（会计学专业论文）上市公司会计信息披露监管研究.pdf

摘要 理论和实践证明，证券市场的有效性是建立在信息披露基础上 的，上市公司会计信息对证券市场的有效运行及长远发展有着举足轻 重的影响。近年来，我国上市公司的虚假会计信息披露现象屡禁不止， 甚至可以用“造假成风”形容，因此加强对上市公司会计信息披露的 监管，提高会计信息质量，是保护投资者、增强证券市场有效性的最 好措施。 本文共分为五个部分：第一章，概述了会计信息披露的基本理论 问题：第二章，阐述了上市公司会计信息披露监管的经济学理论基础 及监管的目标、原则和监管手段；第三章，比较了三种典型监管体制 的优劣，并借鉴美国安然事件的经验和教训；第四章，分析了上市公 司会计信息披露监管现状、问题及原因；第五章，提出了重构我国上 市公司会计信息披露监管体系的总体思路和具体方案。 关键词上市公司，会计信息，信息披露，监管 a b s t r a c t p 眦t i c ea n dm e o r ys h o we v i d e n c e s ：l i s t e dc o 芏i 】p a r l y sa c c o 吼t i n g 协f o i m a t i o np l a ya 1 1i l n p 0 衄1 tr o l ei 1 1m n n i f l ge 髓c t i v e l ya n dl o n g t e l 髓 d e v e l o p m e n t o fs t o c km 酞e t r e c e n t y e a r s ，d e q e i t m la c c o u m i n g i n f o 砌a t i o no fl i s t e dc o m p a n yf a i l e dt ob ef o r b i d d e n ，e v e nb e c 眦e m o r e 锄dm o r e p o p u l a r i ti s 也e b e s tm e a s u r ef b fp r o t e c t i n gi n v es _ t o r sa i l d e n h a n c i n g t h e v a l i d i 锣o fs t o c k m a r k e tt oc o n t r o l 也ei n f o r m a t i o n d i s c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n ya i l di m p r o v et l l e q u a l i 妙o fa c c o 吼t i i l g i n f b m l a t i o n t h i sp a p e rh a sb e e nd i v i d e d 妇o6 v ec h a p t e r s i nt i l e6 r s tc h 印t e r ， w ei r 灯o d u c e 也e 也e o r yo fa c c o u n t i i 堰i n f o m l a t i o nd i s c l o s u r e ；i nm e s e c o n d c h 印t e r w ed i s c l l s sm ee c o n o m i c a l m e o r y 0 nd i s c l o s u r e r e g u l a t i o n w b a l s oe l a b o r a t e 也e g o a i ，p r i n c i p l e s a i l dm e a n so f a c c o u n t i n gi n f o m a t i o nc o n n 1 ht 量l e 倒柑c h a 辩r ，w ec o m p a r e 由r e e 卯i c a lp a n e m s o f s e c u r i 妙c o n 旬r o i ，a r l dd r a w t h el e s s o n so fe n m n i nm e f 0 毗h c h a p t e w e 蚰a l y z e 1 es t a t u s ，t 量l eq u e s t i o n s a 1 1 de x p l o r et 圭1 ec a u s e i n 也ef i r hc h a m e r w er e c o n 曲n l c t 也ec o n t r o l l i n gs y s t e mo fa c c o u n t i n g i n f o m l a t i o nd i s c l o s u r ea i l dp u tf o n v a r d 也ed e t a i l e dp r o g 衄s k e yw o r d sl i s t e dc o m p a n y ，a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ， m f - o m l a t i o n d i s c l o s u r e ，r e g u l a t i o n 刖菁 2 0 0 1 年底，美国最大的能源交易商安然( e n r o n ) 公司会计造假案事发， 并申请破产，引起了美国资本市场的巨大恐慌。安然事件后不久，美国上市公 司又爆发出施乐( x e r o x ) 、世界通信公司( w o r l d c o mi n c ) 等系列极具震撼 力的财务舞弊丑闻。这些舞弊案的发生，使美国政界、商界和学术界对现行证 券市场监管制度尤其是对上市公司财务信息披露的监管进行了全方位、多层次 的反思。 中国证券市场经过十余年的发展，无论就上市公司数量还是股票总市值而 言，都已经具有了相当大的规模，证券市场已经成为中国经济体系中不可替代 的重要组成部分，但他毕竟还是一个新兴市场，许多方面还不够规范，尤其在 上市公司信息披露方面。随着“郑百文”、“银广厦”等恶性虚假披露事件的曝 光，会计信息使用者对我国上市公司公布的会计信息失去了兴趣和信心，这严 重影响了证券市场功能的发挥，难以促进证券市场有效性的提高。 因此加强证券监管，尤其是加强对上市公司会计信息披露的监管，成为了 我国理论与实务界讨论的焦点。在我国加入w t o 的历史性关口，建立合理和完 备的上市公司会计信息披露制度，对于坚定投资者信心、提高中国证券市场透 明度都具有十分重要的意义。本文对我国上市公司会计信息披露监管的现状及 问题进行了深入分析，在借鉴国外先进方法和理论的基础上提出了加强监管 的创新思路。 原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包 含为获褥中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共 同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。 作者签名：窖罐法 日期：知一3 年岁月，占日 关于学位论文使用说明 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论 文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文： 学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。 作者签名：黄：耘旄导师签名：白唾努期：。多年厂月，占日 硕士学位论文第一章会计信息披露概述 第一章会计信息披露概述 证券市场会计信息披露一般是指公开发行证券的公司通过招股说明书( 或 债券募集说明书) 、上市公告书、年报、中报、重大事件公告、并购信息等临时 报告以及其他信息披露文件，向广大投资者、债权入及其他信息使用者披露公 司财务状况，经营成果和现金流量等对决策有用的信息。 在研究上市公司会计信息披露及其监管以前，应首先明确会计信息质量的 特征，这决定了披露的会计信息的质和量，是对信息披露进行监管的前提。 1 1 会计信息的质量要求 1 1 1 会计目标：决策有用性 会计是一个以提供财务信息为主的信息系统( 葛家澍，1 9 8 8 ) 。企业提供会 计信息的目标主要是为了向信息使用者提供他们决策有用的信息。随着证券市 场的发展，会计信息的决镱有用性显得日益重要。如，美国财务会计准则委员 会在第1 辑论财务会计概念即企业编制财务报告的目的中，对会计目 标作了如下概括： 编制财务报告应为现在和潜在的投资者、信贷者以及其他用户提供有 用的信息，以便作出合理的投资、信贷和类似的决策。对于那些于企业和经济 活动具有合理程度的知识，而又愿意花适当的精力去研究信息的人们，信息应 当是可以理解的。 编制财务报告应为现在和潜在的投资者、信贷者以及其他用户提供有 用的信息。所提供的信息要有助于他们对以下各种期望的现金收入来源，估量 其金额、时间和或然性：股利或利息、出售或赎卖证券所得、到期证券或借款 的清偿。编制财务报告应当提供信息帮助投资者、信贷者以及其他人士去估量 有关企业期望的净现金流入的数额、时间和或然性。 编制财务报告应提供以下信息：关于企业的经济资财，这些瓷财上的 权利( 企业向其他个体者交付资财的债务和业主权益) ，以及引起资财和资财上 权利变动的各种交易、事项和情况的影响。 我国在企业会计准则中也有相类似的表述“会计信息应当符合国家宏 硕士学位论文第一章会计信息披露概述 观经济管理的要求，满足企业加强内部管理的需要”。 披露信息需求者决策有用的会计信息则成为会计信息披露的目标，也是衡 量会计信息披露质量的标准。 1 1 2 会计信息质量特征 会计信息质量特征就是会计信息所应当达到或满足的基本质量要求，它是 会计系统为达到会计目标而对会计信息的约束。美国财务会计准则委员会 ( f a s b ) 制定的会计信息质量特征直接服务于投资人的决策有用性，即提供给 现在的、潜在的投资者和债权人以及其他使用者做出合理的投资、信贷及类似 决策有用的信息。1 9 8 0 年5 月f a s b 在第2 辑论财务会计概念即会计信 息的质量特征中提出了良好的会计信息应具备的质量特征( q u a l i t a t i v e c h a r a c t e r i s t i c s ) ，并将各种质量特征划分层次如图卜l 所示。 由图可知会计信息质量特征体系由约束条件、基础质量特征、总体质量 特征、关键质量特征及其构成内容部分组成： “收益) 成本”是会计信息的基础质量特征。会计信息的价值就在于使用 者对它的使用，使用者若要使用会计信息，首先要求使用者能够理解会计信息 的涵义。 有用性是会计信息的总体质量特征。会计的目标就是要提供满足使用者需 要的会计信息。而会计信息能否满足使用者的需要，从总体上看，取决于会计 信息是否具有“有用性”。 可靠性、充分性、相关性和可比性是会计信息的主要质量特征。 1 、相关性 相关性包括三个要素，即预测价值、反馈价值和及时性。预测价值就是一 项会计信息能帮助决策人证实或对过去决策的预期结果进行修正，因此反馈价 值能有助于未来决策，反馈价值与预测价值相辅相成。及时性是指信息的提供 必须在决策人决策之前才有用，因为过时的信息会使相关的信息失去效用。 2 、可靠性 可靠性也包括三个要素，即可核实性、中立性和真实性。可核实性是指同 一经济事项由不同的会计人员加以计量能得出相同的结果。中立性就是会计信 息不应偏向某一类使用者的需要而损害其他使用者的利益，不带有主观成分， 应为所有信息使用者所倚赖。真实性意味着会计计量和报告的信息应与所计量 和报告的实际经济事项相一致。 2 硕士学位论文 第一章会计信息披露概述 会计信息的用户 普遍性约柬条件 效益) 成本 重要性 图卜1 资料来源：f s bs f a c on o 2 会计信息的质量特征 除了相关性和可靠性两项主要质量要求外，还有两项其它质量要求也会影 响会计信息的决策有用性，即可比性和一致性。可比性要求不同企业或同一企 业不同时期发生的相同的经济事项采用相同的计量和报告方法。一致性是指一 家企业所采用的会计原则、方法和程序前后各期应当一致。不得随意变更。 硕士学位论文第一章会计信息披嚣概述 1 2 影响会计信息披露的因素分析 从会计信息披露的历史沿革，我们可以看出影响会计信息披露的因素主要 是三个方面。 1 2 1 会计信息使用者 会计目标就是要提供会计信息使用者需要的会计信息，会计信息使用者的 需求影响所应披露的具体会计信息的内容构成。 1 、信息使用者的外在需求推动力 ( 1 ) 投资者希望获取会计信息，以助于提高其经济决策的合理性。在股票 市场中，投资者最为经常作出的经济决策是“买持一卖”，在此过程中，投资 者势必要关注股票定价问题。投资者不难发现，个股股价还是要取决于其内在 投资价值，既然如此，则会计信息披嚣的重要性自是不言而喻，投资者需要通 过阅读和分析公司所披露的财务状况、经营成果及现金流量变动等信息，从中 获悉公司以往、现在和将来的盈利水平和风险状况，并进而结合公司管理水平、 市场利率变动、行业发展周期等诸多客观影响因素加以考虑，从而对未来公司 的盈利水平和风险状况作出合理预期，进而作出理性经济决策。投资者的上述 决策需要无疑是会计信息披露的一个重要推动力。 ( 2 ) 投资者希望获取会计信息，以评价经理人员代理责任履行情况。现代 股份公司两权分离日趋彻底，作为代理人的经理人员实质上掌握了公司管理控 制权，由于经理人员的目标与投资者的目标可能不易一致，投资者( 股东) 关 心的是投资回报的最大化，而经理人员却有着更广泛的经济利益和心理需求， 如酬金、利润分享、股份期权、渡假、晋级、社会声誉等，则经理人员可能存 有败德行为，从而使投资者利益受损。因此，为了科学的评价经理人员代理责 任的履行情况，并且作出相应的对策来保障自身的利益，投资者希望获取会计 信息。 ( 3 ) 债权人及其它信息使用者亦希望获取会计信息以满足自身的需要。股 份公司除了投资者以外，还有其它的利益相关者，如债权人、政府有关部门和 职工等等。由于这些人的利益与公司的经理人员的利益有不一致的地方，因此， 他们和投资者一样希望通过了解有关信息来保护自身的经济利益。例如，债权 人无论是现有的还是潜在的都希望获得能评价公司资产变现能力、偿债能力、 长期盈利能力等的信息，这样债权人可以作出有关长短期借贷决策。 2 、信息需求者对信息披露产生影响的前提条件 4 硕士学位论文第一章会计信息披露概述 ( 1 ) 信息需求群体是否真正形成、投资者或其他使用者是否成为真正的信 息需求者，取决于三个条件：a 使用者对信息需求内在动力的大小：b 信息 使用者的成熟程度；c 使用者群体影响力的大小。 ( 2 ) 有没有建立信息需求反映机制。信息需求必然要通过一定的途径才能 对信息供给产生影响。一是通过制定会计准则规范和披露准则把信息需求变为 法律规范，约柬指导信息供给。二是通过市场竞争直接对供给者发生作用，若 需求者不满意公司所披露的会计信息，则该公司在股票市场筹不到资金。 ( 3 ) 信息需求方的力量均衡。会计信息的需求者由于其各自的利益不同， 则需要不同的会计信息，而财务报告为什么考虑了某些使用者的意见，而未考 虑或少考虑其他使用者的意见。这取决于信息需求方的力量对比，通常力量较 强的使用者对信息披露起着关键作用。 1 2 2 会计信息供给者 在现代企业制度下，企业的所有权和经营权相分离，所有者的权利不断弱 化，而经营者的地位日益上升。作为企业会计信息的唯一提供方，经营者对企 业会计信息披露的影响越来越大。影响企业会计信息供给的因素有经济性的因 素和非经济性的因素，前者主要是指企业会计信息披露的成本，包括可以计量 的和不便精确计量的；后者主要是指自愿披露的内在动因、会计理论的完善程 度等其他一些影响企业会计信息披露的因素。 从监管的角度看，监管方为维护资本市场“公开、公平、公正”的原则，在 制定企业会计信息披露的规范时，除了考虑信息需求方的决策需要外，还应当考 虑影晌会计供给的因素，如披露会计信息的成本等，以引导会计信息披露向良性 循环的轨道发展。 1 、影响会计信息供给行为的成本因素 当我们把企业看作“经济人”时，根据经济学原理，只有当企业从会计信息 披露行为中所获取的收益大于其披露成本时，企业才会主动进行会计信息披露。 因此，会计信息披露成本常成为制约会计信息披露的主要因素。会计信息的披露 成本是指企业为进行会计信息披露而可能发生的一切支出项目，以及由于某一 披露行为可能为企业带来的损失( 机会成本) 。 ( 1 ) 提供信息的成本( s ) 提供信息的成本是指从建立财务信息系统到会计信息的披露完成所花费的 一切支出，按成本项目支出的性质分为：初始成本( s1 ) 为建立会计信息系 统而发生的成本支出：维持成本( s2 ) 为维持会计信息系统的日常运转而发 硕士学位论文第一章会计信息披露概述 生的费用。般说，初始成本要高一些。而维持成本则随企业经营规模的变化 有所不同。 维持成本( s2 ) 又可分为：会计信息的获取与加工成本( s 2 1 ) ，即搜集、处 理、审计、装订、传递以及发布信息的成本的总和；对已披露会计信息的质询 进行处理和答复的成本( s 2 2 ) 。 ( 2 ) 竞争劣势成本( r ) 竞争劣势成本是指竞争对手或合作单位利用企业披露的会计信息，调整其 经营策略或谈判策略，从而使企业在竞争中处于不利地位所引起的成本。可能 导致竞争劣势的会计信息包括且不限于：有关技术和管理创新的信息，如生 产过程、更为有效的质量改进技术、营销技巧等：有关企业来来发展的信息。 如企业发展的战略、计划和策略、研究与开发的项目、新的市场目标等；有 关经营的信息这些信息的披露越是充分详细，就越有可能导致竞争劣势而增 加企业信息披露的成本。 ( 3 ) 行为管束成本( o ) 对企业管理人员来说，由于会计信息披露而给其行为带来的限制也是一种 重要的披露成本，这里称之为行为管柬成本( o ) 。例如，假定一家公司在年初披 露了本年度的每股盈利预测值，管理人员就不得不在本年度内尽量采取恰当的 措施，以保证到年末时目标值不会出现较大的偏差。因此，o 的存在使企业高 层管理人员往往不太愿意披露一些对他们的将来的行为可能形成约束的会计信 息，如企业的盈利预测信息、企业的发展目标等，以免给自己增加无谓的压力。 ( 4 ) 诉讼成本( l ) ， 企业可能会因为会计信息披露而引起法律上的争端。例如，尽管信息的使 用者对企业未来发展的潜力非常关注，但企业一般可能不太愿意披露收益预测 方面的信息。因为这些预测值并不完全由企业管理当局的主观意志所左右，而且 有时往往与实际的结果相差甚远，信息使用者可能以此为由指控企业所提供的 会计信息使人误入歧途，并要求补偿其损失。如我国在上市公司信息披露准则 中就规定：若年度实际经营结果与盈利预测存在重大差异，应对差异产生的原 因进行较为详细的分析与说明：若实际经营业绩与盈利预测的差异达到2 0 的， 证监会将对此进行调查，上市公司将可能因此而受到处罚。因此，由法律争端 而可能引起的诉讼成本( l ) 也是影响企业决定考虑是否披露或如何披露某类信 息的一个主要因素。 ( 5 ) 政治成本( p ) 6 硕士学位论文第一章会计信息披褥概述 如果一个企业在其财务报告中显示出其利润水平高于其他企业，政府往往 会考虑其利润水平是否合理。如若政府认为该企业存在“超额利润”，便经常 会采用一些行政手段( 例如税收征管) 来将其“超额”的部分予以平均化，使不 同的主体共享。这样，企业就有可能因为其会计信息披露行为而承担“超额” 的社会负担，如税收负担等，这种负担就是提供会计信息所引起的“政治成 本”( p ) 。p 的存在显然会使企业在披露其会计信息对采取十分谨慎的态度， 以尽量为企业减少麻烦。 2 、自愿披露的内在动因 ( 1 ) 竞争的股票市场使得股份有限公司自愿披露会计信息。 对股份有限公司来说，股票市场的个重要功能是筹集资金。一般意义上 来讲，在股票市场上，那些经营前景广阔、竞争实力雄厚、经济效益佳的公司 具备了相对筹资优势。投资者基于保护自身利益的考虑，只愿意根据公司平均 经营状况来确定股价，这样一来，经营状况高于平均水平的公司则因为股价太 低而主动向投资者披露会计信息，以使自己脱颖而出，确立筹资优势，在短时 间内可以发售股票筹集资金。这样会引起连锁反应，在余下的未披薅会计信息 的公司中，还是存在经营状况差别的，那些经营状况中等的公司自然不愿使自 己混同于劣势公司而按两者平均经营状况来确定筹资地位，故他们也会步经营 状况佳公司的后尘主动地披露会计信息。如此循环，使得所有的公司都对会计 信息进行披鼯，若保持沉默，则会被认为隐瞒了“不利的消息”。 ( 2 ) 经理人员维护自身的利益自愿披露会计信息 上述情况也出现在经理人员的市场，优秀经理人员为避免无端承受劣质经 理人员所带来的外部效应，亦具有主动披露会计信息的动机，报告其代理责任 履行情况。此外，如前所述，投资者与经理人员存在利益冲突，投资者要对经 理人员的行为进行监督，而监督则会发生成本，通常这些成本经理人员也要承 担，减少了他们的经济利益。为了使监督成本最小化，会形成一种经理人员向 投资者主动可靠地披露会计信息的激励机制。因为投资者认为得到的会计信息 可靠，则其监督成本可以最少化，经理人员的利益会增加，这会激励经理人员 自愿披露会计信息。 3 、会计理论的完善程度 某一信息需求能否得到满足，在很大程度上受到会计理论能否合理解释预 测、并提供可操作方案的制约。理论上无法解决的东西在实践应用中必然受到 限制，而会计理论发展的滞后已是不争的事实。长期以来随着世界经济一体 7 硕士学位论文 第一章会计信息披磊概述 化的加强和知识经济的飞速推进，企业的经济业务也日趋复杂并不断地在创新， 走在了会计理论发展的前面，从而使得许多复杂的经济业务难以纳入或者较规 范地纳入现行的企业会计信息披露内容之中。而关于这些新兴业务的信息正是 使用者所特别希望关注和了解的。如复杂的表外筹资业务、衍生金融工具的使 用、人力资源的信息以及企业所担负的环境和社会责任等。 1 2 3 会计信息披露监管机构 尽管投资者等利益相关者需要会计信息，上市公司自愿提供会计信息，但 是依然要对其会计信息的披露进行规范。世界各国都强制要求上市公司披露会 计信息，我国也不例外。 证券管理的两个主要目标是保障投资者的合法权益和实现资本资源的最优 配置，证券管理者试图通过信息披露机制来实现这两个目标。保证信息披露的 真实性、及时性、准确性，是证券市场规范健康发展的基础。在证券市场上会 计信息是一种特殊的商品，由于证券市场存在的垄断、信息不对称、过度竞争 等因素，市场失灵在所难免，因此证券市场本身并不能自发地实现高效、平稳、 有序运行，证券市场的资本有效配置功能并不能完全实现。证券市场所固有的 高投机性和高风险性，有必要通过监管的手段，对上市公司会计信息披露实施 必要的组织、规划、协调、管理、监督和控制，以保证会计信息的真实、可靠， 实现证券市场高效、平稳、有序地运行。 会计信息披露监管机构主要通过规定上市公司会计信息披露的内容与形式 来实现强制性监管。证监会作为我国会计信息披露监管的主要机构，制定了一 系列规范上市公司信息披鼹的规则，从披露的内容到披藩的形式等，在我国证 券市场建立了以证券法为主体，相关的行政法规、部门规章等规范性文件 为补充的全方位、多层次的上市公司信息披露制度框架。该框架从原则性规范 到操作性规范，从信息披露的内容、形式到手段，都做出了较为合理的规定。 监管机构对会计信息披露的影响还取决于监管的力度，如审核各上市公司 对制度、准则执行情况的频率和幅度，出现违规情况如何处罚等等。 8 硕士学位论文第二章上市公司会计信息披露监管理论 第二章上市公司会计信息披露监管理论 本文所探讨的会计信息披露是指广义的会计信息披露，从时间上来看它包 括证券发行时的首次披露( 如招股说明书、上市公告等) 和持续性会计信息披 藤( 如中报、年报等) 。从规范制约上看包括强制性会计信息披露和自愿性会 计信息披露。从内容上看，包括财务报表、财务报表注释、辅助信息、管理当 局讨论与分析、致股东函、s e c l 0 一k 格式中要求披露的信息和企业其他报告等。 从约束上看，可用下图来概括： 受a i c p a 审计f 财务报表 ，直接受f a s b 种f 霁慧响的会l 财务报表注释 i 种现行准则影响1 ，竺：篓耋j 的会计信息 l 辅助信息 r 框架中的财 i 务报告i 财务报告的其- 管理当局讨论与分析 ii 财务报告的其j一一一 全芒l 、他方法 l 致股东幽 信息1 一一 l，s e c 】呲要求披 ii 露的其他信息 l 其他信息 0 。由于信息的不对称性，投资者评价公司价值y 为正 态分布，方差等于l ，为先验的信息披露精度。公司可以向投资者发出一 个信号j 。5 。”+ ，7 ，7 为噪音信号，且服从均值为0 ，方差为1 砌的正态分布。 假设公司可以选择信息披露的精度，披露的成本与披露精度是线性相关的，披 露精度为由的成本为y 。，y o 。在既定的精度水平由下发出信号5 ，假定p 为交易中的市场价格，很明显y p ，且p 满足： p = e ( y 扣，l ，s p ) + 占( 2 1 ) 定义x 2 p e 叫。) 可以将( 2 1 ) 式重新写为： ( 币+ x = e ( 占( i | _ + 乖e ( _ l ；) + ；e ( | ；) + 曲+ 占( 2 2 ) 该式可以简化为： 工= e ( 占l 占) s z ) + 占( 2 3 ) 仅当占x 时，股权交易才发生，截点石必须满足： 1 4 硕士学位论文第二章上市公司会计信息披露监管理论 。：一生窑垒! 竺磐+ j ：一_ ! 蜂+ 占 巾( x + ) 国+ 西( 工z ) 2( 2 4 ) 其中妒( ) 和中( ) 分别为标准正态分布的概率密度和分布函数。 在公司选择信息披露精度为由时，要最大化其目标函数： 凸d ( 工( + ) 国+ 矗) 一加= b ( z ) 一y ( ：一)( 2 5 ) 公司选择信息披露精度五取决于厅( ) ，而以) 取决于x ( ) 。从( 2 4 ) 式可以看出，x ( ) 是连续的且以d 为上边界。 2 、模型的推论 推论1 ：信息披露的精度越高，则股权交易的可能性就越大，巧就可以实 现，即收益函数是递增的。 推论2 ：在模型中特定的参数下，存在信息价值的“规模经济性”，少量的 信息不具有什么价值，因此不会披露；只有当信息的精度超过一定的最低限度 ( 临界点) 后才会被披露，这样也就表示公司在选择最佳信息披露精度时是非 连续的。 因为 躲曰( z ) 2 0 由于曰( z ) 随z 而增加，因此，对任意的艿都存在z ，使得对所有的z z ， 占( = ) 都是凸性的见图2 2 。 图2 。2 收益函数的形状及最优精度选择 因此可以给出最大化( 2 5 ) 式的最优精度： 硕= 卜学位论文第二章上市公司会计信息披露监管理论 1 i z 一国，如果国 z 。 ( 2 6 ) 这个结果表示对于每一个可能的先验精度国的值，都有其所对应的最优信 息披露精度。如果脚落在上图的区域尼内，则公司增加总的精度到= ，即披露 信息的精度为三一脚，这样，增加信息披露精度带来的总收益超过总成本；但 结果国大于z ，那么边际收益小于边际成本，即落在区域届内，则公司不会再 进一步披露信息；如果口落在尼区域，那么增加披露精度直到f 或低于z 的总 收益都少于或等于这样做的成本，因此公司的最优选择也是不披露信息。 推论3 ：公司是否更多地披露信息还取决于公司间价值的相关程度，相关 程度越高，信息披露精度也越高。 在得出了推导公式后，a d 尬t i 和p f l e i d e r e r 应用具体的实例来对公司信 息披鼹的纳什均衡和监管的必要性进行说明。假设 q = 出2 = 1 ，i2 ，22 0 0 1 ，蠡= 艿22 0 2 2 。若p 2 0 ，通过计算可得 ，“1 6 8 9 ，z j2 9 5 7 。将结果示于图2 3 。 图2 3两公司信息披露精度的纳什均衡 图2 3 中可以看到，反应函数不是连续的，因此坐标中的( o ，0 ) 和( 7 3 ， 7 3 ) 是两个纳什均衡点。当 ，所有最优的披露精度都是约为7 3 。 可以得出结论，公司间价值相关比不相关使得公司更多地披露信息。 i 精度 系数 图2 4 信息披露精度与相关度关系 推论4 ：虽然社会最优价值和纳什均衡价值都随着公司间信息披露的相关 度而增加，但在公司间低相关度时没有什么不同，因为都为零；在相关废很高 时差异达到的价值水平才显著。 社会最佳精度水平是最大化多个公司信息披露的总收益函数，减去成本， 可用下式表示： 。 wn 占( 蜀( 啊，) ) 一，曩 i li i l ( 2 7 ) 推论5 ：实施信息披露监管可以改善投资者福利和提高社会总价值，但必 须要设计一个合适和有效率的监管结构，对不同类别和相关度的公司实施不同 的监管措施将会提高效率，更好地保护投资者利益。 假设q = 吐，22 l ， 2 0 0 9 ，22 0 0 1 ，点2 0 8 ，如2 0 ，p 2 0 。通过计 算可得，社会最优的披露精度为耳4o ，晖* 1 0 9 8 ：这个结果也容易理解，因 为公司l 是高成本和高收益的，而公司2 是低成本和低收益的，按照成本有效 原则，最优披露应该由低成本的公司进行信息披露。当没有信息披露监管时， 纳什均衡为：只有公司l 披露信息，公司2 存在“搭便车”行为而不进行信息 披露。当监管的信息披露最低精度提高后，公司2 被迫披露信息，公司1 就相 应减少信息披露，在开始信息披露监管约束的是公司2 而非公司l ；当监管的 最低精度很高时，才对两个公司都产生约束。可见图2 5 。 1 7 文微一 疋一门1 ，一 9 8 7 6 5 4 3 2 l 硕士学位论文第二章上市公司会计信息披露监管理论 精度 2 o 1 8 1 6 1 4 1 2 l - 0 o 8 0 6 0 4 0 。2 披露；f 奇度 图2 5 信息披露精度与监管披露精度关系 值 露精度 图2 6 社会最优、监管与否的蚋什均衡价值与监管披露精度关系 从图2 6 中可以看出，如果参数既定，不同的监管水平下均衡所达到的价 值，以及社会最优价值。很明显监管可以改善价值状况，当最低披露精度被监 管为1 2 时，监管所达到的价值最高，这来源于监管改变了原来不符合成本效 率原则的公司信息披露。在这种情况下，并非所有的公司价值都得到改善，无 监管水平下不进行信息披露的公司2 迫于监管进行信息披露，其价值受损。监 管不仅实现了转移支付，而且还提高了整体价值水平。 同时，监管并非一定能够改善社会价值，在某些情况下。监管在总体上会 损害社会价值。比如： 当参数为国l = 22 1 ，y l2 0 0 0 5 ，22 0 0 1 ，最= o 7 ，疋2 0 _ 2 ，p 3 0 9 9 。 通过计算可得社会最优的披露精度为舛* 1 4 2 7 ，巧zo 。也就是要达到的最优 价值为；公司2 不进行信息披露，而公司1 披露精度为1 4 2 7 。但在无监管的 纳什均衡水平上，公司l 不进行信息披露，公司2 的披露精度为7 6 7 。如果对 1 8 硕士学位论文第二章上市公司会计信息披露监管理论 信息披露精度进行监管，则总会损害整体价值。如图2 7 。 图2 7 社会最优、监管与否的纳什均衡价值与监管披露精度关系 信息披露不仅可增加上市公司股票的流动性，而且还可以带来巨大的外部 效应，如有利于投资者正确评价该公司股票或相关公司股票的价值，降低投资 者的投资风险等。前述说明描述了监管存在的必要性和可能性。但无论是设定 最低披露精度标准，还是实施补贴的监管方式，都可能但并非必然提高社会总 价值，要设计一个合适和有效率的监管结构是非常困难的，特别是当公司间的 差异非常大时，各个参数都会各不相同，但是如果能够将公司按照产业、规模 等进行分类而使得每一类中的公司参数都比较接近而且价值相关程度较高时， 对不同类别的公司实施不同的监管措施将会提高效率，更好地保护投资者利益。 2 3 会计信息披露监管的目标及原则 2 3 1 会计信息披露监管的目标 上市公司的信息披露是指凡影响股东、债权人或潜在投资者等信息使用者 对公司的目前和将来作出理性判断的，进而影响其决策行为的信息，都应按着 规范的标准公布于众。上市公司会计信息披露的目的有以下几个方面： l 、使信息使用者能平等地获得必要信息，规范的信息披露可以保护投资者 的合法权益和社会公众的其他利益。 2 、维护证券市场的秩序。为使证券市场在良好的秩序下运行，建立规范的 财务报表运行机制，使国家能通过证券市场了解社会资源的配置情况。 1 9 硕士学位论文第二章上市公司会计信息披露监管理论 3 、落实公司经营管理责任。通过公司陈报的会计信息可以落实管理人员的 经营管理责任，切实保护公司资源的安全无损，并使之得到充分有效的利用， 为股东和社会带来最大的利益。 1 2 3 2 会计信息披露监管的原则 根据国际证监会组织( i o s c o ) 1 9 9 8 年颁布的证券监管的目标与原则 的要求，所有的监管原则均应以遵循三个监管目标为基础：第一，保护投资者： 第二，确保市场的公平、高效、透明；第三，降低系统风险。- 为实现会计信息 披露监管的目标，应当坚持以下几个原则：“三公”原则、诚信原则、透明度原 则。其中“三公”原则是各国证券监管原则中最基本、最核心的原则。 1 、“三公”原则 ( 1 ) 公开原则 公开原则的实现方式主要包括两个阶段的信息公开。第一，证券发行的信 息公开。证券发行人应保证所公开信息的真实、准确和完整，不得存在虚假陈 述、重大误导和遗漏；证券发行人所聘请的中介机构，也承担保证相关信息真 实、准确和完整的义务与责任。第二，证券发行后的信息披露。也称“信息的 持续披露”，是要求证券发行人以及相关机构和人员在证券发行完毕后，定期或 不定期地并以适当方式向社会公众公开公司内部财务和经营情况。 ( 2 ) 公正原则 根据公正原则，立法者应当综合考虑证券市场的实际状况。制定出兼顾各 方当事人合理利益的法律规则；根据公正原则，政府监管机构要依法实施监管 不得越权监管：要尊重市场规则，不得干预正常的市场行为；政府监管机构要 公正对待各方当事人，不得采取歧视政策。 ( 3 ) 公平原则 证券市场应当为各类投资者提供接触信息的同等机会。证券投资在一定程 度上，是依靠信息完成的交易。正因如此，各国证券法才会刻意设置一系列信 息披露规则，使得各类投资者可以平等地获得接触投资信息的机会。当然，公 平原则也要求证券监管机构按照相同的尺度衡量所监管范围内的行为。 2 、诚信原则 诚信原则也称“诚实信用原则”。在证券市场的监管主体制定和实施法律及 规章制度时，要求证券市场的各类参与者必须达到诚信原则，它至少具体表现 为：第一，上市公司作为筹瓷者应当真实、完整、及时准确的进行信息披露， 同时同等对待包括承销商在内的各中介机构；第二；各中介机构应当严格按照 硕士学位论文 第二章上市公司会计信息披露监管理论 善意原则履行审慎调查义务，全面了解并提供有关信息：第三，证券市场参与 人应善意从事证券市场活动，不能为谋取私利或损害他人利益，操纵市场、，欺 诈客户或者散布虚假信息，破坏正常的市场秩序。 3 、透明度原则 透明度( t r a n s p a r e n c y ) 是指证券市场上的信息实时、，全部、迅速公告的 程度。它与信息披露制度直接密切相关，包括了具体监管运作的全部过程。 由于我国证券市场的政府驱动发展的性质，政府监管机构在证券市场发展 初期必然起着举足轻重的作用。但政府对证券市场的监管行为尚须规范，应该 更多地通过法律的、经济的手段对证券市场进行管理，而不是依靠政策或行政 手段来规范。证券市场监管机构的透明度是整个市场实现“三公”原则的关键。 2 。4 会计信息披露监管的手段 政府实施证券监管的外在形式多种多样，一般体现为各种法律、法规、制 度、规则、政策、做法等。综合分析这些监管形式，可归纳出会计信息披露监 管的若干手段： 1 、法律手段 即国家通过立法和执法，将证券市场运行中的各种行为纳入法制轨道，证 券发行与交易过程中的各参与主体按法律要求规范其行为，主要是通过立法和 执法规范信息披露，抑制和消除欺诈、垄断、操纵、内幕交易和恶性投机现象 等，维护证券市场的良好运行秩序。涉及证券市场管理的法律、法规范围很广， 大致可分两类：一类是证券监管的直接法规，主要是证券管理法、证券交易法 等基本法律。另一类是涉及证券管理，与证券市场密切相关的其他法律，如公 司法、银行法、票据法、破产法、财政法、反托拉斯法等。 2 、行政手段 指政府监管部门采用计划、政策、制度、办法等对证券市场迸行直接的行 政干预和管理。运用行政手段对证券市场的监管具有强制性和直接性的特点。 行政手段存在于任何国家证券市场的监管历史之中。只是在市场发育早期使用 行政方式管理多些，成熟阶段则行政方式用得少些。市场经济特性必然要求伴 随市场的成熟与完善。逐步减少行政干预，因为过多的不恰当的行政干预容易 形成监管过度，扭曲市场机制。 2 l 硕士学位论文第二章上市公司会计信息披露监管理论 3 、宣律管理( s e i f r e g u i a t i o n ) 一般证券市场监管均采取政府管理与自律管理相结合的形式。自律管理之 所以在证券市场管理中占重要一席，相当程度上是西方证券市场发展的历史结 果。此外，证券交易的高专业化程度和证券业者之间的利益相关性与证券市场 运作本身的庞杂性决定了对自律管理的客观需要。应该看到，政府监管与自律 管理之间存在主从关系，自律管理是政府监管的有效补充，自律管理机构本身 也是政府监管框架中的一个监管对象。 壁堂壁堡塞第三章上市公司会计信息披露监管的国际比较及借鉴 第三章上市公司会计信息披露监管的 国际比较及借鉴 从全球范围看，各国证券市场会计信息披露监管的模式不同、特点各异， 这主要取决于以下三个基本因素：一是证券市场的发展阶段、发育状况与自由 程度；二是政府对经济运行的调控模式；三是国情状况、历史渊源、法系、地 缘政治与经济形态等。概括起来，国际上有代表性的证券监管模式。大体分为 集中型、自律型、中间型三种类型。 3 1 三种主要监管模式：集中型、自律型、中间型 1 、美国模式：集中型监管体系 集中型证券市场监管体制是指政府制定专门的证券市场管理法规并积极参 与证券市场的管理，而证券交易所及证券商协会等组织的自律型监管只起辅助 作用，也称为集中立法型管理体制。美国是集中型监管体制的典型代表，日本、 韩国、中国台湾省、印度尼西亚等国家和地区实行韵也是这种体制。通常具有 如下特点： ( 1 ) 集中型证券监管体制 美国证券市场实行分级监管，形成了一座监管金字塔( p y ra l l l i d ) ，因其形 状也类似于一把伞( u m b r e l l a ) ，所以又被称为伞形的监管体制。在这座金字塔 的顶部，美国国会及美国证券交易委员会对市场迸行监督；各州也设立监管机 构，在其管区范围内对证券业进行监督；在金字塔的中部，自律组织( 包括纽 约证券交易所、其他交易所、全美证券交易商协会、备清算公司以及市证券规 则制订委员会) 监测在其各自市场上的交易并监督其成员的活动。成员公司的 监督部门构成这座金字塔的基础，监督公司与公众的交易，调查客户申诉以及 答复监管机构的询问。“监管金字塔的基础是政府监督之下的自律”。 尽管确立了集串型行政监管体制，美国证券监管体系并不排斥自律管理的 积极作用，甚至将自律组织监管视为证券监管体制的基石。作为最主要的两个 自律管理机构之一，联邦证券交易所起若沟通政府监管机构和众多全国性证券 硕士学位论文第三章上市公司会计信息披露监管的国际比较及借鉴 交易所的重要职能。除此以外，美国的全美证券商协会在组织证券公司、投资 机构及个体经纪人方面，同样发挥着巨大的作用。 ( 2 ) 确立以信息公开为基础的证券法体系 美国的会计信息披罐制度是一个完整的体系。最高层次为公司法和证券法； 第二层次为信息披露内容与格式的准则，具体由包括入市报告制度( 一级市场 的招股说明书、二级市场的上市公告) 、定期报告制度( 中期报告、年度报告) 、 临时报告制度( 公司收购公告、配股公告) ：第三层次为会计信患披露专业制度， 如对财务报告内容与格式的要求，对其他有关信息披露的规定等。 其会计信息披露的框架图3 1 如下： 图3 一l 美固会计信也披露制度基本框采 在美国，信息公开是证券监管体系的基础性原则和制度，最早确立于1 9 3 3 年证券法和1 9 3 4 年证券交易法，在此后一系列特别单行法律如信托契 约法、投资公司法、投资顾问法以及证券投资者保护法中，信息公 开原则得到进一步体现。 ( 3 ) 建立严密的证券监管规则 在美国，证券发行交易行为始终处于政府及自律机构的严格监管之下，这 主要归功于美国建立起来的严密的证券及其监管规则。该规则体系是内在统一 的完整体系，难以抽出其中任何之一而尽显其功效。但以下规则是极其重要的： 禁止证券欺诈原则；采用发行注册制并加强中介机构责任。 硕士学位论文第三章上市公司会计信息披露监管韵国际比较及借鉴 2 、英国模式：自律型监管体系 自律型证券市场监管体制是指政府除进行某些必要的国家立法外，很少干 预市场，对证券市场的管理主要由证券交易所及证券商协会等组织进行自律管 理。从出现证券市场直蓟f s a 成立并运作的长时间里，英国一直是自律型管理 体制的典型代表，其特点是： ( 1 ) 采取分散的证券立法体制 英国证券法律散见于各种具体法律法规，如1 9 4 8 年的公司法、1 9 5 8 年 的反欺诈( 投资) 法、1 9 7 3 年的公平交易法和1 9 8 6 年的金融服务法， 这些法律分别规定了股份的募集、股票的交易、禁止内幕交易等多方面内容。 ( 2 ) 逐步建立证券市场的集中统一监管体系 7 0 年代以后，在商业银行支持下，英国成立了“证券与投资委员会”( s i b ) ， 以提高现有自治机构对英国证券市场的监管效率。1 9 9 7 年l o 月2 8 日，证券与 投资委员会更名为“金融服务局( f s a ) ”，并强调取