（会计学专业论文）资本市场上的会计操纵问题研究.pdf

摘要 摘要 上市公司对外提供及时有用的会计信息是资本市场有效运转的基础，可长期 以来，普遍存在着公司管理当局运用会计操纵提供虚假会计信息的行为，会计操 纵不仅困扰着会计界，而且也是各国政府在发展资本市场时关注的一个重大问 题。因此，本文选择资本市场上的会计操纵作为研究内容。本文具体内容如下： 第一章，导言。介绍本文的选题动因、研究方法、结构安排及主要贡献。 第二章，文献综述。分别从会计舞弊和盈余管理的视角对会计操纵的文献进 行了综述。 第三章，从会计操纵的动因入手分析了国内外会计操纵研究上的差异。指出 造成差异的原因是我国独特的资本市场发展路径，随着资本市场的成熟，差异会 逐渐消失。 第四章，会计操纵的演化博弈分析。以演化博弈作为基本工具分析和解释了 上市公司在资本市场上的会计行为，通过学习和模仿，不同的会计操纵成本 将形成不同的演化稳定战略，不可控的会计操纵成本其决定性的作用，当公司不 可控的会计操纵成本足够小时，会计操纵是演化稳定战略。 第五章，会计操纵治理：契约监督的视角。企业对外提供以会计信息为主内 容的财务报告，可以看作是作为法律主体的企业同其他利益体签的一项契约，契 约的有效执行依赖于以道德自律为主的第一方监督、以市场力量为主的第二方监 督和以法院、行政力量等为主的独立的第三方监督，把三方监督以适当的途径有 机结合起来，才能有效遏制会计操纵行为。 关键词：会计操纵；演化博弈：契约监督 a b s t r a c t a b s t r a c t t i m e l ya n du s e f u la c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n yi st h e b a s i so fc a p i t a lm a r k e te f f e c t i v eo p e r a t i n g b u tf o ral o n gt i m e ，t h e r ea r ec o m m o n p r o b l e m st h a tm a n a g e m e n tp r o v i d e sf a l s ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nb ya c c o u n t i n g m a n i p u l a t i o n ，w h i c hn o to n l yp u z z l e sa c c o u n t i n g ，b u ta l s oi sab i gp r o b l e mo nc a p i t a l m a r k e td e v e l o p m e n tf o rg o v e r n m e n t t h e r e f o r e ，a c c o u n t i n gm a n i p u l a t i o ni nc a p i t a l m a r k e ti st h er e s e a r c ho b j e c t i v eo ft h i sp a p e r t h i sp a p e ri sd i v i d e di n t of i v ec h a p t e r s a l t o g e t h e r ： c h a p t e ro n ei st h ei n t r o d u c t i o n i nt h i sp a r t ，r e s e a r c hb a c k g r o u n d ，m e t h o d o l o g y , r e s e a r c hf r a m ea n dc o n t r i b u t i o nw e r ea n a l y z e d c h a p t e rt w oi st or e v i e wa r t i c l e so na c c o u n t i n gm a n i p u l a t i o nf r o ma c c o u n t i n g f r a u da n de a r n i n g sm a n a g e m e n t c h a p t e rt h r e ea n a l y z e st h ed i f f e r e n c eo fa c c o u n t i n gm a n i p u l a t i o nb e t w e e n d o m e s t i ca n do v e r s e af r o mt h er e a s o no fa c c o u n t i n gm a n i p u l a t i o n t h e r e f o r et h e r e a s o nc a u s i n gt h i sd i f f e r e n c ew a s r e c o g n i z e dt ob et h es p e c i a lr o u t eo fc a p i t a lm a r k e t d e v e l o p m e n ti nc h i n a a n dt h i sd i f f e r e n c ew i l ld i s a p p e a rw i t ht h em a t u r eo fc a p i t a l m a r k e t c h a p t e rf o u ra n a l y z e de v o l u t i o n a r y g a m e o f a c c o u n t i n gm a n i p u l a t i o n e v o l u t i o n a r yg a m ea sab a s i ct o o lw a st oa n a l y z ea n di n t e r p r e tl i s t e dc o m p a n y s a c c o u n t i n ga c t i o n ，a n dd i f f e r e n te v o l u t i o n a r ys t a b l es t r a t e g y ( e s s ) w a sa t t a i n e dw i t h d i f f e r e n ta c c o u n t i n gm a n i p u l a t i o nc o s t u n c o n t r o l l a b l ea c c o u n t i n gm a n i p u l a t i o nc o s t i st h ek e ye l e m e n t a c c o u n t i n gm a n i p u l a t i o ni se v o l u t i o n a r ys t a b l e s t r a t e g yw h e n u n c o n t r o l l a b l ea c c o u n t i n gm a n i p u l a t i o nc o s te n o u g hs m a l l c h a p t e rf i v e s t a t e sg o v e r n a n c eo fa c c o u n t i n gm a n i p u l a t i o n - - - v i s u a lv i e wo f c o n t r a c t s u p e r v i s e c o m p a n yp r o v i d i n gf i n a n c i a lr e p o r t ，i nw h i c ha c c o u n t i n g i n f o r m a t i o ni st h em a i nc o n t e n t ，i sl o o k e da sac o n t r a c tt h a ti ss i g n e db yc o m p a n ya s l e g a le n t i t ya n do t h e ri n t e r e s t s c a r r y i n go u tc o n t r a c te f f e c t i v e l yr e l i e so nt h ec o m b i n e o ft h r e ep a r t se n f o r c e m e n t ：f i r s t - p a r te n f o r c e m e n tp d o r i t yt om o r a ls e l f - d i s c i p l i n e ，t h e s e c o n d p a r te n f o r c e m e n tp r i o r i t yt om a r k e tf o m e , a n dt h et h i r d p a r te n f o r c e m e n t p r i o r i t yt oc o u r ta n da d m i n i s t r a t i o n , w h i c hl i m i ta c c o u n t i n gm a n i p u l a t i o ne f f e c t i v e l y 厦门大学学位论文原创性声明 兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成果。 本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在文中以明 确方式标明。本人依法享有和承担由此论文而产生的权利和责任。 声明人( 签名砭耋拶 九7 年吖月幻日 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大 学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电 子版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学 校图书馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索， 有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适 用本规定。 本学位论文属于 l 、保密() ，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密( ) ( 请在以上相应括号内打“) 作者签名：住彦易爹日期：) j 7 年钥2 9 日 导师签名：- 日期：带易月罗日 第一章导言 第一章导言 资本市场在现代市场经济中有着及其重要的地位，它在有效配置资源、提高 公司经济效率中起到关键的作用，而使资本市场有效运行的一个重要条件是上市 公司能够向其他利益相关者提供可靠相关的会计信息。可长期以来，普遍存在着 公司管理当局运用会计操纵提供虚假会计信息的行为，会计操纵行为不仅困扰着 会计界，而且也是各国政府在发展资本市场时关注的一个重大问题。本世纪初， 在被称之为有最成熟资本市场的美国爆出了安然、世通、施乐等一系列重大公司 会计丑闻，几乎同时，在新兴市场的我国也爆出了银广夏、蓝田等重大公司会计 丑闻，在最成熟的市场和新兴市场同时爆出会计丑闻本身就颇值得玩味，最近， 因和英美的公司治理结构有所不同而少有公司会计丑闻的欧洲和日本也先后爆 出重大公司事件，意大利的乳制品巨头帕玛拉特在公司的会计丑闻曝光后深陷财 务危机中，而其旗下的美国子公司更是申请了破产保护，日本的网络明星公司活 力门也在近期因会计丑闻而被东京交易所摘牌，公司前总裁锒铛入狱。在微观 层面上，严重的会计操纵行为在被发现后，往往会使公司陷入重大的财务危机中， 这种危机常会使公司的股价大幅下跌，资产严重缩水，以股东和债权人为主的投 资者损失惨重，而包括公司员工在内的其他利益相关者也常会深受其害；在宏观 层面上，这种危机带来的危害可能会更加惊人，会计操纵不仅扭曲了资本市场的 正常估价，使资本市场通过市场价格配置资源的能力弱化，而且在被曝光后常常 会打击投资者对资本市场的信心( 从各国证券市场的历史看，重大财务丑闻被曝 光往往会带来股票指数的下降) ，在更严重的情况下，甚至会成为金融危机等重 大经济事件的导火索。毕竟，在市场经济的大环境下，市场具有不确定性和风险， 市场本身又鼓励人们进行创新，泥沙俱下，常常难免，会计操纵也会“与时俱进”。 因此，无论在理论上，还是在实践上，对公司的会计操纵问题进行不断的研究都有 重大的意义，这也是笔者选择资本市场上的会计操作问题作为研究对象的原因。 首先需要明确的是：本文所讲的会计操纵( a c c o u n t i n gm a n i p u l a t i o n ) 涵盖通 常意义上的会计舞弊( a c c o u n t i n gf r a u d ) 和盈余管理( e a r n i n g sm a n a g e m e n t ) ，在有 。日本公司活力门的财务丑闻曝光于2 0 0 6 年年初，其总裁于2 0 0 7 年3 月1 6 日被判入狱2 年半。事件详情 即最新进展可登录h t t p j t t 虻h s i n a c o m , c n i 2 0 0 7 - 0 3 1 6 11 3 6 1 4 1 9 8 1 8 s h u n l 查看 1 资本市场上的会计操纵问题研究 些文献中也可能被称之为收益平滑( i n c o m es m o o t h i n g ) 、大洗澡会计( ab i gb a t h a c c o u n t i n g ) 、创造性会计( c r e a t i v ea c c o u n t i n g ) 和财务报表粉饰( w i n d o wd r e s s i n g ) 等。一些学者强调会计舞弊和盈余管理二者之间存在差异，并且试图加以区分， 一般的认为是会计舞弊和盈余管理虽然都向使用者提供了不真实的或者带有误 导性的会计信息，但盈余管理以不违背现存的法规和准则为限，即盈余管理在一 定程度上具有合法性，是公司的管理当局合法实现自己利益最大化的一件工具， 而会计舞弊在目的上和盈余管理没有差异，但常常会突破现有的法规和准则，因 此，在很多时候也会被称之为财务欺诈，不过笔者以为对二者刻意加以区分的意 义不大，首先，在会计实物中在二者之间做出明确的区分常常是十分困难的，站 在不同的视角对现存的法规和准则的理解肯定会有差异，具体的说，会计信息的 生产者和使用者可能会对同一个会计行为赋予不同的含义，那么一些行为的合法 与否常常难以界定，而且，在很多情况下，即使独立的第三者也难以提出使双方 都同意和接受的观点 ；其次，即使能把二者泾渭分明的分开，从其最终的结果 是二者都向外披露虚假的会计信息这个角度看，区分的意义并不大。许多研究者 持和笔者相同的观点，比如，g o e l 和t h a k o r ( 2 0 0 3 ) 认为盈余管理使得财务报 表反映管理当局期望的盈余水平而非公司真实业绩表现，从而损害财务报表的可 信度，构成财务欺诈行为，显然，作者在这里把盈余管理和会计舞弊等同看待。 本文所界定的会计操纵指公司的管理当局为了特定目的虚构公司不需要的 交易和在各种可能的会计选择中不挑选最有利于会计信息使用者的会计处理方 法，即我们在通常意义上所讲的“假帐真做和真帐假做”，对于会计选择行为， 我们以会计信息的决策有用论作为基本前提，假定在现存的会计准则和法规内， 当对公司的同一个经济行为存在一种以上的会计处理方法时必定有一个公司的 管理当局也认可的最佳的会计处理方法( 此处的最佳指最有利于会计信息的使用 者进行决策的处理方法，考虑到会计信息使用者的多样性，这里的使用者主要指 公司的股东) ，而公司的管理当局并未采纳这个处理方法而采纳了其它的使自己 的利益最大化或者风险最小化的处理方法。会计操纵必然使会计信息失真，吴联 生( 2 0 0 3 ) 从会计信息失真成因的角度把会计信息失真分为三类：规则性失真、 o 无疑，这些概念之间存在差异，但都含有公司的管理当局故意操纵会计数据的含义，本文取其相同点 。举一个例子：在对安然事件的审判中。检察官并没有过多纠缠于公司的报告是不是符合会计准则及审计 的技术细节，而是重墨突出两名被告故意撒谎，将犯罪定义为“故意向公众散布虚假信息”他们认为如果 纠缠于会计和审计细则将使审判的进程变得非常困难相关报道参见财经杂志) 2 0 0 6 年5 月2 9 日 2 第一章导言 违规性失真和行为性失真，简单的说，规则性失真的原因是现有的会计准则不能 使公司的管理当局用会计方法真实的反应公司的经济现实，即不能向信息使用者 提供最佳的决策信息，而行为性失真是指会计准则的执行人由于自身能力的原因 不能够完全准确的对会计准则进行实施，违规性失真则指由于公司内部的管理当 局和公司的其它利益相关者天然存在着信息不对称，公司的管理当局从自己的利 益最大化出发，披露虚假的会计信息，显然，在规则性失真和行为性失真中，会 计信息的提供者在主观上没有披露虚假会计信息的故意性，而违规性失真则是会 计信息的提供者故意而为之，本文所界定的会计操作主要指会计信息的违规性失 真，会计信息的提供者在主观上的故意性构成会计操纵的第一要件。 本文的研究方法是国内会计界在通常意义上所说的规范的研究方法( 相对与 以经验研究为主的实证研究方法而言) 。 本文的结构是第一章为序言，第二章为对会计操纵的一个综述，考虑到文献 间的相互关系，综述分别从传统的盈余管理、会计舞弊及会计操纵的利益转移视 角展开，第三章是关于会计操纵动因的一个分析性综述，在大量分析文献的基础 上比较国内外会计操纵动因的差异，笔者以为，厘清会计操纵的动因，是理解和 治理会计操纵的关键，而厘清国内资本市场上的会计操作动因更具有现实意义， 第四章是运用演化博弈寻找并解释会计操纵的均衡点，第五章是运用契约经济学 的一些基本观点和方法分析如何治理会计操纵。 本文在讨论会计操纵成因时使用演化博弈作为基本的分析工具。博弈论起源 于上世纪4 0 年代，自1 9 6 0 年以来在经济学中获得了广泛的应用并取得了丰硕的 成果，多位经济学家在近年因为博弈论或者利用博弈论解决经济和其它人类重大 问题而获得诺贝尔经济学奖金，但博弈论在处理问题上遵循的是现代经济分析中 常见的假定即参与博弈的局中人都拥有理性且在自己的信息集内最大化自己的 收益的观点，这种理性假定虽然使经济学研究取得了丰硕的成果，并使经济学研 究者向其他社会学领域进军，形成所谓的“经济学帝国主义”现象，但这种高度 理性的假定常常使人感到和真实世界存在显著差异，并一直受到其他领域社会学 家的极大的怀疑，近来兴起的实验经济学也对这些怀疑提供了相当多的证据，而 起源于生物学的演化博弈则在放松了人的理性和能够计算自己收益最大化的假 定后，仍然能够很好的解释各种博弈均衡( 详见本文的第四章) ，是对传统博弈 3 资本市场上的会计操纵问题研究 论的一个有益的补充和发展。已有许多学者利用博弈论对会计问题，特别是会计 操纵问题进行分析，比如，邓春华( 2 0 0 3 ) 等。但从作者掌握的文献看，很少有 人利用演化博弈对会计问题进行相关研究，本文是第一次尝试用演化博弈讨论会 计操纵问题。 本文的第五章运用契约经济学中如何有效执行契约的三方监督的观点来分 析如何治理会计操纵，所谓三方监督，即以道德自律为主的第一方监督、以市场 力量为主的第二方监督和以法院、行政力量等为主的独立的第三方监督，有学者 曾尝试运用三方监督解决国内现存的诸如医患关系等问题，并获得了较广泛的关 注( 详见第五章更详细的介绍) ，笔者以为，可以从契约视角来理解会计信息的 提供，即真实的会计信息( 这里真实的会计信息理解为不经故意操纵的会计信息) 不仅是公司的管理当局和公司的其他利益相关者签订、执行公司的各项契约的基 础( 公司本身也是所谓一系列契约的联结) ，而且公司的管理当局向其他利益相 关者提供真实的会计信息本身也是一个契约，如何有效的执行这个提供真实的会 计信息的契约对公司其他契约的执行的重要意义是不言而喻的，而契约经济学对 执行契约的三方监督的观点也应该同样适用于提供会计信息这个契约。运用契约 视角来理解和解决会计信息的操纵问题在作者掌握的现有文献中还未有人涉足。 综合以上，本文的主要贡献有以下三点：第一，在大量分析文献的基础上厘 清了国内和国外会计操作动因的相同点和差异点，为进一步的研究提供了一个平 台；第二，创新性的运用演化博弈来解释会计操纵问题；第三，运用契约经济学 中如何有效执行契约的三方监督的观点来分析如何治理会计操纵，从而使公司能 向外提供真实的会计信息，这在相关的研究中也是第一次。 4 第二章相关文献综述 第二章相关文献综述 考虑到大量的文献分别以盈余管理和会计舞弊作为基本术语展开研究，并 且，二者研究的侧重点也略有不同，通过对相关文献的分析后笔者认为，以盈余 管理为中心的文献一般来说实证色彩较浓，以会计舞弊为中心的文献则有较多规 范的意义，除此之外，盈余管理一般仅涉及公司的管理当局( 高管层) ，而会计 舞弊涉及人员的层次也会更广泛一些。因此，此部分文献综述也对二者分别进行。 第一节会计舞弊 国外对会计舞弊进行了大量的研究，形成了关于会计舞弊成因的一些比较成 熟和系统的理论，主要有以下几种：( 1 ) 会计舞弊的冰山理论，冰山理论把舞 弊比喻为海平面上的一座冰山，露在海平面上的只是冰山的一角，更庞大的危险部 分隐藏在海平面以下( 对于真实的冰山来说，露出海平面的部分只占其总体积的 1 0 ) ，冰山理论认为，一个公司是否可能发生会计舞弊，不仅取决于其内部控制 制度的健全性和严密性，更重要的是取决于该公司是否存在财务压力，是否有潜在 的舞弊的可能，对于c p a 来说，职业的关注不应仅仅局限于对公司的内部控制、 内部管理的内容进行评价，而更应该从高度的职业敏感的出发关注公司的特质信 息。会计舞弊只是表象( 冰山露出水面的部分) ，更深层的原因却是难以察觉的 ( 藏在海平面以下) ，也更应该被关注；( 2 ) 会计舞弊的三因素论，三因素论 认为会计舞弊的产生由压力、机会和借1 2 1 - - 要素共同作用，这个理论起源于二十 世纪5 0 年代，a l b r e c h t ( 1 9 9 5 ) 等对其进行了发展，认为舞弊压力包括经济压力、 恶癖压力、与工作相关的压力、其它压力四种类型，据统计，前两种类型的压力 大约占9 5 ，舞弊的机会主要有六种：包括缺乏发现舞弊行为的内部控制、无法 判断工作的质量、缺乏惩罚措施、信息不对称、无知、能力不足、审计制度不健 全等，显然，舞弊机会的大小受制于市场经济的成熟程度、法规法律的健全程度 等外部环境，舞弊者进行舞弊时常常会寻找许多借口，试图使自己的行为合理化， o 这里规范和实证的含义和经济学上的规范与实证的含义相近，即实证强调研究是什么规范强调应该是 什么( 解决问题的方法) 5 资本市场上的会计操纵问题研究 常用的借口有：法律条文本身含混不清、被人曲解利用、别人都这么做、我不做 就是一笔损失、我也是被迫的，无可奈何、我们只是为了暂时渡过困难时期、没 有人会因此受到伤害、凭自己的贡献应获得更多的报酬、我的出发点是为了一个 很好的愿望等等，显然，防范和治理会计舞弊应该从压力、机会和借e l = 方面同 时着手，不仅要通过制度建设消除会计舞弊的机会，还要设法消除会计舞弊的压 力和借口：( 3 ) 会计舞弊的四因素理论，四因素理论也被称为g o n e 理论该理 论认为，舞弊由g ( g r e e d ：贪婪) 、o ( o p p o r t u n i t y ：机会) 、n ( n e e d ：需要) 、e ( e x p o s u r e ： 暴露) 四因子组成，它们相互作用，密不可分，并共同决定舞弊风险程度，这个 理论i 扫b o l o g u a ( 1 9 9 3 ) 等首先提出，g o n e 理论实质上表达了会计舞弊产生的 四个条件，即舞弊者既有贪婪之心，且又十分需要钱财时，只要有机会，并被认 为事后不会被发现，他就一定会舞弊。g o n e 理论中“贪婪 和“需要与行为 人个体有关，“机会 和“暴露”则更多与组织环境有关，这一点与二因素论有相 通之处。与三因素论比较，四因素论把舞弊的动机解释为需要，把舞弊者的道德 价值取向解释为贪婪，并且增加了一个“暴露 因素，认为舞弊行为被发现和揭 露的可能性大小以及被发现和揭露后的惩罚强弱将会影响舞弊者是否实施舞弊 行为，显然，舞弊与否受舞弊行为发生后的成本与收益的大小所决定，这和笔者 在第四章得出的结论是一致的：( 4 ) 会计舞弊的风险因子理论，这个理论是 b o l o g u a ( 1 9 9 5 ) 等人对g o n e 理论的一个发展，把舞弊风险因子分为个别风险 因子与一般风险因子。个别风险因子是指因人而异，且在组织控制范围之外的因 素，包括道德品质与动机，一般风险因子是指由组织或实体来控制的因素，包括舞 弊的机会、舞弊被发现的概率以及舞弊被发现后舞弊者受罚的性质和程度，当一 般风险因子与个别风险因子结合在一起，并且被舞弊者认为有利时，舞弊就会发 生，可以看出，风险因子理论相比g o n g 理论更加一般化。 对会计舞弊进行识别和防范是会计舞弊研究的最终目的，主要方法是通过对 已经发生过舞弊且已被发现的公司作深入的研究( 案例研究或者是经验研究) ， 以期获得有用的信息，用来在未来识别哪些公司可能存在潜在的会计舞弊可能。 t r e a d w a yc o m m i t t e e 在1 9 8 7 年发布的报告认为：正处在财务困境的公司最可能进 行会计舞弊，从逻辑上说，这些公司有可能用会计舞弊掩盖其财务困境，而大量 的研究证实了这个结论，不过，这里的困惑是，如果公司成功的用会计舞弊掩盖 6 第二章相关文献综述 了公司陷入财务困境这个事实( 至少是短时间内) ，那么，我们又如何进行判断 呢? l o e b b e c k e 和w i l l i n g h a m ( 1 9 8 8 ) 的研究也许更有价值，他们认为，当公司的 管理当局个人存在舞弊是合理的伦理价值观，又有一定的动机，借助于一定的条 件，发生会计舞弊的可能性较大( 和舞弊的三因素论很接近) ，他们还发现，管理 当局不诚实、人格异常、曾有过舞弊史、说谎、逃避责任、财务披露政策激进， 公司业绩不佳、存在以会计数字为基础的契约、所在行业为夕阳行业、决策高度 集权化、存在大量关联交易、内部控制薄弱等常是会计舞弊的信号。c o s o 在1 9 9 2 年的报告内部控制整体框架中则强调了董事会组成在防范公司的会计 舞弊中重要意义，报告指出通过调查发现舞弊公司的独立董事所占比例比非舞弊 公司小；舞弊公司董事会中灰色董事的比例大于非舞弊公司；舞弊公司外部董事 和独立董事的任期比非舞弊公司短；舞弊公司外部董事和独立董事所持股权比例 比非舞弊公司低，舞弊公司设置审计委员会的比例低于非舞弊公司。b e a s l e y ( 1 9 9 6 ) 的实证研究证实了c o s o 报告的大部分结论，但也发现审计委员会在降低 公司的会计舞弊上不具有显著性。c o s o l 9 9 9 年的报告财务报告舞弊：1 9 8 7 1 9 9 7 ) ) 又进一步指出，舞弊公司的规模相对较小，而舞弊公司内部控制环境方面 存在缺陷：公司的高层管理者常常参与舞弊、大多数舞弊公司的审计委员会一年 只开一次会或根本没设审计委员会、董事会被公司的内部人和灰色董事所控制 ( 他们持有公司较多的股份，这些董事很少是其他公司的外部董事) 、公司的董 事和管理者的亲戚关系很普遍，公司的创立者和现任的c e o 在公司有重要的权 利。l e e ，n g r a m 和h o w a r d ( 1 9 9 9 ) 对应计部分( 盈余减去经营活动现金流量之差) 在揭示会计舞弊中的作用进行分析和论证后发现，会计舞弊与高水平的应计部分 相联系，盈余减去现金流量的值为正是潜在舞弊的一个信号，同时，舞弊公司的 自由现金流也低很多，与非舞弊公司比较，舞弊公司通常发行更多的权益类证券、 有更高的财务杠杆、有更多的应收账款余额和更高的销售增长率、有相对其资产 更高的市场回报和市场价值，但其资产和销售绝对额通常较小。b e l l 和c a r c e l l o ( 2 0 0 0 ) 的研究则指出，虚弱的内部控制环境、公司的高速成长、不理想的或者与 长期趋势不一致的获利水平、过度强调盈利预期或躲避审计师的管理当局等都是 会计舞弊中具有显著性的风险因素。对会计舞弊如何进行治理，c o s 0 1 9 9 9 年的 报告财务报告舞弊：1 9 8 7 1 9 9 7 ) ) 中的观点具有代表意义，报告认为应对组织 7 资本市场上的会计操纵问题研究 的持续经营保持足够的审视、与前任审计师进行有效的沟通、对虚弱的董事会和 缺乏经验的审计委员会予以高度关注、注意财务报告以外的事实和因素、充分考 虑客户的行业风险等。 会计舞弊国内的研究以案例研究最为集中，我国学者对国内证券市场上发生 的一些重要会计舞弊案例( 包括国外的一些著名案例) 几乎都做过研究，比如， 刘峰( 2 0 0 2 ) 对红光事件的研究、黄世忠( 2 0 0 2 ) 等对安然事件、美国南方保健 公司( 2 0 0 3 ) 等做的一系列研究，这些研究一般以国外相关会计舞弊理论为基 础，结合国内特殊的制度背景展开。值得注意的是经验研究在最近也日渐丰富( 可 参见第三章相关内容) 。近期有学者( 秦江萍，2 0 0 5 ) 提出应该把案例研究法、 实地研究法、实验测试法、问卷调查法、统计分析法等多种方法结合起来进行国 内的会计舞弊研究。 第二节盈余管理 盈余管理一开始被称之为收益均衡( i n c o m es m o o t h i n g ) ，据r i h a h i - - b e l k a o u i ( 2 0 0 4 ) 考证，收益均衡的思想早在1 9 5 3 年就有学者论及，h e y w o r t h ( 1 9 5 3 ) 在 一篇早期文献中曾指出：“有多种会计技术被用来影响连续会计期间内净收益的 分配，的是为了均衡或抹平期间净收益波动的振幅”，而g o r d o n 对收益均衡的总 结已经非常接近于现在人们对盈余管理的看法了，g o r d o n ( 1 9 6 4 ) 提出了公司的 管理当局选择会计原则的标准是其效用或财富最大化，这些效用最大化包括：( 1 ) 工作的安全感：( 2 ) 管理的收益水平和增长率；( 3 ) 公司规模的水平和增长率。 管理当局要达到这些要求依赖于股东对公司业绩的满意程度，公司股东满意的是 平均收益增长率和公司稳定的增长，g o r d o n 进一步指出，为了达到股东满意， 管理当局必会在其权力的范围内( 即会计准则的允许内) 对收益和收益的增长率 进行调整，即执行在增长率高时减少收益，低时增加收益的会计操纵行为。 这些研究随着以经验研究为主体的实证会计研究的兴起而大量增加，在1 9 8 0 年代后也被普遍称之为盈余管理研究，同时，研究者也意识到管理当局不仅只 。也有学者，比如b e a v e r 把其称之为酌定性行为( d i s c r e t i o n a r yb e h a v i o r ) ( 也有人译为操控性行为) 研究 显然，b e a v e r 强调的是会计行为的可选择性 8 第二章相关文献综述 对收益在各个会计期间进行均衡，还有以其它手段改变实际上未发生的收益的企 图，对盈余管理的研究主要集中在动机、幅度和使用的手法上。对包括盈余管理 在内的会计操纵更详细的分析我们将在下一章展开，这里首先分析盈余管理的一 些主要研究方法和结论。盈余管理研究的核心是找出公司的应计利润中那些是被 管理当局操纵的和那些是没有被管理当局操纵的，国外对盈余管理的研究以经验 研究为主，所谓的经验研究，实质上就是在占有充分多的样本的基础上判断公司 的管理当局是不是在统计意义上操纵了应计利润，一般先假定公司的管理当局有 某种动机操纵会计利润，再设计模型，收集证据，进行检验，得出相关结论。常 用的盈余管理研究模型包括一下五种：h e a l y ( 1 9 8 5 ) 模型、d ea n g e l o ( 1 9 8 8 ) 模型、j o n e s ( 1 9 9 1 ) 模型、修正的j o n e s 模型( d ec h o w ，s l o a n ，和s w e e n e y ， 1 9 9 5 ) 和产业模型( d ec h o w 和s l o a n ，1 9 9 1 ) 等，这些模型都属于时间序列模 型，另外，还有一些模型，比如截面j o n e s 模型、修正的截面j o n e s 模型等属于截 面模型，这些模型研究的基本目的是估计出非操纵的利润，然后和公司公布的 利润进行对比，从而测出被操纵的利润，这些模型在估计操纵性应计利润时都包 。 含显著水平的系统误差，但修正的j o n e s 模型的估计值优于其它模型，为最好的 估计，除此之外，近期也有大量文献利用阈值进行研究，阈值研究的思想是在不 存在盈余管理的情况下公司盈余数据的分布应该是连续的，那么通过检验公司的 会计利润是处于连续分布状态还是在给定阈值附近( 比如盈亏点) 出现不连续的 分布就能判断管理当局的会计行为，如果出现不连续的分布就说明管理当局及可 能操控了公司的应计利润，b u r g s t a h l e r 和d i s c h e v ( 1 9 9 7 ) 以美国证券市场上的公司 为样本做的阈值研究表明，大约有8 一1 2 的公司通过盈余管理避免盈余减少， 而约3 0 m 4 0 的公司为避免亏损而进行了盈余管理，而国内蒋义宏，魏刚 ( 1 9 9 8 ) 、陈小悦，肖星和过晓燕( 1 9 9 9 ) 、勒明( 2 0 0 0 ) 、俞乔，杜滨和李若山 ( 2 0 0 4 ) 等人的研究则表明国内的大量上市公司在盈亏点和其他满足监管条件的 阈值附近进行了盈余管理行为。 尽管大部分研究者认为盈余管理是一种不好的行为，因为它不仅降低了财务 报告的可靠性，而且在实质上是以不正当的手段进行财富转移，即从盈余管理的 经济后果上看是利益在相关个体之间的转移或者重新分配，一般来说，拥有更多 。付小平( 2 0 0 3 ) 对这些模型及国内研究中对这些模型的运用做过一个比较详细的综述 9 资本市场上的会计操纵问题研究 信息或者对信息有操控能力的个体会获得更大的利益，但这些信息的价值本不应 该归于这些个体( 值的注意的是管理当局通常是主要的受益者，但不是唯一甚至 也不是最大的受益者) 。但也有一些研究者对至少某些类型的盈余管理持相对正 面的看法，比如，s c o t t ( 2 0 0 0 ) 认为，在契约不完全或者契约具有刚性时，公司 的经营者可以利用盈余管理对未预期的状况做出灵活反应，并且通过盈余管理还 可以将内部信息可靠地传递给投资者，w a t t s 和z i m m e r m a n ( 1 9 8 6 ) 贝, 1 j 认为，对盈余 管理的存在，应该从契约和监督成本的角度来理解，根除的成本因为太高，实际 上不可行，而且，管理当局即使进行了盈余管理，但市场在给管理当局的薪酬进 行定价时，肯定已经充分考虑到了这个因素，那么，管理当局有没有盈余管理似 乎就变得不那么重要了，谢德仁( 2 0 0 0 ) 将会计准则制定权契约安排区分为一般 通用的会计准则制定权( r i g h to fd e t e r m i n i n gg e n e r a la c c o u n t i n gr u l e s ) 和剩余的会 计准则制定权( r i g h to f d e t e r m i n i n gr e s i d u a la c c o u n t i n gr u l e s ) 两方面，认为剩余会 计准则制定权是被合法授予管理当局的，作者在这里隐含了盈余管理的正当性。 不管怎样，笔者以为，盈余管理的正面作用毕竟是有限的。 研究者们通过大量的研究发现，在进行盈余管理中，公司的管理当局采取的 具体手法大致包括以下几种：( 1 ) 利用会计政策选择和会计变更；( 2 ) 通过改 变交易时间来调节利润；( 3 ) 改变应计项目的金额，如任意摊提费用、利用或 有事项、一次冲销大量重组费用等来调节利润：( 4 ) 虚构或者规划公司不需要 的交易，这些交易最易发生在临近会计报表日附近；( 5 ) 利用关联方交易，以 非市场价格转入或转出利润，利用关联方交易操控利润是我国证券市场上非常广 泛的一种行为，以至于我国颁布的第一项会计准则就是关联方交易；( 6 ) 利用 资产重组。s c o t t ( 2 0 0 0 ) 把以上的具体方法归纳为四类，注销巨额资产、利润最 小化、利润最大化和利润平滑。我们发现这些常见的所谓盈余管理的手法和公司 的管理当局进行会计舞弊( 狭义上) 的手法基本上是一致的。 原文是会计规则和和约，为了和本文其它名词一致，改为会计准则和契约没有实质上的差异 1 0 第三章基于动机的会计操纵分析：综述及国内外研究的差异 第三章基于动机的会计操纵分析：综述及国内外研究的差异 第一节基于满足监管者需求动机的会计操纵 满足监管者要求是公司的管理当局进行会计操纵的一个重要动因，这种研究 有时也被成为政治成本动机研究，但是国内外在满足监管者要求的研究上存在 着比较大的差异。 国外的研究表明，公司的管理当局为了满足或者规避反垄断法和其他政府对 特定行业( 比如银行业、保险业、公用事业等) 的监管要求会对会计数据进行操 纵。即使在对斯密的“看不见的手 极为推崇的特定时段和特定国家内，政府对 公司行为的监管也是一种普遍的现象( 当然，据称对行业的反垄断监管本身就是 为了保证市场处于有效率的竞争状态) ，只是程度和监管的层次存在差异而已， 当一些监管以会计数据为基础时，公司的管理当局便有了进行会计操纵的动机。 譬如，c a h a n ( 1 9 9 2 ) 以1 9 7 1 1 9 8 3 年的美国公司样本做的分析发现因为法律禁 止在非管制行业进行垄断或者试图进行垄断经营，而执行反垄断调查的司法部 ( t h ed e p a r t m e n to f j u s t i c e ) 和联邦贸易委员会( t h ef e d e r a lt r a d ec o m m i s s i o n ， f t c ) 的结论往往是以会计利润为依据的，而一些公司过高的会计收益常常会被 认为有垄断之嫌，因此，当一些公司受到反垄断调查时，会在受到调查的当年以 增加非经常性应计损失的方法来减少公司的会计利润：h e a l y 和w a h l e n ( 1 9 9 9 ) 在 他们的一篇关于盈余管理的综述文章中指出，近期的研究提供了大量的证据，表 明接近资本充足率的银行会使用银行贷款损失准备( b a n kl o a nl o s sp r o v i s i o n ) 使 银行达到一定的资本充足率，从而符合监管者的要求，而保险公司则使用风险财 产投保人索赔准备( c l a i ml o s sr e s e r v ef o rp r o p e r t y - - c a s u a l t yi n s u r e l 葛) 来管理会计 盈余以满足监管要求中保险公司要符合的最低财务质量标准，而实际上，m o y e r ( 19 9 0 ) 、s c h o l e s ，w i l s o n 和w b l f s o n ( 19 9 0 ) 、c o l l i n s ，s h a c k e l f o r d 和w a l d e n ( 19 9 5 ) 等人的关于银行业的监管、税收计划和会计盈余管理之间关系的研究是h e a l y 和 。政治成本动机可能比满足监管者要求有更广泛的意义，换而言之，满足监管者要求只是政治成本动机的 一部分。考虑到政治成本动机过于宽泛，本文把分析仅集中在满足监管者要求 1 1 资本市场上的会计操纵问题研究 w a h l e n ( 1 9 9 9 ) 结论的基础。 国内的研究表明，我国上市公司进行会计操纵所满足或规避监管动机同国外 存在较大差异，差异主要体现在满足对象不同，如前文所述，国外主要是满足或 规避反垄断和政府对特定行业的监管，而国内主要是满足以证监会为主体的监管 者所规定的后续性融资( 配股、增发) 或避免处罚( 被特别处理、暂时或者永久 性退市等同) 的要求及首次融资( i p o ) 的会计指标和其他监管要求。以下针对 上市公司为避免三年亏损而被摘牌、配股和i p o 来进行会计操纵的动因分别进行 分析。 我国的公司法中规定，如果上市公司在最近的三年连续亏损，且在限期 内未能消除，不具备上市条件的，由国务院证券管理部门( 即证监会) 决定终止 其股票上市的硬性要求，路建桥( 1 9 9 9 ) 对上海证券交易所2 2 家亏损公司的实 证研究表明，这些公司为了回避公司法中的相关规定采取了大量的会计操纵 手段，主要通过调减亏损年度的收益以使下一年度把调减的收益重新转回的方法 避免连续三年亏损，或者通过调增收益避免当年的亏损，同时，还发现在首次亏 损的前一年公司有收益调增行为，蒋义宏、王丽琨( 2 0 0 3 ) 发现亏损的上市公司 主要以让非经常性损益经常性发生的方式来规避退市风险，这些非经常性损益包 括补贴收入、收取资金占用费、计提减值费用、证券投资收益、资产处置收益、 资产盘盈( 盘亏) 等，采取以上技术性会计手段，上市公司巧妙的使自己的会计 收益在三年内形成一个“微利一巨亏一微利”的模式( 这种利用巨额冲销进行的 会计操作行为也常被称为大洗澡会计( t h eb i gb a t ha c c o u n t i n g ) ，从而规避退市。 在我国资本市场创建初期，大量上市公司都以在资本市场上圈钱作为上市的 首要目标，在i p o 之后，在市场再次圈钱的主要方法就是配股或者增发( 发行新 股) ，而净资产收益率( r a t eo fr e t u r no nc o m m o ns t o c k h o l d e r s e q u i t y ，简称 r o e ) 是证监会规定的上市公司再次募集资金的一个主要限定条件，期间具体数 据虽有多次变化( 具体年份及行业会稍有不同，可参看证监会的相关规定的历史 资料，也可参看勒明( 2 0 0 0 ) 或者陆宇建( 2 0 0 2 ) 的总结) ，但r o e 必须达到某 个阈值却是始终的硬性指标，许多研究都发现(