（社会保障专业论文）基于信托模式的企业年金运营风险治理研究.pdf

学位论文原创性声明 i吣y帆1眦7呲8帆9帆帆8帆911il 本人所提交的学位论文基于信托模式的企业年金运营风险治理研究，是在导师 的指导下，独立进行研究工作所取得的原创性成果。除文中已经注明引用的内容外，本 论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要 论文作者( 签名) ：李戍老式 z o 知年月罗日 指导教师确认( 签名) ： 蚴年6 月矿日 学位论文版权使用授权书 动一州 本学位论文作者完全了解河北经贸大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学 位论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权河北经贸大学可以将学位论 文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其它复制手段保 存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在年解密后适用本授权书) 论文作者( 签名) ：李戍如气 枷e o 年5 只8 日 指导教师( 签名) ：劫氓脚、 铷知年6 只8b i i 丰两要 日益严重的老龄化问题，使得政府在养老保险方面的负担越来越重，为此各国纷纷 推出了由国家基本养老保险、企业补充养老保险和个人储蓄性养老保险相结合的“三支 柱 的养老保险制度。我国企业年金制度正处于发展阶段，目前实行信托管理模式，实 现企业年金在投资过程中增值保值、安全运行，但由于风险与收益存在相关性，企业年 金基金在运行过程中面临各种各样的风险，本文针对我国信托管理模式中的存在的风险 进行了专门研究，并提出了相应的防范和化解风险的建议。 本文通过研究发现目前我国信托型企业年金运营模式中的主要的风险来源有两方 面，一是企业年金受托人的虚位问题，另一方面是企业年金投资管理人缺乏科学的内控 机制，通过上海社保案反映出我国的企业年金监管机制还有待完善，基于以上几方面本 文做出了系统而具有针对性的研究，提出了以下观点，首先要建立专业的企业年金管理 公司来解决虚位问题，其次是建立基于风险管理的企业年金投资管理人的内控机制，最 后在完善监管机制方面提出了自己的见解。 第一部分绪论。主要内容包括论文的研究背景、研究意义、文献综述和研究方法和 有可能的创新之处。第二部分对目前我国企业年金信托模式的基本概念和构成要素进行 阐述，同时对企业年金信托模式中的委托代理风险进行了研究，系统分析了企业年金信 托模式中的委托代理关系，并对企业年金信托模式中的各个要素进行剖析，阐述了各自 面临的风险，并从整体的层面分析了产生委托代理风险的原因。第三部分是本文主干部 分，阐述了我国目前信托模式的现状以及风险根源，通过对上海社保案的分析研究，指 出了我国企业年金监管机制方面存在的问题。第四部分是本文重要与核心的研究成果， 本部分结合前面提出的问题，同时借鉴美国的先进经验，提出了完善我国企业年金风险 治理机制的解决路径，建议建立专业的企业年金管理公司来防范和化解我国现行企业年 金信托模式治理机制中的风险，此外特别是对如何解决企业年金投资管理人内控风险等 问题提出了自己的见解，最后从战略的角度提出了完善我国企业年金监管机制的政策建 议。第五部分结论与展望。 关键词：企业年金信托模式风险治理 i i i a b s t r a c t i n c r e a s i n g l ys e r i o u si s s u eo fa g i n g ，t h eg o v e r n m e n ti nt h eo l d a g ei n s u r a n c ei n c r e a s i n g l y h e a v yb u r d e n ，f o rw h i c hv a r i o u sc o u n t r i e sh a v ei n t r o d u c e dt h eb a s i ce n d o w m e n ti n s u r a n c eb y t h es t a t e ，e n t e r p r i s es u p p l e m e n t a r yp e n s i o ni n s u r a n c ea n dp e r s o n a ls a v i n g so fac o m b i n a t i o n o fo l d a g ei n s u r a n c e ，t h e ”t h r e ep i l l a r s ”o ft h eo l d a g ei n s u r a n c es y s t e m c h i n a se n t e r p r i s e a n n u i t yi sa tas t a g eo fd e v e l o p m e n t ，t h ec u r r e n ti m p l e m e n t a t i o no ft h et r u s tm a n a g e m e n t m o d e l ，e n t e r p r i s ea n n u i t yv a l u eo fh e d g i n gi nt h ei n v e s t m e n tp r o c e s s ，s a f eo p e r a t i o n ，b u t b e c a u s eo ft h ee x i s t e n c eo fr i s k sa n db e n e f i t sa s s o c i a t e d ，c o r p o r a t ep e n s i o nf u n d sf a c e d r u n n i n gav a r i e t yo fr i s k s ，t h i sp a p e r , o u rt r u s tm a n a g e m e n tm o d e li nt h ep r e s e n c eo f as p e c i a l s t u d yo ft h er i s ka n dm a d et h ec o r r e s p o n d i n gp r o p o s a l st op r e v e n ta n dr e s o l v er i s k s o u rc o u n t r ys t a r t e df r o mt h em i d 一19 8 0 st oe x p l o r es u i t so u rc o u n t r yn a t i o n a lc o n d i t i o n t h eo l d - a g ei n s u r a n c es y s t e mr e f o r m ，u n t i ln o wh a si n i t i a l l yc o n s t r u c t e dt h er e s u l t o b t a i n e d a st h es e c o n dp r o p se n t e r p r i s ea n n u i t yh a sd e v e l o p e dg r e a t l y , a n dw a s p l a y i n g m o r ea n d m o r ev i t a lr o l ei nt h ee n t i r eo l d - a g ei n s u r a n c es y s t e m o u r c o u n t r ye n t e r p r i s ea n n u i t yi sb e i n ga tt h ed e v e l o p m e n tp h a s e ，a tp r e s e n ti m p l e m e n t s t h et r u s tm a n a g e m e n tp a t t e m ，r e a l i z e st h ee n t e r p r i s ea n n u i t yt or i s ei nv a l u et h es t o r eo fv a l u e i nt h ei n v e s t m e n tp r o c e s s ，t h es a f eo p e r a t i o n ，i sp r e c i s e l ya l lq u a r t e r sm a i nb o d ya n ds oo n g o v e r n m e n t ，e n t e r p r i s ea n ds t a f fa t t e n t i o ni s ，b u ta sar e s u l t o ft h e r i s ka n dt h ei n c o m e e x i s t e n c er e l e v a n c e ，t h ee n t e r p r i s ea n n u i t yf u n di nt h em o v e m e n tl i n kf a c e dw i t l lv a r i o u sr i s k s ， t h i sa r t i c l eh a sc o n d u c t e dt h es p e c i a ls t u d yi nv i e wo fo u rc o u n t r yt r u s tm a n a g e m e n tp a t t e r n s i ne x i s t e n c e sr i s k t h i sa r t i c l eh a st w oa s p e c t st h r o u g ht h er e s e a r c hd i s c o v e r yp r e s e n to u rc o u n t r yt r u s t e n t e r p r i s ea n n u i t yo p e r a t i o np a r e m si nm a i nr i s ko r i g i n ；f i r s t ，e n t e r p r i s ea n n u i t yb a i l e e s d i s a t e m aq u e s t i o n ，o nt h eo t h e rh a n di st h ee n t e r p r i s ea n n u i t yi n v e s t st h es u p e r v i s o rt ol a c k t h es c i e n c et oc o n t r o lf r o mt h ei n s i d e t h em e c h a n i s m ，i na d d i t i o nr e f l e c t e dt h r o u g ht h e s h a n g h a is o c i e t yw r i t i n gr e q u e s tf o rc o m m e n d a t i o no fas u b o r d i n a t eo u rc o u n t r y se n t e r p r i s e a n n u i t ys u p e r v i s o r ym e c h a n i s ma l s ot r e a t st h ec o n s u m m a t i o n ，m a d et h es y s t e mb a s e do n t h e a b o v es e v e r a la s p e c tt h i sa r t i c l et oh a v et h ep o i n t e dr e s e a r c h ，p r o p o s e dt h ef o l l o w i n g v i e w p o i n t ，m u s tf i r s t e s t a b l i s h t h es p e c i a l i z e do l d a g ei n s u r a n c ec o m p a n yt os o l v et h e d i s a t e m ap r o b l e m ，w a sa c t u a l l yt h ee s t a b l i s h m e n ti n v e s t st h es u p e r v i s o rb a s e do nt h er i s k m a n a g e m e n te n t e r p r i s ea n n u i t yt oc o n t r o lf r o mt h e i n s i d et h em e c h a n i s m ，h o wf i n a l l y t o c o n s u m m a t eo u rc o u n t r ys u p e r v i s o r ym e c h a n i s mt op r o p o s eo w no p i n i o n i v k e yw o r d ：e n t e r p r i s ea n n u i t y t r u s tp a t t e r nr i s kg o v e r n m e n t 目录 摘要i i i a b s t r a c t i v 第1 章绪论1 1 1 研究背景1 1 1 1 国际背景1 1 1 2国内背景1 1 2 研究意义2 1 3 文献综述3 1 3 1国外文献综述3 1 3 2 国内文献综述4 1 4 研究方法6 1 4 1 文献研究法6 1 4 2 案例研究方法6 1 4 3比较研究法6 1 5 本文有可能创新之处6 第2 章企业年金信托模式的相关要素分析8 2 1 企业年金信托模式的要素构成分析8 2 1 1 信托模式8 2 1 2 委托人9 2 1 3 受托人9 2 1 4 账户管理人1 0 2 1 5 投资管理人。1 0 2 1 6 托管人1 1 2 1 7 中介机构1 1 2 2 企业年金信托模式中的委托代理关系分析11 2 3 企业年金理事会模式和法人受托模式的比较分析1 1 第3 章信托模式下我国企业年金运营现状及风险成因分析1 5 v 3 1 我国的企业年金运营状况分析1 5 3 1 1 企业年金投资运营现状1 5 3 2 我国企业年金信托模式的风险识别1 7 3 3 企业年金信托模式运营风险成因分析1 8 3 4 从上海社保基金案看我国企业年金运营的风险2 0 3 4 1 上海社保案的案情分析2 0 3 4 2 从上海社保案看企业年金受托人面临的风险2 1 3 4 3 从上海社保案看企业年金投资管理人面临的风险2 气 3 4 4 从上海社保案看现行企业年金监管体制的问题2 4 第4 章信托模式下企业年金风险治理的路径选择2 6 4 1 建立专业一体化的企业年金管理公司2 6 4 1 1 建立“捆绑式”企业年金管理公司解决受托人虚位问题2 6 4 1 2 我国建立专业企业年金管理公司的指导思路2 7 4 2 完善企业年金管理公司的内控机制2 9 4 2 1 积极构建内控机制战略意义- 2 9 4 2 2 基于风险管理构建企业年金基金投资管理人内控机制3 1 4 3 完善我国企业年金的监管体制3 4 4 3 1 完善企业年金监管立法3 4 4 3 2 建立严格的运营公司准入制度3 4 4 3 3 构建“三位一体”的社会监管体系3 6 第5 章结论与展望3 7 5 1 结论3 7 5 2 展望3 7 参考文献3 9 后记4 2 攻读学位期间取得的科研成果清单4 3 v i 第1 章绪论 1 1 研究背景 1 1 1 国际背景 2 0 世纪7 0 年代，发生严重的石油危机，导致经济低迷、失业率增高、通货膨胀现 象严重以及人口老龄化危机等问题，促使许多发达的工业化国家不得不重新定位本国的 社会保障制度的模式，并提出改革和调整当时的养老保障体系，将企业年金制度纳入到 整个社会的保障体系中。在社会养老保险的制度体系中形成了较为新颖的“三个支柱 理论，即基本养老保险、企业年金和商业保险共同构成的社会养老保障体系。 2 1 世纪以来，许多国家都在其有关企业年金的法案中提出了新的原则，即“企业年 金与社会养老保险协调发展的原则。随着企业年金的重视程度的提高，企业年计划也 有飞速发展，例如澳大利亚的总人口约为1 4 0 0 万人，而参加企业年金计划的人数约为 8 0 0 万人，以每年平均1 5 的速度增长；美国的总人口数约为2 8 亿人口，参加企业年 金计划4 0 1 ( k ) 计划的人约为4 0 0 0 万人，相应的企业年金年增长速度为约1 5 ，到 2 0 0 1 年达到2 4 5 2 0 亿美元；智利从1 9 8 0 年开始对其国内的养老金制度进行改革和调整， 确立了新的养老金计划体系，现有7 5 0 万人参加了个人养老金计划，在2 0 年期间养老 金资产总额达到3 7 0 亿美元，参加养老金计划的员工占人口总数的4 0 。随着金融业和 投资业的发展，企业年金在投资运营中也取得丰厚的收益，信托模式和共同基金由于其 具有较强的抵抗风险性，逐渐成为企业年金运营的主流模式。与此同时，企业年金的投 资运营也面临着重重风险，发生了以安然事件为代表的一系列有关企业年金的相关案 件，据估计，所有投资安然公司股票的养老基金在安然事件中遭受了严重的损失，累计 金额达到1 5 亿美元。 1 1 2 国内背景 企业年金制度在我国发展的历史不长，还属于新生事物。2 0 世纪9 0 年代初，我国 政府颁布了与企业年金相关的政策法规以来，我国的企业年金制度才开始了发展历程。 2 0 0 4 年1 月6 日，人力资源和社会保障部颁布了企业年金试行办法；明确规定了建 立企业年金的资格与条件、以及企业年金运营的程序与缴费待遇的支付方式，规定了我 国企业年金实行以信托关系为基础的运营模式和实行市场化运营的方式。2 0 0 4 年1 2 月 3 1 日人力资源和社会保障部又颁布了企业年金基金管理机构资格认定暂行办法，该 法规对企业年金基金管理运营机构资格认定的程序、标准等进行了规范。企业年金的发 展需要相应的法律规范和政策支持相配合，还需要有完善的资本市场及具备相应资格的 专业管理人才和投资运营机构。而社会基本养老保险制度体系的完善与稳定是企业年金 发展的重要条件。目前我国基本养老保险体系还有待完善，尽管国家主管部门已经颁布 了相关的法规政策，由于我国企业年金还处于起始阶段，发展速度比较缓慢，在制度体 系设计和投资运营机制方面还存在着许多迫切需要解决的问题。 我国企业年金管理运营模式是基于委托和信托关系为基础的管理模式，存在着信托 代理关系和委托代理关系，这就使得企业年金在运营管理中面临巨大的信用风险，存在 较强的风险链条。由于我国企业年金采取市场化运营的模式，与其他金融产品具有相同 的性质，因此企业年金暴露在充满金融风险的资本市场上，同样面临着投资策略失误以 及市场面分析失误的风险。这些风险是资本市场上必然存在的，市场失灵、利益输出、 信用风险、信息不对称以及企业年金计划治理结构的缺陷使得政府监管变得十分必要。 此外，信托型企业年金运营模式中涉及多个参与主体如受托人、委托人、投资管理人、 账户管理人、托管人以及中介机构，这就延长了企业年金风险治理的链条，也增加了相 关职能部门监管的难度。 我国企业年金的管理与运营制度受到我国企业年金发展规模的制约。据官方数据显 示，2 0 0 2 年中国的企业年金参保人群为6 5 5 万人，该年资金收入9 0 亿元，支出3 5 亿， 到2 0 0 2 年底，我国企业年金基金累计金额为2 6 0 亿。随着我国资本市场2 0 0 5 年的回暖 趋势，参与企业年金计划的企业数目逐步增加，企业年金的基金规模也越来越大。2 0 0 7 年底，地方社会保险经办机构管理的原有企业年金基金移交基本完成，建立企业年金计 划的企业数目从2 0 0 6 年的2 4 万户增加到了2 0 0 7 年底的3 2 万户，缴费职工人数达到 9 2 9 万人，企业年金基金积累计结存也从2 0 0 6 年底的9 1 0 亿元增长到2 0 0 7 年底的1 5 1 9 亿元。目前我国企业年金基金规模还比较小，随着企业年金覆盖率的扩大，我国的企业 年金每年增长量将达到1 0 0 0 亿人民币，预计到2 0 3 0 年将达到1 5 0 0 0 0 亿人民币。随着 参加计划的企业数目的增加和基金规模的增大，企业年金在管理运营时的风险也在加 大。 1 2 研究意义 企业年金的运营管理过程是一个复杂的专业系统的工程，从方案设计到投资运营管 理涉及诸多方面的事务安排，同时涉及多个企业年金基金当事人，这些当事人主体之间 存在着多层级的委托代理关系，在这种基于委托代理关系的信托模式中存在着一些导致 风险的因素，如果不采取相应防范和化解风险的措施以及相应的监管措施，那么委托代 2 理人就会在企业年金的投资运营中侵占企业年金资产，损害企业年金基金委托人和受益 人的利益。要实现企业年金基金的保值与增值关键是识别企业年金在运营过程中面临的 风险以及寻找相应的解决路径。只有从根本上完善我国企业年金信托模式才能在源头控 制住风险，才能保证企业年金基金在资金收缴、投资和支付等环节的安全运营切实维护 受益人的利益。 在2 0 0 4 年5 月1 日企业年金试行办法和企业年金基金管理试行办法的实 施以后，我国的企业年金运营状况变得越发规范，进入一个相对较快的发展时期。因此， 研究企业年金风险治理治机制，有助于规范企业年金基金管理机构的行为，保障企业年 金基金的保值增值，最终维护企业年金计划的发起人和受益人的利益，因此本课题的研 究同时具有社会价值与学术价值。 本文以目前这种研究状况为背景，从我国的企业年金基金发展的实际状况出发，深 入分析了我国现行的企业年金运营管理模式，以我国目前信托模式的风险治理机制为切 入点，分析了各个企业年金基金主体当事人之间形成的双层委托代理关系，并以近几年 发生的震惊中国的上海社保案为题材，指出了我国企业年金在运营管理中的相关问题， 以及容易导致的委托代理风险，最后根据委托代理理论的相关知识以及我国企业年金基 金发展的实际状况，提出通过建立统一专业企业年金管理公司以及构建更加完善的企业 年金监管机制来防范和化解企业年金运营管理中的委托代理的风险，从而达到有效保护 我国企业年金基金委托人和受益人的利益，最终实现企业年金的保值与增值。 1 3 文献综述 1 3 1 国外文献综述 企业年金在国外有多种名称，如p r i v a t ep e n s i o np l a n ，o c c u p a t i o n a lp e n s i o np l a n ， s u p p l e m e n t a r yp e n s i o np l a n ，c o m p l e m e n t a r yp e n s i o np l a n 等。这些称谓的内涵都是区别 于基本养老保险而言的，然而由于各国的养老制度千差万别，关于企业年金并没有一个 统一的概念。著名养老金领域专家丹尼斯e 罗格( d e n n i se l o g u e ) 币l 杰克雷德尔( j a c k s r a d e r ) 将企业年金定义为：基本养老保险之外，由国家专门机构管理与实施的补充养老 保险计划。国际劳工组织( i l o ) 将企业年金定义为：雇员在年老、死亡、残疾时，由社 会保障制度给予长期、定期的现金支付。 2 0 世纪7 0 年代，美国经济停滞促成了公共选择理论的诞生。g e o r g es t i g l e r ( 1 9 7 1 ) 所提出的经济监管理论，是较为完整的监管理论。该理论是运用经济学方法来分析监管 理论，监管由此成为经济系统的一个内生变量，由监管需求和供给联合决定。m a r v e r 3 b e m s t e i n ( 1 9 9 5 ) 提出的监管机构生命周期理论是公共选择理论的又一组成部分。该理论 认为，公众利益是天真的，会产生理论误导。可以用一个简单的推理过程解释为什么监 管机构会逐渐被监管者所利用。这是企业年金监管研究依据的理论基础。 对于企业年金的监管问题，o e c d 国家已经形成了一系列的研究成果。其中，最有 影响力的是：2 0 0 5 年o e c d 理事会通过的o e c d 企业年金治理准则、0 e c d 关于 企业年金监管核心准备建议和( ( o e c d 保障企业年金成员和受益人权益指引这三个 基本文件构建了o e c d 国家现有的企业年金治理与监管的主要框架，对所有成员国与非 成员国企业年金治理具有普遍的指导意义。文件明确了企业年金理事会或受托人的治理 主体地位，年金的治理主体享有管理企业年金的法定权力，负有各项法律责任，对企业 年金计划主要目标的实现最终负责。 1 3 2 国内文献综述 国内方面，由于我国的企业年金发展时间、规模等因素的局限，理论研究还处在起 步发展阶段，主要研究情况如下： 曹雪琴( 2 0 0 2 ) 认为，应当由商业保险公司经营企业年金。从当前中国国情出发投保 型企业年金的发展具有得天独厚的优势。因此，以商业人寿保险作为我国企业年金发展 的载体，应该成为首要的选择。 林毓铭( 2 0 0 3 ) 认为，随着我国企业年金规模的不断扩大，企业年金可以采取灵活 的管理方式：一是委托社会保险管理机构代管；二是为职工向寿险公司购买养老金保险； 三是组建独立于企业之外的企业年金保险基金会，自行投资或委托投资，这种方式适合 大型企业集团或行业协会；四是由专业基金公司或资产管理公司经营。 林羿( 2 0 0 6 8 ) 依据企业年金基金管理试行办法等企业年金政策法规编写了一 系列丛书，丛书包括三本著作具体如下：企业年金方案设计与管理，本书直接面向企 业、从实务操作的角度进行编写，内容全面涵盖企业年金制度的规范、企业年金方案的 必备内容、企业年金管理的主要流程，直接指导企业年金方案的设计与管理。企业年 金政策问答按照最新的企业年金政策法规编写，详细阐述了企业年金的相关法律、法 规以及地方政府的企业年金实施细则。美国企业养老金的监督与管理，根据国内企业 年金的制度架构和实践需求，分析总结了美国企业养老金的监督管理经验，满足了国内 企业年金借鉴国外企业养老金监督和管理有关经验的迫切需要。 祁新娥( 2 0 0 6 ) 编著的中国企业年金财务问题研究通过对典型企业年金运行模 式的分析，提出我国企业年金投资运作模式的现实选择；为确保企业年金基金的保值增 4 值，探讨了企业年金基金治理并对企业年金基金投资风险进行有效的管理分析研究，并 提出了相关的政策建议，通过对企业年金基金会计主体、基金的确认和计量、基金估值、 基金信息披露等问题的分析，提出我国应建立有别于其他国家的一套会计核算体系。 孙建勇、郑炳文( 2 0 0 7 ) 编著的养老金规范与监管该书详细地介绍了养老金监 管的理论和实践、私营养老金的规范和监管、经合组织国家私营养老金的监管架构、中 东欧美国家金融监管的经验、拉美国家的监管机构、澳大利亚私营养老金的监管方法、 匈牙利私营养老金的监管方式、爱尔兰养老金的监管方法、墨西哥养老金的监管方法和 美国私营养老计划的监管，以及一体化金融规范与私营养老金监管等内容。 郭琳编( 2 0 0 8 ) 中国养老保障体系变迁中的企业年金制度研究她将企业年金制 度的建立和建设，置于我国养老保障体系变迁的宏观背景中，不仅截面分析和比较了国 内外企业年金制度的功能定位，而且探讨了我国年金市场四方利益主体的行为模式与供 求测度，并根据制度变迁分析的结果，对我国企业年金制度的治理结构、运行框架、监 管范式提出了思路和建议。 杨胜利( 2 0 0 8 ) 编著的企业年金与运行管理研究该书对我国年金的监管现状进 行了深入分析，结合国外的先进经验启示，研究探讨健全和完善我国企业年金监管体系 的对策与建议，以此为基础，提出了发展我国企业年金的三大建议：一是创造条件在我 国发展集合企业年金和职业年金，从源头促进企业年金发展；二是将员工个人持股与企 业年金计划的建立结合起来，充分发挥促进企业年金发展的激励功能；三是进一步建设 企业年金的准入与退出机制，完善我国企业年金的监管体系。 殷俊( 2 0 0 8 ) 出版了中国企业年金计划设计与制度创新研究这本专著从理论和 实践两个方面论述了企业年金制度在我国的发展趋势，以及论证了中国企业年金制度改 革和结构调整的必然。作者不仅从企业年金制度的理论基础、管理制度架构、运营模式 选择、投资理论和策略、税收政策以及政府监管等宏观角度对企业年金制度进行分析研 究，而且从企业年金计划品种设计、企业员工流动性与企业治理、企业年金基金会计管 理等微观视角对企业年金计划在企业管理中的作用机制进行了具有学术意义和实践价 值的探讨。 通过对国内现有的研究文献进行分析整理，我们可以发现国内的企业年金制度研究 主要侧重于政策研究领域，对企业年金基金投资方面的研究相对较少，采用定量分析方 法研究企业年金的文献就更少了。目前企业年金研究文献主要集中在以下几方面：对国 外企业年金研究理论与成果的介绍，对企业年金制度、与企业相关的法规政策、企业年 金运作实务的分析研究，对企业年金税收优惠政策与投资监管的初浅探讨。这种状况主 要是由于我国企业年金现有发展水平与研究能力所致。 总体来说，我国对企业年金制度的研究还是比较粗放的，特别是在企业年金基金投 资方面的研究，从理论上探讨企业年金基金投资管理模式的多，从实证角度探讨企业年 金基金投资效果的少；介绍国外先进投资管理方法的多，探讨在我国企业年金基金管理 实践中如何运用这些方法的少。 1 4 研究方法 1 4 1 文献研究法 本文在写作的过程中，系统查阅了与我国企业年金特别是以信托关系为基础的企业 年金管理运营方面的相关政策性法规，仔细研究并分类整理了国内外关于企业年金制度 方面的最新学术成果理论资料，通过学习相关文献，使本文的写作具有相当的理论深度， 对研究我国的企业年金特别是企业年金运营管理模式有很强的指导意义。 1 4 2 案例研究方法 案例研究是对管理实践过程中及其复杂情景的分析与刻画，本文是案例研究中的个 案研究，通过对上海社保案进行阐述和剖析，具体指出了我国企业年金现行信托管理运 营模式中存在的相关风险来源为后文提出相应的解决路径提供了依据，已达到使本文的 研究成果能对完善我国企业年金制度具有一定的参考价值的目的。 1 4 3 比较研究法 比较研究是对两个或两个以上事件进行的对比相关性研究。通过对比可以发现相似 点与差异点，比较研究是对问题有充分理解和深入分析的重要途径，所有研究方法都希 望得出某种具有通则性的结论，比较研究也是如此。 我国企业年金的信托模式分为理事会受托模式和独立法人机构受托模式，二者同为 信托模式，但是二者的具有不同的性质和内部治理结构，因此二者在运营过程中面临的 风险也不通，本文以求通过对二者的分析来找出防范和化解当前企业年金模式中风险的 相依措施。此外本文在研究建立专业企业年金管理公司时比较和借鉴了美国的先进做 法，在提出如何完善我国投资管理人内控机制方面，比较分析了中美的差异性，对其先 进的经验加以借鉴。 1 5 本文有可能创新之处 本文通过研究发现，目前我国信托型企业年金最主要的风险是企业年金受托人虚位 6 问题，导致了一系列相关的风险，通过对其国家的研究与分析结合 建立专业化的企业年金管理公司来解决受托人虚位问题，在论证可 体操作层面的政策建议，这对于防范和化解企业年金信托模式产生 和实践价值。 7 第2 章企业年金信托模式的相关要素分析 2 1企业年金信托模式的要素构成分析 2 1 1 信托模式 在国家颁布的企业年金试行办法中对我国的企业年金的运营模式做出了明确的 规定，确定我国企业年金以信托关系为基础的委托代理模式，企业年金以市场化的方式 运作。信托型企业年金运营机制是将企业年金基金与举办企业年金计划的企业的资产进 行分离，将独立后的资产以信托的形式交给受托人管理。受托人通常是由举办企业年金 的企业和员工代表构成。一方面可以自己运营来管理基金的收缴与给付，另一方面也可 以将年金的投资管理运营业务委托给具有资格的专业投资机构。受托人对于企业年金基 金具有支配权但没有受益权，受益权归企业年金计划的发起者和参与者。在基于信托关 系的企业年金管理运营模式中，涉及多个年金当事人，其主要包括委托人、受托人、账 户管理人、托管人、中介服务机构和企业年金监管机构。在对企业年金方案进行设计时， 应当合理规定各个企业年金当事人的职责。企业年金当事人的主要职责如下图所示： 图2 1 企业年金当事人职责图 2 1 2 委托人 企业年金委托人是指发起和参与企业年金计划的企业和企业员工。企业年金委托人 具体包括：( 1 ) 企业主：提供一部分或者全部资金来为员工建立企业年金计划，并寻找 或指派受托人。企业主是企业年金计划的主要缴款人或者惟一缴款人，在不同的年金管 理制度中的称谓不尽相同，如缴款人、发起人或参保人。( 2 ) 企业员工：是指企业年金 基金在投资运营取得收益以后的受益人。 2 1 3 受托人 企业年金受托人指具备了管理企业年金以及相关事务能力的机构，可以是企业年金 基金理事会也可以是符合国家相关法律的企业年金基金管理公司等法人受托机构。在 企业年金基金管理试行办法中明确规定了受托人的法人受托机构，指出受托人是依 据委托合同为基础受托管理企业年金及相关事务的企业年金理事会或符合国家规定的 养老基金管理公司等法人受托机构。 ( 1 ) 企业年金基金受托人的分类 在国家颁布的企业年金基金管理试行办法中将企业年金受托人划分为两类，一 类是企业年金基金理事会，二是企业年金法人受托机构。二者在企业年金实际的操作运 营中既有区别又有联系。 理事会受托模式 企业建立 自建 规章 建立企业年金承担受托人 或外制度 理事会职责 包建选择 立企企业 业年 年金 金方方案 案受托 模式 确定仑、l p 年金管选择并监督法 理部门 人受托机构 ( 2 ) 企业年金理事会 法人受托模式 图2 2 受托模式分类图 9 在国家颁布的企业年金试行办法规定：“企业年金理事会由职工代表组成，也 可以聘请企业以外的专业人员参加，其中职工代表应不少于1 3 。由此可见，可以在 发起企业年金计划的企业内部，根据设计的企业年金计划中的有关规定设立有由企业代 表和职工代表共同组成的企业年金基金理事会。 企业年金理事会具有三个特点： 一是年金理事会必须符合企业年金计划的相关规定同时是本企业内部的人员构成， 不能选择其他企业年金理事做为本企业的企业年金受托人，即企业年金理事会的人员不 能有跨企业的交叉人员构成。二是企业年金理事会性质具有独特性和单一性，必须以特 定的信托目的为存在的依据。企业内其他性质的机构也没有资格担任企业年金的受托 人，这样就保证了企业年金理事会的独立性。三是企业年金理事会的组成人员必须来自 企业内部，并且职工代表的人数必须在1 3 以上。 ( 3 ) 法人受托机构 法人受托机构是以法人组织充当信托受托人的法人机构。法人机构具有两种形式： 一是信托机构形式的法人，即信托投资公司；二是非信托机构形式的法人。我国信托法 中明确规定受托人应当是具有完全民事行为能力的自然人、法人。这里的法人既包括信 托法人机构，也包括非信托机构的法人。 国家颁布的企业年金基金管理试行办法中明确规定，符合国家规定的养老金管 理公司等法人受托机构可以担当企业年金财产的受托人。但是企业年金信托是一种特殊 形式的信托活动，因此，信托投资公司作为企业年金财产受托人，其受托人资格必须经 劳动保障部门认定。根据企业年金基金管理试行办法规定，企业年金基金受托人可 以由企业年金理事会或法人受托机构担任。 2 1 4 账户管理人 账户管理人与受托人签订委托管理合同，负责记录企业年金基金个人账户投资记录 和交易数据，与委托人进行信息交流与通信联络，处理企业年金的日常事务，并定期向 委托人提供企业年金基金账户管理报告和账户余额对账单。具备条件的受托机构可以同 时兼有受托人、个人账户管理人、投资运营机构的职能，但必须在内部成立相对独立的 部门或机构。 2 1 5 投资管理人 投资管理人按照受托人的委托，专业从事投资活动，管理企业年金的投资运营，为 企业年金提供多样化的投资工具，负责最大程度的保障企业年金的保值与增值。目前比 1 0 2 1 7 中介机构 中介机构是指为企业年金管理提供服务的投资顾问公司、精算咨询公司、律师事务 所、会计师事务所等专业机构，其主要价值在于提供客观、真实、准确、完整的服务。 2 2 企业年金信托模式中的委托代理关系分析 企业年金委托代理关系，指以设立企业年金的企业及其职工作为委托人，与企业 年金理事会或法人受托机构之间，企业年金理事会或法人受托机构与企业年金基金账户 管理机构以及企业年金基金托管机构和企业年金基金投资管理机构之间，按照国家有关 规定建立书面合同关系。一方面参与企业年金计划发起人和受益人委托企业年金基金理 事会管理本企业的企业年金事务，形成了第一层次的委托代理关系；而受托人则受企业 年金理事会的委托管理企业年金基金财产，双方形成信托关系；受托人委托投资管理人、 账户管理人和托管人分别行使企业年金基金财产的投资管理、账户管理和资产托管职 能，形成第二层次的委托代理关系。 图2 3 我国企业年金委托代理链条 2 3 企业年金理事会模式和法人受托模式的比较分析 虽然企业年金理事会与法人受托机构都可以作为受托人处理企业年金基金事务，但 是理事会受托模式与法人受托模式还是存在很多的不同之处，有必要对这两种模式进行 比较。企业年金理事会与法人受托结构都可以担当受托人的角色来处理企业年金业务， 但是这两种受托模式在实践操作的过程中还是存在很多区别的，由于理事会受托模式和 法人受托模式具有不同的组织性质，在行使权利的行为能力就会有所差别，直接影响到 “捆绑 能力，因此有必要对这两种模式进行比较分析。 ( 1 ) 企业年金理事会受托模式的特性分析 当理事会作为企业年金受托人时可以拥有对企业年金基金财产的进行管理和支配 的全部权力，但是理事会是由企业内部的人员组成，主要包括企业代表、职工代表以及 有关专家等特定的自然人。因此，通常状况下不具备企业年金基金管理试行办法中 的有关企业年金账户管理和投资运营管理能力的金融专业资格和能力，因此在信托模式 中，只能担当受托人的角色，无法兼任其他企业年金当事人的角色。因此在理事会受托 模式下，从法律关系的角度上看，只能采取全分拆的年金运作模式，即选择外部法人机 构来担当企业年金基金账户管理人、托管人以及投资管理人等角色，但是从关系紧密程 度的角度来看可以存在理事会部分分拆模式，即受托人与账户管理人的捆绑模式。 表2 1 理事会受托各细分模式下企业年金理事会所能担当的角色 ( 2 ) 法人受托模式的特性分析 在国家颁布的企业年金基金管理试行办法中规定，除了托管人职能必须实行外 包以外，如果法人受托机构具备了相应的账户管理或者投资运营资格，就能同时担任账 户管理人或投资管理人。通常状况下法人受托机构比企业年金理事会具有更强的专业性 和管理运营能力，因此满足条件情况下可以兼任多种角色，基本上可以构成四种模式： 与理事会受托模式相同，实行法人受托全分拆模式，即选择外部管理机构来承包 托管、投资管理和账户管理职能。 将法人受托机构与账户管理人进行捆绑的部分分拆模式 将法人受托机构与投资管理人进行捆绑的部分分拆模式 将法人受托机构与账户管理人，投资管理人进行捆绑的部分分拆模式。需要强调 1 2 的是：企业年金基金管理试行办法中规定，托管人与投资管理人不得为同一法人， 因此在法律关系的角度看也就不存在“一站式”或“全捆绑模式”。但是在实际操作过 程中，可以按照受托人与企业年金其他当事人的关系紧密程度为标准划分为“法人受托 全捆绑模式 ，这种情况通常出现在金融控股的企业集团中，在集团内部的相关金融机 构可以为企业年金基金提供有关受托管理、投资管理和账户管理业务的服务，通过这种 形式构成的模式就是所谓的“法人受托全捆绑模式”，这种模式具有较为紧密的关联关 系和较强的行为能力，可以在企业年金计划运营的过程中为企业年金基金提供“一站式 服务。 表2 2 法人受托各细分模式下法人受托机构能担当的角色 经过研究发现，理事会的受托模式中容易存在委托