（会计学专业论文）上市公司关联交易规范化研究.pdf

摘要 关联交易行为随着对它的规制逐步发生新的变化，发展到今天的复杂化、隐形化和 非关联化的关联交易行为，给正常、有序的资本市场带来了极大的破坏性，同时也伤害 了中小股东的利益，挫伤了他们的投资信心。我国虽然在规范关联交易行为方面做出了 许多的努力，出台了许多相关的法律、法规，但是上市公司的关联交易行为并没有得到 有效的规范。其关联交易行为还存在许多问题，因此，对上市公司关联交易规范化进行 研究，具有一定的现实意义。 本文从上市公司不当关联交易行为对证券市场的破坏性入手，从理论和实证两个方 面分别对上市公司关联交易行为进行了深入地分析，并以上市公司目前出现的关联交易 “非关联化”、复杂化及隐形化的现状为切入点，分析上市公司关联交易产生的主客观 原因，找出造成上市公司关联交易不规范的主要问题，并结合信息不对称理论和契约关 系理论提出了建立既激励又约束的委托一代理关系机制及相应的配套规范措施，从而形 成有效的激励加约束的机制，来规范上市公司经营者的经营行为。 关键词：关联方；关联交易；公司治理 东北林业大学硕士学位论文 a b s t r a c t t h er e l a t e dp a r t yt r a n s a c t i o nc h a n g e sn e w l yw i t ht h er e s t r i c t i o no fi t p r o g r e s s i v e l y ， u n t i lt o d a y ，t h er e l a t e dp a r t yt r a n s a c t i o na c t i v i t yw h i c hh a v et h ec h a r a c t e r i s t i c so fm c t t c o m p l i c a t e d l y ，s t e a l t h i l ya n dn o n - r e l a t eh a sb r i n gt h ed e s t r u c to nn o r m a la n do r d e r e dc a p i t a l m a r k e t 矗t h es a n l et i m e ，e n c r o a c h e do nt h eb e n e f i t so fm e d i u m s m a l ls h a r e h o l d e r sa n d h a r tt h e i ri n v e s t i n gc o n f i d e n c e a l t h o u g ho u rc o u n t r yh a sm a d eg r e a te f f o r t si nt h ea s p e c t so f s t a n d a r d i z a t i o nt h er e l a t e dp a r t yt r a n s a c t i o nb e h a v i o r ， a n dr e l e a s em a n yc o r r e l a t i o nl a wa n d r u l eo fl a w ，b u tt h er e l a t e dp a r t yt r a n s a c t i o no ft h el i s t e dc o m p a n yh a sn o tg o tt h ee f f e c t i v e n o r m ，a n dt h e r ea r es t i l lh a sal o to fq u e s t i o n s ，t h e r e f o r e ， c a r r yo nr e s e a r c ht ot h e r e l a t e dp a r t yt r a n s a c t i o ns t a n d a r d i z a t i o no fl i s t e dc o m p a n yh a v ec e r t a i nr e a l i s t i cm e a n i n g s t h i sp a p e rs t a r t sw i t ht h ed e s t r u c t i v e n e s so ft h es e c u r i t ym a r k e tb o r nt h ei m p r o p e rr e l a t e d p a r t yt r a n s a c t i o no fl i s t e dc o m p a n y ，h a v ec a r r i e do nd e e pa n a l y s i st oi tf r o mt w or e s p e c t so f t h et h e o r ya n dr e a le x a m p l er e s p e c t i v e l y ，a n da st h eb r e a k t h r o u g l lp o i n tw i t hc u r r e n t s i t u a t i o no fr e l a t e dp a r t yt r a n s a c t i o n ”n o n r e l a t e dt ot a k e ”，c o m p l i c a t e da n ds t e a l t h yt h a t l i s t e dc o m p a n ya p p e a ra tp r e s e n t ，t oa n a l y z et h em a i no b j e c t i v ec a u s et h a tt h er e l a t e dp a r t y t r a n s a c t i o no fl i s t e dc o m p a n yp r o d u c e ，a n dt h i sp a p e rs h o u l df i n do u tt h es u b j e c tm a t t e rw i t h n o n - s t a n d a r dr e l a t e d p a r t yt r a n s a c t i o n o fl i s t e d c o m p a n y c o m b i n ew i t hi n f o r m a t i o n a s y m m e t r yt h e o r ya n da g r e e m e n tr e l a t i o nt h e o r i e sp u tf o r w a r dc o m m i s s i o nr e s t r a i n e da sw e l l a se n c o u r a g et oe s t a b l i s hc o m m i s s i o n a g e n tr e l a t i o nm e c h a n i s ma n dc o r r e s p o n d i n gm e a s u r e t l m sf o r me f f e c t i v ee n c o u r a g e m e n ta n dr e s t r a i n e dm e c h a n i s m ，t os t a n d a r d i z et h eo p e r a t i o n o ft h eo p e r a t o ro fl i s t e dc o m p a n y k e y w o r d s ：r e l a t e dp a r t y ；r e l a t e dp a r t yt r a n s a c t i o n ；c o m p a n yg o v e r n a n c e ， 1 绪论 1 1 研究背景 1 绪论 关联方关系是现代市场经济生活中经常发生和普遍存在的现象。为了在市场活动中 取得竞争和战略优势以及达到扩大生产经营规模或控制其他企业的目的，企业往往会通 过一定的途径取得其他企业的权益，组成子公司，也可以通过资金融通，技术合作，共 同开拓市场、供产销体化等渠道进行合作经营或者合资经营，这样母子公司问、受同 母公司控制的多家子公司之间，以及参与合作或合营的各方之间等就组成了关联方。 更具体地说，凡企业与其他个体( 包括机构和个人) 之间，如一方对于它方具有控制能 力或在经营、财务决策上具有重大影响力该双方即互为关联方；受同主体控制的企 业之间，亦互为关联方。 关联方交易中，由于一方能够对交易的另方的财务和生产经营决策实施控制或施 加重大影响，因此交易往往是建立在非公平、合理的基础上的。例如，企业可能会取得 比市场上购买或销售产品或不动产更为优惠的价格，以非常高或低的利率借贷资金，或 者能够免费获得研究开发项目、商业信息、专业知识等。关联方交易通常不会在无关联 者之间发生。因此，关联方交易不能代表企业在正常条件下的生产经营能力和创立水 平，关联方交易对企业的财务状况和经营成果将产生影响，同时这也是信息使用者十分 关心和敏感的话题。关联方之间即使不发生交易，也可能对企业的财务状况和经营成果 将产生影响，仅这种关系的存在，就可能足以影响编报企业和其他方面的往来。侧如， 予公司在母公司收购另一家子公司时，可能中断与某一贸易伙伴的关系，因为另一子公 司的业务与哪个贸易伙伴相同。再如，编报企业可能因为另一方的控制或影响而放弃某 些业务或活动，比如，母公司可以指示子公司停止研究和开发活动，以避免重复。 当前，我国证券市场上存在较多的关联利润操纵行为。这种现存制度环境背景下的 逐利行为，一方面，违背公平原则，使质量低下、缺乏竞争能力的上市公司与真正绩优 上市公司鱼龙混杂，优劣难辨，严重误导投资者的投资决策，破坏证券市场资源配置功 能的发挥；另一方面，此类公司股价处于高位，而缺乏实质性要素支撑，易形成巨大经 济泡沫，扰乱资本市场秩序，增加了投资风险，严重侵害了中小股东的利益，危害证券 市场的稳定和发展。因此，为维护经济秩序，重新公平配置经济资源，降低市场风险， 提高市场效率，保证证券市场的健康稳定发展，必须对这种机会主义行为予以规范。 1 2 研究现状 在我国，宜到上世纪9 0 年代中期，关联公司还是规模经济的同义语，是政府极力 提倡的、代表先进水平的企业联合形式。2 0 世纪8 0 年代国有企业的横向联合和9 0 年代 大量企业集团的产生，有许多就是由各级政府包括中央政府一手主导甚至是“包办” 的。进入2 1 世纪以来，关联公司的社会形象逐渐发生了变化，它经常与公司丑闻、经 东北林业大学硕士学位论文 济官司等相联系，成为市场规制和公司治理共同面对的一道难题。 涉及关联交易的文章并不少见，它们或是发布关联交易公告并作出相应评述，或是 在系列相关问题中提及。西南农业大学和北方工业大学的硕士研究生宫义飞和刘泽 海，在他们的硕士论文中分别是从法律制度规范和信息披露规范角度来治理上市公司关 联交易问题，在其他的论著中，也都是试图从不同侧面来解决不当关联交易的难题。如 上市公司治理结构、上市公司会计信息披露、盈余操纵、融资投资和证券市场规范等问 题中。而对关联交易进行专门论述的文章和专著数量不多。并且对上市公司关联交易现 象产生的原因分柝及对问题的解决对策都各有长短，有从规范会计信息披露方面展开 的，有从关联方关系立法方面谈的，也有从审计监管方面解决的，还有从规范资本市场 证券市场来规范关联交易的。对于每一个问题的解决都需要各个方面的协调使上市公司 在一个有秩序的、监管严密的、有法可依的规范化的市场里面进行经济活动。这就要求 对于关联交易问题的研究还需进一步深入，也有待于找到解决问题的良策。 1 3 研究的目的和意义 关联交易从理论上讲属于中性经济范畴，它既不属于单纯的市场行为，电不属于内 幕交易的范畴。在经济学上其意义主要表现在：有利于充分利用集团内部的市场资源， 降低交易成本，提高集团公司的资本运营能力和上市公司的营运效率。但实际操作过程 中，由于关联交易与市场竞争、公开竞价的方式不同其价格可由关联双方协商确定， 特别是在我国评估与审计等中介机构作用尚未得以充分发挥的情况下，关联交易就容易 成为l 市公司与集团公司调节利润、避税和为一些部门及个人谋利的手段。因此，上市 公司的不当关联交易成为我国证券市场监管的重点之一。本文通过对我国关联方交易存 在的问题及原因的剖析，提出对不规范关联交易监管措施的一些看法。关联交易对当今 经济的影响程度己不容忽视。为维护社会经济秩序，消除经济泡沫，财政部颁发的关联 交易披露准则以及暂行规定，修订的非货币交易准则、债务重组准则等。这些会计规范 从确认和计量角度及信息披露方面，有效地减少了上市公司利用关联交易操纵利润的会 计处理空间。但由于其规范内容的不健全，其约束作用和力度明显受局限，使非公允关 联交易尚有可乘之机，目前又出现了关联交易“非关联化”的问题。因此，相关的会计 准则和会计制度有待于进一步健全和完善。但是由于经济环境的复杂性及会计环境未来 的不确定性，制定一步到位的完备的会计准则和会计制度几乎不可能，但我们必须不断 地对现行会计准则和会计制度进行补充、修订和完善。同时也有赖于其他诸如公司 法、证券法等相关法律法规的建立健全和审计监管力度的加强，使共同规范和约束 非公允关联交易，保护国家和社会公众利益，促使中国经济在正确的轨道上健康发展。 对关联交易问题进行正确的分析和评价，有助于推动我国证券市场的规范化发展。 处理关联交易遵循公开、公正和诚实可信原则，重在信息披露，无论是股票发行，还是 股票一l 市前、后，都必须对关联交易相关信息予以充分披露，提高关联交易的透明度， 以提供足够的信息，让公众投资者对上市的关联交易是否公平、公正做出自己的判断。 因此，如何建立一套有效的监管机制，使上市公司的关联交易在更加公平和透明的原则 下进行，将是规范证券市场的项长期任务。对关联关系及其交易问题也是研究的重要 1 绪论 课题。随着研究的不断深入和具体必将促进会计改革的进步法制法规更加健全完善， 审计监管措施更加有力有效，会计信息更加真实可靠，上市公司在证券市场的运作更加 规范有秩序，最终，推动我国市场经济的健康有序稳步发展。 1 4 研究的方法及思路 本文研究的理论基础、基本思路和方法：本篇论文研究的理论基础是会计学、管 理学、投资学和经济学方面的知识相结合，在某些方面还配有统计学的相关知识对关联 交易问题展开分析和评述的。本文以证券市场中的部分上市公司为例，采用实证分析的 论证方法，对关联交易行为的发生做了统计归纳，以量化的数据来具体说明我国上市公 司不当关联交易行为闯题的严重性和复杂性。并引荐国外在这方面的成就和经验，用对 比分析的方法来突出我国在处理关联交易问题尚待进步、尚待提高的地方。本文结合实 证分析和比较分析的研究方法基础上按以下基本思路进行构思的：绪论部分介绍本文的 研究背景，研究现状、研究目的和意义以及研究的方法和思路。第一章是关联方关系及 其交易的概述。第二章我国上市公司关联交易的现状及危害。在本部分里，首先，通过 对我国规范上市公司关联交易举措的演进历程的回顾，了解关联交易规范的现状；然后 再结合目前我国上市公司不当关联交易“非关联化”、隐形化及日趋复杂化的现状，显 现出上市公司不当关联交易的治理漏洞；同时，就上市公司不当关联交易所带来的社会 危害进一步表明研究的必要性。第三章我国上市公司不当关联交易行为及分析。结合上 一章中讲述的我国上市公司关联交易的现状，分别在理论和应用方面分析其行为的原 因。第瞪章规范我国上市公司关联交易的对策。结合上一章分析的关联交易行为的理论 基础，提出建立激励加约束的委托代理新制度。同时，针对我国特定经济环境，对上 市公司不当关联方交易行为做出规范具体各个方面的对策。 3 东北林业大学硕士学位论文 2 1 关联方 2 关联方关系及其交易概述 国际会计准则2 4 一一关联方披露中将关联方定义为：“在财务或经营决策中， 如果一方有能力控制另一方或对另一方施加莺大影响，则认为他们是关联方”。美国财 务会计准则中将关联方定义为：“某一企业所涉及的各方，如果其中一方有能力对其他 方的管理或经营决燕进行控制或施加重大影响( 通过所有权或其他方式1 ，达到可阻止交 易各方中的一方或多方完全追求自身单独利益的程度”。在很多情况下，两方或多方是 否成为关联方，需视具体情况而定。因此，准则只给出了判断关联方存在的基本标准， 即“在企业财务和经营决策中，如果方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对 另一方施加重大影响，准则将其视为关联方；如果两方或多方同受一方控制，准则也将 其视为关联方”。 从关联方的界定、关联交易重要性的判断标准以及关联交易定价政策的信息披露等 三个方面进一步完善证券交易所上市规则是规范上市公司关联交易行为的当务之急。 “关联方”是界定关联交易的关键，企业会计准则中是从控制和重大影响的角 度来界定关联方的，在实际操作中，上市公司往往漏报和隐瞒关联交易，但只要找出了 上市公司所有的关联方关系，那找出关联交易就比较容易了。但现行企业会计准则 中有关关联方的界定存在以下几个问题有待完善： ( 1 ) 界定主要投资者个人的持股比例下限。准则对于主要投资者个人的定义为：指直 接或间接地控制一个企业1 0 或以上表决权资本的个人投资者。而证券法中靓定 持有公司5 以上的股份的股东为内幕人员，我国目前流通股所占比例较小，股东较多 较分散。因此，撩有公司的股票达到5 时，实际上己能对公司产生重大影响。所以， 有必要将主要投资者个人的持股比例下限定为5 。 ( 2 ) 关联方的类型是复杂多样的，这为关联方的界定增加了难度。在判断某一方是否 是上市公司的关联方时，关键应关注双方关系的实质，而不应仅仅看到关系的外在形 式。因此，当交易双方受同一方重大影响，或双方中一方受重大影响，一方受控制，以 至于交易双方中的一方不能全力维护自身独立的经济利益时准则中也应将其视为关联 方。 ( 3 ) 间接重大影响应视为关联方。在国际会计准则第2 4 号关联方披露中， 间接共同控制或间接重大影响，以及同受共同控制的两方或多方之间，都被视为关联 方。在存在间接重大影响( 还有问接共同控制、同受共同控制的两方或多方之间1 的情况 下，很难说当事双方之间的交易还仍然建立在公平的基础上。把这种关系认定为关联 方，可以说并不过分，尤其是在目前我国的证券市场还不够成熟的背景下。 2 2 关联方关系 关联方关系是指关联方之间的相互关系，关联方关系必须存在于两方或多方之间， 任何单独的个体不能构成关联方关系。在判断是否存在关联方关系时，应当遵守实质重 于形式的原则。 关联方关系往往存在于控制或被控制、共同控制或被共同控制、或施加重大影响或 被施加重大影响的各方之阏，即建立控制、共同控制和旖加重大影响是关联方存在的主 要特征。国际会计准则以及有些国家和地区的有关准则中详细描述了关联方关系存在的 主要形式，以便于实务操作。日本财务诸表规则中规定，公司实质拥有另一公司 2 0 以上、5 0 以下的股份或出资额，并通过人事、资金、技术和交易等手段严重影响 该公司的财务与经营方针者为关联公司。联邦德国股份公司法中规定，关联企业是 指法律上独立的企业，这些企业在相互关系上属于拥有多数资产的企业和占有多数股份 的企业，从属企业和支配企业、相互参股企业或互为个企业合同的签约方，并用列举 方式详细规定了上述各关联企业的具体内容和形式。国际会计准则2 4 一一关联方披 露中描述的关联方关系包括： ( 1 1 直接地或者通过一个以至若干中间者间接地控制编报企业或是受编报企业的控 制，以及和编报企业同受控制的那些企业； ( 2 1 联营企业； ( 3 ) 直接或间接地拥有编报企业的表决权并且对该企业有重大影响的个人，以及与其 关系密切的家庭成员； ( 4 ) 关键的管理人员，包括公司的董事和高级职员，及其关系密切的家庭成员； ( 5 ) 上述( 或( 所述的人员直接地或间接地拥有其重大表决权的企业，或是这种人 员能对其旖加重大影响的企业，包括编报企业的董事或主要股东拥有的企业，以及在关 键管理人员中有一人与编报企业相同的企业。 2 。3 关联方交易 我国企业会计准则一一关联方关系及其交易的披露对关联方交易定义是，在关 联方之间发生转移资源或义务的事项，而不论是否收取价款。这一定义的要点有： ( 1 ) 按照关联方定义，构成关联方关系的企业之间、企业与个人之间的交易，即通常 是在关联方关系已经存在的情况下，关联各方之间的交易。 ( 2 ) 资源或义务的转移是关联方交易的主要特征，通常情况下，在资源或义务转移的 同时，风险和报酬也相应转移。 ( 3 ) 关联方之间资源或义务的转移价格是了解关联方交易的关键。关联方交易通常来 说能在一般商业条款中使参与双方受益。一般商业条款是指那些不会比与非关联方交易 可望合理受益更多或更少的商业条款。母公司与其子公司之间的交易在使用其他条款没 有有利之处时，经常以这种条款进行。但在某些情况下，关联方交易是为了使交易的一9 方受益丽进行的，例如，某一公司的董事可能影响销售给他本人的一项资产的价格，使 之低于市价，或是一方为另一方提供便利而参与交易。 一：一= 一：= ：一：薹! 坠些查望圭兰竺望鋈：= = ：一：一：一：= = ： 会计上确认资源或义务的转移通常是以风险和报酬的转移为依据，并以各方同意的 价格为计量标准。关联方在确定价格时可能有一定程度的弹性，而在非关联方之间的交 易中则没有这种弹性，非关联方之间的价格是公平价格。国际会计准则提供了关联方交 易中确定价格的几种方法，如可比不可控价格、转售价格、成本加利润法等。但在有些 情况下，如果不存在关联方之间的关系，交易就不会发生，如子公司销售给母公司的产 品按照成本计价，因为如果母公司不买这些产品，子公司的产品可能就没有买主，在这 种情况下，关联方之间的交易采取按成本计价的方法：在另外某些情况下，关联方之间 的交易采取不计价的方法，例如，免费提供管理服务等。 当时的准则没有提供交易的计价方法，因为在日常商业活动中，交易价格通常由交 易各方协商确定( 除国家对部分商品有特殊定价政策外) ，准则中无法说明交易时的定价 方法和定价政策。但是在会计报表附注中应当披露交易时的定价政策和定价方法。 2 4 关联交易的类型 通常，关联方交易包括以下1 1 种类型，即： ( 1 ) 购买或销售商品： ( 2 ) 购买或销售除商品以外的其他资产： ( 3 ) 提供或接受劳务： ( 4 ) 代理： ( 5 ) 租赁： ( 6 ) 提供资金( 包括以现金或实物形式的贷款或权益性资金) ； ( 7 ) 担保和抵押； ( 8 ) 管理方面的合同： ( 9 ) 研究与开发项目的转移； ( i o ) 许可协议： ( 1 1 ) 关键管理人员报酬。 这里要说的是不当关联交易的类型：输入利益型关联交易和抽取利益型关联交易。 2 4 1 输入利益型关联交易 输入利益型关联交易一般是在上市公司经营业绩不佳时，为保住上市公司的配股资 格或实现扭亏，避免摘牌，通过与母公司的关联购销、资产重组、资产租赁、资产托 管、承包经营等多种关联交易手段，由母公司向上市公司转移经营利润，在短期内人为 地提高上市公司的“经营业绩”。至于初始上市利用关联交易对上市公司进行包装更是 个公开的秘密。输入利益型关联交易的具体方式主要包括： 上市公司廉价或无偿占用母公司等关联方的资金； 关联方向上市公司低价供应原材料； 母公司向上市公司低价转让资产或无偿赠予上市公司资产； 由母公司承担上市公司的费用； 母公司或其他关联公司为上市公司的贷款进行担保： 2 关联方关系及其交易概述 向上市公司高价收购产品等。 2 4 2 抽取利益型关联交易 抽取利益型关联交易是指上市公司大股东或其他关联方利用其控制地位，通过关联 交易占有上市公司的资源，或直接将上市公司的利润转移至母公司或其他关联公司。其 较常见的方式有： 母公司廉价或无偿占用上市公司的资金。如春都的大股东春都集团把上市公司募 集来的资金挪用还债；三九医药的大股东三九集团利用其控股地位挪用上市公司的资金 高达2 5 亿元。 母公司向上市公司高价供应原材料。 母公司向上市公司高价转让资产( 尤其是劣质资产) 。2 0 0 0 年，发生了多起上市公 司受让无形资产事宜，如万家乐、厦华电子等。在厦华电子案中急需资金补充经营之 需的厦华电子受让第一大股东厦门华侨电子企业有限公司的“厦华”系列商标权。“厦 华”商标经评估后确认价值为人民币8 1 7 4 3 万元，最终受让价为3 2 6 9 7 2 0 万元。价款以 对第一大股东的“应收账款”抵冲，不足部分以现金支付。经初步测算，此项交易中厦 华电子需支付现金1 7 5 亿元。这笔钱要来自刚完成的配股资金。 由上市公司承担母公司的费用，如管理费用、广告费用、研究开发费用等。 上市公司为母公司或其他关联方的贷款进行担保。有的上市公司长期为其控股大 股东提供贷款担保，而且一般涉及金额多，时间跨度大。 向上市公司低价收购产品然后转售以获取盈利，却不向上市公司支付价款，致使 上市公司应收账款不断增加、资金被长期占用。 以实物资产、无形资产等偿还所欠上市公司债务。2 0 0 1 年下半年以来，多家上市 公司大股东提出以酒店、土地等实物资产或无形资产抵偿所欠款项。这些资产的质量难 以保证，更有一部分公司收到的实物资产与公司的业务毫不相关。大股东用不怠资产来 抵债，实质上是变相地进一步盘剥上市公司及广大中小投资者的利益。当初的应收账款 换回一大堆烂资产，上市公司的财务状况并没有因为欠款问题的解决而得到改善，相 反，在未来的经营中将面临巨大的财务风险。 2 5 本章小结 值得指出的是，输入利益型关联交易只是手段，而抽取利益型关联交易才是最终目 的。控股股东进行输a 并i i 益型关联交易的最终目的是利用关联交易包装好上市公司，取 得上市资格，或掩盏上市公司经营或财务上的问题，使得财务报表做得好看，骗取广大 投资者的信任以及证券监管机构的认可，以保持再融资能力，通过配股、增发等途径进 步融资，以便将来能够更多地从上市公司抽取利益。 东北林业大学硕士学位论文 3 上市公司关联交易的现状 3 1 上市公司关联交易的市场状况 我国在规范上市公司不当关联交易方面做了许多努力，制定了一系列的相关规定， 各监管部门也出台了相应的管理策略，但是，上市公司不当关联交易行为依然存在，并 且出现了一些新的情况。 2 0 0 4 年1 1 月财经时报报出stt 中川( 6 0 0 8 5 2 ) 利用关联交易被大股东掏空，从 1 9 9 8 年重组之前的净资产3 。6 7 亿元，降到2 0 0 4 年净瓷产6 0 0 0 万元( 据第三季度数 字) 。据财经时报信息处理室提供的数据显示，它却是2 0 0 2 年以来，证券市场上由于非 公允关联交易，被证监会查处的唯一一家上市公司。1 9 9 8 年1 1 月通富达( 现stt 中川大股东) 与中川国际( stt 中川) 当日寸大股东四川国资投资管理公司签订一揽 子协议：第一，中川国际支付1 6 6 万元购买通富达全资子公司因通电力9 7 的股份； 第二，通富达支付1 4 亿元购买四川国资持有的中川i 国际5 6 0 0 万股国家股( 占5 1 ) 。通富达在此大有赚头。第一入主中川国际，成为大股东：第二，通富达全资予公 司四通电力借壳上市，并仍由通富达控制；最后，中川国际还要支付给通富达2 6 0 0 万 元款项。这些都基于5 1 中川国际的股权，大股东同意折价3 3 出售。中川国际1 9 9 8 年5 6 0 0 万股净值1 8 8 亿元，而股权受让协议所定的出售价格仅1 4 亿元( 相当于2 5 2 元股) 。原大股东为何愿以如此低价售股? 这要从中国证监会对stt 中川的纸行 政处罚公告中解开疑窦。这个行政处罚认定，中川国际于1 9 9 8 年的资产重组中，对四 通电力9 7 的资产评估价值中，有8 0 1 8 万元资产不实。“虚增”表现在四个方面：一是 四通电力经评估的土地使用权2 1 4 1 万元不实i 二是四通电力经评估的房产2 6 2 2 万元不 实；三是专利权及专有技术1 1 9 3 万元不实；四是四通电力另有2 3 1 0 万元资产不实。资 产评估虚增近5 0 。如果从中川国际实际净资产3 6 7 亿元中，减掉8 0 1 8 万元的虚增 后，每股净资产则降为2 6 2 元，与2 5 2 元股的出售价已经十分接近。 这实际上是一个两次掏空上市公司的故事。 第一次，上市公司收购四通电力时，把8 0 1 8 万元转移给通富达。第二次，按照净 资产减少8 0 1 8 万后的每股净资产价格收购上市公司5 1 股权。此后，大股东通富达继 续操作一系列关联交易、占款、担保，把中川国际一步步拖入深渊。而tst 中川i 这样 的非公允关联交易一个时期以来，却大有抬头之势。+ st 桦林( 6 0 0 1 8 2 ) 高价置换大 股东资产、华源股份( 6 0 0 0 9 4 ) 把优质资产低价卖给上市公司以粉饰报表等问题，均引 起业界关注。而几起涉及国有资产低价转让的关联交易正被国资委查处或已被叫停。 近3 年证券市场仅有这一起非公允关联交易被查处，而且还是在6 年之后，足以证 明对于关联交易非公允性的查处，难度相当大。业内人士指出，查处关联交易非公允定 价，涉及工商、税务等多个部门、各种行业，涉及评估方法也多种多样，定案非常困 难。 2 0 0 2 年至今，沪深两市共有2 7 家上市公司因关联交易阅题遭到有关部门各种处 3 上市公司关联交易的现状 罚。除+ stt 中川外，全部涉及违规担保和大股东占款问题。而2 0 0 1 年，流传的掏空 上市公司1 0 大案例，也全部是大股东占款和违规担保问题。 由于事后查处难，国内有着一系列事前、事中的监管手段，但效果并不理想。这些 手段包括：大股东应充分披露关联交易内容、定价，独立董事应对关联交易出具声明， 大宗交易需经股东大会批准，对关联交易投票时关联股东回避。而备条监管举措均存在 一定漏洞。关联交易信息基本为评估机构按照大股东要求制作，账面往往难以看出问 题；独立事董在中国上市公司无法作为，基本起不到监督作用。而针对董事会、股东大 会投票大股东采取回避。往往前几大股东可能就是同一利益群体。投桑前，大股东基本 要做通其他有影响力股东的工作。雨做工作的方式主要是私下平衡各方利益，利益均 沾。当然，这种方式并不总能奏效。现实中，有大量关联交易最终是在大股东回避投票 过程中被否决。大股东想出更巧妙办法，躲避关联交易种种限制。 国外监管教训应为所鉴，实际上，由于监管难度大，非公允关联交易掏空上市公司 的行为在世界各国证券市场普遍存在。 社科院金融研究所尹中立介绍，捷克在私有化过程中采取全员持股，基金托管经营 的模式，由于股权过于分散，无人监管基金经理的行为。1 9 9 6 年之后，在捷克证券市场 上，基金经理利用关联交易掏空上市公司的行为不断出现。1 9 9 7 年，捷克有1 7 1 6 家上 市公司，但到了1 9 9 9 年年初，只剩下3 0 1 家，商达8 2 的公司退市。 香港证券市场对于关联交易的滥管则更为松散。据报道，香港3 0 0 多个所谓的垃圾 股、壳公司，大多因恶意掏空所致。除非中小股东在关联交易中受损，投诉至监管当 局，否则，香港监管部门一般不主动查处关联交易行为。 在美国，跨国公司间通过关联交易避税，转移利润等行为比较普遍。统计数据显 示，对1 6 4 家美国跨国公司的调查表明，在关联交易中采取正常交易价格的只占3 5 。 而在上世纪7 0 、8 0 年代，美国股市不景气时，上市公司无法通过股票市场融资，通过 关联交易掏空上市公司的行为更大量存在。直至8 0 年代末期，美国颁布法案，对上市 公司违规关联交易追究当事人和公司法定经营者刑事责任。法案规定，违规公司按照投 资者损失承担相应赔偿责任。而违规中介机构也按照投资者损失承担部分责任。当事人 取消执业资格，负责该项目的机构负责人承担相应责任。根据不同州的法律，有些i 1 的 中介机构可能会被关闭。法案出台后，美国证券市场非公允关联交易行为得到一定遏 制，直到安然、世通公司破产，非公允关联交易问题，再次激化。 3 1 1 关联交易非关联化 上市公司通过如降低自身的持股比例或者由其母公司转让股权等形式，将已有的重 大关联方转变为非关联方。也就是关联方“非关联化”的一个问题。关联方交易“非关 联化”，是指上市公司通过谋划，将实质上的关联方交易转换为形式k 的非关联方交 易，借以规避关联方之间出售资产等有关会计处理暂行规定( 以下简称暂行规 定) 的约束，从而实现其操纵利润目的的一种非公允的会计行为。其主要表现形式 有： ( 1 ) 找一个非关联方作为中转公司，将一笔关联方交易变成两笔非关联方交易。 东北林业大学硕士学位论文 即上市公司将资产高价出售给非关联方，关联方则通过其他方式弥补非关联方的损失或 者干脆再以同样的高价从非关联方购回资产，这两笔交易就构成了非关联方交易。上市 公司以此方式可以逃避暂行规定的约束，确认高价出售资产带来的收益。如果是以 赊销方式出售资产，销售方还可确认高额资产占用费收益，而不受暂行规定对资金 占用费确认时间和限额的约束。 ( 2 ) 将关联方关系变成非关联方关系，进而将关联方交易变成非关联方交易。即 上市公司通过出售股权、中止受让相关股权或由上市公司的母公司转让股权等方式将关 联方转为非关联方，从名义上解除关联方关系，使相应交易不再属于关联方交易。 ( 3 ) 将交易时间选择在成为关联方之前，与未来关联方发生现时非关联方交易。 即上市公司利用未来( 潜在) 关联方为公司创造利润，将交易时机选择在未来关联方正 式入主公司前，按非公允价值交易，交易事项完成后才正式加盟成为关联方。因为交易 时还不是法律意义上的关联方，所以可以合理避开暂行规定对关联方间出售资产会 计处理的规定。 ( 4 ) 两家上市公司的关联方同时收购对方上市公司的资产，将两笔关联方交易转 换成两笔非关联方交易。即由上市公司的关联方进行互换式收购，借此来规避暂行规 定的约束，同时相互牵制，降低交易成本，最终实现双赢。如果是多家上市公司的关 联方进行排列组合式交换收购对方上市公司的资产，则可将多笔关联方关易转换成多笔 非关联方交易，情况就变得更为复杂。 ( 5 ) 双向持有少数股权的上市公司间发生交易。对于双向持有少数股权的两家上 市公司而言，双方利益紧密相关，其中的一方尽管仅持有另一方少数股权，但实质上也 能对另一方产生重大影响。按照企业会计准贝u 一关联方关系及其交易的披露的规 定，双向持有少数股权而不再具有其他关系的公司不属于关联方二者之间发生的交易 也就不属于关联方交易。 3 - 1 2 关联交易复杂化 尽管现行会计制度基本上堵住了利用关联交易等财务手段大幅拉高利润的途径， 可是“上有政策，下有对策”，上市公司可以改变关联交易操纵利润的方式方法。根据 关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定，上市公司与关联方之间的交 易，如果没有确凿证据表明交易价格是公允的，对显失公允的交易价格部分，一律，1 i 得 确认为当期利润，应作为资本公积处理，这部分差价不得用于转增资本或弥补亏损。显 然，这规定主要是针对把交易差价计入上市公司当期利润的做法而制订的。但现在的 问题是通过关联方交易获取差价收益的恰恰是关联方丽非上市公司。例如：上市公司 与关联方进行了资产最换，交易结果是上市公司要向关联方支付2 0 0 0 万元的交易差 价，关联方便以这笔差价与其应付上市公司的款项对抵，从而使上市公司的应收款项减 少r2 0 0 0 万元。如果应收款项的账龄已超过三年，需以5 0 9 6 的比例计提坏账准备，划上 市公司当年的坏账准备提取额将因此而减少l o o o 万元，其当期利润也就相应增加了 l o o o 万元。由此看来，上市公司完全可以绕过暂行规定，借助于改变关联交易差价 的归属方向，达到粉饰报表的目的。这显然是一种关联方交易非关联化的利润操纵行 为。关联交易差价归属方发生变化，上市公司由自身获取交易差价，改为通过资产置换 等形式的关联交易使关联方获取此笔价款，而关联方获得交易差价的最终目的则是用来 冲抵对上市公司的应付款项，从而使上市公司对其的应收账款金额得以明显降低，以此 来达到操纵利润的目的。 3 2 上市公司关联交易的规范现状 目前，我国关于关联交易的会计规范主要有企业会计准则关联方关系及其交 易的披露( 以下简称关联交易披露准则) ：关于关联交易确认和计量的会计规制主 要有企业会计准则非货币性交易( 以下简称非货币性交易准则) 、企业会计 准则债务重组( 以下简称债务重组准则) 和关联方之间出售资产等有关会计 处理暂行规定( 以下简称暂行规定) 。从1 9 9 7 年颁布关联交易披露准则到现 在，我国上市公司关联交易会计规范的演进历程可以分为四个阶段。 ( 1 ) 1 9 9 7 年颁布关联交易披露准则 在“琼民源”利用关联交易虚构刹滤的事件发生以后，财政部于 9 9 7 年5 月发布 了关联交易披露准则。该准则首次对关联方豹范围进行了界定，即以控制、共同控 制和重大影响作为判断是否存在关联方关系的主要依据，同时规定上市公司应该在会计 报表附注中披露关联方关系以及关联交易的各项要素，包括交易的金额或相应比例、未 结算项目的金额或相应比铡、定价政策等。 ( 2 ) 1 9 9 9 年颁布非货币性交易准则和债务重组准则 进入9 0 年代以后，随着资本市场的发展，包括资产置换、股权转让在内的非货币 性交易以及债务重组逐渐成为上市公司操纵利润的手段，为了规范这两类业务，财政部 于1 9 9 9 年发布了非货币性交易准则和债务重组准则。 非货币性交易准则的核心思想是将非货币性交易分为两大类：一类是同类非货 币性资产交换，另一类是不同类非货币性资产交换。对于同类非货币性资产交换，一般 应以换出资产的账面价值作为换入资产的入账价值，不确认损益；对于不同类非货币性 资产交换，一般应以换入资产的公允价值作为其入账价值，换入资产公允价值与换出资 产账面价值的差额计入当期损益。债务重组准则规定，债务人以非现金资产清偿债 务的，应将重组债务的账面价值与转让的非现金资产的公允价值之间的差额作为债务熏 组收益，计入当期损益；转让的非现金资产的公允价值与其账面价值之间的差额作为资 产转让损益，计入当期损益。 由此可见，上述两个准则都引入了公允价值计量属性，以公允价值作为资产的入账 价值并以此为基础确认损益。从理论上讲，采用公允价值计量属性，能够真实地反映j ： 市公司的财务状况和经营成果，这也是与国际惯例接轨的需要。但是在准则发布后，公 允价值却成为利润操纵者手中有利的武器。之所以会出现这样的结果，是因为目前我国 并不完全具备推广公允价值的经济环境。因而，公允价值的引入，对t 市公司的关联交 易利润操纵行为并没有起到应有的规范作用。 ( 3 ) 2 0 0 1 年1 月修订非货币性交易准则和债务重组准则 现实的扭曲，促使会计准则的制定者重新考虑非货币性交易和债务重组业务的会计 东北林业大学硕士学位论文 处理方法。2 0 0 1 年1 月，财政部对非货币性交易准则和债务重组准则进行了修 订。这次修订的核心内容是以可靠性较强的“账丽价值”取代主观性较强的“公允价 值”，并且般情况下不确认交易损益。 新的非货币性交易准则不再区分同类和不同类非货币性资产交换，而是以换出 资产的账面价值加上应支付的相关税费作为换入资产的入账价值，一般情况下不确认损 益，将确认的收益控制在补价范围内。新的债务重组准则将债务人产生的重组债务 的账面价值与支付的现金或非现金资产的账面价值之间的差额不再计入当期损益而是列 为资本公积。 因此，上述两个准则修订后，大大缩小了上市公司利用资产霞换和债务重组调节利 润的空间。但是新的能够规避准则约束的交易方式也随之产生：第一种方式是提高货币 性资产的比重，将非货币性交易转化为货币交易。根据准则指南，“一项交易是属于货 币性交易还是属于非货币性交易，通常看货币性资产占接个交易金额的比例般以2 5 为参考比例”。在实践中，2 5 的标准是很容易操纵的。第二种方式是将本来可以 一步完成的非货币性交易转换成两步完成的货币性交易，即将资产置换转换成资产的买 卖行为。许多上市公司将原本可以一步完成的资产置换业务，转变为出售资产与购入资 产两笔现金业务来完成，从而不受非货币性交易准则的约束。第三种方式是将价值 较低的资产换入价值较高的资产，随后再将该资产售出。按照非货币性交易准则的 规定，换入资产的入账价值按换出资产的账面价值确定，于是上市公司便先将价值较低 的资产换入价值较高的资产，价值较高的换入资产便以换出资产的较低的账面价值入 账，随后再以正常的市场价格将其售出，从而实现收益。 债务重组准则修订后，虽然切断了上市公司利用债务重组收盏虚增利润的途 径，但是又出现了将债务重组形成的资本公积弥补亏损的现象。如st 郑百文董事会曾 决定用三联豁免的1 4 4 7 亿元债权形成的资本公积弥补亏损，这相当于将那些为了防止 利润操纵而计入资本公积的损益再度利润化。 ( 4 ) 2 0 0 1 年1 2 月发布暂行规定 面对上市公司愈演愈烈的利用显失公允的关联交易操纵利润的行为，为了真实反映 上市公司与关联方之间交易的经济实质，财政部于2 0 0 1 年1 2 月2 1 日出台了暂行 规定。其核心内容是，上市公司与关联方之间的交易，如果没有确凿证据表明交易价 格是公允的，对显失公允的交易价格部分，不得确认为当期利润，应当作为资本公积处 理，且不得用于转增资本或弥补亏损。 出售资产交易将不再可能带来“超额利润”。暂行规定将出售资产交易分为 正常商品销售、非i e 常商品销售及其他销售。其中正常商品销售确认的收入不能超过对 非关联方销售的加权平均价格或商品账面价值的1 2 0 ；而对于非正常商品销售及其他 销售，高于账面价值的部分将全部计入资本公积，不能在当期利润中予以反映。也就是 说，向关联方高价出售资产的交易将不再可能给相关一k 市公司带来“超额利润”。 关联方承担债务和费用将无法带来任何利润。按照暂行规定，由关联方承担 的债务将全部计入资本公