（会计学专业论文）中小企业融资方式相关问题的研究.pdf

东北大学硕士学位论文 捅璺 中小企业融资方式相关问题的研究 摘要 伴随着中国经济活动的市场化、社会化、城市化的进程，中小企业特别是多 种所有制的中小企业快速发展起来。进入二十世纪九十年代后，中小企业已成为 中国经济的重要组成部分，中小企业在扩大就业、活跃市场、增加收入以及形成 合理的国民经济结构方面起着难以替代的作用。同世界各国相似，中国中小企业 在发展过程中面临许多困难，其中资金融通困难已成为妨碍中小企业生存和发展 的原因。 中小企业融资困难主要表现在融资方式单一、融资渠道狭窄等方面。中小企业 融资方式可以分为直接融资和间接融资两大类。对于中小企业来说，直接融资缺 少可供融资的资本市场和能够为企业提供资金的各类投资者；间接融资以银行贷 款为主，却缺少为中小企业融资服务的专业银行，并且企业与银行的关系上存在 着严重的信息不对称问题。本文运用从欧盟一中国辽宁综合环境项目中获取的资料 对中小企业融资方式中存在的这些相关问题进行了分析研究，并有针对性的提出 了发展中小金融机构、建立主办银行制度、加强吸收直接投资和利用租赁融资等 来拓宽中小企业融资方式的对策。 关键词：中小企业、融资方式、融资机构、主办银行 东北人学硕j 学位论文二：! ：! 竺 _ _ _ 一 一 t h e s t u d y o nt h em o d e so fs m a l la n dm e d i u m e n t e r p r i s e sf i n a n c i n g a b s t r a c t w i t ht h e d e v e l o p m e n to fc h i n a s e c o n o m i cm a r k e t i z a t i o n ，s o c i a l i z a t i o n a n d u r b a n i z a t i o n 、s m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s ( t h ea b b r e v i a t e df o r l t l ：s m e ) a r ee x p a n d i n g q u i c k l y ，i n c l u d i n g t h ed i v e r s i f i e do w n e r s h i ps m e e n t e r i n g2 0c e n t u r i e s9 0 s ，s m eh a v e b e c o m ea l li m p o r t a n tp a r to fc h i n a se c o n o m ya n da r ep l a y i n gad e c i s i v er o l ei ns u c h a r e a sa s e x p a n d i n gt h ee m p l o y m e n t ，e n l i v e n i n gt h em a r k e t ，i n c r e a s i n g i n c o m ea n d f o r m i n gr a t i o n a in a t i o n a le c o n o m i cs t r u c t u r ee t c s i m i l a rt o o t h e rc o u n t r i e s ，c h i n e s e s m ea r ef a c i n gat o to fd i f f i c u l t i e si nt h ec o u r s eo fd e v e l o p m e n t ，f i n a n c i n gp r o b l e mh a s b e e nt h eb o t t l e n e c kf o rs m e t oe x i s ta n d d e v e l o p t h ed i f f i c u l t i e so fs m e f i n a n c i n ga r em a i n l yf o c u s e do nt h es i m p l ef i n a n c i n g m o d ea n dl i m i t e df i n a n c i n gc h a n n e l s m ef i n a n c i n gm o d ec a r lb ed i v i d e di n t ot w o k i n d s ：d i r e c tf m a n c i n ga n di n d i r e c tf i n a n c i n g u n d e rd i r e c tf i n a n c i n gm o d e ，t h e r ea r e n o tc a p i t a lm a r k e tt of i n a n c ea n dv a r i o u si n v e s t o r st op r o v i d ef u n d s u n d e ri n d i r e c t f i n a n c i n gm o d e ，b a n kl o a ni s t h em a i nc h a n n e l ，w h i l es p e c i a lb a n ki sn o te n o u g ht o f i n a n c es m e ，i nt h em e a nt i m e ，s e r i o u si n f o r m a t i o na s y m m e t r ye x i s t sb e t w e e nt h et w o p a r t s i n t h i s p a p e r ，d a t a d r a w nf r o mt h e c o m p r e h e n s i v ee n v i r o n m e n tp r o j e c t o f s i n o e u ，l i a o n i n gp r o v i n c ei su s e d t oa n a l y z ea n d s t u d yt h ed i f f i c u l t i e se x i s t e da m o n g s m ef i n a n c i n g s e v e r a lc o u n t e r m e a s u r e sa r ep u tf o r w a r dt ob r o a d e nt h ef i n a n c i n g m o d e sa sf o l l o w s ： 1 、t od e v e l o ps m a l la n dm e d i u mf i n a n c i a li n s t i t u t e ； 2 、e s t a b l i s hm a i nb a n k s y s t e m ； 3 、t os t r e n g t h e nt h ea b s o r p t i o no fd i r e c ti n v e s t m e n t ； 4 、t ou t i l i z et h el e a s i n gm o d e k e y w o r d s ：s m a l la n dm e d i u m e n t e r p r is e s 、f i n a n c i n gm o d e 、f i n a n c i n g i n s t i t u t e 、m a i nb a n k 一儿i 声明 本人声明所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中取得的研究成 果除加以标注和致谢的地方外，不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也 不包括本人为获得其他学位而使用过的材料。与我一起工作的同志对本研究所做 的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。 本人签名：童产含李 日期： 东北大学硕士学位论文 第一章4 j 言 第一章引言 1 1 问题的提出 改革开放以来，我国的中小企业得到迅猛的发展。2 0 0 2 年，由国家信息中心、 国务院发展研究中心中国企业家调查系统等单位联合对我国中小企业的经济发展 状况进行了调查。据本次调查统计显示，截至2 0 0 1 年底，中国共有中小企业2 9 3 0 万个，中小企业在我国全部企业总户数中约占9 9 9 8 ，从业人员l ，7 4 亿人。从贡 献上看，中小企业创造的最终产品和服务的价值占我国g d p 的5 0 5 ，中小企业解 决就业占我国城镇总就业量的7 5 以上，中小企业提供的产品、技术和服务出口约 占我国出口总值的6 0 ，中小企业完成的税收占我国全部税收收入的4 3 2 。 中小企业在发展过程中遇到很多困难，如中小企业发展的外部环境不佳、国家 的重视程度不够、在制定扶持发展政策和采取措施等方面的力度不够、中小企业 本身的素质较低等等。但其中最重要的、与中小企业生死存亡密切相关的困难是 融资困难。 随着中小企业在经济发展中的重要作用越来越多的被人们所认识，中小企业 在发展中存在的主要问题一融资困难，也日益被政策制定者和理论界所关注。 我国中小企业融资十分困难，已构成中小企业生存和发展的主要障碍，大约 有5 9 的中小企业因在发展中筹集不到所需的资金而倒闭。从现有融资渠道看，中 小企业只能筹集到十分有限的资金，这些资金只能维持企业的日常运转，一旦资 金回转的某一环节出了问题，企业就会陷入困境，至于产品开发、技术改造、扩 大再生产等企业发展壮大的基础都因资金的短缺而难以实施。 中小企业融资困难主要表现在： ( 】) 由于资本市场不发达和中小企业自身不佳的资信状况，中小企业很难进入 股票市场进行融资。 ( 2 ) 债券市场极不规范，中小企业难以通过债券市场融资。 ( 3 ) 银行的“惜贷”和所有制的歧视仍不同程度的存在。 ( 4 ) 企业间的商业信用在体制转轨过程中受到严重冲击，中小企业很难继续利 用传统的商业信用获得资金。 1 2 国内中小企业融资研究现状 近年来，由于中小企业在经济中发挥着越来越重要的作用，我国学者站在不 同的角度对中小企业进行了大量的研究。其中主要有： 东北人学硕士学位论文 第一搴引言 1 2 1 站在宏观角度 世界上中小企业发展比较成功的国家，都有一个较完整的中小企业金融体系， 为解决中小企业的资金困难奠定孥实的基础。因而我国许多学者对中小企业融资 问题的研究都侧重于其发展的外部环境，强调金融机构的服务，政府政策的支持 等。他们认为中小企业融资困难的根源在于缺乏一个适合其融资的外部融资环境， 所以建立一个比较完整的中小企业金融体系是解决我国中小企业发展中的融资困 难的前提条件。它包括建立适合中小企业特征的间接融资市场体系如：建立专门 的中小企业银行、建立中小企业基金等；建立适合中小企业特征的直接融资市场 体系如：利用和创建创业板市场、发展风险投资；制定对中小企业的优惠政策； 建立和健全中小企业融资的社会化服务体系等。代表文章有：陈晓虹及郭声琨合 著的中小企业融资一书，程丽萍著的“对中小企业融资问题的探讨”；中国小 企业发展战略研究课题组的“小企业发展需多层次的金融支持体系”；路妍的“关 于发展我国巾小企业融资体系的对策构想”。 中小企业债务融资体系中，银行占有重要的地位。因而中小企业和银行的关 系问题也是研究的课题。中小企业和银行尤其是一家银行保持长期的密切关系， 将有利于中小企业获得贷款。现实中，大银行通常更愿意在为大型企业提供融资 服务，而不愿意为资金需求规模小的中小企业提供融资服务。地方性中小银行对 本地中小企业的信息有着更多的了解，所以与大银行的经营取向不同，中小银行 比较愿意为本地的中小企业提供金融服务。金融中介在收集、分析、传播信息等 方面存在的障碍使银行和中小企业间产生逆向选择和道德风险，造成银行的贷款 困境。这也是引起银行在提供信贷时进行配给的主要原因。代表文章有：李扬和 杨思群合著的中小企业融资与银行等；林毅夫和李永军著的“中小金融机构 发展与中小企业融资”一文。 1 2 2 站在微观角度 主要通过对中小企业自身和金融机构自身的特点对融资进行分析研究。例如 有很多学者结合中小企业自身特点对其融资困难的主要原因进行分析研究并从加 强企业经营管理和发展创新融资方式等方面提出解决的对策，主要是采用提高效 益、明晰股权、转变观念、加强内源融资等措施，提高自身的实力去吸引外源融 资。这方面的文章较多，黄开旭，韩文亮合著的中小企业创新与融资；王曙光 的“中小企业筹资现状和方法创新”。 也有学者通过分析融资需求、资本结构、融资成本、融资方式、资信程度等 因素对中小企业融资决策和融资策略进行研究。中小企业融资决策的核心是在多 东北大学硕十学位论文 第一苹弓l 言 种渠道多种方式融资的条件下，如何利用不同的融资方式力求筹集到方式最便捷、 融资成本最低的资金。中小企业在进行融资决策时主要考虑以下问题：降低融资 成本、选择最佳融资结构、确定合适的融资方式。在选择融资结构时主要考虑政 府税收、风险、资产类型和资金储备等凶素的影响。代表作有：万瑞嘉华经济研 究中心出版的中小企业融资策略；谢德著的融资实务与案例；封思贤著的 试论资本成本对中小企业融资行为的影响；李军的企业融资等。 1 3 本文研究的角度与内容 我国的中小企业的融资方式过于单一，这不仅因为融资环境的限制，也受融 资渠道狭窄等因素的综合影响。中小企业常用的融资方式主要有银行贷款和股权 融资，笔者站在宏观的角度分析了与中小企业融资方式相关的问题并提出拓宽中 小企业融资方式的对策。 本文共分为五部分，第一章是引言 业的有关概念及我国中小企业融资现状 第二章中小企业融资概述，介绍中小企 第三章是中小企业融资方式比较，分别 介绍了中小企业融资方式的国际比较和中小企业融资方式与大企业融资方式的比 较；第四章运用参加了欧盟一中国辽宁综合环境项目中小企业投资促进子项目凋研 和收集的资料对我国中小企业融资方式的相关问题进行分析；第五章提出要以发 展中小金融机构并建立完善中小金融机构体系、建立中小企业主办银行制、加强 吸收直接投资和利用租赁融资和风险投资等措施来拓宽中小企业的融资方式。 东北大学碗士学位论文 第二章中小企业融资概迷 第二章中小企业融资概述 2 1 中小企业的界定 长期以来，中小企业是一个相对的、比较模糊的概念。由于处于不同国家和 地区的中小企业的经济发展环境不同，目前世界各国对中小企业的界定也尚无统 一标准。为了宏观决策或引导、扶持中小企业，许多国家都根据本国实际制定或 认同一个中小企业定义。 中小企业的划分一般采取两种方法：一是以若干数量指标衡量企业规模的大 小，即定量界定；二是以企业的经济特征和控制方式加以界定，即定性界定。前 者给人以比较直观的印象：后者可以从实质上反映企业的组织和经营方式的特点。 2 1 - 1 定量界定 在定量分析过程中，企业的从业人数、实有资本、一定时间内的经营额这三 项指标最重要。这种界定以经济数据显示的企业规模，能够现实地反映企业的经 济实力，便于政府机关及有关机构进行统计、分析，供宏观决策参考，世界各国 都有各自不同的划分标准及侧重点( 详见表2 1 ) 。 我国于2 0 0 3 年3 月2 4 日发布了中小企业标准暂行规定，该标准是根据中 华人民共和国中小企业促进法制定的。在该标准中指出我国的中小企业标准是 根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定。该规定适用 于工业，建筑业，交通运输和邮政业，批发和零售业，住宿和餐饮业。 工业中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万 元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数3 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上。 建筑业中小型企业须符合以下条件：对职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数6 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上。 批发和零售业中小型企业须符合以下条件：职工人数5 0 0 人以下，或销售额 1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销售额1 0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人 及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上。 东北大学硕士学位论文 第二章中小企业融资概述 表2 1 若干国家和地区采用的中小企业的划分标准 国家或地区企业类型 从业人员人数(人)营业额年资产金额 澳大利亚小型企业 制造业： l 0 0 服务业： 2 0 中型企业制造业：1 0 0 4 9 9 服务业：2 0 - - 4 9 9 中型企业其他行业：l o 1 0 0 加拿大小型企业制造业： i 0 0 5 0 0 万加元 其他行业： 5 0 中型企业制造业：1 0 1 - - 4 9 95 0 0 2 0 0 0 万 加兀 欧洲联盟中小企业 a 5 0 0b 2 5 0 0 9 1 0 一9 9 5 0 7 0 0 万埃居 5 0 0 万埃居 1 0 0 4 9 95 0 4 0 0 0 万埃 2 7 0 0 万埃居 2 5 0 法国手工业企业 9 中小企业1 0 4 9 9 i 亿法郎 德国小型企业 5 0 1 0 6 2 马克 5 3 1 万马克 中型企业 2 5 0 4 2 4 8 马克 2 1 2 4 万马克 中型制造企业5 0 ( 1 0 0 ) 一5 0 0 日本中小企业 工、矿、运输、建筑业： 3 0 0 l 亿目元 批发业： 】0 0 3 0 0 0 万目元 零售、服务业 5 0 1 0 0 0 万日元 新加坡中小企业 固定资产净值 服务业和商业 1 0 0 1 2 0 0 万新元 制造业 1 2 0 0 万新元 中型企业5 0 一4 9 9 英国小型企业 制造业 2 0 0 建筑、采矿业 2 5 零售业 4 5 万英镑 批发业 1 7 0 万英镑 服务业 4 5 万英镑 公路运输业 拥有汽车5 辆 美国中小企业 5 0 东北大学硕士学位论文 第二章中小企业融资概述 交通运输业中小型企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额 3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数5 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。邮政业中小型企业须符合以下条件：职工人数1 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数4 0 0 人 及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上。 住宿和餐饮业中小型企业须符合以下条件：职工人数8 0 0 人以下，或销售额 1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万i 及以上；其余为小型企业。 2 1 2 定性界定 与定量界定相比较，定性界定通过反映企业内部具有生命力的特征，可较准 确地从企业规模的变化认定量变产生质变的界限，从而更具稳定性。一般来说， 独立自主、自主经营和较小的市场份额是较多采用的定性准则。世界各国在对中 小企业进行定性界定的过程中，都是针对本国实际情况而定的。 美国经济界认为，小企业未必一定是个别人所有，因为“独立所有”可包括 持有多数股的股东所有的或股票上市的公司；小企业未必定由业主本人直接管 理，因为“自主经营”也包含了对企业的控制权，这意味着日常的具体业务可聘 请经理负责，而经理不必一定是企业的最终控制者；小企业的小是相对的，是在 某一特定的经营领域内，与其他企业相比较而言的。根据美国小企业局的一份报 告，“小企业是不能从大企业所获得的规模经济中得到好处的企业”。 英国是欧洲国家中惟一有半官方小企业定性定义的国家。著名的博尔顿报告 中指出，“首先，从经济上的相互关系看，小企业在市场上占有较小的份额；第二， 小企业的个重要特征是由业主或合伙的部分业主以个人化方式管理，而彳i 是通 过正规的职能机构管理：第三，它不是大企业的一部分，而是独立的，因此业主 与经理的决策不受外部控制”。 加拿大小企业秘书处的定义是：“独立所有，并且无大公司管理结构特征的企 业”。加拿大独立企业联合会的定义是：“由业主独立所有和经营，在其经营领域 不居垄断地位的企业”。 法国尚无中小企业的定性界定，中小企业( 法语缩写为：p m e ) 在传统上是指资 本来自具有独立经营权的少数人的工业、商业和服务业企业，但不包括农业、金 融业和非商业性的服务业企业。 以色列工业部的小型工业咨询中心提出：“小企业是这样的一个企业，它的经 理执行大部分或全部管理职能”。该咨询中心是负责处理小企业管理和资金问题的 官方机构，它的负责入认为，可根据不同的目的增加定量标准，如从业人员数、 东北大学硕士学位论文 第二章中小企业融资概述 营业金额、投资金额或资金支出额等。 中国在2 0 0 2 年6 月2 9 日第九届全困人民代表大会常务委员会第二十八次会 议上通过的中华人民共和国中小企业促进法中对中国的中小企业做出了定义： “中小企业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就 业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企 、i 匕”。 2 2 中小企业融资基本概念 2 2 1 企业融资的涵义 新帕尔格雷夫经济学大辞典对融资( f i n a n c i n g ) 的解释是，融资是指为 支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币 手段。国内大部分人对融资的定义有两种：一是资金融通；二是储蓄向投资的转 化。企业融资，是社会融资的基本组成部分，是指企业作为资金需求者进行的资 金融通活动。 2 2 2 企业融资方式 我们从融资主体角度，可对企业融资方式作为三个层次的划分：第一层次为 外源融资和内源融资：第二层次将外源融资划分为直接融资和间接融资；第三层 次则是对直接融资和间接融资再作进一步的细分。在实践中，还经常根据资金来 源和融资对象，将企业融资方式分为财政融资、银行融资、商业融资、证券融资、 民间融资和国际融资等。 一般来说，储蓄转化为投资有两种形式：一是同一经济体内的储蓄向投资的 转化；二是不同经济体之间的储蓄向投资的转化。前一种形式叫内源融资，后一 种形式叫外源融资。所谓企业内源融资，是指企业依靠其内部积累进行的融资， 具体包括三种形式：资本金( 除股本) 、折旧基金转化为重置投资和留存收益转化 为新增投资。所谓企业外源融资，则是指企业通过一定方式从该企业外部融资资 金用于投资。相对于外源融资，内源融资可以减少信息不对称问题及与此有关的 激励问题，节约企业的交易费用，降低融资成本，也可以增强企业的剩余控制权。 因此，内源融资在企业的生产经营和发展壮大中的作用是相当重要的。但是，内 源融资能力及其增长，要受到企业的盈利能力、净资产规模和未来收益预期等方 面的制约。现实中的资金供求矛盾总是存在的，并推动外源融资的发展。外源融 资的发展，可以提高全社会对储蓄资源的动员和利用能力，优化社会资源的配置 效率，有利于分散投资风险。因此，任何企业都有一个确定内源融资和外源融资 的合理比例问题。 东北大学颀士学位论文 第二章中小企业融资概述 2 2 3 中小企业融资方式 2 2 3 1 直接融资 直接融资，是指企业作为资金需求者向资金供给者直接融通资金的方式；间 接融资，则是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式。 直接融资是资金盈余部门在金融市场购买资金短缺部门的直接证券如商业期 票、商业汇票、债券和股票的融资方式。 ( 1 ) 债券融资。中小企业也可以通过发行和直接销售债券来获得资金。另外， 也可以将债券直接销售给一些投资者，通常是保险公司或者是养老金基金会。这 种方式将传统贷款与债券相融合。 ( 2 ) 股票融资。公开发行股票是筹措资金的有效办法，但费用昂贵、手续繁琐。 中小企业不可能都将股票上市，在直接融资占很大比重的美国，也只有不到1 的 公司能将股票公开上市，而年销售额在5 0 0 万美元以下的中小企业能成功e 市的 机会更小。 ( 3 ) 风险投资。风险资本主要是为新建的高风险、高盈利项目或企业融资的， 其主要用途是：为科研成果商业化应用而创办的新企业融资；为现有企业的扩张 和改造融资；为购买企业尤其是为购买高增长创新型企业融资。 2 2 3 2 间接融资 间接融资是由金融机构充当信用媒介来实现资金在盈余部门和短缺部门之问 的流动，具体的交易媒介包括货币和银行券、存款、银行汇票、等非货币间接证 券。 商业银行提供了中小企业所需外部资金的很大部分，因而成为中小企业融资 间接融资的首选对象。商业银行提供的贷款可分为短期贷款和中氏期贷款两种。 ( 1 ) 短期贷款。短期贷款是中小企业用来补充流动资金的不足，直接投入企业 的生产过程中。短期贷款的形式主要有商业贷款、信贷限额、和抵押贷款三种。 ( 2 1 中长期贷款。中长期贷款是由商业银行提供的，期限在一年以上的贷款， 一般按月或季度归还贷款，主要用于增加固定资产。这种贷款基本上可分为二类： 无担保定期贷款、分期偿还贷款。 ( 3 ) 以资产为担保的融资方式主要有商业银行的应收账款贴现融资和存货融 资、贸易融资和设备供应商融资以及其它金融机构融资。 东北大学硕上学位论文 第二章中小企业融资概述 2 3 我国中小企业融资现状 2 。3 1 融资结构单一 融资结构指企业通过不同渠道筹措的资金的有机组合以及各种资金所占比 例，具体指企业所有的资金来源项目之间的比例关系，即自有资金( 权益成本) 及 借入资金( 负债) 的构成态势。它是资产负债表的右边的基本结构，主要包括短期 负债、长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。企业的融资结构提示了企 业资产的产权归属和债务保证程度，反映了企业融资风险的大小，即流动性大的 负债所占的比重越大，其偿债风险越大，反之则偿债风险越小。企业融资是一个 动态的过程，而融资结构是企业融资行为的结果；不同的行为形成不同的融资结 构。企业融资行为合理与否通过融资结构反映出来。研究融资结构的目的是使企 业合理、有效地举借债务资金，以发挥财务杠杆的作用。 由于融资渠道狭窄，使我国中小企业的融资结构比较单一。就股权融资而言， 在发达国家占据比较重要地位的天使资金、风险基金和公众资金基本上不存在； 就债务融资而言，我国中小企业所能得到的信贷资金种类也很单一。 若从资本负债率方面分析，我国中小企业融资结构最明显的特点就是中小企 业的负债率从总体上说高于一般水平。判断企业负债率消灭的高低很难有客观的 或被普遍接受的标准，通常负债率在不同的行业之间存在着明显差异。对整体而 言，一般认为6 0 左右的负债率水平较为合适。但我国大多数行业的中小企业负债 率均高于6 0 ，仅有自来水和煤气的生产和供应两大行业的较低。 2 3 2 融资方式依赖内部金融和债务融资 在我国，关于中小企业融资的统计数据很少。表2 2 提供了在对北京、天津、 浙江及河北的3 5 2 家企业调查过程中获得的简要信息。如表所示，被调查的中小 企业主要依靠业主的内部金融和商业信贷来取得资金，这两部分就占资金总额的 6 0 一7 5 。业主的内部金融包括业主的股权投资、保留盈余和非正式股权。 银行信贷也一直是我国中小企业最主要的融资方式，以下辽宁省企业融资结 构中，可以清楚地看出中小企业融资对银行的依赖程度。 根据辽宁省企业调查队2 0 0 2 年第二季度对9 8 0 余户规模以下工业企业的调查 显示，当企业出现资金困难时，向银行借款仍然是最主要的融资渠道。调查的企 业中有5 0 是依靠银行的贷款来解决资金问题的，排在第一位。其中7 1 的企业贷 款来自四大国有商业银行，2 9 的企业贷款来自其他商业银行。企业获取外部资金 的另一渠道为民间借贷，有4 5 的企业采取这种方式，仅次于银行贷款。民间借贷 虽然可以在一定程度上缓解融资难的问题，但由于缺乏规范和制度保障，是一种 东北大学硕士学位论文 第二审中小企业融资概述 风险较高的融资办法。调查中有4 0 的企! 业表示，是通过农村信用社、城市合作商 业银行及信用社、农村合作基金和外资金融机构等渠道获得短期贷款的。其中， 从农村信用社和城市合作商业银行( 或信用社) 得到贷款的企业分别为2 9 和1 3 。 表2 2 我国企业的资金来源 t a b l e 2 2c a p i t a is o ur c c so fs m ei no h rc o u n t r y ( ) 所有保留盈非正式银行贷信用社商业信非正式上市股发行债 者余股权款贷款贷信贷票券 总规模3 6 7 2 1 32 31 3 56 8 1 246 20 80 按企业规模分类 5 0 0 人 1 9 31 5 20 44 7l21 3 501 41 1 2 3 3 中小企业融资机构缺乏 目前，给中小企业贷款的金融机构主要有农村信用社、城市合作银行及少数几 家主要为中小企业服务的银行如中国民生银行等。但是农村信用社、城市合作银 行自身还需要进一步转轨，民生银行等几家对口中小企业的银行规模较小，而且 主要分布在少数几个大城市。 我国当前和今后相当长一段时期内经济发展的主要动力之一，是大量的地方 性的中小企业。这些中小企业也需要有人为其提供金融服务，只有大批地方性的 中小金融机构，才能胜任这一工作，与地方性的中小民营企业共同成长。尽管目 前银行贷款是重要的中小企业融资方式， 银行确立了面向大企业，大城市的战略， 但是为了防范金融风险，四大国有商业 逐渐从农村撤退，这对于中小企业是十 分不利的。四大国有商业银行计划到2 0 0 0 年减少县及县以上支行1 6 0 0 家，其中 县级支行1 4 5 0 家，这意味着一些县支行将不复存在。与中小企业联系最为密切的 县支行在机构数量上的减少和信贷管理权限上降低，给中小企业融资带来了新的 挑战。我国的城市信用社本来是为中小企业服务的金融机构，但将这些小机构合 并成合作银行后，他们的服务对象也作了调整，由小企业转向较大的企k ，由民 营企业转向国有企业，如北京城市合作银行成立后，1 9 9 6 年对国有企业贷款规模 东北火学硕士学位论文 第二章中小企业融资概述 比上年增加了6 倍，相对来说，对民营中小企业的贷款规模自然会相应减少。 显然，这种情况和我国中小企业在国民经济中的重要地位( 占企业总数的9 9 ， 产值占6 0 ，纳税占4 5 ，提供7 5 以上的就业机会) 是很不相称的。 2 3 4 资本市场缺位 相对于大企业来说，中小企业很难从资本市场上取得发展所需资金。就资本 市场而言，我国资本市场发育较晚，其运行机制和管理机制都不完善，还未形成 成熟的市场。对中小企业资金支持更是有限。首先，我国股票市场门槛高。现行 的公司法规定，股份有限公司股票上市必须具备开业三年以上，最近三年连 续赢利，股本总额不少于5 0 0 0 万元人民币，且公司股票已经国务院证券管理部门 批准向社会公开发行等条件。这样的资质要求把资本市场服务的对象锁定具有一 定规模、经济效益较佳、经营稳健的大企业，而与中小企业无缘。其次，资本市 场要求一k 市公司定期向社会公开披露信息，并通过公正的会计、审计等第三者监 督的方式来提高经营状况的透明度，以供资金提供者决策参考，这笔昂贵的信息 披露及社会公证费用是中小企业难以承担的。最后，二板市场在我国并没有开通， 二板市场定位为具有成长性的中小企业融资服务，上市标准宽松，对上市公司的 业务记录及盈利状况要求宽松，公众持股量底线较低，为有希望的中小企业提供 了融资发展机会。 东北大学硕士学位论文 第三章中小企业融资比较 第三章中小企业融资比较 3 1 中小企业融资的国际比较 3 1 1 背景及政策目标的比较 世界各国中小企业融资背景和政策目标是不相同的，这直接影响到各幽中小 企业融资体系的特点，下面仅以美国和日本为例来进行说明。 ( 1 ) 美国。】9 5 3 年美国国会通过的小企业法第二条表示，中小企业是维持 自由竞争的重要因素，其保障个人独立经营的机会可促进国家的繁荣。美国支持 中小企业的目的在于保护自由竞争，保证国家全部经济体系的健康发展，从而推 动整个国民经济的增长与发展，这一目标决定了美国中小企业融资体系的激励色 彩较浓，政府干预较少。 美国对中小企业的政策性贷款数量极少，除了企业主自身的储蓄和商业利润 留成外，更多地依赖于证券市场和短期贷款。政府的作用主要是为中小企业创造 一个相对公平的融资环境：一方面主要通过中小企业管理局制定宏观调控政策， 引导民间资本向中小企业投资；另一方面，主要是为小企业提供信贷担保，这也 是美国中小企业融资体系的一大特色。 ( 2 ) 日本。二战后，在日本经济恢复过程中，其政策的中心是把经济资源重点 投入基础产业部门，使大企业等到发展。由于投入不足，中小企业的技术水平、 管理水平、现代化程度等都很低，与大企业的差距逐渐拉大。为了消除这种双重 结构矛盾，f = 1 本从2 0 世纪5 0 年代开始重视支持中小企业。2 0 世纪5 0 年代制订了 中小企业的个别法规，但直到1 9 6 3 年才正式颁布了中小企业基本法，其目标 是促使中小企业适应国民经济成长的需要而发展，改变中小企业主及雇员的经济 和社会福利，这就决定了日本的中小企业融资体系是政府主导型。 日本解决中小企业融资措施的最大特点就是在保证中小企业有足够的融资渠 道的前提下，一方面，努力弱化中小企业自身的经营风险，另一方面努力弱化银 行等金融机构发放贷款的风险，治标兼治本。 3 1 _ 2 中小企业融资渠道的比较 外国中小企业的资金来源无非是以下几种情况：一是自筹，二是直接融资， 三是间接融资，四是政府扶持资金等。下面对各国的实际情况进行论述。 东北大学硕上学位论文 第三章中小企业融资比较 3 1 2 1 美国 美国的中小企业融资渠道主要有： f 1 ) 中小企业主自身的储蓄，占中小企业投资的4 5 。 f 2 ) 中小企业业主从亲戚朋友处借款，占中小企业投资总数的1 3 。 f 3 ) 商业银行的贷款。美国小企业管理局担保，从商业银行等金融机构贷款， 贷款利率比这些银行向大企业贷款高出2 5 个百分点。 ( 4 1 金融投资公司。由美国小企业管理局主导的中小企业投资公司和风险投资 公司是中小企业筹集资金的一个重要来源，与商业银行贷款一起约占2 9 ，但中 小企业投资公司和风险投资公司投资的贷款利率比商业银行贷款的利率更高。 ( 5 ) 政府资助。政府直接对小企业提供融资一般有三种情况：一是向小企业进 行风险投资；二是向遭受自然灾害的小企业提供自然灾害贷款；三是向小企业提 供出口信贷。在这三种情况下主要由中小企业管理局向中小企业提供数量很少的 直接贷款，约占1 。 ( 6 ) 证券融资。少数中小企业可阻通过发行企业债券和向私人投资者募集资金， 这部分资金约占4 。 3 1 2 2 日本 日本为中小企业提供融资服务主要通过政府的渠道来实现： ( 1 ) 由政府系统的金融机构向中小企业贷款。目前，日本有5 家这种专门向中 小企业提供贷款的机构，它们分别是：国民金融公库、中小企业金融公库、商工 组合中央公库、环境卫生公库以及冲绳振兴地区性金融公库。前两者主要是为中 小企业解决生产过程中流动资金的短缺以及资本金的不足，后三者开展专项贷款。 ( 2 ) 政府全资或部分出资成立为中小企业申请贷款提供保险和担保的机构。它 们是：1 9 5 3 年以信用保证协会为核心建立的信用完善制度，疏通中小企业的资金 融通渠道，1 9 5 8 年设立的中小企业信用保险公库，确保中小企业能顺利获得贷款， 1 9 9 6 年设立的“风险基金”，通过发行债券的风险企业提供资金支持，为风险资本 提供担保；c 政府认购中小企业为充实自有资本而发行的股票和公司债券。 此外，民间金融机构是中小企业获得资金的个重要来源。日本民问金融机 构主要有地方银行、相互银行、信用组合和信用金库等。它们有绝大部分贷款是 提供给中小企业。随着金融机构竞争的日趋激烈，与大企业关系密切的大商业银 行一都市银行也逐渐增加了中小企业的贷款。此外，还有企业自行组建的互助合 作型的金融机构。 东北大学硕士学位论文 第三章中小企业融资比较 3 1 2 3 新加坡 新加坡中小企业的资金来源主要有： ( 1 ) 中小企业专业银行、专业金融公司。实践表明，这些中小企、i p 专、【p 金融机 构使中小企业融资形式多样化的趋势，较好地满足了中小企业的资金需求。 ( 2 ) 风险投资基金。这些基金是有政府行政干预的，基本属于股本投资，以高 新技术中小企业为投资对象。它们不仅为企业注入了资金，而且也是企业茁壮成 长过程中的商业战略伙伴。 ( 3 ) 股票市场。1 9 8 7 年2 月正式投入运行的新加坡s g x d a q ，实际上为新加坡 股本交易所开辟了第二个市场。s g x d a q 为达不到交易所上市标准的中小企业获 得社会资本予以支持。 3 1 - 3 专设政府和政策性金融机构比较 大多数发达国家不仅设有主管政府部门，还设有专门的中小企业金融机构。 ( 1 ) 美国设有小企业管理局。小企业管理局作为一个永久性的联邦政府机构， 其主要任务是帮助小企业发展尤其是帮助小企业解决资金不足的问题。小企业管 理局经国会授权拨款，可通过直接贷款、协调贷款和担保贷款等多种形式，为小 企业给予资金帮助，目前已确定了到2 0 0 0 年向小企业提供累计达7 7 0 亿美元贷款 的信贷目标。 ( 2 ) 日本设有专门的中小企业金融机构。如日本政府在战后相继成立了三家由 其直接控制和出资的中小企业金融机构：中小企业金融公库、国民金融公库和工 商组合中央公库。它们专门向缺乏资金但有市场、有前途的中小企业提供低息融 资，保证企业的正常运转。据统计，这三家金融机构平均每年给中小企业的专款 约为6 万亿日元。 ( 3 ) 西班牙在行政上设立了从属于经济财政部的中小企业专门机构( 该机构由 部际委员会、政策工作小组和中小企业观察局三部分组成) ，负责研究、协调和监 督对中小企业的金融信贷、参与贷款和建立集体投资资金体系。根据“中小企业金 融信贷计划”，中小企业可在相应的银行得到5 7 年的长期优惠贷款，贷款金额 可达投资额的7 0 ，且享有1 2 年的宽限期。 ( 4 ) 法国于1 9 9 6 年成立了中小企业发展银行，其主要任务包括担保中小企业 获得商业银行的贷款，或直接向中小企业贷款。 ( 5 ) 德国的中小企业银行主要有合作银行、储蓄银行和国民银行等，根据有关 法规，年营业额在1 亿马克以下的企业，可得到总投资6 0 的低息贷款，年利率 7 ，还款期长达1 0 年。同时，德国政府本身还可通过“马歇尔计划援助对等基金” 东北大学硕十学位论文 第三章中小企业融资比较 直接向中小企业提供贷款。 3 1 4 中小企业融资扶持政策比较 各国对中小企业融资扶持的方式主要包括：税收优惠、财政补贴、贷款援助、 风险投资和开辟直接融资渠道等，下面对此问题简单论述。 3 1 4 i 德国的税收优惠 税收优惠是最直接的资金援助方式，有利于中小企业资金的积累和成长。为 了减轻税负，各国采取了一系列的措施，主要有：降低税率、税收减免、提高税 收起征点和提高固定资产折旧率等。通过各种税收优惠可使中小企业的税收减少 一半以上，使其赋税总水平由占增加值的3 0 降到1 5 左右。这笔免税资金是普惠 的，对中小企业的生存至关重要。 应该说，各国都制订了程度不同的对中小企业税收优惠的政策，但相对而占， 以德国最为典型。德国对中小企业的税收优惠政策是，1 9 8 4 年开始实行对中小企 业有利的特别优惠条款；1 9 8 6 年开始税制改革。目前中小企业税收优惠政策主要 有：对大部分中小手工业企业免征营业税；中小企业营业税起点从2 5 万马克提 高到3 2 5 万马克，对统一后的德国东部地区营业税的起点更是从1 5 万马克提高 到1 0 0 万马克：提高中小企业设备折旧率，从i 0 提高到2 0 ；所得税下限降低到 1 9 ；对周转额不超过2 5 万马克的小企业免征周转税；对大部分中小手工业企业 免征营业税；固定资产折旧率从1 0 提高到2 0 等。 3 1 4 2 法国的财政补贴 补贴是政府为使中小企业在国民经济及社会的某些方面充分发挥作用而给予 的财政援助。财政补贴的应用环节是鼓励中小企业吸纳就业、促进中小企业科技 进步和鼓励中小企业出口等。主要补贴类型有：就业补贴、研究与开发补贴、出 口补贴等。一般说来，政府的财政补贴是有限的，而且是非普惠的( 与税收优惠不 同) ，其功能在于引导。 从各国的比较来看，财政补贴以法国为最全最好。法国财政补贴的主要做法 有：中小企业每新增一个就业机会，政府给予2 4 万法郎的财政补贴；对三年内 新增6 名职工以上的中小企业，每名新增加的职工由地方领土整治部门补贴i 2 1 5 力法郎；对三年内增加3 0 人以上的服务行业，每增加个员工由地方领土 整治部门补贴l 一2 万法郎；对每个雇佣学徒提供1 6 万法郎的补贴经费；对中小 企业研究开发经费可补贴其投资的2 5 ：对雇佣青年和单身妇女的中小企业也给予 一定的补贴；对节能企业，每节约1 吨石油补贴4 0 0 法郎。 东北大学硕士学位论文 第二章中小企业融资比较 3 1 ，4 3 美国和日本的贷款援助 政府帮助中小企业获得贷款的主要方式有：贷款担保、贷款贴息、政府直接 的优惠贷款等。贷款援助环节是中小企业的初创、技改和出i x l 等最需要资金的地 方。 对中小企业的资金援助以贷款援助为主国家主要是美国和日本。其中，美围 又以贷款担保形式为主，而日本则以政府建立的专门的金融机构对中小企业进行 低息贷款的方式为主。美国中小企业局( s b a ) 的主要任务就是以担保方式促使银行 向中小企业提供贷款。具体做法有：一是一般担保贷款。s b a 对7 5 万美元以下的 贷款提供总贷款