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江西省高速公路融资方式及策略研究 摘要 公路交通是国民经济发展的大动脉，高速公路更成为当今社会经济发展的“推进 器 。江西省要实行在中部的崛起，交通必须先行。因此，江西省高速公路建设也应该 与时俱进。 高速公路在我国已经进入一个飞速发展的时期。前景非常美好，现实却很严峻。 高速公路建设最显著的一个特征就是需要投入大量资金，所以，资金是决定高速公路发 展的关键所在，而目前制约高速公路发展的瓶颈就是资金短缺问题。本文以江西省为例， 始终以江西省高速公路融资方式及策略研究为论证核心，首先概述了我国高速公路及融 资方式的发展历程和现状，然后引出江西的具体现状，通过对江西省高速公路融资问题 的详细剖析，并结合国内外相关融资经验的借鉴，最后，文章从宏观政策到具体措施、 从总体思路到指导原则，阐述了江西省高速公路融资的具体对策。 本文以层层推进的方式，在调查分析的基础上，从高速公路融资现状入手，运用 客观、合理的融资方式评选办法，结合江西省具体情况，选出具体的融资方式，到融资 风险的控制，再到配套政策的完善，经过科学的论证，最终对论题作出了相对科学的建 议：由省交通厅牵头，根据建设项目的具体情况，选择合适的融资方式，同时配合相应 的银行信贷、信托、公路债券、产业基金等金融工具；此外，注意关键问题的解决：选 择合格的投资人，准确控制融资风险，完善融资配套政策等。 关键词：高速公路融资方式 b o t s t u d y0 nh ig h w a yfin a n cin gm o d e sa n dit ss t r a t e gie s injia n g xl r r o vln c e a b s t r a c t r o a dt r a f f i ci st h em a i na n e r yo fn a t i o n a le c o n o m i cd e v e l o p m e n t ，a n dl l i g l l w a yh a s e v e nb e c o m et h e ”p r o p e l l e r i io fs o c i o - e c 0 n o m i cd e v e l o p m e n tt o d a y i fj i a n 野ip r o v i n c ei st 0 s e ei t sr i s i n gi nt h ec e n t m lp a no fc h i n a ，i t st r a n s p o r t a t i o nf a c i l i t i e so u 曲tt og of i r s tb e f o r e o t h e ri n f | 勰t r u c t u r e s t 1 1 e r c f o r e ，h i 曲w a yc 0 n s t m c t i o ni l lt h ej i a n 铲ip r o v i n c e0 u g l l tt og os i d e b ys i d ew i t ht h et i i i l e s 踮w e l l h i g l l w a yc o n s t m c t i o nh 雒e n t e r e dar a p i dd e v e l o p m e n tp e r i o di n c h i n a i te n j o y sa b r i g l l tf u t u r eb u ti t sr e a l i t yi sv e r ) rt o u g h o n eo ft h em o s tn o t i c e a b l ef c a t u r e so fh i 曲w a y c o n s t m c t i o ni st h a tl a 唱ei l l v e s t m e n ti sam u s t t l i l e r e f b r c ，a v a i l a b l ei n v e s t m e n ti st h ek e yt 0 t h en o 皿a ld e v e l o p m e n to fh i 曲w a yc o n s t m c t i o n c u l l r e n t l y ，t h eb o t t l e n e c kt h a tr e s t r i c t st h e d e v e l o p m e n to fh i g l l w a yc o n s t m c t i o ni st h es h o r t a g eo fi n v e s t m e n t t a l 【i n gt h es t u d yo n h i 曲w a y 卸c i n gm o d e s 缸di t ss t r a t e 舀锶i i lj i 觚黔ip r o v i n c c 弱c x a m p l e ，t h i sp a p e rf i r s t g e n e m l 娩e st h ed e v e l o p m e n tp - d c e s sa n dt h e s t a t u sq u 00 fh i g h w a ya n di t sf i i l a n c i n gm o d e si n c h i n a t i l l e ni tc o m e st ot h ec u r r e n ts t a t u sq u oo fh i g t l w a yc o n s t m c t i o ni nj i 觚野ip r 0 v i n c e b yt h o r o u g l l l y 卸a l y z i n gn l cf i n 孤c i i l gp r o b l e m so fh i g l l w a yc o n s t m c t i o ni nj i a n 黔ip r 0 v i n c e 卸dc o m b i n i n gw i t ht h er c l e v 锄td o m e s t i c 柚di n t e m a t i o n a l 丘n a l l c i i l ge x p e r i e n c c ，i tf i n a l l y e l u c i d a t c st h ec o n c r c t cf i n 孤c i n gm e a s u r c so fh i g l l w a yc o n s t m c t i o ni nj i 锄铲ip r o v i n c ci na l i g l l to ft h e m a c r 0p o l i c yt ot h ec o n c r c t em e 雒u r e s 鹤w e u 弱t h eg e n e r a l t h i r l l 【i n gc 0 n c e p tt o t h eg u i d i n gp r i n c i p l e o nt h eb a s i so fi n v e s t i g a t i o n 锄d 觚a l y s i s ，s t a n i n g 丘d mt h es t a t u sq u oo fh i g l l w a y f i n a n c i n g ，e m p l o y i n go b j e c t i v e 觚d r e a s o n a b l cm e t h o d st 0s e l e c t f i n a n c i n gm o d e sa n d c 0 m b i n i n gw i t ht h es p e c i f i cc o n d i t i o n so f j i a n 野ip r o v i n c c ，t h j sp a p e rp i c l 【su pt h ec o n c r e t e f i n a n c i n gm o d e s ，t h ew a y st oc o n t r o lf i n 柚c i n gr i s l 【s 锄di m p r o v ei t ss u p p o r t i n gp o l i c i e s a 血e rs c i e n t i f i cd e m o n s t r a t i o n ，i te n d su pw i t hc o e s p o n d i n gs c i e n t i f i ca d v i c eo nh o wt os o l v e t h ec i l r r e n tp r o b l e m s ：l e db yt h ep r o v i n c i a l ( b m 曲m i c a t i o 璐d 印a n i 鹏n t ，a c c o r d i n gt 0t h es p e c i f i c c i r c u m s t 锄c e so fc o n s t n l c t i o np r o j e c t s ，c h 0 0 s i n gt h ep r o p e rf i n 柚c i n gm o d e s 雒w e l l 硒s o m e f i n a n c i a l t 0 0 l s ，s u c h 嬲b a r 墩l o 锄，t r u s t ，r o a db o n d s 锄di i l d u s t r yf u n d s ；c h 0 0 s i n gt h eq u a l i f i e d i n v e s t o 璐；a c c u r a t e l yc o n t r o l l i n gf i n 锄c i n gr i s k s 如di m p r 0 v i i l gs u p p o r t i n gf i n a i l c i n gp o l i c i e s k 卫yw o r d s ：h i g h w a y f i n a n c i n g b o t 广西大学学位论文原创性声明和使用授权说明 原创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是在导师指导下完成的，研究工作所取得的成果和相关 知识产权属广西大学所有，本人保证不以其它单位为第一署名单位发表或使用本论文的研 究内容。除已注明部分外，论文中不包含其他人已经发表过的研究成果，也不包含本人为 获得其它学位而使用过的内容。对本文的研究工作提供过重要帮助的个人和集体，均已在 论文中明确说明并致谢。 论文作者签名： 堰丛一 加孑年多月厂秒日 学位论文使用授权说明 本人完全了解广西大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，即： 按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本： 学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务； 学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文； 在不以赢利为目的的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。 请选择发布时间： 弋石口时发布口解密后发布 ( 保密论文需注明，并在解密后遵守此规定) 论文作者签名守娩堕师签名 o8 年后月f 9 日 广西大掌工商管理硕士掌位 正西省龠追公l 鲁融资方式a 策略研究 1 1研究的目的和意义 第一章导论 1 1 1 研究目的 我国高速公路建设，自二十世纪八十年代未开始，到9 0 年代初起，中央明确把加快 交通运输发展作为事关国民经济全局的战略性和紧迫性任务。从“八五 开始，我国高速 公路建设进入了发展速度快、建设规模大、科技含量高的新时期。年均高速公路通车里程 由初期的几百公里增长到几千公里。2 0 0 5 年底，我国高速公路通车里程突破3 万公里，位 居世界第二位，全国性的高速公路基本成网。但目前我国高速公路仅覆盖了省会城市和城 镇人口超过5 0 万的大城市，一些人口和经济总量已达到相当规模的中等城市还不通高速 公路。 国外高速公路发展经验表明，高速公路只有形成布局合理的网络，连续运输距离达 到8 0 0 公里以上才能显现它的独特优势，发挥其运输效益。目前建成通车的3 万公里高速 公路分布在全国三十个省市区，在相邻省市区之间普遍存在高速公路的“断头路。高速 公路没有实现真正的网络化服务，高速公路的规模效益还无法得到充分发挥n 1 。 从供给总量上看，我国现有公路运输密度按国土面积计算仍然处在世界落后位置。公 路网密度约是巴西和印度的1 2 和1 5 ，与美国等发达国家相差甚远；公路通达深度依然 不足。2 0 0 6 年底全国公路密度为3 6 0 公里百平方公里，比上年末提高1 2 公里百平方公 里。全国通公路的乡( 镇) 占全国乡( 镇) 总数的9 8 3 ，通公路的建制村占全国建制村 总数的8 6 4 。全国还有6 7 2 个乡镇和8 9 9 7 5 个建制村不通公路。从供给质量看，公路水 路交通基础设施标准依然较低，结构仍不合理。公路技术状况整体还比较落后，等级公路 比重与发达国家的差距明显，尚未形成全国区域性高速公路网络，通行能力小，抗灾能力 弱，早期建成的高速公路目前普遍进入大修期乜1 。 2 0 0 5 年初，交通部公布的国家高速公路网规划，预示着在不远的将来，我国将形 成放射线和纵横网络相结合，总规模约8 5 万公里的“7 9 1 8 网。据此规划，国家将用3 0 年时间，形成8 5 万公里的国家级高速公路网。新路网由7 条首都放射线、9 条南北纵向线 和1 8 条东西横向线组成，简称为“7 9 1 8 网 啪。它将把我国人口超过2 0 万的城市全部用 高速公路连接起来，覆盖1 0 亿人口。按静态投资匡算，完成国家高速公路网的建设任务， 广西大掌工商蕾l 理硕士掌位 正西省高追公路融资方式反策- 鲁研究 需要投资2 2 万亿元。基于我国高速公路建设的现状和国家“7 9 1 8 网建设的规划，我们 有必要对我国高速公路投融资模式进行研究和评价h 3 。前景非常美好，现实却很严峻。在 目前的高速公路融资体制下，按照现有的融资体系、融资结构、融资方式，仅靠传统的政 府筹资( 如交通规费、国家补贴等) 国内银行货款、国际金融组织贷款等，要想完成上述资 金的筹措任务，难度之大可想而知。因此，了解并剖析现有高速公路企业融资结构的现状， 分析其发展过程及原因，并提出今后一段时间内的变革思路，从而获得更广阔的资金来源， 将是我国高速公路可持续发展的一个迫切问题隋1 。 1 1 2 研究意义 改革开放以来，我国高速公路融资方式已经由计划经济体制下的单一依靠政府投资， 逐步发展到政府融资和社会融资相结合、金融资本与产业资本相结合的各种融资方式，在 实践中也运用了银行贷款、股权融资、债券融资、利用外资与民间资本等各种方式，但由 于高速公路融资结构本身存在着致命的缺陷，使得现有各种融资方式运用过程中存在着较 大的局限性，阻碍了高速公路建设资金的顺利筹集，也延缓了各种适合市场机制的融资方 式的创新。 江西省近几年来高速公路得到了迅猛的发展，但仍然跟不上经济发展的需要，加上江 西本身交通基础设施比较薄弱，财政综合实力弱于其他周边省份，所以在高速公路建设方 面，资金更为紧张。根据江西的具体省情选择适合的融资方式，并解决与之相关的关键问 题，都是本文要研究的重点。 1 2 国内研究动态 1 2 1 融资方式组合论 因为高速公路需要非常庞大的建设资金，少则几十亿，多则成百上千亿，一种融资方 式、一家出资单位是难以满足某条高速公路建设资金需要的，而原有传统融资方式因多方 面的原因，具有较大的局限性。不能满足当前经济条件下高速公路建设的资金需求。因此， 融资方式组合理论者认为，我国高速公路未来融资的总体思路应当是：遵循政府融资与社 会融资相结合、产业资本与金融资本相结合、政策扶持与市场机制相结合的基本原则，逐 步加强和提高企业内源融资的比重，始终以国家财政资金作为基础，以完善健全资本市场 上的股权融资与债券融资为重点，以银行信贷资金作为重要依托，在此基础上以创新各种 适应市场经济发展的融资方式为突破口和未来支撑点，最终形成完整的新型高速公路融资 2 广西大掌工商蕾习e 司e 士掌位江西省高速公路融资方式及策略研究 新体系。 刘瑞波( 2 0 0 5 ) 认为，解决融资问题的出路在于，根据经济环境的变化灵活运用现有 融资方式，同时根据我国经济发展的不同阶段和高速公路发展的具体情况，借鉴西方发 达国家高速公路融资方式，创造性地运用设立专项基金制度、b o t 项目融资、集合资金信 托融资等各种行之有效的融资方式呻1 。 1 2 2 市场机制完善论 随着我国经济的全面发展和建设小康社会的全面推进，我国现在已经进入了社会主义 市场经济阶段，根据市场经济的基本特征，我国高速公路融资也应该走市场化道路，按市 场规律办事。通过高速公路融资与现行资本市场融资差异的比较，尤其是通过对b o t 、t o t 、 t b t 以及a b s 等融资方式的细致研究，论证发现要从健金融资机制入手，合理配置资源，提 高融资效率，促使方式多元化，才能达到融资质与量的良性扩张。 ( 1 ) 唐涌( 2 0 0 6 ) 从市场经济条件我国高速公路建设筹措资金的主要途径入手，得出 高速公路融资市场要完全按照自身发展规律运作，其融资是可持续发展的。其主要内容有： 充分发挥高速公路速融资市场的资源配置作用；加强政府对高速公路融资市场的培育 和导向作用；不断提升高速公路市场融资的能力，加强高速公路融资风险管理盯1 。 ( 2 ) 刘晓君，张宏( 2 0 0 4 ) 通过对b o t 和t o t 项目融资方式的比较和分析，发现t o t 与 b o t 结合而以b o t 为主的融资方式既盘活了固定资产又促进了政府待建项目的融资，进而 提出了兼备两种项目融资方式优点的t b t 项目融资方式，阐明了运用t b t 模式进行项目融资1 的操作步骤，界定了t b t 项目融资方式的应用范围呻1 。 ( 3 ) 陈建军( 2 0 0 4 ) 重点从我国进行资产证券化融资的可行性分析入手，论述了高速 公路建设实施a b s ( 资产证券化) 融资方式的现实意义和难点分析：提出了自己的观点和推 行a b s 融资的政策建议，为高速公路建设的融资和参与国际高速融资市场提出了新思路口1 。 1 2 3 融资方式阶段论 由于高速公路相对来说建设周期长，资金回收慢，所以在各个时期融资方式也不能一 成不变，要根据每个阶段的具体情况，制定出与本阶段相适应的融资方式，以求达到规避 风险、降低成本、增大效益的最终目标。 凌平( 2 0 0 4 ) 以广深高速公路为蓝本，总结了其2 个阶段融资的经验启示，得出交通 基础建设项目建设期融资的模式，他认为项目前期的融资要把握以下原则：资金充足原 则：要根据项目概算，筹措所需的足额资金；及时原则：要能够满足项目建设进度对资 3 广西大掌工商蕾鼍l 硕士掌位江西省高速公路融资方式反簟略研究 金的需求，避免出现因项目资金到位不及时而影响建设进度：结构合理原则：要合理安 排项目资金中资本金与债务性资金的比例，对债务性资金也要注意合理搭配贷款期限与还 款期限，降低项目整体财务风险；成本与效益原则：要注意降低项目资金的使用成本， 合理预测项目未来的收益，并与资金的使用成本比较，在项目资金的使用上贯彻成本效 益原则。 项目建成以后融资策略的思路：项目建成营运一段时间以后，以前项目融资所依赖的 市场环境可能已经发生了变化，项目投资者应根据变化了的市场环境采取调整融资的策 略。这是为了降低财务费用，进而降低项目整体运营成本；同时优化资本结构和债务结构， 降低财务风险，最终目的是为了使项目投资者早日从投资项目获得尽可能多的回报。项目 资金的来源主要有资本金和债务资金两个方面，故融资的策略也主要应针对这两方面的 资金结构作出调整：资本结构调整：即合理调整资本金与债务资金的比例，借以降低 财务风险；债务结构调整：即合理调整债务品种、债务期限等的配比，借以降低资金 成本和财务风险n 们。 1 2 4 融资方式区域论 我国疆土幅员辽阔，东西南北，除自然环境以外，经济发展也存在巨大的差异，这就 对我高速公路的发展提出了更高、更复杂的要求。有关专家认为：在坚持目前高速公路收 费这一主要融资方式的前途下，要进一步完善公路收费制度，拓宽全国各地高等级公路融 资渠道，建立发达地区对不发达地区的转移支付制度。西部地区因地形差异显著，经济发 展相对落后，建设成本更加高昂，盈利能力不足等原因，所以西部各省更应因地制宜，从 政策、资源、税收等方面寻求恰当的倾斜和支持，并积极借鉴东部成功做法，以获取更广 阔的资金来源。 ( 1 ) 国家发改委宏观经济研究院课题组( 2 0 0 4 ) 从我国现阶段实际来看，受各级政府 财政状况和投融资体制限制，收费公路仍然不得不作为高等级公路建设的主要模式，为了 克服收费公路目前存在的问题，最大限度地降低债务负担、防范和降低不良债务和银行金 融风险，提高高等级公路的使用效率，必须在进一步规范现有高等级公路收费制度的同时， 有效解决高等级公路的融资问题，降低对银行债务融资的依赖，优化高等级公路融资结构 【i l 】 o ( 2 ) 吴果行等( 2 0 0 4 ) 提出建设高速公路需要巨额的资金投入，解决资金问题关键在 于建立和完善高速公路投融资体制。他们分析了现阶段我国高速公路建设投融资体制的特 4 广冒大掌工，r 习l 习e 士掌位 江西省高：遗公路融资方式反，l 略研究 征及存在的问题，结合实际情况，提出了四川高速公路投融资体制改革的设想：培育合 格的高速公路建设投融资和经营管理主体；积极试行项目业主招投标制；设立高速公 路投资基金埘。 5 广西大掌工商雀习l 硕士掌位扛薯r 省离追公_ 触资方式及策- 夸研究 第二章我国高速公路发展现状及融资特点分析 2 1 我国高速公路概况 2 1 1 我国高速公路发展历程 高速公路的建设和发展是国家经济发展水平的风向标。中国的高速公路发展比西方发 达国家晚近半个世纪的时间，从8 0 年代末开始起步，经历了8 0 年代末至1 9 9 7 年的起步 建设阶段和1 9 9 8 年至今的快速发展阶段。 1 9 8 8 年1 0 月，上海至嘉定的沪嘉高速公路建成通车，结束了我国大陆没有高速公路 的历史。尽管这条路仅有1 8 5 公里，但是其意义远远超过了公路本身，它标志着我国公路 建设新时代的到来! 从1 9 8 8 年中国大陆第一条高速公路正式通车到现在，中国的高速公路建设取得了举 世瞩目的成就。“十五期间中国共建成高速公路2 4 7 万公里，是“八五和“九五” 建成高速公路总和的1 5 倍。全国高速公路通车总里程先后跃上了2 万公里、3 万公里、4 万公里三个大台阶。到2 0 0 5 年底，高速公路总里程达到4 1 万公里，位居世界第二位。 除西藏外，各省、自治区和直辖市都已拥有高速公路，有1 0 个省份的高速公路里程超过 1 0 0 0 公里。辽宁省和山东省已实现了省会到地市全部由高速公路连接，长江三角洲、珠江 三角洲、环渤海等经济发达地区的高速公路网络也正在形成。随着高速公路里程的不断延 伸，规模效益逐步发挥，人们切身感受到高速公路带来的时间、空间观念的变化。在山东、 辽宁、广东、江苏等地，省会到地市当天可以往返，这在过去难以想象。北京提出“迎奥 运1 小时交通”的构想，重庆提出建设“8 小时重庆”，浙江的“4 小时公路交通圈 ， 都正在逐步变成现实。 根据交通部最新公布的国家高速公路网规划，从2 0 0 5 年起到2 0 3 0 年，国家将斥 资两万亿元，新建5 1 万公里高速公路，使中国高速公路里程达到8 5 万公里。未来高速 公路建设存在着很大的资金缺口，如果单靠国家投资发展高速公路是不现实的，也是不可 行的。组建高速公路公司发行股票上市和发行企业债券，是中国公路投融资体制改革的一 项重大举措。目前资本市场上外资及社会闲置资金充足，有效利用这些外资和民间资本， 将为高速公路建设的发展发挥积极作用n 羽。 一般来说，高速公路具有四条或四条以上的车道，设置中央分隔带，全部立体交叉。 据统计，一般双车道公路的通行能力约为5 0 0 0 川0 0 0 辆昼夜，而一条四车道的高速公路 6 广西大掌工商蕾j 重硕士掌位江西省离追公路融资方式反蕈略研究 通行能力可达3 4 0 0 0 一5 0 0 0 0 辆昼夜。可见，高速公路的通行能力比一般公路成几倍甚至 几十倍地增加。由于通行能力大，运输能力大大提高，能够保证车辆在高峰时间流畅通过， 从根本上解决交通拥挤问题。同时油于设计时速比较高，充分发挥汽车的行驶性能，缩短 行程时间，可以减少油耗、车耗等方面，还可以因高速公路具有不受时间和气候的限制， 能全天候行车的特点，提高高速公路的利用率，减少货物转运和装卸等方面而获得巨大的 时间效益和经济效益。 从1 9 9 8 年开始，国家制定了进一步加快公路基础设施建设的政策，强调继续加大国道 主干线系统中“两纵两横和三个重要路段 的建设力度。然而，高速公路的一个主要特点 就是占地多、投资大、造价高。一般高速公路用地宽度至少3 0 二3 5 m ：六车道5 0 川0 m ，大 量用地使工程造价增加。另外，辅助设施的增加和立交修建的费用，使高速公路的平均造 价为一般公路的十几倍。虽然这些投资在今后的营运中可得到回收，但回收期相对较长， 而且目前财力有限、资金紧张的情况，也是影响我国高速公路修建的因素之一。如何解决 这一问题，就是本文希望探讨的。 2 1 2 我国高速公路发展现状 尽管我国的高速公路建设在最近十年里取得了非常辉煌的成绩，2 0 0 6 年，全国新增 高速公路通车里程4 3 3 4 公里。河南、浙江、江苏和陕西四省全年新增高速公路通车里程 均超过3 0 0 公里。截至年底，高速公路突破二千公里的省( 区、市) 为6 个，分别是：河 南( 3 4 3 9 公里) 、江苏( 3 3 5 4 公里) 、广东( 3 3 4 0 公里) 、山东( 3 2 8 1 公里) 、浙江( 2 3 8 3 公里) 和河北( 2 3 2 9 公里) 。但是公路有效供给能力不足与日益增长的多样化运输需求之 间的矛盾仍将是公路发展中存在的主要矛盾。我国高速公路行业还需大力发展，仍是一个 朝阳产业。 从供给总量上看，现有公路运输密度按国土面积处在世界上落后位置。公路网密度约 是巴西和印度的1 2 和l 5 ，与美国等发达国家相差甚远；公路通达深度依然不足。2 0 0 6 年底全国公路密度为3 6 0 公里百平方公里，比上年末提高1 2 公里百平方公里。全国 通公路的乡( 镇) 占全国乡( 镇) 总数的9 8 3 ，通公路的建制村占全国建制村总数的8 6 4 。 全国还有6 7 2 个乡镇和8 9 9 7 5 个建制村不通公路。从供给质量看，公路水路交通基础设施 标准依然较低，结构仍不合理。公路技术状况整体还比较落后，等级公路比重与发达国家 的差距明显，尚未形成全国区域性高速公路网络，通行能力小，抗灾能力弱，早期建成的 高速公路目前普遍进入大修期n 钔。 7 广西大掌工商雀i 理硕士学位 正面省，r 趣公路融资方式及策略研究 中国公路在改革开放后得到了迅速的发展，1 9 8 7 年底，公路通车里程只有2 6 7 万公里， 而到1 9 9 8 年底，通车里程已达1 2 6 3 万公里，居世界第四位。然而，公路的发展状况虽然 对国民经济发展的“瓶颈 制约有了较明显的缓解，总体上仍属薄弱环节，主要表现在： 首先，公路基础设施总量仍不足，公路密度低，长距离高等级公路通道尚未形成；其次， 公路整体等级低，公路结构较差，这就造成公路通行能力依然紧张，公路服务水平不高， 全国国道仍处于饱和状态，行车速度低等特点。 与此同时，公路运输出现的新特点，也表明了我国建设高速公路的历史必然性。首先， 全社会的汽车拥有量迅速增加，公路运输发展速度超过铁路和其他运输方式；其次，由于 各种重型车比重加大，对公路提出了更高的要求，仅从数量上增加，已不能适应汽车运输 发展的需求。这就对公路等级结构提出了新要求：再次，由于汽车数量剧增，一般公路远 不能适应交通量的增长。交通阻塞、交通事故已成为社会公害，更重要的是，高速公路建 成后可形成一种“经济发展带动交通发展，交通发展又促进经济进一步发展 的良性循环， 对地区经济发展具有引导和改善作用。 2 0 0 7 年高速公路行业景气度向好。因我国经济未来将长期快速增长、汽车普及和重卡 运输必将来临等因素，车流量在未来3 _ 5 年仍将保持高速增长，未来1 5 2 0 年将是快速增 长。 交通部表示，将确保2 0 0 7 年底完成“五纵七横 国道主干线系统“断头路”贯通联网 后以及全国高速公路网将于2 0 1 0 年底建成，将带来明显的网络效应。 未来高速公路建设存在着很大的资金缺口，如果单靠国家投资发展高速公路是不现实 的，也是不可行的。组建高速公路公司发行股票上市和发行企业债券，是我国公路投融资 体制改革的一项重大举措。目前资本市场上外资及社会闲置资金充足，有效利用这些外资 和民间资本，将为高速公路建设的发展发挥积极作用。 根据产业生命周期分析，高速公路建设产业处于成长上升期。根据产业发展的波动性 分析，高速公路公路建设行业处于2 0 0 0 年以来的很好扩张时期，行业相关投资风险相对较 小。说明高速公路产业目前处于高速成长的阶段，已经展现出了其巨大的投资价值，对于 投资者来说有很好的投资机会。高速公路建设行业发展起伏波动较小，属于投资风险中等 的行业。 中国高速公路的发展同世界还有一定的差距，建设和管理方面的体制都不是很完善。 加快高速公路建设是中国经济社会发展的需要。随着国民经济的快速发展，物流、人流、 8 广西大掌工商雀i 鼍e 司l 士掌位 江西省龠追公路融资方式及策略研究 商品流大幅度增加，提高运输效率、降低运输成本的要求日益迫切。到目前为止所修建的 高速公路仅满足了所需高速公路的3 0 多。应该说对高速公路的需求还是突出的。在中国 经济比较发达的珠江三角洲、长江三角洲和京津冀地区，高速公路的建设和发展速度最快， 同时高速公路为这些地区带来的经济效益也十分显著。在今后的经济发展中，这些地区仍 旧是高速公路的重点需求区域。 中国高速公路业正处在产业的扩张期，高速公路行业正面临着持续繁荣的契机。国家 政策的扶植是高速公路发展的首要因素，稳定的行业背景为高速公路投资提供了稳定的投 资回报。从长远来看，减少收费高速公路直至最后取消收费公路是未来的发展趋势，高速 公路行业面临的政策风险很大。这是进行投资或信贷时应该重点判别的一个风险点，以减 少因政策不确定性而带来的损失。 2 2 我国现阶段高速公路融资的现状及特点 我国公路建设利用市场融资渠道筹集资金是在改革开放以后出现的，最早是从1 9 7 9 年 利用外国政府和金融组织贷款开始，集中体现在实施收费公路政策以后。以“贷款修路、 收费还贷 的政策为保障，随后我国高速公路建设进入了资本市场融资的历史性大发展阶 段。目前，高速公路建设资金的来源已经从单渠道转变为多渠道，既有来自国家投资又有 来自资本市场；既有来源于政府又有来源于民间；既有来源于国内，又有来源于国外，各 种新兴、有效的融资方式都已经用于高速公路建设。总的来看，我国高速公路融资具有以 下特点： 1 融资方式众多 我国是当今世界各国中高速公路融资活动最丰富、实践方式最多的国家。国内银行贷 款、国际金融组织和外国政府贷款、股票、建设债券、与外商合资合作、外商独资、转让 经营权、项目融资等基础设施融资方式在我国高速公路中都有应用，这在发达国家和发展 中国家的高速公路发展史上是没有过的。丰富多彩的融资方式也为我国的公路建设提供了 强大的资金支持，促进了高速公路的快速发展。 2 融资结构以财政资金和银行贷款为主 目前，我国高速公路建设的融资主要是由中央财政、地方、银行、外资等几方面构成。 其中，中央财政投入只占1 5 ，而地方政府的投资一般在2 0 9 6 左右，商业银行的贷款却占到 5 0 以上，其他的发行股票、债券、外商投资、国际金融机构贷款等占1 5 左右。从上述比 例可以看出，商业银行的贷款占高速公路投融资总量的5 0 以上。 9 广。园r 大掌工龠蕾理硕士掌位蕾：西省离：追公路融资方式及策略研究 3 融资规模巨大 1 9 8 9 年，全社会公路建设投资仅为8 4 亿元。“八五 期间年均完成公路建设投资4 5 l 亿元。“九五 期间年均完成公路建设投资达1 7 9 5 亿元。2 0 0 1 年、2 0 0 2 年、2 0 0 3 年、2 0 0 4 年，公路建设的投资规模分别达到2 6 7 0 亿元、2 9 9 7 亿元、3 7 1 5 亿元、4 7 0 2 亿元，呈现出快 速增长的局面。高速公路每公里建设成本也呈现出快速升高的趋势：“八五 期间为1 2 5 0 万元，“九五 期间为1 7 5 0 万元，到2 0 0 4 年为3 0 0 0 万元。随着原材料、施工、管理、拆迁 和征地、安全和服务设施等方面成本的提高，高速公路单位造价还有较大的上升空间。目 前正在实施的国家高速公路网规划是一项庞大的投资工程。据交通部测算，规划静态投资 2 万亿元，而这个投资的力度也将随计划建设的进度而变化，2 0 1 0 年前，年均投资大约在 1 4 0 0 亿一1 5 0 0 亿元，每年增加3 0 0 0 公里左右。 4 高速公路建设周期长，投资效益滞后。 据统计，高速公路建设项目从规划、设计、施工建设，到竣工、验收、投入运营，大 约需要5 7 年的时间。在投入运营后，一般需要3 5 年的时间，项目才能实现扭亏为盈。 因此，高速公路投资建设周期较长，投资产生经济效益需要的时间更长。 5 高速公路服务全社会，投资效益具有外部性和内部性兼容的特点。 高速公路作为重要的基础设施，不仅项目本身能带来稳定的投资回报，而且还能带来 巨大的社会效益从运输角度来看，高速公路能成倍扩大公路通过能力、提高车辆行驶速度、 明显降低运输成本、减少交通事故：从社会经济角度来看，高速公路能促进沿线产业带的 形成和经济的快速增长、推动区域经济产业结构的优化、方便不同地区之间的经济和人员 交流、极大地改善投资环境、有利于外向型经济的发展、带动沿线中小城镇的发展和大城 市圈的形成；从文化角度来看，可以促进地区之间的文化交流、促进沿线地区人们观念的 转变、帮助人们树立先进的开放意识、效率观念和时间观念、提高地区的教育水平。因此， 高速公路的投资具有项目本身的微观收益、综合交通运输体系的中层提升和社会经济文化 的宏观效益。 6 高速公路投资收益比较稳定，投资风险相对较小。 高速公路投资与一般的投资项目相比，收益的稳定性表现在项目的现金流比较稳定、 受经济周期波动的影响较小、投资收益率比较稳定等方面。根据已进行过后评价的高速公 路建设项目的经济效益统计，平均内部收益率为1 4 5 7 ，效益费用比为1 6 3 ，投资回收 期1 8 5 3 年，绝大多数项目财务状况良好，贷款偿还能力较强，具有较强的抗风险能力和 较高的投资回报水平。经调查，全国高速公路中7 5 的实际车流量达到了预测的水平。另 1 0 广西大掌工商管理硬士掌位征西省高追公路肭资方式a 蕈_ 备研究 一方面，余下的2 5 的高速公路多分布在西部地区，这部分高速公路车流量偏少的情况是 正常的m 1 。 广西大掌工商蕾理硕士掌位江西省高遗公路融资方式及策- 分研究 第三章江西省高速公路发展及融资状况分析 3 1 江西省省情介绍 改革开放以来，中国经济的发展走上了一条快车道，经济持续快速发展，经济总量不 断增加。2 0 0 6 年国内生产总值( g d p ) 突破2 0 万亿元大关，达到2 0 9 4 万亿元，比2 0 0 5 年增 长1 0 7 ，创下1 1 年新高，经济增长连续四年达到或略高于1 0 9 6 ，2 0 0 7 年一季度，g d p 达到 5 0 2 8 7 亿元，同比增长1 1 1 ，经济继续在高位运行，宏观经济形势前景乐观。在国家宏 观经济持续快速发展的背景下，江西的经济发展也呈现出高速健康发展的态势。2 0 0 0 2 0 0 6 年江西社会经济发展情况如表3 1 所示： 表3 1 江西省社会经济发展情况( 2 0 0 0 一2 0 0 6 ) 圆 t a b i e 3 一l ：s o o i o e o o n o m i od e v e l o p m e n to f j i a n g x ip r o v i n a e【2 0 0 0 2 0 0 6 ) 国内生产总人均国内生产总国内生产总值 年份人口( 万) 值( 亿元)值( 元)增长率( ) 2 0 0 04 1 4 02 0 0 04 8 3 18 2 0 0 l4 1 8 5 7 72 1 7 65 1 9 98 8 2 0 0 24 2 2 2 4 32 4 5 05 8 0 21 0 5 2 0 0 34 2 5 4 2 32 8 0 7 4 16 5 9 91 3 2 0 0 44 2 8 3 5 73 4 5 6 78 0 7 01 3 2 2 0 0 5 4 3 1 1 2 4 4 0 5 6 7 69 4 1 01 2 8 2 0 0 64 3 3 9 1 34 6 1 8 81 0 6 4 51 2 8 由上表可以看出，2 0 0 6 年，江西全省国内生长总值达到了4 6 1 8 8 亿元，比上年增长1 2 3 ， 连续四年实现1 2 以上增长，人均国内生产总值突破万元大关，达到1 0 6 4 5 元，国民经济保 持快速平稳增长趋势。预计2 0 0 7 年上半年江西实现国民生产总值2 2 3 5 亿元，超过2 0 0 1 年的 总量，g d p 同比增长1 2 8 ，继续保持高速增长 俗话说“要致富，先修路 ，经济的发展离不开公路等基础设施的支持。江西省经济 o2 0 0 7 年第一季度国内生产总值统计国家统计局网站 。江西省历年国民经济和社会发展统计公报 。h t i p ：肭j 硒e w s m 伽伍【f b s y s t c m ，2 7 0 7 2 1 2 5 2 5 9 5 8 s h t m l 1 2 广西大掌工商管习l 硕士掌位正面省高追公路融资方式a 策略研究 持续快速发展需要高速公路网络建设的强大支撑与拉动，不断完善的公路网络能进一步刺 激经济的发展，经济发展带来的社会效应也为收费公路的持续建设提供了经济保障，这是 一个良性的循环互动过程。目前江西省经济总量和民用汽车保有量都处于快速增长时期， 运输需求还有很大的增长空间，我们认为，经济的快速发展为江西收费公路项目的顺利招 商奠定了坚实的经济基础。 3 2 江西省交通现状分析 3 2 1 江西省交通发展历程 江西省高速公路建设从1 9 8 9 年开始起步，经过十几年的发展，高速公路建设取得了巨 大的成绩。在“十五一期间，江西省交通基础设施建设总投资完成6 6 1 6 亿元，其中公路 建设完成投资6 5 2 6 亿元，分别是“九五一的3 6 倍和3 8 倍，提前1 5 个月实现出省主通道 和省会至各设区市公路高速化。五年新增高速公路1 1 5 9 公里，高速公路通车里程达到1 5 8 0 公里，新增里程和通车里程分别为全国第6 位和第l l 位固。2 0 0 6 年是“十一五的开局年， 在这一年中，江西交通基础设施建设再创历史新高，全年交通基础设施建设投资完成1 7 9 4 亿元，其中公路建设投资完成1 7 8 3 亿元，分别比上年增长8 1 和9 1 。 截止到2 0 0 6 年底，江西省公路总里程为1 2 8 2 3 6 公里，公路密度为每百平方公里7 6 8 3 公里，其中高速公路1 7 5 1 公里、一级公路8 1 2 公里、二级公路8 9 9 9 公里、三级公路6 6 8 1 公 里、四级公路4 8 4 2 0 公里，二级以上公路占公路总里程比重为9 0 2 ，等级公路占公路总里 程比重为5 1 9 9 。 根据江西省公路水路交通“十一五”规划和江西省2 0 2 0 年高速公路网规划等 文件，我省高速公路网布局规划目标是：形成以南昌为中心，连通各地市( 县) ，全面打 通与相邻省份高速主通道的高速公路网，基本实现省内4 小时、省际8 小时经济圈，县( 市) 基本半小时进入高速公路网络。实现纵贯南北、承东启西、覆盖全省、通达四邻的高速公 路网。 按照规划，到2 0 1 0 年，江西省高速公路里程将超过3 2 0 0 公里，面积密度为1 9 3 公里 百平方公里，人口密度为0 7 2 公里万人，高速公路占全省公路网里程的4 0 3 ，省会南昌 至其它1 0 个设区市和8 4 县( 市) 联通高速公路，打通1 5 个省际高速通道出口，基本形成 全省高速公路主骨架网络。而到2 0 2 0 年，江西省高速公路里程达到4 6 5 0 公里，面积密度为 回江西交通信息网鱼笪p ；丛璺塑a 墨! ! 艘兰盟，二六年全省交通工作报告 。江西交通信息网h 鲤；丛型蜘蓟! ! 盥旦盟。二七年全省交通工作报告 江西交通信息网h 鲢p ：丛型蝴萄! ：艘监刨! 出= j l i j 。箜叠，交通简介 1 3 广西大掌工商管覃l 司l 士掌位江西省高速公路融资方式a 蕈_ 夸研究 2 7 9 公里百平方公里，人口密度为0 9 7 公里万人，高速公路占全省公路网里程的4 3 5 。 相邻城市可以直通高速公路，1 0 0 9 6 县( 市) 联通高速公路，打通2 6 个省际高速通道出口， 基本形成全省网格状高速公路网络o 。 3 2 2 江西省高速公路资金主要筹集方式 1 江西高速公路建设项目在投资主体向多元化方向转变的同时，资金也筹集方式逐 步实现多元化，目前的主要渠道有政府资金、国内外贷款、项目业主招商、上市融资、债 券融资等。 世行与亚行贷款： 1 9 8 9 年，江西省首次在南昌至九江高速公路建设中引进世界银行贷款，后来又先后在 九江至景德镇高速公路利用亚洲银行贷款，泰和至赣州高速公路、瑞金至赣州高速公路引 进世界银行贷款项目，实际引进外资6 1 l 亿美元。 项目业主招商： 2 0 0 5 年，经省政府批准