（会计学专业论文）盈余持续性与关联方交易的实证研究.pdf

中文摘要 本文首先研究了中国上市公司是否存在盈余的应计成分持续性低于现金流成分 的现象，结果发现中国上市公司同外国的一样同样存在该现象。然而在以往的文献 中应计的概念往往被局限于营运资本应计，而忽略了其他一些应计和递延，如由非 流动性经营资产、非流动性经营负债、非货币性融资资产及非货币性融资负债所产 生的应计项目。本文将这些应计项目纳入研究范围，因此应计就包含了营运资本应 计、非流动性经营应计和融资性应计三大类。同时还引入了可靠性的概念，将持续 性同可靠性联系起来，分析了影响应计可靠性低于现金流的因素，而导致应计持续 性低的原因。 我们还将营运资本应计中由于关联交易所产生的应计部分分离出来，研究关联 交易应计的可靠性，以及对盈余持续性的影响。由于关联交易本身的特殊性、关联 定价以及盈余管理等等原因使得关联交易应计而可靠性更差，从而对盈余的持续性 比其它应计更低。 关键字：盈余持续性应计会计可靠性关联交易 中图分类号：f 2 3 会计 2 a b s t r a c t t h i sp a p e re x a m si fc h i n e s ec o m p a n i e sh a v et h es a m ep h e n o m e n o n t h a tt h ea c c r u a lc o m p o n e n to fp r o f i t a b i l i t yi sl e s sp e r s i s t e n tt h a nt h ec a s h f l o wc o m p o n e n t ，a n dw ef i n di ti st h es a m ec a s ei nc h i n a r e s e a r c h ( s l o a n 1 9 9 6 ) s h o w st h a tah i g h e rp r o p o r t i o no fa c c r u e dr e l a t i v et oc a s he a r n i n g s i s a s s o c i a t e dw i t hl o w e re a r n i n g sp e r f o r m a n c ei nt h es u b s e q u e n tp e r i o d ，i n w h i c hr e s e a r c h a c c r u a l sm a i n l yr e f e rt ow o r l d n gc a p i t a la c c r u a l s w h i l eo u r r e s u l t si n d i c a t et h a ti n f o r m a t i o ni na c c r u a l si sn o tr e s t r i c t e dt ow o r k i n g c a p i t a la c c r u a l s ，b u ta l s oe x t e n d st oi n v e s t i n ga c c r u a l sa n dc e r t a i nf i n a n c i n g a c c r u a l s w el i n ka c c r u a lr e l i a b i l i t yt oe a r n i n g sp e r s i s t e n c ea n da n a l y z et h e f a c t o r st h a td e c r e a s et h er e l i a b i l i t yo fa c c r u a l s t h e nw ef o c n so na c c r u a l sb a s e do nt h er e l a t e dp a r t yt r a n s a c t i o nt os e e t h er e l a t i o nb e t w e e nr e l a t e dp a r t yt r a n s a c t i o na n de a r n i n gp e r s i s t e n c e i 胎 f i n dt h a td u et ot h es p e c i a l i t i e s ，p r i c i n go ft h i sk i n do ft r a n s a c t i o na n d e a r n i n gm a n a g e m e n t ，t h ea c c r u a l sb a s e do nt h er e l a t e dp a r t yt r a n s a c t i o na r e ： l e s sr e l i a b l es ot h a ti tl e a d st ol o w e re a r n i n g sp e r s i s t e n c e k e y w o r d s ：e a r n i n g sp e r s i s t e n c e ；a c c r u a l s ；r e l i a b i l i t y ；r e l a t e dp a r t y t r a n s a c t i o n c l c ：f 2 3 3 1 引论 会计盈余的持续性是指当期的会计盈余变化能否持续到未来。盈余的持续性 是企业经营状况好与否的一个重要体现，同时，也是资本市场投资者对股票价值 进行评估的一个重要指标。因此，几乎所有的关于财务报表分析的教材都强调， 分析当前盈余的持续性有助于预测未来盈余。s l o a n ( 1 9 9 6 ) 的文献证实了盈余的 应计部分持续性低于盈余现金流成分，从而点燃了盈余持续性的研究热情，对盈 余和应计持续性的研究就成为2 0 0 0 年以后一个重要的研究方向。 ， s l o a n ( 1 9 9 6 ) 发现盈余中的应计成分比现金流量部分具有更低的持续性，其 主要原因是应计比现金流量包含了更多的主观判断，从而造成会计歪曲。本文将 持续性同会计中的重要概念可靠性联系起来，由于现金流量比应计成分可靠性 高，因此持续性也更好。文章首先研究中国上市公司是否存在盈余的应计成分持 续性低于盈余现金流成分的现象，然后重点研究一下关联方交易对盈余持续性的 影响。我们发现中国上市公司同样存在着应计持续性更低的现象，而且得到了的 实证证据的支持。同时我们还发现由关联方交易所产生的应计相较于其它应计的 可靠性要来得低，因此表现出显著的低持续性。 本文对现有文献做出了一定的贡献，主要有：第一，我们将会计数字同可靠 性联系起来。可靠性和相关性是会计信息的主要的质量：信息的相关性越大，可 靠程度越高，越是合乎需要，就越有利于决策。会计信息的相关性与可靠性是相 互统一，不可分割的，它们总是同时在影响或决定着信息的有用性，必须对两者 予以相同程度的重视，若其中之一完全缺失则该信息即无用处。现在已有大量的 文献研究会计信息的相关性问题，而对于可靠性问题的研究文献就相对很少。导 致的一个结果就是过分强调了会计数据的相关性，忽略了可靠性，从而使得会计 信息的有用性大打折扣。计量应计时的估计判断，产生了计量误差，降低了应计 的可靠性，影响了盈余的持续性。 第二，关联交易在我国上市公司中已经相当普遍，我们分析了关联交易的可 靠性。关联交易相对于非关联交易而言，关联方在进行交易时，由于不存在竞争 性的、自由交易的条件，而常常以一种微妙的方式影响交易，使得关联方交易不 能在公平交易的基础上进行，这就从宏观上影响了关联的可靠性。而且关联交易 经常被用来进行盈余管理，操作利润，因此关联交易的可靠性更低，对盈余的持 续性更差。 本文结构如下：第二部分对研究应计持续性的有关文献进行了回顾；第三部 分探讨了应计和关联交易的可靠性，分析了影响它们的原因并提出了研究假设； 第四部分对假设进行了实证检验；第五部分是结论：第六部分稳健性检验。 4 2 文献综述 国外存在大量的有关盈余的应计部分和现金流部分持续性不同的研究文献， 其中最经典文献是s l o a n ( 1 9 9 6 ) ，它运用自回归模型考察盈余的持续性，并将 盈余进一步分解为应计成分和现金流量成分。发现盈余的应计成分持续性低于现 金流部分，盈余的持续性取决于其现金流量和应计成分的相对比例，其主要原因 归咎于应计中包含了会计人员的主观判断，造成了计量误差。在该文章中应计被 定义为扣除货币资金之后的流动资产的变化量减去扣除短期借款之后的流动负 债的变化量再减去折旧和摊销，即营运资本应计，未将非流动性净资产应计包含 其中。同时，还发现市场没有完全识另0 出盈余的应计部分和现金流部分对持续性 的不同影响。随后出现了许多文献，其研究的焦点集中于探讨应计持续性低的原 因。在这篇文章中研究的是应计总和，没有将应计进一步细分。x i e ，h 2 0 0 1 运用j o n e s ( 1 9 9 1 ) 应计模型将盈余的应计成分分解为正常应计和非正常应计， 发现盈余的非正常应计的持续性低于正常应计的持续性，同样它们都低于现金流 的持续性。因此认为应计的低持续性归因于非正常应计成分，从而认为应计的低 持续性源于管理层的利润操作和管理盈余。同时还发现市场高估了正常应计和非 正常应计的持续性，对正常应计和非正常应计定价过高，而且对非正常应计的定 价过高更甚。d e c h o wa n dd i c h e v ( 2 0 0 2 ) 提出了评价应计和盈余质量的一个指标， 应计会计弥补了现金会计的及时性和配比性问题，然而这同时也使得应计中包含 了计量误差和噪音。既然计量噪音影响了应计和盈余的质量，因此应计中的噪音 越大，应计和盈余的质量越差。如果应计在确认和计量时具有可靠的证据，能够 很精确的计量，那么应计同过去、现在或未来的现金流就能很好的匹配，应计的 质量就越高。但是如果应计在计量时不能准确的估计和计量，那么应计中的噪音 就很大，从而降低了应计的质量。文章以用过去、现在和未来的经营现金流量对 营运资本变化进行回归所得到的残差作为应计质量的表征变量，结果发现应计的 质量同应计的总和、经营周期的长短、销售、现金流和盈余的标准差负相关，而 且应计的质量与盈余的持续性正相关。因此认为盈余的应计成分的低持续性来自 于应计的暂时估计误差。f a i r f i e l d ，p ，j w h i s e n a n ta n dt y o h n ，2 0 0 3 a 是从另一个角度来研究应计，认为应计不但是盈余的组成成分，也是经营性净资 产增长的一部分，因此就像将盈余分解为应计和经营性现金流一样，可以将经营 性净资产增长分解为应计和长期经营性净资产增长两部分。他们发现在控制当前 盈余的情况下，应计和长期经营性净资产增长与未来盈余具有同等的负相关的关 系，因此认为盈余的应计成分的低持续性归因于稳健的会计政策和一种增长自回 归现象即边际投资收益递减规律。同时还发现在控制当期盈余的情况下，投资者 5 1 没能识别出应计和长期经营性净资产增产同现金流对未来盈余持续性的不同影 响，市场对应计和长期经营性净资产增长同样的高估，同样的定价过高。 f a i r f i e l d ，p ，j w h i s e n a n ta n dt y o h n ，2 0 0 3 b 认为在以往关于应计和 现金流持续性不同的研究中，未来盈余的表征变量使用下期的经营利润除以下期 总资产的平均数，然而他们发现应计与下期的总资产平均数的相关性比现金更 强，在以当期经营性净资产作为未来盈余的除数之后，应计的低持续性现象消失 了。虽然应计比现金流对下期的总资产报酬率的持续性低，但是它们同下期的营 业收入的相关性是同等的。因此认为应计的低持续性不是来自于盈余管理，而更 可能是源于稳健主义偏差和边际投资收益递减规律造成的经济利润的减少。 r i c h a r d s o ne ta l ( 2 0 0 4 b ) 扩展了s l o a n 对应计的定义和范围，将应计细分为几 个组成部分，发现不同的组成部分的可靠性不同，并且与持续性相关。可靠性越 差的组成部分，。持续性越差；可靠性越高持续性越高。s c o t ta r i c h a r d s o na n d r i c h a r dg s l o a n 2 0 0 2 拓展了应计的范围，在以往的研究文献中只考虑了经营 活动所产生的应计，他们在该文章中将投资和融资活动所产生的应计囊括其中， 发现它们的持续性相对于现金流来说也来得低。而且可靠性越低的应计项目，持 续性越低，而且投资者不但没能识别出盈余的应计成分的低持续性，而且也没有 辨认出可靠性越低的应计项目相对的持续性越低。r i c h a r d s o ne ta 1 ( 2 0 0 4 b ) 综合评价了盈余管理、应计估计误差和增长自回归三种关于应计持续性低的解 释，构造了一个参数化的模型将总应计分解为收入增产成分、经营性净资产周转 率变化成分和二者的交换影响成分，其对未来一年的盈余变量的回归表明，经营 性净资产变化率与未来一年盈余的负相关大于收入增长，从而认为应计的暂时性 估计误差是应计低持续性的主要原因，并且认为估计误差至少部分是源于管理者 的盈余管理。a h m e de ta 1 ( 2 0 0 4 ) 发现如果控制应计和下一期资产更强的相关关 系，具有极端的增加收入应计的样本公司并未能表现出显著的应计成分低持续 性，而具有极端的减少收入应计的样本公司盈余的应计成分具有低持续性，因此 他们认为应计成分的低持续性不是源于盈余管理。 国内有关盈余的应计部分和现金流部分持续性不同的研究文献不多，主要有 林翔和陈汉文的增产、盈余管理和应计持续性，文章沿用了s l o a n ( 1 9 9 6 ) 的方法，研究了中国上市公司有关盈余的应计成分和现金流成分持续性情况。首 先综合评价了增长、盈余管理和应计持续性的关系，发现增长对盈余应计成分低 持续性的影响大于盈余管理对盈余应计成分低持续性的影响。他们认为上述的文 献都是用当期盈余的应计成分和现金流成分对下一期的盈余进行回归，这隐含了 管理者只进行单期盈余管理决策的假定。这样做的问题在于在将应计分离为正常 应计和非正常应计时，只考虑了当期的非正常应计的影响，而忽略了下一期盈余 6 中的非正常应计的影响。下一期的非正常应计将形成下一期盈余中的噪音，从而 改变盈余和应计的持续性。于是他们在对盈余进行回归时包含了下一期非正常应 计对应计持续性的影响。结果发现下一期的非正常应计如果是增加盈余的，则会 增加应计的持续性；如果是减少盈余的，则会降低盈余的持续性。而且还发现由 于正常应计与增长和盈余正相关，当期正常应计为负数时，将降低盈余的持续性。 从上述文献对盈余中的应计成分比现金流成分具有更低的持续性这一现象 解释来看，主要可以分为两类：一些学者认为是增长的低持续性或者说边际收益 递减规律导致了低持续性；另一些研究则认为这一现象是会计歪曲的结果。对于 会计歪曲解释又可以分为几类：f a i r f i e l de ta l ( 2 0 0 3 a ，b ) 认为在会计实务中 广泛存在的稳健主义会计方法再加上公司投资的增长状况产生了盈余应计成分 的低持续性。与f a i r f i e l de ta l ( 2 0 0 3 a ，b ) 不同，d e c h o wa n dd i c h e v ( 2 0 0 2 ) 和r i c h a r d s o ne ta 1 ( 2 0 0 4 a ，b ) 认为盈余的应计成分的低持续性来源于应计的 暂时性估计误差。会计歪曲的另一种情况是盈余管理，x i e ，h 2 0 0 1 认为盈余 管理是造成应计低持续性的主要原因。 因此，现有的研究文献对盈余的应计成分持续性低于现金流成分的原因尚未 有确切的答案。从现有的研究证据来看，增长和会计歪曲显然对应计成分低持续 性都有一定的解释力，但要区分哪一个是主要的影响因素还面临着较大的困难， 还要进行进一步探讨研究增长、应计估计误差和盈余管理对盈余和应计持续性的 影响。x i e ( 2 0 0 1 ) 用j o n e s 模型将应计分解为正常应计和非正常应计，其检验 清楚的表明了当期盈余管理对应计持续性的影响，但是它却忽略了下一期盈余中 所包含的非正常应计的影响。正如林翔和陈汉文的增产、盈余管理和应计持续 性中所提到的，如果下一年管理者为避免业绩下滑，而通过非正常应计增加应 计从而增加盈余，这时对下一年的盈余进行回归就会夸大盈余和应计的持续性。 f a i r f i e l de ta l ( 2 0 0 3 a ) 与x i e ( 2 0 0 1 ) 相反，虽然发现受到盈余管理影响的应 计和不受盈余管理影响的长期经营性净资产的增长具有相同的持续性，表明盈余 管理对应计持续性的影响有限，但并未能对应计持续性低于现金流成分给出直接 的答案。f a i r f i e l de ta l ( 2 0 0 3 b ) 在这方面进行了改进，通过以当期经营性净资 产作为未来盈余的除数之后，发现应计成分和现金流成分持续性差异消失了但 是他们并没有给出应计和未来资产具有比现金流更强的相关关系的有说服力的 证据和原因，到底这个更强的相关关系主要是增长造成的还是盈余管理造成的。 r i c h a r d s o ne ta 1 ( 2 0 0 4 b ) 在分离增长和会计歪曲方面做了较好的努力，他们从 会计关系中推导了增长和经营性净资产周转率变化关系的参数化模型，但由于经 营性净资产周转率变化可能同时受到会计歪曲和真实的经营变化率变化关系影 响，其较大的回归系数并不能说明会计歪曲对应计持续性的影响就大于增长的影 7 响。c h a ne ta t ( 2 0 0 1 ) 虽然从应计对股票收益率的预测能力的观察中，得出了 支持盈余管理的证据，但一方面是由股票收益率而非财务信息大打增加了噪音， 另一方面他们也没有直接比较增长和盈余管理对应计持续性的相对解释力。 h h m e de te l ( 2 0 0 4 ) 是第一个不是在整体样本上研究盈余和应计的持续性，而是 按照应计的大小分为极端高的应计组、中等的应计组和极端低的应计组，分别研 究其持续性。s l o a n 等人的研究都是针对整体样本的平均持续性而言的，这固然 有助于说明一般性规律，但是在很大成对上可能忽略了横截面差异对盈余和应计 持续性的影响，从而缺乏环境有效性。但是h h m e de te l ( 2 0 0 4 ) 虽然指出与极 端低应计组相反，极端高应计组的应计成分持续性并不显著低于现金流成分，但 是他们只将其归因于极端低应计组较差的业绩表现，而并未深究增长和盈余管理 在其中起到的作用。林翔和陈汉文以中国上市公司为研究对象试图分离增长和盈 余管理对应计成分持续性的影响，在对混合样本进行回归中发现，增长的均值回 归过程对应计成分低持续性的解释能力强于盈余管理。该文章将研究的重点放在 了增长和盈余管理对应计成分低持续性的影响，但是对于会计估计误差对应计成 分低持续性的影响，它在其中是否起到一定的作用并未深究。 3 研究假设 s l o a n ( 1 9 9 6 ) 中指出，应计利润和现金流对盈余持续性影响不同的最主要原 因在于，应计中包含了更多的主观判断。典型的应计利润中包括了对未来现金流 的评估，过去现金流的递延以及分摊和估价等等，所有这些都需要会计人员的主 观估计，因此，会计信息的可验证性和可靠性都受到影响。各国的会计准则都对 会计信息的可靠性做出解释。 根据f a s b 的定义，可靠性应包括这样几层涵义：信息必须忠实反映其“所 拟反映或理当反映的”交易事项；信息必须没有偏向( 没有偏向亦即信息必须具 有中立性) ：信息必须没有重要错误。国际会计准则委员会关于编报财务报表的框 架中分别列示了相关性和可靠性的判别标准“当信息能够帮助使用者评价过去、 现在和未来事项或确认、更改他们过去的评价从而影响到使用者的经济决策时， 信息就具有相关性。当信息没有重要错误或偏向，并且能够如实反映其拟反映 或该反映的情况供使用者作依据时，信息就具备了可靠性。”我国企业会计准 则，会计信息的可靠性也就是会计信息的客观性，它是指会计信息应能避免错 误和偏差，并能如实反映情况。即会计信息不能歪曲、虚构和隐瞒经济业务事项， 应如实反映所有经济业务事项。检验可靠性的标志有两个，即可验证性和如实反 映。可验证性是指不同的计量人采用相同的会计方法，对同一事项进行处理，会 8 得出一致的结果。也就是说，由不同的会计人员相互独立地工作，只要不掺杂个 人偏见，都会通过检验相同地凭证、账簿记录，并经过计算得出相同的数据或结 论。如实反映是指会计信息应与其所要揭示的现象或状况一致或吻合。也就是说， 会计信息应能真实地反映情况，否则就不具可靠性。对于经济事项的真实反映要 求会计人员不带个人意志，选择方法应得当，站在公允的立场上提供信息。 在会计目标被定义为决策有用性的前提下，会计信息质量特征就是使会计 信息对决策有用的特征。由此，为保证会计信息的决策有用性，相关性和可靠 性就成为最重要的两个质量特征。相关性与可靠性是一对既统一又对立的矛盾， 由于二者相互排斥、相互对立，提高相关性，有可能损失可靠性：提高可靠性， 有可能损失相关性。会计信息没有可靠性，相关性就失去了实际意义。反之，会 计信息没有相关性，可靠性也就失去了存在的意义。因此，要提高会计信息的质 量，不能片面强调其中一方，而忽视另一方。但在很多情况下，它们又存在着此 消彼长的关系，它们共同为会计信息的有用性服务，必须兼顾。但是，大量的研 究文献都把焦点放在会计信息相关性的问题上，相反的，则有很少的学者来关注 会计信息可靠性这一同样重要的问题。正是由于这极为不平衡的研究倾向，使得 一些研究者和准则制定者极力地强调会计信息的相关性，而忽略了可靠性。于是 相关性成为会计信息的主流，而可靠性具其次，。会计赖以建立的基础逐渐从“过 去的交易”演变成了“未来的估计”，使得信息的可靠性受到了极大的伤害。这 种趋势和建议使得财务报告中潜在着更多的计量误差，会计数据更不可靠，更难 以验证。因此，我们试图通过模型来验证应计中的误差，影响了应计的可靠性， 从而降低了盈余的持续性。 3 1 应计利润的可靠性 s l o a n ( 1 9 9 6 ) 文献中将应计定义为折旧后的非现金营运资本的变化，这种 定义方法同f a s b 的财务报告准则中关于经营性应计的概念相吻合。然而该定义 忽略了一些应计和递延，如由非流动性经营资产、非流动性经营负债、非货币性 融资资产及非货币性融资负债所产生的应计项目。 应计是在引入权责发生制时产生的，因此应计就等于权责发生制下的盈余与 现金制下收益之差： 应计= 权责发生制下的盈余。一现金收益。 = 非现金资产的变化量。一负债的变化量。 在权责发生制缺席的情况下，只剩下现金资产和负债，因此，应计就代表了 非现金资产扣除所有的负债之后的变化量。 9 该综合广泛的应计定义同s l o a n ( 1 9 9 6 ) 及其他研究学者所用的应计的定义 有几点不同：第一，它包含了非流动性经营性应计，如资本性支出。在他们的定 义里忽略了非流动性经营性资产，只是包含了非流动性经营性资产的一个子目 录，折旧和摊销费用；第二，我们的定义里包括了非流动性经营负债；第三，它 还将融资性资产如长期应收款等囊括其中；最后，融资性负债如长期借款也包含 在内。这些应计是有各种不同的交易和事项所形成，它们同样是权责发生制的代 表。因此我们的研究是以该广义的应计为基础的。 经济学理论告诉我们，经济租是不稳定的，由于竞争的存在，经济租具有耗 散性，并随着竞争激烈程度而耗散，竞争越激烈耗散过程越短暂，一旦租金耗尽， 将开始新一轮创新过程。因此，企业的财务状况同样有其均值自回归过程。会计 盈余一个重要的作用就是用来评价企业当期的财务状况和经营业绩，我们用屏 来表示企业当期的财务结果。即使不考虑可靠性问题，我们也预期会计盈余遵循 定的均值回归过程： f 。+ i = y f 。+ t + l “ o y ，。对上述模型进行 回归的结果见表2 ，面板b 显示了应计成分的低持续性，样本回归应计成分的系 数为0 4 8 6 ，现金流成分的系数为0 6 1 7 。而且结果在1 显著性水平上显著， 因此我国上市公司同样存在着盈余的应计成分持续性低于现金流成分。 5 3 检验h 2 应计是由关联交易和非关联交易这两种交易形式所形成，关联交易的可靠性 低于非关联交易，因此关联交易应计的持续性低于其他应计的持续性。我们将应 计中由于关联交易所产生的部分分离出来进性回归，模型( 3 ) 如下： o p i n e , m mo + p lc a s h t + p2 ( a e c r , 一_ r p t t ) + f l j r p t t + m 模型( 3 ) 中芦，表示现金流量成分的持续性系数，p ，表示扣除了营运资本 应计中因关联交易所产生部分的应计的持续性，卢，表示营运资本应计中因关联 交易所产生部分的应计的持续性。我们预测， ，。我们采用样本回归，结果 见表3 。芦，为0 5 1 3 ，月，为0 2 7 6 这表明营运资本应计中因关联交易所产生的 应计的持续性比其它应计的持续性要低。因此关联交易在一定程度上影响了应计 可靠性，从而降低了应计成份的持续性。虽然关联交易经常被用来进行利润操作， 盈余管理，但是我们不能确定关联交易应计低持续性的主要原因是盈余管理，关 联交易的环境、关联购销定价的随意性等等，都降低了关联应计的可靠性，影响 了应计成分的持续。 6 稳健性检验 6 1 不同类应收应付项目应计的持续性 我们这里所研究的关联交易主要包括存货和应收应付项目两部分，应收应付 项目包括应收应付账款以及其他应收应付项目。在对应收账款进行会计处理时要 对其未来可收回金额进行估计，而且应收账款常常被用来进行利润操作，如提前 确认收入。而应付账款同应收账款和存货相比，应付账款的可靠性较高。应付账 款是企业的责任，如果企业要持续经营下去，将来某时就一定要支付给债权人。 在应付账款中最常见的主观判断，就客户提供的折扣。但是折扣的金额一般都是 可以通过客户来证实，因此发生错误的几率就很低。上述情况无论是在非关联交 易或关联交易下都会存在，而对于关联交易除了有上述问题存在之外，关联交易 的特性也影响了各项的可靠性，尤其是关联应收应付项目。 关联应收账款往往被用来进行盈余管理，有些账款可能明知道永远也收不回 来而要长期挂帐，却没有充分计提坏账准备。还有在非关联交易的情况下其他应 收应付项目，出现错误的可能性较低，即使出现金额也不会很大。但是由关联交 易所形成的其他应收应付项目则不然。上市公司与大股东之间经常通过往来资金 改善上市公司的经营现金流量。关联企业的往来资金往往带有融资的性质，但是 借款方在会计核算中又不放在短期借款或者长期借款中，放款方并不作为债权投 资活动，而放在其他应收款中核算，这样其他应付、应收款变动额便在编制现金 流量表时作为经营活动产生的现金流量，而实质上这些变动更确切地应该反映为 筹资活动和投资活动业务。这样，当其他应付、应收款的变动是增加现金流量时， 经营活动所产生的现金流量净额就可能被夸大，“现金泡沫”由此产生。在这种 情况下其他应收应付项目的可靠性就会大打降低从而影响了关联交易产生应计 的可靠性。而对于非关联交易下的其他应收应付款一般情况下，金额都不会很大， 出现错误的可能性很低。因此接下来我们就将应计中的应收应付项目应计分离出 来，并将其分解为关联交易部分和非关联交易部分，来研究同样是应收应付项目 应计，在其所形成原因不同的情况下，各自的持续性如何。模型( 4 ) 如下： o p i n c t + t = a + l c 8 s h t + 82 ( a c c r , 一r e p , ) + t y m r p t _ _ r e p , + t y 4 r p t _ r e p , + e m n r p t _ _ r e p t 表示由于非关联交易所产生的应收应付项目应计； r p t _ r e p 表示关联应收应付项目所产生的应计。 模型( 4 ) 中芦。表示现金流量成分的持续性系数，p ，表示扣除了所有的应 2 1 收应付项目应计的持续性，表示由于非关联交易所产生的应收应付项目应计 的持续性，口，表示关联应收应付项目所产生的应计的持续性。通过上面的分析， 我们预期，将会大于，。实证结果见表4 。，为0 3 7 2 ，为0 2 4 8 ，这表明 非关联交易的应收应付项目应计的持续性确实高于关联应收应付项目所形成的 应计的持续性，它们也同时都低于现金流和其他应计的持续性。这表明无论是何 种交易形成的应收应付项目的可靠性都偏低，其对盈余的持续性也差，尤其关联 交易所产生的应收应付项目，因此，在一定程度上我们可以说上市公司利用关联 应收项目和其他应收应付项目来进行盈余管理，影响了它们的可靠性，从而降低 了持续性。 7 结论 7 1 研究结论 我们对中国上市公司盈余和应计的持续性进行了研究，发现中国上市公司同 样存在着盈余的应计成分持续性低于现金流成分。在以往的文献中应计的概念往 往被局限于营运资本应计，而忽略了其他一些应计和递延，如由非流动性经营资 产、非流动性经营负债、非货币性融资资产及非货币性融资负债所产生的应计项 目。因此本文也将其纳入研究范围，于是应计就包含了营运资本应计，非流动性 经营应计和融资性应计三大类。并将盈余的持续性同会计中的一个重要概念可靠 性联系起来，评价了应计成分的可靠性，研究了影响应计成分可靠性低于现金流 成分可靠性的因素，发现应计成分的可靠性确实值得更加密切的关注。这也显示 出相关性和可靠性作为会计信息质量的两个最重要的质量特征，缺一不可，不能 一味地强调相关性，而忽略了可靠性。 同时我们还研究关联交易应计的可靠性，发现由于关联交易不存在一个公平 竞争、自由交易的环境，定价不能在公允、公正定价机制中进行，因此就无法保 证关联交易在正常交易原则下进行。而且关联交易主体的特殊性，使得关联人 有可能利用交易双方存在着的这种关联关系，进行不公平交易，进行盈余管理等 等原因使得关联交易应计的可靠性更差，从而其对盈余的持续性比非关联交易所 产生的应计更低。而且对于同样是应收应付项目产生的应计，但是交易类型不同 进行稳健性检验后，发现非关联交易所形成的部分比关联交易所形成部分的可靠 性要高，其对盈余就有更高的持续性。再次说明关联交易对盈余具有较低的持续 性。 7 2 研究的局限性 第一，本文只以我国上市公司中的制造业作为研究对象，没能将所有上市公 司纳入研究范畴，然后分类比较各个行业就盈余持续性问题有何不同。这或多或 少会影响都本文的研究结果。第二，我国资本市场已有二十多年的发展历史， 而本文的选取期间只有三年，样本的选取以及数据收集在数量上还不充分。这将 使本文的研究结果不可避免存在一定的偏差。第三，对于关联交易应计持续性的 研究还不是很透彻，我们只得出关联交易的可靠性相对较差，影响了它的持续性。 但是，没能很好的解释究竟是什么原因造成这种想象，是盈余管理还是关联交易 本身的一些特性，这还需要进一步进行研究。 7 3 研究的拓展方向 ( 1 ) 前面我们已经提到，本文是以我国上市公司中的制造业作为研究对象， 但是我们知道不同的行业由于其经营特征等原因，影响应计可靠性的因素也会有 所不同，分行业建立模型研究的可靠性高于不分行业。因此，以后在对盈余和应 计持续性的研究中，分行业比较研究会是一种可行的方法。 ( 2 ) 在国外的一些研究中还将应计分为营运资本应计、非流动性经营应计 和融资性应计三大类，来研究它们的可靠性及对盈余持续性的影响，甚至继续将 该三类应计再分别细分为资产和负债来评价它们各自的可靠性，以及对盈余和应 计成分持续性的影响。我们也可以照此思路继续深入研究我国上市公司各应计成 分的可靠以及它们对盈余和应计的持续性的影响。 ( 3 ) 关联交易是如何影响盈余和应计持续性还没有很清晰的得到解释，而 且究竟是什么原因影响了关联交易应计的持续性，是盈余管理、关联交易的特点， 还是关联购销定价的随意性，这还需要进一步的研究。并且本文只是研究因关联 购销所产生的应计，其他关联交易类型如购买和销售除商品之外的其他资产、提 供和接受劳务、担保和租赁等等它们对盈余和应计的持续性又有何影响，还有待 于进一步的探讨。 ( 4 ) 大量实证研究已证明公司治理对关联交易有一定的影响，例如国家持 股比例、董事会、监事会、独董及经理人的薪酬政策等等。本文没有考虑这些公 司治理因素的影响，没有进行研究，因此在以后的研究中我们可以将其包含在内 继续在这方面的研究。 ( 5 ) 实证模型来源于实际样本数据，其可靠性、有效性是以样本数据为基 础的，它存在着一定的时效性和条件性。随着时间的推移，当数据环境条件发生 较大变化，对实证模型产生重大影响时，实证模型的修改、补充和完善是必须的。 以后的研究可以对上市公司进行跟踪比较，继续我国上市公司盈余和应计持续性 的研究。 表1 变量描述性统计和相关关系 面板h ：描述1隆统计 最小值最大值中位数均值标准差 0 p i n00 01 0 06 0 0 0 e - 0 27 0 1 7 e - 0 28 3 6 4 e - 0 2 0 p i n1 0 01 2 16 0 0 0 e 0 26 9 2 8 e - 0 29 4 4 9 e - 0 2 a c c r 一2 0 12 7 14 0 0 0 e - 0 25 7 5 6 e 一0 22 4 5 8 c a s h 一2 6 4 2 1 51 0 0 0 e 0 2 1 2 5 8 e - 0 22 5 7 9 w c一1 5 67 82 0 0 0 e 一0 22 0 9 5 e - 0 2 1 5 3 0 n c 02 0 22 7 35 0 0 0 e 0 27 0 1 l e 0 22 7 1 7 f i n一5 84 0- 2 0 0 0 0 e - 0 2- 3 3 2 6 6 e 一0 1 2 7 7 2 r p t一2 6 81 3 70 0 0 09 4 5 6 e - 0 3 2 2 6 0 面板b ：相关系数 o p i n0o p i n1a c c rc a s ha w ca n c 0a f i nr p t 0 p i n06 0 2 * *0 2 62 9 9 * *0 7 80 3 50 3 11 6 4 0 p i n16 0 2 * *0 7 21 50 6 10 6 30 6 91 2 2 a c c r0 2 60 7 2一9 4 6 * *1 3 0 *7 7 6 * * 1 2 0 半 1 4 1 术 c a s h2 9 9 * * 1 5一9 4 6 * *一1 0 0- o7 5 0 * *一1 0 7 一0 9 1 w c0 7 80 6 1 1 3 0 *一1 0 0一3 3 6 * *一2 3 0 * *0 3 4 a n c 00 3 5 0 6 37 7 6 * *一7 5 0 * *一3 3 6 * *一2 3 2 * *0 5 7 a f i n0 3 10 6 91 2 0 一1 0 7 *一2 3 0 * * 一2 3 2 * *0 9 8 r p t1 6 4 *1 2 2 1 4 1 * *一0 9 10 3 40 5 70 9 8 o p i n - 0 表示盈余， c c r 表示应计，c a s h 是经营性现金流量。o p i n _ i 是下一期盈余们是营 运资本应计，a n c 0 是非流动经营应计，a f i n 融资性应计，r p t 是关联交易应计。计算方式 见变量定义所有变量均以当期平均总资产标准化。 料、 分别表示在1 和5 显著性水平上显著 表2 分别以当前盈余、应计和经营性现金量对未来盈余回归的结果 面板a ：盈余持续性模型1 ：o p y n c , + l = 、口十，o p i n c 。十e 。 、 o p i n e 。为下一期盈余除以下一期平均总资产 口 芦 a d j r 2 系数估计 0 0 5 30 6 2 20 3 1 7 t 检验8 2 4 2 * *3 8 0 4 * * 面板b ：应计持续性模型2 ：o p i n c 。 = 口1 lp c a s h 。十y s c c r t 十f o p i n c 。为下一期盈余除以下一期平均总资产 口 0 ， a d j r 2 系数估计 0 0 5 30 6 1 7 0 4 8 60 2 5 3 t 检验 7 9 9 8 * *3 6 5 7 * *3 9 0 4 * * o p i n c , 表示盈余，a c c r 灰示应计，c a s h 。是经营性现金流量。o p i n c w 是下一期盈余。计算 方式见变量定义。所有变量均以当期平均总资产标准化。 、 分别表示在1 和5 显著性水平上显著。 表3 以当前现金流量、应计及关联应计对下一年盈余的样本回归结果 模型3 ：o p i n e t = 口f ，c a s h , + f l ? ( a c e r , 一r p t ，) 1 l ，即以十e ”l o p i n e 。为下一期盈余除以下一期平均总资产 估计值t 统计量 常数项 0 0 5 98 0 7 8 * * c a s h , 系数 0 6 0 83 4 0 7 * * 8 c u t r p t - , 系数 o 5 1 33 7 5 1 * r p t ，系数 0 2 7 64 3 3 8 料 a d j r 2 3 2 4 o p i n c 。表示盈余，a c c r 。表示应计，c a s h ；是经营性现金流量，r p t 是关联交易应计，o p i n c 。 是下一期盈余。计算方式见变量定义。所有变量均以当期平均总资产标准化。 料、 分别表示在1 和5 显著性水平上显著。 表4 以当前现金流量、应计及非关联应收应付项目应计和关联应收应付应计 对下一年盈余的样本回归结果 模型4 ：o p i n e l w = 口4 - p ，c a s a + p p ( a c c r , 一r e p , ) + 鼬r p t _ r e p 。+ y , r p t _ r e p , + 州 o p e c 。为下一期盈余除以下一期平均总资产 估计值t 统计量 常数项 0 0 6 16 2 5 9 * * c a s h 。系数 0 5 8 4 3 0 7 4 * * a c c t t r e p 系数 0 4 7 96 2 1 5 木术 n r p t _ r e p , 系数 0 3 7 22 3 1 4 和i r p t _ r e p 。系数 0 2 4 84 8 6 3 * * a d j r 2 3 0 2 o p i n c 。表示盈余，a c c r 。表示应计，c a s h 。是经营性现金流量，r e p 是应收应付项目应计， r p t 是关联交易应计。n r p tr e p t 表示由于非关联交易所产生的应收应付项目应计；r 刚i e p 。 是关联应收应付项目应计，o p i n c w 是下一期盈余。计算方式见变量定义。所有变量均以当 期平均总资产标准化。 料、 分别表示在l 和5 显著性水平上显著。 i 参考文献 1 a h m e d ，s ，b i l l i n g s ，b ，m o r t o n ，r 2 0 0 4 e x t r e m ea c c r u a l s e a r n i n g sq u a l i t y ，a n di n v e s t o rm i s p r i c i n g ，w o r k i n gp a p e r 一 2 c o l l i n s ，d w a n dp h r i b a r “e a r n i n g s _ b a s e da n da c c r u a 卜b a s e d a n o m a l i e s ：o n ee f f e c t o rt w o ? ”j o u r n a lo fa c c o u n t i n ga n de c o n o m i c s2 9 ( f e b r u a r y2 0 0 0 ) ： 1 0 1 1 2 3 3 d e c h o w p a n di d i c h e v 2 0 0 2 t h eq u a l i t yo fa c c r u a l sa n d e a r n i n g s ：t h er o l eo fa c c r u a le s t i m a t i o ne r r o r s 。t h ea c c o u n t i n gr e v i e w 7 7s u p p l e m e n t ， 3 5 3 9 4 f a i r f i e l d ，p ，j w h i s e n a n ta n dt y o h n ，2 0 0 3 a a c c r u e de a r n i n g s a n dg r o w t h ：i m p l i c a t i o n sf o rf u t u r ep r o f i t a b i l i t ya n dm a r k e tm i s p r i c i n g t h ea c c o u n t i n gr e v i