（会计学专业论文）财务困境、公司治理与审计师变更.pdf

硕士学位论文 i 摘摘 要要 审计师变更因其潜在不利的经济后果成为理论界与实务界关注的焦点，近年 来有关审计师变更的实证研究取得了较为丰硕的成果。然而，关于审计师变更的 现有研究方法大多奉行 “拿来主义” ， 鲜有对研究方法的创新或对研究领域的拓展。 财务困境公司作为上市公司中的特殊群落，由于其财务状况的异常特征和证券监 管部门对他们的特殊监管，使其成为我们研究审计师变更及相关的审计意见购买 经济后果的极好机会或平台；公司治理作为现代企业中最重要的一项制度安排， 它的完善程度直接制约着上市公司治理的效率及其财务状况的优劣程度。财务状 况与公司治理分别从不同的侧面或角度展示出上市公司的基本特征，两者之间既 相互彼此影响，又共同对审计师变更发生作用。虽然，合理借鉴现有成熟的研究 方法可以节约学者们在研究上的学习成本，但中国证券市场独有的神秘面纱，使 得我们对财务状况、公司治理与审计师变更三者之间关系的研究，需要关注中国 特殊的制度背景和上市公司特征，并对相关研究方法进行必要的调整，才能对中 国证券市场上的审计师变更情况获得更深入的理解，为中国证券市场的有效监管 提供有价值的实证依据。因而，本文以陷入财务困境的上市公司作为研究的切入 点，在前人研究的基础上，运用 logistic 回归模型来分析研究财务困境、公司治理 对审计师变更的影响，并考虑监管环境变化对其审计师变更产生的影响，进而考 察中国采取的有关审计师变更监管措施的实际作用效果。 本文以 2002、2003 年深沪两市接受特别处理的 a 股上市公司为研究对象，着 重考察财务特征变量和公司治理特征变量对审计师变更产生的影响。研究结果发 现：财务特征变量与审计师变更之间不存在显著的相关性；公司治理特征变量与 其具有一定的相关性，且第一大股东的比例越大越倾向于保持与现任审计师的合 作关系。另外，作者还单独考察了 2001 年监管环境改变对上述研究结论的影响， 结果发现，监管政策的制定与出台，使陷入财务困境的上市公司变更审计师的倾 向性增大。 关键词：关键词：审计师变更；财务困境；公司治理；监管环境 财务困境、公司治理与审计师变更 ii abstract auditor switches become the focus that the theory circle and the practice circle pay close attention to, for its potential unfavorable economic consequence. in recent years, we have obtained comparatively rich achievements in positive research. however, most current research approaches follow the “bringing doctrine”. it is almost no innovation of research approach and expansion in this research field. the financial distressed company is regarded as the special segment in listed companies, for the unusual characteristic of financial conditions and the special regulation from securities regulatory departments. it is a great opportunity for us to study auditor switches and relevant “opinion shopping” economic consequence. corporate governance is the most important system arrangement in modern enterprises, and its perfection degree is restricting the efficiency of corporate governance and the financial conditions directly. financial conditions and corporate governance both show essential feathers of listed companies from different angles respectively. they not only influence each other, but also have an effect on auditor switches. though scholars can economize their study cost by drawing lessons from existing ripe research approaches. when we analyze the relationship among financial conditions, corporate governance and auditor switches, it is necessary to pay close attention to chinese special system backgrounds and characteristics of listed companies, to adjust the relevant research approach for its unique mysterious veil. so we could obtain further comprehend to auditor switches on chinese security market and offer experimental data for effective regulatory. therefore we choose the financial distressed listed company as the breakthrough point and use logistic regression model to analyze impacts of financial conditions and corporate governance on auditor switches based on forefathers researches. we also consider the influence of regulatory environments change and investigate the result after some regulatory measures taken. we select specially-treated a-share companies listed on the shanghai and shenzhen stock exchange during the period 2002 through 2003, and test emphatically effects of variables on auditor switches, which represent financial characteristic and corporate governance. we find that it isnt remarkable relation between financial characteristic variables and auditor switches, corporate governance variables have some correlation with auditor switches and the first big shareholder with more proportion share in company, it is more possible to keep the relationship with incumbent auditor. 硕士学位论文 iii additionally, we yet consider the change of regulatory environment in2001and analyze the resultant impact on our findings. we discover that financial distressed companies alter auditor more frequently with new regulatory police adoption. key words: auditor switches; financial distress; corporate governance; regulatory environments 财务困境、公司治理与审计师变更 湖湖 南南 大大 学学 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。 对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查 阅和借阅。 本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1、保密，在_年解密后适用本授权书。 2、不保密。 （请在以上相应方框内打“” ） 作者签名： 日期： 年 月 日 导师签名： 日期： 年 月 日 硕士学位论文 1 第第 1 章章 绪绪 论论 1.1 研究动机研究动机 随着我国资本市场的纵深发展，审计师在提高会计信息质量、保护投资者利 益、约束内部人控制、改善公司治理等方面，发挥着日益重要的作用，这种作用 是通过审计师审计意见的适当表达与传递来实现的。 审计师出具的审计意见具有直接的经济后果，不仅会影响投资者的决策行为， 直接影响到公司的股价及筹融资能力，而且还会影响到企业管理当局获取的薪酬。 因此， 上市公司管理当局总是力图避免对其财务报告的非标准无保留意见 （modified auditing opinions，mao） 。一般而言，上市公司避免审计师的非标准无保留审计意 见的方式通常有三种：一是接受审计师的审计调整建议，对财务报告进行修正或 重编；二是收买或威胁现任审计师，进行审计合谋；三是变更审计师，上市公司 转向其他的审计师以购买所需要的审计意见，即“审计意见购买” 。 我国独立审计市场仍处于发展初期，公司与注册会计师的会计与审计行为仍 然存在许多不规范之处。近年来，证券市场上频频发生的审计师变更事件一直是 学术界研究的热点，并得到了证券监管机构的高度关注。目前，我国审计市场上 缺乏对高质量审计服务的需求，上市公司极易通过变更审计师来隐藏其财务报告 中存在的问题，具有较强的审计寻租倾向，这不仅使投资者等利益相关者的利益 受损，而且直接损害注册会计师的审计独立性，不利于整个审计市场的健康发展。 朱小斌（2001）研究发现，更换审计师的公司一般伴随着财务状况的恶化，并且 在变更前一年到变更后一年的时间内股价有异常的正超额收益，即公司的股价有 被操纵的可能性1， 而股价异常的波动偏离其实际价值， 无疑将损害投资者的利益。 因而，研究财务困境公司的审计师变更行为将是非常有意义的，由此为证券监管 机构的审计市场监管提供极好的监管线索，从而达到保护中小股东权益的目的。 这也是本文立意写作的根本，希望以一小孔而窥天下，使我们能够加深对公司审 计师选择行为的认识，为监管部门解决现有问题、制定相关政策提供参考依据。 1.2 研究目的与意义研究目的与意义 1.2.1 研究目的研究目的 证券市场中陷入财务困境的公司是一个独特的群体，它们具有更为强烈的动 机通过变更审计师，来隐藏其存在的重大问题，这极有可能给投资者带来巨大的 损失。当公司陷入财务困境时，它往往会表露出许多不同寻常的特征，其中最为 突出的就是财务指标的异常。而我国现有关于财务困境与审计师变更之间相关性 财务困境、公司治理与审计师变更 2 的研究，一般局限于采用某一特定标准将其简单区分为财务困境或财务健康，并 未使用具体的财务指标变量，将其量化予以反映。 同时，需要注意的是，我国的证券市场与发达市场经济条件下的成熟证券市 场相比，有所不同。我国的资本市场是在“国家低成本融资和国有控股 的双重政策目标导向下”2（李庆峰、杨义群、蔡飞萍，2003） ，实施“同股不同 权”的企业改制思路，逐步形成的。因此，形成特有的股权结构，进而形成了特 殊的公司治理结构。公司治理结构不仅会间接影响公司的经营业绩，而且会直接 决定审计师聘任权的归属，这无疑会影响到审计师的变更。 基于以上考虑，本文试图解决的问题是，财务困境、公司治理与审计师变更 三者之间的关系，即重点考察处于财务困境中的公司，其财务状况与治理结构特 征对审计师变更的影响。为此，本文将财务特征具体细化为若干个财务指标变量， 并用多个描述变量刻画公司治理结构特征，并考虑管理层变动可能对审计师变更 的影响，运用实证检验的方法研究其相关性。 1.2.2 研究意义研究意义 中国证券市场在历经了 10 余年的风雨后，相关的运行机制与法规日趋健全完 善，在社会主义市场经济的发展中发挥着举足轻重的作用。证券市场运行有效及 安全与否，其关键在于会计信息的质量及其披露是否真实与公允，作为会计信息 保障机制的注册会计师审计，其基本职责就是对会计信息质量进行鉴证和评价， 为证券市场的正常运行提供信息基础。证券市场会计信息质量的危机，不仅会损 害利益相关者的权益，而且会影响注册会计师的诚信度，使社会公众丧失对注册 会计师的信任。因此，提高注册会计师的独立性、加强对上市公司相关行为的监 管力度，仍然是现阶段证券市场监管的主要任务。 审计师的变更具有经济后果。上市公司管理当局通过变更审计师购买有利的 审计意见，或是通过提出变更审计师威胁审计师的独立性，都将有损审计质量的 保持。同时，上市公司的许多问题也将伴随着审计师的变更，或审计合谋而隐藏 下来，并不利于保护投资者的利益，尤其是中小股东的权益。当上市公司陷入财 务困境时，审计师变更的潜在不利经济后果，将会变得更为严重，加大对其的关 注与监管是非常有必要的。 目前，中国注册会计师协会和中国证监会针对我国现阶段证券市场的特点， 将审计师变更的监管重点放在抑制公司管理当局对审计师变更的影响和及时、充 分披露信息上，制定了一系列的监管政策和具体措施。这些监管措施必将使得审 计师变更的监管环境发生重大的改变，增强审计师的独立性，为审计师坚持原则， 勇于说“不”提供有力支持。然而，审计意见对审计师变更的影响作用有没有降 低？上市公司在变更审计师后审计意见的严重程度是否会降低？特别在公司陷入 硕士学位论文 3 财务困境时，审计意见与审计师变更的关系将变得更为玄妙，必将有别于财务状 况健康的公司，是否现阶段制定的监管措施也同样适用于财务困境公司？这些是 值得理论界、实务界和监管层加以深入探讨的问题，也许此时需要一个略有区别 的监管环境，使监管措施做到有的放矢3。约翰海普（johnhepp，2002）曾指出， 加强对审计师变更事件的关注、调查和监管在现行制度下，是用以防止市场失灵 的一种可行措施。因此，本文的研究价值在于，通过上述问题的初步探索，为完 善中国证券市场的运作，改善监管部门的措施以提高监管效果，提供理论依据与 政策建议。 财务困境、公司治理与审计师变更 4 第第 2 章章 文献回顾文献回顾 审计师与被审计客户间关系的维系客观上是基于客户需求与审计师提供服务的 最低成本契合（matching） 。当两者之间任一方的特征发生重大变化使原有关系难以 维系时，审计师与被审计客户间关系就会破裂，此时便会发生审计师变更 4。 根据审计师自主选择理论，审计师选择取决于被审计客户的自身特点、审计 师特征以及审计环境。按照审计师变更发起方的不同既可能是客户，也可能 是审计师，可以将审计师变更具体区分为解聘（dismissal）和辞职（resignation） 。 客户发起的审计师变更称之为解聘，由需求变化导致；而审计师发起的变更则称 之为辞职，由供给变化导致。按照是否属于监管需要的二分法来分，可以将审计 师变更情况划分为以下两类： （1）自愿性变更。所谓自愿性变更，通常指审计业务委托人或审计师自主地 选择与对方的业务委托或被委托业务，审计业务关系的存续或终止完全取决于审计 业务委托人或审计师的需要与考虑，如上市公司由于自身原因提出中断与审计师的 审计业务关系，或审计师基于审计风险等因素的考虑而辞去某客户的审计业务。 （2）管制性变更。管制性变更是指，当政府监管部门对违反职业道德或执业 规则的会计师事务所实施暂停或撤销相关执业资格的行政处罚后，在被处罚的会 计师事务所已经基本或完全丧失了接受并完成审计业务委托能力的情况下，任何 原先存续的、正在执行的、或未来可能形成的特定审计业务委托关系发生终止 ， 如由于原聘用的审计师失去证券执业资格造成的审计师变更。 需要指出的是，由于审计客户发生合并重组使得前、后任审计师不一致的情 形，并不属于本文界定的自愿性审计师变更的范围。 2.1 国外相关研究国外相关研究 2.1.1 审计服务需求方发起的变更审计服务需求方发起的变更 如前所述，以上市公司为发起方的审计师变更，称之为“解聘” 。当上市公司 认为其聘用的审计师的行为特征不符合自身利益或需要时，便会终止其与审计师 之间的聘用关系。 基于本文研究的目的，以下文献综述将不对审计师变更的具体原因予以细分， 着重对公司财务困境与审计师变更两者之间关系展开研究。因此，在对近年来该 审计师变更（auditor switches, auditor changes 或 auditor realignment）指的是主审会计师事务所的 变更。在文中若无特别说明，将不严格区分审计师、注册会计师与会计师事务所。 如中天勤会计师事务所因为银广厦事件被撒销后，其原有客户的审计师变更；安达信会计公司因安然事件 后而不存在后，其原有客户改聘其他会计公司等，都属于这种管制性变更。 硕士学位论文 5 领域内西方的实证研究文献回顾时，将主要归纳与财务困境公司相关的审计师变 更的成果。 2.1.1.1 财务失败公司变更审计师的动机财务失败公司变更审计师的动机 （1）对财务报告的争论和出具限制性的审计意见 公司管理层基本上控制了公司信息的生产与披露。不同的债务安排和监督机 制试图减少管理层与所有者之间的利益冲突（jensen & meckling，1976） 。fama （1980） 、barner，haugen & senbet（1981）都主张通过经理人市场对不诚实和预 期业绩很差的经理人，以减少其未来收益的方式实施惩罚56。在这里，一个基本 的信念是当公司的生存受到威胁时，经理人的补偿前景将会是灰暗的。schwart （1982）发现，财务困境公司比财务健康公司会改变更多的会计处理来使收入增 长，并暗示会计处理的变更将传递经理人对公司未来前景的主观信息。管理层可 能试图隐瞒或推迟不利信息的传播，或通过选择会计方法，来暂时隐瞒公司财务 状况的特征7。 审计师可能对管理层主张的会计方法和政策不满，并发现它们往往是不能接 受的。另外，财务状况的恶化将导致审计师坚持出具限制性的审计意见 。经理们 相信收到限制性的审计意见后，将会降低公司证券的价格或影响公司再融资以及 获得银行信贷支持的能力，持续经营假设的限制性意见的公布将使其成为可能自 我实现的预言。 （2）管理层变更 财务失败公司为了挽救公司的破产，往往倾向于变更公司管理层。完成公司 目标的失败将引起组织内权力的再分配或转移，因此，当公司的生存依靠投资者 和债权人的持续支持时，这些资金提供者往往在制定公司活动范围和方向上起着 更为积极的作用。外部投资者认为管理层的弱化是公司财务状况恶化的基本原因， 并坚持以变更管理层作为获得他们继续支持的条件。 管理层的不连续将导致各种现存公司关系的变更或中断。现任管理层可能对 公司审计师过去提供的服务质量及审计成本不满。负责公司振兴的新任管理者可 能认为，财务报告方法的重新选择可以是影响资金提供者决策的方式，并且这些 财务报告方法的选择是可以通过寻找到更乐于接受管理层主张的审计师达到的。 另外，新的管理层不愿与前任管理层的策略和政策联系在一起，也不愿与其前任 合作过的审计师在一起。或者是，新任管理层仅仅喜欢与他们以前有过联系的其 他审计师。 （3）保险需要 财务失败公司可能认为，将审计公司由小变大可以给投资者和贷款人提供更 如审计师对公司持续经营能力的怀疑。 财务困境、公司治理与审计师变更 6 大的保证，因为更大型、知名的审计公司提供的财务报告证明，可以更有力地传 递管理者欺骗或疏忽行为不存在的信息。进一步，财务失败公司可能因为大型会 计公司能为由于公司财务失败遭受财务损失的潜在权力要求者提供额外的赔偿保 证，而挑选大型会计公司。 审计“保险”假设认为，对审计的需求可以通过公司需要寻找对可能引起破 产的负债保险，来部分地加以解释（wallace，1980） 。扮演共同为公司失败保险角 色的审计师，在破产的委托人无力偿付诉讼损失时，不得不承担“深口袋”责任。 由审计职业责任产生的保险需要，往往被视为分散风险的一种方式。因此，赋予 报告公司财务状况和经营活动权力和责任的管理层，能限制自身和与之相关的第 三方的责任暴露。 大型会计公司当其试图提供这种保险业务时，可能要承担“深口袋”责任， 但由于他们能够将委托人的风险分散给大量的委托人，他们在提供保险服务方面 更具有比较优势。因为大型公司内部具有优良的法律和技术咨询人员，他们往往 拥有良好的条件，可以为陷入困境的委托人提供他们所需要的审计服务。 审计师显然非常关注如何控制经营风险并减少由此引发的民事诉讼和法律制 裁的危险，因为濒临破产的客户更可能使审计师承受由审计报告中的缺陷失败而 导致的指控和攻击。这将有损于审计公司的声誉保持。审计师将因为提供陷入困 境的委托人需要的额外保险而要求获得正常审计收费以外的其他补偿 。 （4）审计公费 变更审计师的动机，还可以是源于处于财务困境的公司减少审计公费的愿望。 这些审计费用对于大型公司而言，经常达到上百万元，并且影响着对审计师的选 择。同时，困境公司往往寻求额外的保险，并试图削减审计公费。然而，持续增 长的保险需要和审计师基于风险考虑可能收取比正常水平更高的收费，都将导致 高额的审计公费而使困境公司难以接受。 正如早些讨论的一样（eichenseher & shields，1983） ，审计公司在许多领域提 供有差异的审计产品，保险便是其中之一。公司在受制于审计成本的审计产品的不 同领域间进行公平交易，将使他接受一揽子的审计服务更具有规模效应。财务状况 的恶化将导致审计服务的购买者，变更审计产品的不同领域，并重视审计本身成本 的重要性。例如，困境公司可能重点强调审计产品的保险功能，或更关注于审计履 约的成本。委托人对不同审计产品特性的偏好，甚至在财务失败公司中更有可能发 生变化。然而，当财务困境出现时，渴望的审计产品变化的可能性增加。 委托人财务状况恶化使审计程序扩大成为必要，并导致审计服务成本的增加。 本文对审计公费与审计收费并不加以严格区分。审计收费是客户与审计师供需博弈后形成的均衡价格。审 计公费是管制部门从审计总体供需平衡角度确定的均衡价格，这种价格不一定适合于单个审计师与客户间的 收费关系，但本质上是一样的。 硕士学位论文 7 审计师发现，对于困境公司而言，要允许审计成本增长是困难的，这将导致执行 这些委托人账目的收益率变得难以确定。必须承担与新任委托人相关的初始启动 成本的其他审计师，同样存在着这些顾虑。所以一些审计师采用接受短期内收益 较少、但在长期内可以提高利润的委托人项目的策略8。 2.1.1.2 财务困境与审计师变更的相关性财务困境与审计师变更的相关性 最近的推测暗示着，公司陷入财务困境有更大的动机去更换审计师。许多流 行的观点通常宣称，许多财务失败公司会因为会计方法的选择发生争论、对审计 意见类型不悦、或者对审计师不能查出内部控制存在的重大缺陷，或大量不真实 的公司记录不满等等，而决定更换审计师。因此，在公司失败的环境下，管理层 和审计师具有内生的动机，来割裂两者之间的联系。来自财务困境的压力将使管 理层与委托人的关系紧张，并有可能产生不可调和的冲突。 财务困境变量在两种不同方式下将视为影响到审计师的变更： （1）财务困境 公司往往存在着复杂的经营不确定性，可能导致出现审计师变更的环境因素，因 为财务困境可能造成与审计师变更的相关因素存在，这些因素可能是财务报告争 议或预期的非无保留审计意见、管理层变更、审计公费、或“保险”动机，以及 其他未予确认的因素。由于这些因素可能更经常地出现于动荡不稳的公司，因而 财务困境公司比财务状况健康的公司更倾向于变更审计师。 （2）导致审计师变更 因素的影响力依附于公司的财务状况。首先，在财务困境公司中，与审计师变更 相关的因素可能不同于财务状况健康的公司；其次，不同因素的相对重要性，也 取决于公司不同的财务状况。如，财务状况健康公司的审计师变更，可能是受到 如委托人额外审计服务需求，或后任审计师在委托人所处行业具有的技能或经验 等因素的驱使。而审计公费和财务报告变化等因素，对财务困境公司较之财务健 康公司更为棘手。 2.1.1.3 相关经验证据相关经验证据 kenneth & krishnagopal（1985）的研究发现强有力的支持了财务失败公司更 易于发生审计师变更，但观察到的审计师变更却与公司的规模无关8。通过调查审 计师变更的方向，结果显示，财务失败公司更倾向于选择不同审计师类型作为其 后任，同时也意味着，财务状况恶化将导致委托人改变对不同审计服务特质的偏 好，或者使审计师增加审计公费以反映额外的审计成本。因此，得到很好解释的 审计师变更现象可以视为审计服务需求偏好的变化。 2.1.2 审计服务供给方发起的变更审计服务供给方发起的变更 审计师辞职是指审计师作为变更行为的发起方，即审计师认为某项审计业务 风险过大或者成本过高时向被审计单位提出的辞呈。 财务困境、公司治理与审计师变更 8 2.1.2.1 诉讼风险观诉讼风险观 20 世纪 90 年代初以来，针对审计师的诉讼案件激增，审计职业界进入了“诉 讼爆炸”的时代。审计师职业界为应对诉讼采取了诸多措施，除了提高审计质量、 完善审计计划、提高审计收费、出具保留意见等措施外，越来越明显的趋势是， 审计师积极调整客户的构成，并退出高风险的业务领域。 krishnan（1997）检验了诉讼风险促使审计师辞职的假设，研究发现，审计师 辞职决策是审计师降低诉讼风险、调整客户构成的需要9。 menon & williams（1999）认为，审计师的辞职决策主要取决于审计师预期的 检查风险与成本的高低。有些审计师可能认为，自己的行业专长和以往的审计经 验可降低检查风险。经验证据表明，对于具有较强的行业专长和较长审计任期的 审计师，辞职的概率反而更低10。 bockus & gigler（1998）研究表明，当潜在的后任审计师法律责任低于现任审 计师，且只有客户自己清楚是否具有潜藏风险的情况时，才会发生审计师的辞职 现象，而且辞聘发生的概率随审计师法律责任的增加而变大11。 2.1.2.2 交易成本观交易成本观 johnson & thomas（1990）认为，审计师通过专业化发展能够获得独特的竞争 优势，而客户的经济特征，如业务的复杂程度会随业务的扩张不断变化，客户与 审计师之间的最优委托代理关系的确立，需要双方的交易成本达到最低。因此， 审计师的辞职可以看成是其寻求最低交易成本的一种经济权衡过程12。 2.2 国内研究现状与研究机会国内研究现状与研究机会 2.2.1 国内研究现状国内研究现状 在我国，与证券市场审计问题相关的实证研究已经取得比较丰硕的成果，与 上市公司审计师变更相关的研究资料一时间大量涌现。但由于我国证券审计市场 的发展较晚，证券审计市场中发生的审计师辞职事件屈指可数，并且由于我国信 息披露制度的局限，使得难以从公开信息中获知审计师辞职事件。在此，这里主 要回顾国内与审计师变更相关的一些研究成果。 （1）非标准无保留审计意见与审计师变更 审计意见与审计师变更之间的关系，一直是中外会计界的研究热点。非标准 无保留审计意见虽然在一定程度上反映了审计师具有较高的独立性，但同时也表 明客户与审计师意见之间的不一致。耿建新和杨鹤（2001）的研究发现，被出具 过非标准无保留审计意见的上市公司比未被出具过的更容易变更会计师事务所， 上市公司变更审计师后的审计报告中标准无保留审计意见显著多于非标准的无保 硕士学位论文 9 留意见，且财务困境公司比财务健康的公司更容易变更审计师13。李东平、黄德 华和王振林（2001）也注意到，审计师出具的非标准无保留审计意见，是导致我 国资本市场中审计师变更的基本原因14。陆正飞和童盼（2003）在以证监会 2001 年发布的 14 号规则为例，对不同监管政策下审计意见与审计师变更之间关系，进 行研究后发现15，审计师变更与上市公司审计意见存在显著的相关性。 （2）审计意见购买动机与审计师变更 审计师变更一直颇受实务界与理论界的关注，是因为上市公司极可能通过变 更审计师收买审计意见，从而在实质上损害后任审计师的独立性。杨鹤和徐鹏 （2004）通过检验发现，以收买审计意见为变更动机的公司在变更之后收到标准 无保留审计意见的比例显著大于 0，从而我国上市公司通过审计师变更，在一定程 度上影响了后任审计师的独立性16。 （3）审计师规模与审计师变更 审计师的规模在一定程度上代表了审计的独立性。审计师的规模越大，拥有 的客户越多，为了某一客户相关联的准租而放弃独立性以至于失去所有客户的行 为是不智的，因此，一般认为，审计师的规模越大越易于保持独立性，其所提供 的审计服务质量越高。吴溪（2002）考察我国证券市场审计师变更的审计师规模 发现，近年来我国证券市场上的审计师变更呈现出审计师规模偏向于由大到小的 变动方向17。 （4）其他与审计师变更相关的研究结论 李爽和吴溪（2004）通过比较自愿性与监管诱致性审计师变更样本的审计定 价发现，监管诱致性变更的审计定价显著高于自愿性审计变更的审计定价18。 通过对以上文献的简要回顾，不难发现，我国审计师变更领域的实证研究主 要是在结合中国特有的制度背景下，改进已有文献的研究方法，对相关结论的重 新设计验证；并试图在审计师变更的经济后果与监管政策制定间构筑一架学术的 桥梁，实现学术研究与监管工作的有效互动，但其中却明显缺乏对新领域的开拓 性研究。蔡祥（2003）对中国证券审计市场中的实证研究系统回顾时指出，公司 盈余管理导致的潜在诉讼风险并未引起注册会计师的足够重视，这意味着审计师 的变更很大程度上可以视为审计质量降低的标志。因为盈余管理仅会影响审计师 发表的审计意见性质，而公司的财务困境状况作为衡量审计风险更为合适的控制 变量，却在审计师进行客户抉择时起着主导性作用19。这一点也许正说明了财务 困境状况对于审计师变更研究的重要性，也是以往研究方法存在的遗憾。 2.2.2 研究机会研究机会 国外相对丰富的文献资料为中国开展审计师变更研究，提供了较为成熟的研 究方向与方法。实际上，已有的研究成果大多是借鉴国外的研究方法，并加以合 财务困境、公司治理与审计师变更 10 理修正后，应用中国证券市场所取得的。虽然，国内在开展相关研究时，也会考 虑财务困境对审计师变更的影响。但是，至目前为止，国内却鲜有针对财务困境 公司的审计师变更行为而单独展开的研究。事实上，财务困境公司所发生的审计 师变更行为更具隐蔽性，上市公司的许多问题将伴随着审计师的变更或妥协而掩 藏下来，更不利于保护投资者的利益。同时，国内大量的实证文献研究表明，公 司治理结构将会影响公司的经营绩效，从而影响到各项公司的财务指标。所有这 些因素，为我们开展有关财务困境、公司治理与审计师三者间关系的研究提供了 良好机会。 硕士学位论文 11 第第 3 章章 理论分析与假设提出理论分析与假设提出 3.1 财务困境与审计师变更财务困境与审计师变更 3.1.1 财务困境的特别界定财务困境的特别界定 在实证会计研究领域，人们在研究会计数据、破产与风险时，总是倾向于将 财务困境与“破产”这一概念等同起来，严格讲来，二者还是有较大区别。公司 破产是指“当一个公司无力偿债或未能在法庭之外与债权人达成协议时，依据破 产法而进行的一种诉讼程序 ” 。国外大多数研究将企业根据破产法提出破产申请 的行为作为确定企业陷入财务困境的标志，如 altman（1968） 、ohlson（1980） 、 casey & bartczak（1985） 、aziz，et al（1988） 。此外，也有部分学者把破产、拖欠 优先股股利和债务，作为确定企业陷入财务困境的标志，如 beaver(1966)。而 jain & nag (1997) 则将首次发行股票后第三年的资产营运收入低于其股票发行前一年 收入的企业界定为财务困境企业。 学术界对财务困境的内涵也有多种定义。foster（1986）将财务困境定义为： 除非对经济实体的经营或结构实行大规模重组，否则就无法解决的严重变现问 题。altman（1993）综合了学术界对财务困境的定义，将财务困境划分为四种情 形： （1）失败（failure） ： 典型代表是商业统计公司 dun & bradstreet 采用的“经 营失败” （business failure）概念，指公司经营因为破产而停产，或者处置抵押品 后仍对债权人造成损失；无法按期偿付债务，由于法律纠纷被接管重组破产而停 产等情况。 （2）无偿付能力（insolvency） ，包括技术上的无力偿付和破产意义上 的无力偿付，前者是指企业缺乏流动性，不能偿付到期债务，主要用净现金流是 否能满足流动负债的支付需要，作为判别技术上是否无偿付能力的标准；而后者 是指企业资不抵债，净资产为负的情况。 （3）违约（default） 。违约可以是技术 上的或法律上的，前者是指债务人违反合同规定并可能招致法律纠纷，后者则指 债务人到期无法还债。 （4）破产（bankruptcy） ，指企业提交破产申请后被接管清 算20。 证券市场是市场经济配置资源的重要途径，伴随着我国证券化程度的不断提 高，其在市场经济中发挥着日趋重要的作用。为了切实的保护利益相关者的权益 不受损害，我国证券监管部门对上市公司行为的管制越来越健全和细致。从 1994 年 7 月 1 日正式实施的 公司法 ， 到逐步修订完善的深、 沪两市 股票上市规则 ， 对于亏损上市公司的管制日趋详实。根据 2002 年修订的股票上市规则 ，当上 引自瓦茨、齐默尔曼： 实证会计理论 ，东北财经大学出版社。 财务困境、公司治理与审计师变更 12 市公司出现财务状况异常 或其他状况异常，使得投资者难以判定公司前景、权 益可能受到损害时，交易所将对该公司股票交易实行特别处理。当上市公司被交 易所予以特别处理时，将导致两种后果，一是在公司股票简称前冠以“st”字样， 以区别于其他股票；二是股票报价的日涨跌幅限制为 5。 由于本文的研究对象与数据来源均为上市公司，根据中国的实际情况，我们 将实行 “特别处理” 即被 st 的情形， 作为界定上市公司是否处于财务困境的标准， 我们的理由是： （1）因财务状况异常而被特别处理，事实客观，可以准确地加以 判断； （2）尽管西方研究时普遍将破产等同于财务困境，但迄今我国在股票市场 上未曾出现过任何一家上市公司破产的情形，而且在我国上市资格是一种珍贵的 “壳”资源，即使面临破产也会被急于上市的公司兼并或通过自身重组改善财务 状况； （3）被特别处理的公司往往面临着更严厉的监管，融资渠道变得更狭小， 为了摆脱困境几乎都对经营结构或组织结构进行了大规模重组。 但是，考虑到财务困境是一个动态的过程，上市公司为了避免不利结果的出 现，总是具有操纵利润、粉饰财务报告的动机，而且 st 的识别机制也存在一定的 时滞，因此，我们将 st 的识别范围扩大为 3 年。在我们的研究中，如果样本公司 在 t 年被冠以“st” ，那么我们认为其从 t-3 年起至 t-1 年处于财务困境。 3.1.2 管理层危机与行为选择管理层危机与行为选择 3.1.2.1 管理层面临的危机管理层面临的危机 当一家公司处于财务困境状态时，其管理层通常会面临比正常状况下更大的 压力和危机，这主要表现在以下两个方面。 （1）经营风险加剧与财务运营的压力增大。财务风险归根结底来源于公司的 经营风险，降低经营风险是规避财务风险的根本措施。公司陷入财务困境时，往 往伴随着公司产品或服务市场份额的下降，即便管理层适时调整经营方向，优化 产品结构，增强核心竞争能力，仍然会使产品市场上面临的竞争压力变大；同时， 往往存在大量拖欠供应商的账款的现象，日常业务中不能及时偿还的可能性变大， 上市公司财务状况异常是指以下六种情形：最近两个会计年度审计结果显示的净利润均为负值；最近一个 会计年度审计结果显示其股东权益低于注册资本，即每股净资产低于股票面值；注册会计师对最近一个会计 年度的财务报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告；最近一个会计年度经审计的股东权益扣除注册会 计师、有关部门不予确认的部分，低于注册资本；最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致 连续两个会计年度亏损；经本所或中国证监会认定为财务状况异常的。 其他状况异常则是指以下八种情形：因自然灾害、重大事故等原因导致公司主要经营设施遭受损失，公司 生产经营活动基本中止，在三个月以内不能恢复的；公司涉及负有赔偿责任的诉讼或仲裁案件，依照法院或 仲裁机构的判决或裁决的赔偿金额累计超过公司最近经审计的净资产的 50的；公司主要银行帐号被冻结， 影响公司正常经营活动的；人民法院受理公司破产案件，可能依法宣告公司破产的；公司董事会无法正常召 开董事会会议并形成董事会决议的；公司的主要债务人被法院宣告进入破产程序，而公司相应债权未能计提 足额坏帐准备致使公司将面临重大财务风险的；公司出现其他异常情况，董事会认为需要对其股票交易实行 特别处理的；中国证监会或本所认定为状况异常的其他情形。 硕士学位论文 13 而供应商一旦停止对生产原材料的供给，将给公司的运营带来巨大的损失，使得 经营风险加剧。此时，管理层面临比公司财务状况健康时更大的经营风险。同时， 财务运营的压力也将增大。根据我国公司法和证券法以及其他有关规范 性文件的规定，股份有限公司首次公开发行股票必须保证：发行股票前一年末 的净资产在总资产中所占比例不低于 30%，无形资产在净资产中所占比例不高于 20%；公司近三年连续盈利，预期利润率超过银行同期存款利率。 上市公司发行新股，则必须具备以下条件：最近三个会计年度加权平均净 资产收益率不低于 10%；增发新股募集资金量不超过公司上年度末经审计的净 资产值；发行前最近一年及一期财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公 司的平均水平；符合关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通 知规定的重大资产重组的上市公司，重组完成后首次申请增发新股的，其最近 三个会计年度加权平均净资产收益率不低于 6%，且最近一个会计年度加权平均净 资产收益率不低于 6%，加权平均净资产收益率按照扣除非经常性损益后的净利润 与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据计算。 公司发行债券的条件必须满足：股份有限工资的净资产额不低于人民币 3000 万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币 6000 万元；最近三年平均可 分配利润足以支付公司债券 1 年的利息21。 然而，当公司陷入财务困境时，其偿债能力和盈利能力普遍较低，通常难以 满足上述股票和债券发行的种种条件，无法筹集到必要的资金，使得财务周转不 灵，进而造成经营风险变大，以至于恶性循环。 （2）管理层被更换。在公司内部，由股东会、董事会、监事会和经理相互制 衡共同实施对公司的治理。董事保留了对经理人员的控制权利，拥有对高层管理 人员的聘用、解聘及决定他们工资的权利。当公司陷入财务困境时，董事会往往 会指责经理人未能克尽职守、勤勉的履行其职责而将其更换。而在公司外部，包 括一般少数股东以及潜在股东、股东市场、资本市场、经理市场、产品市场、社 会舆论监督和国家法律法规等外部力量，对公司管理层的经营行为进行监督，即 实行所谓的外部治理。股东们往往会通过证券市场的股价变动情况、产品市场中 产品或服务的市场份额变化来判断管理层的行为，并通过选择卖掉公司的股票或 直接通过行使股东权利的方式去影响董事会的决策，促使董事会更换无能或偷懒 的经理人员。此外，有效的经理市场的存在，将使得董事会重新选聘一位有责任 心和较高能力的经理不再是一件难事；完善的兼并市场机制，使得敌意的兼并者 可以越过现任的经理和董事会收购公司的股票，以实现对公司决策过程的控制， 而一旦收购完成，被兼并公司的经理往往被撤换。这一切，在公司陷入财务困境 时，将更有可能会出现