（农业经济管理专业论文）我国民营中小企业发展中融资体系的研究.pdf

y6 d 1 5 9 6 关于学位论文原创性和使用授权的声明 本人所呈交的学位论文，是在导师指导下，独立进行科学研 究所取得的成果。对在论文研究期间给予指导、帮助和做出重要 贡献的个人或集体，均在文中明确说明。本声明的法律责任由本 人承担。 本人完全了解山东农业大学有关保留和使用学位论文的规 定，同意学校保留和按要求向国家有关部门或机构送交论文纸质 本和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山东农业大学可 以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可 以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 保密论文在解密后应遵守此规定。 论文作者签名： 导师签名： 日期： 山尔农业大学硕十学位论文 摘要 不论在发达国家还是发展中国家，中小企业都是一国经济的重要组成 部分。对个国家来讲，中小企业在促进科技进步，缓解失业，扩大出口 等方面起着不容忽视的作用，中小企业发达的经济通常是经济发达的一个 必要条件，同时，没有中小企业的充分发展，大企业的发展也是难以想象 的。在既是发展中国家经济体制转型国家的中国，自改革开放以来，中小 企业( 尤其是民营中小企业) 始终是推动经济市场化和经济增长的主要力 量，特别是在满足人们多样化的个性需求，促进科技进步，实现产业结构 调整，优化社会资源配置和增加社会就业总量等方面发挥着越来越重要的 作用。据有关资料显示，中国民营企业已其4 8 5 的资产吸纳了近7 0 的 就业，提供了s 7 的社会销售额，创造了4 3 的税收。仅从就业来看， 1 9 9 7 1 9 9 9 三年集体单位和国有单位的下岗职工高达4 6 0 0 万人；而同 时，全国新增就业2 2 0 0 万人，几乎全部是在民营企业。但是，同国际上 其他国家的中小企业一样，我国民营中小企业的发展也面临着同样的融资 困难，以成为制约民营企业发展的重要瓶颈。目前，民营企业融资困境以 逐渐得到各级政府，科研机构的高度重视，并着手探讨了一些化解民营企 业融资困难的思路和方法。笔者认为要从源头上根治中小企业融资困难的 问题，需要对中小企业的金融力量进行系统研究，对中小企业融资的现状 进行细致的实证分析，对这方面的国际经验加以认真总结，从中发现中 小企业的金融发展的内在规律，探索中小企业金融在金融全球化经济与地 方经济，效率与公平，市场机制与政策支持等诸矛盾体中的重要位置，从 而为建设高效的中小企业金融体系提供科学依据。 本文研究内容如下： 1 我国民营中小企业发展理论与作用的综述。笔者从动态和发展的角 度，将中小企业理论划分为中小企业淘汰论，中小企业存在论，中小企业 发展论的几个阶段进行了个简要的回顾分析，分析表明人们对中小企业 的认识有一个发展演变的过程。随着科技进步，人类社会进入信息时代， 社会生产方式和生活方式发生了根本性的变化，中小企业不再仅是作为经 济的补充而发挥其作用，而是在一定程度上较大企业更具备优势，更适应 当代生产力的发展，代表社会经济发展方向的一种主流产业组织形式，社 我国民营中小企业发展中融资体系的研究 会经济呈现出大企业与中小企业发展的两极化趋势。 2 我国民营中小企业融资现状与问题。本章力求从普遍的现象中看 到我国特有的融资困难的现状特征。首先对中小企业金融缺口模型分析中 看出会融缺口遏制了中小企业的成长。再次，对中小企业的组织结构和金 融特征积极金融特征的诠释中看出，经济灵活性是中小企业在市场竞争中 的立身之本，要发挥经济灵活性这一优势，中小企业的融资模式就必须与 之相适应，即经济灵性必须建立在会融灵活性的基础之上。再次，对中小 企业的融资模式中看出，中小企业的融资模式现状表现为更偏好内源融 资，更加依赖债务融资，尤其是经常性的小额短期银行贷款，以及更多的 求助于商业信用和非正规金融等。由于市场体系的不完善以及经济体制转 换时期所特有的问题，我国中小企业面临着更加严重的资本缺口和债务缺 口，而且还体现在市场的扭曲是相当一部分具有活力的民营中小企业有着 更多的融资困难。 3 我国民营中小企业发展中融资约束的理论分析。笔者从余融交易 中的信息问题和代理问题等理论视角出发，牢牢抓住信息问题这根线索系 统的解释了中小企业为何在银行信贷配给过程中总是成为牺牲品这一现 实。同时，运用信息经济学和产业组织理论，证明了小银行在对中小企业 关系信贷上所具有的比较优势，从而演绎出发展中小银行是缓解中小企业 信贷配给问题重要途径问题的结论。再次，从中小企业融资结构和成长周 期的角度，进一步深入探讨中小企业金融的特殊性。在此基础上表明，我 国中小企业融资约束不仅存在一般原因，而却普遍存在的政府强制性制度 供给的外生性正是我国中小企业融资约束的根本原因。 4 中小企业融资体系的国际比较。对世界各国或地区的中小企业融 资体系，从有利于中小企业发展的外部环境的创造，中小企业政策会融环 境的构建，商业性金融支持政策的制度等方面进行比较，为构建我国民营 中小企业融资体系提供经验支持。 5 构建我国民营中小企业的核心原则及其框架。该框架的基本原则 是解决我国中小企业融资约束问题，从根本和长远上看是建立一种高效率 的内生性中小企业制度，政府的扶持是通过内在因素而发挥作用。为保障 我国民营中小企业的良好运营，就必须要建立一个符合型多元化的融资体 山东农业大学硕士学位论文 系。 关键词，民营中小企业信息不对称信贷配给融资体系 我国比营中小企业发展中融资体系的研究 a b s t r a c t n om a t t e ri nt h e d e v e l o p e d o rt h e d e v e l o p i n gc o u n t r i e s ，s m a l l a n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sa r ei n d i s p e n s a b l ep a r to ft h ee c o n o m yo fac o u n t r y t oac o u n t r y , s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e sp l a ya nu n - n e g l i g i b l er o l ei n t e r m so fp r o m o t i n gt h es c i e n t i f i ca n dt e c h n o l o g i c a lp r o g r e s s ，a l l e v i a t i n gt h e u n e m p l o y m e n t ，e x p a n d i n ge x p o r t s ，a n d s oo n t h ea d v a n c e de c o n o m yo f s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e si su s u a l l ya n e c e s s i t yf o rt h ep r o s p e r i t yo f ac o u n t r y 。se c o n o m y b e s i d e s ，w i t h o u tt h ef u l ld e v e l o p m e n to ft h es m a l la n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ，i ti sh a r dt o i m a g i n et h ed e v e l o p m e n to f t h el a r g e m t e r p r i s e s i nc h i n a ，w h i c hi sad e v e l o p i n gc o u n t r ya n dac o u n t r yw h i c hi s a n d e r g o i n gt h es y s t e mt r a n s i t i o na sw e l l ，s i n c ec h i n a sr e f o r ma n do p e n i n gu p ：ot h eo u t s i d ew o r l d ，t h es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ( e s p t h ep r i v a t e ；m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ) r e m a i nt h em a i ns t r e n g t ht o p r o m o t e , 1 c o n o m i cm a r k e t i z a t i o na n dt h ee c o n o m i cg r o w t h i np a r t i c u l a r , i tp l a y sa n n c r e a s i n g l yi m p o r t a n tr o l e i n s a t i s f y i n gt h ed i v e r s i f i e da n di n d i v i d u a l i z e d e q u i r e m e n t so fp e o p l e ，p r o m o t i n gt h es c i e n t i f i cm a dt e c h n o l o g i c a lp r o g r e s s ， e a l i z i n g i n d u s t r i a ls t r u c t u r e a d j u s m a e n t s ，o p t i m i z i n g s o c i a lr e s o u r c e s l i s t r i b u t i o na n d i n c r e a s i n g t h et o t a la m o u n to fs o c i a l e m p l o y m e n t ，e t c ， k c e o r d i n gt or e l e v a n ts t a t i s t i c sc h i n e s ep r i v a t ee n t e r p r i s e sa b s o r b e dn e a r l y7 0 自o ft h ee m p l o y m e n tw i t hi t4 8 8 o ft h ea s s e t s o f f e r e d5 7 o ft h es o c i a l a l e sa m o u n t ，c r e a t e d4 3 o ft h et a xr e v e n u e s o n l yi nt e r m so f e m p l o y m e n t ， 1 m o s ta l lt h e4 6m i l l i o nl a i d o f fw o r k e r so ft h r e ey e a r sf r o m1 9 9 7t o1 9 9 9 ) g e t h e rw i t ht h e2 2m i l l i o nn e w l yi n c r e a s e dp e o p l et ob ee m p l o y e da r en o w ，o r k i n gi n t h ep r i v a t es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e st h r o u 曲o u tt h e ) u n t r y h o w e v e r , j u s tl i k et h es m a ua n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e so fo t h e r ) u n t r i e si nw o r l d ，t h ed e v e l o p m e n to fs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e so f a l n a t i o n a lc a m pi sn o wf a c e dw i t l lt h es a m ef i n a n c i n gd i f f i c u l t ya sh a s 4 山东农业大学硕士学位论文 b e c o m eam a j o rb o a l e n e c kg e a i n gi nt h ew a yo fi t sd e v e l o p m e n t a tp r e s e n t ， t h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t yo f p r i v a t ee n t e r p r i s e si sg r a d u a l l yg e e i n g t h ea t t e n t i o n o ft h eg o v e r n m e n t sa ta l ll e v e l sa n dt h es c i e n t i f i cr e s e a r c hi n s t i t u t i o n ，w h i c h h a v es e ta b o u tp r o b i n gi n t os o m ew a y sa n dt h i n k i n gt os o l v et h ef i n a n c i n g d i f f i c u l t y o fp r i v a t e e n t e r p r i s e s t h e a u t h o r t h i n k s ，i n o r d e rt of i n da f u n d a m e n t a lm e a s u r et os o l v et h ep r o b l e mo ft h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t yo fs m a l l a n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sf r o ms o u r c e ，w en e e dt os t u d ys y s t e m i c a l l yt h e f i n a n c i n gt h e o r yo f t h es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ，c a l t yo nac a r e f u l r e a l - e x a m p l ea n a l y s i so f i t sc u r r e n tf i n a n c i n gs i t u a t i o n ，s u m m a r i z es e r i o u s l y t h ei n t e r n a t i o n a l e x p e r i e n c ei n t h i s r e s p e c tt o f i n dt h ei n h e r e n tl a wo fi t s f i n a n c i a ld e v e l o p m e n t ，e x p l o r et h ei m p o r t a n tr o l eo ft h ef i n a n c eo fs m a l la n d m e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s i ns u c hc o n t r a d i c t i o n sa sf i n a n c i a l g l o b a l i z e d e c o n o m ya n d l o c a l e c o n o m y , e f f i c i e n c ya n df a i r n e s s ，m a r k e ts y s t e ma n d s u p p o r t i n gp o l i c y , e t c t h u sw ec a no f f e rs c i e n t i f i cb a s i sf o rb u i l d i n gt h e h i g h l ye f f i c i e n tf m a n c i a ls y s t e mo fs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s t h e s t u d y i np a p e ri sa sf o l l o w s 1 as u m m a r yo ft h e t h e o r ya n df u n c t i o no f t h es m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e si n o u rc o u n t r y f r o mt h e a n g l eo ft r e n d sa n dd e v e l o p m e n t ，t h e a u t h o rd i v i d e st h e t h e o r yo fs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s i n t ot h e t h e o r yo f e l i m i n a t i o na n dt h et h e o r yo f e x i s t e n c e ，a n dc a r r i e so na na n a l y s i so n t h et h r e es t a g e st h es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sd e v e l o p m e n tt h e o r y u n d e r g o e s t h ea n a l y s i ss h o w st h a tt h ep e o p l e su n d e m t a n d i n go ft h es m a l l a n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e si sa d e v e l o p i n gc o u r s e w i t ht h es c i e n t i f i ca n d t e c h n o l o g i c a lp r o g r e s s ，t h eh u m a ns o c i e t ye n t e r sa ni n f o r m a t i o na g e ，a n dt h e m o d eo fs o c i a lp r o d u c t i o na n dl i f es t y l eh a v ec h a n g e d r a d i c a l l y t h es m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sa r en ol o n g e r o n l yas u p p l e m e n t a r yo f t h ee c o n o m y , b u tt os o m e e x t e n t ，c o m p a r e d w i t ht h e l a r g ee n t e r p r i s e s ，h a v e g r e a t e r a d v a n t a g e s ，a n da r em o r ea d a p t a b l e t ot h e d e v e l o p m e n to f c u r r e n tp r o d u c t i v i t y , 5 我国民营中小企业发展中融资体系的研究 t h e y a t en o wa m a j o ro r g a n i z a t i o n a l f o r mo fi n d u s t r y r e p r e s e n t i n g t h e d i r e c t i o no ft h ed e v e l o p m e n to fs o c i a le c o n o m y a n dt h es o c i a le c o n o m yn o w s h o w sat r e n do fp o l a r i z a t i o ni nt h ed e v e l o p m e n to fb o t hl a r g ea n ds m a l la n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s 2 c u r r e n tf i n a n c i n gs i t u a t i o na n dp r o b l e m so fs m a l la n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e so f o u rc o u n t r y t h i sc h a p t e r i st os t u d yt h ec h a r a c t e r i s t i c so f c u r r e n t s i t u a t i o no fo u r c o u n t r y sp e c u l i a rf i n a n c i n gd i f f i c u l t y f r o mt h e g e n e r a l p h e n o m e n o n f i r s t ，t h r o u g ht h ea n a l y s i so nt h ef i n a n c i a lg a pm o d e l ，i ti sf o u n d t h a tt h ef i n a n c i a lg a ph a sr e s t r a i n e dt h eg r o w t ho ft h es m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s s e c o n d ，t h e a n n o t a t i o no ft h e o r g a n i z a t i o n a l s t r u c t u r ea n d o p e r a t i o n c h a r a c t e r i s t i c sa n df i n a n c ec h a r a c t e r i s t i c so ft h es m a l la n d m e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s i n d i c a t e st h a tt h ee c o n o m i c f l e x i b i l i t y i st h e f o u n d a t i o no f e n t e r p r i s e si nt h em a r k e tc o m p e t i t i o na n dt h a ti no r d e rt ob r i n g i n t op l a yt h i sa d v a n t a g eo fe c o n o m i cf l e x i b i l i t y , t h ef m a n c i n gm o d eo ft h e s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sm u s tb ei nc o n f o r m i t yw i t hi t ，n a m e l y , t h e e c o n o m i cf l e x i b i l i t ym u s tb eb a s e do nt h ef m a n c i a l f l e x i b i l i t y m o r e o v e r , t h r o u g h t h ef i n a n c i n gm o d eo fs m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s ：i ti ss h o w n t h a tt h ec g r r e n ts i t u a t i o no ff i n a n c i n gm o d eo ft h es m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s t a k e so nat e n d e n c yt o w a r d sm o r e p r e f e r r i n g t o e n d o g e n o u s f i n a n c i n g ，m o r er e l y i n g o nd e b tf i n a n c i n g , e s p t h es m a l la m o u n to fs h o r t - t e r m b a n kl o a n s ，a n dm o r ef r e q u e n t l yt u r n i n gf o rh e l pt h ec o m m e r c i a lc r e d i ta n d a b n o r m a lf i n a n c e ，e t c b e c a u s eo ft h ei m p e r f e c tm a r k e ts y s t e ma n dp e c u l i a r p r o b l e m sd u r i n gt h et r a n s i t i o n a lp e r i o do f t h ee c o n o m i cs y s t e m ，o u rs m a l la n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e sa r en o wf a c e dw i t hm o r es e r i o u sc a p i t a l g a pa n d d e b tg a p i na d d i t i o n , t h ed i s t o r t i o ne x i s t i n gi nt h em a r k e ta d d sd i f f i c u l t yt o q u i t eaf e wv i g o r o u sp r i v a t es m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s 3 t h e o r e t i c a la n a l y s i so nt h er e s t r a i n to f f i n a n c i n gi nt h ed e v e l o p m e n t o f o u rp r i v a t es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s f r o ms u c hp e r s p e c t i v e sa s 6 山东农业_ 人学硕十学位论文 i n f o r m a t i o na n da g e n c yi nt h ef i n a n c i a lt r a n s a c t i o n s ，t h ea u t h o rs t i c k st ot h e c l u eo fi n f o r m a t i o n ，s t a t e s s y s t e m a t i c a l l y t h ef a c t w h yt h e s m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sa l w a y st u r no u tt ob et h ev i c t i mi nt h ec o u m eo f b a n kc r e d i td i s t r i b u t i o n a tt h es a m et i m e ，t h ea u t h o r , e m p l o y i n gt h et h e o r yo n t h ei n f o r m a t i o ne c o n o m i c sa n di n d u s t r i a l s t r u c t u r e ，d e m o n s t r a t e s t h e c o m p a r a t i v ea d v a n t a g eo f s m a l lb a n k si nt e r m so f r e l a t i o nc r e d i tt o w a r d ss m a l l a n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s t h u si tc a nb ec o n c l u d e dt h a td e v e l o p i n gt h e s m a l la n dm e d i u m s i z e db a n k si sa ni m p o r t a n ta p p r o a c ht oa l l e v i a t et h ec r e d i t d i s t r i b u t i o no fs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s f i n a l l y , f r o mt h ea n g l eo f f i n a n c i n gs t r u c t u r ea n dg r o w t hc y c l eo f s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ， t h ea u t h o rf u r t h e rp r o b e si n t ot h ep a r t i c u l a r i t yo ft h ef i n a n c eo fs m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s i ti n d i c a t e s ，o nb a s i so f t h i s ，t h ef i n a n c i n gr e s t r a i n t o fo u rs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e si sn o to n l ya t t r i b u t a b l et oc o m m o n r e a s o n sb u ta l s ot oab a s i cr e a s o n ，i e t h eg e n e r a l l ye x i s t i n ge x o g e n o u s n e s s c a u s e db yt h ec o m p u l s o r y s y s t e mo f t h eg o v e m m e n t 4 t h ei n t e r n a t i o n a l c o m p a r i s o no ft h ef i n a n c i n gs y s t e mo fs m a l la n d m e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e s a s f o rt h e f i n a n c i n gs y s t e m o fs m a l la n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e so f e v e r yc o u n t r ya n da r e at h r o u g h o u tt h ew o r l d ，w e s h o u l dm a k ec o m p a r i s o ni ns u c h a s p e c t s a st h ec r e a t i o no ft h ee x t e r n a l e n v i r o n m e n tf a v o r a b l et ot h e d e v e l o p m e n t o fs m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s ，t h ec o n s t r u c t i o no f f i n a n c i a le n v i r o n m e n tb a s e do nt h ep o l i c y ，a n d c o m m e r c i a lf i n a n c i a l s y s t e ms u p p o r t i n gp o l i c y , e t c ，s ot h a tw ec a no f f e r e x p e r i e n c e sf o r o u rs m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s 5 t h ek e yp r i n c i p l ea n di t sf r a m e w o r ko ft h ec o n s t r u c t i o no fo u rs m a l l a n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s t h eb a s i c p r i n c i p l eo ft h i s f r a m e w o r ki st o s o l v et h e p r o b l e mo ff i n a n c i n g r e s t r a i n to fo u rs m a l la n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e s ，a n d ，i fs e e ni nt h eb a s i ca n dl o n gr u n ，i st oc o n s t r u c ta l le f f i c i e n t e n d o g e n o u ss y s t e m o ft h es m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s ，a n d t h e 7 我国比蕾中小企业发展中融资体系的研究 s u p p o r t sf r o mt h eg o v e r n m e n tf u n c t i o nt h r o u g hi n t e r n a lf a c t o r s i no r d e rt o e n s u r et h es m o o t ho p e r a t i o no fo u rs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ，w e m u s te s t a b l i s ha c o m p o u n d a n d p l u r a l i s t i cf i n a n c i n gs y s t e m k e yw o r d s ：p r i v a t e s m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e ；a s y m m e t r i c i n f o r m a t i o n ；c r e d i td i s t r i b u t i o n ；f i n a n c i n gs y s t e m 8 山东农业大学硕十学位论文 1 引言 引言 1 1 选题的依据和意义 随着我国经济体制的改革不断深入，民营企业迅速崛起。据2 0 0 0 年 1 2 月1 日文汇报载，目前我国共有民营企业1 5 0 万家，个体工商户 3 1 0 0 多万户，从业人员1 3 亿人，民营经济对g d p 增长贡献率占6 0 以 上。1 9 9 8 年，中国民营经济产值占g d p 的比重已达4 2 左右，成为最大 的经济部门。由于民营企业的产生机制，决定了我国现阶段的民营企业一 般是劳动密集型的中小企业。而对中国这样一个资本相对短缺，劳动力相 对充裕的经济来说，民营企业符合了我国要素禀赋的的特点，能够创造出 较多的经济剩余，因而对资本积累，要素禀赋结构提升进而经济增长做出 较大的贡献。此外，民营中小企业的发展有利予解决我国的当前的就业压 力；有利于实现技术创新，推动技术进步：有利于防止垄断，保持经济运 行的效率；有利于防止收入的两极分化，维护社会的公平。由于民营经济 的增长依托于一种合理的产权结构，因此它体现了中国经济改革的市场化 方向，也将成为中国未来实现经济增长的重要因素。 但是，另一方面，中小企业由于企业规模小，产品市场率低，技术装 备水平低，劳动生产率总体水平偏低等原因，造成在于大企业的竞争中处 于劣势，始终是一个弱势群体。长期以柬，我国中小企业面临着较严重的 融资困难。中小企业与大企业特别是国有大企业相比较，在资金可得性上 存在更多的困难。中小企业融资困难的产生原因，并非像人们通常所想象 的那样，是由于中小企业比大企业的经营绩效差，投资回报率低所致。如 果是那样的话，中小企业的金融缺口就是市场机制进行了有效配置的结 果，应当对之赞同而不应该视为问题。从2 0 世纪3 0 年代英国人麦克米伦 ( m a c m i l l a n ) 提出中小企业融资缺口( f i n a n c i a lg a p ) ：“麦克米伦缺口” ( m a c m i l l a n g a p ) 从这个金融缺口的定义中可以得知，金融市场缺口是有 效的产物，它带来社会福利的净损失。市场机制之所以在中小企业金融问 题出现失效，主要原因在于中小企业金融的特殊性。在这些特殊性中，关 9 我国氏营中小企业发展中融资体系的研究 键的因素是中小企业融资中信息问题远比大企业严重的多。信息严重不对 称引起过高的交易成本，从而导致市场价格机制的失败。 入世后，为增强我国中小企业的国际竞争力，使其在国际市场上立于 不败之地，首要的任务就是要建立完整的我国的中小企业融资体系，解决 中小企业融资难的问题。本文以现代企业融资理论为指导，首先对中小企 业的融资行为进行实证分析，然后对我国中小企业的融资现状，问题及成 因进行分析，最后借鉴其他国家和地区融资体系构建的经验，提出构建我 国中小企业融资体系应遵循的原则、基本框架以及配套政策和建议，以期 对现实有所指导意义。 1 2 研究动态 中小企业在融资过程中碰到的最大问题是中小企业和金融市场之 间、金融中介之间存在着解决信息收集、分析和传播方面的障碍。由于存 在信息方面的障碍，中小企业在金融市场上融资有规模不经济问题，在债 务市场上融资会面临着信贷配给问题。国外学术界对于信贷配给的生成机 制有着各种理论解释，其中斯蒂格利茨和韦斯( s t i g l i t z & w e i s s ，1 9 8 1 ) 等 人以信贷市场信息不对称为基础所建立的理论模型最具影响力。惠特 ( w h e r e ，1 9 8 3 ) 信贷配给模型拓展了斯蒂格利茨等人关于借款人为风险厌 恶的条件下信贷配给机制的理论。而贝斯特( b e s t e r , 1 9 8 5 ，1 9 8 7 ) 的论文进 一步讨论了抵押品在信贷配给中的作用。 现代经济相对企业融资结构的研究，是与莫迪利亚尼和米勒在1 9 5 8 年提出的m m 定理。该定理所要解决的是企业的市场价值与融资结构的 关系问题，其基本出发点是，在某些给定的条件下，存在着一个使企业价 值最大化的最优融资结构。2 0 世纪8 0 年代以来，非对称信息理论在企业 融资结构的研究中得到广泛的应用，非对称信息理论认为，在金融市场的 交易中，信息不对称将导致逆向选择和道德风险等机会主义行为，从而产 生高昂的交易成本和仅靠竞争性价格无法使市场出清的市场失效。在各种 以非对称信息为条件来研究企业融资结构的理论中，影响最大的是“融资 顺序论”( p e c k i n g o r d e r t h e r y ) 。不过，融资顺序理论存在一个重大的缺陷： 它属于解释在特定的制度约束条件下企业对增量资金的融资的行为的理 论，具有短期性，无法揭示企业成长过程中资本结构的动念变化规律。 1 0 些垒坐些查堂堡主堂垡笙苎 目前国内对中小企业融资的约束的研究，大多是从某个侧面探讨中 小型企业的融资难问题。有关学者认为，中小企业资金短缺的成因可概括 为：企业自身经营状况差、资金积累不足政府支持力度不够、金融体系不 健全，资本市场发育不完善等。而对解决中小企业融资难，一直的观点是： 对中小企业融资进行政策指导和协调，为中小企业提供优惠贷款，建立信 用担保体系等。争论之处主要在于是否建立民营中小银行等金融机构。不 足之处在于没有从历史与现实相结合的角度，把中小企业放在国家宏观经 济的整体框架下，从构建完整的中小企业融资体系的视角