（企业管理专业论文）基于核心竞争力的多元化绩效实证研究.pdf

摘要 无论是在理论界还是在企业界，多元化一直是最受争议的话题之。在特定 的历史条件下，多元化瞥经给西方企业带来了巨大收益。正是这一诱因使得许多 企监富目走上了多元化之路。然露，当个接一个失败的案例摆在眼酶时，人们 开始惊醒，开始理性审视多元化。一时间，多元化战略与企业绩效的相关性成了 学术界研究的焦点。然而，学者们基于企业实践数据的实证研究却呈现出多元化 的结果：有些研究结果显示多元化有利于企业绩效的提高；而有些实证结论则是 多元化会带来企业价值的巨大损失。立足于不同实证结论的观点自然也分成了两 类：一类主张实施多元化战略，丽另一类则刚好褶反。 、 上世纪9 0 年代，核心竞争力概念的提出为这一问题找到了耨的解决出路。 许多学者的磷究重点从“该不该多元化 的阀题转到了“如何进行多元化”的问 题。他们提出：企业的多元化应该基于企业的核心竞争力。本文即以此观点作为 研究的基点，以我国上市公词作为研究样本，对于基于核心竞争力的多元化是否 有利于企业绩效的提高进行了实证。文中用企业规模和企业年龄这两个对企业杨 心竞争力的形成具有重要影响的因素作为考察企业核心竞争力的指标，并定义了 核心延展率来衡量多元化企业对其核心竞争力的利用程度。实证结果显示：1 、 总体上来看，企监的绩效和多元化程度呈倒“u ”型的非线性关系，即适度的多 元化有助于企业绩效的提高，而过度多元化则会造成企业绩效的下滑；2 、多贞 化程度相似时，企业绩效与其年龄、规模正相关；3 、多元化程度相似时，企业 的绩效与其核心延展率正相关，即多元化企业对其核心竞争力的利用程度越高， 其经营绩效越好。 在实证结论的基础上，本文针对我国多元化企业提出以下建议：l 、主营业 务的强大是实麓多元化的基础。它可以为多元化提供充足的资源和核心竞争力。 2 、在薪业务的选择上，企业要以核心竞争力为基点，实施战略相关多元化战略。 关键词 多元化；核心竞争力；绩效 a bs t r a c t n o to n l yi nt h et h e o r ya r e ab u ta l s oi nt h eb u s i n e s sa r e a ，t h ed i v e r s i f i c a t i o ni s a l w a y so n eo ft o p i c sw h i c hm o s tr e c e i v e sd i s p u t e d 。u n d e rt h es p e c i f i ch i s t o r i c a l c o n d i t i o n ，t h ed i v e r s i f i c a t i o no n c eg a v et h ec o m p a n i e si nt h ew e s tc o u n t r i e st h eh u g e i n c o m e i tw a s j u s tt h i sr e a s o nt h a tt a k e sm a n yc o m p a n i e s i n t od i v e r s i f i c a t i o nw i t h o u t g i v i n gi tc a r e f u lc o n s i d e r a t i o n h o w e v e r , w h e nf a c i n gt h ec a s eo ff a i l u r eo n ea f t e r a n o t h e r , t h ep e o p l es t a r t e dt oa w a k e ，a n d b e g a nt ot h i n kd i v e r s i f i c a t i o nm u c hm o r e c a r e f u l l yt h a nb e f o r e s i n c et h e n ，m o r ea n dm o r et h e o r i s t sc o n c e n t r a t et h e i rs t u d yo n t h ed i v e r s i f i c a t i o n se f f e c to nf i r mv a l u e h o w e v e r , t h er e s u l to ft h e i rr e s e a r c h b a s e do nb u s i n e s s d a t ao fm a n yc o m p a n i e sw a sd i f f e r e n t ：s o m ef i n d i n g s d e m o n s t r a t i o nt h a td i v e r s i f i c a t i o nc a ni m p r o v ee n t e r p r i s e sp r o f i t a b i l i t y b u ts o m e r e s e a r c hg a v et h ee v i d e n c et h a tt h ed i v e r s i f i c a t i o nc a nb r i n ge n t e r p r i s eh e a v yl o s so n t h e i rv a l u e b a s e do nt h e s et w oc o n c l u s i o n so fr e s e a r c h ，i td i v i d e di n t ot w ok i n d v i e w p o i n t ：ak i n do fp o s i t i o ni m p l e m e n t a t i o nd i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g y , b u ta n o t h e r k i n dt h e nj u s to p p o s i t e s i n c ec o r ec o m p e t e n c ec o n c e p ts t a t e m e n th a df o u n di nt h e9 0 so f19c e n t u r y , a n e ws o l u t i o no u t l e tw a sp r o v i d e dt ot h i sq u e s t i o n 。m a n ys c h o l a r s r e s e a r c hf o c u sf r o m w h e t h e rt oc a r r yo nd i v e r s i f i c a t i o n c h a n g e dt o h o wt oc a r r yo nt h ed i v e r s i f i c a t i o n 。 t h e yp r o p o s e dt h a t ，e n t e r p r i s e sd i v e r s i f i c a t i o ns h o u l db a s eo nt h e i r sc o r ec o m p e t e n c e 。 t h i sr e s e a r c hj u s tt a k e st h i sv i e w p o i n ta st h eb a s i cp o i n t w et a k et h ee n t e r p r i s es c a l e a n de n t e r p r i s ea g ew h i c hh e a v i l ye f f e c te n t e r p r i s e s c o r ec o m p e t e n c e sf o r m a t i o na s t w ov a r i a b l et od i s p l a c et h e i rc o r ec o m p e t e n c e ，a n dd e f i n e dt h ec o r ep e r c e n t a g eo f e l o n g a t i o nt ow e i g ht h ed e g r e eo ft h ee n t e r p r i s e s u t i l i t yo nt h e i rc o r ec o m p e t e n c e o u rr e s e a r c hs h o wt h a t ：f i r s t ，t h eo v e r a l ll o o k e d ，t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ne n t e r p r i s e s a c h i e v e m e n t sa n dt h em u l t i p l e xd e g r e ew a sn o n l i n e a r s e c o n d ，w h e nt h ee n t e r p r i s e s m u l t i p l e xd e g r e ew a ss i m i l a r , t h ee n t e r p r i s e s a c h i e v e m e n t sa n d t h e i ra g e ，t h e i rs c a l e s a r ec h a n g ei nt h es a m ed i r e c t i o n ；t h i r d ，w h e nt h ee n t e r p r i s e s m u l t i p l e xd e g r e ew a s s i m i l a r , t h ec o r ep e r c e n t a g eo fe l o n g a t i o no ft h ee n t e r p r i s e sa n dt h e i ra c h i e v e m e n t s a r ec h a n g ei nt h es a m ed i r e c t i o n a tt h ee n do fo u rr e s e a r c h , w eg i v et h o s ee n t e r p r i s e si no u rc o u n t r yw h oa l e c a r r y i n go nd i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g ys o m es u g g e s t i o n s ：f i r s t ，s t r e n g t h e nt h e i rc o r e b u s i n e s s ，b e c a u s ei tm a yp r o v i d et h es u f f i c i e n tr e s o u r c e sa n dt h ec o r ec o m p e t e n c ef o r t h ee n t e r p r i s e s n e wb u s i n e s s s e c o n d ，i nt h en e ws e r v i c e sc h o i c e ，t h ee n t e r p r i s em u s t t a k et h ec o r ec o m p e t e n c ea st h eb a s i cp o i n t k e yw o r d s d i v e r s i f i c a t i o n ；c o r ec o m p e t e n c e ；e c o n o m i cp e r f o r m a n c e 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本声明 的法律责任由本人承担。 论文作者签名： 埠 日期：西墅硅 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解出东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子舨，允许论 文被查阅和借阅；本入授权山东大学可j 以将本学位论文的全部或部分 内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复锖i 手段 保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者躲型豇翩签名：犟丝日期：避硇 1 q 山东人学硕士学位论文 题目：基于核心竞争力的多元化绩效实证研究 正文： 1 。1 论文的研究背景 第1 章绪论 无论是在理论界还是在企业界，多元化都已经不再是一个陌生的话题，并且 关于多元化和专业化的争论一直都没有停止过。众所周知，两方国家的工韭革命 主要是逶过专业化经营的公司来实现的，它们将自己的主营业务集中于单一产品 或单一业务。但到了二十世纪，特别是战后阶段，高度多元化的联合大企业应运 而生。特别是六十年代以来，西方企业掀起了一次次的兼并狂潮。这些兼并、收 购深化着多元化之路。但许多多元化失败的案例丌始促使人们对多元化和专业化 进行更深入的思考。近三十年来，理论界对多元化有许多研究，尤其是关注多元 化与企业绩效之间的关系。如s c h i p p e r 和t h o m p s o n 、m a s u s a k a 、h u b b a r d 和 p a l i a 、g o r t 等的研究发现多元化与公司价值呈正相关，而l a n g 和s t u l z 、b e r g e r 移o f e k 、s e r v a e s 等人则发现多元化与公司价值呈负相关关系。随着多元化的 研究日益深化，国内外理论界对它的质疑也越来越多。尤其是近年来的研究发现 多元化的成本大于其带来的收益，即存在多元化折价现象，而增加公司的专业化 程度则可以提高公司的价值。l a n g 、s t u l z 发现专业化公司的平均托宾q 值要 高出样本平均值的4 0 ； b e r g e r 和o f e k 发现行业多元化会减少公司价值的 1 3 - - 1 5 ，这种价值损失是由于过度投资和跨行业经营子公司造成的。由此， 多元化弓| 发的争议越来越多，尤其是在大量有关多元化的研究蜂拥而至以及实 施多元化战略的企业相继陷入困境的时候，归核化战略开始引起学术界的关注。 到底是多元化还是归核化是企业面临的一个重要问题。但是，理论界的质疑并没 钟l a n g l j 。e a n dr e s t u l z , t o b i n s o c o r p r a t cd i v e r s i f i c a t i o na n df i r mp e r f o r m a n c e , j o u r n a lo f p o l i t i c a l e c o n o m g1 9 9 4 1 0 2 ：p p l 2 4 8 1 2 8 0 。b e r g e r , p h i l i p 。a n de 1 io f e k 。d i v e r s i f i c a t i o n s e f i e c to nf i r mv a l u e 。j o u r n a lo ff i n a n c i a le c o n o m i c s , 1 9 9 5 3 7 ：p p 3 9 。6 5 铆l a n g l j e a n dr e s t u l z , t o b i n s q c o w r m ed i v e r s i f i c a t i o na n df i r mp e r f o r m a n c e ，j o u m a lo fp o l i t i c a l e c o n o m y , 1 9 9 4 1 0 2 ：p p l 2 4 8 一1 2 8 0 山东人学硕士学位论文 有阻止企业的多元化实践。有研究显示，到了二十世纪九十年代，谣方国家绝大 多数大公司都采取了多元化战略：在法国，核心业务没有占整个营业额3 0 的公 司比例是6 5 ；在德国，这以多元化公司的比例是7 9 ；在英国，这个数字是 8 0 。 相比之下，中国本土企业虽然资金相对薄弱，发展的时间相对较短，因此其 经营行为特别是并购行为并没有引起世界太多的关注，但只要对中国企业的经营 现状稍加了解，我们就会发现，多元化对中国企业丽样有着重要影响，很多中国 企对k 正实践着多元化之路。如以冰箱起家的海尔，在开发白色家电空调、洗衣机、 热水器的同时，涉足黑色家电，包括照相机、电视帆、v c d 等，烟之后来的信 息产品、家籍集成、工业制造物流、服务业和金融业，现在已经成为涉及近l o 个产业，生产上百种产品的大型多元化企业集团。 面临这么多失败的案例翻对多元化的质疑，为什么还有那么多的企业乐此不 疲地走上多元化之路昵? 当企业面临如下情况，该如何选择未来的生存之道昵? 1 当企业的主营业务处于产业的哀退周期，发展前景暗淡，并且竞争激烈， 只能获取微薄的利润，乃至亏损。 2 当企业存在大量的资源浪费或资源闲置现象。 3 。企业的现营领域风险过大，环境的改变随时会给企业带来巨大灾难。 因此，在许多情况下，多元化是企业为了战略性转移、利用闲置资产、分散 经营风险时不得不走的一条路。既然如此，抛开一切来谈多元化战略本身的对与 错是没有任何实际意义的。 纵观那些成功实施多元化战略的企业，我们不难发现，案例中的每个企业都 有自己的核心专长。那么，是不是具有核心专长的企业就一定会取得多元化的成 功呢? 当然不是。众所周知，可口可乐公司的核心专长是可翻可乐饮料的核心配 方，公司菲凡的推销能力和品牌运营能力。但是，当公司于二十世纪八十年代进 军葡萄酒市场时，却并没有获得想象中的成功。究其原因，公司能延展到新业务 中的核心能力只能是其中之二：分销能力和品牌运营能力。而葡萄酒业务和可乐 饮料业务是不同的，它所需要的是酿造高品质葡萄酒的技术能力。而公司原有的 核心配方、分销能力和品牌运营能力，并不能在新的业务领域发挥太大的作用。 因此，企业在菜一业务领域的核心能力，并不能保证企业其它业务的成功运营。 2 山东大学硕士学位论文 那么，企业现有的核心竞每力对其多元化战略有什么样的影响呢? 搠有定核心 竞争力的企业应如何实施多元化战略，才能提高企业的经营绩效呢? 这将是本 文研究的重点。 1 。2 论文的创新点和研究意义 通过对现有理论的查阅、归纳于总结，作者发现，现有的有关于多元化的理 论大多数集中于多元化内涵的界定、分类、水平的测量、企鼗采取多元化战略的 动机、多元化的时机选择以及多元化类型或多元化水平对企业经营绩效魑影响等 方面。当然，也有不少学者对多元化企业的产业选择问题进行研究。如波特指出， 企业多元化经营的双重指导朦则：一是新产业和原有产业之间的关联性；二是新 产业的吸引力。特别是上世纪9 0 年代哈默和普拉哈拉德提出核心竞争力的概念 以来，这一理论和多元化战略紧密地联系在一起。很多学者指出，企业的多元化 战略应基于企业的核心竞争力，即在新业务的选择过程中充分考虑利用企业现有 的核心竞争力。然而，作为一种新的理论，瑗论爨对核心竞争力的概念和内涵并 没有达成共识。另外，由于多元化水平对企业经营绩效瞧影响，致使核心竞争力 对多元化企业绩效的影响很难测量。因此，对于这方面的研究，目前很大程度上 仪限于理论上的推理和阐述，而没有实证上的支持。本文试图以中国上市公司为 研究对象，在剔除多元化水平影响的前提下，通过考察核心延展率与多元化企业 绩效的相关关系，来实证基于核心竞争力的企业多元化是否有利于企业总体业绩 的提高，为这一观点的理论阐述提供一些实证上的支持，并为面褊着多元化的中 匿企业提供一些建议。本文的割耨之处体现在如下几个方瑟： 1 基于中国背景对企业的核心竞争力进行更为具体化的界定，使其识别和培 育过程更具有可操作性。 2 提出了一个新的概念核心延展率，以此来衡量企业在多元化过程中对 核心竞争力的利用程度。或者说，多元化企业在多大程度上是基于核心竞争力延 展的。并以上市公司为研究对象，实证了核心延展率与多元化企业绩效的关系， 通过这种关系的考察来论证“企业的多元化扩张应基于它的核心竞争力 这一观 点在中重经营背景下的正确性。 3 。对面临着多元化的中国企业如何根据自身的核心竞争力来选择新业务提 山东人学颈+ 学位论文 出了更加深入的建议。 1 3 论文的框架和研究方法 1 3 1 本文的研究框架 论文的主要内容如下： 第一部分为论文的绪论部分。主要内容为论点提出的实践背景，论文的创新 之处、写作意义以及论述过程中所采用的研究方法。 第二部分是理论综述部分。本部分对现有的多元化及核心竞争力的相关理论 进行了归纳整理。它是本文研究的理论基础。 第三部分是本文对相关概念的界定和本文研究假设的提出。这一部分提出了 本文的主要观点，它也是本文实证研究的基础。 第四部分是对我国上市公司的实证研究。该部分基于我国上市公司的财务数 据，利用数理统计的方法对笔者灼观点进行了验证。 第五部分是在本文研究结论的基础上对我国企业实施多元化战略的的建议。 第六部分为本文结语。该部分对本文的研究不足进行了总结，并对未来的研 究方向进行了展望。 其具体结构如下图所示： 4 由东大学硕士学位论文 。3 。2 本文的研究方法 本文采用了定性研究与定量研究棚结合，规范研究与实证研究相结合的方法： 1 利用文献硪究的方法，通过查阅和总结现有的企业多元化理论和与核心竞 争力理论，为本文的研究提供理论基础和研究思路。 2 在实证研究部分，本文基于我国上市公司的财务数据，剃用数理统计方法 黠本文假设进行了定量酶验证。该部分采蔫的软件为s p s s l1 s 统计软 牛包。其 中用剥的数理方法商；频数分撕、豳萝j 分橱、方差分析等。 3 在理论和实证研究的基础上，本文针对于我国多元化企业，刹用规范磷究 熬方法提出了一系列的建议。 5 第2 章本文研究的理论基础 2 。 多元化战略探讨 对公司多元化最早关注并进行实证研究的学者是战略大师安索夫( h i g o r a n s o f l ) 。他于2 0 世纪5 0 年代提出“多元化是公司发展到定阶段，为寻求长 远发展焉采取的一穗成长或扩张行为”。1 9 5 8 年，安索夫在哈佛商业评论上 发表了论文多元化战略。这是学术界公认的第一篇以多元化为主题的论文。 在这篇论文中，安索夫根据美国1 9 0 9 1 9 4 8 年间最大的1 0 0 家公司的发展和变化， 总结出公司成长的四种基本方向：在现有市场内增长( 挖掘现有市场的潜力) ； 开发新市场( 从地域上来理解，比如图际市场) ；开发新产品( 原产晶的升级 换代) ；多元化。论文指瀣：用原来的产品开发新的市场耩于市场开发战略； 在原有的市场投入新开发的产品属于产品开发战咯。用薪的产品开发新的市场， 属于多元化战略。安索夫将此高度概括为嗣后闻名于世的“产品一市场矩阵图” o 自安索夫以后，学术界关于多元化的研究成果和论断不断涌现。大量学者从 不同的角度来研究企业的多元化战略。目前为止，关于多元化的研究主要集中于 以下几个方面： 2 1 1 多元化的内涵 1 9 5 9 年，英困霍普金斯大学学者彭罗簿( e p e n r o s e ) 遵循安索夫的多元化概 念，在其出版的企业成长理论中辟出专章分析探讨企业多元化发展问题。她 指出任何时候一个企业在实施多元化时，都是在企业不完全放弃其原有的产品线 的情况下，从事新产品生产，包括中间产品的生产，这些新产品与原有的产品在 生产和营销中有很大的不同。因此，多元化包括各种各样的最终产品的增加，垂 直一体化的增加，企业运作的基本领域数量的增加。罾彭罗斯的定义弥补了安索 夫多元化战略定义的不足，它更接近企业多元化经营的实质。僵是，彭罗斯的定 义从企业成长的热度出发，将企业经营的一体化与多元化混为一谈，认为一体化 a n s o f h ，s t r a t e g i e sf o rd i v e r s i f i c a t i o n 。h a r v a r db u s i n e s sr e v i e w , l9 5 7 9e p e i l r o s e t h et h e o r yo ft h e g r o w t ho ft h ef i r m o x f o r du n i v e r s i t yp r e s s 19 5 9 7 “l 东火学硕士学位论文 也是企业多元化的一种形式，显然扩大了企业多元化的范圈。 1 9 6 2 年，钱德袖( a d c h a n d l e r jr ) 嵩版了在学术界和工商界引起极大反响的 著作战略与结构，其中他通过对杜邦、通用、标准石油和荫尔断四家大企业 的发展历史的研究指出，多元化经营是企业最终产品线的增匀嚣。他认为这四家公 司从产品线的扩展中获得了发展，他尤其强调这种扩展对企业组织管理的新的需 要，即企业由单一产品线发展到多产品线，组织结构也应该由u 型组织向m 型 组织转变。通过产晶线的数量定义多元化送分了企业的多元化战略和差异化策 略，同时，钱德勒首次提出了多元化经营与企业组织结构的关系，指出企业组织 结构的相应调整是企业多元化经营成功的关键。事业部制度的分权管理结构就是 在企业实旋多元化战略时产生的，是与多元化战略相适应的。 同年，高特( m g o r t ，1 9 6 2 ) 在美国产业的多元化和一体化一书中提出： 多元化可以定义为挚个企业服务的市场异质性的增加。但他认为，多元化与市场 的异质性并不完全楚一回事。 19 7 4 年，罗美尔特( r i c h a r d p r u m e l t ，1 9 7 4 ) 对企业多元化经营的研究： 是嚣方关于企业多元化经营研究的顶峰。他认为，并不存在一种普遍接受的关于 多元化的定义或度量方式，他将多元化战略概念定义为：企业本身具有多元化的 性质，通过结合有限的多元化的实力、技能或园标，与原来活动相关联的新的活 动方式表现出来的战略。罗美尔特关予企业多元化经营的概念只是指导性的， 他并未对企业多元化经营含义进行具体的描述，但从他的定义中可以看出，他十 分强调多元化经营对企业经营能力的要求。 2 。l 。2 多元他的分类 通常人们以专业化程度来代表企业所从事产品或产业数目的单一程度。2 0 世纪7 0 年代，美国学者利格列( l w r i g l e y ) 和罗美尔特( r u m e l t ) 先后提出了专业 化率s p e c i a l i z a t i o nr a t i o ，简称r s ) 、关联比率( r e l a t e dr a t i o ，简称r r ) 幂u 纵向一 体化比率( v e r t i c a lr a t i o ，简称r v ) ，以此来衡量企业的多元化程度，并在此基础 回艾尔弗雷德钱德勒。战略与结构云南人民出版社，2 0 0 2 om g o r t d i v e r s i f i c a t i o na n d i n t e r g r a t i o ni na m e r i c a ni n d u s t r y p r i n c e t o nu n i v e r s i t yp r e s s 19 6 2 9r u m e l t 。r i c h a r d ，ed i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g ya n d p r o f i t a b i l i t y s t r a t e g i cm a n a g e m e n tj o u r n a l ，1 9 8 2 ( 3 ) p p 3 6 5 - 3 9 9 - - 山东大学硕士学位论文 上将多元化企业分为多种类型。 专业化率( r s ) 澄企业最大经营项目的销售额企业销售总额一 关联比率( r r ) 拦企业最大一组以某种方式相关联经营项目的销售额企业销 售总额 纵商一体化沈率( 融) = 纵向一体仡生产过程中豹业务链的销售额企监销售 总额 剩格列提出以专业化率和关联比率来测量一个企业的专业化程度和多元化 程度。据此将企业划分为四种类型： 1 单一产品生产企业或专业化企业，该类企业的单项产品销售额占企业总销 售额的比重大于9 5 ， 2 主导产品企业或低度多元化经营企业，该类企业的单项产品销售额占企 鼗总销告额的比重大予7 0 ，僵小于9 5 ； 3 相关联多元化企业或中度多元化企业，该类企业采用多元化经营，将生产 经营扩展到其他相关领域，其最大一组以某种方式相关联的经营项目的销售收入 超过企业总销售额的7 0 ，但没有任何单项产品的销售收入达到企业销售总额的 7 0 ： 4 无关联多元化企业或高度多元他经营企业，该类企业进入没有任何技术、 经济关联的多项业务领域，当然也没有任何一组以某种方式相关联的经营项翳的 销售收入超过企业总销售额的7 0 罗美尔特( r u m e l t ) 在利格列( w r i g l e y ) 的基础上，运用了专业化比率、关联比 率和垂直一体化比率对企业多元化进行了更加详细的划分，将w r i g l e y 的4 种多 元化类型进一步细分为8 种类型，即单业务型、主导一体化型、约束主导型、 联系主导型、非相关主导型、约束相关型、联系相关型、非相关业务型。具体分 类方式见下表： 表2 - 1 多元佬分类表 多元化类型界定毙率判断骧则 单一业务型超过9 5 的收入来臼某 r s 9 5 ( s i n g l eb u s i n e s s ) 业务 w r i g l e y l 。d i v i s i o na u t o n o m ya n dd i v e r s i f i c a t i o n ，d o c t o r a ld i s s e r t a t i o n h a r v a r db u s i n e s sr e v i e w , 1 9 7 0 曲r u m e l t r i c h a r d es t r a t e g ys t r u c t u r ea n de c o n o m i cp e r f o r m a n c e h a r v a r db u s i n e s sr e v i e w , 19 7 4 9 n l 东大学硕士学僚论文 垂直主导型 ； r v 7 0 企业多数业务襁关联 ( d o m i n a n tb u s i n e s s ) ：、 7 0 到9 5 的收入来囱某 约束主导型9 5 r s 7 0 一业务，多数其它业务通 ( d o m i n a n tc o n s t r a i n e d ) r v r s 7 0 自某一业务，多数其它业 ( d o m i n a n tl i n k e d ) r v r s 7 0 7 0 到9 5 的收入来 不相关主导型 r v 7 0 自某一业务，多数其它业 ( d o m i n a n tu n r e l a t e d ) r r 0 5 ( r v + 1 ) 务不相关联 低于7 0 收入来自 r s 7 0 ( r e l a t e dc o n s t r a i n e d ) 务共用产品、技术和分销 甜7 0 渠道 低于7 0 收入来自 r s 7 0 ( r e l a t e dl i n k e d ) 业务之闻，只有有限的联 心7 0 系 低于7 0 收入来自 不相关业务型r s 7 0 ，r v 7 0 某一业务，而且业务之间 ( u n r e l a t e db u s i n e s s ) r r 2 的效果，驱使企业走上了多 元化之路。 经济理性理论有分为多个分支：如效率假设、市场势力假设和财务协同效应 假设等。 2 。个人理性理论。尽管经济性动机对企业多元化经营模式的选择做出了合理 c a p o nh u l b e r te r e c o r p o r a t ed i v e r s i f i c a t i o na n de c o n o m i cp e r f o r m a n c e ：t h ei m p a c to f m a r k e ts p e c i a l i z a t i o n s t r a t e g i cm a n a g e m e n tj o u r n a l ，19 8 8 ，v 0 1 9 a n s o f h s t r a t e g i e sf o rd i v e r s i f i c a t i o n 。h a r v a r db u s i n e s sr e v i e w , 19 5 7 囝l a r s s o n r c o - o r d i n a t i o no f a c t i o ni nm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s l u n du n i v e r s i t yp r e s s , 1 9 9 0 山东大学硕士学位论文 一 的解释，但是现实中，许多企业的多元化努力并没有取得成功，。反面造成了一定 程度的“折价”。这促使学者们开始从经济理性之外来寻求解释。其中一个主要 的理论是个人理性假说。委托代理理论是这一假说的理论基础。 根据这一理论，现代企业的一个主要特征是，企业的控制权掌握在并不持有 公司股份的经理手中。由于经理和股东之间的利益并不是一致的，经理处于分散 自己对公司的专用性投资风险的考虑，同时也为了自身效应最大化，往往采取多 元化战略，迅速将企业徽大，以使得企业具有抵抗外部风险的能力。同时，大企 业的经理在个人收入、在职消费、自我感觉、社会地位等方面都要远远超过中小 规模的公司。因此，企业的多元化经营往往被看作是处于管理者的动机，其圈的 是为了维护和提高经理的地位，而不是为了提高胶东的利益。当企业的股权结构 趋于分散，缺乏大股东或合理设计的公司治理结构对经理实施有效约束时，情况 可能更是这样款。m a r r i s 关予企业的增长最大化模型就揭示了经理控制型企业的 这特征。现实中，人们逐渐意识到，大企业集团的出现，在很大程度上被认为 是经理追求个人利益的表现。因此，尽管企业的过度多元化并不能仅仅用个人理 性假说来解释，但是，代理理论在公司多元化经营的动机方面，的确具有很强的 解释力。 3 组织理性理论。l a r r s o n 认为，企业的多元化经营动机是为了控制更多的 资源，降低不确定性。交易内部化和层缀组织可以有效降低公司关键性资源的不 确定性。在一个“要么吃掉别人，要么被别人吃掉 的市场经济中，通过并购或 企业方式进行多元化经营，迅速将公司自身做大，是个防止被其它公司接管的 主要方式，因为企业越大，就越不容易被接管。这样，组织理性假说从组织的生 存角度，对企业的多元化动机进行了合理的解释。 组织理性不网于经济理性，嚣为企业可能为了控制某一关键性资源磊承受一 定的经济损失，同时，也不同于个人理性，因为可能根本就没有个人收益。另一 方面，它可能与经济理性和个人理性是一致的，但是一个明显的区别是，组织理 性动机认为多元化是为了提高企业的生存，面不管它是否提高了企业价值和个人 利益。降低企业关键性资源的不确定性和避免被接管是组织理性的核心思想。 以上几种理论只是从多元化经营的主观动机进行了理论分析。现实中，企业 的多元亿经营模式的选择，既取决于公司的主观动机，又受到公司客观条件的影 1 2 山东大学硕十学位论文 响，如公司规模、公司年龄、公司所处的行业等。 我阉学者姜付秀( 2 0 0 6 ) 从主观动机和客观条件两个方面，对我国上市公司 的多元化决定性因素进行了实证检验，结果表明我国上市公司的多元化动机有多 种，但相比较而言，更多的足基于组织理性动机和个人理性动机国。如果该结论 成立，那么，这就决定了我国上市多元化企、监的总体绩效会普遍编低。到底是否 如此，我们将在”f 文的实证部分微出论证。 2 1 4 多元化的产业选择 波特明确给出企业多元化经营的双重指鼹原则：一是新产业与原有产业之问 的关联性。二是新产业的吸引力。企业在进行多元化的产业选择时仅仅考虑产业 间的关联性是不充分的，还应该考虑新产业的吸引力。关联性分为有形关联和无 形关联。有形关联源于所选择产业与现有产业间共享价值链中的价值活动，有采 购关联、技术关联、基础设施关联、生产关联、市场关联；无形关联澡于所选择 产业与现有产业阗价僮活动的相似性，如相同的基本战略，相同的买方，相似的 价值链结构，相似的重要价值活动等，从而可以转移管理经验和诀窍。吸引力是 幽潜在入侵者、替代品生产商、供方、买方和现有竞争对手这五种力量所决定的 产业竞争状况和利润水平，具体表现为产业的利润空间、市场空间、进入壁垒、 退出壁垒、固定和库存成本和政府政策等因素。 2 1 ，5 多元化战略与企业绩效 1 国外相关研究 罗美尔特r u m e l t ( 1 9 7 4 ) 专业化率( s r ) 和相关率( r r ) 角度出发，阐述了多 元化经营的业绩和企业多元化相关程度具有一定因果关系。他认为相关度越大， 则收益越大。 帕普勒( 1 9 8 5 ) 综合两个学派的研究在利用熵值度量多元化程度的基 i l t l _ k 研究 多元化与经济绩效的关系得出如下结论：( 1 ) 企业利润率与多元化水平高低之间 并没有太大的相互之间的不同，企业利润率与相关和不相关多元化之闻也没有太 大的差异；( 2 ) 长期来看，相关多元化企业的利润增长率大大高予不栩关多元化 囝姜付秀我国，e 市公司多元化经营的决定冈索研究管理馓界，2 0 0 4 ，5 山尔叁学硕士学位论文 企业，也就是说，相较于不牦关多元化，相关多元化企业的发展潜力更大一些； ( 3 ) 对于那些持续实施相关多元化的企业，很高的利润增长率似乎都转化成很高 的利润水平。 r o b e 菇m 。g r a n t ( 1 9 8 8 ) 以3 0 4 家英图制造型公司作为样本，来研究产品多元 化和企业盈利能力之间的关系，研究年度为1 9 7 2 1 9 8 4 年，他得出的结论是多元 化与企业盈利能力开始成正相关关系，但是超过一点后，便呈负相关关系。他认 为多元化不能提高企业的盈利能力，也没有证据表明盈利能力能够增加企业的多 元化水平圆。 卡彭等学者( 1 9 8 8 ) 在将市场因素考虑在内对多元化进行分类的基础上，研究 了多元化与企业经营业绩之间的关系，他们的研究结果表明，市场因素对于企业 经营绩效有很重要的影响，市场相关度大的多元化企业比相关度小的多元化企业 有更好的绩效。 c o m m e n t 和j a r r e l l ( 1 9 9 5 ) 进一步指出，上市公司主业集中度增加与股东财富 最大化过程是一致的。他们的研究表明，主业集中度提高，一部分原因足由于范 围经济的消极作用。这蘸位学者利用1 9 7 8 1 9 8 9 年闽n y s e 和m m e x 的上市公司 在经营方向上的集中化趋势作了实证研究，得出经营方向的集中能够有效地提高 公司股票的收益率。而他们对企业现金流量和资本结构的研究显示，多元化经营 在提高企业资产负债率和内部资本市场利用方面没有骧显的作用。 l a n g 和s t u l z ( 1 9 9 4 ) 贝, 0 在他们的论文中提供了托宾q 值与多元化手段之间存 在负相关的证据 。 b e r g e r 和o f e k ( 1 9 9 5 ) 通过对多元化战略与企业价值的研究，揭示出在 1 9 8 6 1 9 9 1 年间，多元化经营平均带来1 3 1 5 的损失。其原因是多元化企业存 在过度投资和交叉补贴问题。但是多元化经营造成的价值损失可以通过增加债务 回p a l e p u k d i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g y , p r o f i tp e r f o r m a n c ea n dt h ee n t r o p ym e a s u r e , s t r a t e g i cm a n a g e m e n t j o u r n a l 19 8 5 6 ：p p 2 3 9 - 2 5 5 圆r o b e r t 。m g r a n t , d i v e r s i t y , d i v e r s i f i c a t i o n 。a n dp r o f i t a b i l i t ya m o n g b r i t i s hm a n u f a c t u r i n gc o m p a n i e s , 1 9 7 2 - 8 4 a c a d e m yo f m a n a g e m e n tj o u r n a l 1 9 8 8 ，v 0 1 3 1 ，n o 4 ：7 7 1 8 0 1 c a p o nh u l b e r te t c c o r p o r a t ed i v e r s i f i c a t i o na n de c o n o m i cp e r f o r m a n c e ：t h ei m p a c to fm a r k e ts p e c i a l i z a t i o n s t r a t e g i cm a n a g e m e n tj o u r n a l ，19 8 8 ，v 0 1 9 c o m m e n t r o b e r t & g r e g g a j a r r e l l c o r p o m t ef o c