（企业管理专业论文）我国公司实行经理股票期权相关财会问题研究.pdf

我用公，d 实行绎删股裴j | ；i 】救相关川会川_ 【f 巫( w 1 0 i 允 捅姜 经理股票期权最先丌始于美国，它所要解决的是公司内部所有者与经营者由 于信息不划称而造成的委托代理问题。由于其刑经理人员的长期激励效果比较明 显，所以，我们有必要引入这种好的激励手段。l t 】是由于我们刚家对经理股票期 权的操作缺乏先例，而且对经理股票期权的研究处于探索阶段。所以，本论文就 从财务会计的角度出发，去研究经理股票期权的实行对公司财务以及会计核算的 影响，以期提出自己的建议。 论文主要内容共分四个部分，第一部分先对经理股票划权作了简要介绍，主 要包括经理股票期权的定义、特征和种类：本谍题的来源、意义；经理股票期权 的理论基础以及我国实行经理股票朔权的可行性分析等四方面内容。论文的第二 部分土要讲的是经理股票期权对公司财务的影响。具体 兑来，这罩要讨论的问题 有：所需股票的来源，经理股票期权价格的确定，经理股票期权对每股收益的影 q 向等三个方面的问题。论文第三部分主要从我固会汁核算的角度进行了论述，即 从会计的三个要素：会计确认、会计计量、会计信息的披露方面去研究经理股票 期权，来确定我国如何进行经理股票期权的会计核算。第四部分剥我国实行经理 股票期权的现状进行了分析，并提出了自己的一些意见和建议。 本论文从经理股票期权的性质出发，论述了其在固内实行会对公司财务造成 的影响以及应该如何对其进行会计处理，为我国实行经理股票期权作了理论上的 探索。 关键词：经理股票期权、公允价值法、内在价值法、会计确认、会计计量、会计 信息披露 垫旦竺! 兰堑丝! ! 鉴竺竺丝塑墨些叁型塑! ! 坐垄 a b s t r a c t e s oi s o r i g i n a t e df r o mu s a i tc a ns o l v ee n t r u s t a g e n c yp r o b l e mc a u s e db y d i s s y m m e t r yo f e a c ho t h e r i n t b r n a a t i o n i ti sn e c e s s a r yf o ru st ou s ee s o e s oi sa n e w t h i n g ，a n dt h es t u d yo fe s oi si nf i r s ts t e pi nc h i n a t h ea r t i c l es m d i e st h ea f f e c t o f e s ot of i n a n c i a ls t a t u sa n da c c o u n t i n go l 、ac o m p a n y t h ea r t i c l ei sm a d et i po f t b u r p a l t s t h ef i r s t p a r ti n t r o d u c e se s os i m p l y ， i n c l u d i n gt h ed e f i n i t i o n ，c h a r a c t e r sa n dv a r i e t i e so fe s o ；t h eo r i g i n a t i o na n dt h er o i e o ft h ea r t i c l e ；t h e o r e t i c a lb a s eo fe s oa n d t h es e c o n dp a r to ft h ea r t i c l ei s c o n c e r n e dw i t ht h ee f f e c to f e s oi nf i n a n c et h em a i at o p i c so ft h i sp a r ta r em a e r et o g e tt h es t o c ki ne s op l a n ? h o wt h ep r i c eo fe s oi sd e c i d e d ? w h a te f f e c td o e se s o h a v eo ne a r n i n g sp e rs h a r e ?i nt h et h i r dp a ht h ea r t i c l es t u d i e se s oi na c c o u n t i n g a t c i t u d e t h em a i nt o p i c si n c l u d er e c o g n i t i o n ，m e a s u r e m e n ta n de x p o s u r eo fe s oi n f i n a n c i a ls t a t e m e n t si nc h i n a t h ef o r hp a r to fc h ea l _ t i c l ea n a l y z e st h ec l i l r e n t s i t u a t i o no fe s oi nc h i n aa n d b r i n g ss o m en e wa d v i c e t h ea r t i c l es t u d i e sf r o mt h ec h a r a c t e r so fe s 0 i ta n a l y z e st h ef i n a n c i a le f f e c to f e s oa n dh o wt or e c o g n i z e ，m e a s u r ea n de x p o s u r ee s o ，t h ea r t i c l ei su s e f u lf o rt h e p r a t i c eo fe s o ， k e yw o r d s ：e x e c u t i v es t o c ko p t i o n ，f a i rv a l u em e t h o d i n n e rv a l u em e t h o d ，a c c o u n t i n g r e c o g n i t i o n ，a c c o u n t i n gm e a s u r e m e n t ，a c c o u n t i n ge x p o s u r e 独创性声明 y6 2 7 406 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究 成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过 的研究成果，也不包含为获得丞洼王、业盍堂或其他教育机构的学位或证书而使用过 的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说 明并表示了谢意。 学位论文作者签名： 亏帮； 签字日期：扣一律j 月? 曰 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解丞洼王些太堂有关保留、使用学位论文的规定。特 授权丞洼至些盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索， 并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家 有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名：j 霄毒 导师签名 魏鹳 n 签字日期：让年，月夕日签字日期：。年，月，日 我田公”j 实f i f ；- 删股祭j ! 爿议拥关则会问题的埘宄 1 经理股票期权概述 1 1 经理股票期权的现实来源及意义 经理股票期权在美国2 ( ) 世纪8 0 年代就已经得到了，泛应用，发展到今天， 虽然出现了安然事件等一些公司的财务丑闻( 这些公司无一例外的都实行经理股 票期权) ，美国推行经理股票朔权的效果总的说来还是不错的。鉴于经理股票期 权的积极作用，中国也有必要引入该s 页$ j j 度去激励经理人员。而中国要引入经理 股票划权，就要先从理论上搞清楚经理股票期权该怎样去实行，以及在实行过程 中需要注意的相关问题。具体到财务方面，我们就得先搞清楚经理股票期权对公 司财务的影响。例如，公司行权股票的来源，经理股票期权价格的确定，实行经 理股票期权对每股盈余等财务指标的影响以及经理股票朔权对会计处理的影响 等等。 建国以来，我国对企业家的报酬激励制度先后经历了承包责任制、资产经营 责任制、租赁制和年薪制等一系列改革。探索对企业领导的有效激励方式，其中 对国有大中型企业涉及面较宽、影响力较大的是1 9 8 7 年丌始推。的“承包制” 和1 9 9 4 年丌始试点的“年薪制”。长期以来，我国的国有企业厂长经理们由于缺 乏激励和约束，使得他们的工作既无压力又无动力，他们的积极性调动不起来， 工作缺乏热情，缺乏创造力，从而导致企业缺乏生机与活力，在国内外市场企业 缺乏竞争力。造成的后果就是国有企业有很多效益较差，有的甚至亏损严重。而 在新的历史条件下，如果仪凭经理人员的“思想境界”、“奉i 状精神”、“政治责任 感”等已经不足以去激励经理人员去尽心尽力地做好自己的工作。因此，对国有 企业经理人员除了精神鼓励外，还应有多元化的物质激励，来训动其工作的积极 性。而“承包制”和“年薪制”都是对经理人员的中短期激励。经理胶票期权i f 好弥补了以上两种激励的不足之处，它是一种睦期激励手段，它可以将经理人员 的个人利益与企业的长远利益有效的结合起来，再配合“年薪制”等其他中短期 的激励方式，形成整套的激励方案，从而i j 以比较有效的解决困企管理人员( 代 理人) 与国家( 委托人) 之间的委托一代理问题，为在理论上觯决经理人员的激 励问题提出了办法。 找田公d 实行 辛j _ ! f ! 股磐j i j ：j 权相天! j ! 寸会问题帕饨 1 2 经理股票期权的概念、特征及种类 l _ 2 1 经理股票期权的概念 经理股票期权( e x e c u t i v es t o c k ( ) p t i o n ) 也称认股权证，指的是公司 授予特定对象( 一般是公司高层管理人员、主要技术人员) 的一种权利( o p t i o n ) 。 拥有这剥t 权利的人可以在将米的一定时阳j 内( 般为31 0 年) 以定的价格( 行 权价) 选择购买或者不购买一定数量本公司的股票。它体现的是一种权利，而不 是一种义务。经理股票期权是一种激励制度，是为了激励经理人员更好的为公司 工作而设计的一种报酬激励制度。它最早出现在美国的上i j = 纪5 0 年代，并在8 0 年代得到了广泛应用。据美国标准普尔的- s , i 调查研究( 1 9 9 7 ) 表明，被调查的 每一类公司都提供了 i j 权奖励，而大公司的婀干义奖励比例更高，市值超过一百亿 美元的公司中更是高达8 9 ，山此可见经理股票期权在美同l 勺普及程度。 1 2 2 经理股票期权的特征 经理股票期权作为一种激励制度，有它自己的特征，具体来说，它有如下几 个特点： ( 1 ) 经理股票期权是一种产权制度安排，它是一种剩余财产权的分配制度。 在这种财产权的分配下，它给与经理人员的是一种未柬不确定的收益，此收益的 实现与否从理论上讲取决于经理人员的工作行为、工作效率以及工作业绩。 ( 2 ) 经理股票期权是一种激励制度。从经理股票期权的产生来看，它主要解 决的是经理人长期有效激励不足的问题。经理股票期权不同j 二工资、奖金等这类 只与经理人的短期行为有关的奖励，而是把企业的长远发展与经理人的收入紧密 联系在一起。从这一点上来说，企业的利益与经理人的利益是一致的。也就是说， 经理股票期权有利益趋同效应，它弥补了经理人长期有效激励不足的问题。 ( 3 ) 经理股票期权强调的是一种权利，它对经删人的约束作用却相对比较小。 公司给与经理人员的是一种选择权，即到期后既可以选择购买也可以选择不购 买，也就是当行权形势剐经理人不利时经理人可以不行权。这剥f 其现实既得利 益毫无损害，失去的只是他原本不应该得到的。囚此，经理股票期权缺乏对经理 人员的反向惩戒作用。 1 2 3 经理股票期权的类别 在美国，经理股票期权按照不尉的分类方法可以分为不同的类别，如依据雇 主赋予其经理股票期权的目的不同，可以分为补偿性股票期权和非补偿性股票期 权( c o m p e n s a t i o na n d n o n c o m p e n s a t i 0 1 3 ) ；依据美国国内税收法则，按照 是否享受税收优惠，经理人股票期权呵以分为激励型股票期权( i n c e n t i v e s t o c ko p t i o n ，i s o ) 和非法定型股票期权( n o n s t a t u t o r ys l ：o c ko p t i o n ，n s o ) ； 按股票期权计划是否确定，可以分为确定性和不确定性经理股票期权 ( n o n v a r i a l ) l eo rf 【x e da n dv a t i a b l e ) 。 ( 1 ) 补偿型和非补偿型经理股票删干义。 补偿型股票期权，是指把股票期权作为对员工的额外报酬，发行股票期权的 雇主必须付出实质性的代价，而获得期权的员工f i ! j j 获得实质一k 1 ) , j 年j j 益。雇主之所 以愿意给员工经济上的利盏，是为了获得员工的服务、留住人j 或者激励员工。 这种股票期权实质上是雇主支付员工服务的代价。 所谓非补偿型股票期权，是指员工获得经理股票期权并末获得特殊利益。因 为他们获得的股票期权与外部公众相比并未获得任何优惠，雇主也没有因为授予 股票期权而付出实质的代价。发行这种期权的主要目的是为了筹集资本或分散股 权，增加员工的向心力，不是作为一种额外补偿。 非补偿型汁划必须同时具备如f 四个特征：除了行政主管和_ 爿j 有一定比例 股份的雇员外，所有满足雇佣条件的全职雇员均呵以参与。同等的向雇员提供 股票，或按工薪的一定百分比向雇员提供股票( 计划也可能限制雇员可以购买的 股份数) 。履行期权的时间限制在一个合理的期l 剐内。向雇员提供的折扣不 大于向股东和他人提供的合理折扣。不具备非补偿型计划四个特征的就是补偿计 划。 ( 2 ) 激励型和非法定型股票划权 激励型股票期权可以享有税收上的优惠，但是必须符合美国困内税收法则 的帽关规定，其收益中符合税收法则舰定的部分可以作为资本利得纳税，同时可 以作为公司所得税的税前扣除项目：非法定型股票如权的实施条款不受国内税收 法则限制，可以由各公司自行规定，但电不能享受有关的税l 叟优惠，个人收益必 须作为普通收入缴纳个人所得税，同时，不能作为公司所得税的税i i 扣除项目。 按照美国国内税收法则，激励型股票期权必须满足如下条件：股票期 权的赠与计划必须是一个成文的计划，在该计划实施6 口1 2 个月或之后1 2 个月， 我周公l d 实行经矬脞鬈州坎捌关财金问题的 i j j 究 必须得到股东大会的批准。期权计划实行【( 】年后，自动结束；如果要继续实 行，需再次得到股东大会的批准。股票期权计划的丌始f i 期以实行几或股东大会 通过f = | 两者中较早者为准。股票赠与f l 开始的1 0 年内，股票期权有效。超过 1 0 年期后，股票期权过期，任何人不得行权。股票划权不一t j 转让，除非通过 遗嘱转、止给继承人。在股票期权赠与闩，如果某经理人口h 有陔公司j ( j 以上的 投票权，则未经股东大会特批，不得参与股票期权计划。 此外，以下两种情况将会促使激励股票期权转为非法定期权：如果股票期 权是可以立即全部行权的，赠与f 1 j 】殳票期权指向的股票的市场价值累计超过1 0 万美元的，超出部分的股票期权被视为非法定股票期权。如果股票期权需要在 授予期结束后方可行权，那么当某同_ j 行权股票所指向的股票蝴权的价值( 股票 期权指数行权价) 累计超过1 0 万美元时，超m 部分的股票期权被视为非法定 股票期权。 ( 3 ) 确定型与不确定型股票期权 根据股票期权是否确定，经理股票期权可以分为确定型股禁期权和不确定型 股票期权。如在赠与同，股票期权的执行价格和经理人有权获得的股数均已知， 为确定型股票期权。如果在赠与同行权价格不能确定或者经理人有权获得的股数 不能确定，或者两者都不确定，而是行权价格或经理人有权获得的股票数取决于 赠与日日后事项，该计划则为非确定型股票期权。般而言，确定型股票期权只 与服务时| ；1 | j 有关。而不确定型股票期权则不仅与服务时问桐关，还要求满足一定 的授予条件，授予条件般为业绩目标，因此，不确定型股票其爿权又称为业绩型 股票期权( p e r f o r m a n c es t o c ko p t i o n ) 。 1 3 经理股票期权的理论来源 经理股票期权是建立在现代公司制理沦基础上的。在现代公司制度中，根掘 权利机构、经营机构、监督机构相互分离、相互制约的原则，形成了由股东大会、 董事会、监事会、经理层组成的公司治理结构。股东大会是由企业的出资者( 所 有者) 选举代表组成，代表了j 大股东的利益。经理层则由董事会从经理人市场 中选拔出来的，他们一般具有较高的管理水平，能够制定具体的实施计划和措施 来比较科学的管理公司，他们一般【 2 来并不捌有公司的股份，他们不是公司的所 有者，其经营业绩和效果要受到董事会的监督。董事会和经理层代表着不同的利 益集团，董事会代表的是所有者的利益，而经埋人谋求的是自身利益的最大化。 这是两个处于不同位置、代表不同利益的集体。这两个集体，由于所处位冒的差 别，就会造成双方所了解信息的不对称。 非对称信息是指市场上买卖双方所掌握的信息是不对称的，一方掌握的信息 多些，而另一方对相同问题掌握的信息少些。在这坦，我们川以把经理人看作卖 方，把董事会看作买方。经理人棚有的是其管理知t 和刑公司内部情况的熟悉程 度。由于经理人是公司的实际管理者，因此他对公司的生产状况、销售：【犬况、财 务状况的实际情况了解得远比董事会多，双方处于信息不对称状况，由此则引发 委托代理的种种问题。 微观经济学所讨论的资源配置效率是在微观经济主体都追求利益最大化的 假定下得到的。那么在股份有限公司中董事会与经理层他们各自追求的利益最大 化目标分别是什么昵? 董事会是全体股东的代表，它的利益最大化目标当然代表 的是广大股东的利益最大化，即为寻求其所有资产的收益最人化。委托人的利益 最大化目标需通过代理人的行为而实现。但是委托人的目标可能不是代理人的目 标。代理人( 经理层) 可能会追求企业规模的扩张以扩大自己对企业的控制力， 也可能在做出决策时为避免奉献、减少自己责任而采取保守性行为。如果经理层 的努力程度是可以观察的，并且是可以监督的，则董事会可以采取相应的措施制 裁经理人的不努力行为。不幸的是经理人的努力程度是很难完全观察的，而且进 行监督的成本很大。董事会不可能总是跟在经理人的后面监督他们，即使董事会 可以做到在经理人的工作时间监督他们，他们仍然不知道经理人是否以百分之百 的努力在工作，只有经理人自己知道他自己工作的努力程度。其后果不仅是企业 所有者的利益受损，也使社会资源的配置效率受损，因为在不发生委托代理问题 的情况下，社会将生产出较高的产品数量。一般而吉，企业外部的竞争，例如董 事会的l f i 督、股东抛售股票的威胁等会对企业的经理造成一种压力，迫使经理必 须为企业创造盈利。但是这些因素只是外在的压力，不能完全调动经理内在的积 极性，使他主动为实现企业利益最大化而努力工作，【上j 就不能觯决企业所有者与 经理之间的委托代理问题。要解决这一问题，企业所有者必须使经理人从他努力 工作所获得的成果中得到好处。一般来讲，有以下两种方法：一种是根据企业盈 利等情况给经理发奖金；另一种力法是让经理人参与利润分享。经理股票期权源 于第二种方法，它能解决经理人的长期激励问题，使经理人有内在积极性从所有 者的角度出发，考虑企业的长远发展，从而比较有效的解决了委托代理问题。 我周公，d 实行鳍j ! ! l ! 股票田杖相关州会问题的研究 1 4 我国实行经理股票期权的可行性分析 近两年来，由于经理股票期权在英国及其他一些发达国家的广泛应用且成效 显著，我国对其呼声同渐高涨。可是实行经理股票期权需要具备哪些条件，而我 国的现实状况又是如何，让我们做一下详细分析。 全面实行经理股票期权必须具备两个方面最基本的条件： 足必须具备真正 有效的资本i 订场。1 9 6 7 年，哈里罗伯茨首先提出了有效市场三种形式：弱 式有效市场。其市场价格中反映了过去价格中的全部信息： 半强式有效市场。 市场价格中不但反映了过去价格中的信息，而且反映了全部其他有关的公丌信 息；强式有效市场。价格中不但反映全部公开信息，而且还反映所有专家、内 部人士所掌握的信息。有效市场假蜕从提出之| 二| 起就成为耻论界争论的焦点。就 目前的研究结果表明，弱式有效市场及发达国家的半强式有效市场是可能存在 的，我国的证券市场属于弱式有效市场，美国等发达国家的证券市场则属1 二半强 式有效市场。美国的经理股票期权实施结果表明了，只要匝券市场达到半强式有 效，e s o 就符合应用条件。为什么实行经理股票期权需要一个有效的证券市场呢? 我们前边已经说过，经理股票期权发挥效用的机制中有这样一个环节：公司业绩 提高一公司股票价格上升。只有保证公司价值与公司股票价格具有正的相关性， 才能使经理股票期权机制效用f 常发挥，半强式有效证券市场中公司价值与公司 股票价格基本上具有f 相关关系，这也就从本质上决定了证券市场必须至少是半 强式有效。在一个弱式有效征券市场中一种股票的价格走向不能够反映其公司业 绩的实际水平，则经理股票期权得以正常发挥的链条就中断了，经理股票期权的 实施也就毫无意义了。二是实施经理股票期权必须有一个完备的制度环境。实施 经理股票期权，首要保证要有股票的来源，然后，还应当对持股经理人做一些必 要的约束和规定，以防止产生内幕交易，这些都需要相应的政策、法律措施来加 以明确和规范，至少公司法证券法部应做出相应的规定。实施经理股票 期权还要涉及到纳税方面的问题，即期权购买人是购买j 蚵权时进行纳税还是在销 售股票时进行纳税，税法应做出相应的规定。经理股票期权还要涉及的另一 个问题就是会计确认及会计信息披露的问题。经理股票期权在授予时予以确认为 费用还是在行权时确认为费用，相关的会计准则也必须做出规定以统一标准。 那么中国的现实情况又是如何呢? 中围具备不具备实行经理股票期权的条 件昵? 我们将作详细的分析：中国的汪券市场。中国政府于1 9 9 0 年相继建立 我陶公d 实行经理股票i 蚂权相关财会问题的1 i j | 究 了深沪证券交易所，到现在为止，已经走过了】3 个年头，通过分析其价格与公 司业绩间关系，认为其股票价格刁i 能够或基本上不能够反映公司的内在投资价 值，它与公司的业绩缺乏正的相关性，往往是些垃圾股如胛、s 。j 1 股价却一飞 冲天，而一些绩优公司的股票却价格低迷，股票价格更多的反映了投机性因素。 因此，中固的股票市场是弱有效市场。在这样的一个市场中，股权的激励作用大 大降低。因为股价的涨跌无法反映公司经理层工作的勤勉与否，也无法反映公司 的实际价值，从而使通过股价变动反映经理人业绩这监督机制出失去了原来的 效果。既然股票价格变动并不能够反映经理人的工作业绩，那么根据股票价格上 升去激励经理人员努力工作也就没有了现实意义。如何排除股票市场噪音，从中 挑选出公司业绩的真实反映，世就成为实行经理股票期权的最基本要求。中国 相关方面的法律规定。首先，实行e s 0 必须要求有实行物，也即艾行经理股票期 权所需要的股票。从理论上说，我罔实施经理股票期权可以宵以下四种方式：发 行新股；公司从二级市场上回购；公丌发行时预留一部分；大j 】5 东的让与。可实 际上，第二、三种方式在我国目前是行不通的。我国实行的是法定资本制，公 司法第8 3 条第二款规定：以募集方式设立股份有限公司，发起人认购的股份 不得少于公司股份总量的3 5 ，其余应向社会公开募集，这就决定了公司不能预 留股票以作股票期权行权时使用。另外，公司法第1 1 9 条规定：公司不得收 购本公司的股票，但为减少注册资本以及和持有本公司股票的其他公司合并时除 外，这就决定了为实行e s o 从二缴市场回购也是违法的。发行新股条件苛刻不容 易办到。剩下的种方法就是大股东的让与，而这必然会损害大股东的权益，必 须先征求大股东的同意爿可行。因此，我们只能寻找一些变通的方法来寻求用来 行权的股票。其次，股票流通方面的法律限制以及税法的缺陷。股票期权作为一 种权利，它的目的是激励经理人员努力工作，也h | j 通过股价上涨，经理人员出售 已获股票会获得利润。而公司法1 4 7 条却对公司高管人员持股流通做了限制 性规定，即公司董事、监事和经理人员在任职期问不得转让所持有本公司的股份， 这就限制了经理人行权后转、止股票，从而使经理人不能够从转让股票中获益。舄 外在税收方而，美国税法的规定避免了将经理人员行使股票期权收入的很大一部 分交税的可能。它规定，对于法定型股票期权计划，个人行权时无需赋税，只需 要以售价与行权价的差额缴纳资本利得税：对于非法定型股票期权计划，也有一 定的税收优惠。我国目前的情况是政府对股票交易行为自e 收证券交易印花税，对 个人的股息红利等征收个人所得税，还未对实行股票期权征税做出明文规定，因 此急需出台经理股票期权的税收法律规定。再次，内幕交易1 i i j 题。我因i 正券 找国公刊实行绎耻股桨期权相关财会问题的删宄 法第6 8 条舰定证券交易内幕信息的知情人包括“发行股票或公司债券的公司 董事、临事、经理、副经理及有关高级管理人员”。证券法第7 ( 】条规定“知 悉证券交易的内幕人员及知情人员，不得买入或卖出所持有的该公司的证券”。 期权拥有者同时具有操纵会计利润的能力，因此极易产生内幕交易的问题。据美 国证券交易委员会f | 前提供的资料显示，2 0 0 1 年政府管理部门调查了1 1 2 起企 业财务报告涉嫌欺诈的案件，比1 9 9 8 年的7 9 起增加了4 1 ，其叶，就包括前几年 发生的安然公司、废物处理公司和| 5 | = i 关公司等引起广泛关注的大案，而这些公司 无一例外的采用了股票媚权作为激励措施。因此，如何防【e 此类内幕交易将成为 中幽实行经理股票期权的重点解决问题。( 4 ) 会计准则- 5 信息披露。美国对于股 票期权的相关准则有i9 7 2 年颁布的美国会计原则委员会的2 5 号意见( a p b o p i n i o n2 5 ) 以及1 9 9 5 年颁布的美国会计准则委员会1 2 3 号文件( f a s b1 2 3 ) ， 这使得实行股票期权公司在会计计量与确认方面有了原则与依据。而且美国的证 券交易委员会( s e c ) 也对e s o 制度制定了严格的信息披露制度。而我国呢，会 计方面与国际会计还未全部接轨，在股票期权会计制度l 缺乏相应的会计准则， 公司难以对实行股票期权业务进行恰当的会汁处理，而且在信息披露方面电缺乏 相应制度和监管，因此影响了股票期权计划的有效实施。 综上所述，目前在中国大规模推广实行经理人股票期权的客观条件还不成 熟，但这并不意味着我们不实行这种制度，我们可以边摸索边改进。一方面政府 应尽快出台相关法律措施，为实行经理股票期权创造一个合适的法律环境，另一 方面企业也应当在不违反现行法律的情况下探索自己的有效激威方法。经理股票 期权也必将会随着法规制度的不断完善而在r 1 1 国的企业晕大范围实行。 2 我国实行经理股票期权财务问题研究 我国实行经理股票期权在财务上需要解决很多问题，诸如如何获得行权股 票，实行经理股票期权对公司资本成本的影响，经理股票期权价格的确定，实行 经理股票期权对股东权益的影响及剥每股收益的影响等等一系列问题。在这里， 我们主要选取具有代表性的三方面来研究经理股票期权：一是实行经理股票期权 所需行权股票的来源：二是经理股票期权的定价：三是实行经理股票期权对公司 每股收益的影响。 2 1 实行经理股票期权行权股票的来源 一个完整的经理股票媚权计划必不可少的一部分就是要确定行权股票的来 源，缺乏行权股票的经理股票期权计划就如无源之水、无本之木。 前面已经介绍过，经理股票期权行权股票来源理论上况主要由四种方式：( 1 ) 专门为实行经理股票期权发行新股。( 2 ) 公司从二级市场回购所需股票。( 3 ) 首 次公丌发行时( i p o ) 预留用于行使经理股票期权的股票。( 4 ) 大股东出让自己 的一部分股票用以行使经理股票期权。对于中国目6 f 的情况来随第2 、3 种方式 是行不通的。那么，我们现在要实行经理股票期权，怎么解决行权股票的来源呢? 在我国目前政策法律环境下，经理股票期权方案中的股票来源可参考以下几 个几种方式：( 1 ) 大股东转售。通过国有股和法人股的转让，但是这部分转让而 来的股票不具有流通性，不是真正意义上的经理股票划权，也不c 0 能向国外那样 对公司高管人员产生很强的激励作用。另外，这种方式必须由证监会、圜资委和 财政部批准，有相当火的难度。( 2 ) 以其他方的名义回蚴。即通过二级市场回购 一定的股票以供认股权持有者将来行权。由于中国法律规定除回购注销外上市公 司不能回购自己的股份，因此只能用其他方的名义持有该部分股票。( 3 ) 虚拟股 票期权。在浚方式中，经营者并不真j f 持有股票，而只是持有一种“虚拟股票”， “虚拟股票”只出现在协议上，可以把这种方式视为无股票蝴权。其收入就是未 来股价与当前股价的价格差，由公司支付。以l 三种做法可以作为我困现在实行 经理股票期权解决股票来源的办法。 我闻公id 实f 丁绛理股浆1 i 】权市f l 关财会问题的圳究 2 2 经理股票期权定价策略探讨 经理股票期权的定价也是实行经理股票期权计划巾一项重要的内容。影响经 理股票期权价值的因素有许多，包括股票自身的因素、资本市场的因素以及其他 一些影响因素等。具体地说，主要有以下几种：标的股票的当前价值。标的股 票的当腑价值指股票的市价，它与看涨股票期权的价值成正比。而股票期权的价 值是耿决于标的股票的资产。标的股票价值变化的程度。标的股票价值上升幅 度越大，划权价值越高。标的股票支付的红利。在j 弱权有效艄内，如果标的股 票支付红利，则股票价值将下降。所以标的股票支4 , j 红利越多，看涨股票期权价 值越小。期权的执行价格。对于看涨股票期权，其价值随期权的行权价格上升 而下降，随期权行权价格下降而e y l 。距离期权- f , l ! m 同的h , j 问。距离到期j 二_ | 的 时倒愈长，标的股票价值可能变动的越大，期权价值会越高。期权有效期内无 风险利率。利率上升将使看涨期权价值l 升。 经理股票期权的价值决定方法主要有两种：公允价值法和内在价值法。 ( 1 ) 公允价值法 美国财务会计准则委员会第1 2 3 号财务会计公告要求公司采用公允价值法 计量经理人股票期权，公允价值指的是“在非强迫和清算的情况下自愿的双方就 一项资产在当前的交易中达成的交易价格。”如果存在活跃的交易市场，该项交 易的市场价值就是其公允价值；如果没有市场价，公允价值应以当6 i 环境下可以 获得的最佳信息为基础进行估价，公允价值的估计应考虑当| ；j f 环境下类似资产的 价值和计价因素的影响。计价技术包括：使用包括川硷的折现率、对丁二其未来现 金流量的折现期、期权定价模型、矩阵定价模型、修订的j ；l j j 权定价模型和基金分 析法( s f a sn o 1 2 3 ) 。 该方法主要采用b l a c k s c h o l e s 期牛义定价模型决定股票期权价值。这一模型 考虑的因素有：给与日股票市价、股票价格波动幅度、距离认股权行使同的时间、 行权价格和期权有效期内的无风险利率等。 股票期权的公允价值由两部分组成：股票期权的内在价值和时i n 价值。公允 价值法之所以成为计量经理股票期权的良好工具，就是由于它充分考虑了股票期 权的时间价值。在b l a c k s c h o l e s 期权定价模型中，考虑的因素有：期权交易同 的股价、行权价、期权交易用至期权到期开的时间、股价的波动性、股利的支付 情况、无风险利息率等。应该说是比较利学的计量了经理股票期权的内在价值和 我困公l l _ | 实行绛理股票期权相关蚶会问题的究 时i 白j 价值。 ( 2 ) 内在价值法 所谓内在价值就是赠与日的股价与行权价之间的差额。此种方法适用条件为 期权的行权价与股票市价是相对固定的。具体应用分为两种情况：是公司事前 可以确定股票期权授予| = = | 经理认购期权数和认购价格，这吲殳票划权价值衡量f 1 就是股票期权授予日，则股票期权价值= ( 衡量f | 股票市场价格一行权价格) 估 计或己确认股票期权数。二是公司事先无法确定股票划权给与 _ i _ ：i 员：r 认购期权数 和行权价。这时衡量同就不是给与同，股票期权价值应该从给与闩起至每年术予 以估计，股票期权价值= ( 每年术股票价格估计或己确定行权价格) 估计或已 确认股票期权数。 美国则务会计准则委员会( s f a s ) 1 2 3q - 财务会计准则公告舰定，如果公司 采用公允价值计量绎理人股票期权，则这种方法一经确定，就不得变更。而且， 公允价值一经确定，在以后的期阳j 除行权价格变化之外，彳i 得刘公允价值进行调 整。即按照期权计价模型算出公允价值之后，在随后的期问，其公允价值并不随 着除行权价之外的其他变量的变化而变化。相对于内在价值法，公允价值法更具 有相关性：公允价值法考虑了经理人股票期权的全部价值，内在价值法仅考虑 了经理人股票期权的内在价值，而没有考虑时阳j 价值。内在价值法可能产生不 一致的结果，难以处理条款较为复杂的经理人股票期权计划。如果赠与同股价高 于行权价，内在价值法就不确认经理股票划权。 公允价值法虽然有很多优点，但只以股票期权定价模型计算得出的公允价值 是否能够真正反映经理股票期权的价值还有疑问。用b l a c k s c h o l e s 期权计价模 型计算出的是股票期权的价值，而经理股票期权同期权市场上的股票期权还有所 差别，经理股票期权的限制条件要多一些，如经理股票期权限制了其可转让性和 变现能力，这都会降低其价值。而对经理人赠与股票划权，对公司来说通过实行 经理股票期权可以降低公司为筹集资本而发生的费用，而这又会增加股票期权的 价值，s f a s1 2 3 期权定价模型中并没有考虑到这些因素。因此，应对期权定价 模型做一些修正，以使其计算所得的公允价值能够反映经理股票期权的真实价 值。另外，就我国目前状况来说，采用公允价值法计量经理股票期权很明显不合 适，公允价值法的运用需要一个有效的股票市场环境，而我国目前的股票市场却 是一个弱有效的市场，在这样基础上计算, q l 来的经理股票期权删川白j 价值将会很 不准确。内在价值法虽然有不足，例如只考虑了经理股票期权的内在价值而忽略 了时问价值，缺乏科学性，对经理股票期权的处理不统一等等，但是由于它简单 易行，可以减少股票市场带来的不良影响，困此就中幽目前的状况来看，还是应 该先实行内在价值法，等待证券市场环境改善以后再实行公允价值法。 2 3 经理股票期权对每股收益的影响 每胶收益( e a r m n gp e rs h a r e 简称e p s ) 是指本年净收盏与年束普通股 份总数的比值是投资者和其他会计信息使用者所普遍重视的一个财务指标，它 也是公司诸多财务指标中很重要的一项。因此，我们选取这个财务指标来重点分 析实行经理股票期权对每股收益产q i 的影响。 对于实行经理股票期权的公司来说，其发行的经理人股票期权是一种普通股 约当物。所谓普通股约当物，是指某些在形式上并非普通股的证券( 通常包含赋 予其持有者成为普通股股东的规定) ，或者由于其发行时的期限和情况使其实质 上等于普通胶普通股。一般来蜕，股票期权、认股权征及其类似物总是被看作普 通股约当物。由于普通股约当物的“准权益”特征以及持有者极有可能通过转换 或行使认股权而获得普通股股票，因此，普通股约当物对每股收益的计算具有稀 释( d i l u t i o n ) 作用，即囡认股权和认股权证的行使、可转换债券的转换或基于 满足某些条件发行其他股份而导致每股收益的减少或每股损失的增加。所以，经 理股票期权的发行会对每股收益产生稀释作用。按美国会计准则委员会( f a s b ) 第l5 号意见书、第1 2 8 号和第1 2 9 号财务会计准则公告的舰定，如果公司发行 了普通股约当物等具有稀释影响的证券，其稀释影j 恂等于或超过3 时，这种资 本结构就是复杂资本结构( c o m p e xc a p i t a ls t r u c t u r e ) ，否则，就是简单资 本结构( s i m p l ec a p i t a s t r u c t u r e ) ( 因为我国目前仍未有完全意义上的经 理股票期权实行，国家也未对此作出相关的法律法规规定，所以本文对每股收益 的分析将采用与美国相同的规定) 。对于简单资本结构的公司来说，只需计算普 通股每股收益( e a r n i n gp e rc o m m o ns h a r e ) ，它等于公司本期可分配给普通 股股东的净收益与本期发行在外普通股的加权平均股数之比：而对于复杂资本结 构，则需要计算基本每股收益( b a s i ce p s ) 和稀释的每股收益( d i l u t e de p s ) 。 基本每股收益按计算普通股每股收益的方法进行训1 算，而稀释的每股收益则应考 虑所有的稀释性证券( 包括普通股约当物和经测试不符合普通股约当物条件的潜 在稀释性证券) 对每胶收益的稀释影响。由于普通股约当物的持有者享有成为普 通股股东的权利，因此，这些迁券就代表当其持有者行权时公司将发行一定数量 的普通胶。当符合某些条件时，每股收益的计算就要在假定普避股约当物已实际 我国公r q 实行绛耻股禁期仪十| l 关蚶会问题的州。圮 上转换成普通股的基础上进行。 经理人股票期权允许其持有者按照一定的价格购买普通股，当经理人以行权 价行权时，公司将获得相应的一笔现金。假定公司因经理人行权而获得的现金收 入将用于在市场上购回本公司的普通股j j 殳票，公司因经理人股票期权和认股权证 的行使而发行的股份数，扣除公司从市场上重新购回的股份数之后的余额，作为 增量股份，回购股份在计算每股收益时应予以扣除。扣除原因如下：任何能够通 过行权等方式而获得的现金收入在公丌市场上购回的普通股票，都不应视作额外 增加的股份，对每股收益不具有稀释影响。重新购刚大量的库存股份可能会影响 到普通股市价的变化。按美国第1 5 号意见书规定：以2 0 为界，对汁算每股收 益的规定有不同，当重新购回的库存股份小于期末发行在外普通股数的2 0 ，有 以下假定：经理人在会汁期初行权或者在会计期间内行权，公司因经理人行权而 发行普通股的发行收入在公丌证券市场【：购买本公司的流通股票，需按当甥股票 的平均市价来计算：经理人行权而增发的股数与公司用经理人行权收入购回的股 数之差，为当期的增量股份，在计算流通在外的加权平均股数时应予以考虑；当 重新购回的库存股份数超过了期术发行在外普通股数的2 0 时，则假定：因行使 认股权等而获得的现金收入首先用于在市场中回购2 0 本公司期末发行在外的普 通股，然后用剩余的现金收入来偿还公司的短期和长期负债，尚有剩余则用来投 资于政府证券和商业票据。偿还债务和投资于政府债券和商业票据的行为，一般 假定发生于会计期初( 如果债务发生于会计期内的话，则偿还行为假定发生于债 务形成同期) ，这样，被假定己偿还的债务和购买的政府债券、商业票据的税后 利息应作为净收益的调整额在每股收益的计算中加以考虑。 举例说明两种不同情况时经理股票期权对公司每股收益的影响： ( 1 )当重新购回的库存股份小于期术发行在外普通股数的2 0 时 例l ：某股份公司2 0 0 0 年流通在外普通股为1 5 0 0 0 0 0 股。i 9 9 8 年曾发行了 认股权证5 0 0 0 0 股，持有者可凭每一认股权证在1 9 9 9 年1 2 月3 j 号后5 年内的 任意时间，按每股2 0 元的价格购买普通股。公司2 0 0 0 年4 月1 日赠与经理人股 票期权2 0 0 0 0 0 单位持股票期权者可凭每一期权单位在赠与同后5 年内的任意 时间以每股2 2 元的价格购买普通股。该公司2 0 0 0 年的税后利润为5 0 0 0 0 0 0 元。 2 0 0 0 年的每股收益计算如下： 2 0 0 0 年该公司的有关股价如下：( 单位：元) 2 0 0 0 年平均股价 2 4 2 0 0 0 年第二季度平均股价 2 5 我硐公“j 实钉经坐j j ! 奠姗议拥父蚶会题朐f i ：j j 究 2 0 0 0 年第三季度平均股价 2 0 0 0 年第四季度平均股价 2 0 0 0 年1 2 月3 1h 股价 初步测试： 2 6 ： ( ) ：j 0 士曾芳e j j 殳杉 = 5 0 0