（企业管理专业论文）我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究.pdf

我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究 提要 提要 有效、成熟的证券市场是建立在健全、完善的会计信息披露制度 基础之上的，充分和高质量的会计信息披露是投资者对上市公司的正 常合理的要求。然而在我国证券市场上，这种正常合理的要求并没有 得到较好的满足。相反，我国上市公司的会计信息披露存在诸多问题， 这些问题已经威胁到我国证券市场的健康发展，必须尽快解决。 本文以上市公司的会计信息质量特征为基础，从信息供给、信息 失真及信息披露规范性等多个角度对问题作了比较广泛和深入的剖 析，并指出，我国上市公司信息披露中存在的问题，其原因比较复杂， 是许多社会问题在会计上的综合反映，所以，在治理上市公司信息披 露问题时，要从多方面下手，综合治理。文章还针对我国上市公司特 殊的股权安排、不尽完善的法人治理结构、现行财务报告体系的弊端 以及外部环境的约束不足等问题，从上市公司和监管者两个层面提出 了相应的提升信息披露质量的治理措施。 关键词：上市公司；会计信息披露；问题；治理措施 作者：吴星泽 导师：俞雪华 r e s e a r c ho na c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a a b s t r a c r r e s e a r c ho na c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n d i s c l o s u r e0 fl i s t e dc o 胁n i e si nc h i n a a b s t r a c t a ne f f e c t i v ea n dd e v e l o p e ds e c u r i t ym a r k e ts h o u l db ef o u n d e do nt h e b a s i so fa ne f f i c i e n t a c c o u n t i n g i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e s y s t e m i t i s c o m m o na n dr e a s o n a b l ef o ri n v e s t o r sr e q u i r i n gt h el i s t e dc o m p a n i e st o d i s c l o s es u f f i c i e n ta n dh i 曲- q u a l i t ya c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n h o w e v e r ， t h e i rn e e d sa r en o ts a t i s f i e dw e l l o nt h ec o n t r a r y ，t h e r ea r e m a n y p r o b l e m si nl i s t e dc o m p a n i e s a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ew h i c h h a v eb e e nt h r e a tt od e v e l o p m e n to ft h es e c u r i t ym a r k e ti nc h i n a t h i s p a p e rw i d e l y a n d d e e p l ya n a l y z e st h ec a u s e so f t h ep r o b l e m sa n d c o m e st ot h ec o n c l u s i o nt h a tc o m p r e h e n s i v em e a s u r es h o u l db ea d o p t e dt o s o l v et h ee x i s t e dp r o b l e m si na c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eb e c a u s e t h e ya r er e f l e c t i o n i n a c c o u n t i n g o fm a n ys o c i a lp r o b l e m s i ta l s op u t s f o r w a r dc o r r e s p o n d e n ts o l u t i o nt ot h e s p e c i f i cp r o b l e m s i nt h e s p e c i a l a r r a n g e m e n t o f p r o p e r t yr i g h ti nl i s t e dc o m p a n i e s ，i n t h en o t s o e f f e c t i v e c o r p o r a t i o ng o v e r n a n c e ，i nc u r r e n tf i n a n c i a lr e p o r ts y s t e ma n di no u t e r e n v i r o n m e n ta sw e l 】 k e y w o r d s ：l i s t e dc o m p a n i e s ；a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ； p r o b l e m ； m e a s u r e l i w r i t t e n b y w u x i n g z e s u p e r v i s e db y y ux u e h u a y 64 5 9 3 7 苏州大学学位论文独创性声明及使用授权声明 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立 进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文 不含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不含为获得苏 州大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作 出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人承担本 声明的法律责任。 研究生签名：苤墨盗日期：2 1 兰匕! 学位论文使用授权声明 苏州大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、清华大学论 文合作部、中国社科院文献信息情报中心有权保留本人所送交学位论 文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论 文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的 保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布( 包括刊登) 论文的 全部或部分内容。论文的公布( 包括刊登) 授权苏州大学学位办办理。 研究生签名： 导师签名； 盔星望日 盟日 期： 兰：竺芷! 期：2 竺丝皇： 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究 引言 引言 我国的证券市场经过十余年的发展，截至2 0 0 3 年1 2 月底，境内a 、 b 股上市公司已有1 2 8 7 家，发行总股本达6 4 2 8 4 6 亿股，市价总值达 4 2 4 5 7 。7 1 亿元，投资者开户数达到7 0 2 5 4 1 万户。【1 】上市公司市价总值 占g d p 的比重已近5 0 。上市公司在我国经济生活中已经具有相当的 地位和影响。同时，我国已经确立了大力发展资本市场的方针，上市 公司作为资本市场中的主角、各个行业中的佼佼者，其在国民经济中 的地位将更加突出，影响将更加深远。而关系到资本市场能否健康发 展的一个重要因素就是上市公司的会计信息披露问题。回顾我国证券 市场的发展历程，较大的震荡和倒退都和上市公司不规范的信息披露 有关。从我国最早的深圳原野造假案到琼民源事件，再到红光实业靠 行骗上市、中科创业的虚假重组、蓝田股份以及银广夏的巨额造假， 每一次都严重打击了投资者的信心和投资积极性，造成投资者大量地 用脚投票，从而造成股市的大幅度下跌，直接影响了我国证券市场功 能的正常发挥。 不完善的会计信息披露制度助长投机之风盛行，给广大投资者造 成了巨大损失，为证券市场的发展蒙上了一层阴影。为了解决这一问 题，政府部门、会计理论工作者、会计实务工作者以及证券投资人进 行了大量的有意义的探索，取得了丰硕的成果。这些成果对证券市场 来说是一笔宝贵财富。然而，在参考各类文献的过程中，笔者也发现 多数成果存在三个缺陷：第一、重视西方理论分析，忽视与中国实际 相结合；第二、重视会计信息失真等现象的研究，但对会计信息失真 的本质分析不够；第三、在问题的解决方法上，较少涉及制度层面。 本文在他们已有成果基础上，试图从更广的范围，更深的层次探讨我 国上市公司会计信息披露问题，并结合我国国情提出了有针对性的切 实可行的治理措施，为我国会计信息披露的规范化和合理化探索道路， 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究 引言 使我国的上市公司会计信息披露制度能更好地适应现阶段证券市场的 要求，上市公司披露的会计信息能够更好地服务于会计信息的使用者。 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究一、上市公司会计信息披露与证券市场发展 一、上市公司会计信息披露与证券市场发展 秘密或者神秘开始的地方，堕落或者欺诈已经离我们不远了。在 信息无法获取的地方，秘密助长了不信任。 2 】没有信息，公众便不知所 措。在信息充分披露的前提下，公众方能有效地识别并阻却违法行为， 受害者才能得到公平的赔偿，问题才能得到合适的解决，未来才不会 重蹈旧途。【3 证券市场恰恰是一个需要远离堕落与欺诈的地方，有效的 会计信息披露是达到上述目的的良方。 上市公司会计信息披露是指上市公司在证券发行、上市和交易等 一系列环节中依照法律法规、证券主管机关的管理规则及证券交易所 的有关规定，以招股说明书( 或债券募集说明书) 、上市公告书、定期 报告、临时报告以及其他披露文件方式向社会公众、投资者、证券主 管机关、自律机构披露公司财务状况、经营成果和现金流量等对决策 有用的信息的行为。上市公司会计信息披露可以分为公开发行信息披 露和持续信息披露。公开发行信息披露“不完全同于公司信息继续公 开，它侧重于为一般投资者在对发行证券投资价值做出合理判断时提 供基本条件，【4 1 。持续信息披露要求发行人在证券发行后仍然依照法定 规则持续性地提供信息。持续性披露的目的是双重的：使二级市场持 续性地拥有评估公司证券投资价值的信息：同时使所有市场参与者能 公平地获取公司的重大信息。持续性披露制度的存在使证券定价及其 投资价值评估具有基础：对现在证券持有人而言，这关系到是出售证 券还是继续持有证券；对于潜在投资者而言这关系到是否购买证券。 ( 一) 上市公司会计信息功用理论综述 从历史上看，作为一门语言的会计，其研究重心( 设问方式) 大 致经历了三次角度的转换：第一阶段是“语法”角度，它关心会计程 序本身的结构是否严密，回答“( 应该) 怎么做会计”( h o w t od o ) 这一问 我国。k 市公司会计信息披露问题及其治理研究一、上市公司会计信息披露与证券市场发展 题会计循环和配比观是这种研究思维的代表性成果。第二阶段是 “语义”角度，它关心会计产生出来的信息是否真实地反映了客观经 济活动，回答“会计数据的经济含义是什么”( w h a tt od o ) 这一问题一 经济收益观是这一研究思维的代表性成果；第三阶段是“语用”角 度，它关心会计信息在经济活动和资源配置中实际所起的作用。回答 “会计信息有什么用( 效果) ”( w h y t od o ) 这一问题信息观、计价观 和契约观是这一研究思维的代表性成果。 1 信息观 信息观是在对经济收益观进行批判的基础上建立起来的。经济收 益观又称真实收益观，持这种观念的会计学家一直认为会计的目的是 为了通过特定的会计确认、计价等程序得到企业的“真实收益”。这种 观念会自动引出两个问题：一是企业存在“真实收益”，既然存在“真 实收益”，那么它就可以成为一种价值判断标准，用来规范企业的会计 行为；二是一定或应该存在一种会计程序或方法，可以计算出企业的 “真实收益”。因此，在信息观提出以前，会计学家争论最多的是何种 是“最好”的和“应该”采用的会计方法。信息观则认为，在市场不 完全和充满不确定性的现实经济世界中，任何会计方法都不可能得到 企业的“真实收益”。会计盈余数字的功用是向投资者传递某种有助于 判断和估计经济收益的“信号”而不是经济收益本身。如果会计盈余 数字的确能扮演这种信号角色，那么我们必然可以观察到投资者在接 收到该信号后，对未来股票价格各种可能状态的概率分布会发生改变， 具体可能有三种情况：均值发生变化、方差发生变化或两者同时发生 改变。 5 1 2 计价观 在历史上，计价观出现过两次。一次是信息观以前的古典计价观， 持这种观点的会计学家主张会计应该而且能够准确地计量企业每一项 资产、负债和权益，得到企业的“真实收益” 6 】。到2 0 世纪6 0 年代后 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究一、上市公司会计信息披露与证券市场发展 期，信息观把会计理论建立在现代决策科学、信息经济学、财务学的 基础上，批评古典计价观的理论是建立在完全市场、完善市场和不存 在不确定性的假设之上的，与现实世界格格不入，是难以成立的。古 典计价观在遭到信息观的挑战后迅速衰落，直到8 0 年代后期，经过对 自身的修正，重新成为一个与信息观相并列、补充、对照的研究框架。 当代计价观与古典计价观的不同之处是，前者关注会计信息对资产定 价( 股价的决定) 直接起到多大程度的作用，而后者关注会计信息是如何 完全地决定和反映资产价值( 股价) 的。当代计价观与信息观的不同之处 在于，在计价观中，会计盈余数字本身虽然不直接等于企业的经济收 益，但它被赋予了会计盈余与股票价格之间的直接联系；而在信息观 那里，会计盈余数据只是一种“信号”，这种信号必须通过某种更具资 产价值属性的变量( 股利) 才能与股票价格相关联。 3 。缔约观 缔约观的代表人物是美国罗彻斯特大学的沃兹( w a t t s ) 和齐默尔 曼( z i m m e r m a n ) 两位教授。他们的贡献首先是对传统会计理论的先 验性和规范性提出了激烈的批评，认为一切会计理论都是利益集团为 推行符合自身利益的会计政策而制造的借口，是不科学的，只有研究 利益集团之间对会计政策的主张和选择、旨在解释和预测会计实务而 不是规范会计实务的理论才是客观和可行削”。w a t t s 和z i m m e r m a n 的 第二点贡献是他们不仅深入分析了传统会计理论体系的缺陷，而且及 时地在新的会计理论体系的构建中引进企业代理理论，以契约成本为 核心概念，建立了实证会计理论的框架。 缔约观至少具有两个重要的涵义。第一，它为理解管理当局和规 范者及其他人士等为什么把会计方法选择看成是一个实质性问题提供 了一个基础。即使从预决策观来看，在向投资者提供的信息无差别的 情形下也是如此。原因在于披露的形式可能影响部分合约，并对所涉 及的各方具有经济影响。第二，缔约观有助于解释管理当局为什么花 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究一、上市公司会计信息披罐与证券市场发展 费企业的资源在财务呈报规范者之前，为了会计的一种形式或另外一 种形式而进行游说，以及为什么管理当局会认为某一财务呈报规范可 能会对该企业的价值产生不利的经济后果。 就缔约观的合理性而言，缔约( 或再缔约) 的成本必定是重要的。采 纳这种观点的绝大部分动因不仅仅是因为显在的、私人的合约是依据 会计数字来定义的，而且也因为这些数字来自于公认会计原则 ( g a a p ) 。当f a s b 提出修改g a a p 时，也就等于它将改变私人合约的 条款。 8 1 ( 二) 上市公司会计信息披露与证券市场发展理论综述 1 证券市场三公原则 我国证券法第3 条规定：“证券的发行、交易活动，必须实行 公开、公平、公正的原则。”使三公原则正式成为证券法的立法和执法 核心原则。从立法本意上分析，可以说公开原则是最首要的核心原则。 如果说公平、公正与诚实信用是一种理想的市场状态和权利分配格局 的话，公开原则则是实现上述理想的最重要的方法。其涉及的内容非 常广泛，包括证券发行人情况、上市公司重大变更事项、上市公司经 营活动及财务状况、上市公司收购与兼并情况，以及可能影响证券价 格和投资决策的有关信息。公开原则通过增强证券市场的透明度，保 证向证券市场和投资公众提供及时、准确、充分的信息，使投资者能 够公平地获取同样的信息，以及平等地参与投资竞争。只有在公开的 条件下，才有公平和公正的可能性。因此，“公开原则是公平和公正的 前提和保障，是证券法律制度的精髓所在。” 9 1 证券市场的三公原则必然要求会计信息的公正、公开和公平并且 通过会计信息的公正、公开和公平来实现。会计信息的所谓公正，是 指会计的确认、计量和报告是公允的。所谓公开，是指财务报告的披 露是充分的，即我们平时强调的充分披露原则。所谓公平，是指会计 对不同利益关系人的信息需求是公平对待的，这种公平对待的原则通 过一套公允表达和充分披露的通用财务报表来体现。 5 1 有效、成熟的证 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究 一、上市公司会计信息披露与证券市场发展 券市场是建立在会计信息充分披露基础上的，一整套健全、完善而有 效的信息提供、信息传递、信息评价、信息监管的会计信息披露制度 是确保证券市场交易公正、公开、公平的前提之一，也是促进证券市 场规范发展的制度基础。在证券市场上，上市公司会计信息披露的真 实性、公允性，直接影响到投资者的判断和决策，关系到他们的合法 权益能否得到保障，也关系到证券市场能否正常运行。 2 信息不对称理论 经济学意义上的信息不对称是指交易双方中有一方拥有另一方所 不知道的信息。【l0 】在资本市场上，信息不对称主要表现为管理当局和 投资者之间的信息不对称。这种信息不对称可以产生两种形式的后果： 一是逆向选择。在信息不对称的情况下，如果市场无法把有关企业的 真实信息传递给投资者，投资者由于不能分辨优劣公司之间的差别， 就会决定降低购买价格预期以规避风险。另外，由于各个公司比投资 者更了解本公司股票的价值，对于股票价格高于股票价值的公司来说， 其更有积极性发行股票，而那些股票价格低于股票价值的公司，会放 弃以发行股票来扩大经营规模的融资方式，从而退出证券市场，使得 资金流向低质量的公司。从投资者的角度来看，某些公司的退出意味 着市场上剩下的是绩差公司，因而会做出进一步降低价格的决策，新 的价格又会挤走一些相对较好的公司，最终的结果只能是证券市场的 萎缩甚至消失。这种与优胜劣汰的竞争法则相违背的资金分配机制就 是逆向选择。解决逆向选择的办法是建立一种能够使企业向投资者传 递其真实信息的制度，以帮助投资者判断各个公司的优劣，按照不同 的价位来选择购买股票。但是由于低质量公司有披露虚假信息的可能， 这种制度还应该具有帮助投资者甄别信息真伪的功能。在一个优劣分 明的市场上，不会出现“劣币驱逐良币”的情况。二是道德风险。它 是指合约的某一方的行为具有不可观察性而影响到双方利益。由于管 理者为股东利益工作的努力程度是不可观测的，他就有“偷懒”的动 机，然后把公司经营业绩的下降归咎于不可控的客观原因。显然，如 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究 一、上市公司会计信息披露与证券市场发展 果这种情况出现了，那么必将严重损害投资者的利益和经济运行的效 率。【l l 】解决道德风险的有效办法是强制会计信息披露。投资者可通过 阅读企业披露的各种公告知道经营者的行为结果，并可以据此判断其 行为的合理性，与自己的预期比较，作出是否继续投资的决策。 3 有效市场理论 美国芝加哥大学的教授尤金费玛( e u g e n e f a m a ) 的研究发现： 如果有用的信息不带任何偏见的方式全部在证券价格中得到反映，那 么可以认为市场是有效的。他进而阐述说，在一个有效的证券市场中， 证券价格的变动并不存在内在联系，而且除了相关的信息外，所有不 相关的信息不会引起人们的重视。【1 2 】这就是著名的有效市场假说理论。 由于信息环境不同，费玛把有效市场分为三种类型：弱式有效市场、 半强式有效市场、强式有效市场。弱式有效市场是指股票的价格完全 反映了该股票所有的历史信息，但股票价格的起落无规律，因而也无 法从既有的信息中预测未来的股票价格。这种随机漫步的股票市场， 是一个较低层次的有效市场。半强式有效市场是指股票价格反映了所 有过去、现在和将来的公开信息，投资者也能公平、公正地得到信息。 但无法制定投资策略以获取超额收益。信息化程度的提高使其有效程 度大于弱式有效市场。强式有效市场是指股票价格反映了所有可利用 的己公开和未公开的信息( 内幕信息) ，就是可利用的信息除了有关公共 信息外，还包括只为少数人( 如公司董事会、经理等) 知道的信息。所以 在强式有效市场上，由于信息的分布是均匀的、对称的，连企业内部 人员也无法拥有信息优势以获得异常收益。从有效市场理论可知，信 息披露的范围和程度与市场的有效性紧密相关。信息披露的范围越大， 透明度越高，市场的有效性也就越高。就上市公司会计信息而言，加 大公司信息披露的比例，减少内幕信息，使公司与投资者之间的信息 分布趋于对称，无疑会促进市场有效性发展的进程。 4 现代投资组合理论 现代投资组合理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性。该 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究一、上市公司会计信息披露与证券市场发展 理论认为，有些风险与其它证券无关，投资者可以通过持有证券投资 组合来化解这种非系统性或非市场风险，这种分解叫做多元化。其含 义为源于一种证券上的损失由于幸运的其他投资获利而得到补偿，从 而弥补或抵消不同证券投资的风险，提高整体投资的收益率。然而有 些风险是与其他或所有证券的风险具有关联性，例如全球或区域性经 济的波动将会对所有证券产生影响。在风险以相似方式影响市场上的 所有证券时，由于所有证券都在以同样的方式做出类似的反应，因此 持有投资组合并不能够避免风险。这种风险称作系统性风险或市场风 险，投资者无法通过多元化投资而避免风险。基于此，该理论认为影 响证券投资风险的信息不仅仅局限于与该证券相关的信息，而且包括 与整个证券市场相关的系统性风险信息。 从投资组合理论可以得到以下结论：信息披露制度一方面通过提 供具体信息使投资者选择组建良好的投资组合结构；另一方面又通过 及时提供新的信息使投资者理性地重新组合与变动调整投资组合以达 到优化状态。一个合理的证券组合是相对于投资者在目前证券市场条 件下的“风险一回报”的偏好面言的。证券投资组合要求有一个合理 的证券价格与信息结构，而这个结构反映了“风险一回报”的关系。 投资者可以透过披露的信息，权衡不同证券价格所反映的投资回报与 风险，寻找出一种更为合理的证券投资组合。【1 3 ( 三) 上市公司会计信息披露与我国证券市场的规范与发展 我国上市公司会计信息披露制度是在我国证券市场的规范与发展 中逐步形成和不断完善的。证券市场的规范和发展对我国会计信息披 露制度的形成和完善起了极大的促进作用。与在证券市场中，财务信 息必须横向流动和共享所不同的是，在传统的计划经济模式中，会计 数据在政府建立起来的内部管道中自下而上地传输和汇总，满足政府 对企业经营控制和宏观经济计划的需要。这个时候的信息披露，形式 简单，对象单一，主要是针对政府部门。在证券市场还没有出现和建 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究一、上市公司会计信息披露与证券市场发展 立之前，我国会计改革的重点是会计核算中的确认和计量问题，信息 公开披露的重要性也没有凸现出来。随着证券市场的发展，红光事件 等一个个令监管部门和广大投资者记忆犹新的重大案件使人们逐渐认 识到，会计信息披露不充分和不真实会引发严重的经济和社会后果。 另外，会计信息披露不充分、不真实和不及时还通常与内幕交易和股 价操纵紧密联系在一起，而这些行为又是证券法等法规制度严厉 禁止的。可以说，我国证券市场十几年来的发展历程，同时也是会计 信息的披露行为不断规范、会计披露的真实性和充分性越来越好的发 展过程。中国证监会1 9 9 3 年6 月颁布公开发行股票公司信息披露实 施细则( 试行) ，对上市公司的招股说明书、上市公告书、定期报告、 重大事件临时公告以及信息事务管理等问题中应遵循的原则和一些具 体细节做出了规范。从同月开始，证监会相继发布了7 份公开发行 股票公司信息披露的内容和格式准则( 试行) ( 第一号到第七号) ，它们 分别对上市公司的招股说明书、上市公告书、年度报告、中期报告、 配股公告、股份变动公告、法律意见书等有关信息披露做出了非常细 致的规定。证监会还根据新形势的需要不失时机地对这些内容和格 式准则进行修订，使会计信息披露的质量不断提高。例如，1 9 9 4 年 1 月2 4 日证监会颁布“公开发行股票公司信息披露的内容和格式准则 第二号”年度报告的内容与格式f 试行) ，就年度报告的编制、呈报、 披露等做出了具体规定，此后根据市场的不断成熟和需要解决的新问 题，几乎每年都颁布修订稿，对有关问题做出更详细、更明确的规定， 进一步加强了对上市公司年度报告披露的规范力度。从另一方面看， 上市公司会计信息披露不断规范对促进我国证券市场的规范与发展也 起了重要的推动作用。其主要表现在以下几个方面： 1 有利于约束证券发行人( 上市公司) 和有关人员的行为 一方面，上市公司会计信息披露要求证券发行人必须如实地公开 自己的真实情况，不得弄虚作假、欺骗公众；要求制作信息披露资料 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究一、上市公司会计信息披嚣与证券市场发展 的证券商及对其正确性和合法性进行鉴证审计的其他中介机构履行勤 勉尽职的义务，否则，均需承担相应的法律责任。这种严格的法律责 任从正面起到了促使证券发行人和其他相关人员加强自我约束和自我 管理的作用。另一方面，在现代公司中普遍存在公司所有权和经营管 理权分离的情况下，通过信息披露可以使股东系统、连续和综合地跟 踪反映企业投人资源的渠道、性质、分布状态以及资源的运用效果， 从而有助于评估企业的财务状况与经营绩效以及管理当局对受托资源 的经营管理责任的履行情况，为股东在股东大会以投票手段间接参与 公司管理的方式决定是否拥护现有管理层提供了切实可行的参考依 据。这一机制从反面促使公司管理人员尽心尽责，充分发挥社会资源 优化配置的作用，提高企业的经济效益，从而促使企业走股东价值最 大化的道路。 2 有利于保护投资者的合法权益 投资者是证券市场的支撑者，也是证券市场赖以存在的前提。会 计信息能影响投资者之间财富的分配，其后果涉及到权益或公允的问 题。接触财务信息的能力不同，可能造成较多信息的投资者会以较少 信息的投资者的代价来增加他们的财富。1 8 我国的一项调查显示， 7 5 的被调查者主要依赖“公开信息”进行投资决策，1 1 的人主要依 赖“非公开信息”进行投资决策( 非公开信息并非专指内幕消息，还 包括市场传闻、市场调研和公司调研得到的信息等) ，另有1 4 的人认 为公开信息和非公开信息在其投资决策中都具有重要作用。这反映了 我国上市公司公开信息是专业用户的主要信息渠道。【1 4 】所以说，上市 公司信息披露的质量如何，直接关系到投资者的决策质量，关系到投 资者的切身利益。高质量的信息披露将能保护投资者的投资积极性， 低质量的信息披露则只会损害投资者的利益。在我国现行的体制下， 面对低质量的信息披露状况，处于弱势地位的投资者( 注，我国上市公 司中一个普遍的现象是大股东一股独大，因而使流通股股东很难用手 投票来达到目的) 比较稳妥的选择就是“以脚投票”。我国证券市场上的 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究 一、上市公司会计信息披露与证券市场发展 投资者在经历了中科创业、银广夏等一系列上市公司信息欺诈事件的 洗礼后，对上市公司已经逐步丧失了信心，2 0 0 1 年6 月份以来的股市 暴跌即是明证。上市公司高质量的信息披露可以防止少数人通过不正 当的手段垄断信息，牟取暴利，从而保护了普通投资者的合法权益和 社会公众的基本利益，有利于恢复和坚定投资者的投资信心。 3 有利于企业快速、稳定地发展 从某种意义上说，现代企业是在市场经济条件下，以法律章程为 规范而由“若干合同( 契约) 结合的经济实体”。企业与股东、债权人、 职工、政府、业务关联企业等等都存在多种多样的契约关系，其中众 多契约的条款中涉及会计数据。例如，在公司与管理当局签订的报酬 合同中，其报酬和红利可能部分依赖于会计收益的高低；借款合同可 能订有以财务杠杆( 如流动比率、资产负债比率等) 为基础的贷款限制条 款；政府课征的流转税、所得税也以会计所实现的收入与利润为基础。 会计信息( 主要是财务报表数据) 已成为签订与执行这些契约的重要依 据。同时，在现代企业中，相关利益集团是企业各种资源的提供者， 任何企业的生存与发展都必须依赖他们的贡献、配合与协作。企业管 理当局的主要职能就是鼓励和激发各种集团保持或扩大对企业的贡 献，协调企业与相关利益集团以及各利益集团之间的关系。为此，管 理人员不但要管理并有效地利用受托的各种资源，并且需要定期向有 关利益集团全面、系统、连续和客观地报告对受托资源的管理与利用 情况，以及利用这些资源所创造的效益及其分配情况。财务会计提供 的信息，在这一领域发挥了不可替代的重要作用。0 5 4 有利于社会资源的有效配置 通过上市公司的会计信息披露，政府宏观经济管理部门可以了解 经济资源配置的状况与效益，评估上市公司财务状况与经营成果对所 在行业的影响，可以更好地规范上市公司的行为。一旦发现问题即可 及时采取相应措施，通过各种经济杠杆和政策倾斜，发挥政府在市场 经济优化资源配置中的补充作用。此外，公司的资讯材料保存于证券 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究一、上市公司会计信息披露与证券市场发壁 管理机关，以待日后发现有虚假陈述、误述或漏述之情形，据此作为 实行法律追惩的依据。通过证券主管机关的管理，能限制有关人员的 违法行为，抑制证券市场的消极作用，促进其朝积极健康的方向发展。 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究二、上市公司会计信息的质量特征 二、上市公司会计信息的质量特征 由前面的论述可知，上市公司会计信息披露与证券市场发展之间 存在密切的关系，对于证券市场的各方都具有十分重要的意义。因此， 强化上市公司信息披露行为，提高上市公司信息披露质量就十分必要。 要强化和提高上市公司信息披露质量，一个要解决的基本问题就是会 计信息的质量特征问题。因为会计信息质量特征是规范会计信息披露 的出发点和归宿，是上市公司及其利益相关者规范自身行为的标准， 也是执法机关进行监管的标准。高质量的信息披露一直是上市公司及 其利益相关者追求的目标，而要真正达到上述目的，首先应该明确质 量的确切含义。如果这个问题不能明确，那么对会计信息披露的任何 评论都缺少有力的基础，对会计信息披露状况的任何改进措施也将经 不起推敲。所以，在对会计信息披露问题进行进一步的探讨之前，本 文将先对上市公司会计信息的质量特征作一明确的描述。 ( 一) 会计信息质量特征的不同表述 对于会计信息的质量特征，一直有着不同的说法，但一般都认为 与会计目标有关。现代企业的会计目标主要有“决策有用观”和“受 托责任观”两种，相应地对会计信息质量的表述也形成两种体系。美 国f a s b 从“决策有用观”出发，提出了以相关性和可靠性为主要特 征的会计信息质量体系( 图1 ) ，刘峰教授从“受托责任观”出发，提 出了以公允性和可靠性为主要特征的会计信息质量体系( 图2 ) 。( 注： 图1 、图2 转引自李心合财务会计理论创新与发展p 1 4 0 1 4 1 ) 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究二、上市公司会计信息的质量特征 会计信息的使用者 普遍的约束条件 从属于使用者的质量 从属于决策的主要质量 主要质量的组成成份 次要及相互作用的质量 “确认”的界限 决策r 用性 il l 相关性jl 可靠性i il lll l 预测价值ll 反馈价值fl 如实反映il 可以验证 及时性 不偏不倚 可比性( 包括一贯性) 图1会计信息质量的层次( 决策有用观) 会计信息的使用者 需要作出的决策 针对决策的主要质量 主要质量的构成 影响到信息的理解 与作用的次要质量 i以资源委托者为主的外部利益关系者的集合 i 评价受托责任的履行并对受托委托关系作出决策 甲i甲i 圈圈圈 图2会计信息质量体系( 受托责任观) 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究二、上市公司会计信息的质量特征 ( 二) 对会计信息质量特征表述的评价 从图1 、图2 可以看出，上述两种观点都把会计信息质量特征作为 一个分层的体系来表述，但二者的侧重点明显不同，前者侧重于相关 性，强调信息对决策的预测价值和反馈价值，而后者侧重于可靠性， 强调信息的真实、中立。 在“决策有用观”下，会计信息的基本特征表现为相关性和可靠 性，充分体现了会计信息为其使用者决策服务的会计目标。决策有用 观是事前概念，即财务报告应提供有助于决策者形成对企业未来合理 预期的相关信息，财务报告不仅需要披露当期利润，还需要披露分部 信息、非财务数据、前瞻性数据，强调“充分披露”原则，强调会计 信息的相关性。传统会计较难满足这一特性。这是由于传统会计是以 历史成本为计量基础的，在价格变动情况下便不能反映正确的财务状 况与经营成果，无法提供有关的公允价值，从而与使用者的决策需要 缺少相关性。公允价值信息虽可满足用户的决策需要，但它在阶段的 计量和计算上或多或少存在许多不够准确的估算与人为假定，而难以 实际验证，带来可靠性的问题。相关性和可靠性存在两难选择，可靠 的信息未必是相关的，相关的信息也未必可靠。这是“决策有用观” 必须解决的一个难题。另外，对于相关性，由于存在不同的会计信息 使用者，就存在会计信息与谁相关的问题。这同样是“决策有用观” 必须解决的一个难题。 在“受托责任观”下，会计信息体现的是为委托者即所有者服务 的目标。受托责任观认为，管理当局是股东授权控制其财务资源的受 托人，管理当局不但负有诚实地管理好委托人资金的责任，而且负有 为委托人的利益全力以赴开展经营活动的责任，这些责任一般被称为 受托责任。由于信息不对称和管理当局的败德行为，管理当局并非总 是诚实地履行受托责任，与委托人可能产生利害冲突，为消除这种利 害冲突，委托人和代理人需要订立契约来协调双方的利害关系。受托 责任观是事后概念，在订立或执行契约时一般利用会计信息的历史信 我国上市公司会计信息技露闷题及j 治理研究二、上市公司会计信息的质盈特征 息而不是其预测价值，侧重现实利益关系人之间的协调，强调历史成 本计量，强调会计信息的可靠性。然而，历史成本信息看似依据可验 证的实际交易数据，具有高度的可靠性，其实并非如此。因为一项会 计交易或事项的计量，还有赖于计量人员的判断，而历史成本计量方 法存在着模糊性。比如，配比原则认为，应从收入中扣减相应的固定 资产折旧费以计算净利润。然而，除了折旧的计算应是比率化、系统 化这样一个模糊概念外，历史成本会计并没有说明多少折旧是应计的。 ( 三) 本文的观点 对我国会计信息质量特征的界定同样应该考虑会计目标的影响。 对于我国的会计目标是“决策有用”还是“受托责任”，一直都有不同 的看法。笔者赞同把“决策有用”作为我国上市公司的会计目标。之 所以不赞同“受托责任”，主要原因在于我国众多企业所有者缺位现象 会影响“受托责任”的实现。考虑到“决策有用观”自身所固有的矛 盾( 见前一部分论述) 和我国的现实情况( 下文将加以论述) ，笔者认 为在“决策有用”前面还需要加上“投资者”的限制语，即将“使用 者决策有用”变为“投资者决策有用”，作为我国上市公司的会计目标。 在这样的目标下，会计信息的质量特征仍然可以定义为相关性与可靠 性，但相关却是与投资者相关，而可靠也应是投资者所认为的可靠。 1 投资者视角 f a s b 所表述的会计信息质量特征体系的一个难以解决的问题，就 是公司的财务报告如何满足众多会计信息使用者不同的口味。尽管 f a s b 提出了一个“通用报表”的说法，认为报表使用人对主要会计信 息有着共同的需要。但是，什么是“共同需要”? 非“共同需要”的 信息是否还要提供? 如果是肯定的回答，那又应如何理解会计信息的 相关性? 因为这样一来可能全部的会计信息是为全体使用者所需要 的，则会计信息相关性与完整性的关系又该如何理解? 【1 6 】上述问题的 确难以回答。事实上，从所有利益相关者的角度出发，由于他们具有 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究 二、上市公司会计信息的质量特征 不同的目的和动机以及不同的要求和利益，最终难以达成一致的理解， 而形成多重标准。在多重标准的前提下，上市公司难以进行高质量的 信息披露。让每一方都满意只是一种理想的状态，或者说，是一个理 想的目标。要解决现实的问题，就不能眉毛胡子一把抓，而只能分阶 段地抓住每一阶段的主要矛盾。具体地说，就是站在谁的角度解决问 题，侧重考虑谁的利益。在现阶段，本着围绕最主要目标、优先解决 最迫切问题和保护弱者的原则，笔者以为，应该主要站在投资者尤其 是公众投资者的角度，侧重考虑他们的利益。这主要是考虑到以下几 点： ( 1 ) 国家发展证券市场的目标任务和现状 国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见指 出：现阶段“推进资本市场改革开放和稳定发展的任务是：以扩大直 接融资、完善现代市场体系、更大程度地发挥市场在资源配置中的基 础性作用为目标，建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、 运行安全的资本市场。”要实现这一目标，没有投资者尤其是公众投资 者的参与是不行的。当投资者感到利益难以保障( 其原因主要是上市 公司信息不透明及信息欺诈) 时，比较明智而实在的作法是“用脚投 票”，其直接的后果是股市下跌，股市的各项功能难以发挥。我国的证 券市场目前存在问题较多，其中比较严重的就是上市公司信息披露质 量不高的问题。这一问题不解决，公众投资者不敢轻易入市，资本市 场改革开放和稳定发展就会变为空谈。 ( 2 ) 现代企业的财务目标 上市公司之所以上市，除了谋求融资之外，还要通过上市尽快地 建立起现代企业制度。而现代企业的财务目标是股东财富最大化，股 东的财富主要体现在上市公司的股价上。如果不从投资者( 股东) 的 角度考虑所披露会计信息的质量，无疑会增加投资者的风险，造成股 价下跌，因而不能体现上述目标。 ( 3 ) 证券市场各相关主体的构成情况和力量对比状况 我国上市公司会计信息披姑问题及其治理研究二、上市公司会计信息的质量特征 我国证券市场上的相关主体主要有上市公司管理层、投资者、监 管部门、中介机构等。投资者和管理层之间存在着委托一代理关系。 委托一代理关系会产生一系列问题，如信息不对称等。这是各国企业 普遍存在的问题。然而，我国由于大股东一股独大以及董事长兼任总 经理情况的普遍存在，使得投资者又分为大股东与公众投资者两个原 本应该利益一致而实际上却利益对立的两个群体。这两个群体之间的 关系，笔者把它理解为又一层委托代理关系，其中公众投资者为委托 人，大股东为代理人。在各相关主体中，公众投资者的力量是最弱的。 他们处于双重委托代理关系以及大股东与经理层可能的合谋下利益最 难得到保障的弱势地位，其直接表现是在较多上市公司中，掌握公司 控制权的大股东为了自身利益，利用上市公司向社会公众筹资的便利 条件，想方设法“圈钱”；然后又采取各种方式挤占、挪用上市公司的 资金，损害公众投资者的利益。如果公众投资者所获得的信息与管理 层和大股东所获得的信息是对称的，就能减少得益被损害的现象，因 为在理性决策的前提下，公众投资者是不会投资为“圈钱”而上市融资 的公司的。 2 上市公司会计信息质量特征 上面的讨论已经说明了投资者是解决上市公司信息披露问题要考 虑的最主要的因素。从投资者角度看，上市公司会计信息最重要的质 量，是“决策有用”。按美国a i c p a 下属的t r u e b l o o d 委员会的看 法，决策有用是上市公司信息的“第一质量”。【1 7 】要保证信息对“投资 者决策有用”，上市公司披露的会计信息应该具备以下五个特征： ( 1 ) 真实性 真实性是上市公司信息披露的最低要求。真实性要求上市公司披 露的会计信息必须如实地反映经济事实。如果会计信息不能真实反映 上市公司的实际情况，信息披露工作就失去了存在的意义，不但不能 满足有关各方面进行经济决策的需要，甚至会误导信息使用者，导致 经济决策的失误。从目前我国证券市场的现状来看，投资人处于信息 我国上市公司会计信息披露问题及其治理研究二、上市公司会计信息的质量特征 严重不对称的弱势地位，上市公司会计信息失真使投资者蒙受了巨大 损失。因此，真实性是会计信息质量的一个重要特征。需要指出的是， 不同主体对真实性有不同的理解。会计信息需求者主要秉承“结果理 性”的观念。在他们看来，不管会计规范如何，只要会计信息没有反 映企业经营成果和财务状况的真实，即使公司的会计程序符合会计制 度的要求，这类会计信息也是失真的。而会计信息供给者则更多地从 “程序理性”的角度思考问题。在他们看来，只要公司的会计处理和 信息披露符合有关法规的要求，这种信息就可以看成是真实的，他们 的会计责任就可以解除。 1 8 3 ( 备注：所谓程序理性是指行为是适当考 虑的结果，该行为就是程序理性的，因此，行为的程序理性取决于它 的产生过程；而结果理性则是指在由既定的条件和限制所规定的范围 内，当行为适于达成既定的目标时，它就是结果理性的。) 按照上述理 解，“巧用会计政策”包装的利润，在信息供给方看来就是真实的，而 在信息需求方看来就是失真的。之所以出现如此对立的理解，其根源 就在于没有明确上市公司会计信息质量的确切内涵。笔者认为：对上 市公司会计信息生成、审计和披露的监管，应偏重于会计信息真实的 结果理性观，以保护投资者利益，降低经理人与投资人之间的信息不 对称性。 ( 2 ) 充分性 上市公司应该披露所有可能引起证券价格变动的全部会计信息资 料，不得故意隐瞒和遗漏任何重大会计信息。即使在经济交易的结果 无法在经济交易发生时确知时，上市公司也应该尽可能地充分披露这 种不确定性和风险，以留给投资者自己去判断。充分地披露信息可以 减少信息不对称现象。 ( 3 ) 有效性 上市公司