（企业管理专业论文）我国中小企业融资现状、问题和对策研究.pdf

摘要 近年来，我国中小企业发展迅猛，成为国民经济一个重要亮点，但融资问题 却成为中小企业发展的主要瓶颈。世界各国经验表明，融资难是中小企业发展中 一个最普遍最关键的制约因素。当前，我国正处于体制转型和结构调整的特殊历 史时期，中小企业融资问题显得更为复杂，研究和反映这一问题具有重要的现实 意义。 本文在分析和比较了美、日、法等发达国家中小企业融资政策和方式之后， 针对我国中小企业融资难问题，从政府、企业、金融三个方面深入分析了中小企 j l k 融资难问题的现状、存在问题及其原因，最后结合美、f i 、法等发达国家中小 企业融资的成功经验和我国实际，提出解决我国中小企业融资难问题的一系列对 策和建议。指出解决融资难问题的关键在于从制度体系上尽快建立健全一个能够 适应并加速中小企业发展的融资服务体系，而该体系的建立必须依靠政府、企业、 金融机构j 方面力量的共同努力，必须要在政府、企业、金融机构三者之间形成 【e 常的经济关系，即政府提供政策支撑，为其发展创造一个良好的外部生存环境， 银行和其它金融机构间接或直接输血，最后，也是最重要的是中小企业自身融资 能力的完善，因此，中小企业必须尽快走上现代企业制度改革之路。 关键词：中小企业融资现状问题对策 a b s t r a c t i nr e c e n t t i m e s ，t h e r ei sar a p i dd e v e l o p m e n tf o rs m e nc h i n a w h i c hh a s b e c o m eo n ev e r y m p o r t a n tp a r to fn a t i o n a le c o r t o m y a l t h o u g hs m eh a sar a s t g r o w t h jn c h i n a ，f i h a r e i _ l 1 is g u e sa r e b e c o m i n gt h e b o t t l e n e c k f o rt h cs m ef u r t h e r d e v e l o p m e n t - l ti s th em o s tw i d e s p r e a da n dc r u c i a lf a c t o rf o rs m ed e v e l o p m e n t t o b eii m i 【e d b yt h el a c ko fm o n e yi na c c o r d a n c et ot h ei n t e r n a t i o n a lf in a n c i n g e x p e rier l e e n o w a d a y s ， a s p e c i a l h i s t o r ye r ah a ss e e nt h et r a n s f o r m a t i o na n dt h c a d j u s t m e n tht h ei n s t i t u t i o n sa n ds t r u c t u r eo f s o c i e t y ，p o l i t y ，e c o n o m y a n d c u l t u r ei nc h in a i nl h i sp e r i o d ，i t ism o r ec o m p l i c a t e da n dd i f f i c u l t yf o rs m e c h j f l l “) f i n a n c e r i h e r e f n r e t h e r ei sav e r ym e a n i n ga n dp r a c t i c a l s i g n i f i c a n c e f o ru s1or e s e a r c ha n dr e f l e c t t h es m ef i n a n c i n gi s s u e si nc h i n a a f t e r b r i e f l y a n a ly s isa n dc o m p a r i s o no f s m ef i n a n c i n gp o l jc ya n dm e t h o d s a m o n gt t l ed e v e l o p e dc o u n t r i e ss u c ha sa m e r i c a ，j a p a na n df r a n c e ，a i m i n gd i r e c t l y u tt h es _ ef in a n c i n gd i f f i c t l l tp r o b l e mi nc h i n a t h i st h e s i sg i v e sad e e pa n a i y s i s a n dr e s e a r c ha b o u tt h eo v e r a l l s i t u a t i o n s ，d i f f i c u l t i e sa n dt h em a i nc a u s e so f s m ef in a n c i n g is s u e si nc h i n a i nt e r m so f t h et h r e el e v e l s o f g o v e r n m e n t e 1 1 t e r p r is e sa n df i n = j i q c i a lj n s t i t u t i o n s a tl a s t ，t h et h e e isp r o p o s e sas e r i e so f s o u t i o r sa n dr e c o l r m e n d a t o n sf o rt h es m e f i n a n c i n gd i f f i c u l tp r o b l e m s i nt h e h l s lso 1 c o m b i 1 i n g t h es u c c e s s f u l e x p e r i e n c e o f d e v e l o p e dc o u n t r i e sw i t h t h e r e a l i t yi nc h i n a i nc o n c l u s i o n ，t h ist h e s isjso ft h ev ie wt h a ts o lu t i o nf o rl h e f i n a n c i n gd i f f i c u l t is s u e si nc h i n ai st o c o n s t r u c to n e f i n a n c i n gs e r v i c e f i e i ，it u ti 0 ir ( ) r s m e ( 1 e v e l o p m e n t inc h i n aa ss o o na sp o s e i b l e t h ec o n s t r u c t i o n o ft h e f i n a n c i n gs e r v i c e i n s t i t u t i o n d e p e n d s o nt h ee o m n l o ne f f o r t sm a d e b y g o v e r n m e n t ，e n t e r p r i s e ea n df i n a n c i a li n s t i t u t i o n s t h a ti s ，t h eg o v e r n m e n t s h o u l d i i c r c a r ea ne n a h ii n ge n v i r o n m e n tf o rs m ed e v e l o p m e n t ：f i n a n c i a l in s t jr u t i o n ss h o u l d g v e t r a n s f u s jo n t oe n t e r p r i s e sd i r e c t l ya n d i n d i r e c t l y ：t h el a s ta n dt h em o s l m p o r t a n t e n t e r p r i s e sm u s tb u i l dt h e i rc a p a b i t yo ff i n a n e in gb yt h e m s e l v e sa n d k e e p itim p r o v e d t h e r e f o r e itist h u sam a t t e ro fh ig hu r g e n c yt h a te n t e r p ris e s “) m o d e j 、n i z ea n di n n o v a t et h e i rt r a d i t i o n a li n s t i t u t i o i l s k e yw o r d s ：$ m e f i n a n c i n g i s s u es 0 1 u t i o n i i i y6 6 9 3 1 5 昆明理工大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研 究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任 何其他个人或集体己经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出 重要贡献的个人和集体，均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：杨建新 制 日期：2 0 0 3 年11 月1 8 日 我国中小企业融资现状、问题和对策研究 近年来，我国中小企业不断发展壮大，中小企业在国民经济发展中的地位日 益重要，已逐渐成为我国经济发展的重要支柱之一，是国民经济的主要增长点、 城乡就业的主渠道、社会稳定的重要力量，也是大企业改革与发展的依托：同时 在扩大出门、技术创新、财政收入等方面发挥着举足轻重的作用。然而，与中小 企业在国民经济中的重要作用相比，中小企业在发展中所遇到的融资、税收、技 术、人才、信息等方面的难题赢未能得到很好的解决。特别是中小企业融资难 问题始终未得到实质性解决，融资难已成为制约中小企业顺利、健康发展的主要 瓶颈。究其原因，作者认为关键在于在制度体系上未能尽快建立一个能够适应并 加速中小企业发展的融资服务体系。这一融资服务体系应当是一个相对完整的内 源融资和外源融资的体系，而且是一个在外源融资方面政策性融资、直接融资和 间接融资i 者4 ；可或缺的综合服务体系。而该体系的建立必须依靠政府、企业、 金融三方面力量的共同努力，必须要在政府、企业、金融机构三者之间形成正常 的经济关系，即政府提供政策支撑，为其发展创造一个良好的外部生存环境，银 行和其它金融结构问接或直接输血，最后，也是最重要的是中小企业自身融资能 力的完善。本文试图就上述问题展开分析研究。 一、中小企业融资基本概念 1 概念 融资就是资金融通，其定义有广义和狭义之分。广义的融资指资金在持有者 之间流动，以余补缺的一种经济行为，它是资金双向互动过程，不仅包括资金的 融入，还包括资金的融出，也就是说，它不仅包括了资金的来源，还包括了资金 的运用。狭义的融资主要是指资金的融入，也就是通常所说的资金来源，具体是 指企、l k 从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展 需要，经过科学的预测和决策，通过一定的渠道，采用一定的方式，利用内部积 累或向企业的投资者及债权人筹集资金，组织资金的供应，保证企业生产经营需 要的。种经济行为。它既包括不同资金持有者之间的资金融通，也包括某一经济 主体通过。定的方式在自身体内进行的资余融通，即企业自我组织与自我调剂资 金的活动。 企业融资是社会融资的基本组成部分，是指根据生产经营活动的需要，通过 各种方式从外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中资金的活动，是企业 作为资金需求者进行的资金融通活动。企业融资过程实质上就是资源配置过程， 即通过对各种要素投入进行的有机组合来最大限度减少宏观经济浪费和实现社会 福利最大化；企业融资过程实质上也是一种以资金供求形式表现出来的资源配置 过程：即企业能否取得资金，以何种形式、何种渠道取得资金。 企业融资方式和手段主要有内源融资和外源融资。在外源融资中又有直接融 资与间接融资之分。所谓内源融资是指企业不依赖外部资金，而在本单位内部筹 集所需的资金，它主要是通过以前的利润留成进行资本纵向积累的一种融资方式。 其来源，是企、i k 自身的积累和储蓄，二是某些暂时闲置的可用来周转的资金，包 括折il j 准备及其它可节省的非现金费用、保留盈余，出售固定资产和流动资产等。 2 企业外源融资中的直接融资是指企业直接进入资本市场，通过发行股票及债券的 方式来筹集资金。企业的外源性融资中的间接融资主要指企业向商业银行及其他 金融机构申请的贷款，这是中国中小企业目前融资的基本方式。企业外源性融资 中的间接融资方式主要包括：银行贷款、短期商业信用、商业票据、各种应收帐 款融资等。直接融资方式包括：股票及债券融资、租赁融资等。但作为中小企业 直接融资障碍颇多，而目前世界各国为中小企业专门建立股票市场的国家还不多。 仅有少数发达国家及地区专门为中小企业融资开辟了“二板市场”。 2 融资模式 国外企业的融资模式主要有两种类型：一是以英美为代表的证券市场占主导 地位的融资模式，银企关系相对不密切；企业融资日益游离于银行体系，银行对 企业的约束主要是依靠退出机制而不是对企业经营活动的直接监督；二是以日、 德为代表的银行导向型融资模式，在这种融资模式中，银企关系密切，企业通常 与一家银行有着长期稳定的交易关系，从那里获得资余救助和业务指导，银行通 过对企业产权的适度集中而对企业的经营活动实旋有效的直接控制。 表1 ：企业融资结构 英美模式日德模式 一 金融市场的深度和广度向低 直接融资的比例高低 不同的融资方式仅仅是支持经济增长的种方法，一国融资模式的选择要取 决j 二它所处的经济发展水平、经济发展目标、市场发育程度、法律道德约束和历 史文化背景等因素。因此，我国企业融资模式选择的过程中，应当既注意悉心研 究各国企业融资模式的特点，又要考虑我国社会环境、文化传统与发展阶段的具 体情况。 3 一 3 融资方式 融资方式是指企业取得资金所采取的具体方法和形式，有两种划分方式，一 是按照融资主体划分，二是按照资金来源和融资对象划分。 3 1 按照融资主体划分 分为外源融资和内源融资。所谓外源融资是指不同经济体之问的储蓄向投资 的转化，是企业通过一一定方式从外部融入资金用于投资；而内源融资是同一经济 体内的储蓄向投资的转化，是企业依靠其内部积累进行的融资，具体包括三种形 式：资奉金( 除股本) 、折旧基金转化为重置投资和留存收益转化为新增投资。相 对于外源融资，内源融资可以减少信息不对称问题及与此有关的激励问题，节约 企业的交易费用，降低融资成本，也可以增强企业的剩余控制权。 3 2 按照资金来源和融资对象划分 主要分为直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、租赁融资 和内部积累。 直接投资：即企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投 入资金。吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份企业。 发行股票：即股份有限公司经国家批准以发行股票的形式向国家、其他企业 和个人筹资。 发行债券：即企业以发行各种债券的形式筹资。 银行借款：即企业向银行申请贷款，通过银行信贷形式筹资。 商业信用：即企业在商品交易中以延期付款或预收款进行购销活动而形成的 借贷关系，是企业之间的直接信用，适用于短期资金的筹集。 租赁融资：是指出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将 资产租借给承租人使用的一种经济行为。 4 内部积累：即企业通过利润分配形成的留存收益。 4 融资类型 按照融资是否以金融机构为媒介，可分为直接融资和间接融资。 4 1 直接融资 即企业作为资金需求者向资金供给者直接融通资金的方式，其不通过银行 等金融机构，而是通过直接与资金供应者协商借款或发行股票、债券等办法筹集 资金。它具有：直接性，即资金需求者直接从资金供给者手中获取资金，并在两者 之间建立直接的债权债务关系，或以股权形式直接取得资金：长期性，相对于间接 融资而吉，其使用期限要长于间接融资，有的( 如股票) 甚至是无限期地使用 不可逆性，直接融资若以发行股票的形式存在，那么其取得的资金是勿须还本的 投资人若想取得本金( 变现) 就必须借助于流通市场，与发行人无直接关系：流 通性，由于氲接融资工具主要是股票与债券，而股票与债券是可以在证券二级市 场上流通的，因此，直接融资工具有流通性。 4 2 间接融资 即企业通过金融中介结构向资金供给者融通资金的方式，是借助于银行等金 融结构而进行的融资活动。其基本方式是银行借款、融资租赁等。 4 3 直接融资与间接融资比较 表2 ：直接融资与间接融资两种融资方式的相异点 直接融资间接融资 a依赖于资金市场机制，主要可以运用市场、计划和行 以各种债券为载体政机制 b 领域广，融资渠道、方式多范围较小，融资渠道、方 式较单一 5 c 手续较复杂，所需文件较多， 手续较简便，过程较简单， 准备时间较长，融资效率较效率高，费用低 低，融资费用较高 d 使企业最大限度地利用社会主要是满足企业资金周转 资金，提高企业的知识面和的需要 资信度，改善企业的资本结 构 在直接融资中，通常也有中介结构的介入，但中介机构的作用仅仅是沟通并 收取佣金，它本身不是一个资金供给主体或需求主体，不发行金融凭证；而在间 接融资中，中介结构本身就是一个资金供给主体或需求主体，需要发行金融凭证， 并将资金从最终供给者手中引到最终需求者手中。 中小企、的直接融资来源于发行股票、债券、其他企业资金( 各种商业信用) 、 民间资金( 民间借贷和内部集资) 和外商资金等。直接融资方式主要为股票和债 券融资；间接融资来源于银行信贷资金和非银行金融机构( 融资租赁、典当) 等。 问接融资方式主要为银行的信贷融资。因此直接融资与间接融资的区别主要表现 在股票融资与信贷融资、债券融资与信贷融资的区别，同时股票融资与债券融资 也存在着巨大的差异。现作如下具体比较： 股票融资与信贷融资的比较 表3 ： i 股票融资信贷融资 f 股权、债务关系反映财产所有权关系体现的是债权、债务关系 融资期限和融资成本 没有到期偿还的问题， 企业必须到期时或到期前按 旦购买股票不得退股期还本付息 对企业的经营管理权股票融资者可以参与企 银行没有参与企业经营管理 业的经营决策的权利 收益方式股票的收益通常是不固 银行的收益是固定的，无论 定的，它与企业的经营企业经营好坏，企业都有义 好坏有关系务支付应付的利息 清偿权 向股东清偿为先向银行清偿为先 债券融资与贷款融资的区别 表4 债券融资贷款融资 资金供给者个人、企业、金融机构、商业银行 机关团体事业单位等 融资成本较高较低 融资程序较复杂较简便 融资的期限结构和融期限较长，数量较大期限较短，数量较少 资数量 资金使用的限制自由使用，不受债权人通常有许多限制性条款 的具体限制 抵押担保条件大多没有担保大都需要财产担保，或者由 第三方担保 7 股票融资与债券融资的区别 者的相同点为：都属于有价证券：都是筹措资金的手段：两者的收益相互影 响。 二者的不同点为 表j 债券融资股票融资 投资人权利债券持有者可按期获取股东一般拥有投票权，可以 利息及到期收回本金，通过选举董事会行使对公司 无权参与公司的经营决的经营决策权和监督权 策 融资者和融资目的发行债券是公司追加资股票发行是股份公司为创办 会的需要，不是资本金；企业和增加资本的需要，是 有资格发行债券的经济公司资本；股票的经济主体 主体有中央政府、地方只有股份有限公司 政府、金融机构、公司 组织等 融资期限债券般有规定的偿还股票是一种无期投资，或称 期，是一种有期投资永久投资，但股票持有者可 以通过市场转让收回投资资 金 5 中小企业融资方式 中小企业融资渠道归结起来主要有政府财政、银行、资本证券市场、商业信 用和民间融资等几种。 8 5 1 财政渠道 财政资金具有无偿、无息等特点，数量有限，开支的权力由各级政府的财政 部门具体划拨。根据政府履行职能的需要，财政资金的运用，应承担各种社会公 益和社会长期发展的事业；因为数量有限，应主要发挥调控经济的杠杆作用，用 在关键的地方，弥补市场机制的不足，推动经济的加快发展：因为无偿无息，可 以承担定的社会风险，应帮助企业适当降低它们承担的过多风险负担；又因为 依托政府机构的分配权力，资金分配和使用的很多环节又存在权钱交易的机会 应通过法规制度建设充分提高资金分配和使用各个环节的透明度，防止腐败行为 的产生。 发达国家运用财政资金支持中小企业的发展，主要的方式是在严格划分财政 资金的前提下，根据明确的社会目标和财政资金的用途设立二类专项基金；一类 鼓励科技创新和劳动人口的创业，例如财政对专项科技成果的采购基金、教育和 科研基金、失业人口和小企业的创业基金；另一类帮助降低市场风险，例如农业 风险补偿基金、特殊行业的再保险基金等。为了发挥财政资金的杠杆调节作用， 以弥补财政资金十分有限的不足和避免企业对财政资金的过度依赖，设立的基金 还要区别和针对不同类型的企业，选择政府采购、担保和再担保、再保险、退税、 减税、免税、利息补贴等多种类型。 5 2 银行渠道 商业银行是过去2 0 多年企业融资的主要渠道。银行信贷资金来源于居民、企 事业单位和政府机构的各类存款，是存款人的钱，还本付息是银行信贷最基本的 要求。 中小企业利用商业银行的融资渠道，主要有三种方式：一是银行抵押贷款， 直接贷给企、止：二是对个人的抵押贷款和消费信用贷款，贷给企业股东个人：三 一9 - 是有担保的信用贷款，主要贷给附属于大企业、为大企业提供服务和配套产品的 中小企业。 5 3 资本证券市场渠道 资本证券市场是企业通过股份招商和发行股票证券上市筹资公众资金的渠 道。同银行融资渠道相比，具有期限长和不偿还本金的特点，但是要求比较高的 投资回报和充分的资产流动性。 中小企业不能直接进入资本证券市场，但是还有多种间接的方式可以选择。 首先可以依附或者挂靠大企业，成为大企业的子公司或者控股公司，利用大企业 的力量进入资本证券市场获得资金。其适用于为大企业提供配套服务和零部件的 中小企业；第二种选择可以由政府财政牵头，联合大企业、银行、或者其他余融 机构协同出资，设立创业投资基金或者风险投资基金，专门投资于符合国家重点 产业发展方向的中小企业，扶持它们的创业活动；第三种选择是组织上市的创业 投资基金或者风险投资基金，募集公众资会，专门投资于高科技的中小企业；最 后还可以选择设立科技开发公司或者组织行业控股公司，通过它们进入资本市场 筹集长期资金，投向符合产业发展方向的中小企业。 5 4 商业信用渠道 商、信用是随商品交易而产生的信用，除了商业担保以外，大部分商业信用 都同具体的商品交易有直接的联系。具体的信用形式包括商业票据、信用证、信 用卡、担保、租赁、预付款、商业定金、分期付款、赊购、购买券等。中小企业 通过设备和房屋租赁、原材料赊购和产品预售等可以获得商业信用的融资。 商业信用的直接资金来源是存在交易关系的企业，区别于银行信用的特点， 是只能在互相充分了解和信任的企业之间和在有商品交易的情况下进行，范围受 到比较多的地域和行业限制，超出一定的地域或者行业的范围，需要获得银行信 1 0 - 月) 的支持。但是商业信用的获得成本一般要比银行信用低，也没有抵押物的要求 和因抵押物而产生的一系列资产评估、公证和登记手续费，如果中小企业的互相 信用比较好，又有银行信用作后盾，利用商业信用进行短期融资仍然是一种比较 好的选择。商业信用以直接的商品交易为基础，是企业获得短期流动资金的一个 重要来源，但是这个特点决定了商业信用只能解决企业的货币需求，而不可能解 决企业的创业资本来源，也不可能解决服务业的融资问题，创办新企业和服务业 的融资需要应该寻求其他的融资渠道来解决。 5 5 民间融资渠道 民间融资是个人与个人之间、个人与企业之间的融资，包括借贷、集资和捐 赠，形式多样，例如亲戚朋友之间的私人借贷、民间招商、企业内部筹资、个人 财产抵押借款、当铺、钱庄、个人捐赠等，国外还有私人基金、会员制的商店和 高尔夫球场发行的会员证等。民问融资是最原始的融资方式，特点是缺乏最基本 的法律保障，只能在关系密切、互相了解和信用关系良好的个人之间进行。但是 其一直是个人投资创办企业的主要融资来源，也是中小企业最基本的原始资本和 创业资本来源，在大力发展民营经济的条件下尤其是这样。 6 中小企业间接融资 中小企业自有资本金较少、规模较小，靠利润留成等来积累的内源融资明显 不足，迫切需要外部资金融通。外部资金融通主要包括以金融机构为媒介的间接 融资和在资本市场上直接发行股票、债券的直接融资。而由于中小企业自有资金 少、知名度1 i 高，所以投资资本市场直接发行债券、股票融资比较困难，这就决 定了中小企业比大企业更加依赖于金融机构为媒介的间接融资。因此，间接融资 是中小企业融资的主要方式，在中小企业成长、发展、壮大中发挥着非常重要的 作用。中小企业间接融资的主要方式有金融机构贷款、票据贴现、融资租赁、基 会融资、典当融资等。 6 1 金融机构贷款 向金融机构申请贷款是中小企业融资的主要方式。它是指企业为满足自身生 产经营的需要，同金融机构( 主要是银行) 签订协议，借入一定数额的资金，在 约定的期限还本付息的融资方式。按资金来源划分，可分为政策性银行贷款( 国 家政策性银行向企业发放的贷款) 、商业银行贷款( 由各商业银行向企业自主提供 的贷款) 和保险公司贷款( 由保险公司向企业提供的贷款) 等。 6 2 票据贴现 即商业汇票持票人将持有的未到期商业汇票交付银行，银行把该商业汇票到 期金额减去扣除的贴现利息支付给汇票持有人，其实质是向银行申请一笔短期贷 款。 6 3 融资租赁 即出租人( 所有人) 在一定时期内把租赁物借给承租人( 使用者) 使用，承 租人按租约规定分期给付一定的租赁费，出租人保有租赁货物的所有权，承租人 享有使用权。在租赁融资中，企业获得了设备的使用权，实际上相当于获得了购 买没备的资金。融资租赁是以融物的形式达到融资的目的，实质是一种融资借款 活动。 租赁融资是一种以融通资本为主要目的的租赁方式，其基本程序是：由承租 人自行向设备制造商或销售商选定货样后，与出租人签订协议，由出租人向供应 商购进设备，然后出租人给承租人使用。该方式由出租人支付设备的全部价款， 等于向承租人提供了1 0 0 的长期信贷，故称之为租赁融资。租赁融资可以给承租 人带来既可以根据自己需要选定最合适的生产设备的便利，又可以解决企业资会 上的困难，以及在需要继续租赁或想拥有该设备时具有较灵活的选择权。租赁融 1 2 资使中小企业在不支付全部资金的情况下，就能使用急需的技术和设备，使企业 急需扩大生产而资金不足的矛盾得到缓解。且其节约了资金，转移了设备折旧费， 减少了损失，在不受资金限制的情况下提高了企业技术水平，减轻企业税赋开发， 最终节约企业人力、物力和财力。它是一种将银行、贸易、工业三者相结合，以 投资设备的所有权与使用权相分离为特征的新型信贷方式。在该方式中，融资与 融物为一体。 6 4 基金融资 利用基金融资，可以取得各种无偿或贴息资金，有利于企业利用低成本资金 进行科技创新，提高企业产品的附加值和科技含量，提高竞争力。 6 5 典当融资 是一种占老的融资方式。人们急需用钱时，可以把物品以低价当掉，取得资 金，在约定的时间内重新赎回，过期则由当铺老板随意处置，其实可以看作是一 种抵押贷款。今天的典当融资已经成为中小企业融资的新方式。通过典当融资， 可以在较短的时间内取得急需资金，以解燃眉之急，比较适合中小企业资金需求 急、数量少的特点。但这种融资方式主要解决的是中小企业的突发性流动资金的 需求，而且典当价格往往大大低于实际价格，筹集的资金比较有限。 7 政府的资金支持与企业的融资 企业除了自身积累和从金融机构获取资金以外，政府的政策支持对企业的融 资也具有重要的作用。政府的资金支持是中小企业资金来源的一个重要组成部分。 一般能占到中小企业外来资金的1 0 左右。各国对中小企业资金援助的方式主要包 括：税收优惠、财政补贴、贷款援助、风险投资和开辟直接融资渠道等。 7 1 税收优惠 是最直接的资金援助方式，有利于中小企业资金的积累和成长。为进一步 1 3 减轻税负，各国采取了一系列的措旖，主要有降低税率( 如降低营业税、周转税 与增值税等流转税以及企业所得税与利润税等直接税的税率) 、税收减免( 包括全 额减免、定额减免和定比减免) 、提高税收起征点( 如营业税、所得税的起征点等) 和提高固定资产折旧率等。通过各种税收优惠可使中小企业的税收减少一半以上， 使其税赋总水平由占增加值的3 0 降到15 左右。 法国的税收优惠比较典型，如规定新建企业一般可减少8 0 的税额；新建中 小企业可免3 年的所得税；在老工业区等重点开发区兴办公司免征3 年地方税、公 司税和所得税，期满后仍享受5 0 的税收优惠；新建企业的固定资产折旧率由原来 的5 提高到2 5 。 7 2 财政补贴 补贴是政府为使中小企业在国民经济及社会的某些方面充分发挥作用而给 j - , 的财政援助。目的是鼓励中小企业吸纳就业、促进中小企业科技进步和鼓励中 小企业出口等。包括就业补贴、研究与开发补贴和出口补贴。政府的财政补贴是 有限的，而且是非普惠的( 与税收优惠不同) ，其功能在于引导。 财政补贴以法国最全最好，其主要做法有：中小企业每新增一个就业机会， 政府给予24 万法郎的财政补贴；对三年内新增6 名职工以上的中小企业，每名新 增职工由地方部门补贴1 2 - 1 5 万法郎；对三年内增力1 1 3 0 人以上的服务行业，每增 加一个员工e h 地方部门补贴卜2 ) j - 法郎；对每个雇佣学徒提供1 6 万法郎的补贴津 费；对中小企业研究开发可补贴其投资的2 5 ；对雇佣青年和单身妇女的中小企业 给予一定的补贴等。 7 3 贷款援助 政府帮助中小企业获得贷款的主要方式有：贷款担保( 政府设立专门的贷款 担保基金以减少银行对中小企业还款能力的担心，提高其信誉，改善其贷款环境) 、 1 4 - 贷款贴息( 能以较少的财政资金带动较多的社会资金参与对中小企业的援助，特 别适合资金缺乏的发展中国家，它是一种政府对中小企业贷款的利息补贴) 、政府 直接的优惠贷款( 解决中小企业长期贷款难的问题，这种贷款一般比市场利息低 2 3 个百分点) 等；贷款援助环节是中小企业的初创、技改和出口等最需要资金的 地方。 美国和同本对中小企业的资金援助以贷款援助为主。其中，美国又以贷款担 保形式为主；f _ = i 本以政府建立的专门金融机构对中小企业进行低息贷款的方式为 主。 7 4 风险投资 风险基金是政府或民间创立的为高新技术型中小企业创新活动提供的具有 高风险和高回报率的专向投资基金。其中，欧美国家多由民间创立，日本等国主 要由政府、发立。 美国的风险基金最为发达，5 0 0 多个“小企业投资公司”遍及全国，其中大部 分主要是向商新技术型中小企业提供基金；日本的风险基金也很发达，7 0 年代后， 日本，1 ：始实施中小企业现代化政策，进一步提出了中小企业要实现知识密集化、 高技术化的政策，同时鼓励政府金融机构向新兴的高技术型中小企业提供风险投 资。 7 5 鼓励中小企业到资本市场直接融资 中小仓业规模小，其股票难以到股票交易市场上与众多的大企业竞争。为解 决中小企、世的直接融资问题，一些国家探索开辟“第二板块”，为中小企业提供直 接融资渠道。如美国在股票市场上开辟的“第二板块”是n a s d a q 股票市场，该股票 市场专为中小型科技企业提供直接融资的渠道：法国在交易所公司开辟的为中小 企业服务的“第：板块，称为“新市场”业务，为鼓励中小企业来到交易所的“新市 1 5 - 场”，法国政府还采取了一些优惠政策。 8 建立中小企业政策性金融体系 有些国家还建立了中小企业政策性金融体系，以帮助中小企业解决融资难的 问题。所谓中小企业政策性金融是指那些由政府出资、参股或保证的，不以盈利 为目的，号门为贯彻、配合政府社会经济政策或意图，在特定的业务领域内，直 接或间接地从事政策性融资活动，充当政府发展经济，促进社会进步，为中小企 业发展，提高中小企业运行效率和提升中小企业在国民经济中的地位，直接或间 接提供融资或信用保证的政策性金融活动，是进行宏观经济管理工具的金融活动 的总称。该机构既不同于中央银行，又不同于一般的商业性金融机构。其特点主 要是： 8 1 政府设立、参股或保证，如日本的中小企业金融公库。 8 2 以中小企业为特定服务对象，具有确定的业务领域和对象，业务领域包括中 小企业进出l | 贸易、经济开发等。因为，中小企业信用度一般较低，难以直接从 商业金融机构取得充足的贷款：中小企业实力单薄，不具有和大企业进行正面竞 争的物质基础；中小企业获取市场信息的能力相对较差，企业决策的信息基础可 能被扭曲，从而造成错误决策；中小企业技术开发投入明显不足，创新能力弱； 中小企业成为市场的被动接受者，市场控制能力弱。 8 3 以微利经营为目标，目的是贯彻配合政府的社会经济政策。 8 4 以提高中小企业信用能力为基本手段。很多政府的基本立足点都在弥补中小 企业融资能力的不足。 8 5 特殊的放款原则，一般而言，融资对象必须是从其他金融机构不易得到所需 的融通资金的条件下，才有从政策性金融机构获得融资的资格。 8 6 有独自的法律依据，如日本国民金融公库法。中小企业政策性金融体系， 1 6 一 按主营业务划分，主要有信贷机构、信用担保机构、投资基金及“二板市场，等机 构；按命名方式划分，主要有政策性银行、基金、公司和中小企业服务中心等。 9 关于二板市场 二板市场又被称为第二交易系统、技术板市场、创业板市场，是与现有证券 市场即第一板或主板市场相对应而存在的概念。通俗地说，凡属与针对大型成熟 企业的主板市场相对应、而面向中小企业的证券市场，就是二板市场或创业板市 场。具体地说二板市场是指交易所主板市场以外的另一个证券市场，其主要目的 是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。在二板市场上市的公司大多 从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也 不突出。 在中国发展二板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本 营造一个正常的退出机制。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重 要手段。板市场对中小企业的作用： 9 1 为中小企业提供了利用资本市场的直接融资渠道。二板市场能够通过股票市 场直接发行募集资金，获得低成本的、充足的长期资本供给，改善企业的财务结 构，降低企业的财务风险，加大企业研发和市场经营资金投入，帮助中小企业高 起点地运作，迅速进入成熟健全的发展轨道。同时还能够利用公司并购及债券市 场的多次筹资功能( 企业上市后的配股) ，满足中小企业进一步发展的资金需求， 使企业实现跳跃式发展，推动产业结构升级和加速高科技的产业化。 9 2 为中小企业的发展建立了种不同于常规的制度安排。二板市场是在传统的 银行体系和传统的资本市场体系之外，在传统的间接融资渠道之外，建立的一个 独立运作的、服务于中小企业的投融资体系，即为新兴的高成长、高风险型企业 融资服务的一种机制，来弥补传统金融体系固有的服务缺陷，为中小企业提供一 1 7 种极有生命力的金融服务方式。 9 3 为中小企业提供改革动力和环境，促使其完善内部治理结构和走规范经营之 路。一方面中小企业为争取上市，获得直接融资的好处，自身也愿意加快改革， 按照现代企业制度的要求进行重组和改制。另一方面会督促或引导中小企业建立 起产权明晰、管理科学的现代企业制度，建立符合市场经济要求的规范、完善的 公司内部治理结构。 以下为美国和日本1 9 9 9 年主要二板市场的主要指标分析： 表6 ：l 9 9 9 年主要二板市场情况 主要指标美国日本 上市公司数( 家) 4 8 2 98 6 8 市值( 亿本币) 5 2 0 4 6 2 0 42 7 4 1 0 8 但是一板市场所涉及的风险也是巨大的。我们知道二板市场是发达国家和地 区资本市场发展到一定阶段的产物，必须具备良好的中介服务，社会拥有相当一 批成熟的机构投资人，政府有相应鼓励风险投资对高新技术企业的投资的优惠政 策等诸多条件时才建立的。而在我国，风险投资基金的有关法规正在探讨之中， 风险资本刚刚起步，二板市场的保荐人制度以及中小高科技企业的公司治理结构 远未形成，不管是主板市场还是未来的二板市场，其主体投资人仍为大量散户， 使市场蕴含极大风险。有资料表明，发达国家中小科技企业上市的失败率高达7 0 左右，如美国的n a s d a q ，2 0 0 0 年一季度有17 6 家公司上市，同时有17 3 家公司退出； n a s i ) a q 从设立至今已有15 0 0 多家公司摘牌，可见二板市场是一个更新变化极快的 市场，投资者必须具有专业素质和抗风险能力。所以要建立中国的二板市场以帮 助中小企业获取资金，中国仍然需要不断地努力，而且在目前，中国的二板市场 是4 i 予大力提倡的。 一1 8 一 1 0 中小企业信用担保体系 建立中小企业信用担保体系是世界各国扶持中小企业发展的通行做法，目前 全世界已有4 8 的国家和地区建立了中小企业信用担保体系。建立中小企业担保信 用体系是世界各国扶持中小企业发展的通行做法，是各国政府综合运用市场经济 手段和宏观经济调控措旌的成功范例，是变行政干预为政策引导的有效方式，是 重塑银企关系、强化信用观念、化解金融风险和改善中小企业融资环境的重要手 段。 在世界各国中，最早开始建立中小企业信用担保体系的国家是日本。其次是 美国、德国和加拿大。 各个国家和地区中小企业信用担保体系因国情不同，其运作方式多种多样， 运作主体既有政府部门，也有协会、公司和专门银行等。它们的共同特征有三个： 是政府出资、资助和承担一定的补偿责任。二是担保体系和结构绝大部分由政 府负责中小企业的部门负责组织和管理。三是都设有专门从事中小企业担保的商 业性担保公司。 1 1 。中小企业发展阶段和融资渠道 表7 ： 企业规模小型企业中型企业大型企业 资产、信用刚建立，无抵押有了更多资金， 和信用记录；有有较多信用记 少量存货和应收录；有了更多固 账款，固定资产定、流动资产， 较少资本金增加 1 9 - 企业特点信息不对称问题 信息不对称问题信息不对称问题 较大，企业经营依然存在，企业较少，主要靠正 风险较大，盈利经营风险相对减式金融和资本市 水平较低，主要少，盈利水平有场融资 靠业主和主要股定提高，外源 东投资性资本投入可能 增加 融资渠道内源性融资、外风险投资、银行发行商业票据和 部抵押贷款、风短、中、长期贷债券、公开发行 险投资款、银行中长期股票 租赁、发行商业 票据和债券、公 开发行股票 二美国、日本和法国中小企业融资方式比较研究 中小企业融资难是一个世界性的问题。比较而言，西方国家中小企业融资难 是一种较为单纯的经济运行中的问题。一方面，中小企业规模相对较小、经营变 数多、风险大、信用能力较低。另一方面，资金是一种特殊的服务性商品，在它 的出租或委托经营中极易受到侵害，成为所谓坏帐而得不到归还和补偿，由此造 成的对经济和社会的影响，具有连锁性和整体性，因此，一般资金所有者或金融 机构都普遍采取谨慎性原则处理有关资金融通事宜，有关政府部门也是要求这样 做的，这就先天性决定了中小企业筹措资金的难度。再加上如同任何一般商品一 样，资盒的零售比批发的成本高，相应的“价格”也较高，因此中小企业融资的代 价也较高，使融资难度进一步加大。这是西方国家中小企业融资面临的一般情况。 在发达市场经济国家中，美国等国的股票和债券市场在企业融资中起着重要 作用，日本、法国等国的银行体系在企业融资中一直居于主导地位，股票和债券 融资对经济的贡献较小。 1 国外中小企业划分标准 从国外的情况看，各国对中小企业的划分在不同时期、不同的法律下，标 准是不同的。美国，19 5 3 年颁布的中小企业条例指出：小企业是“一个独立 拥有和经营并且在其经营的行业中，不是处于主导地位的企业。”在这一质的规定 的前提f ，根据各部门的具体情况对小企业的划分又做了“量”的规定，而“量” 的规定又是不断调整的。如。1 9 5 3 年规定，制造业中从业人员在2 5 0 人以下。近年 来，美国中小企业管理局出版的小企业状况中，把制造业小企业定为雇员在 5 0 0 人以下。后来，又规定制造业小企业雇员不超过1 0 0 0 人。 日本，根据1 9 6 3 年颁布的中小企业基本法规定，在工业、矿业、运输业 2 1 中，其资本额或出资额为l 亿日元以下的公司和经常雇佣从业人员为3 0 0 ) k 以下的 公司及个人者为中小企业。在1 9 6 7 年修订的相互银行法，明显地扩大了中小企 业的标准，即中小企业是从业人员3 0 0 人以下、资金2 亿日本元以下。 法国，1 9 7 6 年政府规定，凡从业人员在1 05 0 0 人之间，年销售额在1 亿法郎 以下者均为中小企业，其中从业人员在l o 一5 0 人之间为小企业，5 0 5 0 0 人之间为中 企业。 以上经济发达国家对中小企业的定义虽然有所不同，但共同点，不仅从“量” 的角度以“从业人数”和“销售额”划分，更为重要的，是定义为“经营的行业 中，不是处于主导地位的企业”。作为与大企业有密切实物流、金融流、信息流联 系的中小企业，可以在间接融资中要求大企业担保。后者定义的定义，与我国把 中小企、l k 看作“民营企业”的同义语，有巨大差别，因为我国直接间接融资，对民 营中小企业，有严重的“所有制歧视”存在。 中小企业是创新的源泉，中小企业的发展是国家就业政策和支持高科技行业 发展的政策重点，也是民营经济加快发展和政府适当退出竞争性领域的改革方向， 但是它们普遍面对资金短缺的困难。中小企业面对国家财政、银行信贷、证券市 场、商业信