（会计学专业论文）基于eva的钢铁业上市公司绩效评价研究.pdf

摘要 摘要 钢铁企业是国民经济的重要基础产业，是国家经济水平和综合国力的重要标志， 直接影响着与其相关的国防工业及建筑、机械、造船、汽车、家电等行业。现阶段， 中国的钢铁业正积极走出国门，面向世界发展，努力成为一个世界级的钢铁大国。科 学、客观、正确的评价钢铁业上市公司绩效，有助于钢铁业上市公司完善公司治理结 构，更好适应市场环境变化，改善和提高公司资本的配置效率，对有效提升我国钢铁 行业上市公司的价值创造能力和经营绩效等方面具有重要的意义和作用，是目前学术 界和实际工作者亟待研究和解决的重要问题。 本文在阐述公司绩效和公司绩效评价相关理论的基础上，较详细地对钢铁业上市 公司基于e v a 的绩效评价进行理论分析和实证分析。研究结果表明：e v a 绩效评价 对钢铁业上市公司市场价值的解释能力略强于传统绩效评价对钢铁业上市公司市场价 值的解释能力，且在评价钢铁业上市公司绩效时，应将e v a 绩效评价和传统绩效评价 相结合，以期达到更科学、客观、正确的评价效果。 全文共分为五部分：第一部分，绪论。主要阐述研究背景、研究意义、国内外对 上市公司绩效评价的研究现状，并说明本文研究内容以及研究方法。第二部分，公司 绩效评价和e v a 绩效评价的基础理论概述。主要介绍公司绩效、传统公司绩效评价、 e v a 公司绩效评价等基础理论，为以后各章研究提供必要的理论基础。第三部分，基 于e v a 钢铁业上市公司绩效评价理论分析。主要阐述钢铁业上市公司绩效评价的特 点，并就钢铁业上市公司绩效评价现状，以及对钢铁业上市公司基于e v a 的绩效评价 进行理论分析。第四部分，基于e v a 钢铁业上市公司绩效评价实证分析，以2 0 0 9 年 至2 0 1 0 年在证券交易所上市的钢铁业公司为研究对象，提出研究假设，构建模型，对 钢铁业上市公司基于e v a 的绩效评价进行实证分析，包括公司各传统指标的描述性统 计分析、变量之间相关性检验和回归分析。第五部分，研究结果与建议。根据本文第 三、四部分的理论分析和实证分析得出研究结果，并提出实施和完善钢铁业上市公司 基于e v a 绩效评价的建议。 关键词：e v a ；钢铁业；绩效评价 广东工业大学硕士擘住论文 a b s t r a c t i r o na n ds t e e le n t e r p r i s e si sa l li m p o r t a n tb a s i ci n d u s t r i e sa n dt h es y m b o lo ft h el e v e l a n dt h ec o m p r e h e n s i v en a t i o n a ls t r e n g t hi nn a t i o n a le c o n o m y , i ta f f e c tt h er e l a t e dn a t i o n a l d e f e n s ei n d u s t r ya n dc o n s t r u c t i o n ，m a c h i n e r y , s h i p b u i l d i n g ，a u t o m o b i l e s ，h o m ea p p l i a n c e s d i r e c t l y r i g h tn o w c h i n a ss t e e le n t e r p r i s e sh a v eg oa b r o a da n db e c o m eaw o r l d - c l a s ss t e e l s u p e r p o w e ra c t i v e l y b u s i n e s sp e r f o r m a n c ei s ab a s i ci m p o r t a n tf a c t o rw h i c hd i c a t o r s s u r v i v a la n dd e v e l o p m e n ti nl i s t e dc o m p a n y i to nt h ec o r p o r a t ep e r f o r m a n c eo fs c i e n t i f i c ， o b j e c t i v ea n dp r o p e re v a l u a t i o no ft h el i s t e dc o m p a n yt oc h a n g i n gm a r k e te n v i r o n m e n t ，i t a l s oi m p r o v ea n de n h a n c ec a p i t a la l l o c a t i o ne f f i c i e n c y , c o r p o r a t eg o v e m a n c es t r u c t u r eh a s a ni m p o r t a n ts i g n i f i c a n c ea n dr o l ep e r f e c t i n g t h e r e f o r e ，h o wt oi m p r o v et h e sa b i l i t yt o c r e a t ev a l u ea n db u s i n e s sp e r f o r m a n c ei nc h i n a ss t e e ll i s t e dc o m p a n i ee f f e c t i v e l yh a sa l l i m p o r t a n ts t r a t e g i cs i g n i f i c a n c e t h i sp a p e rd e s c r i b e sr e l a t e dt h e o r ya b o u tt h ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no fc o r p o r a t e p e r f o r m a n c e ，a n a l y s i sm o r e d e t a i lo nt h e p e r f o r m a n c e i ne v a - b a s e de v a l u a t i o no f t h e o r e t i c a la n de m p i r i c a li nl i s t e di r o na n ds t e e li n d u s t r y t h er e s u l t ss h o wt h a te v a p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no ft h em a r k e tv a l u ee x p l a n a t o r yp o w e rs l i g h t l ys t r o n g e rt h a nt h e t r a d i t i o n a lp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no ft h em a r k e tv a l u ei nl i s t e di r o na n ds t e e li n d u s t r y a n d w h e ne v a l u a t i o np e r f o r m a n c ei nl i s t e di r o na n ds t e e li n d u s t r y , s h o u l dc o m b i n a t i o ne v a p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nw i t ht h et r a d i t i o n a lp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nt ou e st o g e t h e r , i no r d e r t oa c h i e v eam o r es c i e n t i f i c ，o b j e c t i v ea n dc o r r e c te v a l u a t i o nr e s u l t s t h i sp a p e ri sd i v i d e di n t of i v ep a r t s ：t h ef i r s tp a r ti st h ei n t r o d u c t i o n ，m a i n l yd i s c u s s e s t h i sp a p e r sb a c k g r o u n d ，m e a n i n g ，p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e sa th o m ea n d a b r o a do ft h es t a t u s a n dt oi l l u s t r a t er e s e a r c hi d e a s ，c o n t e n ta n dr e s e a r c hm e t h o d s t h e s e c o n dp a r t ，e v ac o r p o r a t ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o na n da l lo v e r v i e wo ft h eb a s i ct h e o r yo f p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n t h i sp a r tf o c u s e so nc o r p o r a t ep e r f o r m a n c e ，t h et r a d i t i o n a lc o r p o r a t e p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ，e v ac o r p o r a t ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ，i no r d e rt op r o v i d et h e n e c e s s a r yt h e o r e t i c a lb a s i sf o r t h eb a s i ct h e o r yt ot h es u b s e q u e n tc h a p t e r sr e s e a r c h t h em i r d p a r t ，e v a - b a s e dp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nt h e o r yi nl i s t e di r o na n ds t e e li n d u s t r y m a i n l y d i s c u s s e st h ec h a r a c t e r i s t i c so fp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ni nl i s t e dc o m p a n i e s d i s s c u s st h e t h o r ya b o u t t h ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nt h el i s t e dc o m p a n i e sa n di nt h es t e e li n d u s t r y s p e r f o r m a n c e b a s e de v a l u a t i o n o fe v at h e o r y t h ef o u r t hp a r t ，a i le m p i r i c a la n a l y s i s e v a - b a s e dp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no fl i s t e di r o na n ds t e e li n d u s t r y o b j e c to fs t u d yi sf o r m h a b s t r a c t 2 0 0 9t o2 010i nt h es t o c ke x c h a n g e ss t e e lc o m p a n i e s p r o p o s e dh y p o t h e s e s ，c o n s t r u c t i o n o fm o d e l ，e v a b a s e de m p i r i c a la n a l y s i so fp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n , i n c l u d i n gc o m p a n y d e s c r i p t i o no ft h et r a d i t i o n a li n d i c a t o r so fs t a t i s t i c a la n a l y s i s ，c o r r e l a t i o nt e s t sb e t w e e nt h e v a r i a b l e sa n dr e g r e s s i o na n a l y s i s t h ef i f t h p a r t ，t h ef i n d i n g sa n dr e c o m m e n d a t i o n s a c c o r d i n gt op r e v i o u st h e o r e t i c a la n de m p i r i c a la n a l y s i so ft h er e s u l t so b t a i n e da n dp r o p o s e d t h ei m p l e m e n t a t i o na n di m p r o v e m e n to fl i s t e dc o m p a n i e si nt h es t e e li n d u s t r y ，e v a - b a s e d p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no fp r o p o s a l s k e yw o r d s ：e v a ；i r o na n ds t e e le n t e r p r i s e s ：p e r f o r m a n c em e a s u r e m e n t i i i c o n t e n t s c o n t e n t s a b s t r a c t ( c h i n e s e ) i a b s t r a c t i ：1 5 ：n g i s h ) i i c o n t e n t s ( c h i n e s e ) c o n t e n t s ( e n g i s h ) v c h a p t e r 1i n t r o d u c t i o n 1 1 1r e s e a r c h b a c k g r o u n d l 1 2r e s e a r c hs i g n i f i c a n c e 1 1 3d o m e s t i ca n df o r e i g nr e v i e w 3 1 ：；1f o r e i g nr e v i e w 3 1 ：；2d o m e s t i cr e v i e w 4 】【4r e s e a r c hc o n t e n ta n dm e t h o d s 7 1 4 1r e s e a r c hc o n t e n t 7 1 4 2r e s e a r c hm e t h o d s 8 c h a p t e r2c o r p o r a t ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o na n da no v e r v i e wo ft h eb a s i c t h e o r yo f e v ：f k 9 2 1e v a l u a t i o no f c o r p o r a t ep e r f o r m a n c ea n dc o r p o r a t ep e r f o r m a n 9 2 1 1c o r p o r a t ep e r f o r m a n c e 9 2 1 2p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no f t r a d i t i o n a lc o m p a n i e s 9 2 2p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no f t r a d i t i o n a l 1 0 2 2 1t r a d i t i o n a lp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e md e v e l o p m e n t 1 0 2 2 2p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no ft r a d i t i o n a l 1 1 2 3e v ap e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nc o r p o r a t i o nt h et h e o r yo f c o m p a n y 1 2 2 3 1t h em e a n i n ga n db a c k g r o u n do f e v a 1 2 2 3 2c a l c u l a t i o no fe v a 15 2 3 3e v ap e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nc o r p o r a t i o n 一2 0 c h a p t e r3e v a - b a s e dp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e si nt h es t e e li n d u s t r y v i i 广东s _ ：l k 大学硕士学位论文 t h e o r e t i c a la n a l y s i s 2 1 3 1s t e e lc o m p a n ya n di t sp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nf e a t u r e s 2 1 3 2t h ee x i s t i n gp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e si nt h es t e e li n d u s t r y s t a t u s 2 2 3 2 1 e x i s t i n gi r o na n ds t e e li n d u s t r ys t a t u s p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no fl i s t e d c o m p a n i e s 2 2 3 2 2i r o na n ds t e e li n d u s t r yp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no f l i s t e dc o m p a n i e s d e f e c t s ：z 4 3 3e v a - b a s e dl i s t e dc o m p a n i e si nt h es t e e li n d u s t r y , t h et h e o r e t i c a la n a l y s i so f p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n 2 5 3 3 1i r o na n ds t e e li n d u s t r yp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e st o e s t a b l i s he v a 2 5 3 3 2l i s t e ds t e e lf i n ne v ap e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e m 2 7 3 4e v a p e r f o r m a n c eo fl i s t e dc o m p a n i e si nt h es t e e li n d u s t r yl i m i t a t i o n so f e v a l u a t i o n m e t h o d s ：i o 3 4 1c o s to f c a p i t a lc a l c u l a t i o n sb a s e do nt h el a c ko f p r e c i s em e a s u r e m e n t 3 1 3 4 2e v ai n d e xt oc a l c u l a t et h ep r o c e s so fa d j u s t i n gt h ea c c o u n t i n gp r o f i ti s n o t p r e c i s ee n o u g h 3 1 3 4 3e v ai n d i c a t o r sc a nn o tf u l l yr e f l e c tt h en o n - f i n a n c i a l f a c t o r s 31 3 4 4e v ai n d i c a t o rd a t at ob ei m p r o v e da n di m p r o v e di n f o r m a t i o ns y s t e m s 3 2 c h a p t e r 4e v a - b a s e dp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o no fi r o na n ds t e e li n d u s t r y a n a l y s i so f l i s t e dc o m p a n i e s 3 3 4 1a n a l y s i sd e s i g n 3 3 4 1 1s a m p l es e l e c t i o n 3 3 4 1 ：! d a t as o u r c e s 3 4 4 1 3v a r i a b l ed e f i n i t i o n sa n de m p i r i c a lm e t h o d s 3 4 4 1 4s e l e c tt h el i s t e dc o m p a n i e si nt h es t e e li n d u s t r y se v ac a l c u l a t i o n s 。3 6 4 2a n a l y s i s 3 8 v i i i 一；。；。垒尘尘圣；。：。；。；。；。；= 一 g = 目= 目目= _ g e 目自自自自= 目= 目g 自目= 自目e = ! ! = ! = ! ! = = = = = 2 5 一一 4 2 1h y p o t h e s i s 3 8 4 2 2g e n c r a la n a l y s i s 3 8 4 2 3t r a d i t i o n a li n d i c a t o r sa n da n a l y s i so f e v ai n d e x e s 3 9 4 2 4r e g r e s s i o na n a l y s i s 4 1 4 2 5u n i v a d a t er c g r e s s i o na n a l y s i so f i n c r e m e n t a l 4 3 4 2 6m u l t i p l er e g r e s s i o na n a l y s i s 4 6 c h a p t e r5f i n d i n g sa n d r e c o m m e n d a t i o n s 4 9 5 1r e s u i t s - - - 4 9 5 2r e s e a r c hp r o p o s a l s - 4 9 5 2 1e v a p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e m t oi n c r e a s et h ep r o p a g a n d a 5 0 5 2 2e v as y s t e mt h e d i v e r s i t yi n d e xv a l u e 5 0 5 2 3e v as y s t e ma n dt h et r a d i t i o n a l c o m b i n a t i o no fe n t e r p r i s ep e r f o r m a n c e m e a s u r e m e n ts y s t e m 5 0 5 2 4s t r e n g m e l lc a p i t a lm a r k e tr e g u l a t i o na n dl e g a ls y s t e m 5 1 5 2 5e v as y s t e mt h ec a l c u l a t i o no fi n d i c a t o r s o fi r o na n ds t e e le n t e r p r i s e s r e a l i t y 5 1 c o n e i u s i o n s 5 2 r e f e r e n c e s 一5 4 o r i g i n a is t a t e m e n t 5 7 p a p e r s p u b k s h e d 5 8 t h a n k s “5 9 i x 第一章绪论 1 1 研究背景 第一章绪论弟一早珀v 匕 钢铁企业是国民经济的重要基础产业，是国家经济水平和综合国力的重要标志， 直接影响着与其相关的国防工业及建筑、机械、造船、汽车、家电等行业。为了指导 钢铁产业的健康发展，2 0 0 5 年7 月2 0 日国家发展和改革委会同有关部门制定了钢 铁产业发展政策，该政策至今已实施五年，对加速进行结构调整和产业升级，提高钢 铁产业整体竞争力有着极大的促进作用。目前，钢铁公司中9 0 已上市，这些钢铁业 上市公司集中体现了钢铁行业整体实力及业绩水平，具有极强的行业代表性。 经营业绩是上市公司生存发展的重要因素和基础性衡量指标，对钢铁业上市公司 经营业绩进行综合、科学、客观、正确的评价，不仅有助于正确引导企业经营行为， 帮助企业寻找经营差距及其产生的原因，改善和提高资本的配置效率，完善公司治理 结构，更好适应市场环境变化，有效提升钢铁业上市公司的价值创造能力和经营绩效， 而且有助于国有资产管理部门对钢铁业实旋间接管理、加强宏观调控和制定经济政策。 传统的公司经营绩效评价方法在考核企业绩效的过程中虽然具有积极的作用，但 是其固有局限也是不可忽视的，主要体现在会计指标容易被人为操控，存在某种程度 的失真和扭曲；忽略了对股权资本成本的确认和计量；容易导致管理层短期行为，从 而对企业长期发展产生损害，也影响了绩效评价作用的发挥。 从2 0 1 0 年开始，国资委在中央企业全面推行e v a 即经济增加值考核，标志着对 央企经营绩效考核工作进入了一个新阶段。“企业经济增加值 是一种新的价值管理 理念和绩效评价工具，使用e v a 即经济增加值对我国央企的经营绩效进行评价考核 过程中也遇到许多问题。因此，我们认为有必要研究基于e v a 的公司绩效评价的一些 理论和实践问题，探讨寻求一套更科学、有效的公司绩效评价指标。 1 2 研究意义 本文基于e v a 相关理论，将e v a 指标纳入钢铁企业绩效评价体系，着重证明e v a 在我国钢铁业进行绩效评价应用的有效性问题，旨在构建出一套有效的绩效评价指标， 研究意义主要表现在以下几方面： ( 1 ) 规范钢铁企业日常经营行为，正确引导企业的发展方向。 当前，企业能否在市场竞争同益激烈的环境下取得竞争优势，不仅需要企业内部 l 广东工业大学硕士学位论文 的经济实力和管理绩效的保障，还取决于企业优胜的战略决策。我国钢铁业上市公司 的经营业绩评价指标，多年来一直是以现行会计准则和会计制度计算的净利润指标为 主，包括总资产收益率、净资产收益率、投资收益率等指标在内的评价指标体系。进 入2 0 世纪9 0 年代以来，有关部门先后制定了几套企业考核评价指标体系。比如，1 9 9 5 年财政部公布的企业经济效益评价指标体系。2 0 0 2 年财政部又出台了一套新的经营绩 效评价指标体系即国有资本金绩效评价体系。尽管该套指标体系克服了传统的经营 绩效评价体系中存在的一些缺陷，如设置了核心指标、设立多层评价指标、采用多因 素分析方法、以统一的评价标准值作基准等等。但是由于其选择的核心指标是净资产 收益率，它并未克服我国传统企业绩效评价体系的以净利润为基础，难以真实反映企 业的经营绩效的缺陷。e v a 的引入，将为建立更适用于钢铁业上市公司的绩效评价体 系奠定基础。 ( 2 ) 为钢铁企业的经营管理者以及相关利益者提供科学有用的决策依据。 钢铁企业的经营者和管理者需要根据企业实际的绩效结果研究并制定长期的经营 方针和发展战略，其他的一些相关利益者，如企业的投资者时刻关注企业的经营状况， 如果企业投资者缺乏企业经营的相关信息，无法全面掌握并判断失误。因此，钢铁企 业的经营绩效必须客观、可靠，才能便于业绩信息的利用者做出正确的决策。建立一 套科学合理的企业绩效评价体系可以向企业管理者与企业投资者等相关利益者准确反 映企业的经营效益和管理状况，为其科学决策提供客观依据。 ( 3 ) 改变传统的绩效评价指标的一些局限，以寻找更适合我国钢铁行业绩效评价 指标。 我国钢铁行业采用的传统绩效评价系统注重对过去活动结果的财务衡量，并针对 这些结果做出某些战术性反馈，控制短期经营活动，以维持短期的财务经营成果，而 未将评价的重点放在衡量未来业绩动因的驱动因素之上；传统绩效评价指标体系侧重 于企业内部，忽视了对企业外部因素的评价，现在的经营环境动荡多变，作为我国重 要的经济支柱产业的钢铁行业面临的来自外部环境的挑战越来越严峻，没有对外部环 境的正确分析与评价，很难发现自身的优缺点以及所面临的机会和威胁，也就很难在 激烈的竞争中获得战略优势；此外传统的绩效评价体系未考虑权益资本成本。企业的 资本成本包括债务成本和权益成本，而现行的财务会计指标只确认和计量债务资本的 成本，由此会影响企业的长期决策，侵害企业所有者的利益。e v a 指标引入我国之后， 诸学者对e v a 指标的评价褒贬不一，特别是对e v a 指标在我国的适用性争论较大。 2 第一章绪论 本文在充分借鉴国内外对e v a 指标有效性研究的基础上，利用我国钢铁行业上市公司 年报的有关数据对e v a 指标在我国钢铁行业进行绩效评价的有效性进行检验，旨在为 e v a 指标在我国的推广和应用提供经验证据，以寻找更适合我国钢铁行业绩效评价指 标。 1 3 国内外研究现状 1 3 1 国外研究现状 e v a ( 经济增加值) 是2 0 世纪9 0 年代在美国兴起的一种价值取向的绩效评价指 标，它是在扣除了包括权益资本成本和债务资本成本在内的全部资本成本的经营回报， 计算时需要经过多项调整。经济增加值的思想渊源就是经济利润，最早可追溯到亚 当斯密、h a m i l t o n 、m a r s h a l l 等经济学家。2 0 世纪2 0 年代，a l f r e ds l o a n 在通用汽 车公司实施了类似经济增加值的管理体系，2 0 世纪5 0 年代通用电器公司和杜邦公司 也引入了类似的管理思想或管理方式。2 0 世纪6 0 年代，m e r t o nm i l l e r 和f r a n c o m o d i g l i a n i 发展了公司价值理论，为经济增加值奠定了理论基础。1 9 6 5 年，沃顿商学 院的d a v i ds o l o m o n s 将剩余收益引入企业业绩衡量，推动了经济增加值的发展。在之 后很长一段时间的研究过程中，对e v a 的研究主要有两方面。 ( 1 ) 国外e v a 的纯理论研究 在纯理论的研究上，从宏观的角度，有e v a 与价值管理、战略管理、投资管理等 方面的研究；从微观角度，对e v a 所涉及到的相关问题都有一些论述。大量的研究使 得企业应用e v a 有了相对完善的理论基础，而大量企业的应用又为理论研究的深入提 供了条件。主要研究成果有： u y e m u r a - 】从理论上陈述了e v a 与传统会计评价上的不同，因为它考虑了资本成 本并且调整了报告的收入，减少会计失真。 e s a m a v e l a i n e n t 2 j 对e v a 的概念、理论背景、应用范围的局限性及优越性作了全面 的介绍。 k e n p e a s n e l l ，1 全面分析了e v a 作为一个财务管理系统的合理性、缺点，从理论上 探讨了e v a 作为薪酬管理工具的特点及其背后的逻辑和有关会计项目的调整问题。 e v a 的经典著作t h eq u e s tf o rv a l u e 【4 1 ( 1 9 9 1 年，g b e n n e t ts t e w a r ti i i ) 和e v a ：t h e r e a lk e yt oc r e a t i n gw e a l t h t 习( 1 9 9 8 年，a 1e h r b a r ) 都全面阐述了e v a 的理论价值和 3 广东工业大学硕士学位论文 在一些公司运用的典型案例，认为e v a 是现代公司管理的一场革命，是正确的业绩评 价方法，并将e v a 体系阐释为f o u rm s ( 4 m ) ，即评价指标( m e a s u r e m e n t ) 、管理体系 ( m a n a g e m e n t ) 、激励机$ | j ( m o t i v a t i o n ) 和理念体系( m i n d s e t ) 。 d a v i dy o u n g t 6 1 结合具体案例，说明e v a 是比起目前各绩效评价指标更好的指标， 并分析了使用中应注意的转移价格问题和费用分配问题。 ( 2 ) 国外e v a 的实证研究，具体成果如下： s t e w a r t m ( 1 9 9 0 ) 首先利用6 1 8 家美国公司的市场数据研究了这种关系，在t h e q u e s tf o r v a l u e ) ) 中他提出了研究结果。他强调在美国公司中e v a 和m v a 协调的相当 好，只有具有负值公司的e v a 和m v a 的相关性不太好。 l e h n 和m a k h i j a m ( 1 9 9 6 ) 研究了e v a 和m v a 作为业绩评价工具以及战略转变信 号的作用。他们的研究样本为2 4 1 家美国公司( 从1 9 8 7 到1 9 9 3 年的数据) 。研究首先 发现e v a 和m v a 比现行的业绩评价指标诸如r o a 、r o e 、e p s 有更好的相关性。他 们还研究了根据e v a 和m v a 方法测量公司业绩怎样影响c e o 的行为。l e h n 和 m a k h i j a 最后得出结论e v a 和m v a 是有效的业绩测量工具，包含了影响战略决策质 量的信息，并且具有作为战略转变的信号作用。 0 b y r n e m ( 1 9 9 6 ) 利用资本化的e v a 值作为自变量，市场价值为因变量做回归 分析，发现e v a 在解释市场价值变化方面达到了3 1 ，而税后净营业利润只解释了 1 7 ，当考虑e v a 和市场价值变化时，他发现e v a 的变化解释市场价值变化的5 5 ， 而n o p a t 只解释3 3 。另外也有学者对e v a 的解释能力提出质疑。 b i d d l e ，b o w e n & w a l l a c d m ( 1 9 9 7 )