（会计学专业论文）公司治理对高管人员约束性更换影响的实证研究.pdf

独创性声明 本 人 所 呈 交 的学 位 论 文 是在 导师 指 导 下进 行 的研 究工 作 及 取 得 的成 果 。尽 我所 知 ，除特 别 加 以标 注 的地 方 外 ，论 文 中不包 含 其 他 人 的研 究 成 果 。与 我 一 同工 作 的 同 志对本文的研究工作和成果的任何贡献均 已在论文中作了明确的说明并已致谢 。 本 论文 及 其 相 关 资料 若 有 不 实之 处 ， 由本人 承 担一切 相关 责任 论 文 作 者 签 名 :砌担一 ” l 0 $ ” 黔 学 位 论 文 使 用 授 权 声 明 本 人 一 川 遨 - 在 导 师 的 指 导 卞 创 作 完 成 学 位 论 文 的 知 识 产 权 归 西 安 理 工 大 学 所 有 ，本 人 今 后 在 使 用 或 发 表 该 论文涉 及 的研 究 内容 时 ，会 注 明西 安理工 大 学 。本人 作 为 学位 论 文 著 作 权 拥 有 者 ， 同意授 权 西 安 理 工 大 学 拥 有 学位 论 文 的部 分 使用 权(在 以下 “口 ”中标 明 ，同意 的划 “矿气 不 同 意 的划 “x ，)，即 : 本 人 提 交 的 印刷 版 和 电 子 版 学 位 论 文 ， 心 学校可以采用影印、缩印或其他复制手段保存; 划 学校可以将学位论文的全部内容编入公开的数据库进行检索; 刁 学校可以将学位论文的摘要编入公开的数据库进行检索: 岭 校 可 以 将 公 开 的 学 位 论 文 或 解 密 后 的 学 位 论 文 作 为 资 料 在 图 书 馆 、 资 料 室 等 场 所 及 校 园 网上 供 校 内师 生 阅读 、浏 览 。 本 人 学位 论 文 全 部或 部分 内容 的公布 (包括 刊 登 ) 授 权 西 安理 工大 学研 究生学 院 办 理 。 (保 密 的学 位 论 文 在 解 密 后 ，适用 本授 权 说 明 ) 论 文 作 者 狐 “ “ 名 : 叫 “ 3月 “ 日 摘 要 论文题 目: 公司治理对高管人员约束性更换影 响的实证研 究 学科专业 : 会计学 研 究 生 : 湛佳梅 指导教师 : 李秉祥教授 签 名 : 签名 : 摘要 高 级 管 理 人 员 的更 换 是 公 司 治理 的一 项 重 要 的 内容 ， 是 公 司 内外 部 治理 机 制 共 同作 用 的结 果 。正 如 je n se n和 认 值m e r (1 988 ) 所 说 ，公 司 的 高 管变 更 既 是 “ 理 解 约 束 经 理 人 力 量 的 关 键 变 量 ，也 是 衡 量 公 司 治 理 机 制 效 率 的重 要 指 标 ” 。 近 年 来 ，随着 我 国证 券 市 场 逐 步 稳 定 的发 展 ， 上 市 公 司 涌 现 出 了大 量 的高 管 人 员变 更 事 件 ， 这 引起 了社 会 各 界 的广 泛 的关 注 ， 高 管 人 员 的 更 换 成 为 实 务 界 和 理 论 界 的新 课 题 。 由于 我 国上 市 公 司 多 由 国有 企 业 改 制 而 成 ，具 有 许 多 的独 特 属 性 ，例 如 委 托 代 理 链 长 、多重 委 托 代 理 、最 终 产 权 主 体 虚 置等 。同 时 ，我 国虽 经 历 了十 几 年 的制 度 改革 ，但 公 司 治 理 的 内外 部 机 制 还 远 不 科 学 ，运 行 过 程 中 往 往 缺 乏 效 率 ，管 理 层 偏 离 或 者 危 害 企 业 所 有 者 利 益 的行 为 比 比 皆是 。这 种 背 景 下 ，上 市 公 司 高 管 变 更 的现 象 到 底 在 多 大 的程 度 上 反 映 了我 国上 市 公 司 治 理 效 率 ? 高 管 变 更 事 件 的发 生 是 否 真 的有 利 于 改 善 其 上 市 公 司 的 治 理 质 量 ? 这 些 问题 都值 得 我 们 去 仔 细 探 讨 。 本 文在 国 内外 文 献 综 述 的基 础 上 ，介 绍 了高管 更 换 的有 关 定 义 及 分类 、相 关 的理 论 以 及我 国上市 公司 高管更换 的相关制度背景和法律规 范 。 接着 ， 对我 国上市公司高管更换现 状 进 行 了描 述 性 分 析 。在 理 论 分 析 部 分 ，探 讨 了董 事会 特 征 、股 权 结 构 等 公 司 内部 治 理 机 制 对 高 管 约 束 性 变 更 的影 响 ，并提 出 了相 关 的假 设 ，据 此 建 立 了公 司 治 理 中 的 内部 治 理 机 制 的主 要 要 素 与 高 级 管 理 人 员约 束 性 更 换 的 l o g is t i 。回 归模 型 ，并 以 2006 年 度 发 生 高管 约 束 性 更 换 的 公 司 为 研 究 对 象 ，进 行 实 证 检 验 。研 究 结 果 表 明 ， 内部 治 理 的 诸 多变 量 中 ， 仅 有 董 事 长 总 经 理 兼 任 情 况 、 领 取 报 酬 董 事 比例 以及 法 人 股 比例 与 高 管 人 员 约 束 性 变 更 显 著 相 关 ; 董 事 会 规 模 、独 立 董 事 比 、董 事 会 行 为 、国有 股 比例 、流 通 股 比例 、高 管 持 股 比 例 以及 股 权 集 中度 等 对 高 管 人 员 约 束 性 更 换 都 无 显 著 影 响 。 本 文 还 考 察 了高 管 人 员 约 束 性 变 更 前 后 经 营 业 绩 的变 化 趋 势 ，以此 进 一 步 考 察 公 司 治 理 中 内部 治 理 机 制 的有 效 性 ，研 究 结 果显 示 高管 人 员约 束性 变 更后 公 司 的业 绩在 短 期 内也 无 明显 的提 高 。 这 些 都表 明我 国上 市 公 司 内部 治 理 机 制 没 有 对 绩 效 低 劣 的 、不 称 职 的公 司 高 管进 行 有 效 的监 督 ，没 有 发 挥 其 应 有 的 治理 功 能 ， 内部 治理 机 制有 一定 的效 率 ，但还 有 待提 高 。 最 后 ，本 文 在 对 实证 检 验 结 果进 行 充 分 分 析 基 础 上 ，从 深 化 股 权 改 革 、加 强上 市 公 司 董事 会 职 能 的建 设 以及加 速 建立 经 理 人 市场 等 方 面 ， 对 提 高我 国上市 公 司 内部 治理机 制 效 率 提 出相 关 的政 策 建 议 。 关 键 词 : 公 司治 理 ; 高管 约 束性 更 换 ; 公 司业绩 : 实证研 究 .a b stra ct t itle:e mp iric a l s tu d y o n e f f ee t o f d is c ip lin a r y t op m a n a g e r t urn o v e r m a j o r: a cco u ntin g n a m e :j ia m e i s h e n s u p e r vis o r:p ro f. b in g x ia n g l l a b stra ct c o rp o ra te g o v e rn a n c eon 5 ig n a tu r e: 5 ig n a tu re :. 扛渺 ; t op m a nag ers，t u m o v er 15 a n im p o r t a nt eo n ten t o f eo r p o r a te g o v em a nee ， a nd 15 a resu lt f r o m f i r m in ner a nd o u tsid e g o v em a nee m eeh a nism s eo m b in ed a ct. ju st as jen sene m p 试 ea l a na l y sis c o r po ra t io n 1.导 论 . . . . . . . . .1 1.1 研 究 背 景 及 意 义 . . . . . . . . . . . .， . . .1 1.1.1 研 究 背 景 .， .， . . . . . . .1 1.1. 2 研 究 意 义 ， . . . . . .;， . . . .1 1. 2 研 究 方 法 . . . . . .， . .， . . . .， . . .， .2 1. 3 论 文 结 构 及框 架 .、 .， . . . . . . . . . .3 1. 4 本 文 创 新 . . . . . . .4 2.文 献 综 述 . . . . . . . . . . . . . .5 2.1 概 念 界 定 . . . . . . . . . . . . . .5 2.1.1 高管 人 员 . . . . . .， . . . . . .5 2.1. 2 高管 更 换 . . . . . .， ， . .， ， - . .5 2 . 2 理 论 基 础 . . . . . . . . . . .7 2 . 2.1 委 托 代 理 理 论 . . . . . . . . . . . . 7 2 . 2 . 2 公 司 治 理 理 论 . . . . . . . . . . . . .8 2. 3 研 究现 状 一 1 5 1 6 1 7 1 7 1 8 2 0 2 0 2 1 2 3 2 4 2 4 2 4 2 6 2 9 3 0 3 2 3 3 3 5 3 5 3 5 3 6 4 0 4 2 4 7 4 7 4 8 1 2 . 3.1 高 管 更换 与经 营业 绩 的关 系 2 . 3. 2 公 司 治 理 对 高 管 更 换 的影 响 2 . 3. 3 高管 更 换 与盈 余 管理 . . 2 . 3. 4 高 管变 更 的财 富 效应 . . l0 l0 2 . 4 高管 更换 的相 关制 度 背 景 和 法 律 法 规 . . . . . . . . . 2. 4.1 关 于 高管任 职 、离职 的相 关规 定 . . . . . 2 . 4 . 2 关 于 独 立 董 事 制 度 的 相 关 规 定 ， . .， 二 ， ， ， ， ， 二 ， . . .， ， 二 ， . . . 3. 上 市 公 司 高 管 更 换 的现 状 分 析 . . . . . . . . . . . 3.1 高 管 变 更 趋 势 分 析 . .、 . .， . 3. 2 高 管 更 换 原 因 陈述 . . . . . . . . . . . . . 3. 3 高 管 更 换 类 型 描 述 . . . . . . . . . . . . 4 理论 分 析 与模 型 选 择 . . . . . . . . . 4 .1 内部 治 理 机 制 对 高 管 约 束 性 更 换 的 影 响 分 析 与 假 设 . . . . 4.1.1 股 权 结 构 对 高管 约 束 性 更 换 的 影 响 . . . . . 4.1. 2 董 事 会 特 征 对 高 管 约 束 性 更 换 的 影 响 . .， . . . . 4 .1. 3 其 他 因 素 对 高 管 约 束 性 更 换 的 影 响 . . . . . . . 4 . 2 研 究 样 本 的 选 取 . . . . . . . . 4. 3 变 量 的 定 义 和 计 算 . .， . . . . 4 . 4 实 证 方 法 及 模 型 的选 择 . . . . . . . . . . 5.高 管 约 束 性 更 换 的 实 证 研 究 . .， . . . . . . 5.1 内部 治 理 机 制 对 高 管 约 束 性 更 换 的 实 证 研 究 . . . .， . . . . . . . 5.1.1 董 事 长 、总经 理 约束 性变 更样 本 相 关变 量 的差 异性 检 验 . 5.1. 2 变 量 的 描 述 性 统 计 . . . 5.1. 3 样 本 的 非 参 数 检 验 .， . . . . . . 5.1. 4 高管 约 束 性 更换 的 回归分 析 . . . . . . . 5 . 2高管 约 束 性 更 换对 业 绩 影 响分 析. . . . . . 5. 2.1 样 本 的 描 述 性 统 计 . .， .， ， ， .， ， ， .， ， ， ， . .， . .， .， . 5. 2. 2 相 关 样 本 非 参 数 检 验 . . . . . . . . . . 西安理工 大学硕 士学位论 文 6. 研 究 结论 . .， . . . . . . . . . . .:5 0 6.1 本 文 主 要 研 究 结 论 ， . . . . . . . . . . . . 5 0 6 . 2 政 策 建 议 .， . . . . . . . . . .5 1 6 . 3 本 文 研 究 的不 足 . . . . . . . .， . . . 一5 2 致谢 . . . . . . . .， . . . . . . . . . . . .， 5 4 参 考 文 献 . . .， . . . .， . . . . .， ， . 1 附录 . . . . . . . . . . . . . . . . 1 导论 1.导 论 本 章 主 要对 论 文 的选 题 背 景及 意 义 、 研 究 内容 与框 架 以及 主要 的创 新 点等 问题 进 行 简 要 的 描 述 与 说 明 。 1 .1 研 究背景及意义 1 .1 .1 研 究背景 19 3 2 年b e r l e 和 m ea n s 在 现 代 公 司 与私 有 财 产 一 书 中提 出 了现 代 企 业 所 具 有 的 “ 所有 权 和 控 制 权 分 离 ”的经 典命题 。在现 代 企业 制 度 下 ，所有 者和 管 理 者 间 的普 遍 两 权 分 离 状 况 为 代 理 问题 的产 生 提 供 了温 床 。由于 委 托 人 和 代 理 人 之 间 的信 息 非对 称 性 、契 约 非完 备性 以及 代 理人 主体 的有 限理 性 ， 管理层 有 可 能在 有 限保证 契 约 目标 实现 的前 提 下 损 害委 托 人 的利 益 ，或 者 规避 风 险使 自身效用 最佳 ，致 使 经 理人 的机 会 主 义行 为不 可避 免 。 为 了尽 量 减 少 经 理 人 的机 会 主 义 行 为 ，避 免 企业 委 托 一 代 理 过 程 中 出现 过 高 的代 理 成 本 ， 委 托 人 往 往 通 过 采 取 一 系 列 的制 度 安 排 ，如 董 事 会 、大 股 东 、代 理 权 争 夺 、敌 意 接 管 ，以 及 财 务 结 构 等 ，用 来 控 制 经 理 人 员 的道 德风 险 ，降低 代 理成 本 和 代 理 风 险 。其 中 ，高 级 管 理 人 员变 更 (简 称 高管变 更 ) 是 公 司 治理 主 体针对 公 司 高管设计 的管理 控制 权 激 励 约 束机 制 ，其 实质 是 通 过 管 理 控 制 权 在 高管 之 间 的转 移 来 实现 对 高管 的激 励 约 束 。如 果 在 职 高管 的经 营 管 理 能 力 达 不 到 相 关 公 司 治 理 主 体 的期 望 值 ， 同时 ，该 公 司 的 治 理 机 制 是 有 效 的 ， 那 么 该 高 管 可 能将 遭 受 到 最 为 严 厉 的惩 罚 ，即被 解 雇 。这 种 情 况 下 ，不 仅 导 致 经 理 人 当期 利 益 损 失 ， 更 重 要 的是 通 过 市 场 的信 号传 递 与 价 值 评 估 功 能给 经 理 人 的人 力 资本 以贬 值 威 慑 ，继 而 威 胁 到其 职 业 生涯 ，等 等 ，这 些 构成 了对 在位 高管 的有 效激 励 约 束 ，高管 为 了保 住 其 职 位 ，就 必 须 努 力 经 营 以不 断 改 善 其 经 营 业 绩 ，所 以高 管 的变 更 机 制 能够 维 持 一 种 对 在 位 高 管 履 行 公 司勤 勉 义 务 的外 部 压 力 。西 方 公 司 治理 的理 论 与 实 践表 明 ，高层 变 更 不 仅 为研 究 公 司其 它 治理 机 制 的效 率提 供 了一个 重 要视 角 ， 而 且 自身 已成 为 公 司 治理机 制 中不 可 或 缺 的重 要 组 成 部 分 。正 如 je n se n和 认 勿 m e r ( 1 988 ) 所 指 出 的 ，企业 高 管更 换 是 “ 理 解 约 束 经 理 人 的 力 量 的 关 键 变 量 ” 。 国外 已经 有 大 量 的研 究 文 献 涉 及 高 管 人 员 更 换 的 问题 ，在 高 管 更 换 原 因 、高 管 更 换 对 经 营 业 绩 的影 响 、 高 管 更 换 的财 富效 应 以及 高 管 更 换 与 公 司 治理 的关 系 等 方 面 的研 究 形 成 了较 为 完 备 的理 论 体 系 。由于 国 内证 券 市 场 起 步 较 晚 ，数 据 的收集 比较 困难 ，有 关 高管 更 换 的研 究 最 早 开 始 于 本 世 纪 初 。近 几 年 ，随着 我 国证 券 市场 逐 步 稳 健 的发 展 ，也 涌现 出大 量 的 高 管 更 换 案 例 ，越 来 越 多 的人 开 始 关 注 高 管变 更 这 一 问题 ，现 公 开 发 表 的文 章 涉 及 到 高管更 换 原 因 、 高管 更 换 与 企业 绩 效 、 高管更 换 与 公 司治理 、 高管 更换 的财 富效 应 等 方 面 。 为进 一 步研 究 高 管 更 换 问题 提 供 了 良好 的基 础 。 1 .1 .2 研 究意义 企 业 高 管 人 员 是 对 一 个 企 业 的组 织 和 战 略 、计 划 、绩 效 以及 反应 环 境 变 化 负最 终 责任 的人 ，并且 被 认 为是 企 业 权 力 中心 中最 具 影 响 的人 物 ，控 制 和 指挥 着 企业 这 个 组 织 向 目标 迈进 ，所 以说 最 重 要 高 管 的个 人 成 败 也 决 定着 公 司 的成 败 ，与此 同 时 ，对 于 那 些 如 股 东 、 西安理工 大学硕 士 学位论 文 供 应 商 、顾 客 、公众 和 政 府 等 外 部利 益相 关者们 来 说 ，他 们会 将 经 理 人 变 更这 一事 件 看 作 是 关 于 企 业 将 来 发 展变 化 的一个 信 号 。因此 ，高 管 人 员 的更 换 被 认 为 是 企 业 最 重 大 的 战 略 决 策 问题 之 一 ，是 企 业 发 展 进 程 中 的重 要 转 折 点 。 国 内外 不 少 文 献 根 据 上 市 公 司披 露 的 高管 更 换 原 因对 高管 更 换 进 行 了分 类 ， 其 区分 标 准 有 些 不 同 ，但 大 体 上 主 要 分 为两 大类 : 非 约 束 性 更 换 (有 的称 为 正 常 更 换 ) 和 约 束 性 更 换(有 的称 为 非 正 常 更 换 )。非 约 束 性 更 换 是 指 在 没 有 内外 部 约 束机 制 压 力 时发 生 的 、正 常 的 、 被 预 期 的人 事 变 动 ， 主 要 包 括 退 休 以及 年 龄 和 健 康 原 因 引起 的正 常 换 届 等 更 换 方 式 ， 通 常 与业 绩 无 关 。约 束 性 更 换 是 指 在 业 绩 不 佳 或 存 在 诸 如 董 事 会 、大 股 东 、外 部 接 管 等 内 外 部 约 束 压 力 的情 况 下 进 行 的人 事 变 动 ，是 企 业 试 图纠 正现 任 高管 与 企 业 配 合 不 佳 的状 况 、 改善 经 营 战 略 及 提 高业 绩 时所 采 用 的方 法 ， 是 企业 的各 种 约 束 机 制 发挥 作 用 的结 果 】 。 根据 我 国的现 实情 况 ，由于证 券市场起 步 比较 晚 ，资本 市场 还 不完 善 ，上 市 公 司 的控 制 权 的转 移 较 少 通 过 公 开 竞 价 的方 式 实现 。 中 国上 市 公 司 的股 权 结 构 方 面 的特 点 决 定 了 ， 在 集 中交 易市 场 (即交 易所 或 合 法 的交 易 中心)发 生 的接 管 活 动 比例 较 小 ，而通 过 协 议 方 式 在 集 中交 易 市 场 外 收购 国有 股 、法 人 股 股 份 是 接 管 活 动 的主 体 i 2 。截 至 到 目前 ，我 国上 市 公 司 已经 发 生 的控 制 权 的转 移 活 动 主 要 表 现 为 国有 股 或 法 人 股 之 间 的协 议 转 让 。 所 以在 这 种 情 况 下 ，我 国难 以形 成 有 效 的外 部 接 管 市 场 ，监 督和 约 束 管 理 者 的任 务 主 要 是 由 内部 治 理 机 制 来 承 担 的 ，影 响 高 管 约 束 性 更 换 的约 束 机 制 主 要 指 内部 治 理 机 制 。如 果 公 司 内部 控 制 是 有 效 的 ，那 么 高 管 的非 约 束性 变 更 的概 率应 与公 司业 绩 之 间存 在 反 向的关 系 ，并 且 内 部 控 制 的特 征 能影 响这 种 反 向关 系 。 由于 良好 的公 司 内部 治理 机 制 不 但 应 该 能够 及 时解 聘 不 称 职 的经 理 ，而 且 还 应 该 能够 重 新选 聘 最 适 合 的继 任 经 理 ，即对 公 司 内部 治 理 机 制 的全 面衡 量 ，还 应 同时包 括 对 高 管人 员 约 束 性 更 换 后 企 业 业 绩变 动 程 度 的考 察 ，如 果 公 司 高 管 变 更 后 ，其 业 绩 得 到 提 升 ，那 么 可 以进 一 步 说 明 内部 治 理 机 制 的有 效 性 。 基 于这 种 思路 ，本 文 企 图通 过研 究 公 司 内部 治理机 制对 约 束性 高管变更 的影 响 ，以及 高管 约 束 性 变 更后 企 业 绩 效 的变 动 情 况 来 检 验 我 国上 市 公 司 内部 治理 机 制 在 监 督 和 约 束 高层 管理 人 员上 的有 效性 ， 来探 索 具有何种 公 司治理特 征 的上 市 公 司在 约 束和 监 督 高级 管 理 人 员方 面 更 加 积 极 、更 为有 效 。这 从 一 个 全 新 的角度 去 审视 我 国上 市 公 司 治 理 机 制 中存 在 的 问题 并 加 以改善 ，因而 具 有 重 要 的理 论 和 现 实 意 义 。 1 .2 研 究方法 本 文 综 合 运 用 规 范研 究 和 实证研 究 方 法 。 首 先 ， 在 文 章 的开 始 部 分 运 用 规 范研 究 方 法 ， 在 对 理 论 基 础 、相 关 概 念 界 定 、前 提 条 件 和 假 设进 行 定 性 分 析 的基 础 上 ，指 明 实证 研 究 的 方 向; 然 后 ，采 用 实证 研 究 的方 法 对 理 论 假 设进 行 定量 的推 断和 证 明 ，为规 范研 究 的理 论 升 华 提 供 定 量 依 据 ， 实 证 研 究 主 要 集 中于 第 四章 和 第 六 章 ，在 文 中主 要 使 用 了 lo g is t i c 回 归等 统 计 方 法 ; 最 后 ，在 文 章 的结 束 部 分 ，规 范研 究对 实证 研 究 的 结 论 做 出总 结 。 另 外 ，本 文 还 运 用 了对 比分 析 研 究 方 法 。本 文 在 研 究 高 管 约 束 性 变 更 前 后 业 绩 的变 化 趋 势 时 ，对 样 本 公 司 不 同年 度 的业 绩进 行 比较 分 析 ，来 发 现 其 变 化 趋 势 。 2 导 论 1 .3 论文结构及框架 本文研 究 内容包 括 以下六个方面 : 第 1 章 ，导论 ; 第 2 章 ，文献综述 ; 第 3 章 ，上市 公司 高管更 换 的现状 分析 ; 第 4 章 ，理论 分析与模 型选 择 ; 第 5 章 ，高管约束性更换 的实 证研 究 ; 第 6 章 ，研究结 论 。各章 的具体 内容如 下 : 第 1 章 ，导论 。主要介 绍 了本 文 的选题 的背 景 、研 究方法 、研 究 的意义 、论文 的主要 内容 与逻 辑 结 构及 本 文 的创 新 。 第 2 章 ，文献 综述 。这章主要介绍 了有关 的概念 的界定 、本 文 的理论基础 、研 究现状 以及 与 高管 更 换 有 关 的制 度 背 景和 法 律 规 范 。 第 3 章 ，上市 公司高管更换现状 分析 。这 章主要选取 了在 200 4年前上市 的 ，在 2008 年还 未退 市 的 a股上 市 公司为样本 ，研 究其 2004一 2008 年度 高管变 更情 况 ，从 高管变 更 的数量 、 高管变 更 的原 因陈述 以及 高管更换类 型等方面对 我 国上市 公 司近 五年 高管更 换现 状 做 了一个 初 步 的统 计 分 析 第 4 章 ，理论分 析 与模 型选择 。 这章 主要通 过对 内部 治理机制 与约束性 高管变 更 的机 理分 析 ，提 出 了本 文 的假 设 ，对本 文 的变量进行 了选择 与定义 ，对 实证研 究采 用 的方法及 模 型进 行 了描 述 。 第 5 章 ， 高管约 束性 更 换 的实证 研 究 。 这 章 是本 文 的核心 ， 通 过对 样 本 的描 述 性 统 计 ， 变 量 的差 异 性 检验 ，回归分 析 等 ，研 究 了我 国上 市 公 司约束 性 高管变 更 与 内部 治理 机 制 的 关 系 ， 以及 约 束性 高管变 更前 后 公 司 的业 绩变 化趋 势 。 第 6 章 ，研 究 结 论 。主 要 包 括本 文 主要 的研 究 结论 ，政 策 建 议和 本 文 研 究 的不足 。 全 文研 究框 架 如 图 1一 1 所 示 : 西安理 工 大学硕 士 学位论 文 导论 研 究 背 景 及 意 义研 究 方 法论 文 结 构 及 框论 文 创 新 文 献 综 述 概 念 界 定理 论 基 础研 究现状相 关 制 度 背 景 和 法 律 上 市 公 司高管 更换 现状 分 析 高管更换趋 势分 析l 高 管 更 换 原 因 陈高 管 更 换 类 型 描 述 理 论 分 析 与 模 型选 择 影响分析与研究假设 样本的选取 变量定义和计算 实证方法和模型选择 高管 约束 性 更 换 的实证 研 究 内部 治理机制 对 高管 约束 性 更换 的实证 研 究高管约束 性 更换对 业 绩 影 响分 析 结 论 与 建 议 图 1一 1研 究 框 架 图 f igl一 1 th e f r a me w o r k o f th e r esea r e h 1 .4 本文创 新 1、不 同于 以往 大 部 分 文 献 中不 加 区分 以整 个 上 市 公 司 的 高管 更 换 为研 究 对 象 。本 文 根 据 上 市 公 司年 报 上 披 露 的高 管更 换 原 因 ，参 照 有 关 文 献 ，把 高管 更 换 样 本 分 为 两 部 分 : 约 束 性 高 管 更 换 与 非 约 束 性 高 管 更 换 。 本 文 主 要 研 究 了约 束 性 高 管 更 换 与 内部 治理 机 制 之 间 的 关 系 。 2 、构 建 了一 个 公 司 高 管 更 换 的 一 般 模 型 ，采 用 lo g is t i c 回 归 模 型 对 上 市 公 司 高 管 约 束 性 更 换 与 公 司 内部 治 理 机 制 之 间 的关 系进 行 了实 证研 究 ， 以此 来 检 验 上 市 公 司 内部 治理 机 制 在 监 督 和 约 束 高 管 人 员 的有 效 性 。 这 从 另一 个 角度 审视 了我 国上 市 公 司 内部 治 理 机 制 中 存 在 的 问题 。 文 献 综 述 2.文 献 综 述 本 章 是本 文 的理 论基 础 ，首 先对 本 文 的相 关概 念 做 了界定 ，接着 介 绍 了本 文 的理 论基 础 和 研 究现 状 以，最 后 介 绍 了与本 课题 有 关 的一 些重 要 的制度 背景和 法 律规 范 的 。 2.1 概念 界定 2.1 .1 高管人 员 高管人 员 是 指 掌握 企业 经 营权 并直 接对 企业 经 营 效益 负 责 的企业 高级 管理人 员 ， 是委 托 代 理 关 系 中 的 高 级 代 理 人 。西 方 的研 究 文献 中 的 高 管 人 员 ，通 常 包 括 具有 董 事 会 主 席 、 总 裁 以及 首 席 执 行 官( c e o )等 三 个 头 衔 的经 理 人 。而 按 照 我 国 公 司法 的有 关 的规 定 ， 高级 管 理 人 员 应 该 包 括 公 司 的经 理 、副经 理 、财 务 负 责人 ，上 市 公 司董 事 会 秘 书 以及 公 司 章程 规 定 的其 他 人 员 。 根 据 我 国 的实 际情 况 ， 本 文 所 研 究 的 高 管 更 换 中 的 “ 高管 ，.特 指 总 经 理和 董 事 长 两 人 ， 这 是 因 为 在 现 代 企 业 制 度 下 ，随 着 公 司 治 理 结 构 的完 善 ，公 司组 织 形 态 大 多 为 决策 机 构 与 管 理 机 构 分 开 ，董 事 会 属 于 决 策 层 ，而 经 理 人 属 于 管 理 层 。与 此 对 应 ，董 事 长 是 决 策 层 的 最 高代 表 ，而 总经 理 是 管 理层 的最 高代 表 ，而 其 他 管 理人 员则通 常 处 于从属 地位 ，因此 ， 对 董 事 长和 总经 理进 行 研 究就 已经 可 以代 表整 个 公 司 的高级 管理人 员现 状 了团。 2.1 .2 高曹更换 高管 更 换 是股 东 (委 托 人 ) 对 其 公 司 的高管人 员 (代 理人 ) 最 为严 厉 的惩 罚之 一 ，高 管人 员 的更 换 使 得 原 有 的权 力 结 构模 式被 打破 ， 这 是 公 司 内外 部 治理机 制共 同作用 的企业 权 力 和 组 织 变 更 的结 果 。 国 内外 的不 少研 究根据 公 司披 露 的高管更 换 原 因把 高管更 换进 行 了分 类 ，在 这 些 文献 中高管 更换 主 要分 为两类 : 一类 是 高管 非约 束变 更 ，在 有 的文献 中也 称之 为 正 常更 换 或 者 常规 更 换等 ，另 一类 是 高 管约 束性 更 换 ，相对 应 的 ，在 有 的文 献 中称 之 为 非 正 常 更 换 或 者 非 常 规 更 换 等 。虽 然 在 不 同 的文 献 中其 分 类 的具 体 口径 不 同 ，通 过 分 析 比较 ，本 文 发现 指 导其 分类 的思 路大 致 上是 相 同的 。下 面列举 了些 比较有 代 表 性 的分类 方 法 。 在 国外 ，比较 有 代 表 性 的人 物 是 m o b le y ，认 厄m e r ，认 厄n s，和 w r u c k以及 d en i s 等 人 。 m o b l e y 按 员 工 离 开 组 织 的不 同意 愿 ，将 员 工 离 职 划 分 为非 约 束 性 离 职 和 约 束 离职 ，非 约 束 性 离 职 是 指 雇 员 主 动 发起 的 出 自其 本 意 的离 开 组 织 的行 为 ， 主 要 包 括 退休 、 年 龄 、 死 亡 、 任 期 届 满 等 引起 的正常 的换 届 ;约 束性 的离 职指 由组织 主动 发起 的雇 员被迫 离 开其 所 在 组 织 的行 为 ，包 括 由于 业 绩 不 佳 、董 事 会 结 构 变 化 、证 监 会 处 罚等 等 内外 部 约 束 压 力 下 发 生 的人 事 变 动 1 4 1 。研 伯rner，认 厄tts，和 w r u c k在研 究 高管 约束性 更换 问题 时 ，根据 公 司年报 以及 公 告 披 露 的信 息 将 高 管 约 束 性 更 换 限制 为 披 露 原 因至 少 满 足 以下 任 一 个 条 件 的 更 换 : 1、更 换 时提 及 由于 绩 效 差 ; 2 、更 换 原 因表 示 为 : 追 求 其 他 的利 润 或 者 观 点 不 同 ; 3 、更 换 是 由于 “ 管 理 层 体 制 改 革/结 构 改 革 ” ; 4 、没 有 给 出具 体 的原 因但 是 被 更 换 的 c e o 的年 龄 小 于 6 3岁 ，而 且 新 任 c e o 来 自公 司 外 部 l s 。d e n i s 等 对 高 管 约 束 性 更 换 的定 义 是 除 了 非 约 束 性 更 换 以外 的更 换 全 部 是 约 束 性 更 换 ，即只 要 不 是 因退 休 、死 亡 、健 康 以及 换 届 等 西安理工大学硕 士学位论 文 原 因 引起 的 c e o 更 换 都 是 高管 约 束 性 更 换 l 6 。 国 内不 少学者 也