（会计学专业论文）再融资上市公司审计意见购买行为研究——基于审计费用视角.pdf

学位论文原创性声明 ；l l l l fi i i j ii ii i ii i ii ii ii y 19113 4 0 本人所提交的学位论文再融资上市公司审计意见购买行为研究一基于审计费用视 角，是在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的原创性成果。除文中已经注明引 用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的研究成果。对本文 的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中标明。 本声明的法律后果由本人承担。 擞荔专裂娟乃f 辞伽2 蝈v 。州。i 指导教师确认c 签名，：渤亏 工，年二月轴日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解河北经贸大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学 位论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权河北经贸大学可以将学位论 文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其它复制手段保 存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在年解密后适用本授权书) 敝2 0 , 储年着雪o 翰钿) 汨眄 1 1 指导教师( 签名) ： l 概专 x ，年月，- 同 摘要 伴随着我国证券市场的成长，上市公司虚假财务报告事件以及会计事务所审计失败 的案例却不断发生，上市公司的投资者、外部其他利益相关人以及社会公众开始对会计 师事务所的审计质量提出质疑。上市公司的持续经营和发展，是离不开融资的。那么在 再融资这一个重要的资本市场，为了满足证监会对上市公司再融资的条件要求，上市公 司中是否会有购买审计意见的情况，这是值得我们关注的。而上市公司是否有购买审计 意见的情况最终都体现在审计费用上，所以本文基于审计费用的视角研究再融资上市公 司是否有购买审计意见的动机、是否有购买成功。 本文在回顾审计意见购买、审计费用影响因素、再融资研究相关文献并对其理论分 析的基础上，以2 0 0 7 2 0 0 9 年沪市a 股再融资上市公司为研究样本，经过样本筛选，最 终得到2 0 0 7 年2 5 家，2 0 0 8 年4 家，2 0 0 9 年1 7 家符合条件的上市公司。首先用线性回 归的方法计算出资产规模与审计费用的关系；然后，借鉴l e n n o x 的审计意见预测模型 识别出有购买审计意见动机的公司，并且发现我国再融资上市公司存在购买审计意见的 动机；最后，应用审计意见预测模型得出购买变量，将审计意见购买变量纳入异常审计 费用影响因素模型中，结果发现再融资上市公司并没有成功地实现购买审计意见的目 的，并针对性地提出规范再融资上市公司行为的若干政策建议。 关键词：再融资审计费用购买审计意见 i i i a b s t r a c t w i t ht h eg r o w t ho fc h i n a ss e c u r i t i e sm a r k e t ，f a l s ef i n a n c i a lr e p o r to fl i s t e dc o m p a n i e s a n df a i l e da u d i to fa c c o u n t i n gf i r mo c c u rc o n t i n u o u s l y i n v e s t o r si nl i s t e dc o m p a n i e s ，o t h e r e x t e m a ls t a k e h o l d e r sa sw e l la st h ep u b l i cb e g a nt oq u e s t i o nt h ea u d i tq u a l i t yo fa c c o u n t i n g f i n n t h el i s t e dc o m p a n yo fc o n t i n u o u so p e r a t i o na n dd e v e l o p m e n tc a nn o tl e a v et h e f i n a n c i n g i nt h ei m p o r t a n tr e f i n a n c i n gc a p i t a lm a r k e t ，w h e t h e rt h e l i s t e dc o m p a n yw o u l d p u r c h a s et h ea u d i to p i n i o n si nt h ep r o c e s so fr e f i n a n c i n gi no r d e rt om e e t t h ec o m m i s s i o no n t h ec o n d i t i o n so ft h er e f i n a n c i n g ，a n dt h i si sw o r t h yo fo u ra t t e n t i o n a n dw h e t h e rt h el i s t e d c o m p a n yp u r c h a s e st h ea u d i t i n go p i n i o n s ，i t i sr e f l e c t e da u d i tf e ef i n a l l y b a s e do nt h e p e r s p e c t i v eo f a u d i tf e e , t h i sp a p e rr e s e a r c h e st h e s et h a tw h e t h e rt h el i s t e dc o m p a n yp u r c h a s e s t h ea u d i to p i n i o nm o t i v a t i o n ，w h e t h e rt ob u ys u c c e s s t h i sp a p e rb a s e so nr e v i e w i n gt h ep u r c h a s eo fa u d i to p i n i o n ，a u d i tf e e sf a c t o r s ，a sw e l l a st h er e l a t e dl i t e r a t u r eo fr e f i n a n c i n ga n di t st h e o r e t i c a la n a l y s i s ，w ec h o o s es h a n g h a ia s h a r e sr e f i n a n c i n gl i s t e dc o m p a n yf i - o m2 0 0 7t o2 0 0 9f o rs a m p l e ，a f t e rs a m p l es e l e c t i o n ，17 l i s t e dc o m p a n i e si n2 0 0 7 ，4l i s t e dc o m p a n i e si n2 0 0 8 ，2 5l i s t e dc o m p a n i e si n2 0 0 9 ，i se l i g i b l e f i n a l l y f i r s t l y ，c a l c u l a t et h er e l a t i o n s h i pb e t w e e na s s e t sa n da u d i tf e e sw i t ht h em e t h o do f l i n e a rr e g r e s s i o n s e c o n d l y , d r a w i n go nl e n n o xa u d i to p i n i o np r e d i c t i o nm o d e l ，a f t e r i d e n t i f y i n gt h ec o m p a n yw h i c hh a st h em o t i v et op u r c h a s ea u d i to p i n i o n ，f i n d t h a tt h e r e f i n a n c i n gl i s t e dc o m p a n yh a st h em o t i v a t i o nt op u r c h a s ea u d i to p i n i o n ；f i n a l l y ，o b t a i nt h e p u r c h a s i n g v a r i a b l e sb y a p p l y i n gt h ea u d i to p i n i o np r e d i c t i v em o d e l ，t h e nb r i n gt h e p u r c h a s i n gv a r i a b l e si n t om o d e lo fa b n o r m a la u d i tf e e s ，t h er e s u l ts h o w e dt h a tt h er e f i n a n c i n g l i s t e dc o m p a n i e sd i dn o ts u c c e e di na c h i e v i n gt h ep u r p o s eo fp u r c h a s i n g ，w h i c hp u tf o r w a r da n u m b e ro fp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n so ns t a n d a r d i z i n ga u d i tf e e st a r g e t e d i v k e yw o r d s ：t h er e f i n a n c i n g a u d i tf e ep u r c h a s ea u d i to p i n i o n s 目录 摘要i i i a b s t r a c t i 、 1 绪论i 1 1 研究背景1 1 2 研究目的和意义1 1 3 研究方法2 1 4 研究框架3 1 5 研究创新点3 2 文献综述4 2 1 关于审计意见购买的文献回顾：4 2 2 关于审计费用影响因素的文献回顾5 2 2 1 国外研究现状5 2 2 2国内研究现状7 2 2 3国内外研究文献评价8 2 3 再融资研究文献综述：! 9 3 再融资上市公司审计费用理论分析1 1 3 1 再融资上市公司审计费用概念及特征1 1 3 1 1再融资上市公司审计费用概念1 1 3 1 2再融资上市公司审计费用的特征1 2 3 2 再融资上市公司审计费用理论分析1 2 3 2 1 委托代理理论与再融资上市公司审计费用的关系1 2 3 2 2 信息不对称理论与再融资上市公司审计费用的关系1 3 3 3 再融资上市公司审计意见购买的形成机理分析m 1 1 4 3 3 1再融资上市公司审计意见购买的需求机理1 4 3 3 2再融资上市公司审计意见购买的供给机理1 6 3 3 3 审计意见购买的耦合机理1 7 v 4 再融资上市公司的审计费用实证研究：1 8 4 1 研究假设1 8 4 1 1公司规模对再融资上市公司审计费用影响1 8 4 1 2 再融资方式对再融资上市公司审计费用影响1 8 4 1 3 预计募集的资金总额对再融资上市公司审计费用影响1 9 4 1 4 审计风险对再融资上市公司审计费用影响1 9 4 1 5审计费用对再融资上市公司购买审计意见动机影响2 1 4 2 样本选取与数据来源2 l 4 3 研究方法2 2 4 3 1异常审计费用的估计方法2 2 4 3 2 审计意见购买的识别方法2 2 4 3 3 再融资上市公司是否成功购买审计意见的检验方法2 3 4 4 模型建立及变量设定2 3 4 4 1 研究模型的建立2 3 4 4 2 变量选取与变量说明2 4 4 5 回归结果及解释2 5 4 5 1异常审计费用的估计2 5 4 5 2 具有购买审计意见动机公司的识别2 6 4 5 3 异常审计费用与审计意见购买的相关性研究分析2 7 5 研究结论、政策建议及不足2 8 5 1 研究结论2 8 5 2 政策建议2 8 5 3 研究不足2 9 参考文献3 0 附录：样本公司名称及审计费用3 3 后记3 5 攻读学位期间取得的科研成果清单3 6 v i 1 绪论 1 1研究背景 我国证券市场的发展得益于中国经济的发展，同时它也促进了中国经济的发展和融 资方式的发展；同时也为要素价格的发现、资源的优化配置、投资获利等提供了一个平 台。但是在快速发展的过程中也逐渐暴露出各种各样的问题，如财务造假的不断发生、 信息披露的不完善、对市场的操纵等。 上市公司对财务报告数据的造假已对我国证券市场形成威胁，同时也是世界各国证 券市场都面临的普遍性问题。在很多发达国家即使他们法律法规已经很完善财务舞弊也 时有发生如轰动世界的安然事件，对于我国来说资本市场刚刚兴起财务舞弊更是经常发 生。当上市公司采取盈余管理的手段粉饰财务报表后，对于报表的使用者来说就可能会 对公司的情况不能真实的了解还有可能造成误解，在这种情况下，做出任何的投资计划 都可能是错误的。从世界各国财务造假丑闻中我们可以清醒地认识到：不管是投资者、， 还是监管部门对于公司了解的途径，只能是经过会计师事务所审计过以后的财务报告， 这样财务报告信息的真实程度显得非常重要。在财务报告的所有信息中，上市公司的盈。 利指标很重要，因为这是外部信息使用者对公司价值评判的主要标准之一，同时也是证 券监管部门对上市公司进行监管的重要参考指标，监管部门对于公司的上市、增发和配 股、s t 以及退市等都有相应的规定，则证券监管部门的参考指标大多是对盈利指标的衡 量。也因此，上市公司为了各自不同的目的，对盈利信息的粉饰就越来越多了。 上市公司是否有盈余管理的现象最终反映在财务报告之中。作为一种最为直接有效 的外在监督手段，审计就对企业的财务报告起着重要的审核作用，而且审计的结果直接 影响到公司上市、配股、增发以及退市等。我们可知，当上市公司可能出现不利审计意 见的情况下，尤其对于再融资的上市公司来说，管理层通常存在强烈的动机购买审计意 见，以满足证监会对上市公司的要求。吴联生认为：“实际上，无论是向现有的审计师 还是向下任审计师购买审计意见，在市场机制的作用下，购买审计意见最终都体现在审 计收费上。因此，从审计收费的角度来研究审计意见购买行为，可能是一个更为全面、 直接的视角”，因此本文将对再融资上市公司审计费用进行研究。 1 2 研究目的和意义 市场的发展离不开资金，国民经济的发展建设离不丌筹资，为社会的闲置资金提供 保值增值的渠道，是资本市场的基本功能，也是市场发展的根本途径。上市公司的持续 经营和发展，是离不开融资的。当公司需要再融资时，如果公司的盈利能力、偿债能力 等并不具备再融资的条件时，管理者可能具有盈余管理的动机去达到符合再融资所需要 的条件。而审计师需要扩大审计范围并相应地追加审计程序，从而对审计成本产生较大 影响，引起审计费用的提高。在这审计过程中，上市公司是否有购买审计意见的动机、 是否购买成功? 这是我们值得研究的。 在此背景下，本文尝试从新会计、审计准则颁布以后的再融资上市公司审计费用为 研究点，研究上市公司在再融资的过程中是否有通过提高审计费用来购买审计意见的情 况。本文研究的理论意义在于丰富了再融资、审计费用的研究方向及内容，并为再融资 企业的审计费用提供实证依据。本文研究的实践意义在于发现现在的再融资上市公司是 否存在购买审计意见的情况，对财务报告的使用者提供建议。再融资市场的规范对我国 证券市场的发展有良好的促进作用，并且审计费用作为上市公司和事务所的桥梁，其能 更好地发挥我国资本市场的功能，促进我国社会经济的发展。 1 3 研究方法 从整体看，本文采用规范研究和实证研究相结合的方法。在文献综述中，采用归纳 法总结了目前关于购买审计意见、审计费用影响因素和再融资的研究现状。在借鉴委托 代理理论和信息不对称理论的基础上，分析了审计意见购买的形成机理，从审计费用的 视角去研究再融资上市公司审计意见购买，在变量选取上充分考虑再融资上市公司的特 殊情况，对审计费用以描述性统计分析，各个步骤采用l o g i s t i c 回归方法，并最终得出 结论。具体的研究思路和方法如下： 1 为了得到异常审计费用变量，首先需要确定正常的审计费用标准，采取的方法是 用再融资上市公司的规模这个因素来确定正常的审计费用。 2 为了识别出具有购买审计意见动机的再融资上市公司，利用的模型是用l e n n o x 的审计意见预测模型； 3 为了得到审计意见的购买变量的方法是：在前面已经得到具有购买审计意见动机 的上市公司将其进行l o g i s t i c 线性回归，确定出审计费用变化和不变化两种情况下再融 资上市公司被出具非标准审计意见的概率，将两者相减后得出审计意见购买变量； 4 在得到审计意见购买变量以后，将其代入审计费用影响因素的模型中，确定再融 资上市公司是否通过审计费用得到了购买审计意见的目的。 2 1 i j 第二章是文献回顾。文章分为三部分，第一部分为购买审计意见文献综述；第二部 分为审计费用文献综述；第三部分为再融资文献综述。 第三章是再融资上市公司审计费用理论基础。首先介绍了本文再融资的概念和分析 了再融资上市公司审计费用特征；接着，介绍了委托代理理论、信息不对称理论和再融 资上市公司审计费用的关系；最后，分析了再融资上市公司审计意见购买的形成机理。 第四章是再融资上市公司审计费用实证研究部分，也是本文的核心。实证研究的假 设、研究的方法、样本的选取、模型的构建、数据的处理过程以及对回归结果的解释。 第五章是研究结论、政策建议及不足。 1 5 研究创新点 企业筹集资金大部分会选择成本比较小、不需还本付息的再融资方式，而我们需要 关注的是再融资上市公司提供的前三年的财务报告是否真实。在国内外，学者关于再融 资的研究很多，但是并没有发现学者从审计费用的角度关注这再融资上市公司提供财务一姑 报表的数据是否真实，即给出的审计意见是否真实。所以本文创新点在于，通过应用审 计费用研究了再融资这个特殊的资本市场的审计情况。 2文献综述 在以往学者对审计费用的研究中，主要是从两个方面进行研究，一个是审计费用影 响因素的研究，一个是选取一种因素对审计费用的侧重研究。而后者也成为现在学者们 研究的重点，期中上市公司为了i p o 、再融资、保市等目的，出现了购买审计意见的现 象更值得我们进行研究。本文的研究点是再融资上市公司是否通过审计费用达到了购买 审计意见，所以从三方面进行文献回顾，一是审计意见购买：二是审计费用影响因素， 审计费用的影响因素有很多如上市公司的规模、审计风险、公司组织结构、i p o 等等， 这些因素在一定程度上都对审计费用有影响；三是再融资文献回顾。下面对国内外的一 些研究文献进行回顾。 2 1关于审计意见购买的文献回顾 c l i v es l e n n o x ( 2 0 0 0 ) 乜1 是比较早研究审计师变更对审计意见的影响，他用 1 9 8 0 1 9 9 9 年破产的英国上市公司作为研究样本，结果发现：打算持续经营的上市公司 通过提高或者降低审计费用去达到购买审计意见的目的并不能够实现，而破产公司恰恰 相反，他们并不打算持续经营，这样就会通过变更会计事务所去进行审计意见的购买并 且成功实现。 宋衍蘅、殷德全( 2 0 0 5 ) 口1 从会计事务所更换以后审计收费变化的角度，选取了2 0 0 2 年和2 0 0 3 年a 股上市公司为研究样本，来考察继任注册会计师的审计工作质量问题， 研究结果表明，对于审计费用上升的公司来说，流动性操控利润越多，审计费用增加的 也越多；而对于审计费用下降的公司来说，公司的财务状况越差，审计费用下降的幅度 也越多。也就是盈余管理强的上市公司更可能对审计收费进行提高进行审计意见的购买 陈杰平、苏锡嘉和吴溪( 2 0 0 5 ) n 1 对2 0 0 1 2 0 0 3 年被出具非标准审计意见的上市公司进 行研究，结果发现：在上市公司不发生审计师变更的环境下，异常审计费用的提高显著 增加了上市公司对不利审计意见结果改善的可能性，即上市公司成功地通过提高审计费 用购买了审计意见；而在发生了审计师变更的环境下，异常审计费用的提高并不显著伴 对不利审计意见的改善。 王春飞( 2 0 0 6 ) 畸1 选取了2 0 0 1 2 0 0 3 年扭亏行为的上市公司的审计师变更和审计意 见购买的关系进行了研究，并分析了变更后的审计意见同盈余管理之间的关系，使用了 修正的l e n n o x 审计意见估计模型，研究发现：扭亏与审计师变更显著正相关；上期出具 4 非标准无保留审计意见且本期发生事务所变更的公司不但不能实现审计意见的购买，而 且有加重审计意见的趋势；盈余管理程度与审计意见的改善负相关。 唐跃军( 2 0 0 7 ) 1 选取了2 0 0 3 2 0 0 5 年上市公司的数据为研究样本，研究异常审计 费用和是否设立审计委员会对管理层审计意见购买行为的影响。研究发现，上市公司董 事会设立审计委员会增加了年报审计意见恶化的可能性，不过审计委员会对审计判断及 审计意见的正反两方面的作用可能会互相抵消在设立审计委员会的情况下，虽然审计收 费的异常下降和年报被出具非标准审计意见的可能性正相关，但是，异常审计收费和年 报审计意见恶化的可能性负相关，同时审计收费的异常增加和年报审计意见恶化的可能 性负相关，审计委员会在一定意义上未能在审计意见购买过程中发挥对管理层的制衡作 用审计收费的异常增加降低了审计意见出现恶化的可能性。 方军雄、鸿剑峭( 2 0 0 8 ) 口1 选取了2 0 0 1 2 0 0 2 年上市公司为研究样本，考察了这些 上市公司随后年度审计意见的改善情况与异常审计收费的关联关系，结果发现异常审 计收费与上市公司不利审计意见的改善显著正相关，不过，与预期相反，在上市公司提 。 高审计收费的情况下，内资会计师事务所相比外资会计师事务所更少的允许上市公司改 善审计意见：同时，异常审计收费的存在显著损害了会计盈余的价值相关性，上述证据意“， 味若中国上市公司成功的通过审计收费的提升购买了审计意见。 通过对以上文献的回顾，可以发现异常审计收费与购买审计意见有关联性。他们研 究的样本是破产公司、被出具非标审计意见公司、变更审计师等的公司存在购买审计意 见的动机，而再融资的上市公司这一个特殊的资本市场是否为了符合证监会的要求，在 再融资的前三年是否有购买审计意见的情况这是值得研究的。 2 2 关于审计费用影响因素的文献回顾 再融资上市公司为了购买审计意见，方法之一就是提高审计费用。通过提高审计费 用购买审计意见，就必须了解审计费用有哪些因素影响。下面从国内外对审计费用的影 响因素进行回顾。 2 2 1 国外研究现状 s i m u n i c ( 1 9 8 0 ) 聃1 最早对1 9 7 7 年美国审计收费的影响因素进行研究，提出多元线性回 归的审计收费模型，用总资产代表公司规模，以客户控股子公司个数来代表审计业务复 杂程度，研究发现公司规模是审计收费的最主要决定因素，客户控股子公司个数与审计 收费显著相关。 s u l l i v a n ( 1 9 9 9 ) 阳1 以英国国际证券交易所1 9 9 5 年的1 8 4 家最大的上市公司作为研 究样本，在控制了公司规模、经济业务的复杂性、非审计服务费用和公司财务风险等因 素的影响下，研究了审计费用与董事会结构和审计委员会的特征( 审计委员会的人数、 审计委员会中是否有执行董事) 的关系；研究发现，董事会结构和审计委员会的特征与 审计费用不存在显著的相关关系，由此认为，会计师事务所在决定审计费用时不需要考 虑董事会结构和审计委员会的特征。 f r a n c i s ( 1 9 8 4 ) n 们利用修正过的s i m u n i c 回归模型在澳大利亚市场上研究发现：无 论是对大的被审计公司，还是对于小的被审计公司，大的会计师事务所都l l d , 的会计师 事务所收取较高的价格。f i r t h ( 1 9 8 5 ) 通过对新西兰上市公司研究却发现事务所的规 模对审计收费并不具有重要影响。f r a n c i s 和s t o k e s ( 1 9 8 6 ) n 2 1 认为s i m u n i c ( 1 9 8 0 ) 豳1 与 f r a n c i s ( 1 9 8 4 ) n 们的研究结论差异源于二者对被审计对象的规模分类采取了不同的标准。 为了说明这一差距的原因，他们以1 9 8 3 年9 6 家最大的澳大利亚上市公司与另一组9 6 家 上市公司为样本，重新进行了模型估计。他们的结论显示对于规模小的上市公司，大的会 计事务所的审计收费较其他事务所的审计收费高，但对于规模大的上市公司，大的事务 所的审计收费与其他事务所的收费并没有显著差异，即事务所的规模对审计收费并不具 有重要影响。g u l ( 1 9 9 9 ) n 3 1 认为，f r a n c i s 和s t o k e s ( 1 9 8 6 ) n 2 1 研究结论有一个大的漏洞， 如果大小会计事务所收取相同的审计价格，对于一个理性的小规模被审计公司会选择大 的事务所，因为大的事务所审计意见更具有公信力，能够提高公司市场价值。g u l 运用香 港上市的数据对审计价格决定模型进行了检验，结果显示，无论是对于大规模的被审计 公司，还是对小规模的被审计公司，大的会计事务所都明显比小的会计师事务所收取较 高的价格。 a y o i bc h e a h m a d 等( 1 9 9 6 ) n 钔利用配对样本技术研究英国中等规模企业支付“六 大 审计费用溢价的状况，他们没有发现“六大在这个特殊的资本市场获得审计费用 溢价的证据；而b e a t t y ( 1 9 9 3 ) n 钔发现在i p o 市场上，“六大一事务所比“非六大 事 务所获得更多的报酬，c r a s w e l l 、f r a n c i s & t a y l o r ( 1 9 9 5 ) n 6 1 对1 4 8 4 家澳大利亚上市公司 的研究发现：“八大”事务所比“非八大”事务所获得3 0 的品牌溢价。m a r kd e f e n d ( 2 0 0 0 ) n7 1 通过对为香港3 4 8 家上市公司审计的六大与非六大会计师事务所的审计费用 研究发现：六大在事务所声誉以及专业胜任能力方面比“非六大”较强，收取的审计费 用较高，而且香港本地最大的会计师事务所比六大的审计费用要低很多。 a b b o t t 等( 2 0 0 3 ) n 踟选取了美国纽约证券交易所2 0 0 1 年度4 9 2 家上市公司的数据 6 作为研究样本，在控制了公司规模、经济业务的复杂程度和审计意见等因素的影响下， 对审计委员会的特征( 审计委员会人数、专业程度、一年内开会的次数) 与审计费用的 关系进行了实证研究，研究结果发现：完全由独立董事构成、且至少有一位财务专家的 审计委员会对审计费用具有显著的正影响，而审计委员会一年内集会的次数则对审计费 用影响并不显著。 2 2 2 国内研究现状 王振林( 2 0 0 2 ) n 们通过收集中国证监会关于1 9 9 7 - 1 9 9 9 年期间具有证券( 期货) 从业 资格会计师事务所的审计收费情况的调查结果，较系统地采用实证方法研究我国审计收 费问题，得到的结论是：影响审计收费的主要因素是上市公司的规模、经济业务的复杂 程度等特征，客户的风险因素则不具有重要影响。 朱小平、余谦( 2 0 0 4 ) 啪1 用2 0 0 2 年公布年报的上市公司中选取8 7 0 家符合条件的 公司，建立多元线性回归模型对审计收费的影响因素进行了实证研究，用资产总额代表 公司规模、用上市公司纳入合并范围子公司数量的算术平方根代表公司审计业务的复杂 程度，用应收账款占总资产的比率和存货占总资产的比率代表审计风险，研究发现，公 司规模、审计业务的复杂、审计风险对审计费用有显著影响。 张继勋、徐奕( 2 0 0 5 ) 【圳通过我国上市公司披露的2 0 0 1 2 0 0 3 的审计收费数据，利 用多元线性回归模型，结合我国审计收费的特征，用上市公司总资产的对数代替上市公 司规模、用公司投资比例超过2 0 的公司的数量的平方根来反映审计业务的复杂程度， 也同样证实了上市公司的规模、审计业务复杂程度是影响审计费用的重要因素。张继勋、 陈颖等( 2 0 0 5 ) 伫2 1 以2 0 0 3 年我国沪市上市公司为研究对象，采用多元线性回归模型， 用上市公司对外担保额、应收账款的比率和存货占总资产的比率作为风险因子，研究发 现，对外担保、应收账款占总资产的比率对审计收费的影响有显著性，而存货占总资产 比率对审计收费却不具有显著性 宋衍蘅( 2 0 0 5 ) d 1 研究发现，继任审计师对于不同类型公司的审计收费确定标准是 不一样的，对于盈余管理动机强烈的公司，继任审计师倾向于以公司的盈余管理幅度来 衡量审计风险，并为此要求了较高的回报；对于财务状况恶化的公司，继任审计师则会 根据公司的财务状况和支付能力，降低审计收费。而刘运国等( 2 0 0 6 ) 却得出了不一 致的结论，他们在s i m u n i c 审计收费模型研究的基础上，利用2 0 0 3 年我国沪深股市 1 1 8 3 家上市公司的横截面数据，实证分析了我国特有监管制度下的盈余管理行为对审 计费用的影响，实证结果发现，审计费用在一定程度上与盈余管理正相关，审计师调减 7 收益公司的盈余管理给予了更多的关注，审计费用与调减收益的盈余管理显著正相关； 审计费用与调增收益公司的盈余管理正相关，但并不显著。由此可发现盈余管理对审计 收费的影响出现了不同的结果。 蔡吉普( 2 0 0 7 ) 脚1 运用我国2 0 0 4 年的沪深1 3 3 9 家a 股上市公司横截面数据，从审 计服务供给方的角度，在控制了公司规模、经济业务的复杂性和审计意见等因素的影响 下，实证研究了公司治理结构对审计费用的影响。研究发现，会计师事务所对董事会规 模较大的公司收取了较高的审计费用，而对大股东适度持股的国有控股公司，与董事长 两职合一或管理层适度持股的非国有控股公司收取了较低的审计费用，显示出公司治理 结构与审计费用存在显著相关关系。此结果表明，有效率的公司治理结构不仅能够控制 公司的代理问题，而且还可以减少会计师事务所收取的审计费用。李补喜等( 2 0 0 6 ) 嘶1 运用2 0 0 3 年上市公司年报的审计费用为样本，发现审计费用率与独立董事的规模显著 负相关，与董事会的独立性、非独立董事会规模显著正相关，与董事会会议次数不相关； 与审计委员会的设立、独立董事的薪酬相关性不显著。 叶建中( 2 0 0 3 ) 啪1 采用多元回归的方法对7 4 2 家样本公司进行了实证分析，结果发现： 事务所声誉品牌对审计收费有着重要影响；事务所在初次签约时的审计收费并不存在价 格折扣，但在异地审计时审计收费则存在着价格折扣。漆江娜( 2 0 0 4 ) 乜订以2 0 0 2 年沪 深两市a 股1 1 9 1 家上市公司数据为基础，研究结果表明，“四大”的审计收费显著高于 本土事务所，说明中国需要高品牌的事务所，上市公司尤其是大公司愿意为高品牌事务 所支付高费用。而耿建新，房巧玲( 2 0 0 6 ) 嘲1 研究发现国际四大所收取的审计费用并未显 著地高于我国本土事务所。他们认为，这可能说明在我国审计市场中，事务所并没有仅 仅因为“身份”的不同而导致其审计收费存在显著差异。吴应宇等( 2 0 0 8 ) 啪1 以2 0 0 1 2 0 0 4 年我国沪市上市公司为研究对象，利用修正的s i m u n i c 模型对不同资产规模的客户支付 给“五大”的费用溢价进行研究。结果表明：大型客户向国内“五大”支付审计费用溢 价，而小客户则不支付溢价。 孙娜，张耀中，李晓( 2 0 0 9 ) 汹1 研究发现上市公司在i p o 期间发生重大购买、出售、 置换资产的情况通常会导致i p o 审计收费的增加；事务所在同时为客户提供i p o 审计与 验资服务的情况下，i p o 审计收费定价更高。 2 2 3国内外研究文献评价 通过对国内外文献的回顾，可知国内外学者从上市公司规模、业务复杂程度、审计 风险、公司治理结构和事务所本身特征、i p o 等影响因素进行实证研究。学者们也已经 8 关注的特殊资本市场如i p o 市场，但从文献的回顾来看并没有对再融资这个特殊的资本 市场进行审计费用的研究。但是给本文再融资上市公司审计费用影响因素提供了方向。 我国企业的再融资有一些条件，例如对于增发新股，现行的净资产收益率要求达到6 ； 对于配股，要求连续三年盈利等等，这些使企业可能进行盈余操纵，从而对审计费用产 生影响，这是研究再融资上市公司考虑的新的方面。 2 3 再融资研究文献综述 国内外学者对上市公司的再融资进行的研究主要是从再融资方式偏好、再融资上市 公司盈余管理、大股东侵占小股东利益、再融资上市公司对业绩影响等各个角度研究。 对于本文的研究来说，主要涉及到再融资上市公司的盈余管理，下面对其进行简单的回 顾。 在配股增发等股权再融资行为过程中，投资者的投资决策在很大程度上取决于发行 公司的历史经营业绩情况。当投资者对公司价值的评估过分依赖财务报告披露的盈余 时，大股东就可能进行盈余管理，以更加有效地提升股票发行价格。 t e o h 等( 1 9 9 8 ) 口妇的研究结果表明：公司在股票发行过程中可以通过调整可操控性应 计利润来提高发行前的报告盈余，而可操控性应计利润的转变造成了股票发行后公司经 营业绩和股票收益的下降。 r a n g a ( 1 9 9 8 ) d 2 1 认为公司大股东可以通过提高财务报告盈余来影响投资者对公司价 ， 值的判断，并从股票发行中获得更多的收益，可见盈余管理能够在很大程度上解释上市 公司股票再发行后的业绩下滑的情况，投资者在投资前没有能够及时看穿公司增发新股 时的盈余管理行为，以致高价购买了股票。 d u h a m e l 等( 2 0 0 4 ) 口3 1 发现公司在股票发行期间具有较高的异常可操控性流动应计利 润，而在股票发行之后异常应计利润发生转变，股票发行期间异常应计利润和发行之后 的业绩表现之间具有负向相关关系。可见，盈余管理己经成为公司股票再发行过程中普 遍存在的现象，并造成了公司业绩下降。 夏立军、杨海斌( 2 0 0 0 ) m 1 选取了2 0 0 0 年沪深两市所有上市公司为研究对象，分析 了各种审计意见类型和内容的统计特征及其信息含义，分析结果表明：事务所脱钩改制 完成后，注册会计师具有较强的风险意识，非标准无保留意见比例明显增加，但是审计 质量却有待提高，上市时间越长的上市公司被出具非标准无保留意见的比例越高；上市 公司为获得配股资格而进行利润操纵的现象仍十分普遍，表现为净资产收益率为的“6 ” 9 现象，但注册会计师却很少对其进行揭示；对审计意见内容的分析表明，审计师利用大 量说明段揭示上市公司存在的问题。 陈小悦等( 2 0 0 0 ) 口5 1 利用1 9 9 3 1 9 9 7 年的数据研究了上市公司配股过程中的利润操纵 行为，发现上市公司为了达到配股生命线而对报告盈余进行操纵。陆宇建( 2 0 0 2 ) 啪1 通过 检验盈余分布状况发现：上市公司为了获得配股权而通过盈余管理将净资产收益率维持 在略高于6 与略低于1 0 狭窄区间。 通过对文献的回顾，可知学者们大多都证明了再融资上市公司有盈余管理的动机。 但从他们研究的角度来看，没有把再融资和审计费用相结合进行研究。基于以上审计意 见购买、审计费用和再融资文献的回顾及分析，本文的研究是基于会计准则和审计准则 颁布以后的再融资上市公司，在充分考虑审计费用影响因素的基础上，研究上市公司为 了满足再融资的条件，在再融资过程中是否有购买审计意见的情况。 l o 公开发行新股融资外，其他公司从证券市场上的直接融资行为都被称之为再融资，一般 包括配股、增发新股、发行可转换债券和发行企业债券等。上市公司的再融资包含股权 融资和债务融资两种：通常认为股权融资包括配股和增发新股；债务融资包括发行企业 债券；而转换公司债券同时具备股权融资和债务融资的双重特征。 债务融资和股权融资都有相应的各自成本。债务融资可以通过杠杆效应而提高公司 所期望的收益，其成本主要来自于支付的利息；而股权融资的成本主要是股利，并且股 票的发行费用一般要高于债券。上市公司具有充裕的权益资金，在现有资本市场有效性 不足和投资理性不足的情况下，股权融资成本是一种软约束而带来的软成本，某种意义 上是零成本，这些都要归因于政府关于股利政策和规定的缺陷或不合理以及会计制度的 不严格；相比之下债务融资成本是一种硬约束，而且债务融资中的长期负债成、本比流动 负债成本又高得多；可见不同的约束强度会形成不同的融资偏好，股权融资偏好就是低 融资成本驱动的股权对债券的替代，高流动负债现象则是低融资成本驱动的流动负债对 长期负债的替代。 本文研究的重点是股权融资包括配股和增发新股，债务融资不包括在内。二级市场 的股票价格一般情况下很高，则相应的配股或增发的价格也比较高，这样大股东在不影 响控制权的情况下，就可以通过高价配股或增发新股来提高每股净资产，使大股东的权 益增加，股权的稀释效应并不存在。这种配股或增发新股带来的收益远远超过经营效益 增长带来的利益，所以大股东从自身利益出发再融资成为他们的必然选择。也因此再融 资的审计市场成为关注的重点。而上市公司进行股权融资时有一些约束条件，大股东可 能会让企业尽量达到这些要求而进行盈余管理对财务报告进行粉饰。这样会计事务所对 财务报告审计时，上市公司的管理者就会为了被出具标准审计意见而存在购买审计意见 的动机。对再融资上市公司审计费用进行研究是否有购买审计意见时，除了考虑审计费 用本身特征外还会考虑企业再融资要募集资金总额和发行的方式等因素去决定审计费 用影响因素。 3 1 2 再融资上市公司审计费用的特征 与普通上市公司审计费用相比，再融资上司公司审计费用具有以下特点： 1 高风险性。根据上文分析可知，配股或增发带来的收益远远超过经营效益增长带 来的利益，也因此再融资成为大股东的必然选择。而上市公司进行股权融资时有一些约 束条件，如上市公司最近三年内未受到过中国证监会的行政处罚、最近1 2 个月内未受 到过证券交易所的公开谴责：最近一年内不存在违规对外提供担保的行为；配股要求最 近3 个会计年度连续盈利；向不特定对象公开募集资金要求最近3 个会计年度加权平均 净资产收益率平均不低于6 等。相比一般上市公司，这些证监会的要求都对再融资上 市公司提高了要求因而事务所分险性也加强。 2 高收益性。再融资对于上市公司而言，是筹集到不需要还本付息的资金。管理者 不管是出于自身利益如政治升迁、经济利益等的考虑，还是对公司未来发展的考虑，再 融资都是一个非常好的决策。所以上市公司获得了再融资的资格后，就会利用成本很小 的资金获得更大的收益。 与i p o 上市公司审计费用相比，再融资上市公司审计费用有以下特点： 1 发生的时间不同。再融资审计费用指的是前三年的每年审计费用，再融资时不需 要再次聘请事务所进行审计；而i p o 的审计费用是为了首次上市必须再聘请事务所对公 司前三年的报表进行审计。 2 关注的重点不同。i p o 是公司的首次上市，而再融资是上市公司在以前融资完以 后的再次融资。证监会对i p o 和再融资的要求不同，如：事务所对i p o 需要考虑的是企 业合并、剥离与分拆等一系列的会计处理，而事务所对再融资需要考虑的是净资产收益 率、审计报告的审计意见等。 3 2 再融资上市公司审计费用理论分析 委托代理理论与信息不对称理论对再融资上市公司审计费用有一定的支撑作用，下 面就这两个理论进行分析。 3 2 1委托代理理论与再融资上市公司审计费用的关系 上市公司计划进行再融资时，证监会要根据上市公司提供的会计信息了解企业的经 营情况和财务状况，并以此为依据作为审核上市公司是否符合再融资的条件做出相关的 决策。而管理者有时为了掩盖一些对公司再融资不利的因素，往往会通过粉饰财务报表 来虚报经营业绩，这样需要一个来自企业外部的站在独立、客观和公正立场并且有能力 1 2 对企业经营者所提供的财务会计信息做出真实客观判断的中介人。用委托代理理论来解 释，会计事务所的审计就是审计师接受委托人即再融资上市公司的委托或者是其他需要