（会计学专业论文）跨国公司财务风险与控制.pdf

跨国公司财务风险与控制 摘要 加入w t o 以后，我国无疑已成为世界经济中的一匹黑马，而跨国公司的发展作为 我国新兴经济增长点，将扮演着越来越重要的角色。作为国际企业的最高形式，跨国 公司已经成为推动世界经济发展以及经济国际化的重要力量，他们各自拥有几家甚至 成百上千家子、分公司，在几十个国家设有分支机构，年销售额非常可观。然而，由 于跨国公司实行全球经营战略，他们所面临的经济环境就要比一般的公司复杂的多， 经营活动受到国际市场诸多因素的影响，这些因素又充满了不确定性，因此跨国公司 面临的财务风险也就更大更多。 本文主要就跨国公司的财务风险问题进行探讨。首先介绍跨国公司财务风险的主 要内容和众多学者进行的理论研究，为财务风险的控制做好了理论基础。其次，提出 了控制跨国公司目前面临的主要财务风险的具体措施。最后，结合作者本人在艾默生 的财务工作经验，进行案例分析，研究和学习世界5 0 0 强企业的控制财务风险上的独 到之处，以便使得我国跨国公司加强对风险的认识，寻求并学会有效控制财务风险的 手段，提高自身的风险控制能力，从而确保我国跨国公司能够更快更稳健的发展。 本文主要有两个创新点：( 1 ) 以财务分层理论为基础提出了跨国公司财务风险的 分类方法，为理论界研究跨国公司财务风险提供了新的思路，同时也为实务界对财务 风险进行控制提供了新的视角，使风险防范更有针对性。根据财务分层理论，跨国公 司财务风险可以被分为母公司的经营者财务风险、母公司财务经理财务风险、母公司 的出资风险、子公司的经营者财务风险、子公司的财务经理财务风险、汇率风险和连 带财务风险。这种分类方法可以比较明确的界定不同管理者对财务风险进行控制的职 责，减少部门和部门之间、不同层次管理者之间互相推委、都不负责的现象，便于职 责分工。( 2 ) 以艾默生跨国公司为例对相关理论进行实证分析和论证，论据更加充分， 并且可以既针对跨国公司本身，又结合中国实际，更具有说服力。 关键词：跨国公司；财务风险；出资者财务风险；经营者财务风险；财务经理财务风险 r e s e a r c h i n g0 1 3f i n a n c i a ir i s ka n do o n t r o im e a s u r e so f m u i t i n a t i o n a ic o r p o r a t i 0 1 3 a b s t r a c t c h i n ah a sb e e nad a r kh o r s ei nt h ew o r l de c o n o m ys i n c ee n t r yi n t ow t oa n db e c o m i n gan e w e c o n o m yg r o w i n gp o i n t m u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n sw i l lp l a ym o r ed e c i s i v ea n de s s e n t i a lr o l e st o c o n t r i b u t et ot h ee c o n o m yi m p r o v e m e n t m u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n sa s n a u yb a s eo l lo n ec o u n t r ya n ds e t u pb r a h e h e so ra f f i l i a t e si nt w oo rm o r ec o u n t r i e s ，t om a x i m i z el o n g t e r mi n t e r e s t ，t h e ya d o p tg l o b a l s t r a t e g y p e r f o r mi n t e r n a li n t e g r a t i o na n do p e r a t ei n t e r n a t i o n a n y , b u tt h eo p e r a t i o n se n v i r o n m e n ti s r e p l e t ew i t hu n c e r t a i n t i e s u n a v o i d a b l y , m u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n sa r ef a c i n gg r e a t e rc h a l l e n g e si n t e r m so ff i n a n c i a ir i s k d u et ot h er e a s o n sa b o v e t h i st h e s i sr e s e a r c h e st h ef i n a n c i a lr i s k sm u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n sa r e f a c i n g f i r s t l yi t i n t r o d u c e sa l lr e l a t e dt h e o r i e sa n dr e s e a r c h e sm a n ys c h o l a r sm a d e a n dt h e nr a i s e d t h e o r e t i c a lc o n t r o lm e a s u r e sf o rt h ef i n a n c i a lr i s k f i n a l l yb a s e do nt h ef i n a n c i a le x p e r i e n c eg a i n e df r o m e m e r s o nc o m p a n y , t h ea u t h o rm a k e sc a s es t u d ya n dl i s t sg o o dm a n a g e m e n tm e a s u r e so nf i n a n c i a lr i s k , w h i c hw i l lh e l pc h i n e s em u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n sa s ef o rr e f e r e n c ea n de n h a n c et h e i ra b i l i t i e st of a c e t h ec h a l l e n g ef r o mf i n a n c i a lr i s k t h e r ea r et w oi n n o v a t i v ep o i n t si nt h i s t h e s i s f i r s t l y , t h et h e s i sp u t sf o r w a r dn e wt a x o n o m yo f f i n a n c i a lr i s ki nm u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n s w h i c hp r o v i d e sn e wc o n c e p t i o nt or e s e a r c hf i n a n c i a lr i s ki n t h e o r ya n dp r o v i d e sn e wa n g l e st oc o n t r o lf i n a n c i a lr i s ki np r a c t i c e ，a c c o r d i n gt ot h et h e o r yo ff i n a n c e s t o r i e dm a n a g e m e n t ，w ec l a s s i f i e dt h ef i n a n c i a lr i s ki n t os e v e np a r t s ，s u c ha sf i n a n c i a lr i s ko f e n t e r p r i s e m a n a g e r sa n df i n a n c i a lr i s ko fi n v e s t o r sa n df i n a n c i a lr i s ko ff i n a n c em a n a g e ra n ds oo nt h i sk i n do f c l a s s i f i c a t i o nc a ns p e c i f yt h eo b l i g a t i o n so fd i f f e r e n tm a n a g e r sa n dr e d u c es h u m ea m o n gd e p a r t m e n t so r m a n a g e r se a c ho t h e r s e c o n d l y ，t h i st h e s i sm a k e sc a s es t u d yt oa n a l y z ec o n t r o lm e a s u r e st h r o u g hl i n k i n g t h e o r i e sw i t hp r a c t i c e ，w h i c he n r i c h e st h ec o n t e x to ft h et h e s i s k e y w o r d s ： m u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o nf i n a n c i a lr i s k f i n a n c i a lr i s k o fi n v e s t o r f i n a n c i a lr i s ko fe n t e r p r i s em a n a g e r f i n a n c i a lr i s ko ff i n a n c em a n a g e r 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含未获得 ( 洼! 塑遗查墓熊置蔓壁别壅塑的! 奎拦卫窒2 或其他教育机构的学位或证书使 用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明 确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：唿 签字日期：厶。霹j ，月，。日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人 授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后 适用本授权书) 学位论文作者签名：八耄 导师签字： 签字日期：纠年r 月d 日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位：艾默生( 中国) 电机有限公司 通讯地址：山东省胶州市兰州东路6 8 8 号 锄姚 签字日期：御多月j 日 ，- 电话：( 8 6 ) 5 3 2 8 7 2 7 3 3 3 1 邮编：2 6 6 3 0 0 跨国公司财务风险与控制 1 绪论 1 1 研究背景与意义 1 1 1 研究背景 ( 1 ) 跨国公司数量的增长 随着世界经济的一体化以及金融自由化的发展，全世界的跨国公司日趋繁荣， 世界经济的一体化给国际企业提供了广阔而自由的发展空间，金融的自由化又给了 他们一个融资投资的良好平台。2 0 0 5 年世界投资报告显示，全球的外国直接投 资流量2 0 0 4 年达到了6 ，4 8 0 亿美元，比2 0 0 3 年增长2 ，最新的( 2 0 0 6 年世界投 资报告指出，2 0 0 5 年全球外国直接投资流入量大幅增长，达到9 1 6 0 亿美元，比 上一年提高2 9 ，这是连续第二年增长，全球最大的外国直接投资接受国是英国， 其次是美国和中国。中国再次成为全球发展中国家最大的外国直接投资目的地，流 入量增至7 2 4 亿美元。中国跨国公司的崛起最为引人注目，在全球1 0 0 家最大的发 展中国家排序中，来自中国的跨国公司占一半，为5 0 家，包括香港、台湾和中国大 陆。据了解，近年来中国跨国公司的对外直接投资开始步入较快发展期，截至2 0 0 6 年6 月底，中国对外直接投资累计净额6 3 6 4 亿美元，累计成立境外投资企业9 9 0 0 多家，分布全球近t 7 0 个国家和地区。 ( 2 ) 财务风险的客观存在 1 9 7 6 年詹森和麦克林( j e n s e na n d m e c k l i n g ) 发表了题为企业理论：经理行为 与所有权结构的文章。这是一篇影响很大的经典论述，它提出并研究了外部股权 和债务所产生的代理成本，并且进一步提出，企业负债经营可以降低股东所承担的 代理成本。随着2 0 世纪8 0 年代杠杆并购热潮的兴起，越来越多的证据说明杠杆性资 产重组后经营效率得到改善。在这种背景下，詹森同其他一些学者提出了一个旨在 提高公司自由现金流量使用效率的债务约束理论。他们认为，公司的经营者愿意在 企业内部多留些现金以增加弹性经营的空间，而又没有约束机制来保证他们在项目 选择或项目经营上是有效率的。为解决这一问题，这种理论提出在企业的所有权与 经营权分离的情况下，债务可以提高对经营管理层的约束。因为借债要支付利息偿 还本金，当收益降低时还会增加违约的风险。这会起到一个很好的激励作用，减小 代理成本的同时实现股东财富最大化。因此，债务筹资成为企业筹资的一种有效手 跨国公司财务风险与控制 段。企业普遍采用负债的方式筹集部分资金，致使财务风险成为企业必须要面对的 一种重要风险。 ( 3 ) 财务风险对企业生存的威胁 无论是国际还是国内部不乏因财务风险控制失利而导致公司破产的案例，并且 这种案例有逐渐增多的趋势。例如英国巴林银行、日本八佰伴总店及香港、澳门分 店等。 巴林银行集团曾经是英国伦敦城内历史最久、名声显赫的商业银行集团，素以 发展稳健、信誉良好而驰名，其客户也多为显贵阶层，英国女王伊丽莎白二世也曾 经是它的顾客之一。巴林银行集团的业务专长是企业融资和投资管理，业务网点主 要在亚洲及拉美新兴国家和地区。1 9 9 4 年巴林银行的税前利润仍然高达l5 亿美元， 银行曾经一度希望在中国拓展业务。然而，次年的一次金融投机彻底粉碎了该行的 所有发展计划。1 9 9 5 年2 月2 6 日，新加坡巴林公司期货经理尼克里森投资日经2 2 5 股指期货失利，导致巴林银行遭受巨额损失，合计损失达1 4 亿美元，最终无力继续 经营而宣布破产。从此，这个有着2 3 3 年经营史和良好业绩的老牌商业银行在伦敦城 乃至全球金融界消失“1 。巴林银行倒闭的主要原因在于其高层管理人员不重视对财 务风险的控制。 八佰伴是日本最大的百货公司之一，在2 0 世纪9 0 年代全盛时期，八佰伴在全球 1 6 个国家拥有4 0 0 多家百货公司，以雄霸世界零售业第一把交椅丽闻名。1 9 9 7 年9 月， 八佰伴宣布破产时，其负债总额高达1 6 1 3 亿日元。1 ，由此可见j k f i i 伴的财务风险之 高。 作为国际企业的最高形式，跨国公司已经成为推动世界经济发展以及经济国际 化的重要力量，他们各自拥有几家甚至成百上千家子、分公司，在几十个国家设有 分支机构，年销售额非常可观。然而，由于跨国公司由于实行全球经营战略，他们 所面l 临的经济环境就要比一般的公司复杂的多，经营活动受到国际市场诸多因素的 影响，这些因素又充满了不确定性，因此跨国公司面临的财务风险也就更大更多。 从亚洲金融危机给跨国公司带来的灾难性冲击到作为全球5 0 0 强翘首的安然公司倒 闭事件，再到大大小小的跨国公司的起起落落，财务风险已经从公司风险管理的一 部分变成了关乎跨国公司生命线的重要问题。 t 1 j 搬p ：肚s w u f c e c l uc n c p a a r t i c l c l s b o w a r t l c l e a s p ? a r t i c l c i d = 1 3 4 h t t p ：，l s s w u f c c d uc n c p a a r t i c l e s h o w a r t i c l e a s p ? a r t i c | e i d = 1 3 5 2 跨国公司财务风险与控制 1 1 2 研究意义 ( 1 ) 增强我国跨国公司的财务风险管理意识 虽然上述报告表明我国已经进入了跨国公司快速发展的时期，但是这些公司尽 管发展势头十分迅猛，但目前的总体情况并不尽如人意。调查显示，目前海外的中 资企业l 3 发展较好，并获得盈利；l 3 处于维持阶段；另外l 3 则陷入亏损或 处于停业状态。总的来看，原因一是投资规模相对较小导致发展后劲不足，因此抵御 财务风险能力较弱，这也是制约我国企业跨国经营进一步发展的重要因素；二是财务 管理水平低。在我国，由于市场经济意识淡薄。企业对财务融资和投资效益的认识 度不够，大多数企业把财务管理视为简单的“出纳”上作，或干脆把它等同于“记 账会计”。企业由于不善于财务管理所导致的损失是重大的，仅因应收应付账款管理 不善而陷入困境的企业已屡见不鲜，更谈不上进行合理优化投资组合以获取最大收 益，或者妥善安排融资结构来降低筹资成本。跨国经营中因不懂国际财务管理而造 成的财务失败不胜枚举。我国绝大部分进出口公司都不采取外汇保值措施，进出口 交易所用货币基本上都用单货币美元。在美元不断贬值的情况下，企业在出口时既 没意识到改用其它价值相对稳定的货币计价规避外汇风险，也不知道如何进行套期 保值：而进口时，外商用除美元以外的趋硬货币计价并很容易避免自己受损。由此造 成的外汇风险，使公司和国家遭受了严重损失。与交易所用货币的单一化相对应， 在我国的夕t - t e 储备中，美元也居绝对主导地位，这既是宏观经济政策问题，其实也 是一国的国际财务管理问题。 ( 2 ) 针对实际情况发掘我国跨国公司财务风险的来源 跨国公司是一种高度组织性的超巨型企业，客观上需要有高度严密科学的管理 发达国家跨国经营积累了上百年的经验，具有熟练的，规范的，科学的管理技术而我 国有许多企业组织功能不健全，内部管理机制不科学，一些管理制度与国际运行规则 不相符，制约了企业跨国经营的发展。虽然像海尔、中化、中信等优秀的跨国公司在 跨国经营中取得了骄人的成绩，但是就我国跨国公司总体而言，普遍规模小、经营 较为分散，财务管理上存在上述两个问题。由此可见，我国跨国公司既有与其他国 家跨国公司相同的共性，又有与其相区别的个性。研究我国跨国公司的财务风险将 更有针对性，更有助于我国跨国公司的安全、稳健经营和发展。 ( 3 ) 为跨国公司发现并控制财务风险提供理论参考 跨国公司财务风险与控制 加强对风险控制的研究，寻找并学会有效处理风险的管理手段，提高自身的风 险控制能力，这样才能确保我国的跨国公司能够更快更稳健的发展。 正是由于上述原因，本文针对目前跨国公司财务控制薄弱、风险意识淡薄、财 务风险管理不完善的现状，以跨国公司面临的巨大财务风险为切入点，通过对跨国 公司的财务风险及控制的具体分类和研究，针对跨国公司特有的各种财务风险，提 出全面而实用的应对办法，并将这些风险控制措施融入企业的日常经营活动中，结 合笔者在全球5 0 0 强公司的财务管理经验，阐述并分析目前美资跨国公司所采用的 各种应对风险的策略，使得我国的跨国公司可以更好的科学的应对各种复杂的经济 政治环境，规避各种财务风险，学习国外先进的管理策略。因此，本文不仅具有理 论意义也具有较大的实际应用价值。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 跨国公司作为一种公司形态在国外已经有相当长的历史了，向前可追溯至东印 度公司甚至更早，而公司举债经营的观念则可能更早一些。因而，国外对跨国公司 财务风险的研究比国内的研究要成熟得多。从整体上看，国外对跨国公司的风险的 研究主要集中在对财务风险的衡量上。国际上，判别财务风险的方法有定性法和定 量法两大类。比较有代表性的定性分析法是银行等金融机构对客户进行信用风险分 析时经常采用的要素分析法，其所分析的要素主要包括五个方面，即借款人的道德 品质、偿还贷款的能力、客户的资本实力、担保状况和经营环境。外国学者对定量 方法研究的更多一些。目前已经比较成熟的财务风险分析的定量法包括财务比率综 合分析法、多变量财务风险分析模型和以现代金融理论为基础的结构分析模型。1 。 ( 1 ) 财务比率综合分析法 该方法是以根据企业的财务报表计算的一系列财务指标作为评价工具的一种定 量分析方法，是将各项财务指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业的财务 状况和经营成果进行剖析、解释和评价。目前比较常用的是杜邦综合分析系统和沃 尔比重评分法。 ( 2 ) 多变量财务风险分析模型 该模型是以若干个特定的财务指标为解释变量，通过数理统计的方法建立的分析模 3 1 沈沛龙上市公司财务风险分析与信用评级中国流通经济2 0 0 6 年第1 2 期 4 踌啻0 司研务风酋与往制 型。具体来说，又包括线性概率模型、l o g i t 模型、p r o b i t 模型和多元判别分析模型 等方法。目前比较受推岽的是l o g i t 模型和多元判别分析模型。 ( 3 ) 结构分析模型 比较著名结构分手斤模型是t 9 9 3 年刚咨诲公司提出的基于默顿 r m 目t o n ) 巅权 定价理论的信用监控系统( c r e d i t m o i n t o r t m ) 。该模型通过信用评级的方式，对公司 的财务风险状况进行评价，该模型的基本原理是公司的破产概率取决于公司资产相 对于其短期负债的初始市场价值和资产( 股票) 市场价值的波动率，并进步将公司 的违约概率作为衡量公司财务风险程度的指标 1 2 2 国内研究现状 纵观现有国内研究文献，对跨国公司风险管理的论述颇多，许多关于跨国公司 的书籍中对跨国公司的风险都提及一种或几种，但是都不够全面，真正将跨国公司 风险管理作为课题进行研究的却较少。现列举几篇代表性的文章： 陈丹红、周继明：跨国公司外汇风险管理初探在文中指出：跨国经营是当今 世界经济发展的热点之一。跨国公司是实现跨国经营的一项长期战略措施。而跨国 公司外汇风险管理是跨国公司经营管理的重要内容。跨国公司外汇风险是指因外汇 汇率变动，使跨国公司以外币计价的资产与负债的价值、收入和支出的增加或减少， 可能发生损失或| j 殳益，其结果具有不确定往。外汇风险包括风险损失和风险报酹 两 个方面。 史献平：浅议跨国公司生产经营中的风险管理阐述了跨国公司在生产经营中 的政治风险与金融风险，介绍了风险判断与监控的方法及防范和处理风险的应对措 旄。 方金水：国际财务风险管理，文章认为，由于国际财务管理要面临更复杂的 国际环境和处理跨国贸易所带来的额外风险，因此必须对国际财务进行控制和管理， 尽量减少和避免由于财务风险所带来的损失。 刘冰：跨国公司财务管理研究探讨了跨国公司的财务管理问题，在现有跨国 公司财务管理研究成果的基础上，对给跨国公司理财带来不确定性的各种因素进行 了具体分析，并对跨国经营管理进行具体研究，最后针对跨国公司财务管理的各项 内容，结合跨国公司的理论，探讨了跨国公司理财的具体问题。 许谨良：风险管理一书中首先介绍了风险、风险管理的基本概念，分类，风 跨国公司财务风险与控制 险管理的发展，和风险管理的程序，包括风险分析、对付风险的方法，风险管理决 策系统，在书中大量采用了数理分析的方法来阐明风险管理的诸多环节。同时对国 内外数个有代表性的案例进行了实证分析。 从总体上看，我国由于跨国公司刚开始处于起步阶段，对于跨国公司问题的研 究还不成熟，不完善。对于跨国公司常遇到的外汇风险有不同程度的研究和探讨， 对跨国公司财务风险中的国际筹资风险问题也有人提出过，并作了一些研究，但是 还没有形成跨国公司财务风险研究的体系。鉴于此，我选择“跨国公司财务风险与 控制”作为我的顷士论文，致力在此问题的研究上有所突破。 1 3 研究思路、结构和方法 由于跨国公司的特殊性，使其在经营过程中承受着来自经济、政治等各方面 的比一般国内企业大的多的财务风险，这些风险时刻影响着跨国公司的运营状况， 甚至生死存亡。而我国跨国公司发展历史较短，经验比较缺乏，没有完善的财务 风险控制体系，从理论到实践都处于探索阶段，对跨国经营的利率、汇率和政治 风险等都缺乏足够的重视和有效的管理措施，导致其经营风险重重。本文从财务 风险产生的根源出发，认识和分析其影响因素，从根本上找出控制这种风险的方 法，按照风险的大致分类分别加以研究突破，并将其与企业的日常业务以及资本 市场的风险规避手段相结合，提出切实可行的风险管理组合。并且结合笔者在5 0 0 强跨国公司多年的工作经历，针对跨国公司在财务风险控制上的一些成功经验， 从跨国公司面对的主要的三种财务风险入手，研究解决问题的方法，从而将跨国 公司的财务风险控制拓展成一个完整的体系，并通过实证阐述这些控制方法的可 行性。 本文的具体结构如下： 第一章“绪论”，主要介绍了文章的研究背景意义、国内外关于该问题的研究现 状，阐明了本文的研究思路，最后指出了本文的创新点。 第二章“跨国公司财务风险基本理论综述”。主要界定本文相关的概念，介绍 本文主要讨论的财务风险的类型，为后面探讨跨国公司的财务风险控制提供理论基 点。 第三章“跨国公司财务风险的特征及分类”。主要是以基本理论综述为基础，归 纳跨国公司财务风险的特征，并根据其中的层次性特征提出跨国公司财务风险的新 6 跨国公司财务风陆与控制 的分类方法。 第四章“跨国公司财务风险的控制”。该部分分别针对跨国公司财务风险的分类 分别提出不同层次财务风险的控制措施，该部分的措施不是全面泛泛的论述，更有 针对性。 第五章“艾默生财务风险控制案例分析”。结合第二章和第三章的理论研究以及 各项规避跨国公司财务风险的策略，探讨艾默生跨国公司实际运作中的宝贵经验。 第六章“研究结论”。对本文的研究进行了总结，提出了进一步研究的方向。 本文在研究方法上，理论分析主要以舰范研究为主，运用比较分析、定性分析、 逻辑分析，同时采用实证研究中的案例研究法，从抽象到具体，从一般到个别，从 问题到对策，逐步展开研究。将财务管理中财务风险管理的成功案例和现有的理论 联系起来，结合西方风险管理理论进行研究，提出对我国跨国公司财务风险控制有 应用价值的策略。 1 4 研究创新 本文在写作中力求素材创新，尽可能搜集最新的数据和理论使文章富有前瞻性 和说服力。同时，力求研究领域创新，本文将跨国公司财务风险管理中具体研究的 风险，突破传统的研究方面，根据财务分层管理理论将跨国公司财务风险进行了新 的分类。在研究过程中针对每颂风险均提出了具体的控制防范措施。具体来说有 以下两点创新： ( 1 ) 以财务分层理论为基础提出了跨国公司财务风险的分类方法，为理论界研 究跨国公司财务风险提供了新的思路，同时也为实务界对财务风险进行控制提供了 新的视角，使风险防范更有针对性。根据财务分层理论，跨国公司财务风险可以被 分为母公司的经营者财务风险、母公司财务经理财务风险、母公司的出资风险、子 公司的经营者财务风险、子公司的财务经理财务风险、汇率风险和连带财务风险。 这种分类方法可以比较明确的界定不同管理者对财务风险进行控制的职责，减少部 门和部门之间、不同层次管理者之问互相推委、都不负责的现象，便于职责分工。 ( 2 ) 以艾默生跨国公司为例对相关理论进行实证分析和论证，论据更加充分， 并且可以既针对跨国公司本身，又结合中国实际，更具有说服力。 跨国公司财务风险与控制 2 跨国公司财务风险基本理论综述 2 1 财务风险相关概念界定 2 1 1 跨国公司 跨国公司( t r a n s n a t i o n a lc o r p o r a t i o n ) ，从字面上理解就是跨越国界进行 商务活动的企业。如著名的英国跨国公司研究人员约翰h 邓宁 ( j o h n h d u n n i n g ) 曾指出：“国际的或者多国的生产企业的概念简单地说 就是在一个以上的国家拥有多国的生产企业的概念简言之，就是在一个以上 的国家拥有或者控制生产设旌( 例如工厂、矿山、炼油厂、销售机构以及办事处 等) 的一个企业。”“ 1 9 8 3 年在联合国跨国公司中心发表的第三次调套报告一世界发展中的跨 国公司中，对跨国公司进行了严格的定义：“跨国公司的定义应指这样一种企 业：( 1 ) 包括设在阴个或两个以上国家的实体，不管这些实体的法律形式和领域如 何；( 2 ) 在一个决策体系中进行经营，能通过一个或几个决策中心采取一致对策 和共同战略；( 3 ) 各实体通过股权或其他方式形成的联系，使其中的一个或几个 实体有可能对别的实体施加重大影响，特别是同其他实体分享知识资源和分担责 任。”因此，目前比较常用的跨国公司定义偏重于公司实体的国外经营比重，而 不论公司规模大小和所处的国家性质。 著名的哈佛大学商学院雷蒙德弗农( r a y m o n dv e r n o n ) 教授和小露易 斯t 威尔斯( l o u i s t w e l l s ，7 r ) 还联合提出跨国公司的定义：“它们在一 个国家设立母公司，并在其他许多国家拥有一些分支机构。这种类型的企业的经 营方式，使得它们的分支机构设在不同国家里，仍然具有下述特征：( 1 ) 它们以共 同的所有权为纽带而相互联结：( 2 ) 它们依赖于共同的资源组合，如货币的信用、 信息和系统，以及商标和权利：( 3 ) 它们受控于某个共同的战略。”脚 虽然关于跨国公司不同的学者提出了不同的定义，但是他们都指出了我们界 定一个企业能否成为跨国公司的标准。首先，我们在界定跨国公司时应看其经营 的理念，跨国公司由于其业务遍布不同的国家，在世界各地都设有子公司，所以 h 约翰h 邓宁：多国企业) 1 9 7 1 年第1 6 页，引自联合国秘书处世界发展中的多国公司 中译本， 附录i i 1 5 1 ( 美) 雷蒙德弗农小露易斯t 威尔斯：国际企业的经济环境，1 9 9 0 年，第4 页 8 跨国公司财务风险与控制 其决策是以全球利益为重的，是以全球为中心的；其次，从经营性质上来说，一 般跨国公司从事的不只是一种活动，而是包括各种生产要素的综合性活动，跨国 公司的经营不同于一般的国内单一企业，也不同于一般的外贸企业；第三，跨国 公司作为一个综合经济实体，经营范围跨越国界，所以面临着更复杂的经济环境 以及较大的风险，所以其管理以及财务决策的做出都是从战略的角度出发，实施 全球性战略，谋求全球收益最大化。 2 1 2 风险 风险是人们在社会活动中由于各种难以预料的因素的影响，使得作为主体的 期望目标与实际状况之间发生差异，从而给行为主体所追求的利益造成经济损失 的可能性。早在1 9 0 1 年，美国学者威雷特博士就为风险下了第一个定义，他认 为，风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现。可见，风险源于不 确定性，是一种损失或获益的机会。 我国的辞海( 上海辞书出版社，1 9 8 9 ) 中为风险下的定义为，人们在生产 建设和日常生活中遭遇可能导致人身伤亡、财产遭受损失及其它经济损失的自然 灾害、意外事故和其他不确定性事件的可能性。 台湾学者宋明哲认为，风险“指特定客观情况下，特定期间内，某一结果 ( o u t c o m e ) 发生之可能差异程度而言，亦即指实际结果与预期结果之变动程度而 言，变动程度越大，风险越大；反之，则越小” 美国学者c a r t h e rw i l l i a m s ，j r r i c h a r dm h e m s 认为，风险“在给定情 况下和特定时间内，那些可能发生的结果间的差异，这种差异越大，风险就越大”。 国际企业：风险管理( 杨忠，赵曙明，南京大学出版社，1 9 9 8 ) 中风险的 定义是：风险是在一定环境和期限内客观存在的，导致费用、损失和损害产生的， 可以认识与控制的不确定性。 可见，风险的概念在理论界有不同的理解，如：风险是指损失的机会； 风险是指损失的不确定性；风险是可测定的不确定性；风险是对特定情况下 未来结果的客观疑虑；风险是种无法预料的、实际结果可能与预测后果存在 差异的倾向等等。从以上的几种风险的定义，我们不难看出，它们都是将风险与 时间的结果及其发生的可能性联系起来，但是，对于风险与不确定性的关系，风 险与损失或不利因素的关系，以及风险的属性是一种状态还是一种结果，几种观 跨国公司财务风险与控制 点就有着较大的分歧。 正确的理解风险这一概念就必须理清下面三者的关系： ( 1 ) 风险与不确定性的关系 风险和不确定性是有区别的。风险是指事前可以知道所有可能的结果以及每 种后果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能的后果，或者虽然知道可能的 后果，但不知道它们出现的概率。概率的测定有掰种：一种是客观概率，是指根 据大量历史的实际数据推算出来的概率；另一种是主观概率，是在没有大量实际 资料的情况下，人们根根有限资料和经验合理估计的。 ( 2 ) 风险不等同于损失和不利因素 只带来损失而无收益的风险应该称之为纯粹风险( p u r er i s k ) 。随着金融证 券市场的发展，动态风险或投机风险，即那些既有损失机会又有收益机会的风险， 是大量存在的。显然，我们不能因为纯粹风险的存在而将风险与损失必然联系起 来，这样就不利于对风险进行客观、全面的分析，同时对人类改造自然和改造社 会的进取精神可能产生消极影响。 ( 3 ) 风险的属性与一般含义 风险是一种状态还是一种结果还是一种事物呢? 这是引起争论的另一焦点问 题。笔者认为风险的一般含义有两层：其一，事物所固有的易变化的特征或状态； 其二，具有易变化的特征的事物。这里需要指出的是将风险的属性归结为“概率” 是不正确的。根据前面的分析，风险除了与事件可能结果的概率直接相关外，还 与事件的可能结果本身直接相关，因而“可能结果”及其“概率”都不是风险的 属性，风险是事件“可能结果”之间的差异。 综上所述，风险与不确定性都是与特定的客观情况下的事件相联系的。在实 际中，人们为了把握风险，只能靠经验推断或主观估计去把握它，去预测与它相 联系的可能结果及其概率分布。但对于人的主观来说，事件的可能结果及其概率 分布是缺乏肯定性的，至于某种可能结果是否出现( 或究竟出现那种结果) 是不确 定的，这就是不确定性。由此可见，不确定性是事物固有的风险在人的主观中的 反映。 一切经济活动都面临着不同程度的风险，风险是一种客观存在，是不可避免 的，并且在一定的社会条件下还带有某些规律性。因此，我们不可能完全消除风 1 0 踌目0 司则务风f 莹与控制 险，但是我们可以采取一些措施来减少风险或是回避风险。这就要求社会经济各 部门、各行业主动认识风险，重视风险，积极的防范风险，有效的控制风险，把 风险减少到最小程度。正是在这种背景下，随着生产力和科学技术的不断发展， 于2 0 世纪年代产生了风险防范理论印风险管理。 2 1 3 风险管理 风险管理作为一门新兴学科，起源于2 0 世纪初的德国。一战后，战败的德 国经济状况糟糕，发生了严重的通货膨胀，风险管理作为企业经营管理的问题之 一被提出来。美国又卷入上个世纪最严重的世界性经济危机，使得更多的经济学 家开始关注风险问题。目前对风险管理的研究已经逐步趋向系统化、专门化，风 险管理也成为企业管理科学中- - f 独立学科。有关的代表性的研究成果包括： 1 9 0 1 年，美国的威雷特在他的博士论文风险与保险的经济理沦中第一次 为风险下了定义，指出“风险是关于不愿发生的事件笈生的不确定性之客观体现” 他的定义强调了两点，一是风险是客观存在的，不以人的意志为转移的。二是风 险的不确定性。 1 9 6 4 年，美国明尼苏达大学教授威廉和汉斯在其著作风险管理与保险 中，从新的角度对风险与不确定性进行了分析，认为风险是客观存在的，对任何 人都是同样存在、同等程度的存在，而不确定性是认识者的主观判断，不同的人 对同一风险会有不同的看法。 1 9 8 3 年，日本学者武井勋在其著作风险理沦中对各种理沦进行r 归纳 和总结，对风险提出了新的定义：“风险是在特定环境中和特定期间内自然存在 的导致经济损失的变化”其定义表明风验是特定环境下的产物，具有相对性，同 时指出认识主体判断的不确定性。 风险管理的定义同风险定义一样，国内学术界有不同的观点，比较权威和有 代表性的观点是美国学者威廉斯和汉斯在风险管理与保险一书中所表述的“风 险管理是通过对风险的识别，衡量和控制，以最少的成本将风险导致的各种损失 减少到最小程度的管理方法。”这一定义对以后的风险管理定义的做出起到了一 定的校准作用。之后一些学者的定义则强调了风险管理的动因来自损失的压力和 获利的需要，管理的方法选择是以最小的成本或最大的利益为原则，突出风险管 理是一系统工作，是一个完整的有机的工作过程。 跨国公司财务风险与控制 2 1 4 财务风险 ( 1 ) 财务风险的定义 无论是理论界还是实践工作者都在探讨如何规避企业财务风险的问题，那么 界定财务风险就极其必要。关于财务风险，有两种不同的观点： 第一种观点认为，企业财务风险是企业财务活动中由于各种不确定因素的影 响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，因而造成蒙受损失的机会和可能。企 业财务活动的组织和管理过程中的某一方面和某个环节的问题，都可能促使这种 风险转变为损失，导致企业盈利能力和偿债能力的降低。企业财务活动，一般分 为筹资活动、投资活动、资金回收和收益分配四个方面，相应地，财务风险就分 为：筹资风险，即因借入资金而增加丧失偿债能力的可能；投资风险即由于不确 定因素致使投资报酬率达不到预期目标而发生的风险；资金回收风险即产品销售 出去，其货币资金收回的时问和金额的不确定性；收益分配风险即由于收益分配 可能给企业今后生产经营活动产生不利影响而带来的风险。 第二种观点认为，财务风险是企业用货币资金偿还到期债务的不确定性。这 种观点认为的财务风险与负债经营相关，财务风险是因偿还到期债务而引起的 ( 即偿还到期的本金加利息) ，没有债务，企业经营的资本金靠投资人投人，则不 存在财务风险。 以上的两种观点对风险的描述是一致的，都是指当一项活动可能产生几种不 同的结果，而这些结果的可能性或概率又可以推算时，则认为这些活动是有风险 的，如果这些结果的可能性或概率不可以推算时，则认为是不确定的。此外，这 两种观点均包括了筹资带来的风险。但是两种观点的不同之处是显而易见的： 首先，两种观点表述的财务风险的内涵不同。主要体现在，对财务概念理解 的不同。第一种观点从财务本质角度出发来界定财务风险。财务的本质是指人类 生产经营过程种的资金运动及其体现的财务关系。它包括两方面的内容：一是人 类生产经营活动体现的资金运动这一财务现象；一是人类生产经营活动中体现的 生产关系这一财务本质。从财务现象观察，它体现为资金筹集、资金投放、资金 回收和资金分配；从财务本质观察，在这些资金运动过程中，无一不体现着各种 关系。那么，财务风险应是涵盖人类生产经营过程中价值运动及处理生产关系给 企业带来的风险。第二种观点理解的财务是从财务的中心出发来界定财务风险， 踌国公司时务风险与控制 他们认为财务的中心在于货币资金的运筹帷幄，同时认为财务的起点、终点均是 货币资金。抓住这一主要矛盾，也就可以使企业的资金运动比较顺利进行。我们 经常会看到这一现状，即当某些企业破产或倒闭时，它的资产拥有额上亿元，利 润额上千万，这里面的主要原因是企业没有盘活货币资金。也就是说货币资金的 周转不当。 其次，两种观点表述的财务风险的外延不同。第一种观点表述的是企业在财 务活动中各种不确定因素的影响使得企业财务收益与预期收益发生偏离而受损 失的可能。显然，财务风险的外延宽广包括了所有财务活动的各种不确定因素。 而第二种观点则仅是指由于货币资金不能到期偿还债务而带来的风险，来自于企 业负债融资。由于外延的不同，两种观点阐述的财务风险就不同。前者财务风险 包括筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益风险。后者仅指筹资风险。 第三，财务风险的来源不同。第一种观点的财务风险主要来自于：筹资活动 和投资活动。其中投资活动包括两部分，一部分来自于长期投资中，由于许多不 确定因素的影响，致使投资报酬率达不到预期的目标而发生的风险；另一部分来 自于短期投资中。由于各项流动资产的结构不合理、政策制定不恰当、市场供求 状况、价格变动等影响而发生的风险。此外还来自于资金回收活动中，主要来自 于销售环节，在销售商品或提供劳务中，是否及时、足额的回收货币资金。最后 一个环节是来自于利润分配活动。在企业效益有保证，资金周转正常，调度适当 的情况下，合理的分配收益，会提高企业的声誉，调动投资者的积极性，为企业 今后的筹资活动奠定良好的基础。但利润分配也有一定的风险，如企业资金紧缺 时，以过多的货币资金对外分配，会降低企业偿债能力，影响企业再生产，而如 果企业不给投资者一定的现金分配，单独采用配股方式，以股票作股利分配，又 会挫伤投资者的积极性，降低企业信誉，对企业今后的发展带来不利影响。在第 二种观点中，资金无非来自于投资人或债权人。如果资金全部来自于投资人，则 没有财务风险。例如：有4 位投资者合资成立一家公司，各出资2 5 ，股本全部 自有，此公司拥有相当高的经营风险，且每位投资者均须承担这种经营风险，而 没有财务风险。但如果公司资本5 0 来自于两位投资者提供的负债资金，这时， 公司的经营风险事实上只有两位提供权益资本的投资者承担，从而使股东( 投资 者) 的风险较未使用负债之前要高出一倍，这种公司采用负债融资后所有者所担 跨国公司财务风险与控制 负的风险就是财务风险，即财务风险来自于负债融资。 笔者认为，关于财务风险的界定第二种观点较狭隘，不利于对财务风险的防 范。在财务管理范围趋于广泛的情况下，财务风险也应具备全过程性( 即贯穿于 企业价值活动的全过程) 和系统性( 财务风险的全过程性决定了它的系统性) 。 ( 2 ) 财务风险控制的原则 原则一：风险成本与风险报酬相权衡的原则 为对企业风险进行