（企业管理专业论文）科技型中小企业财务管理若干问题研究.pdf

天津工业大学硕士论文科技型中小企业财务管理若干问 题研n . 关键词: 股利分配管理 科 技型中 小企 业，财务 管 理目 标，融资 管 理，投资 管 理， 财务比率 一 第z j 1 天津工业大学硕士论文科技型中小 企业财务管理若千问 题研究 ab s t r a c t i t i s b e c o m i n g m o r e i m p o r t a n t t h a t r e s e a r c h o n t h e f i n a n c i a l m a n a g e m e n t o f m e d i u m a n d s m a l l e n t e r p r i s e s o f s c i e n c e a n d t e c h n o l o g y b e c a u s e t h e y a r e f a c i n g t h e c h a l l e n g e o f e c o n o m i c k n o w l e d g e . t h e c h a r a c t e r i s ti c s o f t h e f i n a n c i a l m a n a g e m e n t o f t h e s e e n t e r p r i s e s a r e s u m m a r i z e d f i r s t f r o m t h e p o i n t o f t h e c h a r a c t e r i s t ic s o f th e s e e n t e r p r i s e s i n c h i n a a n d t h e n t h e m a t t e r s o f t h e s e e n t e r p r i s e s c o n c e r n i n g f i n a n c i a l m a n a g e m e n t a r e t h e r e f o r e m a d e a s t u d y i n t h i s p a p e r a n d c o r r e s p o n d i n g c o u n t e r m e as u r e s a r e a l s o p u t f o r w a r d . f i r s t l y , t h e c h a r a c t e r i s t i c s o f m e d i u m a n d s m a l l e n t e r p r i s e s o f s c i e n c e a n d t e c h n o l o g y a r e e x p a t i a t e d in t h i s p a p e r . t h e l i f e s p a n o f e n t e r p r i s e i s d i v i d e d i n t o f o u r s t a g e s : s e e d s t a g e , s t a r tu p s t a g e , g r o w t h a n d e x p a n s i o n s t a g e a n d m a t u r a t i o n s t a g e . o n t h e b a s i s o f t h e a b o v e , t h e c h a r a c t e r i s t i c s o f f i n a n c i a l m a n a g e m e n t a r e a n a l y z e d a n d t h e d i ff e r e n t i a t i o n s f r o m c o n v e n t i o n a l e n t e r p r i s e s w h i c h i n c l u d e s d e f i n i n g t h e f i n a n c i a l m a n a g e m e n t o b j e c t i v e s , f in a n c i n g m a n a g e m e n t a n d i n v e s t i n g m a n a g e m e n t a r e d i s c u s s e d . t h e a b o v e t h r e e a r e s t r e s s e d im p o r t a n c e o n a n d d i s c u s s e d i n d e t a i l . a c c o r d i n g t o t r a d i t i o n a l e n t e r p r i s e s , t h e f i n a n c i a l m a n a g e m e n t o b j e c t i v e o f m e d i u m a n d s m a l l e n t e r p r i s e s o f s c i e n c e a n d t e c h n o l o g y i s d e f i n e d . a n d t h e v i e w p o i n t t h a t t h e o b j e c ti v e o f f in a n c i a l m a n a g e m e n t s h o u l d b e d i v i d e d i n t o b as i c o b j e c t i v e a n d d e t a i l e d o b j e c t i v e s i s b r o u g h t o u t . t h e b as i c o b j e c t i v e o f f i n a n c ia l m a n a g e m e n t i s m a x i m i z i n g t h e v a l u e o f e n t e r p r i s e a n d d i ff e r e n t d e t a i l e d o b j e c t i v e s w h i c h i n v o l v e m a x im i z i n g t h e a m o u n t o f f i n a n c i n g , t h e p r o f i t s , r a t i o o f i n c o m e t o n e t w o r t h as w e l l a s r a t i o o f r e t u rn o w n e r s e q u it y s h o u l d b e s e t a c c o r d i n g t o d i ff e r e n t s t a g e . s e c o n d l y , t h e f i n a n c i n g m a n a g e m e n t o f m e d i u m a n d s m a l l e n t e r p r i s e s o f s c i e n c e a n d t e c h n o l o g y i s s t u d i e d t h o r o u g h l y i n t h i s p a p e r . b y a n a l y z i n g t h e d i f f i c u l t f i n a n c i n g s i t u a t i o n o f t h e s e e n t e r p r i s e s a r e f a c i n g n o w i n c h i n a , f i v e f i n a n c i n g m e t h o d s s u i t a b l e t o t h e s e e n t e r p r i s e s a r e p r e s e n t e d as: f i n a n c i n g b y l o c a l m e d i u m a n d s m a l l f i n a n c i a l o r g a n i z a t i o n , g u a r a n t e e f i n a n c i n g , a t t r a c t i n g v e n t u r e i n v e s t m e n t , o v e r - t h e - c o u n t e r q u o t a t i o n a n d f i n a n c i n g b y g o v e r n m e n t f u n d . n e w i d e a s c o n c e rni n g t h e m a i n c h a n n e l s , m e t h o d s a n d c o r r e s p o n d i n g m a n a g e m e n t p r i n c i p l e s , o p e r a t i o n s o f e a c h s t a g e a r e d i s c u s s e d a n d o p t i m u m c a p i t a l s t r u c t u r e i s s i m p l y 第3 贞 天津工业天学 硕士论文科枝型中小企业时务管理若千问题研究 d e s c r i b e d . i t c o n c l u d e s t h a t t h e e s s e n t i a l o f f i n a n c i n g s t r a t e g y i s t o g e t t i n g o p t i m u m c a p i t a l s t r u c t u r e . f i n a l ly , t h e i n v e s t m e n t m a n a g e m e n t o f m e d i u m a n d s m a l l e n te r p r i s e s o f s c ie n c e a n d t e c h n o l o g y i s s t a t e d . t h e v i e w p o i n t t h a t i n v e s t i n g s h o u l d b e m a n a g e d d i ff e r e n t l y a c c o r d in g t o t h r e e p h a s e s o f t e c h n o l o g y i n n o v a t i o n i s p u t f o r w a r d . t h e n t h e p r i c e e v a l u a t i o n o f h i g h t e c h n o l o g y t r a n s f e r i s s t u d i e d a n d t w o f a c t o r s w h i c h a r e s u p p l i e r s a n d b u y e r s s h o u l d b e c o n s i d e r e d . t h e p u r c h a s e p r i c e i s c a l c u l a t e d b y t h e m o d e l o f p u r c h a s e p r i c e r a n g e w h i c h i s m a d e f i r s t . i n a d d i t i o n , d i v i d e n d d i s t r i b u t i o n m a n a g e m e n t a n d f i n a n c i a l r a t io o f m e d i u m a n d s m a l l e n t e r p r i s e s o f s c i e n c e a n d t e c h n o l o g y a r e a l s o d i s c u s s e d in t h i s p a p e r . t h e e v a l u a t i o n s t a n d a r d s o f d i v i d e n d d i s t r ib u t i o n p o l i c i e s a n d f i n a n c i a l r a t i o i n d e x e s s u it a b le t o t h e s e e n t e r p r i s e s a r e b r o u g h t f o r w a r d a n d t h e o p e r a t i o n i s g e t t i n g m o r e f e a s i b l e . k e y w o r d s : m e d i u m a n d s m a l l e n t e r p r i s e s o f s c i e n c e a n d t e c h n o l o g y f in a n c i a l m a n a g e m e n t o b j e c t i v e f i n a n c i n g m a n a g e m e n t i n v e s t m e n t m a n a g e m e n t d i v i d e n d d i s t r i b u t i o n m a n a g e m e n t f i n a n c i a l r a t i o i n d e x e s 第a 页 天津工业大学硕士毕业论文科技型中小企业财务管理若千问 题研究 引言 始于8 0 年代初的科技型中小企业，历经 2 0年的风雨历程，从无到有，从 小到大，己发展成为国民经济中的一支充满生机和活力的生力军。亚洲金融危 机的 波及与影响，更使我们感受到大力发展科技型中小企业的重要性。不久前， 我国政府召开了全国技术创新大会，进一步强调要大力发展科技型中小企业。 在2 1 世纪，我国不但要培养一批世界5 0 0 强的科技型大企业，而且要以战略的 眼光，采取切实可行的政策与措施，大力扶持发展科技型中小企业。 知识经济时代的科技型中小企业与传统企业相比，具有高风险、高收益， 产品附加值高，企业超常规发展等特征，知识管理己成为企业管理中心，财务 管理服务于知识管理。但由于知识管理中无形资产的开发、利用以 及企业技术 创新活动都与财务管理活动密切相关;财务管理活动本身是对企业资金运动全 过程进行决策、计划和控制，是以 价值形式对企业的生产经营全过程进行综合 性管理:且科技型中小企业的融资管理、投资管理及利益分配管理不同于传统 企业，且在财务管理的重要性高于传统企业。因此，科技型中小企业要认清自 身不同于传统企业的特点，大胆创新、开拓知识经济时代科技型中小企业经营 管理的新理论、新方法、新观念。这就要求我们在实际工作中能够不拘泥于现 有书本中的教条，而将财务管理的本质思想、基本原理、一般方法灵活加以应 用，并融会贯通。而目前现有资料大多是关于财务管理基本原理、一般方法的 论述，具体研究科技型中小企业财务管理的尚不多见，对科技型中小企业财务 管理加以研究探讨，以对科技型中小企业的发展作一有益的尝试。 第 3页 天津工业大学硕士毕业 论文科技型中小企业财务管理若干问题研究 第一部分科技型中小企业财务管理特点概述 一、科技型中小企业 ( 一) 科技型中小企业的概念 科技型中小企业是指从事高新技术及相应产品研究、开发、生产、经营活 动的企业，既包括新兴高新技术领域的中小企业，也包括被改造了的以现代科 学、技术、信息工具装备起来的传统行业中的中小企业。 科技型中小企业的主营业务应符合国家产业、技术政策，技术含量高，创 新性强，企业研究开发投入大;其产品具有附加值高、市场容量大、市场竞争 力强，可以产生较好的社会经济效益，并有望形成新兴产业。 科技型中小企业专业技术领域包括电子与信息，生物、医药，新材料，光 机电 一体化，资源与环境， 新能 源、高效节能及其他高 技术等7 大技术领域。 企业特性一般包括认定的高新技术企业、大专院校办企业、科研院所办企 业、留学人员办企业、科研院所整体转制企业、国家高新区内企业、国家创业 服务中心企业及其它类型企业。 ( 二) 科技型中小企业的 发展态势 1 、发展规模增长迅猛 科技型中小企业是中小企业中最具有活力的力量，是我国技术创新的先锋 队，也是我国调整经济结构、发展新兴产业、实现经济快速增长的重要支柱。 据国家统计局统计，到1 9 9 8 年底，我国科技型中小企业已 猛增到7 万余家，技 工贸总收入 7 6 0 0亿元，科技型中小企业占绝对比例的 5 2个国家级高新技术产 业开发区 ( 不包括 1 9 9 7 年刚批准的杨凌高新区)1 9 9 8 年技工贸收入达 4 8 4 0亿 元，工业总产值4 3 3 0 亿元， 技工贸总收入超亿元的科技型中小企业达6 7 8 家; 从业人员1 8 3 万人， 其中科技人员占3 5 %; 1 9 9 8 年我国科技型中小企业创造产 值约占国民生产总值的 1 0 %; 1 9 9 9年全国己有科技型企业 7 .9万家，总收入己 突破 1 万亿元 ( 1 0 4 5 6 亿元) ，相当于全国g d p的1 2 .5 %0 2 、多种经济成分并存 据国家统计局1 9 9 7 年统计，科技型中小企业所有制构成如下表: 第 a页 天津工业大学 硕士毕业论文科技型中小企业时务管理若千问 题研究 所有制类型国有集体私营个体股份制其它 数量 91 8 12 7 4 5 61 0 1 7 93 9 719 2 3 15 4 7 1 百分比 1 4 %4 2 %1 6 %6 %1 4 %8 % 通过近几年调查分析，具有产权清晰、管理科学、资源配置合理特点的股 份制企业组织形式，正被越来越多的科技型中小企业所采用。 3 、对国民经济的贡献越来越大 科技型中小企业是国民经济中最具活力的新的增长点，是大企业发展的重 要依托。仍以国家高新技术产业开发区为例，据统计数据显示，其工业增加值 在所在城市工业增加值中己占相当比例，而且这种所占比例还在迅速地上升。 如苏州高新区占4 7 %，绵阳高新区占3 6 %，中山高新区占2 2 %，哈尔滨高新区 占2 1 %，长春高新区占1 8 %，北京高新区占1 6 %，西安高新区占1 5 %a 1 9 9 8 年 我国科技型中小企业创造产值约占国民生产总值的1 0 %, 1 9 9 9 年达到1 2 . 5 %. 4 、国际 化步 伐明显加快 科技型中小企业出口 创汇迅速增加， 如5 2 个高新区1 9 9 8 年出口 创汇达8 5 .3 亿美元，比 1 9 9 1 年增加了4 7倍， 其中一批优秀企业己 经进入国际资本市场融 资，开始在国际范围内优化组合生产要素。 5 、企业管理日 趋规模化、科学化 科技型中小企业在发展过程中， 努力寻求更适合企业发展的制度模式、机 制模式，注重管理创新。众多科技型企业，在 “ 一次创业”中发展完善了 “ 民 营”的运行机制和灵活的经营机制;为了谋求更大的发展，探索建立现代企业 制度，按照市场经济的要求进行股份制改造。一批企业摸索及创造了科学、规 范的现代管理模式，建立了 科学的决策执行和监督系统，具备了强劲的企业发 展后劲。 ( 三)科技型中小企业成长阶段的划分及风险状况 1 、科技型中小企业成长阶段的划分 科技型中小企业与传统企业不同，其所研制和生产的产品或者其所处的行 业未必己经发展成熟。它们不象传统企业一样投资一条生产线去生产一种技术 己经成熟、市场前景完全明朗的产品。因此，科技型中小企业以及高新技术产 品一般要经历一个发展过程，即存在一个生命周期，包括种子期、创建期、成 长期、成熟期。 ( 1 )种子期 对于科技型中小企业来说，其生命周期中往往需要比传统企业多划分一个 第 5页 天津工业大学 硕士毕业论文科技型中小企业财务管理若干问 题研究 阶段即种子期， 种子期这个说法形象地比 喻了 许多科技型中小企业从一两项技 术创新成果、少量资金、几个员工起步很快地发展壮大。在种子期企业主要工 作是技术创新成果的中试放大和产品化实验阶段。 ( 2 )创建期 在实现技术创新成果的产品化后，科技型中小企业进入了创建期，这个时 期企业主要任务是使该产品成功地进入市场以实现商品化。 ( 3 )成长期 新产品获得消费者的认可后，其销售可能会快速增长。在成长期，由于新 产品创出了新需求或者己经替代了有需求的老产品，所以产品的市场空间相当 大。销售的爆炸性增长带来高额盈利。在这种情况下，生产能力必然会得到不 断追加。在这个阶段的后期，销售和生产能力之间的缺口逐渐消失。 ( 4 )成熟期 当经历了一段以递增速度发展的快速扩张期后，科技型中小企业将进入成 熟期。这时企业的软硬件建设已趋向成熟，尤其组织结构已经比较完整;发展 速度虽然仍可能保持很快，但一般不会再以 递增的速度发展了。 2 、各阶段的 风险状况 高风险、高收益是科技型中小企业的特点之一。在科技型中小企业成长的 整个过程中，风险始终存在。但是，在不同的阶段，风险的大小是不一样的。 显然，在产品和企业成长的初、中期 ( 也即前述之种子期和创建期) ，企业的风 险远比中后期 ( 成长期和成熟期)大。在成长期，企业己有稳定的产品销售收 入和稳定的现金流入量，其总体风险已经大幅度降低。在成熟期，经过一个周 期的发展，企业在技术开发、产品销售和经营管理等方面都积累了大量的经验， 而且外界对企业的了 解也己 经较为深入，所以此时与企业成长初、中期相比， 风险状况已不可同日 而语。 在科技型中小企业及高科技产品的初、中期主要存在的风险如下: ( 1 ) 技术及产品 风险 即在产品研制和开发过程中由于技术失败而引致的损失。一般来说，高科 技产品的技术含量较高， 往往处于技术创新的前沿阵地，因此不象成熟产品那 样有现成的设备、生产工艺可供利用，技术创新失败的可能性较大。而且，即 使有了较为成功的技术创新，能否将这种创新转化为实际生产工艺也是问题。 这种风险主要涉及产品及技术的独特性、进入该产品领域的障碍、专利的保护、 产品的寿命等因素。 ( 2 )市场风险 第 6页 天津工业大学 硕士毕业论文科技型中 小企业财务管理若千问 题研究 即技术创新带来的新产品能否为市场所接受，能否取得足够的市场份额。 一个新产品从研制、开发到试生产、批量生产，短的需要两、三年的时间，长 的需要七、八年甚至十年以上的时间。在这期间，市场情况会发生难于预测的 变化，原来预计畅销的产品很有可能被市场淘汰，或是竞争对手已经抢先一步 推出成熟产品。这时候，前期的研究和开发就成为无效益投资，会给投资者造 成较大的损失。市场风险主要是产品推广风险和同业竞争风险。 ( 3 )财务风险 即对技术创新的前期投资是否有保证，这些投资能否按期收回并获得令人 满意的利润。以上三种风险是相辅相成的，其中技术风险是基本风险，市场风 险是主要风险，而财务风险则是前两者的综合结果。由于这些风险的客观存在， 使得不少对高科技产业的投资以失败而告终。据有关资料统计，对高科技产业 投资的失败率在8 5 %以 上，即一大半以上的投资得不到正常的回报。 ( 4 ) 经营风险 包括如下一些方面，公司启动时是否有一支恰当的管理队伍，管理层是否 有较强的适应能力，与投资者是否能够保持良 好的关系，管理人员的利益是否 和投资者的利益挂钩，公司是否有能力替换表现差的管理人员等。 ( 5 )流动风险，出口问题 即前期投资如何套现的问 题。出口一般包括公司上市、合并及收购、出售 给行业集团和卖回给公司创立者等。 出现在科技型中小企业初中期的这些具体风险显然会导致较高的拖欠风 险、流通风险和期限风险。而在科技型中小企业发展的中后期，企业已有较好 的经营记录，信用状况业已 提高， 债务融资不再虚无缥缈，债务融资的成本也 大幅度下降。 ( 四) 科技型中小企业的特点 科技型中小企业与传统企业相比有着许多不同的特点，下面予以简略陈述。 1 、产品 技术含量高、附 加值高， 企业超常规发展 科技型中小企业的产品主要是高新技术产品，产品中的物质性材料成本占 产品价格的比重很小， 决定其价值的主要因素是其中所包含人的创造力和领先 的技术，这就使得产品附加值相对于一般工业产品要高得多。 例如软件行业中 的一套专用软件售价上万元，但其物质形式仅仅为一张价值一两元的光盘。企 业的超常规发展主要是指企业成长期的发展呈 “ 跳跃式”高速增长，这一方面 是由于产品的高附加值给企业带来了超额利润，推动其快速发展。另一方面是 第 7页 天津工业大学硕士毕业论文科技型中 小企业财务管理若干问 题研究 由于科技型中小企业创建的前提条件是拥有某项或者若干项创新技术，该技术 本身或据此开发的产品往往能够在某市场或某一细分市场拥有较强的竞争力和 发展潜力， 甚至可能处于相对技术垄断地位，因此一旦其能够成功地实现商品 化、市场化，拥有这项技术的科技型中小企业就会以 惊人的速度发展。再一方 面，科技型中小企业所属行业都是新兴的快速增长行业，行业的整体发展会把 市场蛋糕做大，从而必然带动企业个体的飞速发展。 2 、 高风险与高收益并存， 这是科技型中小企业成熟期前的突出 特点 风险主要包括技术风险、市场风险、财务风险，高风险是科技型中小企业 的特征之一。在美国科技型中小企业的成功率只有 1 5 % - 2 0 %，而某些项目的成 功率甚至在3 %以下。高收益性是指科技型中小企业一旦成功，将给投资者带来 高于原始投资数倍、数十倍甚至上百倍的巨额收益。高收益主要来自 于其产品 的高附加值及可能形成技术垄断所带来的超额利润。另外，科技型中小企业步 入成熟之后，由于其己 经有能力同时进行多项技术创新，这样根据多角化投资 原理， 通过多项技术创新的合理组合将风险分散，当然相应收益也会降低一些。 但与传统企业相比，其所承担的风险和相应的收益还是要高得多的。 3 、 技术创新是科技型中 小 企业生存和发 展的 关键 高新技术及其产品的有效生命周期一般都很短，并呈日益缩短的趋势。因 此，科技型中小企业必须将技术创新作为企业的首要工作，一旦在技术创新上 停滞不前，或者偏离了正确方向，企业就可能迅速遭到淘汰。技术创新从广义 上来讲包括四个方面，即产品创新、工艺创新、服务创新、组织创新，其中前 两个方面是重点。从这两方面创新的内容可以看出，研究与开发工作将是企业 技术创新的基础，为此知识经济理论认为以技术创新为目 的的研究与开发工作 将成为科技型中小企业的主要生产方式，成为企业竞争能力、发展潜力和收益 能力的重要标志。 4 、科技型中小企业中无形资产的地位日 趋重要， 甚至成为企业的首要资产 科技型中小企业立业之本是从事高新技术产品的开发和研究，其成果是作 为企业的无形资产而存在的。这些无形资产具有高收益的特征，企业拥有越多， 获利能力越大，并且往往可能获取超额利润， 这是科技型中小企业竞争力、发 展速度远远优于传统企业的基本原因之一。因此在科技型中小企业资产结构中， 以知识为基础的专利权、专有技术、商标权、商誉等无形资产所占的比重将会 继续提高。 5 、科技型中小企业中 人力资源的重要性己 经超越了 物质资源 企业资源可分为物资资源和人力资源。物质资源是指在生产经营过程中， 第 8页 天津工业大学硕士毕业论文科技型中小企业财务管理若干问 题研究 企业所拥有或控制的、能给企业带来经济利益的、除人力资源以外的其他任何 资产，包括有形和无形资产、货币和非货币资产。人力资源则是指能给企业带 来经济利益的人力和劳动力。在科技型中小企业中最重要的人力资源是那些能 够实现有效创新的高级科技人才和管理人才，他们已 成为反映企业竞争力、创 造力的一个重要标志。在某些科技型中小企业中还认可了，人力资本的所有者 也是企业税后利润分配的参与者。为此，一些企业将企业剩余的一部分以奖金 或分红的名义分发给高级管理者及技术精英;也有些企业则建立了优先购股权 制度，使得员工能够分享到企业未来的价值增值，将人力资本落实为股权，从 而实现制度化。 6 、知识管理成为科技型中小企业管理的中心 知识管理是近年来人类社会由工业经济向知识经济快速演进而兴起的一种 新的管理活动，目前还没有一个统一的定义。本文从企业经营的角度出发，并 结合企业进行知识管理的具体做法，给出如下定义:知识管理是指通过企业知 识资产的开发和有效利用以提高企业创新能力，从而提高企业创造价值能力的 管理活动。其中知识资产由基于知识的无形资产、信息资源和智力资源三部分 组成，可以认为知识资产这一范畴涵盖了无形资产和人力资源这两个范畴的大 部分。对于科技型中小企业来说，技术创新是其生存和发展的关键，而技术创 新的源泉不是实物资产或金融资产而是知识资产。因此，加强知识资产的充分 开发和有效利用，开展全方位的企业知识管理，从而增强企业创新的深度和广 度，已经成为世界上许多领先的科技型中小企业管理中的中心问题。 二、科技型中小企业财务管理特点分析 基于科技型中小企业的特点，形成其下列财务管理特点: ( 一) 科技型中小企业财务管理观念不同于传统企业 1 、财务管理服务于知识管理的观念，这主要包括两方面含义:其一是科 技型中小企业应转变传统企业中流行的企业管理以财务管理为中心的观念，而 代之以知识管理为中心的观念，故财务管理要服务于知识管理，这一方面内容 在科技型中小企业特点中己做了阐述;其二是指知识管理中知识资产的开发、 利用以及企业技术创新活动都需要财务管理活动的支持和参与。 2 、高收益与高风险相配比的观念，科技型中小企业表现为高收益与高风 险并存，要想取得高收益就必须接受高风险的存在。为此科技型中小企业必须 第 9页 天津工业大学硕士毕业 论文科技型中小企业财务管理若干问 题研究 突破传统企业财务管理中保守的消极规避风.险的观念，而应树立在高收益与高 风险合理配比前提下勇于承担风险的观念，这也是社会和历史赋予其的使命。 科技型中小企业的风险主要源于技术创新，技术创新是其生存和发展的关键， 如果技术创新停滞不前或反应不够敏捷就会导致企业覆灭。因此在等待死亡与 可能获得高收益的高风险技术创新之间，科技型中小企业只有选择不断的技术 创新。 ( 二) 科技型中小企业财务管理具体目 标具有阶段性特征 关于企业财务管理目 标，理论界一直有所争议，目 前具有代表性的有三种， 即:利润最大化、每股盈余最大化和企业价值最大化，其中企业价值最大化也 称为股东财富最大化已成为主流观点。但笔者认为关于企业财务管理目标的争 论似乎不应停留 在一个层次里，而应将其划分为两个层次，即财务管理的基本 目 标和具体目 标。财务管理的基本目 标可以设定为企业价值最大化，这是当今 市场经济条件下绝大多数企业的必然选择。而财务管理具体目标则应取决并服 务于企业的总体目 标，同时受企业规模、生产销售能力以及政治、经济、法律 等企业内外部环境的影响。因此不同的企业或同一企业在不同的时期财务管理 的具体目标往往不同。参考关于财务管理目 标观点的演变过程，可以归纳出以 下几种具有普遍意义的财务管理具体目 标，即:融资数量最大化、利润最大化、 每股盈余最大化 ( 资本净利率) 、净资产收益率最大化。 科技型中小企业呈快速的超常规发展，这使得企业在很短的时间内就跨越 了生命周期的前几个阶段，进入成熟期。一般来说科技型中小企业如果在几年 内不能步入成熟，那么其处境也就危险了。正是由于科技型中小企业用很短的 几年时间就完成了传统企业数十年的发展历程，因此很容易就可以把握其生命 周期各个阶段之间的转化临界点。另外，对于科技型中小企业来说，其生命周 期各个阶段的企业总目 标、企业内外环境特点有着很大的不同，甚至表现为质 的飞跃。这样我们应该根据科技型中小企业生命周期的不同阶段，分别确定其 财务管理的具体目 标，也就是说其财务管理具体目 标阶段性特征明显。 ( 三) 科技型中小企业融资管理具有不同于传统企业的特点 i 、融资管理在企业财务管理总体工作中的重要性要高于传统企业，科技 型中小企业跳跃式的快速发展使得其对资金的需求一直呈现急剧扩张的趋势。 这样，一旦资金周转不灵，轻则将减缓发展的步伐，重则将造成偿付危机使本 第 拍 页 天津工业大学硕士毕业 论文科技型中小企业时务管理若千问题研究 来处于赢利状态的企业被迫破产清算。因此， 科技型中小企业更应该重视融资 管理，特别是在目 前我国扶持中小企业的金融体系尚未健全，融资渠道过于狭 窄的现状下，科技型中小企业更应该根据企业所处生命周期的不同阶段特征及 企业内 外部环境，依据最佳资本结构理论，选择合适的融资方式，保障企业快 速发展的资金需求。 2 、融资时很难获得无担保或无抵押的债务性资金，特别是处于企业生命 周期的种子期和创业期时，8 0 % - 9 0 % 的失败率使得商业银行望而却步，发行债 券更是不可能。总的来说在成熟期之前， 科技型中小企业的高风险和高收益特 性表现得最为明显，主要融资来源既不是传统的负债融资也不是传统的股权融 资。信用性负债融资在企业全部资金中的比例相对于传统企业很小，并主要是 短期负债，长期负债大多都是政策性贷款。因此，在成熟期前各阶段科技型中 小企业应该积极利用高科技园区的“ 孵化器， 、 担保及再担保、国家政策性贷款、 风险投资、二板市场、政府基金等多种方式进行融资。 ( 四) 科技型中小企业投资管理具有不同 于传统企业的 特点 1 、长期资金内部投向的重点领域不同于传统企业。传统企业中长期投资 主要投向于固定资产，如厂房、生产设备等等。高新技术产业中只有少数的行 业需要进行大规模的生产设备投资，而且这种投资也是不常发生的。因此，技 术创新的重要性和持续性决定了其是科技型中小企业投资的重中之重。而技术 创新的基础是企业的研究和开发活动，这样投资于技术创新首先就要投资于研 究与开发活动。但目 前我国会计准则将研究和开发的资金投入完全确认为费用， 这是不符合科技型中小企业发展趋势的，也不利于促进其技术创新积极性。一 方面，研究与开发的支出已 成为高新企业的重要支出项目;另一方面，研究与 开发活动实质上是为了未来的收益，虽然收益具有很大的不确定性， 但根据配 比原则似乎应以 重要性为标准，将科技型中小企业中符合标准的科研开发费用 予以资本化。 2 、投资方案的评价标准不同于传统企业。传统的长期投资方案的评价主 要考虑其财务效益，即对各方案的净现值、现值指数、内含报酬率、回收期、 会计收益率等指标进行分析对比，从而选择出最优方案。科技型中小企业中对 技术创新的投资己成为其长期投资的重点，与之相适应，投资方案的评价应从 企业全局利益、长远利益出发，不但要对方案的财务效益进行定量分析，而且 更要分析评价该方案对企业知识资产的积累和知识资产质量提高的贡献，以及 其对增强企业技术创新能力和可持续发展能力的作用。由于知识资产和技术创 第 ”页 新能力难以合理计量，因此这方面的分析评价应以定性分析为主，当然也不排 除在条件许可的前提下进行适当的量化分析，但要把握一个原则，即:量化本 身并不是目的，它只是为决策者正确决策提供相关的参考数据。 3 、科技型中小企业股权性投资的主要目的是实现企业超常规发展，超常 规发展往往要受到现有生产能力的制约，通过自 行兴建厂房、购置、安装、调 试机器设备，最终形成生产能力是需要一段时间的，这就很有可能丧失市场机 会。因此选择一个能够为其提供现成生产能力的企业，对其进行兼并或联营， 是科技型中小企业实现跳跃式发展的一条更为快捷之路。 4 、科技型中小企业的高新技术资产由于具有无形性、附着性、垄断性以 及价值形成与补偿地特殊性、流通过程的复杂性等特点，其转让价格的评估非 常困难和复杂。 现有的价格评估模型具有明显的 局限 性，笔者认为高新技术资 产的转让价格应综合考虑高新技术资产供给方和需求方两方面的因素，首先考 虑构建高新技术资产转让价格的区间模型，再确定高新技术资产转让价格的具 体值。 第 1 2页 天津工业大学 硕士毕业 论文科技型中 小 企业财 务管理若千问 题研究 第二部分 科技型中小企业财务管理目 标的选择及分析 企业作为微观经济中的财务主体，对其财务管理目 标的研究，一直是国内 外财务学者关注的焦点内容之一。回首财务管理学的发展历程，不难看出，不 同财务管理目 标的出现，都是在特定的环境下产生的，同时又随着环境变迁而 不断变化。随着新经济时代的到来，企业财务管理目 标也发生了一定的变化。 一、不同财务管理目 标的出现与发展 ( 一) 企业总产值最大化 这是中国、前苏联及东欧各社会主义国家在计划经济体制下产生的，存在 很多缺点:1 、只讲产值，不讲效益。 只要能增加产值，企业不管投入的新增产 值是否小于新增成本，造成亏损，减少利润，企业仍愿意增加投放。 2 、只求数 量，不求质量，追求总产值最大化导致了企业在生产经营活动中只重视数量而 轻视产品质量和花色品种。 3 、只抓生产，不抓销售。企业只重视自 身产品的产 出，增加产值，而对于产品是否适销对路却不加注意。显然，这种目 标已不符 合市场经济的要求。 ( 二)利润最大化 以利润最大化作为财务管理的目 标，其优点在于促使企业讲求经济核算， 加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本，又使企业经营资金有 了可靠来源，可以良 好衔接资金投入与收益的关系。然而随着企业特征变化， 股份公司的发展，经营权与所有权相分离，业主经营逐渐被职业经理替代，企 业利益主体呈多元格局，以利润最大化作为企业财务管理目 标就不再适当了。 这不仅因为利润最大化概念含糊不清，没有反映出利润总额与投入资本额的比 例 关系， 还因 为即 使 实 现了 利 润 最大 化， 如未 考 虑到 各 种利 益 主 体的 合理 利 益， 会影响以后企业经营资金的来源，同时，利润最大化也没有考虑利润发生的时 间、资金时间价值、风险等问题，使企业财务决策往往带有短期行为的倾向。 ( 三)股东财富最大化 随着股份制企业模式的建立，资本市场的逐渐完善，企业融资渠道发生变 第 1 3 页 天津工业大学 硕士毕业 论文科技型中 小企业财务管理若千问题研究 化，企业经营权与所有权的分离，都促使企业的财务管理目 标发生了较大的变 化。以股东财富最大化作为财务管理目 标逐渐被众多企业及财务理论研究者所 认可，主要是由于:i ,股东财富最大化目 标考虑了取得报酬的时间因素，并用 资金时间价值的原理进行了 科学的计量。 2 、它克服了企业在追求利润上的短期 行为， 保证了 企业的长期发展。 3 、它科学地考虑了风险与报酬之间的联系，能 有效地克服企业财务管理人员不顾风险大小，只片面追求利润的错误倾向。4 、 有利于整个社会财富的增加。 然而，股东财富最大化也不是完美无缺的，那就是所有权与控制权的分离 导致所有者和管理者之间潜在的矛盾。 特别是，管理者目 标与公司股东目 标不 一致。在一家大型股份公司里， 股份也许极其分散，以至于股东自己也不知道 自己的目标，对管理者的控制和影响就更弱了。因而，所有权和经营权的相互 分离导致了一种很不好的状况，即管理者是为了自己的利益最大化而工作，而 不是为了股东利益的最大化。同时，由于股东财富最大化目 标着重强调的是企 业所有者一股东的利益，而对其他利害关系人的利益却没有在目 标中得到体现。 事实上，如果企业不能很好地兼顾与企业有关的其他利害关系人的利益，不能 正确处理企业的各种财务关系，那么股东财富最大化目 标是不可能实现的。由 此可见， 股东财富最大化目 标并不是最理想的现代企业财务管理目 标。 ( 四)企业价值最大化 随着科学技术的发展，推动了经济的发展，全世界都迈向了新经济时代。 经济环境的变化必然导致企业财务管理目 标的变化。因此， 提出了企业价值最 大化作为企业财务管理目 标。企业价值等于股票价值加上债券价值，企业价值 最大化即企业股票价值加上债券价值最大。这是因为: 1 、随着资本市场的高度发达，交易的方便快捷，融资渠道的多样化，以 及企业的风险性加大，企业的股东日 益分散化，股东很少占 有绝对的控制权， 形成了管理者集权，而股东分散的现象。因而， 众多股东不再仅仅关心当前的 企业效益，而更加关心企业的综合表现以 及未来发展情况，一旦企业可能出现 不良 表现，股东往往 “ 用脚投票” 。因而企业不仅仅要注意股东价值，还要充分 考虑到企业的综合表现。 2 、由于企业的成长性较快，同时为了企业的长远发展，应付激烈的市场 竞争，企业必须投入大量的资金用于新产品、新技术的开发研究。所有这一切 决定企业必须筹集大量的资金， 按照改进的m m理论， 合理安排债券与股票的 结构，使企业的加权资本成本最低。也就是说企业不仅仅需要满足股东的利益， 第 1 4 页 天 津工业大学 硕士毕业 论文 科技型中小企业肘务管理若干问 题研究 也必须满足债权人及其它利益关系者的利益。 股东财富最大化与企业价值最大化的比较: 1 、股东财富最大化与企业价值最大化均充分地考虑了获取收益的时间价 值，获取收益与承担风险的关系。从某种意义上说，股东财富最大化即等同于 企业价值最大化。 2 、股东财富最大化与企业价值最大化的主要区别在于:股东财富最大化 仅仅把企业利益相关者集中在股东身上，而对企业的债权人及员工 ( 包括经理 人员) 等其他利益相关者缺乏相应的关注， 这必然导致企业未来发展的障碍 ( 股 东与其它利益者的利益冲突) 。而企业价值最大化却充分考虑了众多利益相关者 的利益，并加以协调，使企业可以得以充分发展。 根据企业财务管理目 标的演变过程及对不同目 标的分析可知，企业价值最 大化最适合作为知识经济时代企业财务管理目 标。 二、科技型中小企业的财务管理目 标 与以往的经济形态相比，知识经济的繁荣不是直接取决于资源、资本、硬 件技术的数量、规模和增量，而是直接依赖于知识或有效信息的积累和利用。 在资本积累中更重视知识的积累和能量