（企业管理专业论文）滨海新区基础设施投融资机制构建的研究.pdf

摘要 基础设施是一个城市生存和发展的物质基础，良好的基础设施能提高生产率 并降低生产成本，基础设施与城市经济发展的关系尚无定论，一般而言，基础设 施是与经济产出同步增长的基础设施投融资机制对基础设施的建设、管理起着 引导性的作用，一个健全有效的基础设施投融资机制能够改进资源配置效率和推 动经济结构的合理化，是促进城市基础设施建设发展的直接动力。 随着市场经济的深化，对基础设施提出了更高的要求。在制约基础设施建设 的诸多因素中，资金是核心因素，基础设施要发展，就必须解决这个瓶颈问题， 因此应积极探索适合基础设施的多元化投融资方式，建立和完善政府投入和市场 补偿相结合的投融资机制。 本文从比较研究和实证研究的角度，在阐述基础设施产品和服务的性质、内 容、特征的基础上，针对滨海新区基础设施的发展状况及存在的问题，从项目区 分理论出发，分析了滨海新区基础设施投融资机制的市场化发展趋势。其次，介 绍了政府在市场化投融资机制中的职能定位以及政府有序退出基础设施投融资 市场的必要性，并提出b o t 、t o t 和p p p 模式是实现政府有序退出的较好模式。 再次，在基础设施市场化进程中，基础设施企业的投资主体地位应当明确。最后， 民间资本是基础设施投融资的一个重要来源。如何吸引民间资本进入，a h p 评价 体系给予了合理的建议。 关键词：滨海新区；基础设施：融资；投资 t h ei n f r a s t r u c t a r ei st h es u l n i v a la n dt h ed e v e l o p m e n tm a t e r i a lb a s eo fac i t v t h e g o o di n f r a s t r u c t a r ec o u l de n h a n c et h ep r o d u c t i v i t ya n dr e d u c et h ep r o d u c t i o nc o s t t h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e ni n f r a s t r u c t u r ea n dt h eu r b a ne c o n o m yd e v e l o p m e n ts t i l ld o e s n o th a v et h ec o n c l n s i o n g e n e r a l l ys p e a k i n g , t h ed e v e l o p m e n to fi n f r a s t r u c t u r ew a s s y n c h r o n o u sw i t ht h ea = o n o m v w h e nt h ei n f r a s t m c t u r es t o r a g ei n c r e a s e1 g d p c a ni n c r e a s e1 t h ei n v e s t m e n ta n d f i n a n c i n gs y s t e mo fi n f r a s t r u c t u r el e a d s i n f r a s t m c t u r ec o n s t r u c t i o na n dm a r i a g e m e n t ap e r f e c te f f e c t i v ei n v e s t m e n ta n d f i n a n c i n gs y s t e mo fc i t y i n f r a s t r u c t u r ec a ni m p r o v et h er e s o u r c e sd i s p o s i t i o n e f f i c i e n c ya n di m p e t u se c o n o m i cs t m c t u r er a t i o n a l i z a t i o na n di ti st h ed i r e c tp o w e ro f p r o m o t i n gt h ec i t yi n f r a s t m c t u r ec o n s t r u c t i o nd e v e l o p m e n t a sf u r t h e rd e v e l o p m e n to fm a r k e te c o n o m y i n f r a s t r u c t u r ch a sb e e nr e q u i r e d h i g i i e l s t a n d a r d c a p i t a li s t h ek e yf a c t o r sa i n o n gt h ef a c t o r st h a tc o n s t r a i n e d i n f r a s t m c t u r e i no r d e rt od e v e l o pi n f r a s t m c t u r e 。w em u s ts o l v et h eb o t t l e n e c k p r o b l e m s o ，w es h o u l de x p l o r em u l t i f i n a n c i n gw a y t os e tu pa n dp e r f e c taf i n a n c i a l s y s t e mc o m b i n e dw i t hg o v e r n m e n ti n v e s t m e n ta n dm a r k e tc o m p e n s a t i o n t h i st h e s i ss t a t e dw i t hs y s t e m a t i c a lt h e o r yt oi n t r o d u c e i u a l i t y , c h a r a c t e r i s t i c s a n de a t e g o r yo fi n f r a s t r u c t u r ep r o d u c t sa n ds e r v i c e o nt h eb a s eo fp u b l i cg o o d s t h e o r y , t h ep a p e ra n a l y z e sp r e s e n ts i t u a t i o na n dt h ec h a n g i n gt r e n do ff i n a n c i n gw a y o fi n f r a s t m c t u r ei nb i n h a i , a n da l s oi n t r o d u c e ss o m ef i n a n c i n g w a y s s u c ha s g o v e r n m e n ti n v e s t m e n ta n df i n a n c i n g , b o t , t o ta n dp p pa n dp u t sf o r w a r d f i n a n c i n gc o n n t e r m e a s a r e sw h i c ha r es u i t a b l et oi n f r a s t r u c t u r ee n t e r p r i s e s t h e n , as y s t e m a t i c a ls t u d yo ft h er e f o r mo fi n f r a s t r u c t u r ei sm a d e f r o mt h e v i e w p o i n to fr e f o r mo fn a t u r a lm o n o p o l yi n d u s t r i e s ，s o m ep r o p o s a l sa r eb r o u g h tu pt o t h ei n f r a s t r u c t u r ee n t e r p r i s e sm f o t i n f i n a l l y , a n o t h e ri m p o r t a n tq u e s t i o ni sp r i v a t e c a p i t a l t h i sd i s s e r t a t i o ng i v e sad e t a i l e da n a l y s i so nf i n a n c i n gw a yw i t h 御m e t h o d ， a n dg i v e ss o m es u g g e s t i o n st ot h ep r i v a t ei n v e s t o r s k e y w o r d s ：b i n h a in e wa r e a ；i n f r a s t r u c t u r e ；f i n a n c i n g ；i n v e s t m e n t ； 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导f 进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得云洼王些太堂或其他教育机构的学位或 证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文 中作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名： 专小辐 签字日期御7 年 学位论文版权使用授权书 ，月；日 本学位论文作者完全了解云洼王些盍堂有关保留、使用学位论文的规定。 特授权云洼王些太堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行 检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学 校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名：王、 、嘏 翩躲奏撕 签字日期：弦回年。月3 1 日签字日期：z 。夕年f 月f 学位论文的主要创新点 一、对滨海新区现有基础设施投融资机制的深入分析，从政府宏观、 基础设施企业微观两极的角度，构建滨海新区市场化投融资机制。 二、构建滨海新区基础设施投融资机制新模式，提出政府有序退出是 构建的前提。并就如何退出提出具体操作模式。 三、在前人对融资方式多元化研究的基础上，运用a h p 方法对b o t 、 a b s 以及股票市场融资进行评价，寻求民间资本进入基础设施产业的 最理想的方式。 第一章绪论 1 1 研究问题的提出 第一章绪论 1 9 9 4 年，滨海新区开发建设之初，天津面l 临着许多突出的矛盾。大面积危陋 平房急需解决，人民群众的基本生活条件亟待改善；很多老国有企业生存压力增 大；老城区基础设旅陈旧，水、电、路网等体系并不健全，有待完善；教育、卫 生等社会事业投入有限，制约了经济社会的协调发展。十多年来，市委、市政府 始终高度重视滨海新区基础设施建设。在滨海新区的开发建设中，尽管在财力有 限的情况下，还是本着“统筹发展，举全市之力建设滨海新区”的原则，明确提 出了“老区支持新区、新区带动老区、新老并举、共同发展”的思路，市财政通 过地方收入全留、税收返还、以港养港、专项补贴等多种方式，给予滨海新区大 量资金支持，完善了新区基础设施框架，增强了新区发展活力。据统计，1 9 9 4 年至2 0 0 4 年，滨海新区用于基础设施建设费用达6 8 1 4 亿元。然而，在这些项目 的建设中，存在大量拖欠工程资金和银行贷款等现象。如果说支持滨海近几年快 速建设的投融资策略是“举债建设”的话，这只能是基础设施建设资金严重匾乏 的特定时期所采取的特殊策略。特定的策略在解决特殊矛盾时疗效显著，但一旦 矛盾转化，正面作用随即下降，而其所带来的负面影响却会逐渐扩大。随着滨海 新区基础设施建设的进一步发展，今后还需要大量的资金投入，如仍采用举债建 设，其弊端已经显露，诸多的问题与困难急需处理和解决。 因而，有必要转变政府职能，强化政府投资决策的责任约束，对政府投资范 围进行界定。同时。明确民间资本的介入领域，激励民间资本参与基础设施投资， 弥补政府投资的不足，使政府、企业、私人各尽所能，在新区基础设施新一轮的 建设中发挥各自优势。这就要求建立新机制，即“分类投融资与管理”，新机制 的核心是根据项目的可营利性、可竞争性程度，对项目进行区分，根据项目类别， 确立投资主体、资金渠道、运作管理模式，目的在于界定政府投资、民间投资的 领域。本文选择滨海新区基础设施投融资机制的构建作为研究主体，将政府投资 领域与民间资本投资领域分离，试图设计一个分类投融资与管理的基础设施投融 资新机制。通过更有效的投融资机制，促进滨海新区基础设施的建设，实现新区 区域经济一体化，促进其整体快速发展。 第一章绪论 1 2 国内外研究现状 在计划经济体制下，我国基础设施投资主要以政府投资为主。改革开放以来， 高度发展的国民经济对基础设施产业的同步发展提出了严峻的挑战。一方面，建 设资金的短缺另一方面政府财政支付能力的严重不足，因此，寻求基础设施投 融资的市场化，吸引更多的资金投入到基础设施建设上来成为政府和研究界关注 的问题。 关于基础设施市场化问题，西方一些理论工作者从不同的角度研究了基础设 施市场化的可行性、路径与评价模式。 科斯( 1 9 7 4 ) 首次发表了调查英国早期灯塔产权制度的经济学上的灯塔， 第一个以事实为依据，证明了灯塔的私人收费的可能性。他认为这种私人收费机 制其效率远比政府资助要好得多，从而表明了关于把灯塔看作必须由政府经营的 观点或私营灯塔无从收费而无利可图的观点是错误的。 理查德波斯纳( 1 9 7 3 ) 提出期货合同理论。他指出，公共物品理论关于私 人市场制度会造成某些资源生产不足和效率不高的结论在有些条件下是根本错 误的只要具备一定条件，私人的市场完全可产出帕累托效率条件所要求的产出 数量。 布坎南( 1 9 6 5 ) 认为，有这样的物品和服务，它们的消费包括着某些“公共 性”，即“公共”的范围是有限的。布坎南把这种介于纯私人物品和纯公共物品 之间的产品或服务叫做“俱乐部”产品；其特征为排他性和非对抗性。对于俱乐 部产品，应采取收费制度，以排斥非俱乐部成员享用公共物品。该理论可以引申 为：假如考虑到产权的变更就可将许多公共物品变得似乎也是俱乐部产品。 约瑟夫斯蒂格利茨( 1 9 9 9 ) 提出混合产业结构，即产业的某些环节适合于 竞争而其他环节适合于由几个生产者独占，对这类混合产业结构必须改革管带4 构 架，适时将竞争性业务从垄断性业务中剥离出来，并防止仍居于垄断环节的厂商 将其垄断势力延伸到该产业的其他环节。 以上是关于基础设施市场化的几种探讨。虽然这种市场化过程并非自然形 成，需要各种条件加以保障方能形成，但是说明基础设施在符合一定的条件下完 全可以引入市场机制并取得配置的高效。 在基础设施市场化进程中，我国学者提出了不少建设性的研究成果和政策意 见。 张馨( 2 0 0 0 ) 在公关财政论纲中提出，以市场失效为基本原则，才能正 确界定我国政府的活动范围，才能使政府全面退出市场机制能够有效配置资源的 领域：政府必须一视同仁的对所有的市场活动主体，根本消除对不同经济成份的 第一章绪论 不同财政待遇，才能确保我国市场经济体制的最后建成。 李青( 2 0 0 1 ) 对北京公用事业投资多元化、市场化进行了探讨，认为投资者 的利益补偿主要通过市场化经营收入和政府财政补贴来取得。市场化经营性收入 分为两个部分：一是本部门的经营收入，主要通过b o t 、t o t 等方式来实现；二 是跨部门的经营收入，通过在其他部门的特许经营补偿基础设施部门的投资利 益。并通过政府对投资者收益不足部分予以一定补偿，保证其投资的积极性。 吴庆( 2 0 0 0 ) 从公共物品理论出发对基础设施的投资难题作了探讨。他指出 经济学家要求政府承担投资基础设施的责任，而现实中政府却无法包揽基础设施 投资大多数经济基础设施是准公共物品，具有一定的公共性，则政府不必独自 投资基础设施；而应该广泛吸引民间资本参与。 刘立峰、张国良( 2 0 0 0 ) 则深入浅出的分析了我国城市建设的资金来源，强 调融资难的问题，认为应从两方面解决：一是完善现有融资渠道；二是开拓新的 融资渠道，提倡引进民间资本。 黄如宝等( 2 0 0 3 ) 公共财政体制改革对上海投融资机制的影响一文中指 出：在项目运营建设上，要根据项目的特点，应该区分项目的经营性和非经营性。 政府应该从经营性项目中逐步退出，集中精力投资非经营性项目。他认为，经营 性和非经营性项目的本质区别在于产权是否完整。公共设施的所有权完备( 公共 所有) ，但所有权的代理人缺位。为解决公共物品所有权代理人缺位的问题，对 该类项目的筹资、建设和运营可运用市场化手段运作这种思想，实际上就是 b o t 、t o t 的指导思想。 与此同时，基础领域研究也从改革实践的需要角度展开，随着我国经济体制 改革的深入，改革由易而难，开始触及制约国民经济发展的深层次矛盾，即基础 领域国有经济战略重组问题。这一矛盾能否解决，不仅关系我国基础设施产业在 中国加入w t o 以后能否健康发展的问题，而且还关系着广大人民群众的生活水平 的问题，关系着市场经济体制能否顺利建立健全的问题。于是以中国经济体制改 革研究会、中国改革发展研究院、德国技术合作公司为代表的研究机构，从1 9 9 8 年开始，组织国内外政府研究部门、高等院校、基础领域实践部门的官员、专家、 学者、经理等，围绕中国基础领域改革展开了大规模的研究，召开了五次国际研 讨会，取得了丰硕的研究成果。这些成果主要有：随着现代经济的发展，基础 设施作为综合国力的组成部分，对于国民经济作用越来越大；我国基础设施投 融资体制已滞后时代发展的需要，改革势在必行；基础领域改革的核心是打破 行政垄断，开放市场，建立竞争机制；非国有经济应成为基础设施领域的投资 者，加快投资主体的转换是基础领域改革的重要任务；建立与市场开放相对应 的政府管理体制、规范竞争秩序，克服市场垄断，是非常必要的，而且十分紧迫。 第一章绪论 从理论研究角度来看，对基础设施投资主体的探索，已经持续了一个不短的 时间，总的判断是，讨论日趋深入，方向愈益明晰。理论界的成果对政府部门决 策的影响也越来越大。 从实践角度来看，应当说，近些年的基础领域改革得到了愈来愈多的关注， 基础领域改革也初见成效。例如，行政性垄断问题开始得到一定程度的解决，引 入市场竞争，引进民间资本，推进基础领域国有企业改革，建立现代监管制度等 方面都进行了有益的尝试和探索，并取得了阶段性的初步进展。 但总体来说，目前理论界对基础设施领域市场化改革的研究，主要与公共财 政理论的研究融合在一起的。由于基础设施投资支出是计划经济体制下生产建设 型财政的重要内容之一，在市场经济条件下，随着政府职能的转变，财政支出呈 现出一种全面退出“生产建设领域”的特征。但由于基础设施独特的公益性、垄 断性、收费性、竞争性等特征，财政支出是否该退出，从哪些产业退出，在多大 程度上退出，采取何种方式退出? 这些问题有待进一步研究。另外，将基础设 施投融资与区域结合在一起，也是本文期望解决的问题。 1 3 本文主要内容及研究方法 1 3 1 主要内容 针对滨海新区的发展现状，本文以滨海新区基础设施投融资机制的构建为研 究内容，重点研究以下几个问题： 1 、回顾滨海新区基础设施投融资机制的发展状况，对其进行分析，对存在 的问题迸行归纳，以便对症下药，解决问题。重点研究的问题包括：基础设臆发 展中政府的职能定位；基础设旌投资主体的确定；多样化融资格局的建立；民间 资本参与基础设施的途径、方式等。 2 、以项目区分理论为依据，提出构建市场化基础设施投融资机制的目标模 式，从政府和基础设施企业两极的角度，探讨实现目标模式的路径选择。 1 3 2 研究方法 l 、比较研究法。收集国内外不同城市在基础设施建设投融资方面的资科， 进行比较和借鉴，深化对问题的认识和研究。 2 、规范分析研究法。以滨海新区基础设施为研究对象，深入分析基础设旅 的发展过程和主要特点，指出基础设施投资主体过于集中、融资方式渠道狭隘和 资产管理不合理等问题，并且根据滨海新区基础设施发展的现状，从政府和基础 第一章绪论 设施企业两个角度探讨构建新区基础设施市场化投融资机制的具体举措。 3 、h h p 层次分析法。针对多种市场化融资方式，设立五个指标体系，对三种 市场化融资方式进行评价。探讨滨海新区基础设施项目扩展融资渠道的合适方 式。 课题的研究背景、现状、方法和思路 基础设旋及其投融资机制理论探讨 滨海新区基础设施投融资机制的现状分析 分析上海模式，借鉴成功经验 构建目标模式 实现目标模式的前 提：政府有序退出 滨海新区基础设施投 融资机制构建的主要 环节和措施 图1 - 1 论文结构图 第二章基础设施投融资的理论综述 第二章基础设施投融资的理论基础 2 1 基础设施概述 2 1 1 基础设施的界定 2 0 世纪4 0 年代以前，经济学家的理论中没有明确基础设施的范畴和研究对 象，但是他们已经认识到交通、航海、港口、公共事业与公共工程对积累财富的 影响并指出建设公共事业与公共工程是国家的经济职能。 2 0 世纪4 0 年代至7 0 年代，发展经济学家就基础设施提出了一系列富有价值的 理论观点。如罗森斯坦一罗丹认为，社会先行资本包括电力、运输、通讯等所有 基础工业。这些基础工业的发展必须先行于那些受益来得快的直接生产投资，而 且，“它们构成框架即基础设施以及作为整个国民经济的分摊成本。”“1 艾伯特一赫希曼认为，社会间接资本是指进行第一、二及三次产业活动所不 可缺少的基本服务。并且指出，社会间接资本有广义和狭义之分，“就其广义而 言，包括从法律、秩序以及教育、公共卫生到运输通信、动力、供水以及农业间 接资本如灌溉、排水系统等所有的公共服务。川4 1 9 9 4 年世界银行在其发展报告中从基础设施的构成和供给角度指出了基础 设施的定义，即基础设施主要包括三部分0 1 ： ( 1 ) 公共设施：电力、电信、自来水、卫生设备和排污、固体废弃物的收集和 处理、管道煤气等； ( 2 ) 公共工程：公路、大坝和排灌渠道等水利设施； ( 3 ) 其他交通设旅：铁路、市内交通、港口、水路以及机场等。 在我国，根据基础设施提供服务的范围大小，一般将其分为狭义和广义两个 层次。狭义的基础设施只包括能源、给排水、交通运输、邮政通讯、电力等动力 部门；广义的基础设旌还应包括教育、法律、卫生以及行政管理等。本文所指的 基础设施均指狭义的基础设施。 另外，人们对于基础设施的认识是随着经济的发展而不断变化着的，其具体 内容应随着社会经济的发展而不断扩大，因此多数情况下基础设施的定义都只是 相对准确、相对稳定和相对完整的。 2 1 2 基础设施的特点 基础设施是一个综合系统，它以特定的方式直接或间接地参与城市的生产过 第二章基础设施投融资的理论综述 程，具有很多特殊的性质。考察基础设施的性质有不同的视角，可以从工程技术 的角度考察其工程技术性质，也可以从经济角度考察其经济性质。这里我们仅从 经济角度分析基础设施的经济性质。 l 、自然垄断性。所谓自然垄断性是指大量的固定成本和小量的边际成本并 存的现象。能源系统中的供电、气、热管线网的铺设，交通运输系统中的公交线 路的建设，给排水管道网的铺设，邮电通讯网络线路的建设，环保系统中垃圾清 运场站的建设，防灾系统中防护设施的建设，都使得这些部门运营中的固定成本 庞大，而新增用户的边际成本则较小。 2 、地方公共物品性。基础设施一个突出特点是其提供的服务中有很多具有 地方公共物品的性质。公共物品具有两个显著的特征，即消费的非竞争性和非排 他性。地方公共物品则要在此基础上加上地域的限制即只有在一定范围内才 具有消费的非竞争性和非排他性。例如，城市街道和人行道的使用者主要是本市 居民，围海设施的建造使那些受到海堤保护的人获益，电视节目的无线转播使在 转播台一定距离内的人获益。 3 、成本积聚性。基础设施的初期投入大，呈高度积聚状态。它们的管理成 本积聚度也不低，尤其是在利益外溢的情况下，除一部分项目的成本可以在一个 较长时期内回收外，相当一部分项目的成本形成积聚沉淀，从而导致低回报或无 赢接回报。在这种情况下，多数民间投资者是不愿涉足纯粹公益性建设领域的m 4 、规模经济特征明显。基础设施投资完成后，其运营成本中主要是固定成 本，而与使用者数量相关的变动成本比很小，因此增加基础设旌的一个使用者几 乎不会增加基础设施的边际成本。同时其提供的产品或服务流量越大，平均成本 就越低。 5 、收益长期性。一些经营性的基础设施项目初始成本大，但从长期看其运 营成本递减，具有一定的垄断性，故其收益是长期和稳定的。这个特点对民间投 资者具有相当的吸引力。 2 2 基础设施投融资机制概述 2 2 1 基础设施投融资机制的含义 基础设施投融资机制，是指基础设施投融资活动中所采取的组织形式和管理 制度的总称阎。由投资主体、投融资方式和政府用以扶持、引导、限制和管理的 投融资调控体系三项要素组成。投融资机制解决由谁投资、如何投资以及由谁决 策、由谁承担风险和责任的问题。深化基础设施建设，投融资机制改革是优化资 源配置的重要手段，是促进基础设施发展的直接动力。 第二章基础设施投融资的理论综述 2 2 2 基础设施投融资机制的特点 1 、必须与经济发展协调并且适度超前 基础设施具有社会性特征，因此其投融资首先既要考虑经济与社会发展对基 础设施的需求，也要考虑社会资金总量的有限性和供给的可能性。同时由于基础 设施具有投资周期长，规模大，直接回收少等特点，必须要适度超前，才能实现 与城市经济和社会的协调发展。” 2 、要有政府的宏观调控和支持 基础设施一般都具有公益性和社会性等特点，完全通过市场机制来解决投融 资问题是不切实际的，必须有政府的宏观调控和支持。 3 、基础设施投融资成本不可逆 基础设施是从开工到形成生产能力的建设周期里所需要投入的资金量很大， 投资回收期很长，这就使得建设资金一旦投入基础设施领域则不可能立即退出， 投资风险大。 4 、基础设施投融资的投入产出率一般较低 基础设施的建设周期长，资本流动性差。虽然基础设施的外部效益很明显， 但是这些外部效益大部分未能计入到基础设施产品和服务的价格中去，因此基础 设施存在投资风险大且产出率较低的特点。 2 3 基础设施项目属性分类理论 2 3 1 可销售性理论 所谓可销售性是指产品或服务能够进入市场进行买卖的潜力和可能性。基础 设施的可销售性是指基础设施能够由私人部门通过市场机制提供的可能性。”1 这 一评估框架的理论依据是新古典经济学和公共财政理论关于市场失灵的三种理 论：公共产品理论、自然垄断理论和外部效应理论。根据判别公共产品的两个特 征即非竞争性和非排他性提出可分性( 竞争性) 和排他性两个指标，根据生产的 技术特征得到规模经济、沉淀成本和协调性三个指标，根据外部效应和社会目标 设立一个指标，考察需求和服务使用的特征也作为一个指标，共六个指标。每个 指标给出商、中、低的定性判断。其中具有代表性的研究是c h r i s t i n ek c s s i d e s 教授和世界银行提出的 c h r i s t i n ek c s s i d e s 教授在基础设施提供的制度选择( i n s t i t u t i o n a lo p t i o n sf o r t h ep r o v i s i o n so fi n f r a s t r u c t u r e ) ( 1 9 9 3 年) 中提出可以根据基础设施可销售性的大 小决定提供基础设施服务的体制”1 。c h r i s t i n ek e s s i d e s 教授提出的基础设施可销 第二章基础设施投融资的理论综述 售性评估指标见表2 - 1 。 表2 - 1 基础设施可销售性评估指标 外部效应 行业举例 竞争性排他性沉没成本规模经济协调要求 社会目标 污染系统 电力 效率 热电高高 中 由 中 水电、核电高高中 由 高 电力运输高高中高高 电力分配高高 中中 高 公共健康 垃圾处理 水土污染 收集 中 由 低 低 中 运输高高低高高 填埋低中中 高 高 焚烧中高中高商 回收高高低低低 公共安全 城市运输 空气污染 公共汽车局高低低 低 出租车高高低低低 地铁高 高低低 高 公共健康 污水处理 水污染 下水道低高高 由 中 泵站低 高高 中低 处理厂低高高 由 低 资料来源：摘自c h r i s t i n ek e s s i d e s ：i n s t i t u t i o n a lo p t i o n sf o rt h ep r o v i s i o n so f i n f r a s t r u c t u r e w o r db a n kd i s c u s s i o np a p e r 2 1 2 w a s h i n g t o nd c1 9 9 3 世界银行在 1 9 9 4 年世界发展报告为发展提供基础设施依据同样的 理论，也对基础设施的可销售性进行了评估，提出以如下几个特征判断基础设旌 ( 物品或服务) 的可销售性嘲( 1 ) 导致自然垄断的生产技术；( 2 ) 消费的公众属 性；( 3 ) 成本收回的制约因素；( 4 ) 分配问题；( 5 ) 外部效应。 下表2 2 便是针对这几个特征，对不同基础设施部门可销售性的大小进行分 析。 第二章基础设糟投融资的理论综述 表2 2 市政、公用等基础设施的可销售程度 销售性指标竞产品以使用费公共服务环境可销售 a - - 1 0 ( 可销售性最低) 争与弥补义务外部性 b = 2 0 潜服务的成本的( 权益因素指数 c = 3 0 ( 可销售性最高) 力特征 潜力 问题) 室内电话 由 私人高中低 2 6 电信 长途电话和附加值高私人 高 极少低 3 o 热电高私人高极少高2 6 输电 高 会员 高 极少高 2 4 电力天然气 配电 审 私人高很多低2 4 天然气生产输送高私人 自 极少低 3 0 月 路基与车站 低 会员 高中 中 2 0 铁路输运与客运高私人高中 由 2 6 城市公共汽车高私人 高 很多 中2 4 城市有轨交通高私人 由由 中2 4 交通运输农村公路 低公共 低很多高 1 o 干线和支线道路 中会员中极少高2 4 城市道路低共有财产中极少低 1 2 港口与机场设施 低 会员 高极少高2 0 港口与机场服务高私人月极少高 2 6 管道网络 由 私人高 很多高 2 0 水 非管道网络高会员高中高 2 4 管道排污处理 低 会员 中 极少高 1 8 卫生设施环境卫生处理中共有财产 审 极少高 1 4 现场处理 高私人 高 中 高 2 4 收集高私人 南 极少高2 0 废弃井 环境卫生处理 中共有财产 由 极少高 1 4 王粜匀一敬网珞 低会员低 中 高1 4 灌溉 三级网络( 田间)中私人高 中 中 2 4 几点说明 ( 1 ) 可销售性评级： 竞争潜力“低”物品与服务的特征“公共”、排他程度“低”、公共服务义务 “很多”、环境的外部因素“高”，均表示可销售性低，赋予值1 o ： 竞争潜力“中”、物品与服务的特征“公共”、排他程度“中”、公共服务义 务“中”、环境的外部因素“中”，表示可销售性居中，赋予值2 0 ； 竞争潜力“高”、物品与服务“私人”、排他程度“高”、公共服务义务“很 少”、环境的外部因素“低”，表示可销售性最高，赋予值3 0 。 ( 2 ) 竞争潜力评定标准是：是否具有规模经济或沉淀成本，是否存在替代物品 第二章基础设施投融资的理论综述 或服务。 ( 3 ) 可销售指数是各栏评级结果的平均值。 由上表可以看出；可以对基础设施部门的具体业务进行细分，而不同的业务 则具有不同的可销售性，并不一定要将所有的业务都捆绑在一起，比如，同为电 力部门，热电的可销售性要强于配电。也就是说即使以往一直都属于一个基础设 施部门的业务，也可以通过细分，打开非国有资本介入基础设施的大门。 世界银行发展报告与c h r i s 曲ek e s s i d e 教授的指标体系得出相似的结论，即 基础设施的商业化和竞争程度要比人们通常想象的更加广泛。可销售性最高的定 为3 ，最低的为l ，可销售性在1 8 以上的领域，都可以采用市场化的方式运作“叮 电信的长途电话的可销售性指数最高为3 0 ，配电和输电为2 4 ，管道排污处理为 1 8 “”，除了城市道路是1 2 外，绝大多数公用设施都在1 8 以上，都可以用市场 化来推进改革 电信和能源类的产品和服务，大多数都具有很高的可销售性，而且可以通过 在一个市场内竞争的方法提供，或者通过对该市场服务权的竞争进行 给排水和废弃物的处理。与水和废弃物有关的经济活动全部有明显的环境影 响，这使他们的可销售性低于电信或能源，其地方性又使它们成为社区提供的天 然选择对象。这些部门通常收取使用费，但往往不能完全地补偿服务成本。 2 3 2 项目区分理论 上海市城市发展信息研究中心在上海市政、公用基础设施投融资发展战略 研究总报告中提出了指导基础设施建设的项目区分理论，该理论的核心是严格 区分经营性项目和非经营性项目，根据项目属性，确立投资主体、资金渠道、运 作方式和管理模式。“”把经营性项目放入社会，吸纳多元投资；而政府只投资于 非经营性项目建设。 一、项目区分理论的界定 所谓项目区分理论就是将基础设施项目区分为经营性与非经营性，根据项目 的属性决定项目的投资主体、运作模式、资金渠道及权益归属等。即非经营性项 目投资主体由政府承担。按政府投资运作模式进行，资金来源应以政府财政投入 为主。经营性项目则属全社会投资范畴。 二、项目区分的内涵与标准 基础设施可根据其在消费上是否存在竞争性，供应上是否存在排他性，以及 这种物品是否具有外部利益等特征，可以划分为三种基本类型：纯经营性项目、 准经营性项目和非经营性项目。 基础设施的非经营性项目，主要指无收费机制、无资金流入的项目，这是市 l l 第二章基础设施投融资的理论综述 场失效而政府有效的部分。其目的是为了获取社会效益和环境效益，市场调节难 以对此起作用，这类投资只能由代表公共利益的政府财政来承担。 基础设施的经营性项目，此类项目有收费机制( 有资金流入) ，但这类项目又 以其有无收益( 利润) 分为两小类，即纯经营性项目和准经营性项目。纯经营性项 目( 营利性项目) ，可通过市场进行有效配置，其动机与目的是利润的最大化，其 投资形成过程是价值增值过程，可通过全社会投资加以实现。准经营性项目即为 有收费机制和资金流入，具有潜在的利润，但因其政策及收费价格没有到位等因 素，无法收回成本的项目，附带部分公益性，是市场失效或低效的部分，因其具 有不够明显的经济效益，市场运行的结果将不可避免地形成资金供给的诸多缺 点，要通过政府适当贴息或政策优惠维持运营，待其价格逐步到位及条件成熟时， 即可转变成纯经营性项目。 根据上述分类标准，将滨海新区基础设施项目按照项目区分理论进行分类， 见表2 3 。 表2 - 3以项目区分理论为基础的分类模式 项目属性 实例 经营纯经营性项目收费高速公路；收费桥梁；城市通讯系统；邮电系统； 性项液化石油气；电力； 目准经营性项目自来水；燃气；供热：污水处理；城市公共交通；地铁； 轻轨；停车场；机场；港口码头；桥梁、隧道；环境卫 生系统；垃圾处理 非经营性项目城市防灾设施；园林、绿化系统；城市道路：城市照明； 公共环境卫生 基础设施项目经营性、准经营性和非经营性的区分并不是绝对的，可以通过 特定条件相互转化。例如通过制定特定政策或提高产品或服务的价格可以使可经 营性指数提升，即准经营性项目可以变成纯经营性项耳；非经营性项目也可以变 成准经营性项目，甚至变为纯经营性项目因此，非经营性项目、经营性项目也 不是一成不变的，它可以通过特定条件相互转化。如敞开式的道路一旦设定了收 费机制，即由非经营性项目变成了经营性项目。而经营性项目一旦取消了收费即 又变成为非经营性项目。其相互关系见图2 一l 所示“”。 项目区分理论，从基础设施有无收费机制、现金流入的角度，定性地将基础 设施区分为纯经营性、准经营性和非经营性项目三类。而利用经营系数a ，可以 从定量的角度区分基础设施纯经营性、准经营性和非经营性项目。 第二章基础设施投融资的理论综述 无收费机制( 无资金流入) 项目 非 经 营 性 有收益的项目 增加收费机制 纯 经 营 有收费机制 但无法收回 成本的项目 降低收费标准 取消收费机制i 性 i 价格到位 准 经 营 性 图2 一l 经营性项目与非经营性项目之间的关系图 根据基础设施项目提供的产品和服务的性质，利用经营系数a 对其经营属性 进行量化“3 1 把项目的经营系数定义为： a = v l c式( 2 - 1 ) 其中c 是项目的投资成本，y 是项目全寿命期内的经营收益的折现值。 而y h i r 式( 2 2 ) 其中日是指项目的年净收益，是指市场上可以接受的投资收益率。 则 az ( 日i r ) l c 式( 2 3 ) 利用经营系数的取值可以对基础设施建设项目进行分析： 当a - 0 时，属于非经营性项目，表明项目市场价值为零，市场投资人不可 能接受此项目，政府投入无法套现，只能作为公益性投资。如路灯、广场、绿地、 行道树、城市敞开式道路等项目属于此类。 当0 ta t l 时，属于准经营性项目。表明项目市场价值小于项目投资成本， 无法从市场直接融资，但具备从市场融资的潜在性，需要政府给予适当补贴。此 类项目虽有产品产出，有收费渠道，但因其年净收费极低，按目前的市场投资收 益率，无法偿还投资成本。如地铁、轻轨、公园、污水处理厂、垃圾处理厂、停 车场等项目属于此类。 当a ，l 时，属于经营性项目表明项目市场价值大于项目投资成本，政府 投资可以溢价售出。此类项目可以直接从市场融资。如收费道路、桥梁等项目属 于此类。 1 3 第二章滨海新区基础设施投融资机制现状分析 第三章滨海新区基础设施投融资机制现状分析 在过去的二十年里，天津滨海新区的投融资机制依次经历了借贷开发、滚动 丌发和融资开发三个阶段。经过这三个阶段的发展，滨海新区的基础没施建没取 得了快速的发展。本章着重对滨海新区基础设施投资、融资的现状进行分析，找 出目前投融资机制中存在的不足。 3 1 滨海新区基础设施投资现状 3 1 1 投资总量分析 滨海新区基础设施经过十几年的发展，已经取得了明显的成效。根据世界银 行在1 9 9 4 年发展报告的研究和建议，发展中国家的基础设施建设投资比例，一 般维持在同期国内生产总值的3 一5 的水平上，或固定资产投资的l0 9 6 一1 5 ，这 样才能保证基础设施与经济增长的需求相协调“”。从滨海新区1 9 9 5 年至2 0 0 4 年 基础设施投资情况( 见表3 一1 ) 来看，年投资额占g d p 的比例平均在1 0 2 6 左右。 且每年投资额占固定资产的投资比重均超过1 5 ( 见图3 1 ) ，说明滨海新区基础 设施在规模上取得了显著的成绩。 表3 - 1滨海新区1 9 9 5 年- - 2 0 0 4 年基础设施完成情况单位：万元 年份基础设旎投资额占当年g d p 总值占当年固定资产 ( 万元)比例( )投资额比重( ) 1 9 9 5 2 0 6 ，1 5 78 5 8 2 5 7 4 1 9 9 62 6 2 ，8 6 08 2 12 4 6 3 1 9 9 73 2 8 ，1 6 78 5 92 5 6 8 1 9 9 84 2 5 ，4 1 21 0 2 02 8 7 2 1 9 9 95 2 1 ，8 0 51 1 2 42 6 4 7 2 0 0 05 8 0 ，3 7 61 0 3 23 2 7 2 2 0 0 16 8 1 ，9 9 81 0 2 22 7 5 8 2 0 0 28 5 6 ，1 6 81 0 4 33 1 4 0 2 0 0 31 ，2 2 5 ，6 7 61 2 2 63 1 9 0 2 0 0 41 ，5 7 1 ，6 9 11 2 5 7 3 5 9 9 资料来源：天津统计年鉴( 1 9 9 5 - 2 0 0 4 ) 1 4 第三章滨海新区基础设施投融资机制现状分析 图3 - 1 滨海新区基础设施占g d p 比重和f a 比重趋势图 资料来源：天津统计年鉴( 1 9 9 5 - 2 0 0 4 ) 1 9 9 5 年滨海新区用于全社会固定资产投资额为1 5 2 4 0 亿元，到2 0 0 4 年上 升到5 6 5 4 7 亿元，1 0 年间增长了3 7 1 倍。虽然滨海新区固定资产投资明显增 加，但与浦东新区相比，投资仍显不足。从浦东和滨海新区固定资产比较趋势图 3 2 十年数据来看，虽然2 0 0 4 年滨海新区固定资产总额虽然上升到5 6 5 4 7 亿元， 但每年的投资总额一直都低于浦东新区。可见滨海新区固定资产投资与浦东相 比，投资力度仍需加大。 图3 2 浦东和滨海新区固定资产比较趋势图 资料来源：天津统计年鉴( 1 9 9 5 - 2 0 0 4 ) ，上海统计年鉴( 1 9 9 5 2 0 0 4 ) 注：基础设施投资占全社会固定资产投资的比例大约都在2 0 铲3 0 之间，可以认为全社 会同定资产投资的增长基本反映了基础设旌投资的增长，所以本文以嗣定资产投资变化代表 基础设施的投资变化。 第三章滨海新区基础设施投融资机制现状分析 3 1 2 投资主体分析 政府投资和民间投资两大投资主体。由政府财政直接投资的基础设旌项目。 言黧妻2 竺! ：黧鼍彗慧竺凹所有资本c 包括国内贷款、企黧 外资及资本市场融资界定为民间资本。 嘉r 夏 图3 3 基础设施资金结构构成图 资料来源，天律统计年鉴( 1 9 9 5 - 2 0 0 4 ) 注：非财政资金包括国内贷款，债券、外资、自筹资金等。 在基础设施建设资金构成图3 - 3 中，非财政资金所占的比例呈上升趋 银 。_ 这 年 6 左右， 夏基础 考察滨海新区基础设旌的融资现状，主要有以