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基于商业银行视角的企业集团财务分析研究 摘要 随着我国加入w t o ，中国企业面临的国际、国内竞争日益激烈。市场竞争形 势的变化在客观上推动了国内企业集团的发展，此外，我国政府也对企业集团的 发展给予政策和资金上的大力支持，我国企业集团迎来大发展的黄金时期。 企业集团的发展，离不开信贷资金的支持。商业银行在企业集团的发展中， 特别是在企业集团的兼并收购中，为企业集团提供了资金支持。企业集团一般规 模都较大，有资产做抵押或有关联企业的担保，成为商业银行竞相争夺的优质客 户。商业银行和企业集团之间的关系具有一定“粘性”，他们一般处于同一利益 同盟，但由于企业集团组织形式的特殊性，特别是企业集团的多元化、跨行业、 跨地区经营以及我国财务报告的“双重披露制度”，使得商业银行与企业集团客 户之间的信息不对称尤为严重，这加大了商业银行的信贷风险。因此，如何缓解 商业银行与企业集团之间的信息不对称尤为重要。 对企业集团的财务报表进行分析是商业银行获取企业集团信息的重要途径， 是缓解信息不对称的重要方法，也是商业银行风险管理的重要手段。因此，财务 分析在商业银行的信贷决策中具有非常重要的作用。而目前对于企业集团的财务 分析研究，一般默认是对合并会计报表的分析，由于企业的有限责任原则以及企 业集团的资金管理模式的多样性，导致这种分析方法具有非常大的局限，尚无法 满足商业银行进行信贷决策的要求。 本文正是以此为突破口，结合企业集团理论、财务分析理论以及利益相关者 理论，研究从商业银行视角对企业集团财务分析的必要性。按照企业集团提供的 财务报表将财务分析分为合并财务报表分析、母公司财务报表分析和子公司财务 报表分析，并对每种报表的分析内容、目的、方法分别进行界定，进而提出每一 单一分析方法的局限性，最后提出综合利用合并财务报表、母公司报表以及子公 司报表建立企业集团财务分析体系的观点。特别是，随着新会计准则的执行，合 并财务报表和母公司财务报表在反映企业集团财务信息方面具有一定的互补作 用，利用这种互补作用可以为商业银行信贷决策提供更完善的信息。 本文可以大致分为五个部分： 第一章是导论，是此文的开篇，首先介绍文章选题的背景及意义，回顾并评 t 价国内外企业集团财务分析研究已经取得的成果，进而说明文章的研究范围、研 究目的、研究方法、研究思路与框架，以及文章可能具有的创新观点。 第二章是相关理论的介绍，主要介绍我国企业集团的含义、特征和融资模式 等以及由此导致的商业银行信贷风险。 第三、四、五、六章是文章的第三部分，这部分从企业集团的合并财务报表、 母公司报表以及子公司报表的角度将财务分析重新进行分类，并从偿债能力、营 运能力、盈利能力等方面就每一种分析方法展开论述。 第七章是本文的第四部分，结合前面章节的论述，按照企业集团融资模式的 不同将企业集团分类，并针对每种融资模式，构建企业集团的财务分析体系。 第八章是文章的结论部分，主要是对全文的总结以及对未来研究的展望。 关键词：商业银行；企业集团；财务分析：合并财务报表 i i s t u d yo nf in a n ciala n aiy siso fe n t e r p ris og r o u pb a s e d o nt h ec o m m e r oiaib a n kp e r s p e c tiv e a b s t r a c t w i t hc h i n a sa c c e s s i o nt ot h ew t o ，c h i n e s ee n t e r p r i s e sa r ef a c i n gi n c r e a s i n g l y f i e r c ec o m p e t i t i o nf r o md o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a l o b j e c t i v e l y , t h ec h a n g eo f m a r k e tc o m p e t i t i o ns i t u a t i o n ，p r o m o t i n gt h ed e v e l o p m e n to ft h ed o m e s t i ce n t e r p r i s e g r o u p s b e s i d e s ，o u rg o v e r n m e n tg i v e ss t r o n gs u p p o r to fp o l i c i e sa n df u n d st ot h e e n t e r p r i s eg r o u p s ，e n t e r p r i s eg r o u p si nc h i n au s h e ri nt h eg o l d e ne r a e n t e r p r i s e sd e v e l o p m e n t i s i n s e p a r a b l ef r o mt h es u p p o r to fc r e d i t f u n d s c o m m e r c i a lb a n k sp r o v i d ef i n a n c i a ls u p p o r ti nt h ed e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s eg r o u p s ， e s p e c i a l l yi nt h em e r g e r sa n da c q u i s i t i o n so fe n t e r p r i s eg r o u p g e n e r a l l y , t h es c a l eo f t h ee n t e r p r i s eg r o u pi sl a r g e ，a n dw h i c hh a v ea s s e t sd oam o r t g a g eo rh a v et h e g u a r a n t e eo f t h ea s s o c i a t e de n t e r p r i s e s s oe n t e r p r i s eg r o u p sa r eg r e a tc u s t o m e rw h i c h a r ec o m m e r c i a lb a n k sc o m p e t i n gf o r t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nc o m m e r c i a lb a n k sa n d e n t e r p r i s eg r o u p si sv e r ys o l i d ，a n dt h e ya r eu s u a l l yi na na l l i a n c e h o w e v e r , d u et o t h ep a r t i c u l a r i t yo ft h ee n t e r p r i s eg r o u po r g a n i z a t i o nf o r m e s p e c i a l l y , d i v e r s i f i c a t i o n o fe n t e r p r i s eg r o u p s ，c r o s s - i n d u s t r ya n dc r o s s r e g i o n a lo p e r a t i o n ，a n dc h i n a s ”d o u b l e d i s c l o s u r es y s t e m ”i tm a k e st h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yb e t w e e nc o m m e r c i a lb a n k a n de n t e r p r i s eg r o u pp a r t i c u l a r l ys e r i o u s ，w h i c hi n c r e a s e st h ec o m m e r c i a lb a n kc r e d i t r i s k t h e r e f o r e ，h o wt oa l l e v i a t et h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yb e t w e e nc o m m e r c i a l b a n ka n dt h ee n t e r p r i s eg r o u pi sv e r yi m p o r t a n t t h eg r o u p sf i n a n c i a ls t a t e m e n t sa n a l y s i sist h ei m p o r t a n tw a yf o re n t e r p r i s e i n f o r m a t i o n ? t h ei m p o r t a n tm e t h o do fa l l e v i a t et h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r y , t h e i m p o r t a n c em e a n so fr i s km a n a g e m e n to fc o m m e r c i a lb a n k s t h e r e f o r e ，f i n a n c i a l a n a l y s i sp l a y sav e r yi m p o r t a n tr o l ei nt h ec o m m e r c i a lb a n kc r e d i td e c i s i o n h o w e v e r , a tp r e s e n tt h ef i n a n c i a la n a l y s i sr e s e a r c ho ne n t e r p r i s eg r o u pi s g e n e r a l l y o ft h e c o n s o l i d a t e df i n a n c i a ls t a t e m e n t sa n a l y s i s d u et ol i m i t e dl i a b i l i t yp r i n c i p l eo ft h e e n t e r p r i s ea n dd i v e r s i t yo ft h ee n t e r p r i s eg r o u p sc a p i t a lm a n a g e m e n tm o d e l ，c a u s e t h i st y p eo fa n a l y s i sh a sl i m i t a t i o n s ，w h i c hu n a b l et om e e tt h er e q u i r e m e n t so f i i i c o m m e r c i a lb a n k st om a k ec r e d i td e c i s i o n s t a k i n gt h i sa sas t a r t i n gp o i n lc o m b i n i n gw i t ht h et h e o r yo fe n t e r p r i s eg r o u p ， f i n a n c i a la n a l y s i st h e o r ya n ds t a k e h o l d e rt h e o r y , s t u d yt h en e c e s s i t i e so fe n t e r p r i s e g r o u p sf i n a n c i a la n a l y s i sf r o mt h ep e r s p e c t i v eo fc o m m e r c i a lb a n k s a c c o r d i n gt ot h e f i n a n c i a ls t a t e m e n t se n t e r p r i s eg r o u p st op r o v i d e ，f i n a n c i a la n a l y s i sw i l lb ed i v i d e d i n t ot h ec o n s o l i d a t e df i n a n c i a ls t a t e m e n t s ，a n a l y s i so ft h ep a r e n tc o m p a n yf i n a n c i a l s t a t e m e n t sa n ds u b s i d i a r yf i n a n c i a ls t a t e m e n t sa n a l y s i s t h e nd e f i n et h ec o n t e n t s ， p u r p o s e sa n dm e t h o d so fe v e r yk i n do fa n a l y s i s a n da n a l y z et h el i m i t a t i o n so fe a c h s i n g l ea n a l y t i c a lm e t h o d t h e np u tf o r w a r dt h ec o m p r e h e n s i v eu t i l i z a t i o no ft h e c o n s o l i d a t e df i n a n c i a ls t a t e m e n t s ，t h ep a r e n tc o m p a n ys t a t e m e n t sa n ds t a t e m e n t so f s u b s i d i a r i e st oe s t a b l i s he n t e r p r i s eg r o u pf i n a n c i a la n a l y s i ss y s t e m 4e s p e c i a l l y , w i t h t h ei m p l e m e n t a t i o no fn e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d s ，s t a t e m e n t so ft h ec o n s o l i d a t e d f i n a n c i a ls t a t e m e n t sa n dp a r e n tc o m p a n yf i n a n c i a ls t a t e m e n t sr e f l e c tt h ef i n a n c i a l i n f o r m a t i o no f e n t e r p r i s eg r o u p sc a np l a yac o m p l e m e n t a r yr o l e t a k i n ga d v a n t a g eo f t h i sc o m p l e m e n t a r yr o l ec a np r o v i d eb e t t e ri n f o r m a t i o nf o rc o m m e r c i a lb a n kw h e n t h e ym a k e c r e d i td e c i s i o n s t h i sp a p e rc a nb er o u g h l yd i v i d e di n t of i v ep a r t s ： t h ef i r s tc h a p t e ri s i n t r o d u c t i o n ；t h i sc h a p t e ri st h eo p e n i n go ft h i sa r t i c l e f i r s t i n t r o d u c et h e b a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eo ft h ea r t i c l et o p i c s ，t h e nr e v i e wa n d e v a l u a t et h er e s u l t s a l r e a d ya c h i e v e d i nf i n a n c i a l a n a l y s i s o f d o m e s t i ca n d i n t e r n a t i o n a l e n t e r p r i s eg r o u p s ，t h e n i n d i c a t e st h a tt h er e s e a r c hs c o p e ，r e s e a r c h o b j e c t i v e ，r e s e a r c hm e t h o d s ，i d e a sa n df r a m e ，a n dt h ei n n o v a t i o no ft h ea r t i c l em a y h a v e t h es e c o n dc h a p t e ri st h ei n t r o d u c t i o no ft h er e l a t e dt h e o r y , m a i n l yi n t r o d u c e st h e m e a n i n go fe n t e r p r i s eg r o u p si nc h i n a ，f e a t u r e sa n df i n a n c i n gm o d e l s ，a n dt h e r e s u l t i n gc r e d i tr i s ko fc o m m e r c i a lb a n k s t h et h i r d ，f o u r t h ，f i f t ha n ds i x t hc h a p t e r si st h et h i r dp a r to ft h ea r t i c l e f i n a n c i a l a n a l y s i si sd i v i d e di n t ot h r e ec a t e g o r i e sf r o mt h ea n g l eo fc o n s o l i d a t e da c c o u n t i n g s t a t e m e n t s ，t h ep a r e n tc o m p a n ya n ds u b s i d i a r yc o m p a n ys t a t e m e n t si nt h i sp a r t a n d d i s c u s si nt e r m so f s o l v e n c y , o p e r a t i o n a lc a p a c i t y , a n dp r o f i t a b i l i t yo f e a c hs t a t e m e n t s i v t h es e v e n t hc h a p t e ri st h ef o u r t hp a r t c o m b i n e dw i t ht h ep r e v i o u ss e c t i o n d i s c u s s e d ，e n t e r p r i s eg r o u p sa r ec l a s s i f i e da c c o r d i n gt od i f f e r e n tf i n a n c i n gm o d eo f t h ee n t e r p r i s eg r o u p a n de s t a b l i s hf i n a n c i a la n a l y s i ss y s t e mo fe n t e r p r i s eg r o u p sf o r e a c hf i n a n c i n gm o d e l s t h ee i g h t hc h a p t e ri st h ec o n c l u d i n gp a r to ft h ea r t i c l e ，w h i c hi sas u m m a r yo ft h e m l lt e x ta n do u t l o o kf o rf u t u r er e s e a r c h k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s ；e n t e r p r i s eg r o u p ；f i n a n c i a la n a l y s i s ； c o n s o l i d a t e df i n a n c i a ls t a t e m e n t s v 基于商业银行视角的企业集团财务分析研究 1 导论 本章是此文的开篇，首先介绍文章选题的背景及意义，回顾并评价国内外企 业集团财务分析研究已经取得的成果，进而论述文章的研究范围、研究目的、研 究方法、研究思路与框架以及文章可能具有的创新点。 1 1 研究背景与选题意义 随着我国过加入w t o ，我国的社会经济改革不断深入，社会主义市场经济日 益完善。同时，我国企业面临来自国内、国外两个市场的竞争形势也更加严峻， 这在客观上促使企业扩大规模，提高经营效率，加快企业组织形式的改革。随着 企业规模的扩大，经济实力的增强，以母子公司制为基本结构的企业集团组织形 式逐渐成熟并发展起来。但传统财务分析研究一般针对单一法人范畴，对企业集 团组织形式的财务分析研究却相对滞后，这制约了企业集团的发展。因此，对企 业集团财务分析的研究变得十分迫切。 企业集团是现代企业的高级组织形式之一，其发展水平是一个国家经济实力 的体现。2 0 1 l t g 财富公布了中国企业的5 0 0 强，数据显示，2 0 1 l t i z 我国前5 0 0 强企业总收入占全国g d p 的比重为4 7 ，足见企业集团对我国经济的重要性。鉴于 企业集团对国家经济发展的重要意义，我国政府十分重视企业集团的发展，给予 企业集团以政策和资金等各方面的大力支持，并以发展一批具有国际竞争力的企 业集团作为经济发展的一个重要目标。自改革开放以来，我国企业通过行业联合、 兼并收购等方式，组建和改组形成了一大批具有国际竞争力的跨行业、跨地区甚 至跨国经营的大型企业集团，成为引领我国企业制度改革和经济发展的领头兵。 随着这些企业不断深化改革，整合资源，其市场竞争力的得到极大提升，在国民 经济中的地位不断提高，同时也带动了整个国民经济的发展。 由中国企业联合会、中国企业集团协会发布的2 0 1 1 年中国企业5 0 0 强名单及 分析报告称，2 0 1 1 年中国企业5 0 0 强的平均寿命仅为2 3 年。即使是全世界企业5 0 0 强，他们的平均寿命也只有4 0 - 4 2 年。1 9 8 3 年美国壳牌石油公司曾做过一项调查， 调查结果显示，1 9 7 0 年名列财务杂志的5 0 0 家大企业( 大多为企业集团形式 基于商业银行视角的企业集团财务分析研究 的公司) ，经过十几年的发展已经有大约1 3 不复存在。这些研究结果表明，在 企业的演进和发展过程中，即使是企业规模大、跨行业、跨地域经营且具有竞争 力的企业集团，平均寿命也很低，死亡率很高。这些大型企业集团的利益相关者 庞杂，它们的陨灭，给其利益相关者带来巨大的损失，特别是企业集团的债权人。 以安然、世通等企业巨头为例，它们的破产给其利益相关者带来了巨大的损失， 甚至给全球经济都带来巨大的负面影响，其中债权人的损失尤为惨重。作为拥有 企业集团信息相对较多的债权人，在这些企业集团破产前，对其面临的风险却毫 无觉察，足见现行商业银行针对企业集团客户的风险预警体系的局限性。 商业银行对企业集团风险预警失败的根本原因在于两者之间的信息不对称， 企业集团自身的特殊性加深了商业银行与企业集团之间的信息不对称。首先，企 业集团由多个独立的法人企业组成，但其自身却不具备法人资格，因此，不能独 立承担民事责任和享受法人权利。其次，企业集团的跨行业、跨区域经营，导致 商业银行无法全面了解企业集团的信息。第三，企业集团内部存在大量的关联交 易，处于企业集团外部的债权人很难看清这些交易的经济实质。第四，企业集团 需要提供合并会计报表，合并会计报表的编制基础、编制方法以及编制目的等都 与个别会计报表有一定的差异，使得合并会计报表的理解非常困难。 企业集团规模大，借款一般有资产抵押或关联企业的担保，风险较低，且盈 利能力相对较好。因此，企业集团一般都是商业银行竞相争取的优质客户，商业 银行在面对企业集团客户时，如何规避风险，提高收益一直是其工作重点。然而， 由于商业银行信贷风险管理理论和方法还存在一定的局限性，无法满足信贷决策 的需要，特别是面对企业集团内部之间错综复杂的股权关系，你中有我，我中有 你的关联交易时，现行的财务报表分析体系在反映企业集团的偿债能力、营运能 力和盈利能力等方面仍存在很大的局限性。 当前关于企业集团财务分析的研究，多集中于对合并财务报表和母公司财务 报表的对比分析研究上；或利用传统的财务分析方法直接对合并财务报表进行分 析，以评估企业集团的偿债能力、盈利能力、资产运营能力和发展能力等；或集 中于对具体财务指标的分析和建立上，以建立一个可以满足所有利益相关者的财 务分析体系。然而在实务中，不同的信息需求者，其财务分析的目的和焦点会因 其所处的环境、立场不同而不同，特别是对于商业银行来说，他们亟需一套针对 基于商业银行视角的企业集团财务分析研究 企业集团客户的财务分析体系，以完善风险评估体系。因此，我们有必要站在商 业银行的立场上，确定分析目标、分析焦点，建立与之决策相关的分析方法与指 标体系。只有这样，才能缓解商业银行与企业集团之间的信息不对称，降低商业 银行的信贷风险。 我国的财务报表披露采用“双重披露制”，即以母子公司为主体的企业集团 在财务报告中，需要同时提供合并财务报表和母公司财务报表。合并财务报表是 企业集团以个别财务报表为基础，抵消内部交易基础上编制的。作为债权人的商 业银行在进行风险评估、授信决策时，是基于母公司财务报表分析还是基于合并 财务报表分析，引起学术界的讨论。 笔者认为要建立基于商业银行的企业集团财务分析体系，就不能回避这个问 题，本文将站在商业银行的角度，根据企业集团提供的合并财务报表、母公司报 表和子公司报表，将财务分析划分为基于合并财务报表分析、基于母公司财务报 表分析和基于子公司财务报表分析，并界定每种分析方法的内容、目的，以建立 商业银行企业集团财务分体系，以利于其进行风险评估、授信决策和贷后监管等。 该体系将更加注重于企业集团的风险情况、偿债能力、营运能力及盈利能力等的 分析。具体的财务分析要因企业集团的组织特征、财务管理模式以及融资模式的 不同而不同。 1 2 文献综述 1 2 1 基于债权人视角建立财务分析体系的必要性 沈洪涛、沈艺峰的研究结果表明，我国上市公司中债权人平均拥有2 5 1 6 的利益，而且债务融资是企业的主要资金来源。 杨有红( 1 9 9 4 ) 认为财务分析的主体应该多元化，财务分析的主体是财务分 析为之服务的对象。财务分析的服务面较广，凡与企业经营有关的单位和个人都 需要进行财务分析，成为财务分析的主体。 李心合教授( 2 0 0 3 ) 认为利益相关者公司框架下财务体系应当分为五个层次， 债权人财务应属于第一层次。商业银行作为企业债权人关注的财务问题主要包 括：银行对企业的信用分析和资信评估制度；限制企业负债期限和债务资金的用 基于商业银行视角的企业集团财务分析研究 途；抵押和担保制度；对企业及其经营者财务行为的约束制度；银行介入公司财 务治理的制度；银行与企业之间的财务和解及清算重组制度等。 樊行健、颜剩勇( 2 0 0 5 ) 认为企业的相关利益者一般都从自身角度出发，基 于不同的目的，有重点的关注于企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能 力。正是利益相关者的这种关注促进了财务分析这门学科的产生与发展。而包括 对企业投资收益、盈利能力、偿债能力、企业价值等进行分析与评价的财务分析 体系也满足了企业相关利益者的信息需求。在一定程度上可以说企业的财务分析 实质上就是相关利益者财务分析。 1 2 2 基于债权人视角企业集团财务分析的特殊性 王治安、余杰认为基于企业集团合并财务报表的偿债能力分析不能照搬基于 单个财务报表的分析，但是合并财务报表为集团外部债权人提供了单个会计报表 所不能提供的重要信息，这些信息因与单个会计报表分析相比较而存在。同时， 财务比率之外的其他信息分析对单个企业的偿债能力分析具有重要影响，而这些 信息的提供主要依赖合并会计报表。 苏君、胡燕、冯义秀( 2 0 0 1 ) 认为企业集团是一个会计主体，但它并不是法 律主体，并没有承担民事责任的能力和责任，也不能享受法律主体的权利。企业 集团中的母公司和子公司都是独立的法律主体，具备承担民事责任的能力和责 任。一般来说，企业集团的债权人是与个别成员企业达成的借贷协议，所以只能 要求承担债务的个别企业履行偿债义务，从这个意义上说，个别会计报表所反映 的偿债能力才是债权人关注的。所以，债权人不应该包括在合并会计报表会计信 息的主要使用者之中。 戴德明( 2 0 0 6 ) 认为企业集团的合并会计报表所提供的信息对母公司的债权 人的作用可能有限。主要是因为母公司和子公司的债权人对企业的债权清偿权通 常是针对独立的法律实体，而不是针对经济实体；合并报表中的数据实际上是母 公司和各子公司的混合数，并不能反映每个法律实体的长、短期偿债能力；合并 报表也不能为股东预测以及评价母公司和所有子公司将来的股利分配提供依据。 母公司的财务报表可以弥补合并会计报表的某些缺陷，因此，在我国采用合并会 计报表和母公司会计报表的“双重披露制”有一定的合理性。 4 基于商业银行视角的企业集团财务分析研究 潘皓青( 2 0 0 6 ) 认为在企业集团中，子公司债权人债权保护的困难在于两个 方面：一是形式上，各子公司都是独立的法人主体，依法独立承担民事责任；二 是实质上，母子公司之间的控制与被控制的关系，使得子公司完全或部分的丧失 了经营的自主性，子公司的经营行为不是出于自身利益最大化的考虑，而是基于 母公司利益或企业集团整体利益的最大化。尤其当子公司失去财务决策的自主权 时，其资金管理权限和利润的分配权限被移交给母公司，导致各子公司支付能力 和偿债能力的下降，因而危及子公司债权人债权的实现。 迟中辉( 2 0 0 7 ) 研究了商业银行企业集团客户的财务管理模式，分析了不同财 务管理模式与信贷风险的相关性。并从法律和制度方面提出了改善商业信贷风险 管理的建议。 1 2 3 基于债权人视角的财务分析研究 黎晓杰( 2 0 0 5 ) 指出不同财务分析主体所处环境、所站立场不同，他们的分 析目的、分析焦点也不相同。目前的财务分析指标体系难以满足不同主体预测、 决策的需要。要解决这一问题，应从不同主体的分析目标出发确定其各自的分析 体系，只有这样能提高财务分析的效率和效益。 张启銮( 2 0 0 6 ) 在其硕士论文中，在对信贷风险管理的理论基础进行综合论 述的基础上，分析了我国商业银行信贷风险管理中所使用的财务分析方法的局限 性，将我国的财务分析方法与国外进行对比，进而针对各种方法存在的问题提出 了相应的解决措施。 戴德明、毛新述、姚淑瑜( 2 0 0 6 ) 经过实证研究发现，按照现行会计制度编 制的合并财务报表在预测集团财务状况、经营成果和现金流量方面并没有显著优 于母公司报表。在分析上市公司的综合财务状况和偿债能力方面，母公司报表可 以提供显著的增量信息。 郝星奎( 2 0 0 7 ) 认为商业银行对贷款客户进行财务分析的目的在于评估该客 户能否成为银行信贷支持的客户。利用财务分析主要判断两个问题：一是客户在 银行授信存续期内，是否具备应对市场竞争的能力，是否具有持续经营发展能力、 盈利能力、偿债能力等；二是客户在银行授信存续期内，是否有对银行信贷资产 造成影响的风险因素，以及风险的大小。 基于商业银行视角的企业集团财务分析研究 1 2 4 基于债权人视角企业集团财务分析研究 刘清军认为与个别报表分析方法相比，在对合并会计报表进行分析时，应注 重利用对比法，将合并会计报表进行比率分析，并与个别会计报表进行对比，并 综合考虑企业集团的财务组织形式、母公司持股目的、母公司调度和使用子公司 资金的自由度等因素。分析人员只有将合并报表的分析与个别报表的分析结合起 来，才能得出准确可靠的分析结果。 钱爱民( 2 0 0 3 ) 提出在企业集团的偿债能力、营运能力和盈利能力分析中应 注意的问题，并建议对企业集团的财务分析应采用比较分析法，把合并报表比率 与母、子公司财务报表比率结合起来加以分析。 王治安、余杰认为与单个企业的偿债能力指标不同，集团偿债能力指标的分 析的作用主要体现在与单个企业相关指标的对比分析上，这些指标对于集团的管 理人员客观分析集团的财务弹性及其变化有较大的参考价值。 张新民、钱爱民( 2 0 0 8 ) 将差量分析法应用到合并报表的分析中。所谓差量 分析法，就是将合并报表与母公司报表逐项进行比较，通过差额来对以下几个方 面做出分析和判断：1 、企业集团的资源规模及其结构；2 、内部关联交易的程度； 3 、整个集团内部管理的薄弱环节；4 、母、子公司的基本获利能力和费用发生的 比较效率；5 、整个集团与集团外部其他经济组织之间的现金流转状况和资本运 作状况。 王治安、余杰( 2 0 0 6 ) 认为对合并财务报表的分析要特别注意以下几点：首 先，要注意结合合并财务报表的结构性特征；其次，要寻找合适的财务分析对比 对象；最后，要注意不同的合并报表编制理论和方法对财务比率分析的影响。 杨有红( 2 0 1 0 ) 认为债权人通过对合并财务报表和母公司个别报表的对比分 析，可以了解母子公司之间的资金往来和业务往来，有助于判断业务和资源的整 合能力、特点和效率；管理当局通过对合并财务报表、母子公司个别报表及分部 报告的对比分析，可以提高财务决策和经营决策的科学性。 1 2 5 文献评述 基于利益相关者角度对企业集团债权人的保护研究相对较多，特别是在法学 晃，学者们热衷探讨如何利用法律规范保护企业集团的债权人权益。在会计学界， 6 基于商业银行视角的企业集团财务分析研究 部分学者认为，现有的财务分析体系太过笼统，企图照顾到每个分析主体，但又 显得力不从心。因此，有的学者们倡导从不同的研究主体出发，建立基于不同视 角的财务分析体系，以更好的满足不同分析主体的信息需要。随着经济的发展， 企业集团形式的企业逐渐成为国家经济的支柱。但由于相应法律法规的滞后，企 业集团内部关联交易成为藏污纳垢、舞弊横生的地方。学术昴对于企业集团的研 究逐渐增多，特别是关于企业集团内部控制的研究、合并财务报表的研究。 企业集团内部关联交易及财务舞弊等一直是学者们关注的热点，不同的学者 尝试从不同的角度规范企业集团的内部交易，或揭示企业集团内部交易的实质。 合并财务报表作为反映企业集团整体财务状况、经营成果和现金流量的报表，成 为学者们试图揭开企业集团神秘面纱的有利工具。但一些学者提出，合并会计报 表在反映企业集团财务信息方面具有局限性，特别是在偿债能力方面，合并会计 报表的反映对象是企业集团，它是一个经济主体，但不是法律主体，不具备承担 民事责任的能力，以合并报表反映的企业集团的偿债能力与公司的有限责任相违 背。但是合并财务报表也并非一无是处，有学者提出，要综合利用合并会计报表、 母公司报表和各子公司报表在反映企业集团财务信息方面的互补作用，将三者进 行对比分析，达到揭示企业集团财务信息的目的。 虽然学者们在企业集团财务分析研究方面做了很多尝试，但仍然存在一些问 题。例如，基于债权人的财务分析，没有明确指出是基于合并财务报表分析还是 以母公司财务报表分析；虽然有的学者指出了合并会计报表在分析偿债能力方面 的局限性，但对如何更好的利用合并会计报表和母公司会计报表进行偿债能力分 析，却总是浅尝辄止；现在对企业集团的财务分析，一般默认以合并财务报表为 分析对象，而商业银行等债权人利用企业集团的合并会计报表分析偿债能力时却 明显具有局限性。如何克服合并会计报表在反映企业集团的偿债能力等方面的局 限性；商业银行如何更好的综合利用比率分析方法进行信用风险评估；以及在对 企业进行财务分析时如何合理利用企业提供的合并会计报表和母公司会计报表 在我查找到的文献中没有给出满意的答案。本文以此为切入点，深入分析研究这 些问题，以构建基于商业银行视角的企业集团财务分析体系。 基于商业银行视角的企业集团财务分析研究 1 3 研究思路与基本框架 在本章的基础上，第二章将对企业集团的含义、特征、财务管理模式和融资 模式的内涵进行界定，进而确定文章的研究范围，并着重论述企业集团不同融资 模式下的信贷风险，揭示商业银行企业集团财务分析的必要性和复杂性。本章是 本文的基础部分，论文的后续研究将紧扣本章内容展开。 财务分析是解决商业银行和企业集团之间信息不对称的重要途径。第三章将 首先探讨财务分析在商业银行信贷风险管理中的重要性，指出基于商业银行视角 企业集团财务分析研究的重要意义。在此基础上，界定商业银行企业集团财务分 析的内容，并从企业集团合并财务报表、母公司财务报表、子公司财务报表的角 度重新对财务分析进行分类。本章是文章构建企业集团财务分析体系的基础，界 定了体系的分析内容和分析方法。 第四章到第六章是对第三章内容进一步展开论述，分别从合并财务报表、母 公司财务报表、子公司财务报表的角度，对每种财务报表的财务分析内容和目的 进行了界定，利用实例指出每种财务分析方法的局限性，并为构建企业集团财务 分析体系夯实基础。 第七章是本文的核心内容，由于面对不同融资模式的企业集团客户，商业银 行的信贷风险不同。本章分别就统借统还融资模式、单独融资模式、财务公司融 资模式的企业集团进行深入分析，确定了不同企业集团分析的重点。 第八章是结束语，主要指出了本文研究中的不足，并提出未来有待进一步研 究的问题。 基于商业银行视角的企业集团财务分析研究 基于舍并财务报丧的财务分析基于母公司财务报丧的财务分析基于子公司报袭的财务分析 图1 - 1 本文的内容结构 1 4 论文的可能创新和贡献 选题新颖，研究视角独特，创新性的结合不同会计报表对企业集团进行财务 分析。本文站在债权人的视角，选取企业集团为研究对象，构建商业银行的企业 集团财务分析体系。文章重点分析企业集团的融资模式，利用合并会计报表、母 公司报表和子公司报表在反映企业集团财务信息中的互补作用，深入分析三者之 间的联系，弥补单一报表在反映企业集团偿债能力方面的局限性，为商业银行对 企业集团进行全面财务分析提供理论工具，以利于商业银行建立完善的风险预警 体系，并为商业的信贷决策提供理论支持。 2 商业银行集团客户信贷风险 对新生事物的研究应一般先从概念谈起。本章首先界定企业集团的基本内 涵，分析企业集团的基本特征和融资模式，并深入分析不同融资模式下的商业银 行的信贷风险。以揭示基于商业银行视角建立企业集团财务分析体系的必要性和 现实意义。 基于商业银行视角的企业集团财务分析研究 2 1 企业集团及其特征 2 1 1 企业集团的界定及其分类 2 1 1 1 企业集团的产生 1 9 世纪末2 0 世纪初的西方资本主义国家，由于社会化大生产对企业有限经营 的挑战，要求企业不断扩大生产规模；同时，为了应对日趋激烈的市场竞争，一 些企业主动通过联合兼并的形式来增强自身竞争力，逐渐形成了垄断。在这种背 景下，由于内外两种力量的共同推动，一些大型的垄断性组织形成了，卡塔尔、 辛迪加成为其典型的表现形式，这也就是企业集团的雏形。n 2 0 世纪六七十年代， 世纪经济步入黄金发展时期，企业通过投资创建、兼并、投资控股与参股等方式 获得极大发展，形成了一批主要处于工业领域的企业集团。 改革开放以前，我国企业一直处于计划经济的宏观调控下，企业一般按照地 区、部门进行管理，企业之间的横向联系较少，因此缺少形成企业集团的土壤。 十一届三中全会后，国家将工作重点转移到社会主义现代化建设上，加速了经济 体制的改革，同时也鼓励企业跨部门、跨地区的联合经营，为企业集团的诞生创 造了良好的环境，推动了经济的跨越式发展。八十年代，相关部门制定颁布了一 系列法规，扫除了企业集团发展道路上的障碍，为我国企业集团的发展创造了良 好的外部环境。 进入九十年代，随着我国社会主义市场经济的不断完善，竞争机制逐渐健全， 特别是加入w t o 后，中国企业面临的市场环境日益复杂，竞争日趋激烈。这在客 观上要求企业进行组织形式改革，并不断扩大生产规模，进行多元化经营、跨地 区甚至跨国经营以应对激烈的竞争的环境。在内外两种力量的共同推动下，传统 单一法人制企业已经无法适应市场环境的发展变化，迫切需要借助内部组织形式 的创新来提升自身的竞争力，以应对日益复杂的市场环境。这在客观上推动了我 国企业集团的形成和发展。 2 1 1 2 企业集团的含义 战后的日本经济发展迅速，形成了一大批大型企业集团，如丰田、东芝、索 基于商业银行视角的企业集团财务分析研究 尼、三洋等。企业集团的形成和迅速发展，引起了学术界对企业集团的关注，并 带动了相关领域的研究，“企业集团”这一概念就最先出现于日本，学者们分别 从狭义和广义的角度界定了企业集团的内涵，狭义的企业集团仅指以银行为核心 的企业集团或金融系企业集团，而广义的企业集团除金融系企业集团外，还包括 松散的企业联合体。 我国最初关于企业集团的研究也主要是借鉴日本，改革开放初期，王继勃最 先将“企业集团”这一概念从日本引入到中国。此后，我国政府和学术界先后从 不同的角度对企业集