党校研究生会计与财务教程重点).ppt

会计与财务教程,威海市委党校付晓梅,第五专题投资管理与利润分配,一、证券投资组合的风险,非系统风险证券投资组合的风险系统风险1、非系统风险（可分散风险或公司特别风险）它是与整个股票市场或者整个期货市场或外汇市场等相关金融投资市场波动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格或者单个期货、外汇品种以及其他金融衍生品种下跌，从而给有价证券持有人带来损失的可能性。,2、系统风险又称市场风险，也称不可分散风险。是指由于市场整体收益率变化而引发的证券组合收益的变动性风险。系统性风险是由影响整个市场的风险因素所引起的，如宏观经济状况的变化、财税政策、金融政策的变化、政治事件的发生等对证券市场产生影响。该风险不能简单通过证券组合就能分散掉。,一般的，系统风险对特定股票的影响程度通过系数衡量。假设整体证券市场系数为1，如果某种股票的风险程度=证券市场的风险程度，则：该股票的系数=1某种股票的风险程度证券市场的风险程度，则：该股票的系数1某种股票的风险程度证券市场的风险程度，则：该股票的系数1,证券组合的B系数（p）=第t种股票的投资比重第t种股票的B系数证券组合的风险报酬率（Rp）=证券组合的B系数p（预期股票市场的平均报酬率-无风险投资报酬率）总报酬率=无风险报酬率+证券组合风险报酬率例:见书P197,练习题一：p=30%0.830%1.540%2.1=1.53Rp=p(KmRf)=1.53（15%-11%）=6.12%K=RF+P(KmRf)11%6.12%=17.12%,二、项目投资的基本方法,（一）现金流量的含义及组成现金流量又称现金流动，在长期投资决策中指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入和现金流出的统称。现金流入的内容：1、营业收入项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入。,2、回收固定资产余（残）值投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值，即处理固定资产净收益。3、回收流动资金项目计算期完全终止时，因不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金额。（例题中所说营运资金回收）,现金流出的内容：1、建设投资（含更改投资）建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产、无形资产和开办费等项投资的总和。（例题中所说固定资产投资）2、垫支流动资金项目投产前后分次或一次。投放于流动资产项目的投资增加额。（例题中所说营运资金垫资）,3、经营成本（付现成本）生产经营阶段上最主要的现金流出项目。比如企业购买原材料、接受劳务、购建固定资产、偿还债务等支付形成现金流出。注意：项目计算期包括从建设到清理的全部年份。假设第0年为建设起点，项目最终报废或清理均发生在终结点第n年,0,1,2,n,（二）非贴现的分析评价方法非贴现的方法不考虑时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的。这些方法在选择方案时起辅助作用。常用的方法为回收期法、投资利润率法等。1、回收期法回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。,回收期法优缺点：,优点：通俗易懂，大致反映投资回收速度，而且计算简便。缺点：第一，它忽略了回收期后的收益，容易造成严重的退缩不前。因为许多对企业的长期生存至关重要的较大型投资项目，并非在开始几年内就能带来收益，实际上，资本投资的全部目的在于创造利润，而不只是为了保本。第二，由于决策者以回收期作参数，往往会导致企业优先考虑急功近利的项目，导致放弃长期成功的方案。特别是对于投入资金大，而且周期长的项目，则不宜唯一使用这一指标。它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非营利性。,（1）回收期适用条件：原始投资一次支出，每年现金净流入量相等回收期=原始投资额合计年现金净流入量如果每年现金净流量不相等或原始投资是几年投人的，则回收期为：回收期=最后一项为负值的累计净现金流量所对应的年份+该年末尚未回收的投资额下一年净现金流量,例：某公司准备购入一台设备，价款20000元，使用年限5年，预计投产后每年可获营业现金净流量5000元，试问需多长时间才能收回投资？回收期=原始投资额合计年现金净流入量=200005000=4（年）,某公司有两个投资方案，其基年投资额均为100000元，以后各年的现金净流量如表，求两方案的投资回收期。,A方案投资回收期=2+1000030000=2.33（年）说明：第一年流入50000元，第二年流入40000元，累计90000元，100000-90000=10000元尚未收回，所以1000030000B方案投资回收期=3（年）说明：第一年流入20000元，第二年流入30000元，第三年流入50000元，累计100000元，全部收回投资额。,练习P37(2)1、甲方案：投资回收期=60002200=2.73（年）乙方案：,乙方案投资回收期=4600/5600=4.11（年）应选择方案甲。,（2）平均报酬率年均投资报酬率=年平均现金流量初始投资额100%年平均现金流量=经营期内全部现金净流量（利润）经营年数（分两种情况）例见上题目1、年均投资报酬率=500020000=0.25,2、甲方案年均投资报酬率=（50000+40000+30000+30000+20000）5100000=0.34甲方案年均投资报酬率=(20000+30000+50000+60000+70000)5100000=0.46,练习P37（2）平均报酬率甲方案=2200/6000100%=36.67%乙方案=（28002500220019005600）5/10000=30%应选择方案甲。,（二）贴现分析方法,贴现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值的分析评价方法。主要有净现值法、现值指数法和内含报酬率法。1.净现值法净现值是在现金净流量的基础上，用资金成本把它们折成现值，然后与投资额对比，评价投资方案优劣的一种方法。净现值=投资项目未来报酬的总现值-投资额现值,1、当全部投资在建设起点一次投入，建设期为0，投产后1-n年净现金流量相等时，净现值=-原始投资+投产后每年相等的净现金流量n年，以i为折现率的年金现值系数(P/A,i,n)见书P177例6-32、当全部投资在建设起点一次投入，建设期为0，投产后各年净现金流量不相等时，净现值=-原始投资+投产后各年净现金流量n年，以i为折现率的复利现值系数之和,方案甲净现值=2200年金现值系数(P/A,5，10%）6000=22003.79086000=2339.76方案乙净现值=2800复利现值系数(P/F，1，10%）+2500(P/F，2，10%）+2200(P/F，3，10%）+1900(P/F，4，10%）+5600(P/F，5，10%）10000=28000.9091+25000.8264+22000.7513+19000.683+56000.6209100000=1039.08以上两个方案，净现值都是正数，表明预期投资报酬率都高于资金成本，每个方案都可接受。如果只选一个方案，从净现值最大的角度看，应选择方案甲。,2.现值指数(利润指数):计算公式：未来报酬总现值/投资额现值决策规则：在只有一个备选方案的决策中,现值指数大于1，方案可行；现值指数小于1，方案不可行。如果在几个备选方案下，以现值指数超过1最大的方案为最佳方案。,4、现值指数甲方案=8339.76/6000=1.39乙方案=11039.08/10000=1.10；以上两个方案，现值指数都大于1，表明预期投资报酬率都高于资金成本，每个方案都可接受。如果只选一个方案，从现值指数最大的角度看，应选择方案甲。,固定股利支付率政策是指公司先确定一个股利占净利润（公司盈余）的比率，然后每年都按此比率从净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润乘以固定的股利支付率。优点：1.采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。2.采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。,缺点：1.年度间股利支付额波动较大，股利的波动很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，成为公司的不利因素;2.容易使公司面临较大的财务压力。因为公司实现的盈利多，并不代表公司有充足的现金派发股利，只能表明公司盈利状况较好而已;3.合适的固定股利支付率的确定难度大。如果固定股利支付率确定得较低，不能满足投资者对投资收益的要求;而固定股利支付率确定得较高，没有足够的现金派发股利时会给公司带来巨大的财务压力。另外，当公司发展需要大量资金时，也要受其制约。所以，确定较优的股利支付率的难度很大。,见书P214例7-4剩余股利政策是企业在有良好的投资机会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本需要，而后将剩余部分作为股利发放的政策。剩余股利政策有利于企业目标资本结构的保持。见书P212例7-3,练习P37第三题,固定股利支付率政策200030%=600（万）剩余股利政策企业投资方案需要的权益投资额200060%=12002016年股利发放额为20001200=800,ABC公司资产负债表编制单位:ABC公司2015年12月31日单位:万元,该公司2014年销售净利率15%,总资产周转率为0.5次,权益乘数为2.1,2015年销售收入为800万元，净利润为112万元。要求：计算ABC公司2015年的销售净利润率、总资产周转率、权益乘数。计算ABC公司2014年和2015年净资产收益率，并分析2015年净资产收益率比2014年提高或降低的原因,1.销售净利率=净利润销售收入100%=112/800100%=14%