（企业管理专业论文）过度自信与公司治理.pdf

论文摘要 现代公司治理理论是财务学的重要组成部分。从b e r l e m e a j l s 命题至今的7 0 多年时间里，公司治理理论经历了从b e r l e m e a n s 范式向l l s v 范式的转变，研 究的核心也从“所有权分散，所有权控制权分离”问题转向对“所有权集中，控 制权现金流权分离”这一新代理问题的分析。但随着安然，世通等美国大公司财 务丑闻的爆发，很多学者发现，建立在理性假设基础上的公司治理制度似乎并没 有起到应有的作用。对这一问题的反思，推动了公司治理理论的发展，以 l a n g e v 0 0 r t ( 1 9 9 8 ，2 0 0 0 ) 为代表的一些学者认为，公司治理制度失效并不是因 为制度出了问题，而是制度下的人出了问题，人并非像传统理论假设的那样理性， 相反人很多时候是非理性的。因此，很多学者逐渐把制度参与者的心理因素和非 理性行为引入到对公司治理问题的研究( m o r c k ，2 0 0 7 ) 。这一新的研究方向被 认为是“为那类属于管理者一股东的代理问题提供了一种替代的解决方法。 ( g e a i s 、h e a t o n 和o d e a n ，2 0 0 3 ) ，推动了新一代公司治理理论一行为公司治 理的发展。 行为公司治理中，非理性行为最重要的表征是过度自信的认知偏差，因此管 理者和董事会的过度自信对公司治理的影响问题成为了行为公司治理研究中最 为引人注目的一部分内容( k e i b e r ，2 0 0 2 ；p a r e d e s ，2 0 0 4 ) 。但目前财务学上对 于过度自信和公司治理的研究，更多的属于理论研究，实证分析尚未充分展开， 经验证据还太少，其中最重要的原因在于如何对过度自信进行度量还有一定的争 议。此外主要的研究更多的局限于对欧美等国家的分析，对发展中国家，特别是 中国的研究还十分少见。那么在中国的制度背景下，中国上市公司治理是否也存 在过度自信的行为偏差? 具体来说，中国上市公司的管理者和董事会是否存在过 度自信的行为偏差? 这种过度自信是否会影响到公司治理制度的效率? 现有的 文献对此缺乏全面和深入的分析。本文通过构建度量管理者过度自信和董事会过 度自信的指标，对上述两个问题进行了分析和解答。对过度自信和公司治理的研 究具有一定的理论和现实意义。 本文研究内容主要包含基于文献评述的理论分析和经验研究两个方面。全文 共分为六章，各章的具体内容如下： 第一章为导论。本章主要介绍论文的选题动机、研究思路、框架安排以及主 要学术贡献和创新。 第二章为文献评述。本章首先介绍了两代公司治理理论的发展以及面临的新 的阅题；其次，结合心理学的相关成果，介绍了行为公司治理的理论基础；最后， 在回顾心理学对过度自信研究文献酶基础上，介绥? 管理者过度自信和董事会过 度自信的内涵及对公司治理的影响，为后续实证研究提供了理论支持。 第三章实证分析了管理者过度自信对管理者薪酬结构( 高级管理层薪酬差 异) 的影响。本章首先回顾了对高级管理层薪酬差异相关的三种理论解释；其次 提出了基于中国上市公司盈余预告制度来度量管理者过度自信的方法；在此基础 上，以进行盈余预告的中囡上市公司为研究对象，实证分析管理者过度自信对高 级管理层薪醚差异的影响，以及如 毒拔行为公司治理的理论焦度来重薪诠释高级 管理层的薪酬差异。 第四章实证分析了管理者过度自信对管理者薪酬水平( 管理者薪酬业绩敏感 度) 的影响。这部分的实证分为两个部分，第一个部分检验当管理者存在过度自 信的认知偏差时，这种认知偏差将如何影响管理者薪酬业绩的敏感性，第二部分 检验管理者过度自信是否影响其风险态度，影响飙险与薪酬业绩敏感度的关系。 第五章实证分孝斤了菱攀会过度自信与公司业绩的关系。本章首先基于中函上 市公司特别处理制度，在嫠事会与管理者变更的文献基础上，构建了董事会过度 自信的度量指标，实证检验了董事会过度自信是否影响了董事会的监督效率，进 而影响了公司业绩。 第六章为全文总结，具体包括研究的主要结论与启示，研究的局限性以及未 来需要进一步研究的闷题。 本文的主要研究结果如下： 第一，管理者过度自信行为对高级管理层薪酬差异具有显著的影响作用。 此外，对过度自信行为样本的检验则进一步表明，高级管理层的绝对薪酬差异和 相对薪酬差异与公司未来业绩不相关，这种薪酬差异无法对过度自信的管理者产 生有效的激励。 第二，管理者过度融信彳亍为影响管理者薪酬业绩的敏感性，而这一效应可 能源于管理者对公司遂绩的自我归因镳差。此外，管理者的过度自信行为也会影 响管理者的风险态度，影响报酬业绩敏感度与风险之闻的关系。 第三，董事会过度自信行为对公司经营业绩具有显著的负面影响。 以上研究结果证实了管理者过度自信和董事会过度自信对公司治理机制效 率具有显著的影响。在公司治理制度设计时，需要考虑管理者鞫董事会静嚣理性 行为，从制度性研究转向对入的因素、飙理性行为转向菲理性行为的研究、从制 度性公司治理转向行为公司治理，这些都可能是今爝公司治理磷究需要重视的闻 题。 关键词：行为公司治理；管理者过度自信；董事会过度自信 a b s 耄薹蠡e 重 m o d e m o r a t eg o v e m a n t h e o 搿量so n eo fm em o s t 溉p o m m tp 积so f 嚣粼辩器羚巍。 s i 贰e 器谢争黝1 9 3 棼，e o 籀耀德g 删黼e e 愆s e 鑫臻巍羹鑫s 嚣x p 甜e n c e d 舶mb e f l e * m e a n sm o d et ol l s vm o 如f o r7 0y e 梆 t h ec o 黼o f 熄s e a r c 巍嘏s 好e h 托g e s 献憾锤印e 糌斑。黼e r s 董l i p ，嚣印缎i o no fo 黼e r s 毯p 鞭纛 e o n 曩o l t ot l 埭魏鼗w 鑫g e 糕e y 茎l 蛰b l e l 拄，飘i 撼e hi s “e o n ：c 豢疑瞧搬do 硝徽e s 糨p ，s e p a 目滋圭i 糕o f e 强赶| 纛g 融黼莲e a 盘j f l 洲矿远；量露。懿滋熊e r 氇棼擞糕l 薹l e 谶器c 魏测蕊西王妇摊：逢蕊 w 6 r l d c o m ，l o t so fs c h o l 剐8f o u n dt h a t ，c o o r a t eg o v e m a i l c es y 8 t e mb a 8 e do nr a t i o n a l 熬s 滋鞋p t i o 建s 瓣s 蠡i l 。c 燃i 豫i o 魏。簸壤逸爹鼯b 怒瓣爹瓣撒p 誊s 攮e 莲o w | o 爹瓣锉豢o f 零。碰e 专量羚。搿。s 馥o l 帮sl i k e 王釉辨o 暇1 9 9 8 ，2 0 0 p o i 嫩。啦，瓤l 鞭oo f 删嗽e g o v e m 勰c es y s 把mi sn 躐b e e a u s eo f 也嚣8 y s t e mi t s e l 觳谢h i l 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o r d s ：b e h a v i o r a lc o 印o r a t eg o v e m a n c e ，m a n a g e r i a lo v e r c o n f i d e n c e ，b o a r d o v e i c o n f i d e n c e 厦门大学学位论文原创性声鬻 誊人星交黧学位论文是本人在导蓊攒辱下，独立竞黢嚣舔究成 果。本人狂论文写作中参考其他个人或集体融经发表的研究成果，均 在文孛跌透娄方式嗡确蒸翡，并蒋合法律攥薄窘厦门大学霹窕生学 术活动规范( 试行) 。 另外，该学位论文燕课题( 缀) 的研究成果，获得() 课题( 组) 缀费或实验燮的 资助，在 ( 实验室完成路请在以上播号悫填篝课 题或谋题缀负责入或实验室名称，未有就璇声萌内容的，可以不作特 别声明。) 声明人( ：侍 郦年7 莠；参黧 诚信声明 本人声明：本论文是我申请厦门大学管理学院企业管理专业( 务管理方向) 博士学位材料的组成部分。根据厦门大学研究生院颁 的厦门大学关于博士研究生培养方案的规定务厦门大学研究生 学位论文规范的通知的要求，本人在论文撰写过程中，谨遵学术研 究的道德规范和标准。作者感谢导师沈艺峰教授及导师组成员和论文 答辩委员会的指导和帮助，文中的错漏概由本人负责。 博士学位申请人： 签 字： 时间：2 0 0 8 年7 月 h o n o r 建曙辩a 量e m e 珏量 is t a t et h a t t h i sd i s s e r t a t i o ni sap a r to f 、v o r kf o rm ya p p l i c a t i o nf o rd o c t o r a l d e g r e eo fm a n a g e m e n ti nc o 印o r a t ef i n a n c e f o l l o w i n gt h eg u i d e l i n e so f 尼髫“肠f 胁腔 o np 羲。d 。c a 磁i d 磁e s 影x i a 嚣t 嚣己浪知e r s i 秽。a a 磊r g 越l a i o 魏。狂d i s s e r | g l i o 辑知r g ，| 口幽口姗矿砌m g 溉z v 8 聃砂s t i p u l a t e d b yg r a d u a l es c h 0 0 1o fx i 姗e nu n i v e r s i 劬 ic o m p l i e d 埘搬t l l ea c a d e m i cm o r 甜i 劬r e g u l a t i o n sa l l ds t a n d a r d sd u d n gw o r k i n go n m yd i s s e 武a t i o n a e m o w l e d g e m e n t sa 糟g i v 。nt o 激ys l l p e “i s o r ，p f o 受s s o fy i f e n g s h e n ，a n do t h e rm e m b e r so fm ys u p e r v i s o r yt e a ma n dd i s s e r t a t i o nd e f e n s ec o m m i t t e e w h i l ea n ye r r o ri nt h i sd 主s s e r t a t i o nr e m a i n sm yo w n 羚s p o n s i b i l i t y t p h d c a n d i d a t e ：s h u v uc h e n s ；髓a t u r e ：确骐咖缸_ d a t e ：j u l 2 0 0 8 财 布 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人同意厦门大学根据中华人民共和国学位条例暂行实施办 法等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交 学位论文( 包括纸质版和电子版) ，允许学位论文进入覆f j 大学图书 馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国 博士、硕士学位论文共建单位数据瘴进行检索，将学位论文的标题和 摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。 本学位论文属于： () 1 经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文， 于年月图解密，解密后适用上述授权。 2 不保密，适用上述授权。 ( 请在以上相应括号内打“”或填上相应内容。保密学位论文 应是己经厦f ：大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密 委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认 为公开学位论文，均适用上述授权。) 声明人( 签名) ： 俨9 年 月| ) 。囡 第一章导论 第一章导论 现代公司治理理论是财务学的熏要组成部分。从b e d e m e a n s 命题至今的7 0 多年时闻里，公司治理理论经历了从b e 蠢e m e 鼗s 范式向l l s v 范式的转变，研究 的核心也从“所有权分散，所有权控制权分离”问题转向对“所有权集中，控制 权现金流权分离 这一新代理问题的分析。最近，很多学者把制度参与者的心理 因素和非理性行为弓| 入到对公司治理问题的研究( 纂飞论2 0 2 、m o f c k ，2 0 0 7 ) ， 认为这一新的研究方向“为那类属于管理者股东的代理问题提供了一种替代的 解决方法。 ( g e r v a i s 、h e a t o n 和o d e a l l ，2 0 0 3 ) ，从而推动了新一代公司治理理 论一行为公司治理的发震。本文按照行为公司治理的研究思路，选取了过度自信 这种较具代表意义的非理性行为，实证分析当管理者和董事会存在过度自信的认 知偏差时，对公司治理制度和公司经营业绩的潜在影响。本章为全文的导论，主 要放理论和实践的角度提出研究问题，说明研究意义，介绍研究内容和分析框架， 并指出本文的研究贡献与创新之处。 第一节研究问题的提出 从时间维度上看，现代公司治理理论的研究经历了从b e r l e m e a l l s 范式向 l l s v 范式的转变，丽公司治理的内涵也随之发生了显著的变化。第一代公司治 理研究基于b e r l e m e a n s ( 1 9 3 2 )提出的“所有权的分散和控制权的分离”的 命题，研究的核心在于如何缓解这种两权分离状况下股东和管理者潜在的代理问 题，因此公司治理被定义为有关公司控制权或剩余索取权分配的一整套法律、文 化和制度性安排( 布莱尔，1 9 9 9 ) 。c a d b u g ( 1 9 9 2 ) 报告也把公司治理定义为 一个指导和控制公司的制度或过程，在这一制度中，董事会对篱理者的有效激励 和监督控制是制度的核心。但以l 蝴娌( 1 9 6 6 ) 和h e 玎瑚鼹( 1 9 8 1 ) 为代表的一 些学者注意到：美国公众公司所有权结构产生新的变化，逐渐从所有权分散状态 转变成形成大股东，大股东的治理作用和代理问题成为了新的研究方向。公司治 。觅g e “a i s ，h e a 幻n 和o d e 拍( 2 3 ) ，第1 凝。 o 本文的参考文献以阅读的文献为准，如果文献为中文译著，作者名字为译名，因此可能会出现如布莱尔 ( 1 9 9 9 ) 这样的袭述，如果义献为英文原文，则作者名字为英文原名，如l a 丌l e r ( 1 9 6 6 ) 。 过度自信与公司治理 理的研究重点被转移到公司是否存在持有大量表决权股票的股东以及这些控股 股东是否剥削少数股东的阀题上来。s 挝e i f e r 和v i 妯霉( 1 9 9 7 ) 认为，公司治理 要处理的是公司的资本供给者确保自己可以得到投资回报的途径问题，或者说， 如何透过制度设计来保护中小投资者的利益。s 挞e i 觑和v i s l m y ( 1 9 9 7 ) 主张， 对中小投资者的有效保护有赖于集中的所有权和投资者法律保护制度的良好结 合。l l s v ( l 鑫p o 蹴、l 印e z - d e s i l 强e s 、s h l e i 纽和v i s 弧y ，l 鳄8 ，2 0 0 0 ) 的一 系列文章则进一步明确了投资者法律保护在公司治理研究中的主流地位，实现了 委托代理阉题从b 硪e m e 强s 范式尚l l s v 范式的转变。从对公司治理的爨定来 看，我们可以发现，前两代公司治理理论具有一个共同点，即公司治理都被看作 是一种制度安捧与规制设计，以此来援范掌握剩余控制权的主体的行为，以符合 股东利益最大化的原则，只不过制度规范的客体略有不同罢了。但正如k o r o b “n 和u l e 稳q 0 0 0 ) 所指出的，如果把制度看作是一系捌动机的集合，那么制度研究者 必须对制度参与者的动机与行为作出假设，为了满足这一要求，与其他研究类似， 在公司治理制度的研究中，制度参与者( 主要是股东、董事会和管理者，当然也 指其他相关利益者) 被假设为是“理性人，他们的行为被设定为严格遵从理性 选择模型。这种做法在公司治理的文献中随处可觅，譬如，w 滋a 黻s o 建( 至9 6 3 ) 在其结论的第一句就明确提到，“本文介绍的一种把管理者目标函数嵌入企业理 论的方法，是基于( 管理者) 自利和理性行为的假设 。琵n s 铋和m e e 黼i 娃g ( 1 9 7 6 ) 在文章的第7 页也表明“我们把所有参与者的最大化行为作为研究的 假设”。这种理性假设使得公司治理研究可以专注于制度规范等外部激励对制度 参与者行为的影响，而避开对制度参与者的行为和心理因素等内生激励影响的探 讨，使研究结论更为简洁和直观。 但随着安然，世通等美国大公司财务丑闻的爆发，很多学者发现，虽然安然 等公司已经建立了相对完整的公司治理结构，也具有发达的投资者法律保护的外 部环境，但依然无法避免严重的代理问题的发生，建立在理性假设撼础上的公司 治理制度似乎并没有发挥应有的作用。对这一问题的反思，推动了公司治理理论 的发展，以l a n g e v o o r t ( 1 9 9 8 ，2 0 0 2 ) 为代表的一些学者认为，公司治理制度失 效并不是因为制度出了闷题，而是制度下的人出了问题，人并非像传统理论假设 的那样理性，相反人很多时候是非理性的。传统的理性假设忽略了对人的心理与 2 第一章导论 非理性行为的研究，从而导致了公司治理研究上的两个不足，第一，传统理性假 设忽略了制度参与者的非理性行为对委托代理问题的影响；第二，传统理性假设 忽略了制度设计可能带来的对人的心理与行为的影响。这两个不足降低了前两代 公司治理理论对很多代理问题的解释能力，也降低了公司治理制度的效率，正如 k d r o b k i i l 和u l e n ( 2 0 0 0 ) 所指出的，基于并不正确的行为假设上，可能无法产生有 效的制度设计，或者说现有制度至少无法在所有的情况下都有效。正因为此， p a r e d e s ( 2 0 0 4 ) 尖锐地指出，“传统委托代理理论的最大不足就在于它的理性假 设。 随着心理学，特别是社会心理学和认知心理学的发展，学术界对人的心理偏 差和行为本身有了更深刻的认识。学者们认识到，把心理学的研究成果引入到公 司治理研究中，能够放宽传统公司治理理论的理性人假设，有利于更准确地了解 人的行为本身，因此更有利于加深对制度设计以及制度影响的理解。在这一研究 思路的指引下，公司治理研究进入了一个新的发展阶段，m o r c k ( 2 0 0 7 ) 更是直白 地把这一阶段的公司治理研究命名为“行为公司治理”。所谓的“行为公司治 理 旨在放松传统公司治理理论的理性假设，通过借鉴心理学，特别是社会心理 学和认知心理学的研究成果，把制度参与者的心理因素和非理性行为纳入到公司 治理的研究框架中，把公司治理理论放置在更为现实的基础上，进一步完善现有 公司治理理论，更好地解释传统理论无法解释的公司治理的非理性行为及所出现 的非理性现象。 非理性行为最重要的表征之一是过度自信的心理偏差，管理者和董事会的过 度自信对公司治理的影响问题成为目前行为公司治理研究中最为重要的一部分 内容( k e i b e r ，2 0 0 2 ；p a r e d e s ，2 0 0 4 ) 。但目前财务学上对于过度自信和公司治 理的研究，更多的是理论研究，实证分析尚未充分展开，经验证据还太少，最重 要的原因在于对过度自信的度量较为困难。此外主要的研究更多的局限于对欧美 等国家的分析，对发展中国家，特别是中国的研究还十分少见。那么在中国的制 度背景下，中国上市公司治理中是否同样存在非理性行为和非理性现象，中国上 。实际上，m o r c k ( 2 0 0 7 ) 提出的是“公司治理中的行为财务”，而没有明确地提到行为公司治理( b e h a v i o r a l c o r p o m t eg o v e m 锄c e ) 这一名词。只有一篇文章以行为公司治理作为标题，且并不引人注目( 参见g 啊d o k o r d e ，2 0 0 8 ，b e h a v i o r a lc o r p o r a t eg o v e m 锄c ef - r o mar e g u l a t o 叮p e r s p e c t i v e ： p o t t i a l s 锄dl i m i t so f r e g u l a t o 叮i n t e l v e n t i o nt oi m p a c tt h ec o n d u c to fc o r p o r a t ea c t o r s ，e u m p e 狮b u s i n e s so 唱柚i z a t i o nl a w r e v i e w ， 9 ，2 9 6 2 ) 。通常，大家还是把行为公司治理的提出归功于m o r c k 的贡献。 过魔囱信匈公司治理 市公司的管理者和董事会是否也存在过度自信的行为偏差? 这种过度自信是否 会影响到公司治理铡发浆效率? 现有的文献对此缺乏全露藕深入的分析。遵过麴 建度量管理者过度自信和董事会过度自信的指标，本文对这些问题进行了分析和 解答。 对过度自信和公司治理的研究具有一定的理论和现实意义。从理论上看，行 为公司治理研究发震时阂很短，还没有形成完整黪理论框架和研究方法，很多的 观点依然存在争议。在中国制度背景下，进行对过度自信和公司治理的实谖检验 符合行为公司治理研究的内在要求，能够爻行兔公司治理理论提供新的实证证 据，也能为中国的公司治理理论研究提供一种新的研究思路和维度。从实践上看， 我匡的公司治理制度建设，无论是基于“董事会改革论 的独立董攀制度的建立 还是基于“市场开放论”的合格境外机构投资者制度( q f l i ) 的弓| 入中，都没有 考虑到管理者和董事会霹能存在的过度翻信等等器理性行失偏差，因此如何在制度 建设和对管理决策过程的监督和控制中进一步强调对管理者翻董攀会菲理性行 为的研究，从制度性研究转囱对人的因素、默理性行为转向非理性行为的研究， 这些都可能是今后公司治理制度建设需要重视的问题。 第二节研究内容与论文框架 由乎行为公司治理强调了入的心理因素和认知过程对人的决策行为的影响， 因就本文研究的落脚点落在了对人的研究主，弱鬟雩应该指趱的是这一研究逻辑同 时继承了自第一代公司治理以来所传承下来的研究传统，即关注与人的行为僚相 关的管理者薪酬激励( 重沁i b 嚣，2 0 0 2 ；g o 蠡s 、h e a t o n 和o 如褫，2 3 ) 和董事 会监督( s h o 衔建，2 0 0 7 ；h 越l ，2 0 0 ，本文的实证研究重点也放在对这两项公司 治理内部机制的研究。本文首先探讨管理者过度融信如何影响管理者薪酬激麟的 问题，由于管理者薪酬激励包括薪酬结构( 高级管理层薪酬差界) 和薪酬水平( 高 级管理者薪戮遭绩敏感度) 两个部分，本文对此分别进行了实证检验；其次，探 讨了董事会的过度自信是否影响公司的经营业绩。全文共分为六章，各章的内容 安排如下： 第一章为导论。本章主要介绍论文的选题动机、研究思路、框架安排以及圭 莲 第一章导论 要学术贡献和创新。 第二章为文献评述。本章首先介绍了前两代公司治理的理论发展以及公司治 理面临的新的问题；其次，结合社会心理学和认知心理学的相关成果，指出了行 为公司治理理论提出的理论原由；最后，在回顾心理学对过度自信的研究文献的 基础上，介绍了管理者过度自信和董事会过度自信的内涵及对公司治理的影响， 为实证研究提供了理论支持。 第三章实证分析了管理者过度自信对管理者薪酬结构( 高级管理层薪酬差 异) 的影响。本章首先回顾了对高级管理层薪酬差异相关的三种理论解释并对三 种理论解释进行了一定的区分；其次提出基于中国上市公司盈余预告制度来度量 管理者过度自信的方法；在此基础上，以进行盈余预告的中国上市公司为研究对 象，实证分析管理者过度自信对高级管理层薪酬差异的影响。 第四章实证分析了管理者过度自信对管理者薪酬水平( 管理者薪酬业绩敏感 度) 的影响。这部分的实证分为两个部分，第一个部分检验当管理者存在过度自 信的心理偏差时，将如何影响管理者薪酬业绩的敏感性，第二部分检验管理者过 度自信是否影响其风险态度及影响风险与薪酬业绩敏感度的关系。 第五章实证分析了董事会过度自信与公司业绩的关系。本章首先基于中国上 市公司特别处理制度，在董事会与管理者变更的文献基础上，构建了董事会过度 自信的度量指标，实证检验了董事会过度自信是否影响了董事会的监督效率，进 而影响了公司业绩。 第六章为全文总结，具体包括研究的主要结论与启示，研究的局限性以及未 来需要进一步研究的问题。 全文的框架结构如图1 1 所示。 过度自信与公司治理 圈薹。耋论文结构示意匿 6 第一章导论 第三节研究的主要创新 本文在全面梳理公司治理理论文献的基础上，借鉴m o r c k ( 2 0 0 7 ) 的研究结论， 在行为公司治理的框架下，实证分析管理者和董事会过度自信的行为和心理偏差 对公司治理制度的影响，为公司治理研究提供了基于管理层非理性视角的来自典 型的发展中国家一中国的经验证据。本文的主要改进和创新之处主要体现在如下 个方面： 第一，构建了基于中国国情和制度背景，可用于度量管理者过度自信和董 事会过度自信的两个指标，首先，本文用两种方法来度量管理者过度自信，把 盈余预测高于实际盈余值5 0 的样本定义为过度自信；把作