（会计学专业论文）eva股票期权相关会计准则研究.pdf

硕士学位论文 摘要 上世纪九十年代，经理人股票期权作为一种行之有效的激励制度被引入国内， 但安然事件的爆发，让人们对这种曾经为世界经济创造过神话的激励制度产生了 质疑。随着微软等跨国公司放弃使用股票期权，以e v a 为基础的股权激励制度逐 渐替代传统的股票期权成为企业经理人激励的新选择。2 0 0 6 年2 月1 5 日财政部颁 发了企业会计准则第l l 号股份支付，规范了我国股票期权业务的会计处 理，但新准则却没有涉及e v a 股票期权的会计问题，本文即以基于e v a 的股票期 权制度为基础，针对其会计处理的特殊性提出对新准则的改进意见。 本文分为四个部分，第一章重点在表明本文的选题背景和研究意义，对已有 的相关文献进行回顾，提出本文研究思路与方法；第二章逐一阐述会计准则制定、 股票期权制度以及e v a 的理论基础，为下文的写作做好理论铺垫；第三章着重讨 论传统股票期权与新准则的联系，阐述了股票期权的运行机制与发展趋势，相关 会计问题的处理，通过分析股票期权的固有缺陷以及在此基础上准则起到的导向 作用，指出会计准则尚需改进的方面；第四章是本文的难点也是创新部分，通过 对e v a 股票期权与传统股票期权的对比分析，提出基于e v a 视角的会计准则的改 进建议。 本文对股份支付准则进行了较为深入的分析、比较与探讨，提出了积极 的建议和改进意见，希望对新会计准则的有效实施和进步修订有所助益，随着 我国股权激励制度的发展，以后将会有更多的问题需要我们去研究和探索。 关键宇：会计准则；股票期权；e v a ；虚拟股票 h e v a 股票期权相关会计准则研究 a b s t r a c t e x e c u t i v es t o c ko p t i o n ( e s o ) h a sb e e ni n t r o d u c e di n t od o m e s t i ca sa ne f f e c t i v e i n c e n t i v es y s t e mi nt h e19 9 0 s h o w e v 既, p e o p l eh a sb e g u nt od o u b tt h ee s ow h i c h c r e a t e dm y t h o l o g yo ft h ew o r l de c o n o m ys i n c ee r a o nb a n k r u p t c y t h e ns o m e m u l t i n a t i o n a lc o m p a n i e ss u c ha sm i c r o s o f tc o r p o r a t i o na b a n d o n e dt ou s ee s o ，t h e s t o c ko p t i o n sb a s e do ne c o n o m i cv a l u ea d d e d ( e v a ) h a sb e e nan e wc h o i c eo f m u l t i n a t i o n a l c o m p a n i e sr e p l a c e d o fe s 0 t h em i n i s t r yo ff i n a n c ei s s u e dt h e ”e n t e r p r i s ea c c o u n t i n gs t a n d a r d sn o 11 - s h a r e st op a y ”o nf e b r u a r y15 ，2 0 0 6 ，t h e n e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d sr e g u l a t e de s o a c c o u n t i n gt r e a t m e n t ，b u ti td i d n ti n v o l v et h e e v as t o c ko p t i o na c c o u n t i n gp r o b l e m s s ot h i sa r t i c l eb a s e do nt h es p e c i a lo ft h ee v a s t o c ko p t i o n s ，p u tf o r w a r dp r o p o s a l sf o ri m p r o v e m e n to fn e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d s t h i sa r t i c l ei sd i v i d e di n t of o u rs e c t i o n s c h a p t e ro n ef o c u so nt h eb a c k g r o u n da n d r e s e a r c hs i g n i f i c a n c e ，d e s c r i p tt h el i t e r a t u r er e v i e wa n dr e s e a r c hi d e a sa n dm e t h o d s ； c h a p t e rt w od e s c r i b e dt h et h e o r e t i c a lb a s i so na c c o u n t i n gs t a n d a r d s ，s t o c ko p t i o n s a n d t h ee v a ：c h a p t e rt h r e ef o c u so nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ne s 0a n dn e wa c c o u n t i n g s t a n d a r d s ，d e s c r i b e dt h eo p e r a t i n gm e c h a n i s ma n dd e v e l o p m e n tt r e n do fe s o ，p o i n t e d o u tt h ei m p r o v e m e n to fn e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d sb ya n a l y z i n gt h es h o r t c o m i n g so f s t o c ko p t i o n sa n dt h eg u i d i n gr o l ea c c o u n t i n gs t a n d a r d sp l a y e d ；c h a p t e rf o u ri st h e i n n o v a t i o na n dd i f f i c u l tp a r to ft h i sa r t i c l e ，p u tf o r w a r dp r o p o s a l sf o ri m p r o v e m e n to f f l e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d s ，b yc o m p a r e dw i t he v as t o c ko p t i o n sa n de s o t h i sa r t i c l em a d eai n d e p t ha n a l y s i s ，c o m p a r i s o na n dd i s c u s s i o no f “a c c o u n t i n g s t a n d a r d sn o 1 l ”，p u tf o r w a r dp o s i t i v es u g g e s t i o n sa n di m p r o v e m e n t s ih o p et h i sw i l l b eh e l p f u lf o ri m p l e m e n t a t i o na n da m e n d m e n to fn e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d s 。a j o n g w i t ht h ed e v e l o p m e n to ft h es t o c ko p t i o n si n c e n t i v es y s t e m , t h e r ew i l lb em o r e p r o b l e m sw e n e e dt os t u d ya n de x p l o r ef o r k e y w o r d ：a c c o u n t i n gs t a n d a r d ；s t o c ko p t i o n ；e v a ；v i r t u a ls t o c k 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献 的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律后果由本人承担。 作者签名一趸力叼聿 目期：占年7j 月彩日 学位论文版椤使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，瞬意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被 套阕和借阅。本人授权湖南大学呵以将本学位论文的全部或部分内容编入 有蓑数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编 本学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名：狮贡弓 导师签名：万孚润 日期：土州占年，fy tl 易曰 日期：如3 年，f 月石目 e v a 股票期权相关会计准则研究 第l 章绪论 1 1 选题背景与研究意义 1 1 1 选题背景 经理人股票期权制度发源于美国，它曾像魔法一般地刺激了美国2 0 世纪9 0 年代的经济繁荣，被称为信息革命的推进剂，几乎没有人怀疑股票期权对该时期 的经济增长、技术创新和股市繁荣的重要性。然而就在这一被认为是美国企业管 理中十分成功的经验迅速流行于世界各地的时候，2 0 0 2 年安然公司爆发了惹晾世 界的财务丑闻，2 0 0 3 年财务丑闻有向全球蔓延之势。人们纷纷将批评的矛头指向 股票期权，有些专家学者认为它的过快发展是美国财务丑闻爆发的主要原因，时 任美联储主席的格林斯潘亦表示，一些公司出现的巨大的财务“黑洞”，股票期权就 是漏洞之一。一时间，股票期权制度遭到空前的质疑，2 0 0 3 年7 月，微软、花旗 先后放弃股票期权作为激励工具，取而代之的是限制性股票( r e s t d c t e ds t o c k ) 。 作为推行股票期权制的先驱，微软公司的举动在美国国内引起了轩然大波，媒体 将之称为由安然事件引发的期权争议的里程碑，并预测许多高科技公司将追随行 业领袖的步伐而放弃使用期权。德勤会计事务所在当年的调查中发现，7 3 的公司 计划在之后的2 个月内减少期权发行量，与此同时采用其他形式薪酬工具的比率 在上升，其中考虑选择限制性股票的公司占6 0 以上。以微软为代表的行业巨头 以股权换期权计划的影响也波及到我国企业，有学者在对广州高科技企业推行期 权计划的情况调查中，某公司人力资源部经理提到：既然连微软等公司都放弃了 期权计划，中国企业不应该再采用这种过时的薪酬工具，应该顺应潮流，选择其 他类型的股权激励工具。 经济增加值( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ，简称e v a ) 的提出为管理层业绩评价以 及为建立有效的管理层激励机制提供了一个新的思路和解决方案。e v a 指标克服 了传统业绩衡量指标的缺陷，能够更准确地反映管理者为股东创造的价值。目前， 经济增加值指标己在国外得到了广泛应用，美国的一批大型公司从2 0 世纪8 0 年 代中期开始尝试在内部管理中引入e v a 指标，业绩获得了显著提升。9 0 年代中后 期以后，e v a 指标在美国乃至世界上其他国家得到了迅速推广，理论界和实务界 的研究成果也证明了e v a 指标的确是有效的。同时，建立在e v a 指标基础上的薪 酬激励机制也被广泛地应用到管理层激励领域，这主要是通过e v a 奖金计划和 e v a 虚拟股票期权计划来实现的，这样的薪酬激励计划能使管理者与所有者一样 关心公司的长期业绩。自上世纪九十年代将e v a 引入中国以来，e v a 薪酬计划已 经在上海宝钢、湖北二汽、青岛啤酒等企业实行，但e v a 的实施并不是一帆风顺， 在一些企业如宝钢取得了较好的效果，但是在东风汽车却被中途叫停，e v a 的推 硕士学位论文 广者思腾思特公司也曾在中国一度陷入困境。尽管e v a 股权激励机制在我国的推 广尚有不小的阻力，但它已经逐渐被大家所接受，并将取代传统股票期权成为新 型的经理人激励模式。 1 1 2 研究意义 安然事件爆发后，人们普遍认为股票期权成了经营者谋取私利的工具，股票 期权肥了高管瘦了股东。股票期权的会计处理，更是成为众矢之的，因为美国当 时会计准则并没有要求公司将股票期权产生的巨额薪酬费用在利润表中确认，严 重歪曲了公司报告的盈利水平，误导了股票市场。由于经理人股票期权应用的广 泛性，及其对公司财务状况影响的重要性日益增加，股票期权的会计处理也越来 越引起人们的关注。在我国，对于股票期权的确认和计量也存在着很大的争议， 公司实行股权激励，不仅受原有的法律法规限制，各公司的会计处理也毫无可比 性可言。鉴于股权激励已成为普遍现象的情况下，2 0 0 5 年1 2 月3 1 日，中国证监 会发布上市公司股权激励管理办法( 试行) ，规范了上市公司以本公司股票为 标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行长期性激励的措施和行为。 2 0 0 6 年2 月1 5 日财政部颁发了企业会计准则第1 1 号股份支付( 下文简称 股份支付准则) ，并于2 0 0 7 年1 月1 日实施，为中国的股份支付会计处理定下 了原则。这两项法规，是上市公司实施股权激励计划的重要文献，以公允价值为 基础，股份支付交易费用化的确认计量原则，结束了我国长期以来实务界和理论 界的争论，将我国公司股权激励计划纳入国际化规范轨道上来。但是随着e v a 股 权激励机制的兴起，新准则却没有将e v a 股权激励的会计处理纳入其规范的范畴。 鉴于此，本文将在探讨基于e v a 的股票期权制度的基础上，针对其会计处理的特 殊性提出对新准则的改进意见。 1 2 相关文献综述 1 2 1 会计准则 “会计准则”一词的英文是“a c c o u n t i n gs t a n d a r d s ，可以译作“会计原则”，但无 论怎样翻译，就其本质而言，它是一种标准，一种规定的准绳或法式，用于规范 财务会计信息生产与传输的标准。我国1 9 9 5 年版会计辞海对“会计原则”的解 释概括为“会计准则的同义语；带有普遍性和永久性的规范。会计原则属于理论范 畴，它比会计准则高一个层次并对后者起指导作用”。 会计准则是一种规则，它不仅是会计行为的指南，而且是评价会计行为恰当 性的依据，同时是关于财务会计信息生产与传输的统一标准。会计准则对会计工 作或会计实务处理做出明确规范或规定，具体指导会计实际问题处理方法程序， 它的产生主要源于人们对会计信息统一性与可比性的需求。这种需求在市场经济 2 e v a 股票期权相关会计准则研究 与简单的商品经济社会中更为迫切。会计准则为企业相互交换会计信息提供了涵 义明晰、口径统一的标准，为公正、客观地评价企业财务状况和经营成果提供了 一个共同标尺。作为一种统一标准，会计准则能够在其作用的范围内具有普遍约 束力，包括信息的生产者和使用者；作为财务会计信息的生产者企业，对于 应提供哪些信息、不应提供哪些信息、以什么形式提供等问题，可以从会计准则 中找到答案；作为信息使用者，资源委托人以及其他利益关系人同样能从会计准 则中得知应要求哪些信息、不应要求哪些信息等。经过这样的规范之后，原本无 序的会计领域能达到一种有序的运动状态。 1 国外研究现状 在会计准则制定基础方面，近几年国际上对该问题的探讨趋于白热化，国际 会计准则理事会主席d a v i dt w e e d i e 博士、美国证券交易委员会( s e c ) 主席h a v e y l p i t t 以及美国财务会计准则委员会( f a s b ) 等都普遍赞同以原则为基础制定会计 准则，s e c 更是在其关于美国财务报告系统采纳原则基础会计体系的研究中 提出目标导向这一全新概念。 会计准则制定程序方面，美国实行的是“充分程序”，而国际会计准则委员会 ( i a s b ) 实行的是“国际充分程序”。准则制定主体方面，国外学者利维特( l e v i t t ) 主张民间制定会计准则，而利伯曼等则主张加强政府制定会计准则的力度。 关于会计准则制定基础、制定主体的研究近年来一直是学术界讨论的热点， 从目前的形势看，原则基础、民间会计准则制定模式占据着主导地位。会计准则 国际化也是近几年的研究、讨论熟点之一，但目前国际化的研究大多从具体会计 准则的各国协调来展开，从准则制定的角度研究相对较少。 2 国内研究状况 我国进行会计制度改革的初期，在专家组的讨论会上，还曾对“原则”与“准则” 两词的选择进行了一番争论，最终选择了比较恰当而又比较符合实际的“准则”一 词。在由葛家澎教授和吴水澎教授1 9 9 1 年共同支持编撰的会计基本理论问题探 讨一书的第三部分“会计原则与会计制度”中，共摘录了4 3 篇论文，除1 0 篇论文 不直接讨论原则或准则外，其余3 3 篇论文中，以原则作为主要术语讨论的为2 7 篇，仅有2 篇只使用准则的概念，没有提及原则，另4 篇文章则将原则和准则区 分使用。1 9 8 9 年初，中国会计学会会计理论与会计原则组在上海召开了我国第一 次会计准则会议。这次会议达成的一个共识是：会计原则和会计准则的内容、作 用大致相近，过多地探讨这两个术语本身的孰优、孰劣，意义不大，为了减少无 意义的争论，会议建议以后使用准则一词。在这次会议之后，我国会计界文献开 始使用准则一词。 近几年，国内学者在会计准则制定基础方面持有不同的观点，陈继云( 2 0 0 3 ) 认为不能一出现问题就昧偏向原则基础模式，关键还是市场基础模式是否完善， 3 硕士学位论文 市场基础是指市场各方参与者是否具有良好的职业判断能力和职业道德素质1 4 纠。 李桂荣( 2 0 0 4 ) 认为原则基础模式有其优点，但也不能将其神化，要一分为二的 看待，实施原则导向模式还要具备一定的条件，我国在会计准则制定过程中要结 合国情和实施条件冷静分析，不可盲目跟进睁l 。平来禄、刘峰等( 2 0 0 3 ) 认为向 原则导向倾斜是美国政府部门在危急后寻求解决方法时下的“猛药”之一，由于其尚 未真正在美国付诸实施，就预测该方法的有效性程度为时尚早。裘宗舜( 2 0 0 铽 认为，目标导向的准则需要财务报告编制者、注册会计师、审计委员会等实施适 当的职业判断，孕育职业判断氛围：需要变更与财务报告和审计有关的法律框架体 系，需要解决准则制定的工作程序方法等会计准则体系中的闻题【3 引。 在会计准则制定程序方面，王建新( 2 0 0 1 ) 认为，我国会计准则的制定机构 博弈机制缺乏独立性，在这种博弈机制下，准则的博弈程序流于形式，征求 意见往往难以得到重视，即使得到重视也难在准则中有体现【4 3 l 。何存花、姚晓民 ( 2 0 0 3 ) 认为，我国的准则制定起步较晚，需要制定的准则很多，按照“先急后缓” 的原则，大多数准则没有时间公开讨论征求意见，降低了准则制定的公开性【5 叫。 在会计准则制定主体方面，高志英( 2 0 0 5 ) 认为，应改变会计准则制定依赖 政府的现状，加强准则制定机构的独特性、增强会计准则制定机构的广泛代表性。 而王建新( 2 0 0 1 ) 则认为准则的制定者博弈人员代表性不足，准则的制定人 员应是各种利益群体代表m i 。 1 2 2 股票期权 戴威皮尔斯主编的现代经济学辞典将期权( o p t i o n ) 定义为：“期权，一 种契约，允许一方当事人在给定的时期内按照约定的价格购买或销售商品和有价 证券的契约。”根据经济百科辞典里的解释：“期权是一种可在一定时期，按买 卖双方所约定的价格，取得买进或卖出一定数量的某种金融资产或商品的权力。” 经理股票期权( e x e c u t i v es t o c ko p t i o n s ，简称e s o ) 是指“授予经理人未来以一定 的价格购买股票的选择权。即在签订合同时给予经理人在未来某一特定日期以签 订合同时的价格购买一定数量公司股票的选择权。”从上述定义中可以得知，经理 股票期权不等同于金融衍生产品的期权，它既是一种由企业所有者向经营者提供 报酬的激励制度，也是一种人力资本定价机制。 1 国外股票期权的研究 1 9 7 3 年，麻省理工学院( m a t ) 的两位教授f i s h e rb l a c k 和m y r o ns c h o l e s 发 明了著名的布莱克斯科尔斯( b l a c k s c h o l e s ) 期权定价模型，该模型为期权交 易奠定了坚实的理论基础。从8 0 年代起，对经营者报酬计划的研究一直是美国理 论界和实务界关注的热点问题，j e n s e n 、m u r p h y 和b a k e r ( 1 9 8 8 ) 1 6 l 在“c o m p e n s a t i o n a n di n c e n t i v e s ：p r a c t i c ev s t h e o r y ”中指出：经济学家还没有深入研究激励制度的 4 e v a 股票期权相关会计准则研究 一些重要特征，其中包括脱离了绩效的薪酬制度，广泛使用的晋升激励制度，出 于公平目的的平均付酬制度，奖励与惩罚不对称效应等。 j e n s e n 和m u r p h y ( 19 9 0 ，4 ) 1 1 1 在“p e r f o r m a n c ep a ya n dt o p m a n a g e m e m i n c e n t i v e s ”中提出了“薪酬业绩敏感度”( p a y p e r f o r m a n c es e n s i t i v i t y ) 的概念。 他们将“薪酬业绩敏感度”定义为：当股东财富变动一个单位时c e o 财富的变 动量，薪酬业绩敏感度高则意味着c e o 和股东的利益联系得紧密。通过对福 布斯公布的1 9 7 4 到1 9 8 6 年里1 2 9 5 个公司的样本分析可以得出：股东财富每增加 1 0 0 0 美元，c e o 的现金薪酬增加3 0 美分，c e o 股票期权的价值增加1 5 美分。这 个样本分析结果表示所分析的企业薪酬业绩敏感度非常低，原因可能是由于内外 部的行政作用力限制了对额外业绩的奖励。文章最后指出激励缺失的现象是对社 会科学家和薪酬实务者的挑战。 j e n s e n 和m u r p h y ( 19 9 0 ，6 ) 【2 1 在“c e oi n c e n t i v e si t sn o t h o wm u c hy o u p a y ，b u t h o w 一文中指出，薪酬政策是组织成功最重要的因素之一，它不仅影响了高层经 理的行为，更决定了企业能吸引什么类型的经理，“按绩付薪”系统不会给不合格的 管理者高额报酬。同时他们认为，提高业绩使得薪酬增加并不代表股东财富转移 给了经理入，而是奖励经理人在承受了风险的情况下，通过努力和自身能力所获 得的成功。文中提出“董事们重要的作用之一是将c e o 最大的利益与股东最大的 利益联系到一起”并认为“董事会可以要求c e o 拥有公司的股基薪酬”。 m u r p h y ( 1 9 9 9 ) 【3 1 在 e x e c u t i v ec o m p e n s a t i o n 中将股票期权的激励作用概括为 “期权的行权收益会随着股票价格提高而增加，因此股票期权将管理者回报和股票 增值直接联系起来。但是，基于以下几个原因，股票期权所产生的激励与股票激 励并不一样。首先，股票期权会因为股价上升而受益，因此持有期权的经理人可 以避免派分股息和股票回购；第二，由于期权价值随着股票价格的增长而增长， 因此持有期权的经理人会愿意进行风险较大投资；最后，一旦股价跌至低于行权 价格，经理入行权不利时，期权就失去了激励价值，激励性丧失是股价下跌后期 权重新定价的普遍理由。” j e n s e n 和m u r p h y ( 2 0 0 4 ) 1 4 】在 r e m u n e r a t i o n ：w h e r ew eh a v eb e e n ，h o w w eg o t t oh e r e ，w h a ta r et h ep r o b l e m s ，a n dh o wt of i xt h e m 中研究了薪酬的发展，发现美 国经理人薪酬在过去十年里迅速增长，很大程度上是由于股票期权奖励的增长而 推动的。对于期权增长有两种解释，首先，提高期权薪酬可以反映当时股东群体 和学者所拥护的股票薪酬受到越来越多的关注；其次，提高期权可能反映了当时 信息披露和加强股票绩效与经理薪酬联系的变化。 除了j e n s e n 和m u r p h y 的研究之外，h 面l 和l i e b m a n 5 1 的实证分析表明，企业 价值与管理人员持有的股票期权之间的相关性要比他们的工资和奖金强得多。他 们用b l a c k s c h o l e s 模型计算了1 9 8 0 年到1 9 9 0 年初4 7 8 家美国大公司c e o 的薪酬 5 硕士学位论文 和股票市值之间的关系，发现公司市价增长1 0 ，薪酬总额增加2 5 ，其中薪酬 的变动有9 8 0 o 是由于股票和股票期权价值变动弓 起的。他们认为股票期权对公司 股价的变动非常敏感，与其他薪酬方式相比，股票期权的激励力度更强。 h i m m e l b e r g 、h u b b a r d 和p a l i a ( 1 9 9 9 ) 6 1 认为，按照有效市场理论的般假设， 股票价格反映了市场和企业的所有信息，观察股价水平及其变化轨迹就可以大致 了解企业经营状况。由于信息不对称，所有者根本不可能设计出一个完全合约来 规范经营者的行为，可选择的途径就是将股权授予经营者，从而减少收集信息的 困难度，降低代理成本，只需观察股价就可以获知相关信息。只要一国资本市场 不是完全无效率，那么股权的激励功能就会或多或少地发挥作用。 其他一些学者，如c o u g h l i n 和s c h m i d t 认为，对经理人的报酬计划影响企业 的业绩，企业业绩的变化会导致经理人的变更，即股东可以通过报酬计划实现对 经理人的选择，进而对企业绩效施加影响。m u r g h y 指出以现金收入为主的传统报 酬结构往往导致经理入只追求公司的生存目标，而不追求公司价值增值目标， m e h r a n 的检验结果支持了上述观点。l e w e l l e n 的研究发现，通过让经理人适当分 享所有者剩余权益能显著改善企业业绩。强调股票期权激励效应的学者都认为， 股票期权使得经理作用于企业业绩之间的关系更加紧密，相比工资奖金等传统薪 酬，股票期权能够使经理更关注企业的长期目标，因为这也是他们自身利益的纽 带。正如股票期权“扎实”的理论基础一样，学者对股票期权的作用也是抱着看好和 鼓励的态度，认为这种“按绩付薪”的薪酬支付方式可以给经理带来更大的激励。进 丽实现企业目标。 2 国内股票期权的研究 我国在2 0 世纪9 0 年代开始了股票期权激励制度的试点，国内学者给予了极 大关注。2 0 0 1 年，由吴敬琏、陈清泰负责的“中国企业激励和约束机制股票期 权课题小组编译了股票期权实证研究和美国企业的股票期权计划等系列 从书，详细地介绍了美国相关法规对股票期权的规定，以及股票期权计划的设计、 定价、会计处理等方面的内容。 1 9 9 9 年8 月2 0 日国务院发布的中共中央国务院关于加强技术创新，发展高 科技，发展产业化的决定指出：“在部分高科技企业中试点，从近年国有净资产 增值部分中拿出一定比例作为股份，奖励有贡献的职工特别是科技人员和经营管 理人员。2 0 0 5 年财政部、国家税务总局下发通知，从2 0 0 5 年7 月1 日起，企业员 工参与企业段票期权计翊在行权时，当日“施权价”与公平市场价的差额，应按“工 资、薪金所得”适用的规定计算缴纳个人所得税，进步规范对股票期权收入的管 理。政策的变更从侧面反映了我国逐渐对股票期权制的认可。 在我国是否应实施股票期权激励的问题上，学者们产生了一些分歧。中国科 学院的王国刚、兰邦华( 2 0 0 1 ) 1 2 4 j 等认为股票期权制度是一个非常精巧的传导机 6 e v a 股票期权相关会计准则研究 制，它通过几个环节的传递使期权持有人的努力最终与收入挂钩，从而起到激励 效果。但目前在中国，这种传导机制的有效性受到干扰，全面实施股票期权的时 机还没到。张彤、李敏f 2 引则认为“资本市场的效率并不会明显影响股票期权的激励 效果。尽管从短期而言，中国资本市场上股票期权价格与公司业绩是有背离的， 但从长期看，股票价格与公司业绩还是基本一致的。” 在股权激励的具体设计方面，王晋兵、李振仲等研究了美国职工持股计划与 我国内部职工股的相关问题；王国刚、张小宁等对我国企业高管股票期权设计的 工作进行了分析；黄钟苏介绍了国外股票期权计划设计的一些具体经验，也联系 中国国情对股权激励方案的设计进行了探讨；陈清泰、吴敬琏【2 8 l 等详细介绍了美 国企业的股票期权计划，并探讨了与上市公司股权激励机制建设的其他相关问题： 孙永胜研究了股票期权激励的基本理论和会计操作问题：张红风和孔宪刮2 9 】在分 析股票期权制度技术有用性及内在缺陷的基础上提出股票期权制度的改进思路； 谢德仁【3 0 1 在大量文献综述的基础上研究了经理人股票期权的激励效应及会计处理 问题。另外，上海证券交易所和深圳证券交易所也与社会各方合作，组织了多项 研究我国上市公司股权激励制度的课题，取得了一定的研究成果。 国内关于经营者股权激励与公司绩效之间的实证研究很少，仅有少数几篇文 献在讨论公司治理问题、股权结构、或者管理层激励时，有部分涉及到上市公司 的经营者持股与公司绩效之间关系的研究，而且主要是从考察资产收益率对管理 层薪酬或管理层持股量影响的角度来研究两者之间的相关关系。与国外的研究结 果相似，国内学者对经营者股权激励的实施效应也出现了多种不同的看法。 魏刚在高级管理层激励与上市公司经营绩效【3 l j 一文中以8 1 6 家上市公司 在1 9 9 8 年年报公布的高级管理人员持股情况与以资产收益率为代表的公司绩效之 间的相关性分析表明，两者之间没有显著的相关关系。李增泉的激励机制与企 业绩效基于上市公司的实证研究对公司持股比例的进一步研究发现，净资 产收益率排名前6 9 位公司的经理入持股比例和6 9 家亏损公司经理人的持股比例 几乎没有差别，但持股比例排在前1 6 1 位的上市公司净资产收益率却明显高于持 股比例为0 的1 6 0 家上市公司的净资产收益率( 分别为l o 5 2 和o 7 ) ，因此当 经理人员的持股达到一定比例后，股票激励的影响还是显著的。 此外，还有很多学者从不同角度对股票期权制度进行了研究。如周兆生1 3 2 l 在 2 0 0 3 年所做的中国上市公司总经理激励的实证研究表明，以经济增加值为自变量 的检验显示总经理的股权激励与企业业绩有较强的相关性；段亚林在2 0 0 3 年期 权激励制度、模式和实务操作一书中详细评述了中国期权行权的股票来源模式 和会计操作要点：郑贤玲在2 0 0 3 年股票期权制理论与实践中提出股票期权制 度带来了劳动与资本关系的理论创新，并从“动态劳动”的角度阐述了股票期权激励 的运作机理；石建勋2 0 0 3 年中国企业家的股权革命理论、案例与操作方案中 7 硕士学位论文 通过案例的分析评价，总结了我国目前实施股票期权制度的总体情况；银路、赵 振元等在2 0 0 4 年股权期权激励高新技术企业激励理论与操作实务中特别 针对高科技企业论述了股票期权激励的必要性并提出具体的操作方案。 现有文献表明，我国学者对股票期权激励的研究己经形成一些富有意义的成 果，但总体来看，研究介绍国外股票期权理论和成功经验的比较多，而对其内在 缺陷的揭示和设计的完善的研究比较少，对我国实施股票期权制度的内外部环境 的讨论和建议比较多，但对制度本身的改进和在现有条件下如何实施涉及较少。 1 2 3e v a ( 经济增加值) 经济增加值( e v a ) 是经济学、金融学和管理学不断发展的结果，早在经济 学的开山之作亚当斯密的国富论中就对经济利润做了最早的阐述。古典 经济学的集大成者阿尔弗雷德马歇尔在他的经济学原理中再一次明确表 述了什么是经济利润“( 所有者或经营者) 按现行利率扣除其资本利息之后，所留 下的利润可称为其经营或管理的收益。”即一家公司在任意期间内创造的价值不仅 必须考虑到会计账目中记录的费用支出，还要考虑业务中所用资本的机会成本。 二十世纪二十年代，阿尔弗雷德斯隆开始在通用汽车公司采用资产回报率概念， 并引入了杜邦分析树具体管理资产回报率；1 9 5 8 、1 9 6 1 年默顿米勒和佛朗哥莫迪 里亚尼决的两篇革命性论文奠定了现代价值评估理论的经济学基础；二十世纪七 十年代，威廉夏普等人开创了资本资产定价模型( c a p m ) 使价值评估的可操作 性更强，从此形成现在的资本预算模型；1 9 7 4 年，乔尔斯特恩开始发表他关于e v a 的学术文章，最主要的贡献是会计调整；1 9 8 2 年，思腾思特咨询公司成立，e v a 成为注册商标，e v a 得到正式确立。 1 国外研究状况 e v a 在国外发展比较成熟，许多知名企业都采用e v a 财务体系来评价公司业 绩，西方学术界已涌现了大量的论文对其进行探讨。 s h i m i nc h e n 和j a m e sld o d d ( 1 9 9 7 ) 【8 】的实证研究表明，e v a 指标体系与传 统指标体系进行比较，e v a 指标体系的解释力要强于传统指标体系，同时e v a 变 量和股票收益间有很高的相关性，并且高于会计变量与股票收益间的相关性。 w a l l a c e ( 1 9 9 7 ，1 9 9 8 ) 【9 】等学者的研究也表明，根据经济增加值或类似指标设计 经营者的薪酬计划，确实有助于经营者采取有利于公司( 股东) 投资最大化的行 为，有利于提高公司的业绩水平。美国学者s t e p h e no b y r n e ( 1 9 9 6 ) 【7j 的研究结 果表明，e v a 对公司市场价值的解释力远远大于税后净营业利润对公司市场价值 的解释力。b i d d l e ，b o w e nw a l l a c e 等人于1 9 9 7 年对1 0 0 0 家美国公司从1 9 5 3 年到 1 9 9 4 年的数据进行分析，比较了e v a 、r i 、e b e i 、c f o 四种指标的价值相关性， 结果表明e v a 没有显示出比另外三种指标更具价值的相关性，但是b i d d l e 本人承 8 e v a 股票期权相关会计准则研究 认有很多因素影响到了分析的结果，如证券市场并非是半强式有效的，经过调整 的e v a 中有时并不包含超出市场预期的价值，从而无法体现e v a 的优越性。总之， 对e v a 指标的研究结果在总体上还是支持e v a 比传统指标对股价的解释力更强这 一结论的。 s t e r ns t e w a r t 公司与学术界在1 9 9 9 年进行的一项研究选取了6 7 家采用了e v a 指标的上市公司，同时在每个样本公司所处的行业中选取l o 家与其市值相近但没 有采用e v a 指标的公司作为参考公司，将样本公司采用e v a 指标后五年的股票年 平均收益与参考公司同期股票年平均收益的中值进行比较。研究结果表明，前者 的股票年平均收益率为2 1 8 ，而后者的股票年平均收益率为1 3 2 5 。奥克兰大 学罗伯特克莱曼教授1 9 9 8 年将7 0 家使用e v a 薪酬激励计划企业的股市表现与一 组规模相似而未使用e v a 薪酬激励计划的同行业企业进行了比较，克莱曼教授发 现，使用e v a 薪酬激励计划企业宣布开始应用e v a 而创造出来的年度平均财富 比同行业企业高出2 9 0 , 6 ，正式应用的首年度高出1 2 ，而第二年则为1 2 2 。此 外j a m esw a l l a c e 的研究结果也表明，根据e v a 指标衡量业绩并据以设计薪酬计 划，确实有助于经营管理人员采用有利于股东财富最大化的行为。 2 国内研究状况 我国学者对e v a 进行研究始自1 9 9 3 年1 2 月1 3 日在参考消息上一篇名为 “附加经济价值”规则的文章，这篇文章对e v a 的基本原理进行了简单介绍。 但接下来的几年间，对e v a 的研究文献并不多，只是在2 0 0 0 年后的这几年，特别 是2 0 0 1 年至现在，关于e v a 的研究文献逐渐呈上升趋势。近几年有很多文献从不 同角度介绍e v a 理论，也有不少的国内学者进行了实证研究。 有学者通过研究发现，传统会计收益指标不能完全反映公司的经营业绩，只 有e v a 才能真实反映上市公司股票的内在价值；e v a 的变动趋势能够反映股票市 值的变动情况，但传统会计指标仍然具有很高的信息价值，e v a 并不能够完全替 代会计指标。葛文雷和顾文雅( 2 0 0 2 ) 3 9 l 研究了1 9 9 8 年以前在上海证券交易所交 易上市的9 5 家仅发行a 股股票的工业类上市公司，他们以1 9 9 8 2 0 0 0 年这三 年作为研究期间，分析了沪市工业类上市公司的总体业绩情况以及不同行业板块 的经营业绩。研究结果表明，传统的会计利润并不能完全反映公司的经营业绩， 虽然从会计利润角度看，绝大多数上市公司都是盈利的，但是从经济利润角度来 看，这些会计利润为正的公司中，相当一部分公司的股东财富实际上是减少的， 因此他们建议我国的上市公司要加强资金周转速度，提高使用效益，以便进一步 提高公司的经营业绩。瞿绍发、王建伟通过对e v a 指标与传统会计指标衡量公司 业绩能力的比较发现，每股收益、净资产收益率等传统会计指标对股价波动几乎 没有解释能力，而e v a 年度值、每股e v a 值等指标则具有一定的解释能力，在使 用基本面选股时，e v a 指标也更具有分析股票投资价值的能力。郭家虎、崔文娟 9 硕士学位论文 用上市公司数据计算出各公司的e v a 值后，得出结论：在我国e v a 对企业价值的 解释度偏高，而且远远超过其他评估指标( 与发达国家存在着差距) 。 除了上述研究成果外，我国有些学者认为e v a 并不比传统会计指标对股票收 益有更高的相关性和更强的解释力。刘力、宋志毅【4 0 】分析了在上海证券交易所上 市的3 0 家公司1 9 9 仁1 9 9 6 年的报告及相关数据，通过它们的e v a 、r e v a 以 及净资产收益率对于当期股票超额收益变化的解释能力，考察了这些指标的价值 相关性，并未发现e v a 、r e v a 比净资产收益率更有价值解释力。 王国顺、彭宏( 2 0 0 4 ) 【4 1j 以我国a 股市场1 0 5l 家非金融业股票为样本，以年 度会计报表和思腾思特中国公司在财经杂志上公布的e v a 为研究依据，建立 剂量经济模型，对我国上市公司的e v a 和传统绩效指标进行相关分析，以判断e v a 方法的有效性。结果表明，由于各种因素的影响，运用e v a 方法评价我国上市公 司绩效时，在绝对有效性上与传统绩效指标存在一定差异，但在相对有效性上与 传统绩效指标相对一致。 1 3 研究方法及结构安排 本文主要采用规范性的研究方法，以会计准则的基本理论为依托，运用比较 分析法，在新准则已有规定的基础上，通过对比传统股票期权和基于e v a 的股票 期权会计处理的异同，提出对相关会计准则的改进建议。具体结构安排如下： 第一章绪论部分。重点介绍本文的选题背景、研究意义，并对已有的相关文 献进行回顾，提出研究思路与方法等。 第二章是理论基础部分。逐一阐述会计准则制定、股票期权制度以及e v a 的 理论基础，为下文的写作做好理论铺垫。 第三章主要阐述传统股票期权与新准则的关系。此部分着重讨论股票期权的 运行机制与发展趋势，准则的导向作用和相关会计问题的研究，通过分析股票期 权的固有缺陷，指出准则的规范也有不相适应的一面。 第四章提出对准则的改进建议。本章是上一章的延续，通过比对分析e v a 股 票期权与传统股票期权，提出基于e v a 视角的会计准则的改进建议。 1 0 e v a 股票期权相关会计准则研究 第2 章理论基础弗么早瑾f 匕彗田面 2 1 会计准则制定的理论基础新制度经济学 所谓新制度经济学，正如科斯所说，就是用主流经济学的方法分析制度的经 济学。把制度作为一个重要的经济变量引入到经济学的研究之中，并且把制度的 分析纳入与经济分析的一般框架之内，这是新制度经济学的主要理论功绩。新制 度经济学兴起于7 0 年代后期，经过近几十年的发展，己形成交易费用经济学、产 权经济学、委托代理理论、公共选择理论、新经济史学等几个支流。其主要 代表人物有罗纳德科斯、奥利弗- 威廉姆森、道格拉斯诺斯等人。会计准则研究中 经常运用的新制度经济学理论主要是交易费用理论、产权理论、制度变迁理论等。 2 1 1 交易费用理论 交易费用理论是新制度经济学研究的基石。科斯创立并规范了交易费用的概 念，揭示了交易存在成本的现实，否定了正统经济学关于市场交易费用为零的假 设，并把交易费用与制度形式、产权安排和法律制度