（会计学专业论文）股权投资主体视角下的成熟期企业业绩评价研究.pdf

业绩评价研究 研究生姓名 学科、专业 研究方向 指导教师 陈健 会计学 财务理论与实务 刘益平教授 南京航空航天大学 研究生院经济与管理学院 二0 0 九年十二月 户i l-i 11j-_，1。j_-一 ，霍l番l*f重eg w 。， ，#警lo 承诺书 本人声明所呈交的硕士学位论文是本人在导师指导下进 行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致 谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成 果，也不包含为获得南京航空航天大学或其他教育机构的学位 或证书而使用过的材料。 本人授权南京航空航天大学可以将学位论文的全部或部 分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描 等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本承诺书) 作者签名： 日 期： 士学位论文 摘要 股东价值是近2 0 年的一个研究热点，研究者也相继提出了一些理论，如股东价值主导论、 股东价值优先论、利益相关者价值论等。另一方面，越来越多的国家和企业认识到股东价值的 重要性，并认为许多利益相关者期待的目标和结果都可以通过密切关注股东的要求而很好的实 现，这一点也是经过多国经济数据所证实的。以上两方面预示着股东价值时代的来临，故而站 在股东角度来审视企业的业绩显得尤为重要。 在企业生命周期方面，经过几十年的发展，也已经形成了比较成熟的理论体系。在生命周 期理论已形成的四大分支中，尤其以周期阶段论影响最大。后来的研究主要集中在对企业周期 阶段如何划分和各个生命阶段的特征。由于处于各生命阶段的企业有其不同的特点，要更加合 理地评价企业的业绩，必须区别对待这些企业。考虑到成熟期企业承担着更多的社会责任，本 文选择成熟期企业为研究对象来构建其业绩评价体系。 在国内外诸多专家和研究学者对股东价值、企业生命周期及企业业绩评价理论研究的基础 上，本论文采用比较分析、定量与定性分析、规范与实证分析相结合的研究方法，结合股东价 值驱动因素和成熟期企业本身的特征，综合考虑了影响其业绩的财务与非财务指标、定量与定 性指标、过去业绩与未来发展能力指标、经济效益与社会效益指标等方面，运用经济学、管理 学、系统分析、统计学等学科理论，从财务与非财务两个方面构建了股权投资主体视角下的成 熟期企业业绩评价的指标体系；运用a h p f c e 评判方法进行评价，以海尔公司为例进行实证，并 对结果进行分析，为我国企业从股东角度构建成熟期企业业绩评价体系并进行业绩评价提供依 据。 关键词：股东价值，成熟期，业绩评价，层次分析法，模糊综合评判 股权投资主体视角下的成熟期企业业绩评价研究 a b s t r a c t s h a r e h o l d e rv a l u ei sah o t s p o ti i lr e c e n t2 0y e a r s ，r e s e a r c h e r st i a v ep r o p o s e ds o m et h e o r i e s ， s u c h 雏m e1 e a d i n gn l e o 巧o fs t l a r e h o l d e rv a l u e ，m ep r i o r i t yo f 妇h o l d e rv a l u e ，s t a l ( e h o l d e rt l l e o 巧 o fv a l u es t c o nm eo t l l e rh a n d ，m o r ea n dm o r ec 叭m t r i e sa i l de n t e 印r i s e s 化a l i 髓m ei i i l p o n a n c eo f s h a r e h o l d c rv a l u e ，锄db e l i e v et l l a tt l l e9 0 a l sa n d 他s u l t ss 龇l d e 墙e x p e c t e dc 锄c 咄缸1 l e 、o n d e r m u yb yc c e m i n gt h e 陀q u i r e m e r l t so fs k i r e h o l d e 塔c l o s e l y ，t 量l i si sa l s oc o i l f - m n e db ym a n y c o u n t r i e s se c o n 0 i i l i cd a t a n et 、7 l ，o 嘲把c t sa b o v ep r c d i c t e dt i l ec o m i n go fs h 跚h o l d e r 、像l u ee 啦 i n s p e c tt l l ep e r f 0 r m 锄c eo fe n t e r p r i s e ss t a 】帕i i l ga tt i l e 、，i e wo fs h a h o l d e 璐i sp 硎c u l a r l yi r i l p o n a n t h lt e n 】 1 so fe n t e r p r i s el i f ec y c l e ，a r e r v e r a ld e c 缸l e so fd e v e l 叩m e n t ，h 船a l s o 白棚1 e dm o r e m a t u 豫t l l e o r e t i c a ls y s t e m h lt h ef o u rb 删h e s “f c - c y c l et l l e o 叮l l a sf 0 加舱d ，m ei n f l u e n c eo fc y c l e s t a g et h e o 巧i st h em o s tg 陀a t t h er e s e a r c hl a t e ri sm a i n l yf o c 璐e do nh o w t 0d i v i d eb u s i m s sc y c l e p h a s e s 狮dm ef e a t u r e so fe a c hl i f es t a g e b e c a u s en l ee n t e r p r i s ei i ld i 妇f e r e n tl i f es t a g eh a v ed i 丑e r e n t f e a t l l r e s ，i 1 1o r d e rt 0e v 山a t et h ep e r f o 册肋c eo fe n t e 印r i s e sm o 他r e a s o n 乏l b l y ，w em i l s tm a k ea d i 任e r e n c eo ft i 璩s e 即_ ：t e r p r i s e s c o i l s i d e 血gt h em a t l l e n t e r p r i s e sc o r 锄i 仃n e n t m o 咒s o c i a l r e s p o m i b i l i 饥t l l i sa r t i c l ec h 0 0 s en 眦u r ee n t e 巾r i s e s 雏t h eo b j e c to fs t u d yt 0b u i l dt l l ep e 怕n i l a n c e e v a i u a t i o ns y s t e m o nm eb 雒eo fm a n ye x p e r t sa i l dr e s e a r c h e r sa th o i n ea 1 1 da b r o a ds t u d yo ns h a r c h o l d e rv a l u e ， e n t e q 珥s el i f ec y c l ea n de n t e 删s ep 卅o 珊觚c ee v a l u a t i o nt l l e o 阱m i sa r t i c l ea d 叩t sc o m p a m t i v e 加l y s i s ，q u a n t i t a t i v e 锄dq u a l i t a t i v e 锄m y s i s ，n 删i v e 觚de i 印i r i c a la m l y s i so fac o l i 】：b 妇缸o no f r e s e a r c hm e t h o d s ，c o i t l ：b i n e dw i ms h a r e h o l d e rv a l u e 鲥v e 塔雒dm a t u r eb u s i n e s s so w nf e a t u r e s ， c o 璐i d e r a t cc o 叫) r e h e i l s i v e l ya b o u tt h ef i m n c i a l觚dn o n f 蚴c i a li n d i ca _ t o r s ，q l l a 以t a t i v e 锄d q u a i i t a t i v ei n d i c a t 0 培，p a s tp c d 0 硼觚c e 锄dm t l 鹏d e v e l o p m e n tc a p a c 姆i l l d i c a t o f s ，e c o n 0 i i l i c 姐d s o c i a ii i i d i c a t o 瑙a i l ds o0 nw h i c h 砌u e n c ei t sp e r f o m 姗c e ，u s ee c 明o i l l i c s ，m a m g e m ts c i e n c e ， s y s t e m s 柚a l y s i s ，s t a t i s t i c sa n do m 盱s c i e n t i 丘c 龇o r i e s ，b u i l dm ei n d c xs y s t e mo fp e r f o m l 锄c e e v a l u a 矗o no fe n t e 印r i s em a t t l r i t ) r 丘d me q u i 锣i n v e s 协1 e n ts u b j e c tp e r s p e c t i v e 丘d mf - m a i l c i a l 觚d n o n f i n 蚰c i a lt w oa s p e c t s ；u s ea h p - f c ee v a l u a t i o nm e m o dt 0e v a l u a t e ，t a l 【e l cc 笛eo fh a i e r ，舡l d 锄a l y s i st h e 聆s u l t s ，p r 0 啊d et h eb 鹊i sf o rc h i i l a se n t e 印r i s e sb u i l dm t u r ee n t e 印r i s ep e r f o r m 锄c e e v a l u a t i o ns y s t e ma l l dc o n d u c tp e r f o m 龇ec v a l u a t i o n 敝ms h a l r e l l o l d e r sp o i n to f 、，i e w k e y w o r d s ：s h a r e h o l d e rv a l u e ，m a t u r i 劬p e r f o m 姗c ee v a l u a t i o n ，a h p f c e 南京航空航天大学硕士学位论文 目录 第一章绪论1 1 1 研究背景。l 1 2 研究的目的和意义。1 1 2 1 研究目的1 1 2 2 研究意义2 1 3 国内外研究综述2 1 3 1 股东价值研究综述2 1 3 2 企业生命周期研究综述4 1 3 。3 企业业绩评价理论综述5 l 。4 对已有研究成果的评价一8 1 4 1 目前研究成果8 1 4 2 目前研究不足9 1 5 本论文的研究方案、主要研究内容及创新点。9 1 5 1 研究方案9 1 5 2 本文主要内容及创新点1 2 第二章企业业绩评价理论及本文所用方法介绍1 3 2 1 业绩评价的基本概念1 3 2 2 业绩评价理论1 4 2 2 1 委托代理理论1 4 2 2 2 利益相关者理论1 4 2 2 3 系统理论1 5 2 2 4 权变理论：1 5 2 2 5 战略管理理论1 6 2 3 业绩评价要素1 6 2 4 业绩评价体系1 7 2 5 层次分析法介绍1 8 2 5 1 层次分析法特点1 8 2 5 2 层次分析法确定权重的思路1 8 2 6 模糊综合评价方法介绍1 9 2 6 1 模糊综合评价方法的原理1 9 2 6 2 模糊综合评价的基本步骤2 0 i i i 股权投资主体视角下的成熟期企业业绩评价研究 2 6 3 隶属度的确定2 0 第三章股权投资主体视角下的成熟期企业业绩评价体系及评价模型的构建2 3 3 1 股东价值创造的驱动因素分析2 3 3 1 1 股东价值的内涵2 3 3 1 2 股东价值的价值驱动因素2 3 3 。2 成熟期企业概述2 4 3 2 1 成熟期企业的特征2 4 3 2 2 成熟期企业业绩评价指标体系特点2 4 3 3 股权投资主体视角下的成熟期企业业绩评价指标体系的构建2 5 3 3 1 评价模式的选择2 5 3 3 2 指标体系设计的原则2 5 3 3 3 构建股权投资主体视角下的成熟期企业业绩评价指标体系2 6 3 3 4 指标体系3 0 3 4 股权投资主体视角下的成熟期企业业绩评价模型的构建3 1 3 4 1 模型中用到的变量3 l 3 4 2 模型的构建3 4 第四章评价模型在青岛海尔集团中的应用研究3 6 4 1 青岛海尔集团的基本情况3 6 4 1 1 海尔集团简介3 6 4 1 2 青岛海尔的成熟期鉴定3 7 4 2 青岛海尔集团的业绩评价3 8 4 2 1 指标权重的确定3 8 4 2 2 确定隶属度4 2 4 2 3 模糊综合评价4 5 4 3 成熟期企业股东价值的实现4 7 第五章结论与展望4 8 5 1 研究结论4 8 5 2 研究展望4 8 参考文献5 0 墅j 【谢5 3 在学期间发表的学术论文及研究成果5 4 附录5 5 南京航空航天大学硕士学位论文 图表清单 图清单： 图1 1 本文研究技术路线图。1 1 图2 1 正指标隶属度2 l 图2 2 逆指标隶属度2 2 图4 1 专家人数与评价误差比较图3 8 表清单： 表3 1 股权投资主体视角下的成熟期企业业绩评价指标体系3 l 表3 2 所有指标的平均权重3 2 表3 3 所有指标的隶属度3 3 表4 1 一级层指标的权重计算表3 9 表4 2 a - a i 层指标的权重计算表3 9 表4 3 a 1 a 1 i 层指标的权重计算表3 9 表4 劬也a 2 i 层指标的权重计算表4 0 表4 5 a 3 郫i 层指标的权重计算表4 0 表4 6 a 4 - a 4 i 层指标的权重计算表4 0 表4 7 a 5 郴i 层指标的权重计算表4 l 表4 8b b i 层指标的权重计算表4 1 表4 9 所有指标的平均权重值4 2 表4 1 0 青岛海尔与中国家电业整个行业的值比较表4 2 表4 1 1 定量指标隶属度4 4 表4 1 2 定性指标隶属度4 5 表4 1 3 所有指标的平均权重值机评语等级4 5 表4 1 4 综合评价结果类型表4 6 1 1 研究背景 据麦肯锡公司的一项调查显示：股东价值的增加企业竞争力的提高就业人数的增 长等，可以形成一个相互增强的正反馈循环，而且其真实性已得到许多国家经济数据的支持。 股东价值的重要性不言而喻，确保股东价值的实现是企业乃至国家发展的前提。此外，企业就 像生物一样，有着生息变幻过程，生存于循环往复的生命周期之中，并且在生命周期的不同发 展阶段体现出不同特点，无论是长期的管理决策还是短期内的财务经营目标都存在较大差异。 因此，同一个企业在不同的生命周期发展阶段会由于经营环境的变化、经营风险的大小、现金 流量高低的不同而不尽相同，应当采取不同的业绩评价指标体系对其进行有针对性的评价。研 究企业各个生命周期阶段上的业绩评价体系及评价其管理活动，对企业的长期健康发展有着非 常重要的现实指导意义。例如，成长时期的企业，要同时重视销售收入增长率、股东权益报酬 率等盈利性、增长性指标以及表现客户满意度和市场竞争能力的指标；而成熟期的企业，要同 时兼顾盈利、偿债、资产营运及成本控制能力、发展与创新能力等财务指标和非财务指标；衰 退期的企业，一般盈利可能为负，则应较多关注现金流量的变化，而非财务指标已变得不再重 要。 从长期来看，企业经营业绩评价的发展，最终要归结为财务指标与非财务指标的综合运用， 这已经成为一种发展趋势。另外，企业业绩评价指标体系的设计应具个性化，不同类型、不同 行业、不同生命同周期阶段的企业以及站在不同的角度对企业业绩进行评价应该有所差异。但 目前我们所看到的评价体系多是用于所有企业，不能体现评价企业的特点，缺乏针对性。因此， 本文站在股东的角度，并结合成熟期企业的特征，探讨了其业绩评价指标体系的构建，以便能 公平公正地对企业进行全面分析评价，实现企业的战略目标和长期发展。 1 2 研究的目的和意义 1 2 1 研究目的 管理大师彼得f 德鲁克曾经说过：“如果你不能评价，你就不能管理。”企业业绩评价是企 业管理的基本前提。业绩评价的主要目的是为企业管理者提供有用的信息，并用以制定战略及 实施决策。本文所要建立的企业业绩评价体系便是企业的经营管理者评价企业和制定战略的重 要工具。 不同类型、不同阶段企业的生存环境和发展方向不同，业绩评价体系对各指标的重视程度 股权投资主体视角下的成熟期企业业绩评价研究 也不同，因此能够反映特定类型企业的业绩评价指标体系对企业的评价和预测将会有更大的价 值。为了发挥业绩评价的客观和合理等作用，使业绩评价体系能更好地评价企业的业绩，本文 站在股权投资主体的角度，选择企业生命周期当中的成熟期为研究阶段，来构建股权投资视角 下成熟期企业的业绩评价体系。希望能为广大的业绩评价信息使用者提供更为准确有效的评价 基础，帮助他们做出正确评价，造就出更多的优秀企业、长寿企业。 1 2 2 研究意义 ( 1 ) 理论意义 从目前的研究来看，业绩评价体系在设计时没有将评价主体这一重要因素单独拿出来考虑， 考虑到股权投资者这一主体的重要性，本文在已有相关领域研究的基础上，从企业业绩评价的 基础理论及构成要素出发，站在股权投资主体的视角下，结合成熟期企业的实际情况，构建股 权投资主体视角下的成熟期企业的业绩评价体系。这样，便给成熟期企业的业绩评价体系设计 提供一个理论基础。 ( 2 ) 现实意义 企业业绩评价是与企业管理实践紧密相关的一个课题。随着我国经济的不断发展，如何对 企业进行客观、公正、准确的业绩评价越来越重要。本文的现实意义主要体现在以下两个方面： 股权投资者是我国资本市场不可或缺的一部分，通过对股权投资视角下成熟期企业业绩 评价体系的构建，对股权投资者有重要意义。 处于成熟期的企业就好比是整个人类群体中的成年人一样，承担着更多的社会责任，它 们中的大多数都是各自行业的精英，为国计民生作出了巨大的贡献。所以，如何客观、合理地 评价成熟期企业显得尤为重要。本文所研究的业绩评价体系对评价成熟期企业有重要意义，进 而起到为企业制定战略、延长企业寿命的作用。 1 3 国内外研究综述 1 3 1 股东价值研究综述 关于股东价值的研究主要体现在进入2 0 世纪9 0 年代，美国和主要西方发达国家，在公司治 理领域逐渐形成一种主流的观点，这就是管理的首要职责是为股东创造价值。1 9 9 9 年，经合组 织发表了经合组织公司治理原则的文件，强调公司应当并最终依据股东的利益加以管理晗1 。 公司主导思想的变化带来了公司治理结构的改革。公司治理结构发生的深刻变革首先出现在美 国，后又传入欧洲、拉丁美洲和亚洲。公司治理结构的变革又导致经理们和高级执行官们重新 思考其角色定位和公司职能定位，特别是股东价值的创造。对于“股东价值因何会在过去2 0 年 成为欧美公司治理原则”以及“其对欧美公司和经济绩效的实际影响”仍就还存在着很多争议。 2 南京航空航天大学硕士学位论文 可以肯定的一点是，股东财富文化的主导地位日益显现和全球经济形式的发展变化有着密切联 系，主要是：资本市场的全球化和放宽管制；对资本与汇兑控制的解冻；信息技术的进步；资 本市场规则的完善；机构投资的扩张等。面对股东价值革命的浪潮，产生了一系列基于股东价 值管理的公司管理体系。 在公司目标定位上的主流理论是股东价值理论，这种理论已经受到来自经济学、公司法学、 管理学和财务学等相关力量的许多批评。支撑股东价值理论的基础是资本强权理论，而现代企 业复杂多变的生存环境和运作机理，正使这个生成于古典企业时代的理论丧失其有用性和解释 力。管理实践、立法实践的变化以及全球化进程的加快，对股东价值理论提出了严峻的挑战， 公司价值取向理论因此而需要发展，股东价值主导论、股东价值优先论和利益相关者价值论， 都是我们可以看到的理论发展形态。 股东价值主导论这种理论强调将股东或者所有者视为利益相关者群体中最重要的部分，或 者至少是作为企业业绩中第一考虑的对象，认为管理思想和实务的变化并未从根本上触动了传 统的“股东至上”的逻辑和制度基础，重视利益相关者的管理支持并不等于要倡导“利益相关 者至上”，利益相关者的支持仍然是服从于为股东的价值创造的。s 戴维扬和斯蒂芬f 奥伯 恩对管理领域中重视利益相关者支持的评论就属这种观点：“经理的首要任务是为股东创造价 值，而这种观点并没有得到广泛认同，特别是在欧洲。他们职责价值管理，只重视公司的股东， 却忽视了公司重要的支持者，如公司员工、消费者、供应商、环境及地方社团、欧洲和北美的 一组证据表明，公司只有在产品和服务质量，吸引、开发和留住人才以及社团和环境责任上有 良好声誉，他们就能获得高于股票市场平均值的股价。这一证据表明，只有当公司向其他支持 者提供价值时，才能向股东提供价值。如果消费者不满意，他们就会从该公司的竞争对手处购 买商品。如果员工感到他们的才能得不到赏识，他们就会另谋高就珏1 。”“但我们不应该把公司 的价值创造方法与利益相关人资本主义相混淆。在后一种情形下，公司的利益相关人均被视为 对公司拥有权利。以可口可乐公司经理们的观点看，股东总是优先的，我们也认同这一观点。 这种价值管理与利益相关人观点存在一个最重要的区别，即价值管理者并不是将其公司视为反 对自己的实体，而是看做一个价值创造的引擎。这种管理者将其职能定位为，利用公司资源烤 制一个更大的蛋糕，而那些持有利益相关人观点的人似乎更关心如何分配已经摆在餐桌的蛋糕。 按照利益相关人观点，股东对公司资源的索取权并不高于任何其他利益集团，甚至排在其他利 益相关人之后。“盯股东价值主导论的观点实际上只是把股东以外的利益相关者视为实现股东价 值最大化目标的一个工具，因此严格地说还不是真正的利益相关者的观点。 利益相关者价值论。这种理论在管理学上的主要观点是：公司拥有包括股东、顾客、员工、 供应商合作伙伴、社区、舆论影响者和其他人在内的利益相关者群体，其中顾客、员工和股东 是所有利益相关者群体中地位最高的“平等主体”，公司就是一个有着独立个性的、寓各类利益 3 股权投资主体视角下的成熟期企业业绩评价研究 相关者的利益为一体的社会组织，公司的治理和管理应当合理平衡不同利益相关者的利益优先 权。利益相关者理论还认为，利益相关者是公司这架机器的关键部件，他们应当参与公司重要 活动的咨询甚至决策，否则，他们的利益就得不到恰当地体现，他们将因股东的利益而受损哺。 本文支持股东价值主导论和股东价值优先论，即认为股东价值应该是各利益相关者中最重 要的价值，股东价值是实现其他各利益相关主体价值的前提，这也是被多国经济数据所证实的 一点。 1 3 2 企业生命周期研究综述 早在1 9 6 5 年，美国学者j w 戈登尼在给学生上课时，就以“如何防止组织的停滞与衰老” 为论题，探讨了社会组织的生命力与生命周期问题，被认为是将企业生命周期理论的研究由经 济学领域移入管理学领域的第一人，由此引发了管理学家们的探讨。1 9 7 2 年，美国哈佛大学教 授葛瑞纳在组织成长的演变和变革一文中，首次提出了企业生命周期概念，这被视为这一 理论的开端。从此以后，企业生命周期理论一直处于不断地发展当中，现已形成了四大分支： 仿生一进化论、周期阶段论、归因论及周期对策论嘲。企业生命周期理论中，影响最大的是企 业生命周期阶段论，大批学者对其进行研究、借鉴，本文也是借鉴此理论。 ( 1 ) 国外相关理论综述 在国外此理论有多种论著，其主要的区别表现在对企业成长阶段划分上。影响最大的阶段 论有两种：一是葛瑞纳阶段论，他认为各个阶段包含了一段相当平静的稳定进化成长期，而结 束于不同形式的管理危机：另一个是爱迪思阶段论。爱迪思博士指出“企业实际上就像生物体 一样，都有生命周期n 】，他将企业生命周期分为三个阶段：成长阶段、再生与成熟阶段和企业 老化阶段，具体说分为十个时段：企业孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、 贵族期、官僚化早期、官僚化和死亡期。阶段的划分标准是灵活性和可控性，并指出“规模和 时间都不是引起成长和老化的原因脚”。在他的著作企业生命周期中，除了划分企业成长的 各阶段外，还重点描述了生命周期各阶段的企业行为特征。 ( 2 ) 国内相关理论综述 在国内，研究最早也是影响最大的是社会科学院的陈佳贵教授，在1 9 8 8 年就曾发表了 关于企业生命周期的探讨，并于1 9 9 5 年发表题为关于企业生命周期与企业蜕变的探讨 的文章，进一步系统研究企业生命周期理论。陈佳贵教授从企业规模变化的角度出发，以正常 发育型企业为研究对象将企业成长阶段划分为六个阶段：孕育期、求生存期、高速发展期、成 熟期、衰退期、蜕变期。同时，他认为企业经历衰退期后，存在两种前途：一是衰亡，二是蜕 变。蜕变理论正是此说的最大创新处，陈佳贵教授发展了日本学者藤芳诚一的蜕变理论，认为 蜕变的主要特点是企业的经济实体、实物实体和产品( 劳务) 发生革命性的脱胎换骨的变化， 4 南京航空航天大学硕士学位论文 由此有助于解释少数长寿企业嘲。 国内除陈佳贵教授外，还有很多学者也进行了这方面的研究。从经济学角度研究的有唐 海滨、王子平等。唐海滨企业生命论一书中认为“任何企业都有生命周期，在生命周期的 各阶段上都面临死亡的可能，都存在一定的规模，都面临着增长问题，由此而构成了企业成长 理论的基本内容我们一般可把企业发展的头1 0 年称为幼稚期，在这时期可以分为三个小阶 段：孕育期( 投资建厂卜5 年) 开业期( 一般卜3 年) 成长初期( 2 3 年) n 0 1 可见，他 对企业生命周期的划分是以时间来划分企业成长阶段的。王子平等在著作企业生命论中提 到企业发展的大周期直接表现为企业的诞生、发展、成熟、衰退的过程。每个企业都有自己的 诞生阶段、发展阶段、成熟阶段、衰退阶段。尽管有的企业还没有经历四个阶段就提前结束生 命，但这只是个别现象，并不能否定企业的一般生命过程像人一样有生老病死。 从管理学角度进行研究的有赵炼钢和孙建强等人。赵炼钢搜集整理了大小1 4 0 0 多家企业 的案例之后，发现企业生命周期变化规律是以1 2 年为周期的长程循环。他将企业生命周期变化 规律归结为三种：普通型、起落型和晦暗型。普通型的周期运行规律是上升期( 3 年) 一高峰期 ( 3 年) 一平稳期( 3 年) 一低潮期( 3 年) 。起落型的周期运行规律是上升期( 3 年) 一高峰期( 3 年) 一低潮期( 3 年) 一平稳期( 3 年) 。晦暗型的周期运行规律是下落期( 3 年) 一低潮期( 3 年) 一高峰 期( 3 年) 一平稳期( 3 年) 。这一理论划分企业阶段的标准是时间。孙建强、许秀梅、高洁以五个 因素的综合作用来划分企业生命周期，这五个因素分别是收入增长率、市场占有增长率、科技 成果转化增长率、成本降低率与规模扩张率1 。 从搜集的资料来看，国外学者采取的划分标准的可操作性差些，但从管理角度上来讲较为 合理，国内学者采用的划分标准的可操作性强，但从管理角度上来讲不够合乎逻辑。鉴于实用 性的考虑，本文重点借鉴了国内学者的划分标准进行研究。 1 3 3 企业业绩评价理论综述 ( 1 ) 国外企业业绩评价理论 西方企业业绩评价大体上经历了四个阶段：成本业绩评价时期、财务业绩评价时期、综合 业绩评价时期、战略业绩评价时期。 成本业绩评价时期。从1 9 世纪初到2 0 世纪初，这一阶段为成本业绩评价时期。随着商 品经济的发展，出现了早期的成本管理思想与简单的成本计算，1 9 1 1 年美国会计工作者哈瑞设 计的最早的标准成本制度。标准成本制度的建立实现了成本控制，由被动的事后系统分析转变 为主动的事前预算和事中控制，达到对成本管理的目的，这是企业业绩评价的雏形。 财务业绩评价时期。2 0 世纪初，亚历山大沃尔在其信用晴雨表研究和财务报表比 率分析论著中提出评价企业信用能力指数时要综合评价企业的财务效益状况，选取了7 个财 5 股权投资主体视角下的成熟期企业业绩评价研究 务比率指标给定不同的权重，用实际比率同给定的标准比率相对比，计算各项指标的得分。他 提出的综合评价企业财务效益的方法，为企业业绩评价的开展提供了一个新思路u 孙。1 9 0 3 年， 杜邦公司为该时期的新型企业组织结构提供了业绩评价原型，并发明了至今仍被广泛使用的“杜 邦系统图”，投资报酬率指标发挥了重要作用，用来评价综合性企业的多种经营、市场组织以及 投资选择的问题，为企业整体及其各部门的经营业绩提供了评价依据。杜邦系统在企业管理中 发挥的巨大作用奠定了以财务指标作为企业业绩评价指标的统治地位。 综合业绩评价时期。从2 0 世纪3 0 年代起，随着西方市场形态和现代企业制度的完善， 企业业绩评价的思想得到创新和发展，企业业绩评价已经从单纯的关注财务业绩进入关注财务 和非财务两方面的综合业绩评价的时期。1 9 3 2 年，英国管理专家罗斯提出了评价企业业绩的思 想，设计采用访谈的方式了解部门业绩。企业业绩评价权变理论的提出将生存能力和应变能力 纳入了业绩评价的范围，出现了一种更加综合的评价方法。克莱夫伊曼纽尔博士和戴维奥特利 博士根据权变理论提出了由1 7 项指标构成的“权变业绩计量”体系，这是一个定量评价与定性 评价相结合的复合评价体系。1 9 8 6 年，阿尔弗洛德拉珀波特( a l f r e dr a p p a p o r t ) 在创造 股东价值一书中，提出了从股东价值角度评价企业业绩的方法，即股东价值= 公司价值一债务 n 羽。该书的问世促进了基于股东价值角度的企业业绩评价研究的发展。 战略业绩评价时期。这一时期的业绩评价已经不是单纯的对企业进行评价，而是将这种 评价应用到企业管理的体系当中。1 9 9 1 年美国的斯腾斯图尔特公司提出了经济增加值( e v a ) 作为企业业绩评价指标。e v a 已经被许多国际知名企业( 如可口可乐公司，a t t 公司等) ，财 富杂志称为“当今最炙手可热的财务理念”，是现代公司的一次革命。e v a 是公司经过调整的 息前税后利润减去该公司现有资本的机会成本后的余额。该方法认为企业的经济增加值是真实 反映企业价值创造、协调股东、出资人和管理人利益的经营业绩的重要考核方法u 钔。1 9 9 7 年， 杰弗里( j e f f e r y ) 等人提出修正的经济增加值( r e f i n e de c o n 鲫i cv a l u ea d d e d ，r e v a ) 指标， 迸一步发展了经济增加值指标n 朝。1 9 9 2 年，罗伯特s 卡普兰和大卫p 诺顿发表了推出一套综合 财务指标和非财务指标的评价体系平衡计分卡( b a l a n c e ds c o r e c a r d ) 即“平衡计分卡”，迅 速地吸引了企业和咨询界的注意n 。它将财务指标和非财务指标进行了有机结合，给出了财务、 顾客、内部业务流程、学习与创新四个方面的评价指标，并在其以后的论文中给出具有可操作 性的实施步骤，实现了对企业业绩进行综合、全面的评价。在日趋发展的战略业绩评价时期， 业绩评价标准是以利益相关者的价值为取向，与之配套的是一种基于利益相关者价值取向的战 略业绩评价方法一业绩棱柱法，它是由英国克兰菲尔德学院的安迪尼利和克里斯亚当斯等提 出的。业绩棱柱方法把重要的利益相关者放在核心位置，有效地处理了企业与每一个利益相关 者的关系。业绩棱柱是一个三维框架模型，用棱柱的五个面分别代表公司业绩评价的五个方面： 即利益相关者的满意、利益相关者的贡献、战略、流程和能力u 。 6 南京航空航天大学硕士学位论文 ( 2 ) 国内企业业绩评价理论 西方国家企业业绩评价的产生是源于增强企业诚信和提高资源配置的需要，而我国则是出 于加强国有企业管理和控制，保障企业实现政府目标的考虑而采取的管理措施。伴随着我国经 济体制的变迁和国有企业改革、发展的基本历程，我国的企业业绩评价经历了曲折的发展，大 致可分为四个阶段： 第一阶段是以实物产量为核心的业绩评价 上世纪改革开放前，我国对国有企业实行高度集中的计划经济管理体制，企业自身没有经 营自主权，从生产组织到产品销售均由政府决定，财务统收统支，利润上缴亏损核销，对企业 经营效益的评价主要采用实物产量考核。这种情况下，价格体系不能反映产品生产成本，产值 和利润不能反映企业的真实经营业绩，企业过分追求总量的扩张而忽略生产成本的节约，企业 的工作效率十分有限。 第二阶段是改革开放初期以产值和利润为主的业绩评价 改革开放后，国有企业缺乏经营自主权这一问题引起了经济管理者和理论界的关注。1 9 7 7 年国家计委发布了工业企业8 项技术经济指标统计考核办法，以产品产量、品种、质量、利 润和劳动生产率等8 项指标对企业进行考核。十一届三中全会后，国家对国有企业开始实施放 权让利式改革。随着市场化程度的提高和国有企业自主权的扩大，国家对企业经营的考核逐步 过渡到产值评测和上缴利税，虽然考核方式还没有完全抛弃行政管理和计划控制，但已开始认 识到单一指标的不适应。1 9 8 2 年国家经贸委、国家计委等六部委联合颁布定期公布主要经济 效益指标的实施细则，建立了1 6 项主要经济效益指标，同时规定从中选择1 0 项指标进行考核。 这种方法淡化了总产值，避免了单一指标的片面性，但是只进行简单的历史对比而没有按照重 要性程度将考核指标进行区分，存在不能客观反映经济效益真实情况的明显缺陷，在2 0 世纪 8 0 年代后期被淘汰。作为深化国有企业改革的主要形式，承包制在2 0 世纪8 0 年代后期大举实 施，到1 9 8 8 年底实行承包制的国有大中型企业占到9 3 。但这一制度无法对国有企业经营者业 绩进行全面考核，反而使企业经营者利用经营自主权不断侵犯所有者权益。1 9 8 8 年，国家统计 局、国家计委、财政部和中国人民银行联合发布了劳动生产率、销售利润率、资金利税率等8 项考核指标，但最终由于缺乏综合评价方法而没能在实际考核中施展运用。 第三阶段是以投资报酬率为核心的业绩评价 2 0 世纪9 0 年代后，经济工作的重点转移到调整结构和提高经济效益上来，我国开始探索 建立以投资报酬率为核心的企业业绩评价体系。1 9 9 2 年，国家计委、国务院生产办和国家统计 局提出了包括产品销售率、资金利税率等在内的6 项考核工业企业经济效益的指标，同时根据 指标的重要性程度，对每项指标进行了权数分配，使用全国统一的标准值进行评价计分。这套 评价指标在设计上全部采用了相对性比率，与绝对指标相比，更具有科学性，是国有企业业绩 7 股权投资主体视角下的成熟期企业业绩评价研究 评价办法上的历史进步引。 为满足现代企业制度建设的客观需要，推动新型政企关系转变，1 9 9 3 年财政部颁布企业 财务通则和企业会计准则，规定了资产负债率等8 项业绩评价指标，并分别从企业偿债能 力、资金营运能力和企业获利能力三个角度对企业财务状况和经营成果进行综合评定。1 9 9 5 年 财政部颁发了企业经济效益评价指标体系( 试行) 的通知，这套体系从投资者、债权人和社 会贡献三个方面设立1 0 项指标，以行业平均值为标准，赋予每项指标不同的权重，重视综合评 价，对企业财务管理起到积极的促进作用n 引。1 9 9 7 年，国家统计局联合有关各部对工业经济效 益评价体系进行了调整，重新分配了指标权数并确定了评价标准。这两套评价体系的发布极大 地促进了企业经营业绩考核评价方法的进步，但由于缺乏反映企业成长性的指标和细致的标准 行业划分，使得评价的适应性大大降低。 第四阶段新型企业业绩评价体系的建立 经济体制改革的深化对政府的管理职能改变和企业监管机制的调整提出了要求。1 9 9 9 年由 财政部联合有关部委共同颁布了国有资本金效绩