（企业管理专业论文）我国建筑行业企业纵向并购整合策略研究.pdf

首都经济贸易大学硕士学位论文 我国建筑行业企业纵向并购整合策略研究 独创性声明 本人郑重声明：今所呈交的我国建筑行业企业纵向并购整合 策略研究论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科 研成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获 得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材 料。 作者签名：褪塑 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关 规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅 或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、 缩印或其它复制手段保存论文。( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 作者虢逝导师弥碑隰等年月雩日 n 首都经济贸易大学硕十学位论文 我国建筑行业企业纵向并购整含策略研究 于葡要 国际金融危机波及了全球经济的发展，涉及国计民生、亟待发展的建筑业受 到了更多的关注。纵观国内外经济形势，联系建筑业企业本身的特点，走纵向并 购之路成为我国建筑行业企业摆脱目前困境，增强核心竞争力，争占国际市场的 首选。 本文分析了当前建筑行业形势：国际金融危机对我国建筑业影响较严重，国 内缺乏有影响力的龙头建筑企业，国际建筑市场各种新型承发包模式召唤大型和 能提供一揽子服务的大建筑企业。而建筑行业企业的特点是：行业处于原子型竞 争的无序竞争状态；范围经济效果优于规模经济；属劳动密集型；地域性强等。 因此本文认为：为适应当前形势，增强核心竞争力，建筑行业企业必须走纵向一 体化的道路。 根据纵向并购和整合理论的研究，本文分析了纵向一体化的特点、流程和操 作注意事项，并以一个典型的钢结构建筑公司纵向并购整合的过程为案例，进行 深刻剖析，得出我国建筑行业企业纵向并购整合时几个方面的经验：根据市场的 分析导出正确的市场定位；并购后的战略整合要以确立核心竞争力为主题：并购 后的公司治理要建立规范、统一的管理制度；并购后的团队建设要注意领导层的 确立；解决并购后的文化冲突要注重沟通等。 关键词：建筑业纵向并购整合策略 i i i 首都经济贸易人学硕士学位论文 我国建筑行业企业纵向并购整合策略研究 a b s t r a c t u n d e rt h eb a c k g r o u n dg l o b a lf i n a n c i a lc r i s i sa n dd o m e s t i ce c o n o m yd e c e l e r a t e d g r o w t h ，t h ec o n s t r u c t i o ne n t e r p r i s e w a sh a sb e e n p u to nm o r ec o n c e r n i n g c o n s i d e r i n g t h ed o m e s t i ca n d f o r e i g n e c o n o m i cs i t u a t i o n sa n dc o n s t r u c t i o n e n t e r p r i s e sc h a r a c t e r i s t i c ，t h ec o n s t r u c t i o ne n t e r p r i s eo fc h i n as h o u l dt a k er o a do f l o n g i t u d i n a lm e 唱e ra n da c q u i s i t i o nt ob e c o m ep r o f e s s i o nc o n s t r u c t i o ne n t e r p r i s eo f o u rc o u n t r y ，t og e tr i do ft h ep r e s e n td i f f i c u l t p o s i t i o na n dt oe n h a n c ec o r e c o m p e t i t i v e n e s s t h i sa r t i c l ea n a l y z e st h ec u r r e n ts i t u a t i o ni nt h ec o n s t r u c t i o ni n d u s t r y ：t h e i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lc r i s i so nt h ec o n s t r u c t i o ni n d u s t r ym o r es e r i o u s l ya f f e c t e do u r c o u n t r y ，t h ed o m e s t i cl a c ko fi n f l u e n t i a ll e a d i n g b u i l d i n ge n t e r p r i s e s ， av a r i e t yo f n e wc o n t r a c tm o d e li nt h ei n t e r n a t i o n a lc o n s t r u c t i o nm a n e tc a l l e dt h el a r g e s c a l ea n d a b l et op r o v i d eap a c k a g eo fs e r v i c e sc o n s t r u c t i o ne n t e r p r i s e i nt h es a m et i m e ，c o n s t r u c t i o ne n t e r p r i s ea l ec h a r a c t e r i z e db y ：i nt h ei n d u s t r y d i s o r d e r l yc o m p e t i t i o ns t a t u so fa t o m i c - t y p ec o m p e t i t i o n ：t h ee c o n o m i e so fs c o p e b e t t e rt h a ne c o n o m i e so fs c a l e ：l a b o r - i n t e n s i v e ：r e g i o n a ls t r o n g t h e r e f o r et h i s a r t i c l eg e tt h ec o n c l u s i o n ：i n0 r d e rt oa d a p tt ot h ec u r r e n ts i t u a t i o n ， a n de n h a n c e c o r ec o m p e t i t i v e n e s s ，c o n s t r u c t i o ne n t e r p r i s e sm u s tf o l l o wt h ew a yo fv e r t i c a l i n t e g r a t i o n a c c o r d i n gt ot h el o n g j i t u d i n a lm e r g e ra n da c q u i s i t i o nt h e o r yi 伪e a i c h ，t h i s a r t i c l eh a sa n a l y z e dt h el o n g i t u d i n a li n t e g r a t e d ，a n dt a k eat y p i c a ll o n g i t u d i n a l m e r g e ra n da c q u i s i t i o nc o n f o r m i t y sc a s et os t u d y t h e r ea l es e v e r a lc o n c l u s i o n sf o r c o n s t r u c t i o ne n t e r p r i s e l o n g i t u d i n a lm e r g e ra n da c q u i s i t i o nc o n f o r m i t y i no u r c o u n t r y ：d e r i v e st h ec o r r e c tm a r k e tl o c a l i z a t i o na c c o r d i n gt ot h ec o r r e c tm a n e t a n a l y s i s ； a f t e rt h e m e r g e ra n da c q u i s i t i o ns t r a t e g i cc o n f o r m i t y m u s tt a k e e s t a b l i s h i n gt h ec o r ec o m p e t i t i v e n e s sa sas u b j e c t ：a f t e rt h em e 唱e ra n da c q u i s i t i o n s c o m p a n yg o v e r n sm u s tr e a l i z eu n i t i z i n g ，t h es t a n d a r d i z a t i o n ，t h es y s t e m a t i z a t i o ni n t h ec o n t r o ls y s t e m ； a f t e rt h em e r g e ra n da c q u i s i t i o n ，m u s tp a ya t t e n t i o nt o l e a d e r s h i p se s t a b l i s h m e n t ：t or e s o l v eac l a s ho fc u l t u r e sa f t e rt h em e r g e rw es h o u l d p a y a t t e n t i o nt oc o m m u n i c a t i o n k e yw o r d ： c o n s t r u c t i o n i n d u s t r yl o n g i t u d i n a lm e r g e r a n da c q u i s i t i o n c o n f o r m i t ys t r a t e g y i v 首都经济贸易大学硕士学位论文 我困建筑行业企业纵向并购整合策略研究 目录 摘要i a b s t r a c t ：【、f 1 引言1 1 1 研究的背景和意义1 1 2 研究方法和研究目标6 1 3 论文的结构安排7 2 企业并购的理论研究8 2 1 企业并购概念界定及理论分析8 2 1 1 企业并购的概念及分类8 2 1 2 企业并购的理论分析9 2 1 3 企业并购的生命周期1 0 2 2 企业并购目标1 1 2 3 企业纵向并购理论1 1 3 整合理论1 4 3 1 整合目标定位1 4 3 2 整合内外因分析1 4 3 3 整合原则1 5 3 4 企业并购整合的指导思想1 5 4 我国建筑行业企业纵向并购整合策略分析及实践研究1 8 4 1 建筑行业概述1 8 4 1 1建筑业的界定1 8 4 1 2 建筑行业企业特点1 9 4 1 3 建筑行业市场对企业的要求1 9 4 1 4 建筑行业企业的发展趋势2 0 4 2 我国建筑行业企业纵向并购的必要性分析2 0 4 2 1中国建筑业市场结构分析2 0 4 2 2中国建筑业进入与退出壁垒分析2 l 4 2 3 小结2 2 4 3 我国建筑业企业纵向并购整合现状分析2 2 4 3 1中国企业并购整合趋势2 2 v 首都经济贸易人学硕士学位论文我国建筑行业企业纵向并购整合策略研究 4 3 2 我国建筑业企业纵向并购整合现状2 3 4 4 我国建筑行业企业纵向并购整合策略的选择2 3 4 5 案例分析一某钢结构建筑企业的纵向并购整合2 4 4 5 1 案例背景2 4 4 5 2 市场分析2 4 4 5 3 并购过程2 5 4 5 4 整合过程2 5 4 5 5 对该企业并购整合的基本评价2 6 5 我国建筑行业企业纵向并购整合的对策和建议2 8 5 1 市场定位策略2 8 5 2 战略整合的建议2 8 5 3 企业文化整合的建议2 9 5 4 公司制度和管理整合的建议2 9 5 5 人事制度整合的建议2 9 参考文献3 1 致谢3 4 攻读硕士期间发表的学术论文和研究成果3 5 v i 首都经济贸易大学硕：上学位论文我国建筑行业企业纵向并购整合策略研究 1 引言 1 1 研究的背景和意义 首先是世界经济环境发生较大变化。2 0 0 8 年的第三季度美国由于次贷危机爆 发，数家大银行倒下，走上破产之路，整个金融界震荡不安，形成了金融危机。之后， 金融危机像一场瘟疫，由美国向全球蔓延，已经造成了经济衰退，多数行业受到较为 严重的影响。其次我国经济运行也受到影响。 1 1 1 世界经济环境恶化给建筑业带来的负面影响 世界经济环境变化，主要指本次金融危机爆发，引发连锁反应，经济运行环境恶 化、经济衰退。金融危机为各行业带来诸多负面影响，使得各行业引发不同程度的衰 退。其中，金融危机为其他行业带来的资金风险、利率风险和汇率风险影响最为严重。 就全球建筑业来说，资金风险、利率风险和汇率风险对建筑业投资影响较大，从而影 响了人们的投资信心、消费信心，投资额降低，消费市场萎缩是全球建筑业对该次金 融危机的普遍反应。 多个国家的建筑业受到比较严重的负面影响。先看此次危机发源地美国建筑业的 受影响情况。金融危机对美国建筑业的直接影响是投资额下降，其次是消费者信心受 挫，导致房价下降。从而产生连锁反应，全美经济萧条。美国建筑业占国民经济比重 较高，建筑业发展受挫，影响了全国经济增长速度。美国好几个州尤其是原来经济发 展迅速的州的房地产业严重萧条，原来火热销售，定做天价依然抢手的住宅、别墅， 目前基本无人问津，打折销售业，市场也没有什么反应，甚至有的别墅降价为原来十 分之一都卖不出去。下游销售萧条，上游的建筑材料、勘察设计、建筑施工等自然也 没活干，各种建筑企业有的被迫停工，有的入不敷出，难以为继。 再看俄罗斯建筑业受金融危机的影响情况。俄罗斯金融业在此次危机中也受到重 创，对其经济领域来说，受到的影响比较严重，各行业的投资指数、信心指数都严重 下挫，其中作为支柱产业建筑业受到的危害最大。据报道，在俄罗斯有多个外资建筑 项目被迫停工，引发许多家外资投资纷纷跟风，大批建筑工程项目被叫停。目前，金 融危机已经造成俄罗斯建筑业近百万人失业，建筑业发展受到严重创伤。俄罗斯政府 正在积极探索改进和发展出路。 欧洲地区的建筑业也受到较大负面影响，其中法国建筑业所受负面影响最为显 著。金融危机带来的高风险使得法国房地产投资急剧下降，相应新建筑工程建设也急 剧减少，建筑企业缺乏工程项目，没有经济来源的建筑企业，背负社会福利员工薪酬 等负担，不免有裁员压力，将有1 8 万人因此受到失业威胁。各房地产公司的项目方 案急剧下跌，客户订单急剧减少。 第1 页共3 5 页 酋都经济贸易人学硕士学位论文我国建筑行业企业纵向并购整合策略研究 1 1 2 中国建筑业受到金融危机的影响 在2 0 0 8 年国际大背景下，中国不可避免地受到国际金融危机的影响，经济发展 增加了的不确定因素，建筑业也首当其冲受到负面影响，但负面影响不十分突出。 2 0 0 8 年前三季度，我国建筑业总产值3 7 5 5 2 亿元，同比增长2 2 8 ，全国建筑业 企业的利润总额8 3 5 亿元，同比增长2 6 8 ；新增合同额为8 1 6 5 亿美元，同比 增长5 7 9 1 。金融危机对中国建筑企业在国内及海外的经营造成负面影响不太显 著。 f 2 0 0 6 - - 2 0 0 8 ：1 # - 9 , e j 中国建筑业总产值及增长情况 一一一 i k 杖 8 0 0 6 0 0 4 d 0 2 0 0 0 0 0 8 0 0 6 0 0 4 0 0 2 0 0 0 2 0 0 6 年2 0 0 7 年2 0 0 8 年1 9 月 图1 12 0 0 6 - - 2 0 0 8 年9 月中国建筑业总产值增长对比图2 2 0 0 6 - - 2 0 0 8 年9 月中国建筑业利澜总援及增长情况 2 0 0 6 年2 0 0 7 年2 0 0 8 年1 g 月 3 5 3 0 2 5 2 0 15 10 5 d 图1 22 0 0 6 - - 2 0 0 8 年9 月中国建筑业利润增长对比图3 考虑到影响的滞后性，金融危机给建筑业带来的负面影响将会持续增加，影响也 1 数据) k 源：中投顾问嗍o o n c o m m 2 图片水源：中投顾问 w w w o c n c o s c l b 3 图j i 来源：中投顾问、 憎r n o b m 第2 页共3 5 页 暇翠 首都经济贸易人学硕上学位论文 我困建筑行业企业纵向并购整合策略研究 将十分深远。金融危机带来的风险增加使得房地产投资额下降，新建工程减少，建筑 业市场萎缩，工程量减少，同时消费者信心也受到挫折，需求量减少，因此尽管房价 有所降低，但没有促进消费，反而出现市场萎缩现象。2 0 0 8 年我国房地产行业的多 项统计数据不容乐观，全国房地产市场出现量价齐跌的局面。2 0 0 8 年1 - 8 月份，全 国近2 0 个省市的住房销售量处于下降的趋势。但投资增长受到影响似乎不大。1 8 月，全国房地产开发投资1 8 4 3 0 亿元，同比增长2 9 1 ；住宅投资1 3 3 8 5 亿元， 同比增长31 7 4 。房地产市场波动可能带来的投资滑坡现象并未立即出现。 本次金融危机之所以对各行业产生严重的负面影响，并产生连锁反应，主要是因 为金融危机带来的不确定性，使得投资者和消费者信心降低，投资环境恶化，投资风 险增加，生产受到影响。在建筑业也是同样的表现。建筑业应对策略应该是注重市场 的分析和预测工作，避开弱势项目，寻找能够发挥优势的工程，尽量降低工程风险。 1 1 3 中国建筑业面临的机遇与挑战 在当前经济背景下，国家政策倾向于通过拉动内需来激活经济，稳定发展。建筑 业占国民经济比重较高，涉及国计民生，它的发展可以带动相关一系列产业的发展， 因此成为国家选择优先发展来刺激经济的行业之一。由此综合看来，建筑业受到金融 危机带来的低投资信心和高投资风险的负面影响，发展速度受到影响，市场萧条；然 而由于建筑业本身的特点和国家宏观政策的正确选择，建筑业被选作刺激经济优先发 展的对象，使得建筑业获得生机。 从我国经济的具体环境来看，建筑业的生机主要体现在三个方面：一是宏观调控 增加铁路建设投资机遇。二是国家政策鼓励农村建设发展。三是自然灾害使得四川省 迫切需要建设投资。这三个方面的生机都是为建筑业提供投资机会。增加铁路建设的 机遇给建筑业带来的将是一系列多米诺骨牌式的发展机会：铁路建设直接增加投资机 会，提高建筑业的产值和利润，增加投资者信心，这会带动相关产业投资提升；同时 铁路建设同时需求建材供应、建筑劳动力、建筑设备生产和租赁，建设勘察设计、工 程咨询、建设监理等，这些直接相关企业同时获得发展机会。大力发展农村建设将为 中小型建筑企业找到更广阔的生存空间。2 0 0 8 年的地震自然灾害对四川省是一个毁 灭性打击，刚从灾难中走出来的四川人民百废待兴，基础设施建设、民用建筑建设、 工业厂房建设需要大量的建筑企业介入，因此灾后重建工作即使不能为建筑企业带来 巨额利润也算是建筑行业企业价值和重要性的一次体现。 1 i 4 企业纵向并购成为建筑行业企业应对金融危机的优选策略 根据上海联合产权交易所2 0 0 9 年3 月会员大会所提供各种统计数据显示，应 对全球金融危机，中国企业并购活重组动同益活跃，中国已经步入企业并购重组整合 的又一个黄金时期。 数据来源：中国统计年鉴2 0 0 8 第3 页共3 5 页 首都经济贸易大学硕士学位论文我国建筑行业企业纵向并购整合策略研究 在当前国际国内经济形势下，各个企业注重上下游生产要素优化整合，全国范围 内以此为目的的纵向并购交易十分活跃，同比增长了近2 3 倍，以行业结构战略性 调整为目的的横向并购也同比增长近九成四5 。各行业的并购活跃度都大幅度提高， 其中建筑业、制造业、房地产业、社会服务业以及批发零售业的并购重组尤为活跃。 由于中国建筑业市场进入壁垒低，退出壁垒高，受到经济形势影响的企业表现为 利润降低，陷入资金断流、项目短缺的困境，无法进退自如。而建筑市场的新形势和 承发包新模式又急需有资金实力、业务全面能够一揽子服务龙头企业，这就要求一批 有资金实力和企业家能力的企业走出来，以适应目前经济市场和形势为目的，适时转 型，实施兼并策略，对上下游生产要素进行优化整合，变危机为机遇。 1 1 5 并购理论在建筑行业企业应用成为亟待解决的问题 并购一直是企业扩大投资规模、获得规模经济和高额利润的重要方法；同时也是 企业迅速进入某一行业的重要途径；也是使得企业获得滚雪球般飞速扩张的捷径。因 此倍受企业家们青睐。尽管已知并购的结果会是胜负各半，但依然愿意飞蛾扑火，亲 身尝试。并购的魅力使得它成为一个经久不衰的话题，也使得它在并购规模、并购方 式方面不断发展和完善，并购途径方面也越来越丰富，并购经验和教训方面越来越成 熟。事实上，企业并购已经成为国际上企业发展的主要途径。 一直以来，建筑业市场僧多粥少，建筑企业多，工程少；承包工程要求企业具有 相应资质等级，而建筑市场小企业多，大企业少，中小工程投标竟相压价，利润低至 质量和工期的不保，大型工程则难觅符合资质条件的投标人，为投标多企业组成的联 营体则由于关系复杂、利益冲突，管理困难。市场条件和建筑企业自身特点都表明建 筑业应该是企业并购的一片沃土。早在9 0 年代末，我国第三次并购浪潮崭露头角之 时，就有专家预言“我国建筑业将首先涌现出并购高潮一。近二十年过去了，建筑企 业并购进行的算不上轰轰烈烈、如火如荼，但因为没有满意整合方案而夭折的并购计 划和并购成功后却因整合不利而遭挫折的案例却时有发生。 当前背景下，各大企业旧话重提，纷纷抗起企业并购的大旗作为应对该次金融危 机的主要对策。如中建集团、北京建工等大型建筑公司都有此方面动向。 然而，一方面，我国建筑业发展迅猛，建筑行业法律法规还不十分完善，建筑市 场存在不规范行为；另一方面，建筑企业属于劳动密集型产业，并购势必存在人事整 合方面的难题；另外，建筑公司受行业特点限制，地方化、专业化严重，企业规模多 为中小型，不具有并购对方的能力。 因为这几方面的特点，使得建筑企业并购与其他行业存在许多不同之处，在其他 行业成功的案例，不一定能直接拿来套用，在其他行业的经验也需要根据本行业特点 做了修正方可适用。本文旨在就这几个问题进行探讨并提出解决方案。 5 数据来源；国务院国资委监测系统数据 第4 页共3 5 页 首都经济贸易大学硕士学位论文我困建筑行业企业纵向并购整合策略研究 1 1 6 并购与整合文献综述 自从2 0 世纪7 0 年代末期至今，伴随着中国经济体制的改革，中国的企业并购 便由一个逐步发育的过程而不断走向成熟和完善，专家学者们对中国企业并购整合的 研究也经历了不同的阶段。 第一阶段是对并购整合概念的引入阶段。这一阶段主要是指1 9 7 2 - - 1 9 9 2 。特 点是中国吸收的外资主要以国外发放的贷款为主，而接受的外商直接投资仅占整个外 资的不到4 0 ( o e c d ，2 0 0 0 ) 。此时虽然在一些中外合资的企业中，外方获得 了实质性企业控制权，但并不是严格意义上的并购。专家学者们的研究大多是援引参 考国外的并购案例，向中国企业引进并购、整合的企业成长理念。这一阶段的代表人 物是郎咸平等老一辈经济学家。 在这一阶段，目的在于引入并购整合的企业成长理念的经济学先锋们，主要向广 大读者介绍有关并购的基础理论如对并购动机和并购效应的理论研究。其中对并购动 机的研究主要形成的理论有代理理论、交易费用理论和管理主义理论；对并购效应的 研究主要有市场势力理论和协同效应理论。 代理理论认为，随着市场经济的发展，企业的所有者和管理者逐渐分离，他们的 利益在某些程度上存在不一致。管理者在企业中有很大决策权力，所有者必须制定措 施，付出一定代价才能使管理者做出对所有者有利的决定，这便是代理成本。代理理 论认为降低代理成本是企业并购的动机。 交易费用理论认为，企业间的资金拆借、技术贸易、原材料供应等交易活动， 除了要支付标的物本身成本外，还负担由于市场博弈、不信任等带来的交易费用。通 过并购活动，尤其是纵向并购活动，企业将资金拆借、技术贸易、原材料供应内部化， 从而减少了交易费用，提高了资源利用效率。 协同效应理论认为，企业并购能够使原来两企业的各个生产要素如：人力资源、 管理制度、技术资源等统一到一个环境下来，互相取长补短，形成优势互补，提高资 源效率。企业并购产生的协同效应主要表现在资金资源、人力资源、管理制度、经营 过程等方面。 市场势力理论认为企业并购主要效应之一是减少了竞争对手，提高市场势力。 第二阶段是并购整合理论的深入研究阶段。主要指1 9 9 2 1 9 9 9 年期间，中国 企业并购起步阶段。外商投资方式出现了一些明显变化，从以往的合资合作等逐渐转 向控股收购和控股联营等投资方式。同时国内企业的经营方式也逐渐被放开，国内企 业间的并购案例偶有发生。专家学者们以案例背景为依据，研究也更加深入，提出了 一系列针对中国企业并购的观点，如针对并购中的文化整合、人事沟通、经济安全以 及绩效评估等问题的讨论和解决方案。 第5 页共3 5 页 首都经济贸易人学硕士学位论文我国建筑行业企业纵向并购整合策略研究 史建三在跨国并购论一书中分析了跨国公司更倾向于选择用跨国并购的方式进行 对外直接投资的根本原因。系统分析研究了企业并购投资动机、进入市场动机，提出 作为中国企业应该遵循决策学原理，认真分析利弊，做出合理决策。 马金城的主要并购理论著作并购的效率改进研究，融合了外国并购理论与直 接投资理论，以企业效率改进为出发点，对微观层面的企业运营和宏观层面的产业控 制进行了帕累托效率改进分析，并针对并购效率低下的现状改进提出了对策和建议。 王谦的中国企业并购协同问题研究对中国企业并购的协同问题进行了系统的 分析和研究。协同效应是将各个生产要素人力资源、管理制度、技术资源等统一到一 个环境下来，取长补短，形成优势互补，提高资源效率。协同效应的产生和管理有自 身的规律。本书主要作用是研究协同效应的产生规律、识别方法、管理规律等。 第三个阶段是新型并购整合理论应用及实证分析阶段。2 0 0 0 年以来，中国的企 业并购整合活动多发，并购方式多种多样，几乎涉及全部行业。同时，并购和整合过 程中出现的问题也愈加多变，全面，专家学者们致力于研究分析并购整合过程中出现 的新现象、新模式和新问题。 1 1 7 研究的意义 可以看出，在以前的并购整合的研究中，多是从经济理论的角度对一般性企业 提出框架的通用结论和建议，几乎很难查阅到针对建筑行业并购整合的文献。本文旨 在就建筑行业自身特点以及其发展趋势，提出针对该行业发展的纵向并购整合策略， 意在抛砖引玉，引起更多专家学者的关注和讨论。作者水平有限，文章纰漏诸多，理 论、数据不当之处，敬请指正。 1 2 研究方法和研究目标 1 2 1 研究方法 本文采用先理论分析一相应现状分析一案例辅助分析一得出结论的研究方法。 本文先梳理了企业并购和整合的基础理论，在此基础上分析了我国建筑业行业存 在现状、进行纵向并购整合的必要性和迫切性、行业的纵向并购现状、行业内多数企 业纵向并购整合不成功的现状等，对我国建筑业企业纵向并购整合现状做出了合理评 价。之后援引一个建材公司并购其下游企业建筑公司的案例，对其经验和教训进 行了分析，最后得出了对我国建筑行业企业纵向并购整合的策略建议。 1 2 2 研究目标 目i j i 有关并购整合的理论研究有很多，纵向并购整合理论逐渐成熟，但缺乏针对 建筑行业企业纵向并购整合的研究。本文旨在通过研究并购整合的一般性理论，为建 筑行业企业并购整合提供原则性建议和常识性理论支持；再深入探讨建筑行业企业的 第6 页共3 5 页 首都经济贸易人学硕上学位论文 我国建筑行业企业纵向并购整合策略研究 行业特色、市场特点、价值链运行规律，探讨其在纵向并购中的特殊性和技术难点， 联系典型案例，分析建筑行业企业在纵向并购整合时的注意事项、经验教训，并总结 自己的结论，就建筑行业企业的总行并购整合问题给出系统的建议。 1 3 论文的结构安排 1 3 1 主要内容 企业并购整合的研究已经有了较为成熟的理论支持，而这些理论在建筑业行业实 践探讨尚显不足。企业纵向并购是所有并购类型中成功率最低的一种，而建筑业的纵 向并购更是体现了纵向并购的整合困难、涉及因素过多的特点，需要深入分析研究该 方面的经验及注意事项。由于参与并购的各企业性质、类型以及管理模式、运营方式 跨度过大，而使得并购规划困难，整合战略难以满足所有方的需求，因此并购和整合 的过程困难重重。 本文欲从并购整合一般意义的理论分析入手，深入分析建筑行业特点、市场特征、 企业运营原理等，将一般理论运用到该特定行业上来，解析建筑行业企业纵向并购整 合难题所在，结合实践案例，剖析其纵向并购整合的过程，综合评价其纵向并购整合 的经验和教训，对解决建筑行业企业纵向并购整合过程中难题给出了对策和建议。 1 3 2 结构框架 本文采取的结构是“梳理理论一分析实践现状一得出理论总结 。文章大纲如下： 一、企业并购理论分析( 其中须界定纵向并购的概念) 二、整合理论分析( 其中须分析纵向并购整合的特殊难点) 三、建筑行业特点分析及其并购整合现状分析 四、案例分析( 通过实践分析建筑行业企业纵向并购整合的难点，获得经验启示) 五、综合以上分析得出理论上的对策和建议 第7 页共3 5 页 萱塑丝鲨墼墨盔堂堡主兰篁丝壅塞里堡垫堑些垒些丝塑堑塑鳖全丝堕堕壅 2 企业并购的理论研究 2 1 企业并购概念界定及理论分析 企业并购，是与直接投资、扩大生产规模相并列的、可以获得更高产值、迅速进 入某个行业的企业经常发生的经济活动，其目的是提高企业自身价值和增加企业核心 竞争力。企业并购类型很多，可以从企业业务关联程度、并购交易方式等多个角度来 划分。按照市场经济运行规律，企业存在的目的是提高企业自身价值和获得更多利润， 企业的经济活动便一定是围绕这个目的展开。 2 1 1 企业并购的概念及分类 先界定企业并购的概念。从字面意义上来讲，并购含有合并和购买两重含义。从 商品社会的最初定义来看，并购应该是一定意义上的等价交换。从企业管理学的角度 来讲，企业并购是企业扩大生产规模，拓宽经营范围，进入其它行业投资的重要途径 和投资方式，它有兼并( m e r g e r ) 和收购( a c q u i s i t i o n ) 两种方式。企业并购的发生直接 结果是企业权利主体变换，即两个权利主体，一个通过并购活动放弃对企业的控制权， 而另一个通过并购活动获得对企业控制权。这个并购活动的发生必须在一定的财产制 度和企业制度的框架下，并且放弃企业控制权的一方必然要求一定的资金收益或其他 收益，而获得企业控制权的一方则付出一定代价。简而言之，即不同权利主体双方通 过某种意义的等价交换，分别获得企业控制权或资金收益、其它收益。 企业并购类型很多，可以从企业业务关联程度、并购交易方式等多个角度来划分。 通常情况下，根据并购企业与目标企业所从事业务的关联程度，将企业并购划分分为 横向并购、纵向并购以及混合并购。这种划分方式有利于从产业角度分析并购过程。 第一种并购模式：横向并购。这是最常见的并购模式，常用于投资扩大生产规模， 实现某领域的规模经济。企业通过收购其生产同种产品或提供同种服务的竞争对手来 提高市场势力，提高企业竞争力。这种模式可以迅速实现生产扩大化，降低边际成本， 实现规模经济并获得超额利润，若有实力则可以迅速占领市场，获得垄断利润。横向 并购的突出结果是使得企业在某一产品或服务领域地位迅速提高。 第二种并购模式：纵向并购。纵向并购，又称纵向一体化，是通过并购指处在同 一条产业价值链上的企业来获得企业在该价值链上的向上游或向下游延伸。企业通过 并购向价值链上游延伸，称作前向并购，企业通过并购向价值链下游延伸称作后向并 购。 第三种模式：混合并购。混合并购是实现一个企业全球化和多元化战略的重要方 式。企业为了扩大经营范围，提高企业实力，降低单一经营风险等目的，并购不同地 域、不同行业、业务类型差异较大的企业。混合并购要视企业实力来应用。混合并购 是实力强大的高强企业实施实力扩张的重要途径。一般中小型企业为了扩大生产规模 第8 页共3 5 页 首都经济贸易人学硕士学位论文 我国建筑行业企业纵向并购整合策略研究 应慎用该并购方式。 2 1 2 企业并购的理论分析 企业并购的理论分析主要是针对企业并购的动机和企业并购效应展开的。关于这 两方面的理论，专家学者们已有较成熟的说法，综合起来可以总结为企业并购动机主 要包括节约交易费用、降低代理成本等；企业并购效应主要有提高市场势力、获得管 理、资金、技术等方面的协同效应等。 本文结合当前企业并购实践案例以及发展趋势，借鉴前述理论成果，对企业并购 的动机理论和效应理论做了以下分析： 2 1 2 1 企业并购动机 企业所有经营活动都围绕获得更多利润和企业价值最大化展开，企业并购也是如 此。提高企业利润和企业价值最大化的途径无外乎：扩大生产规模，获得规模效益； 扩大生产范围获得范围经济效益；进军某一较高利润行业；迅速占领市场获得垄断利 润；提高管理效率；降低生产成本等。 企业并购是通过购买另一企业控制权的方式获得进入某一行业的通行证，同时获 得原来企业的市场资源、管理资源、人力资源、技术资源和关系资源。通过并购活动， 并购企业可以迅速达到提高企业利润和企业价值最大化的目的。这一目的的实现主要 体现在以下几个方面：一是迅速扩大生产规模，实现规模经济。在收购之前，被并购 企业很可能花了几年甚至几十年的时间才发展到如此规模，并购企业通过并购活动可 以很快获得该生产能力，实现生产迅速扩张。二是获得进入某一行业领域的通行证。 并购企业在进入一个新行业领域时往往会遇到行业进入壁垒，而通过收购一个该行业 内的企业可以消除该壁垒。被并购企业在新行业中的市场资源、技术资源都是消除该 壁垒的关键因素。三是获得被并购企业的技术资源、管理资源和无形资产。被并购企 业的研发成果、商业信誉、知名品牌等都会给新企业带来新增价值；参考被并购企业 的管理制度，启用管理人才可以有助于新企业迅速开展工作，获得较宽的管理视野。 这些资源都有利于企业迅速扩大市场，获得企业价值增值。 2 1 2 2 企业并购效应 并购效应是指企业通过并购可以获得的有利因素。根据以往案例分析，企业并购 效应有以下几点：一是市场势力效应。企业并购的对象往往是以往的竞争对手，并购 活动使得原竞争对手和自己企业归到同一名下，相当于直接减少了一个竞争对少，同 时获得竞争对手的原有市场资源，较快增强自己的市场势力。二是协同效应。处在不 同地域和具有不同优势的企业通过企业并购活动可以充分利用不同地域企业的最大 优势，实现优势互补和资源的最佳组合。另外还有技术方面的协同效应、管理方面的 协同效应和市场结构方面的协同效应。协同效应可以迅速提高管理效率，在不增加成 本的情况下提高企业价值。 第9 页共3 5 页 首都经济贸易大学硕士学位论文我国建筑行业企业纵向并购整合策略研究 2 1 3 企业并购的生命周期 并购不是瞬间行为，而是一个过程，并购目标的战略选择、并购交易方案的实施、 并购后全方面整合构成了企业并购的生命周期。按照企业并购生命周期中对不同任务 内容侧重，我们将其划分为三个阶段。各阶段主要内容如图2 1 所示。 四型? 幽 图2 1 企业并购生命周期的三个阶段 第一阶段：战略选择阶段。主要任务是制定并购策略，以满足企业发展战略要求： 初步确定目标企业的基本特征，划定目标企业范围，以此为据进行市场搜索，捕捉并 购对象：当选定一个目标之后，须进行可行性分析，构建评估模型，以目标企业的所 处经济环境、技术条件、管理水平、企业文化以及人力资源水平作为评价指标进行全 面评估，并分析可行性。最后是并购目标决策，确定并购目标，战略选择阶段结束。 第二阶段：并购实施阶段。主要任务是评估目标企业，制定并购方案，通过谈判 收购实现并购交易。在战略选择阶段对并购目标可行性分析的基础上，深入调查目标 企业的基本状况，使用科学手段对被并购企业的价值进行客观评估，这是是确定交易 支付价格的前提；根据该评估价值，结合其资产结构、经营形式以及上市情况来制定 并购方案，方案决策须要通过认真分析、甄选并根据反馈信息修改备选方案，最后选 择具体可行方案；谈判和收购工作是并购计划得以实施的关键。 第三阶段：并购整合阶段。这一阶段是并购成功与否的关键阶段。并购交易结束 后，双方的人力资源、技术资源、市场资源等合二为一；历史背景、企业文化、管理 制度、组织结构等相互重叠、甚至相互冲突，必须理顺这些因素之问的关系，对资源 进行优化配置才能使并购新成立的企业在有序的状况下运行，也才能获得协同效应。 因此，该阶段主要任务是根据公司战略对公司的文化子系统、组织子系统、营销子 系统、财务子系统等全面统筹和梳理。在整合策略实施过程中，要考察公司实际情况， 认清存在主要矛盾，注重公司特有优势和缺陷，按照整合的一般原则进行；随着整合 的推进，这样和那样问题不断出现，必须跟踪各整合方案的效果，根据反馈信息对整 第l o 页共3 5 页 首都经济贸易人学硕上学位论文 我国建筑行业企业纵向并购整合策略研究 合计划进行适当调整。 2 2 企业并购目标 企业并购目标是实现企业并购动机以及获得并购效应。企业并购效应中最主要的 效应是协同效应。根据以往理论和企业并购实践活动，本文总结出企业并购所追求的 协同效应概念的界定。企业并购协同效应是指并购后企业在生产经营、企业管理、市 场营销的不同环节、不同阶段、不同方面共同利用同一资源而产生的整体效应，体现 为竞争力增强、净现金流量超过原来两家企业独立存在时预期现金流量之和，或合并 后企业业绩比原来两个企业独立存在时的预期业绩更高。 协同不是同化，主要应是两企业在技术、管理、企业文化等方面互相取长补短， 和谐统一的形成新企业的技术力量、管理制度和企业文化背景。协同效应则是企业实 施并购的追求的主要目的。协同效应的估价十分重要，在对并购目标或并购效果进行 估价时，必须考虑协同效应带来的价值。对协同效应评估准确与否直接影响到并购决 策的正确性。评估过高则可能导致企业支付高于目标企业价值的费用来购买该企业， 造成并购损失；评估过低则可能因此坐失并购机会。协同效应对并购双方企业都会产 生影响，并购发生后，不仅目标企业的价值会发生变化，这部分变化是协同效应的产 生的效果，应该评估进去；另外并购企业的随着并购活动的展开，在技术、市场、管 理、资源方面的实力都有所增强，自然也会给企业带来增值，这部分增值也是并购的 协同效应带来的，计算并购价值时不可忽略。企业并购协同效应是指并购后企业在生 产经营、企业管理、市场营销的不同环节、不同阶段、不同方面共同利用同一资源而 产生的整体效应，体现为竞争力增强、净现金流量超过原来两家企业独立存在时预期 现金流量之和，或合并后企业业绩比原来两个企业独立存在时的预期业绩更高。协同 被认为是并购企业与被收购企业之间关系匹配的最理想情况，协同效应则是企业实施 并购的追求的主要目的。协同效应的估价十分重要，对协同效应的评估不确切会导致 并购者支付过高的价格，甚至导致并购失败。对协同效应的估价时应注意，协同效应 对并购双方企业都会产生影响，并购发生后，不仅目标企业的价值会发生变化，并购 者自身的价值也会因并购活动而发生变化。 2 3 企业纵向并购理论 2 3 1 纵向并购的优势 纵向并购，也称作纵向一体化，即是指企业为了在其主营业务产业价值链上向上 游或下游延伸而并购处于该产业价值链上游或下游的企业，从而形成可以涵盖产业价 值链上原材料供应、成品生产、销售等各个环节的纵向综合企业，从而减少价值链各 环节之间的交易，降低市场不信任带来的交易成本。 纵向并购使得企业迅速获得整合资源优势，在相对稳定的市场环境和先进技术发 第1 1 页共3 5 页 首都经济贸易大学硕二七学位论文我国建筑行业企业纵向并购整含策略研究 展时，可形成较强的竞争优势，具体表现有以下几个方面： 2 3 1 1 通