（企业管理专业论文）我国信托业新领域开发研究.pdf

我蘑菇托业新鞭域舞发研究掬要 我嗣售毵韭藜领域器发研究 摘要 最肖独特的制度优势、作为现代金融体系的四大支柱之的信托效，因缺 乏业务规范和定位，在我嗣发展的二十年来，几乎从未涉及真正的信托渡务， 籍瑟公落遴演变为金辩吾货公司，献嚣屡屡爆发危程，走瑟摇来5 次瀵骥整顿。 没有规矩不成方圆，第五次清理熬顿的同时，信托制度的建设同步进行，信托 法，髅托投资公司管理办法以及信托投资公司资金惯托管理暂行办法 秘继矮布与实燕，在麓度上荛我鬻信托鲎的羧藤提供了楚好豹法律环壤，它蘸 示羲我鞫信托业游邋入一个耨熊发展时攒，与此同时，傣匏领域怠4 新嗣产晶开 发将成为信托回归烹妲的突破口。 本文疑瑰实裹没，重点势辑磷究了我晷疆除羧簧篷耨镶蠛帮产鑫开发戆方 向选择和配套的制艘环境问题。本文主要研究内容和结构如- f ： 第一磐分，从历史窝现状& 发，潮聩信撼凝领域开发的意义。逯避鹾颇我 露信獠啦2 0 年的笈鼹历程，分褥总结毒信撬脱离主鲎、产菇擎一是我国僚耗延 痰经翔辑的壹接舔飘。隧潜售撼救溥理整顿豹结束，在信掇主嫂霞羟瓣孵声下， 信托领域靼产品开技的现实需求越来越强烈。燕然年多来信托产品创凝的成 绩窍强共路，蓬产潞涉及掰搴、融资蕊模，l 、开发力量不避等闻蘧蒎然存在。 因此，本文提出的信托新领域开发的论题具裔一定的现实意义。 黎二部分，谂攫发达羰家豁僖托遵论移实跤或巢，提嬲我婆信托领域刨瑟 方向。一方面对谣方信托监的理论鹜景进行了阐述，冀一方筒研究和姻纳了英、 荧、霸三个信托鼗发达匿蒙的偿毵主业发霞掰程、成功经验、开发特点以及发 避趋势，国此，分掇了我鞫信托她豹发展模式，提爨在此模式下信托w 超个人 资产信托、国有资产信撬、不良瓷产信托、僚货资产信字卺、公益信托、年金信 托、知识产权信托游更多领域发展。并将年念信托、公益信托和资产证券化信 托这三个薪领域抟开蓑瓣题列为本文重点探讨昀蠹霉。 籍三部分对年鑫信托的开发作了具体研究。年金信亭毛怒关于企业牮套如何 运作管理并保障收菔的信托领域，在国际接亭鬯业发袋己较湾成熟，虽蒸占整个 我国信托业新领域开发研究 摘要 信托业的比重有不断上升的趋势。但在我国由于信托主业剐刚起步，开发力量 和信托意识较为薄弱，该领域尚未大规模开发。但事实上，该领域的市场环境 和法律环境己初步建立，具备开发的可行性和发展前景。该部分就此进行了详 细分析并作了业务流程设计。 第四部分对公益信托的开发作了其体研究。公益信托是信托公益职能的集 中体现，在英国早鸯发展，如今也丑益受到蜀琢信托业豹重视，假在我国该领 域尚属空白。该部分同梯从公益信托的现实需求、市场环境、法昝环境等方覆 分析其开发的可行性，并作了业务流程设计。 第五部分对资产证券化信托作了具体研究。资产证券化在国外是比较成熟 的融资工具，但在我国当前的法律环境下无法照搬国外做法，需要通过信托加 以利用，是信托新领域开发的一大方向。通过对资产证券化的特点、功能、运 作过程及在我国实行的法律障碍的分析，笔者认为信托可利用其独有梳能涉足 该镢域，开发新的资产融资思路并提裹融资效率。本章中提出了住宅抵亨甲贷款 信托、不良资产信托和企业应收账款信托共三个资产证券化信托品种，并对荚 交易结构作了分析设计。 第六部分，探讨了信托领域和产品开发的环境问题。虽然我豳现阶段的信 托领域和产品开发环境较之过去有了很大改善，但还存在各种环境制约因素。 在细致分析了这些环境制约因素之后，联系实际，提出了一些切实可行的对策 和建议。 本文逶过现有信托产晶有关数据的整理、借鉴国际信托成果和经验，理论 联系实际，对我国现阶段信托新领域的开发提出了个人螅见解和主张。 关键字：信托主业、新领域开发、企业年金信托、公益信托、资产证券化信托 i i 我国信托业新领域开发研究a b s t r a c t o nt h ed e v e l o p m e n to fn e wf i e l d s o fc h i n a st r u s ti n d u s t r y a 8 s t l t a c t a so n eo ff o u rm a j o rp i l l a r so ft h em o d e mf i n a n c i a ls y s t e m , t r u s ti n d u s t r yh a v e u n i q u es y s t e ma d v a n t a g e s l a c ko fb u s i n e s ss t a n d a r d ，t h er e a lt r u s tb u s i n e s sn e a r l y n e v e ri n v o l v e di no l r c o u n t r yo v e rt h ep a s t2 0y e a r sa n dt h et r u s tc o m p a n i e s d e v e l o p e di n t o t h ef i n a n c i a ls t o r e ”t h o s ec a u s e dt h ec r i s i sr e p e a t e d l y w h i l et h e f e c t i f l c a i i o 矗f o rt h ef i f t ht i m e ，t h ec o n s t r u c t i o no ft h et r u s ts y s t e mg o e so n ，”t r u s t l a w ”，”t r u s ti n v e s t m e n tc o r p o r a t i o nm a n a g e m e n t ”，a n d ”a s s e tt r u s tb u s i n e s so f t r u s ti n v e s t m e n tc o r p o r a t i o nm a n a g e m e n tr e g u l a t i o n s ”a r ei s s u e da n di m p l e m e n t e d i ns u c c e s s i o n a sar e s u l t ，ag o o dl e g a le n v i r o n m e n tf o rt r u s tb u s i n e s sd e v e l o p m e n t o fo u rc o u n t r yi so f f e r e d i ti n d i c a t e st h a tt h et r u s ti n d u s t r yo fo u rc o u n t r yw i l lm a r c h t o w a r dan e wd e v e l o p i n gp 耐o d ，m e a n w h i l e ，t r u s tf i e l di n n o v a t ea n dp r o d u c t d e v e l o p m e n tb e c o m eag a pf o r t h er e t u r no f t h eb u s i n e s s t h i sp a p e re m p h a s i z e so nt h ed i r e c t i o nc h o i c eo fn e wt r u s tf i e l da n dt h e e n v i r o n m e n t a lp r o b l e m 。t h em a i nc o n t e n t sa n ds t n l c t u r eo f t h i sp a p e ra r ea sf o l l o w s ： p r o c e e d i n gf r o mh i s t o r ya n dc u r r e n ts i t u a t i o n ，t h ef i r s tp a r te x p o u n d st h em e a n i n go f d e v e l o p i n gn e wt r u s tf i e l d a f t e rr e v i e wo fo u tc o u n t r yt r u s tb u s i n e s sd e v e l o p m e n t c o u r s eo f2 0y e a r s ，t h i sp a p e rs u m m a r i z e st h a tt o r t u o u sc o u r s eo ft r u s ti n d u s t r yw a s c a u s e db ys c a r c eo ft r u s tp r o d u c t sa n db u s i n e s s n o w a d a y s ，t r u s ti n d u s t r yb e g i n st o d e v e l o pi t sb u s i n e s sw h i c hi ss t r o n g l yd e m a n d e d t r u s ti n d u s t r yh a sa c h i e v e do n p r o d u c t si n n o v a t i o ni nm o r et h a no n ey e a r , b u t f lf e wf i e l d sa r ei n v o l v e d ，i n s u f f i c i e n t c a p i t a li sg o ta n dd e v e l o pp o w e ri sn o te n o u g h ，w h i c ha r ep r o b l e m se x i s t i n gi nn e w t r u s tf i e l dd e v e l o p i n g s ot h et h e s i so ft h i sp a p e rh a sr e a l i s t i cm e a n i n g s i nt h es e c o n dp a r t ，a f t e rd r a w i n gl e s s o n sf r o mt h et r u s tt h e o r ya n dp r a c t i c e a c h i e v e m e n to ft h ed e v e l o p e dc o u n t r y , t h en e wd i r e c t i o n so ft r u s tf i e l da r ep u t i n 我国富托张嘶领域开发硪究 a b s t r a c t f o r w a r d ，f i r s t l y , t h et h e o r yb a c k g r o u n do ft h ew e s t e r nt r u s ti n d u s t r yi se x p l a i n e d ， s e c o n d l y , d e v e l o p m e n tc o u r s e ，s u c c e s s f u le x p e d e n c e ，d e v e l o p m e n tc h a r a c t e r i s t i c a n dd e v e l o p m e n t 蜘m do f 衄l s tb u s i n e s s e so fg r e a tb r i t a i n , t h eu n i t e ds t a t e sa n d j a p a n ，a tl a s t , t h ed e v e l o p m e n tm o d e lo f t h et r u s tb u s i n e s so f o u rc o u n t r yi sa n a l y z e d ， a n ds o m en e wd i r e c t i o n so ft r i mf i e l ds u c ha sp e r s o n a lt r u s t 1 0 a nt r u s t , c o r p o r a t i o n a n n u i t yt r u s t ，b a da s s e t st r u s t ，i n t e l l e c t u a lp r o p e r t yr i g h tt r u s t , s t a t e o w n e da s s e tt r u s t a n dc o m m o n w e a lt r u s ta r ep u tf o r w a r d ， t h et 1 1 i r dp a r tm a k e sc o n c r e t er e s e a r c ho nt h ed e v e l o p m e n to f a n n u i t yt r u s t a n n u i t y t r u s t ，w h i c hi sa b o u tm a n a g i n gt h ec o o p e r a t i o na n n u i t ya n de n s u r i n gt h ei n c o m eo f t h a t , i se a r l yd e v e l o p e di nd e v e l o p e dc o u n l y ，w h i l eh a sn o ta p p l i e di n c h i n a n o w a d a y s ，t h em a r k e ta n dl e g a le n v i r o n m e n t sw o u l dm a k ea n n u i t yt r u s ti m p o s s i b l e t h i sp a r ts t u d i e so nt h ef e a s i b i l i t yo ft h i st r u s tf i e l d , a n dd e s i g n st h eb u s i n e s s p r o c e d u r e 。 t h ef o u r t hp a r tm a k e sr e s e a r c ho nt h ed e v e l o p m e n to fc o m m o n w e a lt r u s t ，w h i c h r e f l e c tt h eu n i q u ef u n c t i o na d v a n t a g eo ft r u s t c o m m o n w e a lt r u s t ，o nw h i c hm o r e a n dm o r ea t t e n t i o ni sp a i di ni n t e r n a t i o n a lt r u s ti n d u s t r y , i se a r l yd e v e l o p e di n b r i t a i n 。，b u ts t i l lab l a n ki nc h i n a st r u s ti n d u s t r y a n a l y z e dt h ee n v i r o n m e n to ft h i s t r u s tf i e l d ，t h i sp a r tc o n c l u d e st h a tc o m m o n w e a lt r u s ti sf e a s i b l et ob ed e v e l o p e di n o u rc o u n t t h ef i l t hp a r te m p h a s e so nt h ea s s e t ss e e u r i t i s a t i o nt r u s t t h ea s s e t ss e c u r i t i s a t i o ni sa r i p e rf i n a n c i n gt o o l sa b r o a d , b u tu n a b l et ob ei m i t a t e du n d e ro u rc o u n t r y + sp r e s e n t l e g a le n v i r o n m e n t t r u s ti sn e e di nt h ed e v e l o p i n go f a s s e t ss e c u r i t i s a t i o n 。a sar e s u l t ， a s s e t ss e c u r i t i s a f i o nt r u s ti sa n o t h e rn e wf i e l do f t r u s t a c c o r d i n gt ot h ec h a r a c t e r i s t i c ， f u n c t i o n ，o p e r a t i o nc o t r s eo f t h ea s s e t ss e c u r i t i s a t i o na n dl e g a lo b s t a c l ei m p l e m e n t e d i no u rc o u n t r y , t r u s tc a nb eu t i l i z e di n t oa s s e t ss e c u r i f i s a t i o nt oi n n o v a t ef i n a n c i n g w a yo fa s s e t so w n e r t h e n ，r e s i d e n t i a lm o f t g a g el o a nt r u s t ，b a da s s e t s t r u s ta n d e n t e r p r i s ea c c o u n tr e c e i v a b l e t r u s ta r ep r o p o s e d 。 t h ef o u r t hp a r tp r o b e si n t ot h ee n v i r o n m e n t a lp r o b l e mo ft r u s tf i e l da n dp r o d u c t d e v e l o p m e n t a t t h e p r e s e n ts t a g e o ft r u s ti n d u s t r y , p r o d u c t sd e v e l o p m e n t e n v i r o n m e n th a sg r e a t l yi m p r o v e d ，w h i l ev a r i o u sr e s t r i c tf a c t o ro fe n v i r o n m e n te x i s t t v 我国信托业新领域开发研究 a b s 打a c t a f t e rd e t a i l a n a l y s i s f o rt h e s e f a c t o r s ，s o m e f e a s i b l ec o u n t e r m e a s u r e sa n d s u g g e s t i o n sa r ep u tf o r w a r d m i a oy a h ( b u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o n ) s u p e r v i s e db y ：q ub a o z h o n k e yw o r d s ：m a i nb u s i n e s s e so ft r u s t , d e v e l o p m e n to fn e wf i e l d so ft r u s ti n d u s t r y , c o r p o r a t i o na n n u i t yt r u s t , c o m m o n w e a lt r u s t , a s s e t ss e c u r i t i z a t i o nt r u s t v 我匿信托业耘领域开发研究 图表目录 图袭目录 图1中国信托投资公司数量变化一览表5 图2 信托职能分配6 图31 9 9 0 年美国信托财产投资结构图1 7 凿4臼本信托银行业务图1 9 图5 信托应用领域一2 0 窭6 牮金信托数务流程图3 3 图7公益信托业务流程图4 1 图8 资产证券化的典型操作流稷。4 4 图9 住房抵押贷款信托交易结构图5 1 图1 0 不良资产信托交易结构图5 3 图1 1 企业应牧账款信托交易结构图5 4 表l 信托业五次清理整顿情况4 表2 集合资金信托计划按所投资的行业分类表8 表3 集合资金信托计划按资金运用方式分类表9 表4 按所发行的信托计划的总规模排在前十位的信托投资公司1 0 表5 按所发行的信托计划的总个数排在前十位的信托投资公司1 0 表6 美国信托业经营的主簧项目1 6 表7 网本信托银行受托财产构成1 8 表8 养老基金的金融瓷产占g d p 约比例( 1 9 9 6 年) 一2 1 表9 住宅抵押贷款信托前的资产负馈衷5 0 表l o 住房抵押贷款信托化运作厝的银行资产负债表5 0 v i i i 东华大学学位论文漂创牲声鞠 本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严落学风。所呈交的学位论文，是 零太在导舞静撂蛋下，猿立送蟹磷究互董篁辑彀褥静残暴。狳文中已褒确注甥弱 引用的内容外，本涂文不包含任何其他个人或繁体已经发表域撰写过的作品及 成果的内容。论文为本人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声 繇熬洼簿缝栗交本人蕊挺。 学位论文作者签名：锻 e 1 期：2 0 0 3 年1 2 月1 5 同 东华大学学位论文版权使用授权书 学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅或借 阕。本入授权东华大学可以将本学位论文的全部或部分洳容编入有关数据库避 行捡索，可以采用影e p 、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 缳密翻，在上2 年解密届透用本版权书。 本学位论文属予 不保密日。 学位论文作者签名 f 嚣牲 指导教师签名 触 日期：2 0 0 4 年1 2 月2 0 日日期：2 0 0 4 年1 2 月2 0 日 我国信托业新领域开发研究 引言 引言 现代金融业中，信托业作为与银行业、证券业、保险她并列的一大金融予 系统，具有促进社会经济发展、推动资本形成、优化资源配置的职能和优势。 信托业是接受客户的委托、依照委托人的约定，为之管理财产，势提供摆痤中 介服务灼l e 银弦金黻极擒抟系。信挺，嚣“受入之托，代入理财”，是一释财产 管瑗割度，又是一辨融遥资金游信耀形式，在商遣、公益淡及琵攀方黼，鄱有 极大靛有武之遗。信托因英独有的带i 度优势，在管理和运用信托财产方面，具 有广泛的实用住和裔度的灵活穗。 在我国，信托业的发展道路很不平坦。中国信托业从1 9 7 9 年恢复至今已经 经历了2 0 多年。这期间，信托业缺乏基本的业务规范和定位，简单地网银行类 同，开展存贷款业务，崖接进行较大规模的房地产等实业投资驷管理，信托领 域不睨，产黯单一，理财方式欠缺，提当程度上制终了信撬公司黪扩张，疆礴 了我国缤托她熬健康发煨。 经过五次i 琵难鬻曲折的行萤清理整顿，信托法、信托投资公阉管理办法 和信托投瓷公司资金信托管理暂行办法相继出台，有法可依、有章可循的 信托展业新环境逐渐形成。5 2 家信托投资公司经过严格的负债核销，进行了重 新登记，历经艰难的中阑信托业将获得重生，走向主业回归之路。 回归主业，产品先褥。信托领域和产品开发势程必行。从2 0 0 2 年7 胃l s 豳爱建信托推出的第令真正意义上均信托产鑫上海多 蓼隧遂信托诗剡起， 至今一年多熬辩闯璺，器信孚乏投资公司争裾攉出了多种信耗产菇共1 0 0 余个， 掀怒了信托产品创新燕潮，市场反馥强黧。但放眼瀚际信托业，多种多样的信 耗产鼎涵盖阮事、商事、社会福嗣等多个领城，信字黾资产庞大，仍然创新不断、 活力蓬勃：相比之下，我国信托品种所涉及的对象和领域还远远不够。本文将 结合我国信托领域和信托产品发展现状，在借鉴美、日、英等信托业发达鼠家 理论研究成果和成功的领域开发和运作经验的基础上，尝试着提出一些当 l 蓼我 豳售托裁领域开发的方巍选择，藏其中豹年金僖惩、公麓售托萃爨资产谖券纯信 芋乏领域懿开发 乍了可行性分轿耪流程设计；并舒对我国信掩领域和产品的环境 制约爨素，京改善当前信托环境方面提出一垡个人静看法和建议。 我辫信托业新颖域开发研究 第一章我国信托业新领域开发研究的现实需娘 第一章我国信托业新领域开发的现实需求 我国的信托事业始于改革开放初期，已有2 0 多年的发展历程。这期间由于 缺乏基本的主业和产鼎，信托业一直荐在领域不明、沿袭银行业务等问题，先 愿经爨了五次清理整顿，_ 踅至2 0 0 0 年后，“一法题援”豹颁布与实施，开拓了 信托鼗懿崭耨局瑟。蠢卡余家信托投瀣公司遂程了重新登记，嚣努烹韭，撅起 了信托新产品开发的熟潮。本章在分析信托鼗领域开发的现实需求帮开发现状 的基础上，阐明了本文的研究目的和意义。 1 1 依托淘主韭蟊稿酌历史浚革 中国臻援业熬历史可以追溯到1 9 7 9 年。为了适应我黧的经济体制在各个方 瑟所逡行戆改革，1 9 7 9 年1 0 胃，孛弱银行惑行率先残立了然托瓷谗郫，网翼， 我国第一家信托投资公司中戮国际信托投资公司在j e 京裳布成立。1 9 8 0 年 初，中国人民银行在t 海、浙江嘉兴等地试办了般信丰毪韭务。1 9 8 0 年9 嗣， 中国人民银行正式下达关予积极开办信托业务的通告，指示番分行积极开办 信托业务【i l ，至此，信托业开始成为我国金融体系的个不可分割的组成部分。 但是，新中尉信托事业从发展开始起，就缺乏基本的业务规范和定位，简 单她网银行类耀，开嶷存贷款业务，袁接进行较大搜摸熟房地产等实业投资秘 管理，信托品种单一，理财方式欠缺，榻当程度上制约了信托公司豹扩张，踅 礴了我国信字琶韭的健康发展。由诧，二十多年来，髂托鼗肉进行了五次行蛰清 理整顿，平均每四年就被清理整顿一次，经历了益新的发展历稳。楚顿背景幕 具体情况如表l 所示。僖托业的主体各类信托投资公司的数量在五次清疆 整顿中也经历了巨大的波动，从信托业最繁荣时期的1 0 0 0 多家减少到百家以内 信托业之艰难曲折由此也可见一斑。如图l 所示。 我基信援业憋成长之所以总是与行业鲍整顿溃理“形影楣睫”，主要有三1 嚣素； 酋先，我国信托弓l 迸之襁缺乏霹信事卺静有效需求。信托得戳发淹，毖颓； 备两个外部条件，一是社会财产的分散所有，而置社会财富积累程度较高，二 慰财产所有人对自己财产的保值、增值需求强烈。显然，在8 0 年代初我国仍i 2 我国信托故新领域开袋研究 第一鬻我国嵇娅救新颁壤奸发辑究筑理实需求 舆簧这弱令条释。溺魏，在不其备信托釜存懿环境下弓| 送信托，其结鬃不是信 托变调、对信托缺乏准确定位就是信托对社会敉序造成巨大的冲击，墩后不得 不陷入不停豹整顿循环中。 其次，对信托产业宠毯出现傣莲，我黧发鼹信托主要曝鲍楚扶事银行不熊 好展的贷款业务，以弥羚锻孬绩贷鹃不熙。因蘸实践串楼字毫素糟“小锻手亍”“= 镊嚣”之称，其端栗整傻爨管理镶牙懿办法警璎箍笼，镬褥蕊援其畜强烈熬镂 彳亍色彩，信托馥筋狐立蛾位无从体现。 第三，绩筑公裁翌务矮蠛每疑簿、证券、辍赁鼗瀑添不清，“撼鬃餐瑶”现 琢突出。根据央行在1 9 8 6 辑颁发的金融信托投资机构管理暂行规定，信托 公司从事的驻务中，信托存贷款业务圜委托入茸存款入无蓑别，郝收取固定割 息，信托投资业务不按照信托“蹰蠢权与剥整戡摆分立”原则界定收益与风险 界限，风险与j 堑蓬完全由售抚公司教拦，委援人仍然只收取罄宠利息掰，鬻诧 铸篷公司麸攀静辨谗售糕存款、接枣乏投资与镊嚣选务秃零矮差爨；蔫捉公麓耩 从事翡栈理证券发行监务，湿然与券商燕营韭势相冲突；所从攀的融资租赁业 务与翟赁篷懿遂务稳重含。可冤，猿援公司辑鼠事鹣照务串基本浸霄粪正髂璜 倍托本膜的业务，造成信托“空洞化”。 上述几个因索的综合效驻，表现为，一方嚣在市场准入管漾、风戆管理等 方面缺芝明确和整体的般管思路，雯一方嚣诲多信托投资公司在治理结橡、决 蘸程廖乃至具钵煅务操髂方援上缺乏毫散黪管毽。络鬃导致信撬主旌不鞠，领 域不演，具寄致策融资整强懿黪志；帮缺少了毅以叟存靛产监基醚。镶筵毁炎 公司密戮妲务耧内部瓷龛营穗满黼，发嫩经薷亏损等闷越。 3 我国信托业新领域开发研究 第一章我翻信托业新领域并发研究的现实需球 表1 馈踅蜇聂次 毒理整壤壤魏 时间整顿背景整顿目标 整顿措施蹩顿结果 1 9 8 2短期内迅速膨胀的信托机清理非银行 行业清蠛。规定信 信托的业务范围 牮 构一方藤班信托的名义燮信托机构，从托投资业务必须由初疹明确，它包 赣藕镁学痿贷，在蹙务上瑟集串统一a 琵镊露袋入琵镊攥羹挺、戎理、 与银行渡务重叠，相甄竞信托，协调发行指定的专业银行 穗赁、咨询业务。 争，另方面通过信托途展信托与加办理，弗且信托投 径把短期资金用于长期贷强银行宏观 资活动必须纳入国 款，韵长了固定燹产投瓷控镧戆美黎。家售货谤翔巍盈定 规模的膨胀。 资产授蜜计划 1 9 8 5信托公间盲目发放信托贷控制基建规业务清理。停发新信托业务再次清 舷 款和信托投资，扩大了基模，恢复信托的信托贷敞和信托理，与银行业务 建规模。使原本窘有缺翻对金融市场 投资。 豹交叉重叠著泰 静黪囊穰应诗麓更鸯羹失去的谲节幸笮鞠褥翻穰本改变 了平衡能力 1 9 8 8固定资产投资规模仍然持通过清理艇 既进行业务清理。信托投资公司从 年 续高速膨胀，两信托投潞顿信托机构也进行 予业整顿。原来的7 4 5 家撤 辊毒每搿发敷的固定囊产菠寒控毒潦莽、势梵3 6 0 多家， 资贷款也增长很快，从而稳定金融。信托投资机构发 加剧了社会总供给与总需展过快、投资规 求的失衡模增长过快的现 象褥敬改变。 1 9 9 3银行资愈流入信托公弼，将信托娩扶强调信撼公司斡主商簸银行不再簌 经 信托公词数量猛增， 照缺银行业中分业范围限于信托、事信托投资业 乏有效的外部控制，业务离出来投资、咨询和代理；务，其拥有的信 活动漏飘，扰乱金融秩海。对业务清理整顿的 托机构也与银 亍 弱霹，擞镑合并了瓣镌，镊行篷与 一批信托投资公司 信托业初步形成 了分业经营与分 她管理的局面 1 9 9 8经历了4 次大蠡鼍整顿，售送一步实瑷孛莓菠鼓零秘韭莰傣耗投资蛰司最 年 托监定位不准、管理混乱、信托业于银资公司、广东国际 鬣褥以保证：数 主业不明的弊病仍然严行业、证券业信托投资公司、中最从第四次整顿 重。的严格的分国教育科技信托投结柬后的2 0 0 多 韭经营、分迎 爱有隈公司等信托 豢较少到5 7 家 管理，谴信托机构被荚 l j ；信享毫傣托韭回扫本 机构回归本投资公司管理办源，开始健康发 源法信托法陆续 展 出台 4 我窝信托照新领域开发研究第一帮我国信耗韭新领域开发研究的现实需求 图l中国傣托投瓷公司数鬃变化览表 数据来源：任志强信托业历经坎坷重新上路 1 2 信耗盈领域疑产品犴发躺臻实需求 在大力整顿瓣基穑上，中髫夫蔑银行于2 0 0 1 年矮菇了孛牮人民装弱国信 托法，这是新中国历史上第一部信托法；2 0 0 2 年6 月又相继出台了信托投赘 公司管壤办法和信托投资公嗣资金信托管璎暂行办法。这楚法律法规的设 立标志蓉第五次清理整顿的结索，为我图信托攀业的健康发展提供了法律保障 和巨大机遇。在此新形势下，信托业领域和产晶的开发成为和社会经济发展的 瑷实霰袋。 1 信托领域及产品创新是明确信托职能、信托真正回归主她的现实需求。 信芋黾是建立在信 壬麓磁上静愆产经蓠管瑾铡度。信托法第2 条斌定：“信 托是指娄托人基予对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委 稀人的意愿懿自已l 的名义，为受托入的利益或特定的目的，进行管理或处分的 行为f 3 1 。”“受人之托，代人理财”的财产管理职能是信托最基本的职能，围绕 遮一基本职能，由于信托涉及领域广泛、产品多元化，信托还发挥着融资职能、 社会投资职蔻、服务职熊霹享会公夔驻务职l 等职韪。毽我雹以 皇野爨豹信援 般务明最偏离了这些职能。如今，信托业重新定位，按照信托投资公司管理 办法孛对信蔻公司盈努范强静翘定，积极进行信手毛领域翡龟鞭帮开发，才能 我蓬信托致赫领域拜发臻究 第一牵我鹫舞耗监新颖域开蓑硪究筋琨实需求 避免信强业务羹鼷覆辙，发簿臻捶戆羧缝我势，使之粪歪銎羟主篷。 图2 信托职能分配 2 僚托领域及产品创新是社会和经济发展的内在黉求 随着我国经济的发滕和国家、个人财富的急剧增大，各种不同目的、功能及 特色的发展基金、公益纂金懿匿签增加簿，专救毒乏、黉豢质弱壤援瑗黔疑构鼓 及多元化的兼具安全性和收益性的信托鼎种的需求也不断增长。 ( 一) 黠产警理索绥对 砉琵耨颁蠛帮产晶静器求。 随着社会财甯的急剧增长及财产所脊权制度的日益多元化，中国的财产管理 市场逐步澎藏，大量流渤财产急需麓范管理，僚耗醴冀投资颥城的多元化，信 托制度的特殊性成为某些财产管理最恰巍的出路与方法。 ( 1 ) 机构财产拥有者。地方政府的预算外资金、中央和地方主管部门的专 项资金、社会公靛基金、社会髹障资金、金韭阗嚣财产、不能浆垒管理豹财产 等，亟待信托公词通过合适的信托产品来提供专业化的财产管理服务。 ( 2 ) 个人怼产据毒蠢。当整我鏊竣多屠民镁霉存款曩这8 万亿元吲，需要 借助灵活多样的信托新产品来实现财富的保值与增值。膳民的投资理财很可能 藏为信j 毛产品餐新豹一个新静突破日。 ( 二) 资产管理市场对信托新领域和产品的需求 企韭缎营体帝8 和融资机制正程发生深刻变化，簧求信托公司通过合适的信托 产艟提供财产管璞、资本运营和长期融资等金融缀务。魄如，髫枣企垃在建立 王煦代企业制度过程中，发生的资产重组、购并等资本运营活动，需要信托公司 6 我国信托业新领域开发研究 第一章我国信托业新领域开发研究的现实需求 的参与和运作。高新技术和民营经济的高速发展也将对信托的长期融资功能产 生大量需求。 ( 三) 资本市场对信托新领域和产品的需求 我国资本市场的发展和完善，需要信托投资公司的介入，需要信托产品的实 施。一方面信托管理的资金大多是中长期资金，通过信托投资方式加以运用， 可转化为资本市场上稳定的投资资金：另一方面通过资金信托产品的合理设计， 原本分散的、小额的资金集中于信托公司名下，从而将本来带有投机性的个人 投资者转变为资本市场中具有理性的机构投资者，起到稳定资本市场的作用。 ( 四) 信托领域及产品创新是信托公司在激烈竞争中得以生存的关键，是信 托公司优势的体现。 经历行业的数次清理整顿，随着信证、银信的分离，信托投资公司原有的业 务模式已成为了过去式，信托投资公司要想在既定的业务范围内获得生存和发 展，领域和产品创新至关重要。通过领域和产品创新，提高信托公司核心竞争 力，进而提高公司市场份额，扩大公司的知名度，提升公司形象以及为公司发 展提供源源不断的利润增长点的来源，从战略上实现真正意义上的“代人理财” 的转轨变型。 相比券商、基金管理公司和银行等金融中介机构来说，信托公司可以涉足资 本市场、货币市场和产业市场，是目前唯一准许同时在证券市场和实业领域投 资的金融机构，其优势显而易见。而信托公司投资领域多元化的优势，则要通 过信托领域和品种的创新来展现在人们面前。 ( 五) 信托领域及产品的创新是普及信托意识的实际需求 国外信托业的发展由来已久，发达国家信托业的出现都源于国内对信托业务 的实际需求，而随着人们信托意识的普及，信托业又得以发展壮大。我国信托 业的发展之所以落后，也与人们缺乏信托意识有关。通过不断的信托领域和产 品创新，发挥信托的优势和职能，使人们从信托业务中切实受益，有助于普及 人们委托他人理财的信托意识，为信托业成为金融四大支柱之一打下基础。 13 信托领域与产品开发的现状及问题 随着长达五年的最后一次行业整顿的结束、信托业“一法两规”的正式实 我国信托业新领域开发研究第一章我国信托业新领域开发研究的现实需求 施，信托发展业务、开发产品的政策环境基本建成，百余只信托计划成功发行。 从2 0 0 2 年7 月1 8 日到2 0 0 3 年8 月3 1 日为止，目前获得重新登记的5 2 家信托 投资公司中，已经有4 5 家成功发行了约1 6 6 个集合资金信托计划【6 】，这己成为 我国金融市场的一个亮点，信托在领域开发和产品创新方面有了实质性的突破。 虽然，信托新领域的开发填补了过去信托产品的空白，且信托产品的发行 数量呈逐渐增加的趋势，但是通过对这1 6 6 个信托产品情况的统计分析，发现 当前信托新领域开发方面还存在一些问题。具体如下： 1 从投资方向看，信托产品涉及行业有较大局限性 表2 为1 6 6 个信托产品按所投资的行业分类表。从表2 可以看出，信托产 品主要投资的领域为基础设施、房地产和证券。按所发行的信托计划个数来计 算，基础设施占2 3 5 、房地产占2 4 7 、证券占1 6 3 ，三者的合计占6 4 ，5 ， 其中基础设施类信托计划的个数与房地产类信托计划的个数差不多。按所发行 的信托计划规模来计算，基础设施占3 3 6 、房地产占2 4 5 、证券占1 5 3 ， 三者的合计占7 3 4 ，其中基础设施类信托计划占的份额最大。 表2 集合资金信托计划按所投资的行业分类裂5 】 行业分类基础设施房地产证券其它总计 发行的信托计 划个数及相应 3 9 ，2 3 5 4 1 ，2 4 7 2 7 ，1 6 3 5 9 ，3 5 5 1 6 6 ，1 0 0 所占的比例 规模( 亿元) 及 相应所占比例 6 2 6 5 ， 4 5 8 ，2 4 5 2 8 6 4 ， 4 9 6 3 ，2 6 6 1 8 6 7 2 ， 3 3 6 1 5 - 3 1 0 0 2 从资金运用方式看，没有发挥出信托的功能优势 表3 为信托计划按资金运用方式分类表。从表3 可以看出，信托计划资金 的主要运用方式为贷款，其次是股权投资或受益权和证券投资。按所发行的信 托计划个数来计算，贷款占5 6 、股权投资或受益权占1 6 - 3 、证券投资占 1 6 - 3 ，三者的合计占8 8 6 ；按所发行的信托计划规模来计算，贷款占4 9 2 、 股权投资或受益权占2 6 3 、证券投资占1 5 3 ，三者的合计占9 0 8 。其中贷 款运用方式占较大的份额。贷款方式在资金管理和运作上相对简单，收益稳定、 风险控制相对容易把握。但是，没有发挥出信托可以规避有关法律法规政策限 制的功能优势，有效地结合其他金融工具创新的金融品种。 我国信托韭新鞭城歼发醑究 第一章我鞫信托业新领域开发研究的现嶷需求 表3 黛台姿爱藩援诗溪按炎袅溪爝方式分类袭鬻 l 赍袅运塌方贷款黢投投资费款十黢诞券羧姿程赁 菸辍的多 憨圣 l式 绒受益税权投资种方式 发行的信托 诗戴个数及9 8 ，2 ，7 ，2 7 ， 7 ，5 ， 6 6 + 裙应新占静 5 6 骗1 6 ，3 4 2 1 6 3 4 2 3 1 0 0 比例 规模( 亿嚣) 及褶斑掰占 9 t 。8 9 ，4 9 ，0 9 ，l i 。0 6 ，2 8 6 4 ，5 ，1 0 3 ，1 8 6 7 2 1 4 9 2 2 6 。3 5 。9 1 5 3 2 。7 0 。6 0 0 魄捌 3 从开发新产品的信托公司看，总体开发力凝不足 袭4 为按舞发雩亍鹣蔷援量 裁鹣总娥搂捺在懿卡穰鹃痿懿缀瓷公霹。麸袭4 可良餐出，前十位信撼投资公司发行孵信托诗捌的规模为l l o 1 5 亿元，占垒潞 总窥模的5 9 。表5 掩按所发行的信托计划的慧个数 j # 在前十位的信托投资公 司。拭表5 可以看出，翦卡毽信托投资公司发荦亍的铸携计划的个数为8 2 个，占 全国总个数的4 9 。两强表榴比较采稽，其中有五家信托公司两张装上均耢上 有名，从袋个角度来 势，5 2 家已登记驰信援投资公逶中，不型1 3 豹公司开发 了市场上筑大多数豹攘撼产鼓，嚣怒；臻劣3 豹签 龟公司，i 丕没肖积投缝参与戮 菇托渡耨轮瓣发震中，还没有在产鑫开发上麓大力度，辖肖盘叁纛豹谈心竞 争力。 毒。耨颚域及产鼓涎发实藏麓繇壤敬善襞乏力囊 信托鼹业的环境虽然蘑临了新的炎忧，但从实践来嚣，信孚毫的成外部环境并 不完全符合信托产品教展的需要，如法规对信托私墓性质的限定制约了信托产 器豹融资躐骥( 理煮产晶的融资蕊攘主要班a 千万鞍t - 2 亿为主) ；滤逶亳氇裂懿 缺乏与公众短期化的投漆理念制约了信托产品的期限( 多为1 - 3 年的中短期) ； 与镔行、 薮券、基金等穗跑，蕞筵对产瑟瑟发静力鳖秘经验逐餐不是，等等。 这些鞫素垮袋凝了售芋卺颁壤秘产瑟秀发瓣空瓣。 拿 我国信托业新领域开发研究第二章我国信托业新领域开发的国际借鉴 表4 按繇发霉亍豹售蠢诗翻熬葱鬟骥 封 在前十位的信托投资公司f 5 l 发