（会计学专业论文）无形资产与企业价值相关性分析.pdf

独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果， 也不包含为获得 安徽大学 或其他教育机构 的学位或证书而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均 已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名： 章 蓓 签字日期：2008 年 4 月 26 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解 安徽大学 有关保留、使用学位论文的规定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘， 允许论文被查阅和 借阅。 本人授权安徽大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行 检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 （保密的学位论文在解密后适用本授权书） 学位论文作者签名： 章 蓓 导师签名： 周 亚 娜 签字日期：2008 年 4 月 26 日 签字日期： 2008 年 4 月 28 日 学位论文作者毕业去向： 工作单位： 电话： 通讯地址： 邮编： i 摘摘 要要 随着知识经济时代的到来，世界各国都面临着前所未有的机遇和挑战，经济 全球化和贸易自由化使得市场的控制手段发生了很大的变化。无形资源迅速发 展，谁掌握了先进的无形资源，谁就能走在世界经济发展的前列。在当今激烈的 市场竞争中，成功企业拥有的重要资源之一就是无形资产，企业拥有无形资产数 量的多少、价值含量的高低是技术水平和竞争能力的重要标志。无形资产对社会 经济进步的促进作用日益突出，在企业价值创造中的地位越发重要，开始受到人 们的普遍关注。 价值相关性（value relevance）研究主要探讨在一定资本市场环境下会计指 标与公司价值之间的相关性，它是实证会计研究的一个重要研究领域。无形资产 价值相关性研究则主要探讨在一定资本环境下无形资产会计指标与公司价值之 间的相关性。西方研究者对无形资产价值相关性进行了大量的研究，研究结论表 明：无形资产对企业价值创造有重要作用，能对价值创造做出显著贡献，无形资 产与公司市场价值有很强的相关性等。 近年来我国研究者对无形资产价值相关性 方面的研究也在逐渐增多， 但大多只是限于把企业无形资产作为一个整体检验其 与企业价值的相关性。由于我国上市公司无形资产的技术含量普遍不高，且无形 资产的内涵和外延在不断丰富和复杂。因此本文认为应该把无形资产的整体打 开，区别无形资产各要素，分析其与企业价值的相关性。 本文共分为四个部分：首先是引言部分，概括介绍了本文的选题背景、研究 意义，国内外的研究动态，研究的思路和方法，以及创新和不足之处。第二部分 从无形资产的本质属性及特殊性入手， 归纳出知识经济下无形资产的内涵并扩展 出其外延，系统分析无形资产的价值动因，梳理了无形资产与企业价值的关系， 从定性的角度分析了无形资产在企业价值创造中的地位和作用。 第三部分采用实 证研究的方法检验无形资产与上市公司企业价值的相关性， 即分析无形资产在企 业价值创造中的贡献程度、 贡献方向以及我国资本市场对无形资产的价格反应程 度和反应方向。第四部分则根据研究结论，对改进无形资产的管理、促进企业价 值提升提出几点建议。 本文的特色及创新之处在于， 在对无形资产与企业价值的关系进行系统分析 ii 的基础上，把无形资产的整体打开，从理论上对无形资产各要素在企业价值创造 中的作用方式和作用机理进行了梳理， 然后再从实证的角度进行无形资产的价值 相关性检验，揭示无形资产各要素在企业价值贡献中的作用方向和作用程度，力 求在理论联系实际的基础上探究提升我国企业价值创造能力的途径。 关键词关键词：无形资产；企业价值；价值相关性；回归分析 iii abstract with the arrival of knowledge-based economy, all countries in the world are faced with unprecedented opportunities and challenges. economic globalization and trade liberalization have made great changes take place on the means of market control. intangible resources develop rapidly. those who are in control of advanced intangible resources will lead world economic development. in nowadays fierce market competition, the important resources owned by successful enterprises are intangible. the number and value content of intangible assets indicate the technical level and competitiveness of an enterprise. therefore, with the rapid development of todays market economy, intangible assets are playing more and more important role in the promotion of socio-economic development and value creation in enterprises. as a result, more and more people are beginning to pay close attention to intangible assets. value relevance research investigates the relevance between accounting indicator and corporate value under certain capital market. it is an important sector of empirical study. value relevance of intangible assets research focuses on the relevance between intangible assets accounting indicators and corporate value under certain capital market. western researchers have done a lot on the value relevance of intangible assets. their findings show that intangible assets make significant contribution to enterprises value creation and have remarkable relevance to corporation value. in recent years. chinese scholars research on value relevance of intangible assets have increased gradually, which are limited to regarding intangible assets as a whole then testing their value reverence. because most of the intangible assets of chinese listed companies are all kinds of rights (especially land-use rights), the author thinks that its necessary to take intangible assets apart and analyze the relevance between enterprise value and different part of intangible assets. according to the themes and train of thought mentioned above, this paper is divided into four parts: iv the first part is the introduction of this paper outlining the background of topics, research significance, research developments both at home and abroad, train of thought and research methods, innovation and shortcoming. the second part starts from the nature and distinctiveness of intangible assets, sums up the implication of intangible asset then extends its contents, systematically analyses the value drivers of intangible assets and combs the relationship between intangible assets and enterprise value. this part is to analyze the intangible assets position and role in enterprise value creation. the third part of this study uses empirical method to test the value relevance of intangible assets. it analyses the intangible assets contribution to the value creation of chinese listed companies and chinas capital markets reaction to the intangible assets. part four puts forward some proposals according to the research findings to improve the management of intangible assets and promote the enterprise value. the characteristics and innovation of this paper is that, based on the systematically theoretical analysis on the value contribution of intangible assets, this paper takes intangible assets apart, differentiates technical intangible assets from non-technical intangible assets, analyses the value relevance of intangible assets from theoretical and empirical point of view, reveals the value contribution of intangible assets elements and explores approaches to raise value creation ability of our enterprises on the basis of integrating theory with practice. key words：intangible assets；enterprise value；value relevance；regression analysis i 目目 录录 第一章第一章 引言引言 . 1 一、选题背景及研究意义 . 1 二、国内外研究动态 . 2 三、研究思路和方法 . 7 四、研究创新与不足 . 8 第二章第二章 无形资产与企业价值相关性的理论分析无形资产与企业价值相关性的理论分析 . 10 一、知识经济下无形资产的内涵及外延 . 10 二、企业价值的内涵和本质 . 16 三、无形资产价值创造理论 . 20 第三章第三章 无形资产与企业价值相关性的实证分析无形资产与企业价值相关性的实证分析 . 25 一、分析步骤及方法 . 25 二、样本的选取和数据的来源 . 27 三、描述性统计数据 . 27 四、实证研究：无形资产的价值相关性检验 . 30 第四章第四章 主要研究结论及建议主要研究结论及建议 . 38 参考文献参考文献 . 42 附附 录录 . 44 致致 谢谢 . 55 攻读硕士学位期间发表的学术论文目录攻读硕士学位期间发表的学术论文目录 . 56 第一章 引 言 1 第一章第一章 引引 言言 一、选题背景及研究意义一、选题背景及研究意义 20 世纪 80 年代以来，世界经济正处于现代高科技蓬勃发展的潮流中，它已 成为推动现代生产和现代经济发展的强大动力。世界各国都在进行经济结构调 整、经济体制改革和经济增长方式的转变，以适应当代高科技和现代生产力发展 的需要。在传统的工业经济时代，企业的有形资产（如厂房、设备等）揭示了企 业的存在，一度被作为企业价值的主要衡量指标。进入知识经济时代，随着科学 技术的进步和市场竞争的加剧，企业对无形资产的投入不断增大，资产的结构从 有形向无形化发展。据统计，2005 年研发投入居全球前三甲的戴姆勒克莱斯 勒、辉瑞制药和福特汽车分别达到 40.06 亿英镑、40.02 亿英镑和 38.54 亿英镑， 我国大中型企业 2005 年的研发投入也首次超过千亿元，达到了 1250.3 亿元。这 是因为有形资产的价值是有限的，而无形资产的价值却可以是无限的，根据美国 商业周刊（business week）网站公布的 2007 年度世界最有价值品牌 100 强 排行榜，可口可乐以 653.24 亿美元的品牌价值 位居排行榜首位，其无形资产价 值的雄厚可见一斑。 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 04年05年06年 账面价值非账面价值市场价值 图图 1-1 样本公司样本公司 2004 年年 2006 年企业价值比较柱状图（单位：亿元）年企业价值比较柱状图（单位：亿元） 具有客观可比性的企业价值一般有账面价值和市场价值两种表现形式， 对于 大多数企业来说这两者经常是不一致的。根据本文收集的 152 家上市公司 2004 - 2006 年会计报表数据的统计结果，如图 1-1 所示，样本公司 2004 年-2006 年的 市场价值 （以样本公司 2006 年最后一个股票交易日的全部流通股票的价格表示） 合计与账面价值（以样本公司净资产价值表示）合计之间均存在着较大的差距。 资料来源于新浪科技时代（ 无形资产与企业价值相关性分析 2 以 2006 年为例，该年样本公司的市场价值合计为 11971.04 亿元，而账面价值合 计仅为 2483.26 亿元，约合市场价值的 21%，这其中的巨大差额究竟该如何解释 呢？大多数学者都把这一差额归因于无形资产， 因为现有的会计准则无法对无形 资产进行准确的确认和计量，所以认为是未入账的无形资产引起的。但是，本文 作者认为仅仅因为无形资产的不确定性就把企业市场价值与账面价值之间的巨 大差额归因于无形资产的说法太武断；而且鉴于无形资产的内容非常丰富，对各 项无形资产不加以区分而笼统地认为是无形资产整体引起了这一差额， 也有待于 进一步的研究证实。 价值相关性（value relevance）研究主要探讨在一定资本市场环境下会计指 标与公司价值之间的相关性，它是实证会计的一个重要研究领域。无形资产价值 相关性研究主要探讨在一定资本环境下无形资产会计指标与公司价值之间的相 关性。西方研究者对无形资产价值相关性进行了大量的研究，既有理论方面的， 又有实证方面的。这些研究结论表明：无形资产对企业价值创造有重要作用，能 对价值创造做出显著贡献；无形资产与公司市场价值有很强的相关性等等。 近年来我国研究者对无形资产价值相关性方面的研究也在逐渐增多， 但是仅 限于把企业无形资产作为一个整体检验其与企业价值的相关性。 由于我国上市公 司无形资产的技术含量普遍不高，主要是各类使用权（尤其是土地使用权），因 此本文在对无形资产对企业价值的贡献进行系统理论分析的基础上， 把无形资产 的整体打开，区分技术型无形资产和非技术型无形资产，分别从理论和实证的角 度进行无形资产的价值相关性分析， 揭示无形资产各要素在企业价值贡献中的作 用，力求在理论联系实际的基础上探究提升我国企业价值创造能力的途径。 二、国内外研究动态二、国内外研究动态 （一）国外无形资产与企业价值相关性研究综述 1、研究概况 国外学者在无形资产价值相关性研究方面做了大量的工作，既有理论研究， 又有实证研究。理论研究的内容主要有瑞士 johanson 对无形资产的分类及相互 关系的研究 1；荷兰 achten 对无形资产的会计确认、计量和披露的研究2；美 国 baruch lev 对无形资产价值动因的分析 3，以及他提出的改善无形资产信息 第一章 引 言 3 披露状况的“价值链记分板”等。 实证研究的内容包括无形资产创造企业价值， 无形资产分散化经营对公司价 值的影响，无形资产信息披露状况对证券交易深度、投资者收益的影响等。由于 收集无形资产的公开数据资料存在较大困难， 故研究者在无形资产的实证研究中 或采用案例研究法，或采用调查法。如研究者采用案例研究法研究研究人力资本 和组织资本对企业业绩的影响，或采用调查法研究无形资产的价值。不过，随着 近些年有些发达国家要求企业在财务报告中单项披露“研究开发”无形资产，无 形资产“研究开发”的数据资料变得容易收集，因而，关于研究开发支出对企业 业 绩 和 成 长 贡 献 的 研 究 出 现 大 量 样 本 （ large-sample ） 分 析 和 横 截 面 （cross-sectional） 分析， 如美国研究者 erik brynjolfsson & shinkyu yang 4(1999) 选择 1000 家大型公司作为样本，采用统计检验的方法研究“研究开发支出与计 算机投资（组织资本）对公司市场价值的影响”。 可见国外学者对无形资产价值相关性的研究不仅涉及内容广泛， 而且采用的 方法较多。他们通过实证研究还获得一些有益结论，这些结论对无形资产管理实 践、会计政策的制定等都具有较高的参考价值。 2、无形资产创造企业价值的研究结论述评 （1）有关研究开发创造企业价值的主要研究结论有：1）研究开发支出对公 司的生产率 （价值增值） 和产出的贡献极大， 估算出的研究开发投资回报率很高， 每年大约是 20% - 35%，但是在不同行业和不同时期的估算值变化较大。2）基 础研究（旨在开发新科技的研究）对公司成长率和生产率的贡献要远远大于其他 类型的研究开发，如产品开发和加工研究开发（目的在于提高产品加工效率）。 3）研究开发产生的私人利益和社会利益的差别很大，由于研究开发自身所具有 的外溢特性致使研究开发的社会回报率要远高于单个企业的回报率。 （2）有关组织资本创造企业价值的主要研究结论有：1）企业的组织资本对 企业创造价值的贡献是显著的。erik brynjolfsson 和 shinkyu yang 4（1999）发 现 1000 家大公司的市价与他们的有形资产、研究开发支出和计算机投资在统计 关联分析中是高度相关的。2）拥有许多无形资产的公司分散化经营可以提高公 司的价值 5（randall morck &bernard yeung，1999）。无形资产在不同行业和 国家之间的杠杆作用需要大量组织资本的配合， 需要新产品和劳务交易的发展配 无形资产与企业价值相关性分析 4 合。这些形式的组织资本是潜在的价值创造者，分散化提高了无形资产创造潜在 价值的能力。 （3）有关人力资本创造企业价值的主要研究结论有：转变劳动报酬方式对 企业生产率提高的贡献是巨大的，同时公司吸引了高质量的劳动力 6（edward lazear，2000）。但是，转变报酬方式对公司盈利能力的影响尚无定论，因为伴 随高生产效率而来的还有高额的员工工资。 综合上述研究结论可见：无形资产，无论是研究开发型的，组织资本型的， 还是人力资本型的，都对企业价值创造做出贡献。 3、无形资产与企业市场价值相关性的研究结论述评 （1）有关研究型无形资产与企业市场价值相关性的主要研究结论有：1） ben-zion（1978）的研究表明企业市值与账面净值的差与企业研究开发支出和广 告费用的支出密切相关。2）hirschey & weygandt 7（1985）研究发现托宾 q 值 （市场价值/资产重置成本）与研究开发支出强度（研究开发支出/销售收入）的 关系显著。3）hilary schane（1993）对 11 个半导体公司的研究表明专利权的引 用率（他人引用专利数与公司注册专利数之比）有助于解释不同半导体公司之间 托宾 q 值的差异。4）aboody & lev 8（1998）考察了 1986 - 1995 年期间 168 家软件公司后发现， 每年资本化的软件开发成本与公司的股票回报率存在显著的 正相关关系；技术可行性信息与投资者的决策相关。5）bronwyn hall 和他的同 事（2000）研究发现以引用率计量的公司专利数与公司市值正相关（在控制了研 究开发资金后）。 （2）有关组织资本与企业市场价值相关性的主要研究结论有：1）hand, demers & lev 9（2000）研究发现：在 1998 - 1999 年度投资者把网络公司争取 客户的成本视为一项投资而不是常规经营费用， 这些成本与网络公司的市值显著 正相关。相反，互联网公司的销售成本作为一项常规支出，与公司市价负相关。 2） ittner & larcker （1998） 研究证明各种形式的客户满意的指标与公司市值相关。 与此相关，barth 和其他人（1998）研究发现，在财务世界刊登的公司商标 价值的估计值与公司市价相关。 （3）有关人力资本与企业市场价值相关性的主要研究结论有：1）huselid （1995），becker & huselid 10（1998）通过调查发现，人力资源活动和市场价 第一章 引 言 5 值存在正相关关系。2）darby，liu & zudker（1999）研究发现，运用公司员工 与著名科学家合作发表的科学论文数量衡量一个生物公司的人力资本， 这些人力 资本与公司未来的经济成功和市场价值相关联。3）rosett（2000）研究发现，以 公司未来人力资本报酬的贴现值计量人力资本， 人力资本价值与资本市场中的企 业风险（ 值）正相关。 （4）其它相关研究结论：1）barth & clinch（1998）对 1991 - 1995 年度澳 大利亚的上市公司研究发现， 无形资产的重估价值与股票报酬率和股价之间存在 显著的相关关系。2）seethamraju 11（2000）研究发现，投资者对公司宣布获得 商标专有权做出了积极的有统计重要性的反应， 公司商标专有权的估计值与公司 市值正相关。 上述研究结论表明：无形资产与企业市场价值具有很强的相关性。这说明投 资者需要了解较全面的无形资产信息。 综合以上所有研究结论得知：无形资产，无论是研究开发型的，组织资本型 的还是人力资本，都对企业创造价值做出贡献；无形资产与企业市场价值具有很 强的相关性。 （二）我国无形资产价值相关性研究述评 我国学者对无形资产的理论研究是从 20 世纪 80 年代初开始的， 而对无形资 产的实证研究是 2001 年我国上市公司银广厦出事以后才有的。虽然我国资本 市场建立和发展已有十多年，有关资本市场及其信息含量（披露）的经验研究成 果层出不穷，但是关于上市公司无形资产的实证研究却很少。目前国内关于无形 资产价值相关性研究的文献主要有： 1、关于研究开发支出（r & d）情况的研究 （1）薛云奎、王志台 12（2001）以我国 1999 年 1 月 1 日之前在上海证券 交易所发行 a 股的所有上市公司为样本，查阅了样本公司 1995 - 1999 年间的年 报摘要， 发现几乎没有一家样本公司在企业财务报告附注中披露有关研究开发支 出的具体信息，查阅了部分 1999 年上市公司的年报正本，没有发现一家样本公 司披露每年的研究开发支出的具体数额。 他们继续研究研发支出的信息披露对我国上市公司会计信息有用性的影响， 研究发现我国上市公司会计信息的有用性呈逐年下降的趋势。 由于样本公司对研 无形资产与企业价值相关性分析 6 发支出的信息披露几乎为零，他们只寻找到一些间接的经验证据，推测上市公 司会计信息有用性降低可能与研发支出的信息披露有关。 （2）杜英慧（2005）查阅了上海证券交易所发行 a 股的 137 家高科技行业 的上市公司的 2004 年年度财务报告，发现仅有 8 家样本公司自愿披露公司当年 的研发支出的具体数额。 2、关于无形资产价值相关性的实证研究 （1）薛云奎、王志台 13（2001）以我国 1999 年 1 月 1 日之前在上海证券 交易所发行 a 股的所有上市公司为样本，研究区间为 1995 - 1999 年，进行了以 下研究活动：1）他们对样本公司年报披露的无形资产与公司主营业务利润的相 关性进行统计研究。研究发现：我国上市公司当年及其随后三年的单位无形资产 对企业经营业绩所做的贡献高于固定资产。 固定资产的标准回归系数仅在当年显 著，而在随后的三年中均不显著。披露无形资产信息的样本公司的单位无形资产 对企业经营业绩的贡献要高于未披露无形资产信息的样本公司。2）他们对样本 公司1996 - 1999年年报披露的无形资产与公司市场价值的相关性进行统计研究。 研究发现：a，投资者对披露无形资产信息样本公司的无形资产做出了显著的、 正向的价格反应；b，在 1996 - 1999 年期间我国资本市场对单位无形资产的定价 要高于有形资产。 （2）李寿喜，齐兴利 14（2005）以我国沪深两市 1993 - 2002 年度净资产 大于零的上市公司为样本，进行了如下研究：1）对各年的无形资产和有形资产 定价乘数进行了回归分析， 得出的结论是除了 1994 年以外， 在 1993 - 1999 年间， 各年无形资产定价乘数都大于有形资产定价乘数， 说明这段期间投资者对无形资 产价值具有较高的预期； 2）对无形资产比率和股价进行相关性分析，发现我国 企业无形资产比率与股价显著正相关， 表明投资者在对股票定价时对无形资产比 率的重视和对科技题材的偏爱。 （3）王化成，卢闯和李春玲 15（2005）以 1998 - 2002 年为研究区间、沪 深两市 a 股上市公司为研究对象，剔除了金融保险类和数据残缺的上市公司， 对无形资产与企业未来业绩进行了相关性研究， 发现无形资产存量对未来业绩存 量有着显著的正向关系； 当年投入的无形资产将会在 2 年后对业绩产生正向贡献 且贡献程度随时间的流逝呈现递增态势。 第一章 引 言 7 （4）关于无形资产的其他研究内容：彭艳萍，张炳发（2004）以我国上海 证券交易所发行 a 股的信息类和电子类 58 家上市公司为样本， 研究区间为 1999 - 2002 年，对样本公司年度财务报告披露的无形资产数量、具体项目构成情况等 进行描述性统计分析。至于样本公司无形资产对公司价值创造的影响、对其市场 价值的影响均未做实证检验。 综合上述研究结论可以得出： 我国学者在无形资产价值相关性方面的研究以 实证为主，研究结果表明无形资产对企业价值的贡献高于有形资产，无形资产与 企业股价的相关性也显著高于有形资产。但是，现有的研究对于无形资产与企业 价值创造之间的关系缺乏理论上的系统分析。而且，由于知识经济时代下的无形 资产的内涵和外延处于不断丰富和发展之中， 无形资产各组成要素在企业价值创 造中的作用是否存在着差别也需要进一步的分析和检验。 三、研究思路和方法三、研究思路和方法 （一）研究思路 本文首先从无形资产的本质属性及特殊性入手， 归纳出知识经济下无形资产 的内涵和外延，系统分析无形资产的价值动因，梳理了无形资产与企业价值的关 系，从定性的角度分析了无形资产在企业价值创造中的地位和作用； 其次，采用实证研究的方法检验无形资产与上市公司企业价值的相关性，即 分析无形资产在企业价值创造中的贡献程度、 贡献方向以及我国资本市场对无形 资产的价格反应程度和反应方向； 最后， 根据研究结论， 对改进无形资产的管理、 促进企业价值提升提出建议。 本文研究框架图见下页（图 1-2）。 （二）研究方法 本文综合运用了多种研究方法，其中主要有： 1、理论分析法。例如，通过对无形资产的价值动因进行梳理，系统分析无 形资产创造企业价值的巨大潜力。 2、描述性统计法。本文采用描述性统计法分析了许多内容，比如样本公司 各项无形资产及其在无形资产总额中所占比重的均值、标准差、最值和百分位数 值等。 无形资产与企业价值相关性分析 8 3、假设检验法。本文经过仔细筛选确定了多元回归的自变量和因变量，建 立多元回归线性模型，运用统计分析工具对样本数据进行回归分析，对本文提出 的理论假设进行了实证检验，对实证结果进行有效检验，从而得出研究结论。 图图 1-2 本文研究框架图本文研究框架图 四、研究创新与不足四、研究创新与不足 （一）论文的创新 1、对无形资产各组成要素在企业价值创造中的作用机理和作用方式从理论 上进行了系统深入的分析； 2、 对我国上市公司各个年度中无形资产的明细构成进行了较为全面的统计， 引 言 无形资产与企业价值相关性的理论分析 知识经济下无 形资产的内涵 企业价值的 内涵及本质 无形资产价 值创造理论 无形资产与企业价值相关性的实证分析 分析方 法及步 骤 样本的选 取和数据 的来源 描述性 统计数 据 实证研究：无形 资产的价值相 关性检验 主要研究结论及建议 第一章 引 言 9 得出不同行业的无形资产的分布是不同的， 从而有必要区分不同的行业及无形资 产进行价值相关性研究的设计。 （二）论文的不足 1、由于无形资产的明细信息需要手工取自上市公司披露的年度财务报告的 附注信息，限于样本数据搜集的难度，本研究在沪深两市发行 a 股的上市公司 中随机选取了 152 家，研究其无形资产与主营业务利润率以及股价的价值相关 性，可能与以全部上市公司为研究对象的相关性分析存在着一定的差别。 2、因为无形资产的明细信息直接取自上市公司披露的年度财务报告的附注 信息，而上市公司对无形资产具体项目名称的列示表现出一种较大的随意性，本 研究只能根据常识性的理解将各无形资产具体项目进行归类， 可能导致研究结果 存在一定的误差。 无形资产与企业价值相关性分析 10 第二章第二章 无形资产与企业价值相关性的无形资产与企业价值相关性的 理论分析理论分析 一、知识经济下无形资产的内涵及外延一、知识经济下无形资产的内涵及外延 （一）知识经济下无形资产的内涵 知识经济是和农业经济、工业经济相对应的一个概念。1996 年经合组织 （oecd） 在以知识为基础的经济的报告中将知识经济定义为：“知识经 济是建立在知识和信息的生产、分配和使用之上的经济。”由此可见，知识经济 是建立在工业经济基础上的，是工业经济发展的继续。目前在发达国家，知识经 济正逐步替代工业经济；而在我国，知识经济也已经初露端倪。 无形资产是一个发展中的概念，它在很大程度上反映了当代经济发展、科技 水平和经济管理的要求。因而无形资产的范围界定应采用发展和系统的观点，一 方面考虑无形资产所具有的本质属性，另一方面要考虑经济发展、科技水平和经 济管理的变化，准确地反映企业拥有资产的全貌，提高无形资产会计信息的可靠 性，更好的满足不同信息使用者的不同需求。因此，必须从其内涵(本质特性)和 外延（范围）两个方面进行分析和概括，才能科学的界定无形资产。 1、无形资产的本质属性 传统的无形资产会计理论产生于二十世纪初，由于研究时代的局限性，其对 无形资产概念的表述主要适用于以财务资本密集为特征的工业经济时代。 传统的 无形资产会计理论认为： 无形资产是企业资产中的一种。 我国的 企业会计准则 指出：资产是企业拥有或者控制的能以货币计量的经济资源，包括各种财产、债 权和其他权利。尽管资产有多种形态，但是这些资产的形态都表现为企业的一般 等价物价值的一定数量。 按照它们的价值转移和从收入中获得补偿的方式不 同，凡是可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，包括 现金及各种存款、短期投资、应收及预付款项、存货等称为流动资产；反之，周 转期在一年或超过一年的一个营业周期以上， 并在使用过程中保持原来物质形态 全称为经济合作与发展组织（organization of economic cooperation and development）。 第二章 无形资产与企业价值相关性的理论分析 11 的资产，包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备、工具器具等称为固定资产。 无形资产虽然没有实物形态，但是它与有形的固定资产有着共同的特征，主要表 现在：两者都在有效的经济寿命期间由企业所控制和使用，为企业的生产经营服 务；两者都能为其持有人带来预期的经济利益，受益的多少与维护和利用的程度 有密切的关系；两者都具有长于一年的预期使用寿命和较高的单位价值，与流动 资产形成鲜明的对照；两者的价值转移都是非一次性的，即在其受益期间内逐渐 地损耗，一部分一部分地加入成本，然后通过产品成本价值的补偿，将其逐步收 回。因此，传统的无形资产的本质属性与固定资产存在着较多的相同之处，可以 称之为“无形固定资产”。 与传统无形资产会计理论相比，知识经济时代无形资产有了巨大的变化，更 注重知识性、信息性，也更注重全面性、真实性。传统的无形资产会计确认范围 包括专利权、专有技术、著作权、商标权、土地使用权、商誉等。但在以无形资 产为主的知识经济环境下，这些传统的无形资产内容已显得有些力不从心了。知 识经济时代，经济竞争的焦点集中于无形资产，对无形资产进行大规模投资已成 为发展经济的内在要求，但是这些资产不被包括在传统无形资产里面。然而，恰 恰是这些不被传统无形资产涵盖的资产使企业具有了同行业企业所不能达到的 高额利润率。这些资产具有无形资产的本质特征，具体表现为：（1）是复杂脑 力劳动成果；（2）不存在实物形态，具有无实体性；（3）能在较长时期内为企 业创造经济效益，但有很大的不确定性；（4）开发形成成本与实际资产价值严 重背离；（5）需要进行不断的更新、维护，有偿使用。在知识经济条件下，知 识资源取代自然资源成为企业资源配置的首要因素。 企业的利害关系人迫切需要 了解代表企业获利能力和竞争优势的知识资源信息。 面对财务报表使用者全新的 要求，改造和重构无形资产的内涵，无疑是有益和可行的。 2、无形资产的特殊性 知识经济条件下的无形资产的特殊性，可以概括为如下特征: （l）高效益性。无形资产所带来的未来经济利益具有较大的不确定性，但 通常是高效益的。 这种高效性是由其以科学技术知识产权为主体内容所具有的创 新性所决定的， 体现在无形资产的使用价值不局限于企业取得的一般水平的收益 能力，也不依赖于企业己经取得的高于寻常收益的能力，而蕴含于给企业带来未 来超额收益的能力。如果企业投入一般资产，总是以获得寻常收益为目的，那么 无形资产与企业价值相关性分析 12 企业获得超过寻常水平的收益，则说明无形资产对生产经营有所贡献，即显露出 无形资产的功能发挥着作用。企业投资于无形资产，正是为了使其潜在的获取高 效率的经济利益的能力在未来的生产经营活动中得到实现。 （2）独占性。主要表现在无形资产仅与特定的主体有关，在法律制度的保 护下，禁止非持有人无偿地取得，排斥在一般情况下他人的竞争。有法律制度保 护的技术知识产权等，其独占性是显而易见的；不受法律保护的专有技术等，只 要能保守秘密，不被外界所知，实际上也是独占；至于那些仅与持有企业相关， 不能与该企业相分离的商誉等无形资产，除非整个企业合并或转让，否则别人无 法取得，更显示出独占的特征。无形资产的独占性可以使持有人独占其高效性的 使用价值，在很大程度上垄断供应和销售市场，从而独家享有超过一般水平的利 润。 （3）不确定性。无形资产的不确定性是指其价值的不确定性，具体表现在 三个方面：首先，当代科学技术进步的迅猛发展，技术知识成果更新换代的速度 加快，使得除了在法律中人为规定某些权利的有效期间或有确定的寿命以外，其 余所有的无形资产的经济寿命都难以准确的预计。即使是有法定期限的无形资 产，也经常有逾期仍发挥作用的现象，以及尚未达到法定年限之前某无形资产已 实际上不复存在的现象。使用期限的不确定，决定了无形资产带来收益的量不便 确定。其次，既然无形资产未来超额收益的量不便确定，也就是它给持有企业未 来实现的价值不便确定，从而使无形资产的价格或取得成本不便确定。最后，由 于无形资产在价格或取得成本上的不确定， 继而使其因损耗而转移的成本价值也 不易确定。无形资产的不确定性，给无形资产管理上的预测、决策和核算上的计 价、摊销带来诸多不便。 （4）缺乏可比性。这一特性是指无形资产的价格或取得成本缺乏横向的价 值可比性。一般地说，有实物形态的资产即便不是大量大批生产的产品，也不是 世上独一无二的产品，它们的价值通过生产资料市场上的价格机制可以进行比 较，至少可以大概地确定其重置成本或公允价值。可是，无形资产主要是从科技 成果转化而来的技术知识产权，其生产是创新的、单一的，在市场上一般找不到 相同的参照物，因此也几乎没有相近的价格可供比较。又由于有些无形资产仅对 特定的企业才有意义，使得其销售与变现的能力极差，就更加剧了它们在价值上 横向