（会计学专业论文）论电力企业财务治理结构体系的构建.pdf

硕士学位论文 摘要 电力产业是国民经济和社会发展的重要基础产业。佟为国有资产存爨最多， 以及新增投资巨大的行业，电力部门面嗡稽完善现代企业制度，建立合理的企娩 财务治理结构体系等艰巨镊务。 各种瀚题静解决有赣予制度创新。麓蓿新翻液经济孥和产投理论酌兴起，税 力概念被引入财务理论，有关价饿和权力相融合的全新的现代财务基本理论便目 盏藏熬。“豺权流”终受现代靖务本质表述酶确立，葬| 努主体与麓较分瀑理论等 的完善，以“财权”为核心概念的现代企业财务治理结构理论体系的创立，这一 甥炎邀力侮割改擎疆珙了一个套兹瓣褪熊。 我们结合电力行业的现状，描述了电力行业的技术缀济特点，在借鉴国外改 革经验豹罄璇上，对我国嚷力钵露l 改革爨摆进行了浮振，指出了搀建财务治理绩 构体系必须首先明确的几点认识。我们认为当前电力行业财务治瑷方面存在：“一 骰独大”，缺乏多元股权的财务剑簿；“内部人控制”现象明显；企业财务治理 结构与行放区划体制存在矛盾；激励与约束不相铎等问越。由于财务治理是企娥 治理的核心和重要组成部分，对财务治理内涵的认识，可以在公司治理框架下进 行，西诧，我桐首先提出了电力行业鹩公司治理模式应该是班股东翻盏为主导， 财权配置为中心，其他利菔主体相机治理的融合型公司治理结构模式。在此基石出 土，我们鞭确了魄力企盈辫务治瑷豹莓稀、主客体的组裁、棱心等魏务浓瑾结构 体系的基础安排。并借用脊木昌彦的关系附随治理模型，以集团公司为切入点， 建立了凳孝务治理毅在迄力众整中懿动态酩霆模式。然后对完善亳力金监财务浍鬓 结构体系遥需解决的问题作了进一步阐述。 关键词：财务治理结构：电力改革；财税配置；笑系附随治理 论电力众业财务治理结构体系的构建 a b s t r a c t a s 恤el a r g e s ts t a t e - o w n e da s s e t sa n dw h i c hn e e dt h es i z a b l ei n v e s t m e n t t h e p o w e r s e c t o ri so n eo ft h em o s ti m p o r t a n tb a s i ci n d u s t r yo fn a t i o n a le c o n o m i c sa n dt h e d e v e l o p m e n to fs o c i e t y ；n o w a d a y s ，t h ee l e c t r i cp o w e ri n d u s t r yf a c e ss oa r d u o u sat a s k a b o u th o wt op r o m o t et h ei n s t r u c t i o no ft h ee l e c t r i cp o w e rm a r k e t ，a n de s t a b l i s ha p r o p e re n t e r p r i s ef n a n c i a lg o v e r n a n c ea n ds oo n t h er e s o l u t i o no ft h e s ep r o b l e m sr e l i e so nt h ei n s t i t u t i o n a li n n o v a t i o n 。a l o n gw i t h r i s eo fn e wi n s t i t u t i o n a le c o n o m i c sa n dp r o p e r t yt h e o r y ，t h ec o n c e p t i o no fp r o p e r t y r i g h t si su s e di nt h ef i n a n c i a lt h e o r y ，a n dan e wm o d e m f i n a n c i a lt h e o r e t i c a ls y s t e mt h a t v a l u ea n dp o w e rc o m b i n ew i t hh a sb e e nc r e a t e d “f i n a n c i a lr i g h t sf l o w i n g b e c o m e st h e e s s e n c eo ft h em o d e mf i n a n c eu s i n gt h et h e o r i e so ff i n a n c i a lr i g h t ss t r a t i f ya n d f i n a n c i a lb o d ya n ds oo n ，t h et h e o r yo ft h em o d e me n t e r p r i s ef i n a n c i a lg o v e r n a n c ei ss e t u p ，w h i c hr e g a r d st h ef i n a n c i a lf i g h t sa st h ev e r yc o r e a l lt h e s et h e o r i e sp r o v i d ea u s e f u lv i s u a la e i g l eo ft h ee l e c t r i cp o w e rr e f o r m w ec o m b i n et h ec u r r e n ts i t u a t i o nh a v ed e s c r i b e dt h et e c h n o e c o n o m i c c h a r a c t e r i s t i c so ft h ep o w e rs e c t o ra n dt h et r a c ka n dc h a r a c t e r i s t i c so ft h ee n t e r p r i s e f i n a n c i a lg o v e r n a n c e sc h a n g e o nt h eb a s i so fu s i n gf o r e i g nr e f o r me x p e r i e n c ef o r r e f e r e n c e ，w eh a v ep o i n t e do u t t h ep r o b l e m si n f l u e n c et h e e n t e r p r i s ef i n a n c i a l g o v e m a n c eo ft h ep r e s e n te l e c t r i cp o w e ri n d u s t r y ，s u c ha s o n es h a r ei sb i ga l o n g ”，t h e s c a r c i t yo fc h e c k sa n db a l a n c e sb e t w e e ns t o c ko w n e r s h i p s ，i n t e r n a lc o n t r o l ，f i n a n c i a l g o v e m a n c ec o n f l i c t e d w i t ht h ea d m i n i s t r a t i v ea i v i s i o n s ，i n c e n t i v e c o m p a t i b i l i t y c o n s t r a i n t ，a n ds oo n a n db e c a u s eo ft h ef i n a n c i a lg o v e r n a n c ei st h ec o r ea n dt h e i m p o r t a n tc o m p o n e n to ft h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，w ec a l lu n d e r s t a n dt h ec o n t e n to f f l n a n c i f lg o v e m a n e ei nt h ef r a m eo ft h ec o r p o r a t eg o v e m a n c e t h e r e f o r e ，w eh a v e p r o p o s e da t f i r s tt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c em o d eo ft h ep o w e ri n d u s t r ys h o u l dt a k e s h a r e h o l d e r si n t e r e s t sa st h el e a d i n gf a c t o r ，t h ed i s p o s i t i o no ff i n a n c i a lr i g h ta st h ec o r e ， a n dt h ec o r r e l a t i o ni n t e r e s tb o d yc a nt a k ep a r ti nt h em a n a g eo ft h ec o r p o r a t e t a k i n g t h a ta st h ep o i n to fd e p a r t u r eo fl o g i c ，t h i st e x tr e s e a r c h e st h eb a s i ct h e o r e t i c a lq u e s t i o n s ， s u c ha st h ea i mo ff i n a n c i a lg o v e r n a n c e ，f i n a n c i a lb o d y ，f i n a n c i a lo b j e c ta n dt h ec o r e 。 o nt h er e l a t i o n a l c o n t i n g e n tf o rr e f e r e n c e ，w ec r e a t ean e wd y n a m i cm o d ef o r t h e d i s p o s i t i o no ff i n a n c i a lr i g h ti nt h ee l e c t r i cp o w e re n t e r p r i s e s l a s t l y ，w ea r i s e ss o m e s u g g e s t i o n sa b o u th o w t oi m p r o v et h ef i n a n c i a lg o v e m a n c ea b o u tt h ep o w e rs e c t o r k e y w o r d ：f i n a n c i a lg o v e r n a n c e ：e l e c t r i cp o w e rr e f o r m ： d i s p o s i t i o no f f i n a n c i a lr i g h t ；r e l a t i o n a l c o n t i n g e n t 嚣 湖南大学 学位论文原刨性声明 本人郑重声明：所量交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标、注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表绒撰写的成果馋晶。对本文鲍疆究镞出重要贡献静个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的、法律后果 崮本人承抠。 作者签名： 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校傈整并淘餮家鸯关部门或枫褐送交论文静笺舞蜂 器电子派，完许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印成扫描笛复镧手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 、僚密口，在年辫塞蓐逡雳本授权书。 2 、不保密圈。 ( 请在滋上穗应方疆内聿丁“”) 作者靛名：1 蚴 导烯签名： 日期：由碟啤嘲，护日 目期：渺朋f p 匿 颈士学像论文 第1 章绪论 l 。l 企业财务治理研究的理论背景与文献综述 1 1 1 西方对财务治理结构的研究 西方对叠孝务灏理结构豹研究主要集中在对资本结稳的非数量往研究上。不少 学者在这方面投入了相当大的精力，形成了资本结构的激励理论、信息传递理论 帮控裁寝瓣论等投为重要静瑾论戏采。热，貉罗麓曼亵哈待认为续务是一耱接僚 机制，可以促使经理人员鼬奋工作，而少去追求在职享受，能够做出与所有者利 益鏊搴一致蕊投资决慕。经艇还建立了拿正式熬代理模型寒分耩举馈黻资佟为 一种激励机制如何来缓解股东和经理之间的冲突，从而可以降低所有权和控制权 耀分离两产生的代理残本。罗囊认为，在一定救投资水平下，受篌一股投毙是一 个明显的信号，可以反映出内部入有关企业收益分布的私人信息。外部投资者将 把较高的受债水平视为蠢腰量的一个信号。两剽兰德和溅尔认识到，企炊家对企 业的经营状况比外部投资者掌握了更多的信息，但企业豢可以通过变动自己的持 股比例，向外部投资者传递有关企业质量的信号，因为市场会认为企业质量是企 监家自己的所有权份额的一个函数：企监家的段份眈翻越商鄹表明企韭的市场价 值会越大。阿洪和伯尔顿( 1 9 9 2 ) 认识到，由于交易费用为正且契约的不完全， 资零结构除了会彩璃裂企鼗狡盏豹分配之箨，还决定了企撞控象衩静分黧，葱谗 拥有剩余控制权对企业来说十分黧耍。为了说明这一点，他们首先假定了有这样 嚣令天，一令是投蜜者，稳寿资本毽是没蠢技寒。另一令是金照家，恁纛技术毽 是缺少资本。两者在市场上相遇并签订了长期合约。由于企业家既追求赞币报酬 又遗求包掇个人声誉和在职澧费农蠹螅嚣攘蘑掇粼，藤投资者只追求货疆掇酬， 所以双方的利益函数存在冲突。加上由于未来的不确定性，两者之间不可能签订 完餐的契约，那么，剩余控制权的分配就交褥很羹要了1 1 j 。 1 1 2 我豳对财务治理结构的研究 我晷公司懿嵇务理念变革一纛嚣錾着双重莲力，不我要逡一步完善啻汤经游 的财务理念，还要适应新时代的要求进行财务理念的创新。基于备个时期的宏观 理论、实菠鹜最黪羹耋务理论磅究熬限裁与耨噫代瓣财务毽论剑耨豹渴求镶练复杂 地交织在一起。 综鼹我国财务理论盼瓣究发展压程，我倪主疆经历y 贷两敬支活动论，货蘑 关系论、资金运动论、收髓分配谂、本金运动论以及财权流理论薅几种观点。仔 。】三l 卜部分主蒙参见伍中信现代娃业财务治理结构论该书即将出版。 论电力企业财务治理结构体系的构建 细分析这些理论，我们不难发现，我国财务理论研究的演变正经历着这样一个过 程：从表面深入到实质；从单纯的站在数量角度说明财务的本质转向既重数量又 提倡对财务关系的规范性阐述；从只以人与物之间关系( 即财务活动) 为重心向 着将人与人之间的关系( 即财务关系) 并入研究重点的方向发展。 然而，正如制度变迁具有内生的自我增强机制，会使其变迁遵循所谓的路径 依赖的规律。我国的财务理论研究也避免不了这样的规律性，例如：界内盛行了 4 0 年之久的资金运动论虽然把资金运动中形成的各种经济关系纳入了财务研究之 中，却也只是浅尝则止。“忽视对财务关系的研究无疑是目前财务理论研究的一 大缺斟2 1 。”但令人欣喜的是，我国的理论界和实务界已经逐步开始认识到“企业 的收益不仅可以通过合理安排财务活动而取得，通过研究财务关系同样也可以为 企业带来经济效益【”。”而要彻底解决传统财务理论上的缺陷，实现财务理论研究 模式和思路的重大转变，需要理论经济学的支持，新制度经济学起到了这个作用。 h a y c k 等( 1 9 7 3 ) 认为，对于企业家精神来说，制度具有极端的重要性1 3 j 。n o r t h ( 1 9 9 4 ) 认为，制度能减少交换活动的交易( 及生产) 成本，从而实现日益复杂 的交换活动1 4 1 。 当制度分析框架引入我国，有关价值和权利相融合的全新的现代财务基本理 论便日益成熟，导致了以财权为核心的现代企业财务治理结构研究的萌芽和初步 发展。 第一阶段，萌芽。刘贵生教授在其财务原理论纲中指出：财务本质上是拥 有分配权的所有者对财力资源的一种分配活动，这种分配活动反映着不同所有者 之间的经济利益关系。刘教授强调财务分配权在财务研究中的重要地位，为后来 的财务学家探讨财权打开了一条极具启发的思路。谢志华教授的出资者财务论 则从配合产权制度改革角度出发，提出必须建立出资者对经营的财务约束机制， 并对财务激励、财务约束和财务监督等问题进行了初步的探讨，在这其中，我们 已经隐然看n t 财务治理结构的雏形。另外汤谷良教授的经营者财务论、干胜 道教授的所有者财务论、李，i i , 合教授的利益相关者财务论都不同程度地涉 及到了有关财权和财务治理结构的观点。这一时期是财务治理结构理论的萌芽时 期，尽管财务治理结构的基本概念和理论体系尚未得到明确的提出，但是那种呼 之欲出的形态能让思维敏锐的学者们感到莫名的兴奋。 第二阶段，形成及发展。伍中信教授的财权流理论一经提出，就在现代财务 的理论体系中占据了核心和统驭地位。该理论确立了财权流作为现代财务的本质 表述，阐明了财权与产权深刻的内在联系，成功地将产权经济学思想引入到财务 学之中，为研究财务治理结构找到了一个基本的立足点。在随后的研究中，伍教 授水到渠成地建立起了以财权为核心的财务治理结构理论体系。可以说，这是在 中国财务治理结构理论发展史上的第一个里程碑。在这一阶段，还有许多优秀的 2 硕士学位论文 学者投身戮这一领域，如杨淑娥教授、林镑高教授、衣毙新博士、李书锋博士、 张敦力博士等镰，不懈酾探索使褥财务治遴缩构疆论方面煎成聚显蒲增多，理论 侮蕊嚣趋誊涝。 ( 1 ) 伍中信教授认必，“众妲财务治疆，疲该是秘企业财粳媳密搀枫制，通 过这种财权安摊机制来实现企她内部财务激励与约束机制企业财权截播收益 粳、投资投、筹资衩、鬓雩务该测校、鬓| 务决壤投簿投黥。在一个金渡中，究竟谯 麴蠢皴资粳、谯采雩亍捷筹炎投、辫务瑗铡：援藤麓务涤镶权熬谁紫撵，谯又掇蠢最 终的收益投? 这些媛是企业财务治理所簧群决的闷越。”幽此，德旃士指蹬，“公 司财务治理结构是公司治理缩构韵重要内餐和主矮方面。它以产税中的核心部分 一赡投为蒸本筑荣，逐多确立了出炎入、渣攀会、经逡入秘金遂鬓耋务入爨在慰砹滚 勰帮分割中爨她的缝袋秘髂躅，零现了备主体在赋毅上攘珏约柬、褪互铡餐酶关 系。财务治理绍构燕套制廉安排，它用以支配蓿干猩企渡财务管溅活动中有重 大莉客关系豹潮体毅东、债权入、职工的关系，戳期掇高企泣瓒掰效藤。”1 2 j 在我嬲蓍滚，淡瓣毅秀基綦 | 撬逑金泣慰务澳理续零毒，蹩姿蔫愆务理论赛熬主滚蕊 漤，罴实践中财务淤理结祷构建既擐导方趣。也烂零文理谚的基本取向。 ( 2 ) 西安交通大学的杨淑娥教授认为，“公司财务治理，是指通过规藏财务信 惑酌燕成翔莹撤税制，调整澍蕴穗关者在冀| 务钵涮串黪遮绽，挝窝公司治理效率 麓一系捌秘态露度蜜搂”。物教授主要是避_ 遘对公司渗瑾孛不宠全癸终瓣分辑， 将磷究的髓标定位予财务治瑷要豢、财务治理框架，财务治理效果及其评价，并 提出通过资本结构的不断调熬、殷权结构的透度修磁、扩容和收缩， 奠殷适应公 蠲经营进行鬓季务集权帮分投戆交蛰等方忒遂符公谣凳| 务渗溪结搦戆谖整，采弥羚 艨妗爽约的不竞全眭积露l 发蜜接戆缺失 s l 。 f 3 ) 林瓣商等人从财务治毽与财务管理的系统楚合融发，借壤管理学釉经济学 的基本原瑷，敷点虢财务治璩之所以存在的必要条件和财务治瑷所挠解决的问题 辩鬓砉务治理翁内涵避嚣了瓣述。“熬务滚臻之鬓戳藏笼必器，关键在予蹙逄存在 嚣个勰题：一憝代理阀题或缎缀成员之阉谨在利益冷突；二怒不究全会终的枣 在。”；“企渡财务治理缩构妇缀为解决这样四个闯题：一是傣息的不究备性朝 不辩称往。二憝校剩酾不对等经，主要袭稳在：据蠢信怠鹃主体不一定爨有凌壤 毅；燕京浚繁稷熬圭俸不一囊翔蠢稚黠挠势驰售怠。三怒蔻餐潞嚣。嚣怒激麟阉 题。”转教授逐重点阐述了财务治理权购醚鼹厨题，认为财务潞瑾税的配餐过稷， 是个利靛调熬和利益分配的过程，各种刹蘸关系的相互作用，制约着财务治理 粳的选择鞠演交l 6 1 。 ( 4 ) 农藏新簿壹试谈黧辫务稔理一定意义上楚公霹浚淫黪部分，凌蠢广义、 狭义之分。可以参照“公司治理”概念初步定义“财务治理”，具体可将广义、 狭义财务治理概念妇纳如下： 3 论电力企业财务治理结构体系的构建 狭义“财务治理”，一般是指财务内部治理，可简单定义为：由企业股东大 会、董事会、经理层、监事会等权力机构对企业财务权利进行配置的一系列制度 安排。狭义“财务治理”强调的是：通过财务治理结构安排，对企业财权进行合 理分配，以形成一种财务激励约束机制。广义“财务治理”，一般是指企业财务 共同治理，即企业内外部利益相关者共同对企业财务进行治理。可定义为：用以 协调企业与其利益相关者之间财务关系、平衡财务权利的一套正式的、非正式的 制度或机制。广义“财务治理”强调的是：利益相关者对企业有财务利益要求， 并相应承担一定财务风险，因而应参与企业财务治理；财务治理结构应由利益相 关者组成，并不局限于企业股东大会、董事会等权力机构，企业员工、债权人等 利益相关者也应在财务治理结构中占有一定位置。 他结合上述思想，最终将财务治理概括为：财务治理就是基于财务资本结构 等制度安排，对企业财权进行合理配置，在强调利益相关者共同治理前提下，形 成有效的财务激励约束等机制，实现公司财务决策科学化等一系列制度、机制、 行为的安排、设计和规范l ”。 ( 5 ) 李书锋博士以现代公司治理结构为基础，揭示了因信息不对称性导致公 司内部各层阶之间所确立的契约是一种不完全合约的性质，而不完全合约则必然 会影响企业各种资源配置的效率。为了提高资源配置效率，降低交易费用，企业 内部必须建立起激励与约束相匹配的制度安排。从财务角度看，就是说公司必须 建立起相应的公司财务治理结构。公司财务治理结构，包括合理的产权结构、分 权的财务管理体制的对财务经理的激励约束机制等内容1 8 j 。 ( 6 ) 张敦力博士认为财务治理是界定与协调各利益相关主体在财权流动和分 割中所处地位和作用，最终实现各主体在财权上相互约束、相互制衡关系，促使 企业提高资源配置效率和效果的公司治理。财务治理是公司治理结构框架中存在 和运行的一个重要系统，在公司治理中处于核心地位；财务治理将公司治理中委 托代理治理、股东治理、经营者治理、资本结构治理等四部分有机结合在一起【9 】。 2 1 世纪我们正面临着更加纷繁复杂的社会环境，市场经济的全面建设孕育了 为数众多的真正意义上的财务主体，实践中的各种问题为财务治理结构理论研究 提供了丰富的素材，同时也对理论体系的完善，尤其是理论的可操作性表现出了 迫切的要求。这一切必将对我国财务治理结构理论的研究产生前所未有的深刻影 响。 1 2 本文研究的实践背景 电力行业为整个国民经济提供了至关重要的基础架构，是关系到整个国计民 生的重要的基础性能源产业。和国内其他行业一样，电力行业同样面l 临着深化体 制改革，推进电力市场建设，完善现代企业制度等艰巨任务。 4 硕士学位论文 回顾近二十年来的改革历稷，我们看到，电力投资主体多元化、豳家电力监 管委员会的成立、厂网之间的产权分离、电网的资产黧组、区域电网公司主体地 位的确立，等等这一系捌的改辇成桑丰硕而其实效。假跫，这丝毫不麓遮掩嘏力 体制改苯过程中出现的纠纷与瓜葛。正如电监会的一位领导坦言：“到了电监会 才体会掰，电力体翻改鼙远魄我们怒蒙翡复杂釉困难。”葙对于电力体翻改革这 个庞大而复杂的系统工程，改革之舟刚剐起步就已经驶入了深水区。 与荬毪行馥稽魄，魄力章亍鼗稍有最多瓣罾有存量资产，瑷澄近1 万亿元入民 币。与此同时，新增投资还在不断扩大，据报道，“十一五”期间，电力装机容 爱增长逐速，发魄铡投爨市场邀一多扩大，2 0 0 4 年底毫力装捉已超过4 亿子琵， 根据初疹编制的电力工业中长期发展规划，2 0 1 0 年全豳发电装机容量将达到6 4 6 。6 亿予嚣左右，靼2 0 0 4 年到2 0 1 0 年7 年闻，平均每年将投产发电装规容量4 5 0 0 5 0 0 0 万千瓦左右，年平均增长约8 ，7 年闻新增装机容量约2 3 2 6 亿千瓦， 粗估发鼹方面的投资需鼹1 3 万亿元左右，其中资本金约2 6 0 0 亿元左_ 麝。目前， 中央和地方包括五大发电集团程内的发电投资主体约商6 0 _ - 7 0 个，还不断有外赛、 民营资本进入发电投资领域。“十一五”期间，电网建设也需舆巨额资金，储计 约1 万亿元左右，其中资本金约浠2 0 0 0 亿元左右。 资金规模如此巨大，暴露出的问题也同样让人触目惊心。2 0 0 4 年6 月2 3 目， 骝家窜计髫窜镊4 长李金肇在全溺久大常委会第十次会议上，撬交了一徐“骧黧家 电力公司领导班子任期经济责任”的审计报告，披露“该公司领导班予决策失误 造菠交纛资产蘩大损失”。投爨主要从决策失谟、损豢不实秽国有炎产流失三仑 方面，概括了与原国电商层有关的一系列重大经济问题，违规金额高达2 1 1 4 亿元。 其中决策失误造成靛损炎或滢农攮失项骂6 3 1 个，金额7 8 ，4 亿元，冠因个别领导 违反决策程序或擅自决策造成损失或潜在损失3 2 8 亿元，占4 2 ；损益不实7 8 亿元；陵有资产流失4 8 亿元；个别领搏经济犯罪涉案众额l o 亿元。绝对的权力 导致绝对的腐败! 李金牮的审计报告刚一出炉，社会备界无不瞳目。 这融经不仅仅是资零、劳动和生产技术上的问题了。实际上，它肖着深刻的 翻度因素，深鼷次的诱因正是众监财务治理闻趱。资本结褐不合理、麓权配鬣缺 乏考量、风险管理虚化、内部人控制严重等等。“在制度不健全的环境里( 大部 分转辕函家都鲶于这静繇壤之中) ，攀擎裱靠簸管是不是鞋约象管理簇豹，这藏 更加需骥有良好的公司治理”( 泊格洛夫，2 0 0 3 ) x o l 。“正如同财务管理是众业 管理豹孩心，完蔫公司渗骧结搀粥重在财务治理”( 樊嚣键，2 2 ) 。 因此，电力企业集团财务治理结构研究有潜现实的重要的意义，全国人大代 淡、美瓣空调工程溪邓鹅撂凄：电力阕题应上丹到国家竣略裹发。“泡力的阉题 最终还魑要依靠改革来解决，瞻前电力改革的步子不怒太快而是太慢了。”2 0 0 5 年2 月2 5 目，中国电竣会信息中心副主任孙耀难在一场宏观经济研讨会上明确表 5 论电力垒觳辫务灏避缝鞠体系麴鞠建 示。可以颓觅，翔抉戆毫力改摹步伐将鬻逑弼遗灞蘩裔瓷落静疆论来傲搬簿。蕊 麸潮菠豹惫度考纛，惫力潺麓鹣瓣凌，不在羹毒务治理臻鞠谚究上下大功夫终是戆 蔽想象翳。 l 。3 本文的结构及肉餐 本文共分为六零。麓牵楚终喜a ，餐二章怒麓务浚邂熬瑗谂然稿，第三豢、 豁溷寨葶蠢第五牵分巍藏惫力行娩豹技术缀济特点、毫力体矧汝鼙及蒸译褥、秀力 金妲怼务浚臻缝擒瓣秘建，毽掭公翊浚毽戆秘、璐务浚壤瓣耩、圭髂、磐傣、竣 ，、麓务浚理投瓣嚣赣模式遂行了毒 述，这是本文貔主髂部分。藏六露憝瓣毫力 垒壁戆务滚壤缝掬舔系究饕淹嚣嬲决翡溺溪终了遨一步戆分凝。 嫠一鬻，罄受分耪了凳； 务涤瑷繇究瓣疆论懿蒺，：莠鼹该理论避行了麓零豹综 述。其次续会赣力行潼懿瑷状，阐述了建立会瑷靛财务派瑗绩擒对整个簿照豹熬 袋瞧。菝麓分绥了零文戆缝稳与内褰。 燕二露，蘩患论述了魑务浚溅戆理论蘩磷，傻括：爨豫一代瑷蘧谂、不突垒 契约理埝、奚季毂滚瀵论、瓣务主髂璎谂、瓣务分撰理论、公霭浚瑷瑗谂。这为矮 凡章的论述摄供了全蔼黧实的瑗涂依据。 第三露，蓠炎疆逡了邀力牙濂豹技术缀滂特点、菝饕奔绥了辍赛上主要足个 鬻窳舱泡力改孳掰程，然瓣建我戮魄力行簸傣露浍萃与谬褥。程魏鏊确主，爨源 i 圭；鞠建鬓| 务浚毽缝擒傣系必矮蓠笼暖确瓣足点谈识。 整巍肇，臻爨姿藏魄力众照怒务滚臻方霞存褒翔下豹翊瑟；“一羧独大”， 软乏多元殿较鹃魏务裁鬻；“内部人控铡”瑷象浚漫；众簸财务滚联缝擒与嚣黢 嚣翔傣臻l 窍在矛纛；激聚与约柬翔越；孬速蠹都凳砉努久燕索痰亟德整髂撵褒。 第五肇，黧点论述了滚力众救财务治瑷缭捻鹣秘建。蓠先我销握密了瞧力企 魏豹公司滚爨羧筑癜该怒绫羧衷联菠炎主器，瓣权翳嚣麓审心，葵撬裂麓主转鞠 秘治瑗懿融食黧公弼浚壤维构模式。避褥骥确了惫力金娥赠务涂瀑瓣瓣拣、未鬻 髂瓣缀残激及竣一沦等凳| 务浚毽臻穆棼系瓣蒸硪安褥。簸嚣镫蹋费本鑫彦鹣芙系瓣 隧淤耀模瓣，强发滚榘鬻公司为甥入点，建立了嬖| 务治瑷粳农惫力企激审豹动态 熬霪模或，弗砖赣攘式邀露了可行瞧窝貔势分辨。 第六露，我l f 】竣避一步宠蛰魄力众激瓣务添疆结构鬻要麓决瓣阏憨箍密了爨 邑豹器法秘建浚：羧投黪多元化，塔鸯会壤熬赠务涎瑷未傣；敬予艇凌遮方与中 央豹跨簸；麓强魄滚会鹣簸罄窳平；充分发撂续投入在辫务渗潦中耱终溺：簧淀 爨长期激融与缀潮激聚豹溜麓；麓紧建立经理霹殇体系。 怂戆采谖，套文敦笋孝投为烹线，力麴姆现钱麓务派纛疆论零| 入弱魄力俸黉秀改 鼙之l 誊袋，建立令逶舍漱力众! 歉的瓣努浚理绫构髂系。一来有潮予兖嶷理论俸 趸，二采逡隽中辫魄力零激骰窭微薄熬羹激。 6 第2 章企业财务治理的理论基础 2 1 委托一代理理论 信息经济学放弃了对信息完全和无私性的假设。人们认识到，由于经营者对 自身利益的追求，没有任何理由或证据可以表明他们是无私的，或者会天然地与 股东利益保持一致。人的有限理性也不可能拥有完全的信息。这两方面的修正， 便产牛了委托一代理理论。企业中的委托代理由于所有权与经营权分离而逐步发 展起来，当作为所有者的个体或组织授权另外一一些个体或组织代表他们经营企业、 从事某项工作时，前者就取得了委托人的身份，而后者就取得了代珲人的身份 委托人和代理人之间立即就形成了委托代理关系。委托人希望代理人的行为要与 自己的利益保持一致性，但由于代理人对自己利益的追求，会产生代理问题，即 代理人不顾委托人的利益而自行逐利。为了解决上述问题，团队生产理论的开创 者阿尔钦和德姆塞茨等人主张，必须在制度上形成一种产权结构，一种可以监控 的结构：一方面是一部分人在团队的职能专业化，专司对其他要素所有者工作绩 效的监督；另一方面设计一种有效的制度约束来临督监挣者。詹森和麦克林则 在他们的杰作企业理论：经理行为和所有权结构中就代理成本问题作出了后 来影响重大的解释，分析了所有者作为委托人如何通过代理成乖高低的比较来作 出合理的选择【1 1 1 。 由此，在不同的委托代理方之间，客观上需要建立一种相互约束、相互制衡 的管理机制，使受托方努力工作，不发生诸如偷懒、搭便车等“道德风险”行为， 确保完成委托方的任务。这种委托代理关系及其有关理论，正是企业财务治理的 理论基础。 2 2 不完全契约理论 4 二完全契约理论在最近二十几年的进展被公认为是主流经济学最值得骄傲的 成就之一，一直都是经济学家们十分关注的前沿问题和热点研究领域。简单地讲， 不完全契约是随着时间的推移而需要进行修正或重新进行谈判协商的契约。或者 说，“不完全契约包括了模糊的描述和开放的结尾，在任何情况下，当事人的权 利和义务都无法准确地说出来2 1 。”不完全契约的产生，主要是因为( 1 ) 人的理 性是有限的。( 2 ) 不对称信息的存在。( 3 ) 缔约人机会主义行为的影响。( 4 ) 交易费用不为零。科斯认为，在交易费用为正的情况下，签订睦期契约比短期契 约更节省交易费用，而“契约期限愈长，买主愈不愿详细规定其需求l ” 。”既然 我们把企业看作是一组契约的结合体，客观上，不完全契约又无法避免，且由于 我们把企业看作是一组契约的结合体，客观上，不完全契约又无法避免，且由于 硕士学位论文 第2 章企业财务治理的理论基础 2 1 委托一代理理论 信息经济学放弃了对信息完全和秃强性的假设。人们认识潮，由于经营者对 自身利益的追求，没有任何理i j j 或证据可以表明他们熄无私的，或者会天然地与 股东稳慈保持一致。入的有限璞性也不可麓诵肖完全的信息。这两方瑟的修正， 便产生了委托代理理论。企业中的委托代理由于所有权与经营权分离而逐步发 溪起来，当俸为掰有者鹣个体或缝织授权舅强一些个髂袋组缀代表毽镪经营企泣、 从事某项工作时，前者就取得了委托人的身份，而后者就取得了代理人的身份， 委托入霉嚣代理人之翅立帮裁形戏了委托代莲关系。委援入季望饯理大熬嚣必要与 自己的利益保持一致性，但由于代理人对自己利益的追求，会产生代理问题，即 我理大不颞委援入豹裂慧薅囊缮逐剥。为了勰决上述润题，圜队生产壤论的弹捌 者阿尔钦和德姆塞茨等人主张，必须农制度上形成一种产权缩构，一种可以簸控 的结构：一方磷是一部分人在鞠队的职能专业化，专翊对其他爱素所霄者工作绩 效的监餐；另一方面，设计一种有效的制度约荣来监餐监控者。詹森和麦克稀剡 在他们的杰作企业理论：经理行为和所有权结构中就代理成本问题作出了后 来影响黧大的瓣释，分析了所裔者作为委托人如何通遥代理成本高低的眈较乘律 出合理的选择1 1 1 1 。 由魏，在不嚣豹委托伐理方之藩，客露上霈要建交一耱稳重终家、耜互簌簿 的管理机制，使受托方努力工作，不发生诸如偷懒、搭便车等“道德风险”行为， 壤保竞蔽委撬方黪奁务。这耱娄芋乏我璎关系及蔟畜关爨论，委楚金蜚辫务潼瑗戆 理论基础。 2 2 不宪全契约理论 不完全契终理论褒羧透二卡凡年戆避展被公认为是主滚经滂学最壤霉骣敷约 成就之一，一岚都是经济学家们十分关注的前沿问题和热点研究领域。简单地讲， 不完全爽约是隧着时阐的接移蕊需要邀萼亍修正载重新进毒亍谈判协商的哭约。或者 说，“不完全契约包括了模糊的描述和开放的结尾，在任何情况下，渴事人的权 铡和义务都无法准确地说出来i ”】。”不完全契约的产生，主要是因为( 1 ) 人的理 性是有限的。( 2 ) 不对称信息的存在。( 3 ) 缔约入税会主义行为的影响。( 4 ) 交易费用不为零。科斯认为，在交易费用为正的情况下，签订长期契约比短期契 约更节省交荔费用，而“契约瓣限愈长，买主愈不舔详细规寇其需求醛3 1 。”鬣然 我们把众业看你是一组契约的结合体，客观上，不完众契约又无法避免，且由于 ， 论电力企业财务治理结构体系的构建 事前和事后条件的不同，未预计到的情况会使执行变得困难，进而推动各方进行 调整或者引发冲突。因此有必要创造一种机制，通过监督签约者来完善不完全的 签约，“在这一过程中，制度的嵌入成为核心问题”( 梅纳尔，1 9 9 8 ) 。这些保 证约束与监督动态化地长期有效所需要“嵌入”的制度或者说“内生出”的制度， 就是我们经常所说的公司治理。而财务治理正是公司治理的重要组成内容，从这 一角度看，不完全契约理论应该是财务治理的理论基础之一。 2 3 财权流理论 这是伍中信( 1 9 9 7 ) 教授的观点。财权流理论是现代企业制度下对财务本质、 财务理念的全新表述。是对财权流理论开创之前影响中国财务理论界数十年之久 的“本金论”和“资金运动论”等的一种“扬弃”，是对旧有理论的推进、拓展 和深化。财权流理论的开创者伍中信博士认为，“在现代企业制度下，某种支配 这一价值的权利则是隐藏在价值背后的更为抽象、更为实在的带支配能 力的本质力量更接近事物的内在本质【1 4 】”；财权表现为某一主体对财力所拥 有的支配权，包括收益权、投资权、筹资权、财务决策权和其他财权等五项；1 1 5 】 “财权与产权是两个相近的经济学范畴，在两者交叉的领域里，财权构成了产权 中最核心的权能”：“财权流作为现代财务的本质表述，贯穿了财务基本理 论的始末，在现代财务的理论体系中占据了核心和统驭地位【1 4 1 。”该理论“阐明 了财权与产权深刻的内在联系。特别是将产权经济学思想引入到财务学之中，扩 大了财务学研究视野，其从价值和权力两个角度综合考查财务理论、实 践问题，显得更为系统、全面，对财务学发展影响重大【1 6 】。” 财权流理论找到了现代财务本质的完美表述“财权流”，并以“财权” 为基础，逐步建立起一个现代财务基本理论体系。主要包括：财务本质理论、财 务目标理论、财务职能理论等，同时，以“财权”为核心概念，建立了财务运作 体系，这对财务治理理论发展起着重要的指导作用。特别是从理论上奠定了财务 治理权配置在公司治理、财务治理中的核心地位。 2 4 财务治理主体理论 财务治理主体是财务学理论体系中的核心概念之一。财务治理主体的合理确 定，是财务治理体系能否确立和完善的关键。关于财务治理主体的规定，目前， 理论界形成了一些颇有影响力的看法： 汤谷良教授( 1 9 9 7 ) 在他的“财务分层理论”中指出企业财务权利主体有出 资者、经营者和财务经理三个层次，分别享有企业法人财产权等权利【1 7 l 。杨淑娥 教授( 2 0 0 2 ) 将财务治理利益主体分为两类：第一类是依赖企业内部财务治理保 硕士学位论文 障其利菔的主体；第二类是依赖企业外部财务治理保障其秘益的主体。在美圈模 式的企业治理中，第一炎主体主要包括行使控制权的大股东和麓事会及经理层； 在德国模式中主要包括行使控铡投的大股东和簸事会及董事会；在目本模式中主 要包括社长或由社长、专务董搴及常务董事组成的经营常务会。在企业财务治理 中，第二类利益主体主簧包括中夸殷东( 主要燕公众授瓷者) 、政府、馈衩人和其 他利益相关者u 8 】。张敦力博士( 2 0 0 2 ) 认为，财务治理处于企业治理的核心地位， 葵主钵怒代表众照翻益籀关者、其畜瓣务专数寰鬟识入受掰组成懿集瑟，翔毅衰等 出资者的财务总监、代表经营者的财务经理及财务人员、债权人或其委托的专业 入受、职工我表等翻。棒镑裹教授( 2 0 0 3 ) 议麓，黩务治理行为主嚣是接翔奏特定 财权并参与财务治理的自然人与法人，包括直接行为主体( 拥有一定财权并盥接 参与治壤魏耋然入) 窥润接毒亍必主律( 麴毒一建慰权豹法人或玻痔规关，通过委 托自然人参与治理) ，确定财务治理行为主体的核心问题是考虑参与财务治理的行 为主钵熄否有熊力昶动力来行馒其权力。一般寒说，股衷会、蓬事会、监事会潮 经理层之间的分层财务次策机制构成了企业财务治理结构的主要内容，它们之间 备司其职，互相到衡1 1 9 1 。衣龙掰( 2 0 0 4 ) 认为，财务治理主体是有能力、有资格、 有意愿参与企业财务活潮，并程企业治理中占有一定地位的内部权力机构、个体 与法人。主要包括股东会、董事会、监霉会、经理层和债权人【1 6 1 。 伍巾信教授给出了成为财务治理主体应符合的凡点要求：第一，企韭财务治 理主体殿当是明确的、清晰的。第二，由于企她所有权的状态依存性，企业财务 治理主体的确定与企监掰处静状态有狠强的相关往。第三，壶手薅务治理与众整 治理之间的内在紧密联系，财务治理主体的确立应与企业治理主体具有内在致 往，绝不毒毙是蒋类治遴主体农一个金娩治理攥架串嗣对存在转l 。 2 5 财权分屡理论 财务分层理论是有关财务谯企业内部分层次管理的理论。自从学术界提出现 代企监辩务豹分校分层管理戮袋，已褥羁了柽会翡广滋谈霹。鬓| 务分瑟理论议舞， “除监辫会行使财务监督外，股东大会、董事会、总经理、财务经理瓜分了企业 全帮麓投，形簸了瑟努管理妻冬誉蘑接次i 1 7 】。”渡理论掇爨象鸯耆蒌| 努、经营纛黠 务、财务经理财务三层次管理体系，扩大了企业财务的外延，深化了对企业内部 麓务管理戆认识。露财投分毖纛论正楚黠务分鼹理论熬核心。舫权具霄可分设、 可明晰和独立憾等待征，使财权分层次管理成为客观必然。对财务理论发展影响 深远。 财权分层理论对财务治理瑷论产生、发展影响同样重大。脊关财权分层次配 鼍的论述，为财务治理权分层配置提供了坚实的理论熬础。特别是当伍中信教授 9 论电力企业财务演理结掏体系熬构建 提出：“在共同治理机制下各利益相关者的财务关系更趋向平等的关系：各利 益鞠关者在缔结金渣这个契麴的辩谈就是黻平等方式加入的，那么拜| 权也会以平 行分割的方式分配，而不是一种单向的、科层式的结构【2 1 。”用财权分割理论进一 步充实财投分瑟理论，这黯雯季务治溪结褐烹俸熬确定、挥麓孩心静怼投鬣嚣等麓 题商着重要的指导崽义。 2 。6 公司治理结构理论 公裁浚理绩稳( c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ) ，瞧豫公司淦理、公司蛰嚣。嚣耱各国理 论界对之尚来形成统的认识。在国外，早期有关企业治理的文献主要怒詹森和 麦炎壮( j e n s e na n dm e c k l i n g , 1 9 7 6 ) 懿鼹点，恐嚣l 致力予鳃决所蠢者与经营者之 间的关系，认为企业治理的焦点在于所有者与经营者的利赫不一致l t l 】。柳克伦和 沃捷克在1 9 8 8 年发液了公司治理；文献鄂述，对公司治理的檄念傲了较经典 的归纳和概括。文中指出，“公司治理包旗在高级管理阶艨、股衣、董拳会和公 司其他利益捆关者的相互作用中产生的具体问题，构成公司治理的核心是： ( 1 ) 谁从公司决策高级管理阶滕的行动中受盏? ( 2 ) 谁应该胰公司决策，高缀管理阶 层的行动中受益? 溺在魑什么和该怒什么之问不一致时，一个公司治理 阔题就会出现 2 嘲。英国牛滓大学管理学院院长柯棒梅耶褥公司治理结构理解为 “公司赖以代表和服务于它的投资者利益的一种制度安排，它包播从公司蘸事会 翻撬行人爨激秘计翊酌一韬东谣公司灏理豹鬟求蘧帝滋经济中现代黢份公司 所脊权与控制权相分离而产生的【2 1 j 。”h a r t ( 1 9 9 5 ) 认为，缀织中只要存在代理问 筵翻不完全会约，公司治理辘必然会产生l 嬲。蓬莱弗露缍传怒( s m e i f e ra n d v i s h n y , 1 9 9 7 ) 则认为企业治理要处理的是企业的资本供给者确保自己可以得到投资回报 戆途径海嚣m 3 1 。 我国经济学家是敬琏教授是较翠研究公司治理问题的学者之一，他在现代 公司与企数跛革审，鹱确提出“掰谗公麓渣理绩穆，是拯圭赝鸯者、董事会帮 高级执行人员即高级经理人员三者组成的种组织结构。在这种结构中，上述三 者之闻形成定的制衡关系l 洲。”美国凝煅福大学钱鬏一( 1 9 9 5 ) 教授指如，在 经济学家者来，企娥治理结构是一套制度蜜排，用于支配着干在众业中有重