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中国亏损上市公司资产减值政策实证研究 摘要 x 9 0 6 7 3 3 上市公司的资产减值问题一直是各方关注的焦点。随着我国证券市场 的发展，财政部先后制定了一系列政策来规范上市公司对资产减值情况的 披露，力求真实反映上市公司资产的质量，提高会计信息的有用性。但是， 从近几年上市公司尤其是亏损上市公司的年报来看，资产减值政策却成为 他们操纵盈余的工具。 亏损上市公司在首次出现亏损年度及后续年度执行资产减值政策的 过程中有何特点? 哪些因素会影响亏损上市公司对资产减值政策的选择 执行以及执行质量? 证券监管机构为保护投资者利益而制定的特殊处理 ( s t ) 政策是否还符合现在的市场情况? 针对亏损上市公司利用资产减值 政策操纵利润的现象，准则制定机构应从哪些方面着手进行改进? 本文从 经济学契约理论的三大假设出发，结合我国的政治和经济环境的特殊性， 采用定性和定量相结合的方法，对亏损上市公司选择执行资产减值政策进 行实证研究，为进一步完善准则和监管政策提供经验性的数据。 本文分为理论分析、政策分析和实证分析三大部分，层层递进，重点 对2 0 0 t 年至2 0 0 3 年亏损上市公司资产减值政策( 八项准备) 的执行情况进 行研究，分析其影响因素。在理论分析部分，本文首先从决策有用观和谨 慎性原则的角度阐述资产减值政策的理论基础，然后从资产定义的角度揭 示资产减值政策的实质，并从契约理论的角度解释利用资产减值政策操纵 盈余的动机。在政策分析部分，本文首先分析影响亏损上市公司选择执行 资产减值政策的因素然后试图揭示其客观必然性。在理论分析和政策分析 的基础上，本文进行了实证研究，首先提出本文的研究假设，然后选取企 业会计制度开始实施的第一年甚1 1 2 0 0 1 年度符合样本条件的4 8 家亏损上市 公司作为研究对象，并以行业相同、规模相近为原则为每一家样本公司选 择一家控制公司，运用s p s s 软件进行描述性分析，对比分析，相关性分析 和多元线性回归分析，结合我国特殊的政治经济环境做出解释。 研究发现，亏损上市公司在其出现亏损的第一年以及后续年度中会根 据不同的动机来利用资产减值政策操纵盈余；亏损上市公司执行资产减值 政策是由一些经济因素决定的，这些因素是证券市场的监管政策所引发的 亏损上市公司的亏损动机以及扭亏动机、公司资产质量、公司经营水平、 注册会计师的审计意见以及行业因素、上市历史等。本文未对三大假设中 的分红计划假设进行检验，政治成本假设和债务契约假设在我国亏损上市 公司中不成立。最后，本文根据研究结论对我国准则制定机构、证券监管 机构进一步完善会计准则和监管政策提出一些建议。 关键词：亏损上市公司，资产减值政策，盈余管理，实证研究 a ne m 巴u c a lr e s e a r c h0 n t h ea s s e tl 但a a d e n tp o l i c yo fl o s s l i s t e dc 0 口a n 砸si nc h i n a a b s t r a c t t h ea s s e ti m p a i r m e n to fl i s t e dc o m p a n i e si sah o t s p o td r a w i n gi ne a c h s i d e sa t t e n t i o n a l o n gw i t ht h ed e v e l o p m e n to fc h i n as t o c km a r k e t ，t h e m i n i s t r yo f f i n a n c ed e v e l o p e das e r i e so f p o l i c i e st on o r m a l i z et h ep u b l i c a t i o n o fl i s t e dc o m p a n i e s a s s e ti m p a i r m e n tf o rs p e c i f i cp u r p o s e so fr e f l e c t i n gt h e t r u t ho fa s s e t s q u a l i t y a n de n h a n c i n gt h e s e r v i c e a b i l i t y o fa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n h o w e v e r ，l o o k i n gi n s i d el i s t e dc o m p a n i e s a n n u a lr e p o r ti nl a s t f e wy e a r s ，t h ep o l i c yi nf a c tb e c o m e sa ni n s t r u m e n tt h r o u g hw h i c hs o n i c c o m p a n i e s ，p a r t i c u l a r l yt h el o s so n e s ，m a n i p u l a t et h e i re a m i n g s w h a tk i n do fc h a r a c t e r i s t i c sh a v el o s sl i s t e dc o m p a n i e sp r e s e n t e di nt h e p r o c e s so fc a r r y i n go u tt h ea s s e ti m p a i r m e n tp o l i c y ? w h i c hf a c t o r sw o u l d i n f l u e n c et h e i rc h o i c et oc e r t a i nt e r mo ft h ea s s e ti m p a i r m e n tp o l i c ya n dt h e p o l i c ye f f e c t i v e n e s s ? d o e st h es p e c i a lt r e a t m e n tp o l i c y ( s t ) t h a tt h es t o c k c e r t i f i c a t em a n a g e m e n to r g a n i z a t i o nc o n s t i t u t e df o r p r o t e c t i n g i n v e s t o r s b e n e f i ts t i l lf i ti n t ot h em a r k e tc i r c u m s t a n c en o w a d a y s ? c o n c e r n e dw i t ht h e p r o b l e mt h a tm a n yl o s sl i s t e dc o m p a n i e sl e v e r a g et h ea s s e ti m p a i r m e n tp o l i c y f o r p r o f i tm a n i p u l a t i o n ，w h i c ha s p e c t ss h o u l dt h es t a n d a r d e s t a b l i s h m e n t o r g a n i z a t i o nt a k e a c t i o ni nf o r i m p r o v e m e n t ? t h ed i s s e r t a t i o n l a i di t s d i s c u s s i o no nt h et h r e eh y p o t h e s e so ft h ec o n t r a c tt h e o r yi ne c o n o m i c s ， c o m b i n i n gw i t hc h i n a ss p e c i a lp o l i t i c a la n de c o n o m i ce n v i r o n m e n t ，a n d a d o p t i n gam e t h o dw i t hb o t hq u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s ，t om a k e a l l e m p i r i c a lr e s e a r c ho nt h ea p p l i c a t i o no fa s s e ti m p a i r m e n tp o l i c yi nl o s sl i s t e d c o m p a n i e s t h er e s e a r c ho u t c o m e sm a yp r o v i d ee x p e r i e n t i a ld a t at of a c i l i t a t e t h ec o m p l e t e n e s so f r e g u l a t i o n sa n ds u p e r v i s i o np o l i c i e s t h ed i s s e r t a t i o nc o n s i s t so fat h e o r e t i c a la n a l y s i s ，ap o l i c ya n a l y s i sa n d a ne m p i r i c a la n a l y s i s i ta i m sa th o wl o s sl i s t e dc o m p a n i e st o o ka d v a n t a g eo f t h ei m p a i r m e n tp o l i c ys i n c ey e a r2 0 01t o2 0 0 3 ，t h e nf i n do u tt h ef a c t o r s i n t h ef i r s tp a r t ，t h ed i s s e r t a t i o ne l a b o m t e st h et h e o r e t i c a lf o u n d a t i o no ft h ea s s e t i m p a i r m e n tp o l i c yf r o mt h ep e r s p e c t i v eo fi n f o r m a t i o ne f f e c t i v e n e s sa n dt h e p r u d e n c ep r i n c i p l e a n d t h e nr e v e a lt h e p o l i c y s s u b s t a n c eu n d e rt h e d e f i n i t i o no fa s s e t i ta l s oe x p l a i n st h em o t i v et h a t l o s sc o m p a n i e su s et h e a s s e ti m p a i r m e n tp o l i c yt om a n i p u l a t ee a r n i n g sf r o mt h ea n g l eo ft h ec o n t r a c t t h e o r i e s i nt h es e c o n dp a r t ，t h ed i s s e r t a t i o np r e s e n t st h ef a c t o r st h a tw o u l d a f f e c tl o s sl i s t e dc o m p a n i e s c h o i c ea n da p p l i c a t i o no ft h ep o l i c y f u r t h e ri t t r i e st od i s c o v e ri t so b j e c t i v ei n e v i t a b i l i t y o nt h eb a s i so fp r e v i o u sp a r t s ，a n e m p i r i c a lr e s e a r c hi sp r e s e n t e d a tf i r s ti tp u t sf o r w a r dt h er e s e a r c hh y p o t h e s i s ， t h e n4 8l i s t e dc o m p a n i e sa r es e l e c t e di na st h er e s e a r c he x a m p l e s ，a l lo ft h e m a r ed e f i c i e n ti n y e a r2 0 0 1w h e nt h e a c c o u n t i n gs y s t e mf o rb u s i n e s s e n t e r p r i s e sc a m ei n t of o r c e m e a n w h i l e ，ac o n t r o lc o m p a n yi ss e l e c t e df o r e a c he x a m p l ei nc o n d i t i o n so fs a m ei n d u s t r ya n ds i m i l a rs i z e s p s si su s e dt o c a r r yo u td e s c r i p t i v e ，c o n t r a s t ，c o r r e l a t ea n dr e g r e s s i o na n a l y s i s ，c o m b i n i n g w i t ht h es p e c i a lp o l i t i c a la n de c o n o m i ce n v i r o n m e n ti nc h i n a ，t od r a wa c o n c l u s i o n t h eo u t c o m e ss h o wt h a t ，al o s sl i s t e dc o m p a n ym a ym a k eu s eo ft h e a s s e ti m p a i r m e n tp o l i c ya c c o r d i n gt od i f f e r e n tm o t i v e si nd i f f e r e n ty e a r sa f t e r i ta p p e a r sd e f i c i e n c y t h eu s ei sd e t e r m i n e db ys e v e r a le c o n o m i cf a c t o r s ，s u c h a st h em o t i v eo f b e i n gd e f i c i e n to rt w i s t i n gt h ed e f i c i e n c y ，t h eq u a l i t yo fa s s e t s ， t h el e v e lo fc o m p a n ym a n a g e m e n t ，t h ec e r t i f i e dp u b l i ca c c o u n t a n t sa u d i t o p i n i o n ，t h ei n d u s t r ya n dh i s t o r ye t c t h ed i s s e r t a t i o nh a sn o tv e r i f i e dt h e b o n u sp l a na s s u m p t i o no ft h et h r e eh y p o t h e s i s ，a n dt h eo t h e rt w oa r el e f to u t i nc h i n a i nt h ee n d ，a c c o r d i n gt ot h er e s e a r c hc o n c l u s i o n ，t h ed i s s e r t a t i o nc o m e s u pw i t hs o m es u g g e s t i o n st of u r t h e ri m p r o v ec h i n a sa c c o u n t i n gs t a n d a r d s a n d s u p e r v i s i o np o l i c y k e y w o r d s ：l o s sl i s t e d c o m p a n i e s ，a s s e ti m p a i r m e n tp o l i c y ，e a r n i n g s m a n a g e m e n t ，e m p i r i c a lr e s e a r c h 浙江工商大学硕士学位论文中国亏损上市公司资产减值政策实证研究 第1 章引言 1 1 研究背景 在现代社会经济环境下，资本市场进一步发展和完善，企业的股东结构日趋 多元化。在这种时代背景下，企业不仅要考虑现有投资者的信息需求，更要将企 业推向潜在的投资者，吸引潜在投资者的注意。而潜在的投资者更关注上市公司 的未来发展前景、盈利预测和现金流量等信息，并且只能借助于财务报表提供的 信息进行决策，在这种条件下，财务信息的“相关性”越来越受到人们的重视。 因此，会计目标的定位逐渐由以追求财务信息“可靠性”为主的“受托责任观” 向追求财务信息“相关性”为主的“决策有用观”转变。 在“决策有用观”的会计目标下，会计主要为投资者决策提供有用的信息， 而投资者更关心的是资产的价值而不是以历史成本反映的资产的账面数字。这 样，投资者追求会计信息决策有用的外部力量和经济环境的不确定性所带来的企 业规避风险的内在动力，促使资产减值政策的产生和广泛应用。 f a s b ( f i n a n c i a la c c o u n t i n gs t a n d a r d sb o a r d ，美国财务会计准则委员会) 和 i a s c ( i n t e r n a t i o n a la c c o u n t i n gs t a n d a r dc o m m i t t e e ，国际会计准则委员会) o 先 后发布文告，对资产减值会计处理进行了规范。1 9 9 5 年，f a s b 发布了s f a s ( s t a t e m e n to f f i n a n c i a la c c o u n t i n gs t a n d a r d s ) 1 2 1 长期资产减值和处置的会计 处理；1 9 9 7 年发生的亚洲金融危机，使各国认识到高估资产的泡沫破灭后对经 济造成的巨大危害，增强了对真实反映资产质量的会计信息的要求，1 a s c 于1 9 9 8 年发布了i a s 3 6 资产减值；f a s b 2 0 0 1 年又发布了s f a s l 4 4 长期资产的减值 和处置取代了s f a s l 2 1 。 我国自1 9 9 0 年设立了深圳证券交易所和上海证券交易所，截至2 0 0 4 年2 月，境内上市公司已达1 2 9 3 家，总股本为6 4 6 9 亿股，股票市价总值达到1 5 3 2 0 亿元。经过十几年的发展，我国股票市场正从最初的“投机市”、“消息市”逐 步走向规范化和理性化，投资者正越来越凭借各种有价值的信息( i n f o r m a t i o n ) ， 而非噪音( n o i s e ) ，进行投资决策。在这种情况下对会计信息的质量要求不断提 。i a s c 现已更名为i a s b ( i n t e r n a t i o n a l a c c o u n t i n g s t a n d a r db o a r d ) 。 8 数据米源：中国证脏会啊站( h l 垃；，血竖坠塑兰g q 芝) 。 1 浙江工商大学硕士学位论文中国亏损上市公司资产减值政策实证研究 高，资产减值政策应运而生并且日渐受到重视。 1 9 9 8 年以前我国上市公司执行的股份制试点企业会计制度，对资产减值 准备的计提，不仅规定简单，而且缺乏强制性的要求。这样许多公司的资产即 使发生严重毁损或贬值，也可以不在账面上体现出来。因此，当时有一种著名的 说法：国有企业三分之一明亏，三分之一暗亏。 为了使我国的会计实务能与国际会计准则衔接，进一步改进证券市场会计信 息的质量，财政部于1 9 9 8 年1 月2 7 日颁布并要求上市公司自1 9 9 8 年开始实施 股份有限公司会计制度。，这是我国第一次对资产减值政策做出明确规定。 根据该制度，对于应收账款、短期投资、存货和长期投资四项资产，境外上市公 司( 即发行n 股的上市公司) 、香港上市公司( 即发行h 股的上市公司) 以及在 境内发行外资股的公司( 包括仅发行b 股和同时发行a 、b 股的上市公司) ( 以 下统称“外资股”上市公司) 必须根据实际情况计提减值准备，而其他上市公司 ( 即仅发行a 股的上市公司，以下简称“a 股”上市公司) 除坏账准备外，其 他三项资产的减值准备可以提取，也可以不提取。也就是说，a 股上市公司在“是 否提取”减值准备上具有选择权。由于是自愿执行，a 股公司对该政策的执行效 果很差3 ，在1 9 9 9 年以前，大部分上市公司并不提取短期投资跌价准备、存货跌 价准备和长期投资减值准备，对坏账准备只按应收账款余额的3 o 5 的比例 象征性提一点，有些公司甚至沿用直接转销法核算坏账。 。：二 很显然，由于股份有限公司会计制度关于“四项减值准备”的规定对a 股上市公司缺乏强制性，客观上造成了会计信息在不同的上市公司之间缺乏可比 性。为此，1 9 9 9 年第四季度末财政部先后发布了第3 5 号文件和第4 9 号文件( 即 。该制度中仅对坏帐准备的计提做i j 如下规定：企业按照规定以应收账款余额的规定比例提取坏帐准备的， 其提取的坏帐准备，计入当期损益。发生的坏账损失，应冲销坏帐准备。已经确认的坏账，以后如果收同， 应冲销坏账损失。期末坏账准备与应收款项账面余额的比例，高于或低于规定的提取比例，应，调按，冲 回多提或补提少提的坏帐准蔷。坏帐准备应单独核算，并在资产负愤表中作为应收账款的减项单独反映。 没有提及j e 他资产减值准缶 4 该制度规定所有股份有限公司应于中期期末或年度终了对应收账款按规定提取坏账准备。特别对于外资 股1 市公- 司，其坏账准备的计提方法、提取比例等由公训白行确定，但提取方法一经确定，习二能随意变更 ( 如需变史，庶在会计搬表附注中于以说明) ；对短期投资的期末计价应采用成本与市价孰低法；应干中期 期末或年度终r 对存货进行全面清查，如由于存货遭受毁损、全部或部分陈旧过时或销售价格低于成本等 腺f = ! 司，使存货成奉不可收回的部分，廊提取存货跌价准备：狂中期期末或年度终了应对氏期投资逐项进行 检查，如果由十市价持续下跌或被投资单位经营状况恶化等琢因导致韭可收回金额低卡托期投资账面价值， 并且这种降低的价值在可预见的沭束期问内不可能恢复时，应将可收回金额低于艮期投资账面价值的差额 作为长期投资减值准备其他 ：市公司，即a 般i ：市公训可按此规定分别提取短期投资跌价准备、存货跌 价准备和长期投资减值准薪。 8 王跃堂( 2 呻0 ) 研究表i 仆j ，自愿执行短期投资、存货和艮胡投资减值政策的a 股公司均不到1 0 。 2 浙江工商大学硕士学位论文 中国亏损上市公司资产减值政策实证研究 财会字 1 9 9 9 1 第3 5 号：关于印发股份有限公司会计制度有关会计处理问题补 充规定的通知和财会字 1 9 9 9 第4 9 号：关于印发股份有限公司会计制度有 关会计处理问题补充规定问题的解答的通知，以下统称补充规定) 。补充 规定将强制性计提“四项减值准备”的规定延伸到了所有股份有限公司，包括 外资股上市公司、a 股上市公司和非上市的股份有限公司。公司的短期投资和存 货期末原按成本计价的，改按成本与市价孰低计价；长期投资原未计提减值准备 的，改为计提减值准备：坏账准备的核算只能采用备抵法，计提范围扩大到除应 收账款外的其他应收款，废除了3 5 的硬性计提比例，计提坏账准备时， 公司应当根据以往的经验、债务单位的实际财务状况和现金流量等情况以及其他 相关信息，合理地估计计提比例。 为进一步提高财务报告中资产的质量，2 0 0 0 年1 2 月财政部颁布了企业会 计制度，要求所有非金融类上市公司从2 0 0 1 年1 月1 日起开始执行。将计提减 值准备的范围扩大到委托贷款、固定资产、无形资产和在建工程，规定企业对不 实资产必须计提减值准备，包括坏账准备、短期投资跌价准备、存货跌价准备、 长期投资减值准备、固定资产减值准备、无形资产减值准备、在建工程减值准备 和委托贷款减值准备等，共称八项准备。 资产减值政策的本意在于使企业更稳健地确认当期收益，更真实公允地反映 企业的财务状况和经营成果，但因职业判断所依据的条件和衡量标准不一样，或 出于某种需要( 如配般、扭亏等) ，该政策在执行过程中也有可能成为某些公司 盈余管理的工具。加上2 0 0 1 年超要求计提的新四项减值准备，其计量难度更大， 甚至大大超过上市公司财务部门及注册会计师的职业判断能力，除非寻求专业的 资产评估师，否则无法得出恰当的资产减值金额，因此对其监管难度加大。1 9 9 8 年开始实施的股份有限公司会计制度，财政部1 9 9 9 年第3 5 号文件和第4 9 号文件，以及2 0 0 1 年开始执行的企业会计制度，在对资产减值准备的会计处 理上分别赋予了我国上市公司是否提取和如何提取的“会计选择权”。 浙江工商大学硕士学位论文中国亏损上市公司资产减值政策实证研究 1 2 文献综述 1 2 1 国外文献综述 就笔者所知，国外专门就亏损上市公司资产减值问题研究的文献并不多见。 由于利用资产减值政策是盈余管理的一个重要手段，两者在很多方面有相通性， 本文就国外关于公司面临财务困境或业绩下滑时盈余管理的研究综述如下： 迪安哥罗、迪安哥罗和斯基诺( d e a n g e l o ，d e a n g e l oa n ds k i n n e r ) 研究的 是那些发生财务困境的公司的会计选择问题。一般认为，那些陷入财务困境的 公司会做出调增盈余的会计选择，因为这样可以使管理人员保全其职位，减少公 司董事会和监管部门的监督和干预，同时使公司的盈余能够满足债务契约有关条 款的要求，避免或推延违约事件和违约成本的发生。但迪安哥罗、迪安哥罗和斯 基诺通过研究得出：管理人员的会计选择基本上反映了公司的财务困境，既没有 试图粉饰公司业绩，也没有试图避免或推延违约事件和违约成本的发生。 巴哥泰勒和迪彻夫( b u r g s t a h t e ra n dd i c h e v ) 研究的是公司为避免报告盈余 下降或亏损而进行盈余管理的行为。研究结果发现，公司中确实存在避免报告 盈余下降或亏损而进行盈余管理的行为，而且这些公司管理人员主要是通过管理 经营现金流量和营运资金的变动额来达到增加会计盈余的目的。 夏马和斯迪文森( s h a r m aa n ds t e v e n s o n ) 研究了将要破产公司的可操纵性会 计政策变更行为及其对发展与运用破产预测模型的意义8 。研究结果发现：将要 破产公司会比其他公司做出更多的有利的可操纵性会计政策变更，而且更有可能 为了对其盈余和总资产产生重大有利影响而采取有利的可操纵性会计政策变更。 1 2 2 国内文献综述 陆建桥( 1 9 9 8 ) 通过对截止1 9 9 7 年底上海a 股上市公司中亏损上市公司应 计利润项目的分析，发现我国亏损上市公司出于避免出现连续三年亏损，免受诸 。d e a n g e l o h ，l i n d a d e a n g e l o ，a n d d o u g l a sj s k i n n e r , 1 9 9 4 ，“a c c o u n l i n g c h o i c e i n t r o u b l e d c o m p a n i e s * j o u r n a lo f a c c o u n t i n ga n de c o n o m i c s1 7 ，l1 3 - 1 4 3 4b u r g s t a h l e r d a n d i l i a d i t h e r , 1 9 9 7 ，e a r n i n g s m a n a g e m e n t t o a v o i d e a r n i n g s d s e s a n dl o s s e s ， j o u r n a lo f a c c o u n t i n ga n de c o n o m i c s2 4 ，9 9 1 2 6 s h a r m ad a n dp e t aa s t “c 丁i s o n ，1 9 9 7 ，“t h ei m p a c to fl m p e n d i n gc o r p o 删峙f a i l u r eo nt h el n c i d e f l c ea n d m a g n i t u d e o f d i s c r e t i o n a r y a c c o u n t i n g p o l i c y c h a n g e s - ，b r i t i s h a c c o u n t i n g r e v i e w2 9 ，1 2 9 - 1 5 3 4 浙江工商大学硕士学位论文中园亏损上市公司资产减值政策实证研究 如暂停上市、终止上市等处罚的动机，在亏损年度采取调低利润及其前后年度采 取调高利润的相应盈余管理行为，而且这些盈余管理行为主要通过管理应计利润 项目，尤其是流动性应计利润项目来实现。 周忠惠、罗世全( 2 0 0 0 ) 探讨了资产减值会计的理论起点、实质、确认与计 量等问题，并分析了我国资产减值会计滞后的原因。该文阐述了资产减值会计的 理论起点是决策有用观，并从资产定义的角度揭示了资产减值会计的实质。他们 认为资产减值确认的最佳标准是经济性标准，即只要发生减值( 比如当可收回金 额小于账面价值时) 就予以确认，原则上反对使用永久性标准。并且因为资产减 值会计是为了提供决策有用的信息，所以应该允许减值的恢复。同时，为了减少 可能的操纵现象，应该对其进行充分、公允的披露，制定健全的资产减值会计准 则，尤其是对固定资产等长期资产十分有必要。但该文没有进行资产减值的调查 研究，也没有进行实证研究。 王跃堂( 2 0 0 0 ) 对1 9 9 8 年a 股公司选择执行三大减值政策( 除坏账准备外) 的情况及其经济动机，从契约理论的角度，结合我国特殊的政治、经济环境，进 行了实证研究，发现：选择与末选择三大减值政策的两类公司的特征有系统偏差； 决定上市公司会计政策选择行为的不是西方所谓的“三大假设”，而是证券市场 的监管政策、公司治理结构、公司经营水平以及注册会计师的审计意见。在上市 公司面临是否提取减值准备的会计选择权时，一般选择不予计提( 比例高达 8 7 1 ) ，而在自愿执行减值政策的公司中，上市年限越久、业绩越差的公司，减 值比例越高；越是自愿减值的公司，被注册会计师出具非标准无保留审计意见的 可能性越大。这说明自愿减值的主要是经营业绩和财务状况较差的公司，这些公 司很可能利用资产减值政策进行巨额冲销。 李增泉( 2 0 0 1 ) 通过对a 股上市公司在1 9 9 8 年和1 9 9 9 年度资产减值情况 的考察，发现当上市公司面临是否提取资产减值准备的选择权时，一般选择不予 计提，即使提了，其提取比例也显著偏低。而当被强制要求执行资产减值政策时， 具有扭亏动机、配股动机和临界动机的上市公司一般会选择增加( 或不减少) 当 期收益的资产减值政策：而具有亏损动机、变更动机和利润平滑动机的上市公司 一般会选择增加( 或不减少) 未来期间收益的资产减值政策。 宁向东、张海文( 2 0 0 1 ) 通过对1 9 9 8 年被s t 的2 6 家上市公司在之后几年 渐江工商大学硕士学位论文 中国亏损上市公司资产减值政策实证研究 被取消或保持s t 的具体案例的分析和统计，得出的结论是s t 政策的公司治理 作用有限，只有三到四家通过资产转换和管理改造有所发展，其他业绩依旧没有 改观。 谭燕、李敏仪( 2 0 0 2 ) 等对2 8 家1 9 9 8 年或1 9 9 9 年年报公布后被s t 、p t ， 其后又扭亏为盈的上市公司自监管政策出台以后至2 0 0 0 年的资产减值准备计提 情况进行初步统计，并以1 9 9 8 年到2 0 0 0 年的现金流量与会计利润的差额作为检 验指标来判断其是否进行盈余管理，发现s t ( p t ) 公司确实存在通过资产减值 政策进行盈余管理的行为。 秦勉、周伟( 2 0 0 3 ) 对我国a 股上市公司2 0 0 2 年执行“八项计提”会计政 策所呈现出的若干特征进行了分析。从分析中可以发现，“八项计提”政策对我 国上市公司财务报告质量的影响分别体现在两个不同的方向：一方面，“八项计 提”确实反映了公司的资产质量，从而在一定程度上挤出了上市公司资产中的水 分，降低了公司运行的风险；但另一方面，“八项计提”确实也是上市公司粉饰 财务报表，进行盈余管理的工具，a 股上市公司往往根据某种动机( 扭亏、再融 资、临界、亏损等) ，选择加大或减少提取“八项计提”，从而获得有利于公司的 业绩表现。 胡玮瑛、徐志翰、胡新华( 2 0 0 3 ) 采用以高斯函数为核函数的正态拟合检验 方法，对2 0 0 0 年和2 0 0 1 年微利上市公司财务数据进行研究，试图总结微利公司 盈余管理的一些特点。研究发现微利公司在微利当年具有明显的盈余管理的迹 象；营业外项目正成为微利公司进行盈余管理的主要手段，而利用其他业务利润 进行盈余管理的现象正在减少，在总体上微利公司利用主营业务收入来调节利润 的迹象不显著；微利公司普遍有较多的一年以上的应收账款，坏账的可能性较大； 微利公司少提坏账准备等资产减值准备，存在明显的利用资产减值准备进行盈余 管理的现象。 袁琳、赵建军( 2 0 0 4 ) 对沪市a 股非会融类上市公司2 0 0 2 年是否利用会计 估计粉饰会计报表进行实证分析。结果表明总体上大部分上市公司减值准备的计 提比例并不大，资产质量较佳，当年未发生大规模的资产贬值；但公司中普遍存 在机会主义行为，相当一部分公司利用会计估计调节利润的意图明显；s t 类公 司资产质量较差，在当期进行了“大洗澡”。 6 浙江工商大学硕士学位论文中国亏损上市公司资产减值政策实证研究 王明虎、顾银宽、童铁生( 2 0 0 4 ) 对2 0 0 2 年1 1 2 3 家a 股上市公司的坏账 准备会计政策进行了实证研究，发现从2 0 0 0 年至2 0 0 2 年上市公司坏账准备占应 收款项的比重呈上升趋势，反映出上市公司在进行坏账准备的提取时更加谨慎； 另一方面也反映出坏账的风险逐年加大。他们认为其原因是过于原则化、缺乏可 操作性的制度设计。 邓川( 2 0 0 4 ) 选取了2 0 0 1 年沪深两市一般行业共5 8 5 家上市公司作为分析 样本，对亏损公司与盈利公司在新四项减值准备上的会计政策选择差异，以及新 四项减值准备、审计任期对注册会计师的审计意见类型的影响进行了实证研究， 发现亏损上市公司倾向于计提更高比例的新四项减值准备；注册会计师的审计意 见能够揭示出上市公司这种盈余管理动机。 上述研究中，陆建桥( 1 9 9 8 ) 虽然选取亏损上市公司作为研究样本，但是该 文并未专门对资产减值政策进行实证研究；周忠惠、罗世全( 2 0 0 0 ) 没有进行资 产减值的调查研究，也没有进行实证研究；王跃堂( 2 0 0 0 ) ，李增泉( 2 0 0 1 ) ，谭 燕、李敏仪( 2 0 0 2 ) 的研究期间都在2 0 0 1 年企业会计制度实施之前，最多 只涉及旧四项减值准备；秦勉、周伟( 2 0 0 3 ) ，胡玮瑛、徐志翰、胡新华( 2 0 0 3 ) ， 袁琳、赵建军( 2 0 0 4 ) ，王明虎、顾银宽、童铁生( 2 0 0 4 ) 的研究期间虽然涉及 了企业会计制度实施当年或以后年度，但基本上都只对一年的数据进行研究， 而且没有将亏损上市公司独立作为研究样本；邓川( 2 0 0 4 ) 只对2 0 0 1 年亏损上 市公司和盈利公司的新四项资产减值准备进行了研究，未对亏损上市公司是否会 在亏损以后年度为避免监管处罚而利用资产减值政策实现扭亏进行检验，且未检 验旧四项减值准备的执行情况。 1 3 研究动机、目的和意义 从近几年( 2 0 0 3 年为止) 上市公司的年报看，非经常性损益成为部分公司 实现盈利的主要筹码。其中，由于企业会计制度对各项准备的计提只作了原 则上的规定，计提标准以及比例的确定都由企业根据情况自行确定，这样上市公 司可以根据自身利益的需要多提或少提减值准备来影响利润，资产减值政策成为 上市公司操纵会计利润的重要手段。一方面上市公司可以通过少提来虚增利润， 掩盖风险；另一方面，一些上市公司完全不顾公司本身的承受能力，巨额计提减 浙江工商大学硕士学位论文 中国亏损上市公司资产减值政策实证研究 值准备，实行所谓的“休克疗法”，为来年转回减值准备，实现利润增长埋下伏 笔。这种情形大多出现在亏损上市公司中，我们有理由相信它们具有为避免被 s t 、暂停上市以及终止上市而利用减值准备操纵盈余的动机。 2 0 0 1 年是实行八项计提的第一年，沪深两市共计提了2 1 0 亿元资产减值准 备，接近上市公司当年创造的净利润总额7 2 7 2 7 亿元的三分之一。2 0 0 1 年度亏 损的1 5 0 家上市公司，亏损总额高达3 0 6 亿元，平均每家亏损2 0 4 亿元，远远 高于2 0 0 0 年度。其中亏损额在2 亿元以上的就有3 6 家，更有4 家亏损额在1 5 亿元以上，大额计提成为亏损的一个直接原因。2 0 0 2 年，1 6 9 家上市公司亏损 2 7 6 8 亿元，平均亏损1 6 3 亿元。当年计提各项减值准备超过l 亿元的公司达2 4 家，其中有2 0 家是s t 公司。各项减值准备超过公司净利润的5 0 以上的公司 有2 7 家，也有2 0 家是s t 公司。同时，有1 0 家公司是通过冲回以前年度的减 值准备实现“扭亏为盈”的。9 显然，亏损上市公司在借新制度实施之名行盈余 管理之实。那么，亏损上市公司在执行资产减值政策的过程中有何特点? 亏损上 市公司在其首次出现亏损年度及其后续年度会不会出于不同的经济利益驱动采 取不同的资产减值政策操纵盈余? 哪些因素会影响亏损上市公司对资产减值政 策的选择执行以及执行质量? 证券管理机构为保护投资者利益而对上市公司制 定的特殊处理( s t ) 政策是否还符合现在的市场情况? 针对利用资产减值政策 操纵利润的现象，准则制定机构应从哪些地方着手进行改进? 诸如此类的问题， 在1 9 9 8 年股份制企业会计制度颁布时，学术界对四项资产减值准备就进行 了一些研究，取得了一定的研究成果。但是，企业会计制度颁布后，新增加 了四项减值准备，国内学者对新的八项减值准备的研究不多，实证检验更是鲜见， 而且针对亏损上市公司做的研究也非常少。另外，公开披露的会计信息是投资者 投资决策的重要信息来源，尤其是其中的会计盈余信息及其质量正受到投资者的 空前关注，但是由于信息不对称的普遍存在、契约本身的不完善性和制度所具有 的灵活性，又使盈余管理可能，并且很难从根本上加以消除。如何规范企业选择 和运用资产减值政策，在保证会计准则的统一性和权威规范指导作用的同时，又 使其具有一定的灵活性，能真实反映企业的资产状况，越来越受到准则制定部门 及其它相关部门的重视。 o 段文，2 0 0 2 年6 月5u ：“再读年撤：人瞩b 的两市计提2 1 0 亿元资产减值准备一中国证券报。 4 陈玉洁、洪瑶，2 0 0 3 年7 月2 6f = i ：“会计魔方”，证券市场周刊。 8 浙江工商大学硕士学位论文中国亏损上市公司资产减值政策实证研究 因此，本文从经济学的契约理论的三大假设出发，结合我国的政治和经济环 境的特殊性，对亏损上市公司选择执行资产减值政策进行实证研究，提供经验性 的数据，这不仅对我国现行会计政策的效果做出实证性的评价，而且，对我国准 则制定机构、证券监管机构进一步完善会计准则、监管政策有一定的现实意义。 1 4 研究内容、结构与创新 本文采用定性和定量相结合的方法来研究我国亏损上市公司资产减值政策 的执行情况。本研究分为理论分析、政策分析和实证分析三大部分( 结构见下页 图l 一1 ) ，层层递进，重点对2 0 0 1 年至2 0 0 3 年亏损上市公司资产减值政策的执行 情况进行研究，分析其影响因素。在理论分析部分，本文首先从决策有用观和谨 慎性原则的角度阐述资产减值政策的理论基础，然后从资产定义的角度揭示资产 减值政策的实质；在政策分析部分，首先分析影响亏损上市公司选择执行资产减 值政策的经济因素，然后分析其客观必然性；在理论分析和政策分析的基础上， 本文进行了实证研究，首先提出本文的研究假设，然后选取企业会计制度开 始实旌的第一年即2 0 0 1 年度符合样本条件的4 8 家上市公司作为研究对象，并以 行业相同、规模相近为原则为每一家样本公司选择了一家控制公司，运用s p s s 进行描述性分析，对比分析，相关性分析和多元线性回归分析，试图揭示亏损上 市公司在其首次出现亏损年度及其后续年度会出于不同的经济利益驱动采取不 同的资产