（会计学专业论文）上市公司智力资本信息披露对分析师投资评级的影响研究.pdf

上市公司智力资本信息披露对分析师 投资评级的影响研究 研究生：陈克云导师：戚啸艳东南大学 摘要 当代社会是一个信息的社会，证券市场是信息的集合体，上市公司是证券 市场的基石，投资分析师是上市公司发布信息的最早使用者和重要传播者。投 资分析师对于上市公司智力资本信息的解读影响着其对上市公司投资价值的判 断。研究投资分析师对上市公司智力资本信息的采用与其对上市公司做出的投 资评级之间的关系，具有重要的理论意义与实践意义。 本文基于国内外学者对智力资本与组织绩效、企业价值，以及智力资本信 息披露与投资评级之间关系相关文献的回顾，得出假设，智力资本信息披露对 投资分析师做出的投资评级有正向促进作用。在上述研究的基础上，本文以证 券公司投资分析师对各卜市公司所做的专题投资分析报告为研究对象，运用内 容分析方法构建智力资本披露指数，对投资分析报告进行数据的萃取，并结合 各上市公司的相关财务数据，使用数据分析软件s p s s l 5 0 对样本数据进行了描 述性统计、偏相关分析以及回归分析，实证分析了上市公司智力资本信息披露 对投资分析师所做投资评级的影响。 通过计算的结果表明：智力资本信息披露对于投资评级有显著的正向促进 作用，其三个构成要素中的结构资本信息披露和关系资本信息披露也对投资评 级有正向促进作用，而人力资本信息披露对投资评级的影响不显著。 关键词：智力资本；信息披露；内容分析法；投资评级 a ne m p i 砒c a lr es e a r c ho n t h ei m p a c to fi n t e l l ec t u a l c a p i t a li n f o r m a r t i o no n i n v es t m e n tr a t i n g s g r a d u a t e ：c h e nk e y u n s u p e r v i s o r ：q ix i a o y a n s o u t h e a s tu n i v e r s i t y a b s t r a c t c o n t e m p o r a r ys o c i e t yi sas o c i e t yo fi n f o r m a t i o n ，t h es t o c km a r k e ti st h ec o l l e c t i o no f i n f o r m a t i o n l i s t e dc o m p a n i e sa r et h ec o r n e r s t o n e so ft h es t o c km a r k e t ，a n di n v e s t m e n ta n a l y s t s a r et h ef i r s tu s e r sa n dk e yc o m m u n i c a t o r so fi n f o r m a t i o no fl i s t e dc o m p a n i 骼i n v e s t m e n t a n a l y s t s i n t e r p r e t a t i o n o fl i s t e d c o m p a n i e s i n t e l l e c t u a lc a p i t a l i n f o r m a t i o na f f e c tt h e i r j u d g m e n t sw i t ht h ei n v e s t m e n tv a l u eo f t h e s el i s t e dc o m p a n i e s t h er e s e a r c ho ft h er e l a t i o n s h i p b e t w e e nt h eu s eo fl i s t e dc o m p a n i e s i n t e l l e c t u a lc a p i t a li n f o r m a t i o nb yi n v e s t m e n ta n a l y s t sa n d i n v e s t m e n tr a t i n g st h e ym a d eh a sg r e a tt h e o r e t i c a ls i g n i f i c a n c ea n dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e b a s e do nt h el i t e r a t u r er e v i e wo fr e l a t i o n s h i p sb e t w e e ni n t e l l e c t u a l c a p i t a l a n d o r g a n i z a t i o n a lp e r f o r m a n c e ，e n t e r p r i s ev a l u e a sw e l la sd i s c l o s u r eo fi n t e l l e c t u a l c a p i t a l i n f o r m a t i o na n di n v e s t m e n tr a t i n g s ，t h ea u t h o rc o m et oa s s u m et h a tt h ed i s c l o s u r eo fi n t e l l e c t u a l c a p i t a l i n f o r m a t i o nh a sa p o s i t i v ee f f e c tt o i n v e s t m e n tr a t i n g s t h ea u t h o re x a m i n e s 9 0 i n v e s t m e n ta n a l y s i sr e p o r t so fl i s t e dc o m p a n i e s ，u s e st h ec o n t e n t sa n a l y t i c a lm e t h o dt ob u i l da n i n t e l l e c t u a lc a p i t a ld i s c l o s u r ei n d e xa n de x t r a c t sd a t af r o mt h ea n a l y s i sr e p o r t s t h e nt h ea u t h o r u s ea n a l y s i ss o f t w a r es p s si5 0t od od e s c r i 【p t i v es t a t i s t i c s ，p a r t i a lc o r r e l a t i o na n a l y s i s ，a sw e l la s r e g r e s s i o na n a l y s i sw i t ht h ed a t aa n da n a l y s e sw h e t h e rt h ed i s c l o s u r eo fi n t e l l e c t u a lc a p i t a l i n f o r m a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e sh a sa ni m p a c to ni n v e s t m e n tr a t i n g sm a d eb yi n v e s t m e n t a n a l y s t s e m p i r i c a la n a l y s i ss h o wt h a t ：t h ed i s c l o s u r eo fi n t e l l e c t u a lc a p i t a li n f o r m a t i o np l a y sa s i g n i f i c a n tp o s i t i v er o l ei nt h ep r o m o t i o no fi n v e s t m e n tr a t i n g s a st oi t st h r e ee l e m e n t s ，t h e d i s c l o s u r eo fs t r u c t u r a lc a p i t a la n dr e l a t i o nc a p i t a li n f o r m a t i o nb o t hp l a ys i g n i f i c a n tp o s i t i v e r o l e si nt h ep r o m o t i o no fi n v e s t m e n tr a t i n g s ，w h i l et h ed i s c l o s u r eo fh u m a nc a p i t a li n f o r m a t i o n h a sn os i g n i f i c a n ti m p a c to ni n v e s t m e n tr a t i n g s k e y w o r d s ：i n t e l l e c t u a lc a p i t a l ； i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ；t h ec o n t e n t sa n a l y t i c a lm e t h o d ； i n v e s t m e n tr a t i n g 东南大学学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含 其它人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东南大学或其它教育机构 的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均 已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 研究生签名：渔：垫墨 日 期：圣竺；塾田y 日 东南大学学位论文使用授权声明 东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位 论文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。本人 电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论 文被查阅和借阅，可以公布( 包括刊登) 论文的全部或部分内容。论文的公布( 包 括刊登) 授权东南大学研究生院办理。 研究生签名：醢! 查亟导师签名： 1 低爿诵 第一章绪论 第一章绪论 本章主要概述本文的研究背景，分析本文拟要解决的问题，指出本文的研究意义，从总 体上介绍研究方法，研究内容，与可能的创新之处。 1 1 研究背景 随着知识经济的到来，企业竞争的核心不再是资金、设备等有形资源的拥有，i 阿是逐渐 转向了技术、智力和知识之间的竞争。以知识为核心的智力资本不仅成为了企业获取持续竞 争优势的关键，而且也是企业创新和利润增长的主要驱动冈素。据布鲁金机构( b r o o k i n g i n s t i t u t e ) 的一项调查，1 9 8 0 年企业市场价值中，企业有形资本占6 2 ，而到1 9 9 0 年，这 一数字己下降剑3 8 。这一论断在知识型企业i | i 得到有力的证明，如微软公司1 9 9 5 年的市 场价值为4 9 1 0 亿元，而当年该公司的有彤资产仅为4 5 0 亿元，智力资本约占公司r b 值的9 1 ： 可u 可乐公司1 9 9 5 年市值为7 8 6 0 亿元，而当年该公司的有形资产仪为5 2 0 亿元，公司市场 价值中有7 3 4 0 亿元源自于智力资本，约占该公司市值的9 3 。 因为智力资本与企业市场价值有着英大的天系，并且已经有实证研究表明智力资本与组 织绩效有显著的相关性( b o n t i s 等人，1 9 9 8 1 1 i ，2 0 0 0 2 i ；陈劲，2 0 0 4 1 3 j ) ，而企业市场价值和 组织绩效与其股价息息相关，所以国内外对于智力资本和股价的关系展开了相关的研究。国 外的o h l s o n 曾推断在一定条件下，股票价格与会计信息问存在着线性相关关系。国内的薛云 奎和王志台( 2 0 0 1 ) 1 4 j 研究无形资产信息披露对股票价格的影响，发现上市公司披露的无形 资产与股价之间存在显著的正相关关系。李寿喜、李若山和洪剑峭( 2 0 0 5 ) 1 5 1 从多个角度考 察我国上市公司无形资产投资和企业价值的关系，结果发现，在大多数情况下我国企业无形 资产与股价呈显著正相关。届志凤和肖志雄( 2 0 0 7 ) 6 1 实证分析智力资本信息披鳝对股票价 格产牛的影响及其作用程度，得出结果我国卜市公司披露的智力资本信息与股价之间存在显 著的正相关关系。 鉴于智力资本信息与股价的密切联系，其是否也会对投资评级产生相应的影响呢? 本文 正足基于这个问题而展开实证研究的。 1 2 研究意义与研究目的 本文将阐述上市公司披露的智力资本信息对于分析师投资评级的影响，并利用我国的数 据对其进行实证研究，本文的研究结果卡要有以下意义： 1 理论意义。酋先，智力资本信息是i ：市公司信息披露的重要组成部分。广大的投资 者通过获取公司的各种信息来了解、分析公司的运营状况、经营成果等情况，从而做出投资 决策；公司则通过定期或小定期地披露公司各方面信息，向外界展示公司运行情况或突出公 1 b o n t i sn m a n a g e m e n to r g a n i z a t i o n a lk n o w l e d g eb yd i a g n o s i n gi n t e l l e c t u a lc a p i t a l ：f r a m i n ga n da d v a n c i n g t i i es t a t eo f t h ef i e l d t j l i n t e r n a t i o n a lj o u r n a lo f t e c h n o l o g ym a n a g e m e n t ，1 9 9 8 1 8 ( 1 ) ：4 3 3 4 6 2 2 b o n t i sn ，k e o w w c ，r i c h a r d s o n s i n t e l l e c t u a lc a p i t a la n db u s i n e s sp e r f o r m a n c ei nm a l a y s i a ni n d u s t r i e s j j o u r n a lo f i n t e l l e c t u a lc a p i t a l ，2 0 0 0 ( ! ) ：8 5 - i 0 0 3 陈劲，谢洪源，朱朝晖企业智力资奉价值模型和实证研究( j 】中国地质大学学报( 社会科学版) ，2 0 0 4 ( 6 ) ： 2 7 3 l 4 薛云奎，王志台无形资产信息披露及其价值相天性研究来自上海股市的经验汪据f j 】会计研究， 2 0 0 1 ( 1 1 1 ：4 0 - 4 7 李寿喜，李若i lj ，洪剑峭无形资产计量与股票定价来自中国证券j 订场的经验证据【j 】会计之友， 2 0 0 5 ( 6 ) ：1 5 - 1 7 6 屈：怎风，肖志雄我国智力资本信息披露对股价影响的实证研究【j 】现代商业，2 0 0 7 ( 1 6 ) ：3 8 - 4 0 东南大学硕士学位论文 司的特点。正是通过信息沟通，资本的授受双方才彼此了解，达成合作。信息也就成为一种 重要的资源，投资者所掌握的信息的数量多少和质量优劣，甚至直接决定了投资成功与否， 而公司披露信息的形式及对信息披露的态度，不仅影响着投资者，最终也影响着公司的声誉 和价值。随着企业市场价值中智力资本所占比例的不断提升，智力资本信息披露也应当成为 企、i k 信息披鼷的一个重要组成部分。其次，上市公司披露的智力资本信息对于分析师投资评 级起到一定程度的影响。智力资本与上市公司市场价值和组织绩效有着莫大的关系，智力资 本信息披露与股票价值之间也存在着显著的正相关关系，因此智力资奉信息对于分析帅的上 市公司投资评级也存在一定程度的影响。 2 实践意义。第一，投资分析师是企业发布信息的最早使用者和重要传播者，因此投 资分析师对于企业智力资本信息的理解和解读对企业智力资本信息的披露全关重要。作为国 家监管部门，在制定信息披露政策时应考虑到投资分析师的需求，使企业发布的智力资本信 息能得到最有效的利用。第二，对企业来说，由于企业通过各种途径披露的智力资本信息能 在一定程度上影响投资分析师对企、i k 未来、| k 绩的判断，进而影响其投资评级，企、i k 应该积极 探索更有效更完善的智力资本披露方式。第：，对广大投资者来说，由于智力资本对上市公 司的组织绩效和市场价值的重大影响，智力资本信息对投资者至关重要。投资者在进行决策 时广泛了解食、i k 的各项杆力资本信息是十分必要的。 本文的主要目的在于研究上市公司智力资本信息披露对分析师投资评级的影响，通过构 建智力资本披露指数分析框架进行内容分析，定量地分析智力资本信息披鳝及其三个构成要 素人力资本信息披露、结构资本信息披露、关系资木信息披露与投资评级的关系。文章希望 达剑以下目标： 1 界定智力资本信息披露对投资评级的影响作用； 2 界定人力资本信息披露对投资评级的影响作用； 3 界定结构资本信息披露对投资评级的影响作用； 4 界定关系资本信息披露对投资评级的影响作用。 1 3 研究内容 本文的研究内容如下： 第一章为绪论，丰要概述本文的研究背景，分析本文拟要解决的问题，指出本文的研究 意义，从总体卜介绍研究方法，研究内容，与可能的创新之处。 第二章为文献综述，首先对有关智力资本基本理论的研究进行了回顾，阐述了智力资本 理论的起源、发展，界定了杆力资本的涵义与构成。接下来综述了目前学者对钾力资本与组 织绩效、企业价值，以及智力资本信息与投资评级关系的研究成果，为研究的理论和假设奠 定了基础。最后回顾了本文实证研究的主要方法一内容分析法的相关内容，综述了各国运 用内容分析法对智力资本披露情况进行研究的概况。 第三章为研究假设和变量设计，界定了论文采用的智力资本定义和分类方法，总结出目 前我国投资分析报告中钾力资本披露指数的描述性框架，在前文的基础上提出实证研究假 设，并引入了研究变量。 第四章为本文的实证分析。运用描述性统计、偏相关分析和l o g i s t i c 同班l 模型等实证研 究方法，对样本数据进行分析，研究我国投资报告中智力资本信息披露的现状，分析智力资 本信息披露与投资评级之间关系。 第五章为研究结论与展望，对全文研究进行总结，并提出今后的研究方向。 2 第一章绪论 1 4 研究方法 图1 1 本文的结构安排 本文在研究过程中注意多种研究方法的综合应用，以获得较好的研究效果，主要包括以 下几种： 1 理论研究与实证研究相结合。本文进行了大量的理论研究，以探讨智力资本的具体 内容，以及错力资本信息与投资评级的关系。但理论研究需要实证的支持，所以本文同样注 重实证研究。本文结合证券公司公布的上市公司投资分析报告，通过内容分析法和构建 l o g i s t i c 回归模，i ! ! ，得出了相关控制变星、智力资本披露指数、投资评级之间影响状况，这 种合理的实例研究也大大增加了文章论据的正确性。据此获得的第一手资料不仅可以与文献 结合，还叮以成为佐证理论的重要资料。 2 定性研究与定量研究相结合。智力资奉是个抽象的概念，因此定性分析多一些，智 力资本己有的识别和评价研究成果以及相关资料是本文定性分析的背景材料。在进行定性研 究后，奉文对投资分析报告中所披露的智力资本信息进行了定量研究，并使用s p s s 社会科 学统计软件对稍i 关模型进行实证分析。 3 文献研究。主要通过网络资源，如校内数据库、中国期刊网、万方数据库、搜索引 擎( 谷歌、百度等) 以及学校图书馆藏书等，获得了丰富的有关智力资本与投资评级等方面 的文章，经过筛选后留用的也成为本文研究的主要素材和理论基础。 3 东南大学硕士学位论文 1 5 可能的创新之处 本文的创新之处在于： 1 总结出现阶段我国投资分析报告中智力资本信息披露指数的描述性框架。 2 利用内容分析法，定量地对我国投资分析报告中智力资本的披露现状进行了分析。 3 利用研究模型，通过相关性分析和l o g i s t i c 回归等统计分析方法，定量地得f f ：我国智 力资本信息披露与投资评级的关系。 4 第二章文献综述 第二章文献综述 本章重点是结合本文的研究主题，对智力资本领域及内容分析方法相关研究进行回顾。主要内 容包括智力资本理论的起源：智力资本的概念：智力资本的构成；智力资本与组织绩效的关系研究； 智力资本与企业价值关系研究；智力资本信息与投资评级关系研究；内容分析法的相关研究回顾以 及各国运用内容分析法研究智力资本披露情况综述等方而的内容。 2 1 智力资本基本理论 智力资本并非是新鲜事物。因为企业巾的员工能力、组织结构以及顾客忠诚等历来都是企业生 存与发腱的基础。可以说，作为这些囚素交互作用而体现出来的智力资奉一直就在我们身边。只是 近些年来，随着信息技术、网络技术等关键技术领域的迅猛发展，智力资本的价值表现得越来越明 显，以至于智力资本作为一个单独的概念日益受到重视。智力资本理论的提出为理解现代企业，尤 其是知识犁企业的知识创新、传递、利用和保护提供了一个新的理论框架，从而对企业管理的理论 基石产生了重大影响。 2 1 1 智力资本理论的起源 智力资本思想源于人力资本思想。人类早期的一些思想家、政治家、哲学家等在他们的著作当 中都对人的价值进行了探询，并指出通过接受训练和教育，人类能获取知识，通过实际的劳作可以 掌握一定的技能，这些知识或技能最终都能通过人的，劳动产生价值。这实际上就是一种朴素的人力 资本的思想，即人在一定程度卜能具有资本的特性实现价值增值。具有这种思想的人类早期思 想家、哲学家包括p l a t o 、a r i s t o t l e 等。 进入近现代，智力资本概念的提出可追溯到1 8 3 6 年，当时的学者s e n i o r 将钾力资木作为人力资 本的同义词使用，他认为智力资本足人类所拥有的知识和技能。 2 0 世纪4 0 年代，智力资奉在企业和社会经济发展中的作用丌始受到经济学家的父注。美国经 济学家h a y e k ( 1 9 4 5 ) l ，1 研究了智力在社会经济发展中的作用j 题，认为钾力对社会发展的贡献度远 大于其他生产要素，且这种作剧越来越重要。经济学家m a c h l u p ( 1 9 6 2 ) 8 1 通过研究发现1 9 5 8 年美 国g d p 中信息部门的贡献达到了3 4 5 ，这一结果厂玎数字说明了信息代表无形资本的重要性。 1 9 6 9 年美国经济学家j k g a l b r a i n t h l 9 首次提出了智力资本一词。他强调，钾力资本中的锕力不 再是“作为纯粹智力”的含义，而是体现为一种智力性活动，智力资本在本质上不仅仅是一种静态 的无形资产，而且还是有效利用知识的过程，一种实现目标的手段。然而，他并没有给智力资本下 一个完整的定义，也没有界定智力资本的内涵要素。 到了2 0 世纪8 0 年代，世界各地经理人员、学术部门和咨询顾问已经注意到，公司的无形资产， 如知识资产，常常是决定公司利润的重要闪素。日本的l t a m i ( 1 9 8 7 ) t 0 1 研究各公司经营业绩上的差 异，结果发现差异的根源在于公司的无形资产，并认为这种无形资产是“小能仪用金钱就能得到的， 它们的应用途径不仅广泛众多，而且可以多元并举，还能同时创造出多种利润”。1 9 8 6 年，瑞典出 版公司所有人s v e i b y 出版了知识犁公司一书，首次阐释了如何管理公司无形资产的问题，它引 发了早期理论界和实务界以知识管理和智力资本为主题的“瑞典运动”。 2 1 2 智力资本的涵义 进入2 0 世纪9 0 年代，智力资本这一新概念已经成为商业领域的热门话题，对于智力资本概念 东南大学硕士学位论文 的描述也众说纷纭。 k a p l a n 和n o r t o n ( 1 9 9 6 ) i l lj 指出当公司投资于顾客、供货商、员工流程、科技和创新以创造未 来价值，此种价值的累积就是智力资本。 b r o o k i n g s ( 1 9 9 6 ) 1 1 2 】认为智力资本是“对使公司得以运行的所有无形资产的总称”。具体包括 市场资产( 顾客资本) 、智力产权资产( 创新资本) 、人力资产和基础结构资产。并指出智力资本亦 可定义为知识、知识传递过程及知识传递过程的最终产品。 s t e w a r t ( 1 9 9 7 ) 1 1 3j 将智力资本定义为“公司中所有成员所知晓的能为企业在市场卜获得竞争优 势的事物之和”，包括员工的知识技能、顾客忠诚以及企业的文化、制度和企业运作过程中包括的集 体知识、经验等相关“软”资产，包括人力资本、结构资本和顾客资本。e d v i n s s o n 和m a l o n e ( 1 9 9 7 ) 1 1 4 j 指出智力资本就是所有对企业的市场竞争力做出贡献的专业知识、应用经验、组织技术、顾客关 系和职、i k 技巧，并在操作上把智力资本定量表达为公司市场价值与其账面价值之差。他们认为智力 资本是企业价值创造的潜力所在，包括人力资本、结构资木和关系资本，并指小智力资本不只是人 类的脑力，也包括了品牌名称和商标。b e l l ( 1 9 9 7 ) i t 5 j 认为智力资本是组织的知识资源，包括组织 用以创造竞争、理解以及解决问题的模块、策略、特殊方法及心智模式。a g o r ( 1 9 9 7 ) l lo j 认为智力 资本是技能、知识与信息等无形的资产。 s v e i b y ( 1 9 9 8 ) i j 认为智力资本是以一种相对无限的知识为摹础的无形资产。包括员j i ：能力资 本、内部结构资本及外部结构资本。u l r i c h ( 1 9 9 8 ) i l 引从全新的角度指出，企! 世智力资本就是其员 工能力与员工对组织承诺的乘积，即“智力资本= 员工能力x 员工对组织承诺”，其中公式中的乘号 意在强凋组织中的人力资本与结构资本问的火联互动。 文献研究表明，目前研究者对智力资本的定义有三种取向。第一种足无形资产论，认为智力资 本是使组织得以运作，为组织提供附加价值，通过与相关环境的配合来实现卓越组织目标的尤形资 产的总和( b r o o k i n g s ，1 9 9 6 1 1 2 1 ：s v e i b y ，1 9 9 8 1 1 7 1 ) ；第二种是人力资源管理论，认为智力资本与人力 资源管理密切相关，是员工能力与员工对组织承诺的乘积，附着在员工的观念与工作态度之中 ( u l r i c h ，1 9 9 8 1 埽1 ) ；第三种是知识管理论，认为智力资本是在企业的生产及管理活动中由组织知识 转化而来的能够使企业实现市场价值与现有资产增值的知识资源的总和( p a b l o s ，2 0 0 2 ：e n g s t r 6 m 等， 2 0 0 3 i 憎j ；a l e x a n d e r 等，2 0 0 4 t 2 0 j ：r o l a n d 等，2 0 0 7 1 2 1j ) 。 从以上定义取向可以发现，不同研究者对智力资本的理解不尽相同，这反映出智力资本的概念、 范罔及其所涉及领域的广泛性。基于无形资产取向的智力资本定义显得过于宽泛，内涵的扩大湮没 了智力资本的实质，并且弱化了智力资本的应用价值。从智力资本的本质来讲，智力资本是企业拥 有或者控制的知识和能力，其焦点足价值的创造和萃取，包含所有经过知识的获取、创新以及价值 关系的建市等智力活动所创造的资产，是组织中最有前景的脑力资产，也是组织中隐性知识以及显 性知识的总和( s u l l i v a n ，2 0 0 0 ) 。因此，基于知识管理取向的定义更能体现智力资本的本质特征， 也得到了大多数研究者的认同。通过以卜分析，本研究认为智力资本是企业拥有或者控制的、能够 为企业创造价值和构建持续竞争优势的知识和能力的总和。 “k a p l a n ，n o r l o n l i n k i n gt h eb a l a n c e ds c o r e c a r dt os t r a t e g y j c a l i f o r n i am a n a g e m e n tr e v i e w 1 9 9 6 ，3 9 ：5 2 - 5 9 1 2 a n n i eb r o o k i n g i n t e l l e c t u a lc a p i t a l m t h o m s o nl e a r n i n g 1 9 9 6 ”n o m a s a s t e w a r t i n t e l l e e t u a lc a p i t a l ：t h en e ww e a l t ho fo r g a n i z a t i o n s m n e wy o r k ：d o u b l e d a y 19 9 7 ”e d v i s s o n 。m a l o n e i n t e l l e c t u a lc a p i t a l m 1 n e wy o r k ：h a r p e rb u s i n e s s 。1 9 9 7 ”b e l l i r i t e i l e c t u a lc a p i t a l j e x e c u t i v ee x c e l l e n c e ，1 9 9 7 。1 4 ( 1 ) l i - 1 9 1 6 a g o r t h em e a s u r e m e n t ，u s e ，a n dd e v e l o p m e n to fi n t e l l e c t u a lc a p i t a lt oi n c r e a s ep u b l i cs e c t o rp r o d u c t i v i t y 【j 】p u b l i c p e r s o n n e lm a n a g e m e n t ，i9 9 7 ，2 7 ( 2 ) ：l7 5 18 6 ”s v e i b y i n t e l l e c t u a lc a p i t a l ：t h i n k i n ga h e a d l j a u s t r a l i a nc p a ，1 9 9 8 ，6 8 ( 5 ) ：l8 2 2 ”u l r i c h 。d i n t e l l e c t u a lc a p i t a l = c o m p e t e n c e x c o m m i t m e n t j 1 s l o a nm a n a g e m e n tr e v i e w , 1 9 9 8 ，3 9 ( 2 ) ：1 5 - 2 6 1 9 e n g s t r 6 m ，tej ，w e s t n e s ，p ，a n dw e s t n e s ，see v a l u a t i n gi n t e l l e c t u a lc a p i t a li nt h eh o t e li n d u s t r y 【j 】j o u r n a lo f i n t e l l e c t u a lc a p i t a l ，2 0 0 3 ，4 ( 3 ) ：2 8 7 3 0 3 “a l e x a n d e rs b o n t i sn m e t a r e v i e wo fk n o w l e d g em a n a g e m e n ta n di cl i t e r a t u r e ：c i t a t i o ni m p a e ta n dr e s e 甜c h p r o d u c t i v i t yr a n k i n g si j l k n o w l e d g ea n dp r o c e s sm a n a g e m e n t , 2 0 0 4 ，li ( 3 ) ：l8 5 19 8 “r o l a n d ，b ，a n dg o r a n ，r t h ei m p o r t a n c eo fi n t e i l e c t u a lc a p i t a lm p o r t i n g ：e v i d e n c ea n di m p l i c a t i o n s 【j 1 j o u m a io f i n t e l l e c t u a lc a p i t a l ，2 0 0 7 ，8 ( 1 ) ：7 5l 6 第二章文献综述 2 1 3 智力资奉的构成 智力资本的结构小仅是理解智力资本内涵的框架，也是建构智力资本测量工具的重要依据。目 前，有关智力资本结构的研究主要为多凶素研究范式，如表2 1 所示。 ( 1 ) r o o s 等的智力资本两因素结构。r o o s 等( 1 9 9 8 ) 1 2 2 1 按能否进行主动思考将智力资本划分 为人力资本和结构资本，并按内部和外部的区别进一步将结构资本划分为与外界互动的关系资本、 提升内部运作效率的组织资本以及与未来密切相关的更新及开发资本。人力资本源自二j 二个体的竞争 能力、工作态度与智力机敏性。结构资本包括关系资奉、组织资本及更新与开发资本。其中关系资 本指组织与顾客、供应商、股东、联盟伙伴及其他利益相关者之间的关系；组织资本指组织的创新、 流程、知识产权等；更新与开发资本指任何能在未来创造价值的活动，包括新产品开发、流程改造 和组织重组等。 ( 2 ) e d v i n s s o n 等的智力资本三因素结构。e d v i n s s o n ( 1 9 9 7 ) i 1 4 根据市场价值与账面价值差异 的不同成凶，将智力资本划分为人力资本、顾客资本与结构资本。其中人力资本指组织成员个人的 能力、知识、技术、经验等的总和；顾客资本指组织的所有关键关系的总和，包括组织与顾客、供 应商、上下游企、i k 及网络成员等利益相关者之间的关系；结构资本是人力资本具体化与权力化的支 持惟结构，包括用来传达和储存智力资料的基础结构、信息技术系统、专利数据库、商标和版权等， 简而言之，结构资本就是指组织成员无法带走的组织内部稳定存在的资本。 ( 3 ) b r o o k i n g s 的智力资本四因素结构。b r o o k i n g s ( 1 9 9 6 ) 1 1 2 将智力资本划分为市场资产( 顾 客资本) 、智力产权资产( 创新资本) 、人力资产和基础结构资产。其中市场资产( m a r k e ta s s e t s ) 包括品牌知名度、顾客及忠诚度、分销渠道等。智力产权资产( i n t e l l e c t u a lp r o p e r t ya s s e t s ) 包括专 利、著作权、商标权、商业秘密、专卖权、技术等。人力资产( h u m a n c e n t e r e da s s e t s ) 包括员工知 识技能等。基础结构资产( i n f r a s t r u c t u r ea s s e t s ) 包括管理哲学、企业文化、管理模式、信息系统、 网络系统、金融关系等。 ( 4 ) b a s s i 等的智力资本五因素结构。b a s s i 等( 1 9 9 9 ) i z 副依据k a p l a n 的平衡计分卡框架，将智 力资本划分为人力资本、结构资本、创新资本、流程资本和顾客资本。其中人力资本指企业员工与 管理者的知识、技能与经验；结构资本指信息科技、公司形象、组织思维、专利、商标和著作权等； 创新资本指食业的革新能力、创新成果、开发新产品与服务的潜力：流程资本指工作流程和专业技 术等方面；顾客资本指企业与顾客之间关系的总和。 表2 1智力资本结构汇总表 智力资本结构代表性研究者及年份主要观点 r o o s 等( 1 9 9 8 ) 、j o h n s o n ( 1 9 9 9 ) 、k n i g h t ( 1 9 9 9 ) 、 两因素论人力资本、结构资本( 组织资本) s n e l l ( 1 9 9 9 ) e d v i n s s o n ( 1 9 9 7 ) 、c a d d y ( 2 0 0 2 ) 、 人力资本、结构资本( 组织资本) 、 三因素论n i c h o l s o n 等( 2 0 0 4 ) 、m o h a n 等( 2 0 0 5 ) 1 2 4 1 、 s w a r t ( 2 0 0 6 ) 1 2 5 1 、r o l a n d ( 2 0 0 7 ) 关系资本( 顾客资本) 市场资本、人力资本、知识产权资本、 四因素论 b r o o k i n g ( 1 9 9 6 ) 基础发施资本 人力资本、结构资本、关系资本、流 五因素论b a s s i 等( 1 9 9 9 ) 程资本、创新资本 资料来源：根据相关文献整理。 2 2 ，r o o sj ，r o o sg ，d r a g o n e t t i ，e d v i n s s o nl i n t e l l e c t u a lc a p i t a l m n e wy o r k ：n e w y o r k u n i v e r s i t yp r e s s ，19 9 8 “b a s s i ，v a n me v a l u i n gi n v e s t m e n ti ni n t e l l e c t u a lc a p i t a l j i n t e r n a t i o n a lj o u r n a lo f t e c h n o l o g ym a n a g e m e 鸭i 9 9 9 ， 1 8 ( 5 1 6 7 8 ) ：4 1 4 - 4 3 2 “m o h a ns m a r kay t h ei n f l u e n c eo f i n t e l l e c t u a lc a p i t a lo nt h et y p e so f i n n o v a t i v ec a p a b i l i t i e s j a c a d e m yo f 。m a n a g e m e n tj o u r n a l ，2 0 0 5 ，4 8 ( 3 ) ：4 5 0 4 6 3 。s w a r t i n t e l l e c t u a lc a p i t a l ：d i s e n t a n g l i n ga l le n i g m a t i cc o n c e p t j j o u r n a lo f i n t e l l e c t u a lc a p i t a l ，2 0 0 6 ，7 ( 2 ) ：1 3 6 - 1 5 9 7 东南大学硕士学位论文 文献研究表明，尽管不同研究者提出的智力资本结构包含不同的因素，但总体来说，基本上所 有研究者都认为智力资本结构中包括人力资本、结构( 组织) 资本及关系( 顾客) 资本三项内容。 e d v i n s s o n 的智力资本三因素观点得到了大多数研究者的认同，也是目前应用最为广泛的一种分类方 法，本文的实证研究也是应用这种分类方法。 另外，近来很多学者在传统的智力资本“三分法”的基础上，提出应该从动态的视角来划分智 力资本的组成。传统的智力资本“三分法”忽视了智力资本内部的流动和转化，它认为不同的智力 资本要素相互独立，但是多数智力资本要素是结合在一起发挥作用的。国内学者原毅军等人( 2 0 0 5 ) 【2 6 1 注意到各要素之间的相互作用，提出智力资本动态分类的三叶草模型，按照智力资本要素的结构 化程度由强到弱将智力资本分为7 类( 见图2 。1 ) 。 纯粹的结构资本( s c ) 结构化的人力资本 ( s c + h c ) 依托人力资本的结构化的 关系资本( s c + h c + r c ) 结构化的关系资本 ( s c + r c ) 人力资本( h c ) 依托人力资本的关系资本 ( h c + r c ) 狭义的关系资本( r c ) 图2 1 智力资本分类的三叶草模裂 强 结 构 化 程 度 弱 7 种智力资本要素可以归为三人类，结构化的智力资本、非结构化的内部智力资本和非结构化 的外部智力资本。其中结构化的智力资本包括四类：纯粹的结构资本( s c ) ，结构化的人力资 本( s c + h c ) ，依托人力资本的结构化的关系资本s ( c + h c + r c ) ，结构化的关系资本( s c + r c ) 。 非结构化的内部智力资本包括两部分：人力资本( h c ) ，依托人力资本的关系资本( h c + r c ) 。 非结构化的外部智力资本指狭义的关系资本( r c ) 。 2 1 4 智力资本理论研究历程与现状 国际上对于智力资本的研究，从研究内容看，研究的中心内容经历了从定义一模型一指标一报 告的转移。1 9 9 8 年以前，研究内容主要集中在智力资本的定义、以及智力资本的构成模型上。而1 9 9 9 年以后，关于智力资本定义和构成模型的研究已基本定型，相关讨论也相对沉寂下来，大量的研究 转向运用实证研究方法对智力资本的评价指标及报告进行研究，其目的是探过智力资本对企业的实 际作用、建立针对行业或企业的智力资本的评价、计量和报告体系。 我国对智力资本的研究从1 9 9 9 年开始成为学术界的热点内容，比国外滞后了两三年。1 9