标准进行比照，如果发现企业的实际财务指 标与预定标准不一致，就会发出警报，使管理者针对这些偏差做出决策。 2 诊断功能。财务风险预警系统可以根据对企业经营中的预警结果，发现财务指 标的偏差所在，并通过分析找到影响这些指标的根本原因，使管理者有的放矢的对企业 的经营状况进行处理。 3 治疗功能。财务风险预警系统通过对企业财务指标的预测，检测到企业经营过 程中的偏差所在，并通过诊断功能，找到影响企业正常经营的根本因素，提出改进企业 9 第二章财务风险预警相关理论概述 经营的正确方案和措施。 4 保健功能。通过财务风险预警分析，企业能够系统而敏锐地发现企业潜在的财 务风险，通过改进企业经营管理有效地避免和防范财务危机的发生。并在以后的经营中 防止类似不利影响因素的再度发生，使企业的生产经营持续进行。 2 2 3 财务风险预警系统的构成 企业财务风险预警系统是通过对经营过程中影响企业财务状况的因素进行分析，对 企业经营过程中可能发生的不利影响因素进行提前预测。因此，企业财务风险预警系统 应包括如下子系统： 1 财务风险信息子系统。这是保证风险管理者获得高质量信息、充分识别和正确 分析财务风险的保证和前提条件。该子系统由信息搜集、存储、加工、处理、传输、显 示、利用等环节构成，各种原始数据经过上述几个环节，最终形成有用的财务风险决策 信息。影响财务风险决策信息的因素主要有：原始数据、信息设备、财会人员、财务信 息处理方法。为了获得准确、完整、及时、有效的信息，正确识别和判断财务风险，企 业应对上述因素进行综合管理和控制。 2 财务风险指标计算子系统。该子系统主要根据建立起的财务风险预警体系中的 预警指标计算公式，利用财务风险信息子系统提供的资料，计算出具体的指标值，供综 合评价和预测子系统使用。计算，本质上是对信息或指标加工处理，包括估算。 3 财务风险综合评价和预测子系统。该子系统主要是根据已计算出的各种预警指 标的值，利用系统提供的综合评价模型和预测模型，对企业目前的财务风险进行综合评 价和对企业未来的风险进行预警【3 4 j 。 2 2 4 财务风险预警指标体系的构建原则 财务预警指标体系是企业财务风险预警的一个必要手段，是预警系统开展识别、诊 断、预控活动的前提。任何一种经济现象都具有多方面的特征，财务指标体系就是对经 济现象特征的整体描述。财务风险的各种征兆只有通过预警指标来量化、说明与解释， 才能得到科学、全面的反映。财务预警模型的可靠性在很大程度上依赖于预警分析指标 的质量。财务预警指标体系的建立和完善是构建财务风险预警系统的核心之一。 在a l t m a n 的财务预警模型研究中，对于财务指标的选取，他认为要遵循两个原则： 财务指标的出现频率以及相关性。此外还应考虑以下原则： 1 敏感性原则。这是指选取的财务指标应该对于财务风险的反映具有较强的灵敏 1 0 长安大学硕士学位论文 性。 2 可比性原则。所选指标不但能够反映企业财务的风险状况，且具有意义。要充 分考虑指标的可比性，舍去不具有普遍意义的指标。 3 可行性原则。建立的指标体系，既要从理论上注意它的完整性和科学性，又要 注意到它在现实中的可行性。所以，在建立预警指标体系时，要保证指标体系所使用的 全部数据均能由现有的财务资料和会计核算数据提供，这样，一方面可以充分利用财务 数据，另一方面也可以增强可操作性。 4 系统性原则。这是指所选取的财务指标不仅要能够反映某一方面的财务风险， 还应该能够在整体上反映企业财务风险及其严重程度。 2 3 财务风险预警分析方法概述 目前主要的财务预警模型大都是由国外学者首先提出的，一般可分为定性分析和定 量分析。 2 3 1 定性分析方法 定性的财务风险预警分析是指通过分析和调查，发现风险迹象及诱因，并告诉有关 人员，以提前安排防范应变措施，消除危机的分析系统，是财务危机预警重要内容。定 性分析法主要有： 1 标准化调查方法【3 5 】 标准化调查法又称为风险分析调查法，这种方法主要是通过专业技术人员或专业的 技术咨询公司来进行，通过对企业经营过程中遇到的问题进行详尽的调查分析，最终产 生书面的数据资料提供给企业管理者，以供管理者参考。这些书面的文件资料具有相对 固定的模式，因此对于各个企业都有一定程度的指导作用( 表2 1 ) 。但标准化调查法无法 给出特定企业特定问题的解决方案，因此具有一定的局限性。 2 “四阶段症状”分析法【3 6 】 四阶段症状也是一种定性分析方法，该方法认为企业的经营如果向不利方面发展， 并最终导致企业财务状况出现危机，这个财务恶化的过程是有特定的症状的，并且这些 症状是一个由轻缓到严重的逐渐加剧恶化的过程。四阶段症状法把企业财务恶化的过程 分为四个阶段( 图2 2 ) ，并列举各阶段企业病症的表现，如有企业有类似于某个阶段的 相应症状发生，管理者应该快速反应，查明企业经营中的问题，并尽快采取有效的解决 第二章财务风险预警相关理论概述 表2 1 标准化调查表 项目 调查内容备注 1 现状：好一般不好 2 前景：增长下降稳定不明 业绩 3 交易对象：增长下降稳定不明 4 对外资信：高一般低不明 1 规模、地位：大中小独立 同行业2 同行业间的竞争：激烈一般无 比较3 销售实力的基础：销路主顾商标商品组织广告特殊销售法 4 生产实力的基础：特殊技术特殊设备特殊材料特殊产品特殊生产组织 1 问题：销售不振收益率差成本高生产率低人力不足 财务经2 销售不振的原因：不景气竞争激烈行业衰退销售力弱产品开发慢生产率 营上的低 问题与 3 收益率低的原因：价格低成本高高利率 原因4 生产率低的原因：效率低人力不足管理不善现代化程度低多品种少量化 5 成本高的原因：材料费高开工不足公司费用高 1 方针：扩大维持现状转换不明确 2 扩大方向：整体规模新增范围人员 前景 3 具体方法：多样化新产品新销路专业化 4 重点基础：产品开发设计设备技术增强销售力劳务人事成本质量 方案，使企业摆脱困境，正常运营。四阶段症状法把企业财务恶化到危机发生分为四个 阶段，方法比较简单，并且实施起来也比较容易操作，但四阶段症状法对于财务恶化过 程中各个阶段的划分经常难以区分，因此也具有一定的局限性。 1 危机潜伏期2 危机发作期 3 危机恶化期4 危机实现期 盲目扩张 无效市场营销 疏于风险管理 缺乏有效的管 理制度 无视环境的重 大变化 自有资本不足 过分依赖外部 资金、利息负担 重 缺乏会计的预 警作用 债务拖延偿付 经营者无心 经营业务，专 心于财务周转 资金周转困 难 债务到期违 约不支付 图2 2搿四阶段症状”分析法 3 三个月资金周转表分析法 三个月资金周转表分析法主要用于企业短期财务风险的预警，该方法认为，一般情 况下当企业的营业收入不断上升时，企业有持续的现金流入，因而偿还债务的压力较小。 1 2 长安大学硕士学位论文 但如果企业的营业收入逐月下降时，企业的现金流入也会随之减少，企业就会面临偿债 方面的风险，如偿还到期债务或兑付票据。该方法认为企业应制定三个月或更短期间的 资金周转表，如果企业不能或无法制定三个月的资金周转表，这说明企业财务状况已经 不容乐观。如果企业已经制定好了三个月资金周转表，转入下个月的结转数额应该超过 企业营业收入的2 0 ，企业的付款票据的应支付额对于商业企业来说不应超过营业收入 的6 0 ，对于制造企业来说不应超过营业收入的4 0 ，如果超过以上比例，就说明企业 的财务状况应该值得管理者的注意。三个月资金周转表认为企业经营时刻处在不断变化 的复杂环境中，因此企业应该保持较高的资金安全度，保证满足企业短期资金的需求。 三个月资金周转表分析法比较简单，容易理解，企业实施起来也比较容易，但是该方法 的判断标准还没有得到普遍的认同。 4 资金运动流程图法 这是一种动态分析方法。资金随着企业经营不断的循环，资金的形态也随之不断改 变，资金运动流程图法根据资金运动的这一特点对企业的资金流动过程进行分析，以期 发现企业经营中的财务风险。在可能遭受风险的关键点采取防范措施以降低企业风险。 资金运动流程图分析法也存在局限性，主要表现在该方法是基于过程分析，只是一种防 范风险的手段，必须与其他分析法配合使用。 5 管理评分法【了7 】 管理评分法认为企业经营失败的根源在于企业的管理高层，该方法是由美国学者仁 翰阿吉蒂提出的。他通过对引起企业陷入危机的各种因素的详细调查、对比，并对这些 因素进行了评分。最终，阿吉蒂根据引起企业危机的影响因素程度的不同，对这些因素 进行了加权处理( 表2 2 ) 。 阿吉蒂应用管理评分法评估企业财务风险时，对每一个评估项目，其得分为零分或 满分，而不取中间值。由此得到的最终结果就表明了企业面临的风险大小。如果评估的 总分数越高，则企业的风险越大。最理想的状态下，企业的评估值为零分，说明企业运 营正常。假如企业评估值大于2 5 分，则说明企业有经营风险；假如企业评估值大于3 5 分，那么企业运营就存在比较重大的风险；阿吉蒂认为企业若想处于安全运营状态，其 评估值应小于1 8 分。因此，如果企业评分值处于1 8 与3 5 分之间，企业就有可能面临 经营风险，1 8 与3 5 分就成为企业营运风险的“黑色区域”，企业管理者应该立即采取 有效措施，努力使企业的评估值处于1 8 分以下，避免企业面临巨大的风险。 1 3 第二章财务风险预警相关理论概述 表2 2 管理评分表 项目评分表现 企管理方面 8 总经理独断专行 业 财务方面 4 总经理又兼任董事长 经 2 独断的总经理控制着被动的董事会 营 缺 2 董事会成员构成失衡，例如技术人员和财务人员过多，管理人员不足 点 2 财务主管能力低下 1 管理混乱，缺乏财务规章制度 3没有财务预算和不按预算进行控制 3 没有现金流转计划或者虽有计划从未适时调整 3 没有成本控制系统，对企业的成本一无所知 经营方面1 5 应变能力差，过时的产品，陈旧的设备，守旧的战略 合计： 4 3 临界值1 0 分 仓、i i ，绨营错误 1 5 欠债过多 1 5 企业过度发展，核心竞争力欠缺 1 5过度依赖大项目 合计：4 5 临界值1 5 分 企业破产征兆 4 财务报告上显示不佳的信号 4 总经理操纵会计项目，以掩盖企业滑坡的事实 3 非财务反映：管理混乱，工资冻结，士气低落，人员外流 l 晚期迹象：债权人要诉讼 合计：1 2 临界值 总计： 1 0 02 5 阿吉蒂所提倡的管理评分法道理简单，容易理解。该方法想要把定性的分析予以定 量化。管理评分法预测企业风险的有效性主要取决于评分制定者对于目标企业及其高层 管理者的了解程度。因此，这种方法仍然带有明显的主观性。 由于定性预警方法是对许多风险原因、征兆进行分析后作出的判断，因此考虑的问 题比较全面。而且定性分析非常灵活，管理者还可以针对企业的特定问题与情况进行适 当的调整。但定性分析方法也有很明显的缺点，那就是极易受分析者主观意志的影响， 分析者的专业知识、技能以及对于被分析的目标企业的认识程度等都会影响其分析过程 及结果，一旦分析出现偏差，很有可能带给企业巨大的损失。由于定性分析的这种缺陷， 很多研究者逐渐将研究重点集中在定量分析方法的应用。定量分析得出的结论比较客 1 4 长安大学硕士学位论文 观，并且针对某一问题得出的结论唯一。 2 3 2 定量分析方法 定量分析是以企业的财务指标为基础，应用某一种或几种数学或数理的方法对企业 的财务及非财务数据进行数学处理，通过建立数学模型来预测企业财务风险的可能性。 1 单变量模型 单变量模型是通过对某一财务指标的分析预测企业财务风险的分析方法。 f i t z p a t r i c k ( 1 9 3 2 ) 第一个进行了财务风险预警的单变量研究。他根据单项财务比率把样本 企业分为破产组与非破产组进行研究。f i t z p a t r i c k 通过对1 9 家企业的研究发现，对于财 务风险预警判别最有效的两个比率为净利润股东权益以及股东权益负债。f i t z p a t r i c k 的 研究表明在企业陷入危机前的三年时，两组公司的这两个比率就呈现出较为明显的差 异。 f i t z p a t r i c k 进行单变量预警研究三十多年之后，美国学者b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 进行了比 较成熟的单变量财务风险预警研究，他以1 9 5 4 年与1 9 6 4 年间的两组资产规模相同的成 功企业和破产企业为样本进行研究。b e a v e r 的研究结果表明现金流量债务总额、负债 总额资产总额、净收益资产总额三个比率对于财务风险预警的灵敏性较高，其中现金 流量债务总额的预测效果是最好的，该比率在企业破产前五年的预测能力超过7 0 ， 在企业破产前一年的预测能力超过8 7 ，随着企业面临破产的时间越近，该比率的预测 能力越强。b e a v e r 在设计单变量分析预警模型时，对流动资产中的重要项目做了如下说 明：失败企业有较少现金而有较多应收账款；当把现金和应收账款加在一起列入速 动资产和流动资产时，失败企业与成功企业之间的不同就被掩盖了，因为现金和应收账 款不同，她们是向相反的方向起作用的；失败企业的存货一般较少。这些结果说