（工商管理专业论文）江西科技型中小企业融资问题研究.pdf

摘要 i j l lll ri iir l lil l i iriii y 17 4 6 2 2 9 摘要 科技型中小企业既是高科技转化成现实生产力的最有效载体，也是提高一个 国家自主创新能力，推动经济结构转型和提升创新能力的重要力量。科技型中小 企业由于其固有特点，在研发、生产和经营中普遍存在融资难问题，特别是在地 处中部欠发达地区的江西省，科技型中小企业的融资境况更是相对艰难，较严重 地阻碍了企业技术创新步伐和经济快速发展。 建立完善、高效的融资体系，将有助于科技型中小企业及时获得资金补充， 快速发展壮大，从而在激烈的市场竞争中站稳脚，因此，对科技型中小企业融资 支持体系的建立刻不容缓。目前，我国对科技型中小企业的融资体系的研究，往 往仅局限于融资体系中的一部分，比如某个融资渠道及融资难的原因等等，即使 是对融资体系的改进提出的对策也是局部的、片面的。本论文将立足于高新技术 企业的角度来观察我省科技型中小企业的发展现状，把我省金融体系及科技型中 小企业的特殊发展特点作为出发点，提出构建科技型中小型企业的完善的融资支 持体系，完善科技型中小企业融资法规建设，疏通各种融资渠道，建立健全信用 担保体系，加大对担保机构政策扶持力度，积极发展各种形式的担保机构，大力 加强担保机构自身素质建设；建立健全风险投资体系；充分发挥风险投资中介服 务机构的作用；建立多层次多品种资本市场，健全二板市场；积极发展企业债券 市场；做强江西资本市场，积极推动金融创新；推动科技型中小企业融资创新， 大力发展信托及金融租赁等中小企业融资形式。 关键词：江西，科技型中小企业，融资 i l p r o v i n c e ，t h es i t u a t i o no fs m ef i n a n c ei s r e l a t i v e l yd i f f i c u l t ，as e r i o u si m p e d i m e n tt o t h ee n t e r p r i s et e c h n o l o g y p a c eo fi n n o v a t i o na n dr a p i de c o n o m i cd e v e l o p m e n t e s t a b l i s has o u n da n de f f i c i e n tf i n a n c i a ls y s t e mt oh e l ps m a l la n dm e d i u m h i g h t e c h e n t e r p r i s ei nt i m ef o rr e p l e n i s h m e n t ，t i m e l yd e v e l o p m e n ta n dg r o w t h r e s u l t i n gi nt h e f i e r c em a r k e tc o m p e t i t i o na n dg a i naf i r mf o o t ，s ot h es m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e i i n a n c i n gt os u p p o r th i g h 。t e c hs y s t e mt oe s t a b l i s hw i t h o u td e l a y a tp r e s e n t ，h i g h t e c h s m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e sf i n a n c i n gs y s t e mo f r e s e a r c h ，o f t e nl i m i t e dt op a r to ft h e f i n a n c i n gs y s t e m ，s u c ha saf i n a n c i n gc h a n n e la n dt h ec a u s e so fd i f f i c u l t i e si nf i n a n c i n g a n ds oo n ，e v e ni fi st op r o p o s eas o l u t i o nt oi m p r o v et h ef i n a n c i n g s y s t e mi so n e s i d e d i nt h i sp a p e r , b a s e do nt h eh i g h - t e c h e n t e r p r i s et e c hs m e sp o i n to fv i e wo fc u n e n t d e v e l o p m e n ti no u rp r o v i n c e ，h i g h - t e c he n t e r p r i s ep o i n to fv i e wo fc u r r e n td e v e l o p m e n t i no u r p r o v i n c et e c hs m e sf r o mt h ep r o v i n c e sf i n a n c i a ls y s t e ma n dt h ed e v e l o p m e n to f s c i e n c ea n dt e c h n o l o g y e n t e r p r i s e si nt h es p e c i a lc h a r a c t e r i s t i c so ft h ep r o p o s a lo f b u i l d i n gs m a l la n dm e d i u ms i z e dg o o df i n a n c i n gb u s i n e s s s u p p o r ts y s t e m ，i m p r o v e s m e f i n a n c i n gl a w s ，a n dt ou n b l o c kt h ef i n a n c i n gc h a n n e l s ，t oe s t a b l i s has o u n dc r e d i t g u a r a n t e es y s t e m ，i n c r e a s et h es e c u r i t ys e c t o rp o l i c ys u p p o r t ，a n da c t i v e l yd e v e l o p v a r i o u sf o r m so fs e c u r i t y i n s t i t u t i o n s ，v i g o r o u s l ys t r e n g t h e ni t ss e c u r i t yi n s t i t u t i o n s q u a l i t yc o n s t r u c t i o n ；e s t a b l i s ha n di m p r o v et h ev e n t u r ec a p i t a l s y s t e m ，i m p r o v er i s k i n v e s t m e n ti n t e r m e d i a r ys e r v i c eo r g a n i z a t i o n s ；c r e a t em o r ea n dm o r e v a r i e t i e so fc a p i t a l m a r k e t ，i m p r o v et h es e c o n d a r ym a r k e t ；a c t i v e l yd e v e l o pc o r p o r a t eb o n dm a r k e t ；a n d s t r e n g t h e nt h ec a p i t a lm a r k e t ，a n da c t i v e l yp r o m o t ef i n a n c i a li n n o v a t i o n ：t op r o m o t e s m e sf i n a n c i n gi n n o v a t i o n ，t od e v e l o pt r u s ta n df i n a n c i a ll e a s i n gf o rs m e s f o m lo f i i i a b s t r a e t f i n a n c i n g k e y w o r d s ：j i a n g x i ，h i g h - t e c h , s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e ，f i n a n c i n g i v 目录 目录 第一章导论1 1 1 研究背景l 1 2 研究意义l 1 3 研究方法2 1 4 研究框架2 1 5 科技型中小企业的界定。3 1 5 1 中小企业3 1 5 2 高新技术企业4 1 5 3 科技型中小企业5 第二章文献综述6 2 1 国外研究现状分析6 2 1 1 企业融资理论6 2 1 2 国外中小型高新技术企业融资难的原因分析7 2 1 3 解决融资问题的实践成果7 2 2 国内研究现状分析8 2 2 1 国内中小型高新技术企业融资难的原因分析一8 2 2 2 解决我国中小型高新技术企业融资难的对策一9 第三章江西科技型中小企业的融资状况分析1 1 3 1 融资特点分析1 1 3 2 融资现状分析1 2 3 2 1 间接融资比例偏小1 2 3 2 2 直接融资渠道不畅1 3 3 2 3 创业投资发展缓慢l3 3 2 4 政府扶持资金不足1 4 3 3 融资影响因素分析1 4 v 目录 3 3 1 内在因素1 5 3 3 2 外部因素16 第四章江西科技型中小企业融资存在问题分析1 8 4 1 政策环境问题1 8 4 1 1 政策性扶持力度不足18 4 1 2 政策缺陷制约了实施效果1 9 4 1 3 缺乏政策的长效机制2 0 4 1 4 经营者思想观念落后2 0 4 2 银行信贷问题2 1 4 2 1 企业的自身缺陷2 1 4 2 2 担保行业的不足2 2 4 2 3 商业银行机制欠灵活2 4 4 2 4 市场定价及征信体系不健全2 5 4 3 风险投资和私募股权问题2 6 4 4 资本市场融资利用问题2 8 4 5 金融创新问题3 0 4 5 1 商业银行创新能力不足3 0 4 5 2 制度创新不足3 1 第五章促进江西科技型中小企业融资健康发展的对策。3 4 5 1 完善现有法规政策3 4 5 1 1 进一步发挥科技型中小企业创业投资引导基金的作用3 4 5 1 2 加强政策性金融机构对科技型中小企业融资力度3 4 5 1 3 加大政府财税对科技型中小企业扶持力度3 5 5 1 4 建立科技型中小企业融资的长效机制3 5 5 2 疏通各种融资渠道3 6 5 2 1 建立健全信用担保体系，加大对担保机构政策扶持力度3 6 5 2 2 积极发展各种形式的担保机构，大力加强担保机构自身素质建设3 7 5 2 3 建立健全风险投资体系，健全风险投资的中介服务机构3 8 5 2 4 建立多层次多品种资本市场，积极发展企业债券市场3 8 目录 5 3 充分利用资本市场3 9 5 4 积极推动金融创新4 0 5 4 1 积极推行以信托为主体的融资创新范式4 1 5 4 2 大力开展金融租赁4 2 第六章结论与展望。4 4 6 1 主要结论4 4 6 2 研究展望4 4 致谢4 6 参考文献4 7 v l l 第一章导论 1 1 研究背景 第一章导论 众所周知，科技型中小企业是一个国家国民经济增长的重要源泉和主要力量。 近年来，围绕科技型中小企业融资，我国为科技创新产业化提供金融支持体系的 建设取得了一些进展。但纵观实践效果，对应的融资体系不太适应科技创新产业 化急剧扩大的总体需求。 自从2 0 世纪9 0 年代以来，科技型中小企业越来越受到世界各国的重视和关 注。科技型中小企业具有建设资金少、管理成本低、建成周期短、决策机制活、 适应市场能力强等特征，尤其是在创新机制和创新效率方面具有其它企业无法比 拟的优势。通过近年的发展可以表明，科技型中小企业无论是在数量上还是在质 量上，都已经成为国民经济的重要组成部分，成为国家经济发展新的重要的增长 点。因此，可以说科技型中小企业从它的诞生之日起，就在一定程度上承担着建 立创新型国家所赋予的重要而光荣的使命。目前，我国科技型中小企业面临的最 突出的问题之一就是融资较难。科技型中小企业经营上的特征决定了在它的发展 状大过程中需要较多的资金投入，而且又很难从传统融资渠道获得相应的资金和 政策倾斜。特别是我省的科技型中小企业，竞争力弱，融资渠道窄，充分利用融 资手段和政策鼓励来扶持推动，是其发展的关键力量。 1 2 研究意义 由于我省科技与经济在某种程度上存在脱节的问题目前还没有从根本上得到 解决，造成科技向现实生产力转化的能力非常薄弱，也使得高新技术产业化程度 较低，这些问题的客观存在使得我省科技型中小企业的发展受到了阻碍，从而使 我省科技型中小企业的生存与发展面临更严峻的挑战。紧密联系我省现状，建立 一种多渠道、高效率的融资体系，促进科技型中小企业的快速稳健发展，支持科 技型中小企业有效地进行研发、生产和销售，显得尤为紧要和迫切。 第一章导论 1 3 研究方法 本文在研究过程中将采取以下研究方法： 一是调查研究方法。通过到科技型中小企业实地调研，掌握企业融资渠道及 融资需求现状，分析企业融资渠道的成本费用及实施情况。 二是比较研究方法。深入研究发达国家和地区的中小企业融资体系，借鉴西 方发达国家经验，对发达国家融资模式进行比较研究，完善我国中小企业的融资 体系。 三是辨证研究方法。在研究过程中，注重运用辨证的研究方法去观察、分析 问题和提出研究的结论。如在分析融资方式时，既分析其有利的一面，也分析其 可能给社会带来的负面影响。 四是系统研究方法。在研究过程中，注重运用系统研究的方法，不是将某一 问题归结为某一个因素或某一个方面，而是将内部要求与外部条件相结合，进行 综合研究，将市场作用与政府作用结合，外部环境优化与企业自身建设结合，提 出解决中小企业融资困难的对策。 1 4 研究框架 本文从各种融资方式分析入手，在我省科技型中小企业的金融现状及基础上， 从国家政策、金融政策、地方政府政策、商业银行贷款业务实践、风险投资与私 募股权投资、资本市场利用情况、保险业支持、信托融资、融资租赁等在我省科 技型中小企业融资中的应用、存在问题及原因进行分析研究，并提出相应的对策 及建议。研究的内容如图卜1 所示。 2 第一章导论 1 5 科技型中小企业的界定 1 5 1 中小企业 图卜1 研究框架 2 0 0 3 年1 月1 日起实施的中小企业促进法对中小企业的定义是，“中小企 业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要、增加就业、符合 国家产业政策、生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业 。2 0 0 8 年9 月1 日起施行的江西省中小企业促进条例第2 条对中小企业的定义是指 “在本省行政区域内依法设立，并符合国家有关中小企业划分标准的各类企业 。 中小企业的界定标准的上限即为大企业，下限适用于在中华人民共和国境内依法 设立的各类所有制和各种组织形式的标准以下企业。根据原国家经济贸易委员会、 原国家发展计划委员会、财政部、国家统计局于2 0 0 3 年2 月1 9 日发布的关于 印发中小企业标准暂行规定的通知( 国经贸中小企【2 0 0 3 ) 1 4 3 号) ，中小型企业 的具体标准须符合以下条件，包括职工人数、销售额和资产总额，不同的行业具 有不同的标准。比如工业的中小型企业，职工人数2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 3 第一章导论 万元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 3 0 0 人7 a p a _ i ：，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型 企业。建筑业，零售业，批发业，交通运输业，邮政业，住宿和餐饮业以此类推n ， 具体如表卜1 。 表1 - 1 我国中小企业的界定标准 另外，存在规模以上企业纳入统计范围的界定问题( 江西省中小企业统计制 度2 0 0 5 1 1 1 4 ) ，这里是指上年年产品销售收入( 营业收入) 超过5 0 0 万元( 含 5 0 0 万元) 的各行业、各经济类型的企业；或虽然上年度产品销售收入( 营业收入) 少于5 0 0 万元和本年度新开工企业，自其销售收入( 营业收入) 达到5 0 0 万元的 下月始，纳入规模以上企业的统计范围。 1 5 2 高新技术企业 根据高新技术企业认定管理办法( 国科发火( 2 0 0 8 ) 1 7 2 号) 的相关定义， 高新技术企业是指：在国家重点支持的高新技术领域内，持续进行研究开发 与技术成果转化，形成企业核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动，在 中国境内( 不包括港、澳、台地区) 注册一年以上的居民企业。国家重点支持的 高新技术领域中主要包括新能源及节能技术、资源与环境技术、电子信息技术、 新材料技术、高技术服务业、航空航天技术、高新技术改造传统产业八大领域。 l l 】资料来源：国家统计局 4 第一章导论 1 5 3 科技型中小企业 科技部和财政部在关于科技型中小企业技术创新基金的暂行规定中对我 国科技型中小企业的界定是：主要从事高新技术产品的研制、开发、生产和服务， 企业负责人应当具有较强的创新意识、较高的市场开拓能力和经营管理水平的企 业。是指从事高新技术成果的研究与开发、高新技术产品的生产和经营，初始投 资较小、发展潜力大，且具备独立核算、自负盈亏、自主经营并获得企业法人资 格的经济实体。具体的量的规定是：直接从事研究开发的人员占职工人数的1 0 以上；其中具有大专以上学历的科技人员占职工总数的比例不低于3 0 ；企业员工 不得超过5 0 0 人；企业每年用于高新技术产品的研制开发的经费不低于销售额的 3 。口1 与一般中小企业相比，科技型中小企业的特征主要表现在其高新技术开发、 高风险、高投资、高成长和成功后的高收益等方面。 【2 1 科技部和财政部关于科技型中小企业技术创新基金的暂行规定，2 0 0 7 年 5 第二章文献综述 2 1 国外研究现状分析 2 1 1 企业融资理论 第二章文献综述 ( 1 ) 金融抑制理论。1 9 7 3 年肖( s h a w ) 和麦金农( r o n a l dl m c k i n n o n ) 发 表经济发展中的金融深化与经济中的货币与资本，标志着这一理论正式形 成，这一理论被公认为是对发展中国家早期贡献最大的探索。该理论认为，多数 的发展中国家当中，不恰当、不合理的金融管制措施引起的金融抑制对经济发展 产生了一定的阻碍，具体表现为政府过多采用金融管制、利率限制、信贷配额等 手段，加上金融资产单调和证券市场不发达等情况，使市场机制效率低下。该理 论强调发展中国家的经济发展受金融市场不发达及资本约束等影响，应该着力通 过资本有效积累，深化和推进金融改革，促进经济发展。它对发展中国家探索和 深化金融改革提供了有价值的理论借鉴，在发展中国家的金融实践中产生了积极 的意义和后果，对较好地利用金融手段调控经济也发挥了有利的影响； ( 2 ) 成长周期理论。1 9 9 8 年u d e l l 和b e r g e r 将融资与企业生命周期相结合 形成了企业金融成长周期理论。该理论认为影响企业融资结构的基本因素是伴随 着企业成长周期发生的企业规模、资金需求和信息约束条件的变化。因此，企业 在生命周期的不同阶段，应有不同的融资安排。小企业在创立初始阶段一般依靠 内源融资、贸易信贷和天使资金，成长发展阶段可以依靠中介性质的金融机构的 债务融资和风险投资。当企业形成一定的规模，则可以通过股权融资和债券融资； ( 3 ) 融资结构理论。融资结构理论是由f r a n c om o d i g l i a n i 和m e r t o nm i l l e r 于1 9 5 8 年创立，即著名的栅理论。后来学者对m m 理论的假设条件不断补充、发 展和完善，吸收和引进了诸如控制权理论、激励理论、权衡理论、信息不对称理 论等等。资本结构是指企业融资总额中各种长期资金的组合比例。融资结构是指 企业从不同渠道筹集的资金在融资总额中的构成比例。由于短期资金在融资总额 中占比很小，所以一般将融资结构等同于资本结构来加以研究。 6 第二章文献综述 2 1 2 国外中小型高新技术企业融资难的原因分析 由于中小型高新技术企业在产品方面的特点，决定了其必然面临着较大的技 术风险、管理风险和市场风险，高风险性是中小型高新技术企业的显著特征，该 特征决定了其融资分析模式与一般传统企业存在不同。这就要求对中小型高新技 术企业融资难要有相应的理论基础作为支撑。国外关于中小企业融资不畅有多种 解释，普遍共识是企业与银行之间的信息不对称，沟通渠道不畅，信息不够透明， 这种信息不对称导致市场趋向于逆向选择，出现明显道德风险，进而引发信贷配 给扭曲。1 9 8 1 年，w e i s s 和s t i l i t z 建立的一个模型解释了由于信息不对称而产 生信贷配给不均衡的原因，产生信贷配给不均衡和不合理是信息不对称导致的逆 向选择，可以说是一种对信息不充分所作出的无奈的选择，当企业有贷款需求而 银行却又无法判断借款人风险时，银行不会单纯地提高利率水平，而会在一个能 使自身预期收益最大化的利率但低于竞争性均衡利率水平对贷款人进行信贷配之 给；1 9 9 6 年，w e s t o na n ds t r a h a n 提出的规模匹配理论认为中小企业贷款与银行 的规模之间存在较强的负相关性，也就是说大的金融机构不愿意为中小企业提供 融资服务而愿意为大企业提供融资服务；1 9 9 4 年，m a r kg e r t l e ra n d s i m o n g i l c h r i s t 从信息不对称角度得出的结论是：银行为其信息劣势寻求高额风险补 偿，无疑增加了中小企业的外部融资成本，引发委托代理等问题。 月 2 1 3 解决融资问题的实践成果 在实践上，各国都从自身条件出发， 术企业的发展，提高其竞争力。在法国， 采取不同的融资措施促进中小型高新技 政府重点资助有困难的中小高新技术企 业，设立了职工基金、保障基金、共同风险投资基金等。在英国，通过政府担保 贷款与合作经济组织的风险投资解决中小企业融资问题，近几年政府担保贷款比 例不断下降，风险投资比例显著提高。在美国，通过政府小企业管理局担保，帮 助企业从银行、私营金融机构获得贷款，政府偶尔也对中小城市高科技企业进行 少量拨款等。日本政府由于财力雄厚，出资成立了国民公库、中小企业金融公库， 公库类机构对高新技术中小企业发放大量贷款进行支持。亚洲一些发展中国家和 欧美发达国家均在主板市场之外设立二板市场以便中小企业融资，如新加坡的二 板市场( s e s d a o ) ，台湾的场外证券市场( r o s e ) ，欧洲的e a s d a q 市场，美国的n a s d a q 市场，日本的场外交易所( o t c ) 等等。依据国外经验可以得出，中小型高新技术企 7 第二章文献综述 业融资都依托着多种融资方式和多层次融资体系。包括内源融资与外源融资、股 权融资与债务融资等，融资结构较为全面而合理，对中小企业的推动作用积极而有 效。 2 2 国内研究现状分析 针对中小型高新技术企业的融资环境和融资渠道，国内学者进行了比较详尽 的研究，政府和企业也进行了一些有益的实践尝试。 2 2 1 国内中小型高新技术企业融资难的原因分析 对于中小型高新技术企业融资难的原因分析，国内理论上没有大的突破，引 领实践的作用不突出，融资难的原因一般体现于以下几个方面： ( 1 ) 中小型高新技术企业信用方面。国内研究的较多的是中小型高新技术企 业的信用不足问题，一般认为企业的信用不足或信用等级不高是造成其融资难的 内在原因。企业信用在短期内难以得到快速提升，张松平( 2 0 0 6 ) 认为中小企业 融资困境的成因绝大部分是因为自身管理不完善、机制不灵活，导致银行惜贷行 为的发生。李玉海认为，我国的中小企业资信管理不发达，信用担保体系不完善， 信用服务工具体系不健全，信用评估体系不科学等等，使得我国中小型高新技术 企业的信用支持体系不能满足企业融资的需要。董庆辉认为，我国中小企业的信 息基本上内部化，基本上不需要由会计师事务所对其财务报表进行审计，因此通 过一般渠道很难获得其信息，其资产、负债、权益和利润不透明，是造成我国中 小型高新技术企业信用不足的主要原因； ( 2 ) 融资环境方面。贺云龙( 2 0 0 3 ) 认为相关法律环境不健全是导致中小企 业融资渠道不畅和融资方式单一的主要原因，导致中小企业融资难的根本原因是 融资支持体系不健全。李玉海( 2 0 0 6 ) 认为中小企业在现行条件下由于各方面条 件限制等原因不可能从资本市场上直接获得融资。谢利峰、杨炜通过对日本中小 企业融资的比较研究发现，政策性金融支持力度不够、信用担保体系不完善、我 国相关的法律法规不健全，在客观上缺乏良好的中小企业融资环境和融资发育的 土壤。边红霞( 2 0 0 6 ) 认为，由于国家对金融创新有所限制，难以催生为中小企 业服务的金融机构，而且政府对中小企业融资活动提供的信用担保基金过少，使 8 第二章文献综述 得金融机构的贷款投向在一定程度上存在企业性质或规模的歧视； ( 3 ) 信息不对称方面。钟兵( 2 0 0 8 ) 认为，制约我国中小企业融资难的瓶颈 在于中小企业与金融机构之间存在比较严重的信息不对称。他通过对信息不对称 引起的逆向选择和道德风险给中小企业融资特征和融资行为造成的影响分析，从 而得出了信息不对称是造成中小型高新技术企业融资难的主要原因。董庆辉也认 为中小企业的信息基本是内部化、不透明，银企信息不对称是导致中小企业难以 获得金融支持的重要原因。口1 2 2 2 解决我国中小型高新技术企业融资难的对策 从分析融资难的原因等理论出发，可以初步得出相应的对策判断，解决融资 难的对策研究主要集中在以下几方面： ( 1 ) 间接融资渠道的改善。如林毅夫、张杰( 2 0 0 1 ) 、李永军( 2 0 0 1 ) 等认 为应把我国中小金融机构的建立与发展与中小企业融资紧密联系起来；除此之外， 国内学者还从政府、银行和企业三方面来讨论和解决高新技术企业融资难的问题， 相关研究对策包括完善中国的信用制度体系，提高信用水平：引导贷款向中小企 业主倾斜；开拓签证贷款业务；推动证券市场发展，为中小企业直接融资服务； 深化金融体制的改革，发展壮大城市商业银行等； ( 2 ) 信贷体系的建立。很多研究提到政府应从解决中小型高新技术企业的信 用担保问题入手。张亮( 2 0 0 6 ) 认为中小企业融资难的根本原因是信息不对称， 政府部门缺乏有效的方法解决信息不对称问题，因此要化解中小企业融资难的问 题，应该着重加强政府监管和支持。纪琼骁( 2 0 0 3 ) 认为应从市场机制之外去寻 找降低信息不对称的办法，从而理顺和解决“麦克米伦缺欠 的思路，在市场失 灵的背景下不能单纯依靠市场的方式解决市场失灵问题。 ( 3 ) 直接融资体系的建立。直接融资归纳起来主要有以下几种观点：一是发 展风险投资和设立二板市场并举，持此观点的有曹政、韩冬筠、唐钰岚、王玉珍 等人。二是境外上市筹资，持此观点的有刘向东、屈刚、范瑜等人。三是发展风 险投资，持此观点的有周明伟、梁莱茵、晏敬东、王丽蓉、谢颖等人。建立直接 融资体系有较强的实践参考和市场导向作用； ( 4 ) 我国政府的实践。1 9 9 7 年，我国公布了科学技术部、财政部关于科技 【3 1 信息不对称对中小企业融资的影响分析及其对策北方经济2 0 0 8 年第3 期 9 第二章文献综述 型中小企业技术创新基金的暂行规定，提出为中小企业的技术创新提供基金支 持；2 0 0 2 年，出台第一部关于中小企业的法律中小企业促进法，提出重视解 决中小企业的融资难题；2 0 0 3 年4 月，银监会主席刘明康就“深化金融改革，支 持中小企业发展”的话题进行了首次公开发言。但由于我国实际情况复杂，国家 的经济能力和资金供给有限，政府对相关领域的支持力度还有待提高。 近年来，我国学者对中小型高新技术企业融资难的原因以及对策方面进行了 大量的研究，取得了较好的理论成果，对指导我国解决中小型高新技术企业融资 难的实践和促进我国中小型高新技术企业的发展做出了很大的贡献。与此同时， 对中小型高新技术企业的融资问题进行较全面、较系统的研究和论述相对较少， 截止目前，对中小型高新技术企业的融资问题尚未形成全面深刻的认识。本文从 整体上对中小型高新技术企业的融资问题进行深入的剖析和系统的研究，以期能 继续丰富上述理论成果，为我国中小型高新技术企业的发展做点贡献。 1 0 第三章江两科技型中小企业的融资状况分析 第三章江西科技型中小企业的融资状况分析 3 1 融资特点分析 资金是企业的血脉，资金是企业运转的驱动机，科技型中小企业普遍对资金 求之若渴，大量科技型中小企业由于缺乏资金变得难以为继。目前，我省科技型 中小企业融资呈现以下特点： 第一，内源融资占主导。根据大量研究调查发现，我省科技型中小企业股权结 构中的自有资本占比超过8 0 ，外源融资如政府投入、风险资本、其他企业投入、 资本市场融资占比很小甚至微乎其微； 第二，融资目的是满足对小额流动资金需求。据调查和走访，大多数中小企 业对小额流动资金需求最为迫切，一方面绝大部分自有资金已经投入到购买土地、 买入机器设备、建设厂房等固定资产投资上；另一方面产品销售很难满足正常资 金周转从而出现流动资金紧张。中小企业盼望的是小额流动资金解决短期资金缺 口和燃眉之急。根据上饶市经贸委对上饶县2 8 6 家中小企业进行问卷调查后发现， 需要1 0 0 万元左右的企业占1 9 6 ，需要2 0 0 万元左右的企业占1 6 4 ，需要3 0 0 万左右的企业占1 1 9 5 ，需要4 0 0 万左右的企业占8 7 ，需要5 0 0 万左右的企业 占1 9 6 h 1 。有资料数据显示，中小企业流动资金需求占其融资总需求的7 3 2 8 ， 资金额度多集中在1 0 0 - - - 5 0 0 万元。受多个行业存在产能过剩和经济增长方式不合 理的影响，其融资需求也受到了一定的影响； 第三，中小企业对银行信贷有较强的依赖性。事实表明，目前我国绝大多数中 小型高新技术企业的外源融资是通过银行贷款取得，资料表明，我国中小城市高 科技企业融资结构中间接融资比例为9 0 左右，而直接融资比例只有1 0 左右；发 达国家的直接融资和间接融资一般各占5 0 左右，江西与全国比较尚处于平均水平 线之下，即使是在资本市场发展较好的2 0 0 6 - - - 2 0 0 8 年，证券市场融资比例依然没 有明显提高，三年中，江西省中小企业通过贷款、债券和股票三种方式融资比重 为8 2 1 ：4 8 ：1 3 1 ，可以看出企业融资过度依赖于银行信贷。需要指出的是，这 并不说明我省银行对科技型中小企业特别青睐，银行融资特别容易，相反，是其 【4 】数据来源于2 0 0 5 上饶市经贸委调查资料。 第三章江两科技璎中小企业的融资状况分析 他融资途径显得更难； 第四，获取贷款的方式比较单一。在与省内科技型中小企业和金融机构的座 谈中，我们了解到不动产抵押和担保是中小企业获取贷款的主要方式和重要途径， 纯粹的信用贷款很少。各商业银行普遍对中小企业贷款实行抵押、担保制度，而 且调查中我们了解到目前银行更愿意选择对企业法人代表发放自然人贷款甚于中 小企业或中小民营企业贷款。一般商业银行认为中小高科技企业具有较大风险性， 风险的尺度和回报是银行的重要参考依据。一方面按公司法其法人代表只对债务 承担有限责任；另一方面企业缺乏足够的抵押担保品。商业银行认为还不如将贷 款主体由中小企业转向企业的主要股东，并以其家庭全部财产作抵押来有效规避 信贷风险； 第五，管理人员直接融资相关知识相对缺乏。调查显示，虽然管理人员普遍 知道中小企业创新基金在科技型中小企业融资中能发挥重要作用，但是科技型中 小企业管理人员对私募股权融资、融资租赁、信托等相关知识都处在不十分了解 的状态。如表2 - 1 所示，三项平均了解一点和不了解的比例到达7 5 5 5 ，了解私 募股权融资的比例更小，只占1 1 1 1 。 表2 1 企业信托融资、融资租赁、私募股权融资的熟悉程度构成 数据来源：2 0 0 8 年江西省科技厅调查数据 3 2 融资现状分析 我省科技型中小企业融资现状不容乐观，融资成为企业发展的关键性难题， 我省科技型中小企业在融资过程中存在较多较为突出的问题： 3 2 1 间接融资比例偏小 我省中小企业银行信贷机构主要包括政策性银行、国有商业银行、区外股份 1 2 第三章江西科技型中小企业的融资状况分析 制商业银行、地方商业银行及担保公司等信贷机构，遗憾的是，目前还没有专门 以科技型中小企业为主要贷款对象的银行金融机构。 开展了中小企业经营项目信贷业务的政策性银行主要有国家开发银行江西省 分行和中国农业发展银行江西省分行两家，但都趋向于商业贷款或贷款形式以商 业贷款标准来发放，所以在本质上与其它商业银行的中小企业贷款没什么很大区 别。2 0 0 8 年，开发银行与南昌创投公司签订了融资平台协议，作为省开行的指定 借款人( 融资平台) 的南昌创投公司以统借统还的形式获得省开行2 亿元的软贷 款规模，委托有关代理银行向科技型中小企业进行再贷款。虽然开发银行有可以 发放软贷款的政策，但由于象南昌创投公司这类融资平台严重缺乏，使得软贷款 功能难以得到有效和充分的发挥。 江西地区商业银行主要包括工、农、中、建、交通、浦发、招商、兴业、中 信、光大等银行以及南昌、九江等地方商业银行和农村信用社。虽然银行机构一 应俱全，区外银行纷纷引入，但这些银行都是按市场化规律运作，以“三性为 指导原则，对中小企业贷款所占比重很低，政策上也没有明显照顾和倾斜，利率 上也没有充分体现优惠。 3 2 2 直接融资渠道不畅 我省经济总体规模小，科技型中小企业的培育与孵化机制差，优质企业少， 完成股份制改造能够达到上市条件的企业的数量更是廖廖无几，使得上市公司后 备资源明显不足，再加上我省的科技型中小企业对券商吸引力也不强，造成我省 直接融资总体情况在全国排名靠后，与发达地区的差距还在逐步拉大。据中投证 券、长城证券南昌营业部、国泰君安投行业务经理介绍，我国绝大部分券商的投 行业务目标都放在经济较发达的省份和地区，对江西这样欠发达的省份关注较少。 主要有两方面的原因：一方面不能吸引省外券商；另一方面我省本土券商实力低， 我省仅有2 家本土券商，即江南证券和国盛证券，而其中江南证券还不具备保荐 业务资格，并且在我省设立营业部的证券公司基本上只开展股票代理业务，导致 本土券商发展不足，使得省内企业难以得到较好的辅导和上市培养。 3 2 3 创业投资发展缓慢 据资料统计，截至2 0 0 1 年底，我国东部发达地区和沿海发达地区如浙江省有 1 3 第三章江西科技型中小企业的融资状况分析 各类创投机构3 l 家，其中创投公司2 3 家，创投公司或创投咨询公司8 家，创业 资本达2 3 1 亿元。另外，江苏省用于科技创业的投资达2 l 亿元，创投机构的发 展速度紧跟科技型中小企业的发展速度，创投公司和管理公司及其它从事创投的 机构达3 7 家，而且投资主体已逐渐呈现财政、上市公司、企业集团、外资单独出 资或共同投资、民间资本多元化的趋势。 相对江浙两省而言，我省创投发展明显滞后。我省虽然于2 0 0 0 年1 0 月成立 。 了第一家创业投资机构南昌高科技创业投资有限公司，但资本规模较小，投 资能力不强，注册资本只有3 0 0 0 万元，管理资金规模1 亿元，累计投资项目3 家 ( 其中1 家高新技术企业) ：2 0 0 2 年成立的江西省高技术创业投资股份有限公司注 册资本也只有6 7 0 0 万元，截至2 0 0 7 年1 2 月累计投资项目只有8 家( 其中7 家高 新技术企业) ；2 0 0 4 年1 2 月成立的南昌创业投资有限公司，注册资本1 2 亿元， 投资高新技术企业8 家。临1 创业投资注册资金及管理资金明显杯水车薪，小规模化 决定了它对我省科技型中小企业扶助范围和扶持力度远远不够，限制了我省科技 型中小企业科技研发、新产品制造、管理创新等企业重要经济活动，对我省科技 型中小企业的健康成长和长足发展构成约束。 3 2 4 政府扶持资金不足 地处内陆的江西省经济规模总体偏小且欠发达，财政收入不足1 0 0 0 亿，其中 用于支持地方经济发展特别是科技型中小企业发展的财力非常有限，虽然每年拿 出2 0 0 0 多万元用于支持和促进科技型中小企业，但较之于周边省份和全国其它发 达省份来比明显偏少，显得捉襟见肘，而且这方面的投入主要集中在科技三项费 上，况且项目经费补助这一方式较为原始，有一定的门槛，资助强度也不高，对 于科技型中小企业融资需求来讲作用有限，少数几家科技型中小企业能拿到的财 政扶助或奖励类资金也就几十万，产生的企业经济效益和发展后劲明显不足，对 省内科技型中小企业这个整体的激励和推动作用效果甚微。 3 3 融资影响因素分析 影响我省中小高科技企业融资因素的原因是多方面的，究其原因既有来自科 【5 】江西统计年鉴( 2 0 0 4 硼7 ) 江西省统计局 1 4 第二章江两科技型中小企业的融资状况分析 技型中小企业自身生产、经营和管理等微观因素，又有来自金融体系和融资政策 环境等宏观因素。从外部看金融机构为确保信贷资金安全、有效规避信贷风险， 一般会避免把贷款投向于那些信用程度低、贷款担保能力差、投资风险高的科技 型中小企业作为重点融资对象，从而造成了科技型中小企业普遍存在的贷款困难。 3 3 1 内在因素 科技型中小企业与一般的中小企业相比较而言融资更加困难，主要有三个方 面的微观影响因素： 一是财产抵押难。一般来说贷款机构为降低贷款风险要求企业要有相应资产 抵押，由于科技型中小企业规模小，且中小科技企业主要依靠自有资金创建企业， 往往极少拥有较高价值的可供抵押的固定资产和流动资产，科技型中小企业这样 的资产结构特点使其可用于抵押的有较强变现能力的有形资产非常有限。因此大 大降低了中小高科技企业的可抵押资产的抵押率，加大了科技型中小企业的融资 难度。使得科技型中小企业融资雪上加霜； 二是科技型中小企业资信状况较差。据人民银行南昌中心支行的2 0 0 6 年调查 资料，江西省与商业银行建立信贷关系的中小高科技企业中，信用等级在a 级以 上企业仅占2 5 ，而b b b 级以下企业却占到了9 6 8 ，说明绝大多数企业为非 贷款等级，不符合商业银行贷款标准。根据中小企业局另一项调查统计资料显示， 中小企业因无法落实抵押而遭拒贷比例高达3 2 3 ，因无法落实