（企业管理专业论文）我国供水产业项目投融资问题研究.pdf

摘要 供水产业作为国民经济发展的基础，具有巨大的发展潜力。中国城市水业的 市场化改革在政府和企业的共同探索中不断推进。供水产业具有自然垄断性、高 资本密集度、投入的低回报性、需求的低弹性就一定程度的公益性等经济特征， 使得传统的投融资方式明显严重不适应水务领域的发展。同时我国传统的行政管 制下的供水企业活力不足、管网老化、效率低下、投资主体单一，使得供水产业 改革势在必行。供水产业市场化改革由两大动机所推动，一是吸引资金，伴随着 城市化迅速提高的巨大的投资需求，仅靠政府力量难以满足；二是提高水业运营 效率，增进服务，实现供水产业的可持续发展。在我国供水产业投资市场化背景 下，将项目融资方式引入供水产业投资，即是解决资金来源的有效手段，也是提 高供水产、l k 运营效率的有效方式。 项目投融资是一种为大型工程项目的投资筹集资衾的金融手段。与传统投融 资方s t t 4 l l 比，根本特征在于“项目导向”和“有限追索。项目融资行为建立在 项目本身的现金流量基础上，并且能够根掘项目的特点设计出多种多样的信用保 证结构，满足项1 7 1 各方参与者的不同需求，使一些在传统融资条件下可能无法取 得贷款资金的项目得以开发。 本文共分五章。第一章主要分析了我国供水产业的市场化背景，提出了在供 水产业中进行项目投融资研究的必要性。 第二章从定义供水产业的含义入手，分析了供水产业作为公共产品的特殊经 济特性。f 而后对我国供水产业的发展和市场化改革进行了简单的论述，指出了我 国供水产、j k 项目投融资的应用的市场背景，为后面的项目投融资的运用提供了理 论依掘。 第三葶分析了项目投融资的定义及其运用范围，同时对供水产业的各种融资 方式进行分析比较，结合供水产业的经济特征和市场化改革背景，提出了在供水 产业运用项目投融资方式的可行性，并对供水产业运用项目投融资意义进行了探 讨。为后面提出的策略建议提供理论基础。 第四章主要是对如何在供水产业中运用项目投融资进行了分析。首先介绍了 项目投融资的结构，进而根据这一理论对如何在供水产业中设计项目投融资结构 展丌论述。首先分析了我国供水产业项目投资的主体的构成及其投资意愿；接着 蕈点分析比较了b o t 、t o t 、a b s 三种主要的项目融资方式在供水产业种运用； 最后对项目融资种的风险进行了简单的分析，并且分析了如何在供水产业中设计 信用保证结构的问题。 第五章对本文进行了总结，并进行了供水产业项目投融资研究的展望。 关键词：供水产业；投融资；市场化；项目融资 a b s t r a c t t h ew a t e rs u p p l yi n d u s t r ya st h eb a s i so fn a t i o n a le c o n o m i cd e v e l o p m e n t ，h a v e g r e a tp o t e n t i a l f o rd e v e l o p m e n t c h i n au r b a nw a t e rs e c t o ri nt h em a r k e t 。o r i e n t e d r e f o r m so ft h eg o v e r n m e n ta n de n t e r p r i s e sc o n s t a n t l yp r o m o t ec o m m o ne x p l o r a t i o n w a t e ri st h en a t u r a lm o n o p o l yi n d u s t r i e s i ti sh i g hc a p i t a l i n t e n s i v e ，l o w r e t u r n i n v e s t m e n t h el o wd e m a n df o rac e r t a i nd e g r e eo ff l e x i b i l i t yo nt h ep u b l i cw e l f a r e ， a n do t h e re c o n o m i cc h a r a c t e r i s t i c sm e a nt h a tt h et r a d i t i o n a lw a y so fi n v e s t m e n ta n d f i n a n c i n gs e r i o u s l yu n s u i t a b l ea st h eo b v i o u sd e v e l o p m e n t si n t h ef i e l do fw a t e r s e r v i c e s m e a n w h i l e ，c h i n a st r a d i t i o n a la d m i n i s t r a t i v ec o n t r o lo ft h ew a t e rs u p p l y e n t e r p r i s e sla c k sv i t a l i t y t h ea g i n gp i p e l i n en e t w o r k ，l o we f f i c i e n c y , a n di n v e s t m e n t e n t i t i e ss i n g l e ，m a k et h ew a t e rs u p p l yi n d u s t r yr e f o r mam u s t w a t e ri n d u s t r ym a r k e t r e f o r mi sd r i v e nb yt w om o t i v e s f i r s ti st oa t t r a c tf u n d s ，a l o n gw i t har a p i di n c r e a s ei n u r b a n i z a t i o nh u g ed e m a n df o ri n v e s t m e n t t h eg o v e r n m e n tf o r c e sa l o n ec a nh a r d l y s a t i s f yt h ew a t e ri n d u s t r y sd e m a n df o ro p e r a t i o n a le f f i c i e n c ya n de n h a n c es e r v i c e s i m p r o v i n g s of o rt h er e a l i z a t i o no ft h es u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n t o fa q u a c u l t u r e w i t h t h ei n d u s t r i a li n v e s t m e n ti nc h i n a sw a t e r s u p p l y m a r k e ta s b a c k g r o u n d ，t h e i n t r o d u c t i o no ft h ep r o j e c tf i n a n c i n gi n v e s t m e n ti nt h ew a t e rs u p p l yi n d u s t r yi sn o t o n l yt h es o l u t i o nf o rt h ee f f e c t i v em e a n so ff u n d i n gs o u r c e s ，b u ta l s oi m p r o v e st h e o p e r a t i n ge f f i c i e n c yo ft h ew a t e rs u p p l yi n d u s t r y p r o je c tf i n a n c i n gi s av o t ef o rt h e l a r g e s c a l ei n v e s t m e n tp r o j e c t st or a i s ef u n d sf o r f i n a n c i a li n s t r u m e n t s a n dc o m p a r e d t ot r a d i t i o n a l f i n a n c i n gm e t h o d s ， i th a st h ef u n d a m e n t a lc h a r a c t e r i s t i c so ft h e ”p r o j e c t o r i e n t e d a n d ”l i m i t e dr e c o u r s e p r o j e c tf i n a n c i n ge s t a b l i s h so nt h ep r o j e c t s o w nc a s hf l o wb a s i s ，a n db a s e so nt h ep r o j e c tf e a t u r e st od e s g i naw i d ev a r i e t yo f c r e d i tg u a r a n t e es t r u c t u r e i tw i l lm e e tt h ed i f e r e n tn e e do fa l lp a r t i c i p a n t si nt h e p r o j e c t ，s ot h a ts o m ec a p i t a lp r o j e c t s ，w h i c hm a y n o tb ea b l et oo b t a i nl o a n su n d e rt h e t r a i d i t i o n a lf i n a n c i n gc o i d t i o n s ，t ob ed e v e l o p e d t h i sp a p e ri sd i v i d e di n t of i v ec h a p t e r s c h a p t e ria n a l y z e0 1 3 2 m a i nw a t e rs u p p l y i n d u s t r ym a r k e t o r i e n t e db a c k g r o u n d ，r a i s e dt h er e q u e s tf o rc a r r y i n go u tt h ew a t e r i n d u s t r yi n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gr e s e a r c hp r o j e c t s c h a p t e ri i s t a r t sf r o mt h ed e f i n i t i o no ft h em e a n i n go fw a t e rs u p p l y i n d u s t r i e s a n a l y z et h es p e c i a le c o n o m i cc h a r a c t e r i s t i c so f t h ew a t e rs u p p l yi n d u s t r ya s t h es u p p l yo fp u b l i cg o o d si n d u s t r y i th a saq u i c kd e s c r i b et oc h i n a sw a t e rs u p p l y i n d u s t r ya n dt h ed e v e l o p m e n to fam a r k e t o r i e n t e dr e f o r m ，p o i n t so u t t h em a r k e t f i n a n c i n gb a c k g r o u n db e h i n dt h ep r o j e c to fc h i n aw a t e rs u p p l yi n d u s t r y sf i n a n c e i n v e s t m e n t ，p r o v i d e sat h e o r e t i c a lb a i s i sf o rt h eu s e o ft h ei n v e s t m e n ta n df i n a n c i n g c h a p t e ri i ia n a l y z et h ed e f i n i t i o no fi n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gp r o j e c t s ，a n dt h e u s eo ft h ew a t e rs u p p l yi n d u s t r y i ta n a l y z e sa n dc o m p a r e st h ev a r i o u sf i n a n c i n g m e t h o d so ft h ep r o j e c t ，p r o p o s e st h ef e a s i b i l i t yo fw a y so fi n v e s t m e n ta n df i a n c i n gi n w a t e rs u p p l yi n d u s t r yw i t ht h ee c o n o m i cc h a r a c t e r i s t i c so ft h ew a t e rs u p p l yi n d u s t r y a n dt h eb a c k g r o u n do ft h em a r k e t o r i e n t e dr e f o r m s i n d u s t r i a lu s eo ft h ew a t e rs u p p l y p l o j c c ta n dt h ei n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gs i g n i f i c a n c ea r ea l s od i s c u s s e d t op r o v i d e t h et h e i r e t i c a lb a s i sf o r t h es t r a t e g ys u g g e s t i o n s 。 c h a p t e ri vm a i n l ya n a l y z e sh o w t oa p p l yf o rp r o j e c tf i n a n c i n gi nw a t e rs u p p l y i n d u s t r y f i r s to fa l l ，i ti n t r o d u c e st h es t u r c t u r eo fp r o j e c ti n v e s t i m e n ta n df i n a n c i n g t h e ni td i s c r i b e sh o wt od e s i g nt h es t r u c t u r eo fw a t e ri n d u s t r yi n v e s t m e n ta n d f i n a n c i n gb a s e do nt h a tt h e o r y ：f i r s to fa l l ，i ta n a l y z e st h em a i nb o d yo fi n v e s t m e n t p r o j e c t so fc h i n aw a t e rs u p p l yi n d u s t r ya n di t sw i l l i n g n e s so fi n v e s t i n g ；t h e n i t f o c u s e s0 1 1a n a l y s i sa n dc o m p a r i s o no ft h eb o ta n dt o t , a b s ，t h r e em a i nm e a n so f f i n a n c i n gp r o j e c t si nt h ew a t e ri n d u s t r y ；f i n a li ts i m p l ya n a l y s i st h ef i n a n c i n go ft h e p r o j e c t ，a sw e l la sh o w t od e s i g nt h ec r e d i tg u a r a n t e es t r u c t u r ei s s u e si nw a t e rs u p p l y i n d u s t r y c h a p t e rv o ft h i sp a p e r ，i sas u m m a r yo ft h ew a t e rs u p p l yi n d u s t r ya n dt h e r e s e a r c hp r o je c ti n v e s t m e n tw i t hi t sf i n a n c i n g p r o s p e c t s k e yw o r d s ：w a t e rs u p p l yi n d u s t r y ；i n v e s t m e n ta n df i n a n c e ；m a r k e t o r i e n t e d ； p r o j e c tf i n a n c i n g i v 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得疟撤走垂或其他教育机构 的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均 已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：垄陪鳕f 签字日期：矽7 年。j 月 曰 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解瘟彳数煺有关保留、使用学位论文的规定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和 借阅。本人授权癌撤走嘻可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行 检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者始奔李研导师始喜尚七 签字日其l j ：抄1 年l1 月 日签字魄 山。7 年，月狰 学位论文作者毕业去向： 工作单位：徽凌州粥羔蹦。毛 通讯地址：者；鼢瑾州寿者华牝绣6 ，f p 2 电话：哪6 ，) 瓜矿f 7 邮编：弓6 多口p p 第一帚导论 一、研究背景 第一章导论 城市供水产业因其公益性与自然垄断性，多年来一直沿用计划经济时代下的传 统国企经营管理体制。随着经济的发展与市场经济改革步伐的加快，传统体制的许 多弊端逐一凸现：无效率、人浮于事、生产率低下；产品和服务质量低劣；持续亏 损和债务增加；缺乏管理技能或足够的管理权限：设备维护质量低下：资本投入不 足；过度的垂直一体化；资产未充分利用或使用效益不佳；存在违法经营行为等等。 而另一方面，社会对于打破垄断、改善服务的呼声此起彼伏，大量外来资本涌入城 市供水产业的现象也风起云涌，从中央到地方的宏观政策中，要求供水企业加快市 场化、产业化的决心也日渐分明。 随着改革实践的深入，对于公益和自然垄断性质的供水产业的政府管制策略正 逐步变化。1 9 9 4 年规范供水管理的城市供水条例出台、1 9 9 8 年改革水价制定 政策的城市供水水价管理办法出台。2 0 0 2 年，建设部和国家计委提出允许国内 和海外的各种资金参与市政公用设施建设，对限制社会资本进入公用事业的投资政 策进行了重大调整。这一系列法规政策出台，标志着政府将逐步通过法律法规建设 来加强社会化管制；以引进市场竞争机制来放松经济性管制。而随着城市和经济的 发展，对供水产业的需求日益强烈，供水产业在国民经济中的地位愈发重要，发展 的前景十分广阔。面对水务事业发展所需的巨额资金，探索、尝试新的筹集方式是 非常有意义的。当前，市政公用行业向所有资本开放，允许各种社会资本进入，使 得中国水务产业面临着市场化进程所带来的一个难得的发展机遇。同时，我国水务 市场具备了充分的开放政策和行业利好因素，投资回报前景良好，能引起私人资本 较大的兴趣。2 0 0 3 年以来我国水务政策逐渐完备，水务基础设施的投资已对社会 资本全面开放，涉及公用事业特许经营的法规建设也取得了重要进展，水价改革作 为2 0 0 5 年价格体制改革的重点之一也获得了较大突破，从外部条件看，水务项目 投融资方式的应用环境逐渐成熟。从国内外供水行业改革发展的经验来看，项目投 我固供水产业项目投融资问题研究 融资是解决资金问题较为有效的方式。在上述背景条件下对项目投融资方式在我国 供水产业的应用情况进行研究显得很有必要。 论文研究的主要内容 本篇论文首先从城市供水产业的含义和经济特征出发，提出具有“公益性”的 供水产业的市场化改革需要与一般国有企业不同的改革方式。接着提出项目投融资 的概念并论述其适用范围，明确项目投融资在供水产业的适用性。最后对如何在供 水产业的项目投资中设计项目融资结构进行论述。 本文研究的难点在于如何从根据供水产业自身的特点来设计项目融资模式和 融资风险的识别。适合供水产业的项目融资模式主要有b o t 、t o t 、a b s 等，而融资 结构的不同模式有着各自的适用范围，城市供水项目融资决策应当从项目自身特点 以及城市供水发展面临的环境因素综合考虑，选择合适的融资模式。因而本文对重 点不同的融资模式运用进行了比较，同时针对城市供水项目融资决策时风险因素考 虑是关系项目融资能否成功的这一关键性问题进行分析，提出应当准确识别可能存 在的风险并加以分析、管理。 论文研究的现实意义 从1 9 9 5 年我国正式批准第一个采用b o t 项目以来，项目投融资的研究与实践 都发展很快。目前，我国供水产业的投融资方式正在发生重大变化，这一变化对于 行业来说，不仅是市场规模的扩大，更是企业经营方式的变化。这种经营方式的变 化必将引起企业投融资方式、银企关系、管理模式以及人2 j 资源等方面的深刻转换。 企业只有在这些方面抓住先机，做出改革，才能适应市场环境的需要，既建设好项 目，又能通过管理项目获得丰厚的回报。从另一种意义上说，这种投资方式对于解 决城市供水产业的资金缺口问题也可能会提供个突破口。因此，理论界与实业界 对当前的建设方式及投融资方式的变化保持高度的敏感。 结合我国供水产业市场化改革的现实背景，本论文利用所学的科学知识，吸取 前人经验探讨供水产业中应用项目投融资的可行性，并提出在供水产业项目投融资 中规避风险的建议，希望能给我国亏损的水务企业提供一种出创新思路，促使水务 公司走出困境，减轻政府财政负担，促进我国国民经济的可持续发展。 第二章我囝供水产业的市场化改革 第二章我国供水产业的市场化改革 一、供水产业的含义 城市供水包括城市公共供水和白建设施供水。城市公共供水，是指城市自来水 供水企业以公共供水管道及其附属设施向单位和居民的生活、生产和其他各项建设 提供用水。城市自建设施供水，是指城市的用水单位以其自行建设的供水管道及其 附属设施提供用水。目前，我国城市的供水模式，是以城市公共供水( 自来水公司) 为主，自建供水设施为辅的运行机制。这也是本文分析的对象。而供水产业的定义 有狭义和广义之分。狭义的供水行业是专指输水环节，即自来水管道输送部分。广 义的供水行业是指以制水为起点，以水回收为终点的整个城市的水务系统。鉴于目 前我国供水行业管网未分离的实际情况，论文所说的供水行业是指广义上的供水行 业，它包括城市水资源环境、水源、制水、供水、用水、排水、水处理与回收等部 分，我们用图2 1 具体说明 图2 1 本文的供水行业概念 我困供水产业项日投融资问题研究 供水产业的经济特征 ( 一) 经营形式的自然垄断性 城市水务行业因其“准公共物品”的经济属性而不同于纯粹以供需关系决定的 商品体系，具有天然垄断性。其成因一方面是由于政策壁垒阻止其它企业进入造成 的；另一方面也是因为这一行业具有规模经济的特点。自来水水厂和供排水系统等 固定网络系统的建设，首先最重要的目的就是要满足城市的发展要求，通常认为对 这种系统进行重复建设是不符合经济效率原则的，因而只有一家或数量很少的企业 进行经营。城市规划体系的约束、不可能无限扩大规模的自身特点，使得一个给水 企业或污水处理厂的服务也限制在一定的区域范围之内，从而形成了很强的区域性 垄断。以城市为单元的相对垄断经营是全球水业的共同特征。 ( 二) 供水行业是资本高度密集的行业 自来水厂、供排水管网、污水处理厂是水务行业产业链中最关键的环节，也都 是重要的市政基础设施。基础设施最重要的特点就是投资建设需要强有力的资金支 持，水务行业因此成为资本高度密集的行业。水务行业的自来水管网和排水管网系 统等固定资产具有很长的生命周期，水处理设施的使用年限至少2 0 年，输配水管 线管网的年限一般都是5 0 年、1 0 0 年甚至更长。因此水务资产专用性很强，其固定 资产投资一旦形成，就很难被用于其他领域。因此供水产业资本大部分为沉淀性资 本，其中管网占5 0 左右，特别是排水管网沉淀性最强。 ( 三) 投资的低回报性 由于供水产业属于公用行业，水价和排污费一直都由政府掌握。由于计划经济 体制的原因，长期以来，由政府投资管理的供水和污水处理业，运作方式带有明显 的计划经济色彩，采取福利性质的收费方式，使国内大部分水务企业处于亏损经营 或政策性亏损状态，因此造成投资的低回报性。 销二幸我围供水产业的市场化改苹 ( 四) 一定程度上的“公益性” 供水行业中除了能够进行计量的那部分产品和服务之外，常常具有使用的 “非排它性和“非竞争性”的特征，水务行业提供的产品因而具有一定的公共属 性，从基础设施建设的目的出发，供排水设施的建设和经营必须同时兼顾经济效益 和社会效益，后者则直接包含了公众利益。其次，供水价格的高低、质量的好坏和 服务的优劣都直接关系到消费者的切身利益，在影响到社会经济运行的整体状况同 时，供水行业的发展和完善还对减少污染、保护环境有着极其重要的作用。 ( 五) 低需求弹性 由于供水产业涉及到国计民生，属于公用行业，人们对供水及污水处理的需 求不会因价格的变化而有大的变化，基本上保持稳定，因此造成了水务产业的低需 求弹性。如表2 1 所示。 表2 1 我国家庭用水需求收入弹性 人均需求量 按收入等级划分家庭收入( 元月)弹性水费支出i ! i 家庭收入 ( 升人日) 最低收入户 8 7 68 7 2 40 7 70 5 3 低收入户 1 0 8 91 0 3 1 20 7 60 5 0 中等偏。卜户 1 2 5 5 1 1 4 8 8 5 1 7 5o 4 8 中等收入户 1 4 6 61 2 9 0 50 7 4 0 4 6 中等偏上户 1 7 3 61 4 6 1 80 7 30 4 4 高收入户 2 0 2 l1 6 3 1 60 7 10 4 3 最高收入户 2 5 9 91 9 4 4 40 6 90 4 0 资料来源：占月连起城市需水餐管理基本参数分析 c 2 1 世纪中国城市水管理论文集1 9 9 9 ：9 在表2 1 中，通过对我国城市家庭收入的划分，我们可以看到不同层次的家 庭对自来水的需求收入弹性。从表中可知，我国自来水的需求收入弹性小于1 0 ， 属于缺乏弹性的产品，并且收入高的家庭对于供水产品有更多的需求，价格提高对 于低收入家庭的影响要大于高收入家庭，例如，对于低收入家庭来讲，用水需求收 入弹性较大，水费开支所占份额也较高。【0 2 】 总之，供水产业性质特殊，因此我们应该在一般行业的投融资体制的基础上， 我困f j i 水产业项目投融资问题彤f 究 建立适合其特殊行业性质的投融资方法。 三我国供水产业的发展及其市场化改革 ( 一) 我国供水产业的发展 我国供水行业始于1 8 7 9 年旅顺引泉供水，1 8 8 3 年上海以黄浦江为水源的杨 树浦水厂丌始供水。到1 9 4 9 年全国只有7 2 个城市有城市供水系统，日供水人口 仅9 0 0 余万，我国广大县镇几乎没有现代化供水设施，谈不上形成产业规模。建 国以来的前3 0 年，我国城市水业( 尤其是城市供水) 发展迅速，从无到有，解决 了8 5 以上的城市人口的供水问题。改革开放的2 0 年来，随着经济的发展和人民 生活水平的提高，城市用水需求也急剧增长，供水行业的发展也较为迅速。1 9 7 8 年， 全国城市同供水能力只有2 5 3 0 力- 立方米，到了1 9 9 7 年，日供水能力已增加到2 亿多立方米，增长了近7 倍，到了2 0 0 0 年，我国实际用水量为5 5 0 0 亿立方米。 在这2 0 多年来，供水行业取得了长足的进步，据统计，到1 9 9 8 年，全国6 6 0 多 个城市有水厂1 0 0 0 多家，全国共有建制镇1 3 9 2 2 个，建设了1 3 8 2 8 个水厂，城 市供水普及率为9 5 9 ，建制镇供水普及率为7 9 1 2 。到2 0 0 3 年底，全国城市日 供水综合生产能力达2 3 9 6 7 万立方米，比改革开放初期的1 9 7 9 年增长了8 8 9 倍， 1 9 9 6 年至2 0 0 3 年平均每年增加5 8 9 6 万立方米r ，年平均增长率为2 7 8 ，2 0 0 3 年供水总量4 7 5 2 5 4 8 亿立方米，比1 9 7 9 年增加了3 9 2 0 3 4 7 万立方米，城市水普及 率达8 6 1 5 ，人均同用水量2 1 0 9 升，与1 9 7 9 年相比，供水普及率提高了3 8 5 ， 人均日用水量增加了8 9 1 升。从图2 2 和图2 3 中我们可以清楚的看到这一发 展。 第一二帝我因f i 水产业的市场化改革 2 5 0 0 0 亿2 0 0 0 0 、， - - a - 1 5 0 0 0 一 米1 0 0 0 0 日5 0 0 0 0 1 0 0 9 0 8 0 7 0 6 0 5 0 4 0 3 0 2 0 1 0 0 图2 2 我国供水生产能力 一 冈惑尽 llll| l lll|ll ll|l|lll llll|l 1 1ll 1 9 9 41 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 02 0 0 12 0 0 22 0 0 3 在 | i 一一一一 -7 一 ” - iiiiii 1 9 9 41 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 02 0 0 12 0 0 22 0 0 3 芷 图2 3 我国城市用水普及率 ( 二) 我国供水产业的市场化改革 1 、供水产业市场化改革背景呻3 1 我国一直把供水产业作为公益性事业，由政府进行集中统一管理。政府既是政 策制定者和监督者，又是具体业务的实际经营者，在行业内形成了一种典型的行政 性垄断。在传统的供水产业运行中存在的主要问题是：第一，政企不分、政事不分， 企业缺乏自主权和积极性：第二，水务行业管理缺乏明确、配套的政策，在企业改 制、产权制度改革等方面各行其是；第三，缺乏竞争激励机制，企业亏损经营，财 政补贴沉重；第四，生产效率低，服务质量差；第五，水务投资主体单一， 缺乏 稳定、规范的建设资金渠道，没有形成多元化的投融资新机制，滞后于城市发展； 第六，排水运营维护单位长期被作为事业单位管理，投资由国家和地方政府负责， 我网供水产业项目投融资问题研究 污水处理的运行费用难以维持。 中国正处在市场经济的全面推进期，市场化是大势所趋。在市场化下，政府在 资源配置领域的角色在弱化，先是中央政府在水业投资领域的淡出，后是地方政府 在财政上的捉襟见肘。供水行业也陷入了建设投资的困境，主要是据有关资料统计， 全国6 6 9 个城市中，有4 0 0 多个城市常年供水不足，1 1 0 个城市严重缺水。九十 年代中后期丌始出现城市供水领域全行业亏损，供水产业的发展陷入了深深的困 境。而按照2 0 0 6 年建设部发布的我国“十一五”城镇水务发展目标，2 0 0 7 年底前 基本完成对运行超过5 0 年及老城区严重漏损的供水管网改造工作；到2 0 1 0 年，全 国城市供水普及率不低于9 5 ；设市城市和县城所在的建制镇均应规划建设污水集 中处理设施，全国设市城市污水处理率不低于7 0 。“”3 为达到此目标，需要投入上 力亿元资金，兴建大量供水设施、排水设施和污水处理设施及相应的管网系统。供 水产业建设需要的巨额资金，仅靠政府投入难以为继，发展水务市场，通过市场化 的方式进行城市水务工程的建设、运营与维护是城市发展的必由之路，中国加入世 贸组织也要求转变水务管理政府职能，加快开放水务市场。这就是城市供水产业行 业市场化改革的宏观背景。 2 、供水产业市场化历程 纵观我国供水行业市场化进程，供水行业的市场化改革已经在探索中走过了两 个阶段，正在逐步迈入进入第三阶段。 一是以市场开放为主旨的阶段。这一阶段以招商引资、打破垄断为基本特征。 投资主体多元化的出现改变了供水行业原来单一政府投资的结构，同时也为进一步 引入竞争打下了基础。此改革提供了市场化的前提条件。 二是以引入竞争为主旨的阶段。这一阶段以企业产权改革、水价改革和市场准 入为特征。传统国有供水企业的改制引发了供水行业产权体制的改革，为进一步的 政企分开打下基础；水价改革提出“全成本价格”概念，改变了供水的福利性质； 更为重要的是，市政公用事业特许经营制度的提出实施，启动了市场准入的竞争机 制，确定了政府与企业的监管与被监管的市场关系，为进一步完善供水行业市场化 的体系框架奠定了基础。 但是，前两个阶段的改革均是以投资和产权为核心，许多地方政府市场化改革 第二帝我固供水产业的市场化改革 的动机更多是在解决投资不足问题，偏离了市场化改革“提高效率”这一根本，而 这种偏离是供水设施建设巨大的资金缺口所决定的。目前城市供水行业改革f 逐步 迈进第三个阶段，改革的目标也开始逐渐重视并回归效率的提高。具体的表现就是 开始注重监管、重视运营和服务水平、关注公众利益和安全。 虽然中国供水行业市场化改革目前还未能总体进入以效率为目标的第三阶段， 但是其趋势已是十分显著。第三阶段的改革包括多方面的完善，是一项长期的工作， 任重道远。改革包括诸多内容：政府的角色由行业管理向市场监管的转变，将引发 供水行业管理体制的变革；投融资体制的理顺方面，包括政府资会投资效率的提高、 与行业相适应金融工具的开发和健全、以及不同性质的投资资本的有机协同；在市 场主体方面，要求投资经营主体能够在适应供水行业特征基础上，进行长期、稳定、 理性投资，市场主体成熟的标识是建立合理的市场集中度和良好的市场品牌；公众 关注与公众参与机制的建立，则是市场机制完善的重要体现。”川 我固供水产业项1 ：1 投融资问题研究 第三章项目投融资与供水产业 一、项目投融资基本概念 ( 一) 项目投资 项目投资是一种以特定项目为对象、直接与新建项目或更新改造项目有关的长 期投资行为。投资活动是有目的的，是为了获得预期的经济效益，同时投资必须有 一定的资金。投资活动是一个完整的行为过程，包括投资的决策、实施和回收。 ( 二) 项目融资 项目融资有广义与狭义之分。广义的项目融资泛指各种不同资金量项目的筹资 活动，具体可以分为两类：一类是凭借企业有形资产的价值作为担保取得筹资信用， 即“为项目融资”，主要适用于中小型项目和多数大型工业项目，这类项目的融资 主要涉及传统的融资方式，如银行贷款、债券融资与股票融资等等，以及许多创新 的融资方式，如可转换债券、资产证券化等：另一类是根据项目建成后的收益作为 偿债的资金来源的筹资活动，换句话说，它是以项目的资产作为抵押来取得筹资的 信用，即通过项目融资，主要适用于少数超大型的基础设施项目，如电厂项目、交 通项目、污水处理项目等。狭义的项目融资就是专指后一种资金筹措活动。本文所 指的项目融资为狭义观点。 ( 三) 项目投融资 投资决定了融资，项目投资者背景、财务状况，投资项目的预期经济效益和风 险水平等情况，决定了融资的结构、条件等。同时融资又制约着投资，如果没有顺 利的融资相结合，投资者有再好的设想，也无法实施项目的投资活动。可以看出， 项目的投资和项目的融资是整体的过程，项目的投资离不开资金的融资，融资的目 的是为了进行项目投资。在我国，习惯上将以项目投资的方式和项目融资结合起来 的投融资方式，称为“项目投融资”，即通过对拟建项目建设的必要性、可能性和可 1 0 第 三章项目投融资。j 供水产业 行性研究，以及项目的风险分析和评价与项目的融资可行性分析和论证，项目投资 者将决定是否投资、何时投资、投资架构以及选择何种项目融资方式为项目的顺利 丌发与建设筹集资金。本文研究的供水产业中的项目投融资正是探讨在供水产业项 目投资中如何选择项目融资方式的项目投融资活动。回 ( 四) 项目投融资的程序 从项目投资决策开始，至选择采用项目融资方式为项目建没筹措资金，直到最 后完成该项目融资时止，项目投融资大致可分为五个阶段：投资决策阶段、融资决 策阶段、融资结构设计阶段、融资谈判阶段及融资执行阶段。每一阶段的主要工作 见表3 1 。 表3 1 项目投融资的阶段与j ：作内容 阶段名称主要内容 1 项目的行业、技术、市场分析 2 项目可行性研究 一、投资决策阶段 3 投资决策初步确定项目合作伙伴 及投资结构 1 选择项目融资方式决定是否采 用项目融资 二、融资决策阶段 2 任命项目融资顾问明确融资的具 体任务与目标 1 评价项目的各种风险因素 三、融资结构设计阶段 2 设计融资结构及抵押保证结构 1 项目商务合同谈判 2 选择银行、发出项目融资建议书 四、融资谈判阶段 3 组织贷款银团、起草融资法律文件 4 融资谈判 1 签署项目融资文件 2 执行项目投资计划 五、融资执行阶段 3 贷款银团经理人监督并参与有关决策 4 项目的风险控制与管理 “朱会冲，张燎基础设施项r d 投融资理论与实务 m l 海：复日大学出版奉t ，2 0 0 2 ：1 3 4 1 3 8 1 1 我固供水产业项日投融资问题研究 ( 五) 供水产业各种融资方式的比较 在供水产业开放的背景下，投资主体日益多元化，。除了原有的政府、水务企 业自身这两大投资主体以外，还增加了专业的跨国水务公司的国外投资者和主要包 括了民营资本( 主要指主营业务为水务或相关业务的民营企业) 和个体投资者( 主 要指水务企业股票、债券的购买者) 的国内投资者。从投资者的角度来看，项目筹 资渠道主要有两大类：一是投资者自有资金形成资本金；二是从外部筹资，而他 们的融资渠道是多种多样的| 0 引。下面将简单分析它们的各种投融资手段与金融工具 以及它的运用条件与特点。 表3 - 2 各种商业融资手段的应刚 融资手段 投资者借款人 适用项目特点 商 业城市基础设 有政策扶持、还款保障的项目，与其它城建 银 施综合开发 开发项目一起申请打包贷款、用不同项目 行 商业银行 部门、项目 的综合收益还款的项目。对于长期投资、 信 法人收益率较低的项目兴趣不大，建立新的地 贷 方资本市场时其作用是有限的。 资 国家重点项目、地方转移支付项目，受经 太 国债 私人部门、银行中央政府济政策的影响，同时资金量有限、项目管 市 场 理难、效益较低。 融 银行、长期资本地方政府以地方城市基础设施项目，供水与污水处 资 ( 共同基金、养及它们的代 理设施建设领域广泛运用；为了项目融资 市政 老基金、保险理机构和授 可发行收益债券。融资成本较低；保持政 债券 公司、信托部权机构 府控制；资金运用效率高。免缴所得税、 门、个人投资安全性高、流动性强、期限灵活。适于长 者) 期投资项目。 银行、机构投资政府出资或 者、个人投资联出资方式 公司 者、外国投资下供与污水 地方尚不能发债的情况下的可利用融资 者、保险公司、处理设施建 方式。金融体系不完善、债券市场尚处发 债券 展阶段时，可以起到类似市政债券的作 共同基金、证券设部门或项 经营机构和自 成立专门的 用，可降低地方政府发债风险。 营商 具法人资格 的公司 笫三章项目投融资。j 供水产业 内部员工、个人主营城市基除融资再融资功能外，可适用于为提高效 股票 投资者、外国投础设施建设率和效益进行行业改革的国有企业改制 市场 资商、的上市公司项目。没有固定利息负担、所融资金不必 偿还、筹资风险小、增加企业信誉。可积 极利用外资 信托 财政、企业和城不属于城市基础设施建设专门的融资渠 市居民道：适用于长期项目的融资。由专门的信 投资 托投资机构加以管理和运用，风险基本取 基金 决于所投资或贷款的项目本身的风险 城市 基础 财政投融资项目用于重点优先投资项目 设施 政府市政部 ( 供水与污水设施建设经常是投资对象) ， 政开发 商业银行，政策 门国有企 运作长期资金。当市场需求达到一定程 业，私人部 度，并有与之相适应的技术和管理能力 策专业 性银行时可设立专业融资机构，这种机构往往带 门 性融资 有历史使命，随市场( 建设，资金，融资手 段) 的变化而变化。需要及时设立并及时 融机构 更改其服务领域与服务内容。 资 政府 资本市场尚未发展完善时提供长期资金 资助 城市 私人部门、政 地方政府市支持的一种过度机制，适用于提供担保和 基础 府、国际金融组 政部门和私 贴现贷款为借款人建立资信水平的项目。 设施 人部门 由政府财政主管部门管理，过渡性信贷。 开发 织 滚动基金是在市场化资本信用市场引入 基金补贴的做法。 银行贷款：外b o t ( 建设一运营一转让) 、c o n