（会计学专业论文）基于现金流量表的企业收益质量分析.pdf

摘要 收益是会计学的核心概念，也是投资者、债权人和其他利益关系人评价企 业盈利能力与经营管理者经营能力的重要信息，因此一直是投资者等利益相关 人关注的焦点。由于会计收益是按照历史成本、配比原则以及谨慎性原则等一 系列会计原则与程序，经过收入、费用配比以后形成的产物，因此，极易受到 人为操纵。近年来，一些公司利用创造交易等手段操纵盈余、虚增利润，或者 通过其他方法对收益进行管理，欺骗投资者，不仅给广大投资者造成了极大的 经济损失，而且也影响到证券市场健康稳定的发展。出于收益信息的重要性， 因此客观、合理地评价企业的收益，萨确认识企业的盈利能力，对投资者、银 行等贷款机构进行正确的投资决策，以及保证证券市场健康有序地发展，具有 十分重要的作用。 因此如何合理评价企业的收益情况就显得十分重要。现会流量作为企业的 “血液”，是企业生存发展的命脉，与企业经营管理的诸多方面息息相关，毫无 疑问，收益如果没有现余流入，不仅无法进行分配，而且还会影响到资产的质 量，误导投资决策。 而我国学者对于企业收益质量的研究多集中在企业收益质量的定义和影晌 因素的分析上，且这些分析多是建立在利润表和资产负债表的基础之上的。虽 然也有一些分析是建立在现金流量表的基础之上，但这些分析一般只集中在对 个别指标的分析，如经营现金指数和现金营运指数，没有进行较深入的分析。 为此，本文想从现余流量表的角度找到一个对企业收益质量较深入的分析方法。 首先，本文从理论的角度分析了企业收益质量的特征及主要影响因素；其 次，再从定性和定量两个方面出发，对评价企业收益质量的常用方法进行分析； 最后，从现金流量表信息入手，通过对企业不同活动现金流量及现金流量整体 状况和与现金流量有关的多种指标的分析，进一步揭示企业收益质量的评价方 法，并通过他人的实证研究成果对其中的几个指标的应用情况进行了分析。 而本文由于受时间和资料来源的限制，还存在着许多的缺点和不足。比如 没能选择合适的数据案例以进行较有效的实证研究，而只是建立在他人研究成 果的基础上，在样本连续性和数量有限的情况下对几个指标的应用情况进行了 初步的分析。这些缺点和不足都是今后改进的方向。 关键词：收益质量现金流量评价指标 a b s t r a c t a b s t r a c t a c c o u n t i n gi n c o m ei st h ec o r ec o n c e p t , a l s oi si m p o r t a n ti n f o r m a t i o nt ot h ei n v e s t o r s ， c r e d i t o r sa n do t h e rs t a k e h o l d e r sw h oe v a l u a t et h ep r o f i t a b i l i t yo fe n t e r p r i s e s ，i ti s r e l a t e dt ot h ei n t e r e s t so f i n v e s t o r sa n do t h e rp e o p l et h ef _ o e u so f a t t e n t i o n d u et ot h e i m p o r t a n c eo fi n f o r m a t i o nr e c e i p t s ，o b j e c t i v ea n dr e a s o n a b l ee v a l u a t i o no ft h e e n t e r p r i s e sr e c e i p t sf o ri n v e s t o r s ，b a n k sa n do t h e rl e n d i n gi n s t i t u t i o n s f o rt h er i g h t i n v e s t m e n td e c i s i o n s , a n dt oe n s u r et h eh e a l t h ya n do r d e r l ys e c u r i t i e sm a r k e t d e v e l o p m e n tp l a yav e r yi m p o r t a n t r o l e t h e r e f o r eh o wt or e a s o n a b l ye v a l u a t et h ei n c o m es i t u a t i o na p p e a r se x t r e m e l y i m p o r t a n t c a s hf l o wi st h el i f e b l o o dt ot h es u r v i v a lo ft h ee n t e r p r i s e s ，a n dc l o s e l y r e l a t e dt ot h ee n t e r p r i s em a n a g e m e n ti nm a n yf i e l d s t h e r ei su od o u b tt h a tw i t h o u t c a s hf l o wi n c o m ed i s t r i b u t i o ni sn o to n l yu n a b l et oc a l l yo nt h ea s s i g n m e n t ，m o r e o v e r m a y a f f e c tt h eq u a l i t yo f a s s e t s ，a n dm i s l e a di n v e s t m e n td e c i s i o n s c h i n e s es c h o l a r sa n db u s i n e s sr e c e i p t sf o rt h e q u a l i t yo fr e s e a r c h i sm o r e c o n c e n t r a t e di nb u s i n e s sr e c e i p t sq u a l i t yo ft h ee v a l u a t i o na n da n a l y s i so ft h ei m p a c t o ff a c t o r s ，a l s ot h e s em o r ea n a l y s i si sb a s e do nt h ei n c o m es t a t e m e n ta n db a l a n c e s h e e to ft h ef o u n d a t i o n a l t h o u g ht h e r ea r ea l s os o m ea n a l y s i si sb a s e do nt h e c a s h f l o wb a s i s ，b u tt h e s eg e n e r a la n a l y s i sf o c u s e do n l yo ni n d i v i d u a li n d i c a t o r si n t h ea n a l y s i s ，s u c ha so p e r a t i n gc a s hi n d e xa n do p e r a t i n gc a s hi n d e xn o tf o ram o r e c o m p r e h e n s i v ea n a l y s i s i nt h i sp a p e r , f r o mac a s h f l o wp e r s p e c t i v et of i n daq u a l i t y o f e n t e r p r i s ei n c o m em o r ec o m p r e h e n s i v ea n a l y s i s f i r s t , t h i st h e o r yf r o mt h ep o i n to fv i e wo ft h ee n t e r p r i s ei n c o m ec h a r a c t e r i s t i c sa n d q u a l i t y o ft h em a i n i n f l u e n c i n g f a c t o r s s e c o n d l y , f r o mt h e q u a l i t a t i v e a n d q u a n t i t a t i v ea s p e c t s ，t h ee v a l u a t i o no f t h eq u a l i t yo f e n t e r p r i s ei n c o m em e t h o d u s e dt o a n a l y z e ；f i n a l l y , i n f o r m a t i o nf r o mt h es t a r ts t a t e m e n t t h r o u g ht h ea c t i v i t i e so f e n t e r p r i s e so f d i f f e r e n tc a s hf l o wa n dc a s h f l o ws i t u a t i o na n dt h eo v e r a l lc a s hf l o wo f t h em a n yi n d i c a t o r s , f n r t h e rr e v e a l e de n t e r p r i s e sr e c e i p t sq u a l i t ye v a l u a t i o nm e t h o d a n do t h e r st h r o u g he m p i r i c a lr e s e a r c ho nt h ea p p l i c a t i o no fs e v e r a li n d i c a t o r so ft h e a n a l y s i s t h i sp a p e rd u et ot i m ea n ds o u r c e so fi n f o r m a t i o nr e s t r i c t i o n s ，t h e r ea r es t i l lm a n y s h o r t c o m i n g sa n dd e f i c i e n c i e s f o ri n s t a n c e ，c o u l dn o tc h o o s eas u i t a b l ec a s et ot h e d a t af o rm o r ee f f e c t i v ee m p i r i c a lr e s e a r c h t h e s es h o r t c o m i n g sa r c ：t h ed i r e c t i o n sf o r i m p r o v e m e n t k e yw o r d s ：q u a l i t yo fe a r n i n g s c a s hf l o we v a l u a t i n g i n d e x 学位论文独创性声明 本人郑重声明：今所呈交的基于现金流量表的企业收益质量分析 论文，是我本人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果 尽我所知，论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易 大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。 作者签名：兰通蔑 e i i 莓i ： i ! 军年互二月2 厶日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规 定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络 索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他 复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 作者签名：王鼋凿导师签名： 日期；举上月篮目 i引言 1 1 现实背景及现实意义 企业的收益包括会计收益和经济收益。会计收益是按照公认会计原则在权 责发生制的基础上确认的一种收益概念，它根据企业一定期问实际发生的经济 业务的收入和产生这些收入的费用；以及所得和损失之间的差额计算出来。经 济收益是通过比较某一会计期间期末期初净资产( 即所有者权益) 计算出来的。 净资产的期末期初差额即为会计期间的经济收益。 收益不仅是一个会计学上的核心概念，而且也是投资者、债权人及其他利 益相关者评价企业盈利能力与企业经营管理者经营管理业绩的重要信息，因此 是利益相关各方关注的一个焦点。从股东角度，企业的收益决定着其投资报酬 的高低；从债权人角度，企业的收益关系到企业的偿债能力如何；对经营管理 者而言，企业收益关系到自身的职业声望、收入多少；对政府而言，企业高收 益则意味着可为国家贡献更多的税收。 财务报告信息的使用者，尤其是投资者和债权人，不仅要看企业收益总额 的大小，而且要注重收益的内在质量。分析企业收益的质量，就是要通过对企 业所提供财务报告的阅读，探明企业经营业绩的可靠程度。一般地说，财务报 告是由基本财务报表( 利润表、资产负债表、现金流量表) 和表外信息( 包括报表 附注和其它财务报告) 所组成，其中基本财务报表是揭示企业财务信息的主要手 段，是财务报告的中心。企业收益质量的评价可以通过基本财务报表与表外信 息两方面分析进行把握。 投资入以上市公司公开披露的财务报表和其它资科为依据，运用财务比率 分析、趋势分析以及百分比分析等财务分析方法，了解公司过去和现在的经营 成果、财务状况及其变动，评价公司过去、现在和未来创造价值的能力，并以 此为依据来判别股票的投资价值。这些分析是建立在所公布的财务数据基础上 的，但仅从这些帐面数据分析得到的创造价值能力可称之为帐面创造价值能力， 可能与其实际创造价值能力存在差异。不考虑分析能力问题，因此产生这个差 异的原因只能是据以分析的基础数据问题引起的，依据财务分析惯例也假定公 布的财务数据真实性已经由独立审计得到保障，那么可能存在的基础数据问题 就是收益的本身质量问题。正如产品具有质量这个属性，可以评价质量的优劣 一样，收益同样具有质量的优劣性 实践中，收益质量及其分析在现代财务管理中越来越受到重视。这主要是 1 引言 因为： 首先，观念收益及其局限性 观念收益即按成本补偿和收入与成本配比的原则确认的收益，也就是我们 平常所说的会计收益。企业的收益反映了企业的获利能力和经营成果并在一定 程度上反映了企业的现金净流量，因为企业在经营过程中营运的资产本身具有 创造现金流量的能力。但是，企业资产的收益性并不能完全反映其变现性。这 是因为变现性要求企业的各种资产经过一定的循环过程必须实现向现金资产的 转换，以提高资产的营运效益。由于会计确认和计量收益所具有的固有特征， 不以收付实现为标准，而是以权责发生为标准，这就必然导致有些收入虽然没 有形成现会流入，但符合了会计上收入实现的标准，即可确认为收入：有些成 本费用虽然没有现金流出，但符合了会计上费用发生的标准，也要确认为成本 费用。理论上，收益是权责发生制会计原则的产物，是收入减费用的差额，而 收入和费用又是根据会计准则再加上会计师的主观判断而确认的，所以对同一 公司，根据不同会计准则确认的经营成果会大相径庭：根据不同的方法确认当 期费用，同样会导致公司收益迥然不同。应当说，权责发生制准确地核算了企 业的收益。但对收益的质量却并不能提供保障，因而这种收益具有虚拟性，是 “观念收益”，而非真实收益。因为只在账面上表现的收益对于企业没有实际的 使用价值。收益的“观念性”必然导致企业盈利能力与支付能力的不相协调， 甚至在一定程度上引发企业的财务危杌，当企业的收益大部分为“观念性”之 时，也可能就是企业面l 临清算之r 。 其次，真实收益及其重要性 如上所述，以权责发生制确认的收益具有虚拟性，是“观念收益”，那么何 谓“真实收益”呢? 真实收益应包括企业经营活动产生的现金净流量和对外投资 分得的股利、债券利息以及收益所得的现余。经营活动所产生的现金流量是企 业现金流量的主体。通过经营活动所形成的现金流量金额是一个重要的指示器， 通过它可以判明不动用企业外部投资的情况下，企业通过经营活动产生的现金 流量是否足以偿还贷款，维护企业的生产经营活动，支付股利以及对外投资。 经营活动产生的现金净流量通常以j 下数为正常，由于经营性现金流量中没有减 去折旧，所以通常经营性现金流量应当大于企业收益。随着企业投资活动r 趋 频繁，投资方式日趋多样化，作为企业投资分得的股利、债券利息以及收益所 得的现金，在企业收益中所占的比重呈上升趋势，它理应作为企业真实收益的 组成部分。 从现代企业的发展来看，一个企业财务状况的好坏取决于它能否创造更多 2 1 引言 的未来净现金流量( 现金流入扣除现金支出) 。正如美国财务会计准则委员会所言 “与特定企业最直接的信息使用者，一般地说，关心的是企业创造现金流动的 能力”。许多财务分析家甚至认为，现金流量比会计收益能更好地体现企业的 财务状况，因为它几乎不受企业经理人员主观歪曲的影响；同时企业现金流量 的大小还反映了企业现实支付能力以及盈利质量状况，因为任何经营活动都需 要有相当的现金流入，一个有着正收益和负现金流量的公司一定会把该企业的 现金抽干，相反，一个收益为负但现金流量为j 下的公司可能会使得会计收益看 起来很糟，但却会为该企业创造现金流入。 1 2 理论背景及理论意义 收益质量一词起源于上个世纪3 0 年代，兴起于6 0 年代，主要应用于有价 证券的分析中。当时每个大证券机构至少有一个专门的部门致力于收益质量的 监控，许多公共的评估机构在对公司报告的收益进行评价时，也经常使用收益 质量这一概念。如今，上市公司报表编制者和使用者之间普遍存在的信息不对 称更促使人们加大了对收益质量研究的力度。 收益是一定时期全部收人超过全部费用和损失后的金额，现行实务是按照 公认会计原则在权责发生制的基础上进行确认的。由于会计计价原则的局限性， 以及在会计报告收益确认和计算过程中涉及会计人员的主观职业判断，因而会 导致会计报告收益与真实收益出现偏差。收益质量一般是指会计报告收益与真 实收益的匹配程度和会计报告收益与实际现金流转的匹配程度，也就是企业通 过财务报告反映出来的经营业绩的可靠程度。高质量收益较好地反映了企业的 目前状况和未来前景，同时表明管理层对企业经济现实的评价较为客观。低质 量收益可能夸大了企业真实的经济价值，对企业状况进行粉饰或者表明管理层 没有客观地反映企业的目前状况和未来前景。 一般情况下，报告收益与公司业绩之间的相关性，可以反映出公司收益质 量的好坏。如果报告收益能如实地反映公司业绩，则认为收益质量好；如果报 告收益不能如实地反映公司业绩，则认为收益质量不好 1 3 综述国内外有关本题的动态和自己的见解 1 3 1 国外方面的综述 作为财务分析的收益质量法的最著名的倡导者之一的桑顿l 奥格洛弗 ( t h o r n t o nlo g l o v e ) 。发表了一份颇有影响的投资咨询报告收益质量 3 1 引言 ( q u a l i t y o f e a r n i n g s ) ，提出了收益构成的分析方法，其收益质量主要论及收益 的持久程度。随后，更多学者对收益质量进行了更加广泛的研究。 d a l e y ( 1 9 8 6 ) 研究了现金流量与会计盈余的关系以及它们各自的信息含量 问题，研究发现；( 1 ) 现金流量指标与会计盈余有很高的相关性；( 2 ) 现金流 量指标不可能给投资者提供会计盈余以外的信息。b a l la n db r o w n ( 1 9 6 8 ) 通过 对纽约证券交易所上市的2 6 1 家公司从1 9 4 6 年到1 9 6 5 年间年度会计盈余信息 披露前1 2 个月到后6 个月的有关资料进行经验研究，他们发现盈余变动与股 价变动之问存在显著的统计相关性。此外，c a t h e r i n e a f i n g e r ( 1 9 9 4 ) ，j p e t e r g r e e n ( 1 9 9 9 ) ，m a r y e b a r u t h 等( 2 0 0 1 ) 都认为：现金流量指标的预测能力明 显强于会计盈余。 1 3 2 国内方面的综述 国内学者对收益质量这个问题的相关研究起步相对国外而言较晚。同样， 国内学者有关文献集中在资产与收益的关系问题和收益质量问题两个方面，而 他们研究的目标和路径也是基于国外有关研究成果的基础上研究中国企业的资 产收益性问题和收益质量问题。 第一，与资产的收益性有关的研究。 资产与收益的关系问题，其目标和路径基本与国外学者的目标相同，只是 他们结合中国资本市场的具体情况巧妙的研究了国外有关资产与收益关系的理 论在中国的实际应用情况，成功的修正了国外理论，提出了比较适合中国国情 的有关资产与收益关系的理论。 第二，与收益质量有关的研究。国内有关学者对这个问题研究较多。 在收益质量的定义和评价方面。 崔光淑认为收益质量是会计盈利与企业业绩之间的相关性。周浪波、杨琼 认为收益质量集中反映在对收益的真实性、收益的安全性、收益的稳定性、收 益的可靠性和收益的持续性。收益的真实性表现在收益的计量符合会计准则和 接近经济学的真实收益；收益的安全性主要表现在经营杠杆系数、财务杠杆系 数和综合杠杆系数波动大小：收益的稳定性主要是从时间上考查企业收益的波 动大小；收益的可靠性是指收益的现金含量；收益的持续性主要表现在收益中 的经营收益比重大小。总结起来，学术界公认收益质量的最主要两个部分：即 利润的持续性和利润的可靠性。这两个观点其实就是利润的持续观和利润的现 金含量观。它们各自以不同的视角考查收益质量，形式上相互独立，但是本质 上具有互补性。 4 l 引言 在影响收益质量的因素方面。 王晓枫在上市公司收益质量分析一文中认为收益质量受宏观等经营不 能控制的环境因素、经营因素( 收益的波动性、经营收益的持续性) 、财务状况 的因素、税收优惠政策、会计政策及其选择的因素、审计质量因素这六大因素 影响。税收优惠政策、其中会计政策及其选择的因素对收益质量存在影响是学 术界比较公认的。 另外，陈玉珍( 2 0 0 3 ) 对2 0 0 1 年和2 0 0 2 年上市公司的盈余质量进行了 描述性统计分析，结果发现，上市公司的收益质量不够理想，甚至存在盈利操 纵行为。陈晓、陈小悦( 1 9 9 9 ) 对a 股盈余报告的有用性进行了研究，研究结 论证实，在中国a 股市场上盈余数字具有很强的信息含量。 1 4 研究思路 通过上述的综述可以看到，国内对于企业收益质量的研究多集中在企业收 益质量的评价和影响因素的分析上，而这些分析多是建立在利润表和资产负债 表的基础之上的。虽然也有一些分析是建立在现会流量表的基础之上，但这些 分析一般只集中在对个别指标的分析，如经营现金指数和现金营运指数，没有 形成一个分析体系。 本文的进行文思路是，在对收益质量的含义、特性和影响因素进行分析的 基础上，对现金流量表作进一步剖析后，将现会流量表与企业收益质量有机结 合在一起，提出若干分析收益质量的指标并用实例作进一步。 1 5 研究方法与创新点 现金流量作为企业的“血液”，是企业生存发展的命脉，与企业经营管理的 诸多方面息息相关，例如，它能够反映企业的支付能力、收益质量、企业投资 与筹资活动的合理与否。企业的现金流量在很大程度上决定了企业的生存与发 展。发达国家的统计资料表明，大约8 0 的破产公司都是因为现金流量不畅造 成的。 因而，本文站在一个新的角度现金流量表的角度对企业的收益质量进 行较深入的分析，采用的研究方法是规范研究与案例研究相结合的方法。 本文通过对企业不同活动现金流量及现金流量整体状况和与现金流量有关 的多种指标的分析，进一步揭示如何运用现金流量表对企业收益质量进行分析。 2 收益质量的理论基础 2 1 收益质量的定义 经济学家亚当斯密( a d a ms m i t h ) ，1 7 7 6 年，他在国富论中认为收益 是指不侵蚀资本的可予消费的数额，是财富的增加。紧随其后，有很多经济学 家进一步完善了收益的概念。二十世纪初，美国著名经济学家欧文费雪( i r v i n g f i s h e r ) 在资本与收益的性质一书中第一次提出了真实收益的概念，认为真 实收益是经济财富的增加，收益是补偿资本之后的一种增量。1 9 4 6 年，英国著 名经济学家约翰希克斯( j r h i c k s ) 在价值与资本中认为收益是在保持期 末与期初同样富有的前提下个人可消费的最高数额，收益是指期木与斯初资本 效用比较的差额，即如果存在正的收益，则是指在原始投入资本完整、维持原 始资本价值的前提下，超出原始投入的部分。悉德尼s 亚历山大进一步把希 克斯的定义引申为公司年度收益的概念：公司向其权益所有者分配的数额，能 保持公司年度的境况与年初的境况一样好。 “收益质量”的概念形成于二十世纪三十年代，最初只是在人们对美国证 券市场上股票的基本面分析中使用，目的是发现价值被低估的证券。这个概念 在上个世纪6 0 年代末和7 0 年代初变得更加著名，从而引起其他行业和学术界 的重视。但是对于收益质量的概念和评价方法，不同的财务分析师或投资者并 没有达成一致的意见。国内学者的主要观点有以下几种： 崔光淑认为“收益质量是会计盈利与企业业绩之间的相关性。”国 周晓苏认为“从一个会计期自j 看，收益质量就是账面会计利润的变现能力； 从长远来看，收益质量表现为各期利润持续发展的稳定程度。”o 杨功敏认为“收益质量是指会计报告与公司业绩之间的相关性”，认为“如 果会计收益能如实反映公司的业绩，则认为公司的收益质量好；反之，则认为 公司的收益质量不好。” 余新培认为：“收益质量指报表被认为合格产品的情况下，损益表损益数额 能由报表使用者直接使用的程度或放心使用的程度”。( 这里的“合格产品”指被 认为真实、公允地反映了企业财务状况、经营成果) 周斌认为：“收益质量指会计收益所表达的与企业经济价值有关的信息的可 。崔光淑评价i ：市公d 收益质量的主型指标金融会计。2 0 0 4 ( 6 ) 。尉晓苏基于关联规则分析的徽_ 手 f 企业利润质量评价研究会计研究，2 0 0 4 ( 2 ) 4 杨功敏会计收益质量分析襄樊执业技术学院学报2 0 0 3 4 ) 。余新培，资产质量和收益质量及其分析，当代财经，2 0 0 3 ( 2 ) 6 2 收益质量的理论基础 靠程度。高质量的收益是指报表收益对企业过去、现在的经济成果和未来经济 前景的描述是可靠和可信任的；反之，如果报表收益对企业过去、现在的的经 济成果和未来经济前景的描述具有误导性，那么该收益就被认为是低质量的。” o 周浪波、杨琼认为“收益质量集中反映在对收益的真实性、收益的安全性、 收益的稳定性、收益的可靠性和收益的持续性。”收益的真实性表现在收益的计 量符合会计准则和接近经济学的真实收益；收益的安全性主要表现在经营杠杆 系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数波动大小；收益的稳定性主要是从时问上 考查企业收益的波动大小：收益的可靠性是指收益的现金含量；收益的持续性 主要表现在收益中的经营收益比重的大小。” 俞华、李秉成认为“收益质量的定义可包括两个方面的含义：在信息层面 上，收益质量是指会计报表在被认定为合格产品的情况下，收益数据能由 会计报表使用者和直接使用的程度；在经济层面上，收益质量是指收益水平和 收益能力的高低。”( 这里的“合格产品”，理论上指会计报表被认为真实、公 允、全面地反映了企业财务状况和经营成果；在实际生活中，是指符合国家财 经法律、准则与制度等，并取得无保留审计意见的会计报表。) 这里高质量的收 益不仅指会计信息的真实性，还要有较强的创造经济价值的能力。 艾健明认为“收益质量是指明在谨慎的、一致的财务基础上，一家持续经 营企业在菜一时期创造稳定自由现金流量的能力”。 从以上可以看出，我们国内对收益质量的认识主要有以下几种观点： 第一种观点认为，收益质量是企业报告收益反映实际经营业绩的真实程度， 该观点强调财务报告的可靠性，也就是企业通过财务报告反映出来的经营业绩 的可靠或可信程度。如崔光淑、周浪波和杨琼等的观点。 第二种观点认为，收益质量是指报表数据在被认定为“合格产品”的情况 下，损益表被使用者直接使用的程度或放心使用的程度。该观点是从信息使用 者的角度来讨论收益质量的，强调只有在会计报表被认为是真实、公允地反映 企业的经营及财务状况时，才谈收益质量。如余新培、俞华和李秉成等的观点。 第三种观点认为，收益质量是指收益有现金流入保证的程度，也就是说， 收益质量是指在谨慎、一致的财务基础上，一家持续经营企业在某一时期内创 造稳定自由现金流量的能力。这类观点侧重于讨论收益质量在经济层面上的含 。周斌上市公词收益质量分析- i 海会计，2 0 0 3 ( 2 ) o 周浪波，扬璩会计收益的质量特征掬 析事业财会。2 0 0 2c 5 ) “俞华，李秉成有关收益质量的探讨财会月刊2 0 0 2 ( 3 ) 。艾健明上市公司收益质量分析经济师，2 0 0 1 ( 7 ) 7 2 收益质量的理论基础 义，将收益质量具体化为评价企业盈利能力高低的尺度。如艾健明等的观点。 在以上三种观点中，第一种和第二种主要是从信息角度来定义收益质量的， 第三种主要是从经济角度来定义的，每一种观点只侧重于一个方面，不够全面。 因此，应将这两个方面都包含在收益质量的定义当中。会计收益质量有质和量 两方面的规定性。收益质量的“质”，侧重于收益质量的信息层面，是指收益 信息的品质，体现为收益数据的可靠性和相关性，如果收益能如实反映公司的 业绩，则认为收益的质量好；如果收益不能很好地反映公司的业绩，则认为收 益的质量不好。收益质量的“质”具体表现为已确认的收益是否包含了不确定 性因素，在确认和计量收益时是否遵循了财经法规、会计制度和会计准则的要 求，是否考虑了资本保全的要求等。收益质量的“量”，侧重于收益质量的经济 层面， 是指收益的多少，体现为衡量企业的收益水平和收益能力的尺度。收益 质量的“量”具体表现为收益的多少、收益的稳定性以及经营收益占全都收益 的比重等。对于报表使用者来说，“质”和“量”是辨证统一的关系，二者缺一 不可：没有收益“质”的保证，“量”就没有意义；没有收益“量”的保证，“质” 也失去了应有的作用。 2 2 收益质量的特性 f a s b 在其第一号财务会计概念公告中明确指出：企业编制财务报告的目的 是为现在的、潜在的投资者和债权人及其他用户提供信息，所提供信息有助于 他们估量有关企业期望的净现金流入的数量、时自j 和或然性。在第二号财务会 计概念公告 会计信息质量特征中提出会计信息两个主要的质量特征：相关 性和可靠性。相关性是指会计报表信息必须与报表使用者的经济决策相关，信 息应及时并具有反馈价值和预测价值。随着企业所面临的外部环境的不确定性 增强，会计信息的相关性特别是预测价值越来越受到人们的关注。收益作为会 计的核心信息理应有助于信息使用者预测企业未来净现金流入的数额、时间和 或然性。所以，会计收益质量应包含两层含义：( 1 ) 会计收益与真实收益的匹 配程度。会计收益与真实收益的对比可反映在过去的会计期间账面收益的真实 性，体现收益信息的反馈价值，会计收益与真实收益的匹配程度取决于会计计 价基础的适当性和会计收益确认过程中会计入员职业判断的中立性和适当性。 ( 2 ) 会计收益与企业未来净现金流量数额、时间、或然性的匹配程度，体现收 益信息的预测价值。尽管会计收益的有用性经常受到人们的怀疑，但西方学者 的大多数实证研究表明收益信息能解释证券报酬。f a s b 在1 9 7 9 年的关于报 告盈利的讨论备忘录提出一种预计未来现金流量的“两步法”：( 1 ) 为预计未 8 2 收益质量的理论基础 来现金流量，必须先预计未来盈利；( 2 ) 为预计未来盈利，需要历史盈利信息。 因此，历史盈利对未来盈利及未来现金流量的预测价值主要取决于历史盈利的 现金保障水平及历史盈利的持续性、稳定性、成长性和安全性。 根据以上分析可知，高质量的收益是指财务报表收益对企业过去、现在的 经营成果以及未来的经济前景的描述是真实可信的，因此上市公司收益应包括 客观性、规范性、现盒保障性、稳定性、持续性、成长性、安全性等七个基本 的质量特征。 2 2 1 客观性 是指公司会计报告收益必须是公司经营业绩的客观、真实地反映，而不是 事先设计好的、人为操纵的产物。客观性要求收益的计量依据应该是客观、真 实的，应该充分、完整地反映收益的来源和构成，而不能随意捏造或舍弃经济 事项，对盈余进行操纵。会计报告收益是以权责发生制原则确认的收益，这种 收益只是观念上的收益，并不代表企业实际获得的现会收益。观念收益与现金 收益可能不一致。会计报告收益越接近或等于现会收益，其质量越高，反之越 差。企业的报告收益如果是虚假收益，不仅不能为决策者决策提供有效的信息 支持，而且还会误导信息使用者的决策。 2 2 2 规范性 指公司会计报告收益的形成符合会计规范，包括会计处理程序和会计报告 等必须符合会计准则的要求。不规范的处理程序和会计报告不可能产生能够反 映企业经营业绩的收益。 2 2 3 现金保障性 会计收益的现金保障能力即会计收益的变现能力，这是预测未来现金净流 量的基础。一般认为，会计收益的变现能力越强，其未来不确定性就越低，会 计收益的质量也就越高。我们知道，会计收益是根据权责发生制，某一会计期 间收入与费用配比的结果，它并不代表一定有现金的净流入。只有会计收益有 相应的现金净流入时才表明收益的真正实现，企业才能在收益的基础上偿付利 息，支付股东股利，以及安排资金用于企业未来的发展。如果企业的收益没有 经营活动现金净流量的支持，则仅仅是“账面富贵”，蕴涵较大的风险，导致资 产虚肿，盈利能力指标泡沫严重。可以说，高质量的收益所增加的资产为企业 未来的发展奠定7 良好的资产基础，相反，没有现金保障的收益可能使企业陷 a - - 种尴尬的境地：企业账面上有大量的盈余，但是却无钱支付银行利息及其 9 2 收益质量的理论基础 他债务。有账面收益却无相应的现金流入正是收益质量较差的外在表现。所以， 是否有充足的现金保障是检验收益质量高低的分水岭和试金石。 2 2 4 稳定性 收益的稳定性是指企业收益水平变动的基本态势，如果企业某一期收益水 平很高但缺乏稳定，也不是良好的财务状况的反映。收益的稳定性的表现是在 连续几个会计年度，收益水平围绕在某一水平线上下小幅度波动。收益的稳定 性取决于企业业务结构及企业所面临的外部环境的稳定性。稳定或逐年增长的 收益水平是企业活力的保证。 2 2 5 持续性 收益的持续性是指总体盈余中将持续到以后会计年度盈余的比重。目前我 国上市公司的会计收益既包含经常项目带来的收益也包含非常项目带来的收 益，然而，经常性业务带来的收益具有持续性，而偶发交易和事项带来的收益 不具有持续性，因此，不同的收益构成项目对预计未来现会流量有不同的意义 和价值。r a m a k k r i s h n a n & t h o m a s ( 1 9 9 1 ) 将会计盈余按持续性分为三类：( 1 ) 持续 性会计盈余( p e r m a n e n te a r n i n g s ) ，这类会计盈余预期将持续到公司未来会计年 度，是经常性业务所带来的。( 2 ) 暂时性会计盈余( t r a n s i t o r ye a r n i n g s ) ，此类会计 盈余仅涉及当前会计年度，在以后会计年度不再发生，是偶发业务所带来的收 益。( 3 ) 价格无关会计盈余( p r i c ei r r e l e v a n te a r n i n g s ) ，是由会计变更引起的，它不 影响企业当年经营业绩，也不影响以后年度经营业绩，所产生的会计盈余变动 仅仅是纸上变化( p a p e r c h a n g e ) 。持续性会计盈余是企业综合素质和发展能力的体 现，对企业未来收益有较强的预测价值，而暂时性会计盈余和价格无关会计盈 余没有持续性，对企业未来收益无预测价值。收益持续性越强，收益质量越高。 2 2 6 成长性 收益的成长性是指企业盈利能力的增长。它既能反映公司的生存能力、管 理水平、竞争实力、发展速度，也能反映出公司由小变大、由弱变强的过程。 按照企业生命周期理论，一家企业及其所属的业务单元必然经历初创期、成长 期、成熟期、衰退期几个基本阶段。企业处于不同的成长阶段，其主要任务和 关键成功要素存在差异，从而表现出不同的财务特征。一般而言，企业的初创 期和成长期属于资源的投入期，盈余水平较低甚至是亏损，而成熟期则是企业 前期投入的收获季节，盈余水平相对较高。显然，在会计盈余数量水平相同的 情况下，成长性好的企业由于其有良好的盈利前景而表现出高的盈余质量。 t 0 2 收益质量的理论基础 2 2 7 安全性 收益的安全性实质是对企业面临的风险水平的评估。收益风险的大小是指 企业利润水平对外部环境和企业管理当局战略变化的敏感性程度，它取决于企 业对外部环境的适应能力及管理当局的管理策略和水平的高低。企业风险包括 系统风险和非系统风险，而非系统风险进一步包括经营风险和财务风险，企业 所处宏观经济环境、区域经济环境、政治环境、行业特征、市场结构、资产结 构、成本性念、资本结构等都是企业风险的构成要素，它们的不同组合导致企 业面临不同的风险水平，从而决定企业未来收益的稳定性。如果收益对风险十 分敏感，企业内外环境稍有变化就会使企业未来收益大幅度波动，说明企业收 益的风险过高，这种高风险的收益是其质量较低的表现。 2 3 收益质量的主要影响因素 2 3 1会计政策的选择与应用的影响 管理当局在选择可接受的会计政策时，有一定的自由决定能力。赋予管理 当局一定的自由决定能力，是任何国家会计规范都存在的，只不过程度有所区 别。由于我国会计政策既有统一性，又有灵活性，在同一交易和事项的会计处 理上可能给出多种可供选择的会计政策。而公司基于资信方面的影响、管理报 酬的期望和税收的考虑等因素。在选择可按受的会计政策时，必定按照自利行 为原则，充分利用会计制度规定赋予的自由决定权。管理当局在选择会计政策 时，可以采取稳健的态度，也可以采取乐观的态度。采取稳健的会计政策，通 常认为比采取乐观的会计政策收益质量高。稳健的会计政策降低了高估会计收 益的可能性。 在选定会计政策以后，如何应用会计政策，管理当局仍然有一定的自由决 定能力。对八项资产减值的计提比例和方法，一般由公司会计人员根据职业判 断自行确定，带有很大的主观性，在一定程度上为公司操纵会计利润留下了空 间。例如，在选定提取资产准备的政策之后，提取多少数额，管理当局仍有一 定的自由决定权。管理当局在广告费、营销费、修理费、研发费等酌量性费用 的发生时间上有一定的自由决定权。利用这种自由决定权，管理当局可以操纵 财务报告利润水平，这种操纵使报告收益与实际业绩的相关性减少，降低了收 益质量。 2 收益质量的理论基础 2 3 2 经营活动的影响 营业杠杆是指由于固定成本的存在，导致利润变动率大于销售变动率的一 种经济现象，它反映了企业经营风险的大小。营业杠杆系数越大，经营活动引 起收益的变化也越大；收益波动的幅度大，说明收益的质量低，有关投资者承 担的风险就越大。 如果公司变动成本占销售收入的百分比下降，为确定收益对费用和收入进 行的配比将会变得比较困难，原因在于不容易确立收入和用来创造收入的费用 之间的关系。如果公司具有这样的成本结构，在它们碰到经营问题时，会倾向 把有关的支出资本化而不是费用化。这种情况表明公司收益质量在下降。 对于资本资产密集的公司而言，资本资产维修费用充足与否是一项重要的 收益质量影响因素。如果资本资产的维护不够充分，或者资本资产逐渐被淘汰 了，公司收益则可能被高估，有如公司有能力保持比较强的竞争力以及经营活 动的有效性。这些收益被认为是低质量的。 2 3 3 财务活动的影响 财务活动特性，如财务杠杆系数、流动性或融资能力，也会影响收益质量。 财务杠杆则是由于负债融资引起的，如果债务水平上升，进行其他债务融资的 可能性会降低，意味着企业利用债务融资的可能性降低。如果公司不能以合理 的、可承受的成本为它的发展提供资金，它可能无法维持原有的增长率，从而 损害了收益的稳定性。并且，为了取得资金所支付的利息率可能会比现在的要 高，这意味着融资成本的增加。固定利息支出上升时，收益的波动倾向会强烈， 收益质量也就随之降低了。 流动性是评价公司短期偿债能力的一个关键因素。尽管流动性可能对报表 收益不产生直接影响，但如果公司不能及时偿还到期债务，它可能会采取一些 不适当行为，这些行为将使未来收益交得更加不确定，风险更大。而且对于非 财务机构而言，如果收益中利息收入的比例比较高，这样的收益也被认为是低 质量的。 2 3 4 行业因素 在评价公司收益质量时，必须进行行业分析。一个行业内可以接受的会计 和财务实务，对于另一个行业而言，可能不能接受。例如，该行业是国家政府 鼓励发展的，是政府确定的支柱行业，那么该企业就会得到很多政府的优惠措 施，如贷款的便利，生产所需的土地优先审批等。这些优惠措施，有助于公司 2 收益质量的理论基础 业绩的提升，也有助于公司收益质量的提升。还有就是行业的发展趋势及所处 的行业阶段。该行业的生命周期，是朝阳行业还是夕阳行业；行业的发展周期， 是成长期、成熟期还是衰退期等；行业的市场容量，和该行业在国际市场的竞 争水平这些因素都对收益和收益质量产生影响。 而与行业因素有关的政治和环境因素也会影响收益质量。一般而言，管理 当局无法控制这些因素。例如，如果一家企业设在经济和政治环境不稳定的国 家或专区内，它的收益可能被列为低质量的。原因在于，那里存在着国有化和 限制收益返还的风险。其他政府管制，如价格和工资控制，也对收益质量产生 负面影响。 3 企业收益质量的分析方法 尽管并没有衡量收益质量的绝对尺度，但从概念上来讲，可以对高质量和 低质量的收益两个极端情况作出区分。如果报表收益是对企业过去、现在和