（企业管理专业论文）融资结构对高科技中小企业成长性影响的研究.pdf

f i n a n c i n g s t r u c t u r ef o r h i g h t e c h s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e g r o w t h i n f l u e n c es t u d y at h e s i s s u b m i t t e di np a r t i a lf u l f i l l m e n to ft h er e q u i r e m e n t f o rt h em sd e g r e ei nb u s i n e s sm a n a g e m e n t b y w a n g l i n g p o s t g r a d u a t ep r o g r a m s c h o o lo fe c o n o m i c c e n t r a lc h i n an o r m a lu n i v e r s i t y s u p e r v i s o r ：x ux i a o - y i n a c a d e m i ct i t l e ：a s s o c i a t ep r o f e s s o r s i g n a t u r e a p p r o v e d m o n t h 2 0 1 1 华中师范大学学位论文原创性声明乖使用授权说明 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，独立进行研究工作 所取得的研究成果。除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在 文中以明确方式标明。本声明的法律结果由本人承担。 作者签名： 日期：触f 年f 月彳日 学位论文版权使用授权书 学位论文作者完全了解华中师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即：研 究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属华中师范大学。学校有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借阅； 学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手 段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 保密论文注释：本学位论文属于保密，在年解密后适用本授权书。 非保密论文注释：本学位论文不属于保密范围，适用本授权书。 作者签名：玲 导师签名：乏聋场 日期而f 年岁月日日期：劢1 1 年岁只；口日 本人已经认真阅读“c a l l s 高校学位论文全文数据库发布章程 ，同意将本人的 学位论文提交“c a l i s 高校学位论文全文数据库”中全文发布，并可按“章程 中的 规定享受相关权 作者签名： 日期：如 1 年岁月如日日期：功l | 年夕只多。日 摘要 企业成长性是企业持续发展的能力体现。通过对中小企业成长性的研究，企业 的管理层可以了解企业经营状况和融资情况等等；投资者可以由此拟定投资计划、 制定投资决策。也就是说，对企业的成长性进行分析研究有利于企业所有者、管理 者和投资者等相关利益者的各自所需。从国家层面分析，企业的成长发展，有利于 国家经济的增长，有助于社会的发展进步。高科技中小企业主体是企业的人力资本 高科技技术人才，客体是高科技技术转化成的高附加值的社会商品，市场将高 科技中小企业的主体和客体搭建起来。总的来说，运用高科技技术创造产品是企业 的核心所在。相比一般企业，高科技中小企业具有以下四个方面的特征：高投入、 高成长、高风险、高回报。本文首先系统性地回顾了企业成长理论和企业融资理论， 在介绍了融资与中小企业成长性之间的辩证关系之后，就融资结构对高科技中小企 业影响进行实证分析，从而得出债务融资结构与高科技中小企业成长性正相关的结 论。具体内容如下：首先，第一章为本文的绪论部分，简述选题的背景与意义，对 相关文献进行评述，介绍本文的主要内容和研究方法，并指出本文的创新之处；然 后，第二章论述本文研究的理论基础，包括：中小企业( 主要是高科技中小企业) 的 界定和成长性的理解；企业融资结构和融资理论；我国中小企业融资方式的选择。 其中运用对比和分析的研究方法，将国外与我国的情况进行对比，准确地界定我国 中小企业的含义；“汲取精华，去其糟耙 结合我国实际情况，判定我国中小企业 融资方式的选择。接下来，第三章分析不同融资结构对我国高科技中小企业成长性 影响，先论述融资和高科技中小企业成长性的辩证关系，再是分别就股权融资结构、 债券融资结构和内源融资结构对高科技中小企业成长性影响展开论述；之后，第四 章是融资结构对高科技中小企业成长性影响的实证分析，确立研究设计、建立回归 模型，对回归结果进行深入的剖析；最后，第五章得出了本文的研究结论，本文存 在的局限之处，并由此提出展望。 关键词：融资结构；高科技中小企业；企业成长性 硕士学位论文 m a s t e r st h e s i s a b s t r a c t e n t e r p r i s eg r o w t h i st h e a b i l i t y o fs u s t a i n a b l e d e v e l o p m e n t t o c o r p o r a t e p e r f o r m a n c e t h r o u g ht h er e s e a r c ho fs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s eg r o w t h , e n t e r p r i s e sm a n a g e m e n tc a nu n d e r s t a n de n t e r p r i s em a n a g e m e n ts t a t u sa n df i n a n c i n g s i t u a t i o n , e t c ；i n v e s t o r sc a nt h u sd e v e l o pi n v e s t m e n tp l a n ，m a k i n gi n v e s t m e n td e c i s i o n s t h a ti s ，t ot h ee n t e r p r i s e sg r o w t ha n a l y s i si sn e c e s s a r yf o re n t e r p r i s eo w n e r s ，m a n a g e r s a n di n v e s t o r so fs t a k e h o l d e r ss u c h 嬲t h e i rn e e d s f r o mn a t i o n a ll e v e la n a l y s i s ，t h e d e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s e ，w h i c hi s b e n e f i c i a lt ot h eg r o w t ho fn a t i o n a le c o n o m y ， c o n d u c et ot h es o c i a ld e v e l o p m e n t h i g h - t e c hs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s es u b j e c t i st h ee n t e r p r i s e sh u m a nc a p i t a l - h i t e c ht e c h n o l o g yt a l e n t e dp e r s o n , t h eo b j e c ti s l l i g h t e c ht e c h n o l o g yi n t ot h eh i 曲v a l u e - a d d e ds o c i a lc o m m o d i t ym a r k e tw i l lh i g h - t e c h s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s eb u i l du pt h es u b j e c ta n do b j e c t o v e r a l l ，u s i n g h i g h - t e c ht e c h n o l o g yt oc r e a t ep r o d u c t si se n t e r p r i s e sc o r e c o m p a r e dw i t hg e n e r a l e n t e r p r i s e ，h i g h t e c hs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s eh a st h ef o l l o w i n gf o u rf e a t u r e s ： l l i g hi n v e s t m e n t , h i g hr i s k , h i g hr e t u r n ，l o w - g r o w t hf i r m s t h i sp a p e rf i r s ts y s t e m a t i c r e v i e w se n t e r p r i s eg r o w t ht h e o r ya n de n t e r p r i s ef i n a n c i n gt h e o r yi si n t r o d u c e d ，i n f i n a n c i n ga n ds m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s eg r o w t ha f t e rt h ed i a l e c t i c a lr e l a t i o n s b e t w e e n , f i n a n c i n g s t r u c t u r eo nt h eh i g h - t e c hs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e i n f l u e n c e ，a n dc o n c l u d e dt h a tt h ee m p i r i c a la n a l y s i so fd e b tf i n a n c i n gs t r u c t u r ea n d h i g h - t e c hs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s eg r o w t ha r er e l a t e dc o n c l u s i o n s s p e c i f i c c o n t e n ta sf o l l o w s ：f i r 瓯t h ef i r s tc h a p t e rf o rt h i sa r t i c l e ，a n db r i e f l yt h ei n t r o d u c t i o no f p a r to ft h eb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eo fs u b j e c tt or e v i e wo fr e l a t e dl i t e r a t u r e s ，i s i n t r o d u c e d ，a n dt h em a i nc o n t e n to ft h i sa r t i c l ea n dt h er e s e a r c hm e t h o d ，a n dp o i n t so u t t h a tt h ei n n o v a t i o no ft h i sp a p e rp l a c e ；t h e n , t h es e c o n dc h a p t e rd i s c u s s e st h et h e o r e t i c a l b a s i so ft h i s s t u d y ，i n c l u d i n g ： s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ( s m a l la n d m e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e ) i sm a i n l yh i g h t e c h d e f i n i t i o na n d g r o w t hu n d e r s t o o d ； e n t e r p r i s ef i n a n c i n gs t r u c t u r ea n df i n a n c i n gt h e o r y ；s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e f i n a n c i n go p t i o n s u s i n gt h er e s e a r c hm e t h o d so fc o m p a r i s o na n da n a l y s i s 、析t l lo u r c o u n t r y ，f o r e i g n ，c o m p a r e d t h es i t u a t i o nt od e f i n et h e m e a n i n go fs m a l l a n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e si n c h i n a ；a b s o r b i n ge s s e n c ea n dd i s c a r di t sb a dr a k e ” c o m b i n e dw i t ht h ea c t u a ls i t u a t i o ni no u rc o u n t r y ，d e t e r m i n et h es m a l la n dm e d i u m s i z e d i i 一一 硕士学位论文 m a s t e r st h e s i s e n t e r p r i s e sf i n a n c i n go p t i o n s n e x t t h et l l i r dc h a p t e rt oa n a l y z et h ed i f f e r e n tf i n a n c i n g s t r u c t u r ei nc h i n a , h ig h - t e c hs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s eg r o w t hi m p a c tf i r s t d i s c u s s e sf i n a n c i n ga n dh i g h - - t e c hs m a l la n dm e d i u m - - s i z e de n t e r p r i s e g r o w t ho ft h e d i a l e c t i c a lr e l a t i o n s h i pb e t w e e n , a g a i ni s r e s p e c t i v e l ye q u i t yf i n a n c i n gs t r u c t u r e ，b o n d f i n a n c i n gs t r u c t u r ea n di n t e r n a lf i n a n c i n gs t r u c t u r eo nh i 曲一t e c hs m a l la n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s eg r o w t hi m p a c td i s c u s s e d ；a f t e rt h a t ，t h ef o u r t hc h a p t e ri sf i n a n c i n gs t r u c t u r e f o r h i g h t e c hs m a l l a n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e g r o w t h ，a n a l y z i n gt h ei m p a c to f e s t a b l i s h m e n to far e s e a r c hd e s i g n , ar e g r e s s i o nm o d e lo ft h er e g r e s s i o nr e s u l t s ，d e e p l y a n a l y z e st h e ；f i n a l l y ，c h a p t e rf i f t ht h i ss t u d yc o n c l u s i o ni so b t a i n e di n t h i sp a p e r , t h e e x i s t i n gl i m i t a t i o n s ，a n dt h u sw a sp r o s p e c t e d k e y w o r d s ：f i n a n c i n gs t r u c t u r e ；h i g h - t e c h s m a l la n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e ； e n t e r p r i s eg r o w t h i i i 硕士学位论文 m a s t e r st h e s i s 目录 摘要 a b s t r a c t 1 绪论。 i 1 1 1 选题背景与意义1 1 1 1 选题背景1 1 1 2 选题意义1 1 2 文献综述3 1 2 1 国外文献综述3 1 2 2 国内文献综述4 1 3 研究内容与方法4 1 3 1 研究内容5 1 3 2 研究方法。5 1 4 本文创新之处5 2 研究的理论基础7 2 1 中小企业及高科技中小企业7 2 1 1 中小企业及其重要性7 2 1 2 高科技中小企业及其特征7 2 2 企业成长性理论10 2 2 1 企业成长理论1 2 2 2 2 高科技中小企业成长性1 2 2 3 企业融资结构及融资理论1 2 2 3 1 企业融资结构1 4 2 3 2 企业融资理论1 6 3 融资结构与高科技中小企业成长性。 3 1 融资与高科技中小企业成长的辨证关系1 8 3 1 1 融资体系为高科技中小企业中小提供金融支持。1 8 3 1 2 高科技中小企业的成长促进融资体系的创新与完善。1 8 3 2 高科技中小企业成长性受融资结构影响分析1 9 3 2 1 股权融资对高科技中小企业成长性的影响1 9 硕士学位论文 m a s t e r st h e s i s 3 2 2 债券融资对高科技中小企业成长性的影响1 9 3 2 3 内源融资对高科技中小企业成长性的影响2 0 3 3 我国高科技中小企业融资结构的选择2 1 4 融资结构对高科技中小企业成长影响的实证研究 4 1 我国高科技中小企业概况2 4 4 2 研究假设2 4 4 3 样本选择和数据来源2 5 4 4 变量设置与模型设计2 5 4 5 统计性描述分析2 6 4 6 实证检验结果与分析2 7 5 结论与展望。 5 1 本文结论一2 9 5 2 研究的局限与展望3 0 5 2 1 研究局限3 0 5 2 2 研究展望。3 0 参考文献 致谢 3 1 3 4 硕士学位论文 m a s t e r st h e s i s i i 选题背景与意义 1 绪论 1 1 1 选题背景 中小企业融资难和高科技中小企业发展步伐缓慢的问题，是长期以来困扰我国 经济和社会发展的难题。在当今知识经济条件下，高科技中小企业和高成长性中小 企业日益成为经济发展的动力和源泉。“科技是第一生产力 ，高科技中小企业是实 践的主要载体。有关学者对美国1 9 2 9 年至1 9 8 2 年间的经济增长分析表明，科技进步 是经济增长的主要动力。据相关数据显示：科技进步对美国的经济增长的贡献率达 到5 5 ，科技进步对日本的经济增长的贡献率为6 0 左右，科技进步对德国的经济增 长的贡献率大约在5 0 。然而，科技进步对我国经济增长的贡献率只有3 0 左右，我 国科技进步在全球范围内处于比较落后的状态。 目前，高科技中小企业已成为世界各国经济发展的新的出发点。在中国改革开 放的三十年间，大批有实力的高科技大企业已经发展成熟，逐渐成为全球性的跨国 公司，部分技术已经走在世界的前端。比如，我国的联想集团，2 0 0 7 年联想收购了 i b m 的个人计算机业务，它在个人手提电脑行业处于领先地位。高科技中小企业的 进步与发展，在一定程度上促进了社会的繁荣与发展。然而，在国民经济发展中高 科技中小企业仅仅只有那些少数的大型企业还远远不够，高科技中小企业也在其中 发挥了重大作用。近年来，高科技中小企业迅速崛起，但是他们的存在时间都比较 短。据有关资料披露，我国高科技中小企业的平均寿命大约只有2 6 年。主要是因 为很多高科技中小企业在发展过程中难以融通资金，使得其不得不关门走人。由此 看来，究竟是什么动力促使着这些高科技中小企业萌生? 又是什么障碍阻碍着它们 的成长与发展呢? 这些已经成为迫切需要研究的问题。从我国现存的经济体制来 看，高科技中小企业的融资难度相对一般企业会更大，怎样解决这个难题值得我们 探讨和研究。然而，要是能够很好理解融资结构对高科技中小企业成长性的影响， 将有助于社会各界对企业融资问题的准确定位，本文就融资结构对中小高科技中小 企业影响进展研究。 由于内外环境的复杂性，企业的成长将是个随机过程，影响企业成长因素诸多， o 赵昌文高科技中小企业信用与融资 m 成都：西南财经大学出版社，2 0 0 4 对其准确预测难度很大。成长因素的不确定性，制约了现代企业的成长和发展。目 前，很多学者对企业成长性进行了研究，主要集中于对中小企业成长的影响因素和 对中小企业成长性的评价体系研究，并且研究中小企业成长性影响因素的，往往综 合考虑多方面，比如结合中小企业的财务状况、发展潜力、创新能力等等方面。现 在单就某一方面进行深入研究的有一些，但是相对还很少。例如，中南大学中小企 业发展中心陈晓红( 2 0 0 7 ) 从高管薪酬激励方式角度，对中小企业成长性影响进行 了实证研究分析，指出高管年薪激励与企业成长性存在正相关；曾江洪( 2 0 0 8 ) 从 董事会治理对中小企业成长性影响的实证分析，指出我国中小上市公司的董事会规 模与公司成长性呈正向关系。然而，单单从融资结构作为出发点进行实证研究的少 之又少，结合高科技中小企业进行研究的就根本没有。 1 1 2 选题意义 公司成长性是对公司实现可持续成长的能力的刻画。对公司成长性进行分析， 有利于认清公司在市场竞争中所处的地位和发展前景，对管理者、投资者等相关利 益者具有重大意义。据经验显示，中小企业在扩大就业、活跃市场、分配收入、稳 定社会和布局国民经济结构等方面起着愈来愈重要的作用。 在当今世界经济发展进程中，作为科技竞争力支撑的高科技中小企业己经成为 世界经济发展的动力和衡量国家综合国力的重要指标。在众多高科技企业中，高科 技中小企业数量众多，成长迅速、机制灵活，在经济发展中发挥着日益重要的作用。 高科技中小企业的成长将有助于科技进步，从而有利于社会经济的快速增长、有利 于社会的现代化建设、有利于和谐社会的建立；高科技中小企业的成长有助于增加 社会的就业机会，从一定程度上缓解我国的就业压力；高科技中小企业的成长有助 于引入竞争机制，众多的高科技中小企业为了生存与发展，企业之间必然产生强大 的竞争压力，迫使他们必须不断创新，从而形成良好的竞争氛围，促使企业进步与 发展。对高科技中小企业成长性分析，有利于企业管理者、社会投资者等利益相关 者进一步认识企业在市场中的发展地位和未来前景，有利于企业制定经营决策。 ( 1 ) 便于经济的发展和社会的进步。在当今知识经济时代，知识经济是国家 新的经济增长点，研究融资结构对高科技中小企业成长影响，便于促进高科技中小 企业的发展，同时促进国家经济发展。高科技中小企业是新技术诞生和运用的载体， 高科技中小企业发展壮大了，更多的新技术便会随之诞生，从而有助于我国科技水 平的整体提高，科技创新能力的加强；高科技中小企业发展壮大了，可以为将来建 设高科技国家做好准备工作；高科技中小企业的发展壮大了，将会带动产业链中相 2 关企业的发展，促使企业间的循环进步，从而创造更多的就业机会，缓解社会就业 压力，在一定程度上为创建和谐社会贡献力量。 ( 2 ) 便于利益相关者做出正确的决策。有助于管理层加强内部控制并改善经 营管理，企业管理者可以借助于对企业成长性的分析，从而加强对企业的管理，制 定完善的企业发展计划；有利于投资者的投资决策，如果投资者能够事前获得企业 发展信息，尽早了解企业未来的发展状况，加强警惕性，做好预防工作，那就可以 保持投资行为的稳健或增长投资收益；有利于企业员工按照企业发展计划制定个人 的人生规划；有利于企业债权人准确判断企业的发展能力，对企业债务采取合理有 效的措施，避免发生贷款损失；有利于相关监管部门，预先了解企业的重要信息， 制定预防措施。 1 2 文献综述 1 2 i 国外文献综述 对于中小企业来说，通过股权融资可以取得企业成长所需资金，这样将有助于 企业的发展。也就是说，股权融资有利于企业的成长与发展。然而，对股票市场的 发展和企业成长性之间的关系持否定意见的学者也有不少。 m y e r s ( 1 9 8 4 ) 认为，内源融资是企业最佳的融资选择。因为内源融资是企业用 自己的钱来融通资金，不受外界的干预，从而可以完好的保持现存股东的利益，也 就是说，企业股东股权不会被稀释。在企业的内源融资不能满足企业资金需求时候， 企业应该首先的是债务融资，最后才是股权融资。债务融资的成本相比股权融资会 低一些，同时也保持原有股东利益，企业存在偿债压力，这将会促进企业不断地创 新发展。由此，往往把股权融资放在最后一步。 上述的融资顺序理论在国外和国内的实证分析中均得到了验证，国内外的相关 研究研究很多。究竟哪种融资选择将会更有助于企业成长与发展，国内外学者研究 并不多，并且得出的结论很难达成一致。d e m i r g u c - - k u n t 和m a k s i m o v i c ( 1 9 9 8 ) 运 用融资计划模型，论证企业的利润率和外源融资的依赖程度呈一定的相关关系 显著的负相关关系，并同时证明外源融资有助于提高企业的成长率。 r a j a n 和z i n g l e s ( 1 9 9 8 ) 的研究证明，在金融发达的国家，高速发展的企业是融 资依赖度高的企业，在金融欠发达的国家或地区，这种优势没有体现出来。 l e v i n e r ( 2 0 0 2 ) 分析了各国经济表现和资本结构之间的内在关系，他的观点是： 在国家发展的初始时期，国家的社会体制和经济体制还存在改进和提升的空间，这 3 硕士学位论文 m a s t e r st h e s i s 时国家的重要机制还是由政府主导着，以政府管制为主的银行体系在国家发展的早 期能够为企业融资提供便利，有利于企业资金的获取，有利于企业的成长。随着企 业的成长与发展，银行主导的债务融资暴露出种种弊端，这时候需要新的融资体系 来适应企业发展所需，以市场为基础的股权融资结构便运用而生。简答表述为：国 家发展早期，企业主要采取银行为代表的债务融资选择；国家发展到一定程度，资 本市场较发达时，企业应该多采取以股票为代表的股权融资；在具体的运用过程中， 企业不应该将债务融资和股权融资分割开来，而是需要将两者紧密结合起来。 在研究了公司成长性与企业负债之间的相关关系后，g r a h a m ( 2 0 0 4 ) 通过实证 分析，提出企业成长性与负债比率间呈反向关系。主要是因为：负债融资拥有税收 减免的优势。并提出投机性资本结构有利于普通股股东从收益增长和公司财产中获 取大量的利益的结论，对于该结论没有进行实证分析。 1 2 2 国内文献综述 谈儒勇( 2 0 0 1 ) 研究企业成长与中国乡镇企业外源融资之间的关系，指出银行信 贷为主要形式的融资结构与企业资产增长率之间有显著的负相关关系，与乡镇企业 营业收入没有显著的相关关系。 沈坤荣( 2 0 0 3 ) 利用随机原则，抽取了上交所9 2 家上市公司研究企业成长与外源 融资的关系，研究发现长期负债与企业成长高度正相关，而短期负债则与企业成长 负相关，股权融资与企业成长没有相关性。 王青燕、何有世( 2 0 0 5 ) 将影响企业成长的众多因素进行归类，主要涉及财务 指标( 资本结构、资产结构等) 、企业盈利能力指标、企业运营能力指标、企业发 展潜力指标等类别。运用因子分析和回归分析相结合的方法进行实证研究，研究结 论显示：我国上市企业的成长性与企业的国有化程度负相关。 王俊峰，赵晓涛( 2 0 0 5 ) 运用回归分析方法对上市公司的股权结构指标与成长 性之间的关联性进行了探讨，提出相互制衡的股权结构和上市公司成长性之间应存 在正相关关系。 周明义( 2 0 0 7 ) 首先采取突变计数法获取样本公司成长性得分，再运用回归方 法分析融资方式与企业成长性之间关系，结论是内源融资方式与企业成长性正相 关，债务融资与企业成长型存在一定的关系，但是方向不能判定。 从上述国内外学者的研究可以看出，关于融资结构与企业成长的关系国内外 学者并没有得出一致的结论，由于选取衡量上市公司成长性的各个变量不同，以及 研究的样本与研究方法以及研究问题的角度有差别，因而不同程度地影响了研究结 4 果的可信度，导致了研究结果的不一致。另外，尽管理论界一致认为融资困难是阻碍 中小企业成长的主要因素，但目前的研究尚没有专门针对高科技中小企业融资结构 对成长性影响的研究。 1 3 研究内容与方法 1 3 1 研究内容 本文的研究思路和写作内容围绕着融资结构对中小企业板高科技中小企业的 影响展开阐述。本文首先系统性地回顾了企业成长理论和企业融资理论，在介绍了 融资与中小企业成长性之间的辩证关系之后，就融资结构对高科技中小企业影响进 行实证分析，从而得出本文的结论。具体内容如下：首先，第一章为本文的绪论部 分，简述选题的背景与意义，对相关文献进行评述，介绍本文的主要内容和研究方 法，并指出本文的创新之处；然后，第二章论述本文研究的理论基础，包括：中小 企业( 主要是高科技中小企业) 的界定和成长性的理解；企业融资结构和融资理论； 我国中小企业融资方式的选择。其中运用对比和分析的研究方法，将国外与我国的 情况进行对比，准确地界定我国中小企业的含义；“汲取精华，去其糟耙 结合我 国实际情况，判定我国中小企业融资方式的选择。接下来，第三章分析不同融资结 构对我国高科技中小企业成长性影响，先论述融资和高科技中小企业成长性的辩证 关系，再是分别就股权融资结构、债券融资结构和内源融资结构对高科技中小企业 成长性影响展开论述；之后，第四章是融资结构对高科技中小企业成长性影响的实 证分析，确立研究设计、建立回归模型，对回归结果进行深入的剖析；最后，第五 章得出了本文的研究结论，本文存在的局限之处，并由此提出展望。 1 3 2 研究方法 研究方法是文章研究过程中所选取的论证方式或办法。一般来讲，研究方法主 要的有以下几种：理论结合实际方法、定性分析和定量分析相结合的研究方法、规 范分析和实证分析相结合的研究方法、对比分析方法、案例分析方法等等。本文主 要采取以下三种研究方法。 ( 1 ) 对比分析的研究方法。在研究某个问题过程中，结合两个或两个以上的 相关问题，将他们进行比照之后，再来对研究问题进行界定。本文中对中小企业含 义的界定时就是采取该方法。通过国外对中小企业的界定( 主要有美国、英国、德 国和日本) 和我国对中小企业的界定比较，来界定中小企业的定义。 5 硕士学位论文 m a s t e r st he s i s ( 2 ) 实证研究与规范分析相结合的研究方法，现代管理学的研究逐渐趋向于 采用该研究方法。本文在研究融资结构对高科技中小企业成长性影响过程中，采取 了实证的研究方法。先对企业的融资结构、企业成长性及相关理论等问题进行规范 分析，在这个基础之上，确定研究样本、提出研究假设、选取研究模型，从而进行 实证研究，得出本文的结论。 ( 3 ) 定性分析与定量分析相结合的研究方法。定性分析是对研究对象进行描 述分析，定量分析是采取数学或者统计的方法对研究对象进行准确的界定。随着计 算机硬件的发展，相关软件也迅速成长，目前市面上很多定量分析的软件。这些促 进了研究方法的改变。本文的选取s p s s 进行的定量分析。在分析样本企业融资结构 概况时，采取描述性统计方法的定量分析；在分析融资结构对高科技中小企业成长 影响时，采取回归方法的定量分析。本文主要采取定性分析的方法。 1 4 本文创新之处 ( 1 ) 指标设置上的创新。编制指标是本文的创新点，本文选取股本和资本公 积之和与总资产之比作为股权融资率代表股权融资；短期贷款和长期贷款之和与总 资产之比作为债务融资率代表债务融资；采取内源融资率代表内源融资，内源融资 率等于盈余公积、折旧以及未分配利润三项之和与总资产的比值。 ( 2 ) 研究视角上的创新。目前从融资结构角度对中小企业成长性影响进行研 究的很少，而对高科技中小企业成长性的研究则更少。 ( 3 ) 研究结论上的创新。本文通过建立简单模型进行实证分析，得出债务融 资有利于高科技中小企业成长性的结论。通过文献分析，绝大多数结论为股权融资 有利于中小企业的成长。 6 硕士学位论文 m a s t e r st h e s i s 2 研究的理论基础 2 1 中小企业及高科技中小企业 2 1 1 中小企业及其重要性 ( 1 ) 国外对中小企业的界定 企业是指在一定的目标条件之下，由组织系统中许多相互关联的因素、环节、 部门所组成的具有特定功能的有机整体，并在这个整体内将一定的投入转化为产 出，这样的组织即为企业。对于中小企业，是相对于其所处环境中的大企业而言的， 两个之间最大的差别在于他们生产与组织规模的不同。 对于中小企业的划分标准是多样的、动态的。首先是国别差异，即世界上不同 的国家其经济发展水平和层次不一样，其对中小企业的界定标准存在差异；其次是 经济差异，即同一国家或地区，在不同的发展阶段，由于经济发展水平不一样，其 界定中小企业的标准也是不一样的；再是行业差异，即在同一国家或地区，同一时 期或经济发展阶段，不同的行业也存在不一样的界定标准。回尽管中小企业的划分 存在上述多项差异，无论其怎么变动，划分的标准都离不开质的界定和量的规定这 两个大的方面。也就是说，我们可以从定质和定量两个角度对中小企业进行界定。 对于质的标准主要有：企业的组织形式、企业在行业中的地位、企业的市场定位及 企业的融资方式等等，量的指标一般主要是：企业雇佣人员数、企业资本金额、企 业资产额、企业营业额等等。相对而言，质的标准操作起来有一定困难，目前世界 上几乎所有的国家都主要采用量的标准进行划分。具体划分参见表1 1 。 西陈乃醒，白林中小企业管理概论 m 合肥：合肥工业大学出版社，2 0 0 7 第3 3 页 7 硕士学位论文 m a s t e r st h e s i $ 表1 1 部分国家中小企业划分标准 国家企业类型雇佣人员数年营业额资产额 美国中小企业 5 0 0 制造业 2 0 0 英国建筑业、矿业 2 5 零售业、服务业 4 5 万英镑 批发业 1 7 0 万英镑 德国小型企业 4 9 1 0 0 万马克 中型企业 5 0 4 9 91 0 0 万1 亿马克 工业、矿业、运输业、 3 0 0 1 亿日元 日本建筑业 批发业 1 0 0 3 0 0 0 万日元 零售业、服务业 5 0 1 0 0 0 万日元 资料来源：陈晓红、郭声琨：中小企业融资，经济科学出版社，北京，2 0 0 1 ( 2 ) 我国对中小企业的界定 我国对中小企业的划分标准前后经历了多次大的调整，在建国初期曾以固定资 产价值作为划分标准。1 9 6 2 年，根据企业职工人数来划分企业类型，标准为3 0 0 0 人 以上大企业，5 0 0 3 0 0 0 人之间为中型企业，5 0 0 人以下即为小企业。1 9 7 8 年，国家 将划分标准改为年综合生产能力，并在1 9 8 8 年进行修改和补充，同时颁布了大中 小型企业划分标准，将企业划分为小型、中型、大型和特大型四个大类，对于产 品单一的企业，一般按照其生产能力进行划分；对于产品和设备比较复杂的企业， 则是按照企业的固定资产价值作为划分标准，主要涉及机械、电子、化工等行业。 1 9 9 9 年，国家对大中小型企业划分标准进行了修改，废除了之前各行业内部各 自的行业标准，将工业企业统一改为按照销售收入和资产总额作为划分标准。规定： 年销售收入和资产总额5 0 0 0 万元以下的则是小企业；在5 0 0 0 万元以上5 亿以下的为 中型企业；年销售收入和资产总额在5 亿元以上为大企业。对于非工业领域的企业， 仍需要相关部门另行规定。2 0 0 3 年2 月1 9 日，国家相关各部委经过研究共同制定了 中小企业标准暂行规定，并经国务院同意，下发执行。具体情况见表1 2 。 o 赵昌文高科技中小企业信用与融资 m 成都：西南财经大学出版社，2 0 0 4 第2 3 页 8 硕士学位论文 m a s t e r st h e s i s 表1 2 我国中小企业划分标准 行业类别从业人数( 人)年销售收入( 万元)资产总额( 万元) 工业企业小型 3 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0 中型 3 0 0 2 0 0 03 0 0 0 3 0 0 0 04 0 0 0 4 0 0 0 0 建筑业 小型 6 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0 审珏u 6 0 0 3 0 0 03 0 0 0 3 0 0 0 04 0 0 0 4 0 0 0 0 批发业小型 1 0 0 3 0 0 0 中型 1 0 0 2 0 03 0 0 0 3 0 0 0 0 零售业小型 1 0 0 1 0 0 0 中型 1 0 0 5 0 0 1 0 0 0 1 5 0 0 0 廷! 獭业 小型 5 0 0 3 0 0 0 中型 5 0 0 3 0 0 03 0 0 0 3 0 0 0 0 邮政企业小型 4 0 0 3 0 0 0 中型4 0 0 1 0 0 0 3 0 0 0 3 0 0 0 0 住宿餐饮业 小型 4 0 0 3 0 0 0 中型 4 0 0 8 0 03 0 0 0 15 0 0 0 ( 3 ) 中小企业的定义和重要性 在分析了中小企业划分标准的基础上，我们对什么是中小企业有了清晰地认 识。中小企业不是一个绝对的固定的概念，而是相对存在的，它是相对大企业存在 的企业形态。一般是指规模相对较小、资本金投入量不大的或处于萌芽阶段和成长 阶