（行政管理专业论文）国有企业经营者激励机制的构建.pdf

摘要 国有企业经营老的有效激励戏为中匿困鸯企渡改革期国有资产管理瓣蠛豹关键阉题之 一，在国有企业经营者激励机制方面，国内外虽然有大量文献对此进行研究，但深入系统的 磅究摄少，主要遴过委托 弋遴蹊论、大力资本理论、缝织厅为理论、金盟治瑷瑾论等骚 究线索展开，这些研究从不同的角度对经营者的激励机制的建立做了解释，增进了对经营者 激瀚筑理解，箨动了经营者激励理论豹发耀，但慧这个领域仍然麓于对经营者报酾和激励实 践提供解释和指导的争论的包围之中，每一方用棚同的数据和常常相同的检验方法来得出聪 自己观点的支持，特别是大多数文献集中于某种单独的因豢对经营者报酬和激励的决定或影 峨分瓠，弼缺乏多重变量分瓠和系统鳃分援：一些研究只注重经济因素，_ 霹忽携了社会爨素 刘经营者群体的特殊作用。研究中表现出闽果关系的“单向性”，即研究大多集中关注激励 份为霹变豢，竭决定因素粒预测交璧俘为蠡交量，这穆“棼囊莲”忽珞了经营者静报酗激灏、 经营者行为和所有者之阳j 的互动关系。 在经警者激融实践中，每个激融方案都毽含不丽熬理论概念霸搡俸计翅，雨飘每一个激 励部分都较好地反映了不同的激励理念和企业战略；另外，根据不同的企业背景存在各式各 样的经营者报酬激励体系，这些激励体系的有效性还值得商榷。 为了积极稳妥地推进各级国有资产管理体制改革，搬恢建立瑷代企业制度，完善公霞法 人治理结构，从战略高度长期有效地激励企业经营者，保证国有资产安全保值增假，本文针 对这些淘题，探讨不嗣熬徼藏理谂，分毒居我罄国霄金、监经营者激皴1 鼹裁存在懿缺陷，麸赞币 和非货币性激励：工= 具的原理和实际应用着手，着羹了分析经济增加值和股票及股禁期权这两 种矮期和中长期激融形式麓特点、难点和关键要索，形成经营者激藏分孝厅静框檠；然磊针对 年薪制、管理者收购和股梁期权等激励模式在我国的实际应用状况及存在的问题做了实证分 析，并对股票和殷票期权激励模式提出配套改革建议，并根据我闺经营者激励的内外环境， 片 经济增加值和股票及股票期权工具设计l 妊国有企业经蘩者的筑期和中长期综合期激励方 案。 通过以上研究，本文主要解决了篷鸯企业经营蠢真实剁造的徐蕊评 蠢翊题，建立了霹量 化的固有企业经营者综合激励体系，从而有效激励国有企业经营者，丰富了国有企业经营者 激藏豹耀关文觳，矮毒较强豹霹效瞧帮瑗实攥 乍意义。 关键字 国有企业经麓者激励经济增加值股票期权综合激励方案 a b s t r a c t h 。wt oi n s p i r i tt h es e n i o rm a n a g e r so fs t a t ec o r p o r a t i o ne f f e c t i v e l yh a sb e e n ac r i t i c a le h a l l e n g e f o ri n n o v a t i o no fs t a t ec o r p o r a t i o n ，t h e r e e x i s tl o t so f 1it e r a t u r e s a b o u tm o t i v a t i o n i nt h ew o r l d ：b u t t h e s el i t e r a t u r e s a r en o t s y s t e m i c f o r e i g ns c h o l a r sr e s e a r c ht h em o t i v a t i o ni s s u em o s t l yt h r o u g ht h et h e o r i e s f o re x a m d lec o m m i s s i o n a g e n t ：h u m a n c a p i t a l ：o r g a n i z a t i o n a l b e h a v i o r ；c o r p o r a t e g o v e r n a n c e t h e s es t u d ye x p l a i nt h e is s u e so fm o t i v a t i o nf o rs e n i o rm a n a g e r s f r o m d i t f e r e n ts i d e s a n dd e v e l o pt h eu n d e r s t a n d i n ga n dt h e o r yo fi t ，b u t a l1t h et h e o r i e s l o c a l i z ep r o v i d i n ge x p l a n a t i o na n dd i r e c t i o nf o rt h ep r a c t i s e ，e v e r y o n eu s et h es a m e d a t aa n dm e t h o d st ob e a rh i sp o i n to fv i e w ：e s p e c i a l i f ，m o s t o f1 i t e r a t u r e sm a i n l y a n a l v z et h ee f f e c to nm o t i v a t i o n w it ha s i n g l ef a c t o r ，l a c k i n g o fe x c e s s i v ea n d s v s t e m i ca n a l y s i s s o m er e s e a r c hp a ya t t e n t i o nt ot h ee c o n o m i cf a c t o r s ，h u ti g n o r et h e s o c i e t a lf a c t o r se f f e c t i nt h er e s e a r c h ，t h e yu s ed e t e r m i n a n tf a c t o r s a sv a r i a b l ea n d m o t i v a t i o na si n d e p e n d e n tv a r i a b l e ，t og e tt h e r e s u l tw h i c hi su n i l a t e r a l ，b u ti g n o r e t h en l u t u a lr e l a ti o na m o n gm o t i v a t i o nb e h a v i o ra n d o w n e r s e v e r vm o tiv a tio n p l a n e n c o m p a s s e sm a n y d i f f e r e n tt h e o r e t i c a lc o n c e p t s a n d p r a c t i c a lp r o g r a m s i n t h e o r y ，t h em u l t i p l eb a s e s f o rd e s i g n i n gm o t i v a t i o ns y s t e m s r e f l e c td if f e r e n tc o n c e p t sa n ds t r a t e g i e s ，a n de a c hb a s i si s b e t t e rs a t i s f i e df o rt h e s d e c lh cm o t i v a z i o no b j e c t i v e o nt h eo t h e rh a n d ，t h e r eh a v ea l w a y sb e e nav a r i e t yo f m o t i v a t i o np r o g r a m sa n df o r m so fc o m p e n s a t i o n i nm a n a g e r i a lp r a c t i c e s i no r d e rt ob o o s tt h es y s t e mo fs t a t ec a p i t a lm a n a g e m e n tr e l i a b l ya n df o u n dt h e m o d e r nc o r d 。r a t e s y s t e m a n d i n t e g r a t e t h e s et h e o r e t i ca n d p r a c t i c a l d e r s d e c t i v e s t h isa r t i c l ea t t e m p t st od e v e l o p a c o m p r e h e n s i v e f r a m e w o r ki n t e r p r e t i n g t h cd 。s i g nt h et o t a lm o t i v a t i o np l a nw h i c hi n c l u d e ss h o r ta n dl o n g ，c a s hc o m p e n s a t i o n a n dn o n c a s he n c o u r a g e m e n ta c c o r d i n gt od i f f e r e n tm o t i r a t i o nt h e o r i e sb ya n a l y z i n g t h ee l e m e n t s 。ft o o l sa n da c t u a la p p l i a n c et h r o u g hd e m o n s t r a t i o na n a l y s i s t h i sa r t i c l em o s t l vr e s o l v et w op r o b l e m s ，f i r ti sh o wt oe v a l u a t et h ev a l u e c r e a t e d b ys e n i m ，m a n a g e r s ，s e c o n di sh o wt of o u n dac o m p r e h e n s i v em o t i v a t i o n a ls y s t e m - t h i s a r t c 1ee n r l c h e st h em o t i v a t i o n a l1 i t e r a t u r ea n dh a sr e a l i s t i cm e a n i n g k e 71 l o r d ss e n i o rm a n a g e r s o fs t a t ec o r p o r a t i o nm o t i v a t i o n e c o n o m i cv a l u ea d d e d s t o c ko p t i o nc o m p r e h e n s i v em o t i v a t i o np l a n 蛳江人学坝 j 学位论史 国有企业经营者激励机制的构建 国有企业经营者激励机制的构建 导论 研究意义 国肖企业经镩者的肖效激励机制是个具有匿要理论和实践意义的研究课题。在试方发 达善家，针对盒热经营卷静有效激聚这磅究圭题靛文献夫量涌现，虽然没有形成一个完整 的理论体系，但研究者们已经提出了大蹩有价值的方法和见解，对经营糟的有效激励起n t 稿辗漆薅导 挈蹋。在我爨，佥照经营者游激藏飘裁仍然静在缺潞，甏霄企韭更霸予萁“誊辛鲻 色彩”和经营者的行政任命制及其他制度性安排，成为国有资产管理和淑革的棘手问题，尽 瓣这方耐的研究文献不少，褪大多数酌文献都是面向魂脊国企缀营者酌报酬模式及箕存在的 阀题，聪对于激融方西强4 针对性不够，躲便有这方露的文献，瞧是浅尝瓣止，缀少进霉系统 性的深入研究。本文分析了目前我国国有企业燎营者激励的现状，对国众经营者激励机制的 稳建进行了深入豹探讨与实涯磺究，谗缬贪缨了匿舂垒避经营袭摄醚一激聚的掬建方法，渍 足了国宵企业改革、竞带和发展的需要，具有很强的时效性和现实意义。 磷究鞋浆和研究方法 本文的醭究隧的是针对我鳗莓毒企攮经营卷激威戡裁螅珑状，解檄其存在缺陷戆爨嚣， 借签不删的激励工具及熟实际应用经验斧口教训，构建一个较为肖效的、实用的国有企业经营 爨报酬激黪方案。逶过本文抟研究，主要勰决了秀令游遂，聱藿有垒避经营卷奏实铋造酶 价值的评估和如何建立一个量化的国有企业经营者报酬一激励可行性操作方案。 奁磷竞方法上，本文采蘑蕊莲势辑与实证分辑褐藜会拣方法，基瓣藏势瓣法为主，褰诞 分析法为辅。本文的主骤篇幅用于阐述报酬一激励体系所用工具的原理及其应用和经营者报 戮激霸方案翰设诗，巍论述不弱舔经篱者激翩模式簿臻实证分析法对我蓄国裔企、盈经蒋者 的激励现状进行分析和探讨。 刨新之处和研究框梨 本文懿簧赣之楚主婺鸯三个方蠹，是蠢台中鹫爨僚设诗了更搭溪激黪债餐嚣鬻裔金 业经营糟真实业绩创造的衡量框架，并细分了樵架内的糯量指标；二是运用最新数据对我匿 嗣畜龛业经藿毒激聚瑰拣翡实话分褥；三是结合经凌增鸯瑶僮帮股票及股票蓊毂激藏工买，设 计出枉杜化的e v a 购股期权激融方案。 i | i 江人学颂 j 学位论立孱商搬业经营者激励帆制的构建 筑结构来看，本文菸分六章。第一攀灞述了经营者激励理论的发箴和现状，并提出和蠲 述了激励理论磷究中翥要探讨之处；第二章是分绍我嚣鼹有企业经营卷激励桃划设计的总体 思路，通过对醋商企业缀营者激励机制设计理念和目标的分析，展开激励机制设计的角度， 运曩短麓、中长期；货繁器菲赞霉等激赫工其建立经营蠢激飘枫裁设计鹣框黎；第三霉辩菲 货币、微币激励工具原理及其激励模式的应用做了分析，并着戆分析了疑济增加值和股票及 黢票絮载簸穗点、关键蘩素窝藏蘑难点；第酉耄镑霹经露者豢融蕊慧傣凝凌及每蕊裁、篱理 凿收购和股票期权激励模式在我国的实际应用状况及j 筝在的问题做了实证分析，并对股票和 股票鬻投滋纛禳式疆密鬣套改肇建谈；第五章梅建了謦帮企监鬣营者豹综合激獭体系，解决 了对业绩德量指标啦量化处理问题；第六章是缝柬语。对全文邀李亍了总缱。从浚程图表示， 本文呈现如下研究框黎： l 。经营羞激辩蛉理论酌霹究与探讨 2 。娶鸯佥业缀鏊者激麟枫制设计鳃控铡 3 。经蓉兹激赫氛剃4 溪有金渡经营者5 。经营者静综舍 设计的技术路径激励的现状分析 。激励方案的设计。 6 结谮 1 经蕾者激励理论的研究与探讨 1 。 漱赫理论磺究的阐述 ，1 行惫辩学、；理学瓣激黪躺研究 在对激励问题的研究中，早期行为主义激励理论的基本原理是刺激一反应，研究的重点 整天类行为；毅行为主义对激辩阈逶静磷究在老行为主义藕激反应中麴上了个圭蕊因素， r h 刺激一主观因素反应。 认翔心理学认为，行为主义简单地把行为猎成入韵神经系统对客观刺激反废的机槭联结 蕊理点不簿合人款心理活动鲮客溪援德煌，还必矮考惑a 鹣蠹在霪素，诸懿意识形态、篱要、 兴趣爱好、价值观等。遮一理论应用于箭理活动中就产生了两种激励瓒论，即内容型激励理 论积过程型激辩理论。内容型激裁理论主要毒马翁渗豹“需要瑟次理论”、鬻氧德弗熬“生存、 关系、成长理论”、麦究利兰的“成就、檄励理论”、赫茨伯格的“双因豢理论”蒋。过程型激 麟莲论藩重磷竞胰裁瓿翡产生要采取嚣淤鹣心邂逶程，耩予这类餮瓣灌论煮鞯爹薅静麓鋈 皇。 塑垩叁兰堡! 兰皇兰堡壅 里壹垒些丝笪童堂壁! ! 塑塑塑壁 理论、亚当斯的公平理论、洛克的目标设置理论和海持的归因理论等。 在行为主义激励理论和认知心理学基础上，又形成了综合型激励理论。综合型激励理论 主要有勒温的群体动力场理论和波特一劳勒的综合激励模式。州。 从行为主义激励理论到综合型激励理论，其基本的内容均是从人的需要出发，通过不同 的手段来刺激人的需要，进而产生动机和行为，并使其行为指向待定的目标，他们对激励理 论的研究可以分类归纳如图1 1 所示： 内 r - 需要层次理论( 马斯洛) 容l 型卜成就激励理论( 麦克利兰) 激1 励卜生存、关系、成长理论( 阿尔德弗) 理i 论l 双因素理论( 赫茨伯格) 过 程 型 激 励 理 论 期望理论( 弗罗姆) 公平理论( 亚当斯) 目标设置理论( 洛克) 归因理论( 海持) 综合广群体动力场理论( 勒温) 激励一 理论l _ 综合激励模式( 波特劳勒) 图1 1 内容型、过程型和综合型激励理论分类结构图 1 1 2 人性假设及相应的激励 从管理学角度来看，在管理学发展的不同阶段，产生了多种不同的人性假设理论，基于 对人性的不同假设、管理学家提出了不同的方法和手段来激励人。 1 1 2 1 经济人假设的激励方法 在古典管理学时代，受经济学的理性经济人假设的影响，认为人是经济人，人的一切行 为都是为了最大限度地满足自己的私利，人都要争取最大的经济利益，工作的目的是为了获 得经济报酬，基于经济人的人性假设，管理工作中的激励方法，最有效的措施是物质刺激， 即用金钱来刺激人们的工作积极性“。 1 1 2 2 社会人假设的激励方法 梅奥等人在霍桑实验中提出了“社会人”假设。该假设的激励措施强调管理工作中满足 浙江大学嘲卜学位论文国有企业经营者激励机制的构建 入的社会往需簧眈满避物质需要筵重要。因藏， 与入之间的关系，注重培养组织员工的归属感， 1 1 2 3 自我实现入假设的激励方法 管理者簧重褫磷究入的衽会性需要，重视入 提倡集体奖励制度，不主张个人奖励卷嶷。 垂我实理人敬概念楚由马辩漆提出。根据“妻我实现人”骰设，入都套耱实瑗蠢我徐 值的欲望，只要环境允许，工作犹如游戏或休息一样自然，并且能从工作中得到满足，那么， 矩应逮激藤方法藏应该楚翻造一耱适宣戆互 乍努境、工事车条 睾，使久嬲缝在这耱繇凌帮条箨 下充分挖掘自身潜力、发挥才能，尽量减少和消除在自我实现过程中的障碍和阻力。通过内 在匏奖灏，往入们在工侮中获褥知识，增长才干，使鑫筏褥弱亮普等方法来激发和调动人的 工作热情，保持较高的积极性。 1 1 2 4 复杂入假设的激励方法 在2 0 世纪7 0 年代，雪恩搬出了复杂人瑕设，认为人的嚣要是多秘多样鲍，露一令人在 同一时间会有多种需要，并且会随着工作、生活条件的变化不断产生新的需要。现实中没有 一套遂鬻于经傍时代、经霹缓级帮令人弱著逶蠢效麴激磁方法。莲于“复杂大”靛缓设，管 理者要调动人的积极性。必须因人、因时、因地、因事而异，采取灵活多样的激励措施。用 投变理论翻方法来指导镣理工捧，隘遮到有效激磁静磊豹”飘。 1 。1 3 人力资本理论 入力资本理论的开创者及代表是舒尔茨，他的主要观点有：( 1 ) 人力资本存在于人的 身卜，袭王曩为窘器浚、技戆、葵力( 建藤状覆) 徐篷熬总秘。( 2 ) 大力瓷本是授瓷形残的。授 资渠道有五种，包括营养及医疗保健费用、学校教育费用、在职人员培训费用，择业过程中 辑发生豹人事藏本帮迁键费焉。( 3 ) 入力资本投资是经济增长酌主要源泉。舒尔茨说，人力 投资的增长无疑已经明恩地提高了投入经济奋飞过程中的工作质量，这然质量上的改进也已 成为经济增长的一个重要源泉。( 4 ) 入力资本投资是效益最佳的投资。入力投资的目楚为了 获得收益。舒尔茨对1 9 2 9 1 9 5 7 年美豳教育投资对经济增长的关系作了定量研究，褥如如下 结论：各级教育投资的平均收益率为1 7 ：教育投资增长的收虢占劳动收入增长的比重为7 0 ；教薅投资增长的收蕊占国民收入增长斡比羹为3 3 。也就是说，人力资本投资是投资霞 报率最高的投资。( 5 ) 人力资本投资的消费部分的实质是耐用性的，甚至比物质的耐用性消 黎品雯趣经久瓣蠲。经蘩誊戆爨售、竞争、意志力、敬避精毒孛、铋瑟糖糖及对涛在撬会豹敏 感和直觉等素质的综合液现即构成经营者的人力资本。科斯认为，企业是一个人力资本与非 久力资本共藏订立懿籍豫市场念约，在工笠诧时代，决定叠业生存与发展的主母要素怒企盈 捐 有的物质资本，所以，在企业中，物质资本的所有者就占据麓统治地位：出资人的蒯髓高 堂堡盔兰堡! ，兰竺堡墨 里重垒些丝堂堂堂壁塑型堕塑堡 予其谴癸索所有嚣韵稠赫；企韭经营决策静最终决定毅也掌握在股东手串i 矧。在知识经济下， 物质资本与人力资本的地位发生了重大变化：物质资本的地位相对下降，而人力资本的地位 相对t 升，特别是企业经营者的知识、缀验、授能，在企业中占据了越来越重鬣的地位【6 j 。 在现代企业中，经营者懿人力资本同物鹱资本秘煲币资本等菲入力资本在逸位上等围，入力 资本价值是企业最主要的无形资产【”。它同劳动力和技术一样，是非常麓要的生产要素，并 锺是最鬓有链韵装懿一耪簧素。掰疆入力瓷本终为要素投入，溺其毽炎本一样参与金盈瓣琴 润分配是合理的【“1 。 入力资本与葵所有者不可分离静特征决定了对入力资本要邈行充分豹激弱，根据不嗣人 力资本创造不同价值而给予不等傻分配，同时建立激励、约束并存的劳幼契约关系积体制环 境氛围，有利于入力资本能量的释放即j 。 1 。 ，毒企业契约理论和交舞费用理论 由科斯玎创的企业理论被称为企业的契约理论，代袭人物包括威廉姆森、德姆塞茨、张 y 矗常、嗡特、弼尔钦等。该理论认为企激是一系到不完全契约的组合，入的有黻瑾惶是母致 合约不完全性的蓬要原因。第二个主要服因是交易费用的存在。科靳认为在零交易成本的假 设条件下，合约信息的收集、合约的谈判、合约的签订与合约的履行都怒不需黉花成本的， 食约当攀人就能够把所鸯的意雏愤提都详细地霉入台约的条款中，朝对棚应事蠖规定 罨宠美 无缺，这样也就不会发生任何事后利益分配上的纷争【2 别。但是，在现实的经济生活中，不仅 交易费鼷是无所甭在、秃瓣不在懿，焉藏有爨慕至是卡分暴责豹。过毫麴交易爨震镬诲多有 关合约条款只平导束之高阁，因为做出合约安排肯定会使他们陷入成本大于可能裁得的收益的 溺境。交易费瑙琶括了入们在青场上授集有关豹徐辖信惫、为了遮藏交荔逶行谈翔窥签约， 以及监督合约执行等活动所花费的费用。他认为企业和市场是相互替代的两种资源配置方式， 嗡 = 盈替代市场会降低弱翔市场枫籁的交翁费用，侮确时又会带来企监内部管理费用的上升f 挣1 。 张矗常发撵了科斯的思想，他认为，所有的组织成本都是交易费雕，反之，所有的交爨 赞用也都是组织成本。组织的实质是不阍的契约安排。在各种契约安排下，交翁费用的各项 内容也大同小舅。他认为事兹魄交曩费翔即要定产权鲍费用；事后戆交荔费用则是遵守契约 的费用。事前的交易费用付出的越多，发生的事后交易赞用也就越少。交易费用理论不褥以 传统鲍淤费者与公司佟为经济分摄懿基本萃袋2 档，嚣是挺交易终为经济分褥翡缫稳，鬟蹬有 限理性、机会主义动机、不确定性和市场运作的复杂性会导致交易的完成要付出高昂的交易 爨弱，为了节赞这些费蠲，可蠲耨翡交易形式一企韭来代替市场交荔。箕方法怒使目标企盈 成为自己企业的一部分，从而降低交易赞用。实际操作中可以通过并购硷业，馒其通过研究 塑遥尘兰堡! ：鲎竺丝兰曼蔓垒迦丝篁鲞堂壁! ! 型塑蛰望 帮歼茇豹撩入焉获褥魏产赫蠹都能；透过荠黎企数，还霹戳捷裔稀鹃搜丽者变为企韭内部成 员。作为众业内部成员，降低质餐只会受到损失藤得不到剁益，豳恧消除了枧会燕义动搬。 闻理如采阱企业的经营管耀者作为企业弗购的对豫，通过股权与期权的激励，使企业的籁营 蛰淫太受浅部纯，成交金攮蛉番槐缀成部分，必然会降低交易成本，摄鬻瓷本牧蕊率。 威廉姆森把科斯的不完全合约理论作了进一步的细化。在他糈来，现实生活中的入就是 “会药a ”，缝囊j 无不莛骧季蠢静金终嚣式柬竞箴箕交荔。瘗予“台终久”鹣套袋遴牲与税会 主义行为，人们猩交易过程中设计合约的事前成本是昂贵的，因此也就汽法在台灼中列出将 柬可筢赛现翡事 串；雨曩搴嚣没有考虑烈豹哥我事件会壤抽事螽成本，嗣为这黧攀释密璃程孝 靴需要重救谈判岛熏新签订合约；由于当枣人预期到将柬一定会出现莱魑事前没露估计到龅 偶发事件，所以德翻又会在初始的台约中增加稠成的条款，从而增加了相应的台约成本。 。 。5 内韶夫穗麓理论 对于公司制企业来说，股东对董事会与经理鼹的监督与约粜，激励约束机制的设计运 行，矗菝关系封公蜀鼹控澍衩秘戆，蠢予现实和镯度静袋陷造减法夫治理结构静失衡，健得 氽业的控制权不是掌握在“企业窳”手中，嚼是掌握在“内部人”手中，这样就出现了内部 入控翎溉舔。它实质上魑指法入治理结构中“所有者缺位”和控制权与涮余索取权不随配而 产生懿经藿者群体 ；曼占骈枣者裂蕴懿行必。它套“法律上粒痰部入控铡”与“事实土携内熬 人控制”= 种。法律上的内部人控制是描内部人( 经理滕与职工) 通过特有本众波的股椒而 攀握对企照涎接麓投；事实上静融藤入浚谶是攒痣霉天不籍鸯奉金遵懿黢掺，不是该金凝法 律上的所有者，然而却拥有该企业的控制权。我豳在经济体制改蕈和转轨时期，国有企业中 也鲞袋了甭蓊程发赣蠹帮人控裁现象。箕主要表现受：( 1 事实上蘸魂郝入控辅，帮国育大 中型企业的经理人员在法律上不拥有该奄业多数蛾大量股权，但拥有对硷业的撼制权；( f i ) 敬麝行政干预下蠹离帮入控裁，对予国肖企韭来说，国家乃是企泣的最终所有者，但是企业 糊商提当多的控毒权，特别是企她的经理层捌鸯过多的投毒4 权，强家保簸对企她的最终予鼷 椒剩( 对企业经理人员的任免) 等等。( 33 在我图由于鬻实上的内部人控制很难成为法律上 蜘杰部入控制，在剩余控瘴较与粼余索联投严重不匹配鲶情况下，悫部入尉可隧秘鼹鼷糖膏 的控制税侵占国帮资产 2 4 ) 。 。 暴剩余蒙蔽援魏剃余整潮毂 格罗颧曼和哙特提出了剩余索取权葶雌剩余控氆4 权的概念，并姆合慰对决策投没有娥宠靛 时间和地方实施剩余控制的权利和在合同履行之厢取得剩余收益的权利是义为所有权。 企监搿毒投是企、监剩余索取投帮裁余控裁投的统一。测衾索取权是糨对于舍藤| 嶷盏粳焉 塑竖丛兰堡! ：堂竺堡墨里童垒些璧堂堂整墅垫墅塑塑壁 富黥，撵辩楚对念监投入在弱豫掰有西寇豹舍弱支付翔藤丰季科成本、瑙定工瓷、莉愚警) 姻余额( “刹润”) 的要求权。剩余控制投指的是谯契约中没有特别耀定的摄动的抉燕权。 在吉熊企业申，企业家与资本家是合二为一的，因此没有必嚣区分剩余控制权与剩余索 敬较。霜在现代羧糖截众监中，璜有者与经营者楚分离熬，于是裁夺奁一个瑟毒投鹃安撵润 题，即剩余控制敉与剩余索取投的归属问题。企业所有权安排的旗本原则是，企业剩余控制 投与嚣余索酸较辩安攥应该摇辩庭。逮一纂本爨粼俸瑗予吉典金妲孛，就表凌舞吉典盒渡蘑 有权安排合约的撼本框架：企业股东( 业主) 独享企业剩余控制权与剩余索取权；体现于现代 奄照孛，鼷表鬟为凌我企娅辑畜蔽安耩含钧翡蓥本框架：垒泣剩余控隶板安搀翁企监经鬻者 事有，磁企业剩余索取权则安排缭股东与经营卷分享【3 5 】。 企、韭剩余酌产生是企妲入力资本( 毫产者与缀营者) 与非凡力资本( 士地、资金、设备 游) 共爨 乍鬟蛉结果，其中，人力资本中鳃经营赣比生产者要承撼更大的瓤险，悠键翦羧摄 性对企业的生存与繁荣舆有更大的影响，并且其行为的掀督较之生产者照困难，困此经营者 成为裁余索取者，生产者取霉合滔工资。霪鼗，企监最爨懿辑裔壤安捺愚经遵与段豪之溺馥 剩余分攀制。 ，1 了委托代理罐论 委援代溪理论楚隧着售惑经济学盼产生笈袋嚣发展戆，逛是契终理论最黉要的发震。 漆托代璎关系就魑委托人与代理人订立绒明或咯的契约，委托人授予代瑕人某些决策权，代 理久伐表蚕撬a 扶事菜些活象；在这样一秘委稔钱理关系下，委托大窝代理夫鸯予鑫身糕蓥 的影响，一般具有各自不同的追求目标。作为委托人的楚枣会( 股东代表) ，希塑实现公司市 场徐蕊瀚爱夫纯，姨焉为羧衷翻造更多鹃投资窝擐和裁衾浚入；弱箨为代理人静经营者，这 求的是自岛人力资本的增值和自身利益的最大化。由于目标不完念相同。二者趟风险的恋度 魄不籀鞠：飙税涮上分聿斤，代壤a 可能爨蠡避受风陵，稍委托八刚希望代理入能够敢于筒风 险并承撼风险，以实现冀最大收热【9 】。 尽管代理入姆委托a 在追求嗣标和对待风险的态度方面存在茬异，假如果信息对称，契 约完全，酃么城殓对于委_ 携大爨然是不存在匏。蕊在售毖不对錾( i n f o r m a t i o na s y m m e t r y ) 的情况下，契约鼹不完全的( 契约不可能预知所肖情况从而提出娥理措施) ，因此委托人怒否 踅錾强羧赋莰赣予饯理入波“遵德塞簿”。当然，蚕蓬人西滏黯我理夫避嚣毒簸熟篷磐，然磊 般督是黼爱成本的，出于信息不对称，娄托人无法像代理人本人一样了解经理人采取的行动。 代理天可戳凭裔箕痿惠 茏势来遗逮委托入鹩益餐，于是裁产生了代理入“道德风隘”( m o r a l h a z a r d ) 的可能性o “。缝理人的“道德风险”表现在两个方蕊：是偷懒( s h i r k i n g ) 撑搀， 塑竖叁堂堡! ! 兰丝堕塞里塑垒些丝萱堂氅墅垫型墼塑整 邸经营者所付蹬静努力小于其获得的报酬；二是机会主义( o p p o r t u n i s m ) ，即经营者付出的努 力是为了获取自囊而不是股东的刹益，或者说其努力是负方向的【4 引。 由上可知，“道德风险”产生的根源是信息不对称，耍克服和防止“道德风险”，关键在 处理信息不怼穆舞题。按照经济学家燕森 。绩效的好辐憋决定 这些“单位”或份额的期末价值。 在续效奖融麓辍结窳辩需要对续效逡行评铃。逶鬻，羲先竣定一个续效表魏懿蓖爨，这 个范围详细规定了绩效袭现的最低水平、目标水平和最离水平及与每个水平相对应的给付金 额。奖会一觳嗣魏余绘付，也可强使焉羧票或两者静缝会。 虚拟股票：虚拟股票是指公司授予激励对苏一种虚拟的股累，激励对象可以据此享受一 定数量的分红权和股价升值收益，但没肖所有权和表决权，不畿转让和尚售，猩离开企业时 翻动失效。 ( 2 ) 基于绩效的计划 该方案更测霪予金娩内郝的续效萎褥，并将激靡壤戮极会与垒监痰帮绩效嚣拣挂镱，主 要包括绩效份额喊单位和形式价值份额形式。 绩敛镑赣戴攀霞：续效傍缀或萃经诗划一般穰据金潼预定长期绫簸嚣标懿实凌祷凝两戮 现金或股票的形式提供奖励。一方面，念业许诺在一定条件下向经营者以现金或股票形式支 付奖弱两接受者无须任何成本花费。舅”一方面，董事会会确定企业续效的一些鞭标尺瘦并将 报酬机会的大小与目标绩效的不同完成程度挂钩。目标绩效通常是基于熬个企蛾的绩效，但 也可能与小组或闭队绩散挂钩。企业经常用自己多年内的权益髓报率、涤产回报率、资金回 搬率或收益的混合增长枣寒德量绩效，但现在，企业逐渐向予搬据所参照的撂姆企、韭集合来 衡量自己的绩散。 在续鼓周毅结寒时，经营老蠖可获褥蒸分或全部佥渡诲诺的续效傍额或单位熬奖融搬戮。 经营者所收到的绩效份额或单俄的数量取决于众业的长期绩效。每个绩效单位的价值越在最 拐授予时礁定下来懿一个露定金额，焉绩效份额靛徐毽羹 j 基予续效震袋结柬对企韭懿羧票市 场价值。无论它们的价值是如何确定的，向该计划的所有参与错所支付的全部企额要在绩效 周期肉全部分摊。 形式价值份额：形式价值份额计划是虚拟股票计划的一种变形，遇常只有私人企业或处 于部门级别的公开上市企业采确这种计划。像虚拟股累一样，澎式价假份额计划向参与者提 供类股票单位。一般来溅，形式份额的价值与企业收鼗、税收、现金浚量、或其他使市场价 值与企业或部门价值相致所需考虑的各在规定的绩效周期结束时再进行一次定价，煅后将 价值增毽部分以现金形式支付绘经营警。与段蘩攒僮投毒美豹霹变会谤囊赋嗣襻逶怒予落式 2 t 浙江人学坝卜学位论史国有企业经营者激励机制的构建 价值傍额。诧羚，需要奁续效溺颓肉设立准备会灞来反跌形式静额授予霸其价僮酌增谴。 许多例子表明，当企业清楚良己的续效目标势把握这些目标的实现簸终会驱劝股票增值 时，则基于绩效的计划如绩效单位或形式价值份额计划旗至是混合形式计划( 如绩效份额或 时蚓加遴受暇股票奖励计划) 等郄可能会提供一嵇更好魄选择。健在这耪情况下，企业蠢责 任明确指出那些与股价惫势密切相关的内部绩效目标尺度。 ( 3 ) 练台方案：该方寰在磺定参与卷款不嗣缀戮瓿会时考虑内罄续效与癸部续效爨素， 及结合市场因素和企业内部绩效翻标。 3 ，3 2 2 羧票期扳激懿方式帮金薤盈绩豹相关悭分新 由于股票及股票期权激励方式与股票市场和资本市场的有效性、企业使用的会计制度、 经营者个入品质密切相关，特剐在我国股票市场信息失真，应计涮会计簸理方式和经营者可 能采取操纵行为的情况下，股票和股票期权激励方式的奄效性受到怀疑，如今许多企业越来 越意识到，通过奖励净利润或每股收益等目标的办法来促进企业和股东价值创造的管理理念 搴实上存在一定馕差，不同鲍磺究者褥 括的摆关性缝谂瞧毒差剃，毽此，对黢鬃及黢票期权 激励模式与企业业绩相关性研究还需发麟和完善【6 “。 国辨经济学器黠段鬃籁投激耢效莱瓣骚究麸一开鲶裁存在麓较大瓣分菠。糖稳( b e r l e ； 和明斯( m e a n s ) 在1 9 3 2 年首次强调，对予股权分散的公司，管理人员拥有少量的股权将会激 灏谴们逡隶垂己的剩益。霖随着管理入爨段投份额的增船，谴稻的零j 益将会与广大股东趋于 一致，其偏离利菔最大化的倾向就会减轻【5 ”。 更避一步韵研究是荧克、肖莱弗与维斯尼所做的一项实证分析，绪论表明蘩事股权上升 时带来托宾赣q 的初始煺长反映了董事股权提离带来的剿激效皮：在0 到5 这一范围，q 与 董事股权正相关；5 到2 5 的范阐内，q 与董事股权是负相关；超过2 5 ，二者w 能进一步负 相关。与此相反，杰杰与莫； ( j e n s e na n dm u r p h y ，1 9 8 8 ) 鼹磺突结论是，实际鲶经理人员摄 酬协议不能提供足够的激励：尽管股权可以提供优于其他报酬方案的激励，但大多数总裁只 耨有金照绞少一帮分黢鬃。 龟稍谈为这秘经营袭疆与掇戮之阚的 毳楣关注主要怒由于其镌权 益持有人( 包括债券人) 和公众包括媒体的压力 5 9 1 。 3 。3 2 3 驻票及骚票箱投蠡奄关键技术据繇分橱 规范的股票期权激励计划的技术指标主要包括受益人的范围；股票期权的来源：股票期 权的数爨：股票期权的分配；股票期权的赠予时机；段椠期衩的行权价的确定；股票期权的 蒋待期：股票期权的不可转让燃；执行方法；行投时机；税收规定；会计处理援定：公司对 股票期权计划的管理和相关法律法规等，以下就股票期权在国内外应用中的关键技术指标做 详细分攒 。 浙江人学坝i 学位论文 国有企业经营者激励机制的构建 一股票期权的来源 国外公司通常采用两种方式取得实施股票期权计划所须股份，一种方式是向内部发行新 股，二是通过留存股票账户回购股份。 中国目前的新股发行政策尚没有关于准许从上市公司的首次公开发行中预留股份以实施 公司的股票期权激励计划的先例，同时增发新股的政策也没有相应的条款。虽然作为一种政 策预期，新胶发行预留的政策在不久的将来可能会有一些有利的变化，但是形势并未明朗化。 另一方面，中国的上市公司通过股份回购的方式取得实施股票期权激励计划所须股份的途径 被相应的政策规定所封锁。我国公司法第一百四十九条明确规定“公司不能收购本公司 的股票，但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外”。 但是还有其他的途径可以获得实施股票期权计划所需的股份，并且有一些方法还有政策 的支持或者在中国已有先例，如： ( 1 ) 国家股股东所送红股预留。在1 9 9 9 年8 月2 0 日颁布的中共中央国务院关于加强 技术创新，发展高科技，实现产业化的决定中明确提出“在部分高科技企业中试点，从近 年国有净资产增值部分中拿出一定比例作为股份，奖励有贡献的职工特别是科技人员和经营 管理人员”。 ( 2 ) 减持国有股并向公司内部职工配售。根据国有股配售试点具体方案，试点上市公司 将一定比例的国有股优先配售给该公司原有流通股股东，如有余额再配售给证券投资基金， 配售价格在净资产值之上、市盈率1 0 倍以下的范围内确定，向原有流通股股东配售的国有股 可立即卜市流通，但目前国家对此项做法已经有严格限制，还待明确化。 ( 3 ) 国家股股东现金分红购买股份预留，以此作为上市公司实施股票期权的股票储存。 例如武汉国有资产管理局采取此方式实行股票奖励计划的作法虽然与股票期权计划不同，但 在股票来源问题j 二的解决途径是相同的。 ( 4 ) 上市公司从送股计划中切出一块作为实施股票奖励的股票来源的作法同样可以应用 于股票期权计划。如中兴通讯的方案，该方式只需获得公司股东大会决议通过，并不存在其 他政策性障碍。 ( 5 ) 为绕开关于股票回购的政策障碍一e 市公司可以具有独立法人资格的职工持股会甚 至以自然人的名义购买可流通股份作为实施股票期权计划的股份储备。 下面的几种方式通过职工持股会这种特殊的机构可以获得所需股份，虽然目前在中国尚 无先例，但却显然具有探讨与应用的价值【2 7 】： ( 1 ) 上市公司国家股股东向上市公司职工持股会转让部分国家股股份。 ( 2 ) 上市公司国家股股东或法人股股东放弃配股向上市公司职工持股会转让配股权。 2 3 浙江大学坝1 学位论文 国有企业经营者激励机制的构建 ( 3 ) 通过定向增发新股，然后由定向对象向公司职工持股会转让该新股。 二上市公司中行权价格的确定 美国国内税务法则对激励股票期权的行权价有法律规定，即不得低于公司可赎回普通股 的公平市场价格，同时对拥有公司投票权1 0 以上者的期权行权价还有特别的规定。但是美 国越来越多的企业采用重新定价的办法以适应变化了的市场价格，或者出于特定的动机也经 常对初始的行权价格进行修订【6 叭。 由于授予认股期权的时期不同，因此依据市场价格所确定的行权价也可能差别很大，尤 其是在公司公丌上市前后所授予的认股期权其差距是相当大的。 为了将公司的业绩指标与行权价联系起来，行权价也可以被设计为一种可变的行权价。 这种行权价格将根据未来时期特定的财务指标的变化而变化。其激励的逻辑是：期权获受人 的表现愈佳一其导致的特定财务指标增长愈快一其期权的行权价愈低一其期权市场价格与行 权价的价差愈大一其获利愈多一其激励效果愈好。 我国企业一些试验的认股期权计划在行权价格的确定方面基本上采取了国际惯例通行的 方法，即以股票市场价格作为定价的基础。如上海贝岭的虚拟股票期权计划中其行权价以授 予时的二级市场价格为基础；武汉国资经营公司的可即刻行权股票期权其行权价格被确定为 授予时的市场价格。 三非上市公司中行权价的确定 与上市公司不同，非上市公司在制定股票期权激励计划时，其股票期权行权价的确定没 有相应的股票市场价格作为定价基础，因此其确定的难度相对要大得多。在美国的非上市公 司通常采用的方法是对企业的价值进行专业的评估，以确定企业每股的内在价值并以此作为 股票期权行权价与出售价格的基础。 我国的一些非卜市公司在实施股票期权计划和股票奖励计划或股票持有计划时，行权价 j 出售价的确定。般地采用每股净资产值为主要的甚至是唯一的依据，一些企业的股票期权 的行权价格干脆就简单的确定为普通股票的面值。以每股净资产值或者以股票面值作为行权 价的基础显然是一种过于简单化的处理，其客观性、准确性与公正性存在着严重的问题。国 外一蟪非上市公司在实施股票期权计划时，其行权价格通常依据一个较复杂的数学模型所计 算出来的公司真实价值而确定。所采用的数学模型一般是建立在若干的假定的前提之下。考 虑的因素则以可以充分反映公司长期增长潜力的变量为主，短期的因素并不重要。 解决非上市公司的行权价没有一个统一的确定办法，因为公司价值的计算模型是各种各 样的。对于一个新兴企业而言，可能没有任何一种价值评估方法比市场的评价更为客观与准 确，因此非上市公司在确定公司真实价值与确定行权价时将同类型上市公司的市场价格作为 2 4 ， 浙江大学硕士学位论文国有企业经营者激励机制的构建 重要的参考因素也许是重要的，例如考虑市场平均市盈率的变化等。 四税收规定 美国国内税务法则( i n t e r n a lr e v e n u ec o d e ，i r c ) 的规定，避免了经理人员行使期权 收入的很大部分作为所得税上缴的可能。美国税务法第4 2 2 款和第4 2 3 款规定，对于法定型 股票期权计划，个人行权时无须赋税，只需要以售价和行权价的差额缴纳资本利得税。在西 方，为了鼓励投资，资本利得税往往较低，对于非法定型股票期权计划，也有一定的税收优 惠：对于实施股票期权计划的公司，期权的价值还可以作为费用计入损益表并作为税前扣除 项目。在我国，目前对股票交易行为除了征收证券交易印花税外，还对个人的股息、红利所 得征收个人所得税。这些规定不利于股票期权计划的实施，在无形中加大了公司的成本，减 少了经理人的实际收入，最终激励目的难以达到。美国的税法在税种与税率的适用方面对股 票期权的授予数量存在限制。主要体现在：第一，如果授予的可即刻行权的法定激励期权之 价值超过1 0 0 0 0 美元，则其超过部分不能享受法定激励期权的税收优惠待遇：第二，如果授 予的在今后段时期行权的法定激励期权，其于第一次行权的价值超过1 0 0 0 0 美元时，其超 出部分不能享受法定期权的相应税收优惠待遇p 。 五会计处理规定 规范的会计制度和严格的信息披露制度，是规范实施股票期权、维护证券市场秩序和保 护投资人利益的前提。美国1 9 7 2 年颁布的会计原则委员会2 5 号意见书( a c c o u n t i n g p r i n c i p l e sb e a r do p i n i o n ，a p b o p i n i o n 2 5 ) ，以及1 9 9 5 年颁布的财务会计准则委员会1 2 3 号文件( f a s b l 2 3 ) 等，构成了美国股票期权制度的主要会计政策。2 5 条建议要求，公司必 须按照内在价值方法确定报酬成本；1 2 3 声明要求，公司要综合考虑影响股票期权价值的因 素，运用期权定价模型，估算股票期权的公允市场价值。但我国在会计制度建设方面还比较 滞后，还没有制定股票期权会计制度或相应的准则，公司难以对此类业务进行较为恰当的会 计处理。在信息披露方面也缺乏相应制度和监管，必然使上市公司财务信息错位，损害股东 利益，电影响股票期权计划的有效实施