（公共管理专业论文）期货经纪公司风险控制研究—基于s期货经纪公司的分析.pdf

m p a c c 硕i ：学位论文 摘要 在全球经济一体化的大背景和趋势下，国内市场和国际市场对接，国内企业 进入了一个价格风云变幻的时代。由于我国的风险输出和输入比例极不对称，企 业的现代制度又未发展完善，因此各类企业迫切需要借助有效的避险手段来保护 并促进自身的发展。期货市场具有发现价格、规避风险等的独特功能，是企业进 行经营风险管理的首选工具。 期货经纪公司则是期货市场成功与否的一个重要环节，期货市场的运作是以 期货公司为中介进行的，各种套期保值者、套利者还有投机者都离不开期货公司 提供的中介服务。作为中国期货市场主体的期货经纪公司，是衔接投资者与市场 的桥梁和纽带，同时起到加速现货商品流通和与国际市场接轨的作用。国内外很 多从事期货业务的公司因风险管理失当而造成损失的案例，向我们敲响了期货公 司必须加强经营活动中风险管理的警钟。对期货经纪公司而言，在其营业收入主 要是交易手续费的情况下，风险管理则成为其财务管理最重要的一个部分。 本文通过分析我国期货经纪公司的风险来分析s 期货经纪公司的风险，其中 包括了透支交易引起的风险，客户资金来源风险，客户资金占用风险，管理风险， 财务风险和计算机系统引起的风险等。同时提出了期货经纪公司风险控制的一系 列办法，包括对透支交易风险的控制，完善期货经纪公司的管理组织体制，对计 算机系统风险的控制，实行保证金封闭运行机制和以净资本为核心的风险监管指 标管理模式等。以期达到为s 期货经纪公司降低风险的目的。 关键词：期货经纪公司；风险分析：风险控制 期货绎纪公i d 风险摔制研究筚于s 期货终纪公rd 的分析 a b s t r a c t t h en a t i o n a lm a r k e tw a sg o i n gt oc o n n e c tt h ei n t e r n a t i o n a lm a r k e t ，t h e e n t e r p r i s e si no u rc o u n t r ya r ec o m i n gt o t h et i m e st h a tt h ep r i c em o v i n gv i o l e n t l y b e c a u s et h er i s ko u t p u ta n dt h er i s ki n p u ti so u to fp r o p o r t i o ni no u rc o u n t r y ， s ot h e e n t e r p r i s ec a np r o t e c tt h e m s e l v e sa n dp r o m o t et h e i rd e v e l o p m e n t t h ef u t u r e sm a r k e t h a st h es p e c i a lf u n c t i o no f p r i c ef i n d i n ga n d t h er i s ke v a d i n g ，i ti st h ef i r s tc h o i c ef o r t h ee n t e r p r i s et oc o n t r o lt h er i s k t h ef u t u r e sb r o k e ra g ef i r mi sa ni m p o r t a n tp a r to ft h es u c c e s sf o rt h ef u t u r e s m a r k e t ，t h ef u t u r e sb r o k e r a g ef i r mi sa na g e n c yf o rt h er u n n i n go ft h ef u t u r e sm a r k e t ， a l lk i n d so ft h eh e d g e r s ，s p r e a d e r sa n dt h es p e c u l a t o r sc a nn o tl e a v et h es e r v i c eo ft h e f u t u r e sb r o k e r a g ef i n n s a st h em a i np a r to ft h ec h i n e s ef u t u r e sm a r k e t ，t h ef u t u r e s b r o k e r a g ef i n ni sc o n n e c t i n gt h ei n v e s t o r sa n dt h em a r k e t ， a n di ta l s oh a st h e f u n c t i o no fa c c e l e r a t i n gt h ec i r c u l a t i o no ft h ec o m m o d i t i e sa n dt h ec o n n e c t i o nt ot h e i n t e r n a t i o n a lm a r k e t i nt h er e c e n tm o r et h a n10y e a r s ，t h ef u t u r e sm a r k e ti no u r c o u n t r yw e n tt h r o u g h t h ep r o c e s so f ”e x p a n d e dr a p i d l y - d e p r e s s e dg r e a t l y d e v e l o p e d s t e a d i l y ”a n dy e tt h e r es t i l lm a n yp r o b l e m sw i t hi nt h ef u t u r e sb r o k e r a g ef i n n s a n d y e t t h e r es t i l l m a n yp r o b l e m s w i t hi nt h ef u t u r e sb r o k e r a g ef i n n s t h er i s k m a n a g e m e n t i st h ef o r e v e rs u b j e c to ft h ef u t u r e sb r o k e r a g ef i r m s t h i sp a p e ri sm a i n l ya n a l y z i n gt h er i s ko ft h ef u t u r e sb r o k e r a g ef i r m ，p r o p o s i n g as e r i e sm e t h o d so fc o n t r o l l i n gt h er i s k ，s e t t i n gu par i s km a n a g e m e n ti n d e xs y s t e mt o f o r e t e l lt h er i s k ，i ti sw o r t h yt ot h er i s kc o n t r o lf o rt h ef u t u r e sb r o k e r a g ef i r m si no u r c o u n t r y k e yw o r d s ：f u t u r e sb r o k e r a g ef i r m ；r i s ka n a l y s i s ；r i s kc o n t r o l i i i m p a c c 硕i2 f 一论文 插图索引 图2 1s 期货经纪公司业务流程图6 图4 1s 期货公司业务“四统一”管理流程图3 3 图4 2s 期货经纪公司保证金封闭示意图3 6 图4 3s 期货公司以净资本为核心的风险监控模型流程图3 9 v i 期货经纪公i d 风险拧制研究桀fs 期货绛纪公州的分析 附表索引 表2 1s 期货经纪公司经营状况统计表8 表3 1 s 期货公司5 0 0 8 # 客户透支交易情况表一1 8 表4 1s 期货经纪公司监管指标汇总表3 8 v l i 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名：两铷 1 日期：矽g 年10 月即日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇 编本学位论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密口。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名：芦教 导师签名： 日期：伊g 年f 寸月归日 日期：年 月 日 第1 章绪论 1 1 研究背景与意义 在全球经济一体化的大背景和趋势下，国内资本市场和国际资本市场对接， 国内企业进入了一个价格风云变幻的时代。由于我国的风险输出和输入比例极不 对称，企业的现代制度又未发展完善，因此各类企业迫切需要借助有效的避险手 段来保护并促进自身的发展。期货市场具有发现价格、规避风险等的独特功能， 是企业进行经营风险管理的首选工具。 根据“三次竞争论”，第一阶段的竞争是初级产品和资源的竞争；第二阶段的 竞争是工业产品市场的竞争；第三阶段的竞争是金融业的竞争。2 1 世纪，金融业 尤其是金融衍生工具市场上的竞争将成为一个重点，因为搞不好像马来西亚前总 理马哈蒂尔说的“几十年创造的财富一夜之间被拿走了”。在我国目前的金融体制 还很不完善的情况下，我们对外承诺在3 5 年内开放金融市场，这意味着我国金融 体制改革己进入倒计时的阶段，可谓时间紧、任务重。期货业作为金融服务行业 是资本市场不可分割的部分，因此，在放开汇率、利率等市场的同时，只有健全 期货市场，才能做到管而不死，放而不乱。 从1 9 9 1 年期货在我国出现，到经过前几年的治理整顿，我国期货业已开始走 上规范发展的道路。国家从经济发展的战略高度廓清了期货市场发展的总体思路， 在方针政策上明确提出要稳步发展期货市场，并将其纳入国民经济发展“十一五” 规划，从而为期货业的平稳健康发展创造了十分宽松的政策环境。由此可见，无 论是从认识的统一，还是政策的支持，无论是从经济发展的客观要求，还是入世 的强力推动来看，我国期货市场的发展已由内至外形成一股活力，不断向人们昭 示着中国期货市场春天的正式到来。 期货经纪公司则是期货市场成功与否的一个重要环节，在我国现阶段期货经 纪公司是指依法设立的，接受客户委托并按照客户指令以自己名义为客户进行期 货交易并收取交易和交割手续费的中介组织。期货市场的运作是以期货公司为中 介进行的，各种套期保值者、套利者还有投机者都离不开期货公司提供的中介服 务。作为中国期货市场主体的期货经纪公司，是衔接投资者与市场的桥梁和纽带， 同时起到加速现货商品流通和与国际市场接轨的作用。近1 0 多年来中国期货市场 经历了“快速膨胀极度萧条稳步发展”的过程。可是我们也发现，我国期货市场 在资产规模、业务范围，特别是在风险控制和期货公司的现代管理方面，与证券 公司、大型投资公司以及商业银行存在着很大差距。期货市场是一个高风险的市 期货绎纪公习风险拧制研究荩rs 期货绎纪公司的分析 场，期货公司作为这个市场的中介在运作过程中会面临各种风险。国内外很多从 事期货业务的公司因风险管理失当而造成损失的案例，向我们敲响了期货公司必 须加强经营活动中风险管理的警钟。对期货公司而言，风险管理则成为其财务管 理最重要的一个部分。 鉴于目前在我国的学术领域中对期货市场的风险研究比较多，而关于期货经 纪公司的风险方面的论述比较少，作为期货市场不可或缺的一部分，我们也十分 有必要关注期货经纪公司的风险问题。因此，本文以s 期货经纪公司发生的一些 风险事件为例，着重分析我国期货经纪公司的风险，以及提出一系列风险控制的 办法。 1 2 国内外文献综述 从总体上看，在经济理论和金融理论中，对金融市场包括期货市场的风险的 研究还是比较薄弱的，还没有一套完善而规范的金融市场风险理论，对其理论明 显滞后于市场现实的发展，这与金融风险的复杂性和不确定性很有关系。金融市 场风险的成因多种多样、作用机制复杂、可能产生的影响又有很大的不确定性， 所以，确实也很难用一套完整的理论来加以归纳、总结或说明。从经济学说史以 及目前的研究现状来看，学术界对金融市场风险的研究有一个比较明显的特征， 即研究视角由风险的宏观影响逐步转向微观机制。早期学术界对金融风险的认识 与研究，是结合经济周期理论，在研究经济危机和金融危机时附带阐述的，对风 险的根源和影响也都是着眼于从宏观经济角度来分析。因此，可以说，在这一阶 段还没有对金融风险专门地研究，相关的一些主要理论有关于经济危机和金融危 机的理论，纯货币经济周期理论，投资过多理论以及货币主义的货币失衡理论等 等。 随着期货市场的不断发展，理论上对期货市场的价格和风险转移功能的专门 研究也开始出现不断深入。美国和英国是期货市场起步较早的国家，在其期货市 场发展过程中出现了许多严重的风险事件，如1 9 3 6 年美国的卡吉尔( c a r g i l l ) j 虱 波，1 9 7 9 1 9 8 0 年美国的白银事件，1 9 8 5 年美国场内经纪人诈骗案，1 9 8 5 年英国锡 事件，1 9 8 9 年费茹芝( f e r r u z z i ) 黄豆案等。在一些新兴的期货市场，比较严重的风 险事件有1 9 8 7 年香港股灾和1 9 9 3 年发生在新加坡s i m e x 的巴林银行倒闭案。至于 中型、小型期货经纪机构投机失败而导致破产，大型基金投机失败的案例则比比 皆是。 从期货市场实际情况看，风险事件的具体表现主要有：( 1 ) 造成现货、期货价 格严重脱节。( 2 ) 巨额的保证金缺口和损失。在期货市场发展早期，风险的产生主 要是由于交易所规则漏洞、法律法规体系不健全、合约设计不合理等因素。此时 2 m p a c c 硕l ：学化论支 的期货市场尚处在探索未来发展方向的时期，所以各交易所都大规模地选择新的 品种进行期货交易尝试。在尝试过程中由于上述问题没有很好地解决，风险事件 层出不穷。1 9 9 8 年r u b e n l e e 叙述了期货交易的风险和主要特征，他认为期货交易 在为人们提供风险回避的手段的同时在些力面却带来更大的风险p 】。1 9 9 8 年 t e r r y j w a t s h a m 提出了关于期货的风险管理的主要措施，如何能更有效地利用期 货市场进行风险管理f 4 1 。在期货市场快速发展期，市场在几个方面都取得突破。 金融期货和金融衍生品市场的引入使期货市场空前繁荣，这一时期世界经济也处 于良好发展的阶段。同时，期货市场由于法规逐渐健全、监管体制基本到位，交 易所经过优胜劣汰后基本稳定。这一时期的风险主要集中在游资冲击市场，引发 现货市场失衡而出现市场风险。 2 0 世纪9 0 年代以来，世界期货市场呈现出风险事件数量相对减少，而风险事 件后果特别严重的趋势。就风险事件本身的起源分析，风险已经从监管层、交易 所层，逐步过渡到期货经纪公司环节。9 0 年代以来的风险案例均是期货经纪公司 内控失败的经典案例。 可见，随着期货市场一百多来的发展，风险也逐渐从低级阶段演化到更深层 次，而风险的监管难度也越来越高。由于风险控制在宏观尚日趋成熟，所以世界 范围内发生制度风险的概率己经很小，风险过渡到制度能否严格执行，以及市场 参与者是否健全等风险控制体系上。因此完整的法律法规体系、有效的风险控制 制度能够杜绝大部分风险事件的发生，而期货经纪公司的内部控制和监管制度的 建立和有效执行则是当前世界风险控制的主要目标。 1 9 9 9 年f r a n c o i sm l o n g i n 提出了期货的风险控制已经从期货市场过渡到期货 经纪公司，如何从保证金等方面控制期货风险己成为世界期货发展的主题之一p j 。 1 9 9 9 年理查德。德尔提出了世界证券市场的风险控制和监管的重点已经转移 到了证券公司和期货公司上，加强内控制度是控制风险行之有效的主要方法1 6 j 。 我国从9 0 年代初期期货市场开始试点以来，走过了1 0 多年的风风雨雨。面对 一个全新的市场，我国期货市场风险控制也逐步走向成熟。从这1 0 年的风险演化 分析，我国期货市场用1 0 年时间走完了国际市场一百多年发展的路程。目前，我 国期货市场风险控制体系和制度建设基本完成。当然，成功的背后是惨痛的教训。 由于对期货市场风险估计不足，我国期货市场发展历程虽短，但风险演化规律与 国际市场如出一辙。 我国期货市场早期的风险主要是市场无序竞争，交易所、期货经纪公司遍地 开花，国家对期货市场缺乏有效调控手段，利用法律法规缺口实行金融行骗等行 为屡见不鲜。同时由于对期货市场的理解不够透彻，期货市场品种设置不理想和 合约设计存在重大缺陷，导致数起重大风险事件发生。此外，由于国内期货市场 风险控制制度相对落后等原因，造成市场潜在风险加剧。随着市场监管的正规化， 3 期货经纪公i _ j 风险拧：制研究基于s 朗货绛纪公t 4 的分析 风险逐渐集中到品种上。山于国内现货市场相对不发达及市场化经济政策尚未深 化，国际通用的大部分品种不能进行期货试点，所以不得不采取小品种的做法。 这种做法本身的缺陷是适宜投机的小品种风险更易于激化。在法律、法规体系尚 不配套的情况下，国内期货市场虽然经过大力整顿，但小品种期货市场仍面临很 大的风险压力，风险事件不断发生。最近几年，期货市场经过重大调整，法律法 规体系逐步健全，风险控制体系建设趋于完善，恶性事件的发生大幅度缩减，重 大风险转而由上到下，暴露出期货经纪公司层面风险控制能力仍然较薄弱。虽然 我国期货经纪公司风险事件跟国外比较在规模和影响方面小得多，但是，对国内 期货市场的伤害却很严重，因此我国期货市场风险控制的重点非常明确：应该大 力扶植期货经纪公司建立有效内控机制，及时有效地控制期货经纪公司的风险。 朱国华( 1 9 9 9 ) 提出了当时中国期货市场的主要问题和特点，当时的风险主 要是市场无序竞争，交易所、期货经纪公司遍地开花，国家对期货市场缺乏有效 调控手段等【7 j 。 黄方( 1 9 9 9 ) 对期货经纪公司中的代理业务引起的风险提出了风险控制的方 法，包括了要从开户开始严格把关，到公司的日常财务管理的规范化等措施【8 】。 张书( 2 0 0 0 ) 帮通过新时期期货市场风险的分析，认为期货市场的风险重点 己经从市场转移到了期货经纪公司，经纪公司的规范发展是中国期货市场发展规 范化的重点之一【9 1 。 张天明、付朝辉( 2 0 0 2 ) ，分析了当时期货经纪公司的主要风险问题，提出了 期货经纪公司风险管理的主要措旌，认为期货经纪公司的风险控制是中国期货市 场发展的要点。 徐伟珠( 2 0 0 1 ) 提出了期货经纪公司风险管理的一些主要办法，包括了从保证 金方面控制风险，着重要从规范化方面管理风险【l l 】。 于晓兵( 2 0 0 3 ) 提出了期货经纪公司的风险控制的重点在于完善公司的内控制 度【12 1 。 经过查阅有关期货经纪公司风险分析和控制的有关文献，发现我国关于期货 经纪公司的风险研究多涉及于定性研究方面，而且研究比较片面，都只侧重于公 司的一两个方面的风险，并没有全面系统地分析公司的风险与探讨控制的方法， 因此笔者在本文中从较全面而且系统的角度对期货经纪公司的风险进行分析和提 出风险控制的一系列措施，同时建立了一个风险的管理指标体系，把经纪公司的 风险量化，以便更方便地进行管理，具有一定的现实意义。 1 3 研究方法与研究内容 1 以规范研究为主，实证研究为辅 4 m p a c c 硕l 。学化论文 文章主要分析了期货经纪公司的风险和风险控制的方法，实际上是以风险的 最小化作为期货经纪公司风险管理的同标，做出了相应的价值判断。在做出价值 判断的分析过程中，同时运用了统计分析的方法，对风险的分析做出了客观的分 析。 2 定性研究与定量研究相结合 本文研究期货经纪公司的各项风险分析及其风险控制的些办法，主要采取 定性研究的研究方法。而为了把一些观点鲜明化，加强其论证的说服力，有必要 借用一些定量的方法。本文在建立风险管理指标体系时采用了定量的方法，作为 文章分析的定性分析的有效补充，为本文的观点提供了一种证明。 3 研究内容 本文详细地分析了期货经纪公司的风险，力图从理论上深入探究期货经纪公 司风险产生的根源，并努力寻求风险控制的办法，提出了一些相应的对策建议。 本书的结构共分为五大部分进行论述。 第一章绪论介绍了本文的研究背景和意义，国内外有关的文献，本文的研究 方法和主要的研究内容。 第二章对s 期货经纪公司的经营现状进行了介绍。 第三章介绍了风险管理理论，并且分析了期货经纪公司的主要风险，包括开 户、交易引起的风险，计算机系统的风险，客户资金来源的风险，客户资金占用 的风险，公司自有资金使用的风险，管理不当引起的风险。 第四章主要就期货经纪公司的风险控制提出若干办法，包括了对客户开户采 用实名制，对透支交易风险的控制，对分支机构进行“四统一”管理模式，对计算 机系统风险的控制，期货经纪公司应该完善管理组织体制和实行保证金封闭制度 等，同时建议以净资本为核心的风险管理模式来降低客户和期货公司的风险。 第五章对本文的总结与建议。 期货绛纪公司风险栉制研究基fs 期货纤纪公一可的分析 第2 章s 期货经纪公司的经营现状 2 1s 期货经纪公司基本情况 s 期货经纪公司成立于2 0 0 2 年，由一家证券公司和一家房地产公司合资设立， 位于农业大省的省会城市，注册资本3 0 0 0 万元人民币，在国家工商行政管理总局 注册登记，并经中国证券监督管理委员会审核批准的期货经纪机构，目前拥有员 工6 9 人，设置交易部、结算部、研发部、市场一部、市场二部、金融期货部、信 息技术部、财务部和综合部9 个部门，在深圳和省内3 个城市分别设置营业网点， 公司员工全部具有期货从业人员资格证书。 s 期货经纪公司主要从事国内商品期货的代理业务，同时提供期货信息咨询 和客户培训服务的金融企业。拥有国内3 家期货交易所的会员席位，可以代理国 内上市的各个期货交易品种。公司接受客户委托，从事按照客户指令以公司名义 为客户进行交易，其交易结果由客户承担的期货交易，以交易保证金利息和收取 交易手续费为主要收入来源。 2 2s 期货经纪公司业务流程 风险揭示 资格审定 签署协议 申请开户 交存保证金 交易 成效同报与确认 结算 交割 客户出金 图2 1s 期货经纪公司业务流程图 6 s 期货经纪公司业务环节内容： 风险揭示：公司向客户提供期货交易风险揭示说明书，在该揭示书中将 期货交易中可能为客户带来的各种风险都一一列示，客户在仔细阅读并理解后， 在该说明书上签字或加盖公章。 资格审定：期货经纪公司的客户有自然人和法人两种，不得成为期货经纪公 司客户的有，无民事行为能力或者限制民事行为能力的自然人；期货监管部门、 期货交易所的工作人员；本公司职工及其配偶、直系亲属；期货市场禁止进入者； 金融机构、事业单位和国家机关；未能提供法定代表人签署的批准文件的国有企 业或者国有资产占控股地位或主导地位的企业：单位委托开户未能提供委托授权 文件的；中国证监会规定的其他情况。 签署协议：在客户阅读风险说明书并签字，同时公司对客户的资格审定通过 后，公司与客户签署期货业务委托代理协议书。个人开户应提供本人身份证， 留存印鉴卡，并在该协议书上签字，单位开户应提供企业法人营业执照以及法定 代表人授权委托书等相关材料，并由法人代表在该协议书上签字和加盖公章。 申请开户：由于能够直接进入期货交易所进行交易的只能是期货交易所的自 营会员及经纪代理会员，普通投资者必须通过期货经纪公司来进行期货交易，所 以期货经纪公司要为已经通过上述资格审定的客户开设一个期货交易账户( 期货 交易账户是指期货投资者用于交易中履约保证而开设的一个资金信用账户) ，办理 开户登记等相关手续， 交存保证金：客户按规定缴纳开户保证金，开户保证金存入指定的客户帐户 中，供客户期货交易之用。 交易：交易主要由下单、审单、报单和出市代表执行定单四部分组成。下单： 客户自己或委托经纪人向经纪公司下达交易指令( 希望其在某一特定时间，依某 些特定条件买入或卖出某一特定期货合约的一种指示) ：审单：接单员要审核客户 是否填写完整并有指令下达人( 经纪人或客户本人) 的签名，是否与印鉴上的签字 相符，如有涂改或不全，要退回重新填写，对己处于不安全状态的客户定单要采 取有关措施，如定单中有不符合要求的地方，或客户的资金量已不充足或有负平 仓及资信情况不佳等要将定单退还客户或经纪人。客户无法当面下单需要通过书 信、传真和电话方式进行委托的，必须事先有约定，前两种要有客户签字，电话 下单则应先录音后补签字，否则委托无效；报单：接单员本着对工作极端负责的 态度认真把委托单报到交易所场内的出市代表；执行定单：场内出市代表本着对 工作极端负责的态度认真把委托单报到交易所场内。 成交回报与确认：出市代表将委托单是否成交进行确认并回报给接单员，接 单员再将之回报给客户。 结算：只要客户当日进行过交易或有持仓，公司将在该交易日闭市后向客户 7 朗货绛纪公司风险摔制研究幕j 二s 朗货纤纪公i d 的分析 发出显示其帐户权益状况或成交结果的交易结算单，客户对交易结算单记载事项 有异议的，应在下一交易日开市前提出书面异议，对交易结算单记载事项无异议 的，应在交易结算单上签字确认，客户既未对交易结算单记载事项签字确认，也 未提出异议的，视为对交易结算单的确认，对于客户有异议的，公司要根据原始 指令记录和交易记录予以核实。交易过程中根据以往市场风险状况，用市场某一 品种的持仓量规模、期货价位、连续涨停或跌停的幅度和时间，来界定主要期货 合约的风险程度，避免出现透支下单( 即超仓，超仓是指可用资金 o ) 和价格波动 大的情况下客户穿仓( 穿仓是指客户权益 o ) 的现象，每日闭市后通过保证金制度 和每同无负债结算制度来审查每个客户的持仓保证金、平仓盈亏和浮动盈亏等情 况，如发现问题要立即通知结算主管和客户经纪人，同时向上级主管报告并向客 户发出追加保证金通知书，在下一个交易日开市前通知报单员哪个客户不能开新 仓，哪个客户只能少量开仓等，并把结算结果按事先约定的以客户收到后签单返 回的方式及时送到客户手中。客户权益= 累计入金一累计出金一累计手续费+ 盈亏 ( 含实际和浮动盈亏两部分) 。 交割：在交易所买卖的每一张合约上，都列明了合约的交割月份和最后交易 日，如果过了合约的最后交易日，客户仍未将手中的合约平仓就必须以实物交割 的方式来了结期货交易。在进入交割月前要仔细核对该合约未平仓手数，并及时 通知客户；进入交割月后，由于交割保证金是逐步增加的，要使客户资金及时到 位：快到最后交割日时要与交易所加强联系协调交割。 2 3s 期货经纪公司经营状况 公司在成立之初业务开展顺利，公司个别品种的交易量曾在期货交易所排行 榜中位于前列，之后由于s 期货经纪公司分支机构挪用客户保证金、经营管理不 力尤其是对风险控制的忽视和措旌不当，使得公司经营业绩连年亏损，客户的保 证金缺口较大。s 公司的近年的经营状况统计详见表2 1 表2 1s 期货经纪公司经营状况统计表 ( 单位：元) 注：表中数据来自公司财务报表 m p a c c 顾i ：；。f t 论支 表中收入是手续费收入( 扣除交易所收取的手续费费用) ，费用指经营费用( 分 营业费用和财务费用，客户保证金利息冲减财务费用) 、主营业务税金及附加、计 提风险准备金，营业外收入是变卖房产收入，营业外支出是公司在败诉的法律官 司中的赔偿及穿仓损失等。 从公司近6 年的利润看，在期货市场逐年活跃的情况下，s 期货经纪公司收 入和费用逐年增加，但s 公司却处于逐年亏损，没有从根本上扭转亏损状态。主 要原因是法律官司败诉较多，穿仓扣失严重。这都反映在s 期货经纪公司风险管 理存在较大漏洞。 s 期货经纪公司近年公司业务规模：从公司的结算月表上看2 0 0 2 年一2 0 0 7 年公司客户数量分别为：2 0 0 2 年3 3 6 户，2 0 0 3 年5 8 5 户，2 0 0 4 年7 3 3 户，2 0 0 5 年9 5 1 户，2 0 0 6 年1 0 7 6 户，2 0 0 7 年1 5 4 4 户。从公司的结算报表上看2 0 0 2 年 一2 0 0 7 年公司年底的客户保证金存量为：2 0 0 2 年1 5 8 5 万元，2 0 0 3 年3 0 4 0 万元， 2 0 0 4 年6 8 3 9 万元，2 0 0 5 年8 0 7 5 万元，2 0 0 6 年1 0 2 2 9 万元，2 0 0 7 年9 9 4 3 万元。 从公司的结算报表上看2 0 0 2 年2 0 0 7 年公司交易量分别为：2 0 0 2 年2 7 9 5 5 0 手，2 0 0 3 年3 9 5 8 1 7 手，2 0 0 4 年4 1 8 0 1 5 手，2 0 0 5 年5 9 3 6 4 2 手，2 0 0 6 年6 3 9 7 3 0 手，2 0 0 7 年7 6 0 0 4 4 手 9 明货绎纪公d 风险拧：洲研究基于s 朗货绛纪公td 的分析 第3 章风险管理理论与s 期货经纪公司主要风险分析 3 1 风险管理理论 1 9 6 4 年，威廉斯和汉斯在其著作风险管理与保险( r i s km a n a g e m e n ta n d i n s u r a n c e ) 中指出，风险管理是通过对风险的识别、衡量和控制而以最小的成本 使风险所致损失达到最低程度的管理方法。1 9 7 4 年梅尔和赫奇斯在他们的著作 风险管理：概念与应用( r i s km a n a g e m e n t ：c o n c e p ta n d a p p l i c a t i o n s ) 中认为， 风险管理的目的与经营的目的是一致的。经营的目的有二：一是生存、效益和发 展；二是摆脱困境和履行社会责任。与前者相应，风险管理的目的是控制实际的 损失；与后者相应，风险管理的目的是控制潜在的损失。1 9 7 8 年格林和塞宾在著 作风险管理：教案与案例( r i s km a n a g e m e n t ：t e x ta n dc a s e s ) 中认为风险管 理的主要目的是为了在意外损失发生后，恢复财务上的稳定性和营业上的活力以 及对所需资源的有效利用，即以固定的费用使长期风险的损失减少到最小程度。 1 9 9 8 年美国当代风险管理与保险学权威斯凯柏教授在其新著国际风险与保险 ( i n t e r n a t i o n a lr i s ka n di n s u r a n c e ) 中指出风险管理是指各个经济单位通过对风险 的识别、估测、评价和处理，以最小的成本获得最大安全保障的一种管理活动。 广义地说，风险管理研究人类社会活动中个人、家庭和组织面临的各种风险， 揭示风险产生、发展的规律，研究风险控制和处理的技术，以满足人们安全的需 要。因此，风险管理的运用范围包括个人、家庭和组织的各种风险，如财产风险、 市场风险、投资风险、筹资风险、环境风险、技术风险、责任风险，等等。其中 筹资风险是指筹集资金不落实的可能性，筹资成本过大的可能性，以及所筹资金 达不到预期收益的可能性，而造成这些可能性的原因，亦即筹资风险的来源主要 有：经营风险，资金结构，汇率变动，负债过度、财务筹资风险恶化，资金成本 扩张、财务收益缩减等。 尽管说法很多，但有点是共同的，即都认为风险管理可以降低纯粹风险所产 生的成本。随着社会经济的发展，不仅纯粹风险必须管理，众多的投机风险的管 理问题也越来越引起人们的重视。因此对今天的风险管理应该作广义的理解，即 风险管理对象不仅包括纯粹风险，也包括投机风险。 通过对各种风险管理定义的分析，本文认为：风险管理是人们对潜在的意外 损失进行风险辨识、风险估计、风险评价，并根据具体情况采取相应的措施进行 处理，力求以最小成本保障最人安全和最佳经营效能的一切活动。关于这个定义 有几点说明：( 1 ) 风险管理的主体不仅可以是企业，也可以是家庭或个人；( 2 ) 风险 系指企业所有风险，并不专指纯粹风险；( 3 ) 定义包括了风险管理的对象、方法和 l o m p a c c 顾f j 学位论支 程序等重要方面，它的一系列活动以选择最佳风险管理技术为中心；( 4 ) 风险管理 的目标是保障最大安全和最佳经营效能，即最大限度地保证经济单位人员、财产 的安全和盈利能力；( 5 ) 定义表明风险管理讲求经济效益，要以最低成本进行风险 管理，以获得最佳效益。 风险管理是企业或个人处理风险的合理程序。它是损失发生前做出计划，为 损失之后绸缪资源的策略。风险管理表现为处理损失可能性的一个持续过程。风 险管理不只是消极地承担风险，而且以积极地防止、控制风险为宗旨。因此，风 险管理对项目目标的实现发挥着积极的作用。 1 风险管理有利于实现资源分配的最佳组合 风险的存在客观上限制着投资活动的进行，影响着资源的最佳分配和最佳组 合。随着风险管理的全面实施，可以在很大程度上降低风险损失或为风险损失提 供经济补偿，以使资源合理地流动，减少资源的浪费。 2 风险管理有利于投资活动的开展 投资风险管理在国外应用得很广泛，从理论研究到实践都很成熟，国外投资 者都很重视风险管理，但在我国，投资风险及其管理意识都比较滞后。风险管理 有助于消除风险给整个投资带来的损失与其他连锁反应。风险管理的全面实施有 利于投资活动的顺利开展，减少损失，增加收益。 3 风险管理能使投资方更好地处理投资风险，保障投资目标的实现。 、首先，风险管理通过对风险的综合处理与全面控制，能保证投资目标的顺利 实现。风险管理所采取的各种措施有助于将投资风险减少到最低限度，所以，风 险管理的实施对投资控制有十分重要的意义。 其次，风险管理有助于投资决策的风险性。风险管理通过科学系统的方法来 处置各种动态风险和静态风险。所以风险管理有助于减少和消除决策失误风险等。 再次，风险管理以最小的成本获得最大的风险管理效果为宗旨，可以提高投 资目标的实现率，减少风险损失。 3 2s 期货经纪公司面临的主要风险 s 期货公司也存在很多风险问题，下面以s 期货公司涉及的法律纠纷和赔偿 事件来说明。 公司涉及的法律纠纷原因种种，其中与公司风险控制关联性比较大的是客户 t x y 期货代理案。客户t x y 代理1 3 个客户的期货交易，其中2 个客户授权z t a 为资金调拨人。t x y 在2 0 0 3 年6 月至2 0 0 4 年7 月期间，涉嫌经济诈骗，涉及金 额2 7 5 3 万元，涉及客户8 个，其中有4 个客户起诉公司，2 个客户长期上访， 另几个客户在观望事态发展。公司及部分客户己分别于2 0 0 4 年8 月到公安局报案， 期货纤纪公d 风险榨制研究幕fs 期货绛纪公一d 的分析 至今z t a 下落不明，案件没有进展。相关法律纠纷情况如下： a b c 诉公司违规调拨资金案。诉讼标的额9 万元。2 0 0 4 年1 0 月，市中级法 院一审判决公司赔偿8 1 万元，并承担案件受理费2 3 4 0 元。2 0 0 5 年2 月，省高 级法院二审维持原判，案件受理费2 3 4 0 元由公司承担，目前该案已进入执行中。 d e f 诉公司违规调拨资金案，诉讼标的额5 0 万元。2 0 0 4 年1 0 月，市中级法 院一审判决公司赔偿5 0 万元及利息，并承担案件受理费6 5 1 0 元。2 0 0 5 年2 月， 省高级法院二审撤消一审判决，发回重审。2 0 0 5 年5 月，市中级法院裁定中止审 理。 g h i 诉公司违规调拨资金案，诉讼标的额2 3 8 万元。2 0 0 4 年l o 月，市中级 法院一审判决公司赔偿1 5 8 万元，并承担案件受理费5 2 7 0 元。2 0 0 5 年3 月，省 高级法院二审撤消一审判决，发回重审。2 0 0 5 年7 月，市中级法院裁定中止审理。 j k 诉公司违规调拨资金案，诉讼标的额3 6 万元。2 0 0 5 年2 月，市中级法院 审理此案，下达中止审理裁定书，待z t a 刑事案侦破后再审理。一 l m n 与公司期货保证金纠纷。涉及金额1 5 6 5 万元。l m n 已到公安部门报 案，但一直未到法院起诉，而是采取上访纠缠的方式索要损失。l m n 多次向公司 和中国证监会投拆。 此外还有一些风险赔偿事件： 2 0 0 3 年5 月，王某拿她妻子的身份证到期货公司开户，后王某炒期货亏损l o 万元，此后i 妻子起诉s 期货公司赔偿1 0 万元。市中级法院一审判决公司赔偿 1 0 万元，并承担案件受理费18 5 0 元。 2 0 0 4 年8 月，s 期货公司交易员l y s 利用职务之便，进行“对倒”交易，事后 被客户发现，告发s 期货公司赔偿2 0 万元。 2 0 0 5 年2 月，s 期货公司客户p q 持仓风险度达到2 0 0 ，多次要求客户p q 追加保证金，但客户未打入资金，s 期货公司交易员对其进行了强行平仓。事后 客户p q 以未收到强行平仓通知书为由，起诉期货公司赔偿5 万元。 2 0 0 5 年6 月，s 期货公司结算员李某，在好友客户资金尚未到达期货保证金 账户，便给其好友客户增加客户权益2 0 万元，结果客户下单之后行情正好向相反 方向走，在1 个小时之内达到停板，事后连续三个跌停板。其好友客户事后不打 入资金。造成s 期货公司亏损1 2 万元，结算员李某赔偿5 万元。 2 0 0 6 年1 月，s 期货公司营业部，在公司高层不知情的情况下，营业部把客 户保证金账户上的钱转出2 0 0 万元炒期货，结果亏损5 0 万元。 2 0 0 6 年5 月，s 期货公司客户龙丰企业入金5 0 0 万元到期货公司做套期保值 业务，结果盈利3 0 0 万元，龙丰企业法入代表刘某要求s 期货公司将盈利3 0 0 万 元划入刘某私人账户。财务部看到法定代表人刘某的申请书，便将3 0 0 万元打入 刘某账户。事后刘某被公安局查出挪用公款1 0 0 0 万元，其中包括期货交易上的盈 1 2 m p a c c 硕i j 学位论文 i。 i i ! 曼! 曼曼曼曼曼曼兰曼曼曼皇曼! ! 曼! ! 曼曼曼曼! ! ! 曼曼曼寰曼曼曼曼曼曼! 曼! 曼曼曼曼曼! 舅曼曼曼曼曼! 曼曼曼 利3 0 0 万元。事后s 期货公司被龙丰企业起诉，赔偿扣失5 0 万元。 2 0 0 7 年2 月，s 期货公司因交易服务器问题，使客户2 个小时不能交易，导 致客户起诉高达3 0 起，最后协调赔偿客户9 6 万元。 通过以上分析，期货公司主要存在以下风险：一、交易风险，包括开户环节 风险、透支交易、强行平仓风险；二、管理风险：经纪人和居问人代理风险、营 业部分支机构的管理风险；三、财务风险：资金来源风险、资金占用风险；四、 信息系统风险：网上交易风险、信息系统防范风险。下面从这几面来进行分析以 及提出相应的对策。 3 2 1 交易风险 1 开户环节风险 开户是期货经纪公司接受客户委托的第一步，也是风险的源头。开户环节把 关不严，可能造成以后环节一系列的连锁风险。在已经遇到的期货纠纷案件、事 例中，大约有5 0 左右与开户有关。千呼万唤才出来的股指期货定会激起各路资 金的热烈参与。目前期货公司的营业网点少，必将借助证券公司营业部网络来进 行产品推荐与客户开发。虽然由证券公司充当期货公司的介绍经纪人的模式在国 际市场上颇为流行，但在我国股指期货市场开立初期仍然会出现一些问题。这些 问题主要有：缺少充足的执业客户服务人员，不能准确地向客户揭示股指期货 交易风险；没有对i b 开发的客户进行严格地资质审核，从而出现大量的虚假账 户；主动降低市场进入门槛，使大量风险承担能力较弱的客户进入股指期货市 场；客户经理利用公司内控机制不完善，欺骗客户为己谋利。 期货经纪公司与投资者之间期货经纪关系的建立，是以包括期货交易风险 说明书、期货经纪合同签署生效等开户手续的办理为标志的。期货经纪公司 与投资者双方各自的权利义务在期货经纪合同中均作了明确约定，成为双方解决 纷争、明确责任的关键依据。鉴于期货投资的高风险性，以及相关期货法规对于 期货交易活动的规范和限制，期货经纪公司在与投资者办理签署期货经纪合同、 建立期货经纪关系等开户手续时，严格依据相关法律及交易规则的规定，规范开 户管理，确保建立真实、合法、公平的期货交易经纪关系，对于期货经纪公司依 法合规经营，防范控制相应的法律风险十分必要。 ( 1 ) 疏于对投资者资格进行审查，导致合同无效。甲公司上海办事处负责人 李某经人介绍，以办事处的名义与期货经纪公司签订了期货经纪合同，并办理 了相应的开户手续。随后，李某让甲公司客户乙公司将应支付的货款1 2 0 万元直 接汇入期货经纪公司的账户作为保证金，并利用该保证金进行期货交易。由于李 某对行情判断失误且操作不当，导致交易亏损9 0 万元( 包括支付期货经纪公司交 易佣金2 1 万元) 。甲公司得悉情况后，认为甲公司上海办事处未经工商注册登记， 期货终纪公d 风险拧制研究基于s 期货绛纪公t d 的分析 不具有民事主体资格，且李某以甲公司上海办事处的名义与期货经纪公司签订期 货经纪合同并进行期货交易的行为，并未得到甲公司的授权，甲公司对此不予 认可。为此，甲公司起诉到法院，请求期货经纪公司赔偿全部损失。该案后经法 院调解结案，期货经纪公司赔偿甲公司3 0 万元。 该案虽以调解结案，法院并没有直接判定合同效力及责任大小归属，但由于 甲公司上海办事处未经工商