（企业管理专业论文）跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究.pdf

提要 当今世界有两大明显趋势，一是政治上的多极化，二是经济上的全球化。 其中，以各国资本、商品、服务、技术、人员等生产要素的高速、大容量、跨 国界流动，且在世界范围内相互开发、相互融合为特征的经济全球一体化趋势 已愈加明显且大有势不可挡之势。而在经济全球体化的大趋势下，作为国际 企业最高形式的跨国公司则成为推动世界经济国际化的主要力量。跨国公司往 往以一国为基地，在两个或两个以上的国家中建立子、分公司，为谋求长期整 体利益最大化，而实施全球经营战略、进行内部一体化运作、从事跨越国界的 经营活动。这使其理财环境复杂化，理财活动受到诸多因素的影响，而大多数 因素又具有易变性和不确定性，这就使得跨国公司面临更大、更多的风险。如 何利用外部已有的有利条件，发挥企业自身优势，提高风险管理能力，合理规 避风险，是跨国公司当前必须面对和解决的一个关键问题。 本文从跨国公司形成和发展的历史进程出发，分析跨国公司财务管理各个 环节中面临的主要风险，最后提出风险管理战略。并在进一步分析中国企业跨 国经营的现状和动因基础上，探求当前中国企业跨国经营面临的主要财务问题 及应采取的跨国经营财务风险管理战略。 主题词：跨国公司风险管理跨国财务管理 a b s t r a c t c u r r e n t l y ，t h ep o l i t i c a lm u l t i p o l a r i t ya n de c o n o m i cg l o b a l i z a t i o na r e s h o w na st w oo b v i o u st r e n d si nt h ew o r l d w i t ht h ec h a r a c t e r i s t i c so f p r o d u c t i o nf a c t o r sh i g h s p e e dh u g e - v o l u m ei n t e r n a t i o n a lf l o wa n dw o r l d w i d em e r g e ，s u c ha sc a p i t a l ，m e r c h a n d i s e ，s e r v i c e ，t e c h n o l o g y , h u m a n r e s o u r c e ，e t c ，w o r l de c o n o m yu n i f y i n gh a sb e c o m e a l lu n c h a n g e a b l e t e n d e n c y a n db e i n gt h er e s u l to f i n t e r n a t i o n a l i z i n go f p r o d u c i n ga n dc a p i t a l ， m u l t i n a t i o n a lc o m p a n yi sn od o u b ti t sm a i ni m p r o v i n gf a c t o r m u l t i n a t i o n a l c o m p a n i e su s u a l l yb a s eo no n ec o u n t r ya n ds e tu pb r a n c h e so ra f f i l i a t e si n t w oo rm o r ec o u n t r i e s t om a x i m i z et h el o n gt e r mi n t e r e s t ，t h e ya d o p tg l o b a l s t r a t e g y , p e r f o r mi n t e r n a li n t e g r a t i o na n do p e r a t ei n t e m a t i o n a l l y t h u s ，t h e i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lm a n a g e m e n t ，w h i c hi su n d e ram o r ec o m p l i c a t e d c i r c u m s t a n c ea n dl i m i t e db yl o t so fv o l a t i l ef a c t o r sh a v i n gs om a n y u n c e r t a i n t i e s ，i sn o wf a c i n gag r e a t e rc h a l l e n g ew i t hm o l er i s k s t h e r e f o r e ， h o wt ot a k ea d v a n t a g eo f t h ea v a i l a b l es i t u a t i o n ，e x e r ti t ss u p e r i o r i t i e s ，b o o s t t h ec a p a b i l i t yo fr i s km a n a g e m e n ta n de l u d et h er i s k sr a t i o n a l l yi st h e i m p o r t a n tq u e s t i o nt h a tt h et r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o nm u s tc o n f r o n ta n d s o l v e d u et ot h er e a s o n sa b o v e ，t h er i s kp r o b l e mi nt h et r a n s n a t i o n a l c o r p o r a t i o nf i n a n c i a lm a n a g e m e n ti sc h o s e na st h es u b j e c t w i t ht h eh e l po f t h er e l e v a n ts t u d i e so ff i n a n c i a le n g i n e e r i n g ，t h er i s km a n a g e m e n ta n dt h e e n t e r p r i s em a n a g e m e n t ，i nt h i sp a p e rt h ea n t i t h e s e s ，t h et a x o n o m ya n dt h e f i n a n c i a la n a l y s i sa r eu s e dt op r o b ei n t oh o wt oi m p r o v et h ec a p a b i l i t yo f r i s km a n a g e m e n ti nc h i n e s et r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o na n dc a r r yo u tt h e f i n a n c i a lm a n a g e m e n tb a s e do na l lt h er i s k si np r a c t i c e a tt h ea n g l eo f f i n a n c i a lm a n a g e m e n t ，t h er i s k sc o n f r o n t e db yt h et r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n a r er e s o r t e d t h e nf o u rp a r t i c u l a rr i s k sc o n t r o l l i n gm e t h o d s - p o l i t i c a lr i s k ， i i f i n a n c i n gr i s k ，i n v e s t i n gr i s ka n de x c h a n g er i s ka r ep r e s e n ti nd e t a i l a tl a s t ， t h es t a t u sq u oa n dc o n t r o l l i n gs t r a t e g yo ft h er i s km a n a g e m e n to fc h i n e s e t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o na r ea n a l y z e d ，w h i c hc a nd i r e c tt h ec h i n e s e e n t e r p r i s et og e ti t so w na d v a n t a g e si nt h ec o m p e t i t i o n k e yw o r d s ：m u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n ；r i s km a n a g e m e n t ；m u l t i n a t i o n a l f i n a n c i a lm a n a g e m e n t l l i 翌! ! 丝堕墼曼查兰研究生论文跨国公司财务管理中的风险控制与管理龌略研究 一、研究意义 第一章引言 伴随科技的进步，在世界各国经济开放政策的推动下，经济全球化的进 程逐步加快，成为世界经济发展的主流。随着国际贸易和国际投资规模的扩 大，跨国公司不断涌现。由于跨国公司自身经营环境的特殊性，子公司地域 配置的分散性，经营的跨体制性，企业内部文化的多元性等特征，使得对跨 国公司的管理异常的复杂和困难，而为了使跨国公司实现可持续发展，对跨 国公司的风险管理显得日益重要。 为了适应经济全球化和加入世贸组织的新形势，中共十六大明确提出了 “坚持引进来和走出去相结合，全面提高对外开放水平”的战略目 标，并将其作为2 1 世纪头2 0 年中国经济建设和改革的主要任务之一。实施 “走出去”战略是我国经济发展到一定阶段的必然产物，是提高我国企业国 际竞争力的必由之路，也是加深我国与世界各国经济合作的重要途径。随着 我国经济的快速、健康发展，我国己开始具备对外投资的能力。并且随着我 国市场的逐步开放，世贸组织其他成员也会对我国进一步开放市场，提供贸 易投资便利，这将为促进我国企业“走出去”开展跨国经营提供有利条件。 与此同时，中国目前已经成为世界上吸引外资最多的发展中国家，据不完全 统计，全球最大的5 0 0 家跨国公司有4 0 0 多家在中国设立了企业。在经济全 球化浪潮中，对跨国公司财务管理有着直接影响的是金融全球化。金融全球 化对企业来说是一柄双刃剑。一方面它使企业在进行筹资、投资等活动时有 更多的选择机会；但另一方面，从1 9 9 7 年的亚洲金融风暴可以看出，在金 融全球化的背后，隐藏着极大的风险。在金融工具和衍生金融工具不断创新 的今天，国际财务管理同以前的国内财务管理相比，其理财环境复杂化，理 财活动受到诸多因素的影响，而大多数因素又具有易变性和不确定性，这就 使得跨国公司财务管理面临更大、更多的风险。如何利用外部已有的有利条 件，发挥企业自身优势，提高风险管理能力，合理规避风险，是跨国公司当 前必须面对和解决的一个关键问题。 对外经济贸易大学研究生论文跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究 介于以上原因，本文在跨国公司财务管理问题研究中选择了风险问题作 为写作的对象，从财务管理的角度出发，探讨如何提高我国跨国公司财务管 理中的风殓管理能力，开展各项基本财务风险管理工作。 二、前人文献综述 1 、国外研究情况综述 西方国家财务风险管理方面的研究远远地走在我们的前面。尤其是发达 的市场经济国家，因为市场体系完善、企业发达，管理经验丰富，理论研究 相对成熟。 最早的财务管理风险预警研究是f i t z p a t r i c k ( 1 9 3 2 ) 开展的单变量判定 研究。他以1 9 家公司为样本，运用单个财务比率将样本划分为破产和非破 产两组。研究发现，判别能力最高的是净利润f 股东权益和股东权益负债。1 比较有影响的是比弗( b e r v e r ，1 9 6 6 年) ，他较早运用单变量风险预警 分析方法建立财务危机预警模型，使用由7 9 家公司组成的样本，分别检验 了反映公司不同财务特征的6 组3 0 个变量在公司破产前l 一5 年的预警能力， 发现使用现金流量总负债来预测企业失败的效果最好。净利润总资产的判 别效果次之。2 1 9 6 8 年美国纽约大学奥尔曼教授( a l t m a n ) 创立了z s c o r e 模型( 多元 线性函数模型) 。他运用五项财务指标，进行加权汇总后的判别值即z 值预 测企业的财务风险，公式是：z - - - b l x l + b 2 x 2 + b 3 x 3 + b 4 x 4 + b s x 5 。根据判别公式 可以把企业的各种各样的财务指标转换成单一的判别标准。 1 9 8 0 年，欧尔森( o h l s o n ) 以1 9 7 0 - 1 9 7 6 年1 0 5 家失败公司为样本，运 用条件逻辑模型来建立财务风险预警模型。其研究结果表明，企业规模、负 债比率、经营绩效和资产的流动性四个因素和企业发生财务危机的概率具有 高度的相关性。 在以上研究方法中，多变量研究方法具有较高的判别精度，但是工作量 较大，有一些严格的假设，对样本数据的要求较高。降低了其适用性。“目 。张明、张艳、程涛，企业财务预警研究前沿，中国财政经济出版社，2 0 0 4 年，第1 0 4 页 2b m v e r w h 1 9 6 6 f i n a n c i a l r a t i o n b p m d i c t o m o f f a i l u r e , 叫o p l c m c n l t t oj o u r n a l o f a c c o u n t i n g r e a r c h , p 7 1 1 1 1 对外经济贸易大学研究生论文跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究 前用得最多的方法是多元线性判别分析方法和逻辑回归方法。”3 2 、国内研究情况综述 纵观现有国内研究文献，对跨国公司风险管理的论述颇多，许多关于跨 国公司的书籍中对跨国公司的风险都提及一种或几种，但是都不够全面，真 正将跨国公司风险管理作为课题进行研究的却较少。现列举几篇代表性的文 章： 陈丹红、周继明：跨国公司外汇风险管理初探在文中指出：跨国经 营是当今世界经济发展的热点之一。跨国公司是实现跨国经营的一项长期战 略措施。而跨国公司外汇风险管理是跨国公司经营管理的重要内容。跨国公 司外汇风险是指因外汇汇率变动，使跨国公司以外币计价的资产与负债的价 值、收入和支出的增加或减少，可能发生损失或收益，其结果具有不确定性。 外汇风险包括风险损失和风险报酬两个方面。 史献平：浅议跨国公司生产经营中的风险管理阐述了跨国公司在生 产经营中的政治风险与金融风险，介绍了风险判断与监控的方法及防范和处 理风险的应对措施。 方金水：国际财务风险管理，文章认为，由于国际财务管理要面临更 复杂的国际环境和处理跨国贸易所带来的额外风险，因此必须对国际财务进 行控制和管理，尽量减少和避免由于财务风险所带来的损失。 刘冰：跨国公司财务管理研究探讨了跨国公司的财务管理问题，在 现有跨国公司财务管理研究成果的基础上，对给跨国公司理财带来不确定性 的各种因素进行了具体分析，并对跨国经营管理进行具体研究，最后针对跨 国公司财务管理的各项内容，结合跨国公司的理论，探讨了跨国公司理财的 具体问题。 许谨良：风险管理一书中首先介绍了风险、风险管理的基本概念， 分类，风险管理的发展，和风险管理的程序，包括风险分析、对付风险的方 法，风险管理决策系统，在书中大量采用了数理分析的方法来阐明风险管理 的诸多环节。同时对国内外数个有代表性的案例进行了实证分析。 3 胡奕明，“我国企业财务管理的现状及未来发展与变革”，财务与会计2 0 0 0 年第1 i 期 对外经济贸易大学研究生论文 跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究 从总体上看，我l 虱跨国公司发展处于起步阶段，对这方面课题的研究相 对滞后，落后于发达国家。鉴于此，我选择了“跨国公司财务管理中的风险 控制与管理战略研究”这一课题作为我的硕士毕业论文。 三、研究范圈和研究目标 本文的研究范围立足在跨国公司财务管理活动，这本身就是一个预测风 险、规避风险，甚至利用风险管理扩大收益的过程。如何预测、管理各种风 险，趋利避害，获得最大收益，直接关系到公司整体利益、甚至关系其兴衰 成败，因而在跨国公司财务管理中占有越来越重要的地位。因此，本文的研 究目标是对跨国公司的风险产生的原因、实质以及控制加以论述，蘑点放在 如何将企业的经营管理理论和财务管理理论运用到风险管理中，成功地规避 风险，保持企业的高效快速发展。同时，并从实际应用的角度出发，探讨如 何提高我国跨国公司财务管理中的风险管理能力，指导实施各项风险基础财 务管理工作，实现风险管理的基本目标，包括“财务成果最大化”和“财务 状况最优化”两个方面。 四、研究思路 本文的研究思路是，本题在跨国公司财务管理问题研究中选择了风险问 题作为写作的对象，本文运用了对比法、分类法和财务分析法等，并引入了 金融工程学、风险管理学、企业管理学等相关学科的内容，在介绍了相关基 础概念的基础上，站在财务管理的角度，对跨国公司的风险进行了分类，在 此基础上，详细介绍了政治风险、筹资风险、投资风险和外汇风险四种跨国 公司比较特殊的风险的识别与评价，并且提出了风险管理战略的概念，把风 险管理提升到战略管理的高度。最终本文分析了中国跨国公司风险管理的现 状以及控制策略。 本文的结构安排一共分为五部分。第一部分介绍相关基本理论和概念， 包括跨国公司、风险和风险管理。第二部分：跨国公司财务管理内涵及风险 概述。第三部分：跨国公司财务管理中的风险识别与评价。第四部分：跨国 公司财务风险管理战略。第五部分：中国企业跨国经营财务风险管理战略。 对外经济贸易大学研究生论文跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究 五、研究创新 本文在写作中力求素材创新。因此，尽可能搜集最新的数据和理论使文 章富有前瞻性和说服力。同时，力求研究领域创新，本文将风险管理放在跨 国公司财务管理的大环境中，把其作为财务管理的一部分，并结合我国跨国 公司实践，对跨国公司风险进行了分类。在对风险管理上本文借鉴战略管理 的思想，提出风险管理战略，即树立风险管理的全球战略思想，将风险管理 渗入企业财务管理的各个环节。结合现有文献中对跨国公司对风险的管理理 论与方法，探索跨国公司风险管理的对策，希望能对我国跨国公司的顺利发 展及风险管理理论的完善有所裨益。 对外经济贸易大学研究生论文跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究 第二章跨国公司财务管理内涵及风险概述 一、跨国公司的定义和内涵 关于跨国公司这一名称，一般认为它最早是由美国田纳西河管理局局长戴 维e 里恩索尔( d a v i d e l i e n t h a l ) 在1 9 6 0 年4 月卡莱基工业大学工业经 济学院创立1 0 周年纪念会上第一次提出的。同年，它又发表了题为跨国 公司的文章。此后，跨国公司这一名称才逐渐被社会和学术界所接受。现 在，国际上普遍使用的相关概念有两个，一个是多国企业( m u l t i n a t i o n a l e n t e r p r i s e s ，简称m n e s ) ；另一个是跨国公司( t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n s ，简 称n 屺s 1 。前者多采用美国哈佛大学教授雷蒙弗能( r a y m o n dv e r n o n ) 定义， 后者则采用联合国的有关定义。 按照联合国1 9 8 6 年新的定义：“跨国公司一词是指有两个或两个以上的国 家的经济实体所组成的公营、私营或混合所有制的企业，不管这些经济实体 的法律形式和经济领域如何，该企业都是在一个决策系统中运作，并允许相 关的政策和共同的战略通过一个或更多的决策中心；该企业中的各个经济实 体通过所有权或其它方式连接在一起，因此，其中一个或更多的经济实体能 够对其它经济实体的活动施加有效的影响，特别是与其它的经济实体分享知 识、资源的责任”。但在具体解释跨国公司的定义时却众说纷纭，为此，早 在1 9 8 3 年联合国跨国公司中心在经过多次讨论的基础上就发表了世界发 展中的跨国公司第三次调查，并对下述三个问题取得了一致的看法： 第一，跨国公司至少要在两个或两个以上的国家建有经济实体，不管这些 实体是采用何种法律形式或在哪个领域从事经营活动； 第二，这种企业在一个中央决策体系下进行经营决策，并制定出共同的政 策，这些政策可能反映出跨国企业共同的战略目标： 第三，这种实体通过股权或其它方式形成联系，使其中的一个或几个实体 能够对别的实体施加重大影响，并同其它实体分享资源、信息，同时负担责 任。 美国财富杂志在给出世界跨国公司的排序时，对跨国公司的定义附加 6 对外经济贸易大学研究生论文跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究 了如下条件： ( 1 ) 至少在6 个以上国家进行经营活动； ( 2 ) 不仅仅从事进出口贸易或组装，而且从事实质性的生产活动( 工业、矿 业、农业1 ； ( 3 ) 在国外活动的比例很高( 比如占营业总额的2 0 2 5 ) 。 笔者认为，一个企业能否成为跨国公司主要取决于其决策观、经营的性质 和实施的战略。有鉴于此，跨国公司应定义为：为获取巨额利润，以一国为 基地，在两个或两个以上国家设立子( 分) 公司，服从于全球战略的实施和 内部一体化管理的需要，跨越国界从事生产、销售和其它经营活动的超大规 模现代企业组织。 = 、跨国公司财务管理概述 跨国公司财务管理也叫跨国公司理财，公司理财是指公司到资本市场筹 集低成本的资金，然后将资金购买各种实有资产或金融资产用于经营，在经 营中注重资产管理，以赚取超过成本的利润的过程。概括地说，公司理财是 指公司的投资、融资和内部资金的管理过程。 跨国公司财务管理应包括哪些内容，国内外的财务专家还没有形成完全 统一的认识。美国著名财务学教授e n g e n ef b r i g h a m 认为跨国公司财务管 理应包括如下内容： ( 1 ) 外汇和国际货币体系； ( 2 ) 国外投资的分析程序； ( 3 ) 国外资产管理； ( 4 ) 国际资本市场管理。4 而美国另一位财务学教授a l a n c s h a p i r o 则认为，跨国公司财务管理可 概括为以下几个部分： ( 1 ) 国际财务管理环境； ( 2 ) 外汇风险管理 ( 3 ) 国际营运资本管理； 4e n g e n e f b r i g h a m f u n d a m e n t a lo f h n a n c i a l m a n a g e m e n t , f i p d i e d i t i o n 【m 】，t h e d r y d e n p r e s s ，1 9 8 9 , p 3 1 - 3 5 立竺坚堑型翌墨查兰堕塞竺丝苎 堕里竺里型墨笪矍塑垦堕塑型兰笪堡些堕旦壅 ( 4 ) 国外投资分析； ( 5 ) 国外经营的资金筹集： ( 6 ) 跨国管理信息系统。5 笔者认为，这两位教授准确地概述了跨国公司财务管理的主要内容。根 据财务管理的基本职能是合理筹集资金和有效运用资金，包括投资和日常生 产经营中资金筹集、使用和收回；又根据跨国公司财务管理还包括跨国公司 财务的国内方面，可以将跨国公司财务管理归纳为以下六个方面：跨国公司 财务管理的环境分析、i n i 琢, 筹资管理、跨国投资管理、国际营运资金管理、 国际税收管理和外汇风险管理。 兰、跨国公司财务管理风睑 1 、风险的定义、特征 1 9 0 1 年，关国的威雷特在他的论文风险与保险的经济理论中第一次 为风险下了定义，指出“风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观 体现”。从中我们可以归纳出风险的两个特点，一是风险的客观性，不以人 的意志为转移的：二是风险的不确定性。1 9 6 4 年，美国明尼苏达大学教授威 廉和汉斯在其风险管理与保险中，分析认为风险是客观的，对任何人都 是同等程度的同样存在。由于认知者的主观判断不同，不同的人对同一风险 会有不同的看法，因此产生了不确定性。1 9 8 3 年，日本学者武井勋在其著作 风险理论中对风险提出了新的定义：“风险是在特定环境中和特定期间 内自然存在的导致经济损失的变化。”这表明风险具有相对性，是在特定环 境和时间状态下的产物。 我认为，风险就是事物发展的未来结果与人们事先的期望结果产生差异 的可能性，或者说是人们对某事物发展的未来结果的一种不确定性。这种不 确定性存在两种可能的发展趋势，一是未来实际结果比人们事先的期望结果 要好，这时候可以看作是风险收益，另一种是比人们期望的结果要差，这时 候为风险损失。同时再结合前面的学者的定义，可以归纳出风险的特征有以 下凡方面： 5a l a a c s h a p i r o m u l t i n a t i o n a l m a n a g e m e n t s e c o n d e d i t i o n f 田，a i l y n a n d b a c o n , k 1 9 8 6 , p 2 4 - 2 7 8 对步卜经济贸易大学研究生论文 跨国公司财务管理中f i q n , 险控制与管理战略研究 ( 1 ) 客观性 即风险是客观存在的，不以人们的意识为转移。 ( 2 ) 不确定性 风险随着环境的变化而变化，而环境的变化有时是突发的，加上人们认 识和控制能力的有限性，使得风险发生的具体时间、空间和形式究竟如何充 满悬念。 ( 3 ) 两面性 风险损失的另一面就是风险收益，损失和收益是一体、共生的。 2 、风险管理的起源和定义 风险管理是一门新兴学科，产生于本世纪初的西方工业化国家。一战后， 德国发生了严重的通货膨胀，经济衰竭，风险管理作为企业财务管理的问题 被提了出来。之后，美国又卷入上个世纪最严重的世界性经济危机，风险管 理问题便成为许多经济学家研究的重点。1 9 3 1 年，美国管理协会保险部首先 提出了风险管理概念，次年成立纽约保险经纪人协会，定期讨论风险管理的 理论与实践问题。该协会的成立标志着风险管理学科的兴起。但直到上个世 纪5 0 年代，风险管理问题才真正得到企业管理层的重视，1 9 6 3 年，美国的 保险手册刊登了企业的风险管理一文，从而引起了世界各国的普遍 重视。以后，对风险管理的研究逐步趋向系统化、专门化，风险管理也成了 企业管理科学中一门独立学科。6 风险管理是指企业用于管理、监控、控制风险的一整套政策和程序。其目 的是通过辨别、测量、分析、报告、监控和处理公司面临的各种风险，实现 企业承担的风险规模与结构的优化，以及风险与回报的平衡。本文的写作角 度是把风险管理作为财务管理的一部分，使企业在风险最低的前提下，追求 收益最大化：或在收益一定的前提下，追求风险最小化。从财务管理的角度， 分析风险问题，具有以下几个特点： ( 1 ) 理财观念新，在过去财务管理者都很少关注风险管理的问题，无视风 险的存在，或者就是一味地回避风险，事实上在追求企业利润最大化的过程 6 赵兰芳，“跨国公司对外直接投资风险管理研究”山东大学硕士研究生毕业论文，2 0 0 3 年，p 1 0 9 对外经济贸易大学研究生论文 跨国公司财务管理中的风险控制与管理战咯研究 中，风险和利润是密不可分的。必须树立正确的风险观念，理智地看待风险 问题。 ( 2 ) 管理内容扩大。过去的财务管理主要集中在筹集资金，安排资金使用， 控制和反映资金的耗费，而现在在计算和安排上述财务活动时，还加入了对 风险的识别和评估、控制等内容。 ( 3 ) 管理方法新。由于风险不确定，易变，其数据来源比较广泛，采集也 有一定的难度，因此先进的科学管理方法成为了风险管理的重点。风险管理 作为一种机制，通过这种机制我们可以发现、评估主要的风险，然后制订、 实旌相应的对策，使风险被控制在企业所能接受的范围内。 3 、跨国公司财务管理风险 跨国公司的财务管理是建立在一般公司财务管理的基本原理之上，但当财 务活动跨越了国境之后，面临各国的经济状况、政治气候、法律环境、文化 背景各有不同。财务管理的问题就相应变得更复杂。在复杂环境中开展跨国 理财活动的跨国公司，由于受到诸多不确定性因素的影响，所面临的可能收 益或潜在损失，就是跨国公司财务管理风险。因此，客观上就要求跨国公司 具体分析、评估国际形式和各国情况，以应付复杂的理财环境，提高财务决 策的正确性和及时性。下面谨用两个相反的案例来说明财务风险管理对于跨 国公司的重要性。 1 9 7 3 年，日本三井公司董事长想利用该公司的技术将伊朗油田排放的天 然气废气转化为有利可图的石油化工产品。经过三年的可行性研究，于1 9 7 6 年正式开工建厂。在1 9 7 9 年即将完工对，伊朗革命爆发，工程不得不停下来。 期间，三井公司每天要支付高达4 5 万美元的贷款利息，还要承担6 8 0 万美 元的硬通货损失。7 这个案例清楚地说明跨国经营中，跨国公司必须对政治、 经济风险因素给予充分重视，并采取积极防范措施，否则，一旦风吹草动跨 国公司便无后路可退，惟有蒙受巨大损失。 相反的，跨国公司如果具有很强的风险意识，积极研究外界因素的变化， 及时主动地采用一系列切实可行的风险防范措施，便可在很大程度上降低风 7 张庆j 胃“企业跨国经营的财务管理对策”财经研究1 9 9 5 年第8 期 l o 对外经济贸易大学研究生论文跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究 险造成的损失。美国的肯尼卡特公司成功的风险管理案例正好验明此点。肯 尼卡特在智利拥有一个大型采铜矿企业，其产量在世界铜矿总产量中占 3 0 。1 9 6 4 年，智利政府要求所有矿山进行现代化改造。肯尼卡特嗅出其中 味道，便开始调整自身战略。它先将智利子公司的5 1 股权作价8 0 0 万美元 卖给智利政府，附带条件是取得公司1 0 年经营权。之后，它又利用铜的长 期期货合同作抵押筹得贷款4 5 0 0 万美元。肯尼卡特的第三步是将上述长期 期货合同的收款权售让给由欧洲、日本银行组成的财团，得贷款4 5 0 0 万美 元。最后，它又在美国私人投资公司投了征用险。这样，肯尼卡特在一分未 花的情况下，大幅度地提高了公司的权益，实现了由独资到合资的转变，同 时还发展了一批外国债权人。当1 9 7 1 年，智利政府宣布对外国铜矿产业实 行国有化政策时，肯尼卡特不仅未受损失，还因征用险赔款而略有节余。8 关于跨国公司财务管理风险的分类的方法有多种，对跨国公司财务管理风 险分类的细分与完善过程，是随着人们对其的认识逐步深化的。本文中将按 照上文中阐述的跨国公司财务管理内容将其分为：政治风险、筹资风险、投 资风险及外汇风险。 8 杨密，赵曙明，国际企业：风脸管理j 南京大学出版社，1 9 9 5 ，p 1 0 3 1 0 4 对外经济贸易大学研究生论文跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究 第三章跨国公司财务管理中的风险识别与评价 一、政治风险的识别与评价 l 、政治风险的概念及类别 所谓政治风险，从财务管理角度看，就是指产权的不确定性。如果政府能 够剥夺财产的法定产权或其产生的收益，那么，政治风险就会存在；推而广 之，如财产所有人因政治原因而被迫按规定方式使用其财产，那么，政治风 险也会存在。按此定义，政治风险应包括从彻底的剥夺财产到改变税法以及 私有企业国有化等在内的一切政府行动对产权的影响。此外，国际上对于政 治风险还有许多不同的定义，其中比较流行的有以下几种： ( 1 ) 斯蒂凡罗波克认为“国际经营中的政治风险存在于：( a ) 经营环境 出现一些不连续性；( b ) 这些不连续性难预料：( c ) 他们由政治变化所带来。经 营环境中的这些变化必须具有对某家企业的利润或其他目标有重大影响的 潜在可能性时才构成风险”。 ( 2 ) 杰夫雷西蒙认为“政治风险可以被看作是政府或社会的行动与政 策，它起源于东道国内或东道国外，但对某些或大多数外国经营业务与投资 产生负面影响”。 ( 3 ) 丁文利认为政治风险可定义为：“因东道国政治、政策、外汇制度的 不稳定性等非经济因素引起的对某一国际项目或企业的既定经营结果( 收入、 成本、利润、市场份额、经营的连续性等) 的不确定性或变化”。 但无论怎样，政治风险都应包含四个基本要素，即：( a ) 经营环境的不连 续性：( b ) 政治力量使然；( c ) 风险的不确定性；( d ) 对实现企业财务的战略目 标产生重大影响。 虽然政治风险是由政治事件的发生所引起，而政治事件的发生对某一特定 企业来说可能有好有坏( 例如柬埔寨红色高棉的失败对大多数在当地投资的 外国企业来说就是一个好的政治事件) ，但我们所关心的主要是那些对海外投 9 王超，跨国战略，中国对外经济贸易出版社，1 9 9 9 ，第1 9 7 页 对外经济贸易大学研究生论文 跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究 资者来说是不利的政治事件发生的可能性。政治风险正是由于这些不利政治 事件发生的可能性所产生的，杰夫雷西蒙将这些事件归纳为8 大类5 0 余 种( 见表1 ) ”。 表1 政治风险评估总框架 宏观风险 微观风险 社会面政府面社会面 政府面 革命 国有化或征用选择性恐怖主义选择性国有化或征 用 政变逐渐国有化选择性罢工选择性当地化 内战 资本与利润汇出限选择性抗议合资经营压力 国 制 派系冲突领导人斗争国际企业抵制差别税收 内 民族或宗教骚乱政体剧变地方要求或雇用法 事 律 夫范围闹事或恐怖高通货膨胀某种产业管制 件 主义 全国罢工、抗议、商利率违约 抵制 舆论转向官僚政治地方竞争补其i i i 联合行动主义价格控制 跨国游击战争核战争国际行动集团母国与东道国外交 紧张 国国际恐怖主义 常规战争外国跨国公司竞争双边贸易协定 世界舆论边界冲突选择性国际恐怖主多边贸易协定 外 事 义 撤资压力联盟变化国际企业抵制进口或出口限制 件 禁运与国际抵制 外国政府干预 高外债偿还率 国际经济不稳定性 政治风险按不同标准可分成不同的类剐，如按其影响的范围可将其类别划 分成图l ：依据政治事件的干预行为或风险源可将政治风险分为以下两类： 第一类，政治的不稳定性。它通常同东道国政体的剧变或政府的稳定性相 关联，如发生在东道国境内的战争、革命、暴动、抗议及其他政治动荡事件。 第二类，政策的不稳定性。这是指有关东道国政府因种种原因可能会改变 其既定的经济政策，如应民族保护主义要求而限制外国投资者进入某些领 域、或因外交关系中断改变同一些国家的经贸政策、或是对外汇实施管制， ”j e f f r e y ds i m e n , p o l i t i c a l r i s k a s s e s s m e n t ：p s s t t r e n d s d f u t u r e p r o s p e c t s ”c o l u m b i a j o u r n a lo f w o r l d b u s i n e s s ，f a l l1 9 8 2 ，p 6 7 对外经济贸易大学研究生论文 跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究 等等。 剥夺 ( 直接针对外 国企业产权) 图1 政治风睑按其影响范围分类 政治风险 厂l _ 道德冲突 ( 外国企业虽然 只是旁观者，但 却受其害) 2 、政治风险预测与评估 微观风险 ( 只影响特定企业或部分) 厂l 目标冲突 ( 政府与企业 目标不一致) 腐败 ( 把腐败作为 种生活方式) 尽管政治风险难以掌控，但对其的预测仍是管理政治风险的第一步。具体 的预测方法有很多，可概括分为两大类。一是定性预测法，即运用风险预测 者的知识、经验、理智地对政治风险做出主观判断。此处具有代表性的就是 由美国兰德公司创立并推广使用的德尔菲法( d e l p h im e t h o d ) 。该法以从媒 体等渠道收集来的有关所在国政治、经济、社会资料为基础，邀请国际问题 专家、经济学家、熟悉所在国的新闻媒体代表人、外交人员、商人等等参加 评议会，或以问卷调查的方式进行。当意见初步汇总后，跨国公司可将这些 看法进行归纳、总结，然后再反馈给这些人士，如此反复多次。直到最后形 成一个较为一致的意见。 二是定量预测法，即充分利用现有市场信息，运用统计和模型进行计算， 其中，具有代表性的预测与评估方法主要有以下几种： ( 1 ) b e r i 公司的经营环境指数 美国的b e r i 公司定期在经营环境风险资料( b u s i n e s s e n v i r o n m e n t m s k i n f o r m a t i o n b e r is a w a s h i n g t o n ，d c 1 上公布世界各国或地区的经营环 圣 对外经济贸易大学研究生论文跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究 境风险指数，该指数的建立方法是先选定一套能够予以灵活加权的关键因 素，先计算出基本分，然后再由专长于政治科学而不是商务的常设专家组对 评估中国家多项因素情况站在跨国公司角度而不是个别私营企业角度予以 评分，最后汇总各方面得分即为该国政治风险指数。 b e r i 公司公布的国家或地区经营环境指数是从动态的角度，考察衡量不 同国家或地区在现在和未来五至十年的经营环境情况。它是国际上公认的权 威性政治风险指数。 ( 2 ) 发展失衡与国家实力模型 这一模型是由霍华德约翰逊( h o w a r d c j o h n s o n ) 提出的，其基本命题是： 个国家的政治风险( 没收) 是该国失衡发展与该国实力相互作用的结果。决 定一个国家失衡发展的因素来自于该国的政治发展、社会成就、技术进步、 资源丰度及国内平衡等五个方面，它们相互之间进步水平的差异和不连贯导 致发展失衡，使该国政治不稳定。而国家实力则表现为该国经济、军事与外 交实力的结合。据此，这一模型把世界各国分为失衡强大的国家、失衡弱小 的国家、平衡强大的国家和平衡弱小的国家四类，其中：平衡强大的国家和 平衡弱小的国家发生对外国资本没收的概率最低，失衡弱小的国家存在中度 没收概率，失衡强大的国家没收的概率最高。 ( 3 ) 国家倾向没收模型 这一模型是哈罗德克鲁德森( h a r o l dk n u d s e n ) 根据拉美国家的样本统计 分析资料得出的，其基本寓意是：当一个国家的福利与经济期望低于其抱负 时，该国的挫折水平就高，而此时若有大量的外国投资涌入，那么这些外国 投资就有可能成为该国挫折的替罪羊而被没收资本。这里，一国的挫折水平 是由该国的抱负水平、福利水平和期望水平所形成，这些水平被假定是代表 着一国的生态结构。 ( 4 ) 政治稳定指数( p s s i ) 这一指数是由丹哈恩德尔( d a nh a e n d e l ) 等提出的。该指数由一国的社会 经济特征指数、社会冲突指数和政府作用指数等三个分指数构成，其中社会 冲突指数又包括社会不安指数、国内动乱指数和潜在压制指数三项指数，如 图2 所示。计算时这些指数可以从有关国家的年鉴、政府文件和政治资料等 对外经济贸易大学研究生论文跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究 出版物中获得。 图2 政治制度稳定性指数( p s s i ) 的构成 少数民族指数 人均g d p 增长 速度 人均能源消耗 骚乱 游行 政府危机 武装冲突 暗杀 游击战 每一百人政府竞争指数 的内部安法律效应 全人员每年法律变动 不规则的领导 人变动 就后三种方法比较而言，p s s i 的优点是客观、全面、便于操作；缺点是 没有在政治制度稳定性指数与各风险变量之间建立联系关系，因而不能说明 制度的稳定性或不稳定性与跨国经营或投资风险之间有什么关系，没有指出 衡量了政治制度风险后应该做什么以及投资者如何利用所评估的结果。另外 两种方法虽然便于人们理解，但较为主观、片面、缺乏可操作性。 笔者认为：政治风险的预测方法很多，不仅有定性的方面，也有定量的方 面，二者各有优缺点。例如，定性分析法在缺乏完整系统材料的条件下，可 以充分发挥优势，但其结果易受主观影响。而定量分析法预测结果更为客观， 但其是用历史趋势代替未来，不能包括未来发生的异常变化。因此，政治风 险预测是否有用，不仅要依靠数据、指标，还要有赖于直观能力和判断力。 定性、定量两种方法的结合使用，可以在很大程度上提高跨国公司对政治风 险的预测水平。 d a n h a v n d d f o r e i g n i n v e s t m e n ta n d m a n a g v m e n t o f p o l l t l c a l r i s i s b o u l d e r c o ：w c s t v i c w , 1 9 7 9 ，p 1 0 8 1 6 翌竺丝塑堡墨查堂型塞兰堡塞跨国公司财务管理中的风险控制与管理战略研究 二、筹资风睑的识别与评价 筹资是指筹集资金。有关企业财务管理中的各种筹资理论，其核心是集中 在一个问题上，即是否存在“最优资本结构”问题，如果存在，那么这种t r 最 优资本结构”的形式怎样。资本结构是指公司债务、权益以及其他融资工具 相互组合的比例关系。资奉结构与资本成本共同影响着公司的综合资本成 本。而最优的资本结构是指能给企业带来最佳经济效益的资本结构，它取决 于两个因素：筹资风险的大小和资金成本的高低。一般说来，风险大，成本 就低，风险小，成本就高，因此，最优资本结构取决于筹资风险与资本成本 的权衡。只有以恰当的融资风险与融资成本相配合，才能达到追求公司价值 最大或股价最高的目标。企业可以按它的最优资本结构中同样的比例筹集资 金来扩大资本预算。关于资本结构与企业价值之间的关系，已形成若干理论。 1 、早期资本结构理论 ( 1 ) 净收入理论 净收入理论认为，公司利用债务，可以降低企业的加权资本成本，因此， 企业利用负债可以提高公司的价