（会计学专业论文）信息传递成本观下中小私营企业信贷融资困境研究.pdf

硕士学位论文 摘要 资金是企业的血液，我国中小私营企业正面临蔫严峻的信贷融资困境，找到 导致困境的根本原因并提蠢系统的政策建议，这是促进中小私营企业发展镌必经 之路。以往理论爨以及实务界在对该闻题的探索中，已经取得了较显著的成就， 但是对信贷融资困境成因的分析基本上只涉及到信息不对称问题，并未对信息传 递过程中的成本问题进行深究，所以提出的政策与建议并未从一个裰角系统魏解 决信贷融资尽境闻题。 本文以信息经济学理论为纂础，以中国中小私营企业信贷融资现状为背景， 以信息传递成本观为核心并以此为视角，解释了中小私营企业信贷融资阑境的成 因，并提出了政策与建议。首先，本文从信息经济学理论基础入手，分析造成企 业信贷融瓷困境的根本原因是信息不对称，并提出了信贷融资中的信息传递成本 观。其次，在明确界定中小私营企业与信贷融资困境概念的基础上，分析了我国 中小私营企韭的融资困境现状，并提出在信惠传递成本蕊下造成信贷融资困境的 原因是企撤信贷融资信息传递成本过裹。再次，分析企业产权、金融枫构构建以 及信用制度构建这三个方面对中小私营企业信息传递成本的影响。最后，针对我 国中小私营企业信贷融资困境问题，基于信息传递成本蕊提出政策与建议。 关键词：中巾私营企韭；信贷融瓷困境；信寒传递成本 信息传递成本观下中小私营企业信贷融资困境研究 a b s t r a c t f u n d sa r ee n t e r p r i s e s b l o o d c h i n e s em e d i u ma n ds m a l l s i z e dp r i v a t ee n t e r p r i s e s a r ef a c i n gt h es e r i o u sp r o b l e mo fc r e d i ta n df i n a n c i n gd i f f i c u l t y a ni n d i s p e n s a b l e a p p r o a c ht op r o m o t et h ed e v e l o p m e n to ft h em e d i u ma n ds m a l l s i z e de n t e r p r i s e sa n d t h ep r o s p e r i t yo ft h em a r k e te c o n o m yi st of i n do u tt h eb a s i cc a u s eo ft h ep r o b l e ma n d t oo f f e rp r o p e rp o l i c i e sa n dp r o p o s a l s t h o u g hc o n c e r n e dt h e o r i s t sa n ds c h o l a r sh a v e a l r e a d yo b t a i n e dr e m a r k a b l ea c h i e v e m e n t si nt h es t u d y o nt h ec r e d i ta n df i n a n c i n g p r o b l e m ，t h e yh a v e n td e e p l ys t u d i e dt h ec o s tp r o b l e mi nt h ei n f o r m a t i o nt r a n s m i s s i o n p r o c e s s t h e r e f o r e ，f r o ma na n g l eo fv i e wt h ep r e v i o u sp r o p o s a l sa n dc o u n t e r m e a s u r e s h a v eb yn om e a n ss y s t e m a t i c a l l ys o l v e dt h ep r o b l e mo fc r e d i ta n df i n a n c i n gd i f f i c u l t y e n c o u n t e r e db yc h i n e s em e d i u ma n ds m a l l - s i z e dp r i v a t ee n t e r p r i s e s o nt h eb a s i so ft h et h e o r yo fi n f o r m a t i o ne c o n o m i c sa n du n d e rt h eb a c k g r o u n do f t h ec u r r e n tf i n a n c i n gs i t u a t i o no fc h i n e s em e d i u ma n ds m a l l - s i z e dp r i v a t ee n t e r p r i s e s ， t h i sa r t i c l ee x p l a i n sw h yi ti sd i f f i c u l tf o rt h e s ee n t e r p r i s e st or a i s ef u n d si nv i e wo f i n f o r m a t i o nt r a n s m i s s i o nc o s t ，a n do f f e r sp o l i c i e sa n dp r o p o s a l s f i r s t ，s t a r t i n gf r o mt h e b a s i so ft h ei n f o r m a t i o ne c o n o m i c st h e o r y , t h i sa r t i c l em a k e sa n a l y s i sa n df i n d so u tt h a t t h ea s y m m e t r i c a li n f o r m a t i o ni st h eb a s i cc a u s eo fc r e d i ta n df i n a n c i n gp l i g h t ，a n d p r o p o s e st h ev i e wo fi n f o r m a t i o nt r a n s m i s s i o nc o s t i nt h ec r e d i ta n df u n d - r a i s i n g p r o c e s s s e c o n d ，o nt h eb a s i so fd e f i n i n gt h ec o n c e p to f t h ec r e d i ta n df i n a n c i n gp l i g h t ， t h i sa r t i c l ea n a l y z e sp r e s e n ts i t u a t i o no ff i n a n c i n gd i f f i c u l t i e sf a c e db yc h i n e s em e d i u m a n ds m a l l s i z e dp r i v a t ee n t e r p r i s e s ，a n dp o i n t so u tt h a tt h ee x c e s s i v ec o s to fi n f o r m a t i o n t r a n s m i s s i o nc a u s e st h ef i n a n c i n gp l i g h ti nv i e wo ft h ei n f o r m a t i o nt r a n s m i s s i o nc o s t t h i r d ，t h i sa r t i c l em a k e sa n a l y s i so ft h ei n f l u e n c e so nt h ei n f o r m a t i o nt r a n s m i s s i o nc o s t f r o mt h ea s p e c t so fe n t e r p r i s e s p r o p e r t ya n dt h ec o n s t r u c t i o no ff i n a n c i a lo r g a n sa sw e l l a sc r e d i ts y s t e m a tl a s t ，i nv i e wo ft h ep r o b l e mo ft h ef i n a n c i n gp l i g h te n c o u n t e r e db y c h i n e s em e d i u ma n ds m a l l - s i z e de n t e r p r i s e s ，t h i sa r t i c l eo f f e r st h ep o l i c ya n dp r o p o s a l s b a s e do nt h ei n f o r m a t i o nt r a n s m i s s i o nc o s tv i e w k e y w o r d ：m e d i u ma n ds m a l l s i z e dp r i v a t ee n t e r p r i s e s ；p r o b l e mo fc r e d i t a n d f i n a n c i n gd i f f i c u l t y ；i n f o r m a t i o nt r a n s m i s s i o nc o s t 硕士学位论文 插图索引 图1 1 我国各类型企业工业总产值增加百分比 图1 2 我国各类型企业城镇就业人数年增加百分比 图3 1 中小企业在经济发展中的相关经济指标 图3 2 私营企业在经济发展中相关的经济指标 图3 3 物质资本与知识资本合约履行图， 图3 41 9 9 8 年我国各银行对中小企业贷款比重 m 卫毖乃筋嚣 傣惠传递成本现下巾小私营企业僖贷融资困境研究 附表索引 表1 ，l 我豳各个时期对中小企业的定义7 表1 22 0 0 3 年2 箕发毒熬审，l 、垒鼗标建。7 表1 3 我豳企业传统融资方式的分类和比较9 表2 。l 企业投资谤划预期嫂盏1 3 表2 2 信息不对称下企业投资计划预期收藏1 3 表2 3 企业a 的投资项目选择+ 1 4 表2 4 银彳亍要求企妲报送鲍信息1 s 表z 5 上市公司与中小私鬻企业融资信息贫类及其髭性程度1 9 表3 1 中，j 、私营企渡传统融资方式的选择2 l 表3 2 公司日常资金来源2 2 表3 。3 公司嗣定资产；蘑丈勰模投蜜酌资金来源2 2 表3 , 4 对予企业发展融资障碍程度中小余业2 3 表3 ，5 怼予企翌笈震融资辫器譬程蹙一夸金馥2 3 表3 9 融资中的次博弈岛多次博奔3 3 表3 1 0 金融撬稳慰企业售建浮级续暴一览袭3 6 表3 1 1 我围中小私营企业信用制度对于企业信息传递成本的影响，3 7 表4 + 1 银弦对企业贷款申请熬拒绝馕况4 0 表4 2 金融机构法定贷款利率表附注4 1 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名：勿弦日期：。o 年j ，月j 7 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“”) 、，74f、 作者签名：，移弘日期：t p o 年，月，) 日 导师签名：孪日期：、。与年，月f ) 日 硕士学位论文 1 1 研究背景与因的 第1 章绪论 1 9 9 4 - 2 0 0 4 年，巾小私营企业以突飞猛进的速度发展，懑经成为中嚣经济发展 中最灞跃酶因素与驱动力。 纵向分析私营众业的发展过程，1 9 9 4 年全阑共登记私营企业4 3 2 万户，到2 0 0 4 年底，私营企业己达3 6 5 1 万户，l o 年闯增长了8 4 5 倍多，年均增长了2 9 7 9 ； 私营众驻注瓣资本囊1 9 9 4 年底弱1 4 4 9 钇元矮麴嚣懿零藏匏4 7 9 3 6 亿元，增长 了3 3 倍，年均增长4 1 8 9 ；私营众业从业人员由1 9 9 4 年底的6 4 8 万人增加到2 0 0 4 年底的5 0 1 7 万人，增长了7 7 4 倍，年均增长2 2 7 1 ；私僻企业产值由1 9 9 4 年的 1 1 5 4 亿元增热到2 0 0 4 年的2 3 0 5 0 亿元，增长了2 0 穗，年均增长3 4 9 1 ；私营企 监实现的社会消费黼零售额由1 9 9 4 年酶1 5 2 亿元增长到2 0 0 4 年鲍1 3 1 4 2 亿元， 增长了近8 6 倍，年均增长5 6 1 2 。 横向比较各类勰企业，中小私营企业对予经济发展的舞献是增长最快的，对 缓解靛驻压力戆燹漱毽名确藏茅。我蓬工遭慧产篷戳及z 簸增鸯羹鏊囊2 1 年至 2 0 0 4 华四年间始终处于一种稳定上扬的态势，而国有企蛾这些年中的相应增加值 却处谯我国总增加值曲线之下，私营企业相威的增加值却大大超过了闽有企业， 也超过了我国总增加傻戆变动水平，可见私蘩企垃在对我溺工业惹产镶鹣贡献中 起赘t 分积极静影响。我国城镇簸谴入数宣2 0 0 1 年至2 0 0 4 年四年中戳将近3 虢 速度增长，在就业人臼安置问题上，国有企业所安置的就般人数反而照每年递减， 如何安鼍城镇就业人口是维系到国家安定团结的大事，私营企业与有限责任公司 在这瓣年中每年郝激超遘我国旗媲蒽夭数壤麴匿分毙豹逮发来解决城镶入日懿藏 业闻鼷，其中尤默私营企业增加百分比更为照著，由此可觅，私营企渡在解决我 国城镇人口就业问题上所起的作用是不可替代的。 8 0 冀6 g 焱 4 0 嚣 辫2 0 e 蜘 、。 “ 、一、 ： ；= # 一一一一。 2 0 0 1 筇2 0 0 2 年2 0 0 3 年2 0 0 4 年 譬发 豳1 1 我国备爨型企业工业总产值增加百分b b o 。资料米源：中国统计年鉴2 0 0 5 ) 计算所褥 信息传递成本观下中小私营企业信贷融资困境研究 丑 求 妞 r 磐 譬，j ，二、 i ”i “* 、，、 、。、x 。 2 0 蛑。删蚋r - 2 0 0 5 晖- 一2 0 “4 0 4 年 年度 + 总增加百分比 一国有企业增加百分比 m 有限责任公司增加百 分比 ，一一一私营企业增加百分比 图1 2 我国各类型企业城镇就业人数年增加百分比。 中小私营企业是私营企业的主要组成部分，私营企业在经济发展中所起的作 用绝大部分来自于中小私营企业，相对于中小私营企业对我国经济发展的巨大作 用，金融机构对其的金融支持却远远不相匹配。中小私营企业所得到的信贷支持 远远落后于国有企业以及大中型企业 ，使我国中小私营企业面临着信贷融资困 境，而对于我国的中小私营企业发展来说，信贷融资困境是企业发展的一个瓶颈， 严重制约着企业的发展壮大。国内外对于中小私营企业信贷融资困境的研究多局 限于研究成因的层面上，提出的政策建议也多是“头痛医头，脚痛医脚”，并未围 绕一个根本成因提出系统的解决方法，本文认为仅从信息不对称角度讨论企业信 贷融资困境是不够深入的，隐藏在信息不对称背后的是本文所提出的信息传递成 本问题，减少信息传递成本是解决信息不对称的途径，从信息传递成本角度考虑 我国中小私营企业信贷融资困境使对此提出的解决方法更具科学性和操作性。本 文的研究目的是提出信息传递成本观，并试图用此观点解释我国中小私营企业的 信贷融资困境，并由此形成解决融资困境的思路，进一步提出解决的具体方法及 政策措施。 1 2 文献综述 对于私营企业融资问题，国内外许多学者曾作过多方面的研究，无论是理论 性的还是实证的，他们都试图解释私营企业融资困境的根源以及如何破解这个困 境。以信息经济学为基础分析信息不对称导致的融资困境首先是由国外的学者提 出并给予实证，国内学者在此基础上结合中国实际情况进行了发展。 。资料来源：中国统计年鉴2 0 0 5 计算所得 。在第三章中分析我国中小私营企业信贷融资现状时，将对中小私营企业所面临的困境作阐述。 2 们 加 m 0 m 硕士学位论文 1 2 1 信息不对称与信贷融资相关性的国外研究成果 在国外学者的基础研究中，s t i g i i t z 和v e i s s ( 1 9 8 1 ) 的文章是一篇经典文献，他 们认为，由于银企之间的信息不对称会引起逆向选择与道德风险问题，银行与申 请借款企业之间存在着信息不对称，主要表现在借款企业了解项目的具体风险， 银行了解风险的统计分布却不能准确判断这种风险。特别是在申请借款时，借款 人披露有利于获得贷款的信息、隐瞒( 或不披露) 不利信息的倾向更加剧了信息 的不对称程度。鉴于此，由贷方控制的利率上升将导致投资项目面临更大的风险， 利率上升可能降低而不是增加贷方的预期收益。因此，当对可贷资金有过度需求 时，贷方更愿意使用信贷配给。而不是提高利率。所以银行的贷款供给不一定是 贷款利率的单调增函数，这样在竞争均衡下也可能出现信贷配给( c r e d i t r a t i o n i n g ) 。在他们的分析中还隐含着一个有趣的推论：当市场存在不同类型的借 款者时，有些类型的借款者可能会因为信息不对称问题而被排斥在信贷市场之外， 无论他们愿支付多高的贷款利息，而其他的借款者却能得到贷款，这就是所谓的 “界定现象，( r e d - l i n i n g ) 1 7 , 6 1 。该项研究为之后的学者从信息不对称入手研究中 小企业融资奠定了理论的基石，从此学者们开始将目光转向用信息经济学与之后 备受推崇的博弈论思想来解释经济生活中遇到的问题。 如果s t i 西i t z 和v e i s s 的研究涉及的是理论方面的思想，b a n e r j e 培( 1 9 9 4 ) 在此基 础上提出了。长期互动”假说可以说是提出了解决融资困境的具体方法，他认为 中小金融机构一般是地方性金融机构，专门为地方中小企业服务；通过长期的合 作关系，中小金融机构对地方中小企业经营状况的了解程度会逐渐增加，这有助 于解决存在于中小企业与中小金融机构之间的信息不对称闯题。他同时认为，建 立为中小企业服务的中小金融机构并保持良好的银企关系有利于解决信息不对称 所带来的逆向选择【2 7 1 。 b e r g e r 和u d e l l ( 1 9 9 8 。2 0 0 2 ) 从银行的角度，将大企业由规范财务报表体系披露 而易于量化和传递的信息称为“硬信息”，而将那些缺少规范信息披露的中小企业 的模糊信息称为“软信息”：并在此基础上提出了。关系型融资假说”即企业 固定地与数量极少的银行打交道，通过长期和多种渠道的接触可以使银行获得贷 款企业及其业主的相关信息，从而有效地缓解了信息不对称问题。他们还进一步 指出，关系型借贷所涉及的信息主要是难以量化和传递的软信息，具有强烈的人 格化特征，因而对于内部结构复杂的大银行来说，其传递成本过高；而如果把决 策权配置给地方分支机构，又会在银行内部产生代理问题。因此，中小金融机构 在发放这种关系型贷款上就比大银行具有成本优势1 2 羽。 1 2 2 我国关于信息不对称与信贷融资的研究 在中国所特有的经济环境下，国内学者的理论与实证研究更能成为说明中国 信息传递成本观下中小私营企业信贷融资困境研究 中小私营企业融资困境的有利依据。张维迎激授在信息经济学方面的研究一直走 在嚣内磺究懿毳藿滚，在繇究薄雾论与詹惠经游学静文藏审我韵都毵看到箕弱矮痿 息不对称来解释融资问题。在企业理论与中国企业改革( 1 9 9 9 ) 一书中，他著 文非对称信息与民营企业的融资问题充分体现了他的思想，这个文献也是十 分缀典戆。毯诀为，耨吉典经济学缓漫的完辫熬资本枣场土，歇瓷手段与资金成 本无美( m o d i g l i a n ia n dm i l l e r , 1 9 5 8 ) ，但现实审的资本市场楚不完善酶，黼不完善 的主疆原因是存在捷业家与出资人之间的信息不对称，一般来说，与出资人相比， 企业家具有更多的信息优势。僚息不对称优势会诱使企业家各种各样的枧会主义 孬荛，这襞缛篷资入秀薅霭金效豢翡秘会圭义霉秀瑟荣来豹投资风陵，嚣怼努豹 项爵也不会投资，所以企业家的信息优势反而损害了企般家的利益。信息不对称 所引起的逆向选择和道德风险限制了民营企北的融资能力，而解决这两个问题的 最简纂的方法是惩罚，但惩罚绽往在现实中缀难教到。企业家痤该为勰决融资阔 题纛袋涮鸯己懿戳会主义行为，郎建立更努鹬僖誊。在文巾谴龟提出了j 蔑险资本 的建藏，认为存在一类人善于发现有潜力的众业家并代投资人进行投资行为，这 类人就是风险资本家，风险资本家的存在有利于融资f 4 ”。张维迎教授的思想可以 戎力溺疼骚究售憨誉对称与融资瓣遂魏奠基石，产生了十分大秘影昀。 豳内其他静学者也做出很大的贡献，其巾钟匿丽( 2 0 0 3 ) 认为信感不对称影 响企般融资成本、融资结构和融资行为。无论是收益导向谶是价值导向，银行对于 中小众业特别是成长较快中小众她的贷款限制会更多。中小企业融资市场失灵的 缀霾隶要来耋予痿慧苓藤舔逢袋豹“遂淘选铎”每。遭德菇险”裁金效蠡隽藏资 能力低下。作为瓷盘供给方的政府和金融机构，应当重新考察企业融资锘4 度，降低 融资市场的“逆向选择”：作为资金需求方的巾小企业，则威提高融资管理水平，降 低“道德风险”掰产生麴融资成本l l 。 程结合中蓬祷蠢情况所佟麓这方蟊懿实澈骈究孛，苓少专家与学者撬出了鸯 己的解决中小私营企业融资困境的方法。傅建华( 1 9 9 8 ) 通过对上海市中小企业 的发展状况进行问卷调查发现，资金融通上的困难是上海中小企业发展遇到的普 遽瓣题，它涉及翼巾，l 、金韭魏融资援裁、产娥结麴、枣场获凝帮社会环境等诸多 因素。因此，解凌瀚题必须蕨多方面招手，送行综合治瑗，大力发展以地方银行 为主的中小企业金融1 3 研。张捷( 2 0 0 2 ) 围绕融资中的信息种类与银行组织结构的 关系，分析了银企之间的关系型借贷对于中小企业融资的伟用，著通过个权衡 痿怠残零与代理袋零疆寻求最饶餐款决策寝嚣麴缀缓理论羧墼，珏褒。7 筏关系经 贷款上的小银行优势，从而提出了建立一个以民营中小银彳亍为主体的中小金融机 构体系p 9 1 。 弩维斑所著的企业辩企业寡一契约理论k 产袄、政府与信誉、博弈论卑信息经济学 等著作中也多次 提剥信息不对称与融资阐的关系问题。 4 硕士学位论文 这部分学者通过自己的实证研究认为中小金融机构的构建有利于中小民营企 业融资，但同时也有学者对于上述解决方法提出质疑。张杰( 2 0 0 3 ) 认为解决民 营经济金融困境的根本出路不在于改变国有银行的信贷行为与资金投向，也不在 于由政府出面发育多少外生性的中小金融机构，更不在于给其提供进入股票市场 的方便，而在于营造内生性金融制度成长的外部环境【2 仉。郭斌和刘曼路( 2 0 0 2 ) 则以温州为例对中小企业发展与民营金融互动关系进行了实证分析。他们认为， 政府需要建立多元化的中小企业融资服务体系，引导民间金融组织逐步演化为规 范化运作的，定位于中小企业融资服务的民营金融机构，不能从根本上解决中小 企业融资问题i ，j 。 林毅夫和李永军( 2 0 0 1 ) 在文章中指出，与大银行不同，中小金融机构比较 愿意为中小企业提供金融服务。一方面是因为它们资金少无力为大企业提供服务； 但更重要的是，中小金融机构在向中小企业提供服务方面拥有信息和成本上的优 势。中小金融机构往往局限在一定的地域范围开展业务，对当地中小企业的经营 情况和业主能力比较了解，并且管理层面少，经营方式灵活，这也使得它们贷款 的交易成本较低【6 l 。 从信息方面入手研究担保与信誉方面而对本文有借鉴意义的文章也有许多， 众多学者试图在这个方面对担保市场的建立及信誉对于中小民营企业融资的重要 性作相关性研究，并取得了相当可观的成果，其中较突出的有，王宣喻和储小平 ( 2 0 0 2 ) 通过对私营企业融资问题的闯卷调查，从解决信息不对称问题的角度出 发，分析了信息披露机制对私营企业融资决策的影响他们认为，如果不考虑资 本市场资金拆借的利息成本和执行成本，那么影响企业融资决策的主要因素将是 各层级资本市场要求的信息披露机制，越是高层级的资本市场，要求私营企业披 露的有关经营方面的信息就越多，而在现阶段，经营信息的披露会给私营企业带 来潜在的经营风险。因此，私营企业更多地依赖低层级资本市场( 民间借贷市场 以及银行) 提供的资金支持i 甜。彭磊( 2 0 0 3 ) 认为以信贷配给的双重均衡性为出发 点。从信息成本的角度，可揭示中小企业融资的根本困境在于其特定信息结构( 内 部治理结构决定着信息结构) 所对应的边际信誉成本低于大企业因此，解决的 途径在于引入专业化的信用担保机构，提高信息处理能力，降低信息成本，以改 变信贷配给的均衡位置，从而使信贷配给的局部均衡向总体福利均衡收敛。这也 是由中小金融机构与担保机构作用的差异所决定的嗍。 1 3 相关概念的界定 研究中小私营企业融资问题之前，我们有必要对相关的概念作一个界定，以便 在研究时有的放矢，这里要界定的概念包括“中小私营企业以及“信贷融资困 境”。理论界对于中小企业及私营企业的概念的定义并不是太清晰，这其间的难点 信息传递成本观下中小私营企廿信贷融资团境研究 在于对企业大小的度的界定以及对私营企业与民营企业的正确区分，而要研究中 小私营企业融资问题就必须从企业规模与性质上将我们的研究对象与其他类型企 业区别开来，而企业的规模与性质也是本文所研究的切入点。对信贷融资困境概 念的界定则更加侧重于定性地探讨企业在何种情况下的信贷融资能被认为是面临 困境，对信贷融资困境的界定能让本文的研究更加严谨。 1 - 3 1 中小私营企业的界定 英国的b o l t o n ( 1 9 7 1 年) 对中小企业的定义为：市场占有率相对较小，业主亲自 对企业进行管理，在决策上业主不受限制独断决策。这个定义明显偏向将中小企业 的产权归属放在重要地位，强调业主对企业的独自占有，这足因为在b o l t o n 看来， 中小企业属于成立不久的企业，其市场占有率较小并且企业管理以个人管理为主。 美国的经济发展委员会认为中小企业是具有下列一项或多项的标准：( 1 ) 经营管 理是独立的，通常业主是经理人；( 2 ) 由一个人或某一个小集团提供资金来源， 且资金提供者掌握公司所有权。( 3 ) 经营范围多限于地方性，员工与所有者居于 同一区域内，但市场则不限于同区域；( 4 ) 规模大小为相对概念，在某一产业内 规模大者，在另一产业内规模即可能属于小者。这个定义更加偏向于从管理模式 上理解中小企业，强调企业管理模式的单一性，且对规模并没有具体的规定，而 是考虑到了不同行业的影响，这样的分类为定量地定义中小企业打下了一个基础。 我国对中小企业的定义也是建立在定性与定量的双重标准基础上的，我国在 结合国情的前提下，在各个时期对中小企业作了不同的定义，如下表所示： 6 硕士学位论文 表1 1 我国各个时期对中小企业的定义。 时期中小企业衡量标准 1 9 6 2 1 9 7 7 钜 企业职工3 0 0 0 人以上为大型企业，5 0 0 - 3 0 0 0 人为中型企业，5 0 0 人以下为小型 企业 1 9 7 8 1 9 8 3 龟 以年综合生产能力为标准 1 9 8 4 1 9 8 8 正 对中国非工业规模按企业的固定资产原值和按国产经营能力划分，主要设计的 行业有工业、零售、物资回收等国营小企业。京、津、沪三市固定资产原值不 超过4 0 0 万元，且年利润不超过4 0 万元的属国营小型工业企业；三市以外相应 标准为固定资产原值3 0 0 万元以下和年利润3 0 万元以下 1 9 8 8 1 9 9 9 年 规定凡产品比较单一的企业，如国内钢铁联合企业、炼油厂、手表厂、水泥厂 等案生产能力划分；一些企业，如发电厂、棉纺厂、习惯上一生产设备数量为 标准划分；对于产品和设备比较复杂的企业，以固定资产原值为标准 1 9 9 9 2 0 0 3 焦 以销售收入和资产总额作为划分标准，参与划分的企业基本包括所有各种所有 制形式的工业企业，其中，年销售收入和资产总额均在5 亿元以下，5 0 0 0 万元 以上的为中型企业，年销售收入和资产总额均在5 0 0 0 万元以下的为小型企业 根据国家经济贸易委员会、国家发展计划委员会、财政部及国家统计局于 2 0 0 3 年2 月发布的中小企业标准暂行规定，中小企业标准根据企业职工人数、 销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定，适用于工业，建筑业，交通运输 和邮政业，批发和零售业，住宿和餐饮业。 表1 22 0 0 3 年2 月发布的中小企业标准。 中型企业小型企业 工业职工人数3 0 0 2 0 0 0 人，销售额3 0 0 0 万元职工人数小于3 0 0 人，销售额小于3 0 0 ( 3 0 0 0 0 万元，资产总额4 0 0 0 万：元- 4 0 0 0 0 万万元，资产总额小于4 0 0 0 万元 元 建筑业职工人数6 0 0 - 3 0 0 0 人，销售额3 0 0 0 万元职工人数小于6 0 0 人，销售额小于 - 3 0 0 0 0 万元，资产总额4 0 0 0 万元一4 0 0 0 0 万3 0 0 0 万元，资产总额小于4 0 0 0 万元 元 零售业 职工人数1 0 0 5 0 0 人，销售额1 0 0 0 万元职工人数小于1 0 0 人，销售额小于 一1 5 0 0 0 万元1 0 0 0 万元 批发业职工人数1 0 0 2 0 0 人，销售额3 0 0 0 万元职工人数小于1 0 0 人，销售额小于 - 3 0 0 0 0 万元3 0 0 0 万元 交通运职工人数5 0 0 3 0 0 0 人，销售额3 0 0 0 万元职工人数小于5 0 0 人，销售额小于 输业3 0 0 0 0 万元3 0 0 0 万元 邮政业职工人数4 0 0 1 0 0 0 人，销售额3 0 0 0 万元职工人数小于4 0 0 人，销售额小于 3 0 0 0 0 万元3 0 0 0 万元 住宿和 职工人数4 0 0 8 0 0 人，销售额3 0 0 0 万元职工人数小于4 0 0 人，销售额小于 餐饮业1 5 0 0 0 万元3 0 0 0 万元 而对于私营企业，国家统计局、国家工商行政管理局关于划分企业登记注 。资料来源：林汉川，魏中奇。中小企业的界定与评价 ，2 0 0 0 年7 月 。资料来源：中小企业标准暂行规定 ，国家经济贸易委员会，国家发展计划委员会、财政部及国家统计局 2 0 0 3 年2 月 7 信息传递成本观下中小私营企业信贷融资困境研究 册类型的规定( 1 9 9 8 年8 月2 8 日，国统字【1 9 9 8 】2 0 0 号) 第九条规定：“私营 企业是指由自然人投资设立或由自然人控股，以雇佣劳动为基础的营利性经济组 织。包括按照公司法、 合伙企业法、私营企业暂行条例规定登记注册的 私营有限责任公司、私营股份有限公司、私营合伙企业和私营独资企业。”综合国 内对中小企业以及对私营企业的界定要求，我们把同时符合中小企业规定以及私 营企业规定的企业界定为中小私营企业。界定中小私营企业，将其作为本文的研 究对象有两个目的： 1 对中小企业的界定是从企业规模入手研究信息传递成本的前提 通过对不同规模企业的信贷状况分析，规模大的企业更容易得到贷款，按照 资源的有效配置观点，资源会流向生产效率高、收益丰厚的产业及企业，这种资 源配置完全由市场决定，政府只是起一个建议和引导作用，如果说资金若水，政 府为渠，渠能引水但不能改变水往低处流的现实，水往低处流是由于地心引力的 作用，同样资金流的流向也是受到了利润的吸引力。我国的中小私营企业的总体 发展速度以及创造利润的速度超过了国有企业，但是市场上资金流却反常地不流 向中小私营企业而相对较多的流向发展速度及利润率相对较低的大中型国企。根 据本文对企业融资信息传递成本的分析，认为造成企业融资困境的根本原因是信 息不对称，在信息不对称的前提下，信息存在不同的类型，每个类型的信息在传 递时会对应不同的成本，正是这种成本的存在与差异导致了融资困境的产生，企 业规模便是我们要研究的信息类型之一，更是一个重要的切入点。 2 对私营企业的界定是从企业性质入手研究信息传递成本的前提 在现实中很多人对民营企业和私营企业的概念有所混淆，导致我们在对两个 对象作分析的时候往往出现误差。民营企业是针对国有独资企业提出的概念，民 营企业一样可以包含国有成分，譬如集体企业就是民营企业的一种，同样，私营 企业也是民营经济的组成部份，现在许多企业经过改制后，特别是较多的上市公 司已经是国家与个人共同出资的主体，所以说民营企业所包含的概念较私营企业 更广。或换一个角度说，结合中国的现状，民营企业将包含三种类型：第一是被 自然人股东所有的企业；第二是出资人主体模糊的集体企业；第三是非国家独资 所有的社团法人、财团法人及国有参股企业。民营企业是一个相对较大的群体， 其包含企业的规模也不尽相同，存在相当大的差异，这为我们研究中小企业融资 困境带来了一定的阻碍，而私营企业是企业规模相差不大同时企业所有制也较为 明晰的企业群体，更重要的是私营企业是面临融资困境的最主要的企业群体。理 论界研究企业融资困境的时候往往对企业性质是民营企业还是私营企业不加区 分，导致银行对于私营企业的“政策歧视”现象不自觉地也落在了民营企业身上， 这对民营企业是不公平的，民营企业在一定程度上所遇到的融资困境也受了这方 面的影响，要解决民营企业的融资困境问题，首先要明晰私营企业与民营企业的 8 硕士学位论文 区别，最终要落到解决中小私营企业融资困境这个根本上来。而私营企业与民营 企业在企业性质上存在差异，这种差异使得两种类型的企业在信贷融资中的信息 传递成本存在差异，所以，区分私营企业与民营企业为我们从企业性质上分析企 业信贷融资的困境提供了前提。 1 3 2 信贷融资困境的界定 我国企业融资方式按资金来源分为内源融资与外源融资( 包括通过银行的间 接融资和证券市场上的直接融资) 等( 见表1 3 ) 。 表1 3 我国企业传统融资方式的分类和比较 融资方式融资特点企业控制权 内源融资 来自企业内部积累；在企业发展初期较常见，融资方式内部化不改变 民间融资适应各类规模的企业灵活性强；但利率高、风险大、不规范 可能改变 商业信用 有供货方以延期支付或采购方以预购的方式提供不改变 银行信用债务融资，银行常使用信贷配给 不改变，但在企 业破产下有改变 资本市场证券市场融资 改变 政府财政来自于政府财政的支持，但支持面较窄，支持度不够 不改变 拨款 信贷融资是外源融资的一种，主要是指银行信用，企业依靠抵押信用或非抵 押信用向银行贷款，这种融资方式相对予其他的融资方式不改变企业控制权，在 一定情况下还能利用财务杠杆效应。r a j a n 和z i n g l e s ( 1 9 9 8 ) 的研究证明，在金融 发达国家，融资依赖度高的行业其发展速度也较快。d e m i r g u e - k u n t 和m a k s i m o v i e 利用融资计划模型，证明企业利润率与外源融资的程度成显著的负相关关系，但 同时证明了外源融资能提高企业的成长率国。通过国内外学者的理论与实证研究， 已经达成了一个共识，即信贷融资对于企业的成长于发展起着至关重要的作用， 这种作用在劳动密集型行业更为突出。 信贷融资困境不能仅从信贷比例反映，信贷比例只能表示信贷融资在企业融 资体系中的份额，而真正的困境应该指有能力、有意愿贷款却得不到满足的情况， 并且这种困境会给企业带来不利，基于此认识，我认为信贷融资困境应该包括以 下几个方面的特点：( 1 ) 融资渠道单一，由于自身条件以及准入制度的限制，信 贷融资是企业最主要的融资方式。( 2 ) 企业对外源融资的依赖性很强，企业一旦 面临信贷融资困境，企业的发展将遭遇到严重阻碍。( 3 ) 企业有偿还贷款的能力， m 转引自中国中小企业融资：供求、效率与机制分析 ，沈坤荣( 2 0 0 3 ) 以上市公司为例研究了外源融资与 企业成长之间的关系，认为长期负债对于企业提高生产效率、增加收入具有明显的推动作用；而短期负债过 多则会给企业的生产经营带来负面影响；股权融资尚未成为企业积累资本、提高生产效率的主要途径 9 信息传递成本观下中小私营企业信贷融资困境研究 也有意愿进行信贷融资，却得不到银行贷款或需要付出很大的成本才能获得贷款。 1 4 研究思路与内容安排 本文从中小私营企业融资困境现状分析入手，结合现有的国内外专家的研究 成果提出导致中小私营企业融资困境的根本原因是信息不对称，中小私营企业融 资需要将自己的各种信息传递给投资者，信息的传递是存在成本的，不同类型的 信息具有不同的显性程度，相对显性的信息，其传递成本相对较低( 比如资产规 模信息较企业家能力更具显性，所以导致银行贷款时对企业的规模要求以及资产 抵押的出现) ，我国中小私营企业融资困境的实际原因是其信息传递成本相对于大 型企业较高。文章结合博弈论与信息经济学的理论，通过对大量数据的分析来证 明信息传递成本的存在，并根据信息传递成本观解释中小私营企业信贷融资困境 的成因，从而提出相应的政策和建议。 正文由四章组成。第一章绪论。介绍本文的研究背景与研究思路，并将国内 外专家的有关研究成果进行综述。第二章信息传递成本观的理论基础研究。结合 信息经济学理论提出造成私营企业融资困境的根本原因是信息不对称，并提出了 信贷融资中的信息传递成本观。第三章信息传递成本视角的中小私营企业信贷融 资困境研究。在信息传递成本观的视角下，从企业产权、金融机构构建以及信用 制度三个方面分析信息传递成本对信贷融资困境的影响。第四章基于信息传递成 本观的政策和建议。基于信息传递成本观，从企业自身角度、金融机构角度以及 从政府角度提出政策和建议。 1 0 硕士学位论文 第2 章基于信息不对称的信息传递成本观 2 1 信息不对称与企业信贷融资 在中国民营企业发展报告( 2 0 0 4 ) 中提出，民营企业的融资困境成因可以分为 内部原因和外部原因，内部原因主要是企业信用不足，而造成企业信用不足的原因 是企业制度不规范、管理不规范、资本缺乏以及企业失信行为严重；外部原因主要 是我国金融市场上存在的“体制歧视”、信用担保体系不发达、面向民营企业金融体 系不完善等【5 0 1 。该报告虽然分析的是民营企业，而中小私营企业所面临困境更为严 峻，导致融资困境的以上成因对于中小私营企业来讲更加尖锐。国内很多文献对于 中小私营企业融资困境成因的分析都类似于该报告，这种分析是不全面也不彻底的， 并未解释什么是造成这种困境的根本原因。对于造成中小私营企业融资困境的根本 原因的研究，从s t i g l 砣和v e i s s ( 1 9 8 1 ) 研究信息不对称与融资问题以来，国内外学 者在不断对该问题进行深入分析后基本上达成了共识：信息不对称是造成融资困境 的根本原因。本文也赞成信息不对称是造成融资困境的根本原因，并在此基础上进“ 一步提出了融资过程中信息传递成本的问题，信息不对称理论是信息传递成本观的 理论基础。 1 9 7 0 年，阿克洛夫( a k e r l o f ) 开创性的论文r 柠檬”市场：质量、不确定性 与市场机制的正式发表宣告了信息经济学真正进入了一个全新的发展阶段。阿 克洛夫对信息经济学最经典的贡献是他的旧车市场模型开创了“逆向选择” ( a d v e r s es e l e c t i o n ) 理论的先河，它揭示了信息不对称可能导致市场失灵，这无疑 从根基上动摇了新古典经济学，开创了信息经济学的新时代。而后对“信号传递” ( s i g n a l i n g ) 以及“信号甄别”( s c r e e n i n g ) 的研究揭示了减轻市场程度的方法的存 在，“道德风险”( m o r a lh a z a r d ) 与“不可验证性”( u n v e r i f i a b i l i t y ) 理论提出进一 步完善了信息经济学的内容。 2 1 1 信贷融资中的逆向选择问题研究 “逆向选择”( a d v e r s es e l e c t i o n ) 是阿克洛夫对于信息经济学的划时代的贡献， 他建立的旧车市场模型中对于劣质旧车( 即“柠檬货”，英语中柠檬代表次品) 如 何进入市场并驱逐优质旧车的过程揭示了。逆向选择”的存在。“逆向选择”是因 为信息不对称的存在，旧车车主比购买旧车的人更加熟知旧车的质量，在购买者 不能明辨旧车质量的时候，他只能选择以旧车的平均价格来出价，质量好的旧车 当然不能接受平均价格，于是推出旧