（会计学专业论文）基于bp神经网络的中小企业财务预警研究.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本声明 的法律责任由本人承担。 论文作者签名：熊 日 期乒，矿i - 1 1 期： 沙旷 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件 和电子版，允许论文被垒阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位 厂论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩 印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：釜挺导师签名： t 矗 打h 专 ， 山东大学硕士学位论文 目录 中文摘要5 a b s t r a c t 6 第l 章绪论一7 1 1 选题的背景和意义7 1 1 1 选题的背景7 1 1 2 选题的意义9 1 2 文献综述9 1 2 1 国外对财务预警模型的研究1 0 1 2 2 国内对财务预警模型的研究1 4 1 2 3 评j 签1 7 1 3 研究思路和方法18 1 3 1 研究思路1 8 1 3 2 研究方法18 1 4 研究内容框架1 9 1 5 创新点与不足2 0 1 5 1 创新点2 0 1 5 2 研究不足2 1 第2 章理论基础2 2 2 1 中小企业的概念和特点2 2 2 1 1 中小企业的概念2 2 2 1 2 中小企业的特征2 4 2 2 财务风险和危机理论一2 5 2 2 1 财务风险的概述和特征2 5 2 2 2 财务危机的界定2 6 2 2 3 财务危机的实质原因2 8 2 3 神经网络理论2 9 2 3 1 神经网络理论概述j 3 0 2 3 2 中小企业的网络性3 2 山东大学硕士学位论文 第3 章影响因素及指标体系设计3 4 3 1 中小企业的风险来源。3 4 3 1 1 财务因素3 4 3 1 2 技术因素3 5 3 1 3 公司治理因素3 6 3 1 4 总体经济因素3 7 3 2 中小企业财务预警指标体系设计3 8 3 2 1 指标设计原则3 8 3 。2 2 指标体系构建3 8 第4 章实证研究4 6 4 1 样本选取和确定样本财务危机的警戒线4 6 4 1 1 样本的选取4 6 4 1 2 确定样本财务危机的警戒线4 7 4 2 指标筛选4 8 4 2 1 对0 7 年指标的筛选4 8 4 2 2 对0 6 年指标的筛选5 2 4 3b p 神经网络预警模型的实证研究5 5 4 3 1 模型基本结构和学习过程5 6 4 3 2t - 1 年的预警模型5 7 4 3 3t - 2 年的预警模型5 9 4 4 结论6 1 第5 章对策建议6 5 5 1 加强对财务危机预警的认识6 5 5 2 加强自身的盈利能力6 5 5 3 保持一定的偿债能力，保持良好的现金流状态6 5 5 4 提高技术创新能力6 5 参考文献6 7 致谢7 l 本人攻读学位期间的科研成果7 2 2 山东大学硕士学位论文 c o n t e n t s a b s t r a c ti nc h i n e s e 5 a b s t r a c ti ne n g l i s h 6 1 i n t r o d u c t i o n 7 1 1r e s e a r c hb a c k g r o u n da n dm e a n i n g s 7 1 1 1r e s e a r c hb a c k g r o u n d 7 1 1 ：! r e s e a r c hm e a n i n g s 9 1 2l i t e r a t u r er e v i e w 9 1 2 1i n t e r n a t i o n a lr e s e a r c hi nf i n a n c i a le a r l y - w a m i n gm o d e l 1 0 1 2 2d o m e s t i cr e s e a r c hi nf i n a n c i a le a f l y - w a m i n gm o d e l 1 4 1 2 3c o m m e n t s 17 1 3r e s e a r c hi d e a sa n dt h eb a s i cf r a m e w o r kf o rt h i sa r t i c l e 1 8 1 3 1r e s e a r c hi d e a s 1 8 1 3 2b a s i cf r a m e w o r kf o rt h i sa r t i c l e 18 1 4f r a m e w o r ko fs t u d i e s l9 1 5i n n o v a t i o n sa n ds h o r t a g e ：! ( ) 1 5 1i n n o v a t i o n s 2 0 1 5 2r e s e a r c hs h o r t a g e 21 2 t h e o r e t i c a lf o u n d a t i o n ：1 2 2 1t h ec o n c e p ta n dc h a r a c t e r i s t i c so fs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s 2 2 2 1 1t h ec o n c e p to fs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s 2 2 2 1 2t h ec h a r a c t e r i s t i c so fs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s 2 4 2 2f i n a n c i a lr i s k sa n dc r i s i st h e o r y 一2 5 2 2 1o v e r v i e wa n dc h a r a c t e r i s t i c so ff i n a n c i a lr i s k 2 5 2 2 2t h ed e f i n i t i o no f f i n a n c i a lc r i s i s 2 6 2 2 3t h er e a lc a u s e so f f i n a n c i a lc r i s i s 2 8 2 3n e u r a ln e t w o r kt h e o r y 2 9 2 3 1o v e r v i e wo f n e u r a ln e t w o r kt h e o r y 3 0 2 3 2n e t w o r ko f s m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s 3 2 3 。i n f l u e n c i n gf a c t o r sa n dd e s i g no fi n d i c a t o r ss y s t e m 3 4 3 1s o u r c e so f r i s kf o rs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s 3 4 ：；1 1f i n a n c i a lf a c t o r s 一3 4 3 1 2t e c h n i c a lf a c t o r s 3 5 3 1 3c o r p o r a t eg o v e r n a n c ef a c t o r s 3 6 3 1 4m a c r o e c o n o m i c f a c t o r s 一3 7 3 山东大学硕士学位论文 3 2s y s t e md e s i g nf o rf i n a n c i a le a r l y w a r n i n gi n d e x 3 8 3 2 1i n d e xd e s i g np r i n c i p l e s 3 8 ：；2 2i n d e xc o n s t r u c t i o n 3 8 4 e m p i r i c a lr e s e a r c h z 1 6 4 1s a m p l es e l e c t i o na n d a l e r t n e s sl i n eo f f i n a n c i a lc r i s i s 4 6 4 1 1s a m p l es e l e c t i o n 4 6 4 1 2d e f i n a t i o no ft h ea l e r t n e s sl i n eo ff i n a n c i a lc r i s i s 4 7 4 2i n d e xc h o o s i n g z 1 8 4 2 1s c r e e n i n go f t h e2 0 0 7t a r g e t 4 8 4 2 2s c r e e n i n go f t h e2 0 0 6t a r g e t 5 2 4 3e m p i r i c a ls t u d i e sf o rb pn e u r a ln e t w o r ke a r l yw a r n i n gm o d e l 。5 5 4 3 1b a s i cs t r u c t u r eo ft h em o d e la n dl e a r n i n gp r o c e s s 5 6 4 3 2e a r l yw a r n i n gm o d e lo f t - ly e a r 5 7 4 3 3e a r l yw a r n i n gm o d e lo f t - 2y e a r 5 9 4 4c o n c l u s i o n s 6 1 5 p o l i c ys u g g e s t i o n s 6 5 5 1e n h a n c et h eu n d e r s t a n d i n go f t h ef i n a n c i a lc r i s i se a r l yw a m i n g 6 5 1 ；2s t r e n g t h e np r o f i t a b i l i t y 6 5 5 3m a i n t a i nac e r t a i ns o l v e n c ya n dg o o dc a s hf l o ws t a t e 6 5 5 4i m p r o v et h et e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o nc a p a b i l i t y 6 5 r e f e r e n c e 6 7 a c k n o w l e d g e m e n t s 7 1 c o n t e n t so fp u b l i s h e da c a d e m i cp a p e r s 7 2 4 山东大学硕士学位论文 中文摘要 由于外部客观环境的不确定性以及中小企业自身的局限性，使得中小企业经 营面临着巨大的财务风险。如果不及时发现危机，且采取行之有效的措施，会给 投资人，债权人带来巨大的损失。此外，中小企业的健康发展对国家总体经济的 作用是举足轻重的。因此，构建一套有效且准确的中小企业财务预警模型是有非 常大的理论和实际意义的。 本文的研究目的是建立一套准确且实用的中小企业财务预警模型。为了达成 这一目的，在理论分析和结合前人研究以及中小企业自身特点的基础上，本文提 出了适合中小企业财务预警的三级指标体系。然后选取深圳中小板块4 6 家公司 0 6 年、0 7 年和0 8 年三年的数据进行实证研究。具体研究过程足：采用系统化的 方法确定样本财务危机的警戒线；对0 6 年、0 7 年数据做t 检验和主成分分析， 以此对指标进行筛选；选取样本训练神经网络，并采用测试样本对训练好的网络 进7 - j ：n 试，以此验证己训练网络的准确性。实证结果证实，已建市的中小企业财 务预警模型可以很有效的对中小企j 世财务预警。并日实证结果显示中小食业t 1 年财务凶素巾的盈利能力和偿债能力对t 年的财务危机状况影响最大，而成长能 力、资本结构、营运能力和非财务凶素的影响相对很小。中小企业t 2 年的财务 因素中的盈利能力、营运能力和偿债能力，以及非财务因素中的技术因素对t 年的财务危机状况影响最大，而成长能力、资本结构和公司治理凶素的影响相对 较小。与t 1 年相比，营运能力对中小企业财务预警的影响力明显加大。 最后根据得出的实证结果针对提高企 l k x , j 财务危机的认识、如何加强盈利能 力、如何保现金流量和如何提高技术创新等方面提出了相应的对策建议。 关键词：中小企业；财务预警；神经网络 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t b e c a u s eo fu n c e r t a i n t yo fe x t e r i o re n v i r o n m e n ta n dl i m i t a t i o no fs m a l la n d m e d i u me n t e r p r i s e s t h es m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e sf a c et h eh u g ef i n a n c i a lr i s k i f t h er i s ki sn o tf o u n di nt i m e ，a n de n t e r p r i s e sd on o tt a k et h ee f f e c t i v em e a s u r e s ， i n v e s t o r sa n dc r e d i t o r sw i l lf a c et h em a s s i v el o s s a d d i t i o n a l t h eh e a l t h yd e v e l o p m e n t o fs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e si sp i v o t a lt ot h en a t i o n a lo v e r a l le c o n o m y s o b u i l d i n gas e to fe f f e c t i v ea n da c c u r a t ef i n a n c ee a r l yw a r n i n gm o d e lf o rs m a l la n d m e d i u me n t e r p r i s eh a sav e r yi m p o r t a n tt h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e t h ep u r p o s eo ft h i sr e s e a r c hi st oe s t a b l i s ha na c c u r a t ea n du s e f u lf i n a n c i a l e a r l y - w a m i n gm o d e lf o rs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s i no r d e rt oa c h i e v et h i s p u r p o s e i nt h ec o n t e x to fp r e v i o u sr e s e a r c h ，b a s e do nt h ec h a r a c t e r i s t i c so fs m a l la n d m e d i u me n t e r p r i s e s ，t h i sp a p e rp r e s e n t st h et h r e ei n d i c a t o r so ff i n a n c i a le a r l yw a r n i n g m o d e l w h i c hi ss u i t a b l ef o rs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s a n dt h e nat h r e e - y e a rd a t a o f 4 6s m a l la n dm e d i u mc o m p a n i e si ns h e n z h e ni ss e l e c t e df o rt h ee m p i r i c a lr e s e a r c h t h ed e t a i l e dp r o c e s s e sa r e ：u s i n gas y s t e m a t i cm e t h o dt od e t e r m i n ef i n a n c i a lc r i s i s w a r n i n gl i n eo ft h es a m p l e s ；d o i n gtt e s ta n dp r i n c i p a lc o m p o n e n ta n a l y s i sf o rt h e d a t ao f2 0 0 6 ，2 0 0 7y e a r s ，a n ds c r e e n i n gt h ei n d i c a t o r s ；c h o o s i n gt h es a m p l e st ot r a i n t h en e u r a ln e t w o r k t h e nu s i n gt h et e s ts a m p l e st ot e s tt h et r a i n e dn e t w o r k t h e e m p i r i c a lr e s e a r c hr e s u l t ss h o wt h a tt h ef i n a n c i a le a r l y - w a r n i n gm o d e lp r o p o s e di n t h i sp a d e ri sv e r ye f f e c t i v ef o rs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s a n dt h ee m p i r i c a l r e s u l t ss h o wt h a t ，t h et - 1y e a r sp r o f i t a b i l i t ya n ds o l v e n c yh a v et h eg r e a t e s ti m p a c to n t h et y e a r sf i n a n c i a lc r i s i s ，w h i l et h eg r o w t hc a p a c i t y , c a p i t a ls t r u c t u r e ，o p e r a t i o n a l c a p a b i l i t ya n dn o n f i n a n c i a lf a c t o r sa f f e c tr e l a t i v e l ys m a l l t - 2y e a r st h r e ef i n a n c i a i f a c t o r s ，w h i c h a r ep r o f i t a b i l i t y , o p e r a t i n gc a p a b i l i t i e sa n ds o l v e n c y , a n do n e n o n f i n a n c i a lf a c t o r , w h i c hi st e c h n i c a lf a c t o r ，h a v et h eg r e a t e s ti m p a c to nt h et y e a r sf i n a n c i a lc r i s i s ，w h i l et h eg r o w t hc a p a c i t y , c a p i t a ls t r u c t u r ea n dc o r p o r a t e g o v e m a n c eh a v er e l a t i v e l ys m a l li m p a c to nt h ety e a r sf i n a n c i a lc r i s i s c o m p a r e d w i t ht h et - lv e a lt h ef i n a n c i a lv i a b i l i t yo fs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e sh a s s i g n i f i c a n t l yi n c r e a s e dt h ei n f l u e n c eo fe a r l yw a r n i n g f i n a l l y , a c c o r d i n gt oe m p i r i c a lr e s u l t sd e r i v e df r o mt h ef i n a n c i a lc r i s i s i no r d e r t o r a i s i n ga w a r e n e s so fb u s i n e s sf i n a n c i a lc r i s i s ，c o r r e s p o n d i n gs u g g e s t i o n sa r e p r o p o s e do nh o wt oe n h a n c ep r o f i t a b i l i t y , h o wt op r o t e c tc a s h f l o wa n dh o wt o i m p r o v et h et e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o n k e yw o r d s ：s m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s ；f i n a n c i a le a r l y - w a r n i n gm o d e l ； n e u r a ln e t w o r k 6 山东大学硕士学位论文 第1 章绪论 随着经济的快速发展，中小型企业在我国的国家总体经济中占有越来越重要 的地位。但由于多种因素的限制，我国中小型企业的发展存在严重的短寿命问题。 如何及时地发现中小型企业的危机，是中小型企业发展过程中迫切需要解决的问 题。国内外对财务危机的模型进行了很多研究，但仍存在一些问题。总结分析了 国内外的研究现状，在此基础之上，提出了自己的研究思路和研究方法，并分析 了论文中提出的预警模型的创新性与不足之处。本章的基本内容包括：选题的背 景和意义、文献综述、研究思路、研究内容框架和本文创新点和不足。 1 1 选题的背景和意义 目前，中小企业在我国经济q j 起着相当重要的作用，为我国提供了经济增长 动力、产业升级动力、科技创新和就业岗位。中小企业起到重要作用的同时，也 i f l f 临着诸多问题，比如：短寿命、管理不善、财务危机重重等。所以，为中小企 n k 建市一套适合的、准确的财务预警模型具有很大的意义。 1 1 1 选题的背景 英国经济学家舒马赫在著作小的是美好的，论述了中小企j i k 的存在价 f i f c 。叫一，国企、i k 联合会在中国企业发展报告锄巾，将巾小企业在r f l 国国民经济 l f l 的地位与作用归纳为：国民经济健康发展的主要基础，国家财政收入特别是地 方财政收入的稳定来源，社会主义市场经济体制的微观基础，政府“抓大的保 证和必备条件，民间投资的重要载体，发展和建设小城镇的主体。 在我国中小企业的重要性主要体现在： l 、经济增长的动力。 以知谚 密集型技术为基础的知识产业或高新技术产业，己成为全部产业的 核心，是一个国家获取长期竞争优势的最丰要的原动力，是社会经济可持续增 长的重要推动器。我国中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值 的5 5 6 ，工业新增产值占7 4 7 ，出口额占6 2 3 。 2 、促进产业结构优化升级。 吨f 舒马赫著，李华夏译小的足美好的 m 译林出版社，2 0 0 7 口中国企业联合会，中国企业家协会编著中国企业发展报告企业管理出版社，2 0 0 6 值李学勇以创新引领发展，建设中田特色科技园区在幽际科技园区北京论坛上的讲话【n 2 0 0 7 国际科 技园区北京论坛( 第3 版) ，2 0 0 7 1 1 2 8 7 山东大学硕士学位论文 中小型科技企业不仅是孵化新兴产业和激活区域经济发展的重要基础，也是 推动产业升级、优化产业结构的关键力量。一方面，它的发展推动了一大批新兴 产业部门的兴起，这些新兴产业部门以高效率、低成本的竞争优势迅速发展起来， 在国民经济中所占的比重快速增加，对原有产业结构产生了强烈冲击；另一方面， 科技成果被应用于一些传统产业部门，促使传统产业进行技术改造，赋予这些产 业以新的活力，促进产业结构升级。我国经济发展取得了很大的进步，但产业结 构还不尽合理，尤其是第三产业比例偏低，远远低于发达国家水平，这也说明第 三产业有巨大的发展潜力，而第三产业的众多力量来源于中小企业。 3 、科技创新的源泉。 不断追求创新是中小型科技企业的重要特征，也是实现健康发展的关键。但 受规模、人才、资金等因素制约，中小型科技企业难以获得规模经济优势，实现 规模效益。迅速变化的外部环境，进一步加剧了其要面临更大的市场竞争压力。 中小型科技企业要实现生存并能得以更好的发展，必须不断开发新技术并能迅速 将这些成果转化为现实生产力，7 j 。能有效维持自己在市场中的竞争地位。内部发 展的动力和外部竞争压力，使中小型科技企业从诞生起就离不开创新。大量事实 表明，中小型科技企业在高新技术发展中的作用日益凸显。圆 4 、解决就h k 问题的渠道。 在单位资金所能安排的劳动力人数上，中小企业比大企业多。根据国家发改 委的统计资料，截至2 0 0 7 年6 月底，我国中小企业提供了7 5 以上的城镇就业 岗位，8 0 的国有企业下岗人员在中小企业实现了再就业。目前，我国诈面临 着新增劳动力和存量劳动力的就业压力。随着中小型科技企业的快速、稳定增长， 企业数量持续增加，所吸纳的员工也将越来越多。就业问题的解决，无疑离不开 中小企业的发展。 中小企、l k 发展的同时存在着严重的短寿命问题。据相关统计分析，我国中小 企业近五年的淘汰率为7 0 左右，约3 0 8 l 的中小型企业处于亏损的状态。2 0 0 8 年美国次贷危机席卷全球，对我国中小企业造成了严重的冲击。2 0 0 8 年1 1 月开始， 国家 p 科课题：中小型科技企业成k 材l s j ；( 0 7 b z y 0 0 7 ) 2 0 0 7 6 2 0 0 9 6 圆国家社科课题：中小型科技企业成一k _ j l s j ：( 0 7 b z y 0 0 7 ) 2 0 0 7 6 2 0 0 9 6 四中华人民共和罔发展0 改革委员会中小企业i d 中小企业简报( 五年水中小氽业和1 # 公有制经济t 作情况 与2 0 0 8 年t 作重点) e b o l h t t p ：z x q y s n d r c g o v c n z s q y j b t 2 0 0 8 0 1 3 1 1 8 9 1 4 9 h t m ，2 0 0 8 0 1 3 1 8 山东大学硕士学位论文 我国对外贸易进出口同比双双下降，出现了负增长，受第一波冲击的就是生产出 口产品的企业。其中，生产玩具、服装、纺织、鞋类、家具、文体用具等人民生 活必需品企业所受影响最大。 1 1 2 选题的意义 我国中小企业普遍存在资本结构不合理，治理结构不健全，财务信息不全面， 管理方法不规范，管理技术落后，内控制度不完善，风险意识薄弱等问题，证是 这种种原因导致了我国中小企业抗风险能力弱。当外部环境恶化时，中小企业很 难抵挡由此引发的风险。经营活动的高风险性和中小企业的低抗风险性迫使中小 企业必须认识其可能面临的风险，了解风险的性质、风险产生的原因以及风险可 能可能产生的概率与可能造成的后果，并在此基础上制定和实施最有效的风险管 理方法，尽量避免f i 利后果的出现，减少企业可能面临的损失，维持企业i e 常的 经营活动。 由于中小企业外部客观环境的不确定性以及中小企j i p 自身经营的局限性， 中小企业经营面临着巨大的风险。目自仃，很多中小企j i k 并没有意识到这种财务风 险隐含的危机，囚此也就没有采取相应的措施加以防范和管理，最终导致很多中 小企业亏损，甚至破产清算。因此，对我国中小企业财务风险进行系统；乡| 入的理 沦研究，并在此基础上建立一套， f 应的切实可行的财务预警系统，己成为。个匾 待解决的现实问题。通过建立的财务预警系统中小企业可以在财务危机到来之j 订 预测其发生的可能性，并提前告知管理者及相关利益主体，以便中小企业可以提 早采取措施，保持企业健康、稳定和快速的发展。 同前对中小个业财务风险的理论研究多集中在财务l x l 险形成的影响因素 上，对财务风险形成机制的研究很少，仅有的也只是集中在线性研究上。实际上， 中小企业的财务风险形成不可能只是影响因素线性作用的结果，因此证明中小企 业财务风险形成的非线性具有很大的理论意义。并且可以在此基础上进行财务风 险机制形成得后续研究。 1 2 文献综述 从2 0 世纪开始，国外已经开始对财务危机预警模型进行研究，经过数 卜年 的发展，国内外已经提出了很多财务危机预警的模型，但这螳模型仍1 竽在一些不 足。本节将总结目前相关方向的文献，并进行评述。 9 山东大学硕士学位论文 1 2 1 国外对财务预警模型的研究 2 0 世纪初，西方频繁爆发经济危机，各个利益主体急切需要建立“晴雨表” 或“报警器来进行经济监测和预警。经济危机的爆发大大促进了财务预警方 面的发展。 财务预警的方法，一般分为定性预警方法和定量预警方法两类。定性预警分 析方法主要包括标准化调查法、“四阶段症状 分析法、“三个月资金周转表 分 析法、管理评分法等。定性分析的方法缺点是主观性过强，后来随着数学和统 计学的发展，国外学者开始了定量财务预警分析方法和模型的研究，提出了多种 企业财务预警的定量分析模型，大大弥补了定性方法的不足。 1 9 3 2 年，f i t z p a t r i c k 首次进行了单变量破产预测研究，以1 9 家企业作为样本， 运用单个财务比率将样本划分为破产和非破产两组，发现判别能力最高的是净利 润股东权益和股东权益负债两个比例。 1 9 3 8 年s e c r i s t 利用资产负债表比率( b a l a n c e s h e e tr a t i o ) 来比较倒闭银行 与正常银行的差异。 1 9 6 6 年，美国芝加哥大学的教授w i l l i a mb e a v e r 5 ) 最早运用统计方法研究了公 司财务失败问题，建立了较为成熟的单变量财务预警模型。他在运用配对样本的 基础上选择了7 9 家失败公司和相近的7 9 家非失败公司作为研究对象，从所有可能 的财务报表项目的组合和排列中选择了3 0 个财务比率并分为6 组，分别检验了反 映公司不同财务特征的变量在公司破产前l 一年的预测能力，发现预测失败能力 最强的判别变量是现金流量负债总额，即误判率最低，这一比率在公司失败前5 年可达到7 8 的f 确率，失败前1 年可达到8 7 的j 下确率。其次是净收益总资产， b e a v e r 还发现越临近破产日，误判的概率就越低。 1 9 6 8 年，美国学者a l t m a n 率先将多元线性判别方法引入财务预警领域，开 创了多变量预警模型的先河。他把企业进入破产状态定义为财务危机，以1 9 4 6 1 9 6 5 年间提出破产申请的3 3 家公司和相对应的3 3 家非破产公司为样本，选用 o 张友棠财务预警系统管理研究 m 中国人民大学版社，2 0 0 2 “周前华，陆丁f 飞，汤芥良现代财务理论前沿专题m 东北财经人学m 版社，2 0 0 0 f i t z p a t r i c k p j ac o m p a r i s o no f r a t i o so f s u c c e s s f u li n d u s t r i a le n t e r p r i s e sw i t ht h o s eo f f a i l e df i r m s j c e r t i f i e d p u b l i ca c c o u n t ，19 3 2 ，o c t ：5 9 8 6 0 5 ”彭邵兵，刑精j f 公司财务危机论 m 清华大学出版社，2 0 0 5 。b e a v e r w h f i n a n c i a lr a t i o sa sp r e d i c t o r so ff a i l u r e j j o u r n a lo fa c c o u n t i n gr e s e a r c h ，19 6 6 ，s u p p l e m e n t ： 7 1 1 1 1 。a l t m a ne i ，f i n a n c i a lr a t i o s ，d i s c r i m i n a t ea n a l y s i sa n dp r e d i c t i o no f c o r p o r a t eb a n k r u p t c y j j o u r n a lo f f i n a n c e , l9 6 8 ( 9 ) ：5 8 9 6 0 9 1 0 山东大学硕士学位论文 了2 2 个变黾作为预测各选变量，根据误判率最小的原则，最终确定营运资产资 产总额、留存收益资产总额、息税前利润资产总额、股东权益市场价值总负债 账面价值和销售收入资产总额5 个变量作为判别变量，构建了z _ s c o r e 模型。 a l t m a n 教授通过对z 分数模型的研究分析得出，z 值越小，该公司遭受财务失败 的可能性越大，美国公司z 值的临界值为1 8 1 。具体判断标准是：z 2 6 7 5 ，表 明公司的财务状况良好，发生破产的可能性较小；反之，z i 8 1 ，则公司存在很 人的破产危险；如果处于1 8 1 2 6 7 5 之间，a l t m a n 称之“灰色地带”，即公司财务 状况不稳定，无法判断。 a 1 t m a n 、h a l d e m a n 和n a r a y a n a n 在1 9 7 7 年对z _ 一s c o r e 模型进行修正和补 充，提出了z e t a 模型。他们以1 9 6 2 1 9 7 5 年问的5 3 家破产企业和5 8 家配对 的正常公司为样本，选取了2 7 个初始财务比率进行区别分析，最后选取了7 个 解释变量，发现z e t a 模型的预测效率优于z 分数模型。 此后，多变量分析方法被广泛运用，各国学者根据a 1 t m a n 的思路构建了适 合自己国家的多变量模型。比较典型的有e d m i s t e r ( 1 9 7 2 ) 提出的专f - j 乍- - t 。对小 企业的财务预警模型、英国的t a f f i e r ( 1 9 7 7 ) 提出的多变量模型、门本开发银 行建立的多变量预测模型( 2 0 世纪7 0 年代) 。 1 9 7 4 年，b l u m l 以现会流量观- i 来评估企业发牛财务危机的可能性。选取 1 9 5 4 1 9 6 8