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流动比率指标研究 的是让资金增值，所以债权人关注的是到期能否收回本金和利息。因此，企 业的偿债能力成为诸如债权人等很多利益相关者十分关注的问题，并且一旦 要评价企业的偿债能力，流动比率就会先入为主。但随着银广厦、蓝田股份 等一批股市上的明星，在其流动比率仍维持在2 左右的情况下陷入财务困境 的案例的出现，人们不得不反思流动比率的有效性以及流动比率经验参考值 的合理性。现有文献研究流动比率的比较多，但大部分探讨的都是流动比率 的不足，还有一些探讨的是流动比率在破产模型中的作用，很少有人从实证 的角度对流动比率的经验参考值的合理性进行研究。 第二部分论述了企业偿债能力及短期偿债能力的重要性，并总结了流动 比率在分析企业的短期偿债能力中的作用。这部分内容主要是对现有研究的 一些总结，是为第三部分的理论创新打基础的。 第三部分对现行流动比率存在的问题及流动比率经验参考值存在的问 题做了研究。在第三部分中，从理论上分析了流动比率的不足，从实务上分 析了流动比率经验参考值2 的不足。文中用2 0 0 1 2 0 0 5 年国内上市公司的数 据对流动比率做了验证，结果发现不管是全行业还是分行业，流动比率的平 均值都与2 相去甚远，更应值得注意的是流动比率的全行业平均值和分行业 平均值都呈现了逐年递减的趋势。此外，数据分析的结果还发现流动比率大 于2 的公司所占比重不到3 0 ，尤其是2 0 0 4 年和2 0 0 5 年，所占比重不到2 0 因此国内上市公司2 0 0 1 2 0 0 5 的数据不能够支撑“流动比率为2 较佳”的论断。 第四部分是本文的核心章节，在前三章的基础上对流动比率的计算提出 了修正。提出了修正流动比率的概念和计算方法并对修正流动比率做了评价。 本文认为流动资产各项目的变现能力不同，流动负债各项目的偿还压力也不 同，如果一视同仁地对待所有的流动资产和流动负债，这样计算出的流动比 率不能够很好地反映企业的短期偿债能力，同时也不利于流动比率作为保障 标准这一功能的发挥。所以本文构建了修正流动比率，将各项流动资产按一 定的折算系数( 约当系数) 折算为类似于货币资金的金额，将流动负债各项目按 约当系数折算为到期必须用现金偿还的金额，最后考虑表外因素可动用的银 行存款，计算出修正流动比率。 2 摘要 修正流动比率一互望堕塑墅兰萼高翕嚣篇竺三禹品器等罢笔差要票丢轰：誊：蒿掣 修正流动比率既可以衡量企业的短期偿债能力，又可以供企业安排流动资产 和流动负债的结构，在保证安全性的前提下尽量地增强盈利性。，理论上修正 流动比率只要维持在1 即可，企业可以通过调整流动资产或流动负债的结构 来将修正流动比率维持在1 。 在第四部分还分横向参考值和纵向参考值给出了流动比率及修正流动 比率参考值的计算方法，并演示计算出部分行业流动比率的横向参考值。本 文认为由于信息不对称，企业内部人员和外部人员所能获得的信息不同，在 计算参考值时也有定的差别。对企业内部人员而言，流动比率可以作为一 个保障标准内部人员可以利用信息优势，结合修正流动比率的思想，来进 行流动资产和流动负债的结构安排。对于外部人员，要分析某个企业的偿债 能力，除了需要参照同行业的平均水平，还需要参照同行业流动比率排名靠 前的那些企业1 的平均值。 在建立流动比率参考值的时候，本文引用了一些理论作为基础，具体的 有时间权数和二八理论。由于流动比率呈现逐年递减的趋势，那么在分析的 时候，离分析时点越近的数据越有参考价值，所以在计算流动比率参考值的 时候，本文选择了时间作为权数，离分析时点越近的数据权数越大，离分析 时点越远的数据权数越小。流动比率参考值=，其中x ：表示第i 年的 修正流动比率或流动比率，e 表示第i 年以时间为基础的权数。这样计算出的 结果更能反映企业的短期偿债能力。此外，为了更好地了解企业的短期偿债 能力，还需要计算同行流动比率排名处于前2 0 的企业的平均值作为参照， 计算的方法还是以时间为权数，只是样本缩小了而已 本文的创新在于： 第一用国内的数据验证了流动比率的经验参考值。本文用国内2 0 0 1 。2 0 0 5 年全部上市公司的数据进行了简单验证和分行业验证； 第二将约当系数引入到流动比率的分析中，提出了修正流动比率的概 念克服了流动比率忽略流动资产各组成部分变现能力差异和流动负债各组成 1 本文结合二八定理选择了流动比率排名处于同行前2 0 的企业作为参照样本 流动比率指标研究 部分偿债压力差异的缺陷； 第三将时间权数引入到流动比率参考值的计算中。本文在对流动比率 历史数据的分析过程中发现流动比率呈现逐年递减的趋势。于是提出了在计 算流动比率参考值的时候，越久的数据，权重越低，反之越高。 第四将流动比率参考值分为纵向参考值和横向参考值，并给出了不同 的计算方法。由于信息不对称，企业内部人员和外部人员所能获得的企业信 息不同，在计算流动比率参考值的时候，方法也应该有所不同。 第五将二八定律引入到流动比率横向参考值的计算中。一般情况下， 指标参考值选择的都是行业平均值。本文认为为了保证偿债能力，企业应尽 可能地提高流动性，但又不能一味地追求流动性而忽略盈利性。参考流动比 率参考值的时候，不能够仅仅依靠行业平均值，还应该关注行业佼佼者的水 平，企业的流动性应尽量向行业佼佼者靠齐，但不能大幅度地超出。所以本 文建议建立流动比率横向参考值的区问，企业根据保自身所处的区问范围做 决策。 尽管经过几个月的努力，本文大致出炉，但是由于时间的限制和笔者学 识的不足，本文还存在一些缺陷，主要有； 第j 提出修正流动比率的设想是合理的，但是修正流动比率的计算存在 一定程度的主观性。在计算修正流动比率的时候，笔者希望能够将每项流动 资产都折算为像货币资金一样的无流动性风险的资产，将每项流动负债都折 算为不存在讨价还价余地且必需要用现金偿还的负债，但是按多少折算，本 文并没有完全给出有说服力的折算系数即约当系数。由于部分约当系数的主 观性，可能会影响分析的精确性。 第二本文只给出了部分行业的参考值，没有给出所有行业的参考值首先 本文的参考值是在对上市公司的年报数据进行分析的基础上提出的，对于那 些没有公司上市的行业。本文则没有考虑到。其次，某些行业具有特殊性， 例如银行业，本文也没有分析。 关键字：流动比率经验参考值修正流动比率 4 a b s t t a c l a b s t r a c t f o ral o n gt i m e ，p e o p l eh a v eh e l dad i s p u t e da t t i t u d et o w a r dc u r r e n tr a t i o w h i c hi so n eo ft h em o s ti m p o r t a n ti n d i c a t o r st or e f l e c tac o m p a n y s s h o r t t e r m a b i l i t yt op a yi t sd e b t s o no n e h a n d ，i ti sf a v o r e df o ri t ss i m p l e n e s si nc a l c u l a t i o n o nt h eo t h e rh a n d ，i ti sb l a m e df o ri t ss h o r t c o m i n g s w h e r es h o u l dc u r r e n tr a t i og o ? i ti sg e n e r a l l ya c c e p t e dt h a tt w oi sas u i t a b l ev a l u ef o rt h ec u r r e n tr a t i o b u tc a n t w ow o r kw e l li np r a c t i c e ? t h e s ea r es o m eo ft h ep u r p o s e so ft h ep a p e r o nb a s i s o fr e s e a r c ho nt h ef u n c t i o n sa n dl i m i t a t i o n so ft h ec u r r e n tr a t i o ，t h i sp a p e rp e r f e c t s t h em e t h o dw h i c hw a su s e dt oc a l c u l a t ec u r r e n tr a t i o f u r t h e r m o r e ，t h i sp a p e ra l s o s h o w e dt h ec a l c u l a t i o no ft h er e f e f e n c ev a l u eo fc u r r e n tr a t i of o rs o m ei n d u s t r i e s t h i sp a p e rm a d eas y s t e m a t i cr e s e a r c ho nc u r r e n tr a t i ot h r o l 】i g hf o u rc h a p t e r s i nc h a p t e r1la d v a n c e dw h y1m a d ead e c i s i o nt or e s e a r c hc u r r e n tr a t i oa n d r e v i e w e dt h el i t e r a t u r e sa b o u tc u r r e n tr a t i o i nc h a p t e r2 i e x p a t i a t e dt h e i m p o r t a n c eo fac o m p a n y ss o l v e n c ya n dt h es h o r t t e r ms o l v e n c y ，a l s ois u m m e d u p t h er o l ew h i c ht h ec u r r e n tr a t i op l a y si nt h ep r o c e s so fe v a l u a t i n gt h e s h o n t e r ms o l v e n c yo fe n t e r p r i s e s i nc h a p t e r3id i s c u s s e dt h ee x i s t i n gp r o b l e m s o fc u r r e n tr a t i oa n di t sr e f e r e n c ev a l u e 1r e v e a l e dt h es h o r t c o m i n g so ft h ec u r r e n t r a t i of r o mt h et h e o r e t i c a la n a l y s i sa n dt h ed e f i c i e n c i e so fc u r r e n tr a t i or e f e r e n c e v a l u eo f2f r o mt h ep r a c t i c a le x p e r i e n c e iv a l i d a t e dt h ec u r r e n tr a t i or e f e r e n c e v a l u e u s i n gt h ed a t ao fd o m e s t i cl i s t e dc o m p a n yd u r i n g2 0 0 1t o2 0 0 5 s u r p r i s i n g ，i f o u n dt h a tw h e t h e rt h ee n t i r ei n d u s t r yo rs u b s e c t o r s ，t h ea v e r a g ec u r r e n tr a t eh a da b i gd i f f e r e n c e sw i t ht w o w h a tw es h o u l dp a i dm o r ea t t e n t i o n sw a g w h e t h e rt h e e n t i r ei n d u s t r ya v e r a g eo rt h ea v e r a g ee f ta l ls u b s e c t o r ss h o w d tag r a d u a l l y d e c l i n et r e n d i nc h a p t e r4 ，b a s e do nt h er e s e a r c ho ft h ef o r m e rt h r e ec h a p t e r s ，i p r o p o s e da m e n d m e n t st ot h ec o n c e p ta n dc a l c u l a t i o nm e t h o do fc u r r e n tr a t i o a t 流动比率指标研究 l a s t ，la d v a n c e dt h em e t h o do fc a l c u l a t i n gc u r r e n tr a t i or e f e r e n c ev a l u ei n c l u d i n g s u b h o r i z o n t a la n dv e r t i c a lr e f e r e n c ev a l u ea n dc a l c u l a t e ds u b h o r i z o n t a l c u g g e n tr a t e sr e f e r e n c ev a l u ef o rs o m ei n d u s t r i e sw h i c hw e r ec a l c u l a t e di n2 0 0 5 k e yw o r d s ：c u r r e n tr a t i o ，e x p e r i e n c e r e f e r e n c ev a l u e ，a m e n d e dc u r r e n tr a t i o 2 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人： 2 0 0 7 年1 1 月7 日 1 绪论 1 绪论 企业通过一系列的会计核算工作，可以提供以财务报表为载体的经济信 息资料，但它只反映了企业经济活动的初始信息，要想获碍特定信息还需要 对财务报表进行分析，比率分析是财务报表分析的一种主要方法。长期以来， 流动比率都被认为是能够反映企业短期偿债能力的最主要的财务指标之一， 尽管理论界对流动比率的指责比较多，但流动比率的重要作用仍然不可否认。 实际上，对偿债能力而言，资产负债表分析的是债务人可能的偿债能力，而 现金流量分析的是借款人真实的绝对偿债能力，而企业的流动负债并非全部 都需要到期用现金偿付，所以来自资产负债表的流动比率对于企业的偿债能 力尤其是短期偿债能力分析有一定的积极作用。 1 1 问题缘起及研究意义 报表的使用者使用会计报表，少不了对财务报表的分析，不仅因为各报 表内部和报表之问存在一定的勾稽关系，还因为报表内部以及各个报表之白j 的某些项目的结合可以反映特定的信息，例如用资产负债表上的流动资产除 以流动负债即流动比率来反映企业的短期偿债能力，一般地还认为流动比率 为2 较佳。曾经一度流动比率受到了青睐，但随着银广厦、蓝田股份等一批 股市上的明星，在其流动比率仍维持在2 左右的情况下陷入财务困境的案例 的出现，人们不得不思考流动比率的有效性以及流动比率经验参考值的合理 性。 长期以来，流动比率的经验参考值都被统一认定为2 。大家知道企业的短 期偿债能力与流动性有很大关联，而企业的流动性与企业的生产周期有很大 关系，比方说零售业与制造业的流动性就具有明显差别，因此它们的流动比 率也会存在明显差异，用一个相同的标准来评价他们的流动性显然不合理。 流动比率指标研究 因此，我们需要思考，对于不同行业，不同企业，统一用流动比率是否为2 来衡量企业流动性大小是否科学，对于这个问题，至今理论界还没有人做过 研究。 此外，2 0 0 5 年颁布的公司法加入了“公司法人人格否定制度”，加大 了对债权人利益的保护，从另一个方面也把公司的偿债能力提到了一个更加 重要的地位。进而使得公司偿债能力对公司的影响程度加大。这也对公司偿 债能力的衡量标准和方法提出了要求。举债经营是现代企业的一大特点，但 是举债却是一个双纫利剑，它给很多企业带来了巨大的利润，同时也使另外 一部分企业“黑子破产”。为了避免“黑子破产”，企业的管理层需要关注自身的 偿债能力。尽管流动性与偿债能力成正比，却与盈利性成反比，对于一个良 性发展的企业而言，需要在稳定的基础上求发展，所以企业又不能一味地追 求流动性，从这个角度来看，企业的管理层不仅需要关心企业的偿债能，还 需要知道企业的偿债能力为多大时对企业最有利。所以本文还试图在对流动 比率进行充分分析和完善的基础上，完善其参考值的计算。 1 2 文献综述 1 2 1 国外文献综述 财务报表分柝于1 9 世纪末至2 0 世纪切最先由美国银行家发起。美国南 北战争之后，出现了修建铁路的高潮，经济一度繁荣，以后不久便产生了周 期性经济危机。许多企业陷入困境，濒临破产，纷纷向银行申请贷款以维持 生存。银行在决定是否向企业发放贷款时，最关心的是申请贷款的企业能否 按时偿还本息。于是，在决定贷款之前，银行必须对贷款企业财务报表等资 料的真实性进行分析与检查。一开始，银行主要以企业经营者个人信用作为 判断的基础但是。随着经济的高度发展、生产技术的日益复杂和企业规模 的不断扩大，经营者的个人信用已逐渐失去意义。银行对企业财务状况的分 析主要集中到企业经营是否稳定上来。银行要求企业提供财务报表，以判断 其负债是否有充分的偿债能力。 1 9 0 0 年，美国入托马斯乌都洛发表了铁道财务诸表分析，提出了财 2 1 绪论 务报表分析的基本概念。2 此后，在美国银行从事贷款业务的亚历山大乌尔发 表了比率分析体系，提出了极具代表性的流动比率，即贷款对照表上资 产部分的流动资产与负债部分的流动负债之间的比例为2 ：1 ，即“2 ：1 法则”， 亦称作“银行家比率”。随后随着社会生产实践活动内容的日益丰富和经验的 不断积累，财务报表分析从金融机构在发放贷款时只用以作为观察借款企业 偿还能力的手段发展到投资单位和个人在股份投资时作为其是否有力的手 段。 可见国外的财务分析始于偿债能力分析，之后才逐渐扩大到盈利能力分 析，发展能力分析等方面的。在偿债能力分析方面又是以流动比率为首要比 率的。流动比率在提出的时候确实起到了一定的作用，但其本身固有的缺陷 却是无法避免的，所以最后又出现了许多替代指标和补充指标。另外关于流 动比率为2 的说法，在理论界缺少必要的验证而且随着社会经济的发展， 流动比率的参考值是否能一直维持在2 ，也值得再思考 1 2 2 国内文献综述 一般地认为可以将企业管理的目标概括为生存、发展和获利，而企业生 存的基本条件是以收抵支和到期偿债，所以企业生存的威胁来自两个方面： 一个是长期亏损，它是企业终止的内在原因；另一个是不能偿还到期债务， 它是企业终止的直接原因。因此偿债能力受到了各方面的关注，也成为了财 务分析的一个重要部分。学者们从各个方面研究了企业的偿债能力，并将偿 债能力分为长期偿债能力和短期偿债能力。主要研究成果包括： ( 1 ) 认为在阅读企业会计报告时，作为变现能力比率之一的流动比率特 别受劭人们的关注。，认为短期偿债能力分析的一般方法是短期偿债能力指标 体系，并认为流动比率、速动比率是分析短期偿债能力的基础比率，速动比 率是对流动比率的修正，所以最基本最重要的比率是流动比率。随着实践的 发展，出现了一些偿债能力分析结果很好但仍避免不了破产命运的企业，这 引起了人们对流动比率、速动比率等短期偿债能力指标体系的再思考。目前 2 财政部统计评价司，企业绩效评价问答，北京，经济科学出版社，1 9 9 6 6 3 张前，谈谈流动比率，【j 】财务与审计，2 0 0 2 ( ) 3 流动比率指标研究 的情况是大部分人认为流动比率对短期偿债能力分析有一定作用，但其本身 却存在着固有的缺陷和不足。所以很多学者从各个角度研究了流动比率的不 足，并提出了改进意见，包括考虑影响短期偿债能力的表外因素、修正流动 比率指标及建立替代指标。例如黄关春4 系统地列出了流动比率分析的优缺 点。 ， ( 2 ) 从企业的安全性角度审视偿债能力，认为企业的安全性是企业健康 发展的基本前提。财务分析中能够体现企业安全性的是企业偿债能力分析， 所以一般情况下我们总是将企业的安全性和企业偿债能力的分析联系在一 起，因为对企业安全性威胁最大的是“财务失败”，即企业无力偿还到期债务 导致诉讼或破产。5 企业的安全性应包括两个方面的内容：一是安排好到期财 务负担，二是有相对稳定的现金流入，二者不可偏废，如果仅仅满足于偿还 到期债务，企业还算不上安全，真正安全的企业应是在安排好到期财务负担 的同时，有相对稳定的现金流入和盈利。从根本上来讲，安全性要求企业必 须具有某一时点上的债务偿还能力即静态性，而这个偿还能力又是平时盈利 以及现金流入的积累即动态性6 。如果企业无相对稳定的现金流入或盈利，很 难想象它能长久生存而不出现危机。国内绝大多数教科书上对企业偿债能力 的分析都有失偏颇，加上企业财务分析人员教条式运用，导致得出的结论往 往不正确。 ( 3 ) 在大部分的破产预测模型中引入了流动比率。例如陈静( 1 9 9 9 ) 7 以 1 9 9 8 年的2 7 家s t 和2 7 家非s t 公司，利用1 9 9 5 1 9 9 7 年的财务报表数据进 行了单变量分析，提出流动比率和负债比率误判率最低；吴世农、卢贤义 ( 2 0 0 1 ) 8 以7 0 家s t 和7 0 家非s t 上市公司为样本，应用单变量分析，研 究财务困境出现前五年内这两类公司2 1 个财务指标各年的差异，最后确定了 6 个预测指标，分别是盈利增长指数、资产报酬率、流动比率、长期负债比率， 营运资本与总资产比例和资产周转率，其中流动比率的显著性最强。 4 黄关春，不同融资策略下的流动比率解析，咖企业经济，2 0 0 5 ( 0 5 ) 李梅英，从企业的安全性谈偿债能力分析，m 经济问题，2 0 0 0 ( 0 6 ) 林永亮，从企业的安全性谈偿债能力分析，【j 】中国农垦经济，2 0 0 1 ( 0 7 ) 7 陈静，上市公司财务恶化预测的实证分析，【j 】会计研究，1 9 9 9 ( 0 4 ) 8 吴世农、卢贤义，我国上市公司财务困境的预测模型研究，p 1 经济研究2 0 0 1 ( 0 6 ) 4 1 绪论 尽管学者们对流动比率的研究不少，但是对于流动比率的全面研究，尤 其是对经验参考值的研究并不多，大部分文献都认为流动比率为2 比较合理， 但很少阐述其原因，更缺乏实证研究支持。 1 3 使用的理论工具和研究方法 本文采用规范和实证相结合的研究方法集中研究反映企业短期偿债能力 的指标一流动比率。 1 4 论文的基本思路和逻辑结构 本文分四个部分进行论述，第一部分绪论介绍了研究缘起，回顾了现有文 献。第二部分论述了企业短期偿债能力的重要性及流动比率对短期偿债能力 的衡量作用。第三部分分析了流动比率的优缺点以及现有流动比率参考值存 在的问题，第四部分对现有流动比率进行了修正并对流动比率参考值的计算 方法提出了改进。 1 5 本文研究的主要内容、创新和不足 本文分别从指标作用、运用、缺陷、改进、参考值等方面对流动比率进 行了系统的研究。首先肯定了流动比率在企业短期偿债能力分析中的作用， 其次指出了该指标存在的缺陷，最后对该指标提出了修正。长期以来人们在 运用流动比率指标进行分析的时候都是以2 作为参考值的，本文用国内 2 0 0 1 2 0 0 5 年全部上市公司的数据进行了简单验证和分行业验证，发现国内企 业的流动比率不符合“2 ：1 法则”，于是本文在提出修正流动比率的基础上， 给出了修正流动比率参考值的计算方法，并最终演示计算出2 0 0 6 年度部分行 业修正流动比率的参考值。 本文的创新在于： 第一、用国内的数据验证了流动比率的经验参考值。本文用国内 2 0 0 1 2 0 0 5 年度全部上市公司的数据进行了简单验证和分行业验证； 5 流动比率指标研究 第二，约当系数引入到流动比率的分析中，提出了修正流动比率的概念， 克服了流动比率忽略流动资产各组成部分变现能力差异和流动负债各组成部 分偿债压力差异的缺陷； 第三、将时间权数引入到流动比率参考值的计算中。本文在对流动比率 历史数据的分析过程中发现流动比率呈现逐年递减的趋势，于是提出了在计 算流动比率参考值的时候，越久的数据，权重越低，反之越高。 第四、将流动比率参考值分为纵向参考值和横向参考值，并给出了不同 的计算方法。由于信息不对称，企业内部人员和外部人员所能获得的企业信 息不同，在计算流动比率参考值的时候，方法也应该有所不同。 第五、将二八定律引入到流动比率横向参考值的计算中。一般情况下， 指标参考值选择的都是行业平均值。本文认为为了保证偿债能力，企业应尽 可能地提高流动性，但又不能一味地追求流动性而牺牲盈利性。参考流动比 率参考值的时候，不能够仅仅依靠行业平均值，还应该关注行业佼佼者的水 平。企业的流动性应尽量向行业佼佼者靠齐，但不能大幅度地超出。所以本 文建议建立流动比率横向参考值的区间，企业根据保自身所处的区间范围做 决策。 尽管经过几个月的努力，本文大致出炉，但是由于时间的限制和笔者学 识的不足，本文还存在一些缺陷，主要有， 第一、出修正流动比率的设想是合理的，但是修正流动比率的计算存在 一定程度的主观性。在计算修正流动比率的时候。笔者希望能够将每项流动 资产都折算为象货币资金一样的无流动性风险的资产，将每项流动负债都折 算为不存在讨价还价余地且必需用现金清偿的负债，但是按多少折算，本文 并没有完全给出有说服力的折算系数即约当系数。由于部分约当系数的主观 性，可能会影响分析的精确性。 第二、文只给出了部分行业的参考值。没有给出所有行业的参考值。首 先本文的参考值是在对上市公司的年报数据进行分析的基础上提出的，对于 那些没有公司上市的行业，本文则没有考虑到其次，某些行业具有特殊性， 例如银行业，本文也没有分析。 6 2 流动比事在衡量企业偿债能力中的作用 2 流动比率在衡量企业偿债能力中的作用 2 1 企业偿债能力分析的重要性 偿债能力是企业经营者、投资者和债权人等关心的重要问题。对企业而 言。任何一家企业要想维持正常的生产经营活动，必须持有足够的现会或随 时变现的流动资产，以支付各种到期的费用帐单和其他债务：对于投资者来 说，如果企业的偿债能力不足，就会使企业的经营者花费大量精力去筹措资 金来应付还债，这不仅会增加企业筹资难度，加大临时性紧急筹资的成本， 还会使企业管理者难以全神贯注地进行企业经营管理，使企业盈利受到影响， 最终影响到投资者的利益：而债权人为了及时回收欠款，按期取得利息等切 身利益，也会用心研究企业的偿债能力，可见，企业的偿债能力强弱，不仅 是企业本身也是各利益相关者都非常重视的问题。 站在不同的角度，分析的目的也有区别，例如投资者更重视企业的盈利 能力，但他们认为企业有一个良好的财务状况、偿债能力有助于提高企业盈 利能力。因此，他们同样会关注企业的偿债能力。债权人对企业偿债能力的 分析，目的在于作出正确的借贷决策，保证其资金安全。企业偿债能力问题 是反映企业财务状况盼重要内容，是财务分析的重要组成都分。对企业偿债 能力进行分析，对于企业投资者、经营者和债权者都有着十分重要的意义与 作用。综上所述，偿债能力分析有如下作用： 第一、企业偿债能力分析有利于投资者进行正确的投资决策。一个投资 者在决定是否向某企业投资时，他不仅仅考虑企业的盈利能力，而且还要考 虑企业的偿债能力，因为投资者的投资目的是为了资本的保值和增值，即安 全收回投资并获取收益或分得红利。如果卜企业短期偿债能力较差，即使 投资者可 ；导股息率较高，但出于企业支付能力不强或流动性较差，企业投资 7 流动比率指标研究 者实际上无法得到应得的股利；如果企业长期偿债能力差。则投资者的资本 也可能无法收回。因此，作为一个投资者，对企业的偿债能力是十分关心的， 进行偿债能力分析对保证其资本保值增值都有重要意义。 第二、企业偿债能力分析有利予企业经营者进行正确的经营决策。企业 经营者要保证企业经营目标的实现，必须保证企业生产经营各环节的畅通， 丽企业各环节畅通的关键在于企业的资金循环与周转速度。企业偿债能力好 坏既是对企业资金循环状况的直接反映，又对企业生产经营各环节的资金循 环和周转有着重要的影响。因此，企业偿债能力的分析，对于企业经营者及 时发现企业在经营过程中存在的问题，并采取相应措施加以解决，保证企业 生产经营顺利进行有着十分重要的作用。 第三、企业偿债能力分析有利于债权者进行正确的借贷决策。如前所述， 所谓偿债能力就是指企业偿还所欠债权者债务的能力，因此，企业偿债能力 状况如何，对债权者有着至关重要的影响。因为企业偿债能力强弱直接决定 着债权人信贷资金及其利息是否能收回。而及时收回本金并取得较高利息是 债权人借贷要考虑的最基本的因素。任何一个债权者都不愿意将资金借给一 个偿债能力很差的企业，债权者在进行借贷决策时，首先必须对借款企业的 财务状况，特别是偿债能力状况进行深入细致的分析，否则将可能会做出错 误的决策，不仅收不到借贷利息，而且可能连本金都无法收回，所以说企业 偿债能力分析对债权者有着重要的意义。 第四、企业偿债能力分析有利于正确评价企业的财务状况。企业偿债能 力状况是企业经营状况和财务状况的综合反映，通过对企业偿债能力的分析， 可以说明企业的财务状况及其变动情况。这对于正确评价企业偿债能力，说 明企业财务状况变动的原因，找出企业经营中取得的成绩和存在的问题，提 出正确的解决措施，都是十分有益的。 2 2 企业短期偿债能力及其影响因素 短期偿债能力一般也称为支付能力，主要是通过流动资产的变现来偿还 到期的短期债务短期偿债能力的高低对企业的生产经营活动和财务状况有 重要影响。一个企业虽然拥有良好的营运能力和较强的盈利能力，一旦短期 8 2 流动比率在衡量企业偿债能力中的作用 偿债能力不强，就会因资产周转困难影响正常的生产经营，降低企业的盈利 能力，严重时会出现财务危机，甚至导致企业因不能按期偿还债务而“黑字破 产”。企业短期偿债能力不足对企业生产经营的影响还表现在：无法取得购货 折扣，不能按期支付货款而使材料供应不能保证。影响职工收入的正常发放 或不能按期加薪使企业在人才市场失去竞争力，短期偿债能力不足对企业的 另一影响就是造成企业信誉下降，这是一种无法估计的损失 从短期偿债能力对企业的影响可以看出，企业必须十分重视短期偿债能 力的分析和研究。了解影响短期偿债能力的因素，对于分析企业短期偿债能 力的变动情况、变动原因及促进企业短期偿债能力的提高是十分有用的。影 响短期偿债能力的因素，总的说来，可以分为企业内部因素和企业外部因素。 企业内部因素是指企业自身的经营业绩、资金结构、资产结构、融资能力等 因素。企业外部因素是指与企业所处经济环境相关的因素，例如经济形势、 证券市场的发育情况和银行的信贷政策等因素。 2 2 1 企业内部因素 1 、企业经营业绩 企业经营业绩是影响短期偿债能力最根本的原因。企业的负债偿还方式 可以分为两种：以企业本身所拥有的资产去偿还或者以新的负债去偿还，后 者是“借新债还旧债”的方式，但最终还是要以企业的资产去偿还。短期负债 通常是通过流动资产变现来偿还的。流动资产的变现则主要依赖于企业的经 营。企业经营业绩主要通过企业的利润来表现，一个经营业绩良好的企业， 其利润也必然相当客观，而利润的取得，便成为增强企业资金，提高偿债能 力的后盾当企业经营业绩好时，就会有持续和稳定的现金收入，从根本上 保障债权人的利益，当企业经营业绩差时，其现金的流入，不足以抵补现金 的流出，造成营运资本缺乏、现金短缺，偿债能力必然下降。 很多资料表明，在进行短期偿债能力分析时，往往不对企业盈利能力进 行分析，其原因是相当一部分人认为企业盈利能力对偿债能力增强表现在长 期偿债能力方面。事实上，如果一个企业经营业绩不佳，必将影响到企业信 誉，造成企业财务状况恶化，资金周转不灵，从而导致短期融资困难，从根 9 流动比率指标研究 本上引起营运资金缺乏，其短期偿债能力必然受到影响。 2 、企业的资产结构，特别是流动资产结构 在企业的资产结构中，如果流动资产所占比重大，则企业短期偿债能力 相对大些，因为流动负馈一般需要通过流动资产的变现来偿还。如果流动资 产所占比重较高，但是其内部结构不合理，其实际偿债能力也会受到影响。 在流动资产中，如果存货资产占较大比重，由于存货资产的变现速度通常低 于其他类似资产，所以此时企业的偿债能力是要打折扣的。从这个意义上讲， 流动资产中应收账款、存货资产的周转速度也是反映企业偿债能力强弱的辅 助性指标。 3 、流动负债的结构 企业的流动负债有些必须以现金偿还，例如短期借款、应缴款项等，有 些则用商品或劳务来偿还，例如预收账款等。需要用现金偿还的流动负债对 资产的流动性要求较高，企业只有拥有足够的现金才能保证其偿债能力。如 果在流动负债中，预收货款的比重较大，则企业只有拥有充足的存货就可以 保证其清偿能力。此外，流动负债中各种负债的偿还期限是否集中，都会对 企业的偿债能力产生影响。分析时，不仅要看各种反映偿债能力指标的数值， 还要根据各种因素考察其实际的偿债能力。 4 、企业的融资能力 单凭各种偿债能力指标，还不足以判断企业的实际偿债能力。有些企业 各种偿债能力指标都很好，但却不能够按期偿付到期的债务。而另一些企业， 因为有较强的融资能力，如与银行等金融机构保持良好的信用关系，随时能 够筹集到大量的资金，即使各种偿债能力指标不高，却总能按期偿还到期债 务和支付利息，可见，企业的融资能力也是影响企业偿债能力的因素之一。 2 2 2 企业外部因素 l 、宏观经济形势 这是影响企业短期偿债能力的重要外部因素，当国民经济持续稳定增长 时，社会的有效需求也会随之稳定增长，产品畅销，由于市场条件良好，企 2 流动比率在衡量企业偿债能力中的作用 业的产品和存货可以较容易地通过销售转化为货币资金，从而提高企业短期 偿债能力。如果国民经济进入迟滞阶段，国民购买力不足，就会使企业产品 积压，企业资金周转不灵，企业问货款相互拖欠形成所谓的“三角债”，企业 的偿债能力就会受到影响，反映企业短期偿债能力的指标也会不实。 2 、券市场的发育和完善程度 在企业的流动资产中，常常包括一定比例的有价证券，在分析企业的短 期偿债能力时，是把有价证券视为等量现金的，但事实上，这样计算的偿债 能力指标与企业的实际偿债能力是有区别的。这是因为有价证券的账面价值 和变现价值存在定差别，而且转让有价证券时，通常需要支付一定的转让 费用。证券市场的发育和完善程度对企业短期偿债能力的影响还表现在：如 果证券市场发达，企业随时可以将手中持有的有价证券转换为现金，如果证 券市场不发达，企业转让有价证券就会很困难或者不得不以较低的价格出售， 这些都会对企业的短期偿债能力产生影响，特别是企业把投资有价证券进行 短期投资作为资金调度手段时，证券市场的发育与完善程度对企业的短期偿 债能力的影响更大。 3 、行的信贷政策 国家为保证整个国民经济的健康发展，必然要进行宏观调控。通过制定 金融、税收等宏观经济政策，调整国家的产业结构和经济发展速度。个企 业，如果其产品是国民经济急需，发展方向是属于国家政策鼓励的，就会较 容易地取得银行借款，其偿债能力也会提高。此外，当国家采取较宽松的信 贷政策时，所有的企业都会在需要资金时较容易地取得银行信贷资金，其实 际偿债能力就会提高。 除以上主要因素外。还有许多因素都会影响企业的短期偿债能力。如企 业的财务管理水平、母公司与子公司之间的资金调拨等。有些因素对企业偿 债能力的影响往往难以通过数量来表达，分析时，必须结合各有关因素作出 综合判断。 2 3 短期偿债能力的衡量流动比率 短期偿债能力的高低通常是以比率确定的。由于比率本身准确性的缺陷 1 l 流动比率指标研究 以及时空条件的限制。各种比率所反映的偿债能力也只是综合的、大致的和 仅供参考的信息，并非百分百的准确，这在分析的时候应该特鄹注意。我们 要始终坚持权变的思想，围绕着分析目的进行分析活动。 企业短期偿债能力可以从两个方面进行分析评价，一是根据资产负债表 进行静态分析评价，二是根据现金流量表进行动态分析评价。 根据资产负债表可以了解一个企业的流动资产规模和流动负债规模，但 资产规模仅仅表现企业资产的流动性而不能说明偿债能力，流动负债规模也 只能表明企业目前所承受的债务和资金的流动性，同样不能说明企业的偿债 能力。所以最能反映企业的短期偿债能力的是流动性比率，因为它是建立在 对企业流动资产和流动负债关系的分析之上的。主要的流动性比率有流动比 率、速动比率和现金比率，使用最为广泛的是流动比率 2 3 1 流动比率在衡量企业短期偿馈能力中的作用 1 9 1 5 年，在美国银行从事贷款业务的亚历山大乌尔发表了比率分析体 系，提出了极具代表性的流动比率，即贷款对照表上资产部分的流动瓷产 与负债部分的流动负债之间的比例为2 t1 ，即“2 ：1 法则”，亦称作“银行家 比率”。由此可见，流动比率从其诞生之日起就担负着衡量企业偿债能力的重 任。流动比率代表企业的短期偿债能力。9 企业负债的形成大致有两方面的原 因：一是企业通过借款、发行债券、租赁等方式向债权人筹集的债务资本：二是 企业由于信用关系而形成的应付款项以及为了简便财务处理而形成的应付费 用等。负债的存在，一方面可以增加企业可占用和使用的资金，但另一方面由于 到期需还本付息，从而又形成企业固定的财务负担和财务风险，甚至于可能由 于到期不能偿还债务而导致破产，降低股东的资金收益。企业偿债能力分析主 要是通过研究企业资产负债表中各项目的结构关系及各项目的变动情况，来确 定企业财政状况是否健康以及短期偿债能力和长期偿债能力的强弱。企业的 短期债务需要用企业的流动资产来偿还，同样，企业到期的长期债务，一般也要 用流动资产来偿还除非企业终止经营，一般情况下，企业是不会出售固定资产 来偿还到期债务的。因此，对短期偿债能力的分析主要着重于研究企业流动资 9 黄关春，不同融资镶略下的流动比率解析，【j 】企业经济，2 0 0 5 ( 5 ) 1 2 2 流动比率在衡量企业偿债能力中的作用 产与流动负债的关系及有关项目的变动情况。评价企业短期偿债能力的财务 指标有流动比率、速动比率、流动资本构成比率等。 运用流动比率分析短期偿债务能力具有以下作用： 第一、当会计数据无偏时，在会计报表上所列示的流动资产，能够按报 表所列示的期限和金额转化为现金的情况下，流动比率确实能够显示短期债 权的保障程度。 第二、流动比率与企业的营运资本水平正相关，即流动比率越高，贝u 企 业的营运资本水平也越高而营运资本对于企业的正常生产经营是至关重要 的，在企业短期债务到期时，企业不至于依赖出售长期资产来偿还债务。 第三、要正确地预测波动性资产所需要的资金是很区 难的。因此，维持 大于1 的流动比率，对于维持企业的流动性，维持企业的短期偿债能力，对 于企业管理部门都是极为重要的。 第四、，流动比率概念清晰，易于理解，资料取得也容易，因而财务分析 师运用这个比率进行分析具有极强的可验证性。 第五、经验研究表明，流动比率在预测企业违背债务契约、破产或其他 财务危机方面，确实具有很强的作用。 此外，在大部分的破产预测模型中都引入了流动比率。例如陈静( 1 9 9 9 ) 以1 9 9 8 年的2 7 家s t 和2 7 家非s t 公司，利用1 9 9 5 1 9 9 7 年的财务报表数据 进行了单变量分析，提出流动比率和负债比率误判率最低：吴世农、卢贤义 ( 2 0 0 1 ) 以7 0 家s t 和7 0 家非s t 上市公司为样本，应用单变量分析研究财 务困境出现前五年内这两类公司2 1 个财务指标各年的差异，最后确定了6 个预测指标，分别是盈利增长指数、资产报酬率、流动比率、长期负债比率、 营运资本与总资产比例和资产周转率，其中流动比率的显著性最强。 最后，有关调查显示，银行在进行信贷决策时所关注的各项企业财务指 标中，资产负债率、流动比率、速动比率依次排在前三位，均值分别高达 4 9 4 、4 8 7 、4 8 6 ( 满分为5 分) 。 2 3 2 流动比率的计算及其优点 流动比率= 流动资产流动负债 流动比率指标研究 从财务观点看，流动资产高于流动负债，表明企业有偿付能力，该指标 越高，表明企业的偿付能力越强，企业的财务风险越小，债权人权益安全程 度越高。一般认为，该指标应该达到2 ：1 以上。2 0 世纪初美国些银行在向 企业提供贷款时，均以流动比率作为判断企业信用的标准，认为流动比率达 到2 ：1 以上时，流动资产不至于发生呆帐和降价的危险。即使企业解散，大 体上还能有账面一半的价值能取得现金，因此也把流动比率称为银行家比率。 由于流动资产减去流动负债后的余额是企业的营运资金，所以该指标可以反 映出企业在目前及今后的生产经营中提供现金，偿还短期债务，维护正常经 营的能力。 流动比率是人们用来分析企业短期偿债能力韵基础性指标，它能被普遍 采用，作为衡量企业短期偿债能力高低的标准，主要是因为该指标具有以下 优点： 1 、流动比率可以揭示企业用流动资产抵补流动负债的程度，流动比率越 大。对流动负债的保证程度就越高。就越能保障债权人的权益。 2 、流动比率可以指出一个企业所拥有的营运资本与短期负债之