（企业管理专业论文）石油储备与期货市场联动研究.pdf

摘要 石油在世界能源结构中占据主导地位，提供着世界4 0 的能源消费和交通能源的 9 0 ，是关系到国家经济安全的重要战略物资。近年来，由于经济快速增长，我国的石 油进口量逐年攀升，而国际油价不断上涨并频繁波动使我国面临巨大的油价波动风险。 石油储备和石油期货市场都产生于2 0 世纪7 0 年代的石油危机，利用石油期货市场和建 立石油储备是石油消费国应对油价波动风险和石油供应危机的有效措施，本文将针对石 油储备与石油期货市场之间的联动关系进行研究。 文章首先介绍国内外石油储备和石油期货的产生及发展现状，并对二者功能、作用、 体系划分进行概述：其次分别定性分析了储备与期货的关系，国家战略石油储备、商业 石油储备与石油期货市场的关系，认为石油储备与石油期货市场关系非常密切；再次以 美国为例，利用协整、回归等统计方法分析石油储备量与石油期货价格之间的数量关系； 最后，在上述分析的基础上提出构建“储备一市场一期货三位一体联动模型，发挥石 油储备和石油期货市场的联动效应，有效规避国际油价波动风险，控制我国的石油进口 成本，并对我国石油储备体系和石油期货市场的建立以及战略石油储备和商业石油储备 在模型中的具体操作提出对策建议。 关键词：石油储备，石油期货市场，联动 s t u d yo nt h el i n k a g eb e t w e e n p e t r o l e u mr e s e r v ea n df u t u r e sm a r k e t s h il e i ( e n t e r p r i s em a n a g e m e n t ) d i r e c t e db ya s s o c i a t ep r o f g a ox i n w e i a b s t r a c t p e t r o l e u m ，w h i c hp r o v i d e s4 0 o ft h ew o r l de n e r g yc o n s u m p t i o na n d9 0 o ft h e t r a n s a c t i o ne n e r g y , t a k e st h el e a d i n gp o s i t i o ni nt h ew o r l de n e r g yc o n s u m p t i o n i t sa n i m p o r t a n tm a t e r i a l w h i c hi sr e l e v a n tt on a t i o n a le c o n o m i cs e c u r i t y r e c e n t l y , w i t ht h e c o n t i n u e da n dq u i c kd e v e l o p m e n to fc h i n a se c o n o m y , t h ev o l u m eo fi m p o r t e dp e t r o l e u mi s i n c r e a s i n ga n n u a l l y w h i l e ，t h ew o r l do i lp r i c eu s u a l l yl u l l su pa n df l u c t u a t e sf r e q u e n t l y , b y w h i c hc h i n a se c o n o m yi si n f l u e n c e da n df a c e sg r e a tr i s k s b o t ho fp e t r o l e u mr e s e r v ea n d p e t r o l e u mf u t u r e sm a r k e tc o m ei n t ob e i n gf r o mt h eo i lc r i s i sw h i c hh a p p e n e di n19 7 0 s u s i n g p e t r o l e u mf u t u r e sm a r k e ta n db u i l d i n gp e t r o l e u mr e s e r v ea r ea v a i l a b l ef o ro i lc o n s u m i n g c o u n t r i e st oa v o i do i lp r i c e sf l u c t u a t i n gr i s k sa n dt h ei n t e r r u p t i o no fo i ls u p p l y t h i sa r t i c l e w i l ls t u d yo nt h el i n k a g er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e m t h i sa r t i c l e ，a tf i r 瓯i n t r o d u c e st h es i t u a t i o no ft h ep e t r o l e u mr e s e r v ea n dp e t r o l e u m f u t u r e sm a r k e t ，a sw e l la st h e f tf u n c t i o na n dc l a s s i f i c a t i o n ；t h e nq u a l i t a t i v e l ya n a l y z e st h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nr e s e r v ea n df u t u r e s ，s t r a t e g i cp e t r o l e u mr e s e r v ea n do i lf u t u r e sm a r k e t ， c o m m e r c i a lp e t r o l e u ms t o c k sa n do i lf u t u r e sm a r k e t ，a l lo ft h e mh a v ec l o s e l yr e l a t i o n s h i p ； a n dt h e nt a k ea m e r i c a na sa ne x a m p l e ，q u a n t i t a t i v e l ya n a l y z e st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e no i l r e s e r v e sv o l u m ea n do i lf u t u r e sp r i c e sw i t ht h em e t h o d so fc o i n t e g r a t i o na n dr e g r e s s i o n ；a t l a s t ，p r e s e n t st h e “r e s e r v e - m a r k e t f u t u r e s ”t r i u n em o d e l ，u s i n gt h ef u n c t i o no ft h e i rl i n k a g e r e l a t i o n s h i pt oa v o i di n t e r n a t i o n a lo i lp r i c e sf l u c t u a t i n gr i s k sa n dc o n t r o lt h ec o s to fi m p o r t e d p e t r o l e u m ，a n da l s og i v e ss u g g e s t i o n sf o rt h e i ro p e r a t i o np l a n s k e yw o r d s ：p e t r o l e u mr e s e r v e ，p e t r o l e u mf u t u r e sm a r k e t ，l i n k a g e 关于学位论文的独创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在指导教师指导下独立进行研究工作所取得的 成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以标注和致谢外， 本论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得中国石油 大学( 华东) 或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志 对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。 若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。 学位论文作者签名： 之三磊日期：工胡年歹月巧日 学位论文使用授权书 本人完全同意中国石油大学( 华东) 有权使用本学位论文( 包括但不限于其印 刷版和电子版) ，使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门( 机 构) 送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、 借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、 缩印或其他复制手段保存学位论文。 保密学位论文在解密后的使用授权同上。 学位论文作者签名：丕磊 指导教师签名： 日期：a 以年岁月巧日 日期：o o 年t - 月7 , d - b 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 第1 章前言 1 1 论文的研究背景 石油是一种不可再生的矿产性资源，提供着世界4 0 的能源消费和交通能源的 9 0 ，是关系国家经济安全的重要战略物资。我国已成为世界第二大石油消费国和进口 国，近年来，由于经济急速增长，石油进口量逐年攀升，对外依存度不断加大。2 0 0 4 年以来，国际油价在3 0 美元桶的基础上一路攀升，2 0 0 8 年3 月份创纪录超过百元大关， 国际市场石油价格的波动已经深刻地影响到我国的经济。由于我国石油进口总量十分庞 大，进口价格的轻微变动也会给国家和企业带来巨大影响，增加大量的外汇支出。根据 海关的统计数据，中国2 0 0 7 年全年进口原油1 6 3 亿吨，进口成品油3 , 3 8 0 万吨，分别 较上年增长1 2 4 和下降7 1 ，由于国际油价的大幅上涨，2 0 0 7 年我国进口原油花费 7 9 7 7 亿美元，进口成品油花费1 6 4 4 亿美元，则分别比上年增加2 0 1 和5 7 。 在国际能源市场中，价格的确定往往与期货市场分不开；而石油储备则是稳定石油 供求关系、平抑油价、应对突发事件、保障经济安全的必要手段，它可以在石油供应中 断时弥补国内石油市场的供应缺口，在一定程度上减缓供应中断对国民经济和人民生活 的影响，抑制油价的暴涨和减少市场恐慌。 我国由于在国际石油市场上缺乏话语权，对石油定价没有影响力，因此不得不被动 接受高油价。而同样是石油消费大国和进口大国的欧美发达国家，正是通过建立石油期 货市场掌握了石油定价权，并通过建立石油储备来应对紧急状况下的石油供应中断和油 价剧烈波动。 我国当前的期货市场仅有燃料油一个相关期货品种，自2 0 0 4 年在上海期货交易所 上市以来，其“中国定价”和“中国标准功能显现，实现了极佳的价格发现功能和提 供了富于操作性的套期保值平台，同时，燃料油期货在推动石油商业储备建设、规避企 业价格风险和规模化培养专业人才的效应开始发挥。上海燃料油期货价格走势与纽约原 油期货价格的关联度达到8 7 ，与广东黄埔燃料油现货价格的关联度达到9 7 ，与华东 燃料油现货价格关联度达到9 6 7 。同时，其短期走向并不盲目跟随国际油价，而是更 多地反映国内需求状况，可见燃料油期货价格已经表现出了鲜明的中国特性。燃料油期 货的成功为我国今后推出成品油期货和原油期货积累了经验。 在储备方面，我国自2 0 0 3 年起，开始在镇海、舟山、黄岛、大连四个沿海地区建 设第一批战略石油储备基地。根据规划，四大石油储备基地建成后，预计相当于十余天 第l 章前言 原油进口量，再加上全国石油系统内部2 1 天进口量的商用石油储备能力，中国总的石 油储备能力将超过3 0 天原油进口量。 一项关于中国未来能源供需的预测：到2 0 2 0 年，中国石油消费量缺口将达两亿多 吨。由此可见，从某种程度上讲，能否保证石油供应的安全以及供应能否具有合理的价 格，是中国经济能否保持持续快速健康发展的个关键。从国际经验来看，石油储备能 够防范石油供应危机，而石油期货市场能规避油价波动风险，将二者联合起来，有效发 挥其联动作用能保障我国的石油安全。 1 2 论文的研究目的和意义 本文对石油储备与石油期货市场之间的关系进行定性和定量分析，以价格为主线， 用市场联系期货与储备，建立“储备一市场一期货三位一体联动模型，旨在发挥石油 储备与石油期货的联动效应，即石油储备借助石油期货市场轮库、套期保值，石油期货 市场为石油储备增加期货储备，从而达到有效规避国际油价波动风险、改善外汇储备结 构、控制我国进口石油的成本、利用石油期货市场来构建我国的石油储备体系的目的。 与此同时，国家也可以借此来影响市场供需、调控价格，加强对石油市场的宏观调控。 当前的研究大多集中在石油期货和石油储备的作用以及如何建立上面，研究二者之 间联动关系的比较少。因此，本文的研究对于今后我国石油期货市场和石油储备体系的 建立、发挥二者联动效应规避油价波动风险，有效控制我国每年几百亿美元的石油进口 成本有着较强的战略意义和现实意义。 1 3 相关研究现状 石油储备和石油期货的产生都源于2 0 世纪7 0 年代的石油危机。作为应对油价波动 风险的两种重要手段，越来越受到广泛关注。本课题的研究对象即为石油储备和石油期 货市场，国内外对此都有大量的研究，但更多的是单一针对石油期货市场或是石油储备， 对石油储备与期货市场相互联系、互动发展方面的研究相对较少。 1 3 1 石油期货市场研究概况 期货市场的避险功能早已得到国内外的认可，如前美联储主席格林斯潘和美国前财 政部长萨默斯均认为期货业发挥着关键作用，是金融衍生品市场改革的一个重要标志。 上海期货交易所褚块海、李辉在其编著的石油期货交易中认为发展石油期货市场对 保障我国石油战略安全具有重要作用，可以争取石油定价权，有利于建立和完善我国的 石油储备体系，提高我国石油企业应对石油价格风险的能力，并有助于国家加强对石油 2 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 市场的宏观调控；冯跃威在其著作石油期货一投资智慧与艺术中对石油价格进行了 研究，并重点讲解了石油期货交易中的套期保值交易策略及投机交易策略。同济大学经 济与管理学院李畅、黄解宇在文章国际石油公司价格风险管理与启示中介绍了国际 石油公司运用金融衍生工具管理价格风险的主要做法。 同济大学李海英和黄运成在上海燃料油期货市场价格发现功能分析中用经济计 量方法得出以下结论：随着上海燃料油期货的成功运行，上海燃料油期货的价格发现功 能已经得到了有效的发挥，在客观上形成了一个反映中国燃料油市场供需状况的“中国 定价。杜伟在其文章原油期货投机与油价变动的关系中尝试运用格兰杰因果检验 以及自回归分布滞后模型定量研究油价与( 非) 商业交易商行为之间的关系，并以此对 原油价格进行预测；余炜彬等在文章( ( b r e n t 原油期货市场的协整性分析中利用单位 根检验和协整关系检验验证了b r e n t 原油期货市场的有效范围，并对现货价格和期货价 格建立了向量误差修正模型，具有良好的预测效果。 此外，我国建立石油期货市场的相关研究也很多，其中国研网行业研究部在文章建 立我国的石油期货市场，争取国际定价权中指出：石油期货市场的建立可以为用油企 业提供套期保值的工具，避免价格波动带来的经营风险。而且，随着中国石油期货交易 的扩大，石油交割量的吞吐库存规模越来越大，这将大大加快中国商业性石油储备的建 设，减轻国家战略石油储备的压力。同时，国家可以利用我们自己的期货交易所，很方 便地对国家石油储备进行高抛低吸和轮库，降低储备成本，有利于必要时更好地干预石 油市场，有利于我国在国际石油定价方面把握主动权。建立石油期货市场，增加国际油 价定价发言权的权重是大势所趋，同时也指出了我国建立石油期货市场面临的问题。 1 3 2 石油储备研究概况 石油储备是应对石油危机而生，同时在平抑油价方面做出了积极贡献，这方面的相 关文献比较多，如中南大学商学院杨伟文、张元峰在文章国际油价暴涨背后中国石油 安全战略探析中提出：石油储备是稳定供求关系、平抑油价、应对突发事件的有效手 段，是保障国家能源安全的核心措施。建立石油储备，一方面可防止突发事件导致的石 油供应中断，另一方面还可缓解油价剧烈波动带来的冲击。清华大学经济管理学院陈德 胜、雷家骗在其文章法、德、美、日四国的战略石油储备制度比较与中国借鉴中， 对比分析了法、德、美、日四国的战略石油储备制度，并对我国的石油储备建设提出建 议与对策。中国地质大学( 武汉) 经济学院李斌、张意翔在文章关于建立国家石油储 备的几点思考中，从储备的规模、结构、布局，资金筹措，管理体制和调控运作机制 3 第1 章前言 进行了有益探讨。 李北陵在美国战略石油储备给我国的启示中介绍了美国战略石油储备的机制、 运作和储备方式，并提出对我国的启示：马小军在美国全球能源战略控制态势评述 中详细介绍了美国战略石油储备历史上的几次动用及动用背景，认为美国巨大的战略石 油储备在应付世界石油市场动荡、调控国内油价进而调控世界油价、主导世界能源事务 起到了不可估量的作用；岳峥在美国如何决策石油战略中详细介绍了美国战略石油 储备的储存、购买以及释放和销售，并分析了小布什政府对石油战略的错误决策。 中国能源战略研究中心张晓林、张海霞在文章开发形式下商储体系建设更加紧迫 中指出商业储备是完善石油储备体系必不可少的组成部分，认为商业储备有利于油公司 增强抵御风险能力，提高国际竞争力，并提出发展商业石油储备的对策建议；国务院发 展研究中心“我国国家石油储备体系研究”课题组在我国国家石油储备体系的基本构 想中针对我国的国情，认为我国应建立与国家发展阶段、能源市场化程度相适应的、 动态的国家石油储备体系，并提出了我国石油储备体系的目标、规模、管理运行机制， 对资金筹集和成本控制提出合理化建议。 张宏民在其博士后论文石油市场金融化及我国石油市场改革研究中指出，石油 库存一般分为政府战略石油储备和企业商业石油库存，由于商业石油库存直接反映石油 市场的供求关系，因此商业石油库存的变化与油价走势密切相关。国务院发展研究中心 产业经济部副部长冯飞研究员认为，石油储备体系应该包括两方面：一是石油储备基地 的硬储备，包括石油物资储备和油田储备；二是通过参与国际原油市场操作，达到套期 保值的软储备。物资储备就是通过建油库的战略石油储备，主要是应对突发事件如战争、 自然灾害等，一般不会用于调节国内市场价格上；油田储备，包括国内、国外的油气资 源勘探和开发。保障石油安全仅有物资储备是不能达到效果的，因为作为应对突发事件 的战略石油储备在平时是需要导油的，要不断的卖出买进，这就要通过参与国际原油市 场操作，达到套期保值。所以我国应积极参与期货和现货交易，将市场作为获得石油产 品的主要手段，开辟国内石油期货市场，力争在石油价格上有更多的发言权。 1 3 3 二者相互关系的研究概况 焦建玲在其博士论文石油价格问题的计量分析模型及其实证研究中分析了 o e c d 国家石油储备量与国际原油价格之间的关系，认为石油储备在将各种市场波动传 送到油价起了很重要的作用；华东师范大学张永昶和戴正洪在其文章石油库存储量对 油价的作用机制的仿真及数量分析中，运用系统动力学与多元回归模型进行测试，得 4 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 出石油储备与油价波动具有密切关系，石油储备的存在有助于抑制或缓解油价的过激变 化，石油储备对国际油价具有实质和心理性的影响等结论；杨炳华在其文章原油储备 与期货交易中指出，原油储备关系到国家安全，具有原油储备能力是做好期货交易的 基础，期货交易又使原油储备有利可图；s a l m a ns a i f g h o u r i 在其文章( ( a s s e s s m e n to f t h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e no i lp r i c e sa n du so i ls t o c k s ) ) 中定量和定性两方面对w t i 油价与美国 各石油产品月末库存量之间的关系进行了分析，得出w t i 价格与原油及石油产品库存 ( 不包括美国战略石油储备) 之间的负相关关系；熊韶辉在其博士论文论中国实现石 油安全的贸易战略和策略指出战略石油储备与石油期货市场具有一定程度的替代关系 和互补关系，提出建立二者联动机制确保我国石油安全。 1 4 主要研究方法 针对石油储备与石油期货市场的特点，本文按照“背景分析提出问题石油储备 与期货市场的功能与作用概述定性和定量分析石油储备与期货市场的关系建 立模型规划我国利用石油期货市场与石油储备互动发展的基本思路，主要采取理论研 究与实践研究相结合，定性分析与定量分析相结合的方法，通过实地调查、文献查阅、 案例分析、对比分析、统计等方法来进行具体研究分析，力求使最终成果具有可操作性 和一定的前瞻性。 ( 1 ) 理论研究与实践研究相结合 首先充分利用校图书馆藏、相关报刊杂志、学术期刊网等网络资源查阅石油储备与 期货市场的相关文献，对理论知识进行统计归纳分析，并收集相关数据；其次联合国内 油公司进行实地调研，收集相关数据，综合整理及统计分析；再次对比西方发达国家石 油储备制度，对其动用石油储备影响油价进行案例分析；最后整体分析，归纳总结，建 立期货市场与石油储备的联动模型。 ( 2 ) 定性分析与定量分析相结合 定性分析具有灵活性的特点，通过对比国外石油储备的发展实践，并结合我国国情， 分析石油储备与期货市场的关系，提出在我国建立石油储备与期货市场的联动机制，并 针对我国石油储备建设和石油期货市场建设提出对策及建议。 定量分析具有准确性的特点，本文以美国为例，选取一定时期内美国期货市场原油 期货价格和石油储备量，运用协整、多元回归的方法分析石油储备量与石油期货价格之 间的数量关系。 5 第1 章前言 1 5 主要创新点 本课题的创新性在于从定性和定量两方面分析了石油储备与期货市场的关系，并以 价格为主线，用市场将石油储备与石油期货市场联系结合起来，在借鉴国外发达国家先 进经验的基础上，建立“储备一市场一期货 三位一体联动模型，结合我国国情，提出 具体的操作方案，通过石油期货与储备的良性互动发展，有效控制石油进口成本，同时 对我国石油储备模式及建立石油期货市场提出自己的见解。 1 6 主要概念界定 文中涉及到的相关概念有石油储备、国家战略石油储备，企业法定石油储备和企业 商业石油储备，期货储备等，具体解释如下： 石油储备是指为防范国际市场石油供应中断危机，保障国家、社会与企业的石油供 应安全而储存石油【1 1 。 国家战略石油储备是指国家出于战略考虑，为了防备战争、恐怖袭击、破坏性气候 引起的突发石油供应中断而储备的石油。 企业法定石油储备是指根据国家法律规定的法定石油储备率上交到国家的那部分 石油储备。 企业商业石油储备是指石油生产流通企业除法定石油储备之外储备的石油及石油 产品，其中包括正常生产经营周转的库存。 期货储备，也被称为“软储备 ，是指国家或企业在石油期货市场中长期持有多头 石油期货合约，可以选择到期平仓了结，也可在必要时进行实物交割，扩大实物储备量。 文章所用到的美国战略石油储备( s t r a t e g i cp e t r o l e u mr e s e r v e ) ，简称为s p r ，经济 合作组织( o r g a n i z a t i o nf o re c o n o m i cc o o p e r a t i o na n dd e v e l o p m e n t ) ，简称为o e c d ，国 际能源组织( i n t e r n a t i o n a le n e r g ya g e n c y ) ，简称为l e a 。 6 中国石油大学( 华东) 硕上学位论文 第2 章石油储备与石油期货市场概述 2 1 石油储备的产生与发展 2 1 1 石油储备的产生 所谓石油储备是指为防范国际市场石油供应中断危机，保障国家、社会与企业的石 油供应安全而储存石油i lj 。国际石油储备诞生于2 0 世纪7 0 年代的石油危机，至今已有 近3 0 年的历史。 1 9 7 3 年中东战争以及阿拉伯产油国对西方国家的石油禁运，导致了进口石油中断， 对世界各主要石油消费国产生很大影响。为防范国际市场石油供应中断危机，美国、日 本、德国等国家自2 0 世纪7 0 年代起开始建立战略石油储备体系。在美国为代表的西方 大国倡议下，国际能源机构( i e a ) 于1 9 7 4 年成立。根据1 9 7 4 年签署的国际能源协议 的要求，国际能源机构成员国必须承担相当于9 0 天的石油净进口量的石油储备义务， 石油净出口国不承担此义务，储备品种包括原油和成品油。美国、日本以及欧盟一些国 家的石油储备量已经远超过这个标准。 2 1 2 石油储备的体系划分及其作用 国际能源署( i e a ) 根据储备主体的不同将石油储备划分为政府储备、企业储备( 又 分为法定储备和商业储备) 和机构储备三种【2 1 。由于机构储备担负着政府储备的功能， 因此，石油储备一般分为政府战略石油储备和企业商业石油库存。 政府战略石油储备是指国家出于战略考虑，为了防备战争、恐怖袭击、破坏性气候 引起的突发石油供应中断而储备的石油库存。商业石油库存通常掌握在石油公司手中， 石油公司会根据市场情况和预期变化灵活调整自己的库存水平【3 l 。 战略石油储备具有商业储备无法取代的特殊作用：对于石油进口国来说，战略石油 储备是为应对石油供应短缺而设置的头道防线，具体作用表现为：一是缓解供应中断对 石油安全和经济的冲击；二是稳定民众心理；三是为调整经济结构和转变经济增长方式 提供安全保障。另外，对于市场和有关国家可以发挥威慑作用【4 】。商业储备有利于增强 石油公司抵御风险的能力，有利于提高企业的国内外市场竞争力，是石油储备体系必不 可少的组成部分，也是国家石油安全体系建设的重要组成部分。 2 1 3 国外的石油储备简介 世界能源组织主要国家有着成熟的石油储备经验，比较典型有美国的“政府储备一 商业储备”模式、德国的“机构储备一企业储备一政府储备 模式和日本的“政府储备 一企业法定储备一商业储备 模式。 7 第2 章石油储备与石油期货市场概述 当前，美国的储备水平达到了1 5 8 天净进口量，日本达到了1 6 9 天消费量的储备水 平，德国达到了1 2 7 天消费量的储备水平，三个国家公共储备一般都占据较大比重。部 分国家或组织石油储备水平见表2 1 。 表2 - 1 部分国家或组织石油储备 t a b l e 2 1s e v e r a lc o u n t r i e sa n do r g a n i z a t i o n sp e t r o l e u mr e s e r v e 国家 总天数政府储备民间储备 美国 1 5 89 06 8 日本1 6 99 07 9 德国 1 2 7 9 53 2 欧盟9 0 韩国 7 4 52 9 74 4 8 中国台湾 6 0 新加坡 4 4 泰国3 6 印度 1 9 印度尼西亚 2 1 中国 3 51 42 l 数据来源：环球能源网 ( 1 ) 美国的石油储备 美国是世界上最大的石油消费国和石油储备国，其中约5 0 的石油消费需由国外进 口，其储备总量占经合组织国家政府战略石油储备总量的6 0 。美国联邦政府的战略储 备是非军事用项目，其目标是防止石油禁运和石油供应中断【5 】o 1 9 7 5 年底，美国国会通过了能源政策与储备法( e n e r g yp o l i c ya n dc o n s e r v a t i o n a c t ，e p c a ) 授权美国能源部建立1 0 亿桶的战略石油储备。美国的石油战略储备从1 9 7 6 年开始建设，1 9 7 7 年第一批石油入储，到1 9 8 6 年储量达到5 亿桶。目前大约为7 亿桶， 可供应1 5 8 天【6 1 。 美国的石油储备分为战略石油储备与商业石油库存，相对独立，各有分工，库存变 化也释放不同的信号，其中商业库存主要反映市场变化。 美国的储备体制是自由市场型，石油储备的运行和管理是高度市场化的。战略石油 8 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 储备由联邦政府所有，授权能源部管理，从建设储库、采购石油到日常运行管理费用均 由联邦财政支付，能源部每年向总统和国会提交战略石油储备年度报告( s p r a n n u a l r e p o r t ) 。而企业石油储备完全是市场行为，既没有法律规定企业储备石油的义务，政府 也不干预企业的储备和投放活动，企业根据市场供求和实力自主决定石油储备量和投放 时机。政府主要通过公布石油供求信息来引导企业，免除石油进口关税和进口许可费等 政策鼓励企业增加石油储备。战略石油的采购和投放基本上采取市场招标机制。 能源政策和储备法明确规定，国家战略石油储备的动用权在总统，当能源供应 大量减少或油价飙升，或油价飙升对国民经济造成重大冲击，确认出现紧急状态并认为 需要投放石油储备时，美国总统可下令动用战略石油储备并执行投放计划。国会对总统 动用储备提出的限制是，无论怎样动用，战略石油储备总量都必须保持在5 亿桶以上， 一次释放的储备总量不得超过3 0 0 0 万桶，且必须在2 个月内全部释放完毕。根据e p c a ， 联邦政府向市场投放战略储备的方式主要有三种：一是全面动用。当石油进口中断和国 内石油产品供应中断，以及遭遇破坏或者不可抗逆的原因造成的“严重能源供应中断”， 导致相当范围和时间内石油产品供应大幅减少，价格严重上涨，对国民经济产生严重负 面影响时，可以全面动用战略储备。二是有限动用。当出现大范围和较长时间的石油中 断供应时，可以部分动用战略石油储备。但动用总量不能超过3 0 0 0 万桶，动用时间不 能超过6 0 天，储备石油低于5 亿桶时不能动用。三是测试性动用。主要是为了防止在 紧急动用时发生故障，测试储备设施系统是否能够正常运行，测试动用总量不得超过5 0 0 万桶。全面动用和有限动用都需要总统决定，测试性动用和分配授权能源部部长决策【5 1 。 ( 2 ) 德国的石油储备 德国石油储备制度经过4 0 多年的发展形成了德国政府战略石油储各、储备联盟 ( e b v ) 石油储备和企业石油储备三个并行部分：1 9 7 8 年建立于汉堡的德国石油储备联 盟承担国家法定石油储备，并以占德国石油储备总额四分之三的储备成为德国石油储备 的主力，承担9 0 天的储备义务品种为原油、汽油和中间馏分油；企业根据自身需要和 能力，建立生产和商业性石油储备，特别是未参加石油储备联盟的石化企业和燃油发电 厂普遍拥有自己的原油和成品油库存，承担3 0 天的储备义务；政府石油储备承担全国 1 7 天的储备量，且全部是原油。 储备联盟与德所有炼油厂都签订了紧急情况下原油加工协定，以保证需要时能及时 将储备的原油加工成成品油。联盟储备的分布主要遵循重视地区平衡和力求节省、灵活、 安全的原则。根据石油储备法，如果市场出现严重供应短缺的情况，德国联邦经济部可 o 第2 章石油储备与石油期货市场概述 以通过发布紧急投入法令来动用石油储备，并就投放品种和数量做出规定。德联邦经济 部主管联盟储备的投放。投放的前提是：德能源供应受到直接威胁；德国内出现能源供 应短缺；履行欧盟或国际能源机构( 1 e a ) 9 0 天储备目标和义务。如果投放期限超过半 年，须经联邦参议院批准。1 9 9 1 年海湾战争期间，德联邦经济部曾按国际能源机构的要 求指示石油储备联盟向会员开放储备。 法律规定，石油储备通常是以“市场价格”而非当时的购入价格进行投放的。无论 如何，石油储备联盟都不允许以低于平均采购价的价格出售石油储备。在紧急投放法令 发布一个月后，国际能源机构将对投放情况进行检查，以确定是否需要继续采取进一步 行动。另外，德国石油储备分布较为均匀，同时具有较高的灵活性，因而确保了在紧急 情况下，石油储备能够迅速到达指定地区和企业的手中。至于企业自身的石油储备，各 企业在紧急时期可自行决定动用，但事后必须迅速补足原定的储备量。 ( 3 ) 日本的石油储备 日本是世界上第三大石油消费国，但它却是石油生产小国，国内石油资源极为贫乏， 对进口石油的依赖高达9 9 ，而且日本进口的石油中8 0 左右来自政局难以稳定的中东 地区，这意味着日本经济极易受到石油价格上升和石油供应中断的冲击，特别是更易受 到中东地区政治局势变动的影响。因此，为了防止国际石油市场动荡对经济所造成的冲 击，提高对石油危机的应变能力，保障国家安全，日本把实施石油储备摆在了重要位置， 作为一项基本的国策。 日本早在2 0 世纪7 0 年代初期就建立了战略石油储备制度，并制订了石油储备法， 通过立法来强制国家和企业储备石油。该法规定，政府必须储备够全国使用9 0 天的石 油，民间企业必须储备够全国使用7 0 天的石油。 根据相关法律，日本所有从事石油及石油制品进口的商社和从事石油提炼、批发的 企业，都必须储备石油或石油制品，还必须定时向政府有关部门报告石油及其制品的储 备量等情况。经济产业省的有关部门也将不定期抽查有关企业的石油储备情况，如果没 有达到法律规定的储备量，管理部门就会发出通告，命令限期将石油的储备量提高到法 律规定的最低标准，否则将采取严格的制裁措施，轻则巨额罚款，重则判处有期徒刑。 日本的战略石油储备体系，包括公司储备和政府储备，与美国不同，日本更重视公 司储备而不是政府储备。日本的国家石油储备管理体制大体是：日本经济产业省( 原为 通产省) 决定国家石油储备政策；日本石油公团( 兼有政府职能和国家石油公司职能) 负责投资及项目计划，对储备基地进行组织管理；国家石油储备基地公司进行基地建设 1 0 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 及运行管理。石油储备的绝大部分资金来源是1 9 7 8 年设立的石油税。石油公团受政府 委托负责组织和管理石油储备。 石油储备制度经过3 0 多年的改进和完善，己经成了日本石油安全的重要保障。目 前，日本政府拥有的石油储备量可供全国使用9 2 天。另外，日本民间的石油储备量也 可供全国使用7 9 天。加上流通领域的库存，日本全国拥有的石油储备量足够全国使用 半年以上 r l 。 2 2 石油期货市场的产生与发展现状 2 2 1 石油期货市场的产生 期货贸易和期货市场的出现是大宗商品市场化发展到一定程度的必然产物。国际市 场中的石油期货产生于2 0 世纪7 0 年代，形成于8 0 年代，发展于9 0 年代，它是西方石 油消费大国为谋求掌握石油定价权而发展的具体产物。 2 0 世纪7 0 年代初发生的两次石油危机，引起石油价格剧烈波动，给世界经济的发 展造成极大的影响。同时，国际上石油现货交易迅速增长。在这种背景下，1 9 8 3 年，纽 约商品交易所推出了美国西得克萨斯中质原油( w t i ) 期货交易。此后石油期货交易迅 速扩大，英国伦敦国际石油交易所和新加坡商品交易所的石油期货交易也先后发展起 来，形成了目前国际石油市场三大石油期货交易所并立的格局【8 】。 2 2 2 石油期货市场的基本功能 石油期货市场经过若干年的发展，三大基本功能已经基本具备： ( 1 ) 价格发现。期货市场上聚集着众多的商品生产者、经营者和投机者，他们以 生产成本加预期利润作为定价基础，相互交易，相互影响。各方交易者对商品未来价格 进行行情分析、预测，通过有组织的公开竞价，形成预期的石油基准价格，这种相对权 威的基准价格，还会因市场供求状况变化而变化，具有一定的动态特征。在公开竞争和 竞价过程中形成的期货价格，往往被视为国际石油现货市场的参考价格，具有重要的价 格导向功能，能够引导企业生产经营更加市场化，提高社会资源的配置效率。 ( 2 ) 规避风险。套期保值是石油期货市场上的基本运作方式之一，企业通过套期 保值实现风险采购，能够使生产经营成本或预期利润保持相对稳定，从而增强企业抵御 市场价格风险的能力。 套期保值的基本做法是企业买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反 的石油商品期货合约，以期在未来某一时刻通过对冲或平仓补偿的方式，抵消现货市场 价格变动所带来的实际价格风险。 镕2 口* j 月费j h 场溉进 当然，山于现货价格和期货价格差别现致的窖舰存在，奁珈保值井不“e 完全消除风 险，m 是用一种较小的风险替代种较大的风险，用现货价格和圳货价格麓别风险特代 现货价格变化风险。 ( 3 ) 规范投机。资本具有天然的投机需求。利用石油j | 】货市场可以吸引火量资金， 从而为石油产业发展提 j 筇椎动力。利用期货l l j 场，交易商一方面可以肌避国际汕价 波动的负丽影响：另一方面，还可通过投机交易从市场价格波动l i 获取多的利益。 在规范的市场，投机行为耍受到，“格的监督和管理，投机者足在严格遵循交易5 规则 的条件下获取正常经济利益，监督和管理使投机行为成为调仃期货市场的工具。有了投 机者的参与，期货市场的交易量增加，市场供球关系也- 以史好地得以调竹。 2 23 石油期货市场的发展现状 石油期货市场经过近三r f 的发展，在纽约、伦敦、东京和新d i i 坡的交易所n 勺努力 下，已有数种石 | | i 期货台约在市场卜站稳了脚跺，此外，作为这些成功合约延伸的期投 合约也取得了成功。图2 1 为1 9 8 3 年至2 0 0 6 年圭f 【约商品交易所w t i 期货价格与交易量。 8 0 ，0 0 0 0 0 0 7 0 ，0 0 00 0 0 6 0 ，0 0 0 0 0 0 5 0 + 0 0 0 0 0 0 , 4 0 0 0 0 0 0 0 3 0 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 p 尊扩矿萨栌 图2 - 1 纽约商品空易所w t | 期货价格与叟易量 f i 9 2 - 1 w t if u t u r e sp r i c e sa n t iv o l u m ei nn y m e x 资料来源：纽约商品交易所网站。 石油期货市场酌交易公) r f k 、台约标准化、实物交割机制等特点吸引了众多的参与 1 2 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 者，很多投资银行、对冲基金等金融机构都广泛地参与到石油期货市场中来，使得石油 价格的金融化趋势越来越强。因此，石油期货市场又被称为“准金融市场”。 石油期货市场的发展使国际石油市场的格局发生了重大变化，石油期货价格已经取 代了石油输出国组织o p e c 的“官价 ，成为国际石油贸易的基准价格。 目前在世界范围内来看，有两种基准原油，一种是w t i ，在美国纽约商品交易所 ( n v i e x ) 进行交易；另一种是布伦特，在伦敦洲际交易所( i c e ) 进行交易。目前亚 洲虽然也有几种本地的基准油，如迪拜油、阿曼油、米纳斯油、辛塔油等，但是这些油 种的价格归根结底受w t i 和布伦特的影响，最终是由w t i 和布伦特的价格决定的。因 此，从某种意义上可以说，亚洲目前还没有基准原油。 由于发达国家在全球贸易和金融格局中占有优势，因此英美两国的石油期货市场主 导了全球石油定价权。目前，欧美强化了其在世界上石油定价的优势地位，纽约商品交 易所( n n 伍x ) 的w t i 期货价格，伦敦洲际交易所( i c e ) 的布伦特原油期货价格是 国际原油市场的标杆，它们代表石油价格的未来走势，并时刻影响着各国石油大买家们 的交易情况。 2 2 4 石油公司参与石油期货市场的现状 石油期货、期权在出现的初期，只是作为一种防御性工具，被很多公司用来对实货 市场的交易进行套期保值，主要目的在于减少财务风险而不是增加收益。随着衍生品市 场的发展，到2 0 世纪9 0 年代，石油公司进行实货市场和衍生产品市场的一体化操作已 经成为一种趋势。一体化操作一方面可以在商品供应合同中寻找套利机会和增加其灵活 性，另一方面可以更好地评价衍生合约的实物交割和现金交割【9 】。 西方跨国石油公司在经营中会遇到各种各样的风险，如汇率风险、利率风险，政策 风险、价格波动风险等等，因此，他们会积极参与到期货、期权等金融衍生品市场，以 求规避和防范这些风险。各公司的文化背景、经济实力、业务开展等方面的差异导致了 他们参与石油期货市场的风格也各不相同。 埃克森公司和英国石油公司在使用衍生工具方面形成了非常鲜明的对比。埃克森公 司是最为保守求稳的，很少使用衍生工具，仅把衍生工具的使用范围严格限制在防止汇 率、利率和商品价格发生不利变动的范围内即套期保值，严禁利用衍生工具进行投 机活动。英国石油公司则善于冒险，除了利用衍生工具防止各种市场风险外，还通过衍 生工具大量进行以牟利为目的的货币证券买卖和商品贸易活动。德士古和菲利普斯公司 的态度接近于埃克森公司的稳健作风，把使用衍生工具限制在防止风险的范围内，不允 1 3 第2 章石油储备与石油期货市场概述 许进行衍生工具的“贸易 活动，衍生工具业务的规模相对较小。雪弗龙和壳牌公司在 货币汇率和利率方面仅进行防止风险的活动，但在商品( 主要是原油、天然气、油品和 石化产品) 价格方面除了防止风险外，还利用衍生工具从事不同规模的贸易活动，衍生 工具业务规模处于中间状态【1 0 】。 2 3 我国的石油储备和石油期货市场 2 3 1 我国的石油储备 2 0 世纪9 0 年代以前，中国是石油出口国，而且在能源结构中煤炭占有较大比例， 所以人们对战略石油储备的重要性认识不足。直到1 9 9 6 年，在国民经济第九个五年 计划和2 0 1 0 年远景规划中，才提出要“建立国家战略石油储备，维护国家能源安全”。 截止到2 0 0 4 年底，我国还没有一个完备的石油战略储备制度，国家几乎没有实际 意义上的石油战略储备。现有石油储备主要是石油、石化企业的生产性周转储备，主要 集中在油田和炼油厂；原油进出口码头和重要原油中转站的储备能力相对不足，且原油 的商业性调节功能也很弱；成品油储罐单位普遍较少，地区