（会计学专业论文）上市公司盈余管理研究(1).pdf

沈阳工业大学硕士学位论文 摘要 会计盈余是上市公司财务信息的重要内容，会计盈余信息不仅影响股份公司能否上 市、配股，而且己成为影响股票价格的重要因素。同时，越来越多的政策、法规和契约 以会计盈余作为考核对象，它的真实性、合法性对于投资者及有关管理部门及其重要， 直接关系到投资者的利益，关系到社会资源的合理配置，关系到资本市场的健康发展。 尤其前一阶段，美国“会计丑闻”震惊世界，这些丑闻无不和会计盈余相关。因此加强 对这一领域的研究，具有特别要的理论和现实意义。 本文主要分四个部分：盈余管理研究背景及文献回顾；盈余管理理论基础研究；盈 余管理手段识别；盈余管理实证研究及结论和建议。研究过程中，由浅入深运用实证会 计方法通过“s r 上市公司2 0 0 1 年年报设计研究指标、提出假设，检验其盈余管理的程 度从而分析原因及应采取的对策。研究结果如下：2 0 0 0 年经过“特别处理”的上市公 司，2 0 0 1 年财务信息披露时具有强烈的盈余管理动机；为了降低盈余管理成本，这些 公司大部分是“微利”公司，这一研究成果对证券制度的制定及修正具有重要意义。虽 然证监会和交易所针对“摘牌”制度已有相应的政策，但“摘牌”制度仅以会计盈余作 为基础还有待商榷，应辅以现金流量指标及其它财务管理指标，从而提高盈余管理成 本，减少对盈余信息“管理”的可能性。另外，还应加强注册会计师审计和职业道德规 范。 上市公司利用各种手段对其盈余进行包装，是目前会计信息披露过程中不容忽视的 问题，在利润可人为操纵的情况下，上市公司的经营业绩增长不依靠转换经营机制，提 高自身素质来实现，终究是无源之水、无本之木，无助于企业的长远发展和提高。因 此，应正确对待上市公司盈余管理行为，掌握好“度”。 关键词：上市公司，盈余管理，会计盈余，利润操纵 沈阳工业大学硕士学位论文 e a r n i n gm a n a g e m e n ts t u d y o f l i s t e d c o m p a n i e s a b s t r a c t e a r n i n g so fa c c o u n t i n g a r e i m p o r t a n t c o n t e n t so ff i n a n c ei n f o r m a t i o na b o u tl i s t e d c o m p a n i e s i ti n f l u e n c e sn o to n l yc o m p a n i e s l i s t i n gb u ta l s oc h a n g e so fs t o c kp r i c e b e s i d e s ， m o r ea n dm o r e p o l i c i e s ，m l e sa n d c o n t r a c t sa t eb a s e do n e a r n i n g so f a c c o u n t i n g i t sa u t h e n t i c i t y a n d l e g a l i t ya l ee s s e n t i a lt oi n v e s t o r sa n dm a n a g e m e n td e p a r t m e n t s t h e yr e l a t et oi n v e s t o r s i n t e r e s t s ，e f f i c i e n t d i s t r i b u t i o na n d h e a l t h yd e v e l o p m e n t o f c a p i t a lm a r k e t s e s p e c i a l l y a c c o u n t i n gs c a n d a l st a k e np l a c ei nu s as t a r t l e da l lo f t h ew o r l d t h e ya r eb o u n du pw i t h e a m i n g so fa c c o u n t i n g t h e r e f o r e ，f u r t h e rs t u d ya b o u tt h i sf i e l di si m p o r t a n to nt h e o r ya n d p r a c t i c e ， t h ea r t i c l eh a sf o u rp a r t s ：b a c k g m u n d sa n dd o c u m e n t sr e v i e wo n e a r n i n g sm a n a g e m e n t ； t h e o r yr e s e a r c ho ne a r n i n g sm a n a g e m e n t ；r e s u l t sa n da d v i c eo fe m p i r i c a lr e s e a r c ho ne a r n i n g m a n a g e m e n t d u r i n gs t u d y ，s e t t i n gu pm o d e l s ，p u t t i n gu p 、i t 1h y p o t h e s i s ，t e s t i n ga n da n a l y z i n g e a m i n gm a n a g e m e n t a l ed o n e b y m e a n s o f e m p i r i c a l r e s e a r c ha n df i n a n c er e p o r ti n2 0 0 1 s t u d y r e s u l t sa sf o l l o w e d ：t h el i s t e dc o m p a n i e st h a tw e r es p e c i a l l yt r e a t e di n2 0 0 0h a dt r e n d yo f e a r n i n gm a n a g e m e n t t h eg a i n sh a v es i g n i f i c a n tt oe s t a b l i s hs e c u r i t yr u l e s a l t h o u g ht h e r ea l e p o l i c i e so f q u i t t i n gf r o ms e c u r i t ym a r k e t t h e ys h o u l d b es t u d i e db e c a u s et h e y 眦o n l yb a s e do n e a r n i n g so f a c c o u n t i n g t h e ys h o u l di n c l u d ec a s hf l o wa n do t h e rf i n a n c i a li n d e x e sa sr e f e r e n c e i n d e x e s s oc o s t so fe a r n i n g m a n a g e m e n t w i l lb ee n h a n c e d p o s s i b i l i t i e so f e a r n i n g m a n a g e m e n t w i l lb er e d u c e d i ts h o u l d n tb ei g n o r e dt h a tl i s t e dc o m p a n i e sm a n a g e e a r n i n g sb y a l lk i n d so fm e a s u r e s i ti su s e l e s st h a tl i s t e d c o m p a n i e si n c r e a s eb u s i n e s sp r o f i t s w i t h o u t c o n v e r t i n g b u s i n e s sm e c h a n i s ma n de n h a n c i n gc o m p a n i e s q u a l i t y t h e r e f o r e ，w es h o u l d c o r r e c t l yh a n d l ee a m i n gm a n a g e m e n t o f l i s t e dc o m p a n i e sa n d m a s t e r “d e g r e e k e y w o r d s ：l i s t e d c o m p a n y ，e a r n i n gm a n a g e m e n t ，a c c o u n t i n ge a r n i n g , m a n i p u l a t i n gp r o f i t s 2 独创性说明 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方 外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得 沈阳工业大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同 工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表 示了谢意。 关于论文使用授权的说明 妇j j ，2 本人完全了解沈阳工业大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅：学校可以公 布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论 文。 ( 保密的论文在解密后应遵循此规定) 埠五日期 沈阳工业大学硕士学位论文 1 绪论 这一章首先介绍盈余管理的研究背景，从而盈余管理研究的必要性，然后对国内外文 献做以评述。在这一基础上，提出本文的研究思路及论文突破点。 1 1 研究背景 经过几百年的发展，现代市场经济已成为一部十分精巧和极为复杂的资源配置机 器，而证券市场则是这部机器的核心组件。无论从宏观经济，即资本优化重组的角度 看，还是从微观经济，即对企业经营者进行有效孵约束和激励的角度看，它对投资效率 都起着举足轻重的作用。然而，从1 7 2 0 年的英国“南海泡沫”事件，直到近期的美国 安然事件的一系列财务丑闻，以及“蓝田事件”等都反复说明：大公司及中介机构通过 对“盈余”进行“管理”来欺骗投资者。从2 0 0 2 年如下大公司中可见一斑： ( 1 ) 安然公司安然公司成立于1 9 8 5 年，由几个天然气管道组成了第一个全国性 的天然气管道系统，当时有1 2 1 亿美元的资产。而后不断扩张，逐步开始虚夸收入和利 润，直到2 0 0 0 年，公司总的年收入达到1 0 0 0 亿美元，超过上年收入的一倍。按其市 值，安然成为世界第六大能源公司。此时，安然账面记录的资产高达3 3 0 亿美元，实际 只有1 0 0 亿美元，比1 9 8 5 年的账面价值还少2 1 亿美元。为安然公司提供审计服务的是 安达信国际会计师事务所。安达信不仅对安然的有关财务结构表示认可，而且还帮助设 计这种结构并收取咨询费。 ( 2 ) 旌乐公司2 0 0 2 年4 月，美国证券交易委员会( s e c ) 宣布，施乐公司在1 9 9 7 年 至2 0 0 0 年4 月间总共虚报了近3 0 亿美元的营业收入和1 5 亿美元的税前利润。受施乐 公司的影响，美国股市全面下跌。为旌乐公司提供财务报表审计的是毕马威国际会计师 事务所。 ( 3 ) 世界通信公司2 0 0 2 年6 月2 5 日，美国国家广播公司有线电视网公布：世界通 讯公司在2 0 0 1 年初至2 0 0 2 年第一季度里，通过将一般性费用支出计入资本项目的不正 当手段，共虚增收入3 8 5 2 亿美元，虚增利润1 6 亿多美元。为该公司提供财务报表审 计的是已涉嫌安然公司会计造假案的安达信国际会计师事务所。 沈阳工业大学硕士学位论文 ( 4 ) 默克制药公司2 0 0 2 年7 月8 日，全球第三大药品制造商、美国制药巨头默克公 司在向s e c 提交的报告中，承认其在1 9 9 9 年至2 0 0 1 年3 年间，虚报了1 2 4 亿美元的营 业收入，占公司3 年盈利总额的1 0 。为默克公司提供财务报表审计的是普华永道国际 会计师事务所。 ( 5 ) 蓝田公司中央财经大学研究员刘姝威在金融内参上发表了一篇6 0 0 字的文 稿，根据蓝田自己提供的有关资料数据，通过简单的公式计算出，在一定时期内蓝田的 速动比率小于l ，净现金流量为一1 2 7 亿元。从而证明了蓝田的短期偿债能力很低，并 有1 2 7 亿元的亏空。 这些造假无不围绕会计盈余，企业的盈余信息是上市公司年报的核心内容，而投资 者对企业的盈利能力也非常关注。盈余管理是企业对其利润数字的调整，是要满足在资 本市场筹资的目的。 1 2 盈余管理国内研究状况 正是由于资本市场的存在和发展，才促进了盈余管理研究的发展，我们从对盈余管 理研究的国内学者分布地域就能看出这一点，中山大学和上海财经大学在国内是盈余管 理的主力军。当然也有一部分大券商，但是券商的研究资料在会计方面研究很少，主要 是对股价进行探讨。但是，由于中国的资本市场起步较晚，所以对盈余管理研究也较 晚，从9 6 、9 7 年开始，主要是对国外资料的翻译，整理，在研究过程中，对其模型进 行修正分析。国内的研究主要是从盈余管理的有用性( 即会计盈余的信息含量问题) 和 是否存在盈余管理这两个角度进行的，下面分别论述。 1 2 1 盈余管理的有用性 ( 1 ) 赵宇龙“的研究包括两方面的内容，会计盈余对股票价格的信息含量以及股票 价格对会计盈余的信息含量。此外，作者在以前研究的基础上，进一步研究我国股票市 场中的“功能锁定”现象，并揭示隐藏在这种现象背后的制度。考察了上海股市1 2 3 家 样本公司从1 9 9 4 年报到1 9 9 6 年报3 6 9 个会计盈余披露日前后各单位8 个交易周内未预 期盈余与股票非正常报酬率之间的关系。并说明了它们之间存在显著性相关。该文的主 要结论是：会计盈余的信息伴随着股票非正常报酬率同方向、同性质的变动，说明了盈 2 沈阳工业大学硕士学位论文 余信息及其对投资者的投资决策和交易行为产生了实质性的影响：用每股收益和净资产 收益率分别作为会计盈余的替代变量，得到的结果是类似的；盈余信息披露后市场仍然 存在后续反映，投资者可以根据会计盈余的方向设计交易策略来战胜市场，套取超额报 酬；股票市场对预期的好消息存在过度反映现象，而对预期的坏消息存在反应不足现 象；在分年度的检验中发现，上海股市对年报敏感度有逐年增强的趋势，投资者在股票 买卖中越来越重视企业的业绩。 研究的优点是选样标准规定是采用非参数检验。不受未预期盈余和累计非正常报酬 率这两个变量概率分布的限制：在分组上比较简单、对比强烈，容易探察出会计盈余信 息对股价变动的影响程度。这项研究的缺点是：一是选样标准规定样本必须是1 9 9 4 年 以前己上市的公司，但由于1 9 9 4 年以前上市的公司进行股份制试点前多半企业属于业 绩不佳的国有企业，这类企业进行会计操纵的动机比较强烈，从而降低会计盈余的信息 含量，另外这些样本公司的行业集中在传统工业，所得到的结论不一定具有行业的普遍 性。二是样本局限在上海交易所的上市公司，没有包括深交所的公司；而我们知道，这 两个交易所的股t f 一盈余关系存在一些系统性的差异。三是研究设计中没有控制与盈 余信息同时发布的其他重要信息对股价的影响。如公司的分配方案、审计意见类型等。 一个具有中国特色的东西是，我国上市公司在发布年报的同时，也被要求公告董事会的 分配方案；而且注册会计师对年报审计出具非标准无保留审计意见的情况比美国等主要 西方证券市场多得多，从而使审计意见类型对股票价格的影响是个不容忽视的因素。 已有的实证研究表明，与会计盈余同时披露的董事会分配预案和审计意见类型对股价变 动具有明显的影响。 ( 2 ) 陈小悦、陈晓和顾斌卜州与赵宇龙研究成果相比，他们对会计盈余信息含量的研 究有了新的突破。样本量更大，范围从1 9 9 4 年报一直到1 9 9 7 年报，包括沪市深市2 6 1 家上市公司的7 6 4 家公告数据；在国内第一个对会计信息含量做了成交量检验；在报酬 率检验中，发现公告日当天，未预期盈余( 该研究将净资产收益率作为研究对象) 对 股票非正常报酬率的解释程度r 2 等于3 5 4 ，其中深交所样本为9 2 4 ，明显高于上 交所样本的2 8 5 。 3 沈阳工业大学硕士学位论文 该研究找到了会计盈余信息含量在股票报酬率和成交量方面的证据，但也存在一些 有待后来的研究者进一步完善的问题。例如在运c a p m 计算股票的正常报酬率时对计算 结果取绝对值，似乎有弄巧成拙之嫌；又例如用公告日前后各2 0 个交易日的非正常报 酬率a r ( 而不是累计非正常报酬率c a r ) 分别对两年的盈余变动额y i 做回归分析，存 在两方面的不足：一是这种研究设计意味着在 一2 0 ，一1 这段时窗内，市场已经知晓了 尚未披露的盈余数字，实际上在 一2 0 ，一1 之内是无法计算未预期盈余的，它的一个副 产品是无法探察或者低估在这段时窗内盈余数字本来具备的信息含量；二是a r 与y i 之间的相关性往往不及c a r ，所以这也会低估会计盈余数字的信息含量。 与赵宇龙存在相同的问题是，陈晓、陈小悦和刘钊的研究设计同样忽视了董事会分 配预案等重要信息的影响。尽管他们已经认识到这一问题“鉴于与年度盈余数字一同公 布的数字很多，尤其是股利分配和配股预案( 这些预案在中国股市有着不同寻常的影响 力) ，交易量的波动可能是由于非盈余信息所导致，运用平均累计超额回归研究方法也 会得出同样的问题”，但另人遗憾的是，他们并没有在研究模型中采用相应的措施来控 制分配预案等信息对股价的影响。 从简单的逻辑分析就可以推测，报告盈余、分配方案、审计意见类型等变量之间可 能存在相关关系。例如当年的会计盈余越多，公司越有可能推出大比例的送派方案；会 计盈余越多。公司的财务状况越好，管理当局就没有强烈的动机去粉饰财务报告，从而 不容易被注册会计师出具非标准无保留意见的审计报告。所以，如果在回归模型中单独 考察这3 个变量的某一个就很可能由于存在严重的遗漏相关变量( o m i t t e dc o r r e l a t e d v a r i a b l e ) 问题而使研究结论缺乏可信性。 ( 3 ) 陆宇峰分析了净资产倍率和市盈率的性质，并用1 9 9 4 1 9 9 8 年每年4 月末的收 盘价和相应的1 9 9 3 - 1 9 9 7 年年末年度会计报告数据检验这两个比率的投资决策有用性。 重点考察了每股盈余和每股净资产对股价的解释力度有逐年增强的( 趋势大多数年份在 1 5 左右，1 9 9 7 年为3 2 ) ，而净资产对股价的解释力度较弱，通常在1 左右。 与前面两个研究使用的模型不同的是，该研究是从计价观出发使用股价模型来研究 股价与会计盈余的关系。计价观下的股价模型与单纯的股价影响的回归模型相比，最大 4 沈阳工业大学硕士学位论文 的优点是它有某些基本的计价理论作为支持。当然，所有的水平研究都面临着相同的困 难，即规模效应、异方差问题、遗漏变量、股价波动大等问题。而报酬率模型能够比较 好地避开这些问题。 ( 4 ) 吴世农、黄志功”其主要研究方向为盈利信息对股票价格的影响，作者选取上 交所的3 0 家公司为样本，根据其在1 9 9 4 年4 月公布的1 9 9 5 年度财务报表的盈亏情 况，把它们分为两组：a 组是每股收益在o 1 元以下的1 5 家亏损公司组成的“亏损 组”；b 组是每股收益在0 1 元以上的1 5 家企业组成的“盈利组”。作者运用事件研 究法，分5 步计算这些上市公司盈余信息披露前后2 0 天的累计超额收益率：计算3 0 家 上市公司在样本期间的日收益率r m t ；估算3 0 种股票的夏酱模型；计算样本期间各种 股票各日的超额收益率e i t ；计算年盈利信息公布日后i 个月期间各组股票的平均超额 收益率；绘制a 组和b 组的c a r 图形。 实验结果表明，在盈利信息披露前就已经存在累计超额收益率，但盈利组为负，亏 损组为正。盈利信息披露后，累计超额收益有明显的修正，盈利组的累计超额收益率转 为正值，亏损组转为负值。这说明盈余信息的含量受到市场人士的认可，会计盈余的数 据影响到股票市场的运行。如果作者没有在此基础上进一步检验累计超额收益率的显著 性，因此没有说明盈余信息与市场效应的相关程度。 1 2 2 是否存在盈余管理的研究 ( 1 ) 蒋义宏、魏刚m 以沪深股市上市公司公布的1 9 9 3 年到1 9 9 7 年度每股收益( e p s ) 和净资产收益率( r o e ) 为样本( 其中1 9 9 3 年度样本数为1 8 3 家：1 9 9 4 年样本数，2 9 1 家剔除数为4 家：1 9 9 5 年度样本数3 2 3 家、剔除数2 l 家；1 9 9 6 年度5 3 0 家、样本剔除 数2 8 家1 9 9 7 年度7 4 5 家、样本剔除数4 l 家) ，研究上市公司的利润操纵。他提出了 两个假设：a 正常情况下，e p s 分布成正态分布，高点两侧较为对称；b 正常情况下， r e o 分布成正态分布，高点两侧较为对称。蒋义宏通过简单的统计描述，发现在o e p s o 0 4 区域，e p s 分布密集形成高点，但高点区域两侧的e p s 分布极不均匀，在9 9 6 r o e 1 1 区域，r o e 分布密集形成高点，但高点区域两侧的r o e 分布极不对称。由此得 出，上市公司存在着利润操纵现象，且他们的利润操纵行为与“保牌”和“配股”相联 5 沈阳工业大学硕士学位论文 系。并就此分析了利润操纵者的心态：a 能不亏就不亏，不怕一年大亏，就怕三年连 亏。b 配股：不求利润增长，只求勉强过线，以降低利润操纵成本。从作出r o e 趋势分 布图可以看出，r o e 在1 0 右侧明显出现高点( 9 7 年和9 8 年最为明显) 。蒋义宏、魏 刚认为，这种现象的出现是与上市公司的配股政策紧密联系在一起的。为了证实这一 点，他们作了9 3 9 7 各年7 r o e 1 4 和1 0 r o e 1 1 5 的直方图。直方图的研究验 证了他们的假设： 当资格要求连续两年盈利( 1 9 9 3 年1 2 月1 7 日，中国证监委发布了“证监会关于 上市公司送配股的暂行规定”规定上市公司配股的必备条件是“连续两年盈利”) 时， 对于决大多数公司来说，基本能够满足条件，显然不存在操纵r o e 的利益驱动，上市公 司净资产收益率的分布图呈离散趋势。 当要求三年均盈利且净资产收益率平均在1 0 以上时( 1 9 9 4 年1 2 月2 0 日，中国证 监会又发稚了“上市公司配股通知”，将原来规定“连续两年盈利”之必备条件修改为 “须最近三年内连续盈利，公司净资产税后利润率三年平均在1 0 以上，属于能源、 原材料、基础设施类的公司可以略低于1 0 ”。发现在1 0 r o e 1 1 的公司有2 0 家，与平均值接近但略高于平均值。上市公司操纵当年p o e 的利益并不强烈，由于配股 条件是“三年平均r o e i o ” 当要求三年均盈利且净资产收益率平均在l o 以上( 1 9 9 6 年1 月2 4 日中国证监会 下达了“关于一九九六年上市公司配股工作的通知”，要求最近三年内净资产收益率每 年都在1 0 以上，属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低但不低于9 。上 市公司的资产收益率明显集中在1 0 1 1 之间。 蒋义宏等在国内比较早地开展盈余管理的实证研究，发表了相关的研究成果。现在 看来，有些研究还比较简单，只是统计描述。并且缺乏统计显著性检验。 ( 2 ) 陆建桥。”主要研究亏损上市公司在出现亏损及其前后年份是否存在盈余管理行 为。并就此提出了五个假设，用于实证检验：亏损上市公司在首次出现亏损的前一个会 计年度，会做出调增收益的应计会计处理：亏损上市公司在首次出现亏损年度，会做出 调减收益的会计处理；亏损上市公司在其扭亏为盈的年度，会做出调增收益的应计会计 6 沈阳工渡大学硕士学位论义 处理；亏损上市公司主要通过调剂应计利润额来达到盈余管理的目的；亏损上市公司会 在其亏损及其髓后年度稍羯营遮资金矮强进行擞余管理。 为了证明上述假设，选取了上交所上市的2 2 家亏损企业作为样本，另外还选择了 与1 个亏损公司行业相同、规模相类似的2 2 家盈利公司作为控制样本。在研究过程 中，熬采用5 个模型卷多角度的对亏损市公司擞余管理据为进镗经验验镊，这5 个模型 是：_ 陂计利润总额视同操控性廒计利润额模型：应计利润总额的随机游斑预期模型；考 虑成长因素的激毒卡利濑谟期模黧；考惑援摸襄弦犍因素熬应谤零澜预期模型；扩展翳骧 斯模型。 轿究结莱基本支持了亏损上市公镯在亏攒极其嚣嚣年震熬疆余警瑷行为截设。疆 究结聚发现这魑盈余管理行为燕要通过管理应计利润项目来达到的。在各类应计项目 中，亏损上市公司主要通过管壤短新的、与营效有关静斑计耧澜项强来达到盈余管理翡 目的。 ( 3 ) 李树华对我阑审计报告意见暾的分类及说明和解释阐述并进行了实诚研究。 乍者绞诗了 辣准无僚蟹意见( 无保鬓说明段、保蟹意踅) 鲍构贼，势憋其魇涉及的闲 题进荦予分类说明，并提出建议。作者对9 7 年上市公司审计报告所做的分类整理，在我 嚣】蔟凳瓣耪关牵砉辩中袋兔系统耪完整。 1 3 国外研究状况 1 3 1 憨经理变动与旅衾管理 ( 1 ) 迪安蛊洛( d e a n g e l o ) “1 研究了袋司存在管理权( 代理权) 之争的情况下，公司管 理层的盈余管联行为。在可能出现管理层变更时，挑战稃会以硷妲的会计盈余为依据， 批评瑷经管理簇鲍经蘩无方，露瑷任管理层为傈住纯豹职位，当然会恕方设法提毫企 业的擞余。研究发现，有管理权竞争的公司，投出现管理权竞争之日至股东大会召开其 海，会毒辛盈余鼹著增热，毽瑗众流量浚有类酝豹罐熬，褥其毽公霹没毒炎耘豹臻象。这 充分说明了在嚣理权之争期间，公司的管理层存在操纵撤余。 ( 2 ) 追求( d e c h o w ) 、新隧( s l o a n ) 选取了1 9 7 9 1 9 8 9 年闻救生的s 8 起总经理变更 事件为样本，调查了他们在即将离任时主动减少研究与开发支出，提高企业当期会计利 7 沈阳工业大学硕士学位论文 润的短期行为。研究结果发现，总经理在任期最后一年确实存在明显的认为减少研究与 开发支出的现象。而且，作者还发现，若总经理拥有公司的股权或股票期权越多，在其 离任期前削减研究与开发支出的可能性越小。在建立总经理接班制度的公司，现任总经 理离任前很少会突然削减公司的研究和开发支出。 ( 3 ) 蒲西奥( p e u r c i a u ，1 9 9 3 ) 的研究与迪求、斯隆的研究类似，都是研究发生总 经理变更期间( 变更前后年份) ，公司是否存在着盈余管理行为的。蒲西奥选取了 1 9 8 5 1 9 8 8 年间的对家出现总经理变更的公司为样本，并提出七个假设：在总经理非 正常变更的前一年，非预期盈余为正；在总经理非正常变更前一年，公司盈余的增加是 通过非预期应计利润( u n e x p e c t e da c o r n a l s ) 的增加实现韵；在总经理非正常变更当 年，非预期盈余为负；在总经理非正常变更后一年，非预期盈余为正：在总经理非正常 变更后一年，非预期盈余为正：在总经理非正常变更后一年，非预期应计利润增加公司 的收益；在总经理非正常变更年份，特殊项目( s p e c i a li t e m s ) 和可控性摊销项目 ( d i s c r e t i o n yw r i t e o f f s ) 的金额为负。 蒲西奥研究发现，离任总经理在离任前一年，并没有利用可控性应计项目或摊销 项目操纵盈余：新任总经理则会在离任当年通过应计项目和摊销项目调减当年的盈余， 在接任后一年利用应计项目和摊销项目调增公司的盈余。 ( 4 ) 马德方和柏克( 1 9 9 7 ) 研究了企业的管理层利用利润均衡化( s m o o t h i n c o m e ) 进行盈余管理的行为。作者假设：若其他条件不变，那些当期业绩较差的公司 会通过操纵可控性应计利、费用未来期间的收益( b o r r o wf u t u r ee a r n i n g s ) ，以增加 当期盈余，减少被解雇的可能性；若其他条件不变，那些当期业绩较好的公司会通过操 纵司控性应计利润，调低当期盈余( s a v ec u r r e n te a r n i n g s ) ，以应将来经营困境时 所需，减少将来被解雇的可能性。 马德方和柏克选取了1 3 ，2 9 7 个公司1 年观察值作为样本，利用琼斯模型分析可控 性应计利润，研究的结果与作者的假设完全相符。 8 沈阳工业大学硕士学位论文 1 3 2 面临财务困境或业绩下滑的盈余管理 ( 1 ) h 迪安吉洛( h d e a n g e l o ) l 迪安吉洛( l d e a n g e l o ) 和斯基内 ( s k i n n e r ) ( 1 9 9 4 ) 研究了陷入财务困境的企业的会计选择问题。作者假设陷入财 务困境的公司的管理层会采用能增加企业会计收益的会计政策。他们选取了1 9 8 0 1 9 8 5 年间在纽约证券交易所上市的，至少出现三年以上亏损的7 6 家公司作为样本进行 研究。研究结果令人意外，管理层并没有通过操纵应计项目等增加企业的会计盈余，企 业的会计政策基本上反映了企业困难的财务状况，实验结果没有支持作者提出的假设。 ( 2 ) 夏玛和史第文森( 1 9 9 7 ) 研究了面临破产的公司的可控性会计政策变更 ( d i s c r e t i o n a r ya c c o u n t i n gp o l i c yc h a n g e s ) 以及破产预测模型( f a i l u r e p r e d i c t i o n m o d e l ) 的作用。作者从澳大利亚股票市场上选取了2 2 家制造业企业 1 9 8 8 1 9 9 1 年间的数据为样本，同时选取了同规模、同行业的2 2 家非破产上市公司作 为参考样本。作者对比两组样本的可控性会计政策变更行为，并进行统计显著性检验后 发现：面临破产的公司的管理层比参考样本公司更有可能采取提高公司会计盈余或增加 公司资产总额的会计政策变更：面临破产的公司比参考样本公司更有可能采用对公司有 利的可控性会计政策变更。这个结果验证了夏玛和史第文森的假设：面临破产的公司管 理层相对其他公司的管理层，更可能通过操纵可控性会计政策来提高公司的会计盈余或 资产总额。同时，这个结果也说明了，在破产预测模型中，可控性的会计政策变更是重 要的。 1 3 3 盈余管理的动机、原因与结果的研究 ( 1 ) 迪求( d e c h o w ) 、斯隆( s l o a n ) 和斯威尼( s w e e n e y1 9 9 6 ) 研究了己知企业存 在盈余管理的情况下，企业从事盈余管理的动机、原回与结果。作者从1 9 8 2 1 9 9 2 年 被美国证券交易委员会( s e c ) 起诉的4 3 6 家公司中选取了9 2 家公司为样本，这些公司 被起诉违反了公认会计原则( g a a p ) ，高估了他们的收益。同时为了比较研究之需， 作者另外选取了同等规模而没有被起诉的公司9 2 家作为参考样本。迪求等列示了被 s e c 起诉的公司违反公认会计原则的类型，以及这些公司盈余管理的动机。 9 沈阳工业大学硕士学位论文 实证研究发现：被s e c 起诉的公司操纵盈余( 高估收益) 的重要动机是为了试图以 较低的成本进行融资和逃避负债契约的限制，但没有系统证据表明管理层操纵利润的目 的是为了提高自己的报酬，或为了出售自己持有的股票。产生盈余管理的主要原因在于 公司内部控制制度的薄弱：同参考样本相比，操纵盈余的公司的结构更可能是a 更可 能拥有一个由公司内部人员构成的董事会；b 更可能是总经理兼董事长；c 更有可 能总经理是公司的创办人：d 更少可能拥有审计委员会；e 更少可能存在高额股票持 有人( b l o c k l h o l d e r ) 。盈余管理的目的是为了降低融资成本，但盈余管理行为一经 披露，公司的资金成本显著上升，结果是在资本市场上得付出更高的成本。 选取了不少于1 0 年间发生的总经理变更事件作为事件样本，研究结果发现，总经 理在其任期的最后一年确实存在明显的人为减少研究与开发支出的现象。 ( 2 ) 蒲西奥( p o u r c i a u ) 与迪求、斯隆的研究类似，都是研究发生总经理变更其 间，公司是否存在盈余管理行为的。研究发现，离任总经理在离任前一年，并没有利用 可控性应计项目或摊销项目操纵盈余；新任总经理在接任后一年利用应计项目摊销项目 调增公司的盈余。 ( 3 ) 马德方( d e f o n d ) 、帕克( p a r k ) 研究了企业管理层利用利润均衡化进行盈余 管理的行为。作者选取了不得1 3 ，2 9 7 个公司的年观察值作为样本，利用琼斯模型分析 可控性应计利润。研究结果表明：当期利润较差的公司会通过操纵可控利润，挪用未来 期间的收益，以增加当期盈余，减少被解雇的可能性。 1 4 研究思路及内容 上市公司财务报表的真实性合法性，对于投资者及有关管理部门及其重要，直接 关系到投资者的利益，关系到社会资源的合理配置，关系到资本市场的健康发展。仔细 分析2 0 0 1 年年报，可以得出明确的结论，问题的核心内容在于盈余。会计盈余信息也 是影响股票价格的重要因素。上市公司为了达到上市、抬高股价及避免被摘牌的目的， 通过会计报表对盈余进行管理和操纵，对会计报表进行粉饰，这一行为使报表的使用者，如 证券投资者、金融信贷机构、国有资产管理部门等对上市公司的盈余管理现象倍加关 注。 一1 0 一 沈阳工业大学硕士学位论文 盈余管理研究的焦点是检验盈余管理是否发生以及何时发生，研究者一般只对盈余 管理宽泛的衡量标准( 即以应计项目总额为基础的衡量标准) 进行检验，并以那些预期有 强烈的盈余管理动机的公司为样本。本文的选题是在2 0 0 1 年底进行的，而2 0 0 2 年是财 务丑闻世界性爆发的一年，这种影响也会波及到中国的证券市场。国内上市公司的财务 丑闻也不断增加，这并不是说上市公司信息的真实性比以前差了。相反，如果造假者被 屡屡揭出，投资者的识别能力更强，监管部门严惩更有力，威慑更强，资本市场也就更 健康，这正是本文选题的目的。纵观中国上市公司盈余管理，绝大多数是围绕股票上市 规则及相关法规制度。2 0 0 1 年1 1 月3 0 日，中国证监会发布了亏损上市公司暂停上 市和终止上市实施办法的通知。对于暂停上市的公司取消“p t ”阶段，这样就增加了 “s t 公司退市的可能。同时规定“对于2 0 0 1 年公司财务报告显示盈利的公司可以申请 恢复上市”，这项政策将促使“s r 公司加快操纵盈余的步伐。因此，研究2 0 0 1 年“s r 公司盈余管理具有特别意义。本文的研究方法是：运用实证会计方法通过被出具无保留 意见的“s t ”公司2 0 0 1 年年报设计研究指标、提出假设，检验其盈余管理的程度从而 分析原因及应采取的对策。 沈阳工业大学硕士学位论文 2 盈余管理理论基础研究 在学术界，盈余管理( e a r n i n g sm a n a g e m e n t ) 是一个有2 0 年历史的研究话题。什 么是盈余管理? 盈余管理的理论基础? 盈余管理产生原因有哪些? 盈余管理的前提条件 有那些? 盈余管理与利润操纵是否是一个概念? 所有这些都是我们在研究盈余管理时必 须弄清楚的基拳理论问题。 2 1 盈余管理的定义 在会计学术界，盈余管理早期般被理解为旨在有目的干预对外财务报告过程，以 获取某些私人利益的披嚣管理。其具体定义是：盈余管理实际是有目的地干预对外财务 报告的过程，以获取某些私人利益的“披露管理”( d i s c l o s u r em a n a g e m e n t ) 【2 】。美国会计学 家雪普的对于盈余管理的这个定义中，提出了盈余管理的主要目的是获取某些私人利益 ( p f i v a i eg a i n ) 。这里所说的获取某些私人利益是与对外财务报告过程的中立性运作 ( n e u t r a lo p e r a t i o n ) 相对立的。因为，现代财务报告的核心思想之一就是中立性原则以 及由此而来的财务报告的不偏不倚。盈余管理的出发点在局外利益、部分利益或某些人 的利益，它无疑会损害公众利益。 雪普在定义盈余管理时，并没有依赖某一特定的盈利概念，而是基于会计数据做为 是信息的观点进行讨论的。在这个定义中，盈余管理在会计系统内，经理可以透过在公 认会计原则范围内的会计方法选择和将某些给定的方法用特别的方式加以运用( 如改变 折旧资产的服务年限) 来控制盈利。但事实上，盈余管理可以存在于对外披露过程的任 何一个环节，也可以采用多种多样的形式。例如，融资决策、投资或生产决策( 如研发 费和广告费投放百分比的确定、生产线的增减、收购另一家公司) 等都会影响企业某一 期间的盈利。这些因素对盈余管理的影响可看成是“实际的”盈余管理。通过对雪普的定 义分析我们可以从以下几方面进行理解： ( 1 ) 盈余管理的主体： 是企业管理当局。从现有的研究文献不难发现。在盈余管理自q 每一幕戏剧”中唱主 角的无非是公司的经理、部门经理和董事会。无论是会计方法的选择、会计方法的运用 1 2 沈阳工业大学硕士学位论文 和会计估计的变动、会计方法的运用时点，还是交易事项发生时点的控制，最终的决定 权都在他们手中。当然会计人员也加入其中，但应看作是配角。在这里，可以明确企业 管理当局对盈余管理应当承担的责任。 现代企业最典型的特征是所有权和经营权的分离，这一点主要体现在股份有限公司 的组织结构上。股份公司的所有者是股东，即股票的持有人。股东大会是由全体股东组 成的最高权利机构，对公司的重大经营决策享有最终决策权。但股东大会并不能直接领 导和管理公司。股东通过股东大会选举产生董事，组成董事会，对外代表公司，对内进 行管理。董事是公司的最高决策人，其身份要求一般为公司的股东。但是，股份公司的 经营事务是复杂的，仅靠若干董事组成的董事会，是难以应付的。【坫】公司必须是一个完 整的机构，具体负责处理公司的各项经营事务，这个机构就是经理机构。经理机构是由 董事会聘任的具体执行公司的各项日常事务的执行机构。公司经理可以是本公司的股 东、董事，也可以不是，但从实践看，公司经理不但是公司股东，而且还是公司董事会 成员。此外，股份公司一般还设有监事会它是公司的监督机构，受股东大会或其他机构 的委托，负责监督经营机构的行为，保护股东权益。所以，公司的管理阶层应当是代表 股东大会行使职权的董事会及经理机构。根据委托、代理关系，管理层直接对公司的生 产经营活动进行管理。 ( 2 ) 盈余管理的客体：主要是公认会计原则、会计方法和会计估计。此外，时间特别是时 点的选择也是盈余管理的对象之一。在研究盈余管理时，我们必须同时具有时间和空间 的观念。公认会计原则、会计方法和会计估计等属于盈余管理的空间因素；会计方法的 运用时点和交易事项发生时点控制则可看作是盈余管理的时间因素。需要加以说明的是 盈余管理最终的对象还是会计数据本身。人们所说盈余管理，最终也就是在会计数据上 做文章。一个足够长的时段( 最长也就是企业的整个生命期) 来看，盈余管理并不增加 或减少企业实际的盈利，但会改变企业实际盈利在不同的会计期间的反映和分布。换句 话说，盈余管理影响的是会计数据尤其是会计中的报告盈利，而不是企业的实际盈利。 会计方法的选择、会计方法的运用和会计估计的变动、会计方法的运用时点、交易事项 发生时点的控制都是典型的盈余管理手段。 1 3 沈阳工业大学硕士学位论文 ( 3 ) 盈余管理涉及经济收益和会计数据信号的作用问题。这里所说的经济收益与上段提到 的企业实际盈利并没有实质上的差别。尽管人们并不知道企业究竟有多大的经济收益， 但盈余管理最终还是离不开经济收益这一基准。更何况在盈余管理研究中，人们已开始 寻找某些指标如现金流量等并试图在某种意义和程度上来反映经济收益。应当注意到， 无论是盈余管理在企业的实践还是盈余管理的理论研究都非常关心会计数据的信息含量 和信号作用。盈余管理所瞄准的方向正是会计数据的信息含量和信号作用。关于盈余管 理的“经济收益观”与“信息观”的重要地位也更加明显；相反，欠发达证券市场环境下的 盈余管理，人们则容易拘泥于会计报告收益与经济收益或其它法规决定的收益之间的偏 差，其经济收益观”的地位相应地更为突出。 ( 4 ) 盈余管理的目的。所谓明确是指盈余管理的主要目的在于获取私人利益，这点是 可以充分加以肯定的。盈余管理是与公众利益、中立性原则相矛盾的。我们也应注意 到，盈余管理的目的又非常复杂。 2 2 盈余管理的理论基础 任何一种经济现象都有其合理的理论基础，盈余管理作为一种经济现象也不例外， 我们可以从信息经济学、有效契约理论和委托代理理论对盈余管理这一经济现象进行解 释。 2 2 1 信息经济学解释盈余管理 我们认为以信息观( i n f o r m a t i o np e r s p e c t i v e ) 来看待盈余管理更有意义。在信息观 下，盈利仅仅是许多用作决策和判断的信号中的一个。信息观意味着会计数据的重要属 性是其“信息含量”( i n f o r m a t i o nc o n t e n t ) 这一统计特性。盈余管理的信息观还假定公司经 理拥有私人信息。在信息观下，人们并不需要作为真实价值的盈利概念，与真实收益基 准有关的计量偏差问题也不复存在。数据的真实价值在经济收益观下至关重要，但在信 息观下则不再是第一位的