（企业管理专业论文）我国国有企业经营者年薪制方案设计.pdf

摘要 现代企业所有权与经营权的分离，使企业所有者与经营者的追求目标不一致， 产生了委托代理问题。企业所有者需要建立对经营者的激励约束机制来豁督和激励 经营者的行为，从而构成了现代企业理论研究的核心内容。目前我国国有企业经营 者激励不足、约束不够现象十分普遍，建立健全对经营者的激励约束机制是我国国 有企业改革的关键问题，也是一直没有得到有效解决的问题。如何通过建立健全对 企业经营者的激励机制，使固有企业经营者能够以所有者的利益为行动指南，促进 国有企业的长期健康稳定的发展，是我国管理学界近年来关注的焦点。 经营者年薪制是我国激励约束机制设计的重要内容和具体形式，也是西方发达 国家企业普遍采用的报酬激励制度。我国从1 9 9 2 年开始在某些地方进行经营者年 薪制试点，但从目前实行的情况看，并没有充分发挥出应有的激励约束作用。尽管 我国在试行经营者年薪制过程中存在许多问题，但它对于建立高层经理人员的激励 约束机制，激发国有企业经营者的积极性和主动性，改善国有企业的经营业绩和促 进其持续发展等方面都具有重要的现实意义。 企业经营者的激励报酬设计问题是世界各国公司治理结构普遍研究的问题，主 要包括三个方面：报酬结构、报酬数量和报酬指标，我国还应该考虑报酬对象。 从国外在该领域的研究成果来看，目前经营者年薪制设计的难点和重点集中在报酬 结构的设计，即工资、奖金、期权收入的设计及比例、经营者业绩考核指标的选择、 激励强度的实证分析和信息揭示效率的研究等方面。我国由于在市场竞争机制、公 司内部法人治理结构、法律环境完善等方面存在缺陷，使得国有企业经营者的报酬 设计除了上述各方面外，还须对经营者年薪制的实施对象、期权设计、内外环境进 行分析。因此本文针对目前国有企业实施经营者年薪制过程中存在的问题，重新设 计符合我国国情的经营者年薪制方案，使之解决目前我国国有企业中存在的经营者 以权谋私、侵吞国有资产现象，从而有效解决委托代理理论中存在的代理人由于信 息不对称所导致的“道德风险”、“搭便车”等问题。 企业经营者的激励约束问题是现代企业理论的核心内容，本文首先探讨了对经 营者进行激励约束机制建设的理论基础，从委托代理理论和人力资本产权理论角度 论述了对经营者进行激励约束建设的必要性，为我国国有企业实施经营者年薪制提 供理论支持。 在理论分析的基础上，对目前我国实施经营者年薪制的现状及存在的问题进行 分析。经营者年薪制将企业经营者报酬与企业的业绩紧密联系，是一种有效的激励 性报酬制度。本文对经营者年薪制作了概述，介绍了目前国内外企业经营者年薪制 的具体实施模式，并结合我国国有企业实施经营者年薪制的具体情况，分析了实行 经营者年薪制过程中存在的主要问题。包括以下几个方面：一是我国经营者年薪制 的实施对象不确定，有的不仅包括总经理、董事长，还包括党委书记，甚至整个管 理阶层。二是与国外年薪制相比，我国的经营者年薪制没有建立相应的考核制度和 抵押金制度，缺乏风险责任意识。在实际运行过程中规定了经营者报酬的最高标准， 使得经营者对年薪制的预期所得不满，影响了激励效果。三是经营者年薪制报酬结 构设计不合理，大部分的经营者年薪制试点模式没有与长期激励报酬相连，而这一 部分在闭外已占主要内窬。能有效解决经营者的短期行为。四是业绩考核指标体系 不能真正反映经营者对企业的贡献，影响了经营者报酬的公平性，在一定程度上限 制了经营者年薪制的实施。 针对我国经营者年薪制实施过程中存在的问题，重新设计经营者年薪制的报酬 结构。在经营者个人收入独立化的指导思想下，确定经营者年薪制的实施对象。经 营者年薪制结构设计不合理是目前没有发挥积极作用的主要因素，结合国外的经验 和我国的实践，认为年薪制应由基薪、短期奖励收入、长期激励收入三部分组成。 同时针对年度薪酬构成中的长期激励部分提出采用股票期权计划，并对股票期权计 划中的基本要素进行探讨，分析了当前我国股票期权计划实施过程中存在的障碍。 此外，业绩考核指标的选择也是经营者年薪报酬设计中的一个核心问题，其制定的 科学与否直接关系到方案的成效，本文在明确考核主体的情况下，将投资回报率和 资本保值增值程度确定为基本的考核指标。 经营者年薪制激励效果的发挥离不开完善的公司治理结构、充分竞争的资本市 场、产品市场、经理市场和法律制度环境。我国经营者年薪制实施效果不佳，很大 一部分原因就是由于配套机制不健全，阻碍了效果的发挥。本文在最后对实施经营 者年薪制的制度前提进行研究，从内外环境两方面进行分析。内部环境主要是指国 有企业内部治理结构不规范，没有建立起完善的公司法人治理结构：外部环境则从 资本市场、产品市场、经理人市场、法律环境四方面对经营者建立稳性激励约束机 制，强化对国有企业经营者的激励约束作用。 关键词：经营者年薪制报酬结构股票期权激励机制 a b s t r a c t t h es e p a r a t i o no f o w n e r s h i pr i g h t sf r o m c o n t r o lr i g h t sb r i n g sf o r t ht h ep r i n c i p a l a g e n tp r o b l e mb e t w e e nt h et a n g i b l ea s s e t sp r o v i d e s ( t h ep r i n c i p a l s ) a n dt h ei n t a n g i b l e a s s e t sp r o v i d e s ( t h em a n a g e r s ) i ng e n e r a l ，t h eo w n e r so b j e c t i v ei sd i f f e r e n tf r o mt h e m a n a g e r s t h ec o r p o r a t e o w n e rn e e d st oe s t a b l i s ht h ei n c e n t i v ea n do b l i g a t i o n m e c h a n i s m ，w h i c hc a na l i g n t h ei n t e r e s t so f t h e m a n a g e r w i t hs h a r e h o l d e r s ，t os u p e r v i s e a n dm o t i v a t et h e m a n a g e r a l l c o n s t i t u t et h ec o r eu n i t so ft h et h e o r yo ft h ef i r m m o r e o v e r , t h ei n c e n t i v em e c h a n i s mo ft h eo p e r a t o r i st h ek e yf a c t o rf o ro u rs t a t e o w n e d e n t e r p r i s er e f o r m t h eg o v e m m e n th a sa d o p t e dm a n yk i n d so fi n c e n t i v em e c h a n i s m o f t h es t a t e o w n e de n t e r p r i s eo p e r a t o r , t h o u g ht h er e s u l ti sn o tv e r yg o o di np r a c t i c e s o h o wt oe s t a b l i s ht h ei n c e n t i v em e c h a n i s mt oe n c o u r a g em a n a g e r st om a k et h e mw o r k h a r df o rt h eo w n e r s i n t e r e s t sa n d i m p r o v e t h e p e r f o r m a n c e o ft h es t a t e o w n e d e n t e r p r i s e si sav e r yi m p o r t a n t t a s ko f r e s e a r c ht ot h ec h i n e s es c h o l a r sa tp r e s e n t t h eo p e r a t o r sa n n u a ls a l a r ys y s t e m ，w h i c ha i m e dt oa r o u s et h es e e o p e r a t o r s e n t h u s i a s mh a s ，i nr e c e n ty e a r s ，b e c o m et h eh e a t e dt o p i cf o rt h es o eo p e r a t o r s f r u s t r a t i o n a n d ，i nt h ei n c e n t i v em e c h a n i s m ，c a r r y i n go u tt h eo p e r a t o r sa n n u a ls a l a r y s y s t e ma sa ne x p e r i m e n tu n i ti s ab e n e f i c i a la t t e m p ti nc h i n a ，t h o u g hm a n y q u e s t i o n s e x i s ti nt h ed e s i g na n dt h ei m p l e m e n t a t i o no ft h eo p e r a t o r l sa n n u a ls a l a r ys y s t e m ，a n d t h ea n t i c i p a t e dr e s u l th a s n ty e tb e e na c h i e v e d i nt h i sa r t i c l e ，s o m en e w d e s i g n sa sw e l l a ss o m e a p p r o p r i a t es u g g e s t i o n s a r ep u tf o r w a r d ，a n d1 h o p et h a t c a ni n s p i r et h e m a n a g e r b e t t e ri np r a c t i c e a sa ne f f i c i e n ti n c e n t i v em e c h a n i s m ，t h eo p e r a t o r sa n n u a l s a l a r ys y s t e mi s t h e i m p o r t a n tc o n t e n ta n ds p e c i f i cf o r mo ft h eo p e r a t o r si n c e n t i v ec o m p e n s a t i o ns c h e m e s ， w h i c hp r e v a i li nw e s te n t e r p r i s e s a n di t i s s i g n i f i c a n tt o e s t a b l i s ht h eo p e r a t o r s i n c e n t i v em e c h a n i s m ，a r o u s et h em a n a g e r sm o t i v a t i o na n dt h e i ri m i t m i o n ，a n dp r o m o t e t h es t a t e o w n e d e n t e r p r i s e sr e f o r m s o ，u n d e ro u ra c t u a lc o n d i t i o n ，t h eo p e r a t o r s a n n u a ls a l a r ys y s t e mi ss t u d i e dw h i c hi sb a s e do n b e c o m i n gh u m a nc a p i t a la sp r o p e r t y r i g h t sb yg r a d u a l l yq u a n t i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v ea n a l y s i so nt h eb a s i so fq u a l i t i e so f r e l a t i v ed o c u m e n t si nt h i sp a p e r t h ei n c e n t i v ec o m p e n s a t i o no fs o e o p e r a t o r si st h em a i ni s s u e so ft h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c e t h er e s e a r c h o i lt h ei n c e n t i v em e c h a n i s m ，w h o s ed i f f i c u l t ya n ds t r e s s f o c u s e so nt h ed e s i g no ft h ec o m p e n s a t i o nm e c h a n i s m ，i n c l u d e st h ep r o p o r t i o no ft h e s a t a r j ，b o u u s ，s t o c ko p t i o n 强ds e l e c t i _ o no ft h et a r g e to ff i r mp e r f o r m a n c e ，e t c b e c a u s e 3 o ft h ef l a w si nt h em a r k e dm e c h a n i s ma n dc o r p o r a t eg o v e m a n c ei n o u rc o u n t r y ，w e n e e dt h i n km o r eo v e r s u c ha st h eo b j e c to ft h ea p p l i e d ，s t o c ko p t i o n a n dt h ei n t e r n a l e x t e r n a le n v i r o n m e n t si nt h ed e s i g no f t h es o e o p e r a t o r sa n n u a ls a l a r ys y s t e m t h e o p e r a t o r s a n n u a l s a l a r ys y s t e m i sak i n do fi n c e n t i v e c o m p e n s a t i o n m e c h a n i s m f i r s to fa l l ，t h et h e o r e t i c a lf o u n d a t i o no ft h e i n c e n t i v ec o m p e n s a t i o n m e c h a n i s mh a sb e e nd i s c u s s e d i nt h i sc h a p t e r , ir e s o r tt ot h ep r i n c i p a l a g e n tt h e o r ya n d t h et h e o r yo ft h ep r o p e r t yr i g h t so fh u m a nc a p i t a l ，w h i c hb e l o n gt ot h et h e o r yo ft h e m o d e r n c o r p o r a t i o n s o t h ei n c e n t i v e c o m p e n s a t i o n f o rt h e o p e r a t o r s h o u l db e e s l a b t i s h e di no u rc o u n t r y ，s u p p o r t i n gi nt h e o r yf o rt h ei m p l e m e n t a t i o no f t h e o p e r a t o r s a n n u a ls a l a r ys y s t e m o nt h eb a s i so ft h ep r i n c i p a l a g e n tt h e o r y , t h ec o n c e p t i o na n dt h ep e c u l i a r i t yo f t h e o p e r a t o r s a n n u a l s a l a r y s y s t e m a r e d i s c u s s e d ，a n d t h em a i nm o d e l so ft h e i m p l e m e n t a t i o n o ft h es o e o p e r a t o r sa n n u a ls a l a r ys y s t e mh a v eb e e nl i s t e d c o m p a r e d t ot h ea m e r i c a ni n c e n t i v em e c h a n i s mm o d e l ，t h e r ea r em a n yf l a w si nt h es o e o p e r a t o r sa n n u a ls a l a r ys y s t e mo f c h i n a f i r s t ，b e c a u s eo f t h ei n f l u e n c eo f t h eo l di d e a o fd i s t r i b u t i o n ，t h eo b j e c to ft h es o eo p e r a t o r ss a l a r ys y s t e mi sn o tv e r yd i s t i n c t l y ， w h i c hb l o c k st h ei m p l e m e n t a t i o no ft h ei n c e n t i v em e c h a n i s m s e c o n d ，t h e r ea r eo n l y s h o r t - t e r n ai n c e n t i v e si nt h ed e s i g no ft h es t r u c t u r eo ft h es o e o p e r a t o r sa n n u a ls a l a r y s y s t e m l a c ko fl o n g t e r mi n c e n t i v em a yl e a dt ot h es h o r t t e r mm a n a g e r i a lb e h a v i o r t h i r d ，w i t h o u tt h em a r k e tc o m p e n s a t i o nm e c h a n i s m ，s u c ha sp r o f e s s i o n a lm a n a g e r m a r k e t ，c a p i t a lm a r k e t ，p r o d u c tm a r k e t ，a n ds oo n ，t h es o eo p e r a t o r sa n n u a ls a l a r y s y s t e mh a sb e c o m el e s se f f i c i e n c y i na d d i t i o n ，t h ep r o b l e m so fl e s sc o n s c i o u s n e s so f t h er i s ka n dt h ep a r t i a le v a l u a t i o nt o m a n a g e r si n t h ed e s i g no ft h es o eo p e r a t o r s a n n u a ls a l a r ys y s t e m m a k ei tm o r ed i f n c u l tt oc a r r yo u tt h ei n c e n t i v em e c h a n i s m a ss t a t e da b o v e ，i ts h o u l db ew i s et or e d e s i g nt h es t r u c t u r eo ft h es o e o p e r a t o r s a n n u a ls a l a r ys y s t e mt oi m p r o v et h eo p e r a t o r sc o m p e n s a t i o nc o n t r a c t u n d e rt h ew e s t e n t e r p r i s e se x p e r i e n c ea n dt h ea c t u a lc o n d i t i o ni no u rc o u n t r y , t h es o eo p e r a t o r s a n n u a ls a l a r ys y s t e ms h o u l db ec o n s i s t e do f s a l a r y ，b o n u s ，l o n g - t e r mi n c e n t i v e ，p e n s i o n a n di n t e r e s t a m o n gt h e m ，a sa ne f f i c i e n tl o n g t e r mi n c e n t i v em e c h a n i s m ，e x e c u t i v e s t o c ko p t i o n ( e s o ) s h o u l db ec o n s i s t e d i nt h i sp a r t ，ia n a l y s i st h em a i ne l e m e n t so ft h e e s o ( e x e r c i s ep r i c e ，v e s t i n gp e r i o d ，o b j e c t ，q u a n t i t y , e t c ) ，r e v i e wt h ee m p i r i c a ls t u d y o nc o r r e l a t i o nb e t w e e nt h eo p e r a t o r sc o m p e n s a t i o na n ds o e p e r f o r m a n c e f u r t h e r m o r e ， s e l e c t i o nt h ei n d i c e ss y s t e mo ft h eo p e r a t o r sp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ，w h i c hi n f l u e n c e s t h ee f f e c t so ft h eo p e r a t o r sm m u a ls a l a r y s y s t e m ，i st h ec o r ep a r to ft h eo p e r a t o r s 4 i n c e n t i v em e c h a n i s m i r ra n de v aa r et h eb a s i ci n d i c a t e so ft h e o p e r a t o r s p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n t h eu n s a t i s f a c t o r yo u t r ) u to ft h es e o o p e r a t o r sa n n u a ls a l a r ys y s t e mi nc h i n a i s i n f l u e n c e db yt h ec o m p l e m e n t a r ym e c h a n i s mt oa l a r g ed e g r e e i nt h el a s tp a r t ，it r yt o e x p l o r e t h ei n t e r n a l & e x t e r n a le n v i r o n m e n t so ft h e i m p l e m e n t a t i o n o ft h es e o o p e r a t o r s a n n u a l s a l a r ys y s t e m t h e i n t e r n a le n v i r o n m e n tr e f e r st ot h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c e ，w h i c hh a sn o tb e e ni m p r o v e di ns t a t e o w n e de n t e r p r i s e t h ef u n c t i o n so f t h ee x t e r n a le n v i r o n m e n ta r et oe s t a b l i s ht h ei n c e n t i v ea n d o b l i g a t i o nm e c h a n i s m ，b a s e d o nt h e c a p i t a lm a r k e t ，p r o d u c tm a r k e t ，p r o f e s s i o n a lm a n a g e rm a r k e ta n dr u l e sa n d r e g u l a t i o n s ，w h i c hs t r e n g t h e nt h es o eo p e r a t o r si n c e n t i v em e c h a n i s m k e yw o r d s ：o p e r a t o r sa n n u a ls y s t e m e x e c u t i v es t o c ko p t i o n c o m p e n s a t i o ns t r u c t u r e i n c e n t i v em e c h a n i s m 5 独创性声明 秒f 幻 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含 为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示了谢意。 签名：皇j 苹牟一一日期：! 堕生一 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以 公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保 存论文。 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 始整毛挚导师张盔童箜日期 工；k 1 绪论 1 绪论 1 1 经营者报酬机制问题的提出 企业经营者的激励约束机制问题是现代公司理论研究的一个核心i 1 题。它主 要研究在所有权与经营权分离的现代公司制度下，对具有独立经济利益的经营者 阶层进行激励和约束的制度设计及其有效性的制度安排问题。激励报酬结构设计 也是现代公司治理结构的重要组成部分，通过把经营者从企业经营中获得的报酬 与企业业绩相联系，使经营者在分享企业剩余收益的同时，分担部分经营风险， 促使其努力提高企业的经营业绩，从而有效解决现代企业中存在的委托代理问题。 薪酬机制的设计也是我国国有企业改革中一个急需解决但又一直没有得到有 效解决的问题。缺乏对国有企业经营者的激励约束机制是长期以来国有企业活力 不足、效益低下的重要原因。高薪未必养廉，但经营者的报酬过低仍然是制约企 业发展的一个重要因素。一方面由于企业经营者的报酬与企业绩效相分离，难以 激发经营者的工作热情；另一方面由于经营者的报酬过低，可能会造成企业经营 者为了追求其自身利益不惜去损害企业利益和国家利益，导致“5 9 岁”现象的产 生。 企业经营者年薪制是激励约束机制的重要内容和具体形式。也是世界各国企 业普遍采用的经营者激励报酬制度。虽然我国在经营者年薪制实践过程中存在着 一定问题，但在国有企业中实施经营者年薪制已是大势所趋，势在必行。它对于 我国建立高层经理人员的激励约束机制，激发国有企业经营者的积极性和主动性， 改善国有企业经营业绩和促进其持续发展具有重要的现实意义。 事实上，企业经营者的激励报酬设计问题是世晃各国公司治理结构研究的一 个普遍问题。国外在该领域的研究主要集中在报酬结构设计，即工资、资金、期 权收入的设计及比例，经营者业绩指标的选择、激励强度的实证分析和揭示信息 效率等方面。我国由于现代公司制度不规范，激励报酬设计内容还包括实施对象、 期权设计和实施年薪制的内外部环境研究等方面。本文在委托代理理论和人力资 本产权理论的基础上，讨论我国国有企业经营者激励报酬制度的欠缺问题，并提 出应让经营者参与企业剩余索取权与企业控制权的分享，即实施经营者年新制。 鉴于我国的实际情况，本文除了探讨企业实施经营者年薪制的内外环境制度方面 外，着重研究国有企业经营者年薪制的实施对象、指导思想、抵押制度、期权设 计、报酬结构、考核指标等方面的问题。 1 2 国内外研究现状 以工资和奖金为主的传统的薪酬体系越来越不适应公司未来发展的需要，西 方发达国家广泛使用了经营者持股计划作为长期的激励兼容的监督机制，使公司 经营者获得部分剩余索取权，引导经营者为实现股东目标及企业价值最大化而努 力。以美国为例，最近二十年来，大部分管理层的年薪报酬由工资、奖金和股票、 股票期权构成，许多企业甚至强制要求管理层持有一定数量的公司股票，使管理 层和所有者形成利益共同体，这对八十年代以来美国企业的发展和经济繁荣有着 十分重要的意义。托马斯戴伊对美国经理报酬构成的研究表明，“企业经理人员 除去薪水以外，通常根据公司境况好坏得到一笔奖金，还有购买股票权、低息贷 款，以及为减少当前的累进税额推迟到许多年后才分期付给的报酬，还有间接形 式的报酬，所谓额外的特殊或津贴。”1 2 1 国外对企业经营者激励报酬机制的研究主要集中于实证分析。芬格斯坦和汉 姆希赖克提出了c e o 报酬确定框架。维里亚桑构造了一个高层管理人员报酬与股 东回报的关系模型。博伊( b o y o ，b k ，1 9 9 4 ) 发现董事会对企业的控制程度越高， 相应地经理控制企业的程度越低，则总经理的报酬水平越低，二者的相关系数为 o 8 5 t 3 1 。高夫兰和斯米德( c o u g h l a na n ds c h m i d t ，1 9 8 5 ) 、墨菲( k j m u r p h y , 1 9 8 5 ， 1 9 8 6 ) 、詹森和墨菲( j e n s e nm ，c a n dk j m u r p h y , 1 9 9 0 ) 、约斯考、罗斯、 谢帕德( j o s k o w , r o s ea n ds h e r p a r d ，1 9 9 3 ) 对经理报酬和企业业绩之间的关系进行 了检验，得出两者呈正相关性，证明了经理报酬会影响企业业绩。在股权激励方 面，布莱克一舒尔斯( b l a c k - - s c h o l e s ) 期权定价模型则构成了期权定价理论的核 心和基础。 我国学者也从多方面对国有企业经营者的激励约束问题进行了研究。田志龙 从企业治理结构角度探讨了国有企业经营者的激励与监督，认为应从完善公司治 理结构来强化企业的监控机制、激励约束机制、自我调控机制等。毛为则从企业 家职业化( 职业经理) 的角度来强化对经营者的激励约束，特别是强调了年薪制 的作用。郭元唏认为建立现代企业制度必须实施年薪制，实施年薪制是一个大趋 势。王金叶分析了年薪制的特点和作用，梁星海和楚文凯提出了实施经营者年薪 制的方案构想。胡小平提出实行国有企业经营者年薪制应采取的措施。陶友之对 年薪制度的可行性进行了分析。高良谋认为我国实行年薪制存在实施对象不明确， 收入封顶不合理、缺乏长期激励等七个方面的内容。龚齐探讨了实行年薪制的理 论依据、内容、实施对象、由谁确定、业绩考评以及实施的环境条件。曲卫彬对 年薪制考核指标的选择、经营者基本收入、风险收入、奖罚以及风险抵押的计算 问题提出了改进建议。黄群慧和杨淑君比较了国际通行的两种年薪制模式，并提 出了我国可以实行的五种年薪制模式。安蓉泉对国有企业经营者激励约束机制进 行了一系列富有成效的实证研究。李勇提出了线性报酬合同模型。朱明伟提出货 币激励模型。此外张完定和李恒( 1 9 9 8 ) 、黄泰岩和牛飞亮( 1 9 9 9 ) 、曾德明和j 1 绪论 比尔德伯克( 1 9 9 8 ) 、石秀印( 1 9 9 8 ) 、鲁明泓( 1 9 9 9 ) 、曾字青( 1 9 9 9 ) 、包桂荣 和刘亚萍( 1 9 9 9 ) 等在企业家的作用、成长、企业家的职业化和企业家市场建设 等方面进行了专题研究；戴秦( 1 9 9 8 ) 、李勇( 1 9 9 9 ) 、殷建平( 1 9 9 8 ) 、郑纯选 ( 1 9 9 8 ) 、迟爱敏和张文松( 1 9 9 9 ) 、梁巧转和马建欣( 1 9 9 9 ) 、周绍明( 1 9 9 9 ) 、 黄群慧( 1 9 9 9 、2 0 0 0 ) 、李田( 2 0 0 0 ) 、陈卓勇和吴晓波( 2 0 0 0 ) 、张小宁和邵建磐 ( 2 0 0 0 ) 等在国有企业激励约束机制以及激励约束的方法和手段研究方面进行了 专题研究。 我国股票期权方面的研究仍处于起步阶段。蔡曦明、孙明泉作了我国建立经 理股票期权的可行性分析，李仕明、魏立新认为最有效的激励机制应是具有产权 功能的激励机制，股份设计应包括企业股、经营股、岗位股、技术股、增量股。 辛向阳探讨了我国企业界探索期权制的几种模式，胡小平分析我国现阶段推行期 权计划的困难，提出了实施期权计划的方案流程。企k 界中如上海贝岭、吴中仪 表、武汉中商、杭州正大青春宝、春兰集团、美的集团、联想集团、四通集团等 都尝试了股权激励模式。魏刚( 2 0 0 0 ) 、杨瑞龙( 2 0 0 1 ) 对高级管理层激励与上市 公司绩效的关系进行实证研究。 1 3 本文的研究内容及意义 1 9 9 9 年中国企业家联合会对1 2 3 5 位国有企业经营者进行的调查表明，8 2 6 4 的经营者认为“激励和约束机制不足”是影响企业经营者队伍建设的主要因素， 6 3 9 2 的经营者认为“激励不足、积极性没有真正发挥”是影响企业经营者发挥 作用的最主要因素【4 】。因此寻求并建立一种有效的激励与约束机制相对应的制度安 排，不仅是现代企业理论所关注的核心问题，而且也成为当前中国深化国有企业 改革、促进国有企业发展所面临的一项十分重要而紧迫的任务。 目前经营者年薪制的试点效果并不显著，这固然是由于目前实施经营者年薪 制的内外环境条件尚不完全具备。但也与经营者年薪制试点方案本身设计不尽科 学、差别较大有关。经营者年薪制是针对我国国有企业经营者报酬制度中存在的 问题，并借鉴国外企业的通行做法和国内部分省市的试点经验基础上产生的。虽 然现阶段推进经营者年薪制面l 临很多困难，其有效性也受到一定影响，但对于市 场导向的国有企业经营者而言，实行激励性的年薪报酬制度是完善现代企业制度、 提高国有企业效率的必然要求。 一般而言，建立激励约束经营者行为的年薪制主要涉及三方面的内容：报酬 构成，报酬结构变化对经营者行为的影响及最优报酬结构的确定；报酬数量与经 营者积极性的关系及最优报酬数量的确定；经营者的报酬与何种业绩指标挂钩， 如何挂钩，才能更好地衡量经营者的能力和努力程度，即可以简单归纳为报酬结 我国国有企业经营者年薪制方案设计 构、报酬数量、报酬指标，对我国而言，还应该包括报酬对象河题。 本文主要借鉴国内外有关经营者年薪制方面的研究成果，对目前正在运行的 国有企业经营者年薪制进行分析，针对我国国有企业经营者年薪制的实施情况， 分析其中存在的问题，在此基础上确定我国国有企业经营者年薪制的报酬构成， 同时对实施经营者年薪制的配套机制进行研究，探讨改进的措施。 本文首先回顾了实施经营者年薪制的理论基础，从委托代理理论、人力资本 产权理论角度分析建立经营者激励报酬机制的必要性，推导出目前应在我国国有企 业中实施经营者年薪制。第二部分主要对经营者年薪制的基本概念、优缺点进行 概述，并对国外企业的经营者年薪制模式和我国经营者年薪制的具体操作做了介 绍。最后则探讨我国在进行经营者年薪制试点过程中出现的问题。第三部分是全 文的主要部分，主要针对目前实施经营者年薪制过程中出现的问题制定符合我国 国情的经营者年薪制，从制定经营者年薪制的指导思想、实施对象确定建立风 险基金和风险抵押金制度、报酬结构构成等内容对经营者年薪制进行了重新设计， 最后对业绩考核指标体系的建立提出了自己的看法。我国国有企业经营者年薪制 没有发挥其应有的激励约束作用，除了在经营者年薪制的内容设计上存在问题， 还有很大一部分原因在于我国目前的实施环境限制了经营者年薪制作用的发挥， 因此本文的最后一部分对实施环境进行了分析，建议从企业内外环境主要是公司 治理结构、经理市场、产品市场、资本市场、法律环境等方面完善相应的配套机 制。 4 2 实施经营者年薪制的理论基础 2 实施经营者年薪制的理论基础 对经营者的激励机制问题研究是公司法人治理结构研究的主要课题，也是现 代管理理论的核心内容之一。企业的最优激励机制实际上就是能使“剩余所有权” 和“剩余控制权”最大对应的机制，而最优的安排一定是一个经理和股东的剩余 分享制，“管理者的收入必须与企业的效益紧密联系，而不靠合约给固定化。换言 之，管理者应该分享部分剩余。”。3 根据这一激励机制的最终目的，经营者年薪制 的理沦基础从两个方面一委托代理理论和人力资本产权理论进行阐述。 2 1 委托代理理论 1 9 3 2 年美国经济学家伯利和米恩斯在其著作现代公司与私有财产中提出 了“所有权与控制权分离”的命题，奠定了委托代理理论的基础。但对委托代理 理论的创立和发展做出巨大贡献的应是詹森和梅克林，他们在厂商理论：管理 行为、代理成本和所有权结构中首次提出了“代理成本理论”，认为代理成本包 括订约成本、监督和控制代理人的成本、确保代理人做出最优决策或保证委托人 由于遭受次优决策的后果而得到的保证成本和不能完全控制代理人的行为而引起 的剩余损失等内容。 委托代理理论主要研究公司制企业中所有者与董事会和经理人员之间的委托 代理关系。所谓委托代理关系，可以看作是委托人设计出一个契约，他用提供报 酬来吸引、激励代理人，并对代理人的行为进行监督和约束，使其投入达到最佳 水平，从而使委托人的效用目标达到最大化。使受自我利益驱动的代理人能以委 托人的效用目标为行为准则，使代理成本最小化，让代理人成为剩余权益的拥有 者，是委托代理理论研究的主要问题。因此，委托代理理论需要解决两个问题： 第一是委托人如何设计委托代理合约，能够促使代理人实现委托人的预期效应最 大化；第二是代理人在所设定的合约条件下，他的行为如何实现自己的预期效用 最大化。 阿尔钦和德姆塞茨( 1 9 7 2 ) 认为，在队生产( 联合生产) 的条件下，每一个 参加者都会企图“免费搭车”，因此，需要有人监督。为了使监督者有积极性，就 必须授予他对于队的净收入及向其他投入支付报偿的权利。这样监督者就获得了 一种作为监督者不再偷懒的激励。监督的专门化加上他对作为一个剩余权利者身 份的依赖，将使偷懒减少。这个“监督者”( 获得剩余的人) 就是企业家，所形成 的生产方式便是资本丰义生产方式。阿尔钦和德姆塞茨由此推断，集权的资本主 义生产方式“能比非集权的合约安排更好地解决生产中的偷懒信息问题”。詹 森和梅克林( 1 9 7 6 ) 认为，“代理成本”是企业所有权结构的决定因素，代理成本 来源于经营者不是企业剩余权益的完全拥有者这样一个事实。如果让经营者成为 完全的剩余权益拥有者，可消除或起码减少代理成本，是降低代理成本的根本途 径。 委托代理理论认为，企业委托代理理论问题存在的原因来自于两个方面：一 方面是信息不对称，由于信息不对称，委托人对代理人的行为不能直接观察到或 不能完全观察到，如果代理人是风险规避型的，可能会出现损害委托人利益的代 理风险；另一方面是信息的收集和对代理人经营行为的监督需要成本即代理成本， 这就决定了委托人对代理人经营行为的控制程度。因此为克服或防止代理人的道 德风险( m o r a lh a z a r d ) l | 】偷懒【6 】和机会主义行为【7 l ，关键在于解决委托代理关系所产 生的信息不对称。根据契约经济学家的设想，委托人必须给代理人适当的、有效 的激励来减少