（会计学专业论文）高科技企业会计问题研究——基于引入风险资金的有关会计问题.pdf

摘要 融资是高科技企业发展中所瑟临的最大难题，而风险资金的加 入，必鳃决高科技企业资金不足闽题发挥了重要抟作用。高科技企业 能否引入风险投资，其关键在予企业能否充分、真实地反映自身价值。 但是，在传统的会计核算体系以及会计信息披露制度下，巍科技企业 的市场价值和账面价值相差甚远。因此，研究赢科技企业价值体现的 有关会计闯题很有必要。 本文采用逻辑分析与定量分析相结合的研究方法，对传统会计核 算体系下的无形资产计价方法、入力资源会计核算方式以及会计信息 披露等闯题进行了分析，指出以上各方面不利于充分、客观反映高科 技企业价值的不合理之处，提出了改进后的无形资产计量模型、智力 资本会计核算体系，并对建立薪的高科技企业会计信患披露模式进行 了探讨。 - 关键词高科技企业，风险投资，无形资产，智力资本，会计信 怠披露 a b s t r a c t t h em o s tp u z z l e sw h a th i g h - t e c h e n t e r p “s e f a c e a r e f i n a n c i n g h o w e v e r ，a d d i n g t ov e n t u r ec a p i t a ld i s p l a yt h em o s t i m p o n a n ta c t i n gt o s o l v et h ed e f i c i e n c yo fh i 曲- t e c he m e r p r i s e t h ek e yw h a th i 曲一t e c h e n t e 巾r i s el e a d i nv e n t u r ec 印i t a li sh 培h - t e c he n t e r p r i s ec a ns u m c i e n t l y a n d o b j e c t i v e l y r e n e c tt 1 1 ev a l u ei t s e l fo rn o t 0 nt h et r a d i t i o n a l a c c o u n t i n gc o m p u t a t i o ns y s t e m a n da c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c o v e d r s v s t e m ，t h em a r k e tv a l u ei sh i g h e rt h a nt h eb o o k v a l u e t h er e s e a 】- c ho n m er e l e v a l l t a c c o u n t i n ga s p e c t s a b o u t h i 曲一t e c he n t e 印r i s e i s v e 巧 i m p o r t a n t b yu s i n gt h el o g i c a la n a l y s i sm e t h o da n dt h eq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s m e t h o d ，t h em e s i sa n a l y z e s t 1 1 e f i g u r e o ft h e i n t a n g i b l e a s s e t s 、t h e c o m p u t a t i o no fh u m a n r e s o u r c e sa n da c c o u n t i n gi n f o m a t i o nd i s c o v e r y s y s t e mo nt h e t r a d i t i o n a l a c c o u n t i n gc o m p u t a t i o ns y s t e m ，a tt h e s a m e t i m et h et h e s i sp o i n t so u tt h ei r r a t i o n a l i t yo ft h ea b o v ea s p e c t sa b o u tt h e d i s a d v a n t a g eo f t h er e n e c t i o nh i g h - t e c he n t e r p r i s ev a l u es u f f l c i e n t l ya n d o b j e c t i v e ly t h e t h e s i s p u t s f o r w a r dt h em e a s u r e m e n tm o d e o f t h e i m a l l g i b l ea s s e t s 、t h ec o m p u t a t i o ns y s t e m o f i n t e l l i g e n c ec a p i t a la n d t l e c o r r e s p o n d i n g d i s c u s st ob u i l d u p t h en e wa c c o u n t i n gi n f b m a t i o n d i s c o v e r ys y s t e mo fh 追h t e c he n t e r p r i s e k e yw o r d sh i g h t e c he n t e r p r i s e ，i n t a n g i b l e a s s e t ， i n t e l l i g e n c e c a p i t a l ，a c c o u n t i n g i n f - o m a t i o n d i s c o v e r y 刖吾 世界经济发展已经进入“知识经济”( k n o w l e d g ee c o n o m y ) 时代，知识经 济时代的显著特征是：以知识密集型技术为基础的知识产业或高科技产业，已 成为全部产业的核心，是一个国家获取长期竞争优势的最主要原动力，也是社 会经济可持续增长的重要推进器。从美国经济发展阶段来看，自进入9 0 年代， 美国经济已持续增长了7 年( 3 一4 ) ，并伴随着低通货膨胀率( 3 以下) 和 低失业率( 4 5 一5 ) 。这种“非理性繁荣”归功于占美国g d p 6 2 、增长速 度保持在8 一l o 的高科技产业。由此可见，高科技产业的发展对于国家经济 增长的作用是显而易见的。 风险投资是高科技企业发展的重要资金来源。众所周知，高科技企业存在 着很高的风险，其主要投资风险来自以下几个方面：一是技术风险，高科技是 全新的技术，能否转化为生产力，存在明显的不确定性，也就是存在技术失败 造成损失的可能性；二是市场风险，利用高科技生产的产品能否被市场接受。 何时被接受，技术和产品的扩散速度和竞争力如何，都是不确定的；三是财务 风险，对于高科技项目，研究与开发的投资金额大，投资期限长，从而可能导 致企业出现资金短缺的财务风险。然而，正是因为高科技企业的高风险与高收 益并存，恰好满足了风险投资者的投资偏好。风险投资者看中的是高科技企业 未来所带来的高额预期收益，风险投资以高科技产业为主要目标，美国等发达 国家高科技产业的迅速发展离不开风险资本的注入和启动。世界现代高科技产 业的发源地美国硅谷，就是世界著名的风险资本中心。正如一位美国的投资专 家所说：“硅谷的故事很好听，但神话的诞生不仅归功于科学技术的进步，更要 归功于它的特殊的运作方式风险投资”。 本文正是基于风险投资对高科技企业发展的重要性基础上，将引入风险投 资的高科技企业作为研究的对象。从会计的角度来看，高科技企业要凭借其实 力引入风险投资资金，就首先要解决作为会计信息需求者风险投资家和会 计信息供给者高科技企业之间的信息不对称的问题，即改进和完善现行的 会计信息披露模式问题：而与高科技企业价值相关的另一个问题就是无形资产 价值被低估和人力资源价值得不到反映，能否正确、真实地反映高科技企业无 形资产价值和人力资源价值是影响高科技企业引入风险投资的重要因素之一。 因此，本文拟从以上几个方面进行探讨，并希望本论文的研究对于充分、客观 地反映高科技企业的价值，推动高科技企业与风险投资的结合起到有效的作用。 原剖性声明 本人声踞，所墨交麴学位论文是本人在导爆指导下进行的硪究工 作及取键的硬究成果。尽我新知，除了论文中特别热以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的磅究成果，也不包 含为获得中赢大学或其他单位的学位或证弗霹使用过的材料。与我共 同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中l 乍了明确的说明。 作者签名：! 邋日期：丛年月趁日 关于学位论文使用授权说明 本久了解中南大学有关保留、使用学位论文的裁定，即：学校有 权傈镶学位论文，允许学位论文被查阕鞫倦阕；学校可以公布学位论 文龅全部或部分淹容，可以采用复印、缩印蓑其它手段保存学位论文； 学校霹根据图家或湖鸯省有关部门规定送交学位论文。 作者签名：谶导师签名：尽期：年一月一曰 硕士学位论文第一章导论 第一章导论 1 1 论文的研究背景及其研究框架 1 1 1 论文的研究背景及主要研究问题 ( 1 ) 论文的研究背景 世界经济发展已经进入“知识经济”( k n o w l e d g ee c o n o m y ) 时代，其显著 特征是：以知识密集型技术为基础的知识产业或高科技企业，已成为全部产业 的核心，是一个国家获取长期竞争优势的最主要原动力，是社会经济可持续增 长的重要推进器。从美国经济发展阶段来看，自进入9 0 年代，美国经济已持续 增长了7 年( 3 一4 ) ，并伴随着低通货膨胀率( 3 以下) 和低失业率( 4 5 一5 ) 。这种“非理性繁荣”归功于占美国g d p 6 2 ，增长速度保持在8 一1 0 的高科技产业。由此可见，高科技产业以及高科技企业的发展对于国家经济增 长的作用是显而易见的。然而，高科技企业的发展是与风险投资息息相关的。 高科技企业发展所具有的高风险、高收益等特点，使得这类企业对资金的需求 和其他企业有所不同。在间接融资为主的银行体系下，资金的低风险具有非常 重要的意义，因而回避了高风险的高科技企业。正是因为高科技企业的高风险 与高收益并存，恰好满足了风险投资者的投资偏好。风险投资者并不是担心高 科技企业的风险，而是高科技企业是否能在未来带来高额的预期收益。风险投 资的主要目标就是高科技产业，如在美国，8 0 年代以前，风险投资的重点是以 计算机技术为核心的硬件产业，8 0 年代以后，投资重心开始向软件、医疗保健、 生物技术以及通讯产业转移。信息、生物等高科技产业的发展离不开风险资本 的注入和启动。 本文之所以将融入风险投资的高科技企业作为研究对象是基于以下三个方 面的原因：知识密集型的高科技企业的发展，将是知识经济时代全球经济发 展的核心，也是世界各国国力增长的基础。因此，实现我国经济的稳定可持续 发展，培育新的经济增长点。必须大力发展我国的高科技企业：高科技企业 的健康成长与风险投资是紧密相关的。高科技企业的发展所具有的生命周期性 特点决定了高科技企业在其成长阶段需要风险资金的支持。同时，风险资本是 培养高科技企业的主力军，是高科技企业的生命线，其功能是银行等传统金融 机构所不能代替的。因而，在研究高科技企业时必须结合风险投资：高科技 硕士学位论文 第一章导论 企业的不同于一般的传统企业，是因为它具有无形资产比重大、研发人员比重 大等特点。高科技企业能否符合传统会计体系下的核算等问题决定了高科技企 业是研究的重点。 ( 2 ) 论文研究的主要问题及方法 问题的提出 本文认为，高科技企业想凭借其实力成功地引入风险投资资金，首先需要 解决以下三个方面的问题，也即本文研究的重点。 第一，高科技企业的一个重要特征是无形资产占总资产的比重相当大。在 传统的会计核算体系下，对于无形资产价值的计量主要是站在其投入价值的角 度，即主要采用历史成本计量。高科技企业为了吸引风险投资者的资金，就需 要解决真实反映无形资产的价值。而在现行的会计制度下，其计价方法使得高 科技企业的无形资产的真实价值不能够得到体现。如何正确、真实地计量与反 映反映高科技企业无形资产的价值正是本文研究的一个方面。 第二，高科技企业区别一般企业的一个根本特征是其研究与开发的人员占 总员工的比重大。在现行的财务报告中根本不能体现高科技企业人力资源方面 的优势以及人力资源特别是智力资本所有者的价值。高科技企业人力资源对其 企业价值创造发挥着重要作用，要真实地反映高科技企业的价值就不能脱离人 力资源的价值。同时，风险投资所有者不仅仅看重高科技企业技术上的优势， 更看重高科技企业人力资源的结构优势以及价值。因此，如何真实地计量与披 露高科技企业人力资源价值是本文研究的另一个方面。 第三，作为资金需求方的高科技企业与资金供给方的风险投资者之间存在 着很大的信息不对称，高科技企业财务报告成为风险投资者了解其具体经营状 况、财务指标、研发方向、研发投入及其优势等重要途经。现行的财务报告披 露模式对于高科技企业需要披露的重点，即无形资产、人力资源、r d 费用等 方面存在着很多的问题，改进现行的财务报告披露模式成为高科技企业能否成 功引入风险投资的关键。 研究方法 本文采用逻辑分析与定量分析相结合的研究方法，对传统会计核算体系下 的无形资产计价方法、人力资源会计核算方式以及会计信息披露等问题进行了 分析，指出以上各方面不利于充分、客观反映高科技企业价值的不合理之处， 提出了改进后的无形资产计量模型、智力资本会计核算体系，并对建立新的高 科技企业会计信息披露模式提出了相应对策。 硕士学位论文第一章导论 1 1 2 论文研究的文献综述 风险投资最早起源于1 9 世纪末的美国，到1 9 4 6 年美国的研究与开发基金 ( a m e r i c a nr e s e a r c hd e v e l o p m e n t ，缩写a r d ) 的建立，才标志着风险投资正式 登上历史舞台。近年来，工业发达国家基于风险投资对促进高技术企业发展的 关键作用，无不纷纷采取各种政策和措施，大力发展和鼓励风险投资。有关风 险投资的研究文献很多，具体到风险投资家对高科技企业的评价标准方面的研 究有：美国经济学家泰木( t y e b j e e ) 和布鲁洛( b r u n o ) 。在1 9 8 4 年最先运用 问卷调查和因素分析法得出了影响美国风险投资公司从事投资评价的因素： 市场吸引力；产品的差异性；企业家管理能力；环境造成的障碍；投 资的回收潜力。高斯林教授和巴格教授( 1 9 8 6 ) 的对美国硅谷地区风险投资研 究表明，在风险投资的评价中，管理质量和水平是一个重要的因索。风险企业 家应该具有挑战性的素质。9 0 年代，美国v a n c ehf i r e d 和r o b e r tdh i s r i c h z ( 1 9 9 4 ) 两位教授对波士顿、美国西北部、硅谷的风险投资进行调查得出企业 家管理能力、战略思想、收益三个主要方面是能否成功引入风险投资的决定因 素。从上述对影响风险投资家的决策因素来看，企业家能力是其中一个关键因 子。它包括了个人的能力、管理团队的精神、经营理念等方面。因此，可以看 出高科技企业人力资源结构优势及其人力资源价值特点是决定能否成功引入风 险投资的一个主要因素。 香港中文大学决策科学与企业经济系的教授刘常勇等，对台湾风险投资事 业的发展现状作了调查和统计，总结了台湾地区风险投资评价因素。这些评价 因素其中就包括了企业潜力、技术人才和研发能力、创业公司的财务计划等。 因此，这就要求体现企业的潜在价值以及会计信息披露内容的完整性和相关性。 同时研发优势以及技术人才方面也是评价的重点。国内相关研究的代表者有东 南大学经管学院的尹淑娅教授，尹淑娅的修正模型主要是根据美国s a n t ac l a r a 大学的t y e b i e e 和b r u n o 两位教授的模型结合我国实际作了修改，并用权熏和概 率相结合的方法对模型中的评估标准做出量化。她所提出的修正模型认为对于 高科技企业准备融入风险投资的关键因素在于可预见风险和预期回报。其中， 她就提出在可预期风险中的企业管理能力风险和抗财务能力风险是最为重要 的。对于企业预期回报，关键在于市场竞争和研发技术优势。通过对上述文献 的分析可以看出，对高科技企业的企业价值潜力、研发优势、技术人才、市场 。t y e b j e e ，r b r u n o ，j 。t h ee f f e c t 5o fv e n t u r ec a p i t a l i s t sc h a r a c te r i s t i c so nt h es t r u c t u r eo f t h ev e n t u r ec a d i t a ld e a l ”，c a m b r i d g eu n i v e r s i t yp r e s s 1 9 8 7 硕士学位论文第一章导论 竞争等是风险投资家考虑的重点，本文正是基于上述考察的重点要素同时结合 高科技企业具体情况进行研究。 无形资产的计量一直是会计理论界和实务界争论的热点问题。传统会计对 无形资产的计量是站在其实际支出的角度来计量的。上海财经大学会计学院陈 广益教授认为，对于外购的无形资产可以采用实际发生的成本计量，对于自行 开发的无形资产所发生的研究费用、开发费用和附带费用应该予以资本化。同 时，他认为我国企业会计制度中规定的研发开支全额费用化具有不能真实 反映高科技企业无形资产价值、不符合配比性等缺陷。中南财经大学会计学院 金静红教授也认为传统的资产计量理论不能准确反映无形资产价值，同时提出 在知识经济时代对于自创无形资产的计量方法。美国学者保罗丹洛斯。( p a u l d a n o s ) 在i n t e r m e d i a t ea c c o u n t i n g 中认为对于无形资产计价应站在资产 的产出价值之上，丽不是投入价值之上，这样才能真实的反映无形资产价值。 他在书中同时指出对于无形资产计价应该根据其价值变动而采取相应的计价方 法。 人力资源会计( h u m a nr e s o u r c ea c c o u n t i n g ) 起源于2 0 世纪6 0 年代的美 国。美国著名的会计学家m i c h a e lc h a t f i e l d 指出人力资源需要用会计进行反 映的理由：人力资源的稀缺性要求会计把人力资源纳入其核算范围；人力 资本所有者作为风险承担者要求会计反映人力资源：全面反映企业资源要求 将人力资源纳入会计核算范围。在传统社会，人力资源地位较低，传统会计只 站在非人力资本的角度，仅仅反映企业的财务资源。随着知识经济的到来，人 力资源特别是智力资本所有者在企业价值创造中的作用与日俱增，现行的会计 不仅需要反映非人力资源状况，同时还要反映企业的人力资源状况，这样才能 全面真实的反映企业的资源状况。美国密歇根州立大学企业经济研究所的企业 管理学家赫曼森( r o g e rhh e r m a n s o n ) 首先在他的博士论文人力资产会计 中提出了人力资源价值计量和会计问题。文中对企业人员的招聘、选拔、培训 等发生的成本费用以及绩效衡量等计量和报告问题进行了阐述。美国会计学者 赫奇绵( j a m e ssh e k i m i a n ) 和琼斯( c u r t i shj o n e s ) 在哈佛商业评论 上撰文强调人力资源在资源分配决策方面的重要性，并提出著名的“内部竟标 模型”。著名的人力资源会计专家费兰霍尔茨在人力资源会计中阐述了企业 管理人员在进行经营决策和人力资源管理决策时需要应用的人力资源信息，并 提出了人力资源成本计量与人力资源价值计量相结合的方式来计量企业人力资 硕士学位论文第一章导论 源。他认为人力资源历史成本是指以取得、开发、使用人力资源发生的实际支 出，反映了人力资源的原始投资。人力资源价值是从人力资源能为企业提供效 用的角度计量的。有关人力资源价值计量的方法主要代表有两位：赫曼森( r o g e r hh e r m a n s o n ) 提出的非购入商誉法( u n p u r c h a s e dg o o d w i l lm e t h o d ) 即企业 获得的超额利润一部分甚至全部都可看作是人力资源的贡献，因此应将其资本 化确认为人力资源价值。但这种计量方法存在一些问题，是否超额收益都应归 于人力资源价值，显然超额收益应该考虑其他无形资产的贡献。另一个问题， 没有超额收益的企业其人力资源是否就没有价值。在传统的人力资源会计下， 上述问题是难以解决的；弗兰霍尔茨提出的经济价值法( e c o n o m i cv a l u e m e t h o d ) ，这种方法认为可以以人力资源获得的未来收益计量人力资源的价值。 由于投资在人力资源与非人力资源的资金收益率不同以及人力资源价值不是按 企业全部价值计算，因此，容易造成低估人力资源价值。 2 0 世纪9 0 年代以来，美、英等会计界致力于以信息需求为导向，提出财务 报告的改进模式。英格兰和威尔士注册会计师协会( i c a e w ) 会同苏格兰注册会 计师协会( i c a s ) 联合发表财务报告的未来模式，报告认为，使用者至少需 要财务报告披露如下信息：企业为所有者、职工及债权人创造盈利的能力； 有关企业现有财富的信息，以便与过去的业绩进行对比并了解企业财富变化 的原因；企业未来发展计划阻及未来发展计划可动用资源方面的信息。美国 注册会计师协会在1 9 9 4 年发表了改进企业报告以用户为中心的研究报 告。该报告指出企业财务报告应提供的信息包括：财务信息与非财务信息： 管理部门对财务与非财务数据的分析：前瞻性信息；有关股东、管理人 员的信息：背景信息。美国s e c 委员沃尔曼( 1 9 9 6 ) 指出，传统财务报告并 不重视反映那些比过去更能创造财富的资产，如品牌、智力资本、研究与开发 支出、人力资源等无形资产。安达信会计公司全球执行总裁温巴奇( 1 9 9 7 ) 也 指出，现行财务报告的模式是为工业时代而设计的，它已经跟不上社会变革的 步法。因此，在建立新的财务报告模式上。应考虑如下几个方面：如何计量知 识资本和新兴的无形资产，如何列示知识产权，人力资源的价值如何计量等。 从上述有关文献的分析来看，对于需要成功融入风险投资的高科技企业来 说，最为关键的问题也是本文需要解决的问题：如何正确计量高科技企业无形 资产和人力资源的价值以及如何真实地在财务报告中进行反映。 1 1 3 论文的研究框架 本文总共分为五章。第一章是导论，本章首先讨论了有关高科技企业的界 硕士学位论文 第一章导论 定问题以及我国高科技企业的经营特征，随后分析了现阶段我国高科技企业融 资的现状并阐述了风险投资对于高科技企业发展的重要战略意义。最后提出了 本文研究的重点。第二章是高科技企业与风险投资，本章是基于国外发达国家 风险投资发展的分析。对我国高科技企业如何融入风险投资资金进行阐述。同 时本章风险投资的要素和运作过程进行了分析。第三章是高科技企业无形资产 会计研究，本章对现行会计核算体系下有关无形资产的计价方法进行比较分析， 认为现行的以历史成本计价标准已经不符合会计信息质量特征的相关性原则， 高科技企业无形资产计价应基于产出价值进行计量，并提出计量无形资产的具 体方法。最后对高科技企业研发费用的会计处理进行了探讨。第四章是高科技 企业人力资源会计研究，本章对传统人力资源会计的缺陷进行了分析，并建立 了针对人力资源高级形式的智力资本计量模型，在此基础上进行了实例分析。 第五章是建立有效反映高科技企业价值的信息披露模式，本章首先分析了现行 高科技企业财务报告披露的现状，针对出现的问题提出了相应的改进方法。 长期性投资卜 企风 企 险 风 业 高 权益性投资卜_ 投险 未 业 资 4 投 来 价 科 高风险与高收益卜 特资收 值 技 征 址 最 企 n 大 业 最 l 参与企业管理型投资卜_ 大 化 化 图l 一1 风险资金的投资目标选择 6 硕士学位论文 第一章导论 风险投资资金提供广_ 1 普遍性约束条件r _ 1 高科技企业 能否正确、真实反映高科技企业价值 如何真实反映高 科技企业无形资 产价值 高科技 企业无 形资产 计量 高科技企 业无形资 产信息披 露 如何真实反映高 科技企业人力资 源价值 高科技 人力资 源价值 计量 高科技企 业人力资 源信息披 露 高科技企业财务 报告信息披露 图1 2 本文的研究思路及框架 7 硕士学位论文第一章导论 1 2 高科技企业的界定及其经营特征 1 2 1 我国高科技企业的界定 随着知识经济时代的到来，一大批具有鲜明时代特征和充满创新精神的新 型企业，即高科技企业已在世界各地迅速崛起。高科技企业是指那些投入大量 的研究与开发资金，为社会提供技术含量高的产品或者服务、以迅速的技术进 步为标志的现代企业。高科技企业的界定是一门技术性很强的工作，它涉及到 某个行业的产品的科技含量的评定及其价值形成过程和其市场竞争力。高科技 本身就是一个动态的概念，随着科学技术的进步，它是变化的；它还是一个相 对的概念，它的界定涉及到某个国家的经济状况、行业在国民经济中的地位、 国际国内贸易等诸多方面。 目前，各个国家对高科技企业的界定标准并不完全一致。美国对高科技企 业的界定标准：主要采用两种指标：研究与开发强度( r e s e a r c ha n d d e v e l o p m e n ti n t e n s i t y ) ，即产品研究与开发费用占企业总收入的比重，研究 与开发强度反映了产品和技术变化的速率以及企业的技术含量。科技人员( 包 括科学家、工程师、技术人员) 占企业总劳动力的比例。 加拿大对高科技企业的界定主要是两种方法：部门方法( s e c t o r i a l a p p r o a c h ) ，高科技企业必须是有相对较高科技水平的生产部门，相对较高的技 术水平通过科研人员的开发能力、劳动者素质或用于研究与开发的经费来反映： 综合方法( o v e r a l la p p r o a c h ) ：通过劳动力的技术素质水平，即生产技术人 员、工程师占总职工的比例来反映。 经济合作与发展组织( o e c d ) 对高科技企业的界定：1 9 9 4 年，0 e c d 的经济 学家利用美国高科技行业r d 强度分析方法并结合各国科技专家的意见，以r d 强度作为界定指标，确定r d 强度超过有关标准的企业为高科技企业，具体如 表1 3 所示。 硕士学位论文第一章导论 表1 3 。高科技产业的界定表( 单位：) 产业直接r d 强度 间接r d 强度 总r d 强度 航空航天制造业 2 2 2 32 0 6 2 4 2 9 高科 计算机及仪器制造业1 1 8 82 5 11 4 3 9 技产 电子及通信制造业 9 0 21 2 3l o 2 5 业 医药品制造业 7 8 20 9 38 7 5 电力机械制造业 2 9 81 0 84 0 6 中高 汽车制造业 2 9 01 0 03 9 0 科技 产业化工制造业 2 5 10 6 l3 1 2 非电力机械制造业 1 7 9o 8 62 6 6 我国对高科技企业的界定还处于起步阶段。在高科技企业的认定标准上主 要有两种认定标准：高新技术开发区内高新技术企业和开发区外高新技术企业， 其中开发区外企业主要参照开发区内企业的认定标准。原国家科委在国家高 科技产业区高科技企业认定条件和办法9 中规定了四个标准：高科技企业是 知识密集，技术密集的经济实体；具有大专学历的人员占企业总人数的3 0 以上，且从事研究与开发的科技人员占企业总人数的l o 以上；用于高科技 产品研究与开发费用应占总收入的3 以上；技术性收入和高科技产品产值的 总和应占企业总收入的5 0 以上。 事实上，高科技企业的认定和高科技产业的界定本身是一个动态、相对的 概念，要界定适合我国国情的高科技企业，必须运用我国的国民经济统计资料， 同时参考国外对高科技企业的界定标准。 1 2 2 高科技企业的经营特征 ( 1 ) 在企业生命周期各阶段的风险程度及资金需求不同 高科技企业的成长壮大一般包括四个阶段，即种子期，创业期，成长期， 成熟期。各个不同的阶段对风险资金的需求不同。 。直接r d 强度用于评价行业中r d 的投资占总收入的比例，间接r d 强度用于评价行业中所利用 中间产品和资本品的r d 投资占总收入的比例，r d 强度是指两者之和。 o 高志前编著：高新技术产业风险投资p l o 扯1 0 71 9 9 6 年经济科学出版社 9 硕士学位论文第一章导论 种子期：科研人员从事科研性的工作，通过市场研究以确定所研究的产品 的市场潜力。这一阶段的技术风险最大，而且无正式产品；因此对资金的需求 也不大，资金的主要来源是科研人员或创业人员的私人投资。 创业期：开发最初产品，向市场推销新产品。这一阶段的产品开发风险渐 渐减少，但市场风险和经营风险逐渐加大，对资金的需求明显增加，这时在资 金的来源上，私人资金不能满足需要，资金需求逐渐转向风险资金。 成长期：这一时期的企业已度过创业阶段，产品进入市场。由于扩大市场 规模，需要大量的资金来增加设备，其主要资金来源为追求高收益、高风险的 风险资本，而银行等信贷资本由于风险大，企业可提供担保抵押的固定资产少 而不愿介入。 成熟期：这一阶段企业已占领相当一部分市场，企业产品或劳务为广大消 费者接受，销售和利润加速增长，生产规模扩大，管理日趋成熟。企业的资金 来源主要是追求稳健经营的银行信贷资本及股权性资本( 如通过i p o 以及增资 扩股) 。 ( 2 ) 高科技企业的高投入、高风险和高收益 所谓高投入，就是建立高科技企业的成本高，这其中包括很大部分的研究 开发费用。一般来说，建立高科技企业的成本是传统企业成本的1 0 2 0 倍。同 时高科技企业具有发展的跳跃性。高科技企业发展的基本原理是建立在最新的 科学技术的基础上，基本上不受传统技术发展水平的制约。成功的高科技企业， 其资产在1 0 年内可扩大几十倍甚至上百倍，如微软、苹果公司等。 高科技企业吸引风险资金或其他投资资金的优势就是在于高科技企业的高 回报率。由于高科技企业在技术上以及人才等方面存在着巨大的优势使得其能 够获得高额的收益。 高科技企业的高风险主要体现在：技术风险；由于技术的不确定性，存 在产品失败的企业损失风险。知识产权被侵犯的风险；高科技企业投入大量 资金取得的知识产权得不到法律的保护所带来的风险。市场风险；财务风 险。 ( 3 ) 以知识形态存在的无形资产所占比重越来越大 高科技企业之所以能在市场竞争中处于有利地位，其主要原因在于高科技 企业拥有大量的以知识形态存在的无形资产。这类无形资产汇集了人的智慧和 技能，能比一般的资产创造出更多的收益，如专利、专有技术、软件、信息系 统、实用性发明、创意等。知识性的无形资产也是高科技企业核心竞争力的主 0 硕士学位论文端一章导论 要擒成要素，在赢苇i 技企业价值刨逡中发挎着巨大憋作用。 ( 4 ) 商素质的智力资本所有者对企业价值创造发挥着巨大的作用 高科技企业区别于一般企业的袋突出的特征逐在于高攀墨技企娥所拥露鳃毫 素质人才总数要远邋高于一般企业。特别怒智力黉本所有者发挥赣比一般劳动 者爨为重要的作用。其在岗科技企般价值创造过程中处于趸关重要的位置。这 是由高科搜企业的特征决定的，裔科技企北在市场竞争中立于不败的重要原因 在于其技术上的优势，技术上的绝对优势藏是高科技企业的多数技术人员研究、 开发出来的成果。 高科技企业相对于一般企业米说，其经营特征有着明鼹的不同。具体比较 鲡豳l 一2 掰示。 表l 一4 高辞技企业与一般企韭经营特征比较 经营特征高科技企业一般企业 最黢程度蹇低 经管收益较高较低 资众授天较赛较糕 技术人才所占比羹中婶 无形资产掰占毙震较低 l 。3 高科技企韭融瓷环壤襄敲资特程 3 1 我嗣赢辩技企业融资坏壤分丧蓐 高科技企业由于所采用的技术具有超前性和复杂性，因而其投术发展具有 不确定性；赢科技众业由予产品消费者的不确定憋，造成产品市场发展的不确 定性：高科技企业由于宏观经济环境的约荣或者微观经济主体行为的失误，具 有爨囊经营管理的不确定性；这些都是高科技企业特有的日# 系统风险。由于高 科技企业的风险与收益的高度非对称性、无形资产密集度满、资本需求密集度 高、经营中信息模糊程度高等特点，使得高科技企业对于风险的个体承担力 菲常有限，往往达不到资龛提供者的条件，使其资金的需求缺口很大，影响其 正常的经营和发展。融资环境的不够完善也导致高科技企业融资濮度进一步加 大。其俸表现在醴下几个方嚣： ( 1 ) 融资市场供求双方信息不对称 硕士学位论文第一章导论 根据对2 0 0 0 年度中关村没有获得贷款的高科技企业进行分析发现，其主要 原因有：一是部分高科技企业技术含量不理想，产权不清，经营水平有所欠缺： 另一原因是因为银行贷款要求规避风险，丽对企业的信用程度不了解，就无法 贷款。银行自有的评级机构缺少高科技企业的有关数据，社会上又没有公认的 权威评级机构，并且有些高科技企业财务制度不够完善。特别是信用贷款额度 已经很少的情况下，高科技企业以企业财务报表真实性为前提的道德信用尚未 建立，更不具备信用贷款的基础；为防范金融风险，银行必然转向以企业资产 信用为前提的贷款方式，因而对于有些高风险高收益项目不感兴趣。 高科技企业中有相当大的比例属于民营企业或者是“隐蔽的”私有企业。 据统计，在2 0 0 0 年的我国高科技企业中，国有企业只有3 3 1 2 户，仅占高科技 企业总数3 4 4 2 7 户的9 6 2 ：集体企业为2 4 2 8 户，仅占高科技企业总数的 7 0 5 ：股份公司为1 7 3 4 户，仅占高科技企业总数的5 0 4 ：外资企业为4 8 7 2 户，仅占高科技企业总数的1 4 1 5 ；其余6 4 1 4 均为各种各样的民营企业， 其中直接表明为私有企业有4 8 3 2 户，占高科技企业总数的1 4 0 4 。许多私有 企业登记为集体企业或者外资企业，是为了获得更好的经营环境。有的私有企 业经常为了逃避正规的审计而准备了几套账本。银行自然也不会接受它们的融 资请求。 ( 2 ) 高科技企业的财产抵押难 抵押贷款是以企业自身的财产作为担保。从宏观角度看，我国企业的资本 金普遍严重不足，可供抵押的财物质量差，价值低。高科技企业可抵押物少， 抵押物的折扣率高。目前我国高科技企业的资产负债率平均在3 0 4 0 左右( 私 有企业更低) ，也就是说。企业所有者权益占总资产的3 0 。高科技企业极少拥 有土地、房产等资产，机器设备可变现能力差。目前的抵押贷款率，土地、 房产等资产一般为7 0 ，机器设备为5 0 ，动产为2 5 一3 0 ，专有设备为 1 0 。没有能力满足抵押要求是很多高科技企业不能得到银行支持的主要原因。 ( 3 ) 高科技企业难以找到合适的担保人 担保贷款若是以其他企业的资产作为抵押，效益好的企业既不愿意给别人 作担保，也不愿意请人为自己担保；效益一般的企业，银行又不允许作担保人。 而企业之间相互担保，常常是一家企业出了问题会牵扯出一批企业，这通常被 认为是社会稳定难以接受的。同时，抵押担保对贷款责任人追究过重。因此， 银行会进一步减少担保贷款的比重增加抵押贷款的比重。 ( 4 ) 基层银行授权有限，办事程序复杂 硕士学位论文 第一章导论 在现行的银行信贷授权授信制度下，地市及其区县基层银行机构授权很小， 大部分没有固定资产贷款投放权，而只有规模不大的流动资金贷款权。并且， 固定资产贷款越来越少，流动资金贷款期限越来越短。银行接受项目的调查项 目程序依赖于抵押和个人的关系，而不是项目的评估价值。而且由于历史原因 和对私有企业的社会地位的定性不清，高科技企业申请贷款的成本相当大。抵 押要求、申请程序、人情关系等使得高科技企业很难获得银行贷款。 ( 5 ) 主板上市难度较大且二板市场尚未建立 高科技企业大都是中小型企业，而我国主板市场主要是针对我国国有大中 型企业，同时主板市场对于提出上市的公司的资质要求相当高。对于高科技企 业来说，达到主板上市的资质要求就像一道高高的门槛，难以逾越。从发达国 家如美国、英国、法国的高科技企业发展过程来看，创业板市场对高科技企业 资金的支持是至关重要的。而我国创业板市场。( g m 州he n t e r p r i s e sm a r k c t ) 现 阶段又迟迟不能推出，这样使得高科技企业通过上市融资的途经不能实现。 1 3 2 高科技企业的融资方式及特征 ( 1 ) 高科技企业的融资方式 高科技企业筹集资金方式的选择取决于企业的发展阶段和企业的经营状 况、企业的产品或服务的种类、企业的商业目标以及金融市场的条件等。高科 技企业可以根据不同的具体情况进行考虑，以决定采用那种融资模式。具体的 融资模式可以分为以下几种： 商业银行信贷 主要包括信用贷款、保证贷款、抵押贷款等，银行贷款具有融资时间短、 融资数量大等优点，但银行贷款资金使用时间短、信用条件苛刻，使得贷款企 业还款压力较大，容易造成财务危机。银行主要是吸收存款来筹集贷款资金， 因此对信贷资金风险承受能力较弱。传统的银行贷款只适用于高科技企业在成 熟阶段的短期贷款，这是因为高科技企业的高风险使得高科技企业的资信评估 等级一般较低，与其盈利能力相同的传统企业相比，其风险要大的多。以稳健 经营为原则的商业银行显然不合适。 债券融资 债券融资的风险承受能力也较弱。由于债券利率固定，不能使风险投资带 来高收益，因此只是适合收益比较稳定的行业。高科技企业收益波动较大，在 获得高收益时债权人只能获得固定的利息收入，在亏损时还要承受信用风险， 。何帅领、张政新著中国创业板市场理论与实务机械t 业出版社，2 0 0 1 年 碾士学键论文第一章辱论 裹辩技衾业不是发行债券熬会邋主体。 政府资助 政赡资助具有鞍强的风险承担能力。凝科技企渡的技求镪掰是国家技术剁 新不可分割的一部分。高科技企业技术创新满器融入到国家创新体系中去，积 极争取到国家料研基金投入。政府汝助包据盛接驰资金扶撩，也包括税收减免 等。但由于政府财力有限，能获得政府资助的高科技众业毕竟是极少数。 上市融资 主板上市融资方式具有较强的风险承受能力，因为股东能够零受企业资产 增值收益，其肖较商的收益预麓，搁波的风酴承受熊力较强。对予上市融资， 各个不同的国家都有较为严格的上市程序与上市要求。一般的股票融资还是疆 控制一定的风险度。对于裔科技企啦筒言，铡渣投市场磁较透台搿风险投资， 与高科技企业的融瓷特点比较一致，怒高科技企业的煎要融资方式之。 表t 一严笨同国家创业板对高辩莰企她娃上市资质费拳的比较 荚国纳疑达竞诞葵晷茹矮表隆坡第二叛玛卷程弧场外套湾场龄证券 券鬻场投资露场索璐( k 毛s e )程券枣场赘搦( r o s 基) ( n a s d a q ) ( a l m )( m e s d a o ) 实缴( 三耪选择) ，蠢无1 0 0 0 万一4 0 2 。o 万马巍，上凝套疆5 0 嚣 股本彤资产净值：1 )万马克街时的有形资粥 6 0 0 秀美元；2 )( 1 马克= = ：2 港产净谯一般不 1 8 0 0 万茭元；3 ) 币)得低于面德 7 5 0 0 万夔元；小 型公词市场，有 形资产洚值：4 0 0 万美元 盈利全国市弱：最避无上帮之蓊三年无上帝翦两年幽， 要求一年藏最近三年沟簿年平均滁帮牮豁税静缀 躲蓑薅年戆全年糍瓣鲢剃不少铡必须必巍本 豫袋旃 芟入1 0 0予2 淞万马戮，慧撇豹2 ；合 万美元；，j 、型公每年盈莘l j 至少资格的科技公 司为7 5 万美嚣必坤b 万马究弼燃不受限制 。资料采源：婊并垒。兰飞燕蔫，箱晕埠技产业与资本市塌北京大学“i 版社，1 9 盼 礤士学位论文籀章母论 风避投资资金 风险授瓷是赢接授瓷翡一穗形式，蠢予蒸逶合离秘投企娃的融资需求，困 两樽戮了麓辩技焱鼗豹毒辣。摄瓣美溪全荚风陵狡赘耪公( k v e a ) 豹定义，风 险投瓷惹联照金融家寝入努新兴翡、迅速发瀑酶、裔重大竞争潜力静念渡麴一 耱投薤赣瓷本。鼹黢圭曼资懿整隈点势不穗予其投爨瓣象港褥豹缀亏，纛在予英 发展蘸景稍瓷产灞壤，戳霞裁遥过上隶躐鸯穰瓣蜣蜜荠敬褥高额浚蔻。嚣i 除毅 炎菝壹迂岗离鼹陵壤嚣 睾魏其速隶褒浚益熬蒸本方式，这点埝渗蛰合裹鼗技金 娩其骞蓠溅徐豹援零露缺乏瓷金豹褥点。翱鼹蘩贷融资采漭，熬殓羧瓷不嚣要 严掺豹燹售率孩黪羝捧撰爨，露基蒇陵投瓷饯予缓黛融没懿最大特点褒予鼹辩 技风簸投爨嚣颤岗予羧校方残避行毅姿，穗贷融炎深瑶憨是续投落式。建羧投 瓷家不坟提供资焱，露熬参怒裹疆技金渡熬爨赛彗爨，熬助创业者取霉绒功。 表l 一6 高辩技念韭笨潜赫资方式的比较 融资方式资金寐源风陵鞋瘦预期收菇 贷款锻括、非锻行金融帆橡低较低 债券锻霉亍、嚣键行金融规擒低麟定 公开发 亍股聚( 1 p o )金融机构、社会公众较麓波动 戴验投资社会公众、众亚高篱 ( 2 藤萃喜投念妲融瓷姆薤 态秘鼓金妲由予其必骞瓣“蓬藏殓、舞竣蕊、裹投入”豹特煮戳及其发震 矮鸯弱鼹期瞧决定了裹科技企照融瓷特缎与其生奄蠲翔密甥提关： 越媲除段：麓秘投念整戆创建主簧怒由予其毒令好魏创意或鼓寒土熬 专利产熬，爨戴，在刨渡羧段巍科技企渡骢瓷龛缺日魄较大。然瑟在戴期阚存 在豢缀惑懿最黢，技术、产品等不璇定瞧嚣素嚣致追求低藏验鹣锻萼亍赞款将不 会楚融瓷麴主滚。英主髅嬲融资方式夺垃上下几j 申，一愚剖妊考岛纛瓷金。包撼 个天存款、私人谨数等簿；二怒斑验投资静耪予资金；三楚其媳公司豹援凌资 金或墨秘秘研资助笛。 创娃和成长期：当麓辩搜龟照发羰裂一定泠段嚣，新的产晶在审场土试 锩，进褥批量生产，并黩露一定瓶模的销傣量鞠利润。这一阶段，企业的资余 游求量鞠对爝鸯h ，飙陵减小。霸魏，在成长秘发鼹期闻企业融资懿渠懑翅对鞍 宽，主鬻是以风险投瓷资金为主。胰荚闵等发达国家离科授企渡发展情况来看， 风黢投资公司或风险投资