（农业经济管理专业论文）企业财务风险管理研究.pdf

摘要 。改革开放以后，市场经济确立，风险也伴随着出现这就要求企业经营决策不仅耍 考虑到经济性、收益性，而且要考虑风险性。随着我国加入w t o ，企业将面i 临世界夫 市场，竞争将更加激烈。但目前，我们还没有专fj 针对我国经济状况的成熟的风险理论， 去指导企业的风险经营，所以借鉴州方的风险理论和经验，从企业自身的实际出发 提高企业对风险的认识，克服盲目经营，是现实的要求和历史的趋势。 本文在我国财务界对企业财务风险管理研究的基础上，结合我国企业的具体情况和 未来的发展，论述了我国企业在财务风险管理方面应加强认识，提高财务风险管理技术。+ 全文包括三个部分： 第一部分，概述国内外对风险、风险管理、财务风险的研究，特别是西方发达国家 对财务风险管理的理论和经验。我国的财务风险理论才刚刚起步，这与我国不断规范化 的财务管理体系不相适应因此对财务风险管理理论的研究具有很大的现实意义。 第二部分对财务风险进行有效管理的首要环节，就是对财务风险的预测和衡量。 财务风险的预测主要通过财务指标和财务风险预警模型：财务风险衡量使用概率和统计 方法。本文利用我国上市公司中的s t 公司做样本，提出新的财务风险预警模型，与奥 特曼模型比较，稍优于奥特曼模型。更适台我国情况。 第三部分，风险管理技术分工7 控制州和财务型两人类；本文分别论述了筹资风险管 理、投资风险管理、资金回收风险管理、收益分配风险管理。 关键词：风险风险管理财务风险 财务风险管理 r e s e a r c ho nf i n a n c i a lr i s ko fb u s i n e s s a b s t r a c t a s0 u rc o u n t r y j o i n sw t o , t h ee n t e r p r i s e sw i l lb ef a c e dw i t ht h ei n t e r n a t i o n a lm a r k e t ，a n d c o n s e q u e n t l yt h ec o m p e t i t i o nw i l lb e c o m es t r o n g e r b u t ，a tp r e s e n tt h e r ei sn o tam a t u r er i s k t h e o r y i nv i e wo ft h ee c o n o m i cs i t u a t i o no fo u r c o a n u y t o g u i d e t h eb u s i n e s sr i s k m a n a g e m e n t s oi t i sar e a l i s t i cr e q u i r e m e n ta n dh i s t o r i ct r e n df o rae n t e r p r i s et ol e n dt h e w g s t e r l lr i s kt h e o r ya n de x p e r i e n c ei na c c o r d a n c ew i t hi t so w ns i t u a t i o n ，t o i m p r o v ei t s k n o w l e d g e a b o u tr i s ka n dt oo v e r c o m eb l i n dm a n a g e m e n t b a s e do no u rc o u n t r y sf i n a n c ec i r c l e s l s t u d yo nt h eb u s i n e s sf i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t a n dc o m b i n e dt h ec o n c r e t es i t u a t i o n sa n df u t u r e d e v e l o p m e n t o ft h eb u s i n e s si no u r c o u n t r y , t h ea r t i c l ee x p o u n dt h a t o u rc o u n t q sb u s i n e s ss h o u l ds t r e n g t h e nt h ek n o w l e d g e a b o u tf i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n ta n di m p r o v et h et e c h n o l o g yo f f i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t t h i sa r t i c l ei n c l u d e st h r e e p a r t s ： 丁h ef i r s tp a r tg e n e r a l l yi n t r o d u c e st h ed o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a ls t u d yo nr i s km a n a g e m e n t a n df i n a n c i a lm a n a g e m e n t ，e s p e c i a l l y w e s t e r nd e v e l o p e dc o u n 订i a s 、st h e o r ya n de x p e r i e n c eo n f i n a n c i a l m a n a g e m e n t o u rc o u n t r ) , h a sj u s t s t a r t e do u to nf i n a n c i a lr i s k m a n a g e m e n t t h e o r y ，w h i c hc a nn o tm a t c ht h ei n c r e a s i n g l yr e g u l a t e df i n a n c i a lm a n a g e m e n ts y s t e mi no u r c o u n t r y t h e r e f o r e ，i th a s ag r e a ts i g n i f i c a n c et os t u d yt h ef i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t t h es e c o n dp a r td e a l sw i t ht h ev i t a ll i n ko fm a n a g i n gt h ef i n a n c i a lr i s ke f f e c t i v e l y ，w h i c hi s t h ep r e d i c t i o na n dm e a s u r e m e n to ff i n a n c i a lr i s k 1 1 1 ep r e d i c t i o no ff i n a n c i a ir i s ki s m a i n l y t h r o u g hf l n a n c i a ii n d e xa n df o r e w a m i n gi n o d e lo f f i n a n c i a lr i s k ，w h i l et h em e a s u r e m e n to f f i n a n c i a lr i s ki st on s et h em e t h o d so fp r o b a b i l i t ya n ds t a t i s t i c s u s i n gs tc o r p o r a t i o na sa s a m p l ew h i c h h a sg o n et ot h em a r k e ti no u rc o u n t r y ，t h ea r t i c l ep u tf o r w a r dan e w f o r e w a r n i n g m o d e lo ff i n a n c i a lr i s k ，w h i c hi ss u p e r i o rt oa l t m a nm o d e la n ds u i t so u rc o u n t r y 、ss i t u a t i o n b e 他l t h et h i r dp a r tc o v e r st h et y p e so f t h et e c h n o l o g yo f r i s km a n a g e m e n t i tc a nb ed i v i d e di n t o t w ot y p e s ，c o n t r o l l i n ga n df i n a n c i a lt h ea r t i c l ei l l u s t r a t e sr i s km a n a g e m e n ti n r a i s i n g f u n d ，i n v e s t m e n t ，r e f l o wo ff u n d sa n dp r o f i t sa l l o c a t i o n k e y w o r d s ： r i s k f i n a n c i a lr j s k p o s t g r a d u a t e ：y a n gz h i y o n g m a j o r ：f i n a n c i a lm a r i a g e m e n t s u p c r v i s o r ：p r o f s u nc h a n g j t a n g r i s k m a n a g e m e n t f i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t 硕士学位论文企业财务风险管理研究2 0 0 1 年 日 随着中国成为世界贸易组织的一员，中国的企业将被卷入国际化竞争的洪流中，在 国际大市场中，我国的企业与西方跨国公司相比处于弱势，如果要在竞争中生存和发展， 必须抓住机遇迎接挑战。我国风险管理理论和财务风险管理研究是八十年代才开始的， 目前，还没有形成专门针对我国经济状况的成熟的风险理论，去指导企业的风险经营， 所以，借鉴西方的风险理论和经验，从企业自身的实际出发，提高企业对风险的认识， 克服盲目经营，是现实的要求和历史的趋势。 西方的风险理论和风险管理研究是从上世纪初开始的，许多经济学、管理学学者在 其产生、发展、成熟的过程中做出了贡献。而我国的风险理论和风险管理研究只有_ 二十 多年的历史，1 9 8 7 年清华大学郭仲伟教授编写的风险分析与决策一书，全面系统的 研究了风险分析与决策的方法，主要是借鉴国外风险理论，指导人们如何对风险进行定 性与定量相结合的研究。1 9 9 9 年北京大学于川等著的风险经济学导论，对经济风险 尤其是我国所特有的经济风险，作了全面深刻的剖析。1 9 8 9 年北京商学院的刘思录、汤 谷良发表的“论财务风险管理”一文，第一次全面论述了财务风险的定义、特性及财务 风险管理的步骤和方法：财政部的向德伟博士在1 9 9 4 年发表了“论财务风险”一文，全 面细致的分析了财务风险产生的原因及存在的基础，他认为“财务风险是一种微观风险， 是企业经营风险的集中体现”，明确指出了财务风险的重要一胜，为财务风险理论向更深一 层推进奠定了基础。 本文在综合性、系统性思想指导下借鉴国内外在财务风险管理理论与实践中一些 比较成熟的理论和方法，结合我国企业财务风险管理的实际情况，针对我国企业在财务 风险意识、财务风险的预测与衡量、财务风险管理技术等方面的不足之处，提出改进适 合我国企业财务现状的措施。 硕士学位论文企业财务风险管理研究 2 0 0 1 年 1 风险管理的相关理论 1 1 关于风险的基本理论 1 1 1 风险的涵义 风险的产生源于现实世界的不确定性及人类对其认识的有限性，人类认识风险是p 寸 为风险通常与损失相联系。人们对风险的大量研究始于l g 世纪初的世界经济危机时划。 关于风险的定义，不同学者分别从可能性与不确定性、预期与实际、主观与客观等角度 进行了描述。 美国学者海尼斯等认为“风险意味着损失的可能性”，还有学者认为风险是行为目 的所不能实现的可能性，是遭受不幸或灾难的可能性等。世界上第一个对风险进行理论 探讨的经济学家是美国学者威雷特博士，1 9 0 1 年他在其学位论文风险与保险的经济理 论中给风险下了这样的定义：“风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性的客观体 现。”威雷特简明的定义却概述了风险的三层涵义：( 1 ) 风险的本质是不确定性：( 2 ) 风 险是客观存在的；( 3 ) 风险被人厌恶，人们不愿其发生。 2 0 年后美国经济学家奈特在他所著的风险、不确定性和利润一书中对风险的 涵义作了进一步阐述，他认为风险不是一般的不确定性，而是“可测定的不确定性”，他 明确指出，经济生活中的现实风险和未来风险都可以借助数理统计分析来计量和测定。 奈特的观点为后来风险的评估和测度理论的建立奠定了一块基石。 美国学者菲福尔教授提出，风险和不确定性是有区别的。他认为，所谓“风险”是 可以用客观尺度衡量的事物发生的概率，而“不确定性”则是“主观之可信度”，换句话 说，风险是对任何人都同样程度存在的客观事件，而不确定性则是人们对该客观事件的 主观感觉和判断，风险是可以计量的，而不确定性是难以计量的。 综合他们的研究成果可以归纳出风险的三个基本要素，即( 1 ) 风险是客观存在的。 ( 2 ) 风险与不确定性有所差异。( 3 ) 风险是可以被预测的。他们的研究奠定了风险理论 和风险分析方法发展的基础，但是当时并没有引起社会的重视。 在英国科学发展学会一百五十周年纪念会议上，英国著名工业安全家m r t a k l e t z 教授指出了人类对风险的无知，他说：“事实上人们既不厌恶风险，也不热爱风险，而是 对风险一无所知，是因为我们不知道何种风险较高，何种风险较低。”他的发言唤起t 经 济学界对风险理论研究的热情。 中国学者田德录认为“风险是指在特定的时期内，人们对对象系统未来行为的决策 及客观条件的不确定性而引起的可能后果与预期目标发生多种负偏离的综台”。它也可表 述为某种不利事件或损失发生的概率及其后果的函数，即风险 庐，( 只c ) 式中：p 是不利事件发生的概率；c 是该事件发生的后果。 以上所述不论哪一种观点，他们的共性是认为风险具有不确定性。这种不确定性 是给企业带来风险的根本原因。在商品经济条件下企业开展竞争，企业管理者面临的 决策前景在大多数情况下是不确定的，这就要求管理者对不确定因素加以分析预测和管 理，西方很多学者把大量的数学方法，统计方法以及敏感性分析方法引入了风险管理决 2 硕士学位论文企业财务风险管理研究 2 0 0 1 证 策。 就我国而言，在改革开放以前，人们对风险的认识几乎没有。因为企业的一切都由 国家大包大揽，企业是一个计划执行者，实际企业的风险被国家所承担。改革开放以后， 市场经济确立，风险也伴随着出现，这就要求企业经营决策不仅要考虑到经济性、收益 性，而且要考虑风险性。随着改革开放不断深入人们对风险的认识开始萌芽。但日前， 我们还没有专门针对我国经济状况的成熟的风险理论，去指导企业的风险经营，所以借 鉴西方的风险理论和经验，从企业自身的实际出发，提高对风险的认识，克服盲目经营， 是现实的要求和历史的趋势。 1 1 _ 2 风险的属性和特征 从定义可知风险具有以下属性： 1 ) 自然属性，即自然界的不规则运动给人类和其他物质运动所带来的危害和障碍： 2 ) 社会属性，即社会的运动、发展必然导致人类的生命财产受到危害而其影响结 果通常也将由整个社会承担； 3 ) 经济属性，即风险的存在往往体现在人员的伤亡，生产力的破坏，社会财富的毁 灭或者经济价值的减少，它与人类经济利益的损失相关联。 风险特征由风险属性决定，是风险本质及其发生规律的外在表现，具体可概括为： 1 ) 客观一陛，即风险是由超越于人们主观意识所存在的客观规律所决定的： 2 ) 普遍性，是指随着事物的普遍运动而产生的风险无时不有，无处不在： 3 ) 偶然性，即就某一具体风险而言其发生是偶然的、潜在的，只有风险条件满足 风险发生所需要时，风险才会爆发： 4 ) 必然性，通过对大量风险事故的观察，风险的发生呈现出规律性、可测性，对它 可进行有意识的控制，但风险条件的随机性不可改变； 5 ) 可变性，即在一定条件下风险是可以转化的： 6 ) 主观性，即人类主观认识的偏差也能够导致风险的发生； 7 ) 相关性，人类面l 临的风险与其行为及决策紧密相联，同一风险事件对不同的行为 者会产生不同的风险，同一行为者由于其决策或措施不同也会面临不同的风险结果。 1 1 3 风险的种类 根据不同的标准与目的，可咀从不同角度对风险进行分类。一般来说，风险有如f 几种类型： 按损失产生的原因分：自然风险人为风险行为风险经济风险政治风险 技术风险： 按风险的性质分：纯粹风险投机风险； 按损失的环境分：静态风险动态风险： 按风险的对象分：财产风险人身风险责任风险； 按人的承受能力分：可接受的风险不可接受的风险； 按风险形成的原因分：主观风险客观风险； 按风险发生的范围分：局部风险全局风险： 按风险控制的程度分：可控风险 不可控风险； 硕士学位论文企业财务风险管理研究 按风险的程度分：轻度风险中度风险高度风险： 按风险存在的方式分：潜在风险延缓风险突发风险； 按风险责任的承担者分：国家风险企业风险个人风险； 按风险的来源分：特殊风险基本风险。 1 1 4 风险与效应 效应是事物本身的一种内在机制，正是由于效应机制的存在与作用才引发了某种 形式的行为模式与行为趋向。风险效应是由风险自身的性质和特征决定的，但又必须与 外部环境及人的观念、动机相联系才得以体现。风险效应通常表现为： ( 1 ) 诱惑效应，它的形成是风险利益作为一种外部刺激使人们萌发了某种动机，进而 做出某种风险选择并导致风险行为。诱惑效应的大小取决于风险利益和风险代价及其组 合方式。 ( 2 ) 约束效应，风险约束是指当人们受到外界某种危险信号的刺激后所做出的回避危 险的选择及采取的回避行为。风险约束所产生的威慑、抑制和阻碍作用就是风险的约束 效应。它取决于致险因素出现的概率、致险因素的损害能力、风险成本投入与变动情况 及人们对风险的认识等。 ( 3 ) 平衡效应每一种风险必然同时存在着诱惑效应和约束效应的相互冲突、相互抵 消其相互作用的结果就是平衡效应。在平衡过程中，当风险诱惑力大于约束力时，会 促使人们做出风险选择，开始冒险行为；相反，人们则会趋于保守状态。如果两种作用 力相等，人们会处于犹豫不决、无所适从的状态，需要有新的动力或影响力才会做出选 择。 1 1 5 风险研究的内容 风险研究大致可分为风险识别、风险评估、风险管理、风险决策和效果评价儿个方 面。 风险识别是风险分析的重要内容之一。所谓风险识别是指人们在风险发生之前采 用各种方法系统地、连续地找出企业、家庭或个人所面临的风险的过程。 风险评估是指运用概率及数理统计方法估计某一风险发生的频率、性质和概率，以 准确地估量损失的严重后果。如果说风险识别所回答的问题是可能出现何种风险，风险 评估回答的问题则是风险究竟有多大及风险会带来何种程度的损失后果。 风险管理是指经济单位通过识别风险、评估风险、分析风险，并在此基础上有效控 制风险，用最经济合理的方法处理风险以最大限度地减少风险造成的可能损失的过程 与方法。 1 2 风险管理的基本理论 本部分通过对风险管理的概述，从而了解风险管理产生和发展的历史，掌握风险管 理的基本内容。 1 2 1 风险管理的基本概念 l - 2 1 1 风险管理的不同学说 在风险管理的发展过程中由于不同的学者对风险管理的出发点、目标、手段和管 理范围等强调的侧重点不同从而形成了不同的学说。其中最具有代表性的学说有美国 4 硕士学位论文企业财务风险管理研究2 0 0 1 年 学说和英国学说，其他各学说都是他们的分支，或在此基础上派生出来的。 美国学者通常从狭义的角度解释风险管理他们把风险管理的对象局限于纯粹风险， 且重点放在风险处理上。威廉姆斯和海因斯提出：风险管理的目的与企业经营目的是 一致的。企业经营的目的是生存、效益与增长以及摆脱困境，履行社会责任。因此，风 险管理是对实际损失和潜在损失的控制。另外两位美国学者格林和塞宾则认为：风险管 理是为了在意外损失发生后，恢复财务上的稳定性和营业上的活力对所需资源的有设利 用，或咀【司定的费用使长期风险损失减小到最小程度。而阿瑟阿姆等学者则将风险管理 定义为：风险管理是处理个人、家庭、企业或其他团体所面临纯粹风险的一种有组织的 方法。 英国学者对风险管理的定义则侧重于对经济的控制和处理程序方面。英国伦敦特许 保险学会的风险管理教材给风险管理下的定义为：为了减少不确定事件的影响，对企 业各种业务活动资源的计划、安排和控制。班尼斯特和鲍卡特给风险管理的定义为：风 险管理是对威胁企业的生产和收益的风险所进行的识别、测定和经济的控制。迪克森则 定义为：风险管理是对威胁企业的生产和收益能力的一切因素予以确认、评价和经济的 控制。 以上关于风险管理的定义都是不全面的，未能揭示风险管理的实质和核心。他们没 有把风险管理看作是一门新兴的管理科学，而仅仅认为是- - f 技术一种方法或一种管 理过程。在此基础上所形成的另外两个风险管理的定义则表现得较全面、较确切。美国 学者威廉斯和汉斯认为：风险管理是通过对风险管理的识别、衡量和控制，以最少的成 本将风险导致的各种不利后果减少到最低限度的科学管理方法。台湾学者袁宗慰则定义 为：风险管理是旨在对风险的不确定性及可能性等因素进行考察、预测、收集分析的基 础上制定出包括识别风险、衡量风险、积极管理风险、有效处置风险及妥善处理风险所 致损失等一整套系统而科学的管理方法。 1 2 1 2 风险管理的定义 风险管理是研究风险发生规律和风险控制技术的一门新兴管理学科，各经济单位通 过风险识别、风险估测、风险评价并在此基础上优化组台各种风险管理技术，对风险 实施有效的控制和妥善处理风险所致的后果，期望达到以最少的成本获得最大安全保障 的目标。 上述定义包含了以下几层意思： 风险管理是- - f 新兴的管理学科，而不仅仅是一种管理方法。它是以观察、实验 和分析损失资料为手段，以概率论和数理统计为数学工具，以系统论为科研方法，去研 究风险管理理论、组织机构、风险和风险所致损失发生的规律、控制技术和管理决策等。 它是一门边缘科学与自然科学、社会科学、系统科学、行为科学等有着密切的联系。 该定义指明了风险管理的主体是经济单位，即个人、家庭、企业、政府单位、跨 国集团和国际联合组织。 该定义阐明了风险管理的基本内容、方法和程序，其核心在于选择最佳风险管理 技术组合。每一种风险管理技术都有一定的适用范围，因此各种控制技术的综合运用及 优化组合是实现管理目标的重要环节。 硕士学位论文企业财务风险管理研究 2 0 0 1 年 风险管理的目标在于以最少的成本实现最大安全保障的效能。在决策时，期望达 到上述目标，然而是否能达到，不仅决定于决策前识别、估测、评价风险是否正确，而 且还取决于实施控制方案过程中的效果评价，对控制方案不断修改，使其更加切合实际。 这表咀风险管理方案的实施是一动态过程，管理者必须根据实际情况随时修改管理方案， 这样才能达到以最少的成本实现最大安全保障的目标。 1 2 1 3 风险管理的分类 从前面的论述可知，大量风险事件的发生遵循统计规律，对那些发生规律相近似的 风险事件其识别、估测、评价以及控制技术基本上一致。为了理论研究和实务上便于 操作，可采用不同的标准对风险管理进行分类。 根据风险事故发生时受损失的形态风险管理可分为财产风险管理、人身风险管理、 责任风险管理和利润风险管理。 根据风险事故发生的原因，可分为火灾风险管理、水灾风险管理、地震风险管理、 海损风险管理、人身意外事故风险管理、技术风险管理等。 根据风险管理的实施范围可分为企业风险管理、家庭风险管理、个人风险管理等。 在一个企业内部还可以进一步划分为生产风险管理、销售风险管理、财务风险管理、技 术风险管理、信用风险管理、人事风险管理等。 1 2 2 风险管理的一般程序 风险管理的基本程序是风险识别、风险估测、风险评价、风险控制和管理效果评价 的周而复始过程。 风险识别。风险识别是风险管理的第一步，它是指对企业所面临的及潜在的风险加 以判断、归类和鉴定性质的过程。 风险估测。风险估测是指在风险识别的基础上，通过对所收集的大量的详细损失资 料加以分析，运用概率论和数理统计，估计和预测风险发生的概率和损失幅度。 风险评价。风险评价是根据国家所规定的安全指标或公认的安全指标去衡量风险 的程度以便确定风险是否需要处理和处理的程度。 选择风险管理技术。根据风险评价的结果实现风险管理目标，选择最佳风险管理 技术与实施是风险管理的第四步。在实务上，通常几种管理技术优化组合，使其达到最 佳状态。 风险管理效果评价。风险管理效果评价是指对风险管理技术适用性及收益性情况的 分析、检查、修正与评估。 风险管理周期。风险管理周期是指风险管理的五个阶段，即风险识别、估测、评价、 技术选择和效果评价周而复始、循环往复的过程。 1 _ 2 3 风险管理策略 1 2 3 1 回避和减轻风险 对付风险的最简单的方法是回避它不去投机。但是，如果人人都回避所有的风险 那么经济活动就会停止，不会有人进行投资。企业甚至不会雇佣工人，因为总是存在某 个雇员不称职的可能性。因此，风险是不能回避的。但是为了减轻风险的程度或软化其 影响，个人和企业都有很多事情可以做。企业可以在火灾检测和消防器材方面进行投资， 6 硕士学位论文企业财务风险管理研究2 0 0 i 缸 以减轻火灾的损失。在从事一项投资之前进行全面研究，尽可能获得全部信息可以减 少投资的风险。 l _ 2 3 2 保留选择权 对付风险的第二种办法是留有选择的余地。许多不确定性随着时间在变化。为了留 有选择的余地企业往往要花许多钱。例如，它们可能明知在头两年会遭受损失，它们 仍然要进入某一市场。但是他们希望从实践中学习一些经验，并且他们知道如果现在 不进入这一市场以后要进入就要困难得多( 成本高得多) 。为了给选择留有余地而暂时 有所损失是值得的。 1 2 3 3 分散风险 对付风险的第三种办法是：不要将所有的鸡蛋放在一个篮子中。例如，企业可以进 入若干个行业以减少风险：农场主可能种植几种作物，如果在一块土地上收成不好，很 可能其他地方的收成还不错。 12 3 4 转移和分担风险 对付风险的第四种办法是转移或分担风险。例如，参加财产保险和人寿保险。但有 两个内在问题限制了保险作为一种处理风险的机制的使用，即：逆向选择和道德风险。 1 2 4 风险管理职能 风险管理职能是由风险管理的本质所决定的是其本质的具体体现。风险管理有如 下几种职能。 1 计划职能。风险管理的计划职能是指通过对企业风险识别、估测、评价和选择处 理风险的手段，设计管理方案，并制定风险处理的实施计划。 2 组织职能。风险管理的组织职能是根据风险处理计划，分配各种风险处理技术的 业务分担，权限的下放，组织上的职务调整等方面进行组织。也就是说风险管理的组 织职能意味着创造为达到风险管理目标和实现风险处理计划所必须的人、财、物的结合。 3 指导职能。风险管理的指导职能是对风险处理计划进行解释、判断、传达计划方 案，交流信息和指挥活动，即组织该机构的成员去实现风险管理计划。 4 管制职能。风险管理的管制职能是指对风险处理计划执行情况的检查、监督、分 析和评价。 1 2 5 风险管理的目标、原则 风险管理是指各个经济单位通过对风险的识别、估测、评价和处理，以最小的成本 获得最大安全保障的一种管理活动。因此，以最小的成本获得最大的安全保障既是企业 风险管理活动的宗旨。也是企业风险管理应达到的总目标。 何谓风险管理的成本? 企业在开展风险管理的过程中常常要进行一定的人力、物 力和财力资源的投入，概括的说，这些投入便构成了风险管理的成本。 影响风险管理目标选择的因素很多，这些因素决定了目标选择的差异性- 但无论选 择和确定什么样的目标，都必须遵循如下基本原则：符合企业总目标的原则；量力 而行的原则；不因贪小而失大的原则：成本效益比较的原则。 1 3 财务风险管理理论 1 3 1 国内外对财务风险理论研究的状况 7 硕士学位论文企业财务风险管理研究2 0 0 1 年 本世纪五十年代，美国三位著名经济学家马可威茨，威廉和米勒先后对财务风险理 论进行了深入研究，这三位学者的理论一脉相承，他们在财务经济学上的重要贡献使他 们得以共享1 9 9 0 年诺贝尔经济学奖。 早在1 9 5 2 年，马可威茨发表了关于理智投资行为的论文，该文奠定了现代金融资产 理论的基本论点。他的理论的主要思路是投资者自行引导自己进行明智的决策，这种决 策方式首先反映了投资者对风险的厌恶，即他们不愿意承担没有相应预期收益加以补偿 的外加风险，基于这个思路，马可威茨提出了证券组合的效率边界概念，即在相同风险 下效率边界上的组合收益最高；在相同收益下，效率边界的组合风险最小。他通过分 析得出以下结论：某一证券组合中各证券价格运动相关性不完全正向时证券组台的收益 离差要小于其中任一证券的收益离差。 六十年代初威廉继承并发展了马可威茨的理论这就是著名的资本资产定价模型，这 一理论结论是：一种股票的风险包括系统风险和非系统风险，通过多元化可以消除非系 统风险，为了承担风险，投资者必须得到补偿，风险越大要求收益率也越大，夏谱提供 了计算股票系统风险的方法和通过系统风险计算股票预期收益的模型资本资产定价 模型。 ， 米勒的贡献是在研究公司资本结构的策划上，1 9 5 8 年他同莫的格来尼提出了他们的 观点脚理论：删理论严密论证了，不同资本结构下公司资本成本保持不变，从资 本成本的角度论证了由于财务杠杆收益与财务杠杆风险同步涨落，公司价值不受资本结 构的影响。 我国对风险理论的研究是从八十年代开始的，1 9 8 0 1 9 8 2 年左右，我国理论t = 作 者开始向国内介绍风险问题，以及风险决策方法一贝叶斯法，决策树法等。八十年代 中期风险理论开始引起各界重视，在经济、环境、勘探等领域，都有了对风险理论应用 的探讨。1 9 8 7 年清华大学郭仲伟教授编写的风险分析与决策一书，全面系统的研究 了风险分析与决策的方法，主要是借鉴国外风险理论，指导人们如何对风险进行定性与 定量相结合的研究。1 9 9 4 年北京大学于川等著的风险经济学导论，对经济风险尤其 是我国所特有的经济风险，作了全面深刻的剖析。 至今我国对经济风险理论应用比较广泛的是保险业和金融业企业财务管理方面的 风险分析只处于探索阶段，且未见有一本专著。从所查文献来看，1 9 8 9 年北京商学院的 刘思录、汤谷良发表的“论财务风险管理”一文，第一次全面论述了财务风险的定义， 特性及财务风险管理的步骤和方法：1 9 9 5 年山东财政学院张涛，杭州的候红兵也先后发 表了关于树立财务风险观念，加强财务风险管理的文章，但在理论发展和方法研究上并 没有贡献；财政部的向德伟博士在1 9 9 4 年发表了“论财务风险”一文，全面细致的分析 了财务风险产生的原因及存在的基础，他认为“财务风险是一种微观风险，是企业经营 风险的集中体现”，明确指出了财务风险的重要性，为财务风险理论向更深一层推进奠定 了基础。 综合所查文献，中国财务学界对财务风险理论已达成以下共识： 在当前中国企业管理现状下，企业财务风险贯穿于资金运动的全过程，因此财务风 险可分解为以下四部分： 硕士学位论文企业财务风险管理研究2 0 0 1 年 筹资风险：是由于企业负债经营而产生的因不能还本付息，使企业陷入困境甚至 破产的可能性。筹资风险产生原因有多方面，主要是投资收益不确定，即投资风险和利 率变动因素、资本结构不合理因素等。 投资风险：是指在投资过程中或投资完成后，投资者发生经济损失和不能收回投资， 无法实现预期收益的可能性。投资活动是企业财务活动中最重要的环节投资的止确与 否决定着企业的生存与发展。因此在某种程度上说，投资风险是企业财务部f 面临的最 大风险。 资金回收风险：是由于企业在产品销售、货款回收、存货数量、信用政策等方面管 理不善，造成财务损失的可能性。资金回收风险的存在，一切企业加强内部资金管理， 将风险发生概率控制在最小范围。 收益分配风险：是由税率变动或利润分配不合理，使财务状况出现尉境的风险，国 家税收政策的变动，非股份制企业利润自用和职工奖金发放之间的矛盾股份制企业中 股利发放与盈余公积之间的矛盾，都会带来收益分配风险。 财务风险管理是风险管理的一个分支，是在风险管理的基础上发展起来的新的管理 学科，从风险管理的定义可以直接推出财务风险管理的定义：它是指经营主体在充分认 识面临的财务风险的基础上，适时运用各种手段和措施，对其加以预计、防范、控制和 处理，以最小成本确保企业资金运动的连续性、稳定性和效益性的管理过程。 1 3 2 财务风险的特征 财务风险具有综合性、模糊性、损失性、补偿性、进步性等特点。财务风险的综合 性要求财务管理人员要对财务风险有一个全面系统的认识，把握好财务运作每个环节的 风险管理。财务风险的损失性要求人们必须树立风险意识，加强财务风险管理。财务风 险的补偿性和进步性则要求企业管理者正确对待风险，不能一味回避风险。 财务风险管理的重要目的就是权衡风险、收益之间的利弊关系，作出在期望收益下 风险最小，在风险一定下收益最大的决策，将风险控制在企业所能承受的限度之内，努 力提高企业的收益，从而增加企业的价值。 1 3 3 财务风险管理目标 ( 一) 总目标 从财务风险管理的定义可以看出，财务风险管理的总目标是：以最小的成本确保企 业资金运动的连续性、稳定性和效益性。( 或以最小成本获得企业理财活动的最大安全保 障) 。 ( 二) 一般目标 1 损前目标 这是指在正常的理财活动中，未发生财务风险事故之前，财务风险管理日常管理的 目标，是治本性的目标。具体包括以下内容。 ( 1 ) 培养企业员工的风险意识，建立健全风险机制，提高综合抗风险能力。 ( 2 ) 以经济合理的方式追求企业的目标，尽可能避免不必要的费用支出和事故损失以 增加企业盈利；尽可能选择费用低、代价小而又能保证风险处理效果的方案和措施。 ( 3 ) 保证企业经营适应环境变化的应变能力，如生产组织具有多重组合，产品结构具 9 硕士学位论文企业财务风险管理研究2 0 0 1 年 有可调整性等。力求使企业置身于一种安全可靠、轻松自如的环境。 ( 4 ) 使企业经营者得以放手经营各种新的业务，使劳动者减轻心理负担解除精神上 的后顾之比。避免由忧虑的恐惧等不安全感带来的对企业经济行为的制约和妨碍企业员 工生产积极性和创造性，阻碍企业发展。 ( 5 ) 自觉遵守国家的有关法规，履行各项应尽的义务、承担社会责任。社会化大生产 使单个企业与外界各种经济组织、个人之间有着广泛的联系，因此企业一担遭受风险损 失，在严重的情况下则可能使社会蒙受不必要的损失。开展财务风险管理，可使社会免 受其害，使企业更好地承担社会责任和履行义务。 2 损后目标 即使实施十分完善的财务风险管理，也不可能完全避免损失的发生。因此确定损厉 目标是必要的。与损前目标不同损后目标是治标性的，它是在风险事故发生厉，考虑 如何最大限度地补偿和挽救损失带来的后果和影响。具体一般包括以下内容： ( 1 ) 维持生存。只有维护生存的条件，企业才有恢复和发展的基础。因此，对于企业 所面临的巨大财务损失，应首先考虑到损失后果是否会对企业的基本生存条件形成威胁。 维持生存的目标是损失发生后风险管理应达到的第一位和最基本的目标。 ( 2 ) 保持正常生产经营。迅速恢复原有的生产经营状况稳定阵脚，使企业生产经营 活动不因风险事故的影响而中断，这是损失发生后风险管理的第二目标。 ( 3 ) 实现稳定收益。在保持正常生产经营基础上必然要考虑保持稳定的收益将风 险影响降至最低点，同时，要弥补风险损失，促进企业增长，在遭受财务风险的情况下 实现企业的财务目标。 ( 4 ) 履行社会责任。遭受财务风险的袭击，企业蒙受一系列损失不应将损失随意转 嫁蛤社会，破坏社会环境的稳定性，酿成新的风险因素。企业应履行应尽的法律和社会 义务，理顺企业与债务、债权人、企业与社会、企业与国家、企业与消费者各方面的关 系，营造有利于企业成长的理财环境。 1 3 4 财务风险管理的作用 财务风险管理的作用表现在以下几个方面。 1 有利于维持经营稳定 有效的风险管理，首先体现在当企业在遭受风险损失时，在财务上能及时得到补偿， 以保证企业能生存，并迅速恢复正常经营活动：其次是有利于企业财务收支稳定，避免 风险事故发生后，可能出现的巨大财务冲击，从而保证企业生产经营的稳定与发展。 2 有利于增加安全保障程度 风险的存在必然对企业员工的安全构成威胁，通过风险管理一方面使人们了解所 面临的风险和可能的潜在损失；另一方面，有效的处理技术，最大限度地消除或减轻了 风险对企业和员工的危害程度，从而增加了企业和员工的安全保障程度。 3 有利于提高经营效益 财务风险的存在会给企业带来经济损失，从而导致企业经营成本增加，效益下降。 企业通过对所面l 临财务风险的科学估测，选择最佳风险管理技术，消除或减轻财务佩险 的损失，从而减少财务风险损害成本，提高经营效益。另外，在运用财务型风险管理技 1 0 硕士学位论文企业财务风险管理研究2 0 0 1 年 术时，通过精算，使提留的自保基金在一合理的水平上。这样既减少了因过多提留基金 所造成的浪费，又可避免因提留基金不足而影响企业的经营。在投保时，正确估算保险 金额、合理设计保障范围、充分运用免赔额条款等，能在得到所需的安全保障下，最大 限度地节省保费。所有这些，无疑都能提高企业经营效益。 4 减少忧虑，增加福利 通过对财务风险的管理可以减轻人们的忧虑心理，使企业敢于放手经营。另一方 面，正确估测财务风险，减少了财务风险的不确定性，从而使准备金或基金的提留保持 在一合理水平，使社会财富得以增加，从而起到增加社会经济福利水平的作州。 1 3 5 加强财务风险管理的现实意义 对比我国学者和国外学者对财务风险理论的观点。可以看出西方财务理论中，把财 务风险理解为资金筹措和投放过程中的风险，我国财务理论学者认为这是不全面的。他 们认为财务活动是生产经营活动的前提，并与之水乳交融它是资金筹集、投放、r _ 刚、 收回和分配等活动环节的有机统一，各个活动环节中都有可能发生风险，对财务活动的 认识，必须从财务活动的全过程，财务的总体观念出发。 然而，不能说西方学者对财务风险定义的范围没有道理因为西方市场经济已经相 当成熟，竞争机制比较完善，相应的财务制度、法规也很健全。在规范化的内部资金管 理制度中，风险已得到全面控制。因此，正常状况下，资金占用、耗费、收回、分配等 环节的风险都得到有效控制。尤其是资本主义国家证券市场发达，企业财务运作过程离 不开证券，因此相对来说筹资、投资风险便成为影响企业财务状况的主要风险自然也 就成为关注的焦点。因此说，对财务风险的研究，应符合其存在的特定经济环境，才可 谓是有效的、正确的。 从所知情况可以得知，我国财务风险理论才刚刚起步，尤其是在定量分析方面还是 一片空白，这与我国不断规范化的财务管理体系不相适应：财务管理人员风险意识淡薄 也普遍存在这也是由于财务- , u - t , 险管理理论和方法落后所造成的。因此对财务风险管理 理论的研究具有很大的现实意义。 硕士学位论文企业财务风险管理研究 2 0 0 1 年 2 财务风险的预测和衡量 2 1 财务风险的预测 财务风险在企业中是客观存在的，对财务风险进行有效管理的第一个环节，就是对 财务风险的预测，即对财务风险的识别与分析。正确预测财务风险将为成功地管理、控 制财务风险奠定基础。现在从财务比率和财务风险预警系统两个方面来说明对财务风险 的预测。 2 1 1 基本的财务比率 财务风险的发生会引起企业财务一系列因素的变化，这些变化都会不同程度地反映 到有关财务指标上来，我们利用这些财务指标对企业资金运动状况加以分析。这些指标 ( 财务比率) 大多是进行财务分析所用通过分析，可以预测出企业财务状况的一些危 机所在。财务比率涉及到企业经营管理的各个方面，可以分为以下四类：变现能力比率、 资产管理比率、负债比率和盈利能力比率。 一、变现能力比率 变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多 少。反映变现能力的财务比率主要有： 1 流动比率= 流动资产流动负债 2 速动比率= ( 流动资产一存货) 流动负债 二、资产管理比率 资产管理比率是用来衡量公司在资产管理方面的效率的财务比率。资产管理比率包 括： 1 营业周期= 存货周转天数+ 应收账款周转天数 2 存货周转率= 销售成本平均存货 3 应收账款周转率= 销售收入平均应收账款 4 流动资产周转率= 销售收入平均流动资产 5 总资产周转率= 销售收入平均资产总额 三、负债比率 负债比率是指债务和资产、净资产的关系。它反映企业偿付到期长期债务的能力。 1 资产负债率= ( 负债总额资产总额) x 1 0 0 2 产权比率= ( 负债总额股东权益) 1 0 0 3 有形净值债务率= 负债总额( 股东权益一无形资产净值) x1 0 0 4 已获利息倍数= 税息前利润利息费用 四，盈利能力比率 盈利能力就是企业赚取利润的能力。此类比率包括： 1 销售净利率= ( 净利销售收入) 1 0 0 2 销售毛利率= ( 销售收入一销售成本) 销售收入 1 0 0 9 6 3 资产净利率= ( 净利润平均资产总额) 1 0 0 4 净资产收益率= ( 净利润平均净资产) 1 0 0 1 2 硕士学位论文 企业