（会计学专业论文）利润与现金股利的关系研究——基于利润表改革的视角.pdf

山东大学硕士学位论文 中文摘要 2 0 0 7 年1 月1 日，我国上市公司开始执行新企业会计准则。新准则引入了 公允价值计量属性，要求披露的盈余项目范围增大，对盈余结构的安排有了新的 变化。新准则对利润表项目的列报进行了改革，在营业利润中加入了公允价值变 动损益项目，并将投资收益纳入营业利润范围，资产减值损失也从营业外支出、 管理费用等项目中剥离出来单独列示，并归入营业利润，这使得营业利润有了与 以往不同的含义。2 0 0 8 年1 0 月1 6 日，国际会计准则理事会( i a s b ) 和美国会 计准则委员会( f a s b ) 联合发布了改进财务报表列报初步意见讨论稿。该讨 论稿分析了现行财务报表列报存在的问题，并对如何构造新的列报模式进行了初 步探讨，以解决报表列报结构的基本问题。 本文结合规范与实证分析的研究方法，首先以利润与股利的信号协同效应、 代理成本理论及相关法律法规为理论基础，从投资者和管理层两个方面解释了利 润与现金股利之间的关系，为之后的实证研究提供了理论分析依据。后通过实证 检验，分析了新准则实施后，利润结构组成和披露的变化，特别是公允价值计量 属性的引入，对利润关于现金股利信息含量的影响。进而结合国际上对全面收益 报告列报模式的改进，探讨了盈余各部分与现金股利的相关性，最终剥离出与现 金股利密切相关的核心经营活动收益，得到了能为财务报表使用者提供更高质量 会计信息的新的利润表列报模式。这些无论是对评价新企业会计准则实施带来的 经济后果，还是对我国财务报表列报模式的改进都有着一定的启示作用。 从决策有用性的角度来看，披露各结构性盈余项目信息，更有助于投资者分 析和把握企业的价值。本文认为，新准则的实施将不同持续性水平的盈余项目混 合在一起，降低了利润各主要部分与现金股利的相关性。新准则对利润表列报的 改革在决策有用性方面存在一定缺陷，对利润项目的分类模糊容易对报表使用者 产生误导。本文参考i a s b 和f a s b 共同发布的改进财务报表列报的初步意见讨论 稿，将利润表列报进行调整。实证结果显示，综合全面收益、净利润、经常性 损益、经营活动收益与现金股利的相关性依次增强。说明对利润结构的重新分类 调整清晰地显示出会计盈余与现金股利之间的关联性，突出了体现企业核心价值 山东大学硕士学位论文 的经营活动收益，较传统的利润表列报更有助于分解会计信息来预测股票回报。 本文的创新点有两个方面：一是从现有阶段的利润表列报改革和未来阶段的 进一步改革两个层面探讨了利润与现金股利之间的关系。二是在对利润结构的分 解方面，根据企业的经济活动的功能和与企业核心目标的关系进行分类，从与现 金股利相关的会计信息含量角度出发寻找更清晰、系统的利润列报模式。 4 关键词：利润：现金股利；利润表改革 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t c h i n a sl i s t e dc o m p a n i e sb e g a nt oi m p l e m e n tt h en e we n t e r p r i s ef i n a n c i a l s t a n d a r d si nj a n u a r y1 ，2 0 0 7 t h en e ws t a n d a r d si n w o d u c e df a i rv a l u e ，r e q u i r e dt o i n c r e a s et h es c o p eo fe a r n i n g sd i s c l o s e d ，a n dc h a n g et h es t r u c t u r eo fe a r n i n g s t h e n e ws t a n d a r d sa d d e df a i rv a l u e st ot h eo p e r a t i n gp r o f i t ，s h o w e da s s e ti m p a i r m e n t l o s s e ss e p a r a t e l yf r o mn o n - b u s i n e s se x p e n d i t u r ea n dt h ec o s t s ，a n di n v e s t m e n ti n c o m e h a sb e e ni n c l u d e di no p e r a t i n gp r o f i tr a n g e ，w h i c hm a k e so p e r a t i n gp r o f i t sh a v e d i f f e r e n tm e a n i n g s i no c t o b e r16 ，2 0 0 8 ，t h ei n t e r n a t i o n a la c c o u n t i n gs t a n d a r d s b o a r d ( i a s b ) a n df i n a n c i a la c c o u n t i n gs t a n d a r d sb o a r d ( f a s b ) j o i n t l yi s s u e dt h e t h e d i s c u s s i o np a p e ra n a l y z e dt h ep r o b l e m so ft h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t sp r e s e n tr e p o r t e d ， a n dd i s c u s s e dh o wt oc o n s t r u c tan e wm o d eo ft h ef i n a n c i a ls t a t e si no r d e rt os o l v et h e b a s i cp r o b l e mo ft h ep r e s e n t a t i o no ft h er e p o r t s t h i sp a p e ru s e sn o r m a t i v ea n de m p i r i c a ls t u d ym e t h o d s f i r s t l y ，i n t r o d u c et h e c o r r o b o r a t i o nm a r k e te f f e c to fe a r n i n g sa n dd i v i d e n d s ，a g e n c yc o s tt h e o r ya n dt h e r e l e v a n tl a w sa n dr e g u l a t i o n s e x p l a i nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e np r o f i t sa n dc a s h d i v i d e n d sf r o mt h ev i e wo fi n v e s t o r sa n dm a n a g e m e n t t h e na n a l y z eh o w t h ec h a n g e s o ft h ep r o f i ts t r u c t u r ea r e rt h en e ws t a n d a r d sc a r r i e do u ta f f e c tt h ei n f o r m a t i o na b o u t c a s hd i v i d e n d sc o n t a i n e di nt h ep r o f i t sb ye m p i r i c a lr e s e a r c h t h i r d l y ，a n a l y z et h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ev a r i o u sp a r t s o fp r o f i t sa n dc a s hd i v i d e n d si nt h en e wm o d e f i n a l l y , s t r i po u tt h ec o r eo p e r a t i n ga c t i v i t i e sp r o f i t s p r o v i d eu s e r so ff i n a n c i a l s t a t e m e n t sh i i g hq u a l i t ya c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nb yt h en e wm o d e lo fi n c o m e s t a t e m e n t t h e s er e s e a r c h e sn o to n l yh e l pt oe v a l u a t et h ee c o n o m i cc o n s e q u e n c e so f t h en e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d sb u ta l s oh e l pt oi m p r o v et h ep r e s e n t a t i o no ft h e f i n a n c i a ls t a t e m e n t s t h i sp a p e ra r g u e st h a tt h en e ws t a n d a r d sm i xd i f f e r e n ti t e m st o g e t h e r , s ot h e c o 疗e l m i o nb e t w e e np r o f i t sa n dc a s hd i v i d e n d sd e c r e a s e d b yr e f e r r i n gt h ed i s c u s s i o n 5 山东大学硕士学位论文 p a p e ria d j u s t e di n c o m es t a t e m e n t t h ee m p i r i c a lr e s u l t ss h o w et h a tt h ec o r r e l a t i o n b e t w e e nc o m p r e h e n s i v ei n c o m e ，n e tp r o f i t ，r e c u r r e n tp r o f i ta n dl o s s ，o p e r a t i n g a c t i v i t i e se a r n i n g sa n dc a s hd i v i d e n d si n c r e a s es u c c e s s i v e l y t h er e c l a s s i f i c a t i o no f t h e p r o f i ts h o w sc l e a r l yt h ec o r r e l a t i o nb e t w e e na c c o u n t i n ge a r n i n g sa n dc a s h d i v i d e n d sa n dh i g h l i g h t st h ei n f o r m a t i o nr e f l e c t i n gt h ec o r ev a l u e b a s e do np r e v i o u ss t u d i e s ，id i s c u s st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e np r o f i t sa n dc a s h d i v i d e n d so nt w ol e v e l s ：t h ec u r r e n ta n dt h en e x t s t a g eo ft h ei n c o m es t a t e m e n t s r e f o r m i nt h ep a r to fd e c o m p o s i t i o no fp r o f i t s ，t h ep a p e rh a st w oi n n o v a t i o n s ：f i r s t l y ， r e c l a s s i f ya c c o r d i n gt ot h ef u n c t i o n so fe c o n o m i ca c t i v i t i e sa n dt h er e l a t i o n s h i pw i t h t h ec o r eo b j e c t i v eo ft h ee n t e r p r i s e o nt h eo t h e rh a n d ，c o n s i d e rt h ea c c o u n t i n g i n f o r m a t i o na b o u tt h ec a s hd i v i d e n d s 6 k e yw o r d s ：p r o f i t ；c a s hd i v i d e n d ；i n c o m es t a t e m e n tr e f o r m 山东大学硕士学位论文 第一章引言 第一节选题背景与研究意义 2 0 0 7 年1 月1 日，我国上市公司开始执行新企业会计准则。新准则引入了公允 价值计量属性，要求披露的盈余项目范围增大，对盈余结构的安排有了新的变化。 新准则对利润表项目的列报进行了改革，由于新准则将未实现盈余( 特别是随着 整体市场价格的变动而波动的公允价值变动损益) 、非持续性项目( 投资收益) 直接纳入利润表的营业利润部分，归入经常性损益，使得营业利润有了与以往不 同的含义。另外，新准则在新增的所有者权益变动表中，要求单独列示直接计入 所有者权益的利得和损失项目及其总额，其中包含了可供出售金融资产公允价值 变动净额、权益法下被投资单位其他所有者权益变动的影响等企业所持有的未实 现的收益，如此为对其他全面收益的价值相关性分析提供了依据。这些变化将导 致财务报表的使用者在进行各项财务决策分析时要与以往不同的选择。 2 0 0 8 年1 0 月1 6 日，国际会计准则理事会( i a s b ) 和美国会计准则委员会( f a s b ) 联合发布了改进财务报表列报初步意见( 征求意见稿) 。该征求意见稿分析了现 行财务报表列报存在的问题，并对如何构造新的列报模式进行了初步探讨，以解 决报表列报结构的基本问题。在中国会计学会计基础理论专业委员会2 0 1 0 年专题 学术研讨会上，与会代表开展了对公允价值反思和财务报表列报改进的一系列展 望，对i a s b 和f a s b 联合发布的该讨论稿进行了分析和总结，对我国财务报表列报 改进提出了建议。 财务报表向使用者提供决策有用的信息，根据信号传递理论，在信息不对称 的情况下，公司可以通过股利政策向投资者传递公司盈利的信息，因此会计盈余 与股利在信息含量方面有着确证效应。而以往的研究也发现，盈余结构比总括盈 余对股票回报具有更强的解释能力。本文从会计盈余与现金股利关系的角度，首 先考察了新准则的实施对利润信息含量的影响，得出公允价值变动损益等未实现 盈余归入经常性损益降低了利润与现金股利的相关性。进而借鉴讨论稿对全面收 益表的改进，设想利润表的改革，以“刻画一个主体活动的具有内在一致性的财 务图景、分解信息有助于预测主体的未来现金流量、帮助报表使用者估计主体的 流动性和财务弹性 为目标，将会计盈余结构按照企业经营活动、投资活动、融 山东大学硕士学位论文 资活动进行重分类。我们据此将现有利润表进行转换，区分经常性损益与非经常 性损益，并增加对其他全面收益的考虑，检验利润各部分对现金股利政策的影响 及其相关性，试图通过实证来检验进一步利润表改革是否提高利润表相对于股利 回报的信息含量。这一研究可以从现金股利的角度，为利润表改革提供新的支持 和改进建议。 综上所述，本文首先分析了新准则实施后，利润结构和披露的变化，特别是 公允价值计量属性的引入，对利润关于现金股利信息含量的影响。进而结合国际 上对公允价值会计准则和财务报告列报模式的修订和改进，探讨了盈余各部分与 股利政策的相关性，最终剥离出与现金股利密切相关的核心经营利润，得到了能 为财务报表使用者提供更高质量的会计信息的新的利润表列报模式。研究意义如 下： ( 1 ) 从股利信号角度判断新会计准则改革后利润表信息含量变化，对客观 评价新企业会计准则实施带来的经济后果具有重要参考价值 ( 2 ) 为全面改革利润表提供参考。2 0 0 8 年1 0 月1 6 日，国际会计准则理事会 ( i a s b ) 和美国会计准则委员会( f a s b ) 联合发布了改进财务报表列报初步意 见讨论稿。在全球会计准则趋同情况下，我国也必然要评估这一改革对我国的 影响。本文研究结论将为此提供实证证据。 第二节文献综述 考虑到会计盈余和股利在信息传递方面具有确证效应，报表使用者可以通过 它们之间的相关性来判断企业的价值，因此在对利润与现金股利的关系的研究中 往往包含了股利与预期盈余、盈余与股票回报，以及盈余持续性等问题。本文主 要从利润( 包括未来利润和当期利润) 与股利的关系、盈余结构与股票回报( 包 括股价、超额回报和股利) 的关系、以及现金股利的其他影响因素三个方面对相 关文献进行回顾和总结。 一、利润与现金股利关系的研究 1 国外相关研究 w a t t s ( 1 9 7 3 ) 第一个实证研究股利与未来公司利润关系。他以1 9 4 6 - 1 9 6 7 年共3 1 0 家上市公司作为研究样本，检验下一年的收益能否被现在的股利解释。 o w a t t sr l e f f i c i e n ts i g n a l i n gw i t hd i v i d e n d s , i n v e s t m e n t , a n ds t o c k r e p u r c h a s e s j j o u r n a l o f b u s i n e s s 1 9 7 3 ( 4 6 ) ：1 9 1 - 2 11 8 山东大学硕士学位论文 得出回归系数为正，但股利对未来收益的解释能力并不显著。 g o n e d e s ( 1 9 7 8 ) 年的研究结论也与w a t t s 类似：似乎股利政策本身并未传 递多少信息。但该研究只是小样本的统计分析，具有局限性。 会计准则的变更会导致相关合约的变化，股利政策一直是公司财务中的重要 领域，b a k e r ( 1 9 8 5 ) 圆对纽约证券交易所3 1 8 家上市公司的问卷调查中显示，在 制造业、批发零售业和公用事业这三大行业中，公司股利政策最重要的影响因素 是预期的未来盈利水平。 h e a l ya n dp a l e p u ( 1 9 8 8 ) 以首次发放股利和停发股利两类公司为样本进 行研究，结果发现这些事件发生日附近的超额回报与后来的盈利变动正相关。 b e n a r t i z i ，m i c h a e l ya n dt h a l e r ( 1 9 9 7 ) 回采用大样本统计发现，股利增 长中确实包含着公司未来前景的一部分信息。 l i p s o n 等( 1 9 9 8 ) 将新发行股票的公司分为两组结果，发现宣告股利的公司 后续业绩显著好于那些未宣告股利的公司。 n i s s i ma n dz i v ( 2 0 0 1 ) 则认为先前的研究方法存在衡量误差和遗漏变量 的问题，利用修正的模型他们发现了股利变动与随后两年的盈利变动均是正相关 的。 s k i n n e r ( 2 0 0 5 ) o 则考察了是否发放现金股利与盈余持续性的关系，结果发 现，支付现金股利的公司所报告的盈余在未来期间更为持续，而且这一效果对高 股利支付率的公司、大型公司更为明显。 2 国外相关研究 林海( 2 0 0 0 ) 以1 9 9 7 年深市3 3 9 家公司为样本对股利政策与上市公司的收益 水平之间的关系及可能的原因进行了研究，结果发现，上市公司的股利支付水平 与上市公司的收益具有明显的正相关关系，收益水平越高，现金股利支付水平也 g o n e d e sn c o r p o r a t es i g n a l i n g , e x t e r n a la c c o u n t i n g a n dc a p i t a lm a r k e te q u i l i b r i u m ：e “d o nd i v i d c m i & i n 。c o m e ，a n de x t r a o r d i n a r yi t e m s j j o u r n a lo f a c c o u n t i n gr e s e a r c h 19 7 8 ( 16 ) ：2 6 - 7 9 。b a k e r , h k a s u r v e yo f m a n a g e m e n t v i e w so n d i v i d e n d p o l i c y j f i n a n c i a l m a n a g e m e n t 1 9 8 5 ( 3 ) ：3 6 - 4 8 。h e a l yp a n dk p m e p u e a r n i n g si n f o r m a t i o nc o n v e y e db yd i v i d e n di n i t i a t i o n sa n do m i s s i o n s j j o u r n a lo f f i n a n c i a le c o n o m i c s 19 8 8 ( 2n ：1 4 9 - l7 5 。b e n a r t z is r m i c h a e l ya n dk t h a l c r d oc h a n g e si nd i v i d e n d ss i g n a lt h ef u t u r eo rt h ep a s t j j o u r n a lo f f i n a n c e 19 9 7 ( 5 2 ) ：10 0 7 10 3 4 四l i p s o nm lc p m a q u i e i r a , w l m e g g i n s o n d i v i d e n di n i t i a t i o n sa n de a r n i n g ss u r p r i s c s f 1 f i n a n c i a l m a n a g e m e n t 19 9 8 ( 2 7 ) ：3 6 4 5 晒n i s s i m d a n d z i v a d i v i d e n d c h a n g e s a n d f u t u r e p r o f i t a b i l i t y j 1 1 1 ej o u r n a lo f f i n a n c e 2 0 0 1 ( 5 们：2 1 1 1 - 2 1 3 3 。s k i n n e rdj w h a td od i v i d e n d st e l lu sa b o u te a r n i n g sq u a l i t y ? r w o r k i n gp a p e r , u n i v e r s i t yo fc h i c a g o g r a d u a t es c h o o lo f b u s i n e s s 2 0 0 5 林海股利政策与上市公司收益的实证研究川世界经济，2 0 0 0 ( 5 ) 9 山东大学硕士学位论文 越高。 杨淑娥等( 2 0 0 0 ) 采用逐步筛选法对1 9 9 7 年沪市纯派现的5 4 家公司、纯送 股的1 6 家公司和纯转增的2 0 家公司进行分析，认为现金股利主要受货币资金余额 和可供股东分配的利润的影响。 原红旗( 2 0 0 1 ) 通过实证检验，得出在影响上市公司股利政策的因素中， 当期盈余同向影响现金股利。 吕长江( 2 0 0 2 ) 分别建立现金股利分配模型和股票股利分配模型，给出影响 现金股利和股票股利的公共解释变量和差异解释变量，得出无论是现金股利还是 股票股利的支付都要受到公司盈利能力的限制，盈利能力是影响公司股利分配的 核心因素。 吕长江和王克敏( 2 0 0 2 ) 以1 9 9 7 至1 9 9 9 年间2 3 1 家公司为分析样本，通过 建立资本结构、股本分配和管理层持股比例之间关系的结构方程，发现股利支付 水平与管理层股权比例和资产负债率成反比，盈利能力和公司股本规模是影响公 司股利分配政策的共同因素，只有当公司盈利能力强且股本规模较大时，公司才 愿意支付较高的现金股利。 张雪丽和姜茂生( 2 0 0 6 ) 以实证的方法采用多元线性回归、l o g i t 回归和逐 步回归的方法，从众多财务指标中选出与现金股利决策相关的因素。对派现与否 问题、股利金额问题进行了研究。派现与否问题的实证结果表明，每股收益、现 金充足率和未分配利润越高，公司分配股利的可能性越大。股利金额问题的实证 结果表明，每股收益和资本公积越高，公司所发放的每股股利也越高， 陈正锋( 2 0 0 7 ) ，贺云龙( 2 0 0 7 ) 。分别探讨了上市公司盈利能力、长期偿 债能力、获取现金能力和发展能力对其持续现金股利政策的影响程度。实证研究 结果表明，在持续现金股利政策下，上市公司实现的盈利约有4 0 作为现金股利 派发给了股东，而上市公司长期偿债能力、获取现金能力和发展能力对其持续现 金股利政策无显著影响。 o 杨淑娥。王勇，白革萍我国股利分配政策影响冈素的实证分析【j 】会计研究，2 0 0 6 ( 2 ) ：3 1 3 4 o 原红旗中国 ：市公司股利政策分析【j 】财经研究，2 0 0 1 ( 3 ) ：3 3 4 1 o 吕长江现金股利与股票股利的比较分析明经济管理，2 0 0 2 ( 6 ) ：8 0 - 8 4 密吕长江，王克敏上市公司资本结构、股利分配及管理股权比例相互作用机制研究m 会计研究。2 0 0 2 ( 3 ) 固张雪丽姜茂生上市公司现金股利政策的选择来自中陶证券市场的实证证据财经问题研究，2 0 0 6 ( 4 ) 陈正锋上市公司自身财务能力与持续现金股利政策【j 】华东经济管理。2 0 0 7 ( 1 1 ) o 贺云龙上市公司财务能力与持续现金股利政策的实证研究【j 1 财会通讯( 学术版) ，2 0 0 7 ( 1 2 ) 1 0 山东大学硕士学位论文 马仇畴、梁鹏( 2 0 0 9 ) 从经营业绩财务指标中选出了与现金股利决策相关 的因素，分析企业经营业绩与股利政策的关系，结果发现，上市公司业绩对现金 股利政策影响显著。 智宝月( 2 0 0 9 ) 通过对2 0 0 4 年1 1 2 1 家上市公司截面数据的实证研究，得到 影响我国上市公司现金股利和股票股利分配的关键因素。其中，我国上市公司每 股收益对于现金股利有显著的影响，而且呈正相关关系。 崔学刚( 2 0 1 0 ) 对我国制造业上市公司股利政策变更与公司业绩之间的关 系进行分析，得出我国制造业上市公司净利润的损失与股利变化存在显著正相关 的结论。 娄芳，李玉博，原红旗( 2 0 1 0 ) 进行了新准则对现金股利和会计盈余关系 影响的研究，发现新准则实施后会计收益对现金股利的解释力显著降低。并将利 润分为公允价值变动损益、投资收益以及经营性收益三部分，检验得到这三部分 在上市公司现金股利决策中的重要性依次降低，得出了上市公司制定现金股利政 策时会区别利润各组成部分的持续性和现金流效应的结论。 二、盈余结构与股票回报的关系研究 1 国外相关研究 美国会计学者l i p e ( 1 9 8 6 ) 的实证分析表明：盈余构成项目比总括盈余对股 票回报具有更强的解释能力，各盈余项目在股票回报的市场反应系数上具有显著 的差异，分解盈余能够提供较小但是显著的相关信息。若会计盈余的各构成项目 合并，仅分析总括盈余，某些信息将会丢失，总括的每股盈余不能完全包含所有的 会计信息。 f r e e m a n ( 1 9 8 6 ) 的研究结果发现，分解盈余项目比总括盈余对股票回报的解 释力更强，盈余的持续性是股票回报对盈余项目变化反应强弱的潜在决定性因 素，该结果肯定了l i p e ( 1 9 8 6 ) 的研究结论。同时，他还指出解释增量信息含量除 盈余持续性外，盈余项目各自对市场风险的贡献等也可能是股票回报变化反应的 d 马仇畴梁鹏公司经营业绩对股利政策影响实证研究【j 】财会通讯，2 0 0 9 ( 12 ) o 智宝月我国上市公司股利政策的影响冈素分析叨湖北经济学院学报2 0 0 9 ( 9 ) 圆崔学刚公司业绩与股利政策变更基于制造业上市公司的实证研究川会计之友，2 0 1 0 ( i ) ：7 5 - 7 8 回娄芳李玉博，原红旗新会计准则对现金股利和会计盈余关系影响的研究【j 1 管理世界，2 0 1 0 ( i ) ：1 2 2 - 1 3 2 l i p er t h ei n f o r ma c t i 锄c o n t a i n e di n 出ec o m p o n e n t so fe a r n i n g j j o u r n a lo fa c c o u n t i n g r e s e a r c h 1 9 8 6 ( 2 4 ) ：3 7 - 6 8 f r e e m a nkn d i s c u s s i o no ft h ei n f o r m a t i o nc o n t a i n e di nt h ec o m p o n 即a so fe a r n i n g s j j o u r n a lo f a c c o u n t i n gr e s e a r c h 19 8 6 ( 2 4 ) ：6 5 - 6 8 山东大学硕士学位论文 重要因素，因此盈余项目的选取及其持续性计量视角是l i p e ( 1 9 8 6 ) 检验成功的关 键。 c h e n g 等( 1 9 9 3 ) 对营业利润、净利润和全面收益在解释证券回报上的有用性 相对信息含量和增量信息含量进行了对比研究，他们比较了每一种收益指标 下盈余与回报之间的分年度及分行业拟合优度。研究结果表明，在相对信息含量 方面，营业利润略优于净利润，营业利润和净利润均优于全面收益；在增量信息含 量方面，解释营业利润与净利润差异的项目具有增量的信息含量，但全面收益与 净利润的差异项目无增量信息含量。他们还指出，尽管非营业收入和支出等项目 具有增量信息含量，若用一项盈余数据来衡量公司经营业绩、营业收入和营业支 出是最佳选择。 d h a li w a l 等( 1 9 9 9 ) 将全面收益定义为净利润和三项其他全面收益之和，分 别检验了全面收益、净利润和其他全面收益项目与股利、股票价格的相关性及预 测未来现金流和收入的能力。研究结果发现，并没有可靠的证据证明全面收益比 净利润具有更高的价值相关性及更好的预测能力，而未实现证券利得是其他全面 收益项目中唯一可以提高盈余与股票回报之间相关性的项目，其他的项目仅仅增 加了噪音。 a 1 a m 和b r o w n ( 2 0 0 6 ) 选取1 9 7 9 至1 9 9 6 年美国银行业数据，检验了总括盈余和 分解盈余对未来盈余的预测能力。他们将总括盈余具体分解为三项营业收入( 利 息收入、利息支出和贷款损失准备) 、四项其他收入和税金( 其他收入、其他支出、 所得税费用和少数股东权益) 以及特殊项目。研究发现，将盈余分解之后，平均调 整的r 2 有了明显的增大，分解盈余对下期盈余和股价的预测性也有明显的提高。 这就说明，对于投资者、债权人和财务决策者来说，分解盈余比总括盈余所提供 的信息更加有用，所以更应该受到关注。 p a n ( 2 0 0 7 ) 将盈余、股利和股价分别分解为永久性和暂时性两个部分，运用 协整的方法检验了股价对盈余和股利的动态反应，结果显示9 5 的股价变化能被 oc h e n za ，j k c h e u n g v g o p a l a k r i s h n a n o nt h eu s e f u i n e s so fo p e r a t i n gi n c o m e ，n e ti n c o m ea n d c o m p r e h e n s i v ei n c o m ei ne x p l a i n i n gs e c u r i t yr e t u r n s j a c c o u n t i n ga n db u s i n e s sr e s e a r c h 1 9 9 3 ( 2 3 ) ：1 9 5 2 0 3 圆d h a l i w a ld k r s u b r a m a n y a m ，r t r e z e v a n ti sc o m p r e h e n s i v ei n c o m es u p e r i o rt on c ti n c o m ea sam e a s u r c o ff i r mp e r f o r m a n c e ? j j o u r n a lo f a c c o u n t i n ga n de c o n o m i c s 19 9 9 ( 2 6 ) ：4 3 6 7 a l a mp c a b r o w n d i s a g g r e g a t e de a r n i n g sa n dt h ep r e d i c t i o no fl 的ea n ds t o c kp r i c e s ：ac 娥o ft h e b a n k i n gi n d u s t r y j r e v i e wo f a c c o u n t i n ga n df i n a n c e 2 0 0 6 ( 4 ) ：4 4 3 - 4 6 3 固m i n g s h i u np a n p e r m a n e n ta n dt r a n s i t o r yc o m p o n e n t so fe a r n i n g s , d i v i d e n d s a n ds t o c kv r i c e s f f 1 1 埒 o u a r t e r l yr e v i e wo f e c o n o m i c sa n df i n a n c e 2 0 0 7 ( 4 7 ) ：5 3 5 5 4 9 山东大学硕士学位论文 永久性盈余和股利所解释。 以上文献仅仅是利润分解的几种思路，在盈余结构研究中还存在其他分解方 式。s w a m n a t h a na n dw e i n t r o p ( 1 9 9 1 ) 和e r i m u r 等( 2 0 0 3 ) 圆对盈余、收入、费用之 间的信息含量问题及市场反应迸行了研究。s o l a n ( 1 9 9 6 ) 和r i c h a s o n 等( 2 0 0 4 ) 则 从应计项和现金流的角度研究了盈余与股利和股票价格之间的相关性。 2 国内相关研究 由于国内这方面的研究起步较晚，因此成果较少。基于中国未实现或非持续 性盈余项目披露环境的特殊性，c h e n 和w a n g ( 2 0 0 4 ) 将营业利润下的项目分解为 投资收益、政府补贴、资产重估收益、营业外收入、营业外支出及其他项目，他 们利用1 9 9 7 至2 0 0 0 年所有a 股上市公司数据，检验了营业利润及营业利润项目 与股利及股价的价值相关性。实证结果表明，盈余构成项目相对于总括盈余具有 增量价值相关性，将已实现及未实现的项目均反应在股价当中，前者比后者的持 续性更高，对未来盈余的预测能力更强。 程小可( 2 0 0 5 ) 研究了盈余结构在公司业绩预测中的增量效应。结论表明， 在预测公司未来盈利能力和未来现金流方面，盈余结构项目均比总括盈余具有更 加显著的预测能力，并且盈余结构在现金流预测方面也具有显著的经济学意义。 程小可( 2 0 0 6 ) o 利用超额价格模型、超额回报模型和价格模型研究了盈余结 构的价值含义。得出了两个基本的结论，从投资决策观来看，披露分步式盈余信 息是有用的，在已有总括性盈余指标前提下，披露各结构性盈余项目更有助于投 资者分析和判断公司价值。在拓展性检验部分，他对总括盈余的各种分类方式都 进行了价值相关性研究，结果支持其前文中的基本实证结论。 程小可，龚秀丽( 2 0 0 8 ) 基于2 0 0 7 年沪市a 股中报数据，从相对和增量价值 相关性两个角度研究了盈余结构以及具体盈余项目与股票回报之问的关系。研究 o s w a m i n a t h a ns j w e i n t r o p t h ei n f o r m a t i o nc o n t e n to fe a r n i n g s , r e v e n u e sa n de x p e n s e s j o u r n a lo f a c c o u n t i n gr e s e a r c h 1 9 9 1 ( 2 9 ) ：4 1 8 4 2 7 霍e r m i u ry j 。l i v n a t ,m m a r t i k a i n e l l d i f f e r e n t i a lm a i 【dr e a c t i o n st or e v e n u ea n de x p e n s e s u r p r i s e s j r e v i e wo f a c c o u n t i n gs t u d i e s 2 0 0 3 ( 8 ) ：i8 5 2 2l 9 s l o a nr gd os t o c kp r i c e sf u l l yr e f f e c ti n f o r m a t i o ni na c c r u a l sa n dc a s hf l o w sa b o u tf u t u r e e a r n i n g s j 1 t h ea c c o u n t i n gr e v i e w 19 9 6 ：2 8 9 - 3l5 or i c h a r d s o ns a r gs l o a n b , m t s o l m i a n c , i t u n a & a c c r u a lr e l i a b i l i t y , e a r n i n g sp e r s i s t e n c ea n ds t o c k p r i c e s r w o r k i n gp a p e r 2 0 0 4 固c h e ns h m i i n u e t a n gw a n g e v i d e n c ef r o mc h i n a0 1 1t h ev a l 啦r e l e v a n c eo fo p e r a t i n gi n c o m ev s b e l o w - t h e - l i n ei t e m s j t h ei n t e r n a t i o n a lj o u r n a lo f a c c o u n t i n g 2 0 0 4 ( 3 9 ) ：3 3 9 - 3 6 4 程小可中国上市公司盈余结构的业绩预测能j j j 经济科学2 0 0 5 ，( 4 ) ：1 0 9 - i1 6 o 程小可上市公司盈余质量分析与评价研究【m 】大连：东北财经大学l l i 版社，2 0 0 6 程小可，龚秀丽新企业会计准则下盈余结构的价值相关性来自沪市a 股的经验证据阴上海立信会计 学院学报，2 0 0 8 ， 4 ) ：3 6 - 4 6 山东大学硕士学位论文 发现，全面收益的价值相关性水平不如净利润，投资者对利润表的关注程度远高 于所有者权益变动表。对总括盈余进行分解能显著增加盈余对股票回报的解释力， 除全面收益中部分项目外，各分解项目对股票回报均有显著的增量价值相关性， 这表明从投资者的决策角度来看，披露各结构性盈余项目信息，更加有助于投资 者分析和把握公司的价值，所以盈余结构项目的调整与投资者的决策密切相关。 钱爱民，张新民，周子元( 2 0 0 9 ) 从新准则在利润信息披露方面的变化入 手，建立了新的利润结构质量分析体系，以制造业a 股上市公司0 6 至0 8 年的数 据为基础，采用因子分析对质量分析体系的有效性进行了实证检验。结果表明， 核心盈利能力越强，盈余结构质量越高，盈余持续性越好；而核心盈利能力较弱 的公司，由于非持续性盈余在盈余中所占的比例过大，导致其盈余持续性较差。 温青山，何涛，姚淑瑜( 2 0 0 9 ) 从财务分析的角度对2 0 0 8 年i a s b 和f a s b 联合发布的讨论稿关于财务报表列报的初步意见的效果进行了检验。他 们运用了改革后的财务报表分析体系对中石油和中石化两家上市公司进行了分 析，通过与传统的杜邦分析体系进行比较，发现改进列报模式后的财务报表信息 含量显著增